Primeiro trimestre

31 de março de 2010
Junkie Juice ou suco podre
As enormes quantidades de gastos de governos em todo o mundo têm sido fundamentais
para evitar o pior. Espera-se que o estimulo deva continuar a apoiar a atividade
econômica por pelo menos mais um ano. Os políticos devem ser elogiados por fazer um
bom trabalho em tempos muito difíceis. Essa é a boa notícia.
Se tempos desesperados exigem medidas desesperadas, então temos sido atendidos. As
enormes quantidades de déficits orçamentários e dívidas são uma conseqüência do
medicamento administrado para estabilizar o paciente terminal. Praticamente todos os
principais países sofrem de elevados déficits orçamentários e de dívida pública sempre
crescente.
Se a dívida de um país é uma proporção relativamente pequena (digamos, inferior a 60%)
do PIB (Produto Interno Bruto) e o PIB cresce anualmente mais que o déficit
orçamentário anual, a dívida pública pode ser gerenciada (em teoria simplista). A dívida
pública dos EUA gira em torno de 100% do PIB de US $ 14 trilhões, com déficit de
orçamento anual em torno de 10% do PIB, e ninguém em sã consciência acredita que a
taxa anual de crescimento do PIB americano pode remotamente atingir a 5% durante os
próximos anos. Dificilmente ultrapassável, os indivíduos americanos devem como um
grupo cerca de US $ 14 trilhões.
Não devemos nos esquecer dos governos estaduais (Califórnia, Nova York, Florida, etc),
cujos funcionários sorrateiramente esbanjaram os benefícios de aposentadoria dos
trabalhadores do Estado, que pode ter criado um buraco - não nos livros contábeis - de
mais de $2 trilhões. Adicione a isso vários débitos municipais e corporativos, e os
encargos da dívida total nos EUA ultrapassa os 300% do PIB. Como afirma Tom Hanks
(no papel do comandante Jack Lovell), no filme Apollo 13: "Houston, temos um
problema".
Metadona (tcc "Junkie Juice" ou suco podre) é um opiáceo sintético usado
freqüentemente para ajudar os usuários de narcóticos superar o vício entorpecente dos
opióides (morfina, heroína). Apesar de controversa, na prática, esse método exige uma
redução muito gradual da dose durante um longo período de tempo para permitir que o
paciente consiga superar os sintomas de abstinência, mantendo-se um membro produtivo
da sociedade. Por fim, espera-se, que a dependência em qualquer tipo de opióides não
seja mais necessária.
A quantidade de suco podre da dívida que as maiores economias estão tomando
atualmente deve ser gradualmente reduzida. A responsabilidade por essa tarefa recai
principalmente sobre aqueles políticos infames que acham mais fácil atirar nosso dinheiro
no problema do que fazer as escolhas difíceis. Isso não é reconfortante.
Especulando em ouro
Todos os países com reserva de moedas (onde a maioria do dinheiro global é mantida),
como os EUA (dólar), Europa (Euro), Japão (iene), Reino Unido (Libra Sterling) tem
problemas semelhantes de dívida e de déficit. Como proteção, o mundo poderia mudar
detenções de moeda para outros países que tenham bases monetárias mais sólidas hoje
em dia (como Austrália, Canadá, Brasil, Chile, Nova Zelândia, Suécia, etc), porém, estes
são muito pequenos para absorver a enorme liquidez global.
O ouro é um potencial beneficiário em última instancia de vários acontecimentos
econômicos ruins: inflação alta, aumento dos déficits orçamentários, enfraquecimento do
dólar americano, a desvalorização de outros papeis-moeda (moedas estáveis), as crises
financeiras, etc...O ouro é limitado no seu fornecimento anual, não se deteriora, é
conversível em qualquer moeda, tornando-se assim uma referência honesta de
conservação de valor.
De fato, nos últimos 5 anos o ouro tem batido as duas outras classes de ativos, onde a
maioria das pessoas investem o seu dinheiro: Renda Fixa (títulos) e de capital (ações).
