Recomendações aos investidores em warrants

RECOMENDAÇÕES
AOS INVESTIDORES EM
WARRANTS AUTÓNOMOS
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Recomendações aos investidores em
warrants autónomos
INTRODUÇÃO
A introdução em Portugal de um novo instrumento financeiro - os warrants
autónomos - bem como o desenvolvimento significativo que o mercado
demonstrou desde o início da negociação desse instrumento em bolsa, em
Outubro de 2000, justificam que a CMVM divulgue recomendações sobre o
investimento em warrants autónomos.
Os principais destinatários destas recomendações são os investidores não
institucionais, atendendo ao seu crescente envolvimento na negociação activa
dos warrants autónomos.
O documento é composto por duas partes: na primeira parte explicam-se os
conceitos básicos relativos a este instrumento; a segunda parte contém as
recomendações da CMVM aos investidores em warrants autónomos.
Com a leitura das recomendações e do texto explicativo sobre os warrants, a
CMVM espera que os investidores se familiarizem com os conceitos básicos
relativos ao instrumento no que respeita à sua emissão, negociação e avaliação.
O documento visa ainda que os investidores se consciencializem muito
firmemente dos elevados riscos associados ao investimento em warrants e da
necessidade imperiosa de se dotarem de conhecimentos técnicos na matéria, se
informarem previamente quanto às suas características e acompanharem
permanentemente a evolução do seu investimento.
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CONHECIMENTOS BÁSICOS SOBRE WARRANTS AUTÓNOMOS
A. Saiba o que são warrants autónomos
Os warrants autónomos são valores mobiliários que conferem ao seu detentor
um direito (e não uma obrigação) sobre um determinado activo financeiro (activo
subjacente).
Os warrants podem conferir os seguintes direitos:
(i) de comprar o activo subjacente;
(ii) de subscrever o activo subjacente;
(iii) de vender o activo subjacente;
(iv) de receber uma diferença em dinheiro entre dois referenciais de preço - o
preço do activo subjacente na data do exercício e o preço de exercício (warrants
com liquidação financeira).
O direito pode ser exercido na ou até à data de maturidade, a um determinado
preço (preço de exercício) fixado nas condições de emissão.
Sendo valor mobiliário, o warrant é negociável e permite ainda que o
investidor exerça o direito que adquiriu, ou seja, que execute o direito
incorporado no warrant.
B. Saiba quais os elementos que caracterizam os warrants
Os elementos que caracterizam os warrants são:
1.1. O direito inerente
Podemos distinguir entre warrants de compra (ou call warrants) e warrants de
venda (ou put warrants). O quadro seguinte descreve os direitos e deveres
envolvidos em cada um dos casos:
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Detentor Do Warrant
Emitente Do Warrant
WARRANT DE COMPRA
direito de comprar ou de
subscrever o activo
subjacente ou receber a
diferença, se positiva, entre o
preço de mercado do activo
subjacente no momento do
exercício e o preço de
exercício
dever de vender ou entregar
o activo subjacente ou
entregar a diferença, se
positiva, entre o preço de
mercado do activo
subjacente no momento do
exercício e o preço de
exercício
WARRANT DE VENDA
direito de vender o activo
subjacente ou receber a
diferença, se positiva, entre o
preço de exercício e o preço
de mercado do activo
subjacente no momento do
exercício
dever de comprar o activo
subjacente ou entregar a
diferença, se positiva, entre o
preço de exercício e o preço
de mercado do activo
subjacente no momento do
exercício
1.2. O activo subjacente
Os warrants podem ter por base os seguintes activos subjacentes:
(i) Acções;
(ii) Obrigações;
(iii) Índices bolsistas;
(iv) Taxas de juro;
(v) Divisas / taxas de câmbio.
1.3. O preço de exercício
O preço de exercício é o preço a que o detentor de warrants tem o direito de
comprar ou vender o activo subjacente, numa ou até uma determinada data. Este
preço é fixado pelo emitente aquando da emissão.
