Standard Bank BoltEcon Out2011

Boletim Económico Mensal
Monthly Economic Newsletter
Economia Moçambicana / Mozambican Economy
14-10-2011
Economista/ Economist:
Fáusio Mussá
[email protected]
Sumário Executivo:
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Após uma subida mensal em Agosto, a inflação retomou em Setembro, a tendência decrescente
observada desde o início do ano, tendo atingido pela primeira vez o nível de um dígito, de 9.99%
y/y. Ainda assim, prevê-se que a inflação média anual se situe ligeiramente acima do objectivo
de 9.5% estabelecido pelo Governo.
O Banco Central manteve inalterada a taxa de juro da FPC (Facilidade Permanente de Cedência
de Liquidez), após o corte de 50 pontos base em Agosto para o nível de 16%. É muito provável
que se verifiquem cortes adicionais ainda este ano, se a inflação se mantiver benigna.
Tal como previsto, o Metical manteve-se estável em relação ao Dólar norte-americano,
transaccionado à volta dos 27 MT por USD. No entanto continuou a apreciar-se fortemente em
relação ao Rand e ao Euro.
O saldo de RIB (Reservas Internacionais Brutas) atingiu 2.5 biliões de Dólares em Agosto, o
nível mais elevado da história moçambicana, o que é favorável para a manutenção da
estabilidade cambial do Metical.
Dados preliminares sobre o crescimento do PIB (Produto Interno Bruto) divulgados em Setembro
pelo INE, revelam que no segundo trimestre de 2011, a economia moçambicana cresceu 6.8%
quando comparado com igual período de 2010, o que aumenta a expectativa de que o PIB
cresça em torno dos 7% este ano após ter crescido 6.8% em 2010 e 6.3% em 2009.
Executive Summary:
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Following a monthly increase in August, inflation has returned to the decreasing trend in
September. For the first time in the year CPI has reached one digit level, at 9.99% y/y. Despite
this slowdown, average annual inflation is expected to come above the 9.5% Government target.
Central Bank has kept unchanged the FPC interest rate (Standing Lending Facility), following the
50 basis cut in August to the level of 16%. Further cuts are expected this year if inflation data
remains benign.
As expected, the Metical has remained stable against the US Dollar, trading around 27 MT per
USD. However, it continued to appreciate strongly against the Rand and the Euro.
Preliminary data indicates that in August, the balance of Gross International Reserves has
reached an historic high of USD2.5billion. This is favorable to Metical stability.
Data released by INE (National Statistics Institute) indicates that Mozambican GPB (Gross
Domestic Product) has grown 6.8% y/y during the second quarter of 2011, when compared with
the second quarter of 2010. This increases expectations that GDP grows around 7% this year
following the 6.8% y/y real growth during 2010 and 6.3% y/y in 2009.
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 Inflação
Inflation
Moçambique registou em Setembro, a inflação
anual (y/y) mais baixa dos últimos 16 meses,
tendo-se situado pela primeira vez este ano,
abaixo de dois dígitos, em 9.99% y/y.
Mozambique’s September annual (y/y) inflation
was the lowest in 16 months, and came below
two digits for the first time in the year at 9.99%
y/y.
Dados divulgados pelo INE (Instituto Nacional
de Estatística) indicam que a redução mensal
de 0.84pp no IPC Moçambique (Índice de
Preços ao Consumidor) que agrega as cidades
de Maputo, Beira e Nampula foi determinada
pela descida de preços na classe de
Alimentação e Bebidas não Alcoólicas.
Data released by INE indicates that the 0.84 pppercentage points monthly decrease on
Mozambique’s CPI (Consumer Price Index) that
covers the cities of Maputo, Beira and Nampula
was mainly driven by lower monthly prices on
Food and Non-Alcoholic Beverages category.
