relatório trimestral Rio Bravo Crédito Imobiliário I Fundo de
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relatório trimestral Relatório Trimestral Rio Bravo Crédito Rio Bravo Imobiliário 1I - FII Crédito Imobiliário I Fundo de Investimento Setembro 2015 Imobiliário – FII Junho 2014 Comentários do Gestor Em 10 de setembro a agência de risco S&P rebaixou o rating soberano global do Brasil de “BBB-“ para “BB+”, o que significa que, sob a visão da agência, o risco de crédito do Brasil passou de grau de investimento para especulativo. Ainda que a Moodys’ e a Fitch, que em conjunto com a S&P formam a lista das principais agências de classificação de risco mundiais, atribuam rating global ao Brasil ainda no patamar mínimo de risco considerado grau de investimento, ambas essas agências promoveram recentes rebaixamentos (Moody’s, de “BBB” para “BBB-“ em agosto e Fitch de “BBB” para “BBB-“ em outubro. Na Moody´s, a perspectiva é considerada estável. Já no caso da Fitch, o rating foi colocado em perspectiva negativa, o que sinaliza a possibildade de perda do grau de investimento por essa agência no curto-médio prazo. Na esteira do rebaixamento soberano, a S&P rebaixou o rating de crédito de 60 companhias, 13 bancos e 3 seguradoras, além de 14 séries de CRI. No ano de 2015, até setembro, já há mais rebaixamentos de ratings pelas três agências internacionais do que em 2014 inteiro. Açoes de Rating (Fitch, Moody’s e S&P) Fonte: Uqbar RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 2 Mercado No terceiro trimestre de 2015, o mercado acionário apresentou variação negativa (IBOVESPA: - 15,11%) assim como os títulos públicos atrelados ao IPCA (IMA-B: - 4,47%). O IFIX1 registrou baixa de 4,11% no mesmo período, enquanto o IFICRI2 apresentou rentabilidade negativa de 1,01%. No mesmo período, a variação do CDI foi de 3,43%. O Dividend Yield3 anualizado do IFICRI4 encerrou o trimestre em 12,73% a.a., acima do verificado ao final de 2014, de 8,77% a.a.. O Dividend Yield do IFIX 5 encerrou o último trimestre em 10,53%, abaixo do verificado ao final de 2014, de 12,49%. 1 Índice de Fundos Imobiliários, calculado pela BM&F Bovespa. Índice Rio Bravo de Fundos de CRI, calculado pela Rio Bravo Investimentos adotando regras semelhantes as utilizadas no cálculo do IFIX pela BM&F Bovespa. 3 Gráfico de Dividend Yield calculado com base no ultimo rendimento pago anualizado sobre a cotação diária dos fundos. 4 Dividend Yield calculado com base nos rendimentos pagos nos últimos 12 meses e valor da cota em bolsa de cada fundo no fim do período, ponderado pelo peso médio de cada fundo no IFICRI no período. 5 Dividend Yield calculado com base no último rendimento pago anualizado e valor da cota em bolsa de cada fundo no final do período, ponderado pelo peso de cada fundo no IFIX. 2 RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 3 Rio Bravo Crédito Imobiliário II Fundo de Investimento Imobiliário – FII O fundo Rio Bravo Crédito Imobiliário II – FII iniciou suas atividades em 18 de dezembro de 2012 e tem como objetivo proporcionar retorno aos seus cotistas por meio do investimento em ativos imobiliários de renda fixa, preponderantemente Certificados de Recebíveis Imobiliários – CRI, podendo também adquirir Letras de Crédito Imobiliário – LCI, Letras Hipotecárias – LH e outros ativos de renda fixa não imobiliários. O início de negociação do fundo na bolsa de valores se deu no dia 26 de dezembro de 2012, sob o código RBVO11. Seus rendimentos são isentos de imposto de renda para os investidores, desde que sejam pessoas físicas e não detenham mais de 10% do total de cotas emitidas pelo fundo6. O prazo de duração é de 12 anos, sendo que a amortização das cotas se dará em 10 parcelas anuais iguais a partir do 36º mês de atividade do fundo (dezembro/15). O pagamento de rendimentos é mensal, sem carência. Características Fundo Rio Bravo Crédito Imobiliário II - FII Cotas Emitidas 515.824 Tipo Fundo de Investimento Imobiliário Valor Inicial da Cota R$ 100,00 Público Alvo Investidores em Geral PL na Emissão R$ 51.582.400,00 Início 18/12/2012 Liquidez Negociação em Bolsa Prazo de Duração 12 anos Código de Negociação RBVO11 Vencimento 18/12/2024 Código ISIN BRRBVOCTF007 Administrador Rio Bravo Investimentos DTVM Ltda. Gestor Rio Bravo Investimentos Ltda. Taxa de Administração 0,75% a.a. sobre o valor investido em ativos imobiliários Amortização Anual, a partir do 36º mês Rendimentos Mensal, sem carência Av. Chedid Jafet, 111 Bloco B 3º andar Benchmark IPCA + 5,71% a.a. Vila Olímpia - SP Taxa de Peformance 20% sobre o que exceder IPCA + 5,71% a.a. Tel: (11) 3509-6600 CEP 04551-065 O Rio Bravo Crédito Imobiliário II – FII distribuiu rendimentos de R$ 0,65/cota referentes ao mês de setembro/15. Nos últimos doze meses, foram distribuídos rendimentos de R$ 7,39/cota, que representam yield de 8,33%, calculado sobre o valor da cota em bolsa ao final de setembro/15 (R$ 87,00). Na bolsa, a cota do Rio Bravo Crédito Imobiliário II – FII apresentou desvalorização de 4,39% no terceiro trimestre do ano. O fundo distribui no mínimo 95% dos rendimentos auferidos em regime de caixa. Rendimentos incorridos pelo fundo no regime de competência, mas ainda não recebidos, são incorporados ao valor patrimonial da cota para distribuição futura (quando de seu efetivo recebimento). 6 E na medida em que o fundo permaneça enquadrado nos termos da Lei 9.779/99, que confere tal isenção. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 4 Carteira Ao final de setembro de 2015, a carteira do fundo encontrava-se com a seguinte alocação: CARTEIRA - SETEMBRO/15 RIO BRAVO CRÉDITO IMOBILIÁRIO II - FII Ativo Emissor Emissão/Série Lastro Rating Vencimento Taxa de Aquisição % Fundo CRI 1 BRASIL PLURAL 1ª/4ª Built-to-Suit "AA-" Fitch set/28 IPCA + 6,30% a.a. 4,1% CRI 2 GAIA 4ª/40ª Built-to-Suit "A" Fitch out/22 IPCA + 6,30% a.a. 3,4% CRI 3 CIBRASEC 2ª/188ª Resid.Pulverizado - dez/19 IGP-M + 11,00% a.a. 12,5% CRI 4 CIBRASEC 2ª/192ª Resid.Pulverizado - jul/23 IGP-M + 6,50% a.a. 7,8% CRI 5 RB CAPITAL 1ª/96ª Shopping "A" Fitch mai/23 IPCA + 6,00% a.a. 7,1% CRI 6 HABITASEC 1ª/32ª Shopping "AA" LF jun/23 IGP-M + 7,50% 6,4% CRI 7 BRAZILIAN SEC 1ª/320ª Corporativo "BBB" Fitch ago/17 IPCA + 8,38% 9,5% CRI 8 APICE 1ª/6ª Alug. Comercial "BBB-" Fitch set/28 IPCA + 8,50% 9,2% CRI 9 BARIGUI 1ª/8ª Built-to-Suit - out/23 IPCA + 7,30% 2,2% CRI 10 BARIGUI 1ª/21ª Resid.Pulverizado "A+" SR jan/21 IGP-M + 9,50% 4,8% CRI 11 CIBRASEC 2ª/238ª Built-to-Suit "A-" SR Rating fev/25 IGP-M + 11,50% 5,6% CRI 12 HABITASEC 1ª/47ª Resid.Pulverizado - out/26 IPCA + 10,40% 1,7% CRI 13 APICE 1ª/7ª Shopping "A" Liberum jul/25 IGP-DI + 9,00% 15,4% CRI 14 APICE 1ª/44ª Resid.Pulverizado - set/25 TOTAL CRIs OVER TESOURO - TOTAL - "AAA" Liquidez em D0 IGP-M + 12,00% 4,1% Inflação + 8,69% a.a.