RUMO À ILHA DO TESOURO RUMO À ILHA DO
Transcrição
RUMO À ILHA DO TESOURO RUMO À ILHA DO
Relatório de Gestão Exercício de 2015 RUMO À ILHA DO TESOURO IN SEARCH OF THE TREASURE ISLAND Órgãos Sociais Mesa da Assembleia Geral Dr. João Manuel Pereira de Lima de Freitas e Costa, Presidente Dra. Ana Margarida de Sá Gonçalves Antunes, Secretário Conselho de Administração Dr. Álvaro Manuel Ricardo Nunes, Vice-Presidente Dr. Joaquim Miguel Calado Cortes de Meirelles, Vogal Dr. Luís Filipe Rolim de Azevedo Coutinho, Vogal e Presidente da Comissão de Auditoria Prof. Doutora Clara Patrícia Costa Raposo, Vogal da Comissão de Auditoria Prof. Doutora Clementina Maria Dâmaso de Jesus Silva Barroso, Vogal da Comissão de Auditoria Revisor Oficial de Contas Caiano Pereira, António e José Reimão, SROC, representada por Dr. Luís Pedro Caiano Pereira Secretário da Sociedade e Compliance Officer Dra. Ana Margarida de Sá Gonçalves Antunes Fundo sob gestão EUROBOX FIMM Gross Asset Value a 31.12.15: €24,7 milhões Banco depositário: Banco Invest Ambiente de negócio A economia portuguesa estagnou no terceiro trimestre de 2015, devido a uma contracção na procura interna e após cinco trimestres consecutivos de crescimento, quatro dos quais em aceleração (figura 1). Esta evolução levanta dúvidas sobre a recuperação da economia, amplificadas pelo cepticismo com que os mercados financeiros tendem a olhar o Governo do Primeiro-Ministro António Costa, por força da sua natureza minoritária, base de apoio esquerdista e da assunção de uma política contrária à do Governo anterior. Ainda assim as previsões do Banco de Portugal (“BdP”) à data da escrita apontam para um crescimento de 1,7% do produto em 2015, significativamente acima do crescimento do ano anterior (0,9%). Os preços deverão ter voltado a crescer, ainda que apenas 0,5% (-0,2% em 2014). A taxa de desemprego, pelo contrário, baixou para 12,6% (14,1% no ano anterior), mantendo-se no entanto elevado em termos absolutos. A Balança Corrente continua superavitária (0,5% do PIB, comparando com 0,3% em 2014), porém a dívida pública permanece drasticamente acima do limiar de 60% do PIB consagrado no Tratado de Maastricht (128,2%), e o deficit público deverá manter-se excessivo à luz dos acordos europeus, na sequência do “bail-out” do Banif ocorrido no final do ano. A actividade da Sociedade desenvolveu-se, assim, numa conjuntura marcada pela incerteza. Figura 1: evolução do PIB (fonte: INE, previsões FocusEconomics) Actividade da Sociedade A Sociedade continuou, em 2015, a gerir o EuroBox, para o qual este exercício foi o seu segundo exercício completo. Sem que o