O câmbio actual do Metical face ao Dólar que se
situa presentemente em torno dos 27.1MT/USD,
ou seja, 17% mais forte do que os 32.8MT/USD
observados no fecho de 2010, associado à
nossa previsão de estabilidade cambial a curto
prazo poderá atenuar o risco de aumento de
preços da quadra festiva, uma vez que se
espera que as facturas de importação típicas
2 17
15
13
11
9
Anual (Year on Year)
Dez
Nov
Out
Set
Ago
Jul
Jun
Mai
7
Abr
Em nossa opinião, os principais riscos de
inflação no curto prazo estão associados à
necessidade de conclusão do ajustamento local
do preço dos combustíveis, a oscilação do
preço dos bens alimentares e o comportamento
habitual de subida de preços dos últimos meses
do ano/ efeito da quadra festiva.
Inflacao 2011 (2011 Inflation)
Fev
A forte apreciação do Metical em relação às
moedas dos principais parceiros comerciais,
associada à política monetária mais restritiva foi
determinante para a redução da inflação.
Our forecast for this last quarter of 2011 is that
the slowdown in average inflation, currently at
13.16%, should be insufficient to meet the
targeted annual average of 9.5% under the PES
(the Government Social and Economic Plan).
Mar
A nossa previsão para este último trimestre do
ano é de uma redução da inflação média anual
do actual nível de 13.16%, insuficiente para o
alcance do estabelecido no PES (Plano
Económico e Social do Governo) de 9.5%.
As shown in the chart below, despite the strong
reduction on annual inflation of 622 bp (basis
points), since the beginning of the year, the
annual average has reduced by a mere 32bp
due to technical reasons, i.e. the weight of a
higher inflation during 2010 and the initial
months of 2011.
Jan
Tal como ilustra o gráfico, apesar da forte
descida da inflação homóloga (y/y) de 622
pontos base desde o início do ano, a média
anual caiu apenas 32 pontos base nesse
período, devido a questões técnicas, ou seja, o
peso da inflação mais alta de 2010 e dos
primeiros meses deste ano.
Media (Average)
The strength of the Metical against the
currencies of the country’s main trading partners
together with the tighter monetary policy was a
key contributor to the slowdown in inflation.
In our view, the main short-term risks for inflation
are still the need to conclude the local fuel price
adjustment, the instability of food prices and the
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 deste período, se traduzam num preço médio
mais
baixo
em
moeda
nacional,
comparativamente a igual período de 2010.
O IPC da Cidade de Maputo, a medida de
inflação mais utilizada por representar a capital
económica e financeira do país, recuperou em
Setembro a tendência decrescente ao baixar
para 7.8% y/y após ter-se situado em 7.86% y/y
em Agosto.
Comparativamente às restantes cidades,
Maputo continuou a apresentar a inflação mais
baixa do país, quando comparada à da Beira de
13.12% y/y e de Nampula de 10.68% y/y.
A redução do preço dos alimentos nas três
províncias foi determinante para a descida da
inflação mensal.
Taxas de Juro
A taxa de juro dos empréstimos overnigth do
Banco de Moçambique às instituições
financeiras, FPC (Facilidade Permanente de
Cedência) manteve-se inalterada em 16%, após
o corte de 50 pontos base verificado no mês de
Agosto.
A redução da FPC em Agosto, que foi
acompanhada por uma redução de 0.25% no
coeficiente de reservas obrigatórias, de 9% para
8.75%, pode ser interpretada como uma
mudança no sinal da política monetária,
passando de mais restritiva para neutra ou até
expansiva.
Taxas de Juro (Interest Rates)
17 16 traditional price increase pressures as we
approach the festive season.
The stronger exchange rate of the Metical
against the Dollar currently trading at
27.1MT/USD i.e. 17.4% stronger than the
32.8MT/USD recorded at the end of 2010,
together with expectations of Metical stability at
short-run should reduce the risk of price
increases during the festive season as it is
expected that the import bills should translate
into a lower average price in local currency,
when compared with the same period of 2010.