** 93,7% 77,50% SELIC* 6,3% Inflação + 8,30% a.a.*** 100,0% *considerando IR de 22,50% ** taxa média ponderada dos CRI's *** Considera a posição em caixa. Não considera custos operacionais do fundo RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 5 Por ativo Por tipo de lastro Por indexador 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Certificados de Recebíveis Imobiliários – CRI CRI 1 - 4ª série/1ª Emissão da Brasil Plural Securitizadora – Built-to-Suit Lojas Americanas Operação de securitização cujo lastro é um contrato de Built-to-Suit cujo locatário é a Lojas Americanas S.A. (LAME3; LAME4; “AA-” Fitch). O imóvel – que, no momento da emissão do CRI encontrava-se em construção - é um centro de distribuição da companhia, com aproximadamente 90 mil m² de área construída e localização na cidade de Uberlândia – MG. O CRI apresenta remuneração de IPCA + 6,30% a.a. e prazo de 190 meses, vencendo em setembro de 2028, e as seguintes garantias: (i) alienação fiduciária do imóvel; (ii) coobrigação do cedente por todo o prazo da operação, e; (iii) seguro contra danos ao imóvel, cuja obrigação de contratação é do locatário. Reforçam a estrutura da operação o fato do contrato de locação ser atípico, obrigando formalmente a locatária a cobrir todo o saldo devedor do contrato no caso de uma eventual desocupação do imóvel em momento anterior ao vencimento do contrato. Além disso, o imóvel tem importância para a operação logística das Lojas Americanas, dado que este é a base de toda distribuição da companhia nos estados do MT, MS, GO, AC, MG e DF. A emissão ocorreu em novembro de 2012 e foi realizada pela Brasil Plural Securitizadora no montante total de R$ 81 milhões. O imóvel foi entregue em 15 de setembro de 2013, dentro do prazo previsto e, desde outubro daquele ano, a Lojas Americanas vem realizando os pagamentos do aluguel normalmente. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 6 No que tange ao risco de crédito da locatária, o rating da Lojas Americanas foi mantido em relatório divulgado em junho/15 pela Imóvel pronto Fitch Ratings, em “AA-“, com perspectiva estável. A Lojas Americanas tem conseguido manter suas margens consistentemente estáveis e o nível de alavancagem moderado desde 2010 (Dívida Líquida/EBITDA = 2,0x ao final de setembro/15, contra 2,3x ao final de junho/15), quando iniciou um plano agressivo de expansão. Ao final de setembro de 2015, a LAME apresentava um nível adequado de liquidez e cobertura de juros ([Ativo Circulante – Estoque]/Passivo Circulante = 1,0x e EBITDA/Despesas Financeiras = 1,3x), respectivamente. CRI 2 - 40ª série/4ª Emissão da Gaia Securitizadora – Built-to-Suit Mapfre/Aliança Operação de securitização cujo lastro são dois contratos atípicos de locação (“Built-to-Suit”) de dois imóveis comerciais adjacentes e localizados às margens da Rodovia Washington Luiz, em São Carlos – SP. Os locatários são a Mapfre Vera Cruz Seguradora S.A. e a Companhia de Seguros Aliança do Brasil, ambas coligadas ao Banco do Brasil S.A. (originalmente, ratings locais “Aaa” pela Moody’s e “AAA” pela S&P e Fitch). O CRI vencerá em outubro de 2022 e possui taxa de remuneração Imóvel de IPCA + 6,30% a.a.. A operação conta com garantia real representada por alienação fiduciária dos imóveis-lastro, coobrigação da SRB Properties e Administração de Bens Ltda, cedente da operação, e fundo de reserva em valor equivalente a três fluxos mensais do CRI. A Gaia Securitizadora realizou a emissão em maio de 2012 em montante total aproximado de R$ 22 milhões. O primeiro imóvel, reformado, foi entregue em maio de 2012 e o segundo, construído, foi entregue em outubro do mesmo ano. Desde então, o pagamento dos aluguéis vem sendo feito regularmente. Ao final de setembro/15, o saldo do fundo de reserva era de R$ 941 mil, valor equivalente a três parcelas do CRI, conforme previsto nos contratos da operação. Os seguros patrimonial e de fiança locatícia estão devidamente contratados. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 7 CRI 3 - 188ª série/2ª Emissão da Cibrasec – CRI Cameron Operação de securitização cujo lastro original eram promessas de compra e venda de quatro empreendimentos residenciais localizados em Fortaleza – CE e incorporados e construídos pela Cameron Construtora. Além das promessas, formava o lastro do CRI uma CCB Imobiliária emitida contra a Cameron e que tem como garantia ao seu pagamento a cessão fiduciária de outros recebíveis da empresa (na emissão, 120% do saldo da CCB coberto por cessão fiduciária de créditos/estoque) dos mesmos empreendimentos. Felicitá Iluminato Reale Vintage Meirelles Originalmente a operação contava com as seguintes garantias: a) hipoteca do terreno do empreendimento Felicitá (originalmente avaliado em R$ 11 milhões); b) cessão fiduciária de recebíveis e estoque de unidades do Felicitá em garantia ao pagamento da CCB; c) fundo de reserva com retenção de 110% do valor da obra do Felicitá e liberação destes recursos de acordo com a evolução do cronograma físico-financeiro; d) coobrigação da cedente por todo o prazo da operação; f) subordinação de 17%; e g) excesso de spread. Além disso, tão logo os empreendimentos fossem entregues e tivessem a individualização das unidades averbada, seria constituída pela Cedente a alienação fiduciária de todos os imóveis a que se referem os créditos. O CRI tem prazo original total de 83 meses, vencendo em fevereiro de 2020, e foi emitido no volume total de R$ 33,8 milhões de série sênior. A taxa de original de emissão dos CRI sênior era de IGP-M + 9%. Dos quatro empreendimentos (Felicitá, Iluminato, Reale e Vintage Meirelles), três já tiveram suas obras concluídas, bem como já tiveram o processo de Habite-se e averbação de obras concluídos. Já a obra do Felicitá continua em atraso, com a mais recente previsão de entrega para janeiro/16. