Terceiro trimestre

30 de setembro de 2009
Atualização Macro Econômica
O Fundo Monetário Internacional projetou recentemente que baixas contábeis globais de
empréstimos e investimentos totalizariam $3,4 trilhões entre 2007 e 2010. O setor
bancário como um todo perdeu $1,3 trilhão até agora, enquanto ainda está exposto a outro
$1,5 trilhão em dívida toxica. Cerca de 35% das perdas previstas seriam incorridas pelos
bancos dos EUA, 30% na zona euro e mais de 20% só no Reino Unido (R.U. abaixo).
Para colocar as coisas em perspectiva, o Banco Mundial estima que os EUA representem
24% do produto interno bruto mundial (PIB mundial equivale a 60 trilhões de dólares),
enquanto a Zona Euro representa 23% e o Reino Unido 4%. Como um adendo, a parte
crescente da China é ainda inferior a 7%, com a Índia tendo 2% do PIB mundial.
Previsão do FMI / 2007-2010
Total das perdas cumulativas globais $3.4 trilhões
U.S. Zona do Euro R. U. Resto do mundo
Fatia das perdas bancárias previstas 35%
30%
20%
15%
Fatia atual do PIB global
24%
23%
4%
49%
Levando em conta as particularidades de cada nação, as autoridades coordenaram
esforços de resgate maciços para conter a crise financeira. Entre o Federal Reserve, o
Tesouro dos EUA, a FDIC e o HUD, o governo dos EUA disponibilizou estimados $11,6
trilhões em várias formas de financiamento, dinheiro de socorro, estímulo, dinheiro para
sucatas, etc... Desse total, cerca de $4,5 trilhões foi gasto, investido ou emprestado até o
momento.
Esses programas do governo têm ajudado a estabilizar a economia em relação ao ano
passado.
Como um ano faz tanta diferença
No pico do mercado em 9 de outubro de 2007, as maiores empresas financeiras dos EUA
valiam $1,87 trilhão. Após a quebra do Bear Stearns, Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman
Brothers, Merrill Lynch, AIG, Wachovia, National City, Washington Mutual e
Countrywide, o valor de mercado das maiores caiu para US $ 290 bilhões (no ponto mais
baixo, Março de 2009 ) no total. Hoje elas são avaliadas coletivamente em torno de $1
trilhão. *
Os investidores globais em ações registraram danos extraordinários para os seus ativos
líquidos. No total, durante o período de 12 meses que terminou com o mercado no fundo
do poço em março de 2009, $24 trilhões em riqueza de capital em todo o mundo haviam
sido destruídos (temporariamente).
Gestores de investimentos levantaram muito dinheiro, atingindo mais de $3,5 trilhões,
com a venda de títulos garantidos por hipotecas sub-prime e prime (MBS), investimentos
alternativos (jeito de banqueiro falar de coisas que quase ninguém entende), títulos de
alto rendimento (junk bonds), ações globais, e títulos corporativos conservadores. Eles
venderam de forma indiscriminada.
Com o tempo, a venda diminuiu, enquanto a compra gradualmente se expandiu,
aumentando assim os preços dos valores mobiliários em geral. Embora algum dinheiro
voltou às ações, uma quantidade maior tem se comprometido com títulos arriscados de
alto rendimento (junk), e pedaços muito maiores foram adicionados a fundos
conservadores de títulos de empresas.
Sinais de estabilidade econômica (mas não prosperidade), têm permitido a recuperação da
confiança, dirigindo novamente os preços para níveis mais racionais.
Mantenha o rumo
Em um mundo de baixas taxas de juros, e atividade econômica fraca, com quantidades
substanciais de dinheiro nas margens ganhando cerca de 0% de juros, muitos títulos ainda
representam boas oportunidades. O cuidado deve ser exercido nos "produtos
estruturados" ou "investimentos alternativos" de aparência atraente oferecidos pelos
banqueiros e corretoras. As ações têm boa aparência para ganhos de longo prazo.
Mantenha simplicidade.
Obrigado por sua confiança.
Atenciosamente,
Karim Armand
* O New York Times tem um cativante gráfico interativo que mostra a evolução da
capitalização em bolsa das maiores empresas financeiras dos EUA nos últimos dois anos
(vá para www.NYTimes.com, e na caixa de pesquisa digite: "Interactive Graphic").
Nossa empresa gerencia carteiras de renda fixa, mistas e carteiras de ações, mas este
relatório se refere apenas à parcela dos ativos dos clientes em ações.
