Proposta da Administração – AGO/E

Transcrição

WZKWK^dD/E/^dZK
^ĆŽWĂƵůŽ͕ϬϱĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϬ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂdW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘ƐƵďŵĞƚĞăĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĞ
ƐĞƵƐĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ŶĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂĂƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϬϳĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͕ăƐϭϬ͗ϬϬ
ŚŽƌĂƐ͕ĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞƐĐƌŝƚĂƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
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Ϯ͘ EyK // ʹ ſƉŝĂ ĚĂƐ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĐŽŵ Ž WĂƌĞĐĞƌ ĚŽƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ
ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͖
ϯ͘ EyK /// ʹ /ƚĞŵ ϭϬ Ͳ &ŽƌŵƵůĄƌŝŽ ĚĞ ZĞĨĞƌġŶĐŝĂ Ͳ ŽŵĞŶƚĄƌŝŽ ĚŽƐ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
ƐŽďƌĞĂƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ϰ͘ EyK/sͲWĂƌĞĐĞƌĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞ
ϱ͘ EyK s ʹ ŶĞǆŽ ϵͲϭ // ʹ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ sD ϰϴϭ ʹ WƌŽƉŽƐƚĂ ĚĞ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚŽ >ƵĐƌŽ
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ϲ͘ EyKs/ʹ/ƚĞŵϭϯĚŽ&ŽƌŵƵůĄƌŝŽĚĞZĞĨĞƌġŶĐŝĂʹZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
ϳ͘ EyK s// ʹ :ƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂ Ğ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĂƐ ůƚĞƌĂĕƁĞƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĂŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ϴ͘ EyKs///ʹƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĐŽŵWƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞĂůƚĞƌĂĕƁĞƐŵĂƌĐĂĚĂƐ
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WĞƌŵĂŶĞĐĞŵŽƐăĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽƉĂƌĂƋƵĂŝƐƋƵĞƌĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐƋƵĞƐĞĨĂĕĂŵŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ͘
ƚĞŶĐŝŽƐĂŵĞŶƚĞ͕
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ĂƌůŽůďĞƌƚŽŽƚƚĂƌĞůůŝʹŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ
ŶĂƌŝƐƚŝŶĂĂƌǀĂůŚŽͲŝƌĞƚŽƌĂĚĞZĞůĂĕƁĞƐĐŽŵ/ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ
ϭ
EyK/ͲZ>dMZ/KD/E/^dZK
ϭ͘ ŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͗
ĐŽŵ ŐƌĂŶĚĞ ƐĂƚŝƐĨĂĕĆŽ ƋƵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ͕ ƉĂƌĂ sŽƐƐĂ ĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽ͕ Ž ZĞůĂƚſƌŝŽ ĚĂ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĚĂdW/ʹdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ
/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ^͘͘ ;͞dƌŝƵŶĨŽ͟ ŽƵ ͞ŽŵƉĂŶŚŝĂ͟Ϳ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĞŶĐĞƌƌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚĂƐĚŽWĂƌĞĐĞƌĚŽƐƵĚŝƚŽƌĞƐ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͘
Ϯ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ
dƌŝƵŶĨŽĠƵŵĂĞŵƉƌĞƐĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂĚĞĚĞƐƚĂƋƵĞŶŽƐĞƚŽƌĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ͕ĐŽŵƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
Ğŵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĂƚƵĂŶƚĞƐ ŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ŶŽƐ ƐĞŐŵĞŶƚŽƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͕
ƉŽƌƚƵĄƌŝŽĞĚĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂĞůĠƚƌŝĐĂ͘
ĞƐĚĞ ϭϵϵϵ͕ Ă dƌŝƵŶĨŽ ĂƚƵĂ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶĐĞƉĂ͕
ŽŶĐĞƌ Ğ ĐŽŶŽƌƚĞ͕ ƚƌġƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ^Ƶů Ğ ^ƵĚĞƐƚĞ ĚŽ
ƌĂƐŝů͘ ĞƚĠŵ ƚĂŵďĠŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĐŝŽŶĄƌŝĂ ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝĂ ŶĂ ZŝŽ 'ƵĂşďĂ͕ ZŝŽ ŽŶŝƚŽ Ğ K^Z͕
ĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞƉƌĞƐƚĂŵƐĞƌǀŝĕŽƐŐĞƌĂŝƐăƐƐƵĂƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƵŵĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂ Ă ĞǆƉůŽƌĂƌ Ž dĞƌŵŝŶĂů
WŽƌƚƵĄƌŝŽ ĚĞ EĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ Ž ŵĂŝƐ ŵŽĚĞƌŶŽ ĚŽ ƉĂşƐ͕
ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƚġŝŶĞƌĞƐ͘ WŽƌƚŽŶĂǀĞ ĐŽŶƚƌŽůĂ ϭϬϬй ĚĂ /ĐĞƉŽƌƚ͕ ƵŵĂ
ƚƌĂĚŝŶŐ ĐŽŵƉĂŶǇ ƋƵĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂ ĐĂƌŐĂ ƉƌſƉƌŝĂ Ğ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ĐąŵĂƌĂ ĨƌŝŐŽƌŝĨŝĐĂĚĂ ĐŽŵ
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĂƌĂĞƐƚŽĐĂƌϭϲŵŝůƚŽŶĞůĂĚĂƐĚĞĐĂƌŐĂĐŽŶŐĞůĂĚĂ͘
dƌŝƵŶĨŽĠĂŝŶĚĂƚŝƚƵůĂƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͕ĚĞƵŵĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽƉĂƌĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ
ĚĂ hƐŝŶĂ ,ŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂ ^ĂůƚŽ͕ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂ ŶŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ 'ŽŝĄƐ͕ ĐŽŵ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ ĚĞ
ϭϭϲDtĞŝŶşĐŝŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϬĞĚĞŐĞƌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂ
ĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͘
ůĠŵ ĚŽƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ĂĐŝŵĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƵŵĂ ĄƌĞĂ ĚĞ ϭϵϬ ŚĞĐƚĂƌĞƐ
ŶŽ WŽƌƚŽ ĚĞ ^ĂŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ĨƵƚƵƌĂŵĞŶƚĞ ƐĞƌĄ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ Ă ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ͘ ĞƚĠŵ
ƚĂŵďĠŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝĂ ŶĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ Ed> Ğ sĞƐƐĞůͲ>ŽŐ͕ ƉƌŽƉƌŝĞƚĄƌŝĂƐ ĚŽƐ ŶĂǀŝŽƐ
ƚůąŶƚŝĐŽĞDĞĚŝƚĞƌƌġŶĞŽ͕ĂƚŝǀŽƐƋƵĞƐĆŽƉĂƌƚĞŝŶƚĞŐƌĂŶƚĞăŝŶƚĞŶĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĂƚƵĂƌ
ŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞĐĂďŽƚĂŐĞŵ͘
dƌŝƵŶĨŽĨŽĐĂƐĞƵƚƌĂďĂůŚŽŶĂďƵƐĐĂĚĞŶĞŐſĐŝŽƐŐĞƌĂĚŽƐƉĞůŽĂǀĂŶĕŽĞƉĞůŽĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ
ĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ Ğ WĂƌĐĞƌŝĂƐ WƷďůŝĐŽͲWƌŝǀĂĚĂƐ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ŝŶƐƚąŶĐŝĂƐƉƷďůŝĐĂƐďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ƉƌŽĐƵƌĂŶĚŽƐĞŵƉƌĞĞǆƉĂŶĚŝƌƐƵĂĄƌĞĂĚĞĂƚƵĂĕĆŽ͕ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽŽ
ĂĚĞƋƵĂĚŽƌĞƚŽƌŶŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭ
Ɛ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ŶĂƐ ƋƵĂŝƐ Ă dƌŝƵŶĨŽ ĚĞƚġŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĐŝŽŶĄƌŝĂ ĞƐƚĆŽ ůŝƐƚĂĚĂƐ Ă
ƐĞŐƵŝƌ͗
ŵƉƌĞƐĂ
^ĞŐŵĞŶƚŽ
ƐƚĂĚŽ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ;йͿ
ŽŶĐĞƉĂ
ŽŶĐĞƌ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
Z^
Z:ͲD'
ϭϬϬ
ϲϮ͕ϱ
ĐŽŶŽƌƚĞ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
WZ
ϭϬϬ
ZŝŽŽŶŝƚŽ
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Z:ͲD'
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ZŝŽ'ƵĂşďĂ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
Z^
ϭϬϬ
K^Z
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WZ
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WŽƌƚŽŶĂǀĞ
WŽƌƚƵĄƌŝŽ
^
ϱϬ
/ĐĞƉŽƌƚ
WŽƌƚƵĄƌŝŽ
^
ϱϬ
^ĂŶƚĂZŝƚĂ
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^W
ϴϴ
Ed>
>ŽŐşƐƚŝĐĂ
^W
ϲϱ
sĞƐƐĞů
>ŽŐşƐƚŝĐĂ
^W
ϲϱ
'ĞƌĂĕĆŽĚĞŶĞƌŐŝĂ
'K
ϭϬϬ
ZŝŽsĞƌĚĞ;ŝͿ
;ŝͿ ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂǀĂͲƐĞĚĞƐƚŝŶĂĚĂăǀĞŶĚĂ͘
ϯ͘ DĞƌĐĂĚŽ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
EŽƌĂƐŝů͕ĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂĨŽŝŵŽƚŝǀĂĚĂƉĞůĂĂĐĞŶƚƵĂĚĂĞƐĐĂƐƐĞǌĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉƷďůŝĐŽƐ͕
ƋƵĞ ůĞǀŽƵ Ă ƵŵĂ ĐƌĞƐĐĞŶƚĞ ĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽ ĚĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ ĞǆŝŐŝŶĚŽ ǀƵůƚŽƐŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉĂƌĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ͕ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ͕ŽƉĞƌĂĕĆŽĞĂŵƉůŝĂĕĆŽĚĂŵĂůŚĂ͘EĞƐƚĞƋƵĂĚƌŽ͕
ĂƐƉĂƌĐĞƌŝĂƐĞŶƚƌĞŽƐƐĞƚŽƌĞƐƉƷďůŝĐŽĞƉƌŝǀĂĚŽŐĂŶŚĂƌĂŵĨŽƌĕĂ͘KƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚŽƐĞƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽ
ƉĂƐƐĂƌĂŵ Ă ƐĞƌ ĐŽƚĞũĂĚŽƐ ĐŽŵŽ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂ Ă ĞƐƐĂ ĐƌŝƐĞ͘ /ŶŝĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭϵϵϱ͕ Ă
ĂƚƌĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŽĐŽƌƌĞƵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ͘ ŵ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϰ͕ Ž ŐŽǀĞƌŶŽ
ƉƌŽŵƵůŐŽƵ Ă ůĞŝ ƋƵĞ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂ ĂƐ ƉĂƌĐĞƌŝĂƐ ƉƷďůŝĐŽͲƉƌŝǀĂĚĂƐ͕ ĐŽŵ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ǀŝĂďŝůŝǌĂƌ Ă
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƉƌŝǀĂĚĂĞŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƐƐĂŶĂƚƵƌĞǌĂ͘
ĞǀŽůƵĕĆŽĚĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞƚƌĞĐŚŽƐƐŽďĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƉƌŝǀĂĚĂĨŽŝŐƌĂĚĂƚŝǀĂĚĞƐĚĞ
ϭϵϵϱ͘EŽĨŝŶĂůĚĞϮϬϬϵ͕ũĄƐĞƐŽŵĂƌĂŵϱϱƚƌĞĐŚŽƐ͕ĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐƉŽƌƐĞŝƐĞƐƚĂĚŽƐďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ͘K
'ŽǀĞƌŶŽ ĚŽ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ ĨŽŝ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ƷůƚŝŵĂ ůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚŽ ƐĞƚŽƌ͕ ƋƵĞ ĨŽŝ
ĐŽŶĐůƵşĚĂŶŽŝŶşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͘&ŽƌĂŵůĞŝůŽĂĚŽƐĐŝŶĐŽůŽƚĞƐ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞƚŽĚŽƐũĄĞƐƚĆŽŽƉĞƌĂŶĚŽ
ƐŽďĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐǀĞŶĐĞĚŽƌĂƐ͘
KƐůĞŝůƁĞƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐĞŵDŝŶĂƐ'ĞƌĂŝƐ͕ƐƉşƌŝƚŽ^ĂŶƚŽ͕ĂŚŝĂĞ^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĞůŽ 'ŽǀĞƌŶŽ &ĞĚĞƌĂů ƉĂƌĂ ĂĐŽŶƚĞĐĞƌ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ĚĞǀĞŵ ĂĐŽŶƚĞĐĞƌ Ğŵ ϮϬϭϬ͘ ůĠŵ
ĚŝƐƐŽ͕Ž'ŽǀĞƌŶŽĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽĂŶƵŶĐŝŽƵƋƵĞĂůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽĞĚŝƚĂůƉĂƌĂĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ
ĚŽƐ dƌĞĐŚŽƐ ^Ƶů Ğ >ĞƐƚĞ ĚŽ ZŽĚŽĂŶĞů ĚĞǀĞ ĂĐŽŶƚĞĐĞƌ Ğŵ ϮϬϭϬ͘ Ž ƚŽĚŽ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ůĞŝůŽĂĚŽƐ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϭϬϱŬŵ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
Ϯ
^ĞŐƵŶĚŽĂƐƐŽĐŝĂĕĆŽƌĂƐŝůĞŝƌĂĚĞŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞZŽĚŽǀŝĂʹZ͕ĂƐƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĂƐƉĂƌĂŽ
ƐĞƚŽƌ͕ ƋƵĞ ũĄ ǀĞŵ ĂĐƵŵƵůĂŶĚŽ ĞǀŽůƵĕƁĞƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐ͕ ƐĆŽ ĚĞ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĄǀĞů͘ ŵ
ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĂ ŽƉĂ ĚŽ DƵŶĚŽ Ğ :ŽŐŽƐ KůşŵƉŝĐŽƐ͕ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞǀĞŵ
ĐƌĞƐĐĞƌ͘ŽŶĐĞƐƐƁĞƐĚĞŶŽǀĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐĞĞǆƉĂŶƐĆŽĚĂƐĂƚƵĂŝƐƐĆŽĂůŐƵŶƐĞǆĞŵƉůŽƐĚĞƉƌŽũĞƚŽƐ
ƋƵĞŽƐĞƚŽƌĚĞǀĞƌĄĞƐƚƵĚĂƌŶŽĐƵƌƚŽĞŵĠĚŝŽƉƌĂǌŽ͘
K ƚƌĄĨĞŐŽ ĚĞ ǀĞşĐƵůŽƐ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ Ğŵ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͕ ƐĞŐƵŶĚŽ Ă Z͕
ĐƌĞƐĐĞƵ Ϯ͕Ϯй Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ƐĞ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ϮϬϬϴ͘ ƐƉĞƌĂŵŽƐ ƋƵĞ Ğŵ ϮϬϭϬ Ž ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ƚƌĄĨĞŐŽ ƐĞũĂ ŵĂŝŽƌ ƋƵĞ Ž ĚŽ ƷůƚŝŵŽ ĂŶŽ͕ ƐĞŐƵŝŶĚŽ Ă ƚĞŶĚġŶĐŝĂ ĚĞ ƉƌŽǆŝŵŝĚĂĚĞ ĐŽŵ Ž
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚŽW/ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ͘
WŽƌƚƵĄƌŝŽ
Žŵ ƵŵĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ϴ͕ϱ ŵŝů ƋƵŝůƀŵĞƚƌŽƐ ŶĂǀĞŐĄǀĞŝƐ͕ Ž ƌĂƐŝů ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ ƐĞƚŽƌ ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ƋƵĞ
ŵŽǀŝŵĞŶƚĂ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ŵĂŝƐ ĚĞ ϳϬϬ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ ĚĂƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ŵĞƌĐĂĚŽƌŝĂƐ Ğ
ƌĞƐƉŽŶĚĞ͕ ƐŽǌŝŶŚŽ͕ ƉŽƌ ŵĂŝƐ ĚĞ ϵϬй ĚĂƐ ĞǆƉŽƌƚĂĕƁĞƐ͘ K ƐŝƐƚĞŵĂ ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽ Ġ
ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ ϯϳ ƉŽƌƚŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ͕ ĞŶƚƌĞ ŵĂƌşƚŝŵŽƐ Ğ ĨůƵǀŝĂŝƐ͘ ĞƐƐĞ ƚŽƚĂů͕ ϭϴ ƐĆŽ ĚĞůĞŐĂĚŽƐ͕
ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐŽƵƚĞŵƐƵĂŽƉĞƌĂĕĆŽĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂăĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉŽƌƉĂƌƚĞĚŽƐŐŽǀĞƌŶŽƐĞƐƚĂĚƵĂŝƐ
Ğ ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͘ ǆŝƐƚĞŵ ĂŝŶĚĂ ϰϮ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ĚĞ ƵƐŽ ƉƌŝǀĂƚŝǀŽ Ğ ƚƌġƐ ĐŽŵƉůĞǆŽƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ ƋƵĞ
ŽƉĞƌĂŵƐŽďĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂƉƌŝǀĂĚĂ͘
K ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ĚĞ ĐĂƌŐĂ ŶŽƐ ƉŽƌƚŽƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌŽƐ ĞƐƚĄ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ůŝŐĂĚŽ ĂŽ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐŽŵĠƌĐŝŽ ŵƵŶĚŝĂů Ğ ă ŝŶƐĞƌĕĆŽ ĚŽ ƌĂƐŝů ŶĞƐƐĞ ĐĞŶĄƌŝŽ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ Ă
ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂƌŐĂƐ ŶŽƐ ƉŽƌƚŽƐ ĂƵŵĞŶƚĂ ă ŵĞĚŝĚĂ ƋƵĞ ĐƌĞƐĐĞŵ ŽƐ ǀŽůƵŵĞƐ ĚĞ
ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽĞĞǆƉŽƌƚĂĕĆŽ͘
ƚĠϭϵϵϬŽƐŝƐƚĞŵĂƉŽƌƚƵĄƌŝŽŶĂĐŝŽŶĂůĞƌĂĨŽƌŵĂĚŽĞƐƐĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞƉŽƌƉŽƌƚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐĞ
ŽƉĞƌĂĚŽƐƉĞůĂWŽƌƚŽďƌĄƐĞƉĞůĂƐŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽĐĂƐĚĞĐĂĚĂƐƚĂĚŽĚĂ&ĞĚĞƌĂĕĆŽ͘EŽĞŶƚĂŶƚŽ͕
Ğŵ ĐŽŶƐŽŶąŶĐŝĂ ĐŽŵ Ž ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĚĞƐĞƐƚĂƚŝǌĂĕĆŽ͕ Ă WŽƌƚŽďƌĄƐ ĂĐĂďŽƵ ƐĞŶĚŽ ĞǆƚŝŶƚĂ͕ ĚĞ
ĨŽƌŵĂƋƵĞ͕ĞŵĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϭϵϵϯ͕ĨŽŝƉƵďůŝĐĂĚĂĂ>ĞŝŶΣϴ͘ϲϯϬ;͞>Ğŝϴ͘ϲϯϬ͟Ϳ͕ĐŽŶŚĞĐŝĚĂĐŽŵŽ>Ğŝ
ĚĞ DŽĚĞƌŶŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ WŽƌƚŽƐ͕ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂŶĚŽ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƌŝǀĂĚĂ ŶŽ ƐĞƚŽƌ͘
ƐƐĂ ůĞŝ ƉĞƌŵŝƚŝƵ ƋƵĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ŽƉĞƌĂƐƐĞŵ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ ůŽĐĂůŝǌĂĚŽƐ Ğŵ ƉŽƌƚŽƐ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĚŽƐŶŽƌĂƐŝů͕ĐŽŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞŽƉĞƌĂƌĐĂƌŐĂƐƉƌſƉƌŝĂƐĞĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϯ
ƉſƐ Ă ĞĚŝĕĆŽ ĚĂ >Ğŝ ϴ͘ϲϯϬ͕ ĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ Ğ ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĄƌĞĂƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂƐ ƉĂƐƐĂƌĂŵ
ŐƌĂĚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ƐĞƌ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͕ ƉŽƌ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽ ĚŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ
ƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ͕ŽƋƵĞĨĂǀŽƌĞĐĞƵĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĞĂŵŽĚĞƌŶŝǌĂĕĆŽ
ĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂŶŽƌĂƐŝůĐŽŵǀŝƐƚĂƐĂ͗;ŝͿƌĞĚƵǌŝƌŽƚĞŵƉŽĚĞĞƐƉĞƌĂĞĚĞƉĞƌŵĂŶġŶĐŝĂ
ĚŽƐŶĂǀŝŽƐŶĂďĂƌƌĂĞŶŽƐƉŽƌƚŽƐ͖;ŝŝͿƉĞƌŵŝƚŝƌĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĞĐĂƌŐĂƐĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐĞŵƚĞƌŵŝŶĂŝƐ
ĚĞ ƵƐŽ ƉƌŝǀĂƚŝǀŽ͕ ĂŶƚĞƐ ůŝŵŝƚĂĚŽ ăƐ ĐĂƌŐĂƐ ƉƌſƉƌŝĂƐ͖ ;ŝŝŝͿ ƉƌŽŵŽǀĞƌ Ă ĐŽŶĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĞŶƚƌĞ
ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ Ğ ĞŶƚƌĞ ƉŽƌƚŽƐ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚŽ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ĚĞ ƚĞƌŵŝŶĂŝƐ Ă
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ͖ Ğ ;ŝǀͿ ĂĚĞƋƵĂƌ ă ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ĚĞ ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ ŶĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͕
ƐĞŐƵŶĚŽŽƐŶŽǀŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐĞƉƌŽĚƵƚŝǀŽƐ͘
ĐƌŝƐĞ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĞƐĞŶĐĂĚĞĂĚĂ Ğŵ ϮϬϬϴ ŶĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĞĐŽŶŽŵŝĂƐ ŵƵŶĚŝĂŝƐ ŝŵƉĂĐƚŽƵ ŶŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽ ƐĞƚŽƌ ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ŶŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐŵĞƐĞƐ ĚĞ ϮϬϬϵ͘ ,ŽƵǀĞ ƌĞƚƌĂĕĆŽ ĚŽƐŵĞƌĐĂĚŽƐĞ
ƌĞĚƵĕĆŽĚŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐŽŵĠƌĐŝŽĞŶƚƌĞĂƐŶĂĕƁĞƐ͘EĞƐƐĞƉĞƌşŽĚŽ͕ŽƐǀŽůƵŵĞƐĚĞĞǆƉŽƌƚĂĕĆŽĞ
ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂĕĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ ĚĞĐƌĠƐĐŝŵŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĞǆƉĂŶƐĆŽ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂ ĂƚĠ ŵĞĂĚŽƐ ĚĞ
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DŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ^ĞƚŽƌ ůĠƚƌŝĐŽ ʹ D^͕ ĐŽŵ Ă ĨƵŶĕĆŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂƌ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚŽ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶĞƌŐŝĂ ĞůĠƚƌŝĐĂ͕ Ğ Ă ąŵĂƌĂ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŶĞƌŐŝĂ
ůĠƚƌŝĐĂʹ͕ƵŵĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽƉĂƌĂĚĂƌĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞăƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚŽDĞƌĐĂĚŽƚĂĐĂĚŝƐƚĂĚĞ
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ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ ĚĂ ĚĞŵĂŶĚĂ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĚŽƌĂƐ Ğ ĚŽƐ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽƌĞƐ
ůŝǀƌĞƐ͕ ŶŽǀĂ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ ĚĞ ĐĄůĐƵůŽ ĚŽ ůĂƐƚƌŽ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ŐĞƌĂĕĆŽ͕ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ƵƐŝŶĂƐ
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ĐƵƐƚŽ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ž ŵŽŶŝƚŽƌĂŵĞŶƚŽ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĂ ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ Ğ ĚĂ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ĚĞ ƐƵƉƌŝŵĞŶƚŽ͕ ǀŝƐĂŶĚŽ ĚĞƚĞĐƚĂƌ ĚĞƐĞƋƵŝůşďƌŝŽƐ ĐŽŶũƵŶƚƵƌĂŝƐ ĞŶƚƌĞ ŽĨĞƌƚĂ Ğ
ĚĞŵĂŶĚĂ͘
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DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϰ
ĞƐĚĞ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞƐƐĞ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĞǆƉĂŶƐĆŽ͕ Ž ƐĞƚŽƌ ŐĂŶŚŽƵ ŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐ ƉĂƌĂ ĂŵƉůŝĂƌ Ă
ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŐĞƌĂĕĆŽĞŐĂƌĂŶƚŝƌŽĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂƉŽƌŵĞŝŽĚĞƉƌŽĐĞƐƐŽƐůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽƐ
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ŵϮϬϬϵ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂW͕ŽŵĞƌĐĂĚŽďƌĂƐŝůĞŝƌŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂĞůĠƚƌŝĐĂƐŽĨƌĞƵĨŽƌƚĞŝŵƉĂĐƚŽ
ĚĂ ĐƌŝƐĞ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƉŽƌĠŵ ƐĞƵƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƌĂŵ ŶĂ ĐůĂƐƐĞ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂů͕
ĐŽŵŽĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂĚĂƌĞƚƌĂĕĆŽĚĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĞƐƚĞƐĞŐŵĞŶƚŽ͘
:Ą Ă ĚĞŵĂŶĚĂ ŝŶƚĞƌŶĂ ƐĞ ŵĂŶƚĞǀĞ ĂƋƵĞĐŝĚĂ͕ ŵƵŝƚŽ ƉŽƌ ĐŽŶƚĂ ĚĂƐ ŵĞĚŝĚĂƐ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉĞůŽ
ŐŽǀĞƌŶŽ ƉĂƌĂ ŵŝŶŝŵŝǌĂƌ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĚĂ ĐƌŝƐĞ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůĂƐ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ƐĞůĞƚŝǀĂ ĚĞ ŝŵƉŽƐƚŽƐ͕ Ă
ƌĞĚƵĕĆŽĚŽƐũƵƌŽƐĞĂĞǆƉĂŶƐĆŽĚŽĐƌĠĚŝƚŽ͘ƐƐŝŵ͕ĂĚĞƐƉĞŝƚŽĚĂĐƌŝƐĞ͕ŽĐŽŶƐƵŵŽĚĂƐĐůĂƐƐĞƐ
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KĐŽŶƐƵŵŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂĞůĠƚƌŝĐĂĚĞǀĞƌĄĐƌĞƐĐĞƌϵ͕ϰйĞŵϮϬϭϬƐŽďƌĞϮϬϬϵ͘WĂƌĂŽƉĞƌşŽĚŽĞŶƚƌĞ
ϮϬϭϬĞϮϬϭϴ͕ĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĂWĂƉŽŶƚĂŵƋƵĞŽĐŽŶƐƵŵŽƚŽƚĂůĚĞĞůĞƚƌŝĐŝĚĂĚĞĚĞǀĞĐƌĞƐĐĞƌĂ
ƵŵĂƚĂǆĂĂŶƵĂůŵĠĚŝĂĚĞϱ͕Ϯй͘
ƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĂWƚŽŵĂŵƉŽƌďĂƐĞĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĂƐŝŶĚƷƐƚƌŝĂƐŶŽƉſƐͲĐƌŝƐĞ͕ĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĚĞ
ĞǆƉĂŶƐĆŽĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚŽŐŽǀĞƌŶŽĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽĞŽƉƌŽŐƌĞƐƐŽĚĂƌĞŶĚĂĚŽƚƌĂďĂůŚĂĚŽƌ͘
dĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉƵǆĂŵƉĂƌĂĐŝŵĂŽĐŽŶƐƵŵŽƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂů͕Ğ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ŽĐŽŵĞƌĐŝĂů͘
ϰ͘ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
KƐĚĂĚŽƐĂďĂŝǆŽƐĆŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂϭϬϬйĚĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͘
^ĞŐŵĞŶƚŽƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
dƌŝƵŶĨŽĞƐƚĄ ĞŶƚƌĞ ĂƐ ŵĂŝƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ ĚŽƐĞƚŽƌ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂƐ ĚŽ
ƉĂşƐ͘ƐƌŽĚŽǀŝĂƐƋƵĞŽƉĞƌĂĞƐƚĆŽůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐŶŽƐƐƚĂĚŽƐĚĞZŝŽ'ƌĂŶĚĞĚŽ^Ƶů͕WĂƌĂŶĄ͕ZŝŽĚĞ
:ĂŶĞŝƌŽ Ğ DŝŶĂƐ 'ĞƌĂŝƐ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƉĞƌĂ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ϲϰϬ ƋƵŝůƀŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ Ž ƋƵĞ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ ƵŵĂ ƉĂƌĐĞůĂ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ĚĞ ƋƵŝůƀŵĞƚƌŽƐ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐ ƉĞůŽƐ 'ŽǀĞƌŶŽƐ
&ĞĚĞƌĂůĞƐƚĂĚƵĂŝƐ͘
EĂƚĂďĞůĂĂƐĞŐƵŝƌĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĚĂĚŽƐĚĂƐŽŶĐĞƐƐƁĞƐZŽĚŽǀŝĄƌŝĂƐ͗
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ZŽĚŽǀŝĂ
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ǆƚĞŶƐĆŽ
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ŽƵƚͬϮϬ
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ŽŶĐĞƐƐĆŽ
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ŽŶĐĞƐƐĆŽ
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ĚĞ ƚƌĄĨĞŐŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŵĞƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ ϲϰ͘Ϭϴϱ ŵŝů ǀĞşĐƵůŽƐ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ͘KĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĂƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐŽŶĐĞƌ͕ŽŶĐĞƉĂĞĐŽŶŽƌƚĞŶĞƐƚĞ
ƉĞƌşŽĚŽĨŽŝƵŵĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϮ͕ϰϮй͕ϭ͕ϮϳйĞϭ͕ϴϬй͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ƉĞƐĂƌ ĚŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ϭ͕ϴϭй ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƐĞƌ ŝŶĨĞƌŝŽƌ ĂŽ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ ĚĞ ϮϬϬϴ Ğ ϮϬϬϳ͕ Ğŵ
ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĨŽƌƚĞƌĞƚƌĂĕĆŽĚĂƉƌŽĚƵĕĆŽŝŶĚƵƐƚƌŝĂůƋƵĞŝŵƉĂĐƚŽƵŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚŽƐĞƚŽƌŶŽ
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K ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ĚŽ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĨŽŝ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϬ͕ϳϬй ŶĂ
ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞƉĞĚĄŐŝŽƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĂƚŝŶŐŝŶĚŽZΨϰϬϱ͘ϯϵϱ
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ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭ͕ϴϭй ŶŽ ƚƌĄĨĞŐŽ ĚĞ ǀĞşĐƵůŽƐ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ͖ ΀ŝŝ΁ ϴ͕ϳϬй ĚĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ŶĂ ƚĂƌŝĨĂ
ĞĨĞƚŝǀĂŵĠĚŝĂĚŽƉĞƌşŽĚŽ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϲ
ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞWĞĚĄŐŝŽ;ZΨŵŝůͿ
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WŽƌƚŽŶĂǀĞ͗
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Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳϯ͕Ϭй Ğŵ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ ĂŽ ŵĞƐŵŽ
ƉĞƌşŽĚŽĚĞϮϬϬϴ͘
ƌĞĐĞŝƚĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂĂďĂŝǆŽƌĞĨůĞƚĞĂƉĞŶĂƐĂŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞdhƐĞƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĚŽƚĞƌŵŝŶĂůƉŽƌƚƵĄƌŝŽ͕ƐĞŵůĞǀĂƌĞŵĐŽŶƚĂĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐŽďƚŝĚĂƐƉĞůĂ/ĐĞƉŽƌƚ͕ƐƵďƐŝĚŝĄƌŝĂŝŶƚĞŐƌĂů
ĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͗
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
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ŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƌƵƚĂ
ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽͲDŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽŶŽĂŝƐ;ZΨŵŝůͿ
KƵƚƌĂƐZĞĐĞŝƚĂƐ;ZΨŵŝůͿ
dhƐͲdǁĞŶƚǇͲĨŽŽƚĞƋƵŝǀĂůĞŶƚƵŶŝƚ
dĂƌŝĨĂŵĠĚŝĂĞĨĞƚŝǀĂ;ZΨͬdhͿ
&ĂƚŽƌĚĞĐŽŶǀĞƌƐĆŽ;dhƐͬĐĂŝǆĂƐͿ
ĂŝǆĂƐDŽǀŝŵĞŶƚĂĚĂƐ
dĂƌŝĨĂŵĠĚŝĂĞĨĞƚŝǀĂ;ZΨͬĐĂŝǆĂͿ
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ϴϵ͘Ϯϰϯ
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/ĐĞƉŽƌƚ͗
ĞǀŝĚŽĂŽŝŶĐġŶĚŝŽƋƵĞĚĞƐƚƌƵŝƵŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚĞĚĂĐąŵĂƌĂĨƌŝŐŽƌŝĨŝĐĂĚĂ͕ĞŵŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕
ŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐĨŽƌĂŵƌĞĂůŝǌĂĚŽƐƐŽŵĞŶƚĞĂƚĠŽĚŝĂϭϮĚĞƐƚĞŵġƐ͕ĚĞǀĞŶĚŽƐĞƌƌĞƚŽŵĂĚŽƐ
ŶŽϮΣƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϳ
ϮϬϬϵ
ZĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂ;ZΨŵŝůͿ
ZĞĐĞŝƚĂĐŽŵŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ;ŝŶͲŽƵƚͿ;ZΨŵŝůͿ
KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ;ZΨŵŝůͿ
dƌĂĚŝŶŐ;ZΨŵŝůͿ
dƌŝďƵƚĂĕĆŽƐŽďƌĞZĞĐĞŝƚĂ;ZΨŵŝůͿ
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ;ZΨŵŝůͿ
sŽůƵŵĞĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽŝŶͲŽƵƚ;ƚŽŶͿ
dĂƌŝĨĂŵĠĚŝĂĞĨĞƚŝǀĂĞŵŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ;ZΨͬƚŽŶͿ
DŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽŝŶ;ƚŽŶͿ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐƚŽƚĂŝƐ;йͿ
DŽǀŝŵĞŶƚŽŽƵƚ;ƚŽŶͿ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽƐŵŽǀŝŵĞŶƚŽƐƚŽƚĂŝƐ;йͿ
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'ĞƌĂĕĆŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂ͗
ƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ŶĞƌŐŝĂ͕ ĞŶƚƌĂŵŽƐ ŶĂ ĨĂƐĞ ĨŝŶĂů ĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ hƐŝŶĂ
,ŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂĚĞ^ĂůƚŽ͘ƵƐŝŶĂĞƐƚĄůŽĐĂůŝǌĂĚĂŶŽƐDƵŶŝĐşƉŝŽƐĚĞ/ƚĂƌƵŵĆĞĂĕƵ͕ŶŽƐƚĂĚŽĚĞ
'ŽŝĄƐ͕ĞƚĞƌĄĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŝŶƐƚĂůĂĚĂĚĞϭϭϲDtĞĞŶĞƌŐŝĂĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĚĞϱϱϴ͘ϬϬϬDtŚͬĂŶŽ͘K
ŝŶşĐŝŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͘
ZŝŽ sĞƌĚĞ ĂƐƐŝŶŽƵ ĐŽŵ Ă sŽƚĞŶĞƌ͕ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚŽ ŐƌƵƉŽ sŽƚŽƌĂŶƚŝŵ͕ Ğŵ ũƵŶŚŽ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ Ƶŵ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂĂǀĞŶĚĂĚĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂĞŶĞƌŐŝĂĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĂƐĞƌŐĞƌĂĚĂƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞϭϲĂŶŽƐ͕
ĂƉĂƌƚŝƌĚŽŝŶşĐŝŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽ͕ĂƵŵƉƌĞĕŽŵĠĚŝŽĚĞZΨϭϯϬ͕ϬϬDtͬŚ͕ƌĞĂũƵƐƚĄǀĞůĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ
ƉĞůŽ/'WD͘
K ƉƌĂǌŽ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞƐƚĂ ƵƐŝŶĂ Ġ ĚĞ ϯϱ ĂŶŽƐ͘ K ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ Ğ
ĞŶƚƌĂĚĂĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂƵƐŝŶĂĠĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϰϲϮŵŝůŚƁĞƐ͘
ƵƌĂŶƚĞŽƷůƚŝŵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϬϵĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝƉƌŽĐƵƌĂĚĂƉŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚŽ
ŵĞƌĐĂĚŽ ĐŽŵ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ƋƵĞ ǀĆŽ ĂŽ ĞŶĐŽŶƚƌŽ ĚŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ Ğ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ĚĂ dƌŝƵŶĨŽ͘ ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ ƉŽƌƚŽƐ Ğ
ŐĞƌĂĕĆŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂ͕ĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐƉĂƌĂŽŝŶşĐŝŽĚĞϮϬϭϬ͘
ĂĚĂƐĞƐƐĂƐŶŽǀĂƐŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƉƌĞǀŝƐĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂ
ĨĂǌĞƌ ĨƌĞŶƚĞ Ă ĞƐƐĞƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ Ă ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂ dƌŝƵŶĨŽ ƚŽŵŽƵ Ă ĚĞĐŝƐĆŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂƌ Ă
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͘
ŝĂŶƚĞ ĚŝƐƐŽ͕ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ž ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ĨŽŝ
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚĂ ƉĂƌĂĂ ƌƵďƌŝĐĂ͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ Ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ͕͟ ŶŽ ĂƚŝǀŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ ůĞǀĂŶĚŽͲƐĞĞŵ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚŽƉƌĂǌŽĚĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĚĞƐƐĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ĚĞŶƚƌŽĚĂƐƉƌĞŵŝƐƐĂƐ
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
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ϴ
ϱ͘ ĞƐĞŵƉĞŶŚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽǆĞƌĐşĐŝŽ
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƌƵƚĂ;нϮϵ͕ϰйͿ
EŽƐƐĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂŶŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵĨŽŝĚĞZΨϰϮϳ͘ϬϬϮ͕ƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞ
Ϯϵ͕ϰйƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽĐŽŵϮϬϬϴ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
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ϯϰϭ͘ϵϰϬ
ϴϬ͘Ϭϳϴ
ϰ͘ϵϴϰ
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ϵϮ͕Ϯй
ͲϭϬ͕ϳй
ĞĚƵĕƁĞƐĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƌƵƚĂ;нϯϬ͕ϭйͿ
ƐĚĞĚƵĕƁĞƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂŶŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵZΨϯϵ͘ϱϬϭĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϯϬ͕ϭйƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚĂƐĐŽŵŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϮϬϬϴ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ĞĚƵĕƁĞƐĚĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ
;ϯϵ͘ϱϬϭͿ
;ϯϬ͘ϯϱϲͿ
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/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ
;ϯϴ͘ϳϮϴͿ
;ϯϬ͘ϮϮϳͿ
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KƵƚƌĂƐĚĞĚƵĕƁĞƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ
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ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ
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Ϯϵϵ͘ϲϭϲ
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KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĨŽƌĂŵ͗
• ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ϯϬй ĚĂ ŽŶĐĞƉĂ Ğŵ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϴ͕Ϯй͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵĂZΨϮϰ͘ϲϵϮ͘ůŝŵŝŶĂŶĚŽĞƐƐĞĨĂƚŽƌ͕
ǀĞƌŝĨŝĐĂŵŽƐ Ƶŵ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ ĚĞ Ϯϭ͕ϭй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͘
• ŽƉĞƌĂĕĆŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͕ŵĞƐŵŽŝŵƉĂĐƚĂĚĂƉĞůŽĂƐƐŽƌĞĂŵĞŶƚŽĚŽĐĂŶĂů͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵ
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϭϮй͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂZΨϯϱ͘ϴϱϰ͖Ğ͕
• K ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƚƌĄĨĞŐŽ ŶĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ Ğ ŽƐ ƌĞĂũƵƐƚĞƐ ĚĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞϵ͕ϭй͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂZΨϮϳ͘ϯϯϵ͘
ƵƐƚŽƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ;нϭϲ͕ϱйͿ
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝƚĞŶƐƋƵĞĐŽŵƉƁĞŵŽƐĐƵƐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂdW/ƐĆŽ͗ŽƐŐĂƐƚŽƐĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĞ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ Ă ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂ Ğ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶĂƐ
ƌŽĚŽǀŝĂƐ Ğ ŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂƐ Ğ ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů ŶĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ Ğ
ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
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ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ƵƐƚŽƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
;ϮϮϳ͘ϬϲϰͿ
KƉĞƌĂĕĆŽ͕ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ Ğ ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽ ĚĞ
;ϰϭ͘ϳϮϴͿ
ƌŽĚŽǀŝĂƐ
;ϭϳ͘ϬϰϭͿ
ƵƐƚŽĐŽŵƉĞƐƐŽĂů
;Ϯϴ͘ϬϵϲͿ
;ϭϵϰ͘ϵϮϮͿ
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;ϯϰ͘ϯϯϳͿ
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;ϭϰ͘ϭϱϭͿ
ϮϬ͕ϰй
;Ϯϭ͘ϮϰϬͿ
ϯϮ͕ϯй
ĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
;ϳϭ͘ϬϲϯͿ
;ϰϵ͘ϴϯϴͿ
ϰϮ͕ϲй
ĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĂŵĂŝƐǀĂůŝĂĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
;ϱϲ͘ϲϵϱͿ
;ϲϱ͘ϬϭϬͿ
ͲϭϮ͕ϴй
KďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ
;ϭϮ͘ϰϰϭͿ
;ϭϬ͘ϯϰϲͿ
ϮϬ͕Ϯй
EŽƐƐŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵ ZΨϮϮϳ͘Ϭϲϰ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ϭϲ͕ϱйƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐĂŽĂŶŽĚĞϮϬϬϴ͕ĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂŵĂϱϴ͕ϲйĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ůŝƋƵŝĚĂĞŵϮϬϬϵ;ϲϱ͕ϭйĞŵϮϬϬϴͿ͘,ŽƵǀĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϲ͕ϱƉŽŶƚŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐĞŵƌĞůĂĕĆŽă
ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůŝƋƵŝĚĂ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŽŐĂŶŚŽĚĞŵĂƌŐĞŵĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵƉĂƌĂĂǀĂƌŝĂĕĆŽŶŽƐĐƵƐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĨŽƌĂŵ͗
• ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ϯϬй ĚĂ ŽŶĐĞƉĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ
ŶŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ZΨϭϳ͘ϬϮϴ͕ ƋƵĞ ŝƐŽůĂĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϴ͕ϳй ŶŽƐ ĐƵƐƚŽƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͖
• ůŝŵŝŶĂŶĚŽ Ž ĨĂƚŽƌ ĂĐŝŵĂ͕ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳ͕ϴй ƋƵĂŶĚŽ
ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ƌĞĂũƵƐƚĞƐ ĚŽƐ
ƉƌĞĕŽƐĚŽƐĚĞŵĂŝƐŝƚĞŶƐĚĞĐƵƐƚŽƐ͕ƐĂůĄƌŝŽƐĞĚĂĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽ
ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͘
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ;ͲϭϮ͕ϵйͿ
Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ğ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂ͕ ƉĞůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵĞŵ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ ĂƉŽŝŽ͕ ƉĞůĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ĂůŽĐĂĚŽƐ ŶŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ƉĞůĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚŽĄŐŝŽƉĂŐŽƐŽďƌĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐ͕ƉĞůŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ĚĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŝƚĞŶƐĚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞĚŽƐƐĂůĚŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚŽƐŝƚĞŶƐďĂŝǆĂĚŽƐĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕
ĚŝĨĞƌŝĚŽĞŝŶƚĂŶŐşǀĞůĞŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ĞƐƉĞƐĂƐKƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
;ϲϱ͘ϲϱϴͿ
;ϳϱ͘ϰϬϯͿ
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ĞƐƉĞƐĂƐŐĞƌĂŝƐĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂƐ
;ϯϵ͘ϳϯϱͿ
;ϯϭ͘ϬϴϮͿ
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ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
;ϴ͘ϱϴϯͿ
;ϲ͘ϱϲϳͿ
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ĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵƉĞƐƐŽĂů
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;ϯ͘ϱϭϵͿ
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ŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚĞĄŐŝŽƐŽďƌĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
;ϯ͘ϯϬϲͿ
;ϮϮ͘ϱϲϳͿ
Ͳϴϱ͕ϰй
KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ
ϵ͘ϲϮϵ
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ϭϳϮ͕ϯй
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϬ
EŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵŝŶĐŽƌƌĞŵŽƐĞŵZΨϲϱ͘ϲϱϴĚĞĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭϲ͕ϵйĚĂ
ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͘KƉĞƌĐĞŶƚƵĂůǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽŶŽŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽĚŽĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌƋƵĞĨŽŝ
ĚĞϮϱ͕Ϯй͘ŽĐŽŵƉĂƌĂƌŵŽƐĞƐƚĞƐĚŽŝƐƉĞƌşŽĚŽƐŚŽƵǀĞƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϴ͕ϮƉŽŶƚŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ
ĞŵƌĞůĂĕĆŽăƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͘
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉĂƌĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĨŽƌĂŵ͗
• ƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĚĞϮϬϬϵĞĚĞϮϬϬϴĨŽƌĂŵĂũƵƐƚĂĚĂƐƉŽƌŽƵƚƌĂƐ
ƌĞĐĞŝƚĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ
ĂƵĨĞƌŝĚĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƉĞƌĚĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ŶŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ĚĞ EĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕
ŽĐĂƐŝŽŶĂĚĂƐ ƉĞůŽ ĂƐƐŽƌĞĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂŶĂů͕ ĂŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϬϴ Ğ ŝŶşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ğ ƉĞůŽ
ŝŶĐġŶĚŝŽ ŶĂ ĐąŵĂƌĂ ĨƌŝŐŽƌŝĨŝĐĂĚĂ͕ ŶŽ ƷůƚŝŵŽ ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ ĚĞ ϮϬϬϵ͘ &ŽƌĂŵ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽƐ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ĚĞ ϮϬϬϴ ŽƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ZΨϭϬ͘ϲϭϮ Ğ ĚĞ ZΨϰ͘ϭϵϯ͕
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͖
• ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƉŽƌ ĞǆŝŐġŶĐŝĂ ĚĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ Ğŵ ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ
ĐŽŶǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĐŽŵ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ Ž /&Z^͕ Ž ĄŐŝŽ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽŶĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨƵƚƵƌĂ͕ƉĂŐŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĚĞŝǆŽƵĚĞƐĞƌ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽ͘ ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞƐƐĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ͕ Ž ĄŐŝŽ ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ
ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞZΨϭϵ͘Ϯϲϭ͕ƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͖
• ůŝŵŝŶĂŶĚŽ ĞƐƐĞƐ ĚŽŝƐ ĨĂƚŽƌĞƐ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂŵŽƐ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϲй ŶĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ĚŽƐƋƵĂŝƐZΨϭ͘ϴϴϲ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂϯ͕ϲйĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĂũƵƐƚĂĚĂƐ͕
ĨŽƌĂŵƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽĂĐƌĠƐĐŝŵŽĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞ
ϯϬйĚĂŽŶĐĞƉĂ͘
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ;Ͳϴϰ͕ϱйͿ
K ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĞƐƚĄ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽƐ ũƵƌŽƐ͕ ĐŽƌƌĞĕƁĞƐ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂƐ Ğ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕƁĞƐ
ƉĂŐĂƐ ĂŽƐ ĐƌĞĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂũƵƐƚĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ƉĞůŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ
ǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂůĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƉĞůĂWŽƌƚŽŶĂǀĞũƵŶƚŽĂ'ĂƉŝƚĂů͕ĂƉůŝĐĂĚŽŶĂ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽdĞƌŵŝŶĂůWŽƌƚƵĄƌŝŽĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ>şƋƵŝĚŽ
;ϭϴ͘ϮϴϬͿ
;ϭϭϳ͘ϲϰϭͿ
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ZĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
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ĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
;ϳϱ͘ϬϯϰͿ
;ϲϴ͘ϵϱϱͿ
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;ϱϲ͘ϮϯϮͿ
Ͳ
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϭ
EŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵǀŝŵŽƐƵŵĂŐƌĂŶĚĞƌĞǀĞƌƐĆŽĚŽĨŽƌƚĞŝŵƉĂĐƚŽĐĂƵƐĂĚŽƉĞůĂĂƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚŽ
ĚſůĂƌ ĨƌĞŶƚĞ ĂŽ ƌĞĂů Ğŵ ϮϬϬϴ͕ ƋƵĂŶĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞŵŽƐ ƵŵĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĐĂŵďŝĂů ƉĂƐƐŝǀĂ ĚĞ
ZΨϱϲ͘ϮϯϮ͘ ŵϮϬϬϵ ƚŝǀĞŵŽƐ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĐĂŵďŝĂů ĂƚŝǀĂĚĞ ZΨϰϳ͘ϵϵϮ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂǀĂůŝĂŽƉĕƁĞƐ
ĚĞŚĞĚŐĞƉĂƌĂĞƐƐĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ůĞǀĂŶĚŽƐĞŵƉƌĞĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽŽŚĞĚŐĞŶĂƚƵƌĂůƉƌĞƐĞŶƚĞŶĂ
ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ ƋƵĂƐĞ ŵĞƚĂĚĞ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ ĞƐƚĄ
ŝŶĚĞǆĂĚĂĂŵŽĞĚĂĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͕ŐĞƌĂŶĚŽƵŵŚĞĚŐĞŶĂƚƵƌĂů͘
ůŝŵŝŶĂŶĚŽŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂůŶŽƐĚŽŝƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ͕ǀĞƌŝĨŝĐĂŵŽƐŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ
ƵŵĂĚĞƐƉĞƐĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂϳ͕ϵйƐƵƉĞƌŝŽƌĂϮϬϬϴ͘
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉĂƌĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĨŽƌĂŵ͗
• hŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨϭ͘Ϯϭϲ ŵŝůŚƁĞƐ ŶĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ
ƐĂůĚŽŵĠĚŝŽĚĂƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͖
• hŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨϲ͘Ϭϳϵ ŶĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐşŶĚŝĐĞƐƋƵĞĐŽƌƌŝŐĞŵĂĚşǀŝĚĂ͘
/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂĞŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů;нϭϯϲϬ͕ϯйͿ
KƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ ă ĂůşƋƵŽƚĂ ŶŽŵŝŶĂů ĚĞ ϯϰ͕Ϭй ƐŽďƌĞ Ž ůƵĐƌŽ ĂũƵƐƚĂĚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă
ůĞŐŝƐůĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞŶŽƌĂƐŝů;>ƵĐƌŽZĞĂůͿŽƵĂƚƌĂǀĠƐĚĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĂŵĂƌŐĞŵĚĞƉƌĞƐƵŶĕĆŽĚŽ
ůƵĐƌŽƐŽďƌĞĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂ;>ƵĐƌŽWƌĞƐƵŵŝĚŽͿ͘ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ŽƚŽƚĂůĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ
ƐŽďƌĞ Ž ůƵĐƌŽ ƐŽĨƌĞ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞƉĞŶĚĞŵ ĚŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĂŶƚĞƐ ĚŽƐ
ŝŵƉŽƐƚŽƐ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂĞŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂů
;Ϯϯ͘ϱϮϲͿ
;ϭ͘ϲϭϭͿ
ϭϯϲϬ͕ϯй
ŽƌƌĞŶƚĞƐ
;ϯϮ͘ϯϯϭͿ
;Ϯϲ͘ϮϬϱͿ
Ϯϯ͕ϰй
ŝĨĞƌŝĚŽƐ
ϴ͘ϴϬϱ
Ϯϰ͘ϱϵϰ
Ͳϲϰ͕Ϯй
EŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ǀĞƌŝĨŝĐĂŵŽƐ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ZΨϭϱ͘ϳϴϵ ŶŽƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ĚŝĨĞƌŝĚŽƐ͕
ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ĐƌĠĚŝƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĐĂŵďŝĂů ƉĂƐƐŝǀĂ͕ ƚƌĂƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ
ĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐĚĂďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ͘
KƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϯ͕ϰй ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕
ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂďĂƐĞƚƌŝďƵƚĄǀĞů͘
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĚĞDŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐ;нϮϵϮϴ͕ϲйͿ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ed>͕ sĞƐƐĞůͲůŽŐ Ğ ^ĂŶƚĂ ZŝƚĂ͘ KƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ZΨϮϭϮ Ğ ZΨ ϳ͕
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ϮϬϬϵ Ğ Ă ϮϬϬϴ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĆŽ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϮ
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚŽǆĞƌĐşĐŝŽ
ŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ Ƶŵ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽĚĞZΨϱϯ͘ϭϴϱŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂŶƚĞƵŵƉƌĞũƵşǌŽĚĞZΨϴϵ͘ϵϱϰŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞ
ϮϬϬϴ͘
/d;нϯϳ͕ϲйͿ
K /d ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĂƚŝŶŐŝƵ ZΨϮϯϵ͘ϲϮϮ͕ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϯϳ͕ϲй Ğŵ
ƌĞůĂĕĆŽĂϮϬϬϴ͘
ŵĂƌŐĞŵĚŽ/d͕ĐĂůĐƵůĂĚĂƐŽďƌĞĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͕ĂũƵƐƚĂĚĂƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞ
ZΨϭϬ͘ϲϭϮ Ğŵ ϮϬϬϵ Ğ ĚĞ ZΨϰ͘ϭϵϯ Ğŵ ϮϬϬϴ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ăƐ ŽƵƚƌĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĐŽŵ
ŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ͕ ĨŽŝ ĚĞ ϲϬ͕Ϯй ŶŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƋƵĞ͕ ĐŽŵƉĂƌĂĚĂ ĐŽŵ Ă ŵĂƌŐĞŵ ĚĞ
ϱϳ͕ϯйĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮ͕ϵƉŽŶƚŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĚŽƉĞƌşŽĚŽ
ϱϯ͘ϭϴϱ
;ϴϵ͘ϵϱϰͿ
Ͳ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů
Ϯϯ͘ϱϮϲ
ϭ͘ϲϭϭ
ϭϯϲϬ͕ϯй
ĞƐƉĞƐĂƐ;ƌĞĐĞŝƚĂƐͿĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ
ϭϴ͘ϮϴϬ
ϭϭϳ͘ϲϰϭ
Ͳϴϰ͕ϱй
ĞƐƉĞƐĂƐ;ƌĞĐĞŝƚĂƐͿŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
ϭϬ͘ϮϲϬ
Ϯ͘ϯϮϭ
ϯϰϮ͕ϭй
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŶĆŽĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ
;ϮϭϮͿ
;ϳͿ
ϮϵϮϴ͕ϲй
/d
ϭϬϱ͘Ϭϯϵ
ϯϭ͘ϲϭϮ
ϮϯϮ͕ϯй
DĂƌŐĞŵ/d;ƐŽďƌĞZK>Ϳ
Ϯϲ͕ϰй
ϭϬ͕ϰй
ϭϲ͕ϬƉ͘Ɖ͘
ĞƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐĞĂŵŽƌƚŝǌĂĕƁĞƐ
ϭϯϰ͘ϱϴϯ
ϭϰϮ͘ϱϮϭ
Ͳϱ͕ϲй
/d
Ϯϯϵ͘ϲϮϮ
ϭϳϰ͘ϭϯϯ
ϯϳ͕ϲй
ϲϬ͕Ϯй
ϱϳ͕ϯй
Ϯ͕ϵƉ͘Ɖ͘
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉĂƌĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚŽ/dĨŽƌĂŵ͗
• ƵŵĞŶƚŽĚĞϮϮ͕ϲйŶŽ/dĚŽƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ƋƵĞĂƚŝŶŐŝƵZΨϮϭϬ͘ϵϳϮ͕ĂŶƚĞ
Ƶŵ/dĚĞZΨϭϳϮ͘ϭϮϳĞŵϮϬϬϴ͖
• hŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϮϬϬ͕ϭй ŶŽ /d ĚŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͕ ƋƵĞ
ĂƚŝŶŐŝƵZΨϰϱ͘ϯϭϳ͕ĂŶƚĞƵŵ/dĚĞZΨϭϱ͘ϭϬϭĞŵϮϬϬϴ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĚĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ͕ ƋƵĞ ĂũƵƐƚĂŵ Ž /d ŶŽƐ ĚŽŝƐ ƉĞƌşŽĚŽƐ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϳ͕ϯй ŶĂ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůŽƐ
ŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϭϲ͘ϲϲϳĞĚĞZΨϭϯ͘ϬϵϱĞŵϮϬϬϵĞϮϬϬϴ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϯ
şǀŝĚĂ>ŝƋƵŝĚĂ;ͲϮϵ͕ϮйͿ
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ;ŝͿĚĞƵƌƚŽWƌĂǌŽ
ϭϯϴ͘ϳϳϱ
ϭϮϬ͘ϳϰϴ
ϭϰ͕ϵй
ŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ;ŝͿĚĞ>ŽŶŐŽWƌĂǌŽ
şǀŝĚĂƌƵƚĂ
ŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞƐ;ŝŝͿ
ϯϴϯ͘ϯϱϰ
ϱϮϮ͘ϭϮϵ
ϱϳ͘ϱϮϵ
ϲϲϴ͘ϴϳϯ
ϳϴϵ͘ϲϮϭ
ϭϯϯ͘ϳϮϭ
ͲϰϮ͕ϳй
Ͳϯϯ͕ϵй
Ͳϱϳ͕Ϭй
şǀŝĚĂ>şƋƵŝĚĂ
ϰϲϰ͘ϲϬϬ
ϲϱϱ͘ϵϬϬ
ͲϮϵ͕Ϯй
;ŝͿŽŶƐŝĚĞƌĂĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͘
;ŝŝͿĂŝǆĂĞĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽ͘
K ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ŽƵ
ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ Ğŵ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ Ğŵ ƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĂƌĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ĚĂ dƌŝƵŶĨŽ ŶŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ƚŽƚĂůŝǌĂǀĂ ZΨϰϲϳ͘ϲϬϬ͕ Ğ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ
ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϮϵ͕ϮйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĚĞZΨϲϱϱ͘ϵϬϬĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶŽĨŝŶĂůĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞ
ϮϬϬϴ͘
KƉƌŝŶĐŝƉĂůĨĂƚŽƌĚĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂĚşǀŝĚĂůşƋƵŝĚĂĨŽŝĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞǀĞŶĚĂ͕
ŶŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƌĂǌĆŽ ƉĞůĂ ƋƵĂů ĚĞŝǆŽƵ ĚĞ ƐĞƌ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĚĞƐƐĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘ ĂƐŽ ĨŽƐƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ Ă ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ ƉĂƐƐĂƌŝĂ Ă ƐĞƌ ĚĞ ZΨ ϳϴϱ͘ϰϱϵ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϭϵ͕ϴйĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽďƚŝĚŽƉŽƌĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
ũƵŶƚŽĂŽE^ƉĂƌĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂhƐŝŶĂ^ĂůƚŽ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ Ğ Ž /d ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ġ ĚĞ ϭ͕ϵ
ǀĞǌĞƐ͕ĂŶƚĞƵŵĂƌĞůĂĕĆŽĚĞϯ͕ϴǀĞǌĞƐĞŵϮϬϬϴ͘ĂƐŽĨŽƐƐĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĂĚşǀŝĚĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͕
ĞƐƐĞşŶĚŝĐĞƐĞƌŝĂĚĞϯ͕ϯǀĞǌĞƐ͕ƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϬ͕ϱƉŽŶƚŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐƐĞĐŽŵƉĂƌĂĚĂĂŽşŶĚŝĐĞ
ĚĞϮϬϬϴ͘
ϲ͘ ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐŽĐŝĂůĞĂŵďŝĞŶƚĂů
dƌŝƵŶĨŽ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ĂƚƵĂŵ Ğŵ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞů ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ
ĂĕƁĞƐĚĞǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽƐŽĐŝĂů͕ĐƵůƚƵƌĂůĞĂŵďŝĞŶƚĂů͘
ĞŶƚƌĞŽƐƉƌŽũĞƚŽƐƋƵĞƌĞĨŽƌĕĂƌĂŵŶŽƐƐŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽĐŽŵŽƌĞƐƉĞŝƚŽĂŽƐĞƌŚƵŵĂŶŽĞŵĞŝŽ
ĂŵďŝĞŶƚĞ͕ĞŵϮϬϬϵ͕ƉŽĚĞŵŽƐĚĞƐƚĂĐĂƌ͗
ŽŶĐĞƉĂ͗
ĚƵĐĂĕĆŽ ŶŽ dƌąŶƐŝƚŽ͗ ŽŶĐĞƉĂ ƌĞĂůŝǌĂ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ͗ ĂĨĠ ĚĂ DĂŶŚĆ ŶĂƐ WĂƐƐĂƌĞůĂƐ͕
NŶŝďƵƐͲƐĐŽůĂ ĚŽ ĞƚƌĂŶ ŶĂ ĂƐĂ &ƌĞĞ tĂǇ͕ Wŝƚ ^ƚŽƉ ƉĂƌĂ ƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ǀĞşĐƵůŽƐ ĚĞ ƉĂƐƐĞŝŽ Ğ
ĐĂƌŐĂ͕ĂůĠŵĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĨŽůŚĞƚĞƌŝĂĞĚƵĐĂƚŝǀĂŶĂƐƉƌĂĕĂƐĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϰ
^ĂƷĚĞ WƷďůŝĐĂ͗ Ğŵ ƉĂƌĐĞƌŝĂ ĐŽŵ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ͕ Ă ŽŶĐĞƉĂ ƌĞĂůŝǌĂ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ Ž Wŝƚ
^ƚŽƉ ĚĂ ^ĂƷĚĞ͕ ƋƵĞ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂ ă ƉŽƉƵůĂĕĆŽ ĐŚĞĐŬͲƵƉƐ ĚĞ ƉƌĞƐƐĆŽ ĂƌƚĞƌŝĂů ĞŐůŝĐĞŵŝĂ͕ ĞŶƚƌĞ
ŽƵƚƌŽƐ͘
EĂ ŵĆŽ ĐĞƌƚĂ Ͳ K ƉƌŽŐƌĂŵĂ ͞EĂ ŵĆŽ ĐĞƌƚĂ͟ Ġ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ ƉĞůĂ ŚŝůĚŚŽŽĚ ƌĂƐŝů ;/ŶƐƚŝƚƵƚŽ
t&͕ ĐƌŝĂĚŽ Ğŵ ϭϵϵϵͿ Ğ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ƚƌĂďĂůŚĂƌ ĐŽŵ Ă ŝŶĨŽƌŵĂĕĆŽ͕ ĞĚƵĐĂĕĆŽ Ğ
ƉƌĞǀĞŶĕĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ ƐĞǆƵĂů ĚĞ ĐƌŝĂŶĕĂƐ Ğ ĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞƐ͘ ŽŶĐĞƉĂ Ġ ƉĂƌĐĞŝƌĂ ĚŽ
ƉƌŽũĞƚŽ ĚĞƐĚĞ ϮϬϬϳ ƋƵĂŶĚŽ ĂƐƐŝŶŽƵ Ž WĂĐƚŽ ŵƉƌĞƐĂƌŝĂů ƋƵĞ ƚĞŵ ĐŽŵŽ ĨŽĐŽ ŶĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ
ďƌĂƐŝůĞŝƌĂƐ͘
ŽŶĐĞƌ͗
hŵ &ƌĞŝŽ ŶĂ &ŽŵĞ Ͳ ĐĂŵƉĂŶŚĂ ͞hŵ &ƌĞŝŽ ŶĂ &ŽŵĞ͟ ƚĞŵ Ž ŽďũĞƚŝǀŽ ĚĞ ĚĞƐƉĞƌƚĂƌ Ă
ƐŽůŝĚĂƌŝĞĚĂĚĞƉŽƌŵĞŝŽĚĞĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞĂůŝŵĞŶƚŽƐŶĆŽƉĞƌĞĐşǀĞŝƐĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĞŵĨŽƌŵĂĚĞ
ĐĞƐƚĂƐ ďĄƐŝĐĂƐ ŶĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐĂƌĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ŵĂƌŐĞŝĂŵ Ă ƌŽĚŽǀŝĂ ZͲϬϰϬ͕ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚŽ
EĂƚĂů͘
ŽŶĐĞŝƚŽ ŶŽ dƌąŶƐŝƚŽ Ͳ K WƌŽũĞƚŽ ŽŶĐĞŝƚŽ ŶŽ dƌąŶƐŝƚŽ ƚĞŵ ƉŽƌ ŽďũĞƚŝǀŽ ĚŝƐƐĞŵŝŶĂƌ ĂƐ
ƌĞŐƌĂƐďĄƐŝĐĂƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ ŶŽ ƚƌąŶƐŝƚŽ͕ ƉĂƌĂ ŽƐ ĂůƵŶŽƐ ĚĂƐ ĞƐĐŽůĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚŽƐ ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐ
ƋƵĞĂƚƌĂǀĞƐƐĂŵĂZŽĚŽǀŝĂZͲϬϰϬ͕ŶŽƚƌĞĐŚŽĞŶƚƌĞ:ƵŝǌĚĞ&ŽƌĂͲZŝŽ͘
WƌŽũĞƚŽ^ĞŵĞŶƚŝŶŚĂĞŝĂĚĂƌǀŽƌĞͲKWƌŽũĞƚŽƉƌŽĚƵǌŵƵĚĂƐĚĞĄƌǀŽƌĞƐĚĂDĂƚĂƚůąŶƚŝĐĂ
ƉĂƌĂŽƉůĂŶƚŝŽĞƌĞĨůŽƌĞƐƚĂŵĞŶƚŽĞŵĄƌĞĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐ͘YƵĂƐĞϴŵŝůŵƵĚĂƐĨŽƌĂŵĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂƐƉĞůŽ
ƉƌŽũĞƚŽĞŵϮϬϬϵ͘
ĐŽŶŽƌƚĞ͗
Ͳ hŵĂ >ŝĕĆŽ ŶĂ WĂƐƐĂƌĞůĂ ʹ Ġ Ƶŵ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐŽŶƐĐŝĞŶƚŝǌĂĕĆŽ ĚĂ ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĐŽƌƌĞƚĂ ĚĂƐ
ƉĂƐƐĂƌĞůĂƐůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐĂŽůŽŶŐŽĚŽƚƌĞĐŚŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞ͘
Ͳ ^ĞŵĂŶĂ EĂĐŝŽŶĂů ĚŽ dƌąŶƐŝƚŽ ʹ ƐĞŵƉƌĞ ĐŽŵ Ƶŵ ƚĞŵĂ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽ͕ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ Ă ^ĞŵĂŶĂ
EĂĐŝŽŶĂůĚŽdƌąŶƐŝƚŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞƌĞĂůŝǌŽƵĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĨŽůŚĞƚŽƐĞĚƵĐĂƚŝǀŽƐĐŽŵŽƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐ
ĚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƉĂƌĂŵŽƚŽĐŝĐůŝƐƚĂƐ͘
ͲĚƵĐĂƌƉĂƌĂdƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĂĐŽŶŽƌƚĞŝŶǀĞƐƚŝƵŶĂĨŽƌŵĂƚĂĕĆŽĚŽƉƌŽŐƌĂŵĂĚĞĞĚƵĐĂĕĆŽƉĂƌĂŽ
ƚƌąŶƐŝƚŽ ĚƵĐĂƌ ƉĂƌĂ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ͕ ůĂŶĕĂĚŽ Ğŵ ϮϬϬϲ Ğ ĞǆĞĐƵƚĂĚŽ ũƵŶƚŽ ăƐ ĞƐĐŽůĂƐ ĚĂ ƌĞĚĞ
ƉƷďůŝĐĂĚŽƐϭϱŵƵŶŝĐşƉŝŽƐƋƵĞŝŶƚĞŐƌĂŵƐĞƵƌĂŝŽĚĞĂĕĆŽ͘
WŽƌƚŽŶĂǀĞ
ͲWŽƌƚŽŶĂǀĞEŽǀŽƐZƵŵŽƐͲŽŶƐĐŝĞŶƚĞĚĂŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂĚĞƋƵĂůŝĨŝĐĂƌĞƉƌĞƉĂƌĂƌŽƐũŽǀĞŶƐƉĂƌĂ
Ž ĨƵƚƵƌŽ͕ Ă WŽƌƚŽŶĂǀĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƵ Ž ƉƌŽŐƌĂŵĂ EŽǀŽƐ ZƵŵŽƐ͕ ƋƵĞ ĨŽŵĞŶƚĂ Ž
ĞŵƉƌĞĞŶĚĞĚŽƌŝƐŵŽĞŵũŽǀĞŶƐĚĞϭϲĂϮϭĂŶŽƐ͕ŵĂƚƌŝĐƵůĂĚŽƐĞŵĞƐĐŽůĂƐƉƷďůŝĐĂƐĞĐŽŵƌĞŶĚĂ
ĨĂŵŝůŝĂƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂƵŵƐĂůĄƌŝŽŵşŶŝŵŽ͘
DĂƌĕŽͬϮϬϭϬ
ϭϱ
Ͳ ŵďĂƌƋƵĞ ŶŽ ^ĂďĞƌ Ͳ K ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŵďĂƌƋƵĞ ŶŽ ^ĂďĞƌ ůĞǀĂ ŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞ Ă EĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕
ĐŝĚĂĚĞ ŽŶĚĞ Ž dĞƌŵŝŶĂů WŽƌƚƵĄƌŝŽ ĞƐƚĄ ŝŶƐƚĂůĂĚŽ͕ ƉĂůĞƐƚƌĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ƉĂƌĂ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘ KƐ
ƚĞŵĂƐ ĂƚƵĂŝƐ Ğ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽůĞƚŝǀŽ ĂƚƌĂĞŵ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƋƵĞƌĞŵ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂƌ ŽƵ
ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞ͘
Ͳ^ĞŵĂŶĂĚŽDĞŝŽŵďŝĞŶƚĞͲdŽĚŽƐŽƐĂŶŽƐ͕ŶŽŵġƐĚĞũƵŶŚŽ͕ƵŵĂƐĞŵĂŶĂŝŶƚĞŝƌĂĠĚĞĚŝĐĂĚĂ
Ă ŝŶƚĞŶƐŝĨŝĐĂƌ Ă ĞĚƵĐĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĚŽƐ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ Ğ ĚĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ůŽĐĂů͘
Žŵ Ž ƐůŽŐĂŶ ZĞĐŝĐůĞ ƐĞƵƐ ,ĄďŝƚŽƐ͕ Ă ^ĞŵĂŶĂ ĚŽ DĞŝŽ ŵďŝĞŶƚĞ ĚĞ ϮϬϬϵ ĞŶĨĂƚŝǌŽƵ Ă
ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂĚĂƌĞĐŝĐůĂŐĞŵĚŽůŝǆŽĞĚĂĂĚŽĕĆŽĚĞŚĄďŝƚŽƐďĞŶĠĨŝĐŽƐĂŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞ͘
ZŝŽsĞƌĚĞ
Ͳ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĂƉĂĐŝƚĂĕĆŽ Ͳ ƉƌĞƉĂƌĂ Ă ŵĆŽͲĚĞͲŽďƌĂ ůŽĐĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ă ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ ƚĞŶŚĂ
ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐŽŶĐŽƌƌĞƌĂǀĂŐĂƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽŶŽƐĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĚĂƌĞŐŝĆŽ͕ƉƌŽŵŽǀĞŶĚŽ
ƚĂŵďĠŵ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĂƉŽŝŽ ăƐ ƉƌĞĨĞŝƚƵƌĂƐ ƉĂƌĂ ĂŵƉůŝĂƌ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƐĂƷĚĞ ƉƷďůŝĐĂ͕ ƐĞŐƵƌĂŶĕĂ Ğ
ĞĚƵĐĂĕĆŽ͘
Ͳ WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĚƵĐĂĕĆŽ ŵďŝĞŶƚĂů Ͳ Ġ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŵ ĂƐ ^ĞĐƌĞƚĂƌŝĂƐ
DƵŶŝĐŝƉĂŝƐĚĞĚƵĐĂĕĆŽ͕DĞŝŽŵďŝĞŶƚĞĞƵůƚƵƌĂĞƋƵĞĞŶǀŽůǀĞĂĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞ͕ƉƌŽĨĞƐƐŽƌĞƐĞ
ĂůƵŶŽƐĚĂƐƌĞĚĞƐƉƷďůŝĐĂĞƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĚĞĞŶƐŝŶŽ͕ĂůĠŵĚŽƐŵĞŝŽĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽůŽĐĂŝƐ;ƌĄĚŝŽ͕
ũŽƌŶĂŝƐͿ͘ K ŽďũĞƚŝǀŽ Ġ ĚĞƐĞŶǀŽůǀĞƌ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ă ƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽ ĂŵďŝĞŶƚĂů ĚŽƐ
ŵƵŶŝĐşƉŝŽƐĚĞŝŶĨůƵġŶĐŝĂĚĂĞŵƉƌĞƐĂ͕ĂůĠŵĚĞƉĂůĞƐƚƌĂƐĞĐƵƌƐŽƐƋƵĞƉƌŽǀŽƋƵĞŵĂŵƵĚĂŶĕĂ
ĚĞŚĄďŝƚŽĐŽŵƌĞůĂĕĆŽăƉƌĞƐĞƌǀĂĕĆŽĚŽŵĞŝŽĂŵďŝĞŶƚĞĞĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĞĐƵůƚƵƌĂůĚĂ
ƌĞŐŝĆŽ͘
ϳ͘ ZĞĐƵƌƐŽƐ,ƵŵĂŶŽƐ
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ǁǁǁ͘ƚƌŝƵŶĨŽ͘ĐŽŵ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ŽĐŽŶƚĂƚŽƉŽĚĞƐĞƌĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽĞͲŵĂŝů͗
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&ĞƌŶĂŶĚŽyĂǀŝĞƌ&ĞƌƌĞŝƌĂʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĨĞƚŝǀŽ :ŽƌŐĞDŝĐŚĞů>ĞƉĞůƚŝĞƌʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĨĞƚŝǀŽ
ůůǇƌŝŽĚĞ:ĞƐƵƐŝƉƉ&ŝůŚŽʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĨĞƚŝǀŽ
ŶƚŽŶŝŽ:ŽƐĠDŽŶƚĞŝƌŽĚĂ&ŽŶƐĞĐĂĚĞYƵĞŝƌŽǌʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĨĞƚŝǀŽ
:ŽĆŽsŝůůĂƌ'ĂƌĐŝĂʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĨĞƚŝǀŽ
DŝŐƵĞů&ĞƌƌĞŝƌĂĚĞŐƵŝĂƌʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĨĞƚŝǀŽ
ZŝĐĂƌĚŽ^ƚĂďŝůůĞWŝŽǀĞǌĂŶʹŽŶƐĞůŚĞŝƌŽĨĞƚŝǀŽ
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ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱ
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ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴ
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ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĞŵƉƌĞƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ͕ďĞŵĐŽŵŽ
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ZĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƌĞĨůĞǆĂ͕ůşƋƵŝĚĂ
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sĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽƚŽƚĂůĂĚŝƐƚƌŝďƵŝƌ
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ϭ͘ ŽŶƚĞǆƚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
dW/ʹdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘;͞dƌŝƵŶĨŽ͟ŽƵ͞ŽŵƉĂŶŚŝĂ͟Ϳ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂ
ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĂƚĂĚĞĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƉŽƌĕƁĞƐĞŵϭϭĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϭϵϵϵ͕ƚĞŵƉŽƌ
ŽďũĞƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵŽƵƚƌĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĞĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵ
ŶĞŐſĐŝŽƐ͕ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ͘
ĂͿ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ
ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞϮϬϬϴĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĚĂdƌŝƵŶĨŽ͕ƐĞŐƌĞŐĂĚĂƐ
ƉŽƌƐĞŐŵĞŶƚŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͕ƐĆŽĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŝͿ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ
ŽŶĐĞƐƐĆŽZŽĚŽǀŝĄƌŝĂĚĞ:ƵŝǌĚĞ&ŽƌĂʹZŝŽ^͘͘;͞ŽŶĐĞƌ͟Ϳ͕ƚĞŵĐŽŵŽŽďũĞƚŽ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ͕ƐŽďŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĚĂƌŽĚŽǀŝĂZͲϬϰϬͬD'ͬZ:͕
ƚƌĞĐŚŽ:ƵŝǌĚĞ&ŽƌĂͲWĞƚƌſƉŽůŝƐͲZŝŽĚĞ:ĂŶĞŝƌŽ;dƌĞǀŽĚĂƐDŝƐƐƁĞƐͿ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽ
ŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽEZͬW'ͲϭϯϴͬϵϱͲϬϬĞƐĞƵƐĂĚŝƚŝǀŽƐ͘KƚƌĞĐŚŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽ
ƚŽƚĂůŝǌĂϭϳϵ͕ϵŬŵ͕ĞƉŽƐƐƵŝƚƌġƐƉƌĂĕĂƐĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͕ůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐŶŽƐŬŵϴϭϰ͕ϰD'
;ďŝĚŝƌĞĐŝŽŶĂůͿ͕Ŭŵϰϱ͕ϱZ:;ďŝĚŝƌĞĐŝŽŶĂůͿĞŬŵϭϬϰZ:;ďŝĚŝƌĞĐŝŽŶĂůͿ͘KŝŶşĐŝŽĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽŽĐŽƌƌĞƵĞŵϭǑĚĞŵĂƌĕŽĚĞϭϵϵϲĞŽƉƌĂǌŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽ
ƉĂƌĂϮϱĂŶŽƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƉƌŽƌƌŽŐĂĚŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶŽĐŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĂZŽĚŽǀŝĂKƐſƌŝŽʹWŽƌƚŽůĞŐƌĞ^͘͘;͞ŽŶĐĞƉĂ͟Ϳ͕ƚĞŵĐŽŵŽ
ŽďũĞƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ͕ƐŽďŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĚĂƌŽĚŽǀŝĂZͲϮϵϬͬZ^͕
ƚƌĞĐŚŽKƐſƌŝŽͲWŽƌƚŽůĞŐƌĞ͕ĞŽĞŶƚƌŽŶĐĂŵĞŶƚŽĚĂZͲϭϭϲͬZ^;'ƵĂşďĂͿ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐ
ĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽEZͬW'ͲϬϭϲͬϵϳͲϬϬĞƐĞƵƐĂĚŝƚŝǀŽƐ͘KƚƌĞĐŚŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽ
ƚŽƚĂůŝǌĂϭϮϭŬŵ͕ĞƉŽƐƐƵŝƚƌġƐƉƌĂĕĂƐĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͕ůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐŶŽƐŬŵϭϵ͕ϱ;ƐĞŶƚŝĚŽ
WŽƌƚŽůĞŐƌĞͲKƐſƌŝŽͿ͕Ŭŵϳϳ͕ϱ;ďŝĚŝƌĞĐŝŽŶĂůͿĞŬŵϭϭϬ͕ϳ;ƐĞŶƚŝĚŽKƐſƌŝŽͲWŽƌƚŽ
ůĞŐƌĞͿ͘KŝŶşĐŝŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽŽĐŽƌƌĞƵĞŵϰĚĞũƵůŚŽĚĞϭϵϵϳ͕ĞŽƉƌĂǌŽĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂϮϬĂŶŽƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƉƌŽƌƌŽŐĂĚŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐ
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9
EŽƚĂƐĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂƐăƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ϭ͘ ŽŶƚĞǆƚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
10
ĂͿ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŝͿ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŵƉƌĞƐĂŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĚŽEŽƌƚĞ^͘͘;͞ĐŽŶŽƌƚĞ͟Ϳ͕ƚĞŵĐŽŵŽŽďũĞƚŽ
ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ͕ƐŽďŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĚŽ>ŽƚĞŶǑϭĚŽWƌŽŐƌĂŵĂĚĞ
ŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ
ĂƐƐŝŶĂĚŽĐŽŵŽĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞƐƚƌĂĚĂƐĚĞZŽĚĂŐĞŵĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄʹ
ZͬWZͲϬϳϭͬϵϳĞƐĞƵƐĂĚŝƚŝǀŽƐ͘KƚƌĞĐŚŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽƚŽƚĂůŝǌĂϯϰϬ͕ϴŬŵĞƉŽƐƐƵŝƚƌġƐ
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ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽƐăƐĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐĂŝŶĚĂŶĆŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ͘
11
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12
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ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƌĞĂůŝǌĂĚŽƐƚŽƚĂůŝǌĂŵŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϯ͘Ϭϯϲ͘
13
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ƚƌĂǀĠƐĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞĚĞƐĆŽDdͬWϬϵϴͬϬϭĂhŶŝĆŽ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽĚŽƐ
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ƉĠƐͿ͘ƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂƚŝǀĞƌĂŵŝŶşĐŝŽĞŵϮϭĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϳ͘
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ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂhŶŝĆŽƉŽĚĞƌĄŽƉƚĂƌ͕ƋƵĂŶĚŽĚĂĞǆƚŝŶĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ƉĞůĂ
ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚŽƚĞƌŵŝŶĂůƉŽƌƚƵĄƌŝŽĂƉĂƌƚŝƌĚŽŵŽŵĞŶƚŽĞŵƋƵĞĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĨŽƌ
ŝŶĚĞŶŝǌĂĚĂƉŽƌƚĂůĨĂƚŽ͘
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ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĐŽƌƌĞůĂƚĂƐăŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂŝƐƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ͘
WĂƌƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂ^ĂŶƚĂZŝƚĂĨŽŝĨŽƌŵĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚŽĂƉŽƌƚĞĚŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ
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ŝǀͿ ^ĞƌǀŝĕŽƐĚĞĐĂďŽƚĂŐĞŵ
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ƷŶŝĐŽĂƚŝǀŽŽŶĂǀŝŽĚĞďĂŶĚĞŝƌĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂEŽƌƐƵůƚůąŶƚŝĐŽ͕ĐƵũŽǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĨŽŝ
ĂǀĂůŝĂĚŽĂƚƌĂǀĠƐĚĞůĂƵĚŽƚĠĐŶŝĐŽ͕ĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ƉĞůŽ
ŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϭ͘ϬϬϬ͘KƐĂůĚŽĚŽďĂůĂŶĕŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůƵƚŝůŝǌĂĚŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĞƐƚĄ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂƐĞŐƵŝƌ͗
Ed>
ƚŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ϭϭ͘ϬϬϬ
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14
Ed>
dŽƚĂů
/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĂǀĂůŝĂĚŽ
ƉĞůŽǀĂůŽƌĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽ
sĂůŽƌƉĂŐŽŶĂ
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
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ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
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;ϮϱϬͿ
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ƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭ͘ϵϱϱ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϮϯйĚĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘
ŵϯϬĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŝƌŵŽƵƵŵĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞƉĞƌŵƵƚĂĚĞϯϱй
ĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂEd>ƉŽƌϰϮйĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂsĞƐƐĞůͲ>ŽŐ͕ĚĞƚŝĚĂƐƉĞůĂ>ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ĚĞŵƉƌĞƐĂƐ͕>ŽŐşƐƚŝĐĂĞEĂǀĞŐĂĕĆŽ^͘͘;͞>͟ͿĞDĂƌĐƵƐƵƌĠůŝŽŽĞůŚŽ͘
ƚƌĂŶƐĂĕĆŽĨŽŝƌĞĂůŝǌĂĚĂĐŽŵďĂƐĞŶŽƐǀĂůŽƌĞƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐĚĞĂŵďĂƐĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͕
ĂƉƵƌĂĚŽĐŽŶĨŽƌŵĞůĂƵĚŽƉƌĞƉĂƌĂĚŽƉŽƌĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
15
ǀͿ WƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĞĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ
ƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐZŝŽŽŶŝƚŽ^ĞƌǀŝĕŽƐĚĞƉŽŝŽZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ>ƚĚĂ͘;͞ZŝŽŽŶŝƚŽ͟Ϳ͕ZŝŽ
'ƵĂşďĂ^ĞƌǀŝĕŽƐZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ>ƚĚĂ͘;͚ZŝŽ'ƵĂşďĂ͟ͿĞK^ZKƉĞƌĂĕƁĞƐĞ^ĞƌǀŝĕŽƐ
ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ>ƚĚĂ͘;͞K^Z͟ͿƉƌĞƐƚĂŵƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƐŽĐŽƌƌŽŵĠĚŝĐŽ͕ƐŽĐŽƌƌŽŵĞĐąŶŝĐŽ
;ŐƵŝŶĐŚŽͿĞĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ;ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞŽďƌĂƐĚĞŝŶĨƌĂͲĞƐƚƌƵƚƵƌĂͿăƐ
ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ͘ƐƐĞƐƐĞƌǀŝĕŽƐĨŽƌĂŵĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ƋƵĂŶƚŽĂƉƌĞĕŽƐ͕
ƉƌĂǌŽƐ͕ĞŶĐĂƌŐŽƐĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͕ĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐăƋƵĞůĂƐƋƵĞƐĞƌŝĂŵƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ
ĐŽŵƚĞƌĐĞŝƌŽƐĞƐĆŽƌĞŐƵůĂĚŽƐƉĞůŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĞĨŝƐĐĂůŝǌĂĚŽƐƉĞůŽƉŽĚĞƌ
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ďͿ ǀĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽĐŽƌƌŝĚŽĞŵϮϬϬϵ
ŝͿ ůŽƋƵĞŝŽĚŽĐĂŶĂůĚŽƉŽƌƚŽĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ
ƐĨŽƌƚĞƐĐŚƵǀĂƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐŶŽŵġƐĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴŶŽĞƐƚĂĚŽĚĞ^ĂŶƚĂ
ĂƚĂƌŝŶĂŽĐĂƐŝŽŶĂƌĂŵŽďůŽƋƵĞŝŽƉĂƌĐŝĂůĚŽĐĂŶĂůĚĞĂĐĞƐƐŽĂƐŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐĚŽƉŽƌƚŽ
ĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ƉĂƌĂůŝƐĂŶĚŽƚŽƚĂůŵĞŶƚĞĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞƉŽƌ
ϭϱ;ƋƵŝŶǌĞͿĚŝĂƐ͘
ƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐŶŽƌŵĂŝƐĚĞĐĂůĂĚŽ͕ǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐĂŶƚĞƐĚŽĂƐƐŽƌĞĂŵĞŶƚŽĚŽĐĂŶĂůĚĞ
ĂĐĞƐƐŽĞŵŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĨŽƌĂŵƌĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐĞŵϭϲĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ŝŝͿ /ĐĞƉŽƌƚͲ/ŶĐġŶĚŝŽ
WŽƌƚŽŶĂǀĞƉŽƐƐƵŝƵŵĂĐąŵĂƌĂĨƌŝŐŽƌşĨŝĐĂƉĂƌĂĂƌŵĂǌĞŶĂŵĞŶƚŽĚĞĐĂƌŐĂƐƉƌſƉƌŝĂƐ
ĞĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂąŵĂƌĂƐĆŽĚĞƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞ
ƐƵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ/ĐĞƉŽƌƚ͘ŵϭϮĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂĐąŵĂƌĂĨƌŝŐŽƌşĨŝĐĂĨŽŝ
ĂƚŝŶŐŝĚĂƉŽƌŝŶĐġŶĚŝŽĞŵƉĂƌƚĞĚĞƐƵĂƐŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ͘ƉƌŝŶĐŝƉĂůĂƚŝǀŝĚĂĚĞĚĂ/ĐĞƉŽƌƚ͕
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ďͿ ǀĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŽĐŽƌƌŝĚŽĞŵϮϬϬϵͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŝŝͿ /ĐĞƉŽƌƚʹ/ŶĐġŶĚŝŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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ŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĞĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĞƐƚĄĚŝƐĐƵƚŝŶĚŽŽƐƚƌąŵŝƚĞƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĐŽŵĂ^ĞŐƵƌĂĚŽƌĂĞĞƐƉĞƌĂƋƵĞĚĞŶƚƌŽĚŽƉƌŝŵĞŝƌŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞ
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ŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϭ͘ϯϱϱ;ZΨϲϳϴŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽƉŽƌƉĞƌĚĂ
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Ϯ͘ ^ƵŵĄƌŝŽĚĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
16
ĂͿ
ƌŝƚĠƌŝŽĚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ
ƐƌĞĐĞŝƚĂƐƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͘ƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚĂ
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƋƵĂŶĚŽƚŽĚŽƐŽƐƌŝƐĐŽƐĞďĞŶĞĨşĐŝŽƐ
ŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƐĆŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐĂŽĐŽŶƚƌĂƚĂŶƚĞŽƵƵƐƵĄƌŝŽ͘hŵĂƌĞĐĞŝƚĂŶĆŽĠ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƋƵĂŶĚŽŚĄĂůŐƵŵĂŝŶĐĞƌƚĞǌĂƋƵĂŶƚŽĂƐƵĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͘
ďͿ
ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂĞĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ
ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂŝŶĐůƵĞŵŽƐƐĂůĚŽƐĚĞĐĂŝǆĂ͕ďĂŶĐŽƐĐŽŶƚĂŵŽǀŝŵĞŶƚŽ͕
ĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞǀĂůŽƌĞƐĞŵƚƌąŶƐŝƚŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĂƐƉƌĂĕĂƐĚĞ
ƉĞĚĄŐŝŽĞĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘ƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƌĞƐŐĂƚĄǀĞŝƐƐĆŽĚĞůŝƋƵŝĚĞǌ
ŝŵĞĚŝĂƚĂ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĐŽŵŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵĂŽƐǀĂůŽƌĞƐ
ĂƉůŝĐĂĚŽƐĂĐƌĞƐĐŝĚŽƐĚŽƐƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĂƚĠĂĚĂƚĂĚŽďĂůĂŶĕŽ͘
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ĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽ;͞Ɛ͟Ϳ͕ĐƵũĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐƋƵĂŶƚŽĂŽƌŝƐĐŽĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƐĆŽ
ƐŝŵŝůĂƌĞƐĂƐĚĞŵĂŝƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŵĂŶƚŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
ĐŽŶŽƌƚĞ͕ƉŽƐƐƵŝĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐǀŝŶĐƵůĂĚĂƐƉĂƌĂĂƋƵŝƚĂĕĆŽĚĂƷůƚŝŵĂƉĂƌĐĞůĂĚŽ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽĐŽŶƚƌĂşĚŽũƵŶƚŽĂŽĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů^͘͘
Ϯ͘ ^ƵŵĄƌŝŽĚĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĐͿ
ƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĂǀĂůŽƌĞƐĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞĂƐĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌĚĞĐůŝĞŶƚĞƐŶŽ
ŵĞƌĐĂĚŽĞǆƚĞƌŶŽĞƐƚĆŽĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐĐŽŵďĂƐĞŶĂƐƚĂǆĂƐĚĞĐąŵďŝŽ͕ǀŝŐĞŶƚĞƐŶĂĚĂƚĂĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘&ŽŝĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽĞŵŵŽŶƚĂŶƚĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞ
ƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂĐƌĠĚŝƚŽƐĐƵũĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĚƵǀŝĚŽƐĂ͘
ĚͿ
ĞͿ
ĨͿ
ŐͿ
17
ŽŶƚĂƐƌĞĐĞďĞƌĚĞĐůŝĞŶƚĞƐ
ZĞĨĞƌĞŵͲƐĞƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĂŽƐƉƌġŵŝŽƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͕ƐĞŶĚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵŽƉƌĂǌŽĚĞǀŝŐġŶĐŝĂĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͘
ƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝů
KƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝůĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽĂƚŝǀŽ
ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞŶŽƉĂƐƐŝǀŽĐŽŵŽĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉĞůŽŵĞŶŽƌĞŶƚƌĞŽǀĂůŽƌ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƐƉĂƌĐĞůĂƐŵşŶŝŵĂƐŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂƐĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽŽƵǀĂůŽƌũƵƐƚŽĚŽĂƚŝǀŽ͕
ĂĐƌĞƐĐŝĚŽƐ͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ĚŽƐĐƵƐƚŽƐŝŶŝĐŝĂŝƐĚŝƌĞƚŽƐŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐŶĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽ͘KƐ
ŵŽŶƚĂŶƚĞƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƐĆŽĚĞƉƌĞĐŝĂĚŽƐƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞǀŝĚĂƷƚŝůͲ
ĞĐŽŶƀŵŝĐĂĞƐƚŝŵĂĚĂĚŽƐďĞŶƐ͘KƐũƵƌŽƐŝŵƉůşĐŝƚŽƐŶŽƉĂƐƐŝǀŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽĚĞ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƐĆŽĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĂŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĚƵƌĂĕĆŽ
ĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽƉĞůŽŵĠƚŽĚŽĚĂƚĂǆĂĞĨĞƚŝǀĂĚĞũƵƌŽƐ͘KƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽ
ŵĞƌĐĂŶƚŝůŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĐŽŵŽĚĞƐƉĞƐĂŶƵŵĂďĂƐĞƐŝƐƚĞŵĄƚŝĐĂƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŽƉĞƌşŽĚŽĞŵƋƵĞŽďĞŶĞĨşĐŝŽƐŽďƌĞŽĂƚŝǀŽĂƌƌĞŶĚĂĚŽĠŽďƚŝĚŽ͕ŵĞƐŵŽƋƵĞ
ƚĂŝƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐŶĆŽƐĞũĂŵĨĞŝƚŽƐŶĞƐƐĂďĂƐĞ͘
KƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞŵĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĞŵĐŽůŝŐĂĚĂƐŽƵĞƋƵŝƉĂƌĂĚĂƐ͕ƋƵĂŶĚŽŚĄĞǀŝĚġŶĐŝĂ
ĚĞŝŶĨůƵġŶĐŝĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĨŽƌĂŵĂǀĂůŝĂĚŽƐƉĞůŽŵĠƚŽĚŽĚĂĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĂŽĐƵƐƚŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵƌĞƉŽƐŝĕĆŽ͕ŶŽĐĂƐŽĚŽƐŝƚĞŶƐƌĞĂǀĂůŝĂĚŽƐ͕
ĚĞĚƵǌŝĚŽĚĂƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐĚĞƉƌĞĐŝĂĕƁĞƐĐĂůĐƵůĂĚĂƐƉĞůŽŵĠƚŽĚŽůŝŶĞĂƌ͕ăƐƚĂǆĂƐĂƉƵƌĂĚĂƐ
ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂǀŝĚĂƷƚŝůͲĞĐŽŶƀŵŝĐĂĞƐƚŝŵĂĚĂĚŽƐďĞŶƐŽƵ͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ŽƉƌĂǌŽĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ŐͿ /ŵŽďŝůŝǌĂĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐƵƉŽƌƚĂĚĂƉŽƌůĂƵĚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉŽƌĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƐ͕
ƚĞǀĞŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƐďĞŶƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽŽďũĞƚŽĚĂƐ
ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂƐƌĞĂǀĂůŝĂĚŽƐĂŽĐƵƐƚŽĚĞƌĞƉŽƐŝĕĆŽ͘
KƐĞŶĐĂƌŐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐă
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞďĞŶƐĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƐĆŽĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĂŽƐĐƵƐƚŽƐĚŽƐďĞŶƐĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
ĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĂƚĠĂĞŶƚƌĂĚĂĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽĞŝŶşĐŝŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞĐĞŝƚĂ͕ƐĞŶĚŽ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐďĞŶƐ͘
ŚͿ /ŶƚĂŶŐşǀĞů
ƚŝǀŽƐŝŶƚĂŶŐşǀĞŝƐƐĆŽŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐŶŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂůĂŽĐƵƐƚŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĞ͕
ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĚĞĚƵǌŝĚŽƐĚĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĂĐƵŵƵůĂĚĂĞƉĞƌĚĂƐĚŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͕
ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘
KƐĄŐŝŽƐŐĞƌĂĚŽƐŶĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕
ƋƵĞƚġŵĐŽŵŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͗;ŝͿĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨƵƚƵƌĂ͕ĞƐƚĆŽ
ƐĞŶĚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂůŝŶĞĂƌƉĞůŽƐƉƌĂǌŽƐĚĞϱĂϭϬĂŶŽƐĐŽŶƚĂĚŽƐĚĞƐĚĞĂƐĚĂƚĂƐ
ĚĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐƋƵĞŽƐŽƌŝŐŝŶĂƌĂŵ͖Ğ;ŝŝͿĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĞƐƚĆŽƐĞŶĚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐƉĞůŽƉƌĂǌŽƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ƉƌĞǀŝƐƚŽŶĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽEŽƌŵĂƚŝǀĂsD
ŶǑϮϰϳͬϵϲ
ƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϵŽƐƐĂůĚŽƐĚŽƐĄŐŝŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽƐŶĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞ
ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨƵƚƵƌĂŶĆŽƐĞƌĆŽŵĂŝƐĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ͕ĚĞǀĞŶĚŽĂƉĞŶĂƐƐĞƌĞŵƐƵďŵĞƚŝĚŽƐĂŽ
ƚĞƐƚĞƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƉĞƌĚĂƐĚŽƐĞƵƐǀĂůŽƌĞƐƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞŝƐ͘
ŝͿ ǀĂůŝĂĕĆŽĚĂƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ;͞ŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͟Ϳ
18
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƌĞǀŝƐĂĂŶƵĂůŵĞŶƚĞŽǀĂůŽƌĐŽŶƚĄďŝůůşƋƵŝĚŽĚŽƐĂƚŝǀŽƐĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞ
ĂǀĂůŝĂƌĞǀĞŶƚŽƐŽƵŵƵĚĂŶĕĂƐŶĂƐĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐĞĐŽŶƀŵŝĐĂƐ͕ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐŽƵ
ƚĞĐŶŽůſŐŝĐĂƐ͕ƋƵĞƉŽƐƐĂŵŝŶĚŝĐĂƌĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽŽƵƉĞƌĚĂĚĞƐĞƵǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͘
YƵĂŶĚŽƚĂŝƐĞǀŝĚġŶĐŝĂƐƐĆŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚĂƐĞŽǀĂůŽƌĐŽŶƚĄďŝůůşƋƵŝĚŽĞǆĐĞĚĞŽǀĂůŽƌ
ƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͕ĠĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĚĞƚĞƌŝŽƌĂĕĆŽĂũƵƐƚĂŶĚŽŽǀĂůŽƌĐŽŶƚĄďŝůůşƋƵŝĚŽ
ĂŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ŽǀĂůŽƌĚŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƌĞĂǀĂůŝĂĚŽĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĐŽŵŽŽŶŽǀŽ
ǀĂůŽƌĚĞĐƵƐƚŽƉĂƌĂĨŝŶƐĚĞŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽĨƵƚƵƌĂĞĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů
ĚĞƐƐĞƐĂƚŝǀŽƐ͘
ũͿ
ŬͿ
19
KƵƚƌŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ
hŵĂƚŝǀŽĠƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶŽďĂůĂŶĕŽƋƵĂŶĚŽĨŽƌƉƌŽǀĄǀĞůƋƵĞƐĞƵƐďĞŶĞĨşĐŝŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐ
ĨƵƚƵƌŽƐƐĞƌĆŽŐĞƌĂĚŽƐĞŵĨĂǀŽƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉĞŶĂƐƐĞƐĞƵĐƵƐƚŽŽƵǀĂůŽƌƉƵĚĞƌƐĞƌ
ŵĞŶƐƵƌĂĚŽĐŽŵƐĞŐƵƌĂŶĕĂ͘
hŵƉĂƐƐŝǀŽĠƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶŽďĂůĂŶĕŽƋƵĂŶĚŽĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉŽƐƐƵĞŵ
ƵŵĂŽďƌŝŐĂĕĆŽůĞŐĂůŽƵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂĐŽŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƵŵĞǀĞŶƚŽƉĂƐƐĂĚŽ͕ƐĞŶĚŽ
ƉƌŽǀĄǀĞůƋƵĞƵŵƌĞĐƵƌƐŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽƐĞũĂƌĞƋƵĞƌŝĚŽƉĂƌĂůŝƋƵŝĚĄͲůŽ͘ƐƉƌŽǀŝƐƁĞƐƐĆŽ
ƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐƚĞŶĚŽĐŽŵŽďĂƐĞĂƐŵĞůŚŽƌĞƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĚŽƌŝƐĐŽĞŶǀŽůǀŝĚŽ͘
KƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐƐĆŽĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐĐŽŵŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐƋƵĂŶĚŽƉƌŽǀĄǀĞůƋƵĞƐƵĂ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽŽƵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽŽĐŽƌƌĂŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĚŽǌĞŵĞƐĞƐ͘ĂƐŽĐŽŶƚƌĄƌŝŽ͕ƐĆŽ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐĐŽŵŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐ͘
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞĞĚŝĨĞƌŝĚŽ
ƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ĠĐĂůĐƵůĂĚĂ
ĐŽŵďĂƐĞĞŵůƵĐƌŽƐƚƌŝďƵƚĄǀĞŝƐĂũƵƐƚĂĚŽƐƉŽƌůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐ
ĂůşƋƵŽƚĂƐǀŝŐĞŶƚĞƐŶĂƐĚĂƚĂƐĚŽƐďĂůĂŶĕŽƐ͘
ŽŶĨŽƌŵĞĨĂĐƵůƚĂĚŽƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͕ĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕
ƐĆŽƚƌŝďƵƚĂĚĂƐĐŽŵďĂƐĞŶŽůƵĐƌŽƉƌĞƐƵŵŝĚŽ͘EĞƐƐĞƐĐĂƐŽƐĂďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĚŽŝŵƉŽƐƚŽ
ĚĞƌĞŶĚĂĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĠĐĂůĐƵůĂĚĂăƌĂǌĆŽĚĞϴйĞϭϮй͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕
ƐŽďƌĞĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐďƌƵƚĂƐĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƐŽĐŽƌƌŽŵĠĚŝĐŽ͕ƐŽĐŽƌƌŽŵĞĐąŶŝĐŽ;ŐƵŝŶĐŚŽͿĞ
ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ;ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞŽďƌĂƐĚĞŝŶĨƌĂͲĞƐƚƌƵƚƵƌĂͿ͕ĚĞϯϮйƐŽďƌĞĂƐ
ƌĞĐĞŝƚĂƐďƌƵƚĂƐĚŽƐĚĞŵĂŝƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐĞĚĞϭϬϬйĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
ĂůşƋƵŽƚĂĚŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĠĚĞϭϱй͕ŵĂŝƐƵŵĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϭϬйƐŽďƌĞŽůƵĐƌŽ
ƚƌŝďƵƚĄǀĞůĂŶƵĂůƋƵĞĞǆĐĞĚĞƌZΨϮϰϬĂŽĂŶŽŽƵĨƌĂĕĆŽĚĞϭϮŵĞƐĞƐ͘ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂů
ĠĐĂůĐƵůĂĚĂƐŽďƌĞŽůƵĐƌŽĂũƵƐƚĂĚŽŶĂĨŽƌŵĂůĞŐĂů͕ăĂůşƋƵŽƚĂĚĞϵй͘KĞĨĞŝƚŽĚŽŝŵƉŽƐƚŽ
ĚĞƌĞŶĚĂĚŝĨĞƌŝĚŽĂƚŝǀŽƐŽďƌĞĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐĞŶƚƌĞŽƐůŝǀƌŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĞĨŝƐĐĂŝƐĞ
ƐŽďƌĞĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚŽƐďĞŶĞĨşĐŝŽƐĨƵƚƵƌŽƐƐŽďƌĞŽƐĂůĚŽĚŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐĨŝƐĐĂŝƐĞĚĂƐďĂƐĞƐ
ŶĞŐĂƚŝǀĂƐĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĠƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽĐŽŵŽĐƌĠĚŝƚŽĚŝĨĞƌŝĚŽƐŽŵĞŶƚĞƋƵĂŶĚŽ
ĞǆŝƐƚĞƐĞŐƵƌĂŶĕĂƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐŽďƌĞƐƵĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚĂ
ĞůŝďĞƌĂĕĆŽsD
ŶǑϮϳϯͬϵϴĞĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑϯϳϭͬϬϮ͕ĞĐŽŶƐŝĚĞƌĂŵĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞ
ůƵĐƌŽƐƚƌŝďƵƚĄǀĞŝƐĨƵƚƵƌŽƐ͕ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚĂĞŵĞƐƚƵĚŽƚĠĐŶŝĐŽĚĞǀŝĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ĂƉƌŽǀĂĚŽ
ƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
Ϯ͘
^ƵŵĄƌŝŽĚĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŬͿ /ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐŽƌƌĞŶƚĞĞĚŝĨĞƌŝĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƐŽďƌĞĂŵĂŝƐǀĂůŝĂƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĨŽƌĂŵ
ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐƉĂƐƐŝǀŽƐ͕ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐŶŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞ
ƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͘
ůͿ
20
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ
KƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƐŽŵĞŶƚĞƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĂĚĂƚĂĞŵƋƵĞĂ
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ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘
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;ŝͿ ƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͗ŝŶĐůƵĞŵ
ĂƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŵĂŶƚŝĚŽƐƉĂƌĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĞĂƚŝǀŽƐĚĞƐŝŐŶĂĚŽƐŶŽ
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;ŝŝͿ ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞƌĞĐĞďşǀĞŝƐ͗ĂƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŶĆŽĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐĐŽŵƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ
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ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂůƐĆŽŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐƉĞůŽĐƵƐƚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƉĞůŽŵĠƚŽĚŽĚĂ
ƚĂǆĂĞĨĞƚŝǀĂĚĞũƵƌŽƐ͘KƐũƵƌŽƐ͕ĂĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĂǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů͕ĂƐ
ƉĞƌĚĂƐĚŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
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Ϯ͘
ůͿ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵŝŶƚĞŶĕĆŽƉŽƐŝƚŝǀĂĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŵĂŶƚĞƌĂƚĠŽǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ͘
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ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂ͕ĂǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů͕ĂƐƉĞƌĚĂƐĚŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞů͕ƋƵĂŶĚŽ
ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĐŽŵŽƌĞĐĞŝƚĂƐŽƵĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ƋƵĂŶĚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ͘
;ŝǀͿŝƐƉŽŶşǀĞŝƐƉĂƌĂǀĞŶĚĂ͗ĂƚŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐƋƵĞŶĆŽƐĞƋƵĂůŝĨŝĐĂŵŶĂƐĐĂƚĞŐŽƌŝĂƐ;ŝͿ
Ă;ŝŝŝͿĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘KƐũƵƌŽƐ͕ĂĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĞĂǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů͕ƋƵĂŶĚŽ
ĂƉůŝĐĄǀĞů͕ƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƋƵĂŶĚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ͕ĞĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐ
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ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ͕ŶŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽŶĂĐŽŶƚĂĚĞĂũƵƐƚĞƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů
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ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͘
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ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐŽƵĞŵŝƚŝĚŽƐ͗
;ŝͿ WĂƐƐŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͗ŝŶĐůƵĞŵ
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ĚĞƐŝŐŶĂĚŽƐŶŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂůĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽƉŽƌŵĞŝŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘KƐ
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ĂǀĂůŝĂĕĆŽĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽ͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͕ƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĐŽŵŽ
ƌĞĐĞŝƚĂƐŽƵĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƋƵĂŶĚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ͘
;ŝŝͿ WĂƐƐŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŶĆŽŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐĂŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽ͗ƉĂƐƐŝǀŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐŶĆŽ
ĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐƋƵĞŶĆŽƐĆŽƵƐƵĂůŵĞŶƚĞŶĞŐŽĐŝĂĚŽƐĂŶƚĞƐĚŽǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽƋƵĞ͕ĂƉſƐ
21
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂů͕ƐĆŽŵĞŶƐƵƌĂĚŽƐƉĞůŽĐƵƐƚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƉĞůŽŵĠƚŽĚŽĚĂ
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ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƋƵĂŶĚŽŝŶĐŽƌƌŝĚŽƐ͘
ůͿ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
WĂƌĂŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĨŝŶĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞĚĞϮϬϬϴ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
ƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽŶĆŽƉŽƐƐƵşĂŵŽƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐ͘
ŵͿ ŽŶǀĞƌƐĆŽĚĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĞŵŵŽĞĚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂ
KƐĚŝƌĞŝƚŽƐĞĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƐƵũĞŝƚŽƐăƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐĐĂŵďŝĂŝƐĞƐƚĆŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽƐƐĞƵƐ
ǀĂůŽƌĞƐĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐĂƐƚĂǆĂƐĚĞĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĂƐŵŽĞĚĂƐĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌĂƐĂƚĠĂĚĂƚĂĚŽƐ
ďĂůĂŶĕŽƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉĞƌşŽĚŽĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͘KƐŐĂŶŚŽƐĞƉĞƌĚĂƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĂ
ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĐŽŵŽƌĞĐĞŝƚĂƐŽƵĚĞƐƉĞƐĂƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘
ŶͿ hƐŽĚĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ
KƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƌĞƋƵĞƌƋƵĞƉĂƌĂĂŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ
ĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĐĞƌƚŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐƐĞũĂĨĞŝƚŽŽƵƐŽĚĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĞƐƐĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐůĞǀĂĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐĚĞĞǀĞŶƚŽƐ
ƉĂƐƐĂĚŽƐĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕ƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂĞǀĞŶƚŽƐĨƵƚƵƌŽƐ͕ĞŽƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐĞƐƵďũĞƚŝǀŽƐ͘/ƚĞŶƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐƐƵũĞŝƚŽƐĂĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐŝŶĐůƵĞŵ͗ĂƐĞůĞĕĆŽĚĞ
ǀŝĚĂƐƷƚĞŝƐĚŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞŝŶƚĂŶŐşǀĞů͖ĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐƌĠĚŝƚŽƐĚĞ
ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚƵǀŝĚŽƐĂ͖ĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂƉĞƌĚĂƐŶŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͖ĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ
ĚŽƐǀĂůŽƌĞƐĚŽƐĂƚŝǀŽƐŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƐĞŝŶƚĂŶŐşǀĞŝƐ͖ŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ
ƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐ͖ĂƐƚĂǆĂƐĞƉƌĂǌŽƐĂƉůŝĐĂĚŽƐŶĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚŽĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞ
ĚĞĐĞƌƚŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ͖ĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ĂŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽ
ĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͖ĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕƁĞƐĚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽĚĞ
ĐƵƐƚŽƐĚĞĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĐĂƉŝƚĂůŝǌĂĚŽƐĐŽŵŽĂƚŝǀŽƐŝŶƚĂŶŐşǀĞŝƐ͖ĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐƉĂƌĂ
ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽĚŽƋƵĂĚƌŽĚĞĂŶĄůŝƐĞĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ
ĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶΣϰϳϱͬϬϴ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘
ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĞƐƐĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐƉŽĚĞƌĄƌĞƐƵůƚĂƌĞŵǀĂůŽƌĞƐ
ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞƐĚŽƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞǀŝĚŽăƐ
22
ŝŵƉƌĞĐŝƐƁĞƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƐƵĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞǀŝƐĂƐƵĂƐ
ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐƉĞůŽŵĞŶŽƐƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͘
Ϯ͘
ŽͿ ũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĚĞĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ
KƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐŵŽŶĞƚĄƌŝŽƐĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĚĞǀĞŵƐĞƌĂũƵƐƚĂĚŽƐƉĞůŽƐĞƵǀĂůŽƌ
ƉƌĞƐĞŶƚĞ͘KŵĞƐŵŽĠĂƉůŝĐĂĚŽĂŽƐŝƚĞŶƐĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽƋƵĂŶĚŽŽĞĨĞŝƚŽĠĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ
ƌĞůĞǀĂŶƚĞĞŵƌĞůĂĕĆŽăƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƚŽŵĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ͘
KĂũƵƐƚĞĂǀĂůŽƌƉƌĞƐĞŶƚĞĠĐĂůĐƵůĂĚŽůĞǀĂŶĚŽĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂ
ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐĞĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĞǆƉůşĐŝƚĂ͕ĞĞŵĐĞƌƚŽƐĐĂƐŽƐŝŵƉůşĐŝƚĂ͕ĚŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĂƚŝǀŽƐ
ĞƉĂƐƐŝǀŽƐ͘ĞƐƐĂĨŽƌŵĂ͕ŽƐũƵƌŽƐĞŵďƵƚŝĚŽƐŶĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ĚĞƐƉĞƐĂƐĞĐƵƐƚŽƐĂƐƐŽĐŝĂĚŽƐĂ
ĞƐƐĞƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐƐĆŽĚĞƐĐŽŶƚĂĚŽƐĐŽŵŽŝŶƚƵŝƚŽĚĞƌĞĐŽŶŚĞĐġͲůŽƐĞŵ
ĐŽŶĨŽƌŵŝĚĂĚĞĐŽŵŽƌĞŐŝŵĞĚĞĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͘WŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĞƐƐĞƐũƵƌŽƐƐĆŽƌĞĂůŽĐĂĚŽƐ
ŶĂƐůŝŶŚĂƐĚĞĚĞƐƉĞƐĂƐĞƌĞĐĞŝƚĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƉŽƌŵĞŝŽĚĂƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚŽ
ŵĠƚŽĚŽĚĂƚĂǆĂĞĨĞƚŝǀĂĚĞũƵƌŽƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͘
ƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐŝŵƉůşĐŝƚĂƐĂƉůŝĐĂĚĂƐĨŽƌĂŵĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĐŽŵďĂƐĞĞŵƉƌĞŵŝƐƐĂƐĞƐĆŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ͘
KƐƐĂůĚŽƐĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ͕ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŵƷƚƵŽŽƵŽƵƚƌĂƐ
ĐŽŶƚĂƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĞŽƵƚƌĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĞůŽŶŐŽĞĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽƌĞĨĞƌĞŵͲ
ƐĞƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĂŝƚĞŶƐƐƵũĞŝƚŽƐĂǀĂƌŝĂĕƁĞƐƉſƐͲĨŝǆĂĚĂƐ͕ƚĞŵƐĞƵƐǀĂůŽƌĞƐĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ
ƉĞƌŝŽĚŝĐĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞŶĚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉĞůŽƐĞƵǀĂůŽƌĞŵŵŽĞĚĂŶĂĚĂƚĂĚĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽ
ĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘EĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽŚĄ
ĂũƵƐƚĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
ƉͿ WƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ
^ĆŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐĐŽŵďĂƐĞĞŵŽƉŝŶŝƁĞƐĚĞĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐĞĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƋƵĂŶƚŽĂŽƉƌŽǀĄǀĞůƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĂƐƐƵŶƚŽƐƉĞŶĚĞŶƚĞƐĞĞƐƚĄĂƚƵĂůŝǌĂĚĂĂƚĠĂĚĂƚĂĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞƉƌŽǀĄǀĞůĚĂƉĞƌĚĂ͕ŽďƐĞƌǀĂĚĂĂŶĂƚƵƌĞǌĂĚĞ
ĐĂĚĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂ͘
23
ƋͿ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂĞĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽ
ƌͿ
ƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂĨŽƌĂŵƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐĞĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĚĞĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵĂĞůŝďĞƌĂĕĆŽsDŶΣϱϰϳ͕ĚĞϭϯĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϴƋƵĞĂƉƌŽǀŽƵŽWϬϯʹ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽƐ&ůƵǆŽƐĚĞĂŝǆĂ͕ĞŵŝƚŝĚŽƉĞůŽW͘
ƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽĨŽƌĂŵƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐĞĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĚĞ
ĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĞůŝďĞƌĂĕĆŽsDŶǑϱϱϳ͕ĚĞϭϮĚĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ƋƵĞĂƉƌŽǀŽƵŽW
ϬϵʹĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽsĂůŽƌĚŝĐŝŽŶĂĚŽ͕ĞŵŝƚŝĚŽƉĞůŽW͘
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽŽƵƉƌĞũƵşǌŽƉŽƌůŽƚĞĚĞŵŝůĂĕƁĞƐ
ƐƚĄĐĂůĐƵůĂĚŽĐŽŵďĂƐĞŶŽŶƷŵĞƌŽĚĞĂĕƁĞƐĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽŶĂĚĂƚĂĚĞĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
ϯ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
24
ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞƐƚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŽĐŽƌƌĞƵŶĂ
ƌĞƵŶŝĆŽĚĂĚŝƌĞƚŽƌŝĂƌĞĂůŝǌĂĚĂϭϴĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͘
ƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ĨŽƌĂŵĞůĂďŽƌĂĚĂƐƐŽďĂ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐ͕
ĞǆĐĞƚŽƋƵĂŶĚŽŝŶĚŝĐĂĚŽĚĞŽƵƚƌĂĨŽƌŵĂ͘
EĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĨŽƌĂŵŽďƐĞƌǀĂĚĂƐĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĂ
>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĂĕƁĞƐ͕ƐƵĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĞŶĂƐŶŽƌŵĂƐĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐƉĞůĂŽŵŝƐƐĆŽĚĞsĂůŽƌĞƐDŽďŝůŝĄƌŝŽƐʹsD͘
ůŐƵŵĂƐƌƵďƌŝĐĂƐŶĂĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴĨŽƌĂŵ
ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐƉĂƌĂƉĞƌŵŝƚŝƌĂĐŽŵƉĂƌĂďŝůŝĚĂĚĞ͘KƐĂũƵƐƚĞƐĚĞƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽĨŽƌĂŵĞĨĞƚƵĂĚŽƐ
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ϯ͘ ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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25
;ϱ͘ϭϳϲͿ
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ϭ͘ϯϵϭ
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;ϲ͘ϱϲϳͿ
;ϭϯ͘ϲϭϳͿ
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ƌƵďƌŝĐĂ͞/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĞŵĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĞŵĐŽŶũƵŶƚŽ͕͟ƐĞŶĚŽŝŶĐůƵşĚĂŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘ŵϮϬϬϵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑ
ϭϭ͕ĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĞƐƚĂĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂŶĂƌƵďƌŝĐĂ͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ͕͟ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵŶĆŽĐŽŶƚĞŵƉůĂƌĂŵ
ĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞŶĞƌŐŝĂ^͘͘ŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂ
ĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭϭ͘
ϰ͘ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ
;ϯ͘ϭϭϮͿ
;Ϯ͘ϳϳϵͿ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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ŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽĂƌƚ͘ϮϰϵĚĂ>ĞŝŶǑϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͕ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑ
Ϯϰϳͬϵϲ͕ĞƐƚĆŽƐĞŶĚŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘Ɛ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐŝŶĐŽƌƉŽƌĂŵŽƐƐĂůĚŽƐĚĂƐĐŽŶƚĂƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐĞĚĞ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŶĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐĂ
ƐĞŐƵŝƌ͗
ϰ͘ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƐ
ŵƉƌĞƐĂŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĚŽEŽƌƚĞ^͘͘
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K^ZKƉĞƌĂĕƁĞƐĞ^Ğƌǀ͘ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ>ƚĚĂ͘;͞K^Z͟Ϳ
ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĂZŽĚŽǀŝĂKƐſƌŝŽʹWŽƌƚŽůĞŐƌĞ^͘͘
;͞ŽŶĐĞƉĂ͟Ϳ;ŝͿ
ZŝŽ'ƵĂşďĂ^Ğƌǀ͘ZŽĚŽǀ͘>ƚĚĂ͘;͞ZŝŽ'ƵĂşďĂ͟Ϳ;ŝŝͿ
ƐƉĂƌƚĂWĂƌƚ͘Ğ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘;͞ƐƉĂƌƚĂ͟Ϳ
^WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ >ƚĚĂ;͞^͟Ϳ;ŝŝͿ
ŽŶĐĞƐƐĆŽZŽĚŽǀŝĄƌŝĂ:ƵŝǌĚĞ&ŽƌĂʹZŝŽ^͘͘;͞ŽŶĐĞƌ͟Ϳ
ZŝŽŽŶŝƚŽ^ĞƌǀŝĕŽƐĚĞƉŽŝŽZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ>ƚĚĂ͘;͞ZŝŽŽŶŝƚŽ͟Ϳ
ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĂƐZŽĚŽǀŝĂƐĚŽsĂůĞĚŽWĂƌĂşďĂ^͘͘Ͳ
ŽŶǀĂůĞ;ΗŽŶǀĂůĞΗͿ
ZŝŽWĂƌĂşďĂ^ĞƌǀŝĕŽƐZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ>ƚĚĂ͘;͞ZŝŽWĂƌĂşďĂ͟Ϳ
ŵƉƌĞƐĂŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĚŽsĂůĞĚŽ/ƚĂũĂş^͘͘
;͞ĐŽǀĂůĞ͟Ϳ͘
WŽƌƚŽŶĂǀĞ^͘͘ʹ dĞƌŵŝŶĂŝƐWŽƌƚƵĄƌŝŽƐĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ
;͞WŽƌƚŽŶĂǀĞ͟Ϳ;ŝŝŝͿ͕;ǀŝͿ
/ĐĞƉŽƌƚdĞƌŵŝŶĂů&ƌŝŐŽƌşĨŝĐŽĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ^͘͘;͞/ĐĞƉŽƌƚ͟Ϳ;ŝǀͿ
dĞĐŽŶŶĂǀĞdĞƌŵŝŶĂŝƐĚĞŽŶƚġŝŶĞƌĞƐĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ^͘͘
;͞dĞĐŽŶŶĂǀĞ͟Ϳ;ŝǀͿ
DĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ^͘͘
;͞DĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵ͟Ϳ;ǀŝͿ
^ƚĂƌƉŽƌƚWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘;͞^ƚĂƌƉŽƌƚ͟Ϳ;ǀŝͿ
^ĂŶƚĂZŝƚĂ^͘͘ʹ dĞƌŵ͘WŽƌƚƵĄƌŝŽƐ;͞^ĂŶƚĂZŝƚĂ͟Ϳ ;ǀŝͿ
dWdĞƌŵŝŶĂůWŽƌƚƵĄƌŝŽƌŝƚĞƐ>ƚĚĂ͘;͞dW͟Ϳ;ǀͿ
DĂĞƐƚƌĂEĂǀĞŐĂĕĆŽ^͘;͞DĂĞƐƚƌĂ͟Ϳ
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;͞sĞƐƐĞůͲ>ŽŐ͟Ϳ
dƵĐĂŶŽŶĞƌŐŝĂ^͘;͞dƵĐĂŶŽ͟Ϳ
ZĞƚŝƌŝŶŚŽŶĞƌŐŝĂ^͘͘;͞ZĞƚŝƌŝŶŚŽ͟Ϳ
'ƵĂƌŝƌŽďĂŶĞƌŐŝĂ^͘͘;͞'ƵĂƌŝƌŽďĂ͟Ϳ
&ƌĞŝũſWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘;͞&ƌĞŝũſ͟Ϳ
ZŝŽŽƵƌĂĚŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘;͞ZŝŽŽƵƌĂĚŽ͟Ϳ
dW/ʹ>ŽŐ^͘͘;͞dW/Ͳ>ŽŐ͟Ϳ
Ed>ʹEĂǀĞŐĂĕĆŽĞ>ŽŐşƐƚŝĐĂ^͘͘;͞Ed>͟Ϳ
dƌĞǀĂůůǇWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘;͞dƌĞǀĂůůǇ͟Ϳ
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^ĂďĂůŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘;͞^ĂďĂůŽ͟Ϳ
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'ƵĂƌƵWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ>ƚĚĂ͘;͞'ƵĂƌƵ͟Ϳ
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ϯϭͬϭϮͬϬϵ
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/ŶĚŝƌĞƚĂ
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ŝƌĞƚĂ
/ŶĚŝƌĞƚĂ
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ĐŽŶũƵŶƚŽ
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ŽŶƚƌŽůĂĚĂ
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ĐŽŶũƵŶƚŽ
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ŽŶƚƌŽůĂĚĂ
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ŽŶƚƌŽůĂĚĂ
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Ͳ
Ͳ
(i) ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ^WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĚĞƚĠŵϯϬ͕ϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƉĂ͘
(ii) ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĂƌƚĂĚĞƚĠŵϯϬ͕ϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽ'ƵĂşďĂĞϭϬϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂ^WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ͘
(iii) ƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐDĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵĞ^ƚĂƌƉŽƌƚĚĞƚġŵĐĂĚĂƵŵĂϭϲ͕ϳйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͘dW/Ͳ>ŽŐĂĚƋƵŝƌŝƵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂdƌŝƵŶĨŽŶĂWŽƌƚŽŶĂǀĞƉŽƌŵĞŝŽĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ďĂƐĞĂĚĂĞŵůĂƵĚŽĞůĂďŽƌĂĚŽƉŽƌ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
(iv) ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĚĞƚĠŵϭϬϬ͕ϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ/ĐĞƉŽƌƚĞdĞĐŽŶŶĂǀĞ͘
(v) ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ^ĂŶƚĂZŝƚĂĚĞƚĠŵϭϬϬ͕ϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂdW͘
26
(vi) ŵϮĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĂdƌŝƵŶĨŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝƵƐĞƵƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕^ĂŶƚĂZŝƚĂ͕^ƚĂƉŽƌƚĞDĂƌŝƐ
'ĂƵĚŝƵŵũƵŶƚĂŵĞŶƚŽĐŽŵĂŽĄŐŝŽƉĂƌĂĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂdW/Ͳ>ŽŐ͘
EĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĨŽƌĂŵĞůŝŵŝŶĂĚŽƐŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ŽƐƐĂůĚŽƐĂƌĞĐĞďĞƌ͕ŽƐƐĂůĚŽƐĂƉĂŐĂƌ͕ĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĞĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐĚĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞĂƐĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͘
ĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽĞŶƚƌĞŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĞŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĠĐŽŵŽƐĞŐƵĞ͗
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ
ZĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůŶĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ
ƐƉĂƌƚĂ
ZŝŽWĂƌĂşďĂ͕ ĐŽǀĂůĞĞŽƵƚƌŽƐ
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ
27
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϮ͘ϲϲϬ
ϮϮ͘ϴϰϰ
;ϭ͘ϵϱϱͿ
;ϯϲϰͿ
ϱϯ͘ϭϴϱ
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ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƐƉĂƌƚĂ͕ZŝŽWĂƌĂşďĂĞĐŽǀĂůĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵƉĂƐƐŝǀŽĂĚĞƐĐŽďĞƌƚŽ͘WŽƌ
ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůŶĞƐƐĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĨŽŝƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ
ƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĂƚĠŽůŝŵŝƚĞĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽĚĞĐĂĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂ
ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽĂĚĞƐĐŽďĞƌƚŽ͕ƚĂŵďĠŵƚĞŶĚŽŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƐŝĚŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƉĞůĂ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĂƚĠŽůŝŵŝƚĞĚŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͘EŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵĂWŽƌƚŽŶĂǀĞƌĞǀĞƌƚĞƵĞƐƐĂ
ƐŝƚƵĂĕĆŽ͕ƉŽƌĠŵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĚĞŝǆŽƵĚĞƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂĂƚĠŽ
ŵŽŵĞŶƚŽĚĂƌĞǀĞƌƐĆŽĚŽƉĂƐƐŝǀŽĂĚĞƐĐŽďĞƌƚŽ͘
KƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƐƉĂƌƚĂĞZŝŽWĂƌĂşďĂĞƐƚĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽǀĂůŽƌǌĞƌŽŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞŶĆŽĨŽŝƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶĞŶŚƵŵĂ
ƉƌŽǀŝƐĆŽĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĞŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƉŽƌŶĆŽŚĂǀĞƌĐŽďĞƌƚƵƌĂƐĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͕
ĂǀĂŝƐ͕ĨŝĂŶĕĂƐ͕ŚŝƉŽƚĞĐĂƐŽƵƉĞŶŚŽƌĐŽŶĐĞĚŝĚŽƐ͕ĞŵĨĂǀŽƌĚĞƐƐĂƐƉƌĞƐƚĂĚĂƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ͘
KƐƐĂůĚŽƐĚŽďĂůĂŶĕŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϬϵĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ƐĞŵĞĨĞŝƚŽĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂů͕ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐŶĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ
ĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
ĂͿ ^ĞŐŵĞŶƚŽƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ
ƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
WĂƐƐŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
WĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ;ŝͿ
WĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ;ŝͿ
dŽƚĂůĚŽƉĂƐƐŝǀŽĞƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ
ůşƋƵŝĚŽ
ƵƐƚŽĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐ
>ƵĐƌŽďƌƵƚŽ
ĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ
ĚĞŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ
>ƵĐƌŽĂŶƚĞƐĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ZĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ůşƋƵŝĚŽ
>ƵĐƌŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĂŶƚĞƐĚŽƐ
ŝŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞŽůƵĐƌŽ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ
ƐŽĐŝĂů
ŽƌƌĞŶƚĞƐ
ŝĨĞƌŝĚŽƐ
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽ;ƉƌĞũƵşǌŽͿĚŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
28
ĐŽŶŽƌƚĞ
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Ϯϯϱ͘ϯϴϲ
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ϱ͘ϲϰϲ
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Ϯ͘ϵϱϲ
Ϯϯϱ͘ϯϴϲ
ϭϬϮ͘Ϯϳϯ
;ϳϳ͘ϳϵϭͿ
Ϯϰ͘ϰϴϮ
ŽŶĐĞƉĂ
ϮϮ͘ϰϵϳ
ϯϮϯ͘Ϯϰϴ
ϯϰϱ͘ϳϰϱ
ϱϳ͘ϱϯϬ
ϭϭϵ͘ϯϳϮ
ϭϲϴ͘ϴϰϯ
ZŝŽ'ƵĂşďĂ
ϯ͘ϴϰϬ
ϴϵϱ
ϰ͘ϳϯϱ
Ϯ͘ϯϰϱ
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Ϯ͘ϮϱϬ
ƐƉĂƌƚĂ
ϰ͘ϳϴϲ
ϱϴ͘ϯϬϴ
ϲϯ͘Ϭϵϰ
^
Ͳ
ϱϬ͘ϲϱϯ
ϱϬ͘ϲϱϯ
ŽŶĐĞƌ
ϳ͘ϱϯϬ
ϲϬϳ͘ϳϭϮ
ϲϭϱ͘ϮϰϮ
ϲϯ͘Ϭϭϭ
ϭϲϳ͘ϱϵϳ
ϯϴϰ͘ϲϯϰ
ZŝŽŽŶŝƚŽ
ϲ͘ϯϬϵ
ϭ͘ϵϳϱ
ϴ͘Ϯϴϰ
ϯ͘Ϯϯϯ
ϰϭϮ
ϰ͘ϲϯϵ
ŽŶǀĂůĞ
ϭϱϯ
ϯϮϲ
ϰϳϵ
ϳ͘ϵϬϳ
ϯϬ͘ϲϮϴ
;ϭϲ͘ϳϳϳͿ
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ϯϰϱ͘ϳϰϱ
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;ϵϲ͘ϳϰϴͿ
ϮϬ͘Ϯϱϰ
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;ϭϬ͘ϭϯϬͿ
ϮϮ͘ϵϱϮ
ϲϯ͘Ϭϵϰ
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Ͳ
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ϰϭ͘ϲϰϮ
ϴ͘Ϯϴϰ
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;ϭϵ͘ϯϲϬͿ
Ϯϱ͘Ϯϰϯ
ϰϳϵ
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Ͳ
Ͳ
Ϯϳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
;ϳ͘ϴϵϬͿ
;ϭ͘ϱϲϯͿ
;ϴ͘ϴϬϳͿ
;ϵϱϮͿ
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ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĨŽƌĂŵƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐƉĂƌĂŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ͘
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(i) KƐƐĂůĚŽƐĚĞĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĨƵƚƵƌŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĨŽƌĂŵ
ƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐƉĂƌĂŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ͘
(ii) ƐŝŶǀĞƐƚŝĚĂƐĞŵĨĂƐĞĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽƚŝǀĞƌĂŵƐĞƵƐŐĂƐƚŽƐƉƌĠͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶŽŐƌƵƉŽ͞ĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕
ůşƋƵŝĚĂƐĚĞŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ͟ĚĞǀŝĚŽăĞůŝŵŝŶĂĕĆŽĚŽŐƌƵƉŽ͞ƚŝǀŽĚŝĨĞƌŝĚŽ͕͟ŶŽĂƚŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĞĚĂŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĞŵ
ƌĞĐŽŶŚĞĐĞƌĞƐƐĞƐŐĂƐƚŽƐĞŵŽƵƚƌŽƐŐƌƵƉŽƐĚŽĂƚŝǀŽ͘
;ϭͿ
WĂƐƐŝǀŽŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ;ŝͿ
ĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐĚĞŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ;ŝŝͿ
29
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;ŝͿ KƐƐĂůĚŽƐĚĞĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĨƵƚƵƌŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶŽƉĂƐƐŝǀŽ
ŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĨŽƌĂŵƌĞĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐƉĂƌĂŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ͘
ϱ͘ ĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ
ĂŝǆĂĞďĂŶĐŽƐ
ƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
30
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ƐĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƌĞĨĞƌĞŵͲƐĞĂŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĞƌĞŶĚĂĨŝǆĂĚĞůŝƋƵŝĚĞǌŝŵĞĚŝĂƚĂ͕
ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞĞŵĨƵŶĚŽƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͘ƐĐĂƌƚĞŝƌĂƐĚŽƐĨƵŶĚŽƐĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞƌĂŵĐŽŵƉŽƐƚĂƐƉŽƌƚşƚƵůŽƐƉƷďůŝĐŽƐĨĞĚĞƌĂŝƐĞƚşƚƵůŽƐƉƌŝǀĂĚŽƐĚĞŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞĞƐƚĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐƉĞůŽƐƐĞƵƐǀĂůŽƌĞƐĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͘
ϲ͘ ƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ
dƌŝƵŶĨŽĞƐƵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƉĂĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵƌĞƐĞƌǀĂŵŽŶĞƚĄƌŝĂƉĂƌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĂƐ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕƁĞƐŵĞŶƐĂŝƐĞĂŵŽƌƚŝǌĂĕƁĞƐĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽŶŽƌƚĞĐŽŶƐƚŝƚƵŝƵ
ƌĞƐĞƌǀĂŵŽŶĞƚĄƌŝĂƉĂƌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽĐŽŵŽĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝůĐŽŵǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ
ĞŵĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϭϯ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂƐŶŽƚĂƐĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂƐŶǑϭϳĞŶǑϭϲ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ĨŽƌŵĂĕĆŽĚĞƐƐĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐĠƐƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶĂĚĂƉĞůŽĂŐĞŶƚĞĨŝĚƵĐŝĄƌŝŽĞƉĞůŽĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů͘KƐ
ƐĂůĚŽƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƐĆŽŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗
dƌŝƵŶĨŽ;ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ
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WĂƌĐĞůĂĚŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
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ϳ͘ ŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ
WĞĚĄŐŝŽ;ĐĂƌƚĆŽĞǀĂůĞͲƉĞĚĄŐŝŽͿ
^ĞƌǀŝĕŽƐƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ;ĐĂƌŐĂ͕ĚĞƐĐĂƌŐĂĞĂƌŵĂǌĞŶĂŵĞŶƚŽͿ
KƵƚƌĂƐĐŽŶƚĂƐĂƌĞĐĞďĞƌ
31
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ǀĞŶĐĞƌ
sĞŶĐŝĚŽƐŚĄŵĂŝƐĚĞϯϲϬĚŝĂƐ
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ϭϰ͘ϵϭϴ
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/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂWĞƐƐŽĂ:ƵƌşĚŝĐĂʹ /ZW:
ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂůƐŽďƌĞŽ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ
ʹ^>>
/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂZĞƚŝĚŽŶĂ&ŽŶƚĞʹ /ZZ&
WƌŽŐƌĂŵĂĚĞ/ŶƚĞŐƌĂĕĆŽ^ŽĐŝĂůʹ W/^
ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƉĂƌĂŽ&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĂ
^ĞŐƵƌŝĚĂĚĞ^ŽĐŝĂůʹŽĨŝŶƐ
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KƐĐƌĠĚŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐƐĆŽŽƌŝƵŶĚŽƐĚŽƉƌĞũƵşǌŽĨŝƐĐĂů͕ĚĂďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽ
ŶĞŐĂƚŝǀĂĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĞĚĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ƋƵĞĂƉƵƌĂŵŽƌĞƐƵůƚĂĚŽƉĞůŽ>ƵĐƌŽZĞĂů͘
YƵĂŶƚŽĂƐƵĂŶĂƚƵƌĞǌĂŽƐƐĂůĚŽƐƉŽĚĞŵƐĞƌĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐĞŐƵĞ͗
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĚŝĨĞƌŝĚŽ
ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚĂ
32
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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ĂͿ ƌĠĚŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
KƐĐƌĠĚŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĞĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĞƐƚĆŽďĂƐĞĂĚŽƐ
ŶĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĐŽŵďĂƐĞŶŽƐŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐĂƉƌŽǀĂĚŽƐƉĞůŽƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
ĚĂƐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŶŽ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ƉſƐϮϬϭϬ;ŝͿ
ϵ͘Ϯϭϰ
ϵ͘Ϯϭϰ
(i) ƉĂƌĐĞůĂĚŽƐĐƌĠĚŝƚŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐĚĞƉĞŶĚĞĚŽĚĞƐĨĞĐŚŽĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ
ƋƵĞĂƐŽƌŝŐŝŶĂƌĂŵ͘
ϭϬ͘ KƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ
ƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĨŽƌĂŵƉƌĂƚŝĐĂĚĂƐĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐĞƉƌĂǌŽƐƐĞŵĞůŚĂŶƚĞƐ
ĂŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ĞƐĞƵƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƐĂůĚŽƐĞǀĂůŽƌĞƐĞƐƚĆŽĚĞƐĐƌŝƚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
:ƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽĞ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂƌĞĐĞďĞƌ͗
ĐŽŶŽƌƚĞ
ŽŶĐĞƌ
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ĐŽŶŽƌƚĞ;ŝͿ
ZŝŽŽŶŝƚŽ
KƵƚƌŽƐ
dŽƚĂůĚŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
DƷƚƵŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͗
WŽƌƚŽŶĂǀĞ;ŝŝͿ
ƐƉĂƌƚĂ;ŝŝŝͿ
ŽŶĐĞƉĂ;ŝǀͿ
Ed>;ǀͿ
KƵƚƌŽƐ͗
^ĂŶƚĂZŝƚĂ
KƵƚƌŽƐ
dŽƚĂůĚŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
dŽƚĂů
33
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ϭϬ͘
KƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
(i)
ƌĠĚŝƚŽƐĚĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞŽĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƐ
(ii) DƷƚƵŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĐĂƉƚĂĕƁĞƐĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĐŽŵĂdƌŝƵŶĨŽ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƉŽƌǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽĚſůĂƌŶŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶŽ
ŵĂŝƐϱ͕ϳϰϱϮйĂ͘Ă͕͘ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂƚĂǆĂĂũƵƐƚĂĚĂĐŽŵŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĞƐƚƌĂŶŐĞŝƌŽĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĂĨŝŵĚĞĞǀŝƚĂƌĂ
ĚĞƐĞƋƵĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚŽƐƐſĐŝŽƐ͘
(iii) DƷƚƵŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĐĂƉƚĂĕƁĞƐĚĂƐƉĂƌƚĂĐŽŵĂdƌŝƵŶĨŽ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƉŽƌϭϬϬйĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞ
ĞƉſƐŝƚŽ/ŶƚĞƌďĂŶĐĄƌŝŽʹ/͕ŵĂŝƐƵŵƐƉƌĞĂĚĚĞϮ͕ϱйĂ͘Ă͕͘ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽĐƵƐƚŽĚĞĐĂƉƚĂĕĆŽĚŽƌĞĐƵƌƐŽ
ƉĞůĂdƌŝƵŶĨŽ͘
(iv) DƷƚƵŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĐĞƐƐĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐĚĂZŝŽ'ƵĂşďĂũƵŶƚŽĂŽŶĐĞƉĂƉĂƌĂĂdƌŝƵŶĨŽ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƉĞůĂƚĂǆĂĚĞ
ϭ͕ϮϰϰϱйĂ͘ŵ͕͘ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂϭϲйĂ͘Ă͘
(v) DƷƚƵŽƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĐĂƉƚĂĕƁĞƐĚĂEd>ĐŽŵĂdƌŝƵŶĨŽ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƉŽƌϭϬϬйĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽĚĞ
ĞƉſƐŝƚŽ/ŶƚĞƌďĂŶĐĄƌŝŽʹ/͕ŵĂŝƐƵŵƐƉƌĞĂĚĚĞϯ͕ϳϱйĂ͘Ă͕͘ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽĐƵƐƚŽĚĞĐĂƉƚĂĕĆŽĚŽ
ƌĞĐƵƌƐŽƉĞůĂdƌŝƵŶĨŽ͘
34
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ƚŝǀŽ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ƚŝǀŽ
ZĞĐĞŝƚĂͬ
KƵƚƌŽƐ
WĂƐƐŝǀŽ
ĚĞƐƉĞƐĂ
KƵƚƌŽƐ
WĂƐƐŝǀŽ
WƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽ͗ ;ŝͿ
ŽŶƐſƌĐŝŽdZ^;ŽŶĐĞƉĂͿ;ŝŝͿ
ϭϰ͘ϰϳϰͲ
Ͳ
Ͳ
Ϯ͘ϰϮϮ
ϭϮ͘Ϯϵϭ
Ͳ
ϭϱϱ
d^;WŽƌƚŽŶĂǀĞͿ;ŝŝŝͿ
ϯϯϮͲ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϯ͘ϰϰϯ
Ͳ
Ͳ
d^;ĐŽŶŽƌƚĞͿ;ŝŝͿ
ϭϬ͘ϳϱϲ
ϰ͘ϳϮϳ
Ͳ
Ϯ͘ϭϴϰ
ϲ͘ϴϴϭ
Ͳ
ϯϬ
d^;ZŝŽsĞƌĚĞͿ;ŝŝŝͿ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϴϮ͘ϵϯϬ
Ͳ
ϳ͘ϲϲϵ
ZͲϬϰϬ;ŽŶĐĞƌͿ;ŝŝͿ
Ͳ
Ͳ
ϰϵϯ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ϯ͘ϴϲϱ
DƷƚƵŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͗
WŽƌƚŽŶĂǀĞ;ŝǀͿ
Ͳ
Ͳ
ϭ͘Ϭϱϳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϭ͘ϰϳϰ
KƵƚƌŽƐ͗
KƵƚƌŽƐ
Ͳ
ϯϭϲ
ϳϰϭ
Ͳ
Ͳ
ϯϬϵ
ϳϲϰ
dŽƚĂůĚŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
Ϯϱ͘ϱϲϮ
ϱ͘Ϭϰϯ
Ϯ͘Ϯϵϭ
ϰ͘ϲϬϲ
ϭϬϱ͘ϱϰϱ
ϯϬϵ
ϭϮ͘ϵϱϳ
WƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ͗
ZͲϬϰϬ;ŽŶĐĞƌͿ;ŝŝͿ
ϭ͘ϮϬϯ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϮϬ͘ϬϮϵ
Ͳ
Ͳ
KƵƚƌŽƐ͗
KƵƚƌŽƐ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϳ
Ͳ
dŽƚĂůĚŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϮϬ͘ϬϮϵ
ϳ
Ͳ
dŽƚĂů
Ϯϲ͘ϳϲϱ
ϱ͘Ϭϰϯ
Ϯ͘Ϯϵϭ
ϰ͘ϲϬϲ
ϭϮϱ͘ϱϳϰ
ϯϭϲ
ϭϮ͘ϵϱϳ
(i) ƐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂƌĂŵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĞŵĐŽŶũƵŶƚŽZŝŽŽŶŝƚŽŽƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐZŝŽ'ƵĂşďĂĞK^ZƉĂƌĂƉƌĞƐƚĂƌ
ƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƐŽĐŽƌƌŽŵĠĚŝĐŽ͕ƐŽĐŽƌƌŽŵĞĐąŶŝĐŽ;ŐƵŝŶĐŚŽͿ͕ĐŽŶƐĞƌǀĂĕĆŽĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ;ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞŽďƌĂƐĚĞŝŶĨƌĂͲĞƐƚƌƵƚƵƌĂͿĞŽƵƚƌŽƐ
ƐĞƌǀŝĕŽƐ͘ƐƐĞƐƐĞƌǀŝĕŽƐĨŽƌĂŵĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ƋƵĂŶƚŽĂƉƌĞĕŽƐ͕ƉƌĂǌŽƐ͕ĞŶĐĂƌŐŽƐĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐ͕ĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ƌĞŐƵůĂĚŽƐƉĞůŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĞĨŝƐĐĂůŝǌĂĚŽƐƉĞůĂEdd͘KƐƐĂůĚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞ
ZΨϮϴ͘ϴϳϲ͕ZΨϯϱ͘ϯϱϯĞĚĞZΨϯϮ͘ϵϯϳ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĨŽƌĂŵĐŽŵƉůĞƚĂŵĞŶƚĞĞůŝŵŝŶĂĚŽƐŶĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽĚĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ƉŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĞŵĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĞŶƚƌĞĂƐĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐŶĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂ
ŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϰ͘
ZĞĐĞŝƚĂͬ
ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ϭ͘ϵϮϱ
Ͳ
ϯ͘ϱϵϳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϱ͘ϱϮϮ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
ϱ͘ϱϮϮ
ϭϬ͘ KƉĞƌĂĕƁĞƐĐŽŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ƐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞZŽĚŽǀŝĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂƌĂŵĂŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂdƌŝƵŶĨŽ^͘͘;͞d^͟Ϳ͕ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞŽƵĞŵĐŽŶũƵŶƚŽĐŽŵŽƵƚƌĂƐ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚŽƐŽŶƐſƌĐŝŽƐŽŶƐƚƌƵƚŽƌĞƐŶŽƐƋƵĂŝƐĞƐƚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂ͕ƉĂƌĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŽďƌĂƐĚĞĂŵƉůŝĂĕĆŽĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĂůĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ͘KƐƉƌĞĕŽƐĞĂƐƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞƐĚĂƐŽďƌĂƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĞŵƌŽĚŽǀŝĂƐĞƐƚĆŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽŶŽŽŶƚƌĂƚŽ
ĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĞĂƐŽďƌĂƐĞŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽƐĆŽĨŝƐĐĂůŝǌĂĚŽƐƉĞůŽWŽĚĞƌŽŶĐĞĚĞŶƚĞ͘ĐŽŶŽƌƚĞĞĨĞƚƵŽƵ
ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂŽŶƐƚƌƵƚŽƌĂdƌŝƵŶĨŽ^͘͘;͞d^͟ͿƉĂƌĂĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
(iii) ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƵĂd^ƉĂƌĂĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŽďƌĂƐĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂƵƐŝŶĂ^ĂůƚŽ͕ĞŵĐŽŶĚŝĕƁĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐĂƋƵĞůĂƐĞŵ
ƋƵĞƐĞƌŝĂŵƌĞĂůŝǌĂĚĂƐĐŽŵƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘
(iv) dƌŝƵŶĨŽĞĂĂĐŬŵŽŽŶ͕ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ƉŽƐƐƵĞŵƵŵŵƷƚƵŽĐŽŵĞƐƐĂŝŶǀĞƐƚŝĚĂ͘KƐƐĂůĚŽƐĚĂƐƌĞŵĞƐƐĂƐĞĨĞƚƵĂĚĂƐƉĞůŽƐ
ƐſĐŝŽƐƋƵĂŶĚŽŶĆŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐŶĆŽƐĆŽĞůŝŵŝŶĂĚŽƐŶĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ͕ŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂĚŝĨĞƌĞŶĕĂĞŶƚƌĞĂƐƌĞŵĞƐƐĂƐĠƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽĐŽŵŽ
ĂƚŝǀŽƋƵĂŶĚŽĐƌĞĚŽƌĞƐĞƉĂƐƐŝǀŽƋƵĂŶĚŽĚĞǀĞĚŽƌĞƐ͘
(ii)
ϭϭ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ
ŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶ͘Ǒϭ͕Ă͕ŝƚĞŵŝŝ͕ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕Ž
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂǀĞŶĚĂ͕ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽŶŽĂƚŝǀŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĂǌŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂĞǆĞĐƵĕĆŽ
ĚĂǀĞŶĚĂ͘
KŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ĂǀĂůŝĂĚŽƉĞůŽŵĠƚŽĚŽĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚŝƐƉŽƐƚŽƉĞůĂ
/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶ͘ǑϮϰϳͬϵϲ͕ŶĆŽĨŽŝŝŶĐůƵşĚŽŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐĚŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĞĞƐƚĄƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉĞůŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐ͗
35
ϵϵ͕ϵϵ
ϭϬϬ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĚĞƐƚŝŶĂĚĂĂǀĞŶĚĂ
ϭϯϬ͘ϬϬϬ
ϭϳ͘ϵϮϲ
ϭϰϳ͘ϵϮϲ
ŝŶĚĂĞŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶ͘ǑϮϰϳͬϵϲ͕ŽƐƐĂůĚŽƐĚĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐŽŶƚĂƐ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ͕ŽƐĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂĞǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽĚĂŝŶǀĞƐƚŝĚĂZŝŽsĞƌĚĞ^͘͘ŶĆŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
ϭϭ͘ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂůĂŶĕŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů
/ŶƚĂŶŐşǀĞů
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϱϳϴ
ϭ͘ϭϵϴ
ϭϵϱ
ϭ͘ϵϳϭ
ϭ͘ϴϮϮ
ϰϴϱ͘ϰϱϲ
Ϯϱ
ϰϴϳ͘ϯϬϯ
ϰϴϵ͘Ϯϳϰ
WĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
dŽƚĂůƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽͲĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ
ĂƉŝƚĂů^ŽĐŝĂů
dŽƚĂůĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ
36
ϭϰ͘ϴϭϴ
ϭϮ͘ϮϳϬ
Ϯ͘ϳϴϮ
ϰ͘ϴϱϵ
ϯϰ͘ϳϮϵ
ϯϬϲ͘ϲϭϵ
ϯϬϲ͘ϲϭϵ
ϭϯϬ͘ϬϬϬ
ϭϳ͘ϵϮϲ
ϭϰϳ͘ϵϮϲ
ϰϴϵ͘Ϯϳϰ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽƐ ĨůƵǆŽƐ ĚĞĐĂŝǆĂ
sĂƌŝĂĕĆŽŶŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ
ĞƐƉĞƐĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞŐƵŝŶƚĞĞŽƵƚƌŽƐǀĂůŽƌĞƐĂƌĞĐĞďĞƌ
&ŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐĞƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ
KďƌŝŐĂĕƁĞƐƐŽĐŝĂŝƐ ĞƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ
ĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽŐĞƌĂĚŽŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ
ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
ƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞďĞŶƐŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
ĚŝĕƁĞƐĂŽĂƚŝǀŽŝŶƚĂŶŐşǀĞů
ĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽĂƉůŝĐĂĚŽŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
ƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ
ƉŽƌƚĞĚĞĐĂƉŝƚĂůƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĂƉƚĂĕƁĞƐĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
WĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
WĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ
ĂŝǆĂůşƋƵŝĚŽŐĞƌĂĚŽŶĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
ŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚŽĐĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ
EŽŝŶŝĐŝŽĚŽƉĞƌşŽĚŽ
EŽĨŝŵĚŽƉĞƌşŽĚŽ
ŝŵŝŶƵŝĕĆŽĚŽĐĂŝǆĂĞĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĚĞĐĂŝǆĂ
37
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϭ͘ϱϱϭ
;ϰ͘ϵϳϰͿ
ϰϭ
ϭ͘ϳϱϭ
;ϭ͘ϲϯϭͿ
;ϮϮϰ͘ϱϳϮͿ
;ϱͿ
;ϮϮϰ͘ϱϳϳͿ
ϯϬ͘ϬϬϬ
ϭϳ͘ϵϮϱ
ϭϱϵ͘ϲϲϵ
;ϰϰ͘ϯϬϬͿ
;ϵϬϱͿ
ϭϲϮ͘ϯϴϵ
;ϲϯ͘ϴϭϵͿ
ϲϰ͘ϯϵϳ
ϱϳϴ
;ϲϯ͘ϴϭϵͿ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽ
ZĞĐĞŝƚĂƐ
ZĞĐĞŝƚĂƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĄĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐƉƌſƉƌŝŽƐ
/ŶƐƵŵŽƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ
ƵƐƚŽƐĂƉůŝĐĂĚŽƐŶŽƐĂƚŝǀŽƐƉƌſƉƌŝŽƐ
DĂƚĞƌŝĂŝƐ͕ĞŶĞƌŐŝĂ͕ƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐĞŽƵƚƌŽƐ
sĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽďƌƵƚŽ
ĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ Ğ ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ
sĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽůşƋƵŝĚŽƉƌŽĚƵǌŝĚŽƉĞůĂĞŶƚŝĚĂĚĞ
sĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽƌĞĐĞďŝĚŽĞŵƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ
ZĞĐĞŝƚĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
sĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽƚŽƚĂůĂĚŝƐƚƌŝďƵŝƌ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
Ϯϰϱ͘ϰϴϴ
Ϯϰϱ͘ϰϴϴ
;Ϯϭϰ͘ϵϬϱͿ
;ϮϬϴ͘ϭϭϴͿ
;ϲ͘ϳϴϳͿ
ϯϬ͘ϱϴϯ
;ϴϳͿ
ϯϬ͘ϰϵϲ
ϭ͘ϳϮϳ
ϭ͘ϳϮϳ
ϯϮ͘ϮϮϯ
ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂĚŽ
ϯϮ͘ϮϮϯ
WĞƐƐŽĂůĞĞŶĐĂƌŐŽƐ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŝƌĞƚĂ
ĞŶĞĨşĐŝŽƐ
&͘'͘d͘^͘
&ĞĚĞƌĂŝƐ
ƐƚĂĚƵĂŝƐ
DƵŶŝĐŝƉĂŝƐ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ
:ƵƌŽƐ
ϭ͘ϵϵϮ
ϭ͘ϰϵϯ
ϰϮϲ
ϳϯ
ϵ͘ϭϵϯ
ϭ͘ϰϮϲ
ϳ͘ϳϮϵ
ϯϴ
Ϯϭ͘Ϭϯϴ
Ϯϭ͘Ϭϯϴ
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĚĞƵŵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽĞŵĨĂƐĞĚĞŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽ͕ŶĆŽŚĄ
ŶĞŶŚƵŵŝŵƉĂĐƚŽŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ϭϮ͘ ĞƐƉĞƐĂƐĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ
'ĂƐƚŽƐĐŽŵĂƉſůŝĐĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐ;ŝͿ
KƵƚƌŽƐŐĂƐƚŽƐ
38
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
Ͳ
ϴϰ
ϴϰ
ϯϰ
Ͳ
ϯϰ
ϯ͘ϮϴϬ
ϰϰϳ
ϯ͘ϳϮϳ
ϱ͘ϮϮϮ
ϭ͘ϳϰϴ
ϲ͘ϵϳϬ
Ͳ
ϴϰ
ϯϰ
Ͳ
ϯ͘ϲϰϯ
ϴϰ
ϯ͘ϵϰϬ
ϯ͘ϬϯϬ
(i) ƐƚĞƐƐĆŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐŶŽŵĞƐŵŽƉƌĂǌŽĚĂǀŝŐġŶĐŝĂĚŽƐƐĞŐƵƌŽƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϭϯ͘ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
ĂͿ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽй
ƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ
ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů
KƵƚƌĂƐ
ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐĞŵ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ĐŽŶŽƌƚĞ
ϭϬϴ͘ϵϱϵ
ϭϬϬ͕Ϭй
ϭϬϴ͘ϵϱϵ
Ͳ
ϭϬϴ͘ϵϱϵ
K^Z
Ϯ͘ϵϱϲ
ϵϵ͕Ϭй
Ϯ͘ϵϱϲ
Ͳ
Ϯ͘ϵϱϲ
ŽŶĐĞƉĂ
ϭϲϴ͘ϴϰϯ
ϳϬ͕Ϭй
ϭϭϴ͘ϭϵϬ
Ͳ
ϭϭϴ͘ϭϵϬ
ZŝŽ'ƵĂşďĂ;ŝͿ
Ϯ͘ϮϱϬ
ϳϬ͕Ϭй
ϭ͘ϱϳϱ
Ϯϴϳ
ϭ͘ϴϲϮ
ƐƉĂƌƚĂ;ŝŝͿ
;ϭ͘ϰϴϳͿ
ϭϬϬй
;ϭ͘ϰϴϳͿ
ϭ͘ϰϴϳ
Ͳ
ŽŶĐĞƌ;ŝǀͿ
ϯϰϲ͘ϲϯϰ
ϲϮ͕ϱй
Ϯϭϲ͘ϲϰϲ
Ϯϲ͘ϱϲϭ
Ϯϰϯ͘ϮϬϳ
ZŝŽŽŶŝƚŽ
ϰ͘ϲϯϵ
ϲϮ͕ϱй
Ϯ͘ϵϬϬ
Ͳ
Ϯ͘ϵϬϬ
ŽŶǀĂůĞ
ϰϲϮ
ϭϬϬ͕Ϭй
ϰϲϮ
Ͳ
ϰϲϮ
ZŝŽWĂƌĂşďĂ
;ϯϳϵͿ
ϭϬϬ͕Ϭй
;ϯϳϵͿ
ϯϳϵ
Ͳ
ĐŽǀĂůĞ
ϳ
ϱϮ͕ϱй
ϯ
;ϯͿ
Ͳ
DĂĞƐƚƌĂ
;ϮͿ
ϵϵ͕ϳй
;ϮͿ
Ϯ
Ͳ
sĞƐƐĞůͲ>ŽŐ;ŝŝŝͿ
ϴ͘ϮϬϲ
ϲϱ͕Ϭй
ϱ͘ϯϯϰ
;ϰͿ
ϱ͘ϯϯϬ
dƵĐĂŶŽ
ϭ͘ϬϵϮ
ϵϵ͕Ϭй
ϭ͘ϬϵϮ
Ͳ
ϭ͘ϬϵϮ
ZĞƚŝƌŝŶŚŽ
ϮϰϮ
ϵϵ͕Ϭй
ϮϰϮ
Ͳ
ϮϰϮ
'ĂŝƉĂǀĂ
ϵϴϰ
ϵϵ͕Ϭй
ϵϴϰ
Ͳ
ϵϴϰ
dW/Ͳ>ŽŐ
ϭϵϯ͘ϮϮϵ
ϭϬϬ͕Ϭй
ϭϵϯ͘ϮϮϵ
Ͳ
ϭϵϯ͘ϮϮϵ
Ed>;ŝŝŝͿ
ϭϯ͘ϯϱϭ
ϲϱ͕Ϭй
ϴ͘ϲϳϴ
;ϯϬϳͿ
ϴ͘ϯϳϭ
dƌĞǀĂůůǇ
;ϮͿ
ϭϬϬ͕Ϭй
;ϮͿ
Ϯ
Ͳ
>ƵďŝŶĂ
;ϮͿ
ϭϬϬ͕Ϭй
;ϮͿ
Ϯ
Ͳ
^ĂďĂůŽ
;ϮͿ
ϭϬϬ͕Ϭй
;ϮͿ
Ϯ
Ͳ
ĂĚĚŝƐ
ϭ
ϭϬϬ͕Ϭй
ϭ
Ͳ
ϭ
'ƵĂƌƵ
ϭ
ϭϬϬ͕Ϭй
ϭ
Ͳ
ϭ
dŽƚĂů
ϲϱϵ͘ϯϳϴ
Ϯϴ͘ϰϬϴ
ϲϴϳ͘ϳϴϲ
(i) ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŚĂǀŝĂƵŵĂũƵƐƚĞŶŽƐĂůĚŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂZŝŽ'ƵĂşďĂĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂƐƌĞƚŝƌĂĚĂƐĚŽƐƐſĐŝŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĚĞZΨϮϴϳĂĨĂǀŽƌĚĂdƌŝƵŶĨŽ͘
(ii)
KƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĂƌƚĂŶĆŽĨŽŝƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂ
ĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϰ͘
(iii)
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐŽƵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐĞŵϮϬϬϵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŶŽƚĂŶǑϭ͘
(iv) ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂƉſƐĂƌĞǀŝƐĆŽĞĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƚĞƐƚĞŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶĐůƵŝƵƉĞůĂƌĞǀĞƌƐĆŽ
ĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽƐŽďƌĞŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƌĞĂǀĂůŝĂĚŽĞƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ĂũƵƐƚĂĚĂƉĞůĂƉĂƌĐĞůĂƋƵĞƐĞƌŝĂƌĞĂůŝǌĂĚĂĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
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39
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40
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ďͿ DŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ
(i)
ŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭ͕ŝƚĞŵĂ͕ŝŝŝ͕ĞŵϭϱĚĞũƵůŚŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂdƌŝƵŶĨŽĐŽŶƐƚŝƚƵŝƵĂ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘EĞƐƚĂŵĞƐŵĂĚĂƚĂĂdƌŝƵŶĨŽƌĞĂůŝǌŽƵĂƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂϭϮй
ĚŽƚŽƚĂůĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂĂ^ĂŶƚĂZŝƚĂ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂZΨϯϬ͘ϬϬϬ͕ƉĂƌĂŽƐŶŽǀŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
ĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂdW͘
(ii)
ŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭ͕ŝƚĞŵĂ͕ŝŝ͕ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽĂǀĞŶĚĂ͘
(iii) ŵϮĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂdƌŝƵŶĨŽƚƌĂŶƐĨĞƌŝƵƐĞƵƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕^ĂŶƚĂZŝƚĂ͕^ƚĂƉŽƌƚĞ͕
DĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵ͕ũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϴϱ͘ϳϮϴĞZΨϮϭ͘ϭϲϯƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂŽƐĂůĚŽĚŽĄŐŝŽ
ŶĆŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƉĂŐŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ^ƚĂƌƉŽƌƚĞDĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵ͕ƉĂƌĂĂdW/Ͳ>ŽŐĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑ͘ϰ͕͘
41
ĐͿ KƵƚƌŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ
ZĞĨĞƌĞͲƐĞĂŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϯϭ͘Ϭϲϱ;ZΨϮϳ͘ϵϯϲĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴͿƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ
ŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĚĞƐĞŵďŽůƐĂĚŽƐƉĂƌĂĐŽŶƐƚƌƵŝƌ͕ŝŶƐƚĂůĂƌĞĞƋƵŝƉĂƌĂĐąŵĂƌĂ
ĨƌŝŐŽƌşĨŝĐĂƵƚŝůŝǌĂĚĂƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ/ĐĞƉŽƌƚƉĂƌĂŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞĐĂƌŐĂƉƌſƉƌŝĂĞĚĞ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͘ŽƉĞƌĂĕĆŽĞƐƚĄǀŝŶĐƵůĂĚĂĂŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞĚĞƐĆŽƌĞůĂƚŝǀŽăĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞ
ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞĐĂƌŐĂƉƌſƉƌŝĂ͘
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dĞƌƌĞŶŽƐƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ
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DĄƋƵŝŶĂƐ͕ĂƉĂƌĞůŚŽƐĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐʹ
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sĞşĐƵůŽƐʹ ƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝů
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Ěŵ͘ĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽʹƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝů
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(i) dĂǆĂƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵĠĚŝĂƉŽŶĚĞƌĂĚĂĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ͘
(ii) ŵϬϯĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂƐƉĂƌƚĂĂĚƋƵŝƌŝƵϯϬ͕ϬйĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂŽŶĐĞƉĂ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ
ƋƵĞĞƐƐĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĨŽŝƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵĚĂƚĂƉŽƐƚĞƌŝŽƌĂƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞϯϭĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϳ͕ĂƐƉĂƌƚĂ
ĐŽŶƐŝĚĞƌŽƵŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽŶĂĚĂƚĂĚĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĐŽŵŽǀĂůŽƌĚĞĐƵƐƚŽŶĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂŶĚŽƐƵĂ
ƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƌĞĨůĞǆĂŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͘EŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽŽƐƌĞĨůĞǆŽƐĚĂ
ƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĞƐƚĆŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐŶĂƌƵďƌŝĐĂ͞ŐŝŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕͟ƐĞŶĚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐŶĂŵĞƐŵĂ
ƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƉĂ͘
(iii) ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƌƌĞĐŽŶŚĞĐĞƵ͕ĚĞǀŝĚŽĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽƚĞƐƚĞĚĞŝŵƉĂŝƌŵĞŶƚ͕Ž
ŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϮ͘ϴϯϱƌĞĨĞƌĞŶƚĞăƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂƌĞĚƵĕĆŽĂŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞůĚŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƌĞĂǀĂůŝĂĚŽ͘
ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂƉſƐĂƌĞǀŝƐĆŽĞĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƚĞƐƚĞ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶĐůƵŝƵ
ƉĞůĂƌĞǀĞƌƐĆŽĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽŶŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞŶŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůŝƋƵŝĚŽ͕ĂũƵƐƚĂĚĂƉĞůĂƉĂƌĐĞůĂƋƵĞƐĞƌŝĂ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽWϬϭ͘
42
ϭϰ͘
/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂͿ ŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ƐƚĂǆĂƐĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐůĞǀĂŵĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂǀŝĚĂƷƚŝůͲĞĐŽŶƀŵŝĐĂ
ĞƐƚŝŵĂĚĂĚŽƐďĞŶƐŽƵ͕ƋƵĂŶĚŽĂƉůŝĐĄǀĞů͕ŽƉƌĂǌŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ŽƋƵĞĨŽƌŵĞŶŽƌ͕Ğ
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵăŵĠĚŝĂƉŽŶĚĞƌĂĚĂĚĂƐƚĂǆĂƐĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽƵƐĂĚĂƐƉĞůĂdƌŝƵŶĨŽĞƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
&ŽƌĂŵƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĨŝŶĚŽƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞĚĞ
ϮϬϬϴ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ŽƐĞŶĐĂƌŐŽƐĚĞĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϭϯϭ͘Ϯϳϳ
;ZΨϯ͘ϱϭϵĐŽŵŽĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞZΨϭϮϳ͘ϳϱϴĐŽŵŽĐƵƐƚŽƐĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐƉƌĞƐƚĂĚŽƐͿĞ
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43
ŵϯϭĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϳĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĐŽŶŽƌƚĞ͕ŽŶĐĞƉĂĞŽŶĐĞƌ
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;ŝͿ KŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐƐŽďƌĞĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĨŽƌĂŵƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐŶŽƉĂƐƐŝǀŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ͕ǀĞƌŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭϵ͘
44
;ŝŝͿ ŵϭϱĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϱ͕ĂdƌŝƵŶĨŽĂƵŵĞŶƚŽƵƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽŶŽƌƚĞĐŽŵĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐ
ĂĕƁĞƐĚĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͕ƉĂƐƐĂŶĚŽĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĐŽŵϱϬ͕ϬйĂƉĂƌƚŝƌĚĞƐƚĂĚĂƚĂ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞĞƐƐĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĨŽŝ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂĂƉſƐĂƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞϯϬĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϯ͕ĂdƌŝƵŶĨŽĐŽŶƚŝŶƵŽƵƌĞŐŝƐƚƌĂŶĚŽƐƵĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
ƌĞĨůĞǆĂŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐĐŽŵŽŵĞƐŵŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĚĂƚĂĚĞƐƐĂƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕
ŽƵƐĞũĂ͕ŽĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂϮϱ͕ϬйĚĂƌĞƐĞƌǀĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂŶĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͘
ϭϰ͘ /ŵŽďŝůŝǌĂĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ďͿ ZĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
;ŝŝŝͿ ŵϬϯĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂdƌŝƵŶĨŽĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĂƌƚĂĂƵŵĞŶƚŽƵƐƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƉĂĐŽŵĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐĚĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͕ƉĂƐƐĂŶĚŽĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĐŽŵϭϬϬйĂ
ƉĂƌƚŝƌĚĞƐƐĂĚĂƚĂ͘ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƋƵĞĞƐƐĂƚƌĂŶƐĂĕĆŽĨŽŝƌĞĂůŝǌĂĚĂĂƉſƐĂƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞϯϭĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞ
ϮϬϬϳ͕ĂdƌŝƵŶĨŽĐŽŶƚŝŶƵŽƵƌĞŐŝƐƚƌĂŶĚŽƐƵĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƌĞĨůĞǆĂŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐĐŽŵŽŵĞƐŵŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂĚĂƚĂĚĞƐƐĂƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ŽƵƐĞũĂ͕Ž
ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂϳϬ͕ϬйĚĂƌĞƐĞƌǀĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂŶĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͘
ϭϱ͘ /ŶƚĂŶŐşǀĞů
ŐŝŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞ;ŝͿ
ŐŝŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ;ŝŝͿ
ŐŝŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂŽŶĐĞƉĂ;ŝŝŝͿ
ŐŝŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂsĞƐƐĞů
ĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐ;ŝǀͿ
/ŶƐƚĂůĂĕĆŽĞŵŝŵſǀĞŝƐĚĞƚĞƌĐĞŝƌŽƐ
>ŝĐĞŶĕĂƐĚĞƵƐŽĚĞƐŽĨƚǁĂƌĞƐ
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;ŝͿ
;ŝŝͿ
;ŝŝŝͿ
;ŝǀͿ
45
dĂǆĂĚĞ
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ŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ
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ŵũƵůŚŽĚĞϮϬϬϱĞŶŽǀĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϳĂdƌŝƵŶĨŽĂĚƋƵŝƌŝƵĂƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĚŝĐŝŽŶĂŝƐĚĞϮϱ͕ϬйĞĚĞϱϬ͕ϬйŶĂĐŽŶŽƌƚĞ͘KƐĄŐŝŽƐƐĞƌĆŽ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂŽƉƌĂǌŽƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĂƚĠŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϮϭ͘
ŵũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϳĂdƌŝƵŶĨŽĂĚƋƵŝƌŝƵ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƐŚŽůĚŝŶŐƐ^ƚĂƌƉŽƌƚĞDĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵ͕ĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϯϯ͕ϯйŶĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͘KƐ
ĄŐŝŽƐĞƐƚĆŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽƐŶĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨƵƚƵƌĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ƐĞŶĚŽĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐůŝŶĞĂƌŵĞŶƚĞƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞĚĞǌĞĚĞ
ƐĞŝƐĂŶŽƐ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽĞƉƌŽũĞĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞƌĞƋƵĞƌŝĚŽƉĞůĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑϮϰϳͬϵϲ͕ƐĞŶĚŽƐƵďŵĞƚŝĚŽĂŽƚĞƐƚĞĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞĚĞĂƚŝǀŽƐ͘ƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞ
ϮϬϬϵĨŽŝƐƵƐƉĞŶƐĂĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞKWϬϮ͕ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŶĚŽĂƉĞŶĂƐĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽƚĞƐƚĞĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂďŝůŝĚĂĚĞĞǆŝŐŝĚŽƉĞůŽWϬϭ͘
ŵŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϴĂdƌŝƵŶĨŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉĂƌƚĂ͕ĂĚƋƵŝƌŝƵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϯϬйŶĂŽŶĐĞƉĂ͘KĄŐŝŽĞƐƚĄ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ƋƵĞƐĞƌĄĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂŽƉƌĂǌŽƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĂƚĠũƵŶŚŽĚĞϮϬϭϳ͘
ZĞĨĞƌĞͲƐĞďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĂŽƐŐĂƐƚŽƐĐŽŵĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞƉƌŽũĞƚŽƐŶŽƐƐĞŐŵĞŶƚŽƐƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͕ƉŽƌƚƵĄƌŝŽĞĚĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞĞŶĞƌŐŝĂ͘ƐƐĞƐ
ŐĂƐƚŽƐĨĂƌĆŽƉĂƌƚĞĚŽĐƵƐƚŽĚŽƐĂƚŝǀŽƐĞŵĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĂƐĞƌĞŵĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐƐƵĂƐǀŝĚĂƐƷƚĞŝƐĞƐƚŝŵĂĚĂƐ͕ĂƉſƐŽŝŶşĐŝŽĚĞ
ƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘
ŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶŽϭϯď;ŝŝŝͿ͕ĞŵϮĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐDĂƌŝƐ'ĂƵĚŝƵŵĞ^ƚĂƌƉŽƌƚ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽŽƐƐĂůĚŽƐŶĆŽ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐĚŽƐĄŐŝŽƐ͕ĨŽƌĂŵƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐƉĂƌĂĂdW/Ͳ>ŽŐ͕ƉĞůŽƐǀĂůŽƌĞƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ĂǀĂůŝĂĚŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞůĂƵĚŽƐĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉŽƌĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
46
ϭϲ͘ ŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
dŝƉŽĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ
dƌŝƵŶĨŽ;ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ͗
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹsŽƚŽƌĂŶƚŝŵ
ĞĚƵůĂĚĞĐƌĞĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽͲsŽƚŽƌĂŶƚŝŵ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹEŵƌŽ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹEŵƌŽ
&/EW
ŽŶĐĞƉĂ͗
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹ &ŝŶĂŵĞʹ E^
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽͲƌĂĚĞƐĐŽ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹƌĂĚĞƐĐŽ
ĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽʹ&ŝďƌĂ
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹĂŶŝĨ
ĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;dƌŝƵŶĨŽͿ
ǀĂůĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ
ĂƌƚĂĚĞĨŝĂŶĕĂďĂŶĐĄƌŝĂ
ĞŶƐŽďũĞƚŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ
EŽƚĂƐƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂƐ;ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐͿ
ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞƉĞĚĄŐŝŽ;ƌĞĐĞďşǀĞŝƐͿ
ŽŶĐĞƌ͗
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹE^
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹ E^
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹE^
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹ&/EW
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹEŵƌŽ
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹƌĂƐŝů
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹƌĂƐŝů
ĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽʹ&ŝďƌĂ
ƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝůʹƌĂĚĞƐĐŽ
ĕƁĞƐĚĂŽŶĐĞƌ
ǀĂůĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ǀĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;dƌŝƵŶĨŽͿ
EŽƚĂƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ͗
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽʹ'ĂƉŝƚĂů
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ ,^
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂͲƌĂĚĞƐĐŽ
/ĐĞƉŽƌƚ͗
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ,^
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ ƌĂĚĞƐĐŽ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ^ĂĨƌĂ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ ĂǇĐŽǀĂů
ĐŽŶŽƌƚĞ͗
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹEŵƌŽ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂͲĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů
ĕƁĞƐĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕/ĐĞƉŽƌƚĞdĞĐŽŶŶĂǀĞ
EŽƚĂƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂĞĂǀĂůĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹhŶŝďĂŶĐŽ
ĠĚƵůĂĚĞĐƌĠĚŝƚŽďĂŶĐĄƌŝŽʹĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹ/ĂŶĐŽ
ƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽŵĞƌĐĂŶƚŝůʹŝďĞŶƐ
ZŝŽ'ƵĂşďĂ͗
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
KƐƌ͗
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝů
ZŝŽŽŶŝƚŽ͗
ĠĚƵůĂĚĞƌĞĚŝƚŽĂŶĐĄƌŝĂʹͲƌĂĚĞƐĐŽ
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47
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ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĂƐƐƵŵŝƌĂŵĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĞĐĂƌĄƚĞƌĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ĐŽŵŽƐĐƌĞĚŽƌĞƐĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ƚĂŝƐĐŽŵŽŶĆŽƌĞĂůŝǌĂƌŽƉĞƌĂĕƁĞƐĨŽƌĂĚĞƐĞƵŽďũĞƚŽ
ƐŽĐŝĂů͖ŶĆŽĂƉůŝĐĂƌŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĞŵĨŝŶƐĚŝǀĞƌƐŽƐĚŽƉĂĐƚƵĂĚŽĞŵĐŽŶƚƌĂƚŽ͖
ƉƌŽĐĞĚĞƌăĂĚĞƋƵĂĚĂƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞĚŽƐĚĂĚŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝŶǑ
ϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͕ƌĞůĂĕĆŽĞŶƚƌĞĚşǀŝĚĂĞ/dĞĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘ŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ƚŽĚĂƐĂƐĐůĄƵƐƵůĂƐƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂƐĞƐƚĆŽƐĞŶĚŽĐƵŵƉƌŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
ƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
KǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĚĂƉĂƌĐĞůĂĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂŶŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽ
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ŽŶĐĞƉĂ
ĐŽŶŽƌƚĞ
48
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
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ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ĐŽŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂůƚŽƚĂůĚĞZΨϲϬ͘ϬϬϬ͕ĂŵŽƌƚŝǌĂĚĂƐĞŵĐŝŶĐŽ
ƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐŝŐƵĂŝƐ͘KƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĠĚĞZΨϴϵ͘ϭϰϯ͘
ϭϳ͘ ĞďġŶƚƵƌĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂͿ dƌŝƵŶĨŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐƐĆŽĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞƉĞůĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/'WͲD͕ĞƐĆŽ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂƐŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞĐŽŵďĂƐĞŶŽǀĂůŽƌƵŶŝƚĄƌŝŽĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĂƚĠĚĞǌĞŵďƌŽĚĞĐĂĚĂ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĂƚĂǆĂĚĞϭйƐŽďƌĞŽƐĂůĚŽĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽŶŽƷůƚŝŵŽĚŝĂĚŽŵġƐĞƉĂŐĂƐŶŽϱǑĚŝĂ
ƷƚŝůĚŽŵġƐƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ͘
KƐŐĂƐƚŽƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽ͕ůşƋƵŝĚŽƐĚŽĄŐŝŽĞĚĞƐĄŐŝŽŶĂĐŽůŽĐĂĕĆŽ͕ƐĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐĐŽŵŽ
ƌĞĚƵƚŽƌĞƐĚŽƐĂůĚŽĚĞǀĞĚŽƌĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϴϱ;ZΨϮϭϬĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴͿ͕ƋƵĞũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂƚĂǆĂĨŝǆĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŵĞŶƐĂůŝŶĐŽƌƉŽƌĂŵ
ĂƚĂǆĂĞĨĞƚŝǀĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞϭ͕ϮйĂŽŵġƐ͘
49
ďͿ ŽŶĐĞƉĂ
ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞϮϬϬϴ͕ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͗
ĂͿ ϮϬ͘ϬϬϬĚĞďġŶƚƵƌĞƐƉƷďůŝĐĂƐŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐă
ƐĞŐƵŶĚĂĞŵŝƐƐĆŽƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϭǑĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϰ͕ĐŽŵĐŝŶĐŽĂŶŽƐĚĞĐĂƌġŶĐŝĂĞ
ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽƐĞŵĚƵĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐ͕ĐŽŵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĨŝŶĂůĞŵĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͘Ɛ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐƐĆŽĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞƉĞůĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/'WͲDĂĐƵŵƵůĂĚŽĂĐĂĚĂ
ϭϮŵĞƐĞƐ͕ĞƌĞĐĞďĞŵƵŵĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂăƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭϬ͕ϱйĂŽĂŶŽ
ƐŽďƌĞŽǀĂůŽƌƵŶŝƚĄƌŝŽĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ƉĂŐĂƐŶŽƉƌŝŵĞŝƌŽĚŝĂƷƚŝůĚŽŵġƐ
ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞĂŽŵġƐĚĞĂƉƵƌĂĕĆŽ͘KƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĚĞƐƐĂƐ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐĠĚĞZΨϭϯ͘ϱϮϴ;ZΨϮϳ͘ϮϭϯĞŵϮϬϬϴͿ͘
ďͿ ϯϮ͘ϬϬϬĚĞďġŶƚƵƌĞƐƉƷďůŝĐĂƐŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕ŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐă
ƋƵĂƌƚĂĞŵŝƐƐĆŽ͕ƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϭǑĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϲ͕ĐŽŵƋƵĂƚƌŽĂŶŽƐĚĞĐĂƌġŶĐŝĂĞ
ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĞŵƋƵĂƚƌŽƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐ͕ĐŽŵĂůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂƷůƚŝŵĂƉĂƌĐĞůĂƉƌĞǀŝƐƚĂ
ƉĂƌĂƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϯ͘ƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăƋƵĂƌƚĂĞŵŝƐƐĆŽƐĆŽĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐ
ƉĞůĂǀĂƌŝĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĚŽ/'WͲD͕ĂĐƵŵƵůĂĚŽĂĐĂĚĂϭϮŵĞƐĞƐ͕ĞƌĞĐĞďĞŵƵŵĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŵĞŶƐĂůĨŝǆĂăƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭϬйĂŽĂŶŽƐŽďƌĞŽǀĂůŽƌ
ƵŶŝƚĄƌŝŽĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͘KƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĚĞƐƐĂƐ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐĠĚĞZΨϯϵ͘ϭϮϱ;ZΨϯϴ͘ϱϱϴĞŵϮϬϬϴͿ͘
ϭϳ͘ ĞďġŶƚƵƌĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ďͿ ŽŶĐĞƉĂͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ůĠŵĚĂƐŐĂƌĂŶƚŝĂƐĚĂĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚŽƐƉĞĚĄŐŝŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ĂƐƐƵŵŝƌĂŵĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĞĐĂƌĄƚĞƌĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĐŽŵŽƐĐƌĞĚŽƌĞƐĚĂƐ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ĐŽŵŽŶĆŽƌĞĂůŝǌĂƌŽƉĞƌĂĕƁĞƐĨŽƌĂĚĞƐĞƵŽďũĞƚŽƐŽĐŝĂů͖ƉƌŽĐĞĚĞƌăĂĚĞƋƵĂĚĂ
ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞĚŽƐĚĂĚŽƐĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝŶǑϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͕ƌĞůĂĕĆŽĚĞ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͕ĞŶƚƌĞŽƵƚƌŽƐ͘ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ƚŽĚĂƐĂƐĐůĄƵƐƵůĂƐƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂƐ
ĞƐƚĆŽƐĞŶĚŽĐƵŵƉƌŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͘
WĂƌĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĂŶƵĂůĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĞƐĐƌŝƚƵƌĂ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝ
ƵŵĂĐŽŶƚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĞĂŽŶĐĞƉĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝƵŵĂƌĞƐĞƌǀĂŵĞŶƐĂůĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐĚĂĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͘ƐƐĞƐƌĞĐƵƌƐŽƐĨŝĐĂŵĂƉůŝĐĂĚŽƐĞŵĐŽŶƚĂĚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂĂƚĠĂĚĂƚĂĚĞĐĂĚĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĞĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐŶĂŶŽƚĂ
ĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϲ͘
ƉĂƌĐĞůĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂŶŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĐŽŵ
ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĂƚĠŽĂŶŽϮϬϭϯ͕ĞƐƚĄĂƐƐŝŵĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂ͗
50
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ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ^ŽĐŝĂůƐŽďƌĞŽ>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂWĞƐƐŽĂ:ƵƌşĚŝĐĂ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞZĞŶĚĂZĞƚŝĚŽŶĂ&ŽŶƚĞ
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W/^
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/ŵƉŽƐƚŽ^ŽďƌĞ^ĞƌǀŝĕŽƐ
/ŵƉŽƐƚŽƐŽďƌĞKƉĞƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ^ŽĐŝĂŝƐZĞƚŝĚĂƐŶĂ&ŽŶƚĞ
KƵƚƌŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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ϭϰ͘ϲϳϱ
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ϭϬ͘ϵϮϰ
ϯ͘ϳϱϭ
ϭϵ͘ /ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐ
ĂͿ WƌĞũƵşǌŽƐĨŝƐĐĂŝƐĞďĂƐĞƐŶĞŐĂƚŝǀĂƐĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ
KƐƐĂůĚŽƐĚĞƉƌĞũƵşǌŽƐĨŝƐĐĂŝƐĞďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽŶĞŐĂƚŝǀĂĚĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůƐŽďƌĞŽ
ůƵĐƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ŶĆŽƚĞŵƉƌĞƐĐƌŝĕĆŽĞƐĆŽĐŽŵƉĞŶƐĄǀĞŝƐŶŽƐ
ƚĞƌŵŽƐĚĂ>ĞŝŶǑ͘ϵ͘Ϭϲϱͬϵϱ͕ĂƋƵĂůƌĞƐƚƌŝŶŐŝƵĂĐŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽĚĞƐƚĞƐĐƌĠĚŝƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐăƌĂǌĆŽ
ĚĞϯϬйĚŽƐůƵĐƌŽƐƚƌŝďƵƚĄǀĞŝƐĂƉƵƌĂĚŽƐĞŵĐĂĚĂƉĞƌşŽĚŽͲďĂƐĞĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽƐƚƌŝďƵƚŽƐ
ĞƐĆŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐĐŽŵŽƐĞŐƵĞ͗
ŽŶĐĞƉĂ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ
dƌŝƵŶĨŽ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
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Ϯϰ͘ϲϯϱ
ϭϲϴ͘ϳϰϱ
ϭϵϯ͘ϯϴϬ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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ϭϲϳ͘ϯϯϵ
KƐĐƌĠĚŝƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐƐŽďƌĞŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐĞďĂƐĞŶĞŐĂƚŝǀĂĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ
ĨŽƌĂŵƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĐŽŵĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞŐĞƌĂĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐƚƌŝďƵƚĄǀĞŝƐĨƵƚƵƌŽƐĚĞĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂƉƌŽǀĂĚŽƐƉĞůŽƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂƐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞĐŽŵ
ďĂƐĞŶŽƐĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐƉĞůĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑϯϳϭͬϬϮ͘KƐĐƌĠĚŝƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐƐŽďƌĞŽ
51
ƉƌĞũƵşǌŽĞďĂƐĞŶĞŐĂƚŝǀĂĚĂĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚĂdƌŝƵŶĨŽŶĆŽĨŽƌĂŵƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐĚĞǀŝĚŽ
ŶĆŽŚĂǀĞƌŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞůƵĐƌŽƐĞŶĆŽĂƚĞŶĚĞƌĞŵĂŽƐƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐƉĂƌĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽŝŶŝĐŝĂů͘
ϭϵ͘
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐ
ďͿ /ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐƉĂƐƐŝǀŽƐ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĚŝĨĞƌŝĚŽƐŽďƌĞƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚĂƐŽďƌĞƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
/ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĚŝĨĞƌŝĚŽƐŽďƌĞǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů
ŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚĂƐŽďƌĞǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů
KƵƚƌŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϭϮϬ͘ϲϬϴ
ϭϮϰ͘ϳϴϳ
ϰϯ͘ϰϵϲ
ϰϰ͘ϵϮϯ
ϰ͘ϵϮϬ
Ͳ
ϭ͘ϳϳϮ
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ϭ͘ϰϯϰ
ϭ͘ϱϲϰ
ϭϳϮ͘ϮϯϬ
ϭϳϭ͘Ϯϳϰ
ϯϮ͘ϯϴϱ
ϭϯϵ͘ϴϰϱ
Ϯϭ͘ϬϴϬ
ϭϱϬ͘ϭϵϰ
ƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƌĞŐŝƐƚƌĂƌĂŵŝŵƉŽƐƚŽĚŝĨĞƌŝĚŽƉĂƐƐŝǀŽƐƐŽďƌĞƌĞƐĞƌǀĂĚĞ
ƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭϰ͕ŝƚĞŵď͕ŽƐƋƵĂŝƐƐĆŽ
ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐůŝŶĞĂƌŵĞŶƚĞăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƐĂƚŝǀŽƐƌĞĂǀĂůŝĂĚŽƐ͘
ϮϬ͘ ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐ
ƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĂƐƐƵŵŝĚĂƐƉĞůĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ƚĞƌƌĞŶŽƐĞŽƵƚƌŽƐ
ďĞŶƐĞĚŝƌĞŝƚŽƐƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐƉĞůŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƐĂůĚŽƐĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐĂƉĂŐĂƌ
ƐĆŽĐŽŵŽƐĞŐƵĞ͗
&ŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐƉŽƌƚƵĄƌŝŽƐ
ƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂEd>
ƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽŶĂdW
ƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞƚĞƌƌĞŶŽƐ
52
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
Ͳ
ϭ͘Ϭϴϭ
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Ͳ
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ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭ͕ŝƚĞŵĂ͕ŝŝŝ͕ĞŵϮϱĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϴĂdƌŝƵŶĨŽ
ĨŝƌŵŽƵĐŽŵWĞĚƌŽĞ:ŽĂƋƵŝŵZŽĐŚĂƌŝƚĞƐŽĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞϭϬϬйĚĂƐĐŽƚĂƐĚĂ
dW͕ƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϳϬ͘ϮϬϬ͕ƐĞŶĚŽZΨϯϬ͘ϬϬϬƉĂŐŽƐĐŽŵĂĕƁĞƐĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ^ĂŶƚĂZŝƚĂ͕
ƵŵĂƉĂƌĐĞůĂĚĞZΨϱ͘ϬϬϬŶĂĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĞŽƐĂůĚŽĚĞZΨϯϱ͘ϮϬϬĞŵƉĂƌĐĞůĂƐ
ƐĞŵĞƐƚƌĂŝƐ͕ĐŽƌƌŝŐŝĚĂƐƉĞůŽ/'WͲD͕ŵĂŝƐũƵƌŽƐŵĞŶƐĂŝƐĚĞϬ͕ϱйĂŽŵġƐ͕ŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞ
ZΨϱ͘ϮϬϬ͕ĚƵĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĚĞZΨϱ͘ϬϬϬŵĂŝƐĚƵĂƐƉĂƌĐĞůĂƐĨŝŶĂŝƐĚĞZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘
dƌŝƵŶĨŽƌĞŶĞŐŽĐŝŽƵŽƐĂůĚŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞZΨϯϱ͘ϭϱϰƋƵĞƐĞƌĄƉĂŐŽĞŵƉĂƌĐĞůĂƐƐĞŵĞƐƚƌĂŝƐ͕
ĐŽƌƌŝŐŝĚĂƐƉĞůŽ/'WͲD͕ŵĂŝƐũƵƌŽƐŵĞŶƐĂŝƐĚĞϬ͕ϱйĂŽŵġƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞϮϬϭϭ͘
Ϯϭ͘ ZĞĐĞŝƚĂƐĚŝĨĞƌŝĚĂƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ
53
ƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚŝĨĞƌŝĚĂƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵĂŽƐƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽƐĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƐ͕ůşƋƵŝĚŽƐĚŽƐĐƵƐƚŽƐĞ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĕƁĞƐ͕ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚĂĨĂŝǆĂĚĞĚŽŵşŶŝŽĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƉĂĞƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂŽŶĐĞƌ͕ĨŝƌŵĂĚŽĐŽŵĂŵďƌĂƚĞů
ĞŵƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϳ͘
KĐŽŶƚƌĂƚŽƉƌĞǀġƋƵĞĂŵďƌĂƚĞůƉĂŐĂƌĄƵŵĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƚŽƚĂůĚĞZΨϮϳ͘ϯϴϯ;ZΨϭϵ͘ϲϭϳŶŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿĚƵƌĂŶƚĞŽƉƌĂǌŽƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĚŽƐƋƵĂŝƐZΨϭϭ͘ϱϴϳ;ZΨϴ͘ϳϬϭŶŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿĨŽƌĂŵĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƐĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĐŽŵŽƌĞĐĞŝƚĂƐĚŝĨĞƌŝĚĂƐ͘KƐĂůĚŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϱ͘ϳϵϲ;ZΨϭϬ͘ϵϭϳŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿƐĞƌĄƌĞĐĞďŝĚŽĞŵƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐ͕
ĐŽƌƌŝŐŝĚĂƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞƉĞůĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/'WͲD͘
KŵŽŶƚĂŶƚĞƉĂŐŽĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ůşƋƵŝĚŽĚĞŝŵƉŽƐƚŽƐ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂZΨϵ͘ϵϳϭ;ZΨϳ͘ϮϱϵŶŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿĚŽƐƋƵĂŝƐZΨϯ͘ϰϭϲ;ZΨϮ͘ϮϰϯŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿĨŽƌĂŵĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĂŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ͘K
ƐĂůĚŽƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞĚĞZΨϲ͘ϱϱϱ;ZΨϱ͘ϬϭϲŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿƐĞƌĄĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƉĞůŽƉƌĂǌŽǀŝŐĞŶƚĞ
ĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͘
EŽƉĞƌşŽĚŽĞŶĐĞƌƌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞϮϬϬϴĨŽƌĂŵĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƐĂŽƌĞƐƵůƚĂĚŽŽƐ
ŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϭ͘ϲϭϲĞZΨϭ͘Ϭϱϯ;ZΨϭ͘ϰϰϭĞZΨϴϲϱŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăƐƌĞĐĞŝƚĂƐ
ĚŝĨĞƌŝĚĂƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ͘
ϮϮ͘ WƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĐŽŶƐƚŝƚƵĞŵ͕ĐŽŵďĂƐĞŶŽƐƉĂƌĞĐĞƌĞƐĞůĂďŽƌĂĚŽƐƉĞůŽƐƐĞƵƐ
ĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐ͕ƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂĐŽďƌŝƌƉĞƌĚĂƐ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐĐŽŵŽƉƌŽǀĄǀĞŝƐŶŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĞũƵĚŝĐŝĂŝƐĞŵĂŶĚĂŵĞŶƚŽ͘
ƐŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕƁĞƐĞŽƐƐĂůĚŽƐĚĂƐƉƌŽǀŝƐƁĞƐĞƐƚĆŽĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͗
WƌŽĐĞƐƐŽƐĐşǀĞŝƐ
WƌŽĐĞƐƐŽƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐ
ĞƉſƐŝƚŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ
WƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ
54
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ĚŝĕƁĞƐ
ϭϯ͘ϬϮϯ
ϭ͘ϬϵϬ
ϭϭϴ
ϰϯ
;ϮϳϯͿ
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;ϮϳϭͿ
Ͳ
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;ϮϯϱͿ
ZĞǀĞƌƐƁĞƐ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
;ϮͿ
;ϳϲϯͿ
ϭϮ͘ϴϲϴ
ϯϳϬ
Ͳ
;ϮϯϳͿ
;ϳϲϱͿ
ϭϯ͘ϬϬϭ
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƐĆŽƉſůŽƉĂƐƐŝǀŽĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐƵũĂƐ
ĐŚĂŶĐĞƐĚĞġǆŝƚŽĚĂƐƉĂƌƚĞƐƌĞĐůĂŵĂŶƚĞƐĨŽƌĂŵĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂƐƉĞůŽƐŶŽƐƐŽƐĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐ
ĐŽŵŽƉŽƐƐşǀĞŝƐŶŽƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϮϭ͘ϵϰϵ;ZΨϱ͘ϲϮϬĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴͿ͕ƉĂƌĂŽƐ
ƋƵĂŝƐŶĆŽĨŽƌĂŵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚĂƐƉƌŽǀŝƐƁĞƐ͘
KƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐƚƌĂďĂůŚŝƐƚĂƐƌĞĨĞƌĞŵͲƐĞďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƐĂůĂƌŝĂŝƐ͕
ǀĞƌďĂƐƌĞƐĐŝƐſƌŝĂƐ͕ŚŽƌĂƐĞǆƚƌĂƐ͕ĞƋƵŝƉĂƌĂĕĆŽƐĂůĂƌŝĂůĞĂĚŝĐŝŽŶĂůŶŽƚƵƌŶŽĞĚĞƉĞƌŝĐƵůŽƐŝĚĂĚĞ͘
KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐşǀĞŝƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŵďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĂŽůŝƚşŐŝŽĚĂŽŶĐĞƌ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂŽĐŽŶƚƌĂƚŽĨŝƌŵĂĚŽĐŽŵĂ^ŝĞŵĞŶƐ^͘͘;͞^ŝĞŵĞŶƐ͟Ϳ͕ƉĂƌĂĨŽƌŶĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ
ĞĐŽůŽĐĂĕĆŽĞŵĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚŽƐƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͕ŽƋƵĂůĨŽŝƌĞƐĐŝŶĚŝĚŽƉĞůĂ
ŽŶĐĞƌĞŵũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϬƉŽƌĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚŽƐƉƌĂǌŽƐĞĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐĞƉĞůĂŶĞŐůŝŐġŶĐŝĂ
ĚĂĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ͘ŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕Ă^ŝĞŵĞŶƐŝŶƚĞƌƉƀƐĂĕĆŽĚĞ
ĐŽďƌĂŶĕĂĐŽŶƚƌĂĂŽŶĐĞƌ͘
ϮϮ͘ WƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂĕĆŽĚĞƌĞƐĐŝƐĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽ͕ĐƵŵƵůĂĚĂƐĐŽŵĂŶƵůĂĕĆŽĚĞĂƚŽũƵƌşĚŝĐŽĞĞǆĞĐƵĕĆŽĚĞƚşƚƵůŽ
ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂůƉƌŽŵŽǀŝĚĂƐƉĞůĂ^ŝĞŵĞŶƐ͕ĂƋƵĂůĨŽŝĞŵďĂƌŐĂĚĂƉĞůĂŽŶĐĞƌ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƐ
ŵĞĚŝĚĂƐĐĂƵƚĞůĂƌĞƐĚĞƐƵƐƚĂĕĆŽĚĞƉƌŽƚĞƐƚŽ͕ƌĞƐƚĂƌĂŵƚŽĚĂƐĨĂǀŽƌĄǀĞŝƐăŽŶĐĞƌ͘^ŝĞŵĞŶƐ
ũĄŝŶƚĞƌƉƀƐƌĞĐƵƌƐŽƐĞƐƉĞĐŝĂůĞĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽ͕ƐĞŶĚŽĐŽŶƚƌĂͲĂƌƌĂǌŽĂĚŽƐƉĞůĂŽŶĐĞƌ͕
ĂŐƵĂƌĚĂŶĚŽĂŶĄůŝƐĞĚŽdƌŝďƵŶĂůĚĞ:ƵƐƚŝĕĂƐŽďƌĞĂĂĚŵŝƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞŽƵŶĆŽĚĞƐƚĞƐ͘KŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŶĐĞƌƌĂĚĂƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϬϵĠĚĞZΨϵ͘ϳϰϴ͘KƐĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐŵŽƌĂƚſƌŝŽƐŝŶĐŽƌƌĞƌĂŵĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϭϵϵϵ͕ŶĆŽ
ƐĞŶĚŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϬĞĐĂƐŽŽƐĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐĨŽƐƐĞŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĞŵ
ϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŽǀĂůŽƌĂƉƌŽǆŝŵĂĚŽƐĞƌŝĂĚĞZΨϱϮ͘ϲϮϱ;ZΨϯϮ͘ϴϵϭŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐƐĆŽƉĂƌƚĞĞŵƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽĚĞ
ƐŝŶŝƐƚƌŽƐŽĐŽƌƌŝĚŽƐŶĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐ͘
ĂͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞ
ŵϳĚĞũƵůŚŽĚĞϮϬϬϯ͕ĨŽŝƉƌŽŵƵůŐĂĚĂĂ>ĞŝŶǑϭϰ͘ϬϲϭƋƵĞĂƵƚŽƌŝǌĂŽWŽĚĞƌǆĞĐƵƚŝǀŽĂ
ƉƌŽŵŽǀĞƌĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽŽďũĞƚŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽŶǑϬϳϭͬϵϳƉĂƌĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚŽ
ůŽƚĞϭĚŽWƌŽŐƌĂŵĂĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞZŽĚŽǀŝĂƐŶŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄĞĂĚŽƚĂŽƵƚƌĂƐ
ƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ͘EŽĚŝĂϮĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϯŽdƌŝďƵŶĂůZĞŐŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂů;dZ&ͿĚĂϰǐ
ZĞŐŝĆŽĂĐŽůŚĞƵƌĞĐƵƌƐŽ;ĂŐƌĂǀŽĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽͿŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽƉĞůĂƐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ͘
ĞƚĞƌŵŝŶŽƵͲƐĞĂƚƌĂǀĠƐĚĂĚĞĐŝƐĆŽƋƵĞ͕ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞăĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂ͕ƐĞũĂ
ŝŶƐƚĂƵƌĂĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂŽĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝŽĞĂĂŵƉůĂĚĞĨĞƐĂ͕ĚĞ
ŵŽĚŽƋƵĞƐĞĂƚŝŶũĂŽũƵƐƚŽǀĂůŽƌĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽĂƐĞƌƉĂŐŽăƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͘
EŽĨŝŶĂůĚŽĂŶŽĚĞϮϬϬϲĨŽŝƉƵďůŝĐĂĚĂƐĞŶƚĞŶĕĂĚĞƉĂƌĐŝĂůƉƌŽĐĞĚġŶĐŝĂ͕ĚĞĐƌĞƚĂŶĚŽŶƵůŽŽ
ĚĞĐƌĞƚŽƋƵĞĐƌŝŽƵĂŽŵŝƐƐĆŽĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞǀĂůŝĂĕĆŽƉĂƌĂŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽĞ
ƚĂŵďĠŵĐŽŶĚĞŶĂŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄĂŐĂƌĂŶƚŝƌĐŽŶƚƌĂĚŝƚſƌŝŽĞĂŵƉůĂĚĞĨĞƐĂĂŶĆŽĐƌŝĂƌ
ĐŽŵŝƐƐƁĞƐƵŶŝůĂƚĞƌĂŝƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͘KƐĞŶƚĞƐĨĞĚĞƌĂŝƐŶĆŽƌĞĐĞďĞƌĂŵĐŽŶĚĞŶĂĕĆŽ͘
ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ŽƉƌŽĐĞƐƐŽĂŐƵĂƌĚĂũƵůŐĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽĚĞĂƉĞůĂĕĆŽƉĞƌĂŶƚĞŽdƌŝďƵŶĂů
ZĞŐŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂůĚĂϰǐZĞŐŝĆŽ͕ƐĞŵƉƌĞǀŝƐĆŽĚĞƉĂƵƚĂ͘
ŵϴĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϰ͕ĐŽŵŽĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĂƉĂƌĂĞƐĐĂƉĂƌĂŽƌĞŐŝŵĞũƵƌşĚŝĐŽƉƌſƉƌŝŽĚĂ
ĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽĞĚŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂƐĚĞĐŝƐƁĞƐũƵĚŝĐŝĂŝƐƚƵƚĞůĂĚŽƌĂƐĚŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚĂƐ
ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ͕Ž'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄĞĚŝƚŽƵŽĞĐƌĞƚŽŶ͘ǑϮϰϲϰ͕ƚŽƌŶĂŶĚŽ
ϭϬϬй;ĐĞŵƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚĂƐĂĕƁĞƐĐŽŵĚŝƌĞŝƚŽĂǀŽƚŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞĐŽŵŽĚĞƵƚŝůŝĚĂĚĞƉƷďůŝĐĂ͕
ƉĂƌĂĨŝŶƐĚĞĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĂĐŝŽŶĄƌŝŽ͘
55
56
ĂͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂĕĆŽŽƌĚŝŶĄƌŝĂĐŽŶƚƌĂŽƐĚĞĐƌĞƚŽƐĞǆƉƌŽƉƌŝĂƚſƌŝŽƐĨŽŝƉƌŽƉŽƐƚĂƉĞůĂƐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĞŵ
ϰĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϬϰ͘ŵϮĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϰ͕ĂƐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĞƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐŽďƚŝǀĞƌĂŵƉĞƌĂŶƚĞŽũƵşǌŽĚĂϭϲǐsĂƌĂĚĂ:ƵƐƚŝĕĂ&ĞĚĞƌĂůĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů
ŽĚĞĨĞƌŝŵĞŶƚŽĚŽƉĞĚŝĚŽĚĞĂŶƚĞĐŝƉĂĕĆŽĚĞƚƵƚĞůĂĨŽƌŵƵůĂĚŽ;ƉƌŽǀŝŵĞŶƚŽůŝŵŝŶĂƌͿΗƉĂƌĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌƋƵĞƐĞũĂŵƐƵƐƉĞŶƐŽƐŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚŽƐĞĐƌĞƚŽƐŶǑϮϰϲϯ͕ŶǑϮϰϲϰĞŶǑ͘Ϯϰϲϱ͕
ƚŽĚŽƐĚŽǆĐĞůĞŶƚşƐƐŝŵŽ^ĞŶŚŽƌ'ŽǀĞƌŶĂĚŽƌĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄ͕ĚĞǀĞŶĚŽŽƐƌĠƵƐĂďƐƚĞƌͲ
ƐĞĚĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĂƚŽƐƚĞŶĚĞŶƚĞƐĂƉƌŽŵŽǀĞƌĂĞǆƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽĚĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ
ĚŽƐĂƵƚŽƌĞƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐĞŵĨĂĐĞĚĂƐĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐĚĞŐĞƐƚĆŽĚŽŶĞůĚĞ/ŶƚĞŐƌĂĕĆŽĚŽƐƚĂĚŽ
ĚŽWĂƌĂŶĄ͕ůŽƚĞƐϭ͕ϮĞϲΗ;ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽĨŝŶĂůĚĂƌĞĨĞƌŝĚĂĚĞĐŝƐĆŽͿ͘
ŵϲĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϬϲĂƐĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂĐŽŶŽƌƚĞŽďƚŝǀĞƌĂŵƉƌŽǀŝŵĞŶƚŽ
ŝĚġŶƚŝĐŽƉĞƌĂŶƚĞŽdƌŝďƵŶĂůZĞŐŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂůĚĂϭǐZĞŐŝĆŽ͕ƚĞŶĚŽƐŝĚŽƐƵƐƉĞŶƐŽƐ͕
ũƵĚŝĐŝĂůŵĞŶƚĞĞƚĂŵďĠŵĐŽŵƌĞůĂĕĆŽĂĞůĂƐ͕ŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚŽĞĐƌĞƚŽƐƚĂĚƵĂůŶǑϮ͘ϰϲϰ͘ƚĠĂ
ƉƌĞƐĞŶƚĞĚĂƚĂŶĆŽŚĄŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽƌĞůĞǀĂŶƚĞŶŽƉƌŽĐĞƐƐŽ͘
WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞĂŽĂŶĚĂŵĞŶƚŽĚĂĚŝƐĐƵƐƐĆŽƌĞůĂƚŝǀĂĂĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽ͕ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĚĞƐĐƌŝƚĂ͕
ŽZͬWZŝŶƐƚĂƵƌŽƵƉƌŽĐĞƐƐŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƉĂƌĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĞĚĞĐƌĞƚĂĕĆŽĚĂĐĂĚƵĐŝĚĂĚĞ
ĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞĐĞďĞƵŽĨşĐŝŽĞŵŝƚŝĚŽƉĞůĂŽŵŝƐƐĆŽWƌŽĐĞƐƐĂŶƚĞK&ͬWͲ>ϭͬ
ŶǑϬϬϭͲϬϰ͕ĚĂƚĂĚŽĞŵϭϮĚĞĨĞǀĞƌĞŝƌŽĚĞϮϬϬϰ͘KŽĨşĐŝŽǀĞŝŽĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽĚĞΗdĞƌŵŽĚĞ
/ŶƐƚĂůĂĕĆŽĚĂŽŵŝƐƐĆŽŝŶƐƚŝƚƵşĚĂƉĞůĂWŽƌƚĂƌŝĂŶǑϴϰͬϮϬϬϰΗ͕ĚŽƚĞǆƚŽĚĂĐŝƚĂĚĂƉŽƌƚĂƌŝĂĞ
ĚĞĂŶĞǆŽƐĚĞ/Ăs͕ŽŶĚĞĨŽŝĐŽŶĐĞĚŝĚŽƉƌĂǌŽĚĞϭϱĚŝĂƐƉĂƌĂ;ĂͿĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĞĚĞĨĞƐĂ
ƌĞůĂƚŝǀĂĂŽƐĨĂƚŽƐŽďũĞƚŽĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽŝŶƐƚĂƵƌĂĚŽĞ;ďͿĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞ
ƉƌŽǀĂƐ͘
ŵϮĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϬϰ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞƐƵĂĚĞĨĞƐĂĐŽŵĂƌŐƵŝĕĆŽ
ĚĞĞǆĐĞĕĆŽĚĞƐƵƐƉĞŝĕĆŽĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŽŵŝƐƐĆŽ͕ƚĞŶĚŽĞƐƐĂƷůƚŝŵĂ;ƐƵƐƉĞŝĕĆŽͿƐŝĚŽ
ũƵůŐĂĚĂĞƌĞũĞŝƚĂĚĂƉĞůĂƉƌſƉƌŝĂŽŵŝƐƐĆŽ͘WĂƌĂůĞůĂŵĞŶƚĞ͕ƉĂƌĂƉƌĞƐĞƌǀĂƌĂŽƌĚĞŵĞ
ŐĂƌĂŶƚŝƌĂƐĞŐƵƌĂŶĕĂũƵƌşĚŝĐĂăƐŝƚƵĂĕĆŽ͕ĞŵϵĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϬϰ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĂŵďĠŵ
ŝŶŐƌĞƐƐŽƵĐŽŵŵĞĚŝĚĂũƵĚŝĐŝĂůǀŝƐĂŶĚŽĂŽƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂŶƵůŝĚĂĚĞĚŽƉƌŽĐĞƐƐŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽĚĞĐĂĚƵĐŝĚĂĚĞ͕ĐƵũŽƐĂƵƚŽƐƚƌĂŵŝƚĂŵƉĞƌĂŶƚĞŽũƵşǌŽĚĂϭϯǐsĂƌĂĚĂ:ƵƐƚŝĕĂ
&ĞĚĞƌĂůĚŽŝƐƚƌŝƚŽ&ĞĚĞƌĂů;ĂĕĆŽŽƌĚŝŶĄƌŝĂŶǑϮϬϬϰ͘ϯϰ͘ϬϬ͘ϬϬϴϮϯϬͲϭͿ͘
ĂͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŵϯϭĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϬϰ͕ĨŽŝƉƌŽĨĞƌŝĚĂĚĞĐŝƐĆŽŝŶĚĞĨĞƌŝŶĚŽŽƉĞĚŝĚŽĚĞƚƵƚĞůĂĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂ
ĨŽƌŵƵůĂĚŽƉĂƌĂĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞƐƵƐƉĞŶĚĞƌůŝŵŝŶĂƌŵĞŶƚĞŽƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ
ŝŶƐƚĂƵƌĂĚŽ͕ĞĐŽŶƚƌĂĞƐƚĂĚĞĐŝƐĆŽĨŽŝŝŶƚĞƌƉŽƐƚŽŐƌĂǀŽĚĞ/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ;ĞŵϮϯĚĞĂďƌŝůĚĞ
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ĐŽŶŽƌƚĞĂĚŽƚŽƵƚŽĚĂƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐũƵĚŝĐŝĂŝƐĐĂďşǀĞŝƐƉĂƌĂĂŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽƌĞŐƵůĂƌĚŽ
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57
58
ďͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞŽƉĞĚĄŐŝŽĚĞ:ĂĐĂƌĞǌŝŶŚŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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ƐƉĞĐŝĂů͕ŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚŽDŝŶŝƐƚĠƌŝŽWƷďůŝĐŽ&ĞĚĞƌĂůŝŶŐƌĞƐƐĂƌĐŽŵŽƌĞĐƵƌƐŽĐĂďşǀĞů͘
ŵϮϰĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂĐŽŶŽƌƚĞĨŽŝŶŽƚŝĨŝĐĂĚĂĚĂĚĞĐŝƐĆŽƉƌŽĨĞƌŝĚĂƉĞůŽ:Ƶŝǌ&ĞĚĞƌĂů
ĚĞ:ĂĐĂƌĞǌŝŶŚŽ͕ƋƵĞĚĞĐŝĚŝƵĚĂƌŝŵĞĚŝĂƚŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĂƐĞŶƚĞŶĕĂ͕ĐŽŶƐŝƐƚĞŶƚĞŶĂ
ƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚĂĐŽďƌĂŶĕĂĚŽƉĞĚĄŐŝŽŶĂƉƌĂĕĂůŽĐĂůŝǌĂĚĂŶĂƋƵĞůĞŵƵŶŝĐşƉŝŽ͘ĚĞĐŝƐĆŽĚŽ
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ƵŵƉƌĞĚĞƐƚĂĐĂƌƋƵĞĂĐŽŶŽƌƚĞŽďƚĞǀĞũƵŶƚŽĂŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂůĚĞĐŝƐĆŽ
ĨĂǀŽƌĄǀĞůŶŽƉĞĚŝĚŽĚĞ^ƵƐƉĞŶƐĆŽĚĞ>ŝŵŝŶĂƌŶ͘Ϯϳϰ͕ŶĂƋƵĂůŽDŝŶŝƐƚƌŽ'ŝůŵĂƌDĞŶĚĞƐ
ĚĞĨĞƌŝƵ͞ŽƉĞĚŝĚŽƉĂƌĂƐƵƐƉĞŶĚĞƌŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚŽƐĂĐſƌĚĆŽƐƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐƉĞůŽdƌŝďƵŶĂů
ZĞŐŝŽŶĂů&ĞĚĞƌĂůĚĂϰǐZĞŐŝĆŽ͕ŶŽƐĂƵƚŽƐ
ĚĂƉĞůĂĕĆŽŶǑϮϬϬϲ͘ϳϬ͘ϭϯ͘ϬϬϮϰϯϰͲϯĞĚĂƐDĞĚŝĚĂƐĂƵƚĞůĂƌĞƐ
ŶǑϮϬϬϴ͘Ϭϰ͘ϬϬ͘ϬϬϳϮϳϳͲϬĞŶǑϮϬϬϴ͘Ϭϰ͘ϬϬ͘ϬϬϳϮϳϲͲϵ͕ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽŽĂƉĞŶƐĂŵĞŶƚŽĚĞƐƚĞƐ
ĂƵƚŽƐĂŽĚĂ^ƵƐƉĞŶƐĆŽĚĞdƵƚĞůĂŶƚĞĐŝƉĂĚĂŶǑϮϵϭ͘͘͟WŽƌƋƵĞƐƚƁĞƐůĞŐĂŝƐ͕ĞƐƐĂĚĞĐŝƐĆŽĚĂ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽ^d&ƉƌĞǀĂůĞĐĞĞŵƐƵĂŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚĞĂƚĠŽƚƌąŶƐŝƚŽĞŵũƵůŐĂĚŽĚĂŵĞĚŝĚĂ
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ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĂdƌŝƵŶĨŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂŵ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϮϰ͕ϳϲйĚŽƚŽƚĂůĚĞƐĞƵƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĞϮϵ͕ϱϲйĚĞƐƵĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ
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59
ďͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞŽƉĞĚĄŐŝŽĚĞ:ĂĐĂƌĞǌŝŶŚŽŶĂĐŽŶŽƌƚĞͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĞĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĂƐĞƌĞŵĂƉƵƌĂĚŽƐŶŽĚĞĐŽƌƌĞƌĚŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƉƌŽĐĞƐƐŽ͘
ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽĚĂĐĂĚƵĐŝĚĂĚĞĂĐĂƌƌĞƚĂƌŝĂƚĂŵďĠŵĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƐŐĂƌĂŶƚŝĂƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ƉĂƌĂ
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ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĂƚĠŽůŝŵŝƚĞĚŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐĐĂƵƐĂĚŽƐĂŽZͬWZŽƵ
ĂŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄ͘ůĠŵĚŝƐƐŽ͕ĞŵĐĂƐŽĚĞĞǆƚŝŶĕĆŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽƉŽƌĐĂĚƵĐŝĚĂĚĞ͕
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ƚĂŵďĠŵƚĞŵŽĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽĚĞĐĞĚĞƌ͕ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ĂĞƐƐĂƐŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ͕Ž
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EŽƐŽƵƚƌŽƐĚŽŝƐĐĂƐŽƐ͕ƋƵĞĚĞƉĞŶĚĞŵĚŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞƉƷďůŝĐŽĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄĞŵůĞǀĂƌ
ĂĚŝĂŶƚĞĂƐĂĕƁĞƐ͕ĂŵďŽƐĞƐƚĆŽǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽăŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽƉƌĠǀŝĂ͕ă
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EŽĐĂƐŽĚĞĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽ͕ƉĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͕ŽĚĞƐĨĞĐŚŽ
ĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞůĚĂĂĕĆŽĞƋƵŝǀĂůĞăƉĞƌĚĂĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ƋƵĞƐſŽĐŽƌƌĞŵĞĚŝĂŶƚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽ
ƉĞůŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽƉƌĠǀŝĂădƌŝƵŶĨŽ͘
EŽĐĂƐŽĚŽƐĚĞĐƌĞƚŽƐĞǆƉƌŽƉƌŝĂƚſƌŝŽƐ͕ƉĞůŽƐĂƐƉĞĐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͕Ž
ĚĞƐĨĞĐŚŽĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞůĚĂĂĕĆŽĞƋƵŝǀĂůĞăĂƐƐƵŶĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚĂĞŵƉƌĞƐĂƉĞůŽWŽĚĞƌ
ŽŶĐĞĚĞŶƚĞ͕ũĄƋƵĞĂƐĂĕƁĞƐĐŽŵĚŝƌĞŝƚŽĂǀŽƚŽĞƋƵŝǀĂůĞŵĂϭϬϬйĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂdƌŝƵŶĨŽ͖
ůŽŐŽ͕ŚĂǀĞƌŝĂƚĂŵďĠŵĂĂƐƐƵŶĕĆŽĚŽƐĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐĚĂĐŽŶŽƌƚĞƉĞůŽWŽĚĞƌ
ŽŶĐĞĚĞŶƚĞĞŵƐƵĂŝŶƚĞŐƌĂůŝĚĂĚĞ͘
ĐͿ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂĐŽǀĂůĞ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽǀĂůĞƚĞǀĞŽĐŽŶƚƌĂƚŽƐƵƐƉĞŶƐŽƉĞůŽdƌŝďƵŶĂůĚĞŽŶƚĂƐĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĂŶƚĂ
ĂƚĂƌŝŶĂ;͞dͬ^͟Ϳ͘KdƌŝďƵŶĂůĚĞŽŶƚĂƐĚĂhŶŝĆŽ;͞dh͟ͿĂĐĂƚŽƵĂƐƵŐĞƐƚĆŽĚŽd
ĐĂƚĂƌŝŶĞŶƐĞĚĞĂŶƵůĂƌŽƉƌŽĐĞƐƐŽůŝĐŝƚĂƚſƌŝŽĞ͕ƉŽƌĐŽŶƐĞŐƵŝŶƚĞ͕ŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂ
ĐŽǀĂůĞĨŝƌŵĂĚŽŶŽąŵďŝƚŽĚĞƐƐĞƉƌŽĐĞƐƐŽ͘ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂŝŵƉĞƚƌŽƵŵĂŶĚĂĚŽĚĞ
ƐĞŐƵƌĂŶĕĂŶŽ^ƵƉƌĞŵŽdƌŝďƵŶĂů&ĞĚĞƌĂůʹ^d&ĐŽŶƚƌĂĂƚŽĚŽdh͕ƌĞƋƵĞƌĞŶĚŽĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ
ĚĞŵĞĚŝĚĂůŝŵŝŶĂƌ͕ĂĨŝŵĚĞƐƵƐƚĂƌŽĂƚŽŝŵƉƵŐŶĂĚŽĂƚĠŽũƵůŐĂŵĞŶƚŽĨŝŶĂůĚŽƉĞĚŝĚŽ͘
ĐͿ ^ƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂĐŽǀĂůĞͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŵƌĞůĂĕĆŽăƐƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞġǆŝƚŽ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂĐŽǀĂůĞ͕ĐŽŵďĂƐĞĞŵƉĂƌĞĐĞƌ
ĚĞƐĞƵƐĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƉŽƐƐşǀĞŝƐĂƐĐŚĂŶĐĞƐĚĞŝŶƐƵĐĞƐƐŽ͘
WŽƌƐĞƚƌĂƚĂƌĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞĞŵĨĂƐĞƉƌĠͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĂĐŽǀĂůĞŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌĞĐĞŝƚĂƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ŽĚĞƐĨĞĐŚŽĚĞƐĨĂǀŽƌĄǀĞůĚĞƐƐĂĂĕĆŽŶĆŽŝŵƉĂĐƚĂƌŝĂĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ĚͿ >ŝƚşŐŝŽƐŽďƌĞĂƉſůŝĐĞĚĞ^ĞŐƵƌŽ'ĂƌĂŶƚŝĂĚŽŽŵƉůĞǆŽǇƌƚŽŶ^ĞŶŶĂͬĂƌǀĂůŚŽWŝŶƚŽ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝŶŽƚŝĨŝĐĂĚĂƐŽďƌĞĂŝŵĞĚŝĂƚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂƉſůŝĐĞĚĞ^ĞŐƵƌŽ'ĂƌĂŶƚŝĂ͕
ĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂƵƌĞĂ͕ĂĨĂǀŽƌĚŽƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽʹZd^W͘ŵϮϵĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϵĨŽŝ
ĞŵŝƚŝĚĂůŝŵŝŶĂƌŶŽƐĂƵƚŽƐĚŽDĂŶĚĂĚŽĚĞ^ĞŐƵƌĂŶĕĂƋƵĞŝŵƉĞĚĞ͕ĂƚĠĚĞĐŝƐĆŽĨŝŶĂůĚŽ
ƉƌŽĐĞƐƐŽ͕ĂŝŵĞĚŝĂƚĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚĂĂƉſůŝĐĞ͘EĞƐƐĂŵĞƐŵĂĚĂƚĂĂŽŵƉĂŶŚŝĂŝŶŐƌĞƐƐŽƵĐŽŵ
ĂĕĆŽƉŽƌŵĞŝŽĚĂƋƵĂůƌĞƋƵĞƌƋƵĞƐĞũĂŵƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐŽƐĨĂƚŽƐĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝŽƐĂůŚĞŝŽƐĂ
ƐƵĂĂůĕĂĚĂƋƵĞŽďƐƚĂƌĂŵƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞĂĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĞĂƐƐŝŵ
ƐĞũĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĐŽŶƚƌŝďƵŝƵƉĂƌĂŽĞƉŝƐſĚŝŽ͕ŽƋƵĞŝŵƉĞĚĞ͕Ğŵ
ĚĞĨŝŶŝƚŝǀŽ͕ĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƐĂŶĕĆŽĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀĂ͘
ŵƌĞůĂĕĆŽăƐƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞġǆŝƚŽ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵďĂƐĞĞŵ
ƉĂƌĞĐĞƌĚĞƐĞƵƐĂƐƐĞƐƐŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƉŽƐƐşǀĞŝƐĂƐĐŚĂŶĐĞƐĚĞƐƵĐĞƐƐŽ͘
Ϯϯ͘ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ
60
ĂͿ ĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů
KĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƌĞĂůŝǌĂĚĂ
ĞŵϮϰĚĞŵĂŝŽĚĞϮϬϬϳĠĚĞϮϬϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬĚĞĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂů͕ĞĞŵϯϭ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞƐƚĄƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉŽƌϭϯϲ͘ϳϬϰ͘ϱϮϴĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕
ĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐ͕ƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂůŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϲϭ͘ϵϰϳ͘
Ϯϯ͘ WĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĂͿ ĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ŵϮϴĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϳ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂƵƚŽƌŝǌŽƵĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞ
ĂĕƁĞƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽŶşǀĞůĚŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽĚĂŽůƐĂĚĞsĂůŽƌĞƐĚĞ^ĆŽWĂƵůŽʹKs^WƚŝǀĞƌĂŵŝŶşĐŝŽĞŵϮϯĚĞũƵůŚŽĚĞ
ϮϬϬϳĞƐƵĂůŝƋƵŝĚĂĕĆŽŽĐŽƌƌĞƵĞŵϮϱĚĞũƵůŚŽĚĞϮϬϬϳ͘
ŵϵĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŽŽŶƐĞůŚŽĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽĂƉƌŽǀŽƵŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵŵĂŝƐϵ͘Ϯϵϱ͘ϰϳϮĂĕƁĞƐ͕ƚŽĚĂƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐĞƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂů͕ĂŽƉƌĞĕŽ
ĚĞZΨϱ͕ϰϵƉŽƌĂĕĆŽ͕ƚŽƚĂůŝǌĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞZΨϱϭ͘ϬϯϮ͕ĂƉſƐŽƋƵĂůŽĐĂƉŝƚĂůƐĞƌĄ
ĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌϭϰϲ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂů͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĚĞZΨϱϭϮ͘ϵϳϵ͘
ƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵŚĂǀŝĂŵƐŝĚŽŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĚĂƐϳ͘ϴϰϮ͘ϭϮϴĂĕƁĞƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞ
ZΨϰϯ͘Ϭϱϯ͕ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐĐŽŵŽĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĨƵƚƵƌŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂů͘KƐĂůĚŽĚĂƐ
ĂĕƁĞƐĂŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂƌĨŽƌĂŵƚŽƚĂůŵĞŶƚĞŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚŽůĞŝůĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽĞŵϭϵĚĞ
ũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϯϯĂƉſƐŽƋƵĂů͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂ
ZĞƵŶŝĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŵĞƐŵĂĚĂƚĂ͕ĨŽŝŚŽŵŽůŽŐĂĚŽŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů͘
ďͿ ŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĠŐĂƌĂŶƚŝĚŽŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŵşŶŝŵŽĚĞϮϱ͕ϬйĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĂŶƵĂůĂũƵƐƚĂĚŽ
ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͘
KŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂƉĂŐĂƌĚĞZΨϴ͘ϯϴϴĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵƌĞĨĞƌĞͲƐĞĂŽ
ƐĂůĚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐƉƌŽƉŽƐƚŽƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͕͞ĂĚƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ͟ĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂ͕ĐĂůĐƵůĂĚŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
61
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽĚĞƉƌĞũƵşǌŽƐĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ
>ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĂũƵƐƚĂĚŽ
ZĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƌĞĨůĞǆĂ
ĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
WƌŽƉŽƐƚĂĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͗
ϯϮ͘ϲϲϬ
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ϴ͘ϯϴϴ
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ĐͿ ZĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
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;ZΨϲϱϯ͘ϲϲϵĞŵϮϬϬϴͿ͕ĨŽŝŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽĂŽĂƚŝǀŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞŵĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϳ͕ĂƉſƐĂ
ĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚŽƐůĂƵĚŽƐĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ĞŵĐŽŶƚƌĂƉĂƌƚŝĚĂ
ăƌƵďƌŝĐĂ͞ZĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕͟ŶŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽůşƋƵŝĚŽ͘
dĂŵďĠŵƐŽďƌĞĂŵĂŝƐǀĂůŝĂƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂĨŽƌĂŵĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐĚŝĨĞƌŝĚŽƐĞŵ
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ĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĂǌŽĚĞƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭϰ͘
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ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚŽƐďĞŶƐƋƵĞĂŐĞƌĂƌĂŵ͕ĐŽŶƚƌĂĂĐŽŶƚĂĚĞůƵĐƌŽƐĞ
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KƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĂŵĂŝƐǀĂůŝĂĚŽƐďĞŶƐƌĞĂǀĂůŝĂĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽƐƉĞƌşŽĚŽƐ
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ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
ƉĂƌĐĞůĂƌĞĂůŝǌĂĚĂĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ůşƋƵŝĚĂĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ͕ůĂŶĕĂĚĂăƌƵďƌŝĐĂ
͞>ƵĐƌŽƐĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ͕͟ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂĞůŝďĞƌĂĕĆŽsDŶ͘ǑϭϴϯͬϵϱĚĂ>ĞŝŶǑ͘ϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͕
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Ϯϰ͘ WůĂŶŽĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐ
62
ŵϮϵĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϳ͕ĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂĂƉƌŽǀŽƵĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐŐĞƌĂŝƐĚŽ
WůĂŶŽĚĞKƵƚŽƌŐĂĚĞKƉĕĆŽĚĞĕƁĞƐ͕ƋƵĞƉƌĞǀġĂŽƵƚŽƌŐĂĚĂŽƉĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂƚĠϮ
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ZΨϵ͕ϬϬ;ŶŽǀĞƌĞĂŝƐͿ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉƌĞĕŽŵşŶŝŵŽĚĂĨĂŝǆĂŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂĚĞƉƌĞĕŽĚĞĞŵŝƐƐĆŽ
ĞǀĞŶĚĂƉŽƌĂĕĆŽŝŶĨŽƌŵĂĚŽŶŽWƌŽƐƉĞĐƚŽWƌĞůŝŵŝŶĂƌĚĂKĨĞƌƚĂĚĞŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽWƷďůŝĐĂ
WƌŝŵĄƌŝĂĞ^ĞĐƵŶĚĄƌŝĂĚĞĕƁĞƐKƌĚŝŶĄƌŝĂƐĚĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
Ϯϰ͘ WůĂŶŽĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
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ŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐŽƉĕƁĞƐĚĞĂĕƁĞƐƉĂƌĂĐĂĚĂĐĂƚĞŐŽƌŝĂĚĞƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞůĞŐşǀĞŝƐ͕ĚĞĨŝŶŝŶĚŽ
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ǀŝŐġŶĐŝĂĞĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂŽƉĕĆŽ͘
ŵϮϯĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂƉƌŽǀŽƵĂŽƵƚŽƌŐĂĚĞŽƉĕĆŽĚĞ
ĐŽŵƉƌĂĚĞϱϬϬ͘ϬϬϬĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞůĞŐĞƵŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ͕ĚĞĨŝŶŝƵĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞ
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ĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚŽƉůĂŶŽ͘
KƉĞƌşŽĚŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂƐŽƉĕƁĞƐƐĞƌĄĐŽŶƚĂĚŽĚĂĚĂƚĂĚĂŽƵƚŽƌŐĂ
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KƌĚŝŶĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽ
ĂŶŽĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞƌĄŽƵƚŽƌŐĂĚŽĂŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞĂƚĠϮϱйĚŽƚŽƚĂůĚĂƐŽƉĕƁĞƐ
ĂƉƌŽǀĂĚĂƐŶĂƐƐĞŵďůĠŝĂĚĞϮϳĚĞũƵůŚŽĚĞϮϬϬϳ͘ƐŽƉĕƁĞƐƐĆŽǀĄůŝĚĂƐƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞĂƚĠϴ
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ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĂƚĠϮϯĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘
ƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞƐĚĞŽƉĕƁĞƐƌĞůĂƚŝǀĂƐĂŽƉůĂŶŽĚĞŽƉĕƁĞƐĚĞ
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ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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WƌĞĕŽŵĠĚŝŽ
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ƉŽŶĚĞƌĂĚŽʹ
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ZΨ
YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ
ZΨ
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63
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Ͳ
Ͳ
Ͳ
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Ͳ
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KǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂĚĂŽƉĕĆŽĐŽŶĐĞĚŝĚĂ͕ĞƐƚŝŵĂĚŽŶĂĚĂƚĂĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂŽƵƚŽƌŐĂ͕ĨŽŝ
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ƐĞŐƵŝŶƚĞƐƉƌĞŵŝƐƐĂƐ͗ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĚĞϬй͖ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĚĞϱϱ͕ϵϳй͖
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ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĠĚĞZΨϱϵϮ͕ĞĨŽŝƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂŶĂƐƌƵďƌŝĐĂƐĚĞĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϱϭϰĞĚĞƐƉĞƐĂĐŽŵƉĞƐƐŽĂůŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĚĞZΨϳϴ͘
Ϯϱ͘ ^ĞŐƵƌŽƐ;ŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿ
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ĐŽŶĐĞŶƚƌĂĕĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐĞĂƌĞůĞǀąŶĐŝĂƉŽƌŵŽŶƚĂŶƚĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ͕ůĞǀĂŶĚŽĞŵ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂŶĂƚƵƌĞǌĂĚĞƐƵĂĂƚŝǀŝĚĂĚĞĞĂŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͘
ĐŽŶŽƌƚĞ
ŽŶĐĞƉĂ
ĐŽŶŽƌƚĞ
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĐĞƉĂ
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ŽŶĐĞƌ͕ŽŶĐĞƉĂĞWŽƌƚŽŶĂǀĞĞ
ZŝŽsĞƌĚĞ
dŝƉŽĚĞĐŽďĞƌƚƵƌĂ
ĂŶŽƐƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐĞƉĞƌĚĂĚĞƌĞĐĞŝƚĂ
^ĞŐƵƌŽͲŐĂƌĂŶƚŝĂ
ZĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĐŝǀŝů
ĂŶŽĐŽƌƉŽƌĂůĞĂĐŝĚĞŶƚĞƐ
ŽŶƚƌĂƚŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ
ĂŶŽƐŵĂƚĞƌŝĂŝƐĞƉĞƌĚĂĚĞƌĞĐĞŝƚĂ
ZŝƐĐŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
^ĞŐƵƌŽŽƉĞƌĂĚŽƌƉŽƌƚƵĄƌŝŽ
&ƌŽƚĂĚĞǀĞşĐƵůŽƐ
/ŵƉŽƌƚąŶĐŝĂƐĞŐƵƌĂĚĂ;ŝͿ
ϰϲϯ͘ϭϮϮ
ϭϭ͘ϱϬϬ
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ϭϮ͘ϯϰϰ
ϭϮ͘Ϭϰϭ
ϲϭ͘ϭϱϴ
Ϯϭ͘ϬϴϬ
h^ΨϳϮ͘ϬϬϬ
ϭϬϬйĚĂƚĂďĞůĂ&/W;ŝŝͿ
;ŝͿ ŝŵƉŽƌƚąŶĐŝĂƐĞŐƵƌĂĚĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂϭϬϬйĚŽǀĂůŽƌĚĂƐĂƉſůŝĐĞƐ͘EĆŽƐĆŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐŽƐƉĞƌĐĞŶƚƵĂŝƐĚĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂdƌŝƵŶĨŽ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞŶĆŽĞƐƚĄŝŶĐůƵşĚŽŶŽĞƐĐŽƉŽĚŽƐƚƌĂďĂůŚŽƐĚĞŶŽƐƐŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐ͕Ž
ĞǆĂŵĞƐŽďƌĞĂƐƵĨŝĐŝġŶĐŝĂĚĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͕ĂƋƵĂůĨŽŝĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂĞĂǀĂůŝĂĚĂƋƵĂŶƚŽĂĂĚĞƋƵĂĕĆŽ
ƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
;ŝŝͿ WƌĞĕŽŵĠĚŝŽĚĞƌĞƉŽƐŝĕĆŽ͕ĐĂůĐƵůĂĚŽƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ/ŶƐƚŝƚƵƚŽĚĞWĞƐƋƵŝƐĂƐĐŽŶƀŵŝĐĂƐʹ&/W͘
Ϯϲ͘ ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ
KƐŐĂƐƚŽƐĐŽŵƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŶĐĞƌƌĂĚĂƐ
ĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞĚĞϮϬϬϴƐŽŵĂƌĂŵZΨϰ͘ϲϵϱĞZΨϯ͘ϭϭϮ;ZΨϴ͘ϱϴϯĞZΨϲ͘ϱϲϳŶŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
64
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŐůŽďĂůĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂdƌŝƵŶĨŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂƉƌŽǀĂĚĂŶĂ
'ĚĞϯϬĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϬϵ͕ĠĚĞZΨϲ͘ϬϬϬ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϮϰ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƉůĂŶŽĚĞ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůďĂƐĞĂĚĂĞŵŽƉĕĆŽĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐ͘ĚĞƐƉĞƐĂƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂĂƚĠϯϭ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĠĚĞZΨϱϭϰ͘
Ϯϳ͘ /ŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ĐŽŶĐŝůŝĂĕĆŽĚĂĚĞƐƉĞƐĂĚĞŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĐĂůĐƵůĂĚŽƐƉĞůĂĂƉůŝĐĂĕĆŽ
ĚĂƐĂůşƋƵŽƚĂƐǀŝŐĞŶƚĞƐĞŽƐǀĂůŽƌĞƐƌĞĨůĞƚŝĚŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽƐĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞĚĞϮϬϬϴĞƐƚĄĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂĂƐĞŐƵŝƌ͗
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
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/ZW:Ğ^>>ăĂůşƋƵŽƚĂŶŽŵŝŶĂůĚĞϯϰй
ŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ
ǆĐůƵƐƁĞƐ;ĂĚŝĕƁĞƐͿƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ
ĚŝĕƁĞƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐ
/ZW:Ğ^>>ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
/ZW:Ğ^>>ĚŝĨĞƌŝĚŽƐ
/ZW:Ğ^>>ŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
65
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϯϮ͘ϲϲϬ
;ϱϭ͘ϲϯϮͿ
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;ϭϭ͘ϭϬϰͿ
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Ͳ
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;ϯϭ͘ϲϱϬͿ
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;ϭϬ͘ϱϭϮͿ
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Ͳ
Ͳ
Ͳ
Ͳ
;ϯϮ͘ϯϯϭͿ
ϴ͘ϴϬϱ
;Ϯϲ͘ϮϬϱͿ
Ϯϰ͘ϱϵϰ
Ͳ
Ͳ
;Ϯϯ͘ϱϮϲͿ
;ϭ͘ϲϭϭͿ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ͕ƉŽƌŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƐƚƌŝďƵƚĄǀĞŝƐĨƵƚƵƌŽƐ͕ŶĆŽĐŽŶƐƚŝƚƵŝ
ĐƌĠĚŝƚŽƐƚƌŝďƵƚĄƌŝŽƐƐŽďƌĞƐƵĂƐĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĐƌŝƚĠƌŝŽƐĚĞĨŝŶŝĚŽƐƉĞůĂ
/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶǑϯϳϭͬϬϮ͘
Ϯϴ͘ /ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ
ŵϭϳĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ĂsDĞŵŝƚŝƵĂĞůŝďĞƌĂĕĆŽŶǑϱϲϲ͕ƋƵĞĚŝƐƉƁĞƐŽďƌĞĂ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐĞŵŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŶĆŽƉŽƐƐƵĞŵŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ
ĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉƌĞƉĂƌŽƵĞĞƐƚĄĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ͕ŶĂŶŽƚĂ
ĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϯϬ͞Ă͕͟ĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽĚŽĚſůĂƌŶŽƌƚĞͲ
ĂŵĞƌŝĐĂŶŽĂŽƋƵĂůĞƐƚĄŝŶĚĞǆĂĚĂĂĚşǀŝĚĂĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͘
Ϯϵ͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
66
ZĞĐĞŝƚĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
ZĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĞĂƉůŝĐĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
:ƵƌŽƐƌĞĐĞďŝĚŽƐ
ƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ
ĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
KƵƚƌŽƐũƵƌŽƐĞĚĞƐĐŽŶƚŽƐŽďƚŝĚŽƐ
ĞƐƉĞƐĂĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
:ƵƌŽƐĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕƁĞƐƐŽďƌĞ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ
:ƵƌŽƐƐŽďƌĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĐĂƉŝƚĂůĚĞ
ŐŝƌŽ
ƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ
ĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
KƵƚƌŽƐũƵƌŽƐ͕ŵƵůƚĂƐĞĂƚƵĂůŝǌĂĕƁĞƐ
/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
sĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂů͕ůşƋƵŝĚĂƐ
ZĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ϯϭͬϭϮͬϬϴ
ϵϴϱ
ϰ͘ϲϭϬ
ϯ͘ϱϳϰ
ϭϯ͘ϱϭϭ
ϯ͘ϰϬϰ
ϯ͘ϲϭϲ
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;Ϯϰ͘ϭϭϭͿ
;ϭϳ͘ϭϳϳͿ
;ϯϳ͘ϳϰϬͿ
;ϲ͘ϬϬϯͿ
;ϰ͘ϵϯϲͿ
;ϰϬ͘ϮϴϭͿ
;ϭϮ͘ϵϳϬͿ
;ϭϰ͘ϴϱϮͿ
;ϭ͘ϬϲϴͿ
;ϵϯϴͿ
;Ϯ͘ϬϰϬͿ
;ϯ͘ϮϱϯͿ
;ϭϯ͘ϲϭϳͿ
;ϭϬ͘ϱϴϰͿ
;ϰ͘ϭϭϯͿ
;ϮϯϳͿ
;Ϯ͘ϮϮϵͿ
;ϳϬϲͿ
;ϯ͘ϱϰϴͿ
Ͳ
Ͳ
ϰϳ͘ϵϵϮ
;ϱϲ͘ϮϯϮͿ
;Ϯϲ͘ϭϮϲͿ
;ϭϲ͘ϵϭϮͿ
;ϭϴ͘ϮϴϬͿ
;ϭϭϳ͘ϲϰϭͿ
ϯϬ͘ &ĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽ
ĂͿ ZŝƐĐŽĚĞƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽ
ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĨŽŝƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƉĞůĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞ
ZΨϮϯϴ͘ϭϵϲ;ZΨϯϳϯ͘ϬϵϲĞŵϮϬϬϴͿĞZΨϭϭϵ͘ϬϵϴŶŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽ;ZΨϭϴϲ͘ϱϰϴĞŵϮϬϬϴͿ
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂŽĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽĨŝƌŵĂĚŽĐŽŵĂ'ĂƉŝƚĂů͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂ
ŶǑϭϱ͕ŝŶĚĞǆĂĚŽƐĂŽĚſůĂƌŶŽƌƚĞͲĂŵĞƌŝĐĂŶŽ͕ƐĞŵƉŽƐŝĕƁĞƐĂƚŝǀĂƐĚĞŚĞĚŐĞĐĂŵďŝĂů͘
ŽĂǀĂůŝĂƌŽƌŝƐĐŽĚĞĞǆƉŽƐŝĕĆŽăƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŽĨĂƚŽĚĞƋƵĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞϱϬ͕ϬйĚĂƌĞĐĞŝƚĂĚĂWŽƌƚŽŶĂǀĞĨŽŝĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ
ŶĂŵĞƐŵĂŵŽĞĚĂ͕ŽƋƵĞŵŝŶŝŵŝǌĂŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂƐǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽ͘
ŽŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĂƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞăǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽĚſůĂƌĂŵĞƌŝĐĂŶŽŶŽ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽŽďƚŝĚŽũƵŶƚŽĂ'ĂƉŝƚĂůƉĞůĂWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĨŽƌĂŵĚĞĨŝŶŝĚŽƐĐŝŶĐŽĐĞŶĄƌŝŽƐ
ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽĚĂĚĂƚĂĚĞĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƚĂǆĂ
ŵĠĚŝĂĚŽĚſůĂƌƉĂƌĂŽĂŶŽĚĞϮϬϭϬ͕ĚŝǀƵůŐĂĚĂƉĞůŽEĞŵϮϵĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĐŽŵ
ǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚĞϮϱ͕ϬĞϱϬ͕ϬйƉĂƌĂŵĂŝƐĞƉĂƌĂŵĞŶŽƐ͘
KƐĐĞŶĄƌŝŽƐƐĆŽĞůĂďŽƌĂĚŽƐĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽƉƌŽǀĄǀĞůĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĞƐƐĞ
ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ͗
KƉĞƌĂĕĆŽ
/ŶĚĞǆĂĚŽƌ
'ĂƉŝƚĂů
dŽƚĂů
67
ZŝƐĐŽ
dĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽĚŽ
ĚſůĂƌŶŽƌƚĞ
ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ
sĂƌŝĂĕĆŽĚŽĚſůĂƌ
ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ
^ĂůĚŽ
ϯϭͬϭϮͬϬϵ
ZĞƐƵůƚĂĚŽĚĞǀĂƌŝĂĕĆŽĐĂŵďŝĂůƉƌĞǀŝƐƚŽƉĂƌĂϮϬϭϬ
DĞŶŽƐ DĞŶŽƐ ǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚŽ
DĂŝƐ
ϱϬ͕Ϭй
Ϯϱ͕Ϭй
E
Ϯϱ͕Ϭй
DĂŝƐ
ϱϬ͕Ϭй
ϭ͕ϳϰϭϮ
Ϭ͕ϴϴϬϬ
ϭ͕ϯϮϬϬ
ϭ͕ϳϲϬϬ
Ϯ͕ϮϬϬϬ
Ϯ͕ϲϰϬϬ
ϭϭϵ͘Ϭϵϴ
ϭϭϵ͘Ϭϵϴ
ϱϴ͘ϵϬϲ
ϱϴ͘ϵϬϲ
Ϯϴ͘ϴϭϬ
Ϯϴ͘ϴϭϬ
;ϭ͘ϮϴϲͿ
;ϭ͘ϮϴϲͿ
;ϯϭ͘ϯϴϮͿ
;ϯϭ͘ϯϴϮͿ
;ϲϭ͘ϰϳϴͿ
;ϲϭ͘ϰϳϴͿ
ƐƐĂƐĂŶĄůŝƐĞƐƚġŵƉŽƌŽďũĞƚŝǀŽŝůƵƐƚƌĂƌĂƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞĂŵƵĚĂŶĕĂƐĞŵǀĂƌŝĄǀĞŝƐĚĞ
ŵĞƌĐĂĚŽŶŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐĂŶĄůŝƐĞƐĚĞƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞĂĐŝŵĂ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĚĂƐƐĆŽĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐĐŽŵŽƵƐŽĚĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐĞƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽƐĞŵƌĞůĂĕĆŽĂ
ĞǀĞŶƚŽƐĨƵƚƵƌŽƐ͘
ϯϬ͘ &ĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
68
ĂͿ ZŝƐĐŽĚĞƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞǀŝƐĂƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞĞƐƐĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐ
ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐŶŽƐĐĄůĐƵůŽƐ͘EĆŽŽďƐƚĂŶƚĞ͕ĂůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂƐƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĞƐƐĂƐ
ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐƉŽĚĞƌĄƌĞƐƵůƚĂƌĞŵǀĂůŽƌĞƐĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐĚŽƐĞƐƚŝŵĂĚŽƐĚĞǀŝĚŽăƐƵďũĞƚŝǀŝĚĂĚĞ
ŝŶĞƌĞŶƚĞĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽƵƚŝůŝǌĂĚŽŶĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞƐƐĂƐĂŶĄůŝƐĞƐ͘
ďͿ ZŝƐĐŽĚĞĐƌĠĚŝƚŽ
DĂŝƐĚĞϵϬ͕ϬйĚĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĚĂƐĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐĠƌĞĐĞďŝĚĂăǀŝƐƚĂ͕ŽƋƵĞ
ŵĂŶƚĠŵŽşŶĚŝĐĞĚĞŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂƉƌſǆŝŵŽĂǌĞƌŽ͘
WŽƌƚŽŶĂǀĞĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞŶŽƐĞŐƵŶĚŽĂŶŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĞƉŽƐƐƵŝƵŵďĂŝǆŽŚŝƐƚſƌŝĐŽĚĞ
ŝŶĂĚŝŵƉůġŶĐŝĂĚĞƐĞƵƐĐůŝĞŶƚĞƐ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐƉŽƌŐƌĂŶĚĞƐĂƌŵĂĚŽƌĞƐŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
ĐͿ ZŝƐĐŽĚĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƚĞŵƉĂĐƚƵĂĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂĨĂǌĞƌŚĞĚŐĞĐŽŶƚƌĂƌŝƐĐŽƐ
ĚĞǀĂƌŝĂĕƁĞƐŶĂƐƚĂǆĂƐĂƉůŝĐĂĚĂƐĂŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŽƵĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐŶĂƐŶŽƚĂƐĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂƐŶǑϭϱĞŶǑϭϲƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŵŽŶŝƚŽƌĂĐŽŶƚŝŶƵĂŵĞŶƚĞĂƐƚĂǆĂƐĚĞũƵƌŽƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞ
ĂǀĂůŝĂƌĂĞǀĞŶƚƵĂůŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐƉĂƌĂƐĞƉƌŽƚĞŐĞƌĐŽŶƚƌĂŽ
ƌŝƐĐŽĚĞǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĚĞƐƐĂƐƚĂǆĂƐ͘
ĚͿ ZŝƐĐŽĚĞƉƌĞĕŽ
ƐƚĂƌŝĨĂƐĚĞƉĞĚĄŐŝŽƐĆŽƌĞŐƵůĂĚĂƐƉĞůŽWŽĚĞƌŽŶĐĞĚĞŶƚĞĞƚĞŵƐĞƵƐƌĞĂũƵƐƚĞƐ
ƌĞŶĞŐŽĐŝĂĚŽƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĐŽŵĂƌĞƉŽƐŝĕĆŽĚĞƉĞƌĚĂƐƉĞůĂŝŶĨůĂĕĆŽŽƵĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĞ
ĂůƚĞƌĂĕĆŽŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƚƌŝďƵƚĄƌŝĂ͘ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽƉƌĞǀġĞŵĂ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞƚĂǆĂƐŝŶƚĞƌŶĂƐĚĞƌĞƚŽƌŶŽƋƵĞŐĂƌĂŶƚĞŵŽƐĞƵƌĞĞƋƵŝůşďƌŝŽĞĐŽŶƀŵŝĐŽĞ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͘
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞĂƐƐŝŶŽƵƵŵ͞WW͟ĐŽŵƉƌĂǌŽĚĞϭϲĂŶŽƐĞƌĞĂũƵƐƚĞĂŶƵĂůƉĞůĂ
ǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/'WD͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϭŝƚĞŵĂ͕ŝŝ͕ĞĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ŶĞŐŽĐŝĂƐĞƵƐƉƌĞĕŽƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽ͘
ϯϬ͘ &ĂƚŽƌĞƐĚĞƌŝƐĐŽͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
69
ĞͿ ZŝƐĐŽĚĞŵĞƌĐĂĚŽ
ŽŵŽŽƉĞƌĂĚŽƌĂĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞŝŶĨƌĂͲĞƐƚƌƵƚƵƌĂĞŵƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂĚŽƐĞĐŽŵĨůƵǆŽƐ
ĚĞĐĂŝǆĂďĂƐƚĂŶƚĞƉƌĞǀŝƐşǀĞŝƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚĞŶĚĞƌĞĚƵǌŝƌŽƐƌŝƐĐŽƐĚĞĞǆƉŽƐŝĕĆŽăƐ
ĐŽŶũƵŶƚƵƌĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘
ĨͿ ZŝƐĐŽƌĞŐƵůĂƚſƌŝŽ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽŶŽƌƚĞƉŽƐƐƵŝĂĕƁĞƐĚĞĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽ͕ĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽĞĐĂĚƵĐŝĚĂĚĞ
ŝŶƚĞƌƉŽƐƚĂƐƉĞůŽWŽĚĞƌŽŶĐĞĚĞŶƚĞ;ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽĚĞƐƚƌĂĚĂƐĚĞZŽĚĂŐĞŵĚŽƐƚĂĚŽĚŽ
WĂƌĂŶĄʹZͬWZͿ͘ŵƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƐĂƐƚƌġƐŚŝƉſƚĞƐĞƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐƚŽĚŽƐŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĞ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐƋƵĞĂdƌŝƵŶĨŽĚĞƚĠŵĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽƐĞƌŝĂŵĐĞƐƐĂĚŽƐ͕
ĐŽŵĂĂƉƵƌĂĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐŝŶĚĞŶŝǌĂƚſƌŝŽƐĂƐĞƌĞŵƉĂŐŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŶŽƐĐĂƐŽƐĚĞ
ĞŶĐĂŵƉĂĕĆŽĞĚĞƐĂƉƌŽƉƌŝĂĕĆŽ͘
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽǀĂůĞƚĞǀĞŽĐŽŶƚƌĂƚŽƐƵƐƉĞŶƐŽƉĞůŽdƌŝďƵŶĂůĚĞŽŶƚĂƐĚŽƐƚĂĚŽĚĞ
^ĂŶƚĂĂƚĂƌŝŶĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶΣϮϮ͞Đ͘͟
ŐͿ ZŝƐĐŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ^ĂŶƚĂZŝƚĂĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞĞŵĨĂƐĞƉƌĠͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ƐĞŶĚŽŽƐƌŝƐĐŽƐĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂƚƌĞůĂĚŽƐăĨƵƚƵƌĂĐŽŶũƵŶƚƵƌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚŽŝŶşĐŝŽĚĂƐƐƵĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘
ƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐEd>ĞsĞƐƐĞůͲ>ŽŐĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞĞŵĨĂƐĞƉƌĠͲŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ƐĞŶĚŽŽƐƌŝƐĐŽƐ
ĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂƚƌĞůĂĚŽƐăĨƵƚƵƌĂĐŽŶũƵŶƚƵƌĂĞĐŽŶƀŵŝĐĂŶŽŵŽŵĞŶƚŽĚŽŝŶşĐŝŽĚĂƐƐƵĂƐ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͘
ϯϭ͘ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĂƐĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ
KƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐĚĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƐĆŽ͗
ĂͿ ŽŶĐĞƌ
ŽŶĨŽƌŵĞŽWƌŽŐƌĂŵĂĚĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂZŽĚŽǀŝĂʹWZ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϬϵ͕ŽĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂŽŶĐĞƌƉƌĞǀġĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐŶĂƌŽĚŽǀŝĂ
ĚƵƌĂŶƚĞŽƉƌĂǌŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞZΨϭ͘ϯϰϳďŝůŚƁĞƐ͘ƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĨŽƌĂŵ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϵϯϰŵŝůŚƁĞƐ;ZΨϵϱϭŵŝůŚƁĞƐĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞ
ϮϬϬϴ͕ĐƵƐƚĞĂĚŽƐĂƚƌĂǀĠƐĚĂĐĂƉƚĂĕĆŽĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĞĐƵƌƚŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͕ĐĂƉŝƚĂů
ƉƌſƉƌŝŽĞƌĞĐƵƌƐŽƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐŝŶŐƌĞƐƐŽƐĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ
ƉĂƌĂĐƵƐƚĞĂƌŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚŽĚĞZΨϰϭϮ͘ϮϳϬ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ƉĂƌĂĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂŶŽǀĂƐƵďŝĚĂĚĂƐĞƌƌĂĚĞWĞƚƌſƉŽůŝƐ͘KĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞŶŽǀŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƌŽĚŽǀŝĂƉƌĞǀġĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŶŽ
ϮϬϭϬ
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϮ
ϮϬϭϯ
ƉſƐϮϬϭϰ
sĂůŽƌ
ϯϮ͘ϲϲϭ
ϭϯϬ͘ϯϱϴ
ϭϱϰ͘ϱϲϵ
ϱϬ͘ϯϴϬ
ϰϰ͘ϯϬϮ
ϰϭϮ͘ϮϳϬ
ďͿ ŽŶĐĞƉĂ
ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌŽŐƌĂŵĂŶĂĐŝŽŶĂůĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ĂŽŶĐĞƉĂĂƐƐƵŵŝƵĂ
ƌŽĚŽǀŝĂĐŽŵĂƉƌĞǀŝƐĆŽĚĞƌĞĂůŝǌĂƌŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐŶŽƐƉƌŝŵĞŝƌŽƐϭϮĂŶŽƐĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘ŽŶĨŽƌŵĞŽWZ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐƉĂƌĂ
ŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĐŝŶĐŽĂŶŽƐŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϵϲ͘ϱϬϲ͘KĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ
ĚĞƐƐĞƐŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƌŽĚŽǀŝĂƉƌĞǀġĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŶŽ
ϮϬϭϬ
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϮ
ϮϬϭϯ
ƉſƐϮϬϭϯ
70
sĂůŽƌ
ϯϱ͘Ϯϲϳ
Ϯϵ͘ϯϭϳ
Ϯϱ͘ϰϳϭ
ϱ͘ϵϲϱ
ϰϴϲ
ϵϲ͘ϱϬϲ
ϯϭ͘ ŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĚĂƐĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐͲͲŽŶƚŝŶƵĂĕĆŽ
ĐͿ ĐŽŶŽƌƚĞ
KƉƌĂǌŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞƐĞƌĄŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĂŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƚŽĚĂƐĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĐĞůĞďƌĂĚŽĐŽŵŽZͬWZ͕ƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞƵ
ƚĠƌŵŝŶŽŶŽĂŶŽϮϬϮϭ͘ŽŶĨŽƌŵĞŽWZ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĞƐƚĆŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϰϮ͘ϴϱϬ͘KĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂ
ƌŽĚŽǀŝĂƉƌĞǀġĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŶŽ
ϮϬϬϵ
ϮϬϭϬ
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϮ
ϮϬϭϯ
ƉſƐϮϬϭϯ
71
sĂůŽƌ
ϭϭ͘ϵϭϵ
ϭϮ͘ϲϯϵ
ϭϯ͘ϲϲϭ
Ϯϭ͘ϴϲϮ
Ϯϲ͘ϱϲϳ
ϯϱϲ͘ϮϬϮ
ϰϰϮ͘ϴϱϬ
ĚͿ WŽƌƚŽŶĂǀĞ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĂŽĂƐƐŝŶĂƌŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞĚĞƐĆŽĐŽŵĂhŶŝĆŽƉĂƌĂĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚŽdĞƌŵŝŶĂů
WŽƌƚƵĄƌŝŽĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ĨŝĐĂůŝǀƌĞĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌƀŶƵƐŶŽƋƵĞƚĂŶŐĞĂƵŵĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ƉŽƌĞƐƐĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ƚĂŶƚŽƉĂƌĂŽďƚġͲůĂƋƵĂŶƚŽĚƵƌĂŶƚĞĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘
ĞͿ ZŝŽsĞƌĚĞ
ŽŵŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽƉĞůŽƵƐŽĚŽƉŽƚĞŶĐŝĂůĞŶĞƌŐĠƚŝĐŽŽďũĞƚŽĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĐŽŵ
ĂE>͕ĂZŝŽsĞƌĚĞƌĞĐŽůŚĞƌĄăhŶŝĆŽ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĂĞŶƚƌĂĚĂĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽĂƚĠŽϯϱǑĂŶŽĚĂ
ĐŽŶĐĞƐƐĆŽŽƵĞŶƋƵĂŶƚŽĞƐƚŝǀĞƌŶĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚŽĂƉƌŽǀĞŝƚĂŵĞŶƚŽŚŝĚƌŽĞůĠƚƌŝĐŽĚĂƵƐŝŶĂ
^ĂůƚŽ͕ƉĂƌĐĞůĂƐŵĞŶƐĂŝƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂϭͬϭϮĚŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽĂŶƵĂůƉƌŽƉŽƐƚŽĚĞZΨϰϱϬ͘Ɛ
ƉĂƌĐĞůĂƐƐĞƌĆŽĐŽƌƌŝŐŝĚĂƐĂŶƵĂůŵĞŶƚĞŽƵĐŽŵĂƉĞƌŝŽĚŝĐŝĚĂĚĞƋƵĞĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƉĞƌŵŝƚŝƌ͕
ƚŽŵĂŶĚŽƉŽƌďĂƐĞĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽ/'WͲD͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞũƵŶŚŽĚĞϮϬϬϮ͘
ĨͿ ĐŽǀĂůĞ
ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƐŵĞůŚŽƌŝĂƐĂƐĞƌĞŵƌĞĂůŝǌĂĚŽƐŶĂƌŽĚŽǀŝĂ͕
ĚĞƉĞŶĚĞĚŽĚĞƐĨĞĐŚŽĚĂĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůƋƵĞĚŝƐĐƵƚĞĂŶƵůŝĚĂĚĞĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϮϮ͞Đ͘͟
ϯϮ͘ DƵĚĂŶĕĂƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĞĚŝǀƵůŐĂĕƁĞƐƌĞƋƵĞƌŝĚĂƐ
ƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵŽŽŵŝƚġĚĞWƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŽŶƚĄďĞŝƐ;WͿĞŵŝƚŝƵĞĂŽŵŝƐƐĆŽĚĞ
sĂůŽƌĞƐDŽďŝůŝĄƌŝŽƐ;sDͿĂƉƌŽǀŽƵĚŝǀĞƌƐŽƐWƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐ͕/ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐĞ
KƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐĐƵũĂǀŝŐġŶĐŝĂĠŵĂŶĚĂƚſƌŝĂĂƉĞŶĂƐƉĂƌĂŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĐŽŵƌĞƋƵĞƌŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĞĂƐŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞĨĞƚƵĞŵƌĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͘
KƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌŝĂƚĞƌĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĂĂĚŽĕĆŽĚŽƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĐƵũĂĂĚŽĕĆŽĠŵĂŶĚĂƚſƌŝĂƉĂƌĂŽƐ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞĞŵƐƵĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞĐŝĚŝƵƉŽƌŶĆŽĞǆĞƌĐĞƌĞƐƐĂĨĂĐƵůĚĂĚĞƉĂƌĂĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞ
ϮϬϬϵ͕ĞŶŽƐĞƵŵĞůŚŽƌũƵůŐĂŵĞŶƚŽ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĂďĂŝǆŽƵŵďƌĞǀĞĚĞƐĐƌŝƚŝǀŽĚĂƐƉŽƐƐşǀĞŝƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĂĚŽƚĂĚĂƐ͕ƉĂƌĂĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞƉĞƌşŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͘
ƚĠĂĚĂƚĂĚĞƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞƐƚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ϯϳ;ΎͿŶŽǀŽƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ
ƚĠĐŶŝĐŽƐŚĂǀŝĂŵƐŝĚŽĞŵŝƚŝĚŽƐƉĞůŽWĞĂƉƌŽǀĂĚŽƐƉŽƌĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐĚĂsDƉĂƌĂĂƉůŝĐĂĕĆŽ
ŵĂŶĚĂƚſƌŝĂĂƉĂƌƚŝƌĚĞϮϬϭϬ͘KƐWƐƋƵĞƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĂƉůŝĐĄǀĞŝƐăŽŵƉĂŶŚŝĂĞăƐƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽƐƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ƐĆŽ͗
W
ϭϳ
ϮϬ
Ϯϭ
ϮϮ
Ϯϰ
Ϯϱ
Ϯϲ
Ϯϳ
ϯϬ
ϯϮ
ϯϯ
ϯϲ
ϯϳ
ϯϴ
ϯϵ
ϰϬ
ϰϯ
/WϬϭ
/WϬϴ
/WϭϬ
72
dşƚƵůŽ
ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽŶƐƚƌƵĕĆŽ
ƵƐƚŽƐĚĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕĆŽ/ŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝĂ
/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƉŽƌ^ĞŐŵĞŶƚŽ
ǀĞŶƚŽƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ
WƌŽǀŝƐƁĞƐ͕WĂƐƐŝǀŽƐŽŶƚŝŶŐĞŶƚĞƐĞƚŝǀŽƐŽŶƚŝŶŐĞŶƚĞƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐŽŶƚĄďĞŝƐ
ƚŝǀŽ/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽ
ZĞĐĞŝƚĂƐ
dƌŝďƵƚŽƐƐŽďƌĞŽ>ƵĐƌŽ
ĞŶĞĨşĐŝŽƐĂŵƉƌĞŐĂĚŽƐ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐŽŶƚĄďĞŝƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ
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ĚŽĕĆŽ/ŶŝĐŝĂůĚŽƐWƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐWϭϱĂϰϬ
ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ
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;ΎͿ dŽƚĂůĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
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73
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ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĂ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ
ƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐƉĂƌĂŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŽƐĞƵƉůĂŶŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐĞĐƵŵƉƌŝƌĂƐƐƵĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĚĞĐƵƌƚŽ͕
ŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͘sĞƌĞŵŽƐĂƐĞŐƵŝƌŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽƐƋƵĞĞŵďĂƐĂŵĞƐƐĞĞŶƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͘
ď͘ ƐƚƌƵƚƵƌĂĚĞĐĂƉŝƚĂůĞƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƌĞƐŐĂƚĞĚĞĂĕƁĞƐŽƵƋƵŽƚĂƐ
ŝƌĞƚŽƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ƐƵĂ ĂƚƵĂů ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ŵĞŶƐƵƌĂĚĂ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĚŝǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ ƐŽďƌĞ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ĞƐƚĄ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă
ƉƌĄƚŝĐĂĚŽŵĞƌĐĂĚŽĞĐŽŵƉĂĚƌƁĞƐĚĞĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵ͘
K ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƐƐŽƵ ĚĞ ZΨϲϵϯ͘ϱϯϵ ŵŝů Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ
ƉĂƌĂ ZΨϴϭϬ͘ϱϴϭ ŵŝů Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞ
ĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ƚĞǀĞ ŝŶşĐŝŽ Ğŵ
KƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞĨŽŝĐŽŶĐůƵşĚŽĞŵũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͘
EŽƐƐĂ ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ ĞƌĂ ĚĞ ZΨϰϲϰ͘ϲϬϬ ŵŝů Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ĐŽŵƉĂƌĂĚĂ Ă Ƶŵ
ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZΨϲϱϱ͘ϵϬϬ ŵŝů Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͘ ƐƚĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ Ġ ĞǆƉůŝĐĂĚĂ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞǀŝĚŽ ă ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ
ŶĞƌŐĠƚŝĐĂ^͘͘ƉĂƌĂĂƌƵďƌŝĐĂ͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ͕͟ŶŽĂƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͘
ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƉŽƐƐƵşĂŵŽƐ ƵŵĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ĚşǀŝĚĂ ůşƋƵŝĚĂ Ğ ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ
ůşƋƵŝĚŽ ĚĞ ϱϳ͕ϯй͕ Ă ƋƵĂů ĂĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐ ƐĞƌ ĐŽŶĚŝǌĞŶƚĞ ĐŽŵ ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ ĚŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
Žŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞƐŐĂƚĞ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞ ŶŽ ĐƵƌƚŽ ƉƌĂǌŽ ƉƌĞǀŝƐĆŽ
ƉĂƌĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞƚĂůĞǀĞŶƚŽ͘
Đ͘ ĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĂƐƐƵŵŝĚŽƐ
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽƉĞƌĨŝůĚŽŶŽƐƐŽĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͕ĂƐŶŽƐƐĂƐƉƌŽũĞĕƁĞƐƉĂƌĂŽĨůƵǆŽĚĞĐĂŝǆĂĞĂ
ŶŽƐƐĂƉŽƐŝĕĆŽĚĞůŝƋƵŝĚĞǌ͕ĂĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐƋƵĞƉŽƐƐƵşŵŽƐůŝƋƵŝĚĞǌĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞĐĂƉŝƚĂůƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƐ
ƉĂƌĂĐŽďƌŝƌŶŽƐƐĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐ͕ĚşǀŝĚĂƐĞŽƵƚƌŽƐǀĂůŽƌĞƐĂƐĞƌĞŵƉĂŐŽƐŶŽƐƉƌſǆŝŵŽƐĂŶŽƐ͘EĆŽ
ƉŽĚĞŵŽƐŐĂƌĂŶƚŝƌ͕ŶŽĞŶƚĂŶƚŽ͕ƋƵĞƚĂůƐŝƚƵĂĕĆŽƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĄŝŶĂůƚĞƌĂĚĂ͘ĂƐŽĞŶƚĞŶĚĂŵŽƐƐĞƌ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ ĐŽŶƚƌĂŝƌŵŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ŶŽƐƐŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕
ĂĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐƋƵĞ͕ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽƐƐƵşŵŽƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉĂƌĂĐŽŶƚƌĂƚĄͲůŽƐ͘
ϭ
Ě͘ &ŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ŐŝƌŽ Ğ ƉĂƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĂƚŝǀŽƐ ŶĆŽͲ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐƵƚŝůŝǌĂĚĂƐĞ
Ğ͘ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ŐŝƌŽ Ğ ƉĂƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ĂƚŝǀŽƐ ŶĆŽͲ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞƐƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĞƵƚŝůŝǌĂƌƉĂƌĂĐŽďĞƌƚƵƌĂĚĞĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐĚĞůŝƋƵŝĚĞǌ
EŽƐƐĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨŽŶƚĞ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ĚĞ ŐŝƌŽ Ġ Ă ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ůşƋƵŝĚŽ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ ĚĞ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ Ğ͕ ƋƵĂŶĚŽ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽ͕ Ă ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ
ƌĞĐƵƌƐŽƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ƐĆŽ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ ŶŽ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŶŽƐƐĂƐŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĚĞĐƵƌƚŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͕ďĞŵĐŽŵŽŶĂ
ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽĚĞŶŽƐƐĂƐĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚĞƐĚĞĐĂŝǆĂĞŵŶşǀĞůƋƵĞĂĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐĂƉƌŽƉƌŝĂĚŽƉĂƌĂŽ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͘ ďĂŝǆŽ ĐŝƚĂŵŽƐ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϬϮĂŶŽƐ͗
ϮϬϬϵ
;ŝͿƚƌĂǀĠƐĚĞŶŽƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂĐŽŶŽƌƚĞ͕ĐĂƉƚĂŵŽƐũƵŶƚŽĂŽĂŶĐŽĚŽƌĂƐŝůZΨϱϬ͘ϬϬϬŵŝů͘K
ƌĞĐƵƌƐŽ ĨŽŝ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ƉĂƌĂ ĨĂǌĞƌ ĨƌĞŶƚĞ ăƐ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ĐŽŶŽƌƚĞ Ğ
ŵĞůŚŽƌĂƌŽƉĞƌĨŝůĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
;ŝŝͿƚƌĂǀĠƐĚĞƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽĞŵŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂdƌŝƵŶĨŽƌĞĐĞďĞƵƵŵ
ĂƉŽƌƚĞƚŽƚĂůĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϱϮ͘ϮϮϱŵŝů͕ƐĞŶĚŽZΨϰϯ͘ϬϱϯŵŝůĞŵϮϬϬϵĞZΨϵ͘ϭϳϮŵŝů
Ğŵ ϮϬϭϬ͘ KƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŽƌĂŵ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ Ž ĞƋƵŝƚǇ ĚĂ ZŝŽ
sĞƌĚĞ͘
;ŝŝŝͿ KďƚŝǀĞŵŽƐ Ƶŵ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ũƵŶƚŽ ĂŽ E^ ƉĂƌĂ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ZŝŽ
sĞƌĚĞŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϮϯ͘ϬϬϬŵŝů͘
EŽƐƐĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉƌĞƚĞŶĚĞ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ ŝŶǀĞƐƚŝŶĚŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĂůŝŶŚĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ŶŽƐƐĂ
ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ͘ ŵ ϮϬϭϬ ǀĂŵŽƐ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŵ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ŶŽƐƐĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕
ƌĞĨŽƌĕĂĚĂ ƉĞůĂ ĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĂĚŝĐŝŽŶĂů ĚĞ ŶŽƐƐŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ ƉĞůĂ
WŽƌƚŽŶĂǀĞ͘ ŽŶƚŝŶƵĂƌĞŵŽƐ ĐŽŶƚĂŶĚŽ ĐŽŵ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ǀŝĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞĐĂƉƚĂĕĆŽƐĞũĂŵĂĚĞƋƵĂĚŽƐĞƐƵƉŽƌƚĂĚŽƐƉĞůŽƌĞƚŽƌŶŽĚŽƐ
ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ŐĞƌĂŶĚŽ ǀĂůŽƌ ƉĂƌĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĞ
ĞĨĞƚŝǀĂƌŶŽǀĂƐĐĂƉƚĂĕƁĞƐĂĞǆĞŵƉůŽĚŽƋƵĞŽĐŽƌƌĞƵĞŵϮϬϬϵ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂĐŝŵĂĐŝƚĂĚŽ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝǌĂŵŽƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶĂZŝŽsĞƌĚĞƉĂƌĂǀĞŶĚĂ͕ŽƋƵĞŶŽƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌĄ
Ƶŵ ĨůƵǆŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĐĂƐŽ ŶĞĐĞƐƐŝƚĞŵŽƐ ĚĞƐƚĞƐ ƉĂƌĂ ŶŽǀŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ƐŽŵĞŶƚĞ ƐĞƌĄ ĐŽŶĐƌĞƚŝǌĂĚĂ ĚŝĂŶƚĞ ĚĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ Ƶŵ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƌĞƚŽƌŶŽƐŽďƌĞŽĐĂƉŝƚĂůŝŶǀĞƐƚŝĚŽ͘
ϮϬϬϴ
;ŝͿĂƉƚĂŵŽƐZΨϭϭϬ͘ϬϬϬŵŝůĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚƵĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐũƵŶƚŽĂŽĂŶĐŽsŽƚŽƌĂŶƚŝŵ
^͕͘͘ ĐƵũŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŽƌĂŵ ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ŶĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ϯϬй ĚĞ
ŶŽƐƐŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽ ĚĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ŽŶĐĞƉĂ͘ WĂƐƐĂŵŽƐ ĂƐƐŝŵ Ă ĚĞƚĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ
Ϯ
ϭϬϬйŶĞƐƐĞĂƚŝǀŽ͘dĂŵďĠŵĂůŽĐĂŵŽƐƉĂƌƚĞĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƉĂƌĂĂƉŽƌƚĞŶĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͕
ĐƵũŽǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚŽĞƋƵŝƚǇĨŽŝĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϭϱϬ͘ϬϬϬŵŝů͘
;ŝŝͿ ƉƌŽǀĂŵŽƐ ƵŵĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ũƵŶƚŽ ĂŽ E^ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨϮϴϵ͘ϳϬϬ ŵŝů ƉĂƌĂ Ă
ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂhƐŝŶĂ^ĂůƚŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞŶŽƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͘KƐĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐŽĐŽƌƌĞƌĂŵ
ĞŶƚƌĞ ŽƐ ĂŶŽƐ ĚĞ ϮϬϬϴ Ğ ϮϬϬϵ͘ Žŵ ŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĂĐŝŵĂ͕ ƐŽŵĂĚŽƐ Ă Ƶŵ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ
ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ĚĞ ZΨϮϯ͘ϬϬϬ ŵŝů͕ ĂƉƌŽǀĂĚŽ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ĞƋƵĂĐŝŽŶĂŵŽƐ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƉĂƌĂĂŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂƵƐŝŶĂ͕ŶƵŵƚŽƚĂůĚĞZΨϰϲϮ͘ϬϬϬŵŝů͘
Ĩ͘
EşǀĞŝƐĚĞĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĞĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĂƐĚşǀŝĚĂƐ
ƚĂďĞůĂ ĂďĂŝǆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ Ğŵ ŵŝůŚĂƌĞƐ ĚĞ ƌĞĂŝƐ͕ ŶŽƐƐŽƐ ŶşǀĞŝƐ ĚĞ ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ŶŽƐ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĚĞϮϬϬϵĞϮϬϬϴ͕ďĞŵĐŽŵŽŽĐƵƐƚŽĚĞĐĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĞƐƵĂĚĂƚĂĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ͘
DŽĚĂůŝĚĂĚĞͲƌĞĚŽƌ͕dŽŵĂĚŽƌ
ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ sŽƚŽƌĂŶƚŝŵ͕
dƌŝƵŶĨŽ;ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ
ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ sŽƚŽƌĂŶƚŝŵ͕
dƌŝƵŶĨŽ;ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ
ŽŶƚĂ ŐĂƌĂŶƚŝĚĂ ʹ E ŵƌŽ͕ dƌŝƵŶĨŽ
;ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ
ŽŶƚĂ ŐĂƌĂŶƚŝĚĂ ʹ E ŵƌŽ͕ dƌŝƵŶĨŽ
&/EW͕dƌŝƵŶĨŽ;ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂͿ
ĞďġŶƚƵƌĞƐ ;ϭǐ ĞŵŝƐƐĆŽͿ͕ dƌŝƵŶĨŽ
ŽŶƚĂŐĂƌĂŶƚŝĚĂʹƌĂĚĞƐĐŽ͕ŽŶĐĞƉĂ
ĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽʹ&ŝďƌĂ͕ŽŶĐĞƉĂ
ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ ĂŶŝĨ͕
ŽŶĐĞƉĂ
ĞďġŶƚƵƌĞƐ ;ϯǐ ĞŵŝƐƐĆŽͿ͕ dƌŝƵŶĨŽ
ĞďġŶƚƵƌĞƐ ;ϰǐ
ĞŵŝƐƐĆŽͿ͕
dƌŝƵŶĨŽ
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ʹ E^͕
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĐĞƌ
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ʹ &/EW͕
ŽŶĐĞƌ
ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ E ŵƌŽ͕
ŽŶĐĞƌ
'ĂƌĂŶƚŝĂƐ
ĕƁĞƐĚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ
/ŶĚĞǆĂĚŽƌ
/нϮ͕ϱйĂ͘Ă͘
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ĕƁĞƐĚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ
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ZĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğŵ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ
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EŽƚĂƐ
ƉƌŽŵŝƐƐſƌŝĂƐ
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ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞĚĄŐŝŽ
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ZĞƐĞƌǀĂ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ
ƉĞĚĄŐŝŽ Ğŵ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂǀŝŶĐƵůĂĚĂ
ZĞƐĞƌǀĂ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ
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ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ ƌĂƐŝů͕
ŽŶĐĞƌ
ĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽʹ&ŝďƌĂ͕ŽŶĐĞƌ
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ʹ '
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ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ E ŵƌŽ͕
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ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ ĂŶĐŽ ĚŽ
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ĕƁĞƐ ĚĂ ĐŽŶŽƌƚĞ͕ ĐĞƐƐĆŽ /нϱ͕ϲйĂ͘Ă͘
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ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ
ĚĞ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞĚĄŐŝŽ
Ğ ĐŽŶƚĂ ĚĞ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ
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ŽƉĞƌĂĕĆŽ
ĞďġŶƚƵƌĞƐ;ϭǐĞŵŝƐƐĆŽͿ͕ĐŽŶŽƌƚĞ
ZĞƐĞƌǀĂ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ /'WͲDнϭϮйĂ͘Ă͘
&ŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ ʹ E^͕ ZŝŽ ĕƁĞƐĚĂZŝŽsĞƌĚĞ
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ĠĚƵůĂ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ ďĂŶĐĄƌŝŽ ʹ sŽƚŽƌĂŶƚŝŵ͕ ĕƁĞƐĚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂ
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ŶŽ
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WĂƌĂ ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ ĂŶƵĂů ĚĂƐ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ĞƐĐƌŝƚƵƌĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ
ƵŵĂ ĐŽŶƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ĚĞ ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ Ğ Ă ŽŶĐĞƉĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ ƵŵĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ŵĞŶƐĂů ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ƉƌŽǀĞŶŝĞŶƚĞƐ ĚĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞĚĄŐŝŽ͘ ƐƐĞƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĨŝĐĂŵ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƚĂ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĞƐƉĞĐşĨŝĐĂ͕ĂƚĠĂĚĂƚĂĚĞĐĂĚĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĞĞƐƚĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐŶĂŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂ
ŶǑϲăƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĂƚĂĚĂƐĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ůĠŵĚĂƐŐĂƌĂŶƚŝĂƐĚĂĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚŽƐƉĞĚĄŐŝŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĂƐƐƵŵŝƌĂŵ
ĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ ĚĞ ĐĂƌĄƚĞƌ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĐŽŵ ŽƐ ĐƌĞĚŽƌĞƐ ĚĂƐ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ŶĆŽ
ƌĞĂůŝǌĂƌ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚĞ ƐĞƵ ŽďũĞƚŽ ƐŽĐŝĂů͖ ƉƌŽĐĞĚĞƌ ă ĂĚĞƋƵĂĚĂ ƉƵďůŝĐŝĚĂĚĞ ĚŽƐ ĚĂĚŽƐ
ĞĐŽŶƀŵŝĐŽͲĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ >Ğŝ ŶǑ ϲ͘ϰϬϰͬϳϲ͖ ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ͕ ĞŶƚƌĞ
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ϭϴϲ͘ϱϰϴ
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ŽƵƚƌŽƐ͘ŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ƚŽĚĂƐĂƐĐůĄƵƐƵůĂƐƌĞƐƚƌŝƚŝǀĂƐĞƐƚĆŽƐĞŶĚŽĐƵŵƉƌŝĚĂƐƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
ĂͿ dƌŝƵŶĨŽ
ŵϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϮ͕ĨŽƌĂŵĞŵŝƚŝĚĂƐϲϬ͘ϬϬϬĚĞďġŶƚƵƌĞƐŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐĞŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ
ĞŵĂĕƁĞƐ͕ĐŽŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂůƚŽƚĂůĚĞZΨϲϬ͘ϬϬϬ͕ĂŵŽƌƚŝǌĂĚĂƐĞŵĐŝŶĐŽƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐŝŐƵĂŝƐ͘
KƐĂůĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĠĚĞZΨϴϵ͘ϭϰϯ͘
Ɛ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ƐĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐ ŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ /'WͲD͕ Ğ ƐĆŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĚĂƐ
ŵĞŶƐĂůŵĞŶƚĞĐŽŵďĂƐĞŶŽǀĂůŽƌƵŶŝƚĄƌŝŽĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĂƚĠĚĞǌĞŵďƌŽĚĞĐĂĚĂĞǆĞƌĐşĐŝŽăƚĂǆĂĚĞ
ϭй ƐŽďƌĞ Ž ƐĂůĚŽ Ğŵ ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ ŶŽ ƷůƚŝŵŽ ĚŝĂ ĚŽ ŵġƐ Ğ ƉĂŐĂƐ ŶŽ ϱǑ ĚŝĂ Ʒƚŝů ĚŽ ŵġƐ
ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞ͘
KƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ͕ ůşƋƵŝĚŽƐ ĚŽ ĄŐŝŽ Ğ ĚĞƐĄŐŝŽ ŶĂ ĐŽůŽĐĂĕĆŽ͕ ƐĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĐŽŵŽ
ƌĞĚƵƚŽƌĞƐ ĚŽ ƐĂůĚŽ ĚĞǀĞĚŽƌ Ğ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨϭϴϱ ŵŝů ;ZΨϮϭϬ ŵŝů Ğŵ ϯϭ ĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴͿ͕ƋƵĞũƵŶƚĂŵĞŶƚĞĐŽŵĂƚĂǆĂĨŝǆĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŵĞŶƐĂůŝŶĐŽƌƉŽƌĂŵͲƐĞă
ƚĂǆĂĞĨĞƚŝǀĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞϭ͕ϮйĂŽŵġƐ͘
ďͿ ŽŶĐĞƉĂ
ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ϮϬϬϴ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ
ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐ͗
/ͲϮϬ͘ϬϬϬĚĞďġŶƚƵƌĞƐƉƷďůŝĐĂƐŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐŶĆŽĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐĞŵĂĕƁĞƐ͕ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăƐĞŐƵŶĚĂ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŶĐĞƉĂ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ Ğŵ ϭǑ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϬϰ͕ ĐŽŵ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ ĚĞ ĐĂƌġŶĐŝĂ Ğ
ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽƐĞŵ ĚƵĂƐ ƉĂƌĐĞůĂƐ ĂŶƵĂŝƐ͕ ĐŽŵ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ĨŝŶĂů Ğŵ Ăďƌŝů ĚĞϮϬϭϬ͘Ɛ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ
ƐĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐ ŵŽŶĞƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ /'WͲD ĂĐƵŵƵůĂĚŽ Ă ĐĂĚĂ ϭϮ ŵĞƐĞƐ͕ Ğ
ƌĞĐĞďĞŵ ƵŵĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĨŝǆĂ ă ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ Ă ϭϬ͕ϱй ĂŽ ĂŶŽ ƐŽďƌĞ Ž ǀĂůŽƌ
ƵŶŝƚĄƌŝŽĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ƉĂŐĂƐŶŽƉƌŝŵĞŝƌŽĚŝĂƷƚŝůĚŽŵġƐƐƵďƐĞƋƵĞŶƚĞĂŽŵġƐ
ĚĞ ĂƉƵƌĂĕĆŽ͘ K ƐĂůĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĚĞƐƐĂƐ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ Ġ ĚĞ ZΨϭϯ͘ϱϮϴ ŵŝů
;ZΨϮϳ͘ϮϭϯŵŝůĞŵϮϬϬϴͿ͘
// Ͳ ϯϮ͘ϬϬϬ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕ ŶĆŽ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ƋƵĂƌƚĂ
ĞŵŝƐƐĆŽ͕ƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϭǑĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϲ͕ĐŽŵƋƵĂƚƌŽĂŶŽƐĚĞĐĂƌġŶĐŝĂĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĞŵ
ƋƵĂƚƌŽƉĂƌĐĞůĂƐĂŶƵĂŝƐ͕ĐŽŵĂůŝƋƵŝĚĂĕĆŽĚĂƷůƚŝŵĂƉĂƌĐĞůĂƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϯ͘Ɛ
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ă ƋƵĂƌƚĂ ĞŵŝƐƐĆŽ ƐĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ŵŽŶĞƚĄƌŝĂ ĚŽ /'WͲD͕
ĂĐƵŵƵůĂĚŽ Ă ĐĂĚĂ ϭϮ ŵĞƐĞƐ͕ Ğ ƌĞĐĞďĞŵ ƵŵĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŵĞŶƐĂů ĨŝǆĂ ă ƚĂǆĂ ĚĞ ũƵƌŽƐ
ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂϭϬйĂŽĂŶŽƐŽďƌĞŽǀĂůŽƌƵŶŝƚĄƌŝŽĚĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͘KƐĂůĚŽĞŵϯϭ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĚĞƐƐĂƐĚĞďġŶƚƵƌĞƐĠĚĞZΨϯϵ͘ϭϮϱŵŝů;ZΨϯϴ͘ϱϱϴŵŝůĞŵϮϬϬϴͿ͘
Ő͘ >ŝŵŝƚĞƐĚĞƵƚŝůŝǌĂĕĆŽĚŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐũĄĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ
ŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞƐĐƌŝƚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭϬ͘ϭ͕ ĂůşŶĞĂ ͞Đ͕͟ ŶŽƐƐĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ƉŽƐƐƵŝ Ƶŵ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ƉĂƌĂ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ ĚĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ ĚĂ ƵƐŝŶĂ ^ĂůƚŽ͕ ŶŽ
ŵŽŶƚĂŶƚĞƚŽƚĂůĚĞZΨϮϯ͘ϬϬϬ͕ĚŽƐƋƵĂŝƐZΨϭϭ͘ϱϬϬĂŐƵĂƌĚĂŵŽŝŶşĐŝŽĚĂŐĞƌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůƉĂƌĂ
ůŝďĞƌĂĕĆŽ͘
KƌĞƐƚĂŶƚĞĚŽƐŶŽƐƐŽƐĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐũĄĨŽŝŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞĚĞƐĞŵďŽůƐĂĚŽ
ϱ
Ś͘ ůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐĞŵĐĂĚĂŝƚĞŵĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĚĞZĞƐƵůƚĂĚŽ
EŽƐƐĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ďƌƵƚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ŶŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĨŽŝ ĚĞ ZΨϰϮϳ͘ϬϬϮ ŵŝů͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϵ͕ϰй ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ ĐŽŵ ϮϬϬϴ͘ KƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĚĂ ƚĂďĞůĂ
ĂďĂŝǆŽƐĆŽŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐ͘
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ϰϮϳ͘ϬϬϮ
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ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞƉĞĚĄŐŝŽ
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ĞĚƵĕƁĞƐĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƌƵƚĂ
Ɛ ĚĞĚƵĕƁĞƐ ĚĂ ŶŽƐƐĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ďƌƵƚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ŶŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵ
ZΨϯϵ͘ϱϬϭ ŵŝů Ğ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϯϬ͕ϭй ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚĂƐ ĐŽŵ Ž ŵĞƐŵŽ
ƉĞƌşŽĚŽĚĞϮϬϬϴ͘KƐǀĂůŽƌĞƐĚĂƚĂďĞůĂĂďĂŝǆŽƐĆŽŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐ͘
ϮϬϬϵ
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sĂƌŝĂĕĆŽ
ĞĚƵĕƁĞƐĚĂZĞĐĞŝƚĂƌƵƚĂ
/ŵƉŽƐƚŽƐƐŽďƌĞĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ
KƵƚƌĂƐĚĞĚƵĕƁĞƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂďƌƵƚĂ
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ
;ϯϵ͘ϱϬϭͿ
;ϯϴ͘ϳϮϴͿ
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KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐĚĞĂƵŵĞŶƚŽĚĂŶŽƐƐĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂĨŽƌĂŵ͗;ŝͿĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϯϬйĚĂŽŶĐĞƉĂĞŵŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽ
ĚĞ ϴ͕Ϯй͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶĚŽ Ă ZΨϮϰ͘ϲϵϮ ŵŝů ;ĞůŝŵŝŶĂŶĚŽ ĞƐƐĞ ĨĂƚŽƌ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌşĂŵŽƐ Ƶŵ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ ĚĞ Ϯϭ͕ϭй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϴͿ͖ ;ŝŝͿ Ă
ŽƉĞƌĂĕĆŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͕ŵĞƐŵŽŝŵƉĂĐƚĂĚĂƉĞůŽĂƐƐŽƌĞĂŵĞŶƚŽĚŽĐĂŶĂů͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽ
ĚĞ ϭϮй͕ ƋƵĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞ Ă ZΨϯϱ͘ϴϱϰ ŵŝů͖ Ğ ;ŝŝŝͿ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ ƚƌĄĨĞŐŽ ŶĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ Ğ ŽƐ
ƌĞĂũƵƐƚĞƐĚĂƐƚĂƌŝĨĂƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϵ͕ϭй͕ƋƵĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂZΨϮϳ͘ϯϯϵŵŝů͘
KƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝƚĞŶƐ ƋƵĞ ĐŽŵƉƁĞŵ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ͗ ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞ
ŽƉĞƌĂĕĆŽ Ğ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ Ă ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ŽďƌĂƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂ Ğ ĂŵƉůŝĂĕĆŽ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶĂƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ Ğ ŶĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂƐ Ğ ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů ŶĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ
ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂĞƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͘
ϲ
ϮϬϬϵ
;ϮϮϳ͘ϬϲϰͿ
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ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ
Ğ ;ϰϭ͘ϳϮϴͿ
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;ϭϳ͘ϬϰϭͿ
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ĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĂ ŵĂŝƐ ǀĂůŝĂ ĚŽ ;ϱϲ͘ϲϵϱͿ
;ϭϮ͘ϰϰϭͿ
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sĂƌŝĂĕĆŽ
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;ϯϰ͘ϯϯϳͿ
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ϮϬ͕ϰй
ϯϮ͕ϯй
ϰϮ͕ϲй
ͲϭϮ͕ϴй
ϮϬ͕Ϯй
EŽƐƐŽƐĐƵƐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƚŽƚĂůŝǌĂƌĂŵZΨϮϮϳ͘ϬϲϰŵŝůĞŵϮϬϬϵ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽ
ĚĞ ϭϲ͕ϱй ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĂŽ ĂŶŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ Ğ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂŵ Ă ϱϴ͕ϲй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů ůşƋƵŝĚĂ Ğŵ ϮϬϬϵ ;ϲϱ͕ϭй Ğŵ ϮϬϬϴͿ͘ ,ŽƵǀĞ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϲ͕ϱй Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă
ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůůşƋƵŝĚĂ͕ƋƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŽŐĂŶŚŽĚĞŵĂƌŐĞŵĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
K ƉƌŝŶĐŝƉĂů ĨĂƚŽƌ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƵ ƉĂƌĂ ĞƐƐĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ Ğŵ ŶŽƐƐŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĨŽŝ Ă
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĚŝĐŝŽŶĂůĚĞϯϬйĚĂŽŶĐĞƉĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƵŵĞŶƚŽŶŽƐĐƵƐƚŽƐĚĞ
ZΨϭϳ͘ϬϮϴ ŵŝů͕ ƋƵĞ ŝƐŽůĂĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϴ͕ϳй ŶŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
ůŝŵŝŶĂŶĚŽ ĞƐƚĞ ĨĂƚŽƌ͕ ŽƐ ĐƵƐƚŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳ͕ϴй ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽƐ ĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽƐƌĞĂũƵƐƚĞƐĚŽƐƉƌĞĕŽƐĚŽƐĚĞŵĂŝƐŝƚĞŶƐĚĞ
ĐƵƐƚŽƐ͕ƐĂůĄƌŝŽƐĞĚĂĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͘
EŽƐƐĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐ Ğ ĚĞ ĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂ͕ ƉĞůŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů ;ƋƵĞ ŝŶĐůƵĞŵ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ ĂƉŽŝŽͿ͕ ƉĞůĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ĂůŽĐĂĚŽƐ ŶŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ƉĞůĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚŽĄŐŝŽƉĂŐŽƐŽďƌĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂĚƋƵŝƌŝĚŽƐĞƉĞůŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ĚĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŝƚĞŶƐĚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞĚŽƐƐĂůĚŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚŽƐŝƚĞŶƐďĂŝǆĂĚŽƐĚŽŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕
ĚŝĨĞƌŝĚŽĞŝŶƚĂŶŐşǀĞůĞŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͘
/
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ůşƋƵŝĚĂƐ
;ϲϱ͘ϲϱϴͿ
;ϯϵ͘ϳϯϱͿ
;ϴ͘ϱϴϯͿ
;ϮϬ͘ϭϰϰͿ
;ϯ͘ϱϭϵͿ
;ϯ͘ϯϬϲͿ
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;ϳϱ͘ϰϬϯͿ
;ϯϭ͘ϬϴϮͿ
;ϲ͘ϱϲϳͿ
;ϭϯ͘ϲϭϳͿ
;ϱ͘ϭϬϲͿ
;ϮϮ͘ϱϲϳͿ
ϯ͘ϱϯϲ
ͲϭϮ͕ϵй
Ϯϳ͕ϴй
ϯϬ͕ϳй
ϰϳ͕ϵй
Ͳϯϭ͕ϭй
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ĨŽŝĚĞϮϱ͕Ϯй͘ŽĐŽŵƉĂƌĂƌŵŽƐĞƐƚĞƐĚŽŝƐƉĞƌşŽĚŽƐŚŽƵǀĞƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϴ͕ϮйĞŵƌĞůĂĕĆŽă
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ϳ
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ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ĂƵĨĞƌŝĚĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĂƐ ƉĞƌĚĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ŶŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ĚĞ
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ĚŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ĚĞ ϮϬϬϴ ŽƐ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ZΨϭϬ͘ϲϭϮ ŵŝů Ğ ĚĞ ZΨϰ͘ϭϵϯ ŵŝů͕
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ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĐŽŵ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ ĂƐ /&Z^͕ Ž ĄŐŝŽ
ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽ ŶĂ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĨƵƚƵƌĂ͕ ƉĂŐŽ ŶĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞŝǆŽƵ ĚĞ ƐĞƌ
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ĨĂƚŽƌĞƐ͕ ǀĞƌŝĨŝĐĂŵŽƐ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϲй ŶĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĚŽƐ ƋƵĂŝƐ ZΨϭ͘ϴϴϲ
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ƉĂŐĂƐ ĂŽƐ ĐƌĞĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂũƵƐƚĂĚŽƐ ƉĞůĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ƉĞůŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ
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ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ŚĞĚŐĞ ƉĂƌĂ ĞƐƐĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ ůĞǀĂŶĚŽ ƐĞŵƉƌĞ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ Ž ŚĞĚŐĞ ŶĂƚƵƌĂů
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŶĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ƋƵĞ ƋƵĂƐĞ ŵĞƚĂĚĞ ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕĆŽ
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ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂϳ͕ϵйƐƵƉĞƌŝŽƌĂϮϬϬϴ͘
KƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĨĂƚŽƌĞƐƉĂƌĂŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĨŽƌĂŵ͗;ŝͿĂƵŵĞŶƚŽĚĞZΨϭ͘Ϯϭϲ
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ĂƵŵĞŶƚŽĚĞZΨϲ͘ϬϳϵŵŝůŶĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͕ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚŽƐşŶĚŝĐĞƐƋƵĞĐŽƌƌŝŐĞŵƐƵĂĚşǀŝĚĂ͘
KƐ ŝŵƉŽƐƚŽƐ ƐĆŽ ĐĂůĐƵůĂĚŽƐ ă ĂůşƋƵŽƚĂ ŶŽŵŝŶĂů ĚĞ ϯϰ͕Ϭй ƐŽďƌĞ Ž ůƵĐƌŽ ĂũƵƐƚĂĚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ă
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ϴ
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ĚĞƉĞŶĚĞŵĚŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĂŶƚĞƐĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ͘
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ĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐĚĂďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĚŽƐŝŵƉŽƐƚŽƐ͘KƐŝŵƉŽƐƚŽƐĐŽƌƌĞŶƚĞƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ
ƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϮϯ͕ϰйŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͕ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĂďĂƐĞ
ƚƌŝďƵƚĄǀĞů͘
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĚĞDŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐEd>͕sĞƐƐĞůͲůŽŐĞ^ĂŶƚĂZŝƚĂ͘KƐŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϮϭϮŵŝůĞZΨϳ
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ŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĞƐƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
>ƵĐƌŽ>şƋƵŝĚŽĚŽǆĞƌĐşĐŝŽ
ŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐ Ƶŵ >ƵĐƌŽ >şƋƵŝĚŽ
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ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͘
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K/dĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵĂƚŝŶŐŝƵZΨϮϯϵ͘ϲϮϮŵŝů͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽ
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ŵĂƌŐĞŵĚŽ/d͕ĐĂůĐƵůĂĚĂƐŽďƌĞĂZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů>şƋƵŝĚĂ͕ĂũƵƐƚĂĚĂƉĞůŽŵŽŶƚĂŶƚĞ
ĚĞZΨϭϬ͘ϲϭϮŵŝůĞŵϮϬϬϵĞĚĞZΨϰ͘ϭϵϯŵŝůĞŵϮϬϬϴ͕ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăƐŽƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ
ĐŽŵŝŶĚĞŶŝǌĂĕƁĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐ͕ĨŽŝĚĞϲϬ͕ϮйŶŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵ͕ƋƵĞ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚĂĐŽŵĂŵĂƌŐĞŵĚĞ
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ϵ
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ĞƐƉĞƐĂƐ;ƌĞĐĞŝƚĂƐͿŶĆŽƌĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ
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KƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƉĂƌĂ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ ĚŽ /d ĨŽƌĂŵ͗ ;ŝͿ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϮϮ͕ϲй ŶŽ /d ĚŽ
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;ŝŝͿ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϮϬϬ͕ϭй ŶŽ /d ĚŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͕ ƋƵĞ ĂƚŝŶŐŝƵ
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ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ Ϯϳ͕ϯй ŶĂ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĚŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůŽƐ
ŵŽŶƚĂŶƚĞƐĚĞZΨϭϲ͘ϲϲϳĞĚĞZΨϭϯ͘ϬϵϱĞŵϮϬϬϵĞϮϬϬϴ͕ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͘
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ŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ;ŝͿ ĚĞ>ŽŶŐŽWƌĂǌŽ
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;ŝŝͿ
;ŝͿŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͘
;ŝŝͿĂŝǆĂĞĂƉůŝĐĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽ͘
K ĞŶĚŝǀŝĚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ ŽƵ
ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĂƌĂ ĨŝŶĂŶĐŝĂƌ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğ Ğŵ ƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ĞƉĂƌĂŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
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ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϮϵ͕ϮйĞŵƌĞůĂĕĆŽĂŽƐĂůĚŽĚĞZΨϲϱϱ͘ϵϬϬŵŝůĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶŽĨŝŶĂů
ĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͘
KƉƌŝŶĐŝƉĂůĨĂƚŽƌĚĂƌĞĚƵĕĆŽĚĂĚşǀŝĚĂůşƋƵŝĚĂĨŽŝĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞăǀĞŶĚĂ
ĂŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƌĂǌĆŽ ƉĞůĂ ƋƵĂů ĚĞŝǆŽƵ ĚĞ ƐĞƌ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĚĞƐƐĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘ ĂƐŽ ĨŽƐƐĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ͕ Ă şǀŝĚĂ >şƋƵŝĚĂ ƉĂƐƐĂƌŝĂ Ă ƐĞƌ ĚĞ ZΨϳϴϱ͘ϰϱϵ ŵŝů͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƵŵĞŶƚŽĚĞϭϵ͕ϴйĞŵĨƵŶĕĆŽĚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŽďƚŝĚŽƉŽƌĞƐƐĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
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ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ƌĞůĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ Ă şǀŝĚĂ >şƋƵŝĚĂ Ğ Ž /d ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ġ ĚĞ ϭ͕ϵ
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ĞƐƐĞşŶĚŝĐĞƐĞƌŝĂĚĞϯ͕ϯǀĞǌĞƐ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵĂƌĞĚƵĕĆŽĚĞϬ͕ϱйƐĞĐŽŵƉĂƌĂĚĂĂŽşŶĚŝĐĞĚĞ
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ŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ŶŽƐƐŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ĞƐƚĂǀĂŵ
ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽƐ ŶĂ ƌƵďƌŝĐĂ ͞/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ Ğŵ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͟ ŶĂƐ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ͕ŝŶĐůƵşĚĂƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘
ŵ ϮϬϬϵ͕ Ž ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ŶĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ Ă ǀĞŶĚĂ͕ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚŽ ŶŽ ĂƚŝǀŽ
ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĂǌŽƉƌĞǀŝƐƚŽƉĞůĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌĂĐŽŶĐůƵƐĆŽ
ĚĂ ǀĞŶĚĂ͕ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĚĂ ŶĂ ƌƵďƌŝĐĂ ͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ Ă ĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ͟ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ Ğ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘ WŽƌƚĂŶƚŽ͕ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĨŝŶĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵŶĆŽĐŽŶƚĞŵƉůĂƌĂŵĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽZŝŽsĞƌĚĞ͘
>EKWdZ/DKE/>KE^K>/Kʹ d/sK;ĞŵŵŝůŚĂƌĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ
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ϭϱ
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K ĂƚŝǀŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ƵŵĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ϱϵ͕ϯй ŶĂ ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽ ĞŶƚƌĞ ϮϬϬϵ Ğ ϮϬϬϴ͕
ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚŽĂƚŝǀŽZŝŽsĞƌĚĞăǀĞŶĚĂ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ƌĞĚƵĕĆŽ ĚŽƐ ƐĂůĚŽƐ ĚĞ ĐĂŝǆĂ Ğ ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ĞŶƚƌĞ ŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ
ϮϬϬϵ Ğ ĚĞ ϮϬϬϴ͕ Ġ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨϲϰ͘ϯϵϳ ŵŝů Ğŵ ϮϬϬϴ͕
ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ĂŽ ƐĂůĚŽ ĚĂ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ũƵŶƚŽ ĂŽ E^ ŵĂŶƚŝĚŽ ŶŽ ĐĂŝǆĂ ĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ͕ ĂƉůŝĐĂĚŽ ŶĂ
ŝŵƉůĂŶƚĂĕĆŽĚĂhƐŝŶĂ^ĂůƚŽ͘
ϭϭ
K ĂƚŝǀŽ ŶĆŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğŵ ϮϬϬϵ ĞƐƚĄ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨϭ͘ϰϮϯ͘ϮϳϮ ŵŝů͕ ƵŵĂ
ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ZΨϮϮϲ͘ϭϮϬ ŵŝů ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ϮϬϬϴ͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚĂhƐŝŶĂ^ĂůƚŽĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐĞŵϮϬϬϴ͘
>EKWdZ/DKE/>KE^K>/KͲ W^^/sKWdZ/DNE/K>1Yh/K
EŽƚĂ
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K ƉĂƐƐŝǀŽ ĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ Ğŵ ϮϬϬϵ ĞƐƚĄ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ ZΨϮϲϯ͘ϭϰϴ ŵŝů͕
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ϭϳ͕ϳй ƋƵĂŶĚŽ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ Ă ϮϬϬϴ͘ KƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ƋƵĞ
ĐŽŶƚƌŝďƵşƌĂŵ ƉĂƌĂ ĞƐƐĞ ĂƵŵĞŶƚŽ ĨŽƌĂŵ͗ ;ŝͿ Ž ĂƵŵĞŶƚŽ Ğŵ ϰϲ͕ϯй Ğŵ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌĞƐ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞ ĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐĐĂƌŐĂƐ ĂƌŵĂǌĞŶĂĚĂƐ ŶĂ ĐąŵĂƌĂ ĨƌŝŐŽƌşĨŝĐĂ
ŶĂ ŽĐĂƐŝĆŽ ĚŽ ƐŝŶŝƐƚƌŽ ĚĂ /ĐĞƉŽƌƚ͕ ĐƵũŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ĞƐƚĆŽ ĐŽďĞƌƚŽƐ ƉŽƌ ƐĞŐƵƌŽƐ͖ ;ŝŝͿ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
Ϯϯ͕ϳйŶŽƐĂůĚŽĚŽƐĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐ͖;ŝŝŝͿĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞϱϯ͕ϲйŶŽƐ
ŝŵƉŽƐƚŽƐ ĚŝĨĞƌŝĚŽƐ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶĕĂƐ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂƐ ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐ ĚĂ
ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĐĂŵďŝĂů ĚĂ ĚşǀŝĚĂ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ͖ Ğ͕ ;ŝǀͿ ĚĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ϲϬ͕ϳй Ğŵ ŽƵƚƌĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ͕
ďĂƐŝĐĂŵĞŶƚĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉĞůĂ ƌĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĂƚŝǀŽƐ͕
ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƐƉĂƌĂŽůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͘
ϭϮ
ŵ ϮϬϬϵ Ž ƉĂƐƐŝǀŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ϯϰ͕ϭй͕ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽƐ
ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ĨĂƚŽƌĞƐ͗ ;ŝͿ Ă ĚşǀŝĚĂ ĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ ũƵŶƚŽ ĂŽ E^͕ ŶĆŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂ Ğŵ ϮϬϬϵ͕ ƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂǀĂ ZΨϭϴϱ͘ϵϯϱ ŵŝů Ğŵ ϮϬϬϴ͖ Ğ ;ŝŝͿ ĚĂ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĂ ƉĂƌĐĞůĂ ĚŽƐ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ͕
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĞĚĞďġŶƚƵƌĞƐƉĂƌĂŽĐƵƌƚŽƉƌĂǌŽ͕ŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϭϭϬ͘ϭϵϲŵŝů͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ž ƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚŝŶŐŝƵ ZΨϴϭϬ͘ϱϴϭ ŵŝů͕ Ƶŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ
ϭϲ͕ϵйƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂϮϬϬϴ͕ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞĞŵƌĂǌĆŽĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĞZΨϱϯ͘ϭϴϱŵŝů͕
ĚĂƌĞǀĞƌƐĆŽĚĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽǀĂůŽƌƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞůĚŽĂƚŝǀŽƌĞĂǀĂůŝĂĚŽŶĂŽŶĐĞƌ͕ŶŽ
ŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϮϲ͘ϱϲϭŵŝů͕ĞĚŽĂĚŝĂŶƚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĨƵƚƵƌŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂů͕ĂƉŽƌƚĂĚŽƉĞůŽƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŶĂƉƌŝŵĞŝƌĂĐŚĂŵĂĚĂĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŽĐŽƌƌŝĚŽĞŵŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ϭϬ͘Ϯ͘
Ă͘ ZĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗
&ŽŶƚĞƐĚĞZĞĐĞŝƚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂƚƵĂ ŶŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ ĚĂ
ZŽĚŽǀŝĂKƐſƌŝŽWŽƌƚŽůĞŐƌĞ^͘͘;͞ŽŶĐĞƉĂ͟Ϳ͕ŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽZŽĚŽǀŝĄƌŝĂĚĞ:ƵŝǌĚĞ
&ŽƌĂͲZŝŽ ;͞ŽŶĐĞƌ͟Ϳ Ğ ŵƉƌĞƐĂ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ ĚĞ ZŽĚŽǀŝĂƐ ĚŽ EŽƌƚĞ ^͘͘ ;͞ĐŽŶŽƌƚĞ͟Ϳ͕ ƋƵĞ
ĞǆƉůŽƌĂŵ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ ƚƌġƐ ƌŽĚŽǀŝĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĐĂŵĞŶƚĞ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂƐ ŶĂƐ ƌĞŐŝƁĞƐ ^Ƶů Ğ
^ƵĚĞƐƚĞ ĚŽ WĂşƐ͘ ůĠŵ ĚŝƐƐŽ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƚĠŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĂĐŝŽŶĄƌŝĂ ŵĂũŽƌŝƚĄƌŝĂ ŶĂ ZŝŽ
'ƵĂşďĂ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ >ƚĚĂ͕͘ ZŝŽ ŽŶŝƚŽ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ĚĞ ƉŽŝŽ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽ >ŝŵŝƚĂĚĂ Ğ K^Z
KƉĞƌĂĕƁĞƐ Ğ ^ĞƌǀŝĕŽƐ ZŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ >ƚĚĂ͕͘ ƚƌġƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƉƌĞƐƚĂŵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŐĞƌĂŝƐ ăƐ ƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽŶĐĞƉĂ͕ŽŶĐĞƌĞĐŽŶŽƌƚĞ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵƉĂƌƚŝůŚĂ͕ ƚĂŵďĠŵ͕ Ž ĐŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƵŵĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĄƌŝĂ ƉĂƌĂ
ĞǆƉůŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ĚĞ EĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ ůŽĐĂůŝǌĂĚŽ ŶŽ ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĂŶƚĂ ĂƚĂƌŝŶĂ͕ Ă
WŽƌƚŽŶĂǀĞ^͘͘ʹdĞƌŵŝŶĂŝƐWŽƌƚƵĄƌŝŽƐĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐ;͞WŽƌƚŽŶĂǀĞ͟Ϳ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂĠ͕ĂŝŶĚĂ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĞƐƵĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞŶĞƌŐŝĂ^͘͘;͞ZŝŽsĞƌĚĞ͟Ϳ͕ƚŝƚƵůĂƌ
ĚĞƵŵĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽƉĂƌĂĂĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂhƐŝŶĂ,ŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂ^ĂůƚŽ͕ůŽĐĂůŝǌĂĚĂŶŽƐƚĂĚŽĚĞ'ŽŝĄƐ͕
ĐŽŵĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞŝŶƐƚĂůĂĚĂĚĞϭϭϲDt͕ƋƵĞŝŶŝĐŝĂƌĄĂŐĞƌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĞŵĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͘
KƐǀĂůŽƌĞƐĞǀĂƌŝĂĕƁĞƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂĚĞŶŽƐƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĨŽƌĂŵ͗
ZŽĚŽǀŝĂƐ
ŵ ϮϬϬϵ ƌĞŐŝƐƚƌĂŵŽƐ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϮϬ͕ϵй ŶĂ ĂƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĞĚĄŐŝŽƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ĂŶŽ
ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ĂƚŝŶŐŝŶĚŽ ZΨϯϰϭ͘ϵϰϬ ŵŝů͘ ƐƚĞ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽ ƉŽĚĞ ƐĞƌ ĞǆƉůŝĐĂĚŽ ƉĞůĂƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ĚĂƐ
ĚƵĂƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͗;ŝͿĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϭ͕ϴϭйŶŽƚƌĄĨĞŐŽĚĞǀĞşĐƵůŽƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ͖;ŝŝͿ
ϴ͕ϳϬйĚĞĂƵŵĞŶƚŽŶĂƚĂƌŝĨĂĞĨĞƚŝǀĂŵĠĚŝĂĚŽƉĞƌşŽĚŽ͘
KƵƚƌĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĆŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĂĐĞƐƐſƌŝĂƐ ĚĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂƐ ĚĞ
ƌŽĚŽǀŝĂ;ƚĂŝƐĐŽŵŽƌĞĐĞŝƚĂĚĞĨĂŝǆĂĚĞĚŽŵşŶŝŽ͕ƉĂŝŶĠŝƐƉƵďůŝĐŝƚĄƌŝŽƐ͕ƚŽƌƌĞƐĚĞƚƌĂŶƐŵŝƐƐĆŽĞ
ĚĞŵĂŝƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂƐ ƉĞůŽ ƉŽĚĞƌ ĐŽŶĐĞĚĞŶƚĞͿ ƚŝǀĞƌĂŵ ƵŵĂ ƌĞĚƵĕĆŽ ĚĞ ϭϬ͕ϳй ŶĂ
ĐŽŵƉĂƌĂĕĆŽĚŽƐĚŽŝƐƷůƚŝŵŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ͘
dĞƌŵŝŶĂůWŽƌƚƵĄƌŝŽ
ϭϯ
ƌĞĐĞŝƚĂŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůďƌƵƚĂĞŵϮϬϬϵĨŽŝĚĞZΨϴϬ͘Ϭϳϴŵŝů͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽĚĞϵϮ͕Ϯй
Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ϮϬϬϴ͕ ĚĞǀŝĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ ĂŽ ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ϳϯ͕Ϭй Ğŵ ǀŽůƵŵĞ ĚĞ
ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ dhƐ͘ ŵ ϮϬϬϵ͕ ŶŽƐƐĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ ŵŽǀŝŵĞŶƚŽƵ ϰϭϯ͘ϵϲϴ dhƐ͘
KƵƚƌĂ ĨŽŶƚĞ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚŽ ŶŽƐƐŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ Ġ Ă ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĂ /ĐĞƉŽƌƚ͕ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
ŝŶƚĞŐƌĂů ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ ƋƵĞ ƌĞĂůŝǌĂ ŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂůůĞƚƐ ;ŝŶͲŽƵƚͿ͕ ƚƌĂĚŝŶŐ͕ ĂƌŵĂǌĞŶĂŐĞŵ͕
ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚĞĨƌŝŽƐ͕ŵŽŶƚĂŐĞŵĞĚĞƐŵŽŶƚĂŐĞŵ͕ƐĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞƉĞĚŝĚŽƐ;ƉŝŬŝŶŐͿ͕ŚŝŐŝĞŶŝǌĂĕĆŽ
ĚĞĐŽŶƚġŝŶĞƌĞƐ͕ĚĞŶƚƌĞŽƵƚƌĂƐ͘
ƉůĂŶŝůŚĂ ĂďĂŝǆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ͕ Ğŵ ŵŝůŚĂƌĞƐ ĚĞ ƌĞĂŝƐ͕ ĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ
ϮϬϬϵ͕ĐŽŵƉĂƌĂĚĂƐĐŽŵŽĂŶŽĚĞϮϬϬϴ͗
ϮϬϬϵ
ϮϬϬϴ
sĂƌŝĂĕĆŽ
ZĞĐĞŝƚĂKƉĞƌĂĐŝŽŶĂůƌƵƚĂ;ZKͿ
ϰϮϳ͘ϬϬϮ ϯϮϵ͘ϵϳϮ Ϯϵ͕ϰй
ͼ ƌƌĞĐĂĚĂĕĆŽĚĞƉĞĚĄŐŝŽ
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ͼ KƉĞƌĂĕĆŽƉŽƌƚƵĄƌŝĂ
ϴϬ͘Ϭϳϴ ϰϭ͘ϲϲϰ ϵϮ͕Ϯй
ͼ KƵƚƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ
ϰ͘ϵϴϰ
ϱ͘ϱϴϯ
ͲϭϬ͕ϳй
ZŝŽsĞƌĚĞĂƐƐŝŶŽƵĐŽŵĂsŽƚĞŶĞƌ͕ĞŵƉƌĞƐĂĚŽŐƌƵƉŽsŽƚŽƌĂŶƚŝŵ͕ƵŵĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌĂĂǀĞŶĚĂ
ĚĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚĂĞŶĞƌŐŝĂĂƐƐĞŐƵƌĂĚĂĂƐĞƌŐĞƌĂĚĂƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞϭϲĂŶŽƐ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚŽŝŶşĐŝŽĚĂ
ŐĞƌĂĕĆŽ͕ĂƵŵƉƌĞĕŽŵĠĚŝŽĚĞZΨϭϯϬ͕ϬϬDtͬŚ͕ƌĞĂũƵƐƚĄǀĞůĂŶƵĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽ/'WD͘
ď͘ sĂƌŝĂĕƁĞƐ ĚĂƐ ƌĞĐĞŝƚĂƐ ĂƚƌŝďƵşǀĞŝƐ Ă ŵŽĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ĚĞ ƉƌĞĕŽƐ͕ ƚĂǆĂƐ ĚĞ ĐąŵďŝŽ͕
ŝŶĨůĂĕĆŽ͕ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĚĞǀŽůƵŵĞƐĞŝŶƚƌŽĚƵĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐƉƌŽĚƵƚŽƐĞƐĞƌǀŝĕŽƐ
ZĞƐƵůƚĂĚŽKƉĞƌĂĐŝŽŶĂů
KƐ ĐƵƐƚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽƐ ƉŽƌ ŐĂƐƚŽƐ ĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĞ ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ
ĚĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ĂĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽĚĂƐŽďƌĂƐĚĞŵĞůŚŽƌŝĂĞĂŵƉůŝĂĕĆŽƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŶĂƐƌŽĚŽǀŝĂƐĞŶĂƐ
ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂƐ Ğ ŽƐ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ƉĞƐƐŽĂů ŶĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝĂ Ğ ƉŽƌƚƵĄƌŝĂ͘ ƐƐĞƐ
ĐƵƐƚŽƐƐĆŽƌĞĂũƵƐƚĂĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌşŶĚŝĐĞƐĚĞŝŶĨůĂĕĆŽ͘
Ɛ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ ƐĆŽ ĐŽŵƉŽƐƚĂƐ ƉĞůĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ĐŽŵ ŝŶƐƚĂůĂĕƁĞƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽƐĞĚĞĐŽŶƐƵůƚŽƌŝĂ͕ƉĞůĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĐŽŵƉĞƐƐŽĂů͕ƋƵĞŝŶĐůƵĞŵĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ĚŽ ƉĞƐƐŽĂů ĚĞ ĂƉŽŝŽ͕ ƉĞůĂ ĚĞƉƌĞĐŝĂĕĆŽ ĚĞ ŝƚĞŶƐ ĂůŽĐĂĚŽƐ ŶŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƚŝǀŽ͕ ƉĞůŽ ĄŐŝŽ͕ ƉĞůŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĆŽ
ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐĞƉĞůŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŝƚĞŶƐĚŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞĞĚŽƐƐĂůĚŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĚŽƐ
ŝƚĞŶƐ ďĂŝǆĂĚŽƐ ĚŽ ŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽ͕ ĚŝĨĞƌŝĚŽ Ğ ŝŶƚĂŶŐşǀĞů͘ ƐƐĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ ƐĆŽ ƌĞĂũƵƐƚĂĚĂƐ
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞƉŽƌşŶĚŝĐĞƐĚĞŝŶĨůĂĕĆŽ͘
ƉĞƐĂƌĚŽƐĐƵƐƚŽƐĞĚĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐƐŽĨƌĞƌĞŵŽƐŝŵƉĂĐƚŽƐĚĂŝŶĨůĂĕĆŽ͕ŶŽƐƐĂƐƚĂƌŝĨĂƐ
ĞƉƌĞĕŽƐƚĂŵďĠŵƐŽĨƌĞŵĞƐƚĞŝŵƉĂĐƚŽ͘dĂůĨĂƚŽŵŝŶŽƌĂŽƐĞĨĞŝƚŽƐĚĂŝŶĨůĂĕĆŽĞĚĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĞ
ƉƌĞĕŽƐĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐŝŶƐƵŵŽƐĞƉƌŽĚƵƚŽƐ͘
ZĞƐƵůƚĂĚŽ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽ
ϭϰ
Ɛ ĚşǀŝĚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ŝŶĚĞǆĂĚĂƐ ĂŽƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ şŶĚŝĐĞƐ͗ /͕ d:>W͕ /'WD͕ sĂƌŝĂĕĆŽ
ĂŵďŝĂůĞhDE^͘ǀĂƌŝĂĕĆŽ͕ƉŽƐŝƚŝǀĂŽƵŶĞŐĂƚŝǀĂĚĞƐƐĞƐşŶĚŝĐĞƐ͕ƚĞŵŝŵƉĂĐƚŽĚŝƌĞƚŽŶŽ
ƌĞƐƵůƚĂĚŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚĂĞŵƉƌĞƐĂ͘
ĚşǀŝĚĂ ĂƚƌĞůĂĚĂ ĂŽ ĚſůĂƌ ĨŽŝ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ƉĞůĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ
ZΨϭϭϵ͘Ϭϵϴŵŝů;ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽͿĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞƌĞĨĞƌĞͲƐĞĂŽĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽĨŝƌŵĂĚŽ
ĐŽŵĂ'ĂƉŝƚĂů͘WĂƌĂĞƐƚĂĚşǀŝĚĂ͕ŶĆŽƚĞŵŽƐƉŽƐŝĕƁĞƐĂƚŝǀĂƐĚĞŚĞĚŐĞĐĂŵďŝĂů͘ŽĂǀĂůŝĂƌŽ
ƌŝƐĐŽĚĞĞǆƉŽƐŝĕĆŽăƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂŽĨĂƚŽĚĞƋƵĞ
ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ϱϬ͕Ϭй ĚĂ ƌĞĐĞŝƚĂ ĚĂ WŽƌƚŽŶĂǀĞ ĨŽŝ ĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂ ŶĂ ŵĞƐŵĂ ŵŽĞĚĂ͕ Ž ƋƵĞ
ŵŝŶŝŵŝǌĂ ŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ĚĂƐ ǀĂƌŝĂĕƁĞƐ ĚĂ ƚĂǆĂ ĚĞ ĐąŵďŝŽ͘ Žŵ Ă ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ǀĞƌŝĨŝĐĂƌ Ă
ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ă ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ ĚſůĂƌ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽ ĨŽƌĂŵ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ĐŝŶĐŽ ĐĞŶĄƌŝŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂǀĂƌŝĂĕĆŽĚĂƚĂǆĂĚĞĐąŵďŝŽĚĂĚĂƚĂĚĞĨĞĐŚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂĂƚĂǆĂŵĠĚŝĂĚŽĚſůĂƌ
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ϭϬ͘ϯ͘ǀĞŶƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ Ğ ŝŵƉĂĐƚŽƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ Ğ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ
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ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐŶĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐEd>ʹEĂǀĞŐĂĕĆŽĞ>ŽŐşƐƚŝĐĂ^͘;͞Ed>͟ͿĞsĞƐƐĞůͲ>ŽŐŝĂ͘ƌĂƐŝůĞŝƌĂ
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ď͘ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ͕ĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ
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ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ Ğŵ ZΨϭϭ͘ϬϬϬ ŵŝů͘ K ƐĂůĚŽ ĚŽ ďĂůĂŶĕŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ŶĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĞƐƚĄ
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ĚĂ Ed> ƉŽƌ ϰϮй ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĂ sĞƐƐĞůͲ>ŽŐ͕ ĚĞƚŝĚĂƐ ƉĞůĂ > ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ͕
>ŽŐşƐƚŝĐĂĞEĂǀĞŐĂĕĆŽ^͘͘;͞>͟ͿĞDĂƌĐƵƐƵƌĠůŝŽŽĞůŚŽ͘ƚƌĂŶƐĂĕĆŽĨŽŝƌĞĂůŝǌĂĚĂĐŽŵďĂƐĞ
ŶŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂŝƐ ĚĞ ĂŵďĂƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ͕ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ůĂƵĚŽ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽ ƉŽƌ
ĞƐƉĞĐŝĂůŝƐƚĂƐĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
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ƵƌĂŶƚĞŽƷůƚŝŵŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϬϵĂŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽŝƉƌŽĐƵƌĂĚĂƉŽƌŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐĚŽ
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ƚƌĂŶƐĨĞƌŝĚŽƉĂƌĂĂƌƵďƌŝĐĂ͞WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĐŽŵĞƌĐŝĂůŝǌĂƌ͕͟ŶŽĂƚŝǀŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞ͕ůĞǀĂŶĚŽͲƐĞĞŵ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽĂĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĚŽƉƌĂǌŽĚĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĚĞƐƐĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͘
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ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĞĨĞƚƵŽƵŶĞŶŚƵŵĂŽƉĞƌĂĕĆŽŶĆŽƵƐƵĂůŶŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůƋƵĞƚĞŶŚĂ
ŝŵƉĂĐƚĂĚŽƐĞƵƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͘
ϭϬ͘ϰ͘ Ă͘ DƵĚĂŶĕĂƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶĂƐƉƌĂƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ
ƵƌĂŶƚĞŽĂŶŽĚĞϮϬϬϵŽŽŵŝƚġĚĞWƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐŽŶƚĄďĞŝƐ;WͿĞŵŝƚŝƵ͕ĞĂŽŵŝƐƐĆŽĚĞ
sĂůŽƌĞƐ DŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ;sDͿ ĂƉƌŽǀŽƵ͕ ĚŝǀĞƌƐŽƐ WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ dĠĐŶŝĐŽƐ͕ /ŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐ Ğ
KƌŝĞŶƚĂĕƁĞƐĐƵũĂǀŝŐġŶĐŝĂĠŵĂŶĚĂƚſƌŝĂĂƉĞŶĂƐƉĂƌĂŽƐĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞ
ϭǑ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĐŽŵ ƌĞƋƵĞƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ƋƵĞ ĂƐ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƐ Ğŵ ŐĞƌĂů ĞĨĞƚƵĞŵ
ƌĞĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͘
KƉĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌŝĂ ƚĞƌ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĨŝŶĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ
ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ Ă ĂĚŽĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĐƵũĂ ĂĚŽĕĆŽ Ġ ŵĂŶĚĂƚſƌŝĂ ƉĂƌĂ ŽƐ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐƐŽĐŝĂŝƐŝŶŝĐŝĂĚŽƐĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞĞŵƐƵĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞĐŝĚŝƵ ƉŽƌ ŶĆŽ ĞǆĞƌĐĞƌ ĞƐƐĂ ĨĂĐƵůĚĂĚĞ ƉĂƌĂ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĞ
ϮϬϬϵ͕ Ğ ŶŽ ƐĞƵ ŵĞůŚŽƌ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ͕ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂďĂŝǆŽ Ƶŵ ďƌĞǀĞ ĚĞƐĐƌŝƚŝǀŽ ĚĂƐ ƉŽƐƐşǀĞŝƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞĂĚŽƚĂĚĂƐ͕ƉĂƌĂĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĞϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĞƉĞƌşŽĚŽĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀŽ͘
ƚĠ Ă ĚĂƚĂ ĚĞ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ϯϳ ;ΎͿ ŶŽǀŽƐ
ƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƚĠĐŶŝĐŽƐ ŚĂǀŝĂŵ ƐŝĚŽ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůŽ W Ğ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ ƉŽƌ ĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚĂ
sD ƉĂƌĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ŵĂŶĚĂƚſƌŝĂ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϮϬϭϬ͘ KƐ WƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ăƐ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƐƵĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ ƐĆŽ͗
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ϯϳ
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/WϬϴ
/WϭϬ
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WƌŽǀŝƐƁĞƐ͕WĂƐƐŝǀŽƐŽŶƚŝŶŐĞŶƚĞƐĞƚŝǀŽƐŽŶƚŝŶŐĞŶƚĞƐ
ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐŽŶƚĄďĞŝƐ
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ĞŶĞĨşĐŝŽƐĂŵƉƌĞŐĂĚŽƐ
ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐŽŶƚĄďĞŝƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ
ĚŽĕĆŽ/ŶŝĐŝĂůĚĂƐEŽƌŵĂƐ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐĚĞŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͗ZĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĞDĞŶƐƵƌĂĕĆŽ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͗ƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ
/ŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͗ǀŝĚĞŶĐŝĂĕĆŽ
ĚŽĕĆŽ/ŶŝĐŝĂůĚŽƐWƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐdĠĐŶŝĐŽƐWϭϱĂϰϬ
ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ
ŽŶƚĂďŝůŝǌĂĕĆŽĚĂWƌŽƉŽƐƚĂĚĞWĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ WƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ dĠĐŶŝĐŽƐ W Ϯϳ Ͳ ƚŝǀŽ
/ŵŽďŝůŝǌĂĚŽĞWϮϴͲWƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ
Ɛ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ĞƐƚĆŽ ĂŶĂůŝƐĂŶĚŽ ŽƐ ŝŵƉĂĐƚŽƐ
ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚĞƐƐĞƐŶŽǀŽƐƉƌŽŶƵŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐƚĠĐŶŝĐŽƐĞŵŝƚŝĚŽƐƉĞůŽW͕ƵŵĂǀĞǌ
ƋƵĞ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂƐ ĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ ƐĞƌĄ ƐƵďƐƚĂŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĂůƚĞƌĂĚĂ ƉĞůŽ /W Ϭϭ Ͳ
ŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ď͘ ĨĞŝƚŽƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐĚĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĞŵƉƌĄƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐ͗
ůƚĞƌĂĕĆŽŶĂĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽĚŽĄŐŝŽĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽŶĂƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞĨƵƚƵƌĂƉĂŐŽŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
KƐĄŐŝŽƐŐĞƌĂĚŽƐŶĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŽĐŽƌƌŝĚĂƐĂƚĠϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϴ͕ƋƵĞ
ƚġŵ ĐŽŵŽ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶƀŵŝĐŽ͗ ;ŝͿ Ă ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĨƵƚƵƌĂ͕ ĞƐƚĆŽ ƐĞŶĚŽ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ůŝŶĞĂƌ ƉĞůŽƐ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞ ϱ Ă ϭϬ ĂŶŽƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĞƐĚĞ ĂƐ ĚĂƚĂƐ ĚĂƐ
ƚƌĂŶƐĂĕƁĞƐƋƵĞŽƐŽƌŝŐŝŶĂƌĂŵ͖Ğ;ŝŝͿĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ĞƐƚĆŽ
ƐĞŶĚŽ ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ ƉĞůŽ ƉƌĂǌŽ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĂ /ŶƐƚƌƵĕĆŽ
EŽƌŵĂƚŝǀĂsDŶǑϮϰϳͬϵϲ͘
ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϭǑ ĚĞ ũĂŶĞŝƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ŽƐ ƐĂůĚŽƐ ĚŽƐ ĄŐŝŽƐ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂĚŽƐ ŶĂ ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂ ĚĞ
ƌĞŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ĨƵƚƵƌĂ ŶĆŽ ƐĞƌĆŽ ŵĂŝƐ ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽƐ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ ĂƉĞŶĂƐ ƐĞƌ ƐƵďŵĞƚŝĚŽƐ ĂŽ ƚĞƐƚĞ
ƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƉĞƌĚĂƐĚŽƐĞƵƐǀĂůŽƌĞƐƌĞĐƵƉĞƌĄǀĞŝƐ͘
ŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚĞƐƐĂ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ͕ Ž ĄŐŝŽ ĂŵŽƌƚŝǌĂĚŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵ ƵŵĂ
ƌĞĚƵĕĆŽĚĞZΨϭϵ͘Ϯϲϭŵŝů͕ƋƵĂŶĚŽĐŽŵƉĂƌĂĚŽĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϴ͘
ϭϴ
Đ͘ ZĞƐƐĂůǀĂƐĞġŶĨĂƐĞƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽƉĂƌĞĐĞƌĚŽĂƵĚŝƚŽƌ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝƌĞƐƐĂůǀĂƐŶŽƉĂƌĞĐĞƌĚŽĂƵĚŝƚŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƉĂƌĂĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͘
ƐġŶĨĂƐĞƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽƉĂƌĞĐĞƌĚŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐƐĆŽĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐ͗
ŽŶĨŽƌŵĞŶŽƚĂĞǆƉůŝĐĂƚŝǀĂŶǑϮϮĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĂƚĂĚĂƐĚĞϯϭ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ŶĞƐƚĂĚĂƚĂĞŶĐŽŶƚƌĂͲƐĞƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽŶŽƉĂƐƐŝǀŽŶĆŽĐŝƌĐƵůĂŶƚĞŽǀĂůŽƌĚĞ
ZΨϵ͘ϳϰϴŵŝůƌĞĨĞƌĞŶƚĞĂĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽƉĞůĂ^ŝĞŵĞŶƐ^͘͘;͞^ŝĞŵĞŶƐ͟ͿăĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ͕
Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ŽŶĐĞƐƐĆŽ ZŽĚŽǀŝĄƌŝĂ :Ƶŝǌ ĚĞ &ŽƌĂ Ͳ ZŝŽ ^͘͘
;͞ŽŶĐĞƌ͟Ϳ ƉĂƌĂ Ă ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ Ğ ĐŽůŽĐĂĕĆŽ Ğŵ ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĂ ^ŝĞŵĞŶƐ͕ ĚŽƐ
ƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽ͘ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŶĐĞƌ͕ ĞŶƚĞŶĚĞŶĚŽ ƋƵĞ ŚŽƵǀĞ Ă
ŽĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞĐůĄƵƐƵůĂƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐƉĞůĂĐƌĞĚŽƌĂ͕ƌĞƐĐŝŶĚŝƵŽĐŽŶƚƌĂƚŽŶĂ
ĞƐĨĞƌĂũƵĚŝĐŝĂůĞ͕ĚĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ƐƵƐƉĞŶĚĞƵŽƌĞŐŝƐƚƌŽĐŽŶƚĄďŝůĚĂĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽŵŽŶĞƚĄƌŝĂĚĂĚşǀŝĚĂ
ĚĞƐĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϬϬ͕ƚĞŶĚŽĞŵǀŝƐƚĂƋƵĞ͕ŶĂŽƉŝŶŝĆŽĚĞƐĞƵƐĐŽŶƐƵůƚŽƌĞƐũƵƌşĚŝĐŽƐ͕Ă
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĂƚĂĚĂƐ ĚĞ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ă ŵƉƌĞƐĂ ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ ĚĞ ZŽĚŽǀŝĂƐ ĚŽ
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ƚĂŶŐĞ Ă ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞ ƵƚŝůŝĚĂĚĞ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐƵũŽƐ ƉƌŽĐĞƐƐŽƐ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĨŽƌĂŵ
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ƌĞĐƵƌƐŽ Ă ĞƐƚĂ ĚĞĐŝƐĆŽ Ğ ŽďƚĞǀĞ ůŝŵŝŶĂƌ ũƵĚŝĐŝĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŝŶƵĂƌ Ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ĚĞ ƉĞĚĄŐŝŽ
ĞŶƋƵĂŶƚŽ ĂŐƵĂƌĚĂ Ž ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞĐƵƌƐŽ͘ Ɛ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĞƐƐĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ
ĨŽƌĂŵ ƉƌĞƉĂƌĂĚĂƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ă ĐŽŶƚŝŶƵŝĚĂĚĞ ŶŽƌŵĂů ĚĂƐ ƐƵĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĞƐĂ
ƉƌŝǀĂĚĂ͕ ƐĞŵ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ƋƵĞ ƉŽĚĞƌŝĂŵ ĂĚǀŝƌ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ũƵůŐĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĠƌŝƚŽ ĚŽƐ
ƌĞĨĞƌŝĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐĐŽŶƚƌĂŽ'ŽǀĞƌŶŽĚŽƐƚĂĚŽĚŽWĂƌĂŶĄ͕ďĞŵĐŽŵŽĂŶĆŽŝŶƚĞƌƌƵƉĕĆŽĚĂ
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ϭϬ͘ϱ͘ WŽůşƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĐƌşƚŝĐĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĨĞŝƚĂƐƉĞůĂ
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ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽĚĂƌĞĐĞŝƚĂ͕ĐƌĠĚŝƚŽƐĨŝƐĐĂŝƐ͕ĂƚŝǀŽƐĚĞůŽŶŐĂĚƵƌĂĕĆŽ͕ǀŝĚĂƷƚŝů
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ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐͿ͗
K ƉƌŽĐĞƐƐŽ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ƌĞƋƵĞƌ ƋƵĞ ƉĂƌĂ Ă ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ Ğ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĞƌƚŽƐ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ƐĞũĂ ĨĞŝƚŽ Ž ƵƐŽ ĚĞ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ͘ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ
ĚĞƐƐĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ ůĞǀĂ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂƐ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƐƐĂĚŽƐ Ğ ĐŽƌƌĞŶƚĞƐ͕
ƉƌĞƐƐƵƉŽƐƚŽƐ ƌĞůĂƚŝǀŽƐ Ă ĞǀĞŶƚŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ͕ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ƐƵďũĞƚŝǀŽƐ͘ /ƚĞŶƐ
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;ŝǀͿĂĂŶĄůŝƐĞĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐĚŽƐĂƚŝǀŽƐŝŵŽďŝůŝǌĂĚŽƐĞŝŶƚĂŶŐşǀĞŝƐ͖
;ǀͿŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůĚŝĨĞƌŝĚŽƐ͖
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ĂƚŝǀŽƐĞƉĂƐƐŝǀŽƐ͖
;ǀŝŝͿĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͖
;ǀŝŝŝͿĂŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌũƵƐƚŽĚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐ͖
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;ǆͿ ĂƐ ĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ ƉĂƌĂ ĚŝǀƵůŐĂĕĆŽ ĚŽ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚŽƐ
ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽƐĚĞƌŝǀĂƚŝǀŽƐĐŽŶĨŽƌŵĞ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶΣϰϳϱͬϬϴ͘
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ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĚŝǀĞƌŐĞŶƚĞƐ ĚŽƐ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĞǀŝĚŽ ăƐ
ŝŵƉƌĞĐŝƐƁĞƐŝŶĞƌĞŶƚĞƐĂŽƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞƐƵĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞǀŝƐĂƐƵĂƐĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐ
ĞƉƌĞŵŝƐƐĂƐƉĞůŽŵĞŶŽƐƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͘
ϭϬ͘ϲ͘ ŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĂĚŽƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ă ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĐŽŶĨŝĄǀĞŝƐ͗
Ă͘ 'ƌĂƵĚĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĚĞƚĂŝƐĐŽŶƚƌŽůĞƐ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽĞǀĞŶƚƵĂŝƐŝŵƉĞƌĨĞŝĕƁĞƐĞƉƌŽǀŝĚġŶĐŝĂƐ
ĂĚŽƚĂĚĂƐƉĂƌĂĐŽƌƌŝŐŝͲůĂƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƌĞĚŝƚĂƋƵĞŽŐƌĂƵĚĞĞĨŝĐŝġŶĐŝĂĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐĂĚŽƚĂĚŽƐƉĂƌĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌ
ĂĞůĂďŽƌĂĕĆŽĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĠƐĂƚŝƐĨĂƚſƌŝŽ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚĄĂƚĞŶƚĂăƐŶŽǀĂƐ
ƚĞĐŶŽůŽŐŝĂƐĞŝŶǀĞƐƚĞĞŵƐĞƵƐĐŽŶƚƌŽůĞƐĂĨŝŵĚĞĂƉƌŝŵŽƌĄͲůŽƐĐĂĚĂǀĞǌŵĂŝƐ͘
ď͘ ϮͲĚĞĨŝĐŝġŶĐŝĂƐĞƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐƐŽďƌĞŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐŝŶƚĞƌŶŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐŶŽƌĞůĂƚſƌŝŽ
ĚŽĂƵĚŝƚŽƌŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ
EĂ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ŐĞƌĂů ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĨŽƌĂŵ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐĐŽŵŽĞĨŝĐĂǌĞƐ͘
ϮϬ
Ɛ ďĂƐĞƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶĐůƵƐĆŽ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĨŽƌĂŵ͗ ;ŝͿ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ şŶƚĞŐƌŽƐ Ğ ĐŽŵ ĞůĞǀĂĚĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂ ŶŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ Ğ ďŽĂ ƌĞƉƵƚĂĕĆŽ ŶŽ
ŵĞƌĐĂĚŽ͖ ;ŝŝͿ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ŚĂďŝůŝƚĂĚŽƐ Ğ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĨƵŶĕƁĞƐ͖;ŝŝŝͿĞǆŝƐƚġŶĐŝĂĚĞſĚŝŐŽƐĚĞŽŶĚƵƚĂĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐƉĂƌĂŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐĞĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐĚĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚŽ ŐƌƵƉŽ͖ ;ŝǀͿ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ͕ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğ ĂĐŽŵƉĂŶŚĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ƉŽƌ
ƐĞŐŵĞŶƚŽƐĚĞŶĞŐſĐŝŽ͖;ǀͿůŝŵŝƚĞƐĚĞĂůĕĂĚĂĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐƉŽƌ
ŶŽŵşŶŝŵŽĚŽŝƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐŽƵƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ͖;ǀŝͿĨŽƌƚĞĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŶĂ
ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ Ğ ƌĞǀŝƐĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͖ Ğ͕ ;ǀŝŝͿ ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ Ƶŵ Žŵŝƚġ ĚĞ
ƵĚŝƚŽƌŝĂĂƚƵĂŶƚĞ͘
KƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌĂŵ Ğŵ ƐĞƵ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĞůŚŽƌŝĂ
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ͗;ŝͿŵĂŝŽƌƐĞŐƌĞŐĂĕĆŽĚĞĨƵŶĕƁĞƐĞŶƚƌĞŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐƋƵĞƚĞŵƉŽĚĞƌĞŵĞĨĞƚƵĂƌ
ƌĞŐŝƐƚƌŽƐĐŽŶƚĄďĞŝƐĞĂƉƌŽǀĂƌƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ͖;ŝŝͿĨŽƌŵĂůŝǌĂĕĆŽĚĂŵĂƚƌŝǌĚĞƌŝƐĐŽƐĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĞ
ĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĞƌŝſĚŝĐĂĚŽƐĐŽŶƚƌŽůĞƐ͖Ğ͕;ŝŝŝͿĨŽƌŵĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƐƉŽůşƚŝĐĂƐĐŽŶƚĄďĞŝƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝǀĂƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞƐƐĂůƚĂƐĞƵĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĞŵĂǀĂůŝĂƌĞŝŵƉůĞŵĞŶƚĂƌƉƌŽĐĞƐƐŽƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ
ĞŵĞůŚŽƌŝĂƉƌŽƉŽƐƚŽƐƉĞůŽƐĂƵĚŝƚŽƌĞƐŽƵŵĞƐŵŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐŝŶƚĞƌŶĂŵĞŶƚĞ͘
ϭϬ͘ϳ͘ ƐƉĞĐƚŽƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐĂĞǀĞŶƚƵĂŝƐŽĨĞƌƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐĚĞĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ͗
Ă͘ ŽŵŽŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĂŽĨĞƌƚĂĨŽƌĂŵƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƌĞĂůŝǌŽƵŽĨĞƌƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐĞŵϮϬϬϵĞϮϬϬϴ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ Ϯϯ ĚĞ ũƵůŚŽ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĂůŝǌŽƵ ƐƵĂ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ŝŶŝĐŝĂů ĚĞ