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 8 Por conta do continuado atraso no cronograma de obras do Felicitá, ao final dejunho/15 foi realizada nova assembleia na qual foi aprovada a reestruturação da operação, centralização na emissora (Cibrasec) das renegociações com os devedores para adequação dos contratos ao efetivo cronograma de entrega da obra (previsão atual janeiro/16), alteração da cascata de pagamentos e suspensão temporária dos pagamentos do CRI até a arrecadação total de R$ 1,5 milhão destinado à recomposição do fundo de obras. Foram também incorporadas novas garantias à operação, notadamente, a cessão fiduciária de recebíveis de dois empreendimentos, bem como a hipoteca de um deles. Essa reestruturação encontrase ainda em fase de implementação. Por conta dos atrasos nas entregas das obras, a análise da inadimplência efetivamente decorrente de problemas de crédito dos mutuários fica prejudicada, pois muitos contratos acabaram tendo suas parcelas pós-chaves descasadas da previsão original utilizada para a modelagem do CRI7, sendo certo que a Emissora foi autorizada a renegociar esses contratos de modo a adequar o fluxo ao cronograma efetivo de entrega do empreendimento. Portanto, a inadimplência formal (medida contra o fluxo original de cada contrato) apresentou elevação em relação aos trimestres anteriores. Entretanto, o número de contratos com parcelas em aberto ficou estável em relação ao trimestre anterior. Estamos atuando diretamente junto à cedente e à securitizadora de modo a acompanhar o desempenho da operação, em especial no tocante aos trâmites burocráticos para registro das garantias reais adicionadas à operação e evolução do cronograma de obras do Felicitá, de forma a possibilitar a pronta conclusão da obra do último imóvel que compõe a operação. Dos 102 contratos que originalmente lastreavam essa operação (lastro direto), ao final de setembro de 2015, quatorze haviam sido quitados antecipadamente pelos clientes, sete haviam vencido e quatro foram recomprados pela Cedente, restando àquela data, 77 contratos vigentes. Dentre os contratos remanescentes, os dez maiores contratos, em termos de saldo devedor, concentram 8,37% do saldo devedor total da operação. 7O atraso das obras leva muitos mutuários a não pagarem as parcelas de entrega e pós-chaves (com incidência dos juros + 12% a.a., enquanto as parcelas pré-chaves tinham incidência apenas do INCC) até o efetivo recebimento do registro cartorial de seus imóveis. Além disso, clientes que pretendem se financiar junto a bancos também dependem da formalização dessas obras para liberação de seus financiamentos e quitação de seus contratos. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 9 CRI 4 - 192ª série/2ª Emissão da Cibrasec – Pulverizado Residencial Operação de securitização de contratos de compra e venda com pacto de alienação fiduciária provenientes da comercialização de diversos empreendimentos residenciais (87% do lastro inicial) e comerciais (13% do lastro inicial) incorporados por nove diferentes empresas e localizados nos munícipios de São Paulo, Santos, Guarulhos, São Caetano do Sul e Rio de Janeiro. A cessão dos contratos foi realizada em caráter definitivo (“True Sale”, ou sem coobrigação dos cedentes dos créditos). A operação conta com a alienação fiduciária de todos os imóveis aos quais se referem os contratos lastro da operação e subordinação de 10%. Todos os contratos foram originados entre 2005 e 2012, apresentando bom índice de adimplemento e baixa relação Loan To Value no momento da emissão Inadimplência Nº de Parcelas em Valor em Setembro/2015 Aberto Aberto Total Nº de Saldo Devedor Total contratos em dos Contratos em Aberto/ Saldo Aberto Aberto Devedor Total do CRI S. Devedor em 41 R$ 125,638.79 7 R$ 1,170,684.30 14.5% Até 30 dias 7 R$ 7,755.51 2 R$ 419,573.93 5.2% De 31- 60 dias 5 R$ 19,501.45 2 R$ 415,591.38 5.2% De 61 - 90 dias 3 R$ 23,324.34 2 R$ 305,726.59 3.8% Acima de 90 dias 26 R$ 75,057.49 1 R$ 29,792.40 0.4% - - - - - Cobrança extra-judicial dos CRI (próxima de 50%). O CRI foi emitido em março de 2013 e vencerá em outubro de 2023. A taxa de remuneração é de IGP-M + 6,50% a.a.. A emissão foi realizada pela Cibrasec e montou ao volume total de aproximadamente R$ 18 milhões em série sênior. O principal risco do CRI é a inadimplência por parte dos mutuários compradores dos imóveis, cujos contratos foram cedidos à operação. Ao final de setembro/15, havia sete contratos com parcelas em aberto (sete ao final de junho/15), sendo que dois deles apresentavam uma parcela em aberto até 30 dias (dois ao final de junho/15). Outros dois contratos apresentavam parcelas em aberto entre 30 e 60 dias (três ao final de junho/15). O contrato com parcela em aberto acima de 90 dias está em processo de execução8. O saldo devedor do contrato com inadimplência acima de 90 dias montava a 0,38% do saldo devedor total da carteira (2,4% ao final de junho), valor inferior à subordinação de 10%. Dos 121 contratos que originalmente lastreavam essa operação, ao final de setembro de 2015, 24 haviam sido quitados antecipadamente pelos clientes, 48 haviam vencido, restando àquela data, 49 contratos vigentes. Dentre os contratos remanescentes, os 10 maiores contratos concentram 42,66% do saldo devedor total da operação. 8 Formalmente, esse contrato apresenta XXX parcelas em aberto, sendo que YYY referem-se apenas ao inadimplemento do seguro por morte ou invalidez permanente. Há XXX parcelas normais em atraso no valor principal do contrato. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 10 CRI 5 - 96ª série/1ª Emissão da RB Capital Securitizadora – Shopping Cidade Norte Operação de CRI cujo lastro é um contrato de financiamento imobiliário firmado entre a Domus Companhia Hipotecária e Cidade Norte Participações SPE, SPE detentora de 100% do Shopping Cidade Norte, localizado em São José do Rio Preto – SP. A operação conta com as seguintes garantias ao seu pagamento: (i) cessão fiduciária de 100% dos recebíveis provenientes do aluguel das lojas do shopping; (ii) alienação fiduciária do shopping (Loan To Value de 9% na data de emissão e com base no valor de avaliação do shopping); (iii) alienação fiduciária de 100% das cotas da cedente9, e; (iv) fiança solidária da controladora da cedente. O CRI foi emitido pela RB Capital Securitizadora em maio de 2013 e tem vencimento programado para maio de 2023. A taxa de remuneração é de IGP-M + 6,00% e a operação conta com rating “A” pela Fitch Ratings. O volume total de emissão foi cerca de R$ 7,4 milhões. O shopping foi entregue em outubro de 2012. O maior risco da operação é a redução da receita gerada pelo shopping vis-à-vis o fluxo mensal dos CRIs. O fluxo gerado pelo Índice Cobertura de Serviço da Dívida Shopping Cidade Norte 600.000 500.000 600% 505% 483% 429% 426% 400.000 400% 381% 373% 500% shopping tem sido consistentemente superior 300.000 300% ao necessário para cumprir com as obrigações 200.000 200% mensais do CRI (gráfico). Ao longo do 100.000 100% terceiro trimestre de 2015, o fluxo gerado 0 pelo shopping foi, em média, equivalente a abr-15 mai-15 jun-15 Fluxo do Shopping jul-15 Pagamento CRI ago-15 set-15 0% ICSD Fonte: RB Capital/Rio Bravo 438% do fluxo do CRI, o que garante com folga as obrigações da emissão. 