número de subscritores do EuroBox tenha subido substancialmente, o respectivo volume sob gestão registou um significativo crescimento (243% yoy), com um impulso apreciável no 4º trimestre, no qual o Net Assue Value (“NAV”) subiu mais de €17 milhões, fixando-se, a 31 de Dezembro, em €24.587.712. Os rendimentos gerados pelo fundo sob gestão mais que duplicaram, e atingiram €19.431. O EBITDA manteve-se negativo, e fixou-se em (€54.967). A Sociedade permaneceu em interacção com a Comissão do Mercado de Valores Mobiliários (“CMVM”) relativamente ao pedido de autorização para a constituição de um segundo fundo, designado Box2Box – OIA Fechado (“B2B”), com o qual a Sociedade pretende oferecer um produto na área dos investimentos alternativos, segmento preferencial eleito para o desenvolvimento dos negócios sociais. Foi apresentada nova resposta circunstanciada a um novo conjunto de questões no fim de Julho, aguardando-se com expectativa a posição da CMVM. A Sociedade foi instruída no sentido de, apesar de não gerir qualquer organismo de investimento alternativo, solicitar ao Banco de Portugal registo como gestora de organismos de investimento alternativo como parte dos requisitos a preencher para a autorização do B2B, indicação que foi tempestivamente cumprida. A Sociedade manteve igualmente interacção com a Malta Financial Services Authority (“MFSA”) a propósito do pedido de constituição de um veículo de investimento, designado FundBox Maltese Funds SICAV plc (“FundBox SICAV”) e de um subfundo deste, a designar Lisbon Cut Diamond Fund (“LxC”), no qual a Sociedade se propõe intervir como “investment manager”. Dada a ausência de progresso deste pedido, a Sociedade iniciou o estudo de alternativas a Malta, tendo identificado as Ilhas Cayman como hipótese prometedora e retido apoio legal nessa jurisdição. Capitalização A Sociedade não realizou investimentos no exercício. Os fundos próprios a 31 de Dezembro de 2015 (nota 16 do Anexo) atingiam €81.953, abaixo dos mínimos legalmente exigíveis, situação suprida com a subscrição de um aumento de capital no valor de €75.000 em Janeiro de 2016. Exploração A Sociedade encerrou o exercício com um prejuízo de €80.154 (€58.486, no exercício anterior) essencialmente atribuível ao peso dos gastos gerais administrativos na conta de exploração, do qual mais de metade se deve aos encargos decorrentes do “service contract” com a FundBox SGFII (nota 11 do Anexo). Perspectivas para 201 2016 Não tendo podido, por força do extenso período de apreciação pela CMVM e da MFSA, lançar quer o B2B quer o LxC em 2015, a Sociedade espera poder fazê-lo em 2016, admitindo