ĂĕƁĞƐ͘EĞƐƚĂĚĂƚĂĨŽƌĂŵĐŽůŽĐĂĚĂƐŶŽŵĞƌĐĂĚŽϱϰ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬĚĞĂĕƁĞƐĚĂƐƋƵĂŝƐ;ŝͿϯϮ͘Ϭϰϲ͘ϭϴϭ
ĂĕƁĞƐƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐăŽĨĞƌƚĂƉƌŝŵĄƌŝĂ͖;ŝŝͿϭϵ͘ϱϳϰ͘ϬϴϭĂĕƁĞƐĚĞŽĨĞƌƚĂƐĞĐƵŶĚĄƌŝĂ;ƌĞĚŝƚ^ƵŝƐƐĞͿ͕Ğ͖
;ŝŝŝͿϮ͘ϯϳϵ͘ϳϯϴĂĕƁĞƐŽĨĞƌƚĂƐĞĐƵŶĚĄƌŝĂ͘KǀĂůŽƌƚŽƚĂůĚĂŽĨĞƌƚĂĨŽŝĚĞZΨϱϭϯ͘ϬϬϬŵŝůĚŽƐƋƵĂŝƐ
ZΨϯϬϰ͘ϰϯϵ ŵŝů ĚĂ ŽĨĞƌƚĂ ƉƌŝŵĄƌŝĂ Ğ ZΨϳϲ͘ϰϮϰ ŵŝů ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĂŽ ďƀŶƵƐ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ƋƵĞ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂƚŝŶŚĂĂĐŽƌĚĂĚŽĐŽŵŽĂŶĐŽƌĞĚŝƚ^ƵŝƐƐĞ͕ĨŽƌĂŵĐĂƉƚĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
KƐƌĞĐƵƌƐŽƐĨŽƌĂŵĂƉůŝĐĂĚŽƐĞŵ;ŝͿZΨϮϭϱ͘ϬϬϬŵŝůŶĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞŵŝŶŽƌŝƚĄƌŝŽƐ
ŶĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĐŽŶŽƌƚĞĞWŽƌƚŽŶĂǀĞ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐĂϰϵ͕ϵϵйĞϯϯ͕ϯϯйƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͖;ŝŝͿ
ZΨϵϬ͘ϬϬϬ ŵŝů ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚŽ ĞƋƵŝƚǇ ŶĂ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ͖ ;ŝǀͿ ZΨϰϭ͘ϬϬϬ ŵŝů ƉĂƌĂ
ĂŵŽƌƚŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ĚşǀŝĚĂƐ ĚĞ ĐƵƌƚŽ ƉƌĂǌŽ͕ Ğ͖ ;ŝŝŝͿ ZΨϯϰ͘ϬϬϬ ŵŝů ƉĂƌĂ Ž ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ĚĞƐƉĞƐĂƐ
ŽĨĞƌƚĂ͘
ď͘ ^ĞŚŽƵǀĞĚĞƐǀŝŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞŶƚƌĞĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĞĨĞƚŝǀĂĚŽƐƌĞĐƵƌƐŽƐĞĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐƉƌŽƐƉĞĐƚŽƐĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ͗
EĆŽ ŚŽƵǀĞ ĚĞƐǀŝŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĞŶƚƌĞ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĞĨĞƚŝǀĂ ĚŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ Ğ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĚĞ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐƉƌŽƐƉĞĐƚŽƐĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ͘
Đ͘ ĂƐŽƚĞŶŚĂŚĂǀŝĚŽĚĞƐǀŝŽƐ͕ĂƐƌĂǌƁĞƐƉĂƌĂƚĂŝƐĚĞƐǀŝŽƐ
EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘
Ϯϭ
ϭϬ͘ϴ͘ /ƚĞŶƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗
Ă͘ KƐ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ ĚĞƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ŶĆŽ
ĂƉĂƌĞĐĞŵ ŶŽ ƐĞƵ ďĂůĂŶĕŽ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĂƌƌĞŶĚĂŵĞŶƚŽƐ ŵĞƌĐĂŶƚŝƐ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ĂƚŝǀŽƐ Ğ ƉĂƐƐŝǀŽƐ͕ ĐĂƌƚĞŝƌĂƐ ĚĞ ƌĞĐĞďşǀĞŝƐ ďĂŝǆĂĚĂƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ƋƵĂŝƐ Ă
ĞŶƚŝĚĂĚĞ ŵĂŶƚĞŶŚĂ ƌŝƐĐŽƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ͕ ŝŶĚŝĐĂŶĚŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ƉĂƐƐŝǀŽƐ͕
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ĨƵƚƵƌĂ ĐŽŵƉƌĂ Ğ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ŽƵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ
ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽŶĆŽƚĞƌŵŝŶĂĚĂĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽƐĨƵƚƵƌŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐͿ͗
EĆŽŵĂŶƚĞŵŽƐƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƉĞƌĂĕƁĞƐ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ͕ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐŽƵŽƵƚƌŽƐƚŝƉŽƐĚĞĐŽŵƉƌŽŵŝƐƐŽƐ
Ğŵ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ŶĆŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ŽƵ ŽƵƚƌĂƐ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƉĂƐƐşǀĞŝƐ ĚĞ ŐĞƌĂƌ Ƶŵ ĞĨĞŝƚŽ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ͕
ƉƌĞƐĞŶƚĞ ŽƵ ĨƵƚƵƌŽ͕ Ğŵ ŶŽƐƐĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ Ğ ŵƵĚĂŶĕĂƐ Ğŵ ŶŽƐƐĂ ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ͕
ƌĞĐĞŝƚĂƐ ŽƵ ĚĞƐƉĞƐĂƐ͕ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂŝƐ͕ ůŝƋƵŝĚĞǌ͕ ŐĂƐƚŽƐ ĐŽŵ ĐĂƉŝƚĂů ŽƵ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ
ĐĂƉŝƚĂů͕ŶĆŽƌĞŐŝƐƚƌĂĚĂƐĞŵŶŽƐƐĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ͘
ď͘ KƵƚƌŽƐŝƚĞŶƐŶĆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐŶĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
EĆŽ ŚĄ ŽƵƚƌŽƐ ŝƚĞŶƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĆŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶĂƐ ŶŽƐƐĂƐ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘
ϭϬ͘ϵ͘ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ ŝƚĞŶƐ ŶĆŽ ĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐ ŶĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ŝŶĚŝĐĂĚŽƐŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϴ͗
Đ͘ ŽŵŽƚĂŝƐŝƚĞŶƐĂůƚĞƌĂŵŽƵƉŽĚĞƌĆŽǀŝƌĂĂůƚĞƌĂƌĂƐƌĞĐĞŝƚĂƐ͕ĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐ͕ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽ
ŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂů͕ĂƐĚĞƐƉĞƐĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŽƵŽƵƚƌŽƐŝƚĞŶƐĚĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗
EĆŽŚĄŝƚĞŶƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐŶĆŽĞǀŝĚĞŶĐŝĂĚŽƐŶĂƐŶŽƐƐĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ͘
Ě͘ EĂƚƵƌĞǌĂĞƉƌŽƉſƐŝƚŽĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ
Ğ͘ EĂƚƵƌĞǌĂĞŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĂƐƐƵŵŝĚĂƐĞĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐŐĞƌĂĚŽƐĞŵĨĂǀŽƌĚŽ
ĞŵŝƐƐŽƌĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĂŽƉĞƌĂĕĆŽ
ϭϬ͘ϭϬ͘ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚŽƉůĂŶŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗
ϮϮ
Ă͘ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĂ Ğ ƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĂ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ
ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ͕ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğ ĚĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ Ğ ĚĞƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐͿ
ZŽĚŽǀŝĂƐ
KƐ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐ ƌŽĚŽǀŝĄƌŝŽƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂŵͲƐĞ Ğŵ ŵĠĚŝĂ ŶŽ ĚĠĐŝŵŽ ƉƌŝŵĞŝƌŽ ĂŶŽ ĚĞ
ŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ũĄ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ Ğ ĐŽŵ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ă ƌĞĂůŝǌĂƌ
ĚŝůƵşĚŽƐ ĂƚĠ Ž ĨŝŶĂů ĚŽ ƉƌĂǌŽ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽ ŶŽƐ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂƐ ĨşƐŝĐŽ Ğ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ŽŶĐĞƌ
ŽŶĨŽƌŵĞ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ǆƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĂ ZŽĚŽǀŝĂ ʹ WZ͕ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ
ϮϬϬϵ͕ Ž ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶĂ ŽŶĐĞƌ ƉƌĞǀġ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĂ ƌŽĚŽǀŝĂ
ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌĂǌŽ ĚĞ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ZΨϭ͘ϯϰϳ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ƚĠ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĨŽƌĂŵ
ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ZΨϵϯϰ ŵŝůŚƁĞƐ ;ZΨϵϱϭ ŵŝůŚƁĞƐ ĂƚĠ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϴ͕
ĐƵƐƚĞĂĚŽƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĂ ĐĂƉƚĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ĐƵƌƚŽ Ğ ůŽŶŐŽ ƉƌĂǌŽ͕ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ Ğ
ƌĞĐƵƌƐŽƐŽƌŝƵŶĚŽƐĚĂƌĞĐĞŝƚĂĚĞƉĞĚĄŐŝŽ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐŝŶŐƌĞƐƐŽƐĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽƉĂƌĂ
ĐƵƐƚĞĂƌŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚŽĚĞZΨϰϭϮ͘ϮϳϬŵŝůŚƁĞƐ͕ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ
ƉĂƌĂ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĂ ŶŽǀĂ ƐƵďŝĚĂ ĚĂ ƐĞƌƌĂ ĚĞ WĞƚƌſƉŽůŝƐ͘ K ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ŶŽǀŽƐ
ŶŽ
sĂůŽƌ
ϮϬϭϬ
ϯϮ͘ϲϲϭ
ϮϬϭϭ
ϭϯϬ͘ϯϱϴ
ϮϬϭϮ
ϭϱϰ͘ϱϲϵ
ϮϬϭϯ
ϱϬ͘ϯϴϬ
ƉſƐϮϬϭϰ
ϰϰ͘ϯϬϮ
ϰϭϮ͘ϮϳϬ
ŽŶĐĞƉĂ
ĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌŽŐƌĂŵĂŶĂĐŝŽŶĂůĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞƌŽĚŽǀŝĂƐ͕ĂŽŶĐĞƉĂĂƐƐƵŵŝƵĂƌŽĚŽǀŝĂ
ĐŽŵ Ă ƉƌĞǀŝƐĆŽ ĚĞ ƌĞĂůŝǌĂƌ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀŽƐ ŶŽƐ ƉƌŝŵĞŝƌŽƐ ϭϮ ĂŶŽƐ ĚĂ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
ŽŶĨŽƌŵĞ Ž WƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ǆƉůŽƌĂĕĆŽ ĚĂ ZŽĚŽǀŝĂ ʹ WZ͕ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ
ϮϬϬϵ͕ ĞƐƚĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ ƉƌſǆŝŵŽƐ ĐŝŶĐŽ ĂŶŽƐ ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ŶŽ ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ
ZΨϵϲ͘ϱϬϲŵŝůŚƁĞƐ͘KĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞƐƐĞƐŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĂƌŽĚŽǀŝĂƉƌĞǀġĚĞƐĞŵďŽůƐŽƐ
ĐŽŶĨŽƌŵĞƐĞŐƵĞ͗
ŶŽ
sĂůŽƌ
ϮϬϭϬ
ϯϱ͘Ϯϲϳ
ϮϬϭϭ
Ϯϵ͘ϯϭϳ
ϮϬϭϮ
Ϯϱ͘ϰϳϭ
Ϯϯ
ϮϬϭϯ
ƉſƐϮϬϭϯ
ϱ͘ϵϲϱ
ϰϴϲ
ϵϲ͘ϱϬϲ
Ϯϰ
ĐŽŶŽƌƚĞ
KƉƌĂǌŽĚĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂĐŽŶŽƌƚĞƐĞƌĄŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽĂŽĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƚŽĚĂƐĂƐŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ
ĚĞĐŽƌƌĞŶƚĞƐĚŽŽŶƚƌĂƚŽĚĞŽŶĐĞƐƐĆŽĐĞůĞďƌĂĚŽĐŽŵŽZͬWZ͕ƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞƵƚĠƌŵŝŶŽŶŽĂŶŽ
ϮϬϮϭ͘ŽŶĨŽƌŵĞŽWƌŽŐƌĂŵĂĚĞǆƉůŽƌĂĕĆŽĚĂZŽĚŽǀŝĂʹWZ͕ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽ
ĚĞϮϬϬϵ͕ĞƐƚĆŽƉƌĞǀŝƐƚŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞZΨϰϰϮ͘ϴϱϬŵŝůŚƁĞƐ͘KĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞ
ŶŽ
sĂůŽƌ
ϮϬϬϵ
ϮϬϭϬ
ϮϬϭϭ
ϮϬϭϮ
ϮϬϭϯ
ƉſƐϮϬϭϯ
ϭϭ͘ϵϭϵ
ϭϮ͘ϲϯϵ
ϭϯ͘ϲϲϭ
Ϯϭ͘ϴϲϮ
Ϯϲ͘ϱϲϳ
ϯϱϲ͘ϮϬϮ
ϰϰϮ͘ϴϱϬ
ŵ ƐƵŵĂ͕ ƚĞŵŽƐ ĂƐ ƐĞŐƵŝŶƚĞƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĨŽŶƚĞƐ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ŽƐ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐĂĐŝŵĂĐŝƚĂĚŽƐ͗
ŽŶĨŽƌŵĞũĄŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽĂŶƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ĂƐŵĞƐŵĂƐĞƐƚĆŽŶĂŵĠĚŝĂĞŵƐĞƵĚĠĐŝŵŽƉƌŝŵĞŝƌŽ
ĂŶŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ĐŽŵŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐũĄĨĞŝƚŽƐ͘KƐƉƌſǆŝŵŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƐĞƌĆŽ
ƐƵƉŽƌƚĂĚŽƐ ĐŽŵ Ă ŐĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ ƉƌſƉƌŝĂ ĚĂ ĐŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂ͘ KďƐĞƌǀĂͲƐĞ ƋƵĞ ĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĞƐƚĆŽŐĞƌĂŶĚŽĐĂŝǆĂůŝǀƌĞĞĚŝƐƚƌŝďƵŝŶĚŽƌĞĐƵƌƐŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘WŽŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽĚĞĞǆŝƐƚŝƌĂ
ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ƌĞĐŽƌƌĞƌ ĂŽ ŵĞƌĐĂĚŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĨŽŝ ĨĞŝƚŽ ŶĂ ĐŽŶŽƌƚĞ Ğŵ ϮϬϬϵ Ğ
ĐŝƚĂĚŽŶŽŝƚĞŵϭϬ͘ϭʹ͞Ě͟Ğ͞Ğ͘͟
ĞǆĐĞĕĆŽĠĂŽŶĐĞƌ͕ƋƵĞƚĞŶƚĂƌĄďƵƐĐĂƌĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽũƵŶƚŽĂŽE^ƉĂƌĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ
ŽƐ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƉŽƌƚĂƌ ŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ĚĂ ĚƵƉůŝĐĂĕĆŽ ĚĂ ƐƵďŝĚĂ ĚĂ ƐĞƌƌĂ ĚĞ
WĞƚƌſƉŽůŝƐ͘
dĞƌŵŝŶĂůWŽƌƚƵĄƌŝŽ
ĐŽŶĐůƵƐĆŽĚĂƉƌŝŵĞŝƌĂĞƚĂƉĂĚĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĚŽƚĞƌŵŝŶĂůƉŽƌƚƵĄƌŝŽĚĞEĂǀĞŐĂŶƚĞƐŽĐŽƌƌĞƵŶŽ
ƋƵĂƌƚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϬϳ͘KƐĨƵƚƵƌŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĞƐƚĞĂƚŝǀŽƚĞƌĆŽĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽ
ĂĂŵƉůŝĂĕĆŽĚĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞĚĞŵŽǀŝŵĞŶƚĂĕĆŽĚĞĐŽŶƚġŝŶĞƌĞƐ͘ĂŵƉůŝĂĕĆŽĞƐƚĄƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂ
ĐŽŵĞĕĂƌ ĂŝŶĚĂ Ğŵ ϮϬϭϬ Ğ ĚĞǀĞ ĐŽŶƐƵŵŝƌ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚŽ ĚĞ ZΨϲϬ ŵŝůŚƁĞƐ͘ ƐƚĞ
ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƐĞƌĄ ĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽ ĐŽŵ ĐĂŝǆĂ ƉƌſƉƌŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƚĂŵďĠŵ ƉŽĚĞƌĄ ŽĐŽƌƌĞƌ
ĂƚƌĂǀĠƐĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐƉƌŽǀŝŶĚŽƐĚĞĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐďĂŶĐĄƌŝŽƐ͘
WĂƌĂ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚŽ ƚĞƌŵŝŶĂů ƉŽƌƚƵĄƌŝŽ ƌŝƚĞƐ͕ ŶĂ ĄƌĞĂ ĂĚƋƵŝƌŝĚĂ ƉĞůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĚĞŶƚƌŽ ĚŽ
WŽƌƚŽĚĞ^ĂŶƚŽƐ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƐƚŝŵĂƋƵĞƐĞũĂŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽĚĞĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ
ZΨϭ ďŝůŚĆŽ͘ ƐƚĞ ƉƌŽũĞƚŽ ĂŝŶĚĂ ĞƐƚĄ Ğŵ ĨĂƐĞ ĚĞ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ ŽďƚĞŶĕĆŽ ĚĞ ůŝĐĞŶĕĂƐ
ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐĞĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽ͘ĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐƋƵĞĞƐƚŝŵĂƚŝǀĂƐŵĂŝƐƉƌĞĐŝƐĂƐƉŽƐƐĂŵƐĞƌ
ŝŶĨŽƌŵĂĚĂƐŶŽƐĞŐƵŶĚŽƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϭ͕ƋƵĂŶĚŽƚĞƌĞŵŽƐĞŶĐĞƌƌĂĚŽĂĨĂƐĞĚĞĞƐƚƵĚŽƐĞĚĞ
ŵŽĚĞůĂŐĞŵĚŽƉƌŽũĞƚŽ͕ƐĞŵĂƉƌĞǀŝƐĆŽĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĂŶƚĞƐĚĞƐƚĂĚĂƚĂ͘
ĂďŽƚĂŐĞŵ
Ϯϱ
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĚŽŝƐŶĂǀŝŽƐƉŽƌƚĂĐŽŶƚġŝŶĞƌĞƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƌĞĨŽƌŵĂĚŽƐŵĞƐŵŽƐĚĞǀĞ
ĐŽŶƐƵŵŝƌĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞZΨϯϬŵŝůŚƁĞƐ͕ƋƵĞƐĞƌĆŽĨŝŶĂŶĐŝĂĚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞ
ĂƉŽƌƚĞƐ ĚĂ dƌŝƵŶĨŽ͕ ŐĞƌĂĚŽƐ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚŽ ĨůƵǆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ĚĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĂƚĠ ƋƵĞ ĞƐƚĞ
ƐĞƌǀŝĕŽĞŶƚƌĞĞŵŽƉĞƌĂĕĆŽ͘ƐƚŝŵĂŵŽƐŽŝŶşĐŝŽĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽƉĂƌĂŽƐĞŐƵŶĚŽƐĞŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϬ͘
hƐŝŶĂ ,ŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂ ^ĂůƚŽ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂ ƉĞůĂ ZŝŽ sĞƌĚĞ͕ ĐŽŶƐƵŵŝƵ ĂƉƌŽǆŝŵĂĚĂŵĞŶƚĞ ZΨϰϲϬ
ŵŝůŚƁĞƐƉĂƌĂƐĞƌĐŽŶƐƚƌƵşĚĂ͘ĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐƋƵĞŽŝŶşĐŝŽĚĞŐĞƌĂĕĆŽĐŽŵĞƌĐŝĂůĚĞǀĞŽĐŽƌƌĞƌĞŵ
ĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬĞƋƵĞŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐŶĆŽƐĞƌĆŽŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ĞƐƚƵĚĂŶĚŽ ŵĂŝƐ ϱ ƉƌŽũĞƚŽƐ ĚĞWĞƋƵĞŶĂƐ ĞŶƚƌĂŝƐ ,ŝĚƌĞůĠƚƌŝĐĂƐ Ğ ƉƌĞƚĞŶĚĞ
ŝŶŝĐŝĂƌ Ă ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ĚĞ ƉĞůŽ ŵĞŶŽƐ ĚƵĂƐ ĚĞůĂƐ ŶŽ ĨŝŶĂů ĚĞ ϮϬϭϬ͘ ŽŵŽ ĂŝŶĚĂ ŶĆŽ ĞǆŝƐƚĞŵ
ƉƌŽũĞƚŽƐ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ĨŝŶĂůŝǌĂĚŽƐ͕ ŶĆŽ Ġ ƉŽƐƐşǀĞů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞƌĄ
ƌĞĂůŝǌĂĚŽƉĞůĂĞŵƉƌĞƐĂ͘ŽŵƉĂŶŚŝĂƉƌĞƚĞŶĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂƌƉĂƌƚĞĚĞƐƚĞƐƉƌŽũĞƚŽƐĐŽŵŽE^͕
ĞŵƉĂĚƌƁĞƐƐŝŵŝůĂƌĞƐĂŽĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚĂZŝŽsĞƌĚĞ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƚĞŵĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƉĂƌĂĐĂƉŝƚĂů
ĚĞ ŐŝƌŽ͕ ƐŽŵĞŶƚĞ ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘ K ĨůƵǆŽ ĚĞ ĐĂŝǆĂ
ůŝǀƌĞǀŝŶĚŽĚĞŶŽƐƐĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĠƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂĨĂǌĞƌĨƌĞŶƚĞĂŽĐƵƐƚĞŝŽĞŽƐĞƌǀŝĕŽĚĂĚşǀŝĚĂ͘
DĂŶƚĞŵŽƐ ĐŽŶƚĂƚŽ Ğ ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵ ĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŽ
ƌĂƐŝůĞĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͘ƐƚĂƐŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂŵĂĂǀĂůŝĂĕĆŽĚĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂƐĚĞƐƚĂƐ
ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ Ă ĂůĂǀĂŶĐĂŐĞŵ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ EŽ ŵŽŵĞŶƚŽ͕ Ă ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ
ƋƵĞĞƐƚĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂƐĂƉŽŶƚĂŵƉĂƌĂƵŵĂƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞĐĂƉƚĂĕĆŽ͘
dĂŵďĠŵ ƚĞŵŽƐ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ĂƚŝǀĂ ĐŽŵ Ž E^͕ ŽŶĚĞ ƉŽƐƐƵşŵŽƐ ZĂƚŝŶŐ ĚĞ ĐƌĠĚŝƚŽ͕ ŶĆŽ
ĚŝǀƵůŐĂĚŽ ƉĞůŽ E^ ƉŽƌ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶĨŝĚĞŶĐŝĂůŝĚĂĚĞ͕ ŵĂƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂ ĂĐĞƐƐŽ Ă
ŶŽǀĂƐůŝŶŚĂƐĚĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐǀŝŶĐƵůĂĚŽƐŽŶŽǀŽƐƉƌŽũĞƚŽƐ͘
ď͘ ƋƵŝƐŝĕƁĞƐ ũĄ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ ĚĞ ƉůĂŶƚĂƐ͕ ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ ƉĂƚĞŶƚĞƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ĂƚŝǀŽƐ ƋƵĞ
ƉŽĚĞŵŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞĂĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƉƌŽĚƵƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƌĞĂůŝǌŽƵĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐĚĞƉůĂŶƚĂƐ͕ĞƋƵŝƉĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉĂƚĞŶƚĞƐŽƵŽƵƚƌŽƐĂƚŝǀŽƐƋƵĞ
ƉŽƐƐĂŵ ŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌ ŵĂƚĞƌŝĂůŵĞŶƚĞ Ă ƐƵĂ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƉƌŽĚƵƚŝǀĂ ŶŽƐ ĞǆĞƌĐşĐŝŽƐ ĚĞ ϮϬϬϵ Ğ ĚĞ
ϮϬϬϴ͕ĂůĠŵĚĂƋƵĞůĂƐũĄĐŝƚĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘
Đ͘ EŽǀŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ;ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĚĞƐĐƌŝĕĆŽ ĚĂƐ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ Ğŵ ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ũĄ
ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ͕ ŵŽŶƚĂŶƚĞƐ ƚŽƚĂŝƐ ŐĂƐƚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ƉĞƐƋƵŝƐĂƐ ƉĂƌĂ
ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ŽƵ ƐĞƌǀŝĕŽƐ͕ ƉƌŽũĞƚŽƐ Ğŵ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ũĄ
ĚŝǀƵůŐĂĚŽƐĞŵŽŶƚĂŶƚĞƐƚŽƚĂŝƐŐĂƐƚŽƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽĚĞŶŽǀŽƐ
ƉƌŽĚƵƚŽƐŽƵƐĞƌǀŝĕŽƐͿ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ƉŽƐƐƵŝ ŶŽǀŽƐ ƉƌŽĚƵƚŽƐ Ğ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ĐŽŶƐƵŵŝĚŽ ƌĞĐƵƌƐŽƐ
ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ĨŽƌĂŽƐũĄĐŝƚĂĚŽƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘
ϭϬ͘ϭϭ͘ KƵƚƌŽƐĨĂƚŽƌĞƐƋƵĞŝŶĨůƵĞŶĐŝĂƌĂŵĚĞŵĂŶĞŝƌĂƌĞůĞǀĂŶƚĞŽĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽŽƉĞƌĂĐŝŽŶĂůĞ
ƋƵĞŶĆŽƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĚŽƐŽƵĐŽŵĞŶƚĂĚŽƐŶŽƐĚĞŵĂŝƐŝƚĞŶƐĚĞƐƚĂƐĞĕĆŽ͘
Ϯϲ
ĐƌĞĚŝƚĂŵŽƐ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ Ğ ƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ Ă ĞƐƚĞ ƚſƉŝĐŽ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĨŽƌĂŵĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘
Ϯϳ
EyK/sͲWZZKKD/dh/dKZ/KEdZK>
/ůŵŽƐ͘^ƌƐ͘
DĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂ
dW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘
/͘ŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ/ŶƐƚŝƚƵĐŝŽŶĂŝƐĞZĞŐŝŵĞŶƚĂŝƐ͗
K Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ dW/ Ͳ dƌŝƵŶĨŽ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ Ğ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ ^͕͘͘ Ġ Ƶŵ
ſƌŐĆŽĐŽŶƐƵůƚŝǀŽƋƵĞĂƚƵĂŶŽĂƐƐĞƐƐŽƌĂŵĞŶƚŽũƵŶƚŽĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘/ŶƐƚĂůĂĚŽ
ĞŵZĞƵŶŝĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽĞŵϭϯĚĞĂŐŽƐƚŽĚĞϮϬϬϳ͕ĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽ
ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ƐĞƵ ĂƌƚŝŐŽ ϭϱǑ ŝŶĐŝƐŽ yy///͕ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ĂƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůŽƐ
ŵĞŵďƌŽƐ ^ƌƐ͘ ŶƚŽŶŝŽ :ŽƐĠ DŽŶƚĞŝƌŽ &ŽŶƐĞĐĂ ĚĞ YƵĞŝƌŽǌ͕ &ĞƌŶĂŶĚŽ yĂǀŝĞƌ &ĞƌƌĞŝƌĂ͕ :ŽƌŐĞ
DŝĐŚĞů >ĞƉĞůƚŝĞƌ͕ >Ƶŝǌ &ĞƌŶĂŶĚŽ tŽůĨĨ ĚĞ ĂƌǀĂůŚŽ Ğ ZŝĐĂƌĚŽ ^ƚĂďŝůĞ WŝŽǀĞǌĂŶ͕ ĞůĞŝƚŽƐ Ğŵ
ZĞƵŶŝĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƌĞĂůŝǌĂĚĂĞŵϭϱĚĞŵĂŝŽĚĞϮϬϬϵ͕ĐŽŵŵĂŶĚĂƚŽƋƵĞ
ĐŽŝŶĐŝĚŝƌĄĐŽŵŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĚĞĚŽŝƐ;ϮͿĂŶŽƐ͕ƐĞŶĚŽ͕ĂƚĠĂƉƌŝŵĞŝƌĂƌĞƵŶŝĆŽĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƋƵĞƐĞƌĞĂůŝǌĂƌĄĂƉſƐĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂĚĞϮϬϭϭ͘
//͘ŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͗
ŽŵƉĞƚĞĂŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞĚĂdƌŝƵŶĨŽŝŶĨŽƌŵĂƌĞŽƵĨĂǌĞƌƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐĂŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĂŶƚŽĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐŵĂƚĠƌŝĂƐ͗;ŝͿĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉƌŽƉŽƐƚĂĂŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂĂĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞĞŵƉƌĞƐĂĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
ĐŽůŝŐĂĚĂƐͬĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĐŽŶƚĞŶĚŽ ;ĂͿ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĐŽŶƚƌĂƚĂĕƁĞƐ͕ ;ďͿ Ž ĂůĐĂŶĐĞ
ĚŽƐŵĂŶĚĂƚŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ͖;ŝŝͿĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌƉƌŽƉŽƐƚĂĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂ͕ƐĞĨŽƌ
ŽĐĂƐŽ͕ĂƌĞǀŽŐĂĕĆŽŽƵƉƌŽƌƌŽŐĂĕĆŽĚŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ
ĐŽůŝŐĂĚĂƐͬĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͖;ŝŝŝͿĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌĂƐĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĂƵĚŝƚŽƌŝĂĞǆƚĞƌŶĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĚĞ
ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͖ ;ŝǀͿĂŶĂůŝƐĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ Ž ĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ Ğ Ă ĐŽƌƌĞƚĂ
ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽƐ ƉƌŝŶĐşƉŝŽƐ Ğ ŶŽƌŵĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ Ğŵ ǀŝŐŽƌ Ğ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵ ĂƐ ĚŝƌĞƚƌŝǌĞƐ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĞƐ ůŽĐĂŝƐ͖ ;ǀͿ ƌĞǀŝƐĂƌ Ğ ĂǀĂůŝĂƌ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ
ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ ĞǆƚĞƌŶĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ ĐŽůŝŐĂĚĂƐͬĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ƐĞŵ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ ŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ĂƵĚŝƚĂĚŽƐ͕ ĂƐ ĚĞĐůĂƌĂĕƁĞƐ ƉƌĞƐƚĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĂƐ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂŵ Ă ƐĞƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ŶŽ ƌĞĨĞƌŝĚŽ
ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ĂƵĚŝƚŽƌŝĂ͘ ;ǀŝͿ ŽƉŝŶĂƌ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬĐŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƋƵĞ Ă ŽƉŝŶŝĆŽ ƐŽďƌĞ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĂŶƵĂŝƐ Ğ ĐŽŶƚĞƷĚŽƐ ĚŽƐ
ŝŶĨŽƌŵĞƐƐĞũĂŵƌĞĚŝŐŝĚŽƐĚĞĨŽƌŵĂĐůĂƌĂĞƉƌĞĐŝƐĂ͖;ǀŝŝͿǌĞůĂƌƉĞůĂĂĚĞƋƵĂĕĆŽĞŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞĚŽƐ
ƐŝƐƚĞŵĂƐŝŶƚĞƌŶŽƐĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĐŽůŝŐĂĚĂƐͬĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͖;ǀŝŝŝͿĞǆĂŵŝŶĂƌĂƉŽůşƚŝĐĂ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĂŶĂůŝƐĂŶĚŽ ƐƵĂ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂŶĚŽ
ĂĕƁĞƐĐŽƌƌĞƚŝǀĂƐ͖;ŝǆͿĂĐŽŵƉĂŶŚĂƌ͕ĂŶĂůŝƐĂƌĞŝŶĨŽƌŵĂƌŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐŽďƌĞĂƐ
ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ƚĂŝƐ ĐŽŵŽ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽƐ Ğ
ƌĞĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐĚĞĚşǀŝĚĂƐ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ġ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞů ƉĞůĂ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ ĚĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ƋƵĞĐŽŵƉƁĞŵĂdW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘ĞƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚĂ
ĂĚŝƌĞƚƌŝǌĚĞĂƐƐĞŐƵƌĂƌĂƋƵĂůŝĚĂĚĞĚŽƐƉƌŽĐĞƐƐŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞăƐ
ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐĚĞĐŽŶƚƌŽůĞĞĚĞŐĞƐƚĆŽĚĞƌŝƐĐŽƐ͘
ƌŶƐƚ Θ zŽƵŶŐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ĐĂďĞ ĂƐƐĞŐƵƌĂƌ ƋƵĞ ĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐ͕
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞĂƉŽƐŝĕĆŽƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚŽĐŽŶŐůŽŵĞƌĂĚŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵŽƐƉƌŝŶĐşƉŝŽƐĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂŝƐĚĞĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ͕ĐŽŵĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂďƌĂƐŝůĞŝƌĂĞĐŽŵ
ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĂ ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ sĂůŽƌĞƐ DŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ʹ sD͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă ƌĞǀŝƐĆŽ ĚŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ
ŝŶƚĞƌŶŽƐĞĚĂƐĄƌĞĂƐĚĞƌŝƐĐŽ͘
///ʹƌŽŶŽŐƌĂŵĂĚĞƚŝǀŝĚĂĚĞƐ͗
EŽ ĞǆĞƌĐŝĐŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϱͬϬϱͬϮϬϬϵ Ă ϬϭͬϬϯͬϮϬϭϬ͕ Ž Žŵŝƚġ
ƌĞĂůŝǌŽƵ ŶŽǀĞ ;ϵͿ ƌĞƵŶŝƁĞƐ͕ ŽŶĚĞ ĂďŽƌĚŽƵ͕ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ƐƵĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ͕ ŽƐ ŵĂŝƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ
ĂƐƐƵŶƚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞƚĂůŚĂĚŽ ŶĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĂƚĂƐ͕ ǀĂůĞŶĚŽͲƐĞ͕ ƉĂƌĂ ƚĂŶƚŽ͕ ĚĂ ĂŶĄůŝƐĞ ĚĞ ĚĂĚŽƐ
ĐŽŶƚĄďĞŝƐ͕ ĚŽƐ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ŐĞƌĞŶĐŝĂŝƐ͕ ĚĞ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğ ŝŶĚĂŐĂĕƁĞƐ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌĞƐ Ğ ĚĞ
ƌĞƵŶŝƁĞƐ ŵĂŶƚŝĚĂƐ ĐŽŵ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĐŽŵ ŽƐ ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐ ĚĞ ǀĄƌŝŽƐ ŶşǀĞŝƐ ĚĂ
ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘
/sʹƵĚŝƚŽƌŝĂ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͗
K Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ͕ ƐĞ ƌĞƵŶŝƵ͕ ĐŽŵ ŽƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ Ă ĐĂĚĂ
ƚƌŝŵĞƐƚƌĞ͕ƉĂƌĂĂŶĄůŝƐĞĚŽƐ/dZʹ/ŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐdƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ͕ĞĂŽĨŝŶĂůĚŽĞǆĞƌĐŝĐŝŽƉĂƌĂĂŶĂůŝƐĂƌ
ĂƐ ĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ &ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĞ ϯϭͬϭϮͬϮϬϬϵ ;ŝŶĚŝǀŝĚƵĂŝƐ Ğ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚŽƐͿ͘ ŽŶĨŽƌŵĞ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞůĂƚſƌŝŽƐ ĨŽƌŶĞĐŝĚŽƐ Ă ĞƐƚĞ Žŵŝƚġ͕ ƉĞůĂ ƵĚŝƚŽƌŝĂ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ŶĆŽ ŚĄ
ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ŶĆŽ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂŵ ĂĨĞƚĂƌ ĂƐ ƌĞĨĞƌŝĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ͘ KƐ
ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ƌĞĂůŝǌĂƌĂŵ͕ ŶŽ ĚĞĐŽƌƌĞƌ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ĂƐ ƚĂƌĞĨĂƐ ƋƵĞ ůŚĞ ĨŽƌĂŵ
ĂƚƌŝďƵşĚĂƐ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ĐŽŶƚƌĂƚĂĚŽ͘ K ƚƌĂďĂůŚŽ ĚŽƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĨŽŝ
ĂĐŽŵƉĂŶŚĂĚŽ͕ ĂŽ ůŽŶŐŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ Ğ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚĂ Ă ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ŝƌƌĞƐƚƌŝƚŽ ĂĐĞƐƐŽ Ă ƚŽĚĂ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞŵŽĚŽĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌƚŽƚĂůůŝďĞƌĚĂĚĞŶĂĞǆĞĐƵĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌĂƚŽ͕
ŶĆŽ ŚĂǀĞŶĚŽ ĞǀŝĚġŶĐŝĂƐ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĨĂƚŽƐ ŽƵ ĐŝƌĐƵŶƐƚąŶĐŝĂƐ ƋƵĞ ƉƵĚĞƐƐĞŵ ƉƌĞũƵĚŝĐĂƌ Ă
ĂĚŽĕĆŽ ĚĞ ƉŽƐƚƵƌĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ͕ ŶĞŵ ƚĂŵƉŽƵĐŽ ƐƵĂ ĂƚƵĂĕĆŽ͘ KƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ
ĂǀĂůŝĂƌĂŵ ŽƐ ĐŽŶƚƌŽůĞƐ ŝŶƚĞƌŶŽƐ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ Ğ ĂƐ ĄƌĞĂƐ ĚĞ ƌŝƐĐŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂ ĞǆƚĞŶƐĆŽ
ƌĞƋƵĞƌŝĚĂƉĂƌĂĞŵŝƐƐĆŽĚŽƐĞƵƉĂƌĞĐĞƌ͘
sʹŽŶƚƌŽůĞĚĞZŝƐĐŽƐ͗
K Žŵŝƚġ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ĞǆĞƌĐŝĐŝŽ ĚĞ ϮϬϬϵ ĂƉƌĞĐŝŽƵ ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĚĞ ƌŝƐĐŽƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĞ ƌĞǀĞůŽƵ ŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ĐŽƌƉŽƌĂƚŝǀŽƐ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ Ğŵ ϮϬϬϳ͘ K Žŵŝƚġ ƐƵŐĞƌŝƵ
ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽ ĚŽƐ ƌŝƐĐŽƐ ĞǆŝƐƚĞŶƚĞƐ͕ ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ Ƶŵ ƚƌĂďĂůŚŽ ŝŶƚĞƌŶŽ ƉĂƌĂ ĂƉƵƌĂƌ ƋƵĂŝƐ ƌŝƐĐŽƐ
ĂƉŽŶƚĂĚŽƐŶŽƌĞůĂƚſƌŝŽĂŝŶĚĂƉƌĞǀĂůĞĐĞŶƚĞƐĞƋƵĂŝƐŶĆŽƉŽƐƐƵĞŵƉŽƚĞŶĐŝĂůĞĨĞƚŝǀŽ͕ďĞŵĐŽŵŽ͕
ŝŶĚŝĐĂƌ ŶŽǀŽƐ ƌŝƐĐŽƐ͕ ĚĞ ŵŽĚŽ Ă ĞǀŝĚĞŶĐŝĂƌ Ž ƌĞůĂƚſƌŝŽ ĂŽƐ ĨĂƚŽƐ ĂƚƵĂŝƐ͕ Ğ ƋƵĂŝƐ ƉƌŽǀŝĚĞŶĐŝĂƐ
ƉĂƌĂŵŝƚŝŐĂƌŽƐŵĞƐŵŽƐ͘
s/ʹŽŶĐůƵƐĆŽ͗
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ŽƐ ƚƌĂďĂůŚŽƐ ƌĞĂůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůŽƐ ƵĚŝƚŽƌĞƐ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ƐĞƵ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƉĂƌĞĐĞƌ ĚĂƚĂĚŽ ĚĞ ϭϵͬϬϮͬϮϬϭϬ͕ Ğ ĂŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĕƁĞƐ ĚŽ Žŵŝƚġ ĚĞ
ƵĚŝƚŽƌŝĂ͕ ĞǆĂƌĂĚĂƐ ŶĂƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐ ĂƚĂƐ͕ ŽƐ ƐĞƵƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĂďĂŝǆŽ ĂƐƐŝŶĂĚŽƐ ƐĆŽ ĚĞ ŽƉŝŶŝĆŽ
ƋƵĞĂƐĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ&ŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞŵϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵĂĚĞƋƵĂĚĂŵĞŶƚĞĂ
ƉŽƐŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĞƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĚĂdW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͘͘ĚĞĂĐŽƌĚŽ
ĐŽŵ ăƐ ƉƌĄƚŝĐĂƐ ĐŽŶƚĄďĞŝƐĂĚŽƚĂĚĂƐ ŶŽ ƌĂƐŝů͕ ă ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ăƐ ŶŽƌŵĂƐ ĚĂ
ŽŵŝƐƐĆŽ ĚĞ sĂůŽƌĞƐ DŽďŝůŝĄƌŝŽƐ Ͳ sD͕ Ğ ĚĞƐƐĂ ĨŽƌŵĂ ĞŶĐĂŵŝŶŚĂŵ Ğ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂŵ ĂŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐƵĂĂƉƌŽǀĂĕĆŽ͘
^ĆŽWĂƵůŽ͕ϬϭĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϬ͘
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͗
ͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺͺ
:ŽƌŐĞDŝĐŚĞů>ĞƉĞůƚŝĞƌ
DĞŵďƌŽƐ͗
ŶƚŽŶŝŽ:ŽƐĠDŽŶƚĞŝƌŽ&ŽŶƐĞĐĂĚĞYƵĞŝƌŽǌ
&ĞƌŶĂŶĚŽyĂǀŝĞƌ&ĞƌƌĞŝƌĂ
>Ƶŝǌ&ĞƌŶĂŶĚŽtŽůĨĨĚĞĂƌǀĂůŚŽ
ZŝĐĂƌĚŽ^ƚĂďŝůĞWŝŽǀĞǌĂŶ
EyKs
EyKϵͲϭ//ʹ/E^dZhKsDϰϴϭͲWZKWK^d^d/EKK>hZK>1Yh/KK
yZ1/K
ϭ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͗
KůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĨŽŝĚĞZΨϯϮ͘ϲϲϬ͘ϯϮϵ͕ϯϴĞŵϮϬϬϵ͘
Ϯ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ŐůŽďĂů Ğ Ž ǀĂůŽƌ ƉŽƌ ĂĕĆŽ ĚŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƐĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽũĄĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ͗
K ŵŽŶƚĂŶƚĞ ŐůŽďĂů ƉƌŽƉŽƐƚŽ ƉĂƌĂ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ġ ĚĞ ZΨϴ͘ϯϴϴ͘ϱϵϰ͕ϴϵ ŽƵ
ZΨϬ͕ϬϱϳϰϱϲƉŽƌĂĕĆŽ͘
ϯ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚŽůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽ͗
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽƉƁĞ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ Ϯϱ͕ϳй ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ ĚŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ƋƵĞĨŽŝĐĂůĐƵůĂĚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶĂƚĂďĞůĂĂďĂŝǆŽ͗
ŽŵƉĞŶƐĂĕĆŽĚĞƉƌĞũƵşǌŽƐĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ
^ĂůĚŽĚĞƉƌĞũƵşǌŽƐĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ
WĂƌĐĞůĂƌĞĂůŝǌĂĚĂĚĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞƌĞĂǀĂůŝĂĕĆŽƌĞĨůĞǆĂ
>ƵĐƌŽĂĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ϯϮ͘ϲϲϬ͘ϯϮϵ͕ϯϴ
;ϲϭ͘ϴϳϲ͘ϴϱϴ͕ϵϯͿ
;Ϯϵ͘Ϯϭϲ͘ϱϮϵ͕ϱϱͿ
ϯϳ͘ϲϬϱ͘ϭϮϰ͕ϰϰ
ϴ͘ϯϴϴ͘ϱϵϰ͕ϴϵ
ϴ͘ϯϴϴ͘ϱϵϰ͕ϴϵ
ϰ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞŐůŽďĂůĞŽǀĂůŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽƐĐŽŵďĂƐĞ
ĞŵůƵĐƌŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ
WŽƌ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂƌ ƉƌĞũƵşǌŽ ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ŶŽƐ ĚŽŝƐ ƷůƚŝŵŽƐ ĂŶŽƐ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĆŽ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƵ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞŵϮϬϬϳĞϮϬϬϴ͘
ϱ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌ͕ ĚĞĚƵǌŝĚŽƐ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽƐ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ ũĄ
ĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ͗
Ă͘ KǀĂůŽƌďƌƵƚŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂƐĞŐƌĞŐĂĚĂ͕ƉŽƌĂĕĆŽ
ĚĞĐĂĚĂĞƐƉĠĐŝĞĞĐůĂƐƐĞ͗
ŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͗ZΨϴ͘ϯϴϴ͘ϱϵϰ͕ϴϵŽƵZΨϬ͕ϬϱϳϰϱϲƉŽƌĂĕĆŽ͘
ď͘ ĨŽƌŵĂĞŽƉƌĂǌŽĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ͗
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂŐĂƌĄĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐŶŽĚŝĂϭϱĚĞĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͘
ϭ
Đ͘ ǀĞŶƚƵĂů ŝŶĐŝĚġŶĐŝĂ ĚĞ ĂƚƵĂůŝǌĂĕĆŽ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů
ƉƌſƉƌŝŽ͗
EĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů
Ě͘ ĂƚĂ ĚĂ ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƉĂƌĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞƌĆŽĚŝƌĞŝƚŽĂŽƐĞƵƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͗
K ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ƐĞƌĄ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ŶŽ ĚŝĂ ϭϱ ĚĞ Ăďƌŝů ĚĞ ϮϬϭϬ͘ KƐ ƌĞĨĞƌŝĚŽƐ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐƚĞƌĆŽĐŽŵŽďĂƐĞĚĞĐĄůĐƵůŽĂƉŽƐŝĕĆŽĂĐŝŽŶĄƌŝĂĚĞϱĚĞŵĂƌĕŽĚĞϮϬϭϬ͕ƐĞŶĚŽ
ƋƵĞ͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ϴ ĚĞ ŵĂƌĕŽ ĚĞ ϮϬϭϬ͕ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞƌĆŽ ŶĞŐŽĐŝĂĚĂƐ ΗĞǆΗ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘
ϲ͘ ĂƐŽƚĞŶŚĂŚĂǀŝĚŽĚĞĐůĂƌĂĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐŽƵũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽĐŽŵďĂƐĞĞŵ
ůƵĐƌŽƐĂƉƵƌĂĚŽƐĞŵďĂůĂŶĕŽƐƐĞŵĞƐƚƌĂŝƐŽƵĞŵƉĞƌşŽĚŽƐŵĞŶŽƌĞƐ͗
Ă͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐŽƵũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽũĄĚĞĐůĂƌĂĚŽƐ͗
ď͘ /ŶĨŽƌŵĂƌĂĚĂƚĂĚŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ͗
ϳ͘ &ŽƌŶĞĐĞƌƚĂďĞůĂĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĂŝŶĚŝĐĂŶĚŽŽƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐǀĂůŽƌĞƐƉŽƌĂĕĆŽĚĞĐĂĚĂĞƐƉĠĐŝĞĞ
ĐůĂƐƐĞ
Ă͘ >ƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞĚŽƐϯ;ƚƌġƐͿĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͗
ϮϬϬϵ
ϯϮ͘ϲϲϬ͘ϯϮϵ͕ϯϴ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĂƉƌĞƐĞŶƚŽƵůƵĐƌŽůşƋƵŝĚŽŶŽƐϯĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐĂϮϬϬϵ͘
ď͘ ŝǀŝĚĞŶĚŽĞũƵƌŽƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽĚŝƐƚƌŝďƵşĚŽŶŽƐϯ;ƚƌġƐͿĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͗
ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽĚŝƐƚƌŝďƵŝƵĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐŶŽƐϯĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͘
ϴ͘ ,ĂǀĞŶĚŽĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐăƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů
Ă͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽăƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͗
EĆŽŚŽƵǀĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͘
ď͘ ĞƚĂůŚĂƌĂĨŽƌŵĂĚĞĐĄůĐƵůŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͗
EĆŽŚŽƵǀĞĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͘
ϵ͘ ĂƐŽĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵĂĂĕƁĞƐƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐĐŽŵĚŝƌĞŝƚŽĂĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĨŝǆŽƐŽƵŵşŶŝŵŽƐ
Ă͘ ĞƐĐƌĞǀĞƌĂĨŽƌŵĂĚĞĐĄůĐƵůŽƐĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĨŝǆŽƐŽƵŵşŶŝŵŽƐ͗
Ϯ
ď͘ /ŶĨŽƌŵĂƌƐĞŽůƵĐƌŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĠƐƵĨŝĐŝĞŶƚĞƉĂƌĂŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽŝŶƚĞŐƌĂůĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ĨŝǆŽƐŽƵŵşŶŝŵŽƐ͗
Đ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌƐĞĞǀĞŶƚƵĂůƉĂƌĐĞůĂŶĆŽƉĂŐĂĠĐƵŵƵůĂƚŝǀĂ͗
Ě͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽǀĂůŽƌŐůŽďĂůĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĨŝǆŽƐŽƵŵşŶŝŵŽƐĂƐĞƌĞŵƉĂŐŽƐĂĐĂĚĂĐůĂƐƐĞ
ĚĞĂĕƁĞƐƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ͗
Ğ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĨŝǆŽƐŽƵŵşŶŝŵŽƐĂƐĞƌĞŵƉĂŐŽƐƉŽƌĂĕĆŽƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůĚĞĐĂĚĂ
ĐůĂƐƐĞ͗
ϭϬ͘ ŵƌĞůĂĕĆŽĂŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ
Ă͘ ĞƐĐƌĞǀĞƌĂĨŽƌŵĂĚĞĐĄůĐƵůŽƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽĞƐƚĂƚƵƚŽ͗
ŽŶĨŽƌŵĞĚŝƐƉƁĞŽĂƌƚŝŐŽϰϱĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͗
͞ŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞƌĆŽĚĞĚƵǌŝĚŽƐ͕ĂŶƚĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐ
ĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ĞĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůƐŽďƌĞŽ
ůƵĐƌŽ͘ KƐ ůƵĐƌŽƐ ůşƋƵŝĚŽƐ ĂƉƵƌĂĚŽƐ ƐĞƌĆŽ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ƐƵĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞ Ğ ŶĞƐƚĂ ŽƌĚĞŵ͕ ĚĂ
ƐĞŐƵŝŶƚĞĨŽƌŵĂ͗
/͘ ϱй ;ĐŝŶĐŽ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ƐĞƌĆŽ ĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͕ ŶĂ
ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ůĞŐĂů͕ ƋƵĞ ŶĆŽ ĞǆĐĞĚĞƌĄ ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů
ƐŽĐŝĂů͖
//͘ ƵŵĂƉĂƌĐĞůĂ͕ƉŽƌƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌĚĞƐƚŝŶĂĚĂă
ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ZĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ƌƚŝŐŽ ϭϵϱ ĚĂ >Ğŝ
ĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͖
///͘ ƵŵĂƉĂƌĐĞůĂ͕ƉŽƌƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƌĞƚŝĚĂĐŽŵ
ďĂƐĞĞŵŽƌĕĂŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽĂƌƚ͘ϭϵϲĚĂ>Ğŝ
ĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͖
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ůŝƋƵŝĚŽ͕ĐĂůĐƵůĂĚŽƐŽďƌĞŽƐĂůĚŽŽďƚŝĚŽĐŽŵĂƐĚĞĚƵĕƁĞƐĞĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽ
ƌƚŝŐŽ ϮϬϮ // Ğ /// ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƐĞƌĄ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ĐŽŵŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͖
s͘ ŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵƋƵĞŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌĂƉĂƌĐĞůĂ
ƌĞĂůŝǌĂĚĂĚŽůƵĐƌŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůƉŽĚĞƌĄ͕ƉŽƌƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽƐſƌŐĆŽƐ
ĚĞĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĚĞƐƚŝŶĂƌŽĞǆĐĞƐƐŽăĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞZĞƐĞƌǀĂĚĞ>ƵĐƌŽƐĂZĞĂůŝǌĂƌ͕
ϯ
ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽϭϵϳĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͖Ğ
s/͘ Ă ƉĂƌĐĞůĂ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƚŽƚĂů ŽƵ ƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ
͞ZĞƐĞƌǀĂƉĂƌĂĨĞƚŝǀĂĕĆŽĚĞEŽǀŽƐ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕͟ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽ
ϭϵϰ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕ƋƵĞƚĞŵƉŽƌĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƉƌĞƐĞƌǀĂƌĂŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞ
ĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽƐŽĐŝĂů͕ƌĞĨŽƌĕĂŶĚŽŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĞĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵǀŝƐƚĂƐ
ĂƉĞƌŵŝƚŝƌăŽŵƉĂŶŚŝĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞŶŽǀŽƐŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘KůŝŵŝƚĞŵĄǆŝŵŽĚĞƐƚĂ
ƌĞƐĞƌǀĂƐĞƌĄĚĞĂƚĠϭϬϬй;ĐĞŵƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽƋƵĞŽƐĂůĚŽ
ĚĞƐƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ͕ ƐŽŵĂĚŽ ĂŽƐ ƐĂůĚŽƐ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĚĞ ůƵĐƌŽƐ͕ ĞǆĐĞƚƵĂĚĂƐ ĂƐ
ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĚĞ ůƵĐƌŽƐ Ă ƌĞĂůŝǌĂƌ Ğ ĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĄ
ƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌϭϬϬй;ĐĞŵƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽǀĂůŽƌĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘hŵĂǀĞǌĂƚŝŶŐŝĚŽĞƐƐĞ
ůŝŵŝƚĞŵĄǆŝŵŽ͕ĂƐƐĞŵďůĞŝĂ'ĞƌĂůĚĞǀĞƌĄĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞĂĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽĞǆĐĞƐƐŽŶĂ
ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘͟
ď͘ /ŶĨŽƌŵĂƌƐĞĞůĞĞƐƚĄƐĞŶĚŽƉĂŐŽŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ͗
^ŝŵ
Đ͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞƌĞƚŝĚŽ͗
ϭϭ͘ ,ĂǀĞŶĚŽƌĞƚĞŶĕĆŽĚŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽĚĞǀŝĚŽăƐŝƚƵĂĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂĚĂĐŽŵƉĂŶŚŝĂ
Ă͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƌĞƚĞŶĕĆŽ͗
ď͘ ĞƐĐƌĞǀĞƌ͕ ƉŽƌŵĞŶŽƌŝǌĂĚĂŵĞŶƚĞ͕ Ă ƐŝƚƵĂĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ĚĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂďŽƌĚĂŶĚŽ͕
ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕ĂƐƉĞĐƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐăĂŶĄůŝƐĞĚĞůŝƋƵŝĚĞǌ͕ĂŽĐĂƉŝƚĂůĚĞŐŝƌŽĞĨůƵǆŽƐĚĞĐĂŝǆĂ
ƉŽƐŝƚŝǀŽƐ͗
Đ͘ :ƵƐƚŝĨŝĐĂƌĂƌĞƚĞŶĕĆŽĚŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͗
ϭϮ͘ ,ĂǀĞŶĚŽĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƉĂƌĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ
Ă͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽăƌĞƐĞƌǀĂ͗
ď͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĂƉĞƌĚĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƉƌŽǀĄǀĞůĞƐƵĂĐĂƵƐĂ͗
ϰ
Đ͘ ǆƉůŝĐĂƌƉŽƌƋƵĞĂƉĞƌĚĂĨŽŝĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƉƌŽǀĄǀĞů͗
Ě͘ :ƵƐƚŝĨŝĐĂƌĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂƌĞƐĞƌǀĂ͗
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Ă͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽăƌĞƐĞƌǀĂĚĞůƵĐƌŽƐĂƌĞĂůŝǌĂƌ͗
ď͘ /ŶĨŽƌŵĂƌĂŶĂƚƵƌĞǌĂĚŽƐůƵĐƌŽƐŶĆŽͲƌĞĂůŝǌĂĚŽƐƋƵĞĚĞƌĂŵŽƌŝŐĞŵăƌĞƐĞƌǀĂ͗
ϭϰ͘ ,ĂǀĞŶĚŽĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƉĂƌĂƌĞƐĞƌǀĂƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂƐ
Ă͘ ĞƐĐƌĞǀĞƌĂƐĐůĄƵƐƵůĂƐĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂƐƋƵĞĞƐƚĂďĞůĞĐĞŵĂƌĞƐĞƌǀĂ͗
ď͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽăƌĞƐĞƌǀĂ͗
Đ͘ ĞƐĐƌĞǀĞƌĐŽŵŽŽŵŽŶƚĂŶƚĞĨŽŝĐĂůĐƵůĂĚŽ͗
ϭϱ͘ ,ĂǀĞŶĚŽƌĞƚĞŶĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐƉƌĞǀŝƐƚĂĞŵŽƌĕĂŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂů
Ă͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĂƌĞƚĞŶĕĆŽ͗
ď͘ &ŽƌŶĞĐĞƌĐſƉŝĂĚŽŽƌĕĂŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂů͗
ϭϲ͘ ,ĂǀĞŶĚŽĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽĚĞƌĞƐƵůƚĂĚŽƉĂƌĂĂƌĞƐĞƌǀĂĚĞŝŶĐĞŶƚŝǀŽƐĨŝƐĐĂŝƐ
Ă͘ /ŶĨŽƌŵĂƌŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚŽăƌĞƐĞƌǀĂ͗
ď͘ ǆƉůŝĐĂƌĂŶĂƚƵƌĞǌĂĚĂĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͗
ϱ
ŵĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĂŽ
ĂƌƚŝŐŽϭϮ͕//ĚĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶ͘ϰϴϭ͕ĚĞϭϳĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕
ŶĂĨŽƌŵĂƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽ
ĂŶĞǆŽϮϰă/ŶƐƚƌƵĕĆŽsDŶ͘ϰϴϬ͕ĚĞϭϳĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ
EyKs/ʹ/dDϭϯʹZDhEZKK^D/E/^dZKZ^
ϭϯ͘ϭ Ͳ WŽůşƚŝĐĂ Ğ ƉƌĄƚŝĐĂ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ
ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĞEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĞĚŽŽŵŝƚġƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞ͗
Ă͘ KďũĞƚŝǀŽƐĚĂƉŽůşƚŝĐĂŽƵƉƌĄƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ Ğ Žŵŝƚġ
ĚĂƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞƐĞŐƵĞƉĂĚƌĆŽĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͕ǀŝƐĂŶĚŽĂƚƌĂŝƌĞƌĞƚĞƌďŽŶƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ͘
ď͘ ŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͗
ŝ͘
ĞƐĐƌŝĕĆŽĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞĐĂĚĂƵŵĚĞůĞƐ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͗
KŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĠƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽƐĞŐƵŝŶĚŽĂƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚŽŵĞƌĐĂĚŽ͕ĐŽŵŚŽŶŽƌĄƌŝŽ
ĨŝǆŽŵĞŶƐĂůŵĂŝƐƵŵĂŐƌĂƚŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞĂŽŚŽŶŽƌĄƌŝŽĨŝǆŽŵĞŶƐĂů͕ŶŽĨŝŶĂůĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕
ƚŽƚĂůŝǌĂŶĚŽϭϯƌĞŵƵŶĞƌĂĕƁĞƐŵĞŶƐĂŝƐĂŽĨŝŶĂůĚĞĐĂĚĂĂŶŽ͘
ŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂĞEĆŽƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͗
KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƌĞĐĞďĞŵŚŽŶŽƌĄƌŝŽƐĨŝǆŽƐŵĞŶƐĂŝƐĚĞŶƚƌŽĚŽƐƉĂĚƌƁĞƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘
ůĞŵĚŽƐŚŽŶŽƌĄƌŝŽƐŵĞŶƐĂŝƐ͕ŚĄƵŵĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞů͕ƋƵĞĞƐƚĄĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ
ĂŽĂƚĞŶĚŝŵĞŶƚŽĚĂƐŵĞƚĂƐƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ͕ĞƵŵĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͘
ĞŶƚƌŽ ĚĂ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ďĞŶĞĨşĐŝŽƐ͕ Ă ĞŵƉƌĞƐĂ ĨŽƌŶĞĐĞ ƉůĂŶŽ ĚĞ ĂƐƐŝƐƚġŶĐŝĂ ŵĠĚŝĐĂ͕ ƐĞŐƵƌŽ ĚĞ
ǀŝĚĂĞƐƵďƐşĚŝŽƉĂƌĂĐƵƌƐŽƐĚĞĂƉƌŝŵŽƌĂŵĞŶƚŽ͘
KƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƚĂŵďĠŵƌĞĐĞďĞŵƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚĂĞŵĂĕƁĞƐ͘ƐŐƌĂƚŝĨŝĐĂĕƁĞƐĞ
Ž ƉůĂŶŽ ĚĞ ͞ƐƚŽĐŬ ŽƉƚŝŽŶ͟ ƚġŵ ĐŽŵŽ ŽďũĞƚŝǀŽ ĞƐƚŝŵƵůĂƌ Ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ă ƐĞ ĂůŝŶŚĂƌ ĐŽŵ ŽƐ
ŽďũĞƚŝǀŽƐĞĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐĚĞůŽŶŐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞ͗
ĂĚĂŵĞŵďƌŽĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞĠƌĞŵƵŶĞƌĂĚŽĞŵǀĂůŽƌĂĚŝĐŝŽŶĂůĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞ
ĂϱϬйĚĂŵĠĚŝĂĂƚƌŝďƵşĚĂĂĐĂĚĂŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
ŝŝ͘
WƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞĐĂĚĂĞůĞŵĞŶƚŽŶĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƚŽƚĂů͗
йĞŵƌĞůĂĕĆŽăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƚŽƚĂůĚŽǀĂůŽƌƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽŶŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĞŵϮϬϬϵĂƚşƚƵůŽĚĞ
ĞŶĞĨşĐŝŽƐ
ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
&ŝǆĂ
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dŽƚĂů
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Ϭ͕Ϭй
Ϭ͕Ϭй
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ϯ͕ϴй
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;ŝͿŽŶƐŝĚĞƌĂĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞƐĆŽ ƚĂŵďĠŵŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞ
ŽŶƚƌŽůĞ͘
йĞŵƌĞůĂĕĆŽăƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƚŽƚĂůĚŽǀĂůŽƌƉƌĞǀŝƐƚŽ;ŝͿ ƉĂƌĂϮϬϭϬĂƚşƚƵůŽĚĞ
ĞŶĞĨşĐŝŽƐ
&ŝǆĂ
sĂƌŝĄǀĞů
WůĂŶŽĚĞ
ŽƉĕƁĞƐ
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Ϭ͕Ϭй
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Ϭ͕Ϭй
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;ŝͿĂůĐƵůĂĚŽƐĐŽŵďĂƐĞŶĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚĞZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϭϬĞƉƌŽũĞĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
;ŝŝͿŽŶƐŝĚĞƌĂĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞƐĆŽƚĂŵďĠŵŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞ
ŽŶƚƌŽůĞ͘
ŝŝŝ͘
DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚĞĐĄůĐƵůŽĞĚĞƌĞĂũƵƐƚĞĚŽƐĞůĞŵĞŶƚŽƐĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͗
KƌĞĂũƵƐƚĞĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĠĨĞŝƚĂĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĞŵũĂŶĞŝƌŽĚĞĐĂĚĂĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕
ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ĚŽ 1ŶĚŝĐĞ ĚĞ WƌĞĕŽƐ ĂŽ ŽŶƐƵŵŝĚŽƌ ŵƉůŽ Ͳ /W ĂĐƵŵƵůĂĚŽ ŶĞƐƐĞ
ŵĞƐŵŽƉĞƌşŽĚŽ͘
ŝǀ͘
ZĂǌƁĞƐƋƵĞũƵƐƚŝĨŝĐĂŵĂĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͗
ZĞŵƵŶĞƌĂƌŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐĚŽĐĂƌŐŽ͕ƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ
Ğ ŶşǀĞů ĚĞ ĐŽŵƉĞƚŝƚŝǀŝĚĂĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĆŽ ĂƐ ƌĂǌƁĞƐ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ ĚĞ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĐŽŶĨŽƌŵĞĂĐŝŵĂ͘
Đ͘ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƋƵĞ ƐĆŽ ůĞǀĂĚŽƐ Ğŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĕĆŽ ŶĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĞĐĂĚĂĞůĞŵĞŶƚŽĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͗
KƉƌŝŶĐŝƉĂůŝŶĚŝĐĂĚŽƌƋƵĞĚĞǀĞƌĄƐĞƌĂƚŝŶŐŝĚŽĞŝŵƉĂĐƚĂƌĄĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽǀĂƌŝĄǀĞůĠŽ/d
;>ƵĐƌŽ ŶƚĞƐ ĚŽƐ :ƵƌŽƐ͕ /ŵƉŽƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ůƵĐƌŽ͕ ĞƉƌĞĐĂĕƁĞƐ Ğ ŵŽƌƚŝǌĂĕƁĞƐͿ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͘
ůĠŵ ĚĞƐƐĞ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌ͕ ƵŵĂ ƉĂƌĐĞůĂ ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ǀĂƌŝĄǀĞů ĞƐƚĄ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĂŽ ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ
ŽďũĞƚŝǀŽƐĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂăĐŽŶƋƵŝƐƚĂĚĞŶŽǀŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ͕ĂůŝŶŚĂĚŽƐĂĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂĚĞĞǆƉĂŶƐĆŽĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
Ě͘ ŽŵŽ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ Ġ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂ ƉĂƌĂ ƌĞĨůĞƚŝƌ Ă ĞǀŽůƵĕĆŽ ĚŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͗
ĐĂĚĂ ĂŶŽ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĂƉƌŽǀĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĆŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ĂƐ ŵĞƚĂƐ
ŵşŶŝŵĂƐĂƐĞƌĞŵĂƚŝŶŐŝĚĂƐƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞŐƵŝŶƚĞ͘KƐĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐƚġŵƵŵŝŶĐĞŶƚŝǀŽƉĂƌĂŽ
ĐĂƐŽ ĚĞ ƐƵƉĞƌĂƌĞŵĞƐƚĂƐŵĞƚĂƐ͘ ƐƚĞƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ŝŵƉĂĐƚĂƌĆŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ŶĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ
ǀĂƌŝĄǀĞů͘ ƐƐŝŵ͕ Ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ǀĂƌŝĄǀĞů Ġ ĞƐƚƌƵƚƵƌĂĚĂ ĚĞ ĨŽƌŵĂ ĞƐĐĂůŽŶĂĚĂ͕ ƉĂƌĂ ƉĞƌŵŝƚŝƌ
ǀĂůŽƌĞƐ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀŽƐ ŶĂ ŵĞĚŝĚĂ Ğŵ ƋƵĞ ŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƐƵƉĞƌĞŵ ĂƐ ŵĞƚĂƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ
ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ͘
Ğ͘ ŽŵŽĂƉŽůşƚŝĐĂŽƵƉƌĄƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽƐĞĂůŝŶŚĂĂŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞ
ĐƵƌƚŽ͕ŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͗
ŽŵƉĂŶŚŝĂďƵƐĐĂ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞĂĚŽĕĆŽĚĞƐĂůĄƌŝŽƐĞďĞŶĞĨşĐŝŽƐĐŽŵƉĂƚşǀĞŝƐĐŽŵŽ
ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĂƚƌĂŝƌ Ğ ƌĞƚĞƌ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ĚĞ ĨŽƌŵĂ Ă ŵĂŶƚĞƌ Ğŵ ƐĞƵ ƋƵĂĚƌŽ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂĚŽƐ Ğ ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝĚŽƐ ĐŽŵ Ă ƐƵĂ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂ ĚĞ
ĐƌĞƐĐŝŵĞŶƚŽƐƵƐƚĞŶƚĄǀĞůĞŽƐĞƵƉůĂŶŽĚĞŶĞŐſĐŝŽƐ͘KƉĂĐŽƚĞĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŽĨĞƌĞĐŝĚŽƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽĨƌĞƵŵĂĂǀĂůŝĂĕĆŽƉĞƌŝſĚŝĐĂĐŽŵŽŽďũĞƚŝǀŽĚĞǀĞƌŝĨŝĐĂƌĂĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝĚĂĚĞĐŽŵĂƐ
ŵĞůŚŽƌĞƐƉƌĄƚŝĐĂƐĚĞŵĞƌĐĂĚŽ͘ŶƚĞŶĚĞŵŽƐƋƵĞŝƐƚŽŵŽƚŝǀĂĞĐŽŵƉƌŽŵĞƚĞĂŐĞƐƚĆŽ͕ĂůĞŵĚĞ
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;ŝŝͿ K Žŵŝƚġ ĚĞ ƵĚŝƚŽƌŝĂ Ğ ŽŶƚƌŽůĞ Ġ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ ϱ ŵĞŵďƌŽƐ ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ ƐĆŽ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
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sĂůŽƌ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶŽ ƉůĂŶŽ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͕
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sĂůŽƌĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽ
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Ă͘ dĞƌŵŽƐĞĐŽŶĚŝĕƁĞƐŐĞƌĂŝƐ
ŵ Ϯϵ ĚĞ ũƵŶŚŽ ĚĞ ϮϬϬϳ͕ Ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ĂƉƌŽǀŽƵ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ŐĞƌĂŝƐ ĚŽ
WůĂŶŽĚĞKƵƚŽƌŐĂĚĞKƉĕĆŽĚĞĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ;Ž͞WůĂŶŽ͟Ϳ͕ƋƵĞƉƌĞǀġĂŽƵƚŽƌŐĂĚĂŽƉĕĆŽ
ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ ĂƚĠ Ϯ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂŽƐ ƐĞƵƐ ĚŝƌĞƚŽƌĞƐ Ğ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐ͕ ĂŽ
ƉƌĞĕŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞZΨϵ͕ϬϬ;ŶŽǀĞƌĞĂŝƐͿ͕ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂŽƉƌĞĕŽŵşŶŝŵŽĚĂĨĂŝǆĂŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂ
ĚĞ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ Ğ ǀĞŶĚĂ ƉŽƌ ĂĕĆŽ ŝŶĨŽƌŵĂĚŽ ŶŽ WƌŽƐƉĞĐƚŽ WƌĞůŝŵŝŶĂƌ ĚĂ KĨĞƌƚĂ ĚĞ
ŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽWƷďůŝĐĂWƌŝŵĄƌŝĂĞ^ĞĐƵŶĚĄƌŝĂĚĞĕƁĞƐKƌĚŝŶĄƌŝĂƐĚĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƐƐĞ ƉůĂŶŽ Ġ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ŽƐ ĐƌŝƚĠƌŝŽƐ ĚĞ
ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐĂĚĂ ĐĂƚĞŐŽƌŝĂ ĚĞ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐ ĞůĞŐşǀĞŝƐ͕ ĚĞĨŝŶŝŶĚŽ
ůŝǀƌĞŵĞŶƚĞ͕ƋƵĂŝƐŽƐƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂŝƐĞůĞŐşǀĞŝƐƋƵĞƐĞƌĆŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĂĕƁĞƐƋƵĞ
ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐ ƉŽƌ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĐŽŵ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ Ž ƉƌĂǌŽ ĚĞ
ǀŝŐġŶĐŝĂĞĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂŽƉĕĆŽ͘
ŵ Ϯϯ ĚĞ ƐĞƚĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŽƵƚŽƌŐŽƵ ϱϬϬ͘ϬϬϬ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ
ĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĞůĞŐĞƵŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐĚŽƉůĂŶŽ͘
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ŶƵĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĂĚĂƚĂĚĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞ
ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂƐ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚŽ ĂŶŽ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ ƐĞƌĄ ŽƵƚŽƌŐĂĚŽ
ĂŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚĞĂƚĠϮϱйĚŽƚŽƚĂůĚĂƐŽƉĕƁĞƐĂƉƌŽǀĂĚĂƐŶĂƐƐĞŵďůĠŝĂĚĞϮϳ
ĚĞũƵůŚŽĚĞϮϬϬϳ͘ƐŽƉĕƁĞƐƐĆŽǀĄůŝĚĂƐƉĞůŽƉƌĂǌŽĚĞĂƚĠϴĂŶŽƐ͕ĐŽŶƚĂĚŽƐĚĂĚĂƚĂĚĂŽƵƚŽƌŐĂ
ƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĂƚĠϮϯĚĞƐĞƚĞŵďƌŽĚĞϮϬϭϳ͘
ď͘ WƌŝŶĐŝƉĂŝƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚŽƉůĂŶŽ
KWůĂŶŽĚĞKƵƚŽƌŐĂĚĞKƉĕĆŽĚĞĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƉŽƌŽďũĞƚŝǀŽĚĞƐƉĞƌƚĂƌŶŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐ
ĞůĞŝƚŽƐ Ž ƐĞŶƐŽ ĚĞ ƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞ Ğ Ž ĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ƉĞƐƐŽĂů ŶŽ ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ Ğ ŶŽ ƐƵĐĞƐƐŽ
ĨŝŶĂŶĐĞŝƌŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĞŶĐŽƌĂũĂŶĚŽͲŽƐ Ă ĚĞǀŽƚĂƌ ƐĞƵƐ ŵĞůŚŽƌĞƐ ĞƐĨŽƌĕŽƐ ĂŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ
ƐŽĐŝĂŝƐ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵŝŶĚŽ͕ ĂƐƐŝŵ͕ ƉĂƌĂ Ž ŝŵƉůĞŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐĞƵƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘
Đ͘ &ŽƌŵĂĐŽŵŽŽƉůĂŶŽĐŽŶƚƌŝďƵŝƉĂƌĂĞƐƐĞƐŽďũĞƚŝǀŽƐ
KWůĂŶŽĐŽŶĨĞƌĞĂŽƐƐĞƵƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐĂƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞĚĞƐĞƌĞŵĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕Ğŵ
ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂĚĂƐ͕ĞƐƚŝŵƵůĂŶĚŽͲŽƐ Ă ƚƌĂďĂůŚĂƌŶĂ ŽƚŝŵŝǌĂĕĆŽ ĚĞƚŽĚŽƐŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ƋƵĞ
ƉŽƐƐĂŵ ǀĂůŽƌŝǌĂƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ K WůĂŶŽ ǀŝƐĂ ƚĂŵďĠŵ͕ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚĂƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂƌ Ğ
ŵĂŶƚĞƌĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐĚĞĂůƚŽŶşǀĞů͘
Ě͘ ŽŵŽŽƉůĂŶŽƐĞŝŶƐĞƌĞŶĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
K ƉůĂŶŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ Ƶŵ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ŝŶĐĞŶƚŝǀĂĚŽƌ ĂŽ ďŽŵ ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ ƉƌŽĨŝƐƐŝŽŶĂů Ğ ĚŽ
ĐŽŵƉƌŽŵĞƚŝŵĞŶƚŽĐŽŵŵĞƚĂƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ƐƐŝŵ͕ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂĂƉŽůşƚŝĐĂ
ĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉƌŽŵŽǀĞŝŶĐĞŶƚŝǀŽĚĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽĂŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐ͘
Ğ͘ ŽŵŽŽƉůĂŶŽĂůŝŶŚĂŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƵƌƚŽ͕ŵĠĚŝŽ
ĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ
KƉůĂŶŽĂůŝŶŚĂŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐĚŽƐŐĞƐƚŽƌĞƐĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂĐƵƌƚŽ͕ŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͕Ğŵ
ĨƵŶĕĆŽ ĚĂ ŵŽĚƵůĂĕĆŽ ĚĂ ŽƵƚŽƌŐĂ Ğŵ ƋƵĂƚƌŽ ƉĂƌĐĞůĂƐ ƋƵĞ ĞǆŝŐĞŵ ƉĞƌşŽĚŽƐ ĚĞ ĐĂƌġŶĐŝĂ ĂŽ
ůŽŶŐŽĚŽƚĞŵƉŽ͘ƐƐŝŵ͕ĐĂĚĂƉĂƌĐĞůĂĚĞŽƉĕƁĞƐĠŽƵƚŽƌŐĂĚĂĂŶƵĂůŵĞŶƚĞĂŽůŽŶŐŽĚĞƋƵĂƚƌŽ
ĂŶŽƐ͘
ƐƚĞŵĞĐĂŶŝƐŵŽĞƐƚŝŵƵůĂŽƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĂƐĞĂůŝŶŚĂƌĐŽŵŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĚĞǀĂůŽƌŝǌĂĕĆŽĚĂƐ
ĂĕƁĞƐ͕ƚĂŶƚŽĂĐƵƌƚŽ͕ƋƵĂŶƚŽĂŵĠĚŝŽĞůŽŶŐŽƉƌĂǌŽ͘
ƵƐĐĂŵŽƐƚŽƌŶĂƌŽŽďũĞƚŝǀŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽĚŽƉůĂŶŽŽŵĞƐŵŽĚŽƐĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ŽƵƐĞũĂ͕
ĂŐƌĞŐĂƌǀĂůŽƌăŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
Ĩ͘ EƷŵĞƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞĂĕƁĞƐĂďƌĂŶŐŝĚĂƐ
KŶƷŵĞƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞĂĕƁĞƐĂďƌĂŶŐŝĚĂƐĠĚĞϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬĚĞĂĕƁĞƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞƐĐƌŝƚŽŶŽŝƚĞŵ
ϭϯ͘ϰ͕Ă͕ĂĐŝŵĂ͘
Ő͘ EƷŵĞƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞŽƉĕƁĞƐĂƐĞƌĞŵŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐ
ŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞĂŽŶƷŵĞƌŽŵĄǆŝŵŽĚĞĂĕƁĞƐĂďƌĂŶŐŝĚĂƐ͘
Ś͘ ŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐ
K ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ ĂĚƋƵŝƌŝƌĄ ŽĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƐƵďƐĐƌĞǀĞƌŽƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ůŚĞ ƐĆŽ ŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐ ŶĂ
ĚĂƚĂ ĚĞ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů KƌĚŝŶĄƌŝĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĞ ĂƉƌŽǀĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ ĚŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞϮϬϬϵ͘
ŝ͘ ƌŝƚĠƌŝŽƐƉĂƌĂĨŝǆĂĕĆŽĚŽƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽŽƵĞǆĞƌĐşĐŝŽ
K ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ZΨϵ͕ϬϬ ;ŶŽǀĞ ƌĞĂŝƐͿ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞ ĂŽ ƉƌĞĕŽ ŵşŶŝŵŽ ĚĂ ĨĂŝǆĂ
ŝŶĚŝĐĂƚŝǀĂĚĞƉƌĞĕŽĚĞĞŵŝƐƐĆŽĞǀĞŶĚĂƉŽƌĂĕĆŽ͕ŝŶĨŽƌŵĂĚŽŶŽWƌŽƐƉĞĐƚŽWƌĞůŝŵŝŶĂƌĚĂKĨĞƌƚĂ
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ũ͘ ƌŝƚĠƌŝŽƐƉĂƌĂĨŝǆĂĕĆŽĚŽƉƌĂǌŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽ
KďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂƐ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞƐ Ğ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞƐĐƌŝƚŽƐ ŶŽƐ ŝƚĞŶƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐ
ĚĞǀĞƌĆŽƐĞƌĞǆĞƌĐŝĚĂƐƉĞůŽƐƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐĂƚĠŽƉƌĂǌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϴ;ŽŝƚŽͿĂŶŽƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂ
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K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂƐ
ŽƉĕƁĞƐƐĞŵƉƌĞƋƵĞǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐƋƵĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞŵǀŝŐŽƌ͕ƌĞƐƚƌŝŶũĂŵŽƵ
ŝŵƉĞĕĂŵĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐƉŽƌƉĂƌƚĞĚŽƐďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐĚĂƐŽƉĕƁĞƐ͘
K ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂ ŽƉĕĆŽ ƐĞƌĄ ĨŽƌŵĂůŝǌĂĚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ^ƵďƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ
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ƋƵĞǀĞŶŚĂĂƐĞƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŽƋƵĂůĐŽŶƚĞƌĄĂƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞ
ĂĕƁĞƐĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐŽƵƐƵďƐĐƌŝƚĂƐ͕ŽƉƌĞĕŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĞƉĂŐĂŵĞŶƚŽĂƉƌŽǀĂĚĂƐ
ƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƐĐŽŶƚƌĂƚŽƐĚĞŽƉĕĆŽ͘
KďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽŶĆŽƚĞƌĄƋƵĂŝƐƋƵĞƌĚŝƌĞŝƚŽƐŽƵƉƌŝǀŝůĠŐŝŽƐĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƚĠƋƵĞĂƐ
ŽƉĕƁĞƐ ƐĞũĂŵ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĞǆĞƌĐŝĚĂƐ Ğ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ŽďũĞƚŽ ĚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ƐĞũĂŵ ƐƵďƐĐƌŝƚĂƐ ŽƵ
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Ŭ͘ &ŽƌŵĂĚĞůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ
K ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐĞƌĄ ƉĂŐŽ ƉĞůŽƐ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƐ ŶĂƐ ĨŽƌŵĂƐ Ğ ƉƌĂǌŽƐ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ ƉĞůŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
ů͘ ZĞƐƚƌŝĕƁĞƐăƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĂƐĂĕƁĞƐ
ŶƋƵĂŶƚŽŽƉƌĞĕŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽŶĆŽĨŽƌƉĂŐŽŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞ͕ĂƐĂĕƁĞƐĂĚƋƵŝƌŝĚĂƐĐŽŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ
ĚĂ ŽƉĕĆŽ ŶĆŽ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂůŝĞŶĂĚĂƐ Ă ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ƐĂůǀŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ƉƌĠǀŝĂ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ŚŝƉſƚĞƐĞ Ğŵ ƋƵĞ Ž ƉƌŽĚƵƚŽ ĚĂ ǀĞŶĚĂ ƐĞƌĄ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ
ƉƌŝŽƌŝƚĂƌŝĂŵĞŶƚĞƉĂƌĂƋƵŝƚĂĕĆŽĚŽĚĠďŝƚŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƉĂƌĂĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ŵ͘ ƌŝƚĠƌŝŽƐ Ğ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ͕ ƋƵĂŶĚŽ ǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽƐ͕ ŽĐĂƐŝŽŶĂƌĆŽ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ͕ ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŽƵ
ĞǆƚŝŶĕĆŽĚŽƉůĂŶŽ
K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ă ƐƵƐƉĞŶƐĆŽ ĚŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĂŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĂƐ
ŽƉĕƁĞƐ͕ƐĞŵƉƌĞƋƵĞǀĞƌŝĨŝĐĂĚĂƐƐŝƚƵĂĕƁĞƐƋƵĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝŽƵƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵǀŝŐŽƌ͕
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Ŷ͘ ĨĞŝƚŽƐ ĚĂ ƐĂşĚĂ ĚŽ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽƉůĂŶŽĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽďĂƐĞĂĚŽĞŵĂĕƁĞƐ
EĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƉŽƌŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚĞ
ũƵƐƚĂĐĂƵƐĂ͕ƚŽĚĂƐĂƐŽƉĕƁĞƐƋƵĞůŚĞƚĞŶŚĂŵƐŝĚŽĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ͕ĞƐƚĞũĂŵĞůĂƐŽƵŶĆŽĂƉƚĂƐƉĂƌĂ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂƐ ƌĞŐƌĂƐ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ͕ ƌĞƐƚĂƌĆŽ ĂƵƚŽŵĂƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ĞǆƚŝŶƚĂƐ ĚĞ
ƉůĞŶŽĚŝƌĞŝƚŽ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĚĞĂǀŝƐŽƉƌĠǀŝŽŽƵĚĞŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽĂƋƵĂůƋƵĞƌƚşƚƵůŽ͘
ŵĐĂƐŽ;ŝͿĚĞĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽƉŽƌŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌƌĂǌĆŽ͕
ĞǆĐĞƚŽ ƉŽƌ ũƵƐƚĂ ĐĂƵƐĂ ŽƵ ĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽ ǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ ĚŽ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ Ğ ;ŝŝͿ ĚĞ ĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽ
ǀŽůƵŶƚĄƌŝŽ ĚŽ ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ͕ ĞƐƚĞ ƉŽĚĞƌĄ ĞǆĞƌĐĞƌ ĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ŵĂĚƵƌĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ ƚĞŶŚĂŵ ƐŝĚŽ
ĞǆĞƌĐŝĚĂƐĂƚĠĂĚĂƚĂĚŽĚĞƐůŝŐĂŵĞŶƚŽ͕ƌĞƐƉĞŝƚĂĚĂƐĂƐƌĞŐƌĂƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽĞŵĂƚĠϵϬ
ĚŝĂƐ͘
EŽĐĂƐŽĚĞĨĂůĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ͕ƚŽĚĂƐĂƐŽƉĕƁĞƐĂŝŶĚĂŶĆŽĞǆĞƌĐŝĚĂƐ͕ƉŽƌĠŵƉĂƐƐşǀĞŝƐ
ĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞŐƵŶĚŽĂƐƌĞŐƌĂƐĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĚŝƌĞŝƚŽ͕ƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĞǆĞƌĐŝĚĂƐƉĞůŽƐŚĞƌĚĞŝƌŽƐ
ŽƵƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐĚŽƚŝƚƵůĂƌĚĂƐŽƉĕƁĞƐĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞĚĞĨŝŶŝĚŽƐĞŵƌĞŐƵůĂƌƉƌŽĐĞƐƐŽĚĞŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽ
ĞƉĂƌƚŝůŚĂĚŽƐďĞŶƐ͕ŽƵƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌŽŵĞŝŽƉƌĞǀŝƐƚŽĞŵůĞŝĞƋƵĞĐůĂƌĂŵĞŶƚĞŝĚĞŶƚŝĨŝƋƵĞ
ŽƐŚĞƌĚĞŝƌŽƐĞͬŽƵƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐ͕ĚĞǀĞŶĚŽŽĞǆĞƌĐşĐŝŽŽĐŽƌƌĞƌŶŽƉƌĂǌŽĚĞĂƚĠϭϮŵĞƐĞƐĐŽŶƚĂĚŽƐ
ĚŽĨĂůĞĐŝŵĞŶƚŽĚŽďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂƐĞƵĞǆĐůƵƐŝǀŽĐƌŝƚĠƌŝŽ͕
ƉƌŽƌƌŽŐĂƌƚĂůƉƌĂǌŽĂƚĠŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽŝŶǀĞŶƚĄƌŝŽĞƉĂƌƚŝůŚĂĚĞďĞŶƐ͕ƉŽƌĠŵƐĞŵƉƌĞƌĞƐƉĞŝƚĂŶĚŽ
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ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŽƵ ĐŽƚĂƐ͕ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ ĚŝƌĞƚŽƐ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽƵ ƐŽď ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŵƵŵ͕ ƉŽƌ
ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ ŽƵ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů͕
ĂŐƌƵƉĂĚŽƐƉŽƌſƌŐĆŽ͕ŶĂĚĂƚĂĚĞĞŶĐĞƌƌĂŵĞŶƚŽĚŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͗
ĐŝŽŶŝƐƚĂ
ĐŝŽŶŝƐƚĂƐƚŝƚƵůĂƌĞƐĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĚŝĨƵƐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
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ĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͗
ZĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ŶŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽ;ϮϬϬϵͿ
ŵ ƌĞůĂĕĆŽ Ă ĐĂĚĂ ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĞ ŽƉĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ĚĞ
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WƌĂǌŽŵĄǆŝŵŽƉĂƌĂĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĂƐŽƉĕƁĞƐ
WƌĂǌŽĚĞƌĞƐƚƌŝĕĆŽăƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĚĂƐĂĕƁĞƐ
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ŵĂďĞƌƚŽŶŽŝŶşĐŝŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
WĞƌĚŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ǆĞƌĐŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ǆƉŝƌĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
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ϮϯͬϬϵͬϮϬϭϳ
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WƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĐŽƌƌĞŶƚĞ;ϮϬϭϬͿ
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WƌĞĕŽ ŵĠĚŝŽ ƉŽŶĚĞƌĂĚŽ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ĐĂĚĂ Ƶŵ ĚŽƐ
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ŵĂďĞƌƚŽŶŽŝŶşĐŝŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
WĞƌĚŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ǆĞƌĐŝĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
ǆƉŝƌĂĚĂƐĚƵƌĂŶƚĞŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů
sĂůŽƌũƵƐƚŽĚĂƐŽƉĕƁĞƐŶĂĚĂƚĂĚĞŽƵƚŽƌŐĂ
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ŶͬĂ
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ŵƌĞůĂĕĆŽăƐŽƉĕƁĞƐĂŝŶĚĂŶĆŽĞǆĞƌĐşǀĞŝƐ
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WƌĞĕŽŵĠĚŝŽƉŽŶĚĞƌĂĚŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽ
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YƵĂŶƚŝĚĂĚĞ
WƌĞĕŽŵĠĚŝŽƉŽŶĚĞƌĂĚŽĚĞĞǆĞƌĐşĐŝŽ
sĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ĚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ŶŽ ƷůƚŝŵŽ ĚŝĂ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ
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sĂůŽƌ ũƵƐƚŽ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ŽƉĕƁĞƐ ŶŽ ƷůƚŝŵŽ ĚŝĂ ĚŽ
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ϭϯ͘ϴ Ͳ KƉĕƁĞƐ ĞǆĞƌĐŝĚĂƐ Ğ ĂĕƁĞƐ ĞŶƚƌĞŐƵĞƐ ƌĞůĂƚŝǀĂƐ ă ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ďĂƐĞĂĚĂ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͕ŶŽƷůƚŝŵŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͗
ϭϯ͘ϵ Ͳ ĞƐĐƌŝĕĆŽ ƐƵŵĄƌŝĂ ĚĂƐ ŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂƐ ƉĂƌĂ Ă ĐŽŵƉƌĞĞŶƐĆŽ ĚŽƐ ĚĂĚŽƐ
ĚŝǀƵůŐĂĚŽƐŶŽƐŝƚĞŶƐϭϯ͘ϲĂϭϯ͘ϴ͕ƚĂůĐŽŵŽĂĞǆƉůŝĐĂĕĆŽĚŽŵĠƚŽĚŽĚĞƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽǀĂůŽƌ
ĚĂƐĂĕƁĞƐĞĚĂƐŽƉĕƁĞƐ͗
Ă͘ ŵŽĚĞůŽĚĞƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ
ĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĐŽŵďĂƐĞŶŽŵŽĚĞůŽĚĞƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞŽƉĕƁĞƐůĂĐŬͲ^ĐŚŽůĞƐ
ď͘ ĚĂĚŽƐ Ğ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ž ƉƌĞĕŽ ŵĠĚŝŽ
ƉŽŶĚĞƌĂĚŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ĞƐƉĞƌĂĚĂ͕ ƉƌĂǌŽ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĂ
ŽƉĕĆŽ͕ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞƐƉĞƌĂĚŽƐĞĂƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐůŝǀƌĞĚĞƌŝƐĐŽ
KǀĂůŽƌĚĞŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂĚĂŽƉĕĆŽĐŽŶĐĞĚŝĚĂ͕ĞƐƚŝŵĂĚŽŶĂĚĂƚĂĚĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĂŽƵƚŽƌŐĂ͕ĨŽŝ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ƉƌĞĐŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚĞ ŽƉĕƁĞƐ ůĂĐŬͲ^ĐŚŽůĞƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽŶŽŝƚĞŵĂŶƚĞƌŝŽƌ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂƐƐĞŐƵŝŶƚĞƐƉƌĞŵŝƐƐĂƐ͗ĞǆƉĞĐƚĂƚŝǀĂĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ
ĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĚĞϬй͖ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĚĞϱϱ͕ϵϳй͖ƚĂǆĂĚĞũƵƌŽƐůŝǀƌĞĚĞƌŝƐĐŽĚĞϴ͕ϵϲйĂŽĂŶŽ͖Ğ
ƉƌĂǌŽĚĞǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĚĞϴĂŶŽƐ͘
Đ͘ ŵĠƚŽĚŽ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ Ğ ĂƐ ƉƌĞŵŝƐƐĂƐ ĂƐƐƵŵŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŽƐ ĞĨĞŝƚŽƐ ĞƐƉĞƌĂĚŽƐ ĚĞ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ
Não foi considerado o exercício de opções antecipadas.
Ě͘ ĨŽƌŵĂĚĞĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚĂǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞĞƐƉĞƌĂĚĂ
ǀŽůĂƚŝůŝĚĂĚĞ ĨŽŝ ŵĞŶƐƵƌĂĚĂ ƉĞůŽ ĚĞƐǀŝŽ ƉĂĚƌĆŽ ĚĞ ƌĞƚŽƌŶŽƐ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ƵŵĂ
ĂŶĄůŝƐĞĞƐƚĂƚşƐƚŝĐĂĚŽƐƉƌĞĕŽƐĚŝĄƌŝŽƐĚĂƐĂĕƁĞƐĚƵƌĂŶƚĞŽƐƷůƚŝŵŽƐϭϮŵĞƐĞƐĚĂĂƚĂĚĂŽƵƚŽƌŐĂ͘
Ğ͘ ƐĞ ĂůŐƵŵĂŽƵƚƌĂĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂ ĚĂ ŽƉĕĆŽ ĨŽŝ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚĂ ŶĂ ŵĞŶƐƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵ ǀĂůŽƌ
ũƵƐƚŽ
EĆŽĨŽƌĂŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐŽƵƚƌĂƐĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƚŝĐĂƐĚĂŽƉĕĆŽ͘
ϭϯ͘ϭϬ ʹWůĂŶŽƐ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ Ğŵ ǀŝŐŽƌ ĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐ ĂŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĂŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐƐƚĂƚƵƚĄƌŝŽƐ͗
ϭϯ͘ϭϭͲsĂůŽƌĚĂŵĂŝŽƌƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ŵĞŶŽƌƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĞǀĂůŽƌŵĠĚŝŽ
ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů͕ ƉĂƌĂ Ž ƷůƚŝŵŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͕ŽŵŝƚġĚĞƵĚŝƚŽƌŝĂĞŽŶƚƌŽůĞ͗
ŽŶƐĞůŚŽĚĞ
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;ŝͿKǀĂůŽƌĚĂŵĞŶŽƌƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĂŶƵĂůŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĐĂĚĂſƌŐĆŽĨŽŝĂƉƵƌĂĚŽĐŽŵĂĞǆĐůƵƐĆŽĚĞƚŽĚŽƐŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ
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ϭϯ͘ϭϮ Ͳ ƌƌĂŶũŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ ĂƉſůŝĐĞƐ ĚĞ ƐĞŐƵƌŽƐ ŽƵ ŽƵƚƌŽƐ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚƌƵƚƵƌĞŵ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĚĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚŽĐĂƌŐŽŽƵĚĞĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͕ŝŶĚŝĐĂŶĚŽƋƵĂŝƐĂƐĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐƉĂƌĂ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂŶĆŽƉŽƐƐƵŝĂƌƌĂŶũŽƐĐŽŶƚƌĂƚƵĂŝƐ͕ĂƉſůŝĐĞƐĚĞƐĞŐƵƌŽƐŽƵŽƵƚƌŽƐŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞ
ĞƐƚƌƵƚƵƌĞŵŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐĚĞƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŽƵŝŶĚĞŶŝǌĂĕĆŽƉĂƌĂŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŵĐĂƐŽĚĞ
ĚĞƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚŽĐĂƌŐŽŽƵĚĞĂƉŽƐĞŶƚĂĚŽƌŝĂ͘
ϭϯ͘ϭϯ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĨŝŶĚŽ Ğŵ ϯϭ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϮϬϬϵ͕ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ſƌŐĆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ Ă
ŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂŽƵĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůƋƵĞ
ƐĞũĂŵƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂŽƐĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ĚŝƌĞƚŽƐŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚĞĨŝŶŝĚŽƉĞůĂƐ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵŽ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ
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ƉƌĞƐƚĂĚŽƐ͗
ϭϯ͘ϭϱ ŵ ƌĞůĂĕĆŽ ĂŽ ƷůƚŝŵŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů͕ ǀĂůŽƌĞƐ ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚŽƐ ŶŽ ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ĚŝƌĞƚŽƐŽƵŝŶĚŝƌĞƚŽƐ͕ĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐƐŽďĐŽŶƚƌŽůĞĐŽŵƵŵĞĚĞĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵŽƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĞŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƵĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ
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ŽŶĨŽƌŵĞ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ŶŽ ŝƚĞŵ ϭϯ͘ϭ͕ Ĩ͕ ĂĐŝŵĂ͕ ĂƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ĞůĞŶĐĂĚĂƐ ĂďĂŝǆŽ ƌĞĐŽŶŚĞĐĞŵ
ĞŵƐĞƵƌĞƐƵůƚĂĚŽƉĂƌƚĞĚĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂĚŽƐŝƌĞƚŽƌĞƐƋƵĞĂĐƵŵƵůĂŵĂůŐƵŵĐĂƌŐŽŶĞƐƐĂƐ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͗
ŽŶƚƌŽůĂĚĂ
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ZĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĨŝǆĂ
ϯϭϭ͘ϲϭϵ
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ϵϱ͘ϬϬϬ
ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĄƌŝĂĚĂZŽĚŽǀŝĂKƐſƌŝŽʹ WŽƌƚŽůĞŐƌĞ^͘͘;͞ŽŶĐĞƉĂ͟Ϳ
ϵϱ͘ϬϬϬ
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dŽĚĂƐĂƐŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƌĞůĞǀĂŶƚĞƐĞƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐĂĞƐƚĞƚſƉŝĐŽĨŽƌĂŵĚŝǀƵůŐĂĚĂƐŶŽƐŝƚĞŶƐĂĐŝŵĂ͘
EyKs//ʹ:h^d/&/d/sE>/^^>dZO^WZKWK^d^K^ddhdK^K/>
KDWE,/
^ĞŶŚŽƌĞƐĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͗
ŵĂƚĞŶĕĆŽĂŽĚŝƐƉŽƐƚŽŶĂ/ŶƐƚƌƵĕĆŽŶǑϰϴϭĚĂŽŵŝƐƐĆŽĚĞsĂůŽƌĞƐDŽďŝůŝĄƌŝŽƐ;͞sD͟ͿĚĞϭϳ
ĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͕ĂƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƐĂƐĞŐƵŝƌ͕ĂũƵƐƚŝĨŝĐĂƚŝǀĂĞĂŶĄůŝƐĞĚĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚĞĂůƚĞƌĂĕĆŽ
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ĂďƌŝůĚĞϮϬϭϬ͗
;ϭͿůƚĞƌĂĕĆŽͬZĞƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽŶƷŵĞƌŽĚĂƐĞĚĞƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽŶĨŽƌŵĞǀĞƌŝĨŝĐĂĚŽ ŝŶƚĞƌŶĂŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ͕Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚŽƐ ŝŵſǀĞŝƐ ĚĂ ƐĞĚĞ ƐŽĐŝĂů ĚĞ
ĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƐŵĂƚƌşĐƵůĂƐƐĆŽŶǑϭϰϮĞϭϰϯĞŶĆŽŶǑϭϰϬϮĞϭϰϬϯ͘
ĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ͕ Ž ŶŽŵĞ ĚĂ ƌƵĂ ŽŶĚĞ ĞƐƚĂ ůŽĐĂůŝǌĂĚĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂͲƐĞ ͞ZƵĂ
KůŝŵƉşĂĚĂƐ͕ĞŶĆŽ͞ZƵĂĚĂƐKůŝŵƉşĂĚĂƐ͘͟
ŵĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂĚĂƐĂůƚĞƌĂĕƁĞƐĂĐŝŵĂ͕ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉƌŽƉƁĞĂůƚĞƌĂƌŽĐĂƉƵƚĚŽƌƚŝŐŽϯǑĚŽ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐĞŐƵŝƌ͗
͞ƌƚŝŐŽϯǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƐĞĚĞĞĨŽƌŽŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŶĂ
ZƵĂKůŝŵƉşĂĚĂƐ͕ϮϬϱ͕ŽŶĚŽŵşŶŝŽŽŶƚŝŶĞŶƚĂů^ƋƵĂƌĞ&ĂƌŝĂ>ŝŵĂʹdŽƌƌĞŽŵĞƌĐŝĂů͕ĐŽŶũƵŶƚŽƐ
ϭϰϮͬϭϰϯ͕ W ϬϰϱϱϭͲϬϬϬ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ŵĂŶƚĞƌ ĨŝůŝĂŝƐ͕ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽƐ Ğ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ůŽĐĂůŝĚĂĚĞĚŽƉĂşƐŽƵĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘͟
;ϮͿůƚĞƌĂĕĆŽĚŽĂƉŝƚĂů^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ŽŶĨŽƌŵĞ ĂƉƌŽǀĂĚŽ ƉŽƌ ZĞƵŶŝĆŽ ĚĞ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğŵ ϭϵ ĚĞ
ũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͕ĨŽŝŚŽŵŽůŽŐĂĚŽŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůĚĞůŝďĞƌĂĚŽĞŵϬϵĚĞŽƵƚƵďƌŽĚĞϮϬϬϵ͘
ŵĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂĚŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůĐŝƚĂĚŽ͕ǀĞƌŝĨŝĐŽƵͲƐĞĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽƉƌŝǀĂĚĂĚĂƚŽƚĂůŝĚĂĚĞ
ĚĂƐ ϵ͘Ϯϵϱ͘ϰϳϮ ;ŶŽǀĞŵŝůŚƁĞƐ ĚƵǌĞŶƚŽƐ Ğ ŶŽǀĞŶƚĂ Ğ ĐŝŶĐŽŵŝů ƋƵĂƚƌŽĐĞŶƚŽƐ Ğ ƐĞƚĞŶƚĂĞ ĚƵĂƐͿ
ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ĞŵŝƚŝĚĂƐ ŶĂ ZĞƵŶŝĆŽ ĚĞ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞ Ϭϵ ĚĞ ŽƵƚƵďƌŽ ĚĞ
ϮϬϬϵ͘ĞƐƐĂŵĂŶĞŝƌĂ͕ĨŽŝŚŽŵŽůŽŐĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂů͕
ĚĞŶƚƌŽĚĞƐĞƵůŝŵŝƚĞĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͕ŶŽǀĂůŽƌĚĞZΨϱϭ͘ϬϯϮ͘ϭϰϭ͕Ϯϴ;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂĞƵŵŵŝůŚƁĞƐƚƌŝŶƚĂĞ
ĚŽŝƐ ŵŝů ĐĞŶƚŽ Ğ ƋƵĂƌĞŶƚĂ Ğ Ƶŵ ƌĞĂŝƐ Ğ ǀŝŶƚĞ Ğ ŽŝƚŽ ĐĞŶƚĂǀŽƐͿ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ
ϵ͘Ϯϵϱ͘ϰϳϮ;ŶŽǀĞŵŝůŚƁĞƐĚƵǌĞŶƚŽƐĞŶŽǀĞŶƚĂĞĐŝŶĐŽŵŝůƋƵĂƚƌŽĐĞŶƚŽƐĞƐĞƚĞŶƚĂĞĚƵĂƐͿĂĕƁĞƐ
ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕ ĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐ Ğ ƐĞŵ ǀĂůŽƌ ŶŽŵŝŶĂů͘ ŵ ƌĂǌĆŽ ĚŽ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů
ŚŽŵŽůŽŐĂĚŽ͕ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƐƐŽƵ ĚĞ ZΨϰϲϭ͘ϵϰϳ͘Ϭϴϱ͕Ϯϳ ;ƋƵĂƚƌŽĐĞŶƚŽƐ Ğ
ƐĞƐƐĞŶƚĂ Ğ ƵŵŵŝůŚƁĞƐ ŶŽǀĞĐĞŶƚŽƐ Ğ ƋƵĂƌĞŶƚĂ Ğ ƐĞƚĞŵŝůŽŝƚĞŶƚĂ Ğ ĐŝŶĐŽ ƌĞĂŝƐ ĞǀŝŶƚĞ Ğ ƐĞƚĞ
ĐĞŶƚĂǀŽƐͿƉĂƌĂZΨϱϭϮ͘ϵϳϵ͘ϮϮϲ͕ϱϱ;ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐĞĚŽǌĞŵŝůŚƁĞƐŶŽǀĞĐĞŶƚŽƐĞƐĞƚĞŶƚĂĞŶŽǀĞŵŝů
ĚƵǌĞŶƚŽƐĞǀŝŶƚĞĞƐĞŝƐƌĞĂŝƐĞĐŝŶƋƺĞŶƚĂĞĐŝŶĐŽĐĞŶƚĂǀŽƐͿ͘
ŵ ĐŽŶƐĞƋƵġŶĐŝĂ ĚĂƐ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĂĐŝŵĂ͕ Ă ƌĞĚĂĕĆŽ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ƉĂƌĂ Ž ĐĂƉƵƚ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϱǑ ĚŽ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠĂƐĞŐƵŝŶƚĞ͗
͞ƌƚŝŐŽ ϱǑ Ͳ K ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƐƵďƐĐƌŝƚŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĚŽ͕ Ġ ĚĞ ZΨϱϭϮ͘ϵϳϵ͘ϮϮϲ͕ϱϱ
;ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐ Ğ ĚŽǌĞ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽǀĞĐĞŶƚŽƐ Ğ ƐĞƚĞŶƚĂ Ğ ŶŽǀĞ ŵŝů ĚƵǌĞŶƚŽƐ Ğ ǀŝŶƚĞ Ğ ƐĞŝƐ ƌĞĂŝƐ Ğ
ĐŝŶƋƺĞŶƚĂĞĐŝŶĐŽĐĞŶƚĂǀŽƐͿ͕ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉŽƌϭϰϲ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ;ĐĞŶƚŽĞƋƵĂƌĞŶƚĂĞƐĞŝƐŵŝůŚƁĞƐͿ
ĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ŶŽŵŝŶĂƚŝǀĂƐ͕ĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĞƐĞŵǀĂůŽƌŶŽŵŝŶĂů͘͟
;ϯͿ ůƚĞƌĂĕĆŽ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĐŽŵŽ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͟ ƉĂƌĂ
͞ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͟
Ɛ ŵŽĚŝĨŝĐĂĕƁĞƐ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ŶĞƐƐĞ ŝƚĞŵ ǀŝƐĂŵ ĐŽŶĨĞƌŝƌ ŵĂŝŽƌ ĐůĂƌĞǌĂ ĂŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞŵĚŝǀĞƌƐĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĂƐƋƵĂŝƐ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽ
ĚŽĂƌƚŝŐŽϮϰϯĚĂ>Ğŝϲ͘ϰϬϰͬϳϲƐĆŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐƐƵĂƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽƵĐŽůŝŐĂĚĂƐ͘
Ɛ ƌĞĚĂĕƁĞƐ ǀŝŐĞŶƚĞƐ ŐĞƌĂŵ ĚƷǀŝĚĂƐ ƐĞ ŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ ŽŶĚĞ ĐŽŶƐƚĂŵ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ
͞ŽŶƚƌŽůĂĚĂ͖͟͞ŽƵƚƌĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĐŽůŝŐĂĚĂƐ͟ŽƵ͞ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͟ĂďƌĂŶŐĞŵƚŽĚĂƐĂƐ
ĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵşĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͕ŽƵƐſĂƋƵĞůĂƐŽŶĚĞĞůĂĞǆĞƌĐŝĂŽ
ĐŽŶƚƌŽůĞŽƵƐſĂƐĐŽůŝŐĂĚĂƐ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͘
K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ Ž ĞƐƉşƌŝƚŽ ĚŽƐ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽƐ Ġ ĂďƌĂŶŐĞƌ ƚŽĚĂƐ ĂƐ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞŵƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵŝƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĚŽƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ
ƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͘
ĞƐƚĂ ĨŽƌĂŵ͕ ƉƌŽƉƁĞͲƐĞ ƐƵďƐƚŝƚƵŝƌ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͟ ƉĂƌĂ
͞ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕͟ŵĂƐĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞŶŽƐƌƚŝŐŽϱǑ͕WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑ͖ƌƚŝŐŽϭϱ͕/͕//͕///͕s͕
s//͕/y͕y͕y/͕ys͕ys/͕ys//͕yyy͕yyy//͕yyy/s͕WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑ͖ƌƚŝŐŽϭϵ͖ƌƚŝŐŽϮϯ͕///͖ƌƚŝŐŽϮϰ͕
͞Ĩ͘͟
;ϰͿ ƵŵĞŶƚĂƌ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂůŝĞŶĂƌ ĂƚŝǀŽƐ͕ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ďĞŶƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
,ŽũĞ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵĂƌĞĚĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞƉĞŶĚĞĚĞƉƌĠǀŝĂ
ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞĂƚŝǀŽƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵďĞŶƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŶŽǀĂůŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĂƚĠZΨϭϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĐĞŵŵŝůƌĞĂŝƐͿ͘
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽĂƐŐƌĂŶĚĞǌĂƐĚĞǀĂůŽƌĞƐĞŶǀŽůǀŝĚŽƐŶŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞŽǀĂůŽƌĚĞZΨϭϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ͕ĠĂƋƵĠŵĂƋƵĞůĞŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƉĂƌĂƋƵĞĂŝƌĞƚŽƌŝĂƉŽƐƐĂ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ĐŽƚŝĚŝĂŶŽƐ͘ WŽƌƚĂŶƚŽ͕ ƐƵŐĞƌĞͲƐĞ ƋƵĞ Ž ůŝŵŝƚĞ ƐĞũĂ
ĂƵŵĞŶƚĂĚŽ ƉĂƌĂ ZΨϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;Ƶŵ ŵŝůŚĆŽ ĚĞ ƌĞĂŝƐͿ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂƐƐŝŵ Ă ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉŽƐƐĂ ĂƚĠ
ĞƐƐĞůŝŵŝƚĞĂůŝĞŶĂƌĂƚŝǀŽƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵďĞŶƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž ĂĐŝŵĂ ĞǆƉůŝĐĂĚŽ͕ ƉƌŽƉƁĞͲƐĞ ƋƵĞ Ž ŝŶĐŝƐŽ ;ŝŝͿ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϭϱ ƐĞũĂ ĂůƚĞƌĂĚŽ
ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐĞŐƵŝƌ͗
͞ƌƚŝŐŽ ϭϱ ʹ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŵ Ă ĨƵŶĕĆŽ ƉƌŝŵŽƌĚŝĂů ĚĞ
ŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽ ŐĞƌĂů ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŵŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĂƌ Ğ ĨŝƐĐĂůŝǌĂƌ Ž ƐĞƵ
ĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ ĐƵŵƉƌŝŶĚŽͲůŚĞ͕ ĂůĠŵ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ ŶŽ
ƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͗
;͘͘͘Ϳ
//͘ĂƉƌŽǀĂƌĂĂůŝĞŶĂĕĆŽŽƵĐĞƐƐĆŽĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵďĞŶƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵĚĞƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ĞǆĐĞƚŽĂůŝĞŶĂĕƁĞƐŽƵĐĞƐƐƁĞƐƌĞĂůŝǌĂĚĂƐŶŽĐƵƌƐŽŶŽƌŵĂů
ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ ŝƌƌŝƐſƌŝŽ͕ ĂƐƐŝŵ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĂůŝĞŶĂĕƁĞƐŽƵĐĞƐƐƁĞƐŶŽǀĂůŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĂƚĠZΨϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ƵŵŵŝůŚĆŽĚĞ
ƌĞĂŝƐͿ͖͟
;ϱͿ ůƚĞƌĂƌ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƌĞƐŝĚƵĂů ĚŽ ŝƌĞƚŽƌ ǆĞĐƵƚŝǀŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐ ƐŽďƌĞ
WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ dƌŝďƵƚĄƌŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞũĂŵ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ǆĞĐƵƚŝǀĂ Ğ ĐŽŶĨĞƌŝƌ
ŵĂŝŽƌĐůĂƌĞǌĂĂŽƐƚĞƌŵŽƐĚŽŝŶĐŝƐŽ;ŝŝŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ĂŐŝŶĚŽ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ƉŽĚĞŵ ƉƌŽƉŽƌ ĚĞ
ĨŽƌŵĂ ŵĂŝƐ ĂĚĞƋƵĂĚĂ ŽƐ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽƐ dƌŝďƵƚĄƌŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ǀĞǌ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ
ĞǆĞĐƵƚŝǀŽƐƉŽĚĞƌĆŽĐŽŶƚƌŝďƵŝƌƉĂƌĂĂŵĂƚĠƌŝĂ͕ƉŽƌŝƐƐŽƉƌŽƉƁĞͲƐĞƋƵĞĂĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĐŽŶƐƚĂŶƚĞ
ĐŽŵŽĚŽŝƌĞƚŽƌǆĞĐƵƚŝǀŽ͕ƉĂƐƐĞĂƐĞƌĚĞƚŽĚĂĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘
ŵ ĂĚŝĕĆŽ͕ Ž ŵĞƐŵŽ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ͕ Ă ƐĂďĞƌ͕ ŝŶĐŝƐŽ ;ŝŝŝͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĂŽ ŶĆŽ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂƌ ƋƵĞ Ž
WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽdƌŝďƵƚĄƌŝŽĂƐĞƌƉƌŽƉŽƐƚŽƌĞĨĞƌĞͲƐĞăŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽŵĞŶƚĞ͕ƉŽĚĞĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ
ĐĂƵƐĂƌ ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ ƋƵĂŶƚŽ Ă ƐƵĂ ĞǆƚĞŶƐĆŽ ăƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğ ŽůŝŐĂĚĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƐƵŐĞƌĞͲƐĞ͕ĐŽŶƐƚĂƌĞǆƉůŝĐŝƚĂŵĞŶƚĞƋƵĞŽWůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽdƌŝďƵƚĄƌŝŽĞŵ
ƋƵĞƐƚĆŽƌĞĨĞƌĞͲƐĞƐŽŵĞŶƚĞăŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƐƐŝŵ͕ĨĂĐĞăƐĞǆƉůŝĐĂĕƁĞƐĂĐŝŵĂ͕ƉƌŽƉƁĞͲƐĞĂůƚĞƌĂƌŽŝŶĐŝƐŽ;ŝŝŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱƉĂƌĂĂƌĞĚĂĕĆŽĂ
ƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
///͘ ĂƉƌŽǀĂƌ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ͗ ;ĂͿ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ;ďͿ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŽůŝŐĂĚĂƐ ŽƵ ŶĂƐ ƋƵĂŝƐ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƚĞŶŚĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĂĐŝŽŶĄƌŝĂĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͖͟
;ϲͿ ůƚĞƌĂƌ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ƌĞƐŝĚƵĂů ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĨĞƌĞ ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ ĚĞ ĐŽƌĚŽ ĚĞ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĞ>ƵĐƌŽƐ
Ğ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ž ŝŶĐŝƐŽ ;ǀŝŝͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞƉĞŶĚĞ ĚĂ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ƉƌĠǀŝĂ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ͞ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ũŽŝŶƚ ǀĞŶƚƵƌĞ͕ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ŶŽƐ
ůƵĐƌŽƐ͕ĂĐŽƌĚŽĚĞƐſĐŝŽƐĞͬŽƵĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŽƌĚŽĚĞŶĂƚƵƌĞǌĂƐŝŵŝůĂƌĂĞƐƐĞƐ͕ĐƵũŽ
ǀĂůŽƌƐĞũĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͘͟
ĚĞ ĐŽŶǀŝĐĕĆŽ ĚĂ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ŽƐ ĂĐŽƌĚŽƐ ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĞ ůƵĐƌŽƐ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ
ĞǆĐůƵşĚŽƐ ĚŽ ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ Ğŵ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ǀĞǌ ƚĂů ŵĂƚĠƌŝĂ Ġ ƐĞŵƉƌĞ ǀĞƌƐĂĚĂ Ğŵ ĐŽƌĚŽ ĚĞ
ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ĞƐƚĞ ĚŽĐƵŵĞŶƚŽ ũĄ ƉĂƐƐĂ ƉĞůĂ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
&ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ĞŶƚĞŶĚĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƚŽĚĂƐ ĂƐĐĞůĞďƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ũŽŝŶƚ ǀĞŶƚƵƌĞ͕
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĚĞ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğŵ ŽŶƚĂƐ ĚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ƐſĐŝŽƐ ĞͬŽƵ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞǌĂ ƐŝŵŝůĂƌ ĚĞǀĞŵ ƉĂƐƐĂƌ ƉŽƌ ƉƌĠǀŝĂ ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞĚŽǀĂůŽƌĞŶǀŽůǀŝĚŽ͕ǀĞǌƋƵĞĠĂƐƐƵŶƚŽƉƌŝŵŽƌĚŝĂů
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ƐƐŝŵ͕ ƐƵŐĞƌĞͲƐĞ ĂůƚĞƌĂƌ Ž ŝŶĐŝƐŽ ;ǀŝŝͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌĂ Ă
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;͘͘͘Ϳ
s//͘ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ:ŽŝŶƚsĞŶƚƵƌĞ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ^ŽĐŝĞĚĂĚĞĞŵŽŶƚĂƐĚĞWĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ĂĐŽƌĚŽĚĞƐſĐŝŽƐ
ĞͬŽƵĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŽƌĚŽŽƵĐŽŶƚƌĂƚŽƐŝŵŝůĂƌĂĞƐƐĞƐ͖͟
;ϳͿ ůƚĞƌĂƌ Ă ĚĞŶŽŵŝŶĂĕĆŽ ͞WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ;ƐͿ ĚĞ ƵƐƚŽ ŶƵĂů͟ ƉĂƌĂ ͞WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ
KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽŶƵĂů͟
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĂƉĞƐĂƌĚĞĞŶƚĞŶĚĞƌƋƵĞĂƐĞǆƉƌĞƐƐƁĞƐĂĐŝŵĂƐĆŽƐŝŶƀŶŝŵĂƐ͕ĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞĂ
ĞǆƉƌĞƐƐĆŽ͞KƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝĂ͟ĠŵĂŝƐĂĐƵƌĂĚĂƋƵĞ͞ƵƐƚŽ͕͟ƉŽƌŝƐƐŽƐƵŐĞƌĞĂĂůƚĞƌĂĕĆŽ͘
ƐƐŝŵ͕ ƉƌŽƉƁĞͲƐĞ Ă ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ƐŽĐŝĂů ƉĂƌĂ Ă ƌĞĚĂĕĆŽ Ă
ƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
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ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƚşƚƵůŽƐ ĚĞ ĚşǀŝĚĂ͕ ŽƐ
ůŝŵŝƚĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐŶĂĂůşŶĞĂ͞/͟ĂĐŝŵĂ͕ĞǆĐĞƚŽƋƵĂŶĚŽŽƉƌŽĚƵƚŽĚĞƚĂŝƐĞŵŝƐƐƁĞƐ͕ŽĨĞƌƚĂƐŽƵ
ǀĞŶĚĂƐ ƐĞũĂŵ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ ă ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ŽďƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ŶĞŐſĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ Ğŵ
WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ;ƐͿKƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽŶƵĂů͘͟
;ϴͿ ƵŵĞŶƚĂƌ Ă ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉĂƌĂ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĂƚŝǀŽƐ͕ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ďĞŶƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
KŝŶĐŝƐŽ;ǆŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱǀŝŐĞŶƚĞƌĞŐƵůĂƋƵĞĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƉŽƌƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ĐŽůŝŐĂĚĂƐ ĚĞ ĂƚŝǀŽƐ ĐƵũŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ ƐĞũĂŵ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞƐ Ă ZΨϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĐŝŶĐŽ ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƌĞĂŝƐͿ
ĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞƉƌĠǀŝĂĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞĞƐƐĞůŝŵŝƚĞ͕ƉŽƌƐĞƌŵƵŝƚŽďĂŝǆŽ͕ŝŵƉĞĚĞƋƵĞĂŝƌĞƚŽƌŝĂƌĞĂůŝǌĞ
ƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐĐŽŵĂĐĞůĞƌŝĚĂĚĞƋƵĞƐĞƌĞƋƵĞƌĞ͕ƉŽƌƚĂŶƚŽ͕ƐƵŐĞƌĞƋƵĞŽǀĂůŽƌƐĞũĂĂƵŵĞŶƚĂĚŽ
ƉĂƌĂZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͘
ƐƐŝŵ͕ƐƵŐĞƌĞͲƐĞĂůƚĞƌĂƌŽŝŶĐŝƐŽ;ǆŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱƉĂƌĂĂƌĞĚĂĕĆŽĂƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
y/͘ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ
ďĞŶƐ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ĂƚŝǀŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ƐĞŵ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ ŝŵſǀĞŝƐ Ğ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͕ Ğŵ
ƋƵĂŶƚŝĂƋƵĞ͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞŽƵĞŵƵŵĂƐĠƌŝĞĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĞŵƵŵƉĞƌşŽĚŽĚĞ
ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ă ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂ͕ ĞǆĐĞĚĂŵ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ
ϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͖͟
;ϵͿ ǆĐůƵŝƌ Ă ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ƉƌĠǀŝĂ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƌƚŝĐŝƉĞŵĞŵůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ͖
ƚƵĂůŵĞŶƚĞ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ Ă ƌĞĚĂĕĆŽ ĚŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆŝŝͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ƉĂƌĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵĚĞůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐĚĞƉĞŶĚĞŵĚĞ
ĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞǀĞ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ ƐŽŵĞŶƚĞ ŶĂƐ
ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌĞƚĞŶĚĞƌ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ͕ ǀĞǌ ƋƵĞ ǀŝĂ ĚĞ ƌĞŐƌĂ Ġ ƐĞŵƉƌĞ ĞůĂ ƋƵĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂ ĚĂƐ ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĞ ƐŽŵĞŶƚĞ ĂƉſƐ͕ ĐĂƐŽƐĂŐƌĞͲƐĞ ǀĞŶĐĞĚŽƌĂ ĚŽ ĐĞƌƚĂŵĞ Ġ ƋƵĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝ
ƵŵĂ^ŽĐŝĞĚĂĚĞĚĞWƌŽƉſƐŝƚŽƐƉĞĐşĨŝĐŽƉĂƌĂĂŽƉĞƌĂĕĆŽĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĐŽŶĐĞƐƐĆŽ͘
/ƐƐŽƉŽƐƚŽ͕ƉƌŽƉƁĞͲƐĞĂůƚĞƌĂƌŽŝŶĐŝƐŽ;ǆŝŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂďĂŝǆŽ͗
;͘͘͘Ϳ
y//͘ĂƉƌŽǀĂƌĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ͘͟
;ϭϬͿǆƉůŝĐŝƚĂƌĂƐĂŐġŶĐŝĂƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐŶŽƌŽůĚĞĞŶƚĞƐĚŽƉŽĚĞƌƉƷďůŝĐŽĚŝƐĐƌŝŵŝŶĂĚŽƐŶŽŝŶĐŝƐŽ
;ǆŝǀͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ
ŝƐƉƁĞŵ Ž ŝŶĐŝƐŽ ;ǆŝǀͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĞ Ă ƉƌŽƉŽƐŝƚƵƌĂ ĚĞ
ĂĕƁĞƐ͕ ĚĞŶƚƌĞ ŽƵƚƌĂƐ͕ ĐŽŶƚƌĂ Ž ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ĚĞǀĞŵ ƐĞƌ ĂƉƌŽǀĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĂƉĞƐĂƌ ĚĞ ĞŶƚĞŶĚĞƌ ƋƵĞ ĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐ ƐĆŽ ĂƵƚĂƌƋƵŝĂƐ͕
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĞƐƚƌĞŝƚŽ ƌĞůĂĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ĐŽŵ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ
ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐƐƵŐĞƌĞƋƵĞŽƚĞƌŵŽĐŽŶƐƚĞĞǆƉůŝĐŝƚŽŶŽƌĞĨĞƌŝĚŽĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ͘
ƐƐŝŵ͕ƉƌŽƉƁĞƋƵĞŽŝŶĐŝƐŽ;ǆŝǀͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͕ƐĞũĂĂůƚĞƌĂĚŽƉĂƌĂĂƌĞĚĂĕĆŽĂƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
y/s͘ĂƉƌŽǀĂƌĂĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ͕ƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚŽǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ͕ƉƌŽƚĞƐƚŽ͕ŽƵĞǆĞĐƵĕĆŽ
ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ ƐƵĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ͕ Ğŵ ǀĂůŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ZΨ
ϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĐŝŶĐŽŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƉƌŽǀĂƌĂƉƌŽƉŽƐŝƚƵƌĂ;ĂͿĚĞĂĕƁĞƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ
ŽƵ ŝŶƐƚĂƵƌĂĕĆŽ ĚĞ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕ ŽƵ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ
ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŽƵ ;ďͿ ĚĞ
ĂĕƁĞƐ Ğ ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐ ũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ ĐŽŶƚƌĂ Ž ƉŽĚĞƌ ƉƷďůŝĐŽ ĨĞĚĞƌĂů͕ ĞƐƚĂĚƵĂů Ğ
ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂƵƚĂƌƋƵŝĂƐ͕ĂŐĞŶĐŝĂƐƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐĞĞŵƉƌĞƐĂƐĞƐƚĂƚĂŝƐ͖͟
;ϭϭͿ /ŶĐůƵŝƌ ĐŽŵŽ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ĞǆĐůƵƐĆŽ ĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞƌ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŶĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞWƌŽũĞĐƚ&ŝŶĂŶĐĞŶŽŶƌĞĐŽƵƌƐĞ
K ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǀͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĞƐƚĂďĞůĞĐĞ ƋƵĞ ƚŽĚĂ Ă ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƉƌĞĐĞĚĞ ĚĞ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ă
ĞƐƐĞ ƌĞƐƉĞŝƚŽ͕ ĞǆĐĞƚŽ ĂƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ ŝƌƌŝƐſƌŝŽ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ĂƋƵĞůĂƐ ŶŽ ǀĂůŽƌ ĚĞ ĂƚĠ
ZΨϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬ͘
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ƚĂŵďĠŵ ĚĞǀĞŵ ƚĂŵďĠŵ ƐĞƌ ĞǆĐůƵşĚĂƐ ĂƋƵĞůĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ
ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŶĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ WƌŽũĞĐƚ &ŝŶĂŶĐĞ ŶŽŶ
ƌĞĐŽƵƌƐĞ ƉŽƐƚŽ ƋƵĞ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂƐ Ă ŐĂƌĂŶƚŝƌ Ă ĐŽŶƐĞĐƵĕĆŽ ĚŽ ƉƌſƉƌŝŽ ŶĞŐſĐŝŽ ĚĂ ŐĂƌĂŶƚŝĚŽƌĂ͘
ŶƚĞŶĚĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƵŵĂ ǀĞǌ ƚĞŶĚŽ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞĐŝĚŝĚŽ ƉĞůĂ
ĐŽŶƚƌĂĕĆŽĚĞĐĞƌƚŽĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽŶĞƐƚĂŵŽĚĂůŝĚĂĚĞĂƉŽƐŝĕĆŽĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂƐƋƵĞŶĆŽŽŶĞƌĂŵŽ
ďĂůĂŶĕŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠŵĞƌŽĂƚŽĨŽƌŵĂů͘
ŵĐŽŶƐĞƋƺġŶĐŝĂ͕ƐƵŐĞƌĞͲƐĞĂĂůƚĞƌĂĕĆŽĚŽŝŶĐŝƐŽ;ǆǀͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
ys͘ĂƉƌŽǀĂƌĂŽƵƚŽƌŐĂĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌŐĂƌĂŶƚŝĂƐƌĞĂŝƐŽƵĨŝĚĞũƵƐƐſƌŝĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂŶĚŽ ă ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞŶŚŽƌ͕
ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĨŝĚƵĐŝĄƌŝĂ͕ ŚŝƉŽƚĞĐĂ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽ ƚŝƉŽ ĚĞ ƀŶƵƐ ŽƵ ŐƌĂǀĂŵĞ ƐŽďƌĞ ƐĞƵƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐ ĂƚŝǀŽƐ͕ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ďĞŶƐ͕ ĞǆĐĞƚŽ Ă ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ;ĂͿ ĚĞ ǀĂůŽƌ
ŝƌƌŝƐſƌŝŽ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ŶŽƌŵĂů ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕ ĂƐƐŝŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐ ĂƋƵĞůĂƐ ŶŽ ǀĂůŽƌ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂů ĚĞ ĂƚĠ ZΨ ϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĐŝŶĐŽ
ŵŝůŚƁĞƐ ĚĞ ƌĞĂŝƐͿ͖ ;ďͿ ŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶĐĞĚŝĚĂƐ ƉĂƌĂ ŽďƚĞƌ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŶĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ
WƌŽũĞĐƚ&ŝŶĂŶĐĞŶŽŶƌĞĐŽƵƌƐĞ͖͟
;ϭϮͿůƚĞƌĂƌŽƚĞƌŵŽ͞ƌĞĂůŝǌĂƌ͟ƉĂƌĂ͞ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞ͟ŶŽĂƐƐƵŶƚŽƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐŽďƌĞũƵƌŽƐƐŽďƌĞ
ĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽ
ŽŶƐƚĂŶŽŝŶĐŝƐŽ;ǆǆͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱƋƵĞĠĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͞ƌĞĂůŝǌĂƌŽ
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ŶƚĞŶĚĞĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƋƵĞŽƚĞǆƚŽŶĆŽĞǆƉůŝĐŝƚĂĂƌĞĂůŝĚĂĚĞ͕ǀĞǌƋƵĞŶĆŽĠŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
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ŝŶĐŝƐŽ;ǆǆͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐĞŐƵŝƌ͗
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ŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞĐƌŝǀŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉĂƌĂŽĐĂƐŽĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞĂĚĞĨŝŶŝĕĆŽĐŽŶƚŝĚĂŶŽŝŶĐŝƐŽ;ǆǆǆŝŝͿĚŽƌƚŝŐŽϭϱĂƉůŝĐĂͲƐĞŵĞůŚŽƌ
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ĚĞƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐƵďŵĞƚĞƌƋƵĞŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐWůĂŶŽƐĚĞEĞŐſĐŝŽƐĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
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ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂŽ ĂƉƌŽǀĂƌ Ž WůĂŶŽ ĚĞ EĞŐſĐŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ͕
ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ĂƉƌŽǀĂŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ ŽƐ WůĂŶŽƐ ĚĞ EĞŐſĐŝŽƐ ĚĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğ
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ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƉƌŽƉƁĞͲƐĞ Ă ŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǆǆŝŝͿ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ƉĂƌĂ Ă ƌĞĚĂĕĆŽ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞĞŶŐůŽďĂ͕ŵĂƐŶĆŽƐĞůŝŵŝƚĂĂŽƐŽďũĞƚŝǀŽƐĞĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐƉĂƌĂŽƐŶĞŐſĐŝŽƐĂƚƵĂŝƐ
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yyy//͘ƉƌŽǀĂƌŽƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵǀŝŐġŶĐŝĂƋƺŝŶƋƺĞŶĂůĞĂƌĞǀŝƐĆŽ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝͿĚĂƉŽůşƚŝĐĂƐŽďƌĞĂƐƐƵŶƚŽƐũƵƌşĚŝĐŽƐ͖;ŝŝŝͿĚĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞĐŽŵƵŶŝĐĂĕĆŽƐŽĐŝĂů͖;ŝǀͿ
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ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĞ ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů Ğ ƉůĂŶŽ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƌĞĨĞƌĞŵͲƐĞ ŶĆŽ Ɛſ ă
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ŶƚĞŶĚĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ŽƐ ŝƚĞŶƐ ĂĐŝŵĂ ůŝƐƚĂĚŽƐ ƐĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ
ǆĞĐƵƚŝǀĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĂƋƵĂůƉŽƐƐƵŝǀŽƚŽŶĂƐƐƐĞŵďůĠŝĂƐ'ĞƌĂŝƐĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ
ĞͬŽƵĚŽƐŽŶƐĞůŚŽƐĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞĐĂĚĂŽŶƚƌŽůĂĚĂͬŽůŝŐĂĚĂ͘
ŵ ĂĚŝĕĆŽ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ ĞǆƉůŝĐŝƚĂƌ ƋƵĞ Ž ĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽ Ğŵ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ƌĞĨĞƌĞͲƐĞ
ŶĆŽ Ɛſ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŵĂƐ ƚĂŵďĠŵ ăƐ ƐƵĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ Ġ ƵŵĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŽŶĨĞƌŝƌ
ŵĂŝŽƌ ĐůĂƌĞǌĂ ă ƌĞĚĂĕĆŽ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĞǀŝƚĂŶĚŽ ĂƐƐŝŵ ĞǀĞŶƚƵĂů ĚŝǀĞƌŐġŶĐŝĂƐ ĚĞ
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕƁĞƐ͘
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yyy///͘ĂƉƌŽǀĂƌ;ĂͿĂƉŽůşƚŝĐĂĚĞƉĞƐƐŽĂů͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĚĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽƐƌĞƐƵůƚĂĚŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
Ğ ĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ Ğ ;ďͿ Ž ƉůĂŶŽ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĂƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͘͟
;ϭϲͿ ǆĐůƵŝƌ ĚĂ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ ĂƐ
ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂƐŶŽŵŽĚĞůŽĚĞŐĞƐƚĆŽĞͬŽƵŶĂĞƐƚƌƵƚƵƌĂŽƌŐĂŶŝǌĂĐŝŽŶĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ŶƚĞŶĚĞ Ă ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ĚĞǀĞƐĞƌ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂǆĞĐƵƚŝǀĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
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ĂƐƐƵŶƚŽƐĚĞŐĞƐƚĆŽĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂĞĞƐƚƌƵƚƵƌĂŶĂƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐ͘
ĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ƐƵŐĞƌĞͲƐĞĞǆĐůƵŝƌŽŝŶĐŝƐŽƌƚŝŐŽϭϱ͕yyy/sĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
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ŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ ĂƐ ƐƵŐĞƐƚƁĞƐ ĚĞ ĂůƚĞƌĂĕƁĞƐ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽƐ ŝƚĞŶƐ ĂĐŝŵĂ͕ Ă
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞŽƐǀĂůŽƌĞƐŝŶĚŝĐĂĚŽƐŶŽƌƚŝŐŽϭϱĚĞǀĞŵƐĞƌĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐƐŽŵĞŶƚĞ
ĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͘
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;͘͘͘Ϳ
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶĞƐƐĞ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ƐĞƌĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ
ǀĂƌŝĂĕĆŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚŽ 1ŶĚŝĐĞ 'ĞƌĂů ĚĞ WƌĞĕŽƐ ĚĞ DĞƌĐĂĚŽ͕ ĚŝǀƵůŐĂĚŽ ƉĞůĂ &ƵŶĚĂĕĆŽ 'ĞƚƷůŝŽ
sĂƌŐĂƐʹ/'WͲDͬ&'s͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͘͟
;ϭϴͿ/ŶĐůƵŝƌĚŝƐƉŽƐŝĕĆŽƋƵĞĞǆĐůƵĂĂŶĞĐĞƐƐŝĚĂĚĞĚĞƐƵďŵĞƚĞƌĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƐ
ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĐĞůĞďƌĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵĂ ŝĚġŶƚŝĐĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞŶƚĞŶĚĞ ƋƵĞ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĞŶƚƌĞ ĂƐ
ŽůŝŐĂĚĂƐͬŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ Ğŵ ƋƵĞ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽƐƐƵŝ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝĚġŶƚŝĐĂ ƉŽƐƐƵŝ
ĞĨĞŝƚŽ ŶĞƵƚƌŽ ƐŽďƌĞ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƋƵĞ ƚƌĄƐ ƉĂƌĂ Ž ƐĞƵ ďĂůĂŶĕŽ Ž ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĂƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽŶƚƌŽůĂĚĂƐƉŽƌĞƋƵŝǀĂůġŶĐŝĂƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂů͘
ĞƐƚĂĨŽƌŵĂ͕ŝŶĐůƵŝͲƐĞŶŽǀŽƉĂƌĄŐƌĂĨŽĂŽƌƚŝŐŽϭϱ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĂƐĞŐƵŝƌ͗
;͘͘͘Ϳ
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ EĆŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǀŝŝͿ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĨŝƌŵĂĚŽƐ ĞŶƚƌĞ
ĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵĂŝĚġŶƚŝĐĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͘͟
;ϭϵͿůƚĞƌĂƌŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑƉĂƌĂĐŽŶƐƚĂƌĂĞǆĐĞĕĆŽƐƵŐĞƌŝĚĂŶŽŝƚĞŵ;ϭϴͿĂĐŝŵĂ͕ĐĂƐŽĞƐƐĞĨŽƌ
ĂƉƌŽǀĂĚŽ͘
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞ͕ĐĂƐŽƌĞƐƚĞĂƉƌŽǀĂĚĂĂƐƵŐĞƐƚĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽŝƚĞŵ;ϭϴͿ
ĂĐŝŵĂ͕ŽƉƌſǆŝŵŽƉĂƌĄŐƌĂĨŽĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĞǀĞƌĄƐĞƌĂĚĂƉƚĂĚŽƉĂƌĂƉƌĞǀĞƌĂƐŝƚƵĂĕĆŽ͘/ƐƐŽ
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ĞƐƚĂ ĨŽƌŵĂ͕ ƉƌŽƉƁĞͲƐĞ͕ ƵŵĂ ǀĞǌ ĂĐĞŝƚĂ Ă ƐƵŐĞƐƚĆŽ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĚŽ ŝƚĞŵ ;ϭϴͿ ĂĐŝŵĂ͕ Ă
ƐĞŐƵŝŶƚĞƌĞĚĂĕĆŽƉĂƌĂŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑĚŽƌƚŝŐŽϭϱ͗
;͘͘͘Ϳ
͞WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚĂƐŵĂƚĠƌŝĂƐĚĞƋƵĞƚƌĂƚĂŽŝŶĐŝƐŽ;ǆǀŝŝͿ͕ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽŽĚŝƐƉŽƐƚŽ
ŶŽƉĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑĂĐŝŵĂ͕ĚĞƉĞŶĚĞƌĄĚĞǀŽƚŽĨĂǀŽƌĄǀĞůĚĞƚŽĚŽƐŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ/ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ
ŶĂĨŽƌŵĂĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘͟
;ϮϬͿ ZĞŶƵŵĞƌĂƌ ŽƐ ŝŶĐŝƐŽƐ Ğ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽƐ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ĚŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞ͕ĞƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞŶƚĞŶĚĞƋƵĞ͕ĂƉſƐĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĂĐĞƌĐĂĚĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐ
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ĚŽƌƚŝŐŽϭϱĚŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞŵƐĞƌƌĞŶƵŵĞƌĂĚŽƐ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͘
EyKs///ʹ^ddhdK^K/>KDWZKWK^d^>dZO^DZ^
;Ă͞ŽŵƉĂŶŚŝĂ͟Ϳ
EW:ͬD&EǑ͘Ϭϯ͘Ϭϭϰ͘ϱϱϯͬϬϬϬϭͲϵϭ
E/Zϯϱ͘ϯϬϬ͘ϭϱϵ͘ϴϰϱ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů
dW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĞ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ^͘͘
ĂƉşƚƵůŽ/ͲĞŶŽŵŝŶĂĕĆŽ͕ƵƌĂĕĆŽ͕KďũĞƚŽĞ^ĞĚĞ
ƌƚŝŐŽϭǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂĠĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞dW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͕͘͘͟ƐĞŶĚŽ
ƵŵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉŽƌĂĕƁĞƐĚĞĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͕ĞƐĞƌĞŐĞƌĄƉŽƌĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůĞĚĞŵĂŝƐůĞŝƐ
ĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ Ă >Ğŝ ŶǑ͘ ϲ͘ϰϬϰ͕ ĚĞ ϭϱ ĚĞ ĚĞǌĞŵďƌŽ ĚĞ ϭϵϳϲ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĂůƚĞƌĂĚĂ ;͞>Ğŝ ĚĂƐ
^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͟Ϳ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽjŶŝĐŽͲŽŵĂĂĚŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶŽƐĞŐŵĞŶƚŽĞƐƉĞĐŝĂůĚĞŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĚĞ
ĂĕƁĞƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ;͞EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͟Ϳ ĚĂ ŽůƐĂ ĚĞ sĂůŽƌĞƐ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ
;͞Ks^W͟Ϳ͕ ĞƐƚĂƌĆŽ ƐƵũĞŝƚŽƐ ăƐ ĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ >ŝƐƚĂŐĞŵ ĚŽ EŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ ĚĂ Ks^W ;͞ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͟Ϳ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĞŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘
ƌƚŝŐŽϮǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƉŽƌŽďũĞƚŽƐŽĐŝĂů͗;ĂͿĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ĐŽŵŽƐſĐŝĂ͕ĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵĐŽƚŝƐƚĂ͕
Ğŵ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĄƌŝĂƐ ŽƵ ĐŝǀŝƐ͕ Ğ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ Ğŵ ŶĞŐſĐŝŽƐ͕
ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽƐĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ͖Ğ;ďͿƉƌĞƐƚĂĕĆŽĚĞƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂĐŝǀŝůĞĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽĞŵ
ŐĞƌĂů͘
ƌƚŝŐŽϯǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƐĞĚĞĞĨŽƌŽŶĂŝĚĂĚĞĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƐƚĂĚŽĚĞ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŶĂZƵĂĚĂƐ
KůŝŵƉşĂĚĂƐ͕ ϮϬϱ͕ ŽŶĚŽŵşŶŝŽ ŽŶƚŝŶĞŶƚĂů ^ƋƵĂƌĞ &ĂƌŝĂ >ŝŵĂ ʹ dŽƌƌĞ ŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĐŽŶũƵŶƚŽ ϭϰϬϮ
ϭϰϮͬϭϰϯ͕ W ϬϰϱϱϭͲϬϬϬ͕ ƉŽĚĞŶĚŽ ŵĂŶƚĞƌ ĨŝůŝĂŝƐ͕ ĞƐĐƌŝƚſƌŝŽƐ Ğ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ůŽĐĂůŝĚĂĚĞĚŽƉĂşƐŽƵĚŽĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘
ƌƚŝŐŽϰǑͲKƉƌĂǌŽĚĞĚƵƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĠŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘
ĂƉşƚƵůŽ//ͲĂƉŝƚĂů^ŽĐŝĂůĞĕƁĞƐ
ƌƚŝŐŽ ϱǑ Ͳ K ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƐƵďƐĐƌŝƚŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĚŽ͕ Ġ ĚĞ ZΨϰϲϭ͘ϵϰϳ͘Ϭϴϱ͕ϮϬ
;ƋƵĂƚƌŽĐĞŶƚŽƐĞƐĞƐƐĞŶƚĂĞƵŵŵŝůŚƁĞƐŶŽǀĞĐĞŶƚŽƐĞƋƵĂƌĞŶƚĂĞƐĞƚĞŵŝů͕ŽŝƚĞŶƚĂĞĐŝŶĐŽƌĞĂŝƐĞ
ǀŝŶƚĞĐĞŶƚĂǀŽƐͿ͕ZΨϱϭϮ͘ϵϳϵ͘ϮϮϲ͕ϱϱ ;ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐ Ğ ĚŽǌĞ ŵŝůŚƁĞƐ ŶŽǀĞĐĞŶƚŽƐ Ğ ƐĞƚĞŶƚĂ Ğ ŶŽǀĞŵŝů
ĚƵǌĞŶƚŽƐĞǀŝŶƚĞĞƐĞŝƐƌĞĂŝƐĞĐŝŶƋƺĞŶƚĂĞĐŝŶĐŽĐĞŶƚĂǀŽƐͿƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽƉŽƌϭϯϲ͘ϳϬϰ͘ϱϮϴ;ĐĞŶƚŽĞ
ƚƌŝŶƚĂ Ğ ƐĞŝƐ ŵŝůŚƁĞƐ ƐĞƚĞĐĞŶƚŽƐ Ğ ƋƵĂƚƌŽ ŵŝů ƋƵŝŶŚĞŶƚŽƐ Ğ ǀŝŶƚĞ Ğ ŽŝƚŽͿ ϭϰϲ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ ;ĐĞŶƚŽ Ğ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƐĞƌĄƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐĞĂ
ĐĂĚĂĂĕĆŽŽƌĚŝŶĄƌŝĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĄŽĚŝƌĞŝƚŽĂϭ;ƵŵͿǀŽƚŽŶĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ &ŝĐĂ ǀĞĚĂĚĂ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ŽƵ ƉĂƌƚĞƐ
ďĞŶĞĨŝĐŝĄƌŝĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ Ɛ ĂĕƁĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶĚŝǀŝƐşǀĞŝƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ YƵĂŶĚŽ Ă ĂĕĆŽ
ƉĞƌƚĞŶĐĞƌ Ă ŵĂŝƐ ĚĞ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ͕ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ă ĞůĂ ĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐ ƐĞƌĆŽ ĞǆĞƌĐŝĚŽƐ ƉĞůŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĚŽĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲdŽĚĂƐĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĆŽĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĞƐĞƌĆŽŵĂŶƚŝĚĂƐĞŵĐŽŶƚĂĚĞ
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ĞŵǀŝŐŽƌ͕ƐĞŵĞŵŝƐƐĆŽĚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂƉŽĚĞƌĄĐŽďƌĂƌĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽĐƵƐƚŽĚŽƐĞƌǀŝĕŽĚĞ
ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂĞĂǀĞƌďĂĕĆŽĚĂƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĂƐ ĂĕƁĞƐĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽŽ ĐƵƐƚŽĚŽƐ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄ͕ƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĞ
ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ƉůĂŶŽ ĂƉƌŽǀĂĚŽ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ ŽƵƚŽƌŐĂƌ ŽƉĕĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ ŽƵ
ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ͕ ƐĞŵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ Ğŵ ĨĂǀŽƌ ĚŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐŽƵĂƉĞƐƐŽĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐƋƵĞƉƌĞƐƚĞŵƐĞƌǀŝĕŽƐăŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵ
Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ
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ƌƚŝŐŽ ϲǑ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂ Ă ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĂƚĠ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ
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ƋƵĞŵĐŽŵƉĞƚŝƌĄ͕ƚĂŵďĠŵ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĂĞŵŝƐƐĆŽ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞƉƌĞĕŽ͕ƉƌĂǌŽĞĨŽƌŵĂĚĞ
ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞůŝďĞƌĂƌĄ ƐŽďƌĞ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐĂƐŶŽƌŵĂƐůĞŐĂŝƐĞĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄ͕ƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕Ğŵŝƚŝƌ
ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ ďƀŶƵƐ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ
ĚĞŶƚƌŽĚŽůŝŵŝƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƚĞƌĆŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽƋƵĂŶƚŽĚŝƐƉŽƐƚŽ
ŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKƉƌĂǌŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĞƌĄĨŝǆĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğŵ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ ϯϬ ;ƚƌŝŶƚĂͿ ĚŝĂƐ͕ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ
ĂŶƷŶĐŝŽŶŽŝĄƌŝŽKĨŝĐŝĂůĞĞŵŽƵƚƌŽũŽƌŶĂůĚĞŐƌĂŶĚĞĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲĐƌŝƚĠƌŝŽĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ƉŽĚĞƌĄƐĞƌĞǆĐůƵşĚŽŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ŽƵ ƌĞĚƵǌŝĚŽ Ž ƉƌĂǌŽ ƉĂƌĂ ƐĞƵ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ŶĂƐ ĞŵŝƐƐƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ ďƀŶƵƐ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ĐƵũĂ ĐŽůŽĐĂĕĆŽ ƐĞũĂ
ĨĞŝƚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ;ŝͿ ǀĞŶĚĂ Ğŵ ďŽůƐĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŽƵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŽƵ ;ŝŝͿ
ƉĞƌŵƵƚĂĚĞĂĕƁĞƐ͕ĞŵŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝ͕ĞĚĞŶƚƌŽ
ĚŽůŝŵŝƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞǀĞƌĄĚŝƐƉŽƌƐŽďƌĞĂƐƐŽďƌĂƐĚĞĂĕƁĞƐŶĆŽ
ƐƵďƐĐƌŝƚĂƐ Ğŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌĂǌŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ǀĞŶĚĂ ĚĂƐ ŵĞƐŵĂƐ Ğŵ ďŽůƐĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ͕ Ğŵ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƌĂƚĞŝŽ͕ŶĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐƐƵďƐĐƌŝƚŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚŝǀĞƌĞŵ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ͕ ŶŽ ďŽůĞƚŝŵ ŽƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ Ğŵ ƐƵďƐĐƌĞǀĞƌ ĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ
ƐŽďƌĂƐ͘
ĂƉşƚƵůŽ///ͲĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
^ĞĕĆŽ/ͲŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ'ĞƌĂŝƐ
ƌƚŝŐŽϳǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĄĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉŽƌƵŵŽŶƐĞůŚŽĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ƵŵĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͕
ĐŽŵŽƐƉŽĚĞƌĞƐĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐƉĞůĂůĞŝĂƉůŝĐĄǀĞůĞĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĞƐĞŶƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϴǑ Ͳ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů KƌĚŝŶĄƌŝĂ ĨŝǆĂƌĄ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĂŶƵĂů ŐůŽďĂů ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ğŵ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƌĄ ƌĞĨĞƌŝĚĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞŶƚƌĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐĞŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ ƉŽƐƐĞ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƌĄ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ă ƉƌĠǀŝĂ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ĚŽ
dĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂĚŽƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ Ğ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ Ğŵ ƐĞƵƐ ĐĂƌŐŽƐ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă
ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ƚĞƌŵŽ ůĂǀƌĂĚŽ Ğŵ ůŝǀƌŽ ƉƌſƉƌŝŽ͕ ƐĞŶĚŽ ĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĂ
ŐĞƐƚĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲDĞƐŵŽĂƉſƐŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽƉƌĂǌŽĚŽŵĂŶĚĂƚŽ͕ŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĞŝƌĞƚŽƌĞƐ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĆŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐĂƌŐŽƐ͕ ĂƚĠ ĂĞůĞŝĕĆŽ Ğ ƉŽƐƐĞ ĚĞ ƐĞƵƐƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ ŽƵ
ƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐŵĂŶĚĂƚŽƐ͘
^ĞĕĆŽ//ͲŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƌƚŝŐŽϵǑͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĄĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌŶŽŵşŶŝŵŽϱ;ĐŝŶĐŽͿĞŶŽŵĄǆŝŵŽϭϮ
;ĚŽǌĞͿ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƚŽĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĐŽŵ ŵĂŶĚĂƚŽ ƵŶŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ Ϯ
;ĚŽŝƐͿ ĂŶŽƐ͕ ĞǆĐĞƚŽƐĞƉƌĂǌŽŝŶĨĞƌŝŽƌ ǀĞŶŚĂĂƐĞƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽŶĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůƋƵĞĞůĞŐĞƌŽ
ŽŶƐĞůŚŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƌĞĞůĞŝƚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĄ͕ ƉĞůŽ ǀŽƚŽ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ͕ ŶĆŽ ƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĂŶĚŽ ŽƐ ǀŽƚŽƐ Ğŵ ďƌĂŶĐŽ͕ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ă ƐƵĂ ĞůĞŝĕĆŽ͕ Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ƐĞƌĞŵ ƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽƐ Ğŵ ĐĂĚĂ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕
ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽŵşŶŝŵŽĚĞϬϱ;ĐŝŶĐŽͿŵĞŵďƌŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ
ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ dĞƌĐĞŝƌŽ
ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ;ƐͿ ĐŽŵŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ;ƐͿ Ž;ƐͿ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ;ƐͿ
ĞůĞŝƚŽ;ƐͿŵĞĚŝĂŶƚĞĨĂĐƵůĚĂĚĞƉƌĞǀŝƐƚĂƉĞůŽĂƌƚŝŐŽϭϰϭ͕ΑΑϰǑĞϱǑ͕ĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌ
ĕƁĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲŽŶƐŝĚĞƌĂͲƐĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŽĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƋƵĞ͗;ŝͿŶĆŽƚŝǀĞƌƋƵĂůƋƵĞƌǀşŶĐƵůŽ
ĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞǆĐĞƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͖;ŝŝͿŶĆŽĨŽƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕
ĐƀŶũƵŐĞŽƵƉĂƌĞŶƚĞĂƚĠƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂƵĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕ŶĆŽĨŽƌĞͬŽƵŶĆŽƚŝǀĞƌƐŝĚŽ
ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϯ ;ƚƌġƐͿ ĂŶŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĂŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ ;ĞǆĐůƵĞŵͲƐĞ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ ƉĞƐƐŽĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ
ĞŶƐŝŶŽĞͬŽƵƉĞƐƋƵŝƐĂͿ͖;ŝŝŝͿŶĆŽƚŝǀĞƌƐŝĚŽŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯ;ƚƌġƐͿĂŶŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽŽƵĚŝƌĞƚŽƌ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŽƵĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞŽŶƚƌŽůĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝǀͿ
ŶĆŽ ĨŽƌ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌ ŽƵ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ͕ ĚŝƌĞƚŽ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚŽ͕ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŽƵ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞŵŵĂŐŶŝƚƵĚĞƋƵĞŝŵƉůŝƋƵĞƉĞƌĚĂĚĞŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ͖;ǀͿŶĆŽĨŽƌĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽ
ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂ ŽĨĞƌĞĐĞŶĚŽ ŽƵ ĚĞŵĂŶĚĂŶĚŽ
ƐĞƌǀŝĕŽƐĞͬŽƵƉƌŽĚƵƚŽƐăŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ǀŝͿŶĆŽĨŽƌĐƀŶũƵŐĞŽƵƉĂƌĞŶƚĞĂƚĠƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂƵĚĞ
ĂůŐƵŵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ;ǀŝŝͿŶĆŽƌĞĐĞďĞƌŽƵƚƌĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĂůĠŵ ĚĂ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ ;ĞǆĐůƵĞŵͲƐĞ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ ƉƌŽǀĞŶƚŽƐ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚĞ
ĞǀĞŶƚƵĂůƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽĐĂƉŝƚĂůͿ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ Ͳ YƵĂŶĚŽ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞĨŝŶŝĚŽ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ^ĞŐƵŶĚŽ ĂĐŝŵĂ
ƌĞƐƵůƚĂƌĞŵŶƷŵĞƌŽĨƌĂĐŝŽŶĄƌŝŽĚĞĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ͕ƉƌŽĐĞĚĞƌͲƐĞͲĄĂŽĂƌƌĞĚŽŶĚĂŵĞŶƚŽƉĂƌĂŽ
ŶƷŵĞƌŽ ŝŶƚĞŝƌŽ͗ ;ŝͿ ŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ƐĞ Ă ĨƌĂĕĆŽ ĨŽƌ ŝŐƵĂů ŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϬ͕ϱ;ĐŝŶĐŽ
ĚĠĐŝŵŽƐͿ͖ŽƵ;ŝŝͿŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ƐĞĂĨƌĂĕĆŽĨŽƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂϬ͕ϱ;ĐŝŶĐŽĚĠĐŝŵŽƐͿ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ
ĚĞĐůĂƌĂĚĂĐŽŵŽƚĂůŶĂƚĂĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲEĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌĞůĞŝƚŽƉĂƌĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƐĂůǀŽĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ͕ĂƋƵĞůĞƋƵĞ͗
;ŝͿ
ĨŽƌ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ ŽƵ ŽĐƵƉĂƌ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ
ĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ŽƵ
;ŝŝͿ
ƚŝǀĞƌŽƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƌƚŝŐŽϭϬͲKƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĆŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐĞŵƐĞƵƐĐĂƌŐŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚĞƚĞƌŵŽĚĞƉŽƐƐĞůĂǀƌĂĚŽŶŽ>ŝǀƌŽĚĞƚĂƐĚĞZĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŶĚŽ ƐƵũĞŝƚŽƐ ĂŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͕ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞǀĞƌĞƐ͕ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽƐ ĂƌƚŝŐŽƐ ϭϰϱ Ă ϭϱϴ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĚĞƐƚŝƚƵşĚŽƐ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞŵƉŽ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŵĞǆĞƌĐşĐŝŽŶŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĐĂƌŐŽƐ͕ĂƚĠĂĞůĞŝĕĆŽĞƉŽƐƐĞĚĞƐĞƵƐƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐ͘
ƌƚŝŐŽϭϭͲKWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĄĞůĞŝƚŽƉĞůĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚĞǀŽƚŽƐ
ĚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ŶĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌĞƌ ŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ
ĂƉſƐĂƉŽƐƐĞĚĞƚĂŝƐŵĞŵďƌŽƐ͕ŽƵƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽĐŽƌƌĞƌǀĂĐąŶĐŝĂŶĂƋƵĞůĞĐĂƌŐŽ͘
ƌƚŝŐŽϭϮͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ͕ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕Ϭϰ;ƋƵĂƚƌŽͿǀĞǌĞƐƉŽƌĂŶŽ͕
ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğ͕ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů ĂƐƐŝŵ ĞǆŝŐŝƌ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽĚĞƚŽĚŽƐŽƐƐĞƵƐĐŽŵƉŽŶĞŶƚĞƐ͕ƉĞůŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉĞůĂ
ŵĂŝŽƌŝĂĚĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐŽƵƉĞůŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϴ;ŽŝƚŽͿĚŝĂƐ͕
ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ ĐŽŵ ĂǀŝƐŽ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ ƚĞůĞŐƌĂŵĂ͕ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ ĐŽƌƌĞŝŽ
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ Ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ Ğ ĐŽŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ƉĂƵƚĂ ĚŽƐ
ĂƐƐƵŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ jŶŝĐŽ Ͳ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĞƐƚĞ
ĂƌƚŝŐŽ͕ƐĞƌĄĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƌĞŐƵůĂƌĂƌĞƵŶŝĆŽĂƋƵĞĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌĞŵƚŽĚŽƐŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐƉŽƌ
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ƌƚŝŐŽ ϭϯ ʹ KďƐĞƌǀĂĚĂ Ă ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƌĞŐƵůĂƌ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ ĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ǀĂůŝĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚĞ ƐĞƵƐ
ŵĞŵďƌŽƐĞŵĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ĞƐƵĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐƐĞƌĆŽƚŽŵĂĚĂƐƉĞůŽǀŽƚŽĚĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĆŽƉƌĞƐŝĚŝĚĂƐƉŽƌŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ
ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƐĞŶĚŽ ƐĞŵƉƌĞ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĂƐ ƉĞůŽ ĂĚǀŽŐĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ͕ ŶĂ ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ
ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ƉŽƌĂƋƵĞůĞƋƵĞŽƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂƌĞƵŶŝĆŽŝŶĚŝĐĂƌ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ǀĂĐąŶĐŝĂ ĚŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵĞŵďƌŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ž ƐƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƐĞƌĄ ŶŽŵĞĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ Ž ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ ƉŽƌ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽ ŽƵ ĂƵƐġŶĐŝĂ͕ Ž ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ
ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞŝŵƉĞĚŝĚŽŽƵĂƵƐĞŶƚĞƉŽĚĞƌĄŽƵƚŽƌŐĂƌƉƌŽĐƵƌĂĕĆŽĂŽƵƚƌŽŵĞŵďƌŽĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞƐƚĞǀŽƚĞĞŵƐĞƵŶŽŵĞŶĂƐZĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂƵƐġŶĐŝĂ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŽŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄ͕
ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ƉĂƵƚĂ ĚŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ ƐĞƵ ǀŽƚŽ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ƉŽƌ
ŵĞŝŽĚĞĐĂƌƚĂŽƵĨĂĐͲƐşŵŝůĞĞŶƚƌĞŐƵĞĂŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŶĂĚĂƚĂ
ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ͕ ƉŽƌ ĐŽƌƌĞŝŽ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ ĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ĐŽŵ ƉƌŽǀĂ ĚĞ
ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ
ĂďĂŝǆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ Ͳ Ɛ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ͕
ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ^ĞƌĆŽ ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ
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ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵ ƌĞŵŽƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ƉŽĚĞƌĆŽ
ĞǆƉƌĞƐƐĂƌ ƐĞƵƐ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐĂƌƚĂ ŽƵ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ ĐŽƌƌĞŝŽ
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲŽƚĠƌŵŝŶŽĚĂƌĞƵŶŝĆŽ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌůĂǀƌĂĚĂĂƚĂ͕ĂƋƵĂůĚĞǀĞƌĄƐĞƌƚƌĂŶƐĐƌŝƚĂ
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ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĂŽ ĐŽŶĐůĂǀĞ͘ KƐ ǀŽƚŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ƋƵĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵ ƌĞŵŽƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ŽƵ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ŶĂ
ĨŽƌŵĂĚŽƌƚŝŐŽϭϯ͕WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ĚĞǀĞƌĆŽŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚĂƌŶŽ>ŝǀƌŽĚĞ
ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƚĂƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ Ă ĐſƉŝĂ ĚĂ ĐĂƌƚĂ͕ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ
ŵĞŶƐĂŐĞŵ ĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ĐŽŶƚĞŶĚŽŽǀŽƚŽĚŽŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ͕ ƐĞƌũƵŶƚĂĚĂĂŽ
>ŝǀƌŽůŽŐŽĂƉſƐĂƚƌĂŶƐĐƌŝĕĆŽĚĂĂƚĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĐŽŶǀŝĚĂƌ͕ Ğŵ ƐƵĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ͕ ŽƵƚƌŽƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞƉƌĞƐƚĂƌĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ǀĞĚĂĚŽĂ
ĞƐƚĞƐ͕ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϭϰ Ͳ Ɛ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ž ǀŽƚŽ
ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ Ğŵ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŵƉĂƚĞ͕ ĐĂďĞƌĄ ĂŽ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽǀŽƚŽĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘
ƌƚŝŐŽϭϱͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƚĞŵĂĨƵŶĕĆŽƉƌŝŵŽƌĚŝĂůĚĞŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĂƌĞĨŝƐĐĂůŝǌĂƌŽƐĞƵĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ĐƵŵƉƌŝŶĚŽͲůŚĞ͕ĂůĠŵĚĂƐ
ĚĞŵĂŝƐĨƵŶĕƁĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͗
/͘
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƉŽƌ ĞůĂ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚĂͬŽůŝŐĂĚĂ͕ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ ŽƵ
ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚĞǀĞĚŽƌĂ͕ ŽƵ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚşƚƵůŽ ĚĞ
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ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂ͕ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ZΨ ϭϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĚŽǌĞ ŵŝůŚƁĞƐ
ĚĞƌĞĂŝƐͿ͖
//͘
ĂƉƌŽǀĂƌĂĂůŝĞŶĂĕĆŽŽƵĐĞƐƐĆŽĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵďĞŶƐĚĂ
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ĂůŝĞŶĂĕƁĞƐ ŽƵ ĐĞƐƐƁĞƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ŶŽƌŵĂů ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ĚĞ ǀĂůŽƌ ŝƌƌŝƐſƌŝŽ͕
ĂƐƐŝŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĂůŝĞŶĂĕƁĞƐŽƵĐĞƐƐƁĞƐŶŽǀĂůŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĂƚĠZΨϭϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
;ĐĞŵŵŝůƌĞĂŝƐͿZΨϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ƵŵŵŝůŚĆŽĚĞƌĞĂŝƐͿ͖
///͘
ĂƉƌŽǀĂƌĂƐƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽŝƌĞƚŽƌǆĞĐƵƚŝǀŽĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂƉĂƌĂĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽĚĞ͗
;ĂͿ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ;ďͿ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ Ğ ĐŽŶĐĞƐƐĆŽ ĚĞ
ŐĂƌĂŶƚŝĂ Ğŵ ďĞŶĞĨşĐŝŽ ĚĞ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
ĐŽůŝŐĂĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐŽƵŶĂƐƋƵĂŝƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ
ĂĐŝŽŶĂƌŝĂƐĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͖
/s͘
ƉƌŽƉŽƌ͕ ĂĚ ƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌƌĞƐŐĂƚĞĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s͘
ƉƌŽƉŽƌ͕ ĂĚ ƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ĂĚŽĕĆŽ͕
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽƵŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉůĂŶŽ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŽƵĂĐŽƌĚŽĚĞďĞŶĞĨşĐŝŽƉĂƌĂĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐŽƵŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĂŵ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨŽƌŵĂ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĂŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĞͬŽƵ ůƵĐƌŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕
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s/͘
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ŽƵ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s//͘
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐĞůĞďƌĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ
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ƉĂƌĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽƐ ůƵĐƌŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğŵ ŽŶƚĂƐ ĚĞ WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕
ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ƐſĐŝŽƐ ĞͬŽƵ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂĐŽƌĚŽ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ŶĂƚƵƌĞǌĂ
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ƉƌŽƉŽƌ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖
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ĞŶĐĂŵŝŶŚĂƌ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŝƐĆŽ͕ ĨƵƐĆŽ͕
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͖
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ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ͕ ŽĨĞƌƚĂ ŽƵ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚşƚƵůŽ ŽƵ ǀĂůŽƌ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ƉĞůĂ
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ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽ͕
ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƚşƚƵůŽƐ ĚĞ ĚşǀŝĚĂ͕ ŽƐ ůŝŵŝƚĞƐ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐ ŶĂ ĂůşŶĞĂ ͞/͟
ĂĐŝŵĂ͕ ĞǆĐĞƚŽ ƋƵĂŶĚŽ Ž ƉƌŽĚƵƚŽ ĚĞ ƚĂŝƐ ĞŵŝƐƐƁĞƐ͕ ŽĨĞƌƚĂƐ ŽƵ ǀĞŶĚĂƐ ƐĞũĂ
ĚĞƐƚŝŶĂĚŽ ă ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ ĚĞ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽƐ ŽďƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƉĂƌĂ Ž ĚĞƐĞŶǀŽůǀŝŵĞŶƚŽ ĚĞ
ŶĞŐſĐŝŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽǀĂĚŽƐ Ğŵ WůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ;ƐͿ ĚĞ ƵƐƚŽKƌĕĂŵĞŶƚĄƌŝŽ
ŶƵĂů͖
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƉŽƌ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ďĞŶƐ͕ ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ĂƚŝǀŽƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ƐĞŵ
ůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ŝŵſǀĞŝƐĞƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂƐ͕ĞŵƋƵĂŶƚŝĂƋƵĞ͕ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞŽƵ
Ğŵ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ğŵ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ă ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂ͕ ĞǆĐĞĚĂŵ Ž ǀĂůŽƌ ĚĞ ZΨ
ϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĐŝŶĐŽŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿZΨϭϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĚĞǌŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͖
ĂƉƌŽǀĂƌĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƉŽƌƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͕Ğŵ
ůŝĐŝƚĂĕƁĞƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽĐŽŶĐĞƐƐƁĞƐ͖
ĂƉƌŽǀĂƌ Ž ĞŶĐĂŵŝŶŚĂŵĞŶƚŽ͕ ƉĂƌĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŵĂƚĠƌŝĂ ƋƵĞ͕ Ğŵ ǀŝƌƚƵĚĞ ĚĞ ůĞŝ͕ Ěġ ĂŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ Ž ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƌĞƚŝƌĂƌͲƐĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĚĞĐůĂƌĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚŽ ǀĞŶĐŝŵĞŶƚŽ ĂŶƚĞĐŝƉĂĚŽ͕ ƉƌŽƚĞƐƚŽ ŽƵ
ĞǆĞĐƵĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚĞ ƐƵĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ͕ Ğŵ ǀĂůŽƌ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐƵƉĞƌŝŽƌĂZΨϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ĐŝŶĐŽŵŝůŚƁĞƐĚĞƌĞĂŝƐͿ͕ďĞŵĐŽŵŽĂƉƌŽǀĂƌ
ĂƉƌŽƉŽƐŝƚƵƌĂ;ĂͿĚĞĂĕƁĞƐũƵĚŝĐŝĂŝƐŽƵŝŶƐƚĂƵƌĂĕĆŽĚĞƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ
ƋƵĞƐƚƁĞƐ ĂŵďŝĞŶƚĂŝƐ͕ ĐƌŝŵŝŶĂŝƐ͕ ŽƵ ĚĞ ŵĂƚĠƌŝĂ ĚĞ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƌĞůĞǀĂŶƚĞ ƉĂƌĂ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚŽ ǀĂůŽƌ ĞŶǀŽůǀŝĚŽ ŽƵ ;ďͿ ĚĞ ĂĕƁĞƐ Ğ
ƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐũƵĚŝĐŝĂŝƐ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͕ĐŽŶƚƌĂŽƉŽĚĞƌƉƵďůŝĐŽĨĞĚĞƌĂů͕ĞƐƚĂĚƵĂůĞ
ŵƵŶŝĐŝƉĂů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĂƵƚĂƌƋƵŝĂƐ͕ ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ͕ ĂŐġŶĐŝĂƐ ƌĞŐƵůĂĚŽƌĂƐ Ğ ĞŵƉƌĞƐĂƐ
ĞƐƚĂƚĂŝƐ͖
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ŽƵƚŽƌŐĂ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ƌĞĂŝƐ ŽƵ ĨŝĚĞũƵƐƐſƌŝĂƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ
ůŝŵŝƚĂŶĚŽ ă͕ ĐƌŝĂĕĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƉĞŶŚŽƌ͕ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĨŝĚƵĐŝĄƌŝĂ͕ ŚŝƉŽƚĞĐĂ ŽƵ
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ƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ ŽƐ ĨĂƚŽƌĞƐ ĐƌşƚŝĐŽƐ Ğ ŽƵƚƌŽƐ ĂƐƉĞĐƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐ ĂŽ
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yyy///͘
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ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ĞƐĐŽƉŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶŽ ŽďũĞƚŽ ƐŽĐŝĂů͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă
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ƌĞůĂĕĆŽăŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĂůǀŽƐĞĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů
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ǀĂƌŝĂĕĆŽƉŽƐŝƚŝǀĂĚŽ1ŶĚŝĐĞ'ĞƌĂůĚĞWƌĞĕŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ͕ĚŝǀƵůŐĂĚŽƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ'ĞƚƷůŝŽ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ EĆŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǀŝŝͿ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĨŝƌŵĂĚŽƐ
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ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ ĂĐŝŵĂ͕ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚŽ ǀŽƚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ WĂƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ĞͬŽƵ
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ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĐŽŵ ƐŝŵŝůĂƌ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ǀŽƚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲĂďĞƌĄĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŝŶĐŝƐŽyyysĂĐƌŝĂĕĆŽĚĞŝƌĞƚŽƌŝĂ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲKƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ Ğŵ ƐƵĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ dĞƌŵŽ ĚĞ
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s͘ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞƀŶƵƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂƐŽďƌĞďĞŶƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s/͘ ŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞĂǀĂŝƐĨŝĂŶĕĂƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĂƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ƐĞŵƉƌĞŶŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ĚŝƌĞƚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞƐƵĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐĐŽůŝŐĂĚĂƐ͖Ğ
s//͘ YƵĂůƋƵĞƌĂƚŽĐƵũĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞƉĞŶĚĂĚĞĂƉƌŽǀĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽƵ
ĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϭϴ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ Ϯ ;ĚŽŝƐͿ ŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ ĂŐŝŶĚŽ
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ĐŽŶƐƚĂƌĚŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞŵĂŶĚĂƚŽŽƐƉŽĚĞƌĞƐĞŽƐĞƵƉƌĂǌŽĚĞǀŝŐġŶĐŝĂ͕ƋƵĞŶƵŶĐĂƐĞƌĄƐƵƉĞƌŝŽƌ
Ă ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ͕ ĞǆĐĞĕĆŽ ĨĞŝƚĂ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐ ĂĚ ũƵĚŝĐŝĂ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ
ŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌƉƌĂǌŽŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϭϵ Ͳ EĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ Ž ĚŝƐƉŽƐƚŽ ĂĐŝŵĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ Ϭϭ ;ƵŵͿ
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ŵƵŶŝĐŝƉĂŝƐ͕ĂƵƚĂƌƋƵŝĂƐĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĚĞĞĐŽŶŽŵŝĂŵŝƐƚĂ͖;ŝŝͿŶĂĐŽďƌĂŶĕĂĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐ
ĚĞǀŝĚŽƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ŝŝŝͿ ŶĂ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƌŽƚŝŶĞŝƌŽƐ͖ ;ŝǀͿ ŶŽ
ĞŶĚŽƐƐŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ŽƵ ĚĞƉſƐŝƚŽ Ğŵ ŶŽŵĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ǀͿ ŶĂ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂƐƐƐĞŵďůĠŝĂƐ'ĞƌĂŝƐĚĞƐƵĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐĞ
ĚĞŵĂŝƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĞŵƋƵĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĐŝŽŶĄƌŝĂ͖;ǀŝͿŶĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵ
ũƵşǌŽ͕Ğ;ǀŝŝͿŶŽƐĚĞŵĂŝƐĐĂƐŽƐŶĆŽĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƐŶŽƐĂƌƚŝŐŽƐĂĐŝŵĂ͘
ĂƉşƚƵůŽ/sͲŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů
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ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ ŶĆŽ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐƵĂ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ
ŵĂŶĚĂƚŽƵŶŝĨŝĐĂĚŽĚĞϭ;ƵŵͿĂŶŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƌĞĞůĞŝƚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐƐĞƌĆŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐĞŵƐĞƵƐĐĂƌŐŽƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽŶŽ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑͲŵĐĂƐŽĚĞǀĂĐąŶĐŝĂĚŽĐĂƌŐŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͕ŽƐ
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ĞǆĞƌĐĞƌŽĐĂƌŐŽĂƚĠŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽŵĂŶĚĂƚŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽ ŽƵ ĂƵƐġŶĐŝĂ͕ Ž ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ &ŝƐĐĂů
ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŝŵƉĞĚŝĚŽ ŽƵ ĂƵƐĞŶƚĞ ƐĞƌĄ ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽ ƉĞůŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƐƵƉůĞŶƚĞ
ǀŝŶĐƵůĂĚŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ŽƵ͕ŶĂĂƵƐġŶĐŝĂĚĞƐƚĞ͕ƉŽƌŽƵƚƌŽŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůŵƵŶŝĚŽ
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ŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůƚĞƌĆŽĂƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ
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ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽŵşŶŝŵŽůĞŐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ K ƉƌĂǌŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ĞŶĐĞƌƌĂƌͲƐĞͲĄ ŶĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞăƋƵĂůŚŽƵǀĞĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĞůĞŝĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ϰ ;ƋƵĂƚƌŽͿ ǀĞǌĞƐ ƉŽƌ ĂŶŽ͕
ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğ͕ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů ĂƐƐŝŵ ĞǆŝŐŝƌ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƉŽƌ ĐĂƌƚĂ͕ ĨĂǆ ŽƵ ƉŽƌ
ƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌŽŵĞŝŽ͕ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽŽƵŶĆŽ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂĂĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ĐŽŵ
ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϱ;ĐŝŶĐŽͿĚŝĂƐĞĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƉĂƵƚĂĚŽƐĂƐƐƵŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵ
ƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϳǑ Ͳ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĞƐƚĞ ĂƌƚŝŐŽ͕ ƐĞƌĄ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƌĞŐƵůĂƌĂƌĞƵŶŝĆŽĂƋƵĞĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌĞŵƚŽĚŽƐŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ&ŝƐĐĂŝƐ͘
ĂƉşƚƵůŽsͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů
ƌƚŝŐŽϮϭͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĠŽ ſƌŐĆŽƐŽďĞƌĂŶŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ ƐĞ ƌĞƵŶŝƌĄ͕ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ĚĞŶƚƌŽĚŽƐϰ;ƋƵĂƚƌŽͿƉƌŝŵĞŝƌŽƐŵĞƐĞƐĂƉſƐŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞ͕ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐƐŽĐŝĂŝƐĂĞǆŝŐŝƌĞŵ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ jŶŝĐŽ Ͳ Ɛ ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ 'ĞƌĂŝƐ ƐĞƌĆŽ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ Ğ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕
ĐŽŵ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϭϱ;ƋƵŝŶǌĞͿĚŝĂƐĐŽƌƌŝĚŽƐĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ͕ĞƉƌĞƐŝĚŝĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
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ƉŽƌƋƵĞŵĞƐƚĞŝŶĚŝĐĂƌ͕ƐĞŶĚŽƐĞŵƉƌĞƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĂƐƉĞůŽĂĚǀŽŐĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵ͕ŶĂ
ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ϭ ;ƵŵͿ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ͕ĚĞŶƚƌĞŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϮϮ Ͳ ǆĐĞƚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚŝƐƉŽƐƚŽ Ğŵ ůĞŝ Ğ ŶĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ Ğŵ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƐĞƌĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚĞ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĆŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŽƐ ǀŽƚŽƐ Ğŵ
ďƌĂŶĐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ WĂƌĂ ƚŽŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ž ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞǀĞƌĄ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŵ ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĞ Ϭϯ ;ƚƌġƐͿ ĚŝĂƐ ĐŽƌƌŝĚŽƐ͕ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĂ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĂƐƐĞŵďůĠŝĂ͗;ŝͿĐŽŵƉƌŽǀĂŶƚĞĞǆƉĞĚŝĚŽƉĞůĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
ĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂĚĂƐĂĕƁĞƐĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĚĞƐƵĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞŽƵĞŵĐƵƐƚſĚŝĂ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚŽƌƚŝŐŽ
ϭϮϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͖ Ğ ;ŝŝͿ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ
ƌĞŐƵůĂƌŝǌĂĚŽŶĂĨŽƌŵĂĚĂůĞŝĞĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͘
KĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵƐĞƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞůĞŐĂůĚĞǀĞƌĄĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌăƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůŵƵŶŝĚŽĚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞĐŽŵƉƌŽǀĞŵƐƵĂŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲK ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƉŽƌ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌ
ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϭ ;ƵŵͿ ĂŶŽ͕ ƋƵĞ ƐĞũĂ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĂĚǀŽŐĂĚŽ͕ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŽƐĐŽŶĚƀŵŝŶŽƐ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϯ Ͳ ^Ğŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ůĞŝ͕ ĐŽŵƉĞƚĞ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů
ĚŝƐĐƵƚŝƌĞĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞ͗
/͘ ƌĞĨŽƌŵĂƌŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖
//͘ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ͕ ĨƵŶĚŝƌ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ğ ĐŝŶĚŝƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐƵĂ ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽ Ğ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕
ĞůĞŐĞƌĞĚĞƐƚŝƚƵŝƌůŝƋƵŝĚĂŶƚĞƐĞũƵůŐĂƌͲůŚĞƐĂƐĐŽŶƚĂƐ͖
///͘ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ĂƵƚŽͲĨĂůġŶĐŝĂ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ĚĞĐŝƐĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ƐĞƵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ Ğŵ
ĂƐƐĞŵďůĠŝĂƐ ŐĞƌĂŝƐ ĚĞ ƐƵĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂƚĞ
ĚĞ ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ ĚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ĂƵƚŽͲĨĂůġŶĐŝĂ
ƉĞůĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͖
/s͘ ĂƉƌŽǀĂƌĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͖
s͘ ĂƉƌŽǀĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
s/͘ ĞůĞŐĞƌŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͖
s//͘ ĨŝǆĂƌĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŐůŽďĂůĂŶƵĂůĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͖
s///͘ ƉĞĚŝƌ Ž ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƉĞƌĂŶƚĞ Ă
sD͕ďĞŵĐŽŵŽĂƐĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽĚĂKs^W͖
/y͘ ĞƐĐŽůŚĞƌĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
ĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞŵĐĂƐŽĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂ
ŽƵƐĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽĂƉşƚƵůŽs/ĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ĚĞŶƚƌĞ
ĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŝŶĚŝĐĂĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖Ğ
y͘ ĂƉƌŽǀĂƌĚŽĂĕƁĞƐĞƐƵďǀĞŶĕƁĞƐĂĞŶƚŝĚĂĚĞƐďĞŶĞĨŝĐĞŶƚĞƐ͘
ĂƉşƚƵůŽs/ͲĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĂĐŝŽŶĄƌŝŽ͕
ĚŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂĞ
ĚĂƐĂşĚĂĚŽŶŽǀŽŵĞƌĐĂĚŽ
^ĞĕĆŽ/ʹůŝĞŶĂĕĆŽĚŽŽŶƚƌŽůĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞKĨĞƌƚĂWƷďůŝĐĂ
ƌƚŝŐŽϮϰͲWĂƌĂĨŝŶƐĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ŽƐƚĞƌŵŽƐĂďĂŝǆŽŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŵůĞƚƌĂƐŵĂŝƷƐĐƵůĂƐƚĞƌĆŽŽ
ƐĞŐƵŝŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ͗
;ĂͿ͞ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ;ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ƐĞŵůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ƋƵĂůƋƵĞƌ
ƉĞƐƐŽĂ ŶĂƚƵƌĂů ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ĨƵŶĚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͕ ĐĂƌƚĞŝƌĂ ĚĞ ƚşƚƵůŽƐ͕
ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŽƵ ŽƵƚƌĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͕ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ĐŽŵ ĚŽŵŝĐşůŝŽ ŽƵ
ĐŽŵ ƐĞĚĞ ŶŽ ƌĂƐŝů ŽƵ ŶŽ ĞǆƚĞƌŝŽƌͿ͕ ŽƵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ
ĞͬŽƵƋƵĞĂƚƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵŵĞƐŵŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͕ƋƵĞǀĞŶŚĂĂƐƵďƐĐƌĞǀĞƌĞͬŽƵĂĚƋƵŝƌŝƌ
ĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘/ŶĐůƵĞŵͲƐĞŶŽĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ;ŝͿ
ƋƵĞƐĞũĂ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽŶƚƌŽůĂĚĂŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉĞůŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖
;ŝŝͿƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĞŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĞƐŽďƋƵĂůƋƵĞƌĨŽƌŵĂŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖;ŝŝŝͿƋƵĞƐĞũĂ͕
ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽŶƚƌŽůĂĚĂŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĞŽƵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĞ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖;ŝǀͿŶĂƋƵĂůŽŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĚŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƚĞŶŚĂ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƵŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŝŐƵĂůŽƵ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͖ ;ǀͿ ŶĂ ƋƵĂů Ž ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ
ƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй
;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͖ ŽƵ ;ǀŝͿ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͘
;ďͿ ͞ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵŽŐƌƵƉŽ ĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƉŽƌ
ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ ƋƵĞ ĞǆĞƌĕĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
;ĐͿ͞ĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŽĚĂƐĂƐĂĕƁĞƐĞŵŝƚŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞǆĐĞƚƵĂĚĂƐ
ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƚŝĚĂƐ ƉĞůŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕ ƉŽƌ ƉĞƐƐŽĂƐ Ă ĞůĞ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ͕ ƉŽƌ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƋƵĞůĂƐĞŵƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂ͘
;ĚͿ ͞ŽŶƚƌŽůĞ͟ Ͳ ;ďĞŵ ĐŽŵŽ ƐĞƵƐ ƚĞƌŵŽƐ ĐŽƌƌĞůĂƚŽƐ͕ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕͟ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚŽ͕͟ ͞ƐŽď
ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ͟ ŽƵ ͞WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͟Ϳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ƉŽĚĞƌ ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƌŝŐŝƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ŽƌŝĞŶƚĂƌ Ž ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚĞ
ĨŽƌŵĂ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂ͕ĚĞ ĨĂƚŽ ŽƵ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ͘,Ą ƉƌĞƐƵŶĕĆŽ ƌĞůĂƚŝǀĂ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽ
ŽŶƚƌŽůĞĞŵƌĞůĂĕĆŽăƉĞƐƐŽĂŽƵĂŽŐƌƵƉŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐǀŝŶĐƵůĂĚŽƉŽƌĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ŽƵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ ;ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞͿ ƋƵĞ ƐĞũĂ ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ůŚĞ ƚĞŶŚĂŵ
ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ Ă ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚŽƐ ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶĂƐ ƚƌġƐ ƷůƚŝŵĂƐ
ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ'ĞƌĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŝŶĚĂƋƵĞŶĆŽƐĞũĂƚŝƚƵůĂƌĚĂƐĂĕƁĞƐƋƵĞůŚĞĂƐƐĞŐƵƌĞŵ
ĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚŽĐĂƉŝƚĂůǀŽƚĂŶƚĞ͘
;ĞͿ ͞ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĞǆĞƌĐŝĚŽ ƉŽƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞƚĞŶƚŽƌ ĚĞ
ŵĞŶŽƐĚĞϱϬй;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘^ŝŐŶŝĨŝĐĂ͕ĂŝŶĚĂ͕ŽWŽĚĞƌĚĞŽŶƚƌŽůĞ
ƋƵĂŶĚŽ ĞǆĞƌĐŝĚŽ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞƚĞŶƚŽƌ ĚĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϱϬй
;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞƚĞŶŚĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ
ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϱϬй ;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů Ğ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĆŽ
ƐĞũĂŵ ƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĆŽ ĞƐƚĞũĂŵ ƐŽď ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŵƵŵ Ğ ŶĞŵ ĂƚƵĞŵ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŵƵŵ͘
;ĨͿ ͞'ƌƵƉŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĚƵĂƐ ŽƵ ŵĂŝƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ;ĂͿ
ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐƉŽƌĐŽŶƚƌĂƚŽƐŽƵĂĐŽƌĚŽƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
ŽƌĂŝƐ ŽƵ ĞƐĐƌŝƚŽƐ͕ ƐĞũĂ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ŽƵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂƐŽƵƐŽďŽŶƚƌŽůĞŽŵƵŵ͖ŽƵ;ďͿĞŶƚƌĞŽƐƋƵĂŝƐŚĂũĂ
ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͕ ƐĞũĂ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͖ ŽƵ ;ĐͿ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂŵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ
ŽŵƵŵ͖ ŽƵ ;ĚͿ ƋƵĞ ĂƚƵĞŵ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŵƵŵ͘ /ŶĐůƵĞŵͲƐĞ͕ ƐĞŵ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕
ŶŽƐ ĞǆĞŵƉůŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŵƵŵ͗ ;ŝͿ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ƋƵĞ
ĚĞƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй
;ƋƵŝŶǌĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿ ĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂŽƵƚƌĂƉĞƐƐŽĂ͖ Ğ ;ŝŝͿĚƵĂƐƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵƵŵ
ƚĞƌĐĞŝƌŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌ Ğŵ ĐŽŵƵŵ ƋƵĞ ĚĞƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂƐĚƵĂƐƉĞƐƐŽĂƐ͘
YƵĂŝƐƋƵĞƌ ũŽŝŶƚͲǀĞŶƚƵƌĞƐ͕ ĨƵŶĚŽƐ ŽƵ ĐůƵďĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ͕ ĂƐƐŽĐŝĂĕƁĞƐ͕
ƚƌƵƐƚƐ͕ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽƐ͕ ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ ĐĂƌƚĞŝƌĂƐ ĚĞ ƚşƚƵůŽƐ͕ ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŽƵ
ƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƵƚƌĂƐĨŽƌŵĂƐĚĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽŽƵĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐŶŽƌĂƐŝůŽƵŶŽ
ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ƐĞƌĆŽĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐƉĂƌƚĞĚĞƵŵŵĞƐŵŽ'ƌƵƉŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂƐƐĞŵƉƌĞƋƵĞĚƵĂƐŽƵ
ŵĂŝƐĞŶƚƌĞƚĂŝƐĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͖;ǆͿĨŽƌĞŵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐŽƵŐĞƌŝĚĂƐƉĞůĂŵĞƐŵĂƉĞƐƐŽĂũƵƌşĚŝĐĂ
ŽƵ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ă ƵŵĂ ŵĞƐŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ũƵƌşĚŝĐĂ͖ ŽƵ ;ǇͿ ƚĞŶŚĂŵ Ğŵ ĐŽŵƵŵ Ă
ŵĂŝŽƌŝĂĚĞƐĞƵƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͘
;ŐͿ ͞sĂůŽƌ ĐŽŶƀŵŝĐŽ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ǀĂůŽƌ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ǀŝĞƌ Ă ƐĞƌ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŽƵĐŽŵďĂƐĞĞŵŽƵƚƌŽĐƌŝƚĠƌŝŽƋƵĞǀĞŶŚĂĂƐĞƌĚĞĨŝŶŝĚŽƉĞůĂsD͘
;ŚͿ͞KW͟ʹƐŝŐŶŝĨŝĐĂĂKĨĞƌƚĂWƵďůŝĐĂƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϱ Ͳ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ
ƵŵĂƷŶŝĐĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ĐŽŵŽƉŽƌŵĞŝŽĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐƐƵĐĞƐƐŝǀĂƐ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐŽďĐŽŶĚŝĕĆŽ
ƐƵƐƉĞŶƐŝǀĂŽƵƌĞƐŽůƵƚŝǀĂĚĞƋƵĞŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐĞŽďƌŝŐƵĞĂĞĨĞƚŝǀĂƌKWƉŽƌĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŽŶƚƌŽůĞ͕
ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽʹƐĞ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ Ğ ŽƐ
ƉƌĂǌŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞĞŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌ
ĂƚŽĚŽƐŽƐƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽŝŐƵĂůŝƚĄƌŝŽăƋƵĞůĞĚĂĚŽĂŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞŶĆŽƉŽĚĞƌĄ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌĂƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĞ
ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ŶĞŵ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ž
ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚŽ WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ŽƵ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůĞ;ƐͿ ƋƵĞ ǀŝĞƌ;ĞŵͿ Ă ĚĞƚĞƌ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ
ŽŶƚƌŽůĞ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽĞƐƚĞ;ƐͿŶĆŽƐƵďƐĐƌĞǀĞƌ;ĞŵͿŽdĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂĚŽƐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘
ƌƚŝŐŽϮϲͲKWƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽƌƚŝŐŽϮϱƚĂŵďĠŵĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂ͗;ŝͿŶŽƐĐĂƐŽƐĞŵƋƵĞŚŽƵǀĞƌ
ĐĞƐƐĆŽŽŶĞƌŽƐĂĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĞĚĞŽƵƚƌŽƐƚşƚƵůŽƐŽƵĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ͕ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂ Ă ƌĞƐƵůƚĂƌ ŶĂ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĂĐŝŽŶĄƌŝŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ Ğ ;ŝŝͿ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƋƵĞ ĚĞƚĞŶŚĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ
ŽŶƚƌŽůĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞĨŝĐĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽ
Ă ĚĞĐůĂƌĂƌ ă sD Ğ ă Ks^W Ž ǀĂůŽƌ ĂƚƌŝďƵşĚŽ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĞƐƐĂ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ Ğ ĂŶĞǆĂƌ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƋƵĞŽĐŽŵƉƌŽǀĞ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϳ Ͳ ƋƵĞůĞ ƋƵĞ ũĄ ĚĞƚŝǀĞƌ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ǀĞŶŚĂ Ă ĂĚƋƵŝƌŝƌ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ
ĚĞƐƚĂ͕ĞŵƌĂǌĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐĐĞůĞďƌĂĚŽĐŽŵŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ
ĞƐƚĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽĂ͗
/͘ ĞĨĞƚŝǀĂƌĂKWƉŽƌĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŽŶƚƌŽůĞƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽƌƚŝŐŽϮϱĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖Ğ
//͘ ƌĞƐƐĂƌĐŝƌ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ƋƵĞŵ ƚĞŶŚĂ ĐŽŵƉƌĂĚŽ ĂĕƁĞƐ Ğŵ ďŽůƐĂ ŶŽƐ Ϭϲ ;ƐĞŝƐͿ ŵĞƐĞƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ă ĚĂƚĂ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͕ Ă ƋƵĞŵ ĚĞǀĞƌĄ ƉĂŐĂƌ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ Ž
ƉƌĞĕŽ ƉĂŐŽ ĂŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ ĂůŝĞŶĂŶƚĞ Ğ Ž ǀĂůŽƌ ƉĂŐŽ Ğŵ ďŽůƐĂ͕ ƉŽƌ ĂĕƁĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚŽ 1ŶĚŝĐĞ
'ĞƌĂůĚĞWƌĞĕŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ͕ĚŝǀƵůŐĂĚŽƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ'ĞƚƷůŝŽsĂƌŐĂƐʹ/'WͲDͬ&'s͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϴ ʹ ƉſƐ ƵŵĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ž ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚĞǀĞƌĄ
ƚŽŵĂƌƚŽĚĂƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐĐĂďşǀĞŝƐƉĂƌĂƌĞĐŽŵƉŽƌŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵşŶŝŵŽĚĞϮϱй;ǀŝŶƚĞĞĐŝŶĐŽƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ĚĞŶƚƌŽĚŽƐϬϲ;ƐĞŝƐͿŵĞƐĞƐƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞƐă
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽŽŶƚƌŽůĞ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϵ Ͳ ĨĂĐƵůƚĂĚĂ Ă ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂKW͕ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ŵĂŝƐ ĚĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĞƐƚĞĂƉşƚƵůŽs/͕ŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽƵŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂ
sD͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƐĞũĂƉŽƐƐşǀĞůĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝǌĂƌŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƚŽĚĂƐĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞKWĞ
ŶĆŽŚĂũĂƉƌĞũƵşǌŽƉĂƌĂŽƐĚĞƐƚŝŶĂƚĄƌŝŽƐĚĂŽĨĞƌƚĂĞƐĞũĂŽďƚŝĚĂĂĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚĂsDŶŽƐƚĞƌŵŽƐ
ĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϬ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶĞƐƚĞ
ĂƉşƚƵůŽs/͕ŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽƵŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂsDƉŽĚĞƌĆŽ
ĂƐƐĞŐƵƌĂƌƐƵĂĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽƉŽƌŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ƚĞƌĐĞŝƌŽĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ Ž ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕ ŶĆŽ ƐĞ ĞǆŝŵĞŵ ĚĂ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĚĞ
ƌĞĂůŝǌĂƌĂKWĂƚĠƋƵĞĞƐƚĂƐĞũĂĐŽŶĐůƵşĚĂĐŽŵŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂĚĂƐƌĞŐƌĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽϯϭͲEĞŶŚƵŵ ĐŽƌĚŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶŚĂ ƐŽďƌĞ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ
ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞŵ ƋƵĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽƐ ƚĞŶŚĂŵ ƐƵďƐĐƌŝƚŽ Ž
dĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂƌĞĨĞƌŝĚŽŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑĚŽƌƚŝŐŽϮϱ͘
^ĞĕĆŽ//ʹŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ
ƌƚŝŐŽϯϮͲ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽ ŶŽ ƌƚŝŐŽ Ϯϰ ĂĐŝŵĂ͕
ƋƵĂůƋƵĞƌĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƋƵĞĂĚƋƵŝƌĂŽƵƐĞƚŽƌŶĞƚŝƚƵůĂƌĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ŽƵ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƚĂŝƐ ĂĕƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂŶĚŽ͕ ĂŽ ƵƐƵĨƌƵƚŽ ŽƵ
ĨŝĚĞŝĐŽŵŝƐƐŽ͕ Ğŵ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞǀĞƌĄ͕ŶŽƉƌĂǌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϯϬ;ƚƌŝŶƚĂͿĚŝĂƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
ŽƵ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚŽƵ ŶĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĞͬŽƵ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƚĂŝƐ ĂĕƁĞƐ Ğŵ
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ƌĞĂůŝǌĂƌ ƵŵĂ KW ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽͲƐĞ Ž
ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů ĚĂ sD͕ ŽƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂ Ks^WĞ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞƐƚĞ
ĂƌƚŝŐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ KW ĚĞ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ;ŝͿ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ŝŶĚŝƐƚŝŶƚĂŵĞŶƚĞ Ă
ƚŽĚŽƐŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝͿĞĨĞƚŝǀĂĚĂĞŵůĞŝůĆŽĂƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚŽŶĂKs^W͖;ŝŝŝͿ
ůĂŶĕĂĚĂƉĞůŽƉƌĞĕŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͖Ğ
;ŝǀͿƉĂƌĂƉĂŐĂŵĞŶƚŽăǀŝƐƚĂ͕ĞŵŵŽĞĚĂĐŽƌƌĞŶƚĞŶĂĐŝŽŶĂů͕ĐŽŶƚƌĂĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ŶĂKWĚĞ
ĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲK ƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞĐĂĚĂĂĕĆŽĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂ KWĚĞ
ƋƵĞƚƌĂƚĂĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂŽŵĂŝŽƌǀĂůŽƌĞŶƚƌĞ͗;ŝͿŽsĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽ
ĂƉƵƌĂĚŽ Ğŵ ůĂƵĚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ͖ ;ŝŝͿ ϭϯϬй ;ĐĞŶƚŽ Ğ ƚƌŝŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ŵĂŝŽƌ ƉƌĞĕŽ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ
ƉƷďůŝĐĂŽĐŽƌƌŝĚŽŶŽ ƉĞƌşŽĚŽĚĞ ϭϮ;ĚŽǌĞͿŵĞƐĞƐƋƵĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞƌĂĚĂƚĂĞŵ ƋƵĞƐĞƚŽƌŶĂƌ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ƉĞůŽ
/'WDͬ&'s ĂƚĠ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ϭϯϬй ;ĐĞŶƚŽ Ğ ƚƌŝŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚĂ
ĐŽƚĂĕĆŽ ƵŶŝƚĄƌŝĂ ŵĠĚŝĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϵϬ
;ŶŽǀĞŶƚĂͿĚŝĂƐĂŶƚĞƌŝŽƌăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂKW͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞKWŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂŶŽĐĂƉƵƚĚŽƉƌĞƐĞŶƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽĞǆĐůƵŝƌĄĂ
ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽƵƚƌŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ Ă ƉƌſƉƌŝĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĨŽƌŵƵůĂƌƵŵĂKWĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKĚŝƐƉŽƐƚŽŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽƐĞĂƉůŝĐĂŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞƵŵĂƉĞƐƐŽĂƐĞƚŽƌŶĂƌ
ƚŝƚƵůĂƌĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƚĂŝƐĂĕƁĞƐĞŵ
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐƵĂ ĞŵŝƐƐĆŽ Ğŵ
ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ͗;ŝͿĚĞƐƵĐĞƐƐĆŽůĞŐĂů͕ƐŽďĂĐŽŶĚŝĕĆŽĚĞƋƵĞŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĂůŝĞŶĞŽĞǆĐĞƐƐŽĚĞ
ĂĕƁĞƐ Ğŵ ĂƚĠ ϯϬ ;ƚƌŝŶƚĂͿ ĚŝĂƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ĂƚŝŶŐŝĚĂ ƚĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͖ ;ŝŝͿ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞƵŵĂŽƵƚƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝŝͿŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞƵŵĂ
ŽƵƚƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ŽƵ;ŝǀͿĚĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞĂůŝǌĂĚĂ
Ğŵ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ĞŵŝƐƐĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌŽǀĂĚĂ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ K ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ŶĆŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ ĂŽƐ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ ƋƵĞ͕ ŶĂ
ĚĂƚĂ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƐƐĞ Ă ƐĞƌ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕
ƐĞũĂŵ ĚĞƚĞŶƚŽƌĞƐ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƋƵĞǀĞŶŚĂŵĂĂĚƋƵŝƌŝƌŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞũĂŽƵŶĆŽ
ĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞ͕ĂƉſƐĞƐƐĂƐŶŽǀĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕
ĞƐƐĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ŶĆŽ ǀĞŶŚĂ Ă ĚĞƚĞƌ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ĐĂƉŝƚĂů ƚŽƚĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƉŽƌ ĞůĞ ĚĞƚŝĚĂ ŶĂ ĚĂƚĂ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƐƐŽƵĂƐĞƌƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽĐŽŵŽŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ EĆŽ ƐĞƌĆŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŽƐ ĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐ ŝŶǀŽůƵŶƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĂĐŝŽŶĄƌŝĂƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐĞŵƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂŽƵĚĞƌĞĚƵĕĆŽĚŽĐĂƉŝƚĂů
ƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐ͕ƉĂƌĂĨŝŶƐĚŽĐĄůĐƵůŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞ
ϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĞĂĕƁĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϳǑͲĂƐŽĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂsDǀĞŶŚĂĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĂĚŽĕĆŽĚĞƵŵĐƌŝƚĠƌŝŽ
ĚĞĐĄůĐƵůŽƉĂƌĂĂĨŝǆĂĕĆŽĚŽƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽŶĂKWƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽƋƵĞƌĞƐƵůƚĞ
Ğŵ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ăƋƵĞůĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ĚĞƐƚĞ
ƌƚŝŐŽ͕ĚĞǀĞƌĄƉƌĞǀĂůĞĐĞƌŽƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĐĂůĐƵůĂĚŽ ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ
ĚĂsD͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϴǑͲYƵĂůƋƵĞƌĂůƚĞƌĂĕĆŽĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůƋƵĞůŝŵŝƚĞŽƵĂůƚĞƌĞŽĚŝƌĞŝƚŽĚŽƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂKWƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽŽƵĂĞǆĐůƵƐĆŽĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕
ƐĞŵůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞϭϯϬй;ĐĞŶƚŽĞƚƌŝŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĂƋƵĞƐĞƌĞĨĞƌĞ
ŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͕ŽďƌŝŐĂƌĄŽ;ƐͿĂĐŝŽŶŝƐƚĂ;ƐͿƋƵĞƚŝǀĞƌ;ĞŵͿǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚĞƚĂů
ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽƵĞǆĐůƵƐĆŽŶĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĂƌĞĂůŝǌĂƌ͕ĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶũƵŶƚŽĞ
ƐŽůŝĚĄƌŝĂ͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϯ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂƚŝŶŐŝƌ͕
ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğ ƋƵĞ ĚĞƐĞũĞ ƌĞĂůŝǌĂƌ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĕƁĞƐ Ğŵ
ŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ĞƐƚĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽĂ͗;ŝͿƌĞĂůŝǌĂƌĐĂĚĂŶŽǀĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽŶĂKs^W͕ǀĞĚĂĚĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞ
ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ŽƵ Ğŵ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ďĂůĐĆŽ͖ ;ŝŝͿ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ ŶŽǀĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕
ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ZĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚŽ
ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽƌƌĞƚŽƌĂ Ă ƐĞƌ ƵƚŝůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ Ă
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĞĂĚƋƵŝƌŝƌ͕ĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϬϯ;ƚƌġƐͿ
ĚŝĂƐƷƚĞŝƐĚĂĚĂƚĂƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂŶŽǀĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐ͕ĚĞƚĂůŵŽĚŽƋƵĞŽĚŝƌĞƚŽƌ
ĚĞ ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W ƉŽƐƐĂ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶǀŽĐĂƌ Ƶŵ ůĞŝůĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ă ƐĞƌ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ Ğŵ
ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W ĚŽ ƋƵĂů ƉŽƐƐĂŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞͬŽƵ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă
ƉƌſƉƌŝĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ƐĞŵƉƌĞ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ǀŝŐĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů Ă
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂsDĞŽƐƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐĚĂKs^WĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽϯϰͲ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ Ğ Ă Ks^W ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ
ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ ŽƵ ĂŝŶĚĂ Ğŵ
ǀŝƌƚƵĚĞĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌĂĂĕĆŽŽƵŽŵŝƐƐĆŽĚŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞĂƐĐŽƚĂĕƁĞƐĚŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞũĂŵ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ Ğŵ ƐĞƉĂƌĂĚŽ ŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŶŚĂŵ Ă ƐƵĂ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ƐƵƐƉĞŶƐĂ ŶŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ Ž
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĄ ĐŽŶǀŽĐĂƌ͕ Ğŵ ĂƚĠ ϬϮ ;ĚŽŝƐͿ ĚŝĂƐ ĚĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͕ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ĂƉĞŶĂƐ ŽƐ ĚŝĂƐ Ğŵ ƋƵĞ ŚŽƵǀĞƌ ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ ĚŽƐ ũŽƌŶĂŝƐ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƵŵĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲĂƐŽĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽĐĂƉƵƚĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽ
ƐĞũĂ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŶŽ ƉƌĂǌŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ͕ Ă
ŵĞƐŵĂƉŽĚĞƌĄƐĞƌĐŽŶǀŽĐĂĚĂƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞůĞŝƚŽ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ
ƌĞĨĞƌŝĚĂ ŶŽ ĐĂƉƵƚ Ğ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĂŶĂƌ Ž ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŶŽŵĞŶŽƌƉƌĂǌŽƉŽƐƐşǀĞůŽƵĞŵ
ŶŽǀŽƉƌĂǌŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽƉĞůĂKs^WƉĂƌĂĞƐƐĞĨŝŵ͕ŽƋƵĞĨŽƌŵĞŶŽƌ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϱ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌŝƌ ĐŽŵ ĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ŝŵƉŽƐƚĂƐ ŶŽƐ
ƌƚŝŐŽƐ ϯϮ Ğ ϯϯ ĚĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶǀŽĐĂƌĄ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͕ŶĂƋƵĂůŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞŶĆŽƉŽĚĞƌĄǀŽƚĂƌ͕ƉĂƌĂĚĞůŝďĞƌĂƌ
ƐŽďƌĞĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚŝƐƉŽƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽ
ϭϮϬ ĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌĕƁĞƐ͕ƐĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ
ƉŽƌ ƉĞƌĚĂƐ Ğ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ĂŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐŝŵƉŽƐƚĂƐƉŽƌĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
^ĞĕĆŽ///ʹĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚŽZĞŐŝƐƚƌŽĚĞŽŵƉĂŶŚŝĂďĞƌƚĂ
ƌƚŝŐŽ ϯϲ Ͳ EĂ KW ƉĂƌĂ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ Ă ƐĞƌ ĞĨĞƚŝǀĂĚĂ ƉĞůŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŽƵƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƉƌĞĕŽŵşŶŝŵŽĂƐĞƌŽĨĞƌƚĂĚŽĚĞǀĞƌĄĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂŽ
sĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽĂƉƵƌĂĚŽĞŵůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƌƚŝŐŽϰϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϯϳ Ͳ ĂƐŽ ŚĂũĂ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĨŽƌ ĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ž
ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ͕ Ă KW ĚĞ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ
ĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůĂƉƌſƉƌŝĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚĞƌĄĂĚƋƵŝƌŝƌ
ĂƐĂĕƁĞƐĚĞƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽŶĂ
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĂƉſƐ ƚĞƌ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ
ƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚĂƌĞĨĞƌŝĚĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞƋƵĞƚĞŶŚĂŵĂĐĞŝƚĂĚŽĂƌĞĨĞƌŝĚĂKW͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ K ƉƌĞĕŽ Ă ƐĞƌ ŽĨĞƌƚĂĚŽ ĚĞǀĞƌĄ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ĂŽ sĂůŽƌ
ĐŽŶƀŵŝĐŽĂƉƵƌĂĚŽĞŵůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ƌĞĨĞƌŝĚŽŶŽƌƚŝŐŽϰϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
^ĞĕĆŽ/sʹ^ĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ
ƌƚŝŐŽϯϴͲ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĂŝƌ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞŵƉŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ Ă ƐĂşĚĂ
ƐĞũĂ͗;ŝͿĂƉƌŽǀĂĚĂƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͖Ğ;ŝŝͿĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂăKs^WƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽĐŽŵ
ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂƉƌĠǀŝĂĚĞϯϬ;ƚƌŝŶƚĂͿĚŝĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲ^ĞŵƉƌĞƋƵĞĂƐĂşĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽĐŽƌƌĞƌ͗;ŝͿƉĂƌĂƋƵĞŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƉŽƌĞůĂ ĞŵŝƚŝĚŽƐƉĂƐƐĞŵĂƚĞƌƌĞŐŝƐƚƌŽ ƉĂƌĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĨŽƌĂĚŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͖ŽƵ;ŝŝͿĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŶĂƋƵĂůĂƐĂĕƁĞƐĚĂ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĞƚĂůƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽŶĆŽƐĞũĂŵĂĚŵŝƚŝĚĂƐƉĂƌĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽŶŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂ͕ƉĞůŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐĂŽƐĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ŶŽƚşĐŝĂ ĚĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ WƌŝŵĞŝƌŽ ĚĞƐƚĞ
ƌƚŝŐŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂăKs^WĞĚŝǀƵůŐĂĚĂĂŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĂƉſƐĂ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞŚŽƵǀĞƌĂƉƌŽǀĂĚŽĂƐĂşĚĂŽƵĂƉƌŽǀĂĚŽ
ƌĞĨĞƌŝĚĂƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘
ƌƚŝŐŽϯϵͲĂƐŽŚĂũĂŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ͕ƐĞŵƉƌĞƋƵĞĨŽƌĂƉƌŽǀĂĚĂ͕ĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͕ĂƐĂşĚĂĚŽ
EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞũĂ ƉŽƌ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞũĂ ƉŽƌ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ
ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽϯϴĂĐŝŵĂ͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĄƐĞƌ
ĞĨĞƚŝǀĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ǀŽƚĂĚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϰϬ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ Ğ Ă ƐĂşĚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ
ŽĐŽƌƌĞƌĞŵƌĂǌĆŽĚŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŽďƌŝŐĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͗
/͘ ĐĂƐŽŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĂĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌ
ĚĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽƋƵĞŝŵƉůŝƋƵĞŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ͖Ğ
//͘ ĐĂƐŽ Ž ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĂ ĚĞ ĂƚŽ ŽƵ ĨĂƚŽ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ĞĨĞƚŝǀĂƌ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂĚŝƌŝŐŝĚĂĂƚŽĚŽƐŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ĂƐŽƐĞũĂĚĞůŝďĞƌĂĚĂ͕Ğŵ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă
ŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂ
ĨĂǀŽƌĚĞƐƐĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͘
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^ĞĕĆŽsʹŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐŝǀĞƌƐĂƐ
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ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ Ğŵ ŝƌĐƵůĂĕĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ
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ŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ŽƵƋƵĞƐĞŝŶƐƚĂůĂĚĂĞŵƐĞŐƵŶĚĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄĐŽŶƚĂƌĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶĕĂĚĞ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ůĂƵĚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂƐƐƵŵŝĚŽƐ
ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽŽĨĞƌƚĂŶƚĞ͘
ƌƚŝŐŽϰϯͲEĆŽŽďƐƚĂŶƚĞŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽƐĂƌƚŝŐŽƐϮϵ͕ϯϬĞϯϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽ
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ƌƚŝŐŽϰϰͲKĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĂϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞĐĂĚĂ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ Ɛ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ͕ Ă
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞƌĄĐŽŶƚƌĂƚĂƌĂƵĚŝƚŽƌĞƐĐŽŵĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂŶĂ
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ŽƵh^'W͘͟
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ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ZĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ƌƚŝŐŽ ϭϵϱ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͖
///͘ ƵŵĂƉĂƌĐĞůĂ͕ƉŽƌƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƌĞƚŝĚĂĐŽŵďĂƐĞĞŵ
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Ğ /// ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƐĞƌĄ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ
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s͘ ŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵƋƵĞŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌĂƉĂƌĐĞůĂƌĞĂůŝǌĂĚĂ
ĚŽ ůƵĐƌŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ Ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƉŽĚĞƌĄ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞƐƚŝŶĂƌ Ž ĞǆĐĞƐƐŽ ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ZĞƐĞƌǀĂ ĚĞ >ƵĐƌŽƐ Ă ZĞĂůŝǌĂƌ͕
s/͘ Ă ƉĂƌĐĞůĂ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƚŽƚĂůŽƵƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚĂăĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂ͞ZĞƐĞƌǀĂƉĂƌĂĨĞƚŝǀĂĕĆŽ
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ŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĞĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵǀŝƐƚĂƐĂƉĞƌŵŝƚŝƌăŽŵƉĂŶŚŝĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ
ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘ K ůŝŵŝƚĞ ŵĄǆŝŵŽ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƐĞƌĄ ĚĞ ĂƚĠ ϭϬϬй ;ĐĞŵ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ƋƵĞ Ž ƐĂůĚŽ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ͕ ƐŽŵĂĚŽ ĂŽƐ ƐĂůĚŽƐ ĚĂƐ
ĚĞŵĂŝƐƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞůƵĐƌŽƐ͕ĞǆĐĞƚƵĂĚĂƐĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞůƵĐƌŽƐĂƌĞĂůŝǌĂƌĞĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐƉĂƌĂ
ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ŶĆŽƉŽĚĞƌĄƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌϭϬϬй;ĐĞŵƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽǀĂůŽƌĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƐĞƌĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽƐŶŽƉƌĂǌŽĚĞ
ϲϬ;ƐĞƐƐĞŶƚĂͿĚŝĂƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂƋƵĞƚĞŶŚĂƐŝĚŽĂƉƌŽǀĂĚĂĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽƉĞůĂƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͘KƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞͬŽƵũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽŶĆŽƌĞĐůĂŵĂĚŽƐŶĆŽǀĞŶĐĞƌĆŽũƵƌŽƐ
Ğ͕ŶŽƉƌĂǌŽĚĞϯ;ƚƌġƐͿĂŶŽƐ͕ƌĞǀĞƌƚĞƌĆŽĞŵďĞŶĞĨşĐŝŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚŽƐ ůƵĐƌŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ͞ZĞƐĞƌǀĂ ƉĂƌĂ ĨĞƚŝǀĂĕĆŽ ĚĞ
EŽǀŽƐ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͟ĚĞƋƵĞƚƌĂƚĂŽŝƚĞŵ͞ǀŝ͟ĚŽĂƌƚŝŐŽϰϱĂĐŝŵĂĞĂƌĞƚĞŶĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐ
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ĕƁĞƐŶĆŽƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĂƉƌŽǀĂĚĂƐ͕ĞŵĐĂĚĂĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͕ĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůƉŽĚĞƌĄĂƚƌŝďƵŝƌĂŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƵŵĂ
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ĕƁĞƐ͘
ƌƚŝŐŽϰϲʹŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄƉĂŐĂƌĂŽƐƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϳǑ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϵǑ ĚĂ >Ğŝ ŶǑ͘
ϵ͘Ϯϰϵ͕ĚĞϮϲĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϭϵϵϱ͕ĞůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϰϳ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ž ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ďĂůĂŶĕŽƐ Ğ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝĂƐ͕ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ ŽƵ ƐĞŵĞƐƚƌĂŝƐ͕ Ğ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ƚĂŝƐ
ďĂůĂŶĕŽƐ͕ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂůĂƌĞƐ ŽƵ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž
ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ͘ KƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂůĂƌĞƐ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌŝŵƉƵƚĂĚŽƐĂŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŵşŶŝŵŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘
ĂƉşƚƵůŽs///Ͳ:ƵşǌŽƌďŝƚƌĂů
ƌƚŝŐŽ ϰϴ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů͕
ŽďƌŝŐĂŵͲƐĞĂƌĞƐŽůǀĞƌ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĞĂƌďŝƚƌĂŐĞŵ͕ƚŽĚĂĞƋƵĂůƋƵĞƌĚŝƐƉƵƚĂŽƵĐŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂƋƵĞƉŽƐƐĂ
ƐƵƌŐŝƌ ĞŶƚƌĞ ĞůĞƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ŽƵ ŽƌŝƵŶĚĂ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ͕ ǀĂůŝĚĂĚĞ͕ ĞĨŝĐĄĐŝĂ͕
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ͕ǀŝŽůĂĕĆŽĞƐĞƵƐĞĨĞŝƚŽƐ͕ĚĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕
ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĞĚŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ DŽŶĞƚĄƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞůŽ
ĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚŽƌĂƐŝůĞƉĞůĂsD͕ďĞŵĐŽŵŽŶĂƐĚĞŵĂŝƐŶŽƌŵĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĂŽĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ
ĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĞŵŐĞƌĂů͕ĂůĠŵĚĂƋƵĞůĂƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕
ĚŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌďŝƚƌĂŐĞŵ ĚĂ ąŵĂƌĂ ĚĞ ƌďŝƚƌĂŐĞŵ ĚŽ DĞƌĐĂĚŽ Ğ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ƉĞƌĂŶƚĞąŵĂƌĂĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵĚŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵƐĞƵ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵ͘
ĂƉşƚƵůŽ/yͲ>ŝƋƵŝĚĂĕĆŽ
ƌƚŝŐŽϰϵͲŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚƌĂƌĄĞŵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůŽƵŶŽƐĐĂƐŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŵůĞŝ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽjŶŝĐŽͲŽŵƉĞƚĞăƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌŽŵŽĚŽĚĞůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕ĞůĞŐĞƌŽ
ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů Ğ ŶŽŵĞĂƌ Ž ůŝƋƵŝĚĂŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĚĞǀĞƌĆŽ ĂƚƵĂƌ ŶŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĂ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕
ĨŝǆĂŶĚŽͲůŚĞƐĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ͘
ĂƉşƚƵůŽyͲŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ'ĞƌĂŝƐ
ƌƚŝŐŽϱϬͲŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞƌĄŽďƐĞƌǀĂƌŽƐĂĐŽƌĚŽƐĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĂƌƋƵŝǀĂĚŽƐĞŵƐƵĂƐĞĚĞ͕
ĚĞǀĞŶĚŽĂŝƌĞƚŽƌŝĂĂďƐƚĞƌͲƐĞĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌĂĕƁĞƐĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĞĚĂƐ
ƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞĐŽŵƉƵƚĂƌǀŽƚŽƐĐŽŶƚƌĄƌŝŽƐĂŽƐƐĞƵƐƚĞƌŵŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ jŶŝĐŽ Ͳ KƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ğ ĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ Ğ ĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ ƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐ ĚĞ ƚĂŝƐ
ĂĐŽƌĚŽƐ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƐĞƌĆŽ ǀĄůŝĚĂƐ Ğ ŽƉŽŶşǀĞŝƐ Ă ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ƚĆŽ ůŽŐŽ ƚĞŶŚĂŵ ŽƐ ŵĞƐŵŽƐ
ƐŝĚŽ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂǀĞƌďĂĚŽƐ ŶŽƐ ůŝǀƌŽƐ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ŶŽƐ
ƌĞŐŝƐƚƌŽƐŵĂŶƚŝĚŽƐƉĞůĂ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌŝĂƐ ĚĂƐĂĕƁĞƐ͕ƐĞĞŵŝƚŝĚŽƐ͕ŽƵŶĂƐĐŽŶƚĂƐĚĞ
ĚĞƉſƐŝƚŽ ŵĂŶƚŝĚĂƐ Ğŵ ŶŽŵĞ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐũƵŶƚŽ ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ͘KƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂǌĞůĂƌĆŽƉĞůĂŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂĚĞƐƐĞƐĂĐŽƌĚŽƐĞŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůŽƵŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ĚĞǀĞƌĄ
ĚĞĐůĂƌĂƌĂŝŶǀĂůŝĚĂĚĞĚŽǀŽƚŽƉƌŽĨĞƌŝĚŽƉĞůŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĞŵĐŽŶƚƌĂƌŝĞĚĂĚĞĐŽŵŽƐƚĞƌŵŽƐĚĞ
ƚĂŝƐĂĐŽƌĚŽƐ͘
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ΎΎΎ
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ŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ
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ĂƉşƚƵůŽ/ͲĞŶŽŵŝŶĂĕĆŽ͕ƵƌĂĕĆŽ͕KďũĞƚŽĞ^ĞĚĞ
ƌƚŝŐŽϭǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂĠĚĞŶŽŵŝŶĂĚĂ͞dW/ͲdƌŝƵŶĨŽWĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ^͕͘͘͟ƐĞŶĚŽ
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ĂĕƁĞƐ Ğ ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ;͞EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͟Ϳ ĚĂ ŽůƐĂ ĚĞ sĂůŽƌĞƐ ĚĞ ^ĆŽ WĂƵůŽ
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DĞƌĐĂĚŽ ĚĂ Ks^W ;͞ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͟Ϳ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
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ƌƚŝŐŽϯǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞŵƐĞĚĞĞĨŽƌŽŶĂŝĚĂĚĞĚĞ ^ĆŽWĂƵůŽ͕ƐƚĂĚŽ ĚĞ ^ĆŽWĂƵůŽ͕ŶĂ ZƵĂ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůƐĞƌĄƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽĞǆĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞƉŽƌĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐĞĂ
ĐĂĚĂĂĕĆŽŽƌĚŝŶĄƌŝĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĄŽĚŝƌĞŝƚŽĂϭ;ƵŵͿǀŽƚŽŶĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ &ŝĐĂ ǀĞĚĂĚĂ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂŝƐ ŽƵ ƉĂƌƚĞƐ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ Ɛ ĂĕƁĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶĚŝǀŝƐşǀĞŝƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ YƵĂŶĚŽ Ă ĂĕĆŽ
ƉĞƌƚĞŶĐĞƌ Ă ŵĂŝƐ ĚĞ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ͕ ŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ Ă ĞůĂ ĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐ ƐĞƌĆŽ ĞǆĞƌĐŝĚŽƐ ƉĞůŽ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞĚŽĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲdŽĚĂƐĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐĆŽĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĞƐĞƌĆŽŵĂŶƚŝĚĂƐĞŵĐŽŶƚĂĚĞ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂƉŽĚĞƌĄĐŽďƌĂƌĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽĐƵƐƚŽĚŽƐĞƌǀŝĕŽĚĞ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄ͕ƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚĞ
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ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ͕ ƐĞŵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ Ğŵ ĨĂǀŽƌ ĚŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͕ĞŵƉƌĞŐĂĚŽƐŽƵĂƉĞƐƐŽĂƐŶĂƚƵƌĂŝƐƋƵĞƉƌĞƐƚĞŵƐĞƌǀŝĕŽƐăŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵ
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ƌƚŝŐŽ ϲǑ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞƐƚĄ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚĂ Ă ĂƵŵĞŶƚĂƌ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĂƚĠ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĚĞ
ϮϬϬ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ;ĚƵǌĞŶƚŽƐŵŝůŚƁĞƐͿĚĞŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĞĚĞƌĞĨŽƌŵĂĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕Ă
ƋƵĞŵĐŽŵƉĞƚŝƌĄ͕ƚĂŵďĠŵ͕ĞƐƚĂďĞůĞĐĞƌĂƐĐŽŶĚŝĕƁĞƐĚĂĞŵŝƐƐĆŽ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞƉƌĞĕŽ͕ƉƌĂǌŽĞĨŽƌŵĂĚĞ
ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ Ğ ŝŶƚĞŐƌĂůŝǌĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞůŝďĞƌĂƌĄ ƐŽďƌĞ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕
ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐĂƐŶŽƌŵĂƐůĞŐĂŝƐĞĞƐƚĂƚƵƚĄƌŝĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄ͕ƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕Ğŵŝƚŝƌ
ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕ ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ ďƀŶƵƐ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ
ĚĞŶƚƌŽĚŽůŝŵŝƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƚĞƌĆŽ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĂƵŵĞŶƚŽĚĞĐĂƉŝƚĂůŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐ͕ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽƋƵĂŶƚŽĚŝƐƉŽƐƚŽ
ŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKƉƌĂǌŽƉĂƌĂŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂƐĞƌĄĨŝǆĂĚŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğŵ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ ϯϬ ;ƚƌŝŶƚĂͿ ĚŝĂƐ͕ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ƉƵďůŝĐĂĕĆŽ ĚĞ
ĂŶƷŶĐŝŽŶŽŝĄƌŝŽKĨŝĐŝĂůĞĞŵŽƵƚƌŽũŽƌŶĂůĚĞŐƌĂŶĚĞĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲĐƌŝƚĠƌŝŽĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ƉŽĚĞƌĄƐĞƌĞǆĐůƵşĚŽŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞ
ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ ŽƵ ƌĞĚƵǌŝĚŽ Ž ƉƌĂǌŽ ƉĂƌĂ ƐĞƵ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ŶĂƐ ĞŵŝƐƐƁĞƐ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ͕
ĚĞďġŶƚƵƌĞƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ ŽƌĚŝŶĄƌŝĂƐ Ğ ďƀŶƵƐ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ĐƵũĂ ĐŽůŽĐĂĕĆŽ ƐĞũĂ
ĨĞŝƚĂ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ;ŝͿ ǀĞŶĚĂ Ğŵ ďŽůƐĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ ŽƵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ƉƷďůŝĐĂ͕ ŽƵ ;ŝŝͿ
ƉĞƌŵƵƚĂĚĞĂĕƁĞƐ͕ĞŵŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂůĞŝ͕ĞĚĞŶƚƌŽ
ĚŽůŝŵŝƚĞĚŽĐĂƉŝƚĂůĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĞǀĞƌĄĚŝƐƉŽƌƐŽďƌĞĂƐƐŽďƌĂƐĚĞĂĕƁĞƐŶĆŽ
ƐƵďƐĐƌŝƚĂƐ Ğŵ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉƌĂǌŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĂ ǀĞŶĚĂ ĚĂƐ ŵĞƐŵĂƐ Ğŵ ďŽůƐĂ ĚĞ ǀĂůŽƌĞƐ͕ Ğŵ ďĞŶĞĨŝĐŝŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƌĂƚĞŝŽ͕ŶĂƉƌŽƉŽƌĕĆŽĚŽƐǀĂůŽƌĞƐƐƵďƐĐƌŝƚŽƐ͕ĞŶƚƌĞŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚŝǀĞƌĞŵ
ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ͕ ŶŽ ďŽůĞƚŝŵ ŽƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ͕ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ Ğŵ ƐƵďƐĐƌĞǀĞƌ ĂƐ ĞǀĞŶƚƵĂŝƐ
ƐŽďƌĂƐ͘
ĂƉşƚƵůŽ///ͲĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
^ĞĕĆŽ/ͲŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐ'ĞƌĂŝƐ
ƌƚŝŐŽϳǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĄĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉŽƌƵŵŽŶƐĞůŚŽĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ Ğ ƵŵĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͕
ĐŽŵŽƐƉŽĚĞƌĞƐĐŽŶĨĞƌŝĚŽƐƉĞůĂůĞŝĂƉůŝĐĄǀĞůĞĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĞƐĞŶƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϴǑ Ͳ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů KƌĚŝŶĄƌŝĂ ĨŝǆĂƌĄ Ž ŵŽŶƚĂŶƚĞ ĂŶƵĂů ŐůŽďĂů ĚĂ ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽ ĚŽƐ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ğŵ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ĚŝƐƚƌŝďƵŝƌĄ ƌĞĨĞƌŝĚĂ
ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞŶƚƌĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐĞŽƐŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ ƉŽƐƐĞ ĚŽƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ĞƐƚĂƌĄ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĂĚĂ ă ƉƌĠǀŝĂ ƐƵďƐĐƌŝĕĆŽ ĚŽ
dĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂĚŽƐĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ Ğ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ Ğŵ ƐĞƵƐ ĐĂƌŐŽƐ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă
ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ƚĞƌŵŽ ůĂǀƌĂĚŽ Ğŵ ůŝǀƌŽ ƉƌſƉƌŝŽ͕ ƐĞŶĚŽ ĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŐĂƌĂŶƚŝĂ ĚĂ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲDĞƐŵŽĂƉſƐŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽƉƌĂǌŽĚŽŵĂŶĚĂƚŽ͕ŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĞŝƌĞƚŽƌĞƐ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĆŽ ŶŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚĞ ƐĞƵƐ ĐĂƌŐŽƐ͕ ĂƚĠ ĂĞůĞŝĕĆŽ Ğ ƉŽƐƐĞ ĚĞ ƐĞƵƐƐƵďƐƚŝƚƵƚŽƐ ŽƵ
ƌĞŶŽǀĂĕĆŽĚĞƐĞƵƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐŵĂŶĚĂƚŽƐ͘
^ĞĕĆŽ//ͲŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ
ƌƚŝŐŽϵǑͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĄĐŽŵƉŽƐƚŽƉŽƌŶŽŵşŶŝŵŽϱ;ĐŝŶĐŽͿĞŶŽŵĄǆŝŵŽϭϮ
;ĚŽǌĞͿ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƚŽĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ ĐŽŵ ŵĂŶĚĂƚŽ ƵŶŝĨŝĐĂĚŽ ĚĞ Ϯ
;ĚŽŝƐͿ ĂŶŽƐ͕ ĞǆĐĞƚŽƐĞƉƌĂǌŽŝŶĨĞƌŝŽƌ ǀĞŶŚĂĂƐĞƌĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽŶĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůƋƵĞĞůĞŐĞƌŽ
ŽŶƐĞůŚŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƌĞĞůĞŝƚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĄ͕ ƉĞůŽ ǀŽƚŽ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ͕ ŶĆŽ ƐĞ
ĐŽŵƉƵƚĂŶĚŽ ŽƐ ǀŽƚŽƐ Ğŵ ďƌĂŶĐŽ͕ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ă ƐƵĂ ĞůĞŝĕĆŽ͕ Ž ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĐĂƌŐŽƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ƐĞƌĞŵ ƉƌĞĞŶĐŚŝĚŽƐ Ğŵ ĐĂĚĂ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕
ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽŵşŶŝŵŽĚĞϬϱ;ĐŝŶĐŽͿŵĞŵďƌŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĄ ĐŽŵƉŽƐƚŽ ƉŽƌ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ
ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽƐ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ dĞƌĐĞŝƌŽ
ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƚĂŵďĠŵ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ;ƐͿ ĐŽŵŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ;ƐͿ Ž;ƐͿ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ;ƐͿ
ĞůĞŝƚŽ;ƐͿŵĞĚŝĂŶƚĞĨĂĐƵůĚĂĚĞƉƌĞǀŝƐƚĂƉĞůŽĂƌƚŝŐŽϭϰϭ͕ΑΑϰǑĞϱǑ͕ĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌ
ĕƁĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲŽŶƐŝĚĞƌĂͲƐĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŽĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƋƵĞ͗;ŝͿŶĆŽƚŝǀĞƌƋƵĂůƋƵĞƌǀşŶĐƵůŽ
ĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞǆĐĞƚŽƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͖;ŝŝͿŶĆŽĨŽƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕
ĐƀŶũƵŐĞŽƵƉĂƌĞŶƚĞĂƚĠƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂƵĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕ŶĆŽĨŽƌĞͬŽƵŶĆŽƚŝǀĞƌƐŝĚŽ
ŶŽƐ ƷůƚŝŵŽƐ ϯ ;ƚƌġƐͿ ĂŶŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽ Ă ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ĂŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ
ĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ ;ĞǆĐůƵĞŵͲƐĞ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ ƉĞƐƐŽĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ŝŶƐƚŝƚƵŝĕƁĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĚĞ
ĞŶƐŝŶŽĞͬŽƵƉĞƐƋƵŝƐĂͿ͖;ŝŝŝͿŶĆŽƚŝǀĞƌƐŝĚŽŶŽƐƷůƚŝŵŽƐϯ;ƚƌġƐͿĂŶŽƐĞŵƉƌĞŐĂĚŽŽƵĚŝƌĞƚŽƌ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŽƵĚĞƐŽĐŝĞĚĂĚĞŽŶƚƌŽůĂĚĂƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝǀͿ
ŶĆŽ ĨŽƌ ĨŽƌŶĞĐĞĚŽƌ ŽƵ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ͕ ĚŝƌĞƚŽ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚŽ͕ ĚĞ ƐĞƌǀŝĕŽƐ ŽƵ ƉƌŽĚƵƚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞŵŵĂŐŶŝƚƵĚĞƋƵĞŝŵƉůŝƋƵĞƉĞƌĚĂĚĞŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂ͖;ǀͿŶĆŽĨŽƌĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽ
ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ŽƵ ĞŶƚŝĚĂĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞũĂ ŽĨĞƌĞĐĞŶĚŽ ŽƵ ĚĞŵĂŶĚĂŶĚŽ
ƐĞƌǀŝĕŽƐĞͬŽƵƉƌŽĚƵƚŽƐăŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ǀŝͿŶĆŽĨŽƌĐƀŶũƵŐĞŽƵƉĂƌĞŶƚĞĂƚĠƐĞŐƵŶĚŽŐƌĂƵĚĞ
ĂůŐƵŵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖Ğ;ǀŝŝͿŶĆŽƌĞĐĞďĞƌŽƵƚƌĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĂůĠŵ ĚĂ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ ;ĞǆĐůƵĞŵͲƐĞ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐƚƌŝĕĆŽ ƉƌŽǀĞŶƚŽƐ Ğŵ ĚŝŶŚĞŝƌŽ ŽƌŝƵŶĚŽƐ ĚĞ
ĞǀĞŶƚƵĂůƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽĐĂƉŝƚĂůͿ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ Ͳ YƵĂŶĚŽ Ă ĂƉůŝĐĂĕĆŽ ĚŽ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ĚĞĨŝŶŝĚŽ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ^ĞŐƵŶĚŽ ĂĐŝŵĂ
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ĚĠĐŝŵŽƐͿ͖ŽƵ;ŝŝͿŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞŝŶĨĞƌŝŽƌ͕ƐĞĂĨƌĂĕĆŽĨŽƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂϬ͕ϱ;ĐŝŶĐŽĚĠĐŝŵŽƐͿ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ ĐŽŶĚŝĕĆŽ ĚĞ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĞǀĞ ƐĞƌ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽϲǑͲEĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌĞůĞŝƚŽƉĂƌĂŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƐĂůǀŽĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂ
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;ŝͿ
ĨŽƌ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ ŽƵ ŽĐƵƉĂƌ ĐĂƌŐŽ Ğŵ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƋƵĞ ƉŽƐƐĂ ƐĞƌ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ
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;ŝŝͿ
ƚŝǀĞƌŽƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƌŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŶĨůŝƚĂŶƚĞĐŽŵĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƌƚŝŐŽϭϬͲKƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĆŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐĞŵƐĞƵƐĐĂƌŐŽƐŵĞĚŝĂŶƚĞ
ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂĚĞƚĞƌŵŽĚĞƉŽƐƐĞůĂǀƌĂĚŽŶŽ>ŝǀƌŽĚĞƚĂƐĚĞZĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞŶĚŽ ƐƵũĞŝƚŽƐ ĂŽƐ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ͕ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽƐ͕ ĚĞǀĞƌĞƐ͕ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ Ğ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶŽƐ ĂƌƚŝŐŽƐ ϭϰϱ Ă ϭϱϴ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͘ KƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ ĚĞƐƚŝƚƵşĚŽƐ ƉĞůĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞŵƉŽ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ
ƉĞƌŵĂŶĞĐĞƌĞŵĞǆĞƌĐşĐŝŽŶŽƐƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐĐĂƌŐŽƐ͕ĂƚĠĂĞůĞŝĕĆŽĞƉŽƐƐĞĚĞƐĞƵƐƐƵĐĞƐƐŽƌĞƐ͘
ƌƚŝŐŽϭϭͲKWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĄĞůĞŝƚŽƉĞůĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚĞǀŽƚŽƐ
ĚŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ŶĂ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ŽĐŽƌƌĞƌ ŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞ
ĂƉſƐĂƉŽƐƐĞĚĞƚĂŝƐŵĞŵďƌŽƐ͕ŽƵƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽĐŽƌƌĞƌǀĂĐąŶĐŝĂŶĂƋƵĞůĞĐĂƌŐŽ͘
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ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğ͕ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů ĂƐƐŝŵ ĞǆŝŐŝƌ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ
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ŵĂŝŽƌŝĂĚĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐŽƵƉĞůŽŝƌĞƚŽƌWƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϴ;ŽŝƚŽͿĚŝĂƐ͕
ĂƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ ĐŽŵ ĂǀŝƐŽ ĚĞ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ ƚĞůĞŐƌĂŵĂ͕ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ ĐŽƌƌĞŝŽ
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ͕ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĂ Ă ĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚŽ ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ Ğ ĐŽŵ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ƉĂƵƚĂ ĚŽƐ
ĂƐƐƵŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ jŶŝĐŽ Ͳ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĞƐƚĞ
ĂƌƚŝŐŽ͕ƐĞƌĄĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƌĞŐƵůĂƌĂƌĞƵŶŝĆŽĂƋƵĞĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌĞŵƚŽĚŽƐŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐƉŽƌ
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ƌƚŝŐŽ ϭϯ ʹ KďƐĞƌǀĂĚĂ Ă ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƌĞŐƵůĂƌ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ ĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ǀĂůŝĚĂŵĞŶƚĞ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚĞ ƐĞƵƐ
ŵĞŵďƌŽƐĞŵĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ĞƐƵĂƐĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐƐĞƌĆŽƚŽŵĂĚĂƐƉĞůŽǀŽƚŽĚĂŵĂŝŽƌŝĂĚŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲƐƌĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƐĞƌĆŽƉƌĞƐŝĚŝĚĂƐƉŽƌŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ
ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƐĞŶĚŽ ƐĞŵƉƌĞ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĂƐ ƉĞůŽ ĂĚǀŽŐĂĚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ͕ ŶĂ ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ
ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ƉŽƌĂƋƵĞůĞƋƵĞŽƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚĂƌĞƵŶŝĆŽŝŶĚŝĐĂƌ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ǀĂĐąŶĐŝĂ ĚŽ ĐĂƌŐŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵĞŵďƌŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ Ž ƐƵďƐƚŝƚƵƚŽ ƐĞƌĄ ŶŽŵĞĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉůĞƚĂƌ Ž ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ ƉŽƌ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽ ŽƵ ĂƵƐġŶĐŝĂ͕ Ž ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ
ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞŝŵƉĞĚŝĚŽŽƵĂƵƐĞŶƚĞƉŽĚĞƌĄŽƵƚŽƌŐĂƌƉƌŽĐƵƌĂĕĆŽĂŽƵƚƌŽŵĞŵďƌŽĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞƐƚĞǀŽƚĞĞŵƐĞƵŶŽŵĞŶĂƐZĞƵŶŝƁĞƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘ ůƚĞƌŶĂƚŝǀĂŵĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂƵƐġŶĐŝĂ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ
ŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŽŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄ͕
ĐŽŵ ďĂƐĞ ŶĂ ƉĂƵƚĂ ĚŽƐ ĂƐƐƵŶƚŽƐ Ă ƐĞƌĞŵ ƚƌĂƚĂĚŽƐ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌ ƐĞƵ ǀŽƚŽ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕ ƉŽƌ
ŵĞŝŽĚĞĐĂƌƚĂŽƵĨĂĐͲƐşŵŝůĞĞŶƚƌĞŐƵĞĂŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ŶĂĚĂƚĂ
ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ŽƵ ĂŝŶĚĂ͕ ƉŽƌ ĐŽƌƌĞŝŽ ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽ ĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞ ĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͕ ĐŽŵ ƉƌŽǀĂ ĚĞ
ƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ
ĂďĂŝǆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ Ͳ Ɛ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ͕
ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂůŵĞŶƚĞ͕ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ^ĞƌĆŽ ĂĚŵŝƚŝĚĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ
ƚĞůĞĐŽŶĨĞƌġŶĐŝĂ ŽƵ ǀŝĚĞŽĐŽŶĨĞƌġŶĐŝĂ͕ ĂĚŵŝƚŝĚĂ Ă ŐƌĂǀĂĕĆŽ ĚĞƐƚĂƐ͘ dĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐĞƌĄ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƉƌĞƐĞŶĕĂƉĞƐƐŽĂůĞŵƌĞĨĞƌŝĚĂƌĞƵŶŝĆŽ͘EĞƐƐĞĐĂƐŽ͕ŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƋƵĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵ ƌĞŵŽƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ƉŽĚĞƌĆŽ
ĞǆƉƌĞƐƐĂƌ ƐĞƵƐ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĂ ĚĂƚĂ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ĐĂƌƚĂ ŽƵ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ ĐŽƌƌĞŝŽ
ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞĐĞƌƚŝĨŝĐĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϱǑͲŽƚĠƌŵŝŶŽĚĂƌĞƵŶŝĆŽ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌůĂǀƌĂĚĂĂƚĂ͕ĂƋƵĂůĚĞǀĞƌĄƐĞƌƚƌĂŶƐĐƌŝƚĂ
ŶŽ>ŝǀƌŽĚĞZĞŐŝƐƚƌŽĚĞƚĂƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƐƐŝŶĂĚĂƉŽƌ
ƚŽĚŽƐ ŽƐ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĂŽ ĐŽŶĐůĂǀĞ͘ KƐ ǀŽƚŽƐ ƉƌŽĨĞƌŝĚŽƐ ƉŽƌ ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ƋƵĞ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌĞŵ ƌĞŵŽƚĂŵĞŶƚĞ ĚĂ ƌĞƵŶŝĆŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ŽƵ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ƐĞ ŵĂŶŝĨĞƐƚĂĚŽ ŶĂ
ĨŽƌŵĂĚŽƌƚŝŐŽϭϯ͕WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ĚĞǀĞƌĆŽŝŐƵĂůŵĞŶƚĞĐŽŶƐƚĂƌŶŽ>ŝǀƌŽĚĞ
ZĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ƚĂƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ Ă ĐſƉŝĂ ĚĂ ĐĂƌƚĂ͕ ĨĂĐͲƐşŵŝůĞ ŽƵ
ŵĞŶƐĂŐĞŵ ĞůĞƚƌƀŶŝĐĂ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ĐŽŶƚĞŶĚŽŽǀŽƚŽĚŽŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ͕ ƐĞƌũƵŶƚĂĚĂĂŽ
>ŝǀƌŽůŽŐŽĂƉſƐĂƚƌĂŶƐĐƌŝĕĆŽĚĂĂƚĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĐŽŶǀŝĚĂƌ͕ Ğŵ ƐƵĂƐ ƌĞƵŶŝƁĞƐ͕ ŽƵƚƌŽƐ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂŶƚĞƐ͕ĐŽŵĂĨŝŶĂůŝĚĂĚĞĚĞƉƌĞƐƚĂƌĞƐĐůĂƌĞĐŝŵĞŶƚŽƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ǀĞĚĂĚŽĂ
ĞƐƚĞƐ͕ĞŶƚƌĞƚĂŶƚŽ͕ŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞǀŽƚŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϭϰ Ͳ Ɛ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƐĞƌĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ž ǀŽƚŽ
ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ Ğŵ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ ƐĞŶĚŽ ƋƵĞ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ĞŵƉĂƚĞ͕ ĐĂďĞƌĄ ĂŽ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽŽǀŽƚŽĚĞƋƵĂůŝĚĂĚĞ͘
ƌƚŝŐŽϭϱͲKŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽƚĞŵĂĨƵŶĕĆŽƉƌŝŵŽƌĚŝĂůĚĞŽƌŝĞŶƚĂĕĆŽŐĞƌĂůĚŽƐŶĞŐſĐŝŽƐ
ĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂƐƐŝŵĐŽŵŽĚĞĐŽŶƚƌŽůĂƌĞĨŝƐĐĂůŝǌĂƌŽƐĞƵĚĞƐĞŵƉĞŶŚŽ͕ĐƵŵƉƌŝŶĚŽͲůŚĞ͕ĂůĠŵĚĂƐ
ĚĞŵĂŝƐĨƵŶĕƁĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚĂƐĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞŶŽƉƌĞƐĞŶƚĞŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͗
/͘