9 Há também trava de endividamento da cedente. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 11 CRI 6 - 32ª série/1ª Emissão da Habitasec – Shopping Jaraguá do Sul Operação de CRI cujo lastro é debênture imobiliária emitida pela Breithaupt Construções S.A., detentora de 100% do Shopping Jaraguá do Sul, localizado na cidade de mesmo nome, no Estado do Rio Grande do Shopping Jaraguá do Sul – Foto antes da expansão Projeto Shopping Obras em Junho/15 Sul. A operação teve como objetivo captar recursos para financiar o término da expansão do shopping, bem como financiar a construção do Jaraguá do Sul Trade Center, torre de salas comerciais a ser construída em terreno anexo ao shopping. A estrutura de garantias da operação conta com cessão fiduciária do aluguel das lojas atuais e futuras do shopping e da venda futura das salas comerciais da torre comercial a ser construída, alienação fiduciária dos imóveis (LTV de 98% na partida e esperado de 46% após a entrega das obras), fundo de liquidez no valor de R$ 8 milhões (que será reduzido a R$ 5 milhões após a conclusão da obra), retenção de 100% dos recursos a incorrer nas obras, com liberação destes recursos de acordo com o cronograma físico-financeiro da obra, alienação fiduciária de 100% das ações da SPE detentora do shopping e coobrigação do Grupo Breithaupt e de seus sócios. A emissão foi realizada pela Habitasec em julho de 2013, apresenta taxa de remuneração de IGP-M+ 7,50% e prazo total de 120 meses (duration de 62 meses). Os maiores riscos dessa operação decorrem da entrega das obras da expansão do shopping e construção das salas comerciais, da vacância dos espaços após a entrega do empreendimento e da inadimplência dos locadores. A entrega estava originalmente prevista para outubro de 2014. A inauguração da nova área do shopping ocorreu no dia 16 de abril de 2015, com atraso em relação ao cronograma original, que previa entrega em outubro/14. O fluxo de pagamento do CRI só começa a ser afetado por esse atraso a partir de julho/15 pois, na modelagem desse fluxo, foi considerado que a expansão só começaria a gerar receitas a partir dessa data. Entretanto, por conta do atraso, uma parcela das lojas na área de expansão ainda não está funcionando, por conta de obras finais de adaptação do espaço interno de cada loja. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 12 Por conta disso, o fundo de set/15 jun/15 mai/15 dez/14 out/14 53% 2 liquidez da operação vem sendo Contatos avançados - Área (m ) utilizado para pagar a diferença. Assinadas 67% 48% 65% 51% Em fase final de Negociação 10% 37% 17% 11% 7% Esse fundo está hoje (set/15) em Marcas/Franquias Já Aprovadas 2% 28% 28% 28% 28% R$ 5,1 milhões, após receber o Negociações em Andamento 11% 44% 44% 45% 45% Aguardando definição do projeto 0% 9% 9% 7% 7% Total 90% 166% 164% 143% 140% excedente do fundo de obras com a conclusão das mesmas. As projeções indicam que, mantido o nível atual de adimplência dos lojistas, os recusos excedentes disponíveis no fundo de liquidez (antes de atingir o piso de R$ 3 milhões, quando a cedente é notificada para recompô-lo) serão suficientes para honrar o CRI até o Natal, quando é esperado que as obras das lojas na área de expansão terminem e as mesmas comecem a gerar a receita projetada. No que tange à vacância das lojas da expansão, até setembro de 2015 restavam assinados ou estavam em fase final de negociação contratos referentes a 77% do ABL da expansão. CRI 7 - 320ª série/1ª Emissão da Brazilian Securities – Alphaville Emissão de CRI que tem como lastro CCB originada pela Companhia Hipotecária Brasileira – CHB e emitida pela Alphaville Urbanismo S.A.. O CRI, cujo volume nominal de emissão é de R$ 50 milhões, tem prazo de 48 meses contados da emissão em agosto de 2013 (duration original de 35 meses) e remuneração de IPCA + 8,38%a.a.. O pagamento de rendimentos é semestral sem carência e a amortização será realizada em quatro parcelas semestrais iguais a partir do 30º mês. A operação conta com as seguintes garantias: (i) cessão fiduciária de recebíveis da Alphaville em montante equivalente a 130% do saldo devedor da operação (“Razão de Garantia”), (ii) regime fiduciário e patrimônio separado, (iii) fundo de despesas inicial de R$ 500 mil e (iv) fundo de reserva no valor inicial de R$ 1,5 milhão. A operação saiu com rating “BBB” pela Fitch. O risco de crédito do CRI está diretamente ligado à capacidade da Alphaville cumprir com as obrigações da CCB, lastro da emissão. A companhia atua exclusivamente no setor de loteamentos de alto padrão e tem mantido historicamente margens elevadas e estáveis, assim como indicadores de crédito conservadores. A Alphaville apresentou margem EBITDA próxima a 30% no período compreendido entre 2010 e 2013, ainda que em trajetória declinante, atingido 27,3% em setembro de 2014 (contra 29,4% registrados em 2013), última informação pública sobre margens desde que companhia foi vendida pela Gafisa. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 13 Ao final de setembro de 2015, a companhia apresentava índice de alavancagem (Dívida Líquida/ EBITDA) de 2,72x (2,50x em junho/15), dentro do limite do covenant da operação (3,00x). Em março de 2014 o rating da operação foi elevado de “BBB” para “A-“, refletindo a venda da Alphaville ao fundo de private equity controlado pela Blackstone Real Estate Advisors LP e Pátria Investimentos, e as implicações positivas para o perfil de crédito da companhia analisada de forma isolada do antigo controlador, a Gafisa S.A. Em março de 2015 a Fitch reafirmou esse rating, mantendo a perspectiva em estável. O nível de garantia ao final de setembro de 2015 estava em 141% (contra mínimo de 130%), em função da cessão de créditos de onze empreendimentos para a operação. CRI 8 - 6ª série/1ª Emissão da Ápice Securitizadora – Mikar/Walmart Operação de securitização cujo lastro é contrato típico de locação firmado Locações Brasil, entre Mikar e Walmart de imóvel Imóvel Barra Funda Imóvel Higienópolis localizado no bairro da Barra Funda, na cidade de São Paulo. O CRI foi emitido pela Ápice Securitizadora em outubro de 2013 sob o volume total de R$ 22 milhões, prazo de 15 anos (duration de 7,5 anos) e remuneração de IPCA+8,50% ao ano. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 14 A estrutura de garantias é composta por: (i) fundo de reserva mínimo de 6 PMTs, (ii) fiança solidária da cedente, sua controladora e sócios, (iii) alienação fiduciária do imóvel lastro da operação e (iv) alienação fiduciária de imóvel comercial localizado no bairro de Higienópolis, também em São Paulo. Os dois imóveis foram originalmente avaliados em R$ 68 milhões (conjuntamente), o que conferiu à operação um LTV inicial de 32%. Ademais, no caso de rescisão do contrato por parte do locatário, a Mikar estará obrigada a pagar o CRI por até12 meses até que apresente um novo locatário. Caso não apresente o novo locatário, a operação deverá ser pré-paga pela Mikar. Apesar da operação ser lastreada em um contrato típico de locação, que pode ser facilmente rescindido mediante o pagamento de multa em valor equivalente a três alugueis, o imóvel é utilizado para a operação de uma das lojas mais rentáveis do grupo Walmart no Brasil, que inclusive fez investimentos no mesmo e paga atualmente aluguel abaixo do valor de mercado por conta destes investimentos realizados. Ao final de junho de 2015, o saldo do fundo de reserva era de R$ 898,7 mil, valor suficiente para cobrir com os próximos seis pagamentos do CRI. A Walmart vem depositando o aluguel na conta centralizadora da operação mantida na securitizadora normalmente e as demais obrigações decorrentes do CRI vem sendo cumpridas a contento desde sua emissão. CRI 9 - 8ª série/1ª Emissão da Barigui Securitizadora – Petrobras (The Corporate – Macaé/RJ) A operação é lastreada no fluxo de alugueis proveniente de um aditamento de um contrato atípico de locação de prédio comercial firmado entre o Fundo de Investimento Imobiliário XP Corporate Macaé, proprietário do imóvel, e a Petrobrás, locatária. O contrato foi aditado entre as partes, de modo a contemplar a parcela mensal adicional de aluguel com o intuito de remunerar o Fundo pelo investimento a ser realizado em adequações no imóvel, solicitadas pela Petrobras. O empreendimento (The Corporate) está localizado na cidade de Macaé – RJ, contando com a Petrobras como única locatária. O imóvel foi constituído com a finalidade de atender a demanda da Petrobras por uma sede administrativa na cidade, e, atualmente, encontra-se em obras para adaptar as instalações internas do edifico às necessidades da locatária. A emissão tem prazo de aproximadamente 9 anos (duration 4,2 anos) e taxa de remuneração de IPCA + 7,30%. O pagamento de juros e amortização é mensal e sem carência. A operação conta com as seguintes garantias: retenção de 100% dos recursos destinados às obras da operação; fundo de reserva de R$ 35 mil para arcar com os custos da emissão ao longo do prazo da operação; seguro performance no valor de R$ 2,8 milhões durante as obras. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 15 De acordo com o contrato firmado, a operação não incorre no risco de entrega das obras de reforma e adaptação ao imóvel pois, independente da conclusão das mesmas, a Petrobras deverá honrar o fluxo do aluguel. Conforme o relatório de medição de obras, até o final de setembro/15, a adaptação de dezessete pavimentos, ocupados por 1.500 pessoas, encontrava-se entregue (de um total de dezoito pavimentos a serem adaptados na obra como um todo). No final de setembro/15, a obra de adaptação encontrava-se 99,4% concluída (contra 98% concluída ao final de junho/15). Ao longo do terceiro trimestre um pavimento foi entregue (capacidade para 200 funcionários). A obra, que estava programada para ser concluída em maio/15, mas ainda não foi finalizada devido ao atraso no fornecimento de materiais por terceiros contratados pelo próprio inquilino.Ao longo de 2015, a Petrobras realizou normalmente os pagamentos dos alugueis mensais até o décimo dia útil de cada mês. Apenas em maio/15, o pagamento integral foi realizado com atraso, pois a Petrobras descontou incorretamente do valor total do aluguel o valor dos impostos. A Petrobras informou que foi um erro pontual e o pagamento do complemento foi efetuado em 03/06/2015. Os pagamentos subsequentes foram realizados normalmente. Fotos da obra em setembro/15 A Petrobrás tem sido foco da operação Lava-Jato, com impacto sobre o comportamento de suas ações e spread de crédito. Após divulgar suas demonstrações financeiras do exercício 2014 com atraso, a companhia vem reportando regularmente os resultados trimestrais. Independente da qualidade dos resultados, com a regularização das publicações a companhia afastou o maior risco de curto prazo e voltou a refinanciar suas operações no mercado de capitais. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 16 No terceiro trimestre, a receita líquida da Petrobrás somou R$ 82 bilhões, queda de 6,9% em relação ao mesmo período do ano anterior e o EBITDA foi de R$ 15 bilhões, alta de 45,1% na comparação com o terceiro trimestre de 2014. No período, o prejuízo líquido apresentou uma diminuição de 30% em relação ao terceiro trimestre de 2014, atingindo - R$ 3,8 bilhões. A dívida bruta da companhia atingiu R$ 506 bilhões ao final do terceiro trimestre de 2015 e a dívida líquida R$ 402 bilhões, o que sugere uma razão Dívida Líquida/EBITDA de 5,2x. Com o rebaixamento do rating soberano do Brasil no mês de setembro, a S&P também retirou o investment grade da Petrobras. CRI 10 - 21ª série/1ª Emissão da Barigui Securitizadora – Damha (Araçagy) A operação é lastreada em contratos de compra e venda provenientes da comercialização do loteamento residencial fechado denominado Residencial Damha Araçagy, localizado na região metropolitana de São Luis/MA e incorporado pela Damha Urbanizadora S.A.. O lastro é composto por 175 contratos de 151 devedores diferentes. O empreendimento encontra-se integralmente vendido e com obras concluídas (TVO emitido em dezembro de 2014). No momento da emissão (dezembro/14), a concentração média por contrato era de 0,48%, enquanto o maior devedor representava 0,74% do total do saldo devedor da carteira. O LTV médio ponderado era de 66,6% na mesma época. O volume total da operação foi de R$ 18,7 milhões. A emissão tem um prazo total de 73 meses (duration de 26 meses) e taxa de remuneração de IGP-M + 9,50% a.a.. A estrutura de garantias conta com: regime fiduciário e patrimônio separado; coobrigação da cedente (Damha); alienação fiduciária de 100% dos lotes individualizados; cessão fiduciária de créditos imobiliários do empreendimento, que representam montante equivalente a 20% do volume do CRI; e fundo de reserva. Dado que o empreendimento encontra-se concluído, o principal risco da operação é a capacidade de pagamento dos mutuários compradores dos lotes, cujos contratos foram cedidos à operação. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 17 Ao final do terceiro trimestre de 2015, havia 14 contratos com parcelas em aberto acima de 30 dias (13 contratos em jun/15), sendo que apenas um contrato encontrava-se em situação de recompra pelo cedente apresentando, na data, 4 parcelas em aberto. Ao longo do mês de setembro, a Damha foi notificada e o processo de recompra do crédito já foi efetuado. Nº de Parcelas em Aberto Valor em Aberto Nº de contratos em Aberto Total 54 R$ 142,750.35 47 Saldo Devedor S. Devedor em Total dos Aberto/ Saldo Contratos em Devedor Total do Aberto CRI R$ 6,586,880.39 22.0% Até 30 dias 31 R$ 55,309.69 30 R$ 1,886,892.73 12.3% De 31 - 60 dias 20 R$ 82,107.48 14 R$ 1,234,441.56 8.1% De 61 - 90 dias 2 R$ 3,295.35 2 R$ 96,041.41 0.6% Acima de 90 dias 1 R$ 2,037.83 1 R$ 3,369,504.69 1.0% Cobrança extra-judicial - - - - - Inadimplência Setembro/15 Dos 175 contratos que originalmente lastreavam essa operação, ao final de setembro de 2015, dois haviam sido quitados antecipadamente pelos clientes, nenhum havia vencido e dezessete foram recomprados pelo cedente (todos no último semestre), restando àquela data, 156 contratos vigentes. Dentre os contratos remanescentes, os 10 maiores contratos, em termos de saldo devedor, concentram 9,23% do saldo devedor total da operação. CRI 11 - 238ª série/2ª Emissão da Cibrasec – CRI Incefra Operação lastreada em contrato de arrendamento (atípico) de imóveis localizados em Cordeirópolis-SP, firmado entre a Indústria Cerâmica Fragnani Ltda (arrendatária e devedora da operação) e a Agropecuária Fragnani Ltda (arrendadora, cedente da operação). Ambas empresas pertencem ao Grupo Incefra. O volume da operação é de R$ 60 milhões e foi integralmente destinado à quitação de dívidas de curto prazo da empresa. Com prazo de 120 meses (aproximadamente 4,25 anos de duration), o CRI possui uma remuneração equivalente a IGP-M + 10,0% a.a., sendo o pagamento de juros e amortização mensal e sem carência. A operação conta com as seguintes garantias: fiança da holding Fragnani Empreendimentos e Participações S/A e da Agropecuária Fragnani Ltda, arrendadora dos imóveis; alienação fiduciária dos imóveis objeto da locação, avaliados originalmente em R$ 92 milhões. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 18 O principal risco da operação é crédito do Grupo Incefra, fiador tanto da devedora dos créditos imobiliários (Industria Cerêmica Fragnani Ltda) quanto da cedente (Agropecuária Fragnani Ltda). O grupo, fundado em 1970 na cidade de Cordeirópolis-SP, atua nos segmentos de revestimentos em cerâmica para construção civil, com foco nas classes C e D. Com três plantas fabris (duas em Cordeirópolis-SP e uma em Dias D’Avila-BA) e capacidade produtiva superior a 60 milhões de m² por ano, o grupo é considerado o maior produtor de cerâmica do país (em termos de capacidade). Entre os produtos oferecidos pela empresa encontram-se, principalmente, pisos e azulejos destinados ao acabamento de empreendimentos imobiliários. Ao longo de 2014, o grupo finalizou um importante ciclo de investimentos, que elevou o seu endividamento e ocasionou uma concentração de amortização de dívida nos próximos dois anos. A captação de recursos via esta operação de CRI teve como finalidade melhorar o perfil de endividamento da companhia com o alongamento de seu prazo. Com esse objetivo, a companhia utilizou uma estrutura de Sale-and-lease back para captação de recursos no mercado de capitais a partir de um de seus complexos industriais em Cordeirópolis-SP. No terceiro trimestre de 2015, a receita líquida da companhia somou R$ 103 milhões, e o EBITDA foi de R$ 6,6 milhões. No que tange ao endividamento da companhia, a Incefra manteve seu nível de alavancagem (Dívida Líquida/EBITDA = 1,54x ao final do terceiro trimestre de 2015 contra 1,85x ao final de 2013), após alongamento promovido em 2014. Ao final de setembro de 2015, a Incefra apresentava um nível adequado de liquidez e cobertura de juros ([Ativo Circulante – Estoque]/Passivo Circulante = 1,20x e EBITDA/Despesas Financeiras Líquidas = 13x), respectivamente. CRI 12 - 49ª série/1ª Emissão da Habitasec – Argus A operação em questão tem como lastro 80% do fluxo de recebíveis de 212 compromissos de compra e venda decorrentes da venda de lotes de nove loteamentos diferentes, todos localizados no Estado do Paraná e construídos pelas Argus Empreendimentos imobiliários Ltda. Os demais 20% do fluxo de recebíveis desses contratos são cedidos fiduciariamente e serão utilizados, mensalmente, para acelerar a amortização da operação. Considerada essa aceleração, o fluxo de pagamentos dos contratos passa a ter prazo esperado de 64 meses e duration de 27 meses. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 19 Também em função dessa aceleração da amortização da operação, e considerando ainda que o fluxo de pagamento ocorra como previsto (sem inadimplência), a razão de sobregarantia sobe de 25% na emissão do CRI (20/80) para uma média de 148% durante toda a operação. Os contratos que compõe a operação têm prazo decorrido médio de 32 meses e LTV, calculado sobre o valor original da venda, de 77%. Os nove empreendimentos de onde decorrem os recebíveis foram lançados entre 2006 e 2013 e encontram-se com obras concluídas. A operação não contará com a garantia real dos lotes cujos contratos foram cedidos para a operação, e sim de quatro terrenos de propriedade da Argus em Maringá, cujo valor de avaliação somado monta a R$ 24,0 milhões. Considerando o volume da emissão, de R$ 13,2 milhões, o LTV monta a 55%. Além da sobregarantia de recebíveis e da alienação fiduciária dos quatros terrenos supracitados, a operação