que, para tal, a constituição do LxC venha a ser solicitada nas Ilhas Cayman. A Sociedade reconhece que o carácter inovador dos dois fundos em projecto, ambos pioneiros à escala internacional, possa ser menos apreciado em algumas jurisdições, sem que tal reconhecimento se traduza em, ou implique, menos interesse na concretização dos projectos em causa, essenciais à adequada remuneração dos capitais investidos. Já em 2016 foi subscrito, com entrada de dois novos accionistas, um aumento de capital ao par, que reflecte inequivocamente o continuado interesse dos accionistas, fundadores e recém-entrados, nos projectos da Sociedade. O Conselho de Administração regista com muito apreço este voto de confiança, e manifesta, nesta oportunidade, o seu empenhamento em levar a bom termo os projectos em curso, não obstante o pedido de suspensão de mandato feito, em Fevereiro, pelo Presidente do Conselho de Administração, Prof. Rui Alpalhão. Proposta de aplicação de resultados Propõe-se que os prejuízos do exercício, no valor de €80.154,17 (oitenta mil cento e cinquenta e quatro euros e dezassete cêntimos), sejam levados a Resultados Transitados. Lisboa, 25 de Fevereiro de 2015 O Conselho de Administração _______________________________________ Álvaro Manuel Ricardo Nunes Vice-Presidente ______________________________________ Joaquim Miguel Calado Cortes de Meirelles Vogal ______________________________________ Clara Patrícia Costa Raposo Vogal e Membro da Comissão de Auditoria ______________________________________ Clementina Maria Dâmaso de Jesus Silva Barroso Vogal e Membro da Comissão de Auditoria ______________________________________ Luís Filipe Rolim de Azevedo Coutinho Vogal e Presidente da Comissão de Auditoria )XQG%R[6RFLHGDGH*HVWRUDGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR6$ %$/$1d2 GH'H]HPEURGH 9DORUHVHP(XURV GH] 9DORUDQWHVGH SURYLV}HV LPSDULGDGHH DPRUWL]Do}HV 3URYLV}HV LPSDULGDGHH DPRUWL]Do}HV 9DORUOtTXLGR GH] $FWLYR &DL[DHGLVSRQLELOLGDGHVHPEDQFRVFHQWUDLV 'LVSRQLELOLGDGHVHPRXWUDVLQVWLWXLo}HVGHFUpGLWR $FWLYRVILQDQFHLURVGHWLGRVSDUDQHJRFLDomR 2XWURVDFWLYRVILQDQFHLURVDRMXVWRYDORUDWUDYpVGHUHVXOWDGRV $FWLYRVILQDQFHLURVGLVSRQtYHLVSDUDYHQGD $SOLFDo}HVHPLQVWLWXLo}HVGHFUpGLWR &UpGLWRDFOLHQWHV ,QYHVWLPHQWRVGHWLGRVDWpjPDWXULGDGH $FWLYRVFRPDFRUGRGHUHFRPSUD 'HULYDGRVGHFREHUWXUD $FWLYRVQmRFRUUHQWHVGHWLGRVSDUDYHQGD 3URSULHGDGHVGHLQYHVWLPHQWR 2XWURVDFWLYRVWDQJtYHLV $FWLYRVLQWDQJtYHLV ,QYHVWLPHQWRVHPILOLDLVDVVRFLDGDVHHPSUHHQGLPHQWRVFRQMXQWRV $FWLYRVSRULPSRVWRVFRUUHQWHV $FWLYRVSRULPSRVWRVGLIHULGRV 2XWURVDFWLYRV 7RWDOGH$FWLYR GH] GH] 3DVVLYR 5HFXUVRVGHEDQFRVFHQWUDLV 