Aktionärsbrief 3-2010

Akti o när sb r i e f 3. Qu ar ta l 2 01 0
Value-Holdings International AG l Donauwörther Straße 3 l 86368 Gersthofen
An die Aktionäre der
Value-Holdings International AG
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Sehr geehrte Damen und Herren,
auch im dritten Quartal 2010 hat die Value-Holdings International AG ihr langfristig ausgerichtetes
Portfolio weiter gestärkt und die Kursschwankungen an der Börse zu weiteren Investments genutzt.
Nachdem wir bereits zum Halbjahr unsere Liquiditätsquote auf 7% reduziert hatten, sind wir nach
den weiteren Käufen im dritten Quartal mit über 99% nunmehr quasi voll investiert. Die
Investments der letzten drei Monate betrafen Bestandserhöhungen bei Ciments Francais sowie
Kardex. Mit WashTec (Weltmarktführer für Autowaschanlagen inklusive Service, Zubehör und
Chemie) haben wir im dritten Quartal lediglich eine Neuaufnahme zu vermelden. Verkäufe wurden
in den letzten drei Monaten nicht getätigt, da wir bei allen Portfoliogesellschaften noch - zum Teil
deutliches - Kurspotenzial sehen.
In Folge der weiteren Investments in aussichtsreiche Value-Werte hat sich die Aktienquote des
Portfolios jetzt auf über 80% erhöht. Die Position der Anleihen und Genussscheine hat sich nicht
verändert. Ihre Gewichtung beträgt aktuell 19%.
Im dritten Quartal sind uns noch vereinzelte Ausschüttungen zugeflossen. Im vierten Quartal
rechnen wir bei den Aktieninvestments nur noch mit einer Zwischendividende. Aus den Anleihen
werden wir jedoch noch größere Zinszahlungen erhalten. Wir halten unverändert daran fest, auch
im laufenden Geschäftsjahr ein positives Jahresergebnis zu erzielen.
Entscheidend für Sie als Aktionär der Gesellschaft ist unseres Erachtens weiterhin vor allem die
Entwicklung des Nettoinventarwerts (NAV) der Value-Holdings International AG. Zum 30.09.2010
lag dieser bei 2,35 €/Aktie und damit um 13% über dem Stand zum Jahresende 2009. Im dritten
Quartal verbesserte sich der NAV um 6%. Die Kursspanne der VHI-Aktie (WKN: 756362) lag in den
ersten neun Monaten 2010 zwischen 1,70 € und 2,05 €. Der letzte bezahlte Kurs betrug 1,97 €, was
einem Abschlag auf den NAV von 19% entspricht.
Im Vergleich zur Steigerung des Nettoinventarwertes konnte der DAX in 2010 bislang nur 5%
zulegen. Der EuroStoxx 50 liegt seit Jahresanfang sogar mit -7% im Negativbereich. Hier machten
sich vor allem die Diskussionen um die Staatsverschuldungen der Euro-Länder bemerkbar, wobei
Deutschland nicht im Zentrum dieser Kritik steht. Deutschland profitierte vielmehr von seiner
starken Stellung als Exportnation und konnte von den weltweiten Erholungstendenzen bislang am
stärksten profitieren.
Value-Holdings International AG
Aktionärsbrief 3. Quartal 2010
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Mit Blick auf die Quartalsberichterstattung im Juli/August diesen Jahres lässt sich festhalten, dass
sich der Optimismus der meisten Gesellschaften auch nach dem 2. Quartal weiter verfestigt hat.
Insbesondere die Auftragslage vieler Unternehmen hat dazu geführt, dass wir bei einigen unserer
Portfoliounternehmen angehobene Jahresausblicke sehen konnten. In einigen Branchen wie der
Automobilindustrie sind die für die Sommermonate üblichen Werksferien gekürzt worden oder sind
gänzlich ausgefallen. Viele Gesellschaften stellen überdies auch schon wieder Personal ein.
Wir glauben, dass sich die positiven Aussichten für die einzelnen Unternehmen noch nicht annähernd in den Börsenkursen unserer Beteiligungen widerspiegeln und blicken daher optimistisch in
die Zukunft.
Die Top 10-Beteiligungen bei den Aktien inklusive der Genussscheine und
Wandelschuldverschreibungen, die einen aktienähnlichen Charakter haben, sind in der Reihenfolge
ihrer Portfoliogröße zum 30.09.2010 folgende Titel:
1) Schaltbau Holding AG
2) A.S. Creation AG
3) SMT Scharf AG
4) Augusta Technologies AG
5) Jungheinrich AG
6) Schaltbau Holding AG – Genussschein
7) Ciments Francais S.A.
8) Data Modul AG
9) TAKKT AG
10) Italcementi SPA
7,1%
7,0%
6,2%
5,8%
5,4%
5,2%
5,0%
4,4%
4,2%
4,0%
Die Top 10-Beteiligungen stehen für 61% der gesamten Aktien- und Genussschein-Positionen
(insgesamt 26 Positionen).
Bereits im letzten Aktionärsbrief zum zweiten Quartal haben wir angekündigt, je nach Marktbedingung noch in diesem Jahr eine weitere Kapitalerhöhung durchführen zu wollen, um das verwaltete
Volumen zu steigern und die Fixkosten je Aktie weiter zu senken. Vorstand und Aufsichtsrat haben
sich nun dazu entschlossen, die auf der letzten Hauptversammlung geschaffene Genehmigung zur
Erhöhung des Kapitals auszunutzen. Die Value-Holdings International AG führt daher in der Zeit
vom 14.10. bis 28.10.2010 eine Kapitalerhöhung im Verhältnis 2:1 durch. Für zwei alte Aktien können
die bestehenden Aktionäre eine neue Aktie zum Ausgabebetrag von 2,05 €/Aktie erwerben. Nicht
bezogene neue Aktien werden wir nach Ablauf der Bezugsfrist ausgewählten Investoren, ausdrücklich nicht in einem öffentlichen Angebot, zum Ausgabebetrag zur Zeichnung anbieten.
Wie angekündigt, haben wir in den letzten Monaten die Kursschwankungen in dem volatilen
Börsenumfeld selektiv dazu genutzt, unser langfristig ausgerichtetes Portfolio mit aussichtsreichen
Value-Werten weiter zu stärken. Nach den Investments der letzten Monate sind wir aktuell nahezu
vollständig investiert. Wir erkennen aber unverändert die Chance, noch in weitere Value-Werte zu
günstigen Kursen zu investieren. Nach erfolgreich durchgeführter Kapitalerhöhung, würden wir
dann auch wieder neue Käufe tätigen. Sollten sich die Chancen ergeben, Titel zu veräußern, die
ihren fairen Wert erreicht haben, werden wir aber auch konsequent Gewinne realisieren.
Mit freundlichen Grüßen
Roland Könen
Vorstand Value-Holdings International AG
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