1.4. A paridade
A paridade representa o número de warrants equivalentes a uma unidade do
activo subjacente. Por exemplo, dizer-se que a paridade de um warrant é cinco
para um (5/1) significa que são necessários cinco warrants para perfazer uma
unidade de activo subjacente.
4
1.5. O momento do exercício
Consoante o momento em que o detentor pode exercer o seu direito, os warrants
podem ser:
8. de tipo americano, em que o titular do warrant pode exercer o direito a ele
inerente em qualquer momento, desde a aquisição até à data de maturidade;
9. de tipo europeu, em que o detentor apenas pode exercer os seus direitos na
data de maturidade.
O exercício dos warrants na data de maturidade poderá ser automático ou não.
Caso não seja automático, o detentor dos warrants terá que declarar a sua
intenção de exercício, pois caso contrário, os seus direitos expiram sem serem
exercidos.
1.6. O tipo de liquidação
Os warrants podem ter dois tipos de liquidação:
(i) Liquidação financeira - quando o exercício do warrant dá lugar ao
pagamento por parte do emitente ao detentor dos warrants do montante
correspondente:
- no caso de warrants de compra, à diferença, se positiva, entre o preço de
mercado do activo subjacente no momento do exercício e o preço de exercício,
multiplicada pela paridade;
- no caso de warrants de venda, à diferença, se positiva, entre o preço de
exercício e o preço de mercado do activo subjacente no momento do exercício,
multiplicada pela paridade;
(ii) Liquidação física - quando o detentor de warrants recebe, subscreve ou
entrega o activo subjacente, mediante o pagamento do preço de exercício. Neste
caso, há lugar à entrega efectiva do activo subjacente, o que apenas poderá
suceder em caso de existência física do mesmo.
C. Saiba como se determina o valor de um warrant
3.1 - Antes da data de maturidade
Antes da data de maturidade, a valorização dos warrants é mais complexa
porque é necessário ter em conta quer o valor intrínseco, quer o valor temporal.
Valor Total Warrant = Valor Intrínseco + Valor Temporal
O valor intrínseco do warrant representa o ganho que seria obtido, pelo titular,
através do seu exercício imediato. No mínimo, pode não haver qualquer ganho.
5
No caso de um warrant de compra, o valor intrínseco é dado pela diferença,
se positiva, entre o preço de mercado do activo subjacente e o preço de
exercício, multiplicada pela paridade. No caso de um warrant de venda, o valor
intrínseco é dado pela diferença, se positiva, entre o preço de exercício e o preço
de mercado do activo subjacente, multiplicada pela paridade.
O valor temporal resulta da probabilidade de uma evolução favorável do preço
do activo subjacente, até à data de maturidade. Em cada momento, o valor
temporal corresponde à diferença entre o preço de mercado do warrant e o seu
valor intrínseco. Na maturidade, o valor temporal é zero, tornando-se igualmente
nulo quando o warrant é exercido.
Comparando o preço do activo subjacente com o preço de exercício, os warrants
podem estar:

out-of-the-money
Diz-se que um warrant de compra está out-of-the-money quando o
preço do activo subjacente é inferior ao preço de exercício; um warrant
de venda está out-of-the-money quando o preço do activo subjacente é
superior ao preço de exercício. Neste caso, o valor intrínseco dos
warrants é nulo e o valor temporal é normalmente positivo.

at-the-money
Um warrant de compra ou um warrant de venda está at-the-money
quando o preço do activo subjacente é aproximadamente igual ao
preço de exercício. Também neste caso, o valor intrínseco é nulo e o
valor temporal positivo.

in-the-money
Diz-se que um warrant de compra está in-the-money quando o preço
do activo subjacente é superior ao preço de exercício e diz-se que um
warrant de venda está in-the-money quando o preço do activo
subjacente é inferior ao preço de exercício. Nestes casos, quer o valor
intrínseco, quer o valor temporal são positivos.