3DVVLYRVILQDQFHLURVGHWLGRVSDUDQHJRFLDomR 2XWURVSDVVLYRVILQDQFHLURVDRMXVWRYDORUDWUDYpVGHUHVXOWDGRV 5HFXUVRVGHRXWUDVLQVWLWXLo}HVGHFUpGLWR 5HFXUVRVGHFOLHQWHVHRXWURVHPSUpVWLPRV 5HVSRQVDELOLGDGHVUHSUHVHQWDGDVSRUWtWXORV 3DVVLYRVILQDQFHLURVDVVRFLDGRVDDFWLYRVWUDQVIHULGRV 'HULYDGRVGHFREHUWXUD 3DVVLYRVQmRFRUUHQWHVGHWLGRVSDUDYHQGD 3URYLV}HV 3DVVLYRVSRULPSRVWRVFRUUHQWHV 3DVVLYRVSRULPSRVWRVGLIHULGRV ,QVWUXPHQWRVUHSUHVHQWDWLYRVGHFDSLWDO 2XWURVSDVVLYRVVXERUGLQDGRV 2XWURVSDVVLYRV 7RWDOGH3DVVLYR &DSLWDO &DSLWDO 3UpPLRVGHHPLVVmR 2XWURVLQVWUXPHQWRVGHFDSLWDO 5HVHUYDVGHUHDYDOLDomR 5HVHUYDVSRU,PSRVWRV'LIHULGRV 2XWUDVUHVHUYDVHUHVXOWDGRVWUDQVLWDGRV $Fo}HVSUySULDV 5HVXOWDGRGRH[HUFtFLR 'LYLGHQGRVDQWHFLSDGRV 7RWDOGH&DSLWDO 7RWDOGH3DVVLYRH&DSLWDO 27e&1,&22),&,$/'(&217$62&216(/+2'($'0,1,675$d2 )XQG%R[6RFLHGDGH*HVWRUDGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR6$ '(021675$d2'(5(68/7$'26 GH'H]HPEURGH 9DORUHVHP(XURV GH] GH] -XURVHUHQGLPHQWRVVLPLODUHV -XURVHHQFDUJRVVLPLODUHV 0DUJHPILQDQFHLUD 5HQGLPHQWRVGHLQVWUXPHQWRVGHFDSLWDO 5HQGLPHQWRVGHVHUYLoRVHFRPLVV}HV (QFDUJRVFRPVHUYLoRVHFRPLVV}HV 5HVXOWDGRVGHDFWLYRVHSDVVLYRVDYDOLDGRVDRMXVWRYDORUDWUDYpVGHUHVXOWDGRVOtTXLGR 5HVXOWDGRVGHDFWLYRVILQDQFHLURVGLVSRQtYHLVSDUDYHQGDOtTXLGR 5HVXOWDGRVGHUHDYDOLDomRFDPELDOOtTXLGR 5HVXOWDGRVGHDOLHQDomRGHRXWURVDFWLYRV 2XWURVUHVXOWDGRVGHH[SORUDomR 3URGXWREDQFiULR &XVWRVFRPSHVVRDO *DVWRVJHUDLVDGPLQLVWUDWLYRV $PRUWL]Do}HVGRH[HUFtFLR 3URYLV}HVOtTXLGDVGHUHSRVLo}HVHDQXODo}HV &RUUHFo}HVGHYDORUDVVRFLDGDVDRFUpGLWRDFOLHQWHVHYDORUHVDUHFHEHUGHRXWURVGHYHGRUHVOtTXLGDVGHUHSRVLo}HVHDQXODo}HV ,PSDULGDGHGHRXWURVDFWLYRVILQDQFHLURVOtTXLGDGHUHYHUV}HVHUHFXSHUDo}HV ,PSDULGDGHGHRXWURVDFWLYRVOtTXLGDGHUHYHUV}HVHUHFXSHUDo}HV 5HVXOWDGRDQWHVGHLPSRVWRV ,PSRVWRV &RUUHQWHV 'LIHULGRV 5HVXOWDGRDSyVLPSRVWRV 'RTXDO5HVXOWDGRDSyVLPSRVWRVGHRSHUDo}HVGHVFRQWLQXDGDV 5HVXOWDGROtTXLGRGRH[HUFtFLR 27e&1,&22),&,$/'(&217$62&216(/+2'($'0,1,675$d2 )XQG%R[6RFLHGDGH*HVWRUDGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR6$ '(021675$d2'()/8;26'(&$,;$ GH'H]HPEURGH 0pWRGRGLUHFWR 9DORUHVHP(XURV GH] GH] 58%5,&$6 $&7,9,'$'(623(5$&,21$,6 !" !"# $#% &"# $#" )/8;26'$6$&7,9,'$'(623(5$&,21$,6 $&7,9,'$'(6'(,19(67,0(172 ' ' ' . . (!"(!(!) *(!+ , (!+ )/8;26'$6$&7,9,'$'(6'(,19(67,0(172 $&7,9,'$'(6'(),1$1&,$0(172 -" )/8;26'$6$&7,9,'$'(6'(),1$1&,$0(172 9DULDomRGHFDL[DHVHXVHTXLYDOHQWHV %%(/ -*0"0 -*%"0 &12-3-&&-4,-&31 &-&3 45&,,3 1678& )XQG%R[±6RFLHGDGH*HVWRUDGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR6$ 'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV GH'H]HPEURGH $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( )XQG%R[±6RFLHGDGH*HVWRUDGH)XQGRVGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR6$ 