Capítulo 10 - Questões e Problemas - CAPM

ECONOMIA DA ENGENHARIA
Prof. Marco Aurélio Albernaz
CAPÍTULOS 11 e 12 - GITMAN
Custo de capital e ponto de quebra A Edna Recording Studios, Inc.
obteve lucro líquido de $ 4.200.000 no último exercício anual. Desse lucro, a empresa
pagou um dividendo de $1,26 para cada uma de suas ações ordinárias, em número total
de 1 milhão. A estrutura de capital da empresa inclui 40% de capital de terceiros, 10% de
ações preferenciais e 50% de capital próprio. A empresa é tributada à alíquota de 40%.
a. Sendo o preço de mercado da ação ordinária igual a $ 40 e esperando-se que os
dividendos cresçam a 6% ao ano no futuro, qual é o custo de financiamento com lucros
retidos da empresa?
b. Se os custos de lançamento de novas ações ordinárias forem iguais a $ 1 por ação,
qual é o custo de financiamento com a emissão de novas ações ordinárias?
c. A empresa pode emitir ações preferenciais com dividendo de $ 2 a um preço de
mercado de $ 25 por unidade. Os custos de lançamento totalizariam $ 3 por ação. Qual é
o custo de financiamento com a emissão de ações preferenciais?
d. A empresa pode emitir obrigações com valor de face de $ 1.000, cupom de 10% e
prazo de cinco anos. As obrigações seriam vendidas por $ 1.200 a unidade. Os custos de
lançamento totalizariam $ 25 por obrigação. Use a fórmula de estimação para obter o
custo aproximado de financiamento com capital de terceiros.
e. Qual é o volume máximo de investimento em projetos que a Edna Recording
poderia fazer antes de ser obrigada a emitir novas ações ordinárias?
f. Qual é o CMPC de projetos cujo custo é igual ou inferior ao volume calculado no
item e?
g. Qual é o CMgPC de projetos cujo custo é superior ao volume calculado no item e
(supondo que o custo de capital de terceiros permaneça, em todos os intervalos, no
valor calculado no item d)?
onde:
kd custo de capital de terceiros antes do imposto
$1.000 − N d
de renda
J+
J – juros anuais em dólares
n
kd =
Nd recebimento líquido com a venda do título
N d + $1.000
N – número de anos antes da venda do título
2
.
Problema integrativo — CMPC, CMgPC e EOI - A Grainger Corp., fornecedora de
aparelhos para atividades físicas, quer decidir se realiza algum dos projetos propostos
incluídos em sua escala de oportunidades de investimento (EOI). As escalas de custo de
capital e oportunidades de investimento da empresa são apresentadas a seguir.
Escala de custo de capital
Intervalo de
Custo depois do
financiamento novo),:
Fonte
Peso imposto de renda
$ 0 a $ 600.000
Capital de terceiros
Ações preferenciais
Capital próprio
0,50
0,10
0,40
6,3%
12,5
15,3
$ 600.000 a $ 1 milhão
Capital de terceiros
Ações preferenciais
Capital próprio
0,50
0,10
0,40
6,3%
12,5
16,4
Acima de $ 1 milhão
Capital de terceiros
Ações preferenciais
Capital próprio
0,50
0,10
0,40
7,8%
12,5
16,4
Escala de oportunidades de investimento
Oportunidade
de investimento
Projeto H
Projeto G
Projeto K
Projeto M
Taxa interna
de retorno
14,5
13
12,8
11,4
Custo
$ 200.000
700.000
500.000
600.000
a. Complete a escala de custo de capital, calculando o CMPC e a escala de CMgPC para
os vários intervalos de novo financiamento.
b. Identifique os projetos que você recomendaria para Grainger Corp. no próximo ano.
c. Ilustre suas recomendações, desenhando um gráfico dos custos médios
ponderados e das oportunidades de investimento da Grainger, usando como
base a Figura 11.2.
d. Explique por que certos projetos são recomendados e outros não.
11-14 LG 2, 3, 4, 5: Custo De Capital E Ponto De Quebra
a.
Custo de Lucros Retidos
kr =
$1.26(1 + .06)
$1.34
+ .06 =
= 3.35% + 6% = 9.35%
$40.00
$40.00
b.
Custo de Novas Ações Ordinárias
$1.26(1 + .06)
$1.34
ks =
+ .06 =
= 3.44% + 6% = 9.44%
$40.00 − $1.00
$39.00
c.
Custo de Ações Preferenciais
kp =
d.
$2.00
$2.00
=
= 9.09%
$25.00 − $3.00 $22.00
$1.000 − N d
J+
n
kd =
N d + $1.000
2
onde:
kd custo de capital de terceiros antes do imposto
de renda
J – juros anuais em dólares
Nd recebimento líquido com a venda do título
N – número de anos antes da venda do título
$1,000 − $1,175
$65.00
5
kd =
=
= 5.98%
$1,175 + $1,000
$1,087.50
2
ki = 5.98% x (1 - .40) = 3.59%
$100 +
$4,200,000 - ($1.26 × 1,000,000) $2,940,000
=
= $5,880,000
.50
.50
e.
BPcommon equity =
f.
CMPC = (.40)(3.59%) + (.10)(9.09%) + (.50)(9.35%)
CMPC = 1.436 + .909 + 4.675
CMPC = 7.02%
This CMPC applies to projects with a cumulative cost between 0 and $5,880,000.
g.
CMPC = (.40)(3.59%) + (.10)(9.09%) + (.50)(9.44%)
CMPC = 1.436 + .909 + 4.72
CMPC = 7.07%
This CMPC applies to projects with a cumulative cost over $5,880,000.
11-18 LG 4, 5, 6: Integrative–CMPC, CMgPC, and IOC
a.
CMPC: 0 to $600,000
= (.5)(6.3%) + (.1)(12.5%) + (.4)(15.3%)
= 3.15% + 1.25% + 6.12%
= 10.52%
CMPC: $600,001 - $1,000,000
= (.5)(6.3%) + (.1)(12.5%) + (.4)(16.4%)
= 3.15% + 1.25% + 6.56%
= 10.96%
CMPC: $1,000,001 and above
= (.5)(7.8%) + (.1)(12.5%) + (.4)(16.4%)
= 3.9% + 1.25% + 6.56%
= 11.71%
See part c for the CMgPC schedule.
b.
All four projects are recommended for acceptance since the IRR is greater than the
CMgPC across the full range of investment opportunities.
c.
EOI and CMPC
15
H
14
Custo Médio
Ponderado de
Capital/
Retornp (%)
G
13
K
WMCC
12
M
A
IOS
11
10
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
Novo Investimento Total/Investmento ($000)
EOI – Escala de Oportunidade de Investimento / IOS – Investment Opportunities Schedule
d.
In this problem, projects H, G, and K would be accepted since the IRR for these
projects exceeds the CMgPC. The remaining project, M, would be rejected because
the CMgPC is greater than the IRR.