conta com a coobrigação mensal da Argus, além da obrigação de recompra dos créditos inadimplentes há mais de 90 dias. A taxa de remuneração do CRI é de IPCA + 10,40% que, considerando o duration do CRI acelerado, de 27 meses, corresponde a um spread de cerca de 460 bps sobre a NTNB17, na data de emissão. Dado que os empreendimentos Saldo Devedor S. Devedor em Inadimplência Setembro/15 Nº de Parcelas em Aberto Valor em Aberto Nº de contratos Total dos Aberto/ Saldo em Aberto Contratos em Devedor Total envolvidos na operação já Aberto do CRI Total 78 R$ 120.914,49 42 R$ 4.601.618,68 30,2% Até 30 dias 15 R$ 14.362,34 15 R$ 1.648.703,77 10,8% foram todos entregues, o De 31- 60 dias 28 R$ 54.935,35 14 R$ 1.422.406,23 9,3% De 61 - 90 dias 11 R$ 13.125,53 7 R$ 798.747,01 5,2% risco principal deste CRI é Acima de 90 dias 24 R$ 38.491,27 6 R$ 731.761,67 4,8% - - - - - Cobrança extra-judicial a capacidade de pagamento dos compradores dos lotes, cujos contratos foram cedidos à operação. Ao final do terceiro trimestre de 2015, haviam 27 contratos com parcelas em aberto a mais de 30 dias (contra 20 em jun/15), sendo 6 contratos com parcelas em aberto acima de 90 dias, os quais já foram recomprados pela Argus. Dos 212 contratos que originalmente lastreavam essa operação, ao final de junho de 2015, 18 haviam sido quitados antecipadamente pelos clientes, nenhum havia vencido, restando àquela data, 194 contratos vigentes. Dentre os contratos remanescentes, os 10 maiores contratos, em termos de saldo devedor, concentram 20,53% do saldo devedor total da operação. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 20 CRI 13 - 7ª série/1ª Emissão da Ápice Securitizadora – Shopping Gravataí Operação de CRI cujo lastro são duas Cédulas de Crédito Bancário – CCB emitidas pela Gravataí Shopping SPE, detentora de 100% do Shopping Gravataí, localizado na cidade de mesmo nome, no Estado do Rio Grande do Sul. A operação teve como função quitar um empréstimo devido pelo M. Grupo, detentor do shopping, junto a bancos e finalizar as obras do empreendimento, que se caracteriza como um novo empreendimento com previsão de ser inaugurado em outubro de 2013. A operação tem prazo de 144 meses (duration de 69 meses) taxa de remuneração de IGP-DI + 9,00% a.a.. O CRI foi emitido em agosto/13 pela Ápice Securitizadora no montante total de R$ 135 milhões. A estrutura de garantias da operação contava originalmente com cessão de 100% dos recebíveis futuros do Gravataí Shopping, cessão fiduciária de 30% dos recebíveis do Shopping Lajeado (nesse caso, cessão subordinada a outro CRI, de emissão da RB Capital), shopping já performado e localizado na cidade de Shopping Gravataí mesmo nome, alienação fiduciária de todo o Shopping Gravataí e da fração ideal de 30% do Shopping Lajeado (LTV inicial total de 60%), alienação fiduciária de 100% das cotas da SPE do Shopping Gravataí e da SPE detentora de 30% do Shopping Lajeado, fundo de obras no valor de R$ 33 milhões, fundo de performance no valor de R$ 20 milhões, fundo de reserva em valor equivalente a 3 PMTs do CRI, aval dos sócios da SPE e liberação dos recursos retidos de acordo com a evolução do cronograma físicofinanceiro. O alvará de funcionamento do shopping Gravataí foi expedido em novembro de 2013 - com um mês de atraso em relação ao inicialmente previsto - e sua inauguração aconteceu naquele mesmo mês. Desde sua inauguração, o Shopping Gravataí vinha apresentado níveis de inadimplência dentro do esperado. Entretanto, a inadimplência começou a registrar elevação a partir do primeiro trimestre de 2015 (inadimplência de 13,6% em março/2015). No Shopping Lajeado a inadimplência fora de 7,7% em março/15. A partir do segundo trimestre, as informações de vacância e adimplência deixaram de ser informadas pela securitizadora, que informou não tê-las recebido da devedora. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 21 O M Grupo, controlador da devedora dessa operação é também controlador de outras empresas devedores de créditos que lastreiam o CRI da 86ª série da 1ª emissão da RB Capital (do qual advém o sobejo de recebíveis do Shopping Lajeado) e os CRIs da 35ª e 36ª séries da 1ª emissão da Ápice Securitizadora. Estas últimas séries de CRI tem como lastro os recebíveis de outros três shoppings de menor porte (Shopping Bento Gonçalves, Max Shopping e Aldeia Praia Shopping) além de um hotel (Bagé City Hotel). No segundo trimestre de 2015, a queda de receita nos empreendimentos que lastreiam os CRIs da 35ª e 36ª série da Ápice e a demora por parte dos devedores na recomposição do fundo de reserva, deram causa a uma série de assembleias de investidores daqueles CRIs, que culminaram na declaração de vencimento antecipado dos mesmos. Paralelamente, no terceiro trimestre, o fluxo de recebíveis dos Shopping Gravataí também sofreu abruta queda, levando à utilização do fundo de reserva para pagamento do CRI em agosto/15. Em setembro/15, em assembleia dos investidores do CRI, foi concedido à devedora prazo para recomposição do fundo de reserva, o que não foi cumprido, levando à decretação do vencimento antecipado da operação, conforme comunicado ao mercado publicado no dia 18 de setembro. Foi deliberada também em assembleia a suspensão dos pagamentos do CRI e retenção dos recursos arrecadados e do remanescente no fundo de reserva para fazer face às custas de assesores legais e execução das garantias, processo atualmente em curso. Diante desses eventos, a administradora do fundo optou por contabilizar uma provisão de 1,67% do saldo devedor do CRI (impacto de -0,26% na cota do fundo em outubro), durante 6 meses, até que a provisão corresponda a 10% do saldo devedor. Após atingir o limite mencionado, a administradora reavaliará a provisão para perdas do CRI 9 e realizará os devidos ajustes, se necessário. Nos últimos 6 meses, encerrados em setembro, os rendimentos do CRI 9 representaram, em média, cerca de 6% do total de rendimentos pagos pelo fundo no período. CRI 14 - 44ª série/1ª Emissão da Ápice Securitizadora – CRI Excelso A operação é lastreada na cessão fracionária, 80 % do fluxo, de 251 contratos decorrentes da venda de lotes da empreendimento Cidade Universitária, localizado na cidade de São João Del Rei/ MG. O loteamento residencial aberto é destinado à classe média da cidade e foi construído pela Excelso Construtora. O empreendimento foi lançado em abril de 2014. Os lotes possuem tamanho padrão de 250 m² e preço médio de venda próximo de R$ 62 mil. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 22 O loteamento possui um total de 434 lotes – 334 pertencentes à Excelso e 100 pertencentes aos proprietários originais do terreno – sendo que cerca de 100% das unidades pertencentes à Excelso havia sido vendido até meados de março de 2015. Quando da emissão do CRI (abr/15), o empreendimento encontrava-se com 50% das obras concluídas, restando cerca de R$ 2,5 milhões de custos a incorrer. Em setembro de 2015, o empreendimento encontrava-se com 84,7% das obras concluídas, restando R$ 803 mil de custos a incorrer até a conclusão, prevista contratualmente para outubro de 2015 (com margem de segurança de até mais seis meses - ana data de fechamento deste relatório, a obra já encontrava-se concluída). O volume de emissão do CRI foi de 9,3 milhões, com o prazo total de 126 meses, duration de 62 meses e taxa de remuneração de IGP-M + 12% a.a., sendo o pagamento de juros e amortização mensal e sem carência. O CRI conta com as seguintes garantias: overcollateral de 25%; coobrigação da Excelso; fiança dos sócios; fundo de obras no valor equivalente a 110% do valor necessário para a conclusão das obras do empreendimento; hipoteca dos lotes e fundo de reserva de 1 PMT. A Habix, além de ter realizado a auditoria financeira dos contratos, será a responsável pelo acompanhamento mensal da carteira de créditos. Ao final do terceiro trimestre de 2015, havia 9 contratos com parcelas em aberto a mais de 30 dias (20 em jun/15), sendo que dois contratos apresentavam parcelas em aberto acima de 90 dias, que já foram recomprados até o fechamento deste relatório. Saldo Devedor S. Devedor em Nº de Parcelas Valor em Nº de contratos Total dos Aberto/ Saldo em Aberto Aberto em Aberto Contratos em Devedor Total Aberto do CRI Total 29 R$ 13,597.79 15 R$ 781,035.84 8.1% Até 30 dias 6 R$ 3,046.76 6 R$ 313,397.29 3.2% De 31- 60 dias 9 R$ 4,376.39 5 R$ 267,560.64 2.8% De 61 - 90 dias 5 R$ 2,521.21 2 R$ 110,583.93 1.1% Acima de 90 dias 9 R$ 3,653.43 2 R$ 89,493.99 0.9% Cobrança extra-judicial - - - - - Inadimplência Setembro/15 Dos 251 contratos que originalmente lastreavam essa operação, ao final de setembro de 2015, nenhum havia sido quitado antecipadamente, dois foram recomprados, restando àquela data, 249 contratos vigentes. Dentre os contratos remanescentes, os 10 maiores contratos, em termos de saldo devedor, concentram 5,9% do saldo devedor total da operação. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 23 Distribuições Nos últimos doze meses, foi distribuído um total de R$ 7,46 por cota emitida, o que resulta em um Dividend Yield de 8,57% ao ano, considerando-se o valor da cota em bolsa ao fim de setembro de 2015, de R$ 87,00/cota. No dia 8 de outubro, foram pagos os rendimentos, referentes a setembro, no valor de R$ 0,65/cota. Este rendimento, se anualizado, monta a um Dividend Yield de 8,9% a.a., considerando-se como denominador, o valor da cota do fundo em bolsa ao fim do mês em análise. Mês abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 Rendimentos (R$/cota) 0,61 0,67 0,87 0,55 0,70 0,65 Dividend Yield Anual* (sobre cota patrimonial) 7,3% 7,9% 10,2% 6,4% 8,2% 7,6% Dividend Yield Anual* (sobre cota em bolsa) 8,5% 9,3% 11,5% 7,0% 9,1% 9,0% Evolução da Cota abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 Cota no início do período Cota no fim do período 100,01 1,04 -0,61 0 100,44 R$ 100,44 R$ 1,51 -R$ 0,67 R$ 0,00 R$ 101,28 R$ 101,28 R$ 1,49 -R$ 0,87 R$ 0,00 R$ 101,89 R$ 101,89 R$ 1,39 -R$ 0,55 R$ 0,00 R$ 102,73 R$ 102,73 R$ 0,38 -R$ 0,70 R$ 0,00 R$ 102,41 R$ 102,41 R$ 0,91 -R$ 0,65 R$ 0,00 R$ 102,67 Mês abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 RBVO11 IFIX IFICRI - Rio Bravo CDI 0,01% 3,71% 2,77% 0,95% -0,47% 1,43% 2,36% 0,98% 5,69% 3,03% 2,79% 1,06% 3,29% 0,68% 1,82% 1,17% -2,14% -0,82% 0,17% 1,11% -5,41% -3,98% -3,30% 1,11% Patrimônio (R$ MM) Cota Patrimonial (R$/cota) 51,81 100,44 52,24 101,28 52,56 101,89 52,99 102,73 52,83 102,41 52,96 102,67 Valor de Mercado (R$ MM) Cotação Bolsa (R$/cota) Cotação em Bolsa/Cota Patrimonial Quantidade Negociada Volume Financeiro Negociado (R$ MM) Giro Fundo* 44,62 86,51 86% 9.330 0,81 1,8% 44,41 86,10 85% 11.722 1,01 2,3% 46,94 91,00 89% 6.601 0,58 1,3% 48,48 93,99 91% 2.492 0,23 0,5% 47,45 91,98 90% 3.776 0,34 0,7% 44,88 87,00 85% 5.146 0,45 1,0% 0,67 0,87 0,55 0,70 0,65 *anualizando-se o Dividend Yield do mês Rendimentos Incorridos - Competência Rendimentos Distribuídos Amortizações Rendimentos (R$/cota) 0,61 * número de cotas negociadas no mês/número total de cotas emitidas RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 24 Fluxo de Caixa (não auditado) FLUXO DE CAIXA(R$) RIO BRAVO CRÉDITO IMOBILIÁRIO II - FII Mês abr/15 mai/15 jun/15 jul/15 ago/15 set/15 Entradas CRI 157 557.930 723.504 - 1.500.413 568.778 823.764 739.889 LCI 160 2.017.409 - - - - - Over 108 20.552 25.777 17.577 16.197 17.556 22.076 2.595.891 749.282 - 1.482.836 584.976 841.320 761.965 Variação do Caixa Gerada pelo Ativo Saídas Txa. Administração 169 - 11.325 - 9.241 - 9.044 - 11.476 - 12.922 - 28.786 Txa. Custódia 171 - 9.503 - 9.503 - 9.503 - 9.503 - 9.503 - 9.503 CVM 167 - 3.840 - - - 3.840 Txa. Escrituração 184 - 6.749 - - 8.820 - 4.050 - 2.452 - 2.677 - 32.076 1.168 - 3.099 - 1.268 - 1.140 - 1.151 - - Custos Iniciais da Emissão Outros Integralização/Cancelamento de Cotas Pagamento de Rendimentos Variação do Caixa Gerada pelo Passivo 178 - - - - - 345.602 - 448.767 - 283.703 - 361.077 - 376.068 - 478.903 - 309.720 - 403.193 - - 324.969 - 314.653 - - 388.462 - 334.564 - Variação de Caixa no Período 2.207.429 414.718 -1.858.904 106.072 531.600 358.773 Caixa no Início do Período 1.018.960 3.226.388 3.641.106 1.782.202 1.888.275 2.419.875 Caixa ao Final do Período 3.226.388 3.641.106 1.782.202 1.888.275 2.419.875 2.778.648 RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 25 Mercado Secundário – Bolsa de Valores A rentabilidade da cota do fundo na bolsa de valores acumulada no terceiro trimestre de 2015 foi de 4,39%, inferior à rentabilidade apresentada pelo IFIX no mesmo período, de -4,10. Nesse período, a cota do fundo em bolsa, ajustada pelo pagamento de rendimentos, apresenta variação negativa de 2,12%. O volume diário médio de negociação das cotas no primeiro trimestre montou a R$ 24,5 mil. RELATÓRIO TRIMESTRAL SET/15 26
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