1RWDVjV'HPRQVWUDo}HV)LQDQFHLUDV GH'H]HPEURGH 9DORUHV([SUHVVRVHP(XURV¼ 32/Ë7,&$6&217$%,/Ë67,&$6 127$±%$6(6'($35(6(17$d2 $ )XQG %R[ ± 6RFLHGDGH *HVWRUD GH )XQGRV GH ,QYHVWLPHQWR 0RELOLiULR 6$ GRUDYDQWH GHVLJQDGD SRU ³)XQG %R[ ± 6*),0´ WHP SRU REMHFWR D JHVWmR H DGPLQLVWUDomR GH IXQGRV GH LQYHVWLPHQWR PRELOLiULR D DGPLQLVWUDomR H JHVWmR GH FDUWHLUDVSRUFRQWDGHRXWUHPDSUHVWDomRGHVHUYLoRVGHFRQVXOWRULDHDVVHVVRULDHP PDWpULD GH LQYHVWLPHQWRV D FRQVWLWXLomR SDUWLFLSDomR HRX JHVWmR GH RUJDQLVPRV GH LQYHVWLPHQWR FROHFWLYR H WRGDV DV GHPDLV DFWLYLGDGHV OHJDOPHQWH SHUPLWLGDV D HVWH WLSRGHVRFLHGDGHILQDQFHLUD $ FRQVWLWXLomR GD VRFLHGDGH IRL DXWRUL]DGD SHOR %DQFR GH 3RUWXJDO D GH $EULO GH VHQGRTXHDVXDFRQVWLWXLomRVHUHDOL]RXDGH0DLRGRUHIHULGRDQR $)XQG%R[±6*),0WHPDVXDVHGHQD$YHQLGD(QJHQKHLUR'XDUWH3DFKHFR7RUUH DQGDU 6DOD /LVERD R Q GH LGHQWLILFDomR GH SHVVRD FROHFWLYD HGHWpPRFDSLWDOVRFLDOGHWUH]HQWRVHYLQWHFLQFRPLOHXURV $V GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV IRUDP SUHSDUDGDV FRP EDVH HP UHJLVWRV FRQWDELOtVWLFRV H[SUHVVRV HP (XURV H HP FRQIRUPLGDGH FRP DV 1RUPDV GH &RQWDELOLGDGH $MXVWDGDV 1&$ FRQIRUPH HVWDEHOHFLGR SHOR $YLVR GR %DQFR GH 3RUWXJDO Q GH GH )HYHUHLURDOWHUDGRSHOR$YLVRQGHGH'H]HPEURHSHORDYLVRQ GHGH-XQKRGH 2%DQFRGH3RUWXJDOFRQFHGHXj)XQG%R[±6*),0DXWRUL]DomRSDUDRLQtFLRGDVXD DFWLYLGDGHGHJHVWmRGHRUJDQLVPRVGHLQYHVWLPHQWRFROHFWLYRDGH0DUoRGH (VWDDXWRUL]DomRIRLWDPEpPFRQFHGLGDSRUSDUWHGD&090DGH-XOKRGH$V RXWUDVDFWLYLGDGHVUHJLVWDGDVQRVHXREMHFWRVRFLDODLQGDQmRWLYHUDPDXWRUL]DomRSRU SDUWH GRV UHJXODGRUHV YLVWR TXH R &RQVHOKR GH $GPLQLVWUDomR WHU RSWDGR HP SUHSDUDU D VRFLHGDGH QD IDVH LQLFLDO GD PHVPD SDUD D JHVWmR GH RUJDQLVPRV GH LQYHVWLPHQWRV 1D VHTXrQFLD GD SXEOLFDomR GD /HL GH GH )HYHUHLUR H GR HQWHQGLPHQWR FRQMXQWR HPLWLGR SHOR %DQFR GH 3RUWXJDO H SHOD &090 D )XQG%R[ ± 6*),0 UHTXHUHX QRYD DXWRUL]DomR H UHJLVWR MXQWR GHVWDV HQWLGDGHV D GH -XQKR GH (QFRQWUDVHjSUHVHQWHGDWDDDJXDUGDUGHIHULPHQWRGRVSHGLGRVHIHFWXDGRV ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 127$±35,1&,3$,632/Ë7,&$6&217$%,/Ë67,&$6 $V SULQFLSDLV SROtWLFDV FRQWDELOtVWLFDV UHFRQKHFLGDV QDV GHPRQVWUDo}HV ILQDQFHLUDV GD VRFLHGDGHVmRDVVHJXLQWHV x (VSHFLDOL]DomR GH H[HUFtFLRV $ VRFLHGDGH UHJLVWD RV VHXV SURYHLWRV H FXVWRV GH DFRUGRFRPRSULQFtSLRGDHVSHFLDOL]DomRGHH[HUFtFLRVVHQGRUHFRQKHFLGRVjPHGLGD HPTXHVmRJHUDGRVLQGHSHQGHQWHPHQWHGRVHXUHFHELPHQWRRXSDJDPHQWR x $FWLYRV 7DQJtYHLV H ,QWDQJtYHLV ± 2V DFWLYRV 7DQJtYHLV H ,QWDQJtYHLV HVWmR FRQWDELOL]DGRVSHORVYDORUHVTXHUHVXOWDUDPGDVXDDTXLVLomR&RPRWDOHQFRQWUDPVH YDORUL]DGRVDRFXVWRGHDTXLVLomRGHGX]LGRGDVUHVSHFWLYDVDPRUWL]Do}HVDFXPXODGDV $V DPRUWL]Do}HV VmR