Exemplo
Suponha-se um warrant de compra e um warrant de venda sobre o índice Beta,
ambos com preço de exercício igual a € 4.500, paridade igual a 1/1000 e data de
maturidade daqui por 9 meses (supondo que cada ponto de índice é valorizado
a € 1).
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Consoante a cotação de mercado do índice Beta seja:
Inferior A €
4.500
Aproximadamente Igual A €
4.500
Superior A €
4.500
Warrant de
compra
Out-of-themoney
At-the-money
In-the-money
Warrant de
venda
In-the-money
At-the-money
Out-of-the-money
3.2. Na data de maturidade
O valor temporal decresce à medida que se aproxima a data de maturidade,
anulando-se nesse momento, altura em que o valor do warrant passa a coincidir
com o seu valor intrínseco. Tal resulta do facto de se tornar nula, na data de
maturidade, a possibilidade de ocorrer uma evolução favorável do preço do
activo subjacente que tenha influência no warrant.
Assim, na data de maturidade o valor de um warrant de compra, caso o preço do
activo subjacente seja superior ao preço de exercício, é dado por:
Paridade x (Preço do activo subjacente - Preço de exercício)
Caso contrário, se o preço do activo subjacente for inferior ao preço de exercício,
o valor do warrant de compra será nulo.
Por outro lado, o valor de um warrant de venda, caso o preço de exercício seja
superior ao preço do activo subjacente, é dado por:
Paridade x (Preço de exercício - Preço do activo subjacente)
Caso o preço de exercício seja inferior ao preço do activo subjacente, o valor do
warrant de venda será nulo.
Exemplo 1 - Warrants de compra
Suponhamos um investidor que detém warrants de compra sobre acções XYZ,
com preço de exercício de € 16, paridade igual a ¼ e liquidação financeira.
Cenário 1: Na data de maturidade dos warrants, a cotação das acções XYZ é
igual a € 18.
Neste caso, o exercício dos warrants de compra permitiria ao investidor receber,
a diferença positiva entre o preço verificado no mercado e o preço de exercício,
ou seja, € 0,5 (€ 0,5 = ¼*(€ 18 - € 16)) por cada warrant. O valor de € 0,5
corresponde apenas a valor intrínseco, dado que na maturidade o valor temporal
é nulo.
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Cenário 2: Suponhamos, neste cenário, que na data de maturidade dos
warrants, a cotação das acções XYZ é de € 12.
Se o investidor pretendesse exercer os warrants de compra não receberia
qualquer valor, porque o preço verificado no mercado para as acções XYZ era
inferior ao preço de exercício. Nesta situação, o investidor perderia todo o
montante investido.
Exemplo 2 - Warrants de venda
Suponhamos um investidor que detém, até à maturidade, warrants de venda
sobre o índice ALFA, com preço de exercício igual a 4.500, paridade igual a
1/500 e liquidação financeira e supondo que cada ponto de índice é valorizado a
€ 1.
Cenário 1: Na data de maturidade dos warrants, o índice ALFA está cotado a
3.800 pontos.
Neste caso, o exercício dos warrants de venda permitiria ao investidor receber,
a diferença positiva entre o preço de exercício e o verificado no mercado, ou
seja, € 1,4 (€ 1,4 = 1/500*(€ 4.500 - € 3.800)) por cada warrant.
Cenário 2: Se na data de maturidade do warrant de venda a cotação deste em
mercado fosse de 5.600 pontos, o exercício não daria lugar a qualquer
recebimento porque o preço de exercício era inferior à cotação de mercado. Tal
traduzir-se-ia na perda total do montante investido.
3.3. Deverá um warrant de tipo americano ser exercido antes da data de
maturidade?
Dado que o valor de um warrant resulta da soma do valor temporal com o valor
intrínseco, e o valor temporal é normalmente positivo, conclui-se que é,
geralmente, preferível vender um warrant em mercado secundário. O preço de
mercado do warrant será normalmente superior ao valor intrínseco, uma vez que
incorpora também o valor temporal. Exercer um warrant, antes da data de
maturidade, implica abdicar do valor temporal (que é normalmente positivo),
recebendo apenas o valor intrínseco.