Maputo CPI, the most widely used inflation
measure due to the city being the country’s
economic and financial center, has recovered
the decreasing trend in September, slowing to
7.8% y/y, from 7.86% in August.
Maputo has continued to show the lowest
inflation in the country, when compared to the
city of Beira and Nampula inflations of 13.12%
y/y and 10.68% y/y, respectively.
Across the 3 cities, the ease in food prices was
the main driver of the monthly slowdown in
inflation.
Interest Rates
Central Bank has kept unchanged it’s overnight
lending interest rate (FPC) at the level of 16%,
following the 50 basis points cut last August.
The FPC cut in August was followed by a 0.25%
reduction on reserve requirements ratio, from
9% to 8.75%. This can be interpreted as a
change on monetary policy signal, from
restrictive to neutral or more accommodative.
15 14 13 12 FPC (2011)
FPC (2010)
BT 91d (2011)
BT 91d (2010)
11 10 3 Dez
Nov
Out
Set
Ago
Jul
Jun
Mai
Abr
Mar
Fev
Jan
9 Available data reported to August has shown
broad money (M3) growth of 6% y/y, much lower
than the 22.9% y/y expansion recorded in
December 2010. This reveals the strong effort to
contain inflation.
Metical appreciation against the Dollar has also
contributed to this lower growth. Credit to the
economy is also growing at a much lower rate,
at 5.1% y/y in August, following 8.3% y/y in July.
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 Dados disponíveis referentes ao mês de Agosto
indicam que a massa monetária (M3) registou
uma expansão de 6% y/y, muito abaixo do nível
de 22.9% y/y observado no final de 2010, o que
revela o esforço de combate à inflação.
This compares to 53.2% y/y growth recorded
during the same period of 2010. This behavior is
certainly influenced by higher interest rates this
year, together with the shortage of local
currency liquidly in the money market.
A forte apreciação do Metical contribuiu
igualmente para uma menor expansão deste
agregado.
With inflation returning to the decreasing trend in
September, from the unexpected increase in
August, more interest rate cuts are expected to
follow.
Com o retorno da inflação para uma tendência
decrescente em Setembro, após a subida
inesperada verificada em Agosto, prevê-se que
prossiga o clico de descida de taxas de juro.
De recordar que no último ciclo de subida de
taxas de juro, o aumento total da FPC foi de
500pb, de 11.5% em Fevereiro de 2010 para
16.5% em Janeiro de 2011.
A presença de riscos de inflação acima
mencionados irá certamente determinar a
velocidade e a magnitude de descida das taxas
de juro.
Espera-se cortes adicionais na FPC ainda este
ano, numa magnitude entre 100pb e 200pb, de
modo a influenciar a descida das taxas de juro
reais do crédito (taxa de juro nominal menos
inflação) para níveis mais favoráveis ao
crescimento económico.
A taxa de juro dos BT’s (Bilhetes do Tesouro)
reagiu rapidamente ao sinal transmitido pelo
corte da FPC, com descidas de 219pb de Julho
a Setembro para o nível de 14.20% a 91 dias.
As maturidades de 182 dias e 364 dias
registaram descidas de 178pb e 126pb,
respectivamente, para 14.7% e 15.27%.
During the last cycle of Central Bank interest
rate hikes, total increase on FPC reached 500
basis points, from 11.5% in February 2010 to
16.5% in January 2011.
Further cuts to the FPC are expected this year,
between 100bp and 200bp in order to influence
the decrease of real interest rates (nominal
interest rate minus inflation) to levels more
favorable to economic growth.
Treasury Bills (TB) interest rate rapidly reacted
to the FPC cut. From July to September, the 91
day TB has reduced 219 basis points to 14.2%.
The decrease on 182 and 364 day tenors was
lower, at 178bp and 126bp, respectively, to
14.7% and 15.27%.