FDOFXODGDV SHOR PpWRGR GDV TXRWDV FRQVWDQWHV XWLOL]DQGRVH DV WD[DV JHQpULFDV FRQIRUPH SUHYLVWR QR 'HFUHWR 5HJXODPHQWDU Q GH GH 6HWHPEUR 127$±',6321,%,/,'$'(6(0,167,78,d®(6'(&5e',72 'H] 'H] 'HSyVLWRVD3UD]R 'LVSRQLELOLGDGHVHPRXWUDV,QVWLWXLo}HVGH&UpGLWR 'HSyVLWRVj2UGHP $GH'H]HPEURGHD6RFLHGDGHGHWLQKDXPGHSyVLWRDSUD]RMXQWRGR%DQFR 0LOOHQQLXP%&3QRPRQWDQWHGH¼FRPYHQFLPHQWRDGH-DQHLURGH 127$±$&7,926,17$1*Ë9(,6 $FWLYR 3URJUDPDV,QIRUPiWLFRV 2XWURVDFWLYRVLQWDQJtYHLV 7RWDO $PRUWL]Do}HV 3URJUDPDV,QIRUPiWLFRV 2XWURV$FWLYRV,QWDQJtYHLV 7RWDO 6DOGR/tTXLGR 'H] 'H] ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 127$±$&7,9267$1*Ë9(,6 'H] 'H] (TXLSDPHQWR,QIRUPiWLFR 'LYHUVDV,QVWDODo}HV 0DWHULDOGH7UDQVSRUWH 7RWDO $FWLYR $PRUWL]Do}HV (TXLSDPHQWR,QIRUPiWLFR 'LYHUVDV,QVWDODo}HV 0DWHULDOGH7UDQVSRUWH 7RWDO 6DOGR/tTXLGR 127$±&86726',)(5,'26 'H] 'H] &XVWRVGLIHULGRV 6HJXUR )XQG0DQDJHU 2PRQWDQWHFRQWDELOL]DGRQDUXEULFDGHFXVWRVGLIHULGRVGL]UHVSHLWRDRVVHJXURVGH DXWRPyYHLVHDRVRIWZDUHGHYDORUL]DomRGRVIXQGRV 127$±287526$&7,926 'H] 'H] &RPLVVmRGH*HVWmR 5HQGLPHQWRVDUHFHEHU -XURVHUHQGLPHQWRVVLPLODUHV &XVWRV'LIHULGRV 7RWDO ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 2V MXURV H UHQGLPHQWRV VLPLODUHV GL]HP UHVSHLWR DR UHFRQKHFLPHQWR GRV MXURV SURYHQLHQWHV GDV DSOLFDo}HV D GHFRUUHU j GDWD GH GH 'H]HPEUR GH 2 VDOGR DSUHVHQWDGR UHIHUHQWH j FRPLVVmR GH JHVWmR p UHJXODUL]DGR WULPHVWUDOPHQWH FRQIRUPH GHVFULWR QR SURVSHFWR FRPSOHWR H QR ,), ,QIRUPDo}HV )XQGDPHQWDLV GHVWLQDGDV DRV ,QYHVWLGRUHV GR )XQGR VHQGR R UHVSHFWLYR SDJDPHQWR HIHFWXDGR QR PrVVHJXLQWHDRILPGHFDGDWULPHVWUH 127$±2875263$66,926 'H] 'H] &UHGRUHV (VWDGR )RUQHFHGRUHV 2XWURVFUHGRUHV (QFDUJRVDSDJDU 1D UXEULFD GR (VWDGR HQFRQWUDPVH UHIOHFWLGDV DV FRQWULEXLo}HV D SDJDU j 6HJXUDQoD 6RFLDO H UHWHQo}HV QD IRQWH UHODWLYDV j UHPXQHUDomR GH 'H]HPEUR TXH LUmR VHU OLTXLGDGDVQRGHFRUUHUGRPrVGH-DQHLURGH 2YDORUUHIHUHQWHDRVDOGRGHIRUQHFHGRUHVGL]UHVSHLWRDKRQRUiULRVGHFRQVXOWRULD 2V HQFDUJRV D SDJDU GL]HP UHVSHLWR DRV VHUYLoRV GH DXGLWRULD UHIHUHQWHV D DR VHUYLFH FRQWUDFW FRP D )XQG%R[ ± 6RFLHGDGH *HVWRUD GH )XQGRV GH ,QYHVWLPHQWR ,PRELOLiULR 6$ UHIHUHQWH DR WULPHVWUH GH H D RXWURV FXVWRV GR H[HUFtFLR HP DQiOLVH 7DPEpP QHVWD UXEULFD VH HQFRQWUD HVSHFLDOL]DGR DOpP GRV UHVSHFWLYRV HQFDUJRVFRPDVHJXUDQoDVRFLDORVXEVtGLRGHIpULDVPrVGHIpULDVDOLTXLGDUHP 127$±&$3,7$/68%6&5,72(5(6(59$6 (PGH'H]HPEURGHRFDSLWDOGD)XQG%R[±6*),0pGHWLGRSHODVVHJXLQWHV HQWLGDGHV 1~PHURGH 9DORU $Fo}HV 1RPLQDO 3HUFHQWDJHP )XQG%R[+ROGLQJV6$ 8OLVVXO6RFLHGDGH,PRELOLiULD /GD 5XL0DQXHO$OSDOKmR ,VDEHO0DULD0DUTXHV8FKD -RDTXLP0HLUHOOHV -RmR3DXOR6DIDUD -RmR)UHLWDVH&RVWD $QWyQLR-X]DUWH5ROR ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 