Exemplo
Consideremos um investidor que detém um warrant de compra de tipo americano
sobre acções XYZ, com preço de exercício de 14 €, com data de maturidade
daqui por 6 meses e não se prevê que sejam pagos dividendos neste período.
Supondo que, passados 3 meses, a cotação das acções é de € 13,95, o
exercício nessa data não daria lugar a recebimento (o preço de mercado do
activo subjacente é ligeiramente inferior ao preço de exercício). No entanto, o
preço do warrant em mercado será positivo.
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D. Conheça a influência dos factores que intervêm no valor de um warrant
antes da data de maturidade:
A formação do preço do warrant, antes da data de maturidade, depende de
vários factores que o influenciam de forma distinta, consoante se trate de
warrants de compra ou de warrants de venda.
4.1. Factores determinados pelo emitente:
4.1.1. Preço de exercício
Considerando dois warrants de compra em tudo idênticos excepto no preço de
exercício, terá mais valor aquele que apresentar o menor preço de exercício,
pois quanto maior for o preço de exercício menor será a probabilidade do activo
subjacente ultrapassar esse valor. Para os warrants de venda passa-se o
inverso, ou seja, considerando dois warrants de venda em tudo idênticos excepto
no preço de exercício, terá mais valor aquele que apresentar maior preço de
exercício.
4.1.2.Paridade
Quanto menor for a paridade, i.e., quanto menor quantidade de activo subjacente
conseguir comprar ou vender com um warrant (o que é equivalente a dizer que
quantos mais warrants sejam necessários para comprar ou vender uma unidade
do activo subjacente), menor será o preço quer do warrant de compra, quer do
warrant de venda.
4.2. Factores variáveis até à data de maturidade do warrant:
4.2.1. Preço do activo subjacente
O valor de um warrant de compra aumenta com a subida do preço do activo
subjacente e diminui com a descida do mesmo. Para os warrants de venda
passa-se o inverso, ou seja, o valor dos warrants de venda diminui com a subida
do preço do activo subjacente e aumenta com a descida deste. Note-se que o
preço do warrant pode ser muito sensível a variações do preço do activo
subjacente.
4.2.2.Volatilidade do preço do activo subjacente
A volatilidade do preço do activo subjacente mede a sua variabilidade face a um
valor médio. Assim, preços de activos subjacentes sujeitos a subidas e descidas
acentuadas apresentam uma maior volatilidade. Da mesma forma, um preço com
comportamento estável apresenta uma volatilidade menor.
Dado que uma evolução favorável do preço do activo subjacente poderá
ocasionar ganhos elevados no exercício e evoluções desfavoráveis apenas
ocasionam ganhos nulos, uma elevada volatilidade aumenta o valor do warrant,
isto porque é maior a probabilidade do preço do activo subjacente subir acima
do preço de exercício (caso dos warrants de compra), ou descer abaixo do preço
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de exercício (caso dos warrants de venda). O preço do warrant é normalmente
muito sensível a variações da volatilidade do preço do activo subjacente.
4.2.3.Tempo até à data de maturidade
Quanto mais tempo faltar para a maturidade maior será o valor quer dos warrants
de compra, quer dos warrants de venda. Mais tempo para a maturidade significa
maior probabilidade do preço do activo subjacente subir acima do preço de
exercício (caso dos warrants de compra), ou descer abaixo do preço de exercício
(caso dos warrants de venda), logo maior será o valor do warrant.
4.2.4.Taxa de juro para o prazo de maturidade do warrant
Uma subida da taxa de juro leva a uma subida do preço dos warrants de compra
e a uma descida do preço dos warrants de venda. Quanto maior for a taxa de
juro menor será o valor actual do preço a pagar (caso dos warrants de compra)
ou a receber (caso dos warrants de venda) no exercício, na data de maturidade.