Relatório do 3º trimestre: carteira Core Equity Composite
30 de setembro de 2009
"Après la pluie, le beau temps" (Depois da chuva vem tempo bom)
O desempenho de nossa carteira Core Equity Composite aumentou 53,70% (líquido) até
agora neste ano, enquanto o índice S&P500, incluindo dividendos aumentou 19,26%
(bruto).
Esta recuperação está sendo impulsionada por ações cujos negócios subjacentes eram
dados por mortos. O exemplo mais marcante é a Air Transport Services Group, 1600%
para cima neste ano. A Liberty Capital quadruplicou. A Liberty Interactive triplicou. A
Newfield Exploration e a ATP Oil & Gas mais do que duplicaram. Tivemos perdedores
tambem, liderados por Capital Source -16%, Contango Oil & Gas -14%, seguidos pela
Pfizer, UnitedHealth e Xerox que caíram mais de 8% cada.
Eu os advirto que tais aumentos extraordinários são muito improváveis que voltem a
acontecer novamente.
AS ALTERAÇÕES FEITAS DURANTE O 3º TRIMESTRE
Novas posições estabelecidas:
Yahoo!
Eliminações:
nenhuma
Aumento em posições existentes:
Nenhum
Reduções:
Air Transport Services Group
Canadian Natural Resources
Liberty Interactive
INICIO DE 2009 ATE’ HOJE (NOVE MESES)
Maiores contribuintes para o desempenho
Air Transport Services Group (redução)
Liberty Capital (redução)
Liberty Interactive (redução)
WellCare Health Plans (aumento)
RHJ International
Maiores detratores do desempenho
Tyco Electronics (eliminada)
Contango Oil & Gas
H & R Block (eliminada)
UnitedHealth Group
Österreichische Post (Correios austríacos) (eliminada)
Por que comprar Yahoo agora?
Uma empresa emocionante, de altos vôos, durante a bolha da internet no período 19992000, o Yahoo chegou a $125 por ação, carregando uma relação preço / lucro (P/E ratio)
de 786. Sim, era vendido a 786 vezes os seus lucros. Yahoo!
O Yahoo vem travando uma dura batalha com os endinheirados Google e Microsoft para
a quota de mercado no negócio de busca na Internet. O Yahoo recentemente decidiu
ceder seu mecanismo de busca para a Microsoft que vai assumir centenas de funcionários
trabalhando agora para o Yahoo, enquanto livrando gerentes para se concentrar em áreas
em que o Yahoo é o líder. Além de eliminar essa despesa que distrai, o Yahoo também
vai receber mais de 80% das receitas de publicidade da empresa de pesquisa cindida.
Baixo custo com alta renda equivale a altos fluxos de caixa.
O que sobra é um negócio de publicidade na internet muito atraente (e rentável),
atualmente sobrecarregado pela recessão. Além disso, o Yahoo detém quase 40% de uma
das maiores empresas de internet chineses: o Alibaba Group (Alibaba, Taobao). Yahoo
tem zero de dívida e quase 15% da sua capitalização em dinheiro. Ajustado para o valor
das empresas asiáticas, e com o dinheiro em seu balanço, o Yahoo (a $17 por ação),
agora vende a um preço razoável em relação ao seu fluxo de caixa atualmente deprimido.
Durante o próximo ano ou dois eu espero ver progressos nas operações com menor custo
e maior foco da Yahoo, mostrando um aumento nos fluxos de caixa. A economia deve
estar melhorando, beneficiando as empresas de publicidade. E, finalmente, o crescimento
previsto do Alibaba Group oferece diversificação longe do dólar dos EUA, combinada
com uma fonte de criação de riqueza na Ásia.
AVISOS LEGAIS E OUTRAS INFORMAÇÕES DE CONTEXTO JURÍDICO
Esta carta ("Carta"), e todas as informações e pesquisas aqui contidas, não representam recomendações de consultoria de investimento
para comprar ou vender valores mobiliários ou de qualquer instrumento financeiro, nem são destinados como um endosso de qualquer
título ou de investimento. Esta Carta é apenas para fins informativos e todas as informações nela contidas representam opiniões e
pareceres sobre investimentos próprios do redator ou provedor, e não devem ser interpretadas como sendo de conselhos sobre
investimento personalizado ou consultoria fiscal. Nada aqui presente é oferta de qualquer serviço que não seja legal para oferecer em
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feitas por e informações atualmente disponíveis à CIM. Tais declarações nesta Carta refletem a opinião da CIM com relação a eventos
futuros e estão sujeitas a certos riscos, incertezas e suposições (incluindo, mas não limitado a), mudanças nas condições econômicas
gerais e de negócios, taxa de juros e flutuações de mercado dos valores mobiliários, a concorrência de dentro e fora do setor de
investimentos, novos produtos e serviços no setor de investimentos, mudanças no perfil dos clientes e mudanças em leis e
regulamentos aplicáveis à CIM. Caso um ou mais desses riscos ou outros riscos ou outras incertezas se materializarem, ou se
suposições subjacentes provarem incorretas, os resultados reais podem variar materialmente daqueles descritos na presente carta.