7RWDOGD 6LWXDomR /tTXLGD 6DOGRHPGH 'H]HPEURGH 5HVHUYDVH 5HVXOWDGR $Fo}HV /tTXLGRGR 5HVXOWDGRV 3UySULDV ([HUFtFLR 7UDQVLWDGRV &DSLWDO 5HDOL]DomRGH&DSLWDO 7UDQVIHUrQFLDSDUD 5HVXOWDGRV7UDQVLWDGRV 7UDQVIHUrQFLDSDUD 5HVHUYDV 5HVHUYDVSRU,PSRVWRV 'LIHULGRV $TXLVLomRGH$Fo}HV 3UySULDV $OLHQDomRGH$Fo}HV 3UySULDV 5HVXOWDGR/tTXLGRGR ([HUFtFLR 6DOGRHPGH 'H]HPEURGH 2 PRQWDQWH QHJDWLYR GH ¼ GR 5HVXOWDGR /tTXLGR GR ([HUFtFLR GH IRL WRWDOPHQWHWUDQVIHULGRSDUDUHVXOWDGRVWUDQVLWDGRV 127$±5(68/7$'26'(6(59,d26(&20,66®(6 2VUHQGLPHQWRVHHQFDUJRVGHVHUYLoRVHFRPLVV}HVDSUHVHQWDPVHGDVHJXLQWHIRUPD 5HQGLPHQWRVGH6HUYLoRVH&RPLVV}HV &RPLVV}HVGH*HVWmR 2XWUDV&RPLVV}HV (QFDUJRVFRP6HUYLoRVH&RPLVV}HV 3RU6HUYLoRV%DQFiULRV 6DOGR/tTXLGR 'H] 'H] ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 127$±*$6726*(5$,6$'0,1,675$7,926 2YDORUGHVWDUXEULFDpFRPSRVWRSRU 'H] &RPEXVWtYHLV &RPXQLFDo}HV 0DWHULDOGH&RQVXPR&RUUHQWH &RQVHUYDomRH5HSDUDomR 2XWURV)RUQHFLPHQWRVH6HUY([WHUQRV 'HVORFDo}HV(VWDGDV'HVSHVDV5HSUHVHQWDomR 3XEOLFLGDGHQmRREULJDWyULD 6HJXUR 6HUYLoRV(VSHFLDOL]DGRV 2XWURV&XVWRV 'H] 1DUXEULFDGHRXWURVFXVWRVHQFRQWUDVHUHFRQKHFLGRHPRYDORUPHQVDOUHIHUHQWH DR VHUYLFH FRQWUDFW DVVLQDGR HQWUH D VRFLHGDGH H D )XQG%R[ ± 6RFLHGDGH *HVWRUD GH )XQGRV GH ,QYHVWLPHQWR ,PRELOLiULR 6$ 7DPEpP QHVWD UXEULFD VH HQFRQWUD UHFRQKHFLGRRYDORUUHIHUHQWHDRFRQWUDWRGHDFRPSDQKDPHQWRGHJHVWmRFHOHEUDGR HQWUHDVRFLHGDGHHD)XQG%R[+ROGLQJV6$ 2V VHUYLoRV HVSHFLDOL]DGRV VmR FRPSRVWRV HVVHQFLDOPHQWH SRU ¼ UHIHUHQWHV D KRQRUiULRV GH DGYRJDGRV H FRQVXOWRUHV H SRU ¼ UHVSHLWDQWHV j PDQXWHQomR GR VRIWZDUHGHYDORUL]DomRGRVIXQGRV 127$±2875265(68/7$'26 'H] 'H] 3URYHLWRV -XURVH5HQGLPHQWRV6LPLODUHV &XVWRV $PRUWL]Do}HVGR([HUFtFLR -XURVHHQFDUJRVVLPLODUHV 2XWURV,PSRVWRV 6DOGR/tTXLGR 2 VDOGR GRV -XURV H 5HQGLPHQWRV 6LPLODUHV GL]HP UHVSHLWR D MXURV REWLGRV HP DSOLFDo}HVILQDQFHLUDVSDUWLFXODUPHQWHGHSyVLWRVDSUD]R ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 127$±,0326726 'H] 'H] 3DJDPHQWR(VSHFLDO&RQWD ,5& 7ULEXWDo}HV$XWyQRPDV 7RWDO $VWULEXWDo}HVDXWyQRPDVUHVXOWDPGDVGHVSHVDVHDPRUWL]Do}HVDVVRFLDGDVjVYLDWXUDV GDHPSUHVDDVVLPFRPRGHGHVSHVDVGHUHSUHVHQWDomR 127$±*$6726&203(662$/ 'H] 'H] 5HPXQHUDo}HV2UJmRV6RFLDLVH)LVFDOL]DomR &DLDQR3HUHLUD$QWyQLR-RVp5HLPmR652& 2UJmRV6RFLDLV 6XEVtGLRGH)pULDV )pULDV 6XEVtGLRGH1DWDO (QFDUJRV6RFLDLV2EULJDWyULRV 2 YDORU LQFOXtGR QHVWD UXEULFD GL] UHVSHLWR DRV KRQRUiULRV GH GR 5HYLVRU 2ILFLDO GH&RQWDVHXPPHPEURGRVÏUJmRV6RFLDLV &RQIRUPH GHOLEHUDomR GD &RPLVVmR GH 9HQFLPHQWRV HP GH $EULO GH WRGRV RV PHPEURVGRVyUJmRVVRFLDLVGD6RFLHGDGHQmRVmRUHPXQHUDGRVFRPH[FHSomRGHXP GRVPHPEURV 127$±5,6&26),1$1&(,526 'D DQiOLVH GRV GLIHUHQWHV ULVFRV ILQDQFHLURV