Desde Abril de 2005, um investimento em ações (no índice S&P500) teria retornado
1,17% ao ano, contra 5,71% nos muito mais seguros títulos do tesouro dos EUA, contra
17,50% para o ouro spot.
Nos últimos 11 anos, as ações dos EUA aumentaram um total de 10%, comparado a 64%
para os títulos de renda fixa, e 322% para o ouro. Uma advertência importante é que o
desempenho das ações durante esse período é medido a partir do ano 2000, no pico da
bolha de ações de tecnologia, quando os preços eram anormalmente elevados, o que
representa um retorno histórico anormalmente baixo.
Se você acha que o ouro representa atualmente uma boa oportunidade de investimento,
você está em boa companhia. Cerca de 40% da produção total anual de ouro em 2009 foi
comprada como investimento, cerca de 50% foi utilizada em jóias e o restante para fins
industriais. Commodities não são normalmente destinadas a "investidores", mas sim
consumidas. Há um debate considerável sobre a viabilidade do ouro poder continuar
neste caminho.
Dar valor ao ouro é quase impossível: custa dinheiro para armazená-lo no banco, não
gera fluxo de caixa, tornando-o diferente de imóveis, títulos ou negócios. Talvez uma
comparação com a arte seja mais apropriada, exceto que Renoir e Van Gogh deixaram de
pintar, e há muito mais de 100 anos de produção anual de ouro em reservas conhecidas,
quase que uma oferta ilimitada.
Além disso, a última vez que o ouro subiu 300% ou mais, foi durante o período de alta
inflação dos anos 1970 e 1980, após o embargo do petróleo árabe. Quando eu comecei a
minha carreira de investimento em 1987 (eu comecei jovem), muitos ainda estavam
mordidos pelo mosquito do ouro (os bancos estavam pagando 8% sobre os depósitos e "A
Grande Depressão de 1990" era um livro popular).
Aqui está o que aconteceu desde então:
Comparativo de Retorno Total setembro 1987 a março de 2010
Ouro
145%
Títulos de Renda Fixa (tesouro EUA)
405%
Ações EUA (índice S&P500)
492%
As duas últimas décadas incluíram inúmeras recessões, crises, guerras, pânicos, as bolhas
(NASDAQ e imobiliária), o Brasil ganhou duas Copas do Mundo, e agora estamos
tropeçando para fora da "grande recessão". Em conclusão, por mais tentadora que tenha
sido a subida do ouro nos últimos anos, a sua reputação como um guardião da riqueza
continua a ser refutada em comparação a títulos e ações.
"Um mercado terrível ou uma economia terrível é seu amigo. É um erro
terrível olhar para o que está acontecendo na economia hoje e decidir se
quer comprar ou vender ações", Buffett respondeu a um aluno que
perguntava se as ações tinham subido em demasia este ano, mesmo quando
o desemprego nos EUA fica acima de 10 por cento.
Warren Buffett para estudantes de administração na Universidade de
Columbia, em uma discussão na Câmara Municipal em 12 de novembro de
2009, transmitida pela CNBC.
A rota adiante é de manter o curso. Limitar a parte dos fundos atribuídos aos depósitos
bancários ou títulos do tesouro: isso lhe custará em perda de poder de compra. Invista em
títulos corporativos selecionados, com alguma diversificação em moedas não de reserva.
A melhor proteção contra a perda de poder de compra, inflação alta e desvalorização da
moeda é uma carteira de empresas (ações) a um preço atraente.
Os melhores cumprimentos,
Karim Armand
NOTA ADMINISTRATIVA:
Todos os anos somos obrigados pela Securities and Exchange Commission dos EUA
(SEC) a oferecer aos clientes já existentes uma cópia do nosso folheto atualizado ADVParte II. Por favor, informe-nos se você gostaria de receber essa documentação.
Nossa empresa gerencia carteiras de Renda Fixa, mista e carteiras de ações. Este
relatório refere-se apenas à parte de capital dos ativos do cliente.