4.2.5.Dividendos
O preço dos warrants deverá reflectir as expectativas quanto ao montante de
dividendos a ser pago, durante o período até à data de maturidade do warrant.
O pagamento de dividendos provoca uma descida do preço do activo subjacente,
tanto maior quanto maior o seu montante. Assim, quanto maior o montante dos
dividendos esperados, menor será o preço dos warrants de compra e maior será
o preço dos warrants de venda.
Apresenta-se, seguidamente, um quadro com o efeito no preço dos warrants de
um aumento de uma variável, mantendo todas as outras variáveis constantes:
significa que quando a variável aumenta, o valor do warrant também aumenta
significa que o valor do warrant diminui com o aumento da variável
E. Avalie os riscos inerentes a um investimento em warrants
O investimento em warrants apresenta riscos específicos, que de seguida se
enunciam:
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5.1 - Incerteza quanto à tendência do preço do activo subjacente
Os investidores deverão estar conscientes que uma evolução contrária às
expectativas, no prazo de detenção do warrant, poderá ocasionar perdas
substanciais.
5.2 -Incerteza quanto à volatilidade do preço do activo subjacente
O mercado de warrants baseia-se na coexistência de diferentes expectativas
quanto à evolução do preço do activo subjacente e quanto à sua variabilidade,
durante um determinado prazo. É necessário que os investidores estejam
conscientes que o valor do warrant é normalmente muito sensível a variações da
volatilidade esperada e que estimativas da volatilidade obtidas com base em
valores passados podem não ser válidas no futuro.
5.3 -Alavancagem financeira
Um investimento em warrants constitui uma aquisição de direitos de compra ou
de venda de um determinado activo subjacente, a um preço, em geral, bastante
inferior ao do activo subjacente.
Daí decorre que variações favoráveis ou desfavoráveis do preço do activo
subjacente têm um impacto maior na rendibilidade de um investimento em
warrants do que na rendibilidade de um investimento de igual montante no activo
subjacente.
Assim, o mesmo resultado poderá ser obtido com um investimento em warrants
de montante inferior ao que seria necessário caso investisse no activo
subjacente. Em contrapartida, uma evolução desfavorável do preço do activo
subjacente poderá levar a perdas muito elevadas e no limite à perda total do
montante investido em warrants.
F. Conheça algumas utilizações possíveis do warrant
Uma das utilizações possíveis de um investimento em warrants será tentar obter
um ganho com base nas expectativas pessoais quanto à evolução do preço do
activo subjacente, para o prazo de vida do warrant (esta utilização chama-se
tecnicamente especulação).
Assim, se as expectativas de um determinado investidor forem de subida do
preço do activo subjacente, a aquisição dewarrants de compra permitir-lhe-á
obter um lucro (teoricamente ilimitado) caso as suas expectativas se confirmem
até à data de maturidade dos warrants (a perda máxima, no caso de
desvalorização, será equivalente ao montante investido). Por outro lado, se as
expectativas do investidor forem de descida do preço do activo subjacente,
adquirirá warrants de venda.
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Mas outra das possibilidades que os warrants oferecem aos investidores é a
cobertura do risco, ou seja, a protecção do valor das suas carteiras de activos
de evoluções adversas dos respectivos preços, permitindo-lhes, no entanto,
continuar a beneficiar de evoluções favoráveis.
A título de exemplo, refira-se a chamada estratégia de "cobertura longa".
Suponhamos que um investidor tem uma determinada quantidade de acções em
carteira e receia uma descida do seu preço. Para se proteger do risco de
desvalorização poderá comprar warrants de venda sobre essas acções, que lhe
permitirão:

Caso a desvalorização se verifique, compensar as perdas nas acções
com os ganhos obtidos nos warrants de venda;

Caso as acções valorizem, continuar a beneficiar dessa valorização, a
troco do preço pago pela aquisição dos warrants.