SRVVtYHLV D HPSUHVD QmR VH HQFRQWUD H[SRVWDDRVPHVPRVFRQIRUPHVHGHVFUHYHVHJXLGDPHQWH -XVWRYDORU±WHQGRHPFRQVLGHUDomRDQDWXUH]DGRVDFWLYRVHSDVVLYRVpFRQVLGHUDGR UD]RiYHOTXHRMXVWRYDORUGRVPHVPRVQmRGLIHUHGRYDORUFRQWDELOtVWLFRGRVPHVPRV 5LVFR FDPELDO ± 7RGRV RV DFWLYRV H SDVVLYRV GD )XQG%R[ ± 6*),0 6$ HVWmR H[SUHVVRV HP(XURV'HVWHPRGRDVRFLHGDGHFRQVLGHUDQmRHVWDUH[SRVWDDRULVFRFDPELDO 5LVFR GH OLTXLGH] H GH WD[D GH MXUR ± DV DSOLFDo}HV ILQDQFHLUDV HIHFWXDGDV SHOD )XQG%R[±6*),06$VmRGHFXUWRSUD]RHGHULVFRUHGX]LGRRXQXORVHQGRDVWD[DV GH MXUR GHILQLGDV QR PRPHQWR LQLFLDO GD DSOLFDomR ILQDQFHLUD 'HVWH PRGR D VRFLHGDGHHQWHQGHQmRHVWDUH[SRVWDDRULVFRGHOLTXLGH]HGHWD[DGHMXUR ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 5LVFR GH FUpGLWR ± WRGDV DV RSHUDo}HV HIHFWXDGDV SHOD )XQG%R[ ± 6*),0 6$ VmR HIHFWXDGDV FRP UHFXUVR D FDSLWDLV SUySULRV H QXQFD FRP UHFXUVR D FDSLWDLV DOKHLRV SHORTXHRULVFRGHFUpGLWRpQXORIDFHDFDSLWDLVDOKHLRV 127$±*(672'(&$3,7$/ $)XQG%R[±6*),06$HQFRQWUDVHVXMHLWDjVXSHUYLVmRSHOR%DQFRGH3RUWXJDO $FWXDOPHQWH R IXQGR VRE JHVWmR DSUHVHQWD XP YDORU OtTXLGR DSUR[LPDGR GH ¼ PLOK}HV $ GH 'H]HPEUR GH D VRFLHGDGH DSUHVHQWD )XQGRV 3UySULRV QR PRQWDQWH GH ¼ 2 DUWLJR GR 5HJLPH *HUDO GDV ,QVWLWXLo}HV GH &UpGLWR H 6RFLHGDGHV )LQDQFHLUDV LQGLFDTXHRVIXQGRVSUySULRVQmRSRGHPWRUQDUVHLQIHULRUHVDRPRQWDQWHGHFDSLWDO VRFLDO H[LJLGR SHOR PHVPR 5HJLPH TXH QR FDVR GDV 6RFLHGDGHV *HVWRUDV GH )XQGRV PRELOLiULRV p GH ¼ 1HVVD PHGLGD IRL DSURYDGD HP UHXQLmR $VVHPEOHLD *HUDO UHDOL]DGDHPGH-DQHLURGHDVXEVFULomRGRDXPHQWRGHFDSLWDOQRPRQWDQWH GHHXURVDWUDYpVGHQRYDVHQWUDGDVHPGLQKHLURGHOLEHUDomRHVVDTXHSHUPLWLX UHJXODUL]DURFXPSULPHQWRGRVIXQGRVSUySULRV 127$±3529(,7263250(5&$'26*(2*5È),&26(/,1+$6'(1(*Ï&,2 7RGRVRVSURYHLWRVUHJLVWDGRVSHODVRFLHGDGHWLYHUDPRULJHPQRPHUFDGRQDFLRQDO 127$±9$/25(6$'0,1,675$'26 2VYDORUHVDGPLQLVWUDGRVSHODVRFLHGDGHDWUDYpVGR)XQGRGH,QYHVWLPHQWR0RELOLiULR VREJHVWmRVmRRVVHJXLQWHV (XURER[ GH'H]HPEUR $FWLYR/tTXLGR 3DVVLYR &DSLWDOGR)XQGR 5HVXOWDGR 83 VHP&LUFXODomR ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y $ 1 ( ; 2 £ 6 ' ( 0 2 1 6 7 5 $ ª ¸ ( 6 ) , 1 $ 1 & ( , 5 $ 6 ( 0 ' ( ' ( = ( 0 % 5 2 ' ( 127$±(17,'$'(65(/$&,21$'$6 GH] GH] )XQGER[ )XQGER[ )XQGER[ )XQGER[ +ROGLQJV 6*),, +ROGLQJV 6*),, 6DOGRVGH%DODQoR (QFDUJRVD3DJDU 6DOGRVGD'HPRQVWUDomRGH 5HVXOWDGRV )RUQHFLPHQWRVH6HUYLoRV([WHUQRV 7pFQLFR2ILFLDOGH&RQWDV &RQVHOKRGH$GPLQLVWUDomR ) 8 1 ' % 2 ; y 6 2 & , ( ' $ ' ( * ( 6 7 0 2 % , / , 6 ( ' ( y $ 9 ( 1 , ' $ ( 1 * ( 1 + ( , 5 2 ' 8 $ & $ 3 , 7 $ / 6 2 & , $ / 2 5 $ ' ( ) 8 1 ' 2 6 ' ( , 1 9 ( 6 7 , 0 ( 1 7 2 ¤ 5 , 2 6 $ 5 7 ( 3 $ & + ( & 2 7 2 5 5 ( $ 1 ' $ 5 6 $ / $ / , 6 % 2 $ c y & 2 1 7 5 , % 8 , 1 7 ( y