Relatório do 1º Trimestre da carteira Core Equity Composite
31 de março de 2010
O desempenho de nossa carteira Core Equity Composite aumentou 10,32% (líquido) no
primeiro trimestre de 2010, enquanto o S&P 500, incluindo dividendos cresceu 5,39%
(valor bruto).
As nossas empresas tiveram excelentes resultados que têm merecido o reconhecimento
dos investidores que têm feito ofertas mais altas ao preços de suas ações.
A se destacar foi a Liberty Capital, cujo investimento em 2009, na Sirius XM Radio
(satélite) continuou a produzir uma riqueza fabulosa, com mais por vir. As ações da
Liberty Capital aumentaram 52% em 3 meses!
A Liberty Interactive possui QVC, o canal dominante de compras pela TV, cujo negócio
teve desempenho tão fantástico em um ano difícil para o varejo. As ações da Liberty
Interactive subiram 41% no trimestre.
A Liberty Global possui franquias de televisão por cabo na Europa, Chile e teve uma
joint-venture no Japão.Ele estava negociando para comprar a participação restante de
62% na Júpiter Telecomunicações, uma joint-venture com a Sumitomo, quando uma
outra concorrente japonesa, KDDI, pagou US $ 4 bilhões para comprar a fatia de 38% da
Liberty Global na Jupiter, 40% mais do que seu preço de mercado . Além disso, a Liberty
Global fez uma aquisição na Europa, entregou excelentes resultados operacionais e
comprou de volta mais de suas próprias ações. O preço de suas ações subiu 33% durante
o trimestre.
Estas três empresas juntaram-se a Sears Holdings, Steak N Shake, Air Transport Services
Group, Berkshire Hathaway, Contango Oil & Gas e Forest City Enterprises como as 10
ações que subiram 22% ou mais.
Claro que nem todas as ações que nós temos subiram tanto, e seis foram para baixo entre
2% e 19% (Yahoo, Forest Laboratories, Chesapeake Energy, Agricultural Commodities,
Hertz Global e WellCare).
ALTERAÇÕES EFETUADAS DURANTE O 1 º TRIMESTRE 2010
Novas posições estabelecidas:
Steak N Shake
Eliminações:
CTM Media
Canadian Natural Resources
CapitalSource
Contango Oil & Gas
IDT
Potash
Aumento em posições existentes:
ATP Oil & Gas
Hertz Global
United Rentals
Reduções de posições existentes:
Pfizer
PRIMEIRO TRIMESTRE DE 2010 (3 MESES)
Maiores contribuintes para o desempenho
Berkshire Hathaway
Liberty Capital
Sears Holdings
Liberty Interactive
RHJ International
Maiores detratores ao desempenho
WellCare Health Plans
Hertz Global (aumento)
Agricultural Commodities
Pfizer (redução)
Chesapeake Energy
AS 10 MAIORES POSIÇÕES EM CAPITAL
(52% do total)
Berkshire Hathaway, Sears Holdings, Liberty Capital, RHJ International, WellCare
Health Plans, Leucadia Nacional, ATP Oil & Gas, DISH Network, Hertz Global, Pfizer.
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Esta carta ("Carta"), e todas as informações e pesquisas aqui contidas, não representam recomendações de consultoria de investimento
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COMPOSITE. A CIM GERENCIA CARTEIRAS DE RENDA FIXA, MISTA E PATRIMONIO, MAS AQUI SÓMENTE
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OCORRER ENTRE O DESEMPENHO, PARTICIPAÇÕES, PROPORÇÕES E PERCENTAGENS FIXADAS ANTERIORMENTE
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TRANSAÇÕES, NECESSIDADES INDIVIDUAIS DE CLIENTES, CONDIÇÕES ECONÔMICAS OU DE MERCADO E
OUTROS FATORES. O DESEMPENHO DO CIM CORE EQUITY COMPOSITE É LÍQUIDO DE TAXAS E DESPESAS. O
DESEMPENHO É BASEADO EM TODAS AS CONTAS DE ACOES DE CLIENTES ADMINISTRADAS PELA CIM DE
MANEIRA SUBSTANCIALMENTE SIMILAR.
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