Exchange Rates
The Metical remained stable against the US
Dollar in September, with a monthly appreciation
of 0.15%, closing the month at 27.11MT/$. This
was not the case for the parities against the
Cambio MT/U$ & Reservas Internacionais Liquidas (Exchange Rate MT/U$ & Inter.Net Reserves)
32,5
2500
31,5
2000
30,5
1500
29,5
1000
28,5
27,5
500
26,5
0
Jan
Fev
Mar
Abr
Mai
Jun
Jul
Ago
Set
Out
Nov
Dez
O crédito à economia também está a crescer de
forma tímida, com uma expansão de 5.1% y/y
em Agosto, após ter crescido 8.3% y/y em
Julho, contra 53.2% y/y em igual período de
2010, certamente influenciado pelo nível mais
elevado das taxas de juro este ano
comparativamente ao ano passado, mas acima
de tudo, devido ao facto de o mercado ter-se
apresentado muito curto de liquidez em moeda
nacional.
RIL (U$m)
4 MT/U$ 2011
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 Taxas de Câmbio
Em Setembro, o Metical manteve-se estável em
relação ao Dólar norte-americano, com uma
ligeira apreciação mensal de 0.15%, tendo
fechado o mês ao nível de 27.11MT/$, mas
registou fortes ganhos face ao Rand e ao Euro,
com apreciações mensais de 13.2% e 6.8%,
respectivamente para níveis de 3.35 MT/ZAR e
36.55MT/EUR.
As vendas de divisas pelo Banco de
Moçambique
no
mercado
cambial
(U$84.3milhões) influenciarem o desgaste das
Reservas Internacionais Líquidas em U$138
milhões, cujo saldo fixou-se em U$2132.8
milhões em Setembro. Ainda assim, de acordo
com o Banco Central, este nível de reservas,
corresponde a um excedente de U$228 milhões,
relativamente à meta de Setembro de 2011.
Dados disponíveis indicam que o país registou
em Agosto, Reservas Internacionais Brutas de
U$2.5 biliões, um recorde histórico.
Estes dados, associados à informação sobre o
rácio de cobertura das importações pelas
exportações que aumentou de 4.9 meses em
Julho para 5.7 meses em Agosto, permite-nos
ser optimistas quanto à manutenção da
estabilidade do Metical face ao Dólar entre os
26.5MT/U$ e 27MT/U$ nos próximos meses.
Actividade Económica
Dados preliminares indicam um crescimento do
PIB no segundo trimestre de 2011 de 6.8% y/y
quando comparado com igual período de 2010,
após ter crescido 8.1% y/y durante o primeiro
trimestre do ano em curso.
O sector dos transportes e comunicações, que
representa 11.1% do PIB trimestral foi dos mais
dinâmicos, com um crescimento de 8.5%. O
Sector do comércio e serviços de reparação,
que contribui com 11.8% para o PIB, também
teve um desempenho notável, ao crescer 7.8%.
A agricultura e pesca, sectores com um peso
conjunto no PIB trimestral de 25.8% cresceram
7.8% e 6.1%, respectivamente. A manufactura
5 Rand and Euro, with monthly appreciations of
the Metical of 13.2% and 6.8%, respectively to
closing levels for the period of 3.35 MT/ZAR and
36.55 MT/EUR.
Central Bank foreign exchange sales in the
market at level of US$84.3 million in September
has influenced the decrease in Net International
Reserves by US$138 million to the balance of
U$2132.8 million. Despite the monthly
slowdown, according to Central Bank, at this
level of reserves, there is a surplus of U$228
million when compared with their September
target.
Available data shows that Mozambique has
recorded a U$2.5 billion historic high in Gross
International Reserves in August.
This data, together with the increase of import
cover ratio, from 4.9 months in July to 5.7
months in August bodes well for the stability of
the Metical against the US Dollar at the levels
between 26.5 MT/U$ and 27 MT/U$ in the near
term.
Economic Activity
Mozambican economy grew 6.8% y/y during the
second quarter 2011, when compared with the
same period of 2010, following the 8.1% y/y
growth on the first quarter.
