s28-35 General:NJ-Master-2008

GENERAL STANDARD
Custodia Holding
Ein Substanzwert par excellence, der an der Börse
aktuell unter seinen inneren Wert gerutscht ist
Die Münchner Beteiligungsgesellschaft
Custodia Holding ist ein echter Substanzwert. Neben Gewerbeimmobilien in Bestlage der Münchner Innenstadt sitzt die
Gesellschaft auf 5 Tonnen Gold sowie
attraktiven Beteiligungen.
A
uf den ersten Blick sieht der Jahresabschluss der öffentlichkeitsscheuen
Gesellschaft für 2008 desaströs aus. Bei
Gesamterlösen von nur noch € 5.1 (572.3)
Mio. ergab sich ein hoher Jahresfehlbetrag
von € -163 (551) Mio. bzw. € -193.82
(915.13) je Aktie. Auf den zweiten Blick verzerrt der Einmalertrag aus dem Verkauf der
Beteiligung von 25.1 % am Baukonzern
Hochtief im Jahr 2007, der rund € 570 Mio.
in die Kasse spülte, das Bild. Dabei haben
sich die Mieteinnahmen auf € 3.9 (1.5)
Mio. mehr als verdoppelt.
Der horrende Fehlbetrag von € -163
Mio. setzte sich zusammen aus € -127 Mio.
Wertberichtigungen sowie € -38 Mio., die
aus dem Erwerb und der Verschmelzung der
Objekte Maximilianstraße 30 und 30a auf
die Custodia Holding AG stammten. Der
nicht liquiditätswirksame Verschmelzungsverlust stellt die Differenz zwischen dem
übernommenen Buchwert und dem vereinbarten niedrigeren Kaufpreis der Immobilien dar und fungiert nun als stille Reserve.
Ohne diese Effekte hätte sich ein kleiner
Jahresüberschuss von € 2 Mio. ergeben.
Bilanz mit viel Substanz
In der Immobiliensparte wurden 2008 insgesamt € 108 Mio. in die Objekte Weinstraße 6 sowie Maximilianstraße 30 und
30a investiert. Damit verfügt Custodia nun
über 12 765 qm vermietbare Gewerbefläche. Der Vermietungsstand ist nach den
Worten des Vorstands Dr. Stephan Ring erfreulich, weil die 1a-Innenstadtlagen noch
nicht von der Krise betroffen sind. Allein mit
den Immobilienerträgen sollte die Gesellschaft demnach nachhaltig schwarze Zahlen im operativen Geschäft schreiben. Mögliche Beteiligungserträge kommen hinzu.
Custodia stockte 2008 ihre Beteiligungen an der australischen Hochtief-Bautochter Leighton sowie am finnischen
Energieversorger Fortum um € 38 Mio.
auf und investierte € 5.8 Mio. in den
österreichischen Ziegelhersteller Wienerberger. Den Substanzwert je Wienerberger-Aktie bezifferte Ring auf € 22, die
Aktie notierte am 18.09.2009 bei
€ 13.76. Der Liquidität von € 229 Mio.
stehen bei Custodia € 444 Mio. Finanzverbindlichkeiten gegenüber. Der Goldbestand wurde um € 38 Mio. auf
€ 86 Mio. bei durchschnittlich € 730 je
Feinunze aufgestockt, womit das Unternehmen jetzt fünf Tonnen Gold besitzt.
FAZIT
Der Kurssturz der Aktien der Custodia Holding AG bietet eine der seltenen günstigen
Gelegenheiten für Langfristanleger, um in
einen Substanzwert par excellence einzusteigen. Die Gefahr weiterer Kursrückschläge stufen wir angesichts der werthaltigen
Beteiligungen sowie der renditestarken
Immobilien in Münchner Toplagen als
gering ein.
CS
Die Custodia-Beteiligung Wienerberger
heimste 2006 für dieses Ziegel-Wohnhaus in
Ungarn Platz 1 des Brick Awards ein.
Fonds stieg über die Börse aus
Nach unseren Informationen begann ein
UK-Fonds Anfang Juli 2009, sein Aktienpaket von 2 % des Grundkapitals, etwa
12 000 Aktien, über die Börse zu verkaufen
und dürfte damit maßgeblich für den
Kursrutsch von € 450 auf € 320 verantwortlich sein. Den Umsätzen zufolge sollte
diese Verkaufsorder nun abgearbeitet sein,
so dass die Substanzbewertung der
Custodia-Aktie entscheidend ist. Hier sieht
es für langfristig orientierte Anleger durchaus günstig aus; denn Vermögenswerten
von geschätzten € 700 Mio. stehen Schulden von € 450 Mio. gegenüber, dies ergibt
einen Unternehmenswert von € 250 Mio.
bzw. € 400 je Aktie. Bis die Aktie diesen
inneren Wert erreicht, können Anleger wohl
wie bisher mit einer Dividende je Aktie von
€ 6.- rechnen.
Carsten Stern
UNTERNEHMENSDATEN
Custodia Holding AG
Pacellistr. 4, 80333 München, Telefon 089/2900-4565
Internet: www.custodia-ag.de
ISIN DE0006496003, 600 840 Stammaktien,
1260 vink. Vorzugsaktien mit Mehrfachstimmrecht, AK € 602 100
KGV 2009e 97
Börsenwert: € 192 Mio.
Kurs am 18.09.2009:
€ 320 (Frankfurt), 470 H / 318.10 T
Aktionäre:
Familie August von Finck indirekt 92.24 %, Streubesitz 7.76 %
Kennzahlen
2008
2007
Gesamtleistung
5.1 Mio.
572.3 Mio.
Ergebnis gew. GT
-116.7 Mio.
561.7 Mio.
Jahresüberschuss
-163 Mio.
551 Mio.
Gewinn je Aktie
-193.82
915.13
EK-Quote
12.8 %
64 %
Das optisch hohe KGV 2009e von 97 basiert nur auf Gewinnen aus
dem Immobilienbereich, da keine Beteiligungsverkäufe zu erwarten sind.
Nebenwerte-Journal 10/2009
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