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ͕ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƉŽƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƉŽƌ ĞůĂ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂͬŽůŝŐĂĚĂ͕ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŵŽĚĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĞŵƉƌĠƐƚŝŵŽ ŽƵ ĨŝŶĂŶĐŝĂŵĞŶƚŽ
ŶĂ ƋƵĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚĞǀĞĚŽƌĂ͕ ŽƵ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚşƚƵůŽ ĚĞ ĚşǀŝĚĂ͕ ďƀŶƵƐ ŽƵ
ǀĂůŽƌ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ͕ ĐƵũŽ ǀĂůŽƌ ƚŽƚĂů ƐĞũĂ͕ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ŽƵ Ğŵ ƵŵĂ ƐĠƌŝĞ ĚĞ
ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ Ğŵ Ƶŵ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ă
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ƉƌĞƚĞŶĚŝĚĂ͕ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ZΨ ϭϮ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ ;ĚŽǌĞ ŵŝůŚƁĞƐ
ĚĞƌĞĂŝƐͿ͖
//͘
ĂƉƌŽǀĂƌĂĂůŝĞŶĂĕĆŽŽƵĐĞƐƐĆŽĚĞƋƵĂŝƐƋƵĞƌĂƚŝǀŽƐ͕ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŶĞŐſĐŝŽƐŽƵďĞŶƐĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ĞǆĐĞƚŽĂůŝĞŶĂĕƁĞƐŽƵ
ĐĞƐƐƁĞƐ ƌĞĂůŝǌĂĚĂƐ ŶŽ ĐƵƌƐŽ ŶŽƌŵĂů ĚŽƐ ŶĞŐſĐŝŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ĚĞ ƐƵĂƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐĚĞǀĂůŽƌŝƌƌŝƐſƌŝŽ͕ĂƐƐŝŵĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƐĂůŝĞŶĂĕƁĞƐ
ŽƵĐĞƐƐƁĞƐŶŽǀĂůŽƌŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĚĞĂƚĠZΨϭ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ;ƵŵŵŝůŚĆŽĚĞƌĞĂŝƐͿ͖
///͘
ĂƉƌŽǀĂƌ ĂƐ ƉƌŽƉŽƐŝĕƁĞƐ ĚĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ ĚĞ͗ ;ĂͿ ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ
ƚƌŝďƵƚĄƌŝŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ;ďͿĂƉƌŽǀĂĕĆŽĞĐŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞŐĂƌĂŶƚŝĂĞŵďĞŶĞĨşĐŝŽĚĞ
ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğ ŽƵƚƌĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ŽƵ ŶĂƐ
ƋƵĂŝƐĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕƁĞƐĂĐŝŽŶĂƌŝĂƐĞŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐ͖
/s͘
ƉƌŽƉŽƌ͕ ĂĚ ƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌƌĞƐŐĂƚĞĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s͘
ƉƌŽƉŽƌ͕ ĂĚ ƌĞĨĞƌĞŶĚƵŵ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă ĂĚŽĕĆŽ͕
ĞƐƚĂďĞůĞĐŝŵĞŶƚŽ͕ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽƵŵŽĚŝĨŝĐĂĕĆŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉůĂŶŽ͕ƉƌŽŐƌĂŵĂ͕ĐŽŶƚƌĂƚŽ
ŽƵĂĐŽƌĚŽĚĞďĞŶĞĨşĐŝŽƉĂƌĂĨƵŶĐŝŽŶĄƌŝŽƐŽƵŵĞŵďƌŽƐĚĂŝƌĞƚŽƌŝĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ
ĞͬŽƵĚĞƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐƋƵĞĞŶǀŽůǀĂŵĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĨŽƌŵĂ
ĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂŽƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐĞͬŽƵůƵĐƌŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞ
ƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ŵĂƐŶĆŽƐĞůŝŵŝƚĂŶĚŽĂ͕ŽƉĕƁĞƐ
ĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s/͘
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ŽƵ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚŽƐ ĂƵĚŝƚŽƌĞƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s//͘
ĂƉƌŽǀĂƌĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ
Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ũŽŝŶƚ ǀĞŶƚƵƌĞ͕ ĐŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞ Ğŵ ŽŶƚĂƐ ĚĞ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ĂĐŽƌĚŽĚĞƐſĐŝŽƐĞͬŽƵĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŽƌĚŽŽƵĐŽŶƚƌĂƚŽĚĞ
ŶĂƚƵƌĞǌĂƐŝŵŝůĂƌĂĞƐƐĞƐ͖
s///͘
ƉƌŽƉŽƌ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ă ĂůƚĞƌĂĕĆŽ ŽƵ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĕĆŽ ĚĞ ƐĞƵ
ƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖
/y͘
ĞŶĐĂŵŝŶŚĂƌ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ĐŝƐĆŽ͕ ĨƵƐĆŽ͕
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽ ŽƵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ĞŶǀŽůǀĞŶĚŽ Ă
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y/͘
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ys/͘
ys//͘
ŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵƐƵĂƐƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͖
ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĞŵŝƐƐĆŽ͕ ŽĨĞƌƚĂ ŽƵ ǀĞŶĚĂ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚşƚƵůŽ ŽƵ ǀĂůŽƌ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ƐƵĂƐ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ͕ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽĚĞƚşƚƵůŽƐĚĞĚşǀŝĚĂ͕ŽƐůŝŵŝƚĞƐĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽƐŶĂĂůşŶĞĂ͞/͟ĂĐŝŵĂ͕ ĞǆĐĞƚŽ
ƋƵĂŶĚŽŽƉƌŽĚƵƚŽĚĞƚĂŝƐĞŵŝƐƐƁĞƐ͕ŽĨĞƌƚĂƐŽƵǀĞŶĚĂƐƐĞũĂĚĞƐƚŝŶĂĚŽăůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ
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ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵĐŽƚŝƐƚĂ͕ŽƵ;ǌͿĞƐƚĞũĂƐŽďĐŽŶƚƌŽůĞ
ĐŽŵƵŵĚĂĐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐƵũŽǀĂůŽƌƐĞũĂƐƵƉĞƌŝŽƌĂZΨϱ͘ϬϬϬ͘ϬϬϬ͕ϬϬ
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ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞ ƌĞĂůŝǌĂĚĂ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ ƋƵĞ ƌĞǀŝƐĂƌĄ ŽƐ
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ĞůĞŐĞƌ͕ĚĞŶƚƌĞƐĞƵƐŵĞŵďƌŽƐ͕ŽWƌĞƐŝĚĞŶƚĞĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
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ĚĞŽŶĚƵƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞůĂďŽƌĂĚŽƉĞůĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͖
ĐƌŝĂƌĞĞŶĐĞƌƌĂƌŽƐĐŽŵŝƚġƐĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚŽƐĞͬŽƵŐƌƵƉŽƐĚĞƚƌĂďĂůŚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ĂƵǆŝůŝĂƌ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ ĚĞĨŝŶŝƌ͕ Ă ƐƵĂ
ĐŽŵƉŽƐŝĕĆŽ͕ƌĞŐŝŵĞŶƚŽ͕ƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽĞĞƐĐŽƉŽĚĞƚƌĂďĂůŚŽ͘
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚĞŝŶĨŽƌŵĂĕƁĞƐƐŽďƌĞĐŽŶƚƌĂƚŽƐĐĞůĞďƌĂĚŽƐŽƵĞŵǀŝĂƐĚĞ
ĐĞůĞďƌĂĕĆŽƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕Ğ ĂƉƌĄƚŝĐĂĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ŽƵƚƌŽƐĂƚŽƐ ŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐĂŽ
ĞǆĞƌĐşĐŝŽĚĞƐƵĂƐĨƵŶĕƁĞƐ͖
ĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞŽƐĂƐƐƵŶƚŽƐƋƵĞůŚĞĨŽƌĞŵƐƵďŵĞƚŝĚŽƐƉĞůĂŝƌĞƚŽƌŝĂ͖
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ƉƌŽƉŽƌ ă ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů Ă ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ Ă ƐĞƌ ĚĂĚĂ ĂŽ ƐĂůĚŽ
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ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƌĂ ĞĨĞŝƚŽ ĚĞ
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ƌĞĐŽůŽĐĂĕĆŽ ŶŽ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚĂƐ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĞǆƉĞĚŝĚĂƐ ƉĞůĂ sD Ğ ĚĞŵĂŝƐ
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ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ƉĂƌĂ ƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽ ĚĞ ůĂƵĚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğŵ
ĐĂƐŽ ĚĞ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ŽƵ ƐĂşĚĂ ĚŽ EŽǀŽ
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ĞǆĞƌĐĞƌ Ž ǀŽƚŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂƐ ĂƐƐĞŵďůĠŝĂƐ ŐĞƌĂŝƐ ŽƵ ƌĞƵŶŝƁĞƐ ĚĞ ƐſĐŝŽƐ ĚĂƐ
ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ Ğŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ĞůĞŝĕĆŽ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ ;ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ
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ĂƉƌŽǀĂƌĂĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽĚĞ/ŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂĚŽƐƐĞƌǀŝĕŽƐĚĞĂĕƁĞƐ
ĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐ͖
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ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƋƵĞ ĞŶŐůŽďĂ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂ ĂŽƐ ŽďũĞƚŝǀŽƐ Ğ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĂƐ ƉĂƌĂ ŽƐ
ŶĞŐſĐŝŽƐ ĂƚƵĂŝƐ Ğ ĨƵƚƵƌŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕ ƐĞƵƐ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽƐŽƌĕĂŵĞŶƚŽƐ͕ƉůĂŶŽƐĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽƐĚĞƵƐŽƐĞĨŽŶƚĞƐ
ĚĞƌĞĐƵƌƐŽƐ͕ĂŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂĕĆŽĚŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂŝƐƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ͕ŽƐĨĂƚŽƌĞƐĐƌşƚŝĐŽƐĞŽƵƚƌŽƐ
ĂƐƉĞĐƚŽƐŶĞĐĞƐƐĄƌŝŽƐĂŽĚŝƌĞĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽĚĂƐŽƉĞƌĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƉƌŽǀĂƌ Ž ƉůĂŶĞũĂŵĞŶƚŽ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŵ ǀŝŐġŶĐŝĂ ƋƺŝŶƋƺĞŶĂů Ă Ğ
ƌĞǀŝƐĆŽƋƵĞĚĞǀĞƌĄƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚĂ͕ŶŽŵşŶŝŵŽϬϭǀĞǌƉŽƌĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͖
ĂƉƌŽǀĂƌ͗ ;ĂͿ Ă ƉŽůşƚŝĐĂ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂů͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽƐ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͖ ;ďͿ Ž ƉůĂŶŽ ĚĞ ƉƌĞǀŝĚġŶĐŝĂ ƉƌŝǀĂĚĂ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͖ ƌŝĂƌ Ğ ĞǆƚŝŶŐƵŝƌ ŝƌĞƚŽƌŝĂƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞƐƉĞŝƚĂŶĚŽŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽĂƌƚŝŐŽϭϲĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ KƐ ĂƚŽƐ ĚĞ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ŵĞŵďƌŽ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ŝƌĞƚŽƌ͕ ĞŵƉƌĞŐĂĚŽ ŽƵ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌ ƋƵĞ ĞŶǀŽůǀĂ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ
ƌĞůĂƚŝǀĂ Ă ŶĞŐſĐŝŽƐ ŽƵ ŽƉĞƌĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚŽ ĞƐĐŽƉŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶŽ ŽďũĞƚŽ ƐŽĐŝĂů͕ ďĞŵ ĐŽŵŽ Ă
ƉƌĞƐƚĂĕĆŽ ĚĞ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ ŽƵ ĐŽŶƚƌĂͲŐĂƌĂŶƚŝĂƐ Ğŵ ĨĂǀŽƌ ĚĞ ƐƵĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ ƚĂŝƐ
ĐŽŵŽ ĨŝĂŶĕĂƐ͕ ĂǀĂŝƐ͕ ĞŶĚŽƐƐŽƐ ŽƵ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ŽƵƚƌĂƐ ŐĂƌĂŶƚŝĂƐ Ͳ ƐĆŽ ĞǆƉƌĞƐƐĂŵĞŶƚĞ
ƉƌŽŝďŝĚŽƐ Ğ ƐĞƌĆŽ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ŶƵůŽƐ͕ ƐĞŵ ĞĨĞŝƚŽ Ğ ŝŶǀĄůŝĚŽƐ ĐŽŵ ƌĞůĂĕĆŽ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ƐĂůǀŽ ƐĞ ĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂƵƚŽƌŝǌĂĚŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ŽƵ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ǀĂůŽƌĞƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƐ ŶĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ϭϱ ƐĞƌĆŽ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽƐ ĂŶƵĂůŵĞŶƚĞ ƉĞůĂ
ǀĂƌŝĂĕĆŽƉŽƐŝƚŝǀĂĚŽ1ŶĚŝĐĞ'ĞƌĂůĚĞWƌĞĕŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ͕ĚŝǀƵůŐĂĚŽƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ'ĞƚƷůŝŽ
sĂƌŐĂƐʹ/'WͲDͬ&'s͕ĂƉĂƌƚŝƌĚĞϭǑĚĞ:ĂŶĞŝƌŽĚĞϮϬϭϬ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ EĆŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ Ă ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĐŽŶƚŝĚĂ ŶŽ ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǀŝŝͿ ŽƐ ĐŽŶƚƌĂƚŽƐ ĨŝƌŵĂĚŽƐ
ĞŶƚƌĞĞŵƉƌĞƐĂƐƋƵĞĂŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽƐƐƵĂŝĚġŶƚŝĐĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ͖
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϰǑ Ͳ ĂƉƌŽǀĂĕĆŽ ĚĂƐ ŵĂƚĠƌŝĂƐ ĚĞ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ Ž ŝŶĐŝƐŽ ;ǆǀŝŝͿ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂŶĚŽ Ž
ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ ĂĐŝŵĂ͕ ĚĞƉĞŶĚĞƌĄ ĚŽ ǀŽƚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ WĂƌĂ Ă ĐŽŶƚƌĂƚĂĕĆŽ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ĞŶŐĞŶŚĂƌŝĂ ĞͬŽƵ ĐŽŶƐƚƌƵĕĆŽ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĄŶĞĐĞƐƐĄƌŝĂăƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽĚĞƉƌŽƉŽƐƚĂƐĚĞƉĞůŽŵĞŶŽƐƚƌġƐĞŵƉƌĞƐĂƐĐŽŵ
ƐŝŵŝůĂƌ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞ ƚĠĐŶŝĐĂ Ğ ǀŽƚŽ ĨĂǀŽƌĄǀĞů ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŽƐ ĐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞƐ
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^ĞĕĆŽ///ͲŝƌĞƚŽƌŝĂ
ƌƚŝŐŽϭϲͲŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĄĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉŽƌƵŵĂŝƌĞƚŽƌŝĂĐŽŵƉŽƐƚĂƉŽƌŶŽŵşŶŝŵŽϮ;ĚŽŝƐͿĞ
ŶŽŵĄǆŝŵŽϬϲŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐŽƵŶĆŽ͕ĞůĞŝƚŽƐĞĚĞƐƚŝƚƵşĚŽƐĂƋƵĂůƋƵĞƌƚĞŵƉŽƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽ
ĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉŽƌŵĂŝŽƌŝĂĚĞǀŽƚŽƐ͕ƉĂƌĂƵŵŵĂŶĚĂƚŽƵŶŝĨŝĐĂĚŽĚĞϮ;ĚŽŝƐͿĂŶŽƐ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌ
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WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲKƐ ŝƌĞƚŽƌĞƐ ƐĞƌĆŽ ŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐ Ğŵ ƐƵĂƐ ĨƵŶĕƁĞƐ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ dĞƌŵŽ ĚĞ
WŽƐƐĞ ůĂǀƌĂĚŽ ŶŽ >ŝǀƌŽ ĚĞ ƚĂƐ ĚĂƐ ZĞƵŶŝƁĞƐ ĚĞ ŝƌĞƚŽƌŝĂ͕ ĚŝƐƉĞŶƐĂĚĂ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐĂƵĕĆŽ ƉĂƌĂ Ă
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ƌƚŝŐŽϭϳͲŽŵƉĂŶŚŝĂƐĞƌĄĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂŽďƌŝŐĂĚĂƋƵĂŶĚŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƉŽƌ͗;ŝͿƋƵĂŝƐƋƵĞƌϮ;ĚŽŝƐͿ
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ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ͖ ŽƵ ;ŝŝŝͿ Ϯ ;ĚŽŝƐͿ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐ ĂŐŝŶĚŽ Ğŵ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕ ŶŽƐ
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s͘ ŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĞƀŶƵƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂƐŽďƌĞďĞŶƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖
s/͘ ŽŶĐĞƐƐĆŽĚĞĂǀĂŝƐĨŝĂŶĕĂƐŽƵŐĂƌĂŶƚŝĂƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ƐĞŵƉƌĞŶŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
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ƌƚŝŐŽ ϭϴ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ Ϯ ;ĚŽŝƐͿ ŝƌĞƚŽƌĞƐ͕ ĂŐŝŶĚŽ
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ĐŽŶƐƚĂƌĚŽŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽĚĞŵĂŶĚĂƚŽŽƐƉŽĚĞƌĞƐĞŽƐĞƵƉƌĂǌŽĚĞǀŝŐġŶĐŝĂ͕ƋƵĞŶƵŶĐĂƐĞƌĄƐƵƉĞƌŝŽƌ
Ă ϭϮ ;ĚŽǌĞͿ ŵĞƐĞƐ͕ ĞǆĐĞĕĆŽ ĨĞŝƚĂ ŶŽ ĐĂƐŽ ĚĞ ƉƌŽĐƵƌĂĕƁĞƐ ĂĚ ũƵĚŝĐŝĂ͕ ĂƐ ƋƵĂŝƐ ƉŽĚĞƌĆŽ ƐĞƌ
ŽƵƚŽƌŐĂĚĂƐƉŽƌƉƌĂǌŽŝŶĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϭϵ Ͳ EĆŽ ŽďƐƚĂŶƚĞ Ž ĚŝƐƉŽƐƚŽ ĂĐŝŵĂ͕ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂ ƉŽƌ Ϭϭ ;ƵŵͿ
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ĚĞǀŝĚŽƐ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ŝŝŝͿ ŶĂ ĂƐƐŝŶĂƚƵƌĂ ĚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚġŶĐŝĂ ƐŽďƌĞ ĂƐƐƵŶƚŽƐ ƌŽƚŝŶĞŝƌŽƐ͖ ;ŝǀͿ ŶŽ
ĞŶĚŽƐƐŽ ĚĞ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽƐ ĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐ ă ĐŽďƌĂŶĕĂ ŽƵ ĚĞƉſƐŝƚŽ Ğŵ ŶŽŵĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ ;ǀͿ ŶĂ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĂƐ ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ 'ĞƌĂŝƐ ĚĞ ƐƵĂƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ Ğ ĚĞŵĂŝƐ
ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐĞŵƋƵĞƚĞŶŚĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĂĐŝŽŶĄƌŝĂ͖;ǀŝͿŶĂƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵũƵşǌŽ͕Ğ
;ǀŝŝͿŶŽƐĚĞŵĂŝƐĐĂƐŽƐŶĆŽĞƐƉĞĐŝĨŝĐĂĚŽƐŶŽƐĂƌƚŝŐŽƐĂĐŝŵĂ͘
ĂƉşƚƵůŽ/sͲŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů
ƌƚŝŐŽϮϬʹŽŵƉĂŶŚŝĂƚĞƌĄƵŵŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͕ĚĞĐĂƌĄƚĞƌŶĆŽƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ͕ƋƵĞƐĞƌĄĐŽŵƉŽƐƚŽ
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ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ ŶĆŽ͕ ĞůĞŝƚŽƐ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƋƵĞ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐƵĂ ŝŶƐƚĂůĂĕĆŽ͕ ĐŽŵ
ŵĂŶĚĂƚŽƵŶŝĨŝĐĂĚŽĚĞϭ;ƵŵͿĂŶŽ͕ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌƌĞĞůĞŝƚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐƐĞƌĆŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƐĞŵƐĞƵƐĐĂƌŐŽƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽŶŽ
dĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂĚŽƐDĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ
ĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑͲŵĐĂƐŽĚĞǀĂĐąŶĐŝĂĚŽĐĂƌŐŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͕ŽƐ
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ĞǆĞƌĐĞƌŽĐĂƌŐŽĂƚĠŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽŵĂŶĚĂƚŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϯǑ Ͳ ŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ ƚĞŵƉŽƌĄƌŝŽ ŽƵ ĂƵƐġŶĐŝĂ͕ Ž ŽŶƐĞůŚĞŝƌŽ &ŝƐĐĂů
ƚĞŵƉŽƌĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ŝŵƉĞĚŝĚŽ ŽƵ ĂƵƐĞŶƚĞ ƐĞƌĄ ƐƵďƐƚŝƚƵşĚŽ ƉĞůŽ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽ ƐƵƉůĞŶƚĞ
ǀŝŶĐƵůĂĚŽ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ŽƵ͕ŶĂĂƵƐġŶĐŝĂĚĞƐƚĞ͕ƉŽƌŽƵƚƌŽŵĞŵďƌŽĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůŵƵŶŝĚŽ
ĚĞƉƌŽĐƵƌĂĕĆŽĐŽŵƉŽĚĞƌĞƐĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƐ͕ƉĂƌĂƋƵĞĞƐƚĞǀŽƚĞĞŵƐĞƵŶŽŵĞŶĂƐZĞƵŶŝƁĞƐĚŽ
ŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂůƚĞƌĆŽĂƋƵĂůŝĨŝĐĂĕĆŽĞĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐƉƌĞǀŝƐƚĂƐ
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ŽďƐĞƌǀĂĚŽŽŵşŶŝŵŽůĞŐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ K ƉƌĂǌŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ ĚŽƐ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ĞŶĐĞƌƌĂƌͲƐĞͲĄ ŶĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůKƌĚŝŶĄƌŝĂƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞăƋƵĂůŚŽƵǀĞĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĞůĞŝĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů ƌĞƵŶŝƌͲƐĞͲĄ ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ϰ ;ƋƵĂƚƌŽͿ ǀĞǌĞƐ ƉŽƌ ĂŶŽ͕
ƚƌŝŵĞƐƚƌĂůŵĞŶƚĞ͕ Ğ͕ ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ Ž ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ƐŽĐŝĂů ĂƐƐŝŵ ĞǆŝŐŝƌ͕
ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ ĚĞ ƋƵĂŝƐƋƵĞƌ ĚĞ ƐĞƵƐ ŵĞŵďƌŽƐ͕ ƉŽƌ ĐĂƌƚĂ͕ ĨĂǆ ŽƵ ƉŽƌ
ƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌŽŵĞŝŽ͕ĞůĞƚƌƀŶŝĐŽŽƵŶĆŽ͕ƋƵĞƉĞƌŵŝƚĂĂĐŽŵƉƌŽǀĂĕĆŽĚĞƌĞĐĞďŝŵĞŶƚŽ͕ĐŽŵ
ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϱ;ĐŝŶĐŽͿĚŝĂƐĞĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚĂƉĂƵƚĂĚŽƐĂƐƐƵŶƚŽƐĂƐĞƌĞŵ
ƚƌĂƚĂĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϳǑ Ͳ /ŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŝĚĂĚĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ ŶĞƐƚĞ ĂƌƚŝŐŽ͕ ƐĞƌĄ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂƌĞŐƵůĂƌĂƌĞƵŶŝĆŽĂƋƵĞĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌĞŵƚŽĚŽƐŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐ&ŝƐĐĂŝƐ͘
ĂƉşƚƵůŽsͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů
ƌƚŝŐŽϮϭͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĠŽ ſƌŐĆŽƐŽďĞƌĂŶŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞ ƐĞ ƌĞƵŶŝƌĄ͕ŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ĚĞŶƚƌŽĚŽƐϰ;ƋƵĂƚƌŽͿƉƌŝŵĞŝƌŽƐŵĞƐĞƐĂƉſƐŽƚĠƌŵŝŶŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĞ͕ĞǆƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂŵĞŶƚĞ͕
ƐĞŵƉƌĞƋƵĞŽƐŝŶƚĞƌĞƐƐĞƐƐŽĐŝĂŝƐĂĞǆŝŐŝƌĞŵ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ jŶŝĐŽ Ͳ Ɛ ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ 'ĞƌĂŝƐ ƐĞƌĆŽ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂƐ ĨŽƌŵĂůŵĞŶƚĞ Ğ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ͕
ĐŽŵ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕ϭϱ;ƋƵŝŶǌĞͿĚŝĂƐĐŽƌƌŝĚŽƐĚĞĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ͕ĞƉƌĞƐŝĚŝĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ƉĞůŽ ƐĞƵ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ŽƵ͕ ŶĂ ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ͕
ƉŽƌƋƵĞŵĞƐƚĞŝŶĚŝĐĂƌ͕ƐĞŶĚŽƐĞŵƉƌĞƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂĚĂƐƉĞůŽĂĚǀŽŐĂĚŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŽƵ͕ŶĂ
ƐƵĂ ĂƵƐġŶĐŝĂ ŽƵ ŝŵƉĞĚŝŵĞŶƚŽ͕ ƉŽƌ ϭ ;ƵŵͿ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĞƐĐŽůŚŝĚŽ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĂ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ͕ĚĞŶƚƌĞŽƐƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϮϮ Ͳ ǆĐĞƚŽ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚŝƐƉŽƐƚŽ Ğŵ ůĞŝ Ğ ŶĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ ĂƐ ĚĞůŝďĞƌĂĕƁĞƐ Ğŵ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƐĞƌĆŽ ƚŽŵĂĚĂƐ ƉŽƌ ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚĞ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĆŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŽƐ ǀŽƚŽƐ Ğŵ
ďƌĂŶĐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ WĂƌĂ ƚŽŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ž ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞǀĞƌĄ ĚĞƉŽƐŝƚĂƌ ŶĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĐŽŵ ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂ ŵşŶŝŵĂ ĚĞ Ϭϯ ;ƚƌġƐͿ ĚŝĂƐ ĐŽƌƌŝĚŽƐ͕ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚĂ ĚĂƚĂ ĚĂ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂĂƐƐĞŵďůĠŝĂ͗;ŝͿĐŽŵƉƌŽǀĂŶƚĞĞǆƉĞĚŝĚŽƉĞůĂŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ
ĚĞƉŽƐŝƚĄƌŝĂĚĂƐĂĕƁĞƐĞƐĐƌŝƚƵƌĂŝƐĚĞƐƵĂƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞŽƵĞŵĐƵƐƚſĚŝĂ͕ŶĂĨŽƌŵĂĚŽƌƚŝŐŽ
ϭϮϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͖ Ğ ;ŝŝͿ ŝŶƐƚƌƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂŶĚĂƚŽ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ
ƌĞŐƵůĂƌŝǌĂĚŽŶĂĨŽƌŵĂĚĂůĞŝĞĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽĚŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͘
KĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵƐĞƵƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞůĞŐĂůĚĞǀĞƌĄĐŽŵƉĂƌĞĐĞƌăƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůŵƵŶŝĚŽĚĞ
ĚŽĐƵŵĞŶƚŽƐƋƵĞĐŽŵƉƌŽǀĞŵƐƵĂŝĚĞŶƚŝĚĂĚĞ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲK ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚŽ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƉŽƌ ƉƌŽĐƵƌĂĚŽƌ
ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽ ŚĄ ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϭ ;ƵŵͿ ĂŶŽ͕ ƋƵĞ ƐĞũĂ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĂĚǀŽŐĂĚŽ͕ ŝŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂ ŽƵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌ ĚĞ ĨƵŶĚŽƐ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ ƋƵĞ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŽƐĐŽŶĚƀŵŝŶŽƐ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϯ Ͳ ^Ğŵ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚĂƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂƚƌŝďƵŝĕƁĞƐ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ Ğŵ ůĞŝ͕ ĐŽŵƉĞƚĞ ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů
ĚŝƐĐƵƚŝƌĞĚĞůŝďĞƌĂƌƐŽďƌĞ͗
/͘ ƌĞĨŽƌŵĂƌŽƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖
//͘ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂƌ͕ ĨƵŶĚŝƌ͕ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ Ğ ĐŝŶĚŝƌ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐƵĂ ĚŝƐƐŽůƵĕĆŽ Ğ ůŝƋƵŝĚĂĕĆŽ͕
ĞůĞŐĞƌĞĚĞƐƚŝƚƵŝƌůŝƋƵŝĚĂŶƚĞƐĞũƵůŐĂƌͲůŚĞƐĂƐĐŽŶƚĂƐ͖
///͘ ƐŽůŝĐŝƚĂƌ Ă ƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽ ũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂů ŽƵ ƉĞĚŝĚŽ ĚĞ ĂƵƚŽͲĨĂůġŶĐŝĂ ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĞͬŽƵ ĚĞĐŝƐĆŽ ƐŽďƌĞ Ă ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ ƐĞƵ ĚŝƌĞŝƚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ Ğŵ
ĂƐƐĞŵďůĠŝĂƐŐĞƌĂŝƐĚĞƐƵĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐƋƵĞƚƌĂƚĞĚĞƐŽůŝĐŝƚĂĕĆŽ
ĚĞƌĞĐƵƉĞƌĂĕĆŽũƵĚŝĐŝĂůŽƵĞǆƚƌĂũƵĚŝĐŝĂůŽƵƉĞĚŝĚŽĚĞĂƵƚŽͲĨĂůġŶĐŝĂƉĞůĂƐŽŶƚƌŽůĂĚĂƐ͖
/s͘ ĂƉƌŽǀĂƌĂƐƉƌŽƉŽƐƚĂƐĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͖
s͘ ĂƉƌŽǀĂƌ ĂƐ ĐŽŶƚĂƐ Ğ ƉƌŽƉŽƐƚĂƐ ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ ƉĞůĂ ŝƌĞƚŽƌŝĂ Ğ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖
s/͘ ĞůĞŐĞƌŽƐŵĞŵďƌŽƐĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽĞĚŽŽŶƐĞůŚŽ&ŝƐĐĂů͖
s//͘ ĨŝǆĂƌĂƌĞŵƵŶĞƌĂĕĆŽŐůŽďĂůĂŶƵĂůĚŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͖
s///͘ ƉĞĚŝƌ Ž ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƉĞƌĂŶƚĞ Ă
sD͕ďĞŵĐŽŵŽĂƐĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽĚĂKs^W͖
/y͘ ĞƐĐŽůŚĞƌĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂƉƌĞƉĂƌĂĕĆŽĚĞůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ
ĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞŵĐĂƐŽĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂ
ŽƵƐĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽĂƉşƚƵůŽs/ĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ͕ĚĞŶƚƌĞ
ĂƐĞŵƉƌĞƐĂƐŝŶĚŝĐĂĚĂƐƉĞůŽŽŶƐĞůŚŽĚĞĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͖Ğ
y͘ ĂƉƌŽǀĂƌĚŽĂĕƁĞƐĞƐƵďǀĞŶĕƁĞƐĂĞŶƚŝĚĂĚĞƐďĞŶĞĨŝĐĞŶƚĞƐ͘
ĂƉşƚƵůŽs/ͲĂĂůŝĞŶĂĕĆŽĚŽĐŽŶƚƌŽůĞĂĐŝŽŶĄƌŝŽ͕
ĚŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚŽƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂĞ
ĚĂƐĂşĚĂĚŽŶŽǀŽŵĞƌĐĂĚŽ
^ĞĕĆŽ/ʹůŝĞŶĂĕĆŽĚŽŽŶƚƌŽůĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞKĨĞƌƚĂWƷďůŝĐĂ
ƌƚŝŐŽϮϰͲWĂƌĂĨŝŶƐĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ŽƐƚĞƌŵŽƐĂďĂŝǆŽŝŶĚŝĐĂĚŽƐĞŵůĞƚƌĂƐŵĂŝƷƐĐƵůĂƐƚĞƌĆŽŽ
ƐĞŐƵŝŶƚĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂĚŽ͗
;ĂͿ͞ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ;ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ƐĞŵůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ƋƵĂůƋƵĞƌ
ƉĞƐƐŽĂ ŶĂƚƵƌĂů ŽƵ ũƵƌşĚŝĐĂ͕ ĨƵŶĚŽ ĚĞ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽ͕ ĐĂƌƚĞŝƌĂ ĚĞ ƚşƚƵůŽƐ͕
ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ ŽƵ ŽƵƚƌĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͕ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕ ĐŽŵ ĚŽŵŝĐşůŝŽ ŽƵ
ĐŽŵ ƐĞĚĞ ŶŽ ƌĂƐŝů ŽƵ ŶŽ ĞǆƚĞƌŝŽƌͿ͕ ŽƵ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ ƉŽƌ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽ
ĞͬŽƵƋƵĞĂƚƵĞƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵŵĞƐŵŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞ͕ƋƵĞǀĞŶŚĂĂƐƵďƐĐƌĞǀĞƌĞͬŽƵĂĚƋƵŝƌŝƌ
ĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘/ŶĐůƵĞŵͲƐĞŶŽĐŽŶĐĞŝƚŽĚĞĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂ;ŝͿ
ƋƵĞƐĞũĂ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽŶƚƌŽůĂĚĂŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉĞůŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖
;ŝŝͿƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĞŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĞƐŽďƋƵĂůƋƵĞƌĨŽƌŵĂŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖;ŝŝŝͿƋƵĞƐĞũĂ͕
ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽŶƚƌŽůĂĚĂŽƵĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌƉĞƐƐŽĂƋƵĞĐŽŶƚƌŽůĞŽƵ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĞ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͖;ŝǀͿŶĂƋƵĂůŽŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĚŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƚĞŶŚĂ͕ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƵŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŝŐƵĂůŽƵ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͖ ;ǀͿ ŶĂ ƋƵĂů Ž ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ
ƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй
;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͖ ŽƵ ;ǀŝͿ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͘
;ďͿ ͞ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂŽƵŽŐƌƵƉŽ ĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƉŽƌ
ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŽƵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ ƋƵĞ ĞǆĞƌĕĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
;ĐͿ͞ĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽ͟ͲƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŽĚĂƐĂƐĂĕƁĞƐĞŵŝƚŝĚĂƐƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĞǆĐĞƚƵĂĚĂƐ
ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞƚŝĚĂƐ ƉĞůŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕ ƉŽƌ ƉĞƐƐŽĂƐ Ă ĞůĞ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ͕ ƉŽƌ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞĂƋƵĞůĂƐĞŵƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂ͘
;ĚͿ ͞ŽŶƚƌŽůĞ͟ Ͳ ;ďĞŵ ĐŽŵŽ ƐĞƵƐ ƚĞƌŵŽƐ ĐŽƌƌĞůĂƚŽƐ͕ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ͕͟ ͞ŽŶƚƌŽůĂĚŽ͕͟ ͞ƐŽď
ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ͟ ŽƵ ͞WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͟Ϳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ƉŽĚĞƌ ĞĨĞƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ƵƚŝůŝǌĂĚŽ ĚĞ
ĚŝƌŝŐŝƌ ĂƐ ĂƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƐŽĐŝĂŝƐ Ğ ŽƌŝĞŶƚĂƌ Ž ĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚĞ
ĨŽƌŵĂ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂ͕ĚĞ ĨĂƚŽ ŽƵ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽ͘,Ą ƉƌĞƐƵŶĕĆŽ ƌĞůĂƚŝǀĂ ĚĞ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚŽ
ŽŶƚƌŽůĞĞŵƌĞůĂĕĆŽăƉĞƐƐŽĂŽƵĂŽŐƌƵƉŽĚĞƉĞƐƐŽĂƐǀŝŶĐƵůĂĚŽƉŽƌĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ
ŽƵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ ;ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĐŽŶƚƌŽůĞͿ ƋƵĞ ƐĞũĂ ƚŝƚƵůĂƌ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ůŚĞ ƚĞŶŚĂŵ
ĂƐƐĞŐƵƌĂĚŽ Ă ŵĂŝŽƌŝĂ ĂďƐŽůƵƚĂ ĚŽƐ ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶĂƐ ƚƌġƐ ƷůƚŝŵĂƐ
ƐƐĞŵďůĠŝĂƐ'ĞƌĂŝƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĂŝŶĚĂƋƵĞŶĆŽƐĞũĂƚŝƚƵůĂƌĚĂƐĂĕƁĞƐƋƵĞůŚĞĂƐƐĞŐƵƌĞŵ
ĂŵĂŝŽƌŝĂĂďƐŽůƵƚĂĚŽĐĂƉŝƚĂůǀŽƚĂŶƚĞ͘
;ĞͿ ͞ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĞǆĞƌĐŝĚŽ ƉŽƌ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞƚĞŶƚŽƌ ĚĞ
ŵĞŶŽƐĚĞϱϬй;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘^ŝŐŶŝĨŝĐĂ͕ĂŝŶĚĂ͕ŽWŽĚĞƌĚĞŽŶƚƌŽůĞ
ƋƵĂŶĚŽ ĞǆĞƌĐŝĚŽ ƉŽƌ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞƚĞŶƚŽƌ ĚĞ ƉĞƌĐĞŶƚƵĂů ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϱϬй
;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů Ğŵ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĞƚĞŶŚĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ
ŵĞŶŽƐ ĚĞ ϱϬй ;ĐŝŶƋƺĞŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů Ğ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ ĞƐƚĞƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ŶĆŽ
ƐĞũĂŵ ƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĚĞ ǀŽƚŽƐ͕ ŶĆŽ ĞƐƚĞũĂŵ ƐŽď ĐŽŶƚƌŽůĞ ĐŽŵƵŵ Ğ ŶĞŵ ĂƚƵĞŵ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽƵŵŝŶƚĞƌĞƐƐĞĐŽŵƵŵ͘
;ĨͿ ͞'ƌƵƉŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ŐƌƵƉŽ ĚĞ ĚƵĂƐ ŽƵ ŵĂŝƐ ƉĞƐƐŽĂƐ ƋƵĞ ƐĞũĂŵ ;ĂͿ
ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐƉŽƌĐŽŶƚƌĂƚŽƐŽƵĂĐŽƌĚŽƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŶĂƚƵƌĞǌĂ͕ŝŶĐůƵƐŝǀĞĂĐŽƌĚŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕
ŽƌĂŝƐ ŽƵ ĞƐĐƌŝƚŽƐ͕ ƐĞũĂ ĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ ŽƵ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ŽŶƚƌŽůĂĚĂƐͬŽůŝŐĂĚĂƐ͕
ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂƐ ŽƵ ƐŽď ŽŶƚƌŽůĞ ŽŵƵŵ͖ ŽƵ ;ďͿ ĞŶƚƌĞ ŽƐ ƋƵĂŝƐ ŚĂũĂ ƌĞůĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͕
ƐĞũĂĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͖ŽƵ;ĐͿƋƵĞĞƐƚĞũĂŵƐŽďŽŶƚƌŽůĞŽŵƵŵ͖ŽƵ;ĚͿƋƵĞĂƚƵĞŵ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŵƵŵ͘ /ŶĐůƵĞŵͲƐĞ͕ ƐĞŵ ůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ ŶŽƐ ĞǆĞŵƉůŽƐ ĚĞ ƉĞƐƐŽĂ
ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ Ƶŵ ŝŶƚĞƌĞƐƐĞ ĐŽŵƵŵ͗ ;ŝͿ ƵŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ƋƵĞ ĚĞƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ
ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƵŵĂƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϭϱй;ƋƵŝŶǌĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽ
ĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĚĂŽƵƚƌĂƉĞƐƐŽĂ͖Ğ;ŝŝͿĚƵĂƐƉĞƐƐŽĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵƵŵƚĞƌĐĞŝƌŽŝŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞŵ
ĐŽŵƵŵ ƋƵĞ ĚĞƚĞŶŚĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂ ŝŐƵĂů ŽƵ
ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϭϱй ;ƋƵŝŶǌĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂƐ ĚƵĂƐ ƉĞƐƐŽĂƐ͘ YƵĂŝƐƋƵĞƌ ũŽŝŶƚͲ
ǀĞŶƚƵƌĞƐ͕ĨƵŶĚŽƐŽƵĐůƵďĞƐĚĞŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽ͕ĨƵŶĚĂĕƁĞƐ͕ĂƐƐŽĐŝĂĕƁĞƐ͕ƚƌƵƐƚƐ͕ĐŽŶĚŽŵşŶŝŽƐ͕
ĐŽŽƉĞƌĂƚŝǀĂƐ͕ĐĂƌƚĞŝƌĂƐĚĞƚşƚƵůŽƐ͕ƵŶŝǀĞƌƐĂůŝĚĂĚĞƐĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐ͕ŽƵƋƵĂŝƐƋƵĞƌŽƵƚƌĂƐĨŽƌŵĂƐ
ĚĞ ŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ ŽƵ ĞŵƉƌĞĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕ ĐŽŶƐƚŝƚƵşĚŽƐ ŶŽ ƌĂƐŝů ŽƵ ŶŽ ĞǆƚĞƌŝŽƌ͕ ƐĞƌĆŽ
ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽƐ ƉĂƌƚĞ ĚĞ Ƶŵ ŵĞƐŵŽ 'ƌƵƉŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĚƵĂƐ ŽƵ ŵĂŝƐ ĞŶƚƌĞ
ƚĂŝƐ ĞŶƚŝĚĂĚĞƐ͖ ;ǆͿ ĨŽƌĞŵ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚĂƐ ŽƵ ŐĞƌŝĚĂƐ ƉĞůĂ ŵĞƐŵĂ ƉĞƐƐŽĂ ũƵƌşĚŝĐĂ ŽƵ ƉŽƌ
ƉĂƌƚĞƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐĂƵŵĂŵĞƐŵĂƉĞƐƐŽĂũƵƌşĚŝĐĂ͖ŽƵ;ǇͿƚĞŶŚĂŵĞŵĐŽŵƵŵĂŵĂŝŽƌŝĂĚĞ
ƐĞƵƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ͘
;ŐͿ ͞sĂůŽƌ ĐŽŶƀŵŝĐŽ͟ Ͳ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂ Ž ǀĂůŽƌ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĚĞ ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ ƋƵĞ ǀŝĞƌ Ă ƐĞƌ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ƉŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ͕ ŵĞĚŝĂŶƚĞ Ă ƵƚŝůŝǌĂĕĆŽ ĚĞ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ
ƌĞĐŽŶŚĞĐŝĚĂŽƵĐŽŵďĂƐĞĞŵŽƵƚƌŽĐƌŝƚĠƌŝŽƋƵĞǀĞŶŚĂĂƐĞƌĚĞĨŝŶŝĚŽƉĞůĂsD͘
;ŚͿ͞KW͟ʹƐŝŐŶŝĨŝĐĂĂKĨĞƌƚĂWƵďůŝĐĂƉĂƌĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϱ Ͳ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ĚŝƌĞƚĂ ŽƵ ŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ ƚĂŶƚŽ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĞ
ƵŵĂƷŶŝĐĂŽƉĞƌĂĕĆŽ͕ĐŽŵŽƉŽƌŵĞŝŽĚĞŽƉĞƌĂĕƁĞƐƐƵĐĞƐƐŝǀĂƐ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŶƚƌĂƚĂĚĂƐŽďĐŽŶĚŝĕĆŽ
ƐƵƐƉĞŶƐŝǀĂŽƵƌĞƐŽůƵƚŝǀĂĚĞƋƵĞŽĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐĞŽďƌŝŐƵĞĂĞĨĞƚŝǀĂƌKWƉŽƌĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŽŶƚƌŽůĞ͕
ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽʹƐĞ ĂƐ ĐŽŶĚŝĕƁĞƐ Ğ ŽƐ
ƉƌĂǌŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞĞŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞĨŽƌŵĂĂĂƐƐĞŐƵƌĂƌ
ĂƚŽĚŽƐŽƐƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƚƌĂƚĂŵĞŶƚŽŝŐƵĂůŝƚĄƌŝŽăƋƵĞůĞĚĂĚŽĂŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞŶĆŽƉŽĚĞƌĄ ƚƌĂŶƐĨĞƌŝƌĂƉƌŽƉƌŝĞĚĂĚĞĚĞ
ƐƵĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ ŶĞŵ Ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌ ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚƌĂŶƐĨĞƌġŶĐŝĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ Ž
ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚŽ WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ŽƵ ƉĂƌĂ ĂƋƵĞůĞ;ƐͿ ƋƵĞ ǀŝĞƌ;ĞŵͿ Ă ĚĞƚĞƌ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ
ŽŶƚƌŽůĞ͕ĞŶƋƵĂŶƚŽĞƐƚĞ;ƐͿŶĆŽƐƵďƐĐƌĞǀĞƌ;ĞŵͿŽdĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂĚŽƐŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕
ĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͘
ƌƚŝŐŽϮϲͲKWƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽƌƚŝŐŽϮϱƚĂŵďĠŵĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂ͗;ŝͿŶŽƐĐĂƐŽƐĞŵƋƵĞŚŽƵǀĞƌ
ĐĞƐƐĆŽŽŶĞƌŽƐĂĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐĚĞƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĞĚĞŽƵƚƌŽƐƚşƚƵůŽƐŽƵĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞůĂƚŝǀŽƐĂǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĐŽŶǀĞƌƐşǀĞŝƐ Ğŵ ĂĕƁĞƐ͕ ƋƵĞ ǀĞŶŚĂ Ă ƌĞƐƵůƚĂƌ ŶĂ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĂĐŝŽŶĄƌŝŽ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ Ğ ;ŝŝͿ Ğŵ ĐĂƐŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚŽ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĞ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ƋƵĞ ĚĞƚĞŶŚĂ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ
ŽŶƚƌŽůĞĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĂůŝĞŶĂŶƚĞĨŝĐĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽ
Ă ĚĞĐůĂƌĂƌ ă sD Ğ ă Ks^W Ž ǀĂůŽƌ ĂƚƌŝďƵşĚŽ ă ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĞƐƐĂ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ Ğ ĂŶĞǆĂƌ
ĚŽĐƵŵĞŶƚĂĕĆŽƋƵĞŽĐŽŵƉƌŽǀĞ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϳ Ͳ ƋƵĞůĞ ƋƵĞ ũĄ ĚĞƚŝǀĞƌ ĂĕƁĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ǀĞŶŚĂ Ă ĂĚƋƵŝƌŝƌ Ž WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ
ĚĞƐƚĂ͕ĞŵƌĂǌĆŽĚĞĐŽŶƚƌĂƚŽƉĂƌƚŝĐƵůĂƌĚĞĐŽŵƉƌĂĚĞĂĕƁĞƐĐĞůĞďƌĂĚŽĐŽŵŽĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ
ĞƐƚĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽĂ͗
/͘ ĞĨĞƚŝǀĂƌĂKWƉŽƌĂůŝĞŶĂĕĆŽĚĞŽŶƚƌŽůĞƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽƌƚŝŐŽϮϱĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͖Ğ
//͘ ƌĞƐƐĂƌĐŝƌ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚĞ ƋƵĞŵ ƚĞŶŚĂ ĐŽŵƉƌĂĚŽ ĂĕƁĞƐ Ğŵ ďŽůƐĂ ŶŽƐ Ϭϲ ;ƐĞŝƐͿ ŵĞƐĞƐ
ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ ă ĚĂƚĂ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ͕ Ă ƋƵĞŵ ĚĞǀĞƌĄ ƉĂŐĂƌ Ă ĚŝĨĞƌĞŶĕĂ ĞŶƚƌĞ Ž
ƉƌĞĕŽ ƉĂŐŽ ĂŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌ ĂůŝĞŶĂŶƚĞ Ğ Ž ǀĂůŽƌ ƉĂŐŽ Ğŵ ďŽůƐĂ͕ ƉŽƌ ĂĕƁĞƐ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŶĞƐƚĞ ƉĞƌşŽĚŽ͕ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ƉĞůĂ ǀĂƌŝĂĕĆŽ ƉŽƐŝƚŝǀĂ ĚŽ 1ŶĚŝĐĞ
'ĞƌĂůĚĞWƌĞĕŽƐĚĞDĞƌĐĂĚŽ͕ĚŝǀƵůŐĂĚŽƉĞůĂ&ƵŶĚĂĕĆŽ'ĞƚƷůŝŽsĂƌŐĂƐʹ/'WͲDͬ&'s͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϴ ʹ ƉſƐ ƵŵĂ ŽƉĞƌĂĕĆŽ ĚĞ ĂůŝĞŶĂĕĆŽ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ž ĐŽŵƉƌĂĚŽƌ ĚĞǀĞƌĄ
ƚŽŵĂƌƚŽĚĂƐĂƐŵĞĚŝĚĂƐĐĂďşǀĞŝƐƉĂƌĂƌĞĐŽŵƉŽƌŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůŵşŶŝŵŽĚĞϮϱй;ǀŝŶƚĞĞĐŝŶĐŽƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞŵĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ĚĞŶƚƌŽĚŽƐϬϲ;ƐĞŝƐͿŵĞƐĞƐƐƵďƐĞƋƺĞŶƚĞƐă
ĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚŽŽŶƚƌŽůĞ͕ƐĞĨŽƌŽĐĂƐŽ͘
ƌƚŝŐŽ Ϯϵ Ͳ ĨĂĐƵůƚĂĚĂ Ă ĨŽƌŵƵůĂĕĆŽ ĚĞ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂKW͕ǀŝƐĂŶĚŽ Ă ŵĂŝƐ ĚĞ ƵŵĂ ĚĂƐ ĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƐ
ƉƌĞǀŝƐƚĂƐŶĞƐƚĞĂƉşƚƵůŽs/͕ŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽƵŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂ
sD͕ĚĞƐĚĞƋƵĞƐĞũĂƉŽƐƐşǀĞůĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝǌĂƌŽƐƉƌŽĐĞĚŝŵĞŶƚŽƐĚĞƚŽĚĂƐĂƐŵŽĚĂůŝĚĂĚĞƐĚĞKWĞ
ŶĆŽŚĂũĂƉƌĞũƵşǌŽƉĂƌĂŽƐĚĞƐƚŝŶĂƚĄƌŝŽƐĚĂŽĨĞƌƚĂĞƐĞũĂŽďƚŝĚĂĂĂƵƚŽƌŝǌĂĕĆŽĚĂsDŶŽƐƚĞƌŵŽƐ
ĚĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϬ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ ŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞŝƐ ƉĞůĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶĞƐƚĞ
ĂƉşƚƵůŽs/͕ŶŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽƵŶĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĞŵŝƚŝĚĂƉĞůĂsDƉŽĚĞƌĆŽ
ĂƐƐĞŐƵƌĂƌƐƵĂĞĨĞƚŝǀĂĕĆŽƉŽƌŝŶƚĞƌŵĠĚŝŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ƚĞƌĐĞŝƌŽĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞŽĐĂƐŽ͕ƉĞůĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ŽƵ Ž ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ Ž ĐĂƐŽ͕ ŶĆŽ ƐĞ ĞǆŝŵĞŵ ĚĂ ŽďƌŝŐĂĕĆŽ ĚĞ
ƌĞĂůŝǌĂƌĂKWĂƚĠƋƵĞĞƐƚĂƐĞũĂĐŽŶĐůƵşĚĂĐŽŵŽďƐĞƌǀąŶĐŝĂĚĂƐƌĞŐƌĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽϯϭͲEĞŶŚƵŵ ĐŽƌĚŽ ĚĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ĚŝƐƉŽŶŚĂ ƐŽďƌĞ Ž ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ĚŽ WŽĚĞƌ ĚĞ ŽŶƚƌŽůĞ
ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ƌĞŐŝƐƚƌĂĚŽ ŶĂ ƐĞĚĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞŵ ƋƵĞ ŽƐ ƐĞƵƐ ƐŝŐŶĂƚĄƌŝŽƐ ƚĞŶŚĂŵ ƐƵďƐĐƌŝƚŽ Ž
dĞƌŵŽĚĞŶƵġŶĐŝĂƌĞĨĞƌŝĚŽŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑĚŽƌƚŝŐŽϮϱ͘
^ĞĕĆŽ//ʹŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ
ƌƚŝŐŽϯϮͲ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ĐŽŶĨŽƌŵĞ ĚĞĨŝŶŝĚŽ ŶŽ ƌƚŝŐŽ Ϯϰ ĂĐŝŵĂ͕
ƋƵĂůƋƵĞƌĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞƋƵĞĂĚƋƵŝƌĂŽƵƐĞƚŽƌŶĞƚŝƚƵůĂƌĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ŽƵ ĚĞ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƚĂŝƐ ĂĕƁĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕ ŵĂƐ ŶĆŽ ƐĞ ůŝŵŝƚĂŶĚŽ͕ ĂŽ ƵƐƵĨƌƵƚŽ ŽƵ
ĨŝĚĞŝĐŽŵŝƐƐŽ͕ Ğŵ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ŝŐƵĂů ŽƵ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĚĞǀĞƌĄ͕ŶŽƉƌĂǌŽŵĄǆŝŵŽĚĞϯϬ;ƚƌŝŶƚĂͿĚŝĂƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ
ŽƵ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚŽƵ ŶĂ ƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĞͬŽƵ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ Ă ƚĂŝƐ ĂĕƁĞƐ Ğŵ
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ƌĞĂůŝǌĂƌ ƵŵĂ KW ƚĞŶĚŽ ƉŽƌ ŽďũĞƚŽ ƚŽĚĂƐ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂŶĚŽͲƐĞ Ž
ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶĂ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ ĂƉůŝĐĄǀĞů ĚĂ sD͕ ŽƐ ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐ ĚĂ Ks^WĞ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞƐƚĞ
ĂƌƚŝŐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ KW ĚĞ ƋƵĞ ƚƌĂƚĂ ĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ ;ŝͿ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ŝŶĚŝƐƚŝŶƚĂŵĞŶƚĞ Ă
ƚŽĚŽƐŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝͿĞĨĞƚŝǀĂĚĂĞŵůĞŝůĆŽĂƐĞƌƌĞĂůŝǌĂĚŽŶĂKs^W͖;ŝŝŝͿ
ůĂŶĕĂĚĂƉĞůŽƉƌĞĕŽĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͖Ğ
;ŝǀͿƉĂƌĂƉĂŐĂŵĞŶƚŽăǀŝƐƚĂ͕ĞŵŵŽĞĚĂĐŽƌƌĞŶƚĞŶĂĐŝŽŶĂů͕ĐŽŶƚƌĂĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽŶĂKWĚĞ
ĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ͲK ƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞĐĂĚĂĂĕĆŽĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂŶĂ KWĚĞ
ƋƵĞƚƌĂƚĂĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽƉŽĚĞƌĄƐĞƌŝŶĨĞƌŝŽƌĂŽŵĂŝŽƌǀĂůŽƌĞŶƚƌĞ͗;ŝͿŽsĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽ
ĂƉƵƌĂĚŽ Ğŵ ůĂƵĚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ͖ ;ŝŝͿ ϭϯϬй ;ĐĞŶƚŽ Ğ ƚƌŝŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ŵĂŝŽƌ ƉƌĞĕŽ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ Ğŵ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƌĞĂůŝǌĂĚŽ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ
ƉƷďůŝĐĂŽĐŽƌƌŝĚŽŶŽ ƉĞƌşŽĚŽĚĞ ϭϮ;ĚŽǌĞͿŵĞƐĞƐƋƵĞ ĂŶƚĞĐĞĚĞƌĂĚĂƚĂĞŵ ƋƵĞƐĞƚŽƌŶĂƌ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝĂ Ă ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀŝĚĂŵĞŶƚĞ ĂƚƵĂůŝǌĂĚŽ ƉĞůŽ
/'WDͬ&'s ĂƚĠ Ž ŵŽŵĞŶƚŽ ĚŽ ƉĂŐĂŵĞŶƚŽ͖ Ğ ;ŝŝŝͿ ϭϯϬй ;ĐĞŶƚŽ Ğ ƚƌŝŶƚĂ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚĂ
ĐŽƚĂĕĆŽ ƵŶŝƚĄƌŝĂ ŵĠĚŝĂ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚƵƌĂŶƚĞ Ž ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ ϵϬ
;ŶŽǀĞŶƚĂͿĚŝĂƐĂŶƚĞƌŝŽƌăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂKW͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞKWŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂŶŽĐĂƉƵƚĚŽƉƌĞƐĞŶƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽĞǆĐůƵŝƌĄĂ
ƉŽƐƐŝďŝůŝĚĂĚĞ ĚĞ ŽƵƚƌŽ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽƵ ƐĞ ĨŽƌ Ž ĐĂƐŽ͕ Ă ƉƌſƉƌŝĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕
ĨŽƌŵƵůĂƌƵŵĂKWĐŽŶĐŽƌƌĞŶƚĞ͕ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĂƉůŝĐĄǀĞů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϰǑͲKĚŝƐƉŽƐƚŽŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽƐĞĂƉůŝĐĂŶĂŚŝƉſƚĞƐĞĚĞƵŵĂƉĞƐƐŽĂƐĞƚŽƌŶĂƌ
ƚŝƚƵůĂƌĚĞĂĕƁĞƐĚĞĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞͬŽƵĚĞĚŝƌĞŝƚŽƐƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐĂƚĂŝƐĂĕƁĞƐĞŵ
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚĞ ƐƵĂ ĞŵŝƐƐĆŽ Ğŵ
ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ͗;ŝͿĚĞƐƵĐĞƐƐĆŽůĞŐĂů͕ƐŽďĂĐŽŶĚŝĕĆŽĚĞƋƵĞŽĂĐŝŽŶŝƐƚĂĂůŝĞŶĞŽĞǆĐĞƐƐŽĚĞ
ĂĕƁĞƐ Ğŵ ĂƚĠ ϯϬ ;ƚƌŝŶƚĂͿ ĚŝĂƐ ĐŽŶƚĂĚŽƐ ĚŽ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ĨŽŝ ĂƚŝŶŐŝĚĂ ƚĂů ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͖ ;ŝŝͿ
ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞƵŵĂŽƵƚƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖;ŝŝŝͿŝŶĐŽƌƉŽƌĂĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞƵŵĂ
ŽƵƚƌĂƐŽĐŝĞĚĂĚĞƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͖ŽƵ;ŝǀͿĚĂƐƵďƐĐƌŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƌĞĂůŝǌĂĚĂ
Ğŵ ƵŵĂ ƷŶŝĐĂ ĞŵŝƐƐĆŽ ƉƌŝŵĄƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂ ƐŝĚŽ ĂƉƌŽǀĂĚĂ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϱǑ Ͳ K ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ŶĆŽ ƐĞ ĂƉůŝĐĂ ĂŽƐ ĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞƐ ƋƵĞ͕ ŶĂ
ĚĂƚĂ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉĂƐƐĞ Ă ƐĞƌ ƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽ ĐŽŵŽ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕
ƐĞũĂŵ ĚĞƚĞŶƚŽƌĞƐ ĚĞ ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌ Ă ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĂĕƁĞƐ ĚĞ
ĞŵŝƐƐĆŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĞƋƵĞǀĞŶŚĂŵĂĂĚƋƵŝƌŝƌŶŽǀĂƐĂĕƁĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞũĂŽƵŶĆŽ
ĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽĚŝƌĞŝƚŽĚĞƉƌĞĨĞƌġŶĐŝĂ͕ĚĞƐĚĞƋƵĞ͕ĂƉſƐĞƐƐĂƐŶŽǀĂƐĂƋƵŝƐŝĕƁĞƐ͕
ĞƐƐĞ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ŶĆŽ ǀĞŶŚĂ Ă ĚĞƚĞƌ ƵŵĂ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽ ĐĂƉŝƚĂů ƚŽƚĂů ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ă ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ƉŽƌ ĞůĞ ĚĞƚŝĚĂ ŶĂ ĚĂƚĂ Ğŵ ƋƵĞ Ž ŽŶƚƌŽůĞ ĚĂ
ŽŵƉĂŶŚŝĂƉĂƐƐŽƵĂƐĞƌƋƵĂůŝĨŝĐĂĚŽĐŽŵŽŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϲǑ Ͳ EĆŽ ƐĞƌĆŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŽƐ ĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐ ŝŶǀŽůƵŶƚĄƌŝŽƐ ĚĞ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ
ĂĐŝŽŶĄƌŝĂƌĞƐƵůƚĂŶƚĞƐĚĞĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐĞŵ ƚĞƐŽƵƌĂƌŝĂŽƵĚĞƌĞĚƵĕĆŽĚŽ ĐĂƉŝƚĂů
ƐŽĐŝĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĐŽŵŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞĂĕƁĞƐ͕ƉĂƌĂĨŝŶƐĚŽĐĄůĐƵůŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞ
ϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽƚŽƚĂůĚĞĂĕƁĞƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϳǑͲĂƐŽĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂsDǀĞŶŚĂĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĂĂĚŽĕĆŽĚĞƵŵĐƌŝƚĠƌŝŽ
ĚĞĐĄůĐƵůŽƉĂƌĂĂĨŝǆĂĕĆŽĚŽƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽŶĂKWƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽƋƵĞƌĞƐƵůƚĞ
Ğŵ ƉƌĞĕŽ ĚĞ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ƐƵƉĞƌŝŽƌ ăƋƵĞůĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ ĚĞƐƚĞ
ƌƚŝŐŽ͕ĚĞǀĞƌĄƉƌĞǀĂůĞĐĞƌŽƉƌĞĕŽĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĐĂůĐƵůĂĚŽ ŶŽƐƚĞƌŵŽƐĚĂƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽ
ĚĂsD͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϴǑͲYƵĂůƋƵĞƌĂůƚĞƌĂĕĆŽĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂůƋƵĞůŝŵŝƚĞŽƵĂůƚĞƌĞŽĚŝƌĞŝƚŽĚŽƐ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐăƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂKWƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽŽƵĂĞǆĐůƵƐĆŽĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͕ŝŶĐůƵŝŶĚŽ͕
ƐĞŵůŝŵŝƚĂĕĆŽ͕ĂƌĞĚƵĕĆŽĚŽƉĞƌĐĞŶƚƵĂůĚĞϭϯϬй;ĐĞŶƚŽĞƚƌŝŶƚĂƉŽƌĐĞŶƚŽͿĂƋƵĞƐĞƌĞĨĞƌĞ
ŽWĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͕ŽďƌŝŐĂƌĄŽ;ƐͿĂĐŝŽŶŝƐƚĂ;ƐͿƋƵĞƚŝǀĞƌ;ĞŵͿǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚĞƚĂů
ĂůƚĞƌĂĕĆŽŽƵĞǆĐůƵƐĆŽŶĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĂƌĞĂůŝǌĂƌ͕ĚĞĨŽƌŵĂĐŽŶũƵŶƚŽĞ
ƐŽůŝĚĄƌŝĂ͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽƉƌĞǀŝƐƚĂŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϯ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ƋƵĂůƋƵĞƌ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ƋƵĞ ĂƚŝŶŐŝƌ͕
ĚŝƌĞƚĂŽƵŝŶĚŝƌĞƚĂŵĞŶƚĞ͕ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽĞŵĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽŝŐƵĂůŽƵƐƵƉĞƌŝŽƌĂϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ğ ƋƵĞ ĚĞƐĞũĞ ƌĞĂůŝǌĂƌ ƵŵĂ ŶŽǀĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ ĚĞ ĕƁĞƐ Ğŵ
ŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ĞƐƚĂƌĄŽďƌŝŐĂĚŽĂ͗;ŝͿƌĞĂůŝǌĂƌĐĂĚĂŶŽǀĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽŶĂKs^W͕ǀĞĚĂĚĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĞ
ŶĞŐŽĐŝĂĕƁĞƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ŽƵ Ğŵ ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ďĂůĐĆŽ͖ ;ŝŝͿ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ Ă ĐĂĚĂ ŶŽǀĂ ĂƋƵŝƐŝĕĆŽ͕
ĐŽŵƵŶŝĐĂƌ ƉŽƌ ĞƐĐƌŝƚŽ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚĞ ZĞůĂĕƁĞƐ ĐŽŵ /ŶǀĞƐƚŝĚŽƌĞƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ğ ĂŽ ŝƌĞƚŽƌ ĚŽ
ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W͕ ƉŽƌ ŵĞŝŽ ĚĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚĞ ĐŽƌƌĞƚŽƌĂ Ă ƐĞƌ ƵƚŝůŝǌĂĚĂ ƉĂƌĂ ĂĚƋƵŝƌŝƌ ĂƐ ĂĕƁĞƐ͕ Ă
ƋƵĂŶƚŝĚĂĚĞĚĞĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽƋƵĞƉƌĞƚĞŶĚĞĂĚƋƵŝƌŝƌ͕ĐŽŵĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂŵşŶŝŵĂĚĞϬϯ;ƚƌġƐͿ
ĚŝĂƐƷƚĞŝƐĚĂĚĂƚĂƉƌĞǀŝƐƚĂƉĂƌĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂŶŽǀĂĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐ͕ĚĞƚĂůŵŽĚŽƋƵĞŽĚŝƌĞƚŽƌ
ĚĞ ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W ƉŽƐƐĂ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶǀŽĐĂƌ Ƶŵ ůĞŝůĆŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂ Ă ƐĞƌ ƌĞĂůŝǌĂĚŽ Ğŵ
ƉƌĞŐĆŽ ĚĂ Ks^W ĚŽ ƋƵĂů ƉŽƐƐĂŵ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ƚĞƌĐĞŝƌŽƐ ŝŶƚĞƌĨĞƌĞŶƚĞƐ ĞͬŽƵ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă
ƉƌſƉƌŝĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽƐ ƐĞŵƉƌĞ ŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ ǀŝŐĞŶƚĞ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů Ă
ƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽĚĂsDĞŽƐƌĞŐƵůĂŵĞŶƚŽƐĚĂKs^WĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
ƌƚŝŐŽϯϰͲ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ Ğ Ă Ks^W ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ͕ Ğŵ ƌĂǌĆŽ ĚĞ
ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐ ĚŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ ŽƵ ĂŝŶĚĂ Ğŵ
ǀŝƌƚƵĚĞĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŽƵƚƌĂĂĕĆŽŽƵŽŵŝƐƐĆŽĚŽƐŽŶƐĞůŚĞŝƌŽƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƋƵĞĂƐĐŽƚĂĕƁĞƐĚŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐ ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĚĞ ĞŵŝƐƐĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƐĞũĂŵ ĚŝǀƵůŐĂĚĂƐ Ğŵ ƐĞƉĂƌĂĚŽ ŽƵ ƋƵĞ ŽƐ ǀĂůŽƌĞƐ
ŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐ ĞŵŝƚŝĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƚĞŶŚĂŵ Ă ƐƵĂ ŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽ ƐƵƐƉĞŶƐĂ ŶŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ Ž
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĄ ĐŽŶǀŽĐĂƌ͕ Ğŵ ĂƚĠ ϬϮ ;ĚŽŝƐͿ ĚŝĂƐ ĚĂ
ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽ͕ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ĂƉĞŶĂƐ ŽƐ ĚŝĂƐ Ğŵ ƋƵĞ ŚŽƵǀĞƌ ĐŝƌĐƵůĂĕĆŽ ĚŽƐ ũŽƌŶĂŝƐ ŚĂďŝƚƵĂůŵĞŶƚĞ
ƵƚŝůŝǌĂĚŽƐ ƉĞůĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƵŵĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ ƉĂƌĂ ƐƵďƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ƚŽĚŽ Ž
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲĂƐŽĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂƌĞĨĞƌŝĚĂŶŽĐĂƉƵƚĚĞƐƚĞƌƚŝŐŽŶĆŽ
ƐĞũĂ ĐŽŶǀŽĐĂĚĂ ƉĞůŽ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ŶŽ ƉƌĂǌŽ ĞƐƚĂďĞůĞĐŝĚŽ͕ Ă
ŵĞƐŵĂƉŽĚĞƌĄƐĞƌĐŽŶǀŽĐĂĚĂƉŽƌƋƵĂůƋƵĞƌĂĐŝŽŶŝƐƚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĞůĞŝƚŽ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ
ƌĞĨĞƌŝĚĂ ŶŽ ĐĂƉƵƚ Ğ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ ĚĞƐƚĞ ƌƚŝŐŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĂŶĂƌ Ž ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŶŽŵĞŶŽƌƉƌĂǌŽƉŽƐƐşǀĞůŽƵĞŵ
ŶŽǀŽƉƌĂǌŽĐŽŶĐĞĚŝĚŽƉĞůĂKs^WƉĂƌĂĞƐƐĞĨŝŵ͕ŽƋƵĞĨŽƌŵĞŶŽƌ͘
ƌƚŝŐŽ ϯϱ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂ ĚƋƵŝƌĞŶƚĞ ŶĆŽ ĐƵŵƉƌŝƌ ĐŽŵ ĂƐ ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐ ŝŵƉŽƐƚĂƐ ŶŽƐ
ƌƚŝŐŽƐ ϯϮ Ğ ϯϯ ĚĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů͕ Ž ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĐŽŶǀŽĐĂƌĄ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůǆƚƌĂŽƌĚŝŶĄƌŝĂ͕ŶĂƋƵĂůŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞŶĆŽƉŽĚĞƌĄǀŽƚĂƌ͕ƉĂƌĂĚĞůŝďĞƌĂƌ
ƐŽďƌĞĂƐƵƐƉĞŶƐĆŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĚŽƐĚŝƌĞŝƚŽƐĚŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ͕ĐŽŶĨŽƌŵĞĚŝƐƉŽƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽ
ϭϮϬ ĚĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌĕƁĞƐ͕ƐĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞĚŽĐŝŽŶŝƐƚĂĚƋƵŝƌĞŶƚĞ
ƉŽƌ ƉĞƌĚĂƐ Ğ ĚĂŶŽƐ ĐĂƵƐĂĚŽƐ ĂŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ Ğŵ ĚĞĐŽƌƌġŶĐŝĂ ĚŽ ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĂƐ
ŽďƌŝŐĂĕƁĞƐŝŵƉŽƐƚĂƐƉŽƌĞƐƚĞƌƚŝŐŽ͘
^ĞĕĆŽ///ʹĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚŽZĞŐŝƐƚƌŽĚĞŽŵƉĂŶŚŝĂďĞƌƚĂ
ƌƚŝŐŽ ϯϲ Ͳ EĂ KW ƉĂƌĂ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ Ă ƐĞƌ ĞĨĞƚŝǀĂĚĂ ƉĞůŽ
ĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌŽƵƉĞůĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽƉƌĞĕŽŵşŶŝŵŽĂƐĞƌŽĨĞƌƚĂĚŽĚĞǀĞƌĄĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌĂŽ
sĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽĂƉƵƌĂĚŽĞŵůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵŽƌƚŝŐŽϰϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϯϳ Ͳ ĂƐŽ ŚĂũĂ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ͕ ƐĞŵƉƌĞ ƋƵĞ ĨŽƌ ĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ž
ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ͕ Ă KW ĚĞ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞǀĞƌĄ ƐĞƌ
ĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůĂƉƌſƉƌŝĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ƐĞŶĚŽƋƵĞ͕ŶĞƐƚĞĐĂƐŽ͕ĂŽŵƉĂŶŚŝĂƐŽŵĞŶƚĞƉŽĚĞƌĄĂĚƋƵŝƌŝƌ
ĂƐĂĕƁĞƐĚĞƚŝƚƵůĂƌŝĚĂĚĞĚŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚŽĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽĚĞƌĞŐŝƐƚƌŽŶĂ
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĂƉſƐ ƚĞƌ ĂĚƋƵŝƌŝĚŽ ĂƐ ĂĕƁĞƐ ĚŽƐ ĚĞŵĂŝƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ŶĆŽ
ƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌĚĂƌĞĨĞƌŝĚĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞƋƵĞƚĞŶŚĂŵĂĐĞŝƚĂĚŽĂƌĞĨĞƌŝĚĂKW͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ K ƉƌĞĕŽ Ă ƐĞƌ ŽĨĞƌƚĂĚŽ ĚĞǀĞƌĄ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ĂŽ sĂůŽƌ
ĐŽŶƀŵŝĐŽĂƉƵƌĂĚŽĞŵůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ƌĞĨĞƌŝĚŽŶŽƌƚŝŐŽϰϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͘
^ĞĕĆŽ/sʹ^ĂşĚĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ
ƌƚŝŐŽϯϴͲ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ƉŽĚĞƌĄ ƐĂŝƌ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ Ă ƋƵĂůƋƵĞƌ ƚĞŵƉŽ͕ ĚĞƐĚĞ ƋƵĞ Ă ƐĂşĚĂ
ƐĞũĂ͗;ŝͿĂƉƌŽǀĂĚĂƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͖Ğ;ŝŝͿĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂăKs^WƉŽƌĞƐĐƌŝƚŽĐŽŵ
ĂŶƚĞĐĞĚġŶĐŝĂƉƌĠǀŝĂĚĞϯϬ;ƚƌŝŶƚĂͿĚŝĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲ^ĞŵƉƌĞƋƵĞĂƐĂşĚĂĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽŽĐŽƌƌĞƌ͗;ŝͿƉĂƌĂƋƵĞŽƐ
ǀĂůŽƌĞƐŵŽďŝůŝĄƌŝŽƐƉŽƌĞůĂ ĞŵŝƚŝĚŽƐƉĂƐƐĞŵĂƚĞƌƌĞŐŝƐƚƌŽ ƉĂƌĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽĨŽƌĂĚŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͖ŽƵ;ŝŝͿĞŵǀŝƌƚƵĚĞĚĞŽƉĞƌĂĕĆŽĚĞƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂŶĂƋƵĂůĂƐĂĕƁĞƐĚĂ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂƌĞƐƵůƚĂŶƚĞĚĞƚĂůƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽŶĆŽƐĞũĂŵĂĚŵŝƚŝĚĂƐƉĂƌĂŶĞŐŽĐŝĂĕĆŽŶŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂ͕ƉĞůŽ ĐŝŽŶŝƐƚĂŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐƉĞƌƚĞŶĐĞŶƚĞƐĂŽƐĚĞŵĂŝƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ŶŽƚşĐŝĂ ĚĂ ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ ĚĂ KW ŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂ ŶŽ WĂƌĄŐƌĂĨŽ WƌŝŵĞŝƌŽ ĚĞƐƚĞ
ƌƚŝŐŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌĐŽŵƵŶŝĐĂĚĂăKs^WĞĚŝǀƵůŐĂĚĂĂŽŵĞƌĐĂĚŽŝŵĞĚŝĂƚĂŵĞŶƚĞĂƉſƐĂ
ƌĞĂůŝǌĂĕĆŽĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƋƵĞŚŽƵǀĞƌĂƉƌŽǀĂĚŽĂƐĂşĚĂŽƵĂƉƌŽǀĂĚŽ
ƌĞĨĞƌŝĚĂƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ͘
ƌƚŝŐŽϯϵͲĂƐŽŚĂũĂŽŶƚƌŽůĞŝĨƵƐŽ͕ƐĞŵƉƌĞƋƵĞĨŽƌĂƉƌŽǀĂĚĂ͕ĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͕ĂƐĂşĚĂĚŽ
EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞũĂ ƉŽƌ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĂƐ ĂĕƁĞƐ ĨŽƌĂ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ͕ ƐĞũĂ ƉŽƌ ƌĞŽƌŐĂŶŝǌĂĕĆŽ
ƐŽĐŝĞƚĄƌŝĂĐŽŶĨŽƌŵĞƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽƌƚŝŐŽϯϴĂĐŝŵĂ͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĄƐĞƌ
ĞĨĞƚŝǀĂĚĂ ƉĞůŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƚĞŶŚĂŵ ǀŽƚĂĚŽ Ă ĨĂǀŽƌ ĚĂ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ Ğŵ ƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͘
ƌƚŝŐŽ ϰϬ Ͳ EĂ ŚŝƉſƚĞƐĞ ĚĞ ŚĂǀĞƌ ŽŶƚƌŽůĞ ŝĨƵƐŽ Ğ Ă ƐĂşĚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ
ŽĐŽƌƌĞƌĞŵƌĂǌĆŽĚŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞƋƵĂůƋƵĞƌŽďƌŝŐĂĕĆŽĐŽŶƐƚĂŶƚĞĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽ
DĞƌĐĂĚŽ͗
/͘ ĐĂƐŽŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽĚĞĐŽƌƌĂĚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĞŵƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂů͕ĂŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂ
ĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞĂĕƁĞƐĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂĨĂǀŽƌ
ĚĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽƋƵĞŝŵƉůŝƋƵĞŽĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ͖Ğ
//͘ ĐĂƐŽ Ž ĚĞƐĐƵŵƉƌŝŵĞŶƚŽ ĚĞĐŽƌƌĂ ĚĞ ĂƚŽ ŽƵ ĨĂƚŽ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă
ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĄ ĞĨĞƚŝǀĂƌ ŽĨĞƌƚĂ ƉƷďůŝĐĂ ĚĞ ĂĕƁĞƐ ƉĂƌĂ ĐĂŶĐĞůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ
ĐŽŵƉĂŶŚŝĂĂďĞƌƚĂĚŝƌŝŐŝĚĂĂƚŽĚŽƐŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘ĂƐŽƐĞũĂĚĞůŝďĞƌĂĚĂ͕Ğŵ
ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ă ŵĂŶƵƚĞŶĕĆŽ ĚŽ ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŵƉĂŶŚŝĂ ĂďĞƌƚĂ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ Ă
ŽĨĞƌƚĂƉƷďůŝĐĂĚĞĂƋƵŝƐŝĕĆŽĚĞǀĞƌĄƐĞƌĞĨĞƚŝǀĂĚĂƉĞůŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƋƵĞƚĞŶŚĂŵǀŽƚĂĚŽĂ
ĨĂǀŽƌĚĞƐƐĂĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͘
ƌƚŝŐŽϰϭʹKƉƌĞĕŽĚĂƐŽĨĞƌƚĂƐƉƷďůŝĐĂƐƌĞĨĞƌŝĚĂƐŶĞƐƚĂ^ĞĕĆŽ/sĚĞǀĞƌĄĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞƌ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕
ĂŽsĂůŽƌĐŽŶƀŵŝĐŽĂƉƵƌĂĚŽĞŵůĂƵĚŽĚĞĂǀĂůŝĂĕĆŽ͕ƌĞĨĞƌŝĚŽŶŽƌƚŝŐŽϰϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕
ƌĞƐƉĞŝƚĂĚĂƐĂƐŶŽƌŵĂƐůĞŐĂŝƐĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂƌĞƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐ͘
^ĞĕĆŽsʹŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐŝǀĞƌƐĂƐ
ƌƚŝŐŽ ϰϮ Ͳ KƐ ůĂƵĚŽƐ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽƐ ŶĞƐƚĞ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ ƉŽƌ
ĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂ͕ĐŽŵĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂĞŝŶĚĞƉĞŶĚġŶĐŝĂƋƵĂŶƚŽĂŽƉŽĚĞƌĚĞĚĞĐŝƐĆŽ
ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ŽŶƚƌŽůĂĚŽƌĞƐ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ Ž ůĂƵĚŽ ƚĂŵďĠŵ ƐĂƚŝƐĨĂǌĞƌ ŽƐ
ƌĞƋƵŝƐŝƚŽƐ ĚŽ Α ϭǑ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϴǑ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ Ğ ĐŽŶƚĞƌ Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚĞ
ƉƌĞǀŝƐƚĂŶŽΑϲǑĚŽŵĞƐŵŽĚŝƐƉŽƐŝƚŝǀŽůĞŐĂů͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲĞƐĐŽůŚĂĚĂĞŵƉƌĞƐĂĞƐƉĞĐŝĂůŝǌĂĚĂƌĞƐƉŽŶƐĄǀĞůƉĞůĂĚĞƚĞƌŵŝŶĂĕĆŽĚŽsĂůŽƌ
ĐŽŶƀŵŝĐŽ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ Ġ ĚĞ ĐŽŵƉĞƚġŶĐŝĂ ĚĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů͕ Ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĂ
ĂƉƌĞƐĞŶƚĂĕĆŽ͕ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞ ůŝƐƚĂ ƚƌşƉůŝĐĞ͕ ĚĞǀĞŶĚŽ Ă ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĂ
ĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽ͕ ŶĆŽ ƐĞŶĚŽ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƐ ŽƐ ǀŽƚŽƐ Ğŵ ďƌĂŶĐŽ͕ ƐĞƌ ƚŽŵĂĚĂ ƉĞůĂ ŵĂŝŽƌŝĂ ĚŽƐ
ǀŽƚŽƐ ĚŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĂƐ ĕƁĞƐ Ğŵ ŝƌĐƵůĂĕĆŽ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ŶĂ ƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͕ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƐƚĂůĂĚĂ Ğŵ ƉƌŝŵĞŝƌĂ ĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽ͕ ĚĞǀĞƌĄ ĐŽŶƚĂƌ ĐŽŵ Ă ƉƌĞƐĞŶĕĂ ĚĞ
ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĞŵ͕ ŶŽ ŵşŶŝŵŽ͕ ϮϬй ;ǀŝŶƚĞ ƉŽƌ ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ĕƁĞƐ Ğŵ
ŝƌĐƵůĂĕĆŽ͕ŽƵƋƵĞƐĞŝŶƐƚĂůĂĚĂĞŵƐĞŐƵŶĚĂĐŽŶǀŽĐĂĕĆŽƉŽĚĞƌĄĐŽŶƚĂƌĐŽŵĂƉƌĞƐĞŶĕĂĚĞ
ƋƵĂůƋƵĞƌŶƷŵĞƌŽĚĞĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐĚĂƐĕƁĞƐĞŵŝƌĐƵůĂĕĆŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ KƐ ĐƵƐƚŽƐ ĚĞ ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚŽ ůĂƵĚŽ ĚĞ ĂǀĂůŝĂĕĆŽ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĂƐƐƵŵŝĚŽƐ
ŝŶƚĞŐƌĂůŵĞŶƚĞƉĞůŽŽĨĞƌƚĂŶƚĞ͘
ƌƚŝŐŽϰϯͲEĆŽŽďƐƚĂŶƚĞŽƉƌĞǀŝƐƚŽŶŽƐĂƌƚŝŐŽƐϮϵ͕ϯϬĞϯϮĚĞƐƚĞƐƚĂƚƵƚŽ^ŽĐŝĂů͕ĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĚŽ
ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚŽ EŽǀŽ DĞƌĐĂĚŽ ƉƌĞǀĂůĞĐĞƌĆŽ ŶĂƐ ŚŝƉſƚĞƐĞƐ ĚĞ ƉƌĞũƵşǌŽ ĚŽƐ ĚŝƌĞŝƚŽƐ ĚŽƐ
ĚĞƐƚŝŶĂƚĄƌŝŽƐĚĂƐŽĨĞƌƚĂƐŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂƐĞŵƌĞĨĞƌŝĚŽƐĂƌƚŝŐŽƐ͘
ĂƉşƚƵůŽs//ͲǆĞƌĐşĐŝŽ^ŽĐŝĂů͕>ƵĐƌŽƐĞŝǀŝĚĞŶĚŽƐ
ƌƚŝŐŽϰϰͲKĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂůĐŽŵƉƌĞĞŶĚĞŽƉĞƌşŽĚŽĚĞϭǑĚĞũĂŶĞŝƌŽĂϯϭĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞĐĂĚĂ
ĂŶŽ͕ĨŝŶĚŽŽƋƵĂůƐĞƌĆŽĞůĂďŽƌĂĚĂƐĂƐĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐĞǆŝŐŝĚĂƐƉĞůĂůĞŐŝƐůĂĕĆŽǀŝŐĞŶƚĞ͕
ƉŽĚĞŶĚŽƐĞƌůĞǀĂŶƚĂĚŽƐďĂůĂŶĕŽƐĂƋƵĂůƋƵĞƌƚĞŵƉŽ͕ĐŽŵďĂƐĞŶŽƐƋƵĂŝƐƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĚĞĐůĂƌĂĚŽƐĞ
ƉĂŐŽƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϭǑ Ͳ Ɛ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ ĚĞǀĞƌĆŽ ƐĞƌ ĞůĂďŽƌĂĚĂƐ͕ Ă
ƉĂƌƚŝƌ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ϮϬϬϴ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĞ͕ ĂĚŝĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĂŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ŶĂ ůĞŐŝƐůĂĕĆŽ
ďƌĂƐŝůĞŝƌĂ͕ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ ĚĞ ĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ ƉƌŽŵƵůŐĂĚĂƐ ƉĞůŽ
/ŶƚĞƌŶĂƚŝŽŶĂů&ŝŶĂŶĐŝĂůZĞƉŽƌƚŝŶŐ^ƚĂŶĚĂƌĚƐ;͞/&Z^͟ͿĞͬŽƵĐŽŵĂƐŶŽƌŵĂƐĚĞĐŽŶƚĂďŝůŝĚĂĚĞ
ƵƚŝůŝǌĂĚĂƐ ƉĞůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĚĂ ŵĠƌŝĐĂ ĐŽŶŚĞĐŝĚĂƐ ĐŽŵŽ ͞hŶŝƚĞĚ ^ƚĂƚĞƐ 'ĞŶĞƌĂůůǇ
ĐĐĞƉƚĞĚĐĐŽƵŶƚŝŶŐWƌŝŶĐŝƉůĞƐ͟;͞h^'W͟Ϳ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϮǑͲŽŵƉĂŶŚŝĂĚĞǀĞƌĄĐŽŶƚƌĂƚĂƌĂƵĚŝƚŽƌĞƐĐŽŵĐŽŵƉƌŽǀĂĚĂ ĞǆƉĞƌŝġŶĐŝĂŶĂ
ĞůĂďŽƌĂĕĆŽ ĚĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ĚĞ ĂĐŽƌĚŽ ĐŽŵ ŽƐ ƉĂĚƌƁĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂŝƐ /&Z^
ŽƵh^'W͘͟
ƌƚŝŐŽϰϱͲŽƌĞƐƵůƚĂĚŽĚŽĞǆĞƌĐşĐŝŽƐĞƌĆŽĚĞĚƵǌŝĚŽƐ͕ĂŶƚĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ͕ŽƐƉƌĞũƵşǌŽƐ
ĂĐƵŵƵůĂĚŽƐ͕ƐĞŚŽƵǀĞƌ͕ĞĂƉƌŽǀŝƐĆŽƉĂƌĂŽŝŵƉŽƐƚŽĚĞƌĞŶĚĂĞĐŽŶƚƌŝďƵŝĕĆŽƐŽĐŝĂůƐŽďƌĞŽůƵĐƌŽ͘
KƐůƵĐƌŽƐůşƋƵŝĚŽƐĂƉƵƌĂĚŽƐƐĞƌĆŽĚĞƐƚŝŶĂĚŽƐƐƵĐĞƐƐŝǀĂŵĞŶƚĞĞŶĞƐƚĂŽƌĚĞŵ͕ĚĂƐĞŐƵŝŶƚĞĨŽƌŵĂ͗
/͘ ϱй;ĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿƐĞƌĆŽĂƉůŝĐĂĚŽƐ͕ĂŶƚĞƐĚĞƋƵĂůƋƵĞƌĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ͕ŶĂĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂ
ƌĞƐĞƌǀĂůĞŐĂů͕ƋƵĞŶĆŽĞǆĐĞĚĞƌĄϮϬй;ǀŝŶƚĞƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͖
//͘ ƵŵĂ ƉĂƌĐĞůĂ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ƐĞƌ ĚĞƐƚŝŶĂĚĂ ă
ĨŽƌŵĂĕĆŽ ĚĞ ZĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ ŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ ŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉƌĞǀŝƐƚĂ ŶŽ ƌƚŝŐŽ ϭϵϱ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
///͘ ƵŵĂƉĂƌĐĞůĂ͕ƉŽƌƉƌŽƉŽƐƚĂĚŽƐſƌŐĆŽƐĚĂĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƌĞƚŝĚĂĐŽŵďĂƐĞĞŵ
ŽƌĕĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĂƉƌŽǀĂĚŽ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Ăƌƚ͘ ϭϵϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ
/s͘ ĂƉĂƌĐĞůĂĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĞŶƚĞĂ͕ŶŽŵşŶŝŵŽ͕Ϯϱй;ǀŝŶƚĞĞĐŝŶĐŽƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽůƵĐƌŽůŝƋƵŝĚŽ͕
ĐĂůĐƵůĂĚŽƐŽďƌĞŽƐĂůĚŽŽďƚŝĚŽĐŽŵĂƐĚĞĚƵĕƁĞƐĞĂĐƌĠƐĐŝŵŽƐƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶŽƌƚŝŐŽϮϬϮ//
Ğ /// ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĕƁĞƐ͕ ƐĞƌĄ ĚŝƐƚƌŝďƵşĚĂ ĂŽƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ ĐŽŵŽ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽ
ŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͖
s͘ ŶŽĞǆĞƌĐşĐŝŽĞŵƋƵĞŽŵŽŶƚĂŶƚĞĚŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌĂƉĂƌĐĞůĂƌĞĂůŝǌĂĚĂ
ĚŽ ůƵĐƌŽ ĚŽ ĞǆĞƌĐşĐŝŽ͕ Ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ƉŽĚĞƌĄ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĞ
ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ ĚĞƐƚŝŶĂƌ Ž ĞǆĐĞƐƐŽ ă ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĞ ZĞƐĞƌǀĂ ĚĞ >ƵĐƌŽƐ Ă ZĞĂůŝǌĂƌ͕
s/͘ Ă ƉĂƌĐĞůĂ ƌĞŵĂŶĞƐĐĞŶƚĞ ĚŽ ůƵĐƌŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ƉŽƌ ƉƌŽƉŽƐƚĂ ĚŽƐ ſƌŐĆŽƐ ĚĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕
ƉŽĚĞƌĄƐĞƌƚŽƚĂůŽƵƉĂƌĐŝĂůŵĞŶƚĞĚĞƐƚŝŶĂĚĂăĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽĚĂ͞ZĞƐĞƌǀĂƉĂƌĂĨĞƚŝǀĂĕĆŽ
ĚĞ EŽǀŽƐ /ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͕͟ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ Ž ĚŝƐƉŽƐƚŽ ŶŽ ƌƚŝŐŽ ϭϵϰ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ
ĕƁĞƐ͕ƋƵĞƚĞŵƉŽƌĨŝŶĂůŝĚĂĚĞƉƌĞƐĞƌǀĂƌĂŝŶƚĞŐƌŝĚĂĚĞĚŽƉĂƚƌŝŵƀŶŝŽƐŽĐŝĂů͕ƌĞĨŽƌĕĂŶĚŽ
ŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂůĞĚĞŐŝƌŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ĐŽŵǀŝƐƚĂƐĂƉĞƌŵŝƚŝƌăŽŵƉĂŶŚŝĂĂƌĞĂůŝǌĂĕĆŽ
ĚĞ ŶŽǀŽƐ ŝŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͘ K ůŝŵŝƚĞ ŵĄǆŝŵŽ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ ƐĞƌĄ ĚĞ ĂƚĠ ϭϬϬй ;ĐĞŵ ƉŽƌ
ĐĞŶƚŽͿ ĚŽ ĐĂƉŝƚĂů ƐŽĐŝĂů͕ ŽďƐĞƌǀĂĚŽ ƋƵĞ Ž ƐĂůĚŽ ĚĞƐƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂ͕ ƐŽŵĂĚŽ ĂŽƐ ƐĂůĚŽƐ ĚĂƐ
ĚĞŵĂŝƐƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞůƵĐƌŽƐ͕ĞǆĐĞƚƵĂĚĂƐĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐĚĞůƵĐƌŽƐĂƌĞĂůŝǌĂƌĞĂƐƌĞƐĞƌǀĂƐƉĂƌĂ
ĐŽŶƚŝŶŐġŶĐŝĂƐ͕ŶĆŽƉŽĚĞƌĄƵůƚƌĂƉĂƐƐĂƌϭϬϬй;ĐĞŵƉŽƌĐĞŶƚŽͿĚŽǀĂůŽƌĚŽĐĂƉŝƚĂůƐŽĐŝĂů͘
hŵĂ ǀĞǌ ĂƚŝŶŐŝĚŽ ĞƐƐĞ ůŝŵŝƚĞ ŵĄǆŝŵŽ͕ Ă ƐƐĞŵďůĠŝĂ 'ĞƌĂů ĚĞǀĞƌĄ ĚĞůŝďĞƌĂƌ ƐŽďƌĞ Ă
ĂƉůŝĐĂĕĆŽĚŽĞǆĐĞƐƐŽŶĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϭǑͲKƐƉĂŐĂŵĞŶƚŽƐĚĞĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĂŽƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐƐĞƌĆŽƌĞĂůŝǌĂĚŽƐŶŽƉƌĂǌŽĚĞ
ϲϬ;ƐĞƐƐĞŶƚĂͿĚŝĂƐĂĐŽŶƚĂƌĚĂĚĂƚĂƋƵĞƚĞŶŚĂƐŝĚŽĂƉƌŽǀĂĚĂĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽƉĞůĂƐƐĞŵďůĠŝĂ
'ĞƌĂů͘KƐĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐĞͬŽƵũƵƌŽƐƐŽďƌĞĐĂƉŝƚĂůƉƌſƉƌŝŽŶĆŽƌĞĐůĂŵĂĚŽƐŶĆŽǀĞŶĐĞƌĆŽũƵƌŽƐ
Ğ͕ŶŽƉƌĂǌŽĚĞϯ;ƚƌġƐͿĂŶŽƐ͕ƌĞǀĞƌƚĞƌĆŽĞŵďĞŶĞĨşĐŝŽĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽ ϮǑ Ͳ ĚĞƐƚŝŶĂĕĆŽ ĚŽƐ ůƵĐƌŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚŝƚƵŝĕĆŽ ĚĂ ͞ZĞƐĞƌǀĂ ƉĂƌĂ ĨĞƚŝǀĂĕĆŽ ĚĞ
EŽǀŽƐ/ŶǀĞƐƚŝŵĞŶƚŽƐ͟ĚĞƋƵĞƚƌĂƚĂŽŝƚĞŵ͞ǀŝ͟ĚŽĂƌƚŝŐŽϰϱĂĐŝŵĂĞĂƌĞƚĞŶĕĆŽĚĞůƵĐƌŽƐ
ĐŽŵ ďĂƐĞĞŵ ŽƌĕĂŵĞŶƚŽĚĞ ĐĂƉŝƚĂů ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϭϵϲ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ
ĕƁĞƐŶĆŽƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌĂƉƌŽǀĂĚĂƐ͕ĞŵĐĂĚĂĞǆĞƌĐşĐŝŽƐŽĐŝĂů͕ĞŵƉƌĞũƵşǌŽĚĂĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽĚŽ
ĚŝǀŝĚĞŶĚŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘
WĂƌĄŐƌĂĨŽϯǑͲƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůƉŽĚĞƌĄĂƚƌŝďƵŝƌĂŽƐĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐĚĂŽŵƉĂŶŚŝĂƵŵĂ
ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽ ŶŽƐ ůƵĐƌŽƐ͕ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ Α ϭǑ͕ ĚŽ ƌƚŝŐŽ ϭϱϮ͕ ĚĂ >Ğŝ ĚĂƐ ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐ ƉŽƌ
ĕƁĞƐ͘
ƌƚŝŐŽϰϲʹŽŵƉĂŶŚŝĂƉŽĚĞƌĄƉĂŐĂƌĂŽƐƐĞƵƐĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ŵĞĚŝĂŶƚĞĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚŽŽŶƐĞůŚŽĚĞ
ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ͕ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ ŶŽƐ ƚĞƌŵŽƐ ĚŽ ƉĂƌĄŐƌĂĨŽ ϳǑ ĚŽ ĂƌƚŝŐŽ ϵǑ ĚĂ >Ğŝ ŶǑ͘
ϵ͘Ϯϰϵ͕ĚĞϮϲĚĞĚĞǌĞŵďƌŽĚĞϭϵϵϱ͕ĞůĞŐŝƐůĂĕĆŽĞƌĞŐƵůĂŵĞŶƚĂĕĆŽƉĞƌƚŝŶĞŶƚĞƐ͘
ƌƚŝŐŽ ϰϳ Ͳ K ŽŶƐĞůŚŽ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĕĆŽ ƉŽĚĞƌĄ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌ Ž ůĞǀĂŶƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ďĂůĂŶĕŽƐ Ğ
ĚĞŵŽŶƐƚƌĂĕƁĞƐ ĨŝŶĂŶĐĞŝƌĂƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝĂƐ͕ ƚƌŝŵĞƐƚƌĂŝƐ ŽƵ ƐĞŵĞƐƚƌĂŝƐ͕ Ğ͕ ĐŽŵ ďĂƐĞ Ğŵ ƚĂŝƐ
ďĂůĂŶĕŽƐ͕ ĂƉƌŽǀĂƌ Ă ĚŝƐƚƌŝďƵŝĕĆŽ ĚĞ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂůĂƌĞƐ ŽƵ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž
ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ͘ KƐ ĚŝǀŝĚĞŶĚŽƐ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĄƌŝŽƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂůĂƌĞƐ Ğ ũƵƌŽƐ ƐŽďƌĞ Ž ĐĂƉŝƚĂů ƉƌſƉƌŝŽ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐŶĞƐƚĞƌƚŝŐŽƉŽĚĞƌĆŽƐĞƌŝŵƉƵƚĂĚŽƐĂŽĚŝǀŝĚĞŶĚŽŵşŶŝŵŽŽďƌŝŐĂƚſƌŝŽ͘
ĂƉşƚƵůŽs///Ͳ:ƵşǌŽƌďŝƚƌĂů
ƌƚŝŐŽ ϰϴ Ͳ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ƐĞƵƐ ĂĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͕ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĞƐ Ğ ŵĞŵďƌŽƐ ĚŽ ŽŶƐĞůŚŽ &ŝƐĐĂů͕
ŽďƌŝŐĂŵͲƐĞĂƌĞƐŽůǀĞƌ͕ƉŽƌŵĞŝŽĚĞĂƌďŝƚƌĂŐĞŵ͕ƚŽĚĂĞƋƵĂůƋƵĞƌĚŝƐƉƵƚĂŽƵĐŽŶƚƌŽǀĠƌƐŝĂƋƵĞƉŽƐƐĂ
ƐƵƌŐŝƌ ĞŶƚƌĞ ĞůĞƐ͕ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂ ŽƵ ŽƌŝƵŶĚĂ͕ Ğŵ ĞƐƉĞĐŝĂů͕ ĚĂ ĂƉůŝĐĂĕĆŽ͕ ǀĂůŝĚĂĚĞ͕ ĞĨŝĐĄĐŝĂ͕
ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĕĆŽ͕ǀŝŽůĂĕĆŽĞƐĞƵƐĞĨĞŝƚŽƐ͕ĚĂƐĚŝƐƉŽƐŝĕƁĞƐĐŽŶƚŝĚĂƐŶĂ>ĞŝĚĂƐ^ŽĐŝĞĚĂĚĞƐƉŽƌĕƁĞƐ͕
ŶŽ ƐƚĂƚƵƚŽ ^ŽĐŝĂů ĚĂ ŽŵƉĂŶŚŝĂ͕ ŶĂƐ ŶŽƌŵĂƐ ĞĚŝƚĂĚĂƐ ƉĞůŽ ŽŶƐĞůŚŽ DŽŶĞƚĄƌŝŽ EĂĐŝŽŶĂů͕ ƉĞůŽ
ĂŶĐŽĞŶƚƌĂůĚŽƌĂƐŝůĞƉĞůĂsD͕ďĞŵĐŽŵŽŶĂƐĚĞŵĂŝƐŶŽƌŵĂƐĂƉůŝĐĄǀĞŝƐĂŽĨƵŶĐŝŽŶĂŵĞŶƚŽ
ĚŽŵĞƌĐĂĚŽĚĞĐĂƉŝƚĂŝƐĞŵŐĞƌĂů͕ĂůĠŵĚĂƋƵĞůĂƐĐŽŶƐƚĂŶƚĞƐĚŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕
ĚŽ ZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ƌďŝƚƌĂŐĞŵ ĚĂ ąŵĂƌĂ ĚĞ ƌďŝƚƌĂŐĞŵ ĚŽ DĞƌĐĂĚŽ Ğ ĚŽ ŽŶƚƌĂƚŽ ĚĞ
WĂƌƚŝĐŝƉĂĕĆŽŶŽEŽǀŽDĞƌĐĂĚŽ͕ƉĞƌĂŶƚĞąŵĂƌĂĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵĚŽDĞƌĐĂĚŽ͕ĚĞĂĐŽƌĚŽĐŽŵƐĞƵ
ƌĞƐƉĞĐƚŝǀŽZĞŐƵůĂŵĞŶƚŽĚĞƌďŝƚƌĂŐĞŵ͘
ĂƉşƚƵůŽ/yͲ>ŝƋƵŝĚĂĕĆŽ
ƌƚŝŐŽϰϵͲŽŵƉĂŶŚŝĂĞŶƚƌĂƌĄĞŵůŝƋƵŝĚĂĕĆŽƉŽƌĚĞůŝďĞƌĂĕĆŽĚĂƐƐĞŵďůĠŝĂ'ĞƌĂůŽƵŶŽƐĐĂƐŽƐ
ƉƌĞǀŝƐƚŽƐĞŵůĞŝ͘
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Proposta da Administração – AGO/E

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