Transport and communications sector, which
represents 11.1% of the quarterly GDP was the
most dynamic, growing 8.5%. Trade and repair
services, which contribute 11.8 to the GDP had
also a notable contribution, growing 7.8%.
Agriculture and fishing, with a 25.8% weight on
GDP has also contributed positively, growing
7.8% and 6.1%, respectively.
Manufacturing, which represents 11.4% of GDP,
grew 2.3%, contrasting with construction which
contracted 14%.
The accumulated GDP growth was 7.4% for the
first half of 2011, very close to the Government
annual projection of 7.2% for the year, following
expansions of 6.8% in 2010 and 6.3% in 2009.
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 que representa 11.4% cresceu 2.3% e o sector
de construção registou uma contracção de 14%.
Em termos acumulados, o PIB expandiu 7.4%
no primeiro semestre deste ano, muito próximo
das projecções anuais do Governo de 7.2%
para 2011, após ter crescido 6.8% em 2010 e
6.3% em 2009.
Desde 2008, o país tem resistido bem aos
impactos negativos da crise económica
internacional, suportado pela continuidade do
investimento directo estrangeiro, sobretudo nos
mega-projectos do sector mineiro e no sector de
infra-estruturas de suporte.
A fragilidade de crescimento da economia global
poderá resultar na redução do risco de subida
de preço dos comodities, incluindo o preço do
petróleo o que pode atenuar os riscos de
inflação.
Prevê-se que a economia nacional seja menos
afectada do que a dos seus parceiros
comerciais pela actual crise de dívida na Zona
Euro, o que permite perspectivar a continuidade
de crescimento económico em torno dos 7%,
num ambiente de maior estabilidade cambial
face ao Dólar e a possibilidade de redução das
taxas de juro domésticas, permitida pela
desaceleração da inflação.
As recentes descobertas adicionais de recursos
naturais, nomeadamente carvão e gás natural,
permitem perspectivar a continuidade de
crescimento da economia moçambicana a
ritmos acelerados. O grande desafio é o de
tornar esse crescimento económico mais
inclusivo, consistente com as necessidades de
desenvolvimento económico do país.
Since the beginning of the global crisis in 2008,
Mozambique has resisted its negative impacts,
supported by the continuation of foreign direct
investment, especially on mining sector and the
supporting infra-structure.
The current fragility of the world economic
growth could result in a lower risk of
commodities price increases, including crude oil,
which could reduce inflation risks.
It is expected that national economy should be
less affected than its main trading partners by
the current debt crisis in the Euro-zone. This
brings prospects of continuation of economic
growth around 7% and an environment of
foreign exchange stability of the Metical against
the US Dollar together with the possibility of
declining interest rates, allowed by the
slowdown in inflation.
Saude e Estrutura % do PIB IITrim2011 Serv.Soc. (GDP % structure ‐Q2‐2011)
(Health & Ouros Social S.); Agricultura Serv.(Other 1,4 (Agric.); Services); Impostos s. 24,3 1,5 producao Educacao Pescas (Tax.on SIFIM (Education)
(Fishing); products); (FISIM,cost)
; 4,3 1,4 9,3 ; (3,4)
Adm.Public
Ind.Min a (Public (Mining); Admin.); 1,1 3,9 Alug.Imovei
s (Property rentals); 6,5 Hoteis e Rest. (Hotels & Servicos Rest.); 1,7 Transport. Fin. (Fin.Service & Com.; 11,1 s); 6,0 Manufac.(
Manufactur
ing); 11,4 Comerc. e Ser.Rep.(Tr
Electricidad
ade&R.Serv Construcao e e Agua ices); 11,8 (Constructi (Elect.&Wat
er); 4,9 on); 2,9 The recent announcement of additional reserves
of natural resources, namely coal and gas,
brings good prospects for the acceleration of
Mozambique’s GDP growth. The main challenge
is to transform it into a more inclusive economic
growth, consistent with the needs of the
country’s economic development.
6 Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter 14‐10‐2011 Nota
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