Além disso, embora cuidadosamente verificados, os dados expostos não garantem exatidão ou completude. As declarações, opiniões e
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atualizar esta Carta e qualquer conteúdo de pesquisa, ou informações nela contidas. Por conseguinte, a CIM não faz nenhuma
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pesquisas ou quaisquer outras informações de qualquer outra natureza nela incluídas. Investimentos em títulos são especulativos e
envolvem um alto grau de risco; você deve estar ciente de que poderá perder a totalidade ou uma parte substancial do seu investimento
se você tentar aplicar qualquer das informações contidas nesta Carta.
As informações contidas neste documento são confidenciais e não podem ser reproduzidas ou distribuídas, no todo ou em parte.
* AVISOS LEGAIS E INFORMAÇÕES RELACIONADAS A TODOS OS DADOS SOBRE DESEMPENHO: O DESEMPENHO
PASSADO NÃO É NECESSARIAMENTE INDICATIVO DE RESULTADOS FUTUROS E PRECISÃO FUTURA BEM COMO
RESULTADOS LUCRATIVOS NÃO PODEM SER GARANTIDOS. NUMEROS DE DESEMPENHO SÃO MEDIAS DE
RESULTADOS ANUAIS INDIVIDUAIS PRÉ-IMPOSTOS. TODO DESEMPENHO NÃO É NECESSARIAMENTE BASEADO
NOS MESMOS TIPOS DE GANHOS. OS MONTANTES GERIDOS PODEM DIVERGIR DOS MONTANTES SOB GESTÃO
QUE FORMARAM A BASE PARA O DESEMPENHO HISTÓRICO. TODO O DESEMPENHO ASSUME O REINVESTIMENTO
DOS LUCROS. O DÓLAR DOS EUA É A MOEDA USADA PARA EXPRESSAR DESEMPENHO. A TAXA DE ASSESSORIA
COBRADA SOBRE INVESTIMENTOS EFETUADOS PELOS CLIENTES PODE VARIAR. ESSAS TAXAS DE ASSESSORIA
DE INVESTIMENTO SÃO DESCRITAS SEGUNDO A SEC (SECURITIES EXCHANGE COMMISSION) NO FORMULÁRIO
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MERCADO, E TAXAS DE CONSULTORIA E OUTRAS TAXAS E DESPESAS.
** INFORMAÇÕES DE DESEMPENHO E AVISOS LEGAIS RELACIONADOS AO PORTFOLIO CIM CORE EQUITY
COMPOSITE. A CIM GERENCIA CARTEIRAS DE RENDA FIXA, MISTA E PATRIMONIO, MAS AQUI SÓMENTE
REPRESENTA DADOS SOBRE A PARTE DE CAPITAL DOS ATIVOS DOS CLIENTES. DISPERSÃO SIGNIFICATIVA PODE
OCORRER ENTRE O DESEMPENHO, PARTICIPAÇÕES, PROPORÇÕES E PERCENTAGENS FIXADAS ANTERIORMENTE
ENTRE AS CONTAS INDIVIDUAIS DOS CLIENTES GERIDAS PELA CIM. ESTA DISPERSÃO PODE SER DEVIDA A
DIFERENÇAS NO TAMANHO DA CONTA, CASH FLOW, CALENDÁRIO E DAS CONDIÇÕES DE EXECUÇÃO DAS
TRANSAÇÕES, NECESSIDADES INDIVIDUAIS DE CLIENTES, CONDIÇÕES ECONÔMICAS OU DE MERCADO E
OUTROS FATORES. O DESEMPENHO DO CIM CORE EQUITY COMPOSITE É LÍQUIDO DE TAXAS E DESPESAS. O
DESEMPENHO É BASEADO EM TODAS AS CONTAS DE ACOES DE CLIENTES ADMINISTRADAS PELA CIM DE
MANEIRA SUBSTANCIALMENTE SIMILAR.
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