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Ao abrigo do disposto no artigo 370º do Código dos Valores Mobiliários, o
Conselho Directivo da CMVM aprovou as seguintes Recomendações aos
investidores em warrants autónomos:
1. Informe-se sobre as principais características do warrant antes de o
adquirir
Ao tomar uma decisão de investimento, deve informar-se pelo menos quanto
aos seguintes aspectos:
(i) O mercado do activo subjacente. Pode consultar para o efeito as
agências informativas financeiras internacionais, a BVLP, o sítio da BVLP,
os sítios dos emitentes e os sítios dos intermediários financeiros;
(ii) As condições da emissão: preço de exercício, paridade, condições de
exercício, lote mínimo de exercício. Consulte o prospecto disponibilizado
no sítio da CMVM, na BVLP, na sede dos emitentes e, nalgumas situações,
nos sítios dos emitentes;
(iii) A evolução da negociação do warrant, em termos de preços e
liquidez. Pode consultar para o efeito a BVLP, o sítio da BVLP e de outros
mercados onde o warrant é negociado.
2. Aconselhe-se com o seu intermediário financeiro
Os warrants são produtos complexos que exigem um acompanhamento diário
e um nível de conhecimentos razoáveis. Por essas razões, deve aconselhar-se
junto do seu intermediário financeiro.
Lembre-se que o seu intermediário financeiro tem o dever de lhe prestar todas
as informações de que careça para tomar uma decisão de investimento ou
desinvestimento. Consulte-o sempre, faça-lhe perguntas sobre o investimento
projectado e combine com ele a forma de como a informação lhe será prestada.
Se se ausentar, deve manter o contacto com o seu intermediário financeiro, por
forma a que este o alerte para as condições do mercado e para as datas de
exercício.
3. Acompanhe de perto a evolução do preço do activo subjacente
A decisão de comprar warrants ou de mantê-los em carteira deverá ser baseada
nas suas expectativas de evolução do preço do activo subjacente, para o período
de detenção do warrant, que poderá prolongar-se até à data de maturidade.
Diariamente, deverá acompanhar a evolução desse preço e compará-la com as
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suas expectativas. A decisão de investimento nunca deverá depender apenas do
preço do warrant.
4. Tenha em conta os desfasamentos temporais entre a negociação do
warrant e a negociação do activo subjacente
Em alguns casos, poderá haver períodos de não coincidência temporal entre a
negociação do warrant e a negociação do activo subjacente. São disso exemplo,
no caso de Portugal, as emissões sobre activos subjacentes cotados em praças
estrangeiras (por exemplo, warrants sobre o índice Nasdaq-100, warrants sobre
o índice Nikkei 225, warrants sobre as acções da Nokia ou sobre as acções da
Cisco Systems).
Tenha em atenção que nestas situações uma evolução muito desfavorável do
preço do activo subjacente após o fecho da negociação dos warrants em
Portugal poderá provocar perdas elevadas no seu investimento, pois não terá
possibilidade de limitá-las até ao início da sessão seguinte através da venda dos
warrants.
No caso de activos subjacentes negociados em moeda estrangeira considere
ainda o risco cambial.
5. Note que a incerteza quanto à volatilidade do preço do activo subjacente
se repercute na evolução do preço do warrant
A volatilidade esperada é uma variável fundamental na determinação do valor
do warrant. No entanto, o seu valor poderá divergir da volatilidade histórica
observada. As próprias expectativas quanto à volatilidade do preço do activo
subjacente podem variar ao longo do período até à data de maturidade do
warrant.
6. Tenha sempre presente o tempo que falta para a data de maturidade
Para obter um ganho, as suas expectativas sobre a evolução do preço do activo
subjacente têm que se confirmar até à data de maturidade do warrant. Quanto
mais próxima esta data estiver, mais precisa terá que ser a sua expectativa.
7. Conheça as características do mercado do warrant
Considere a liquidez do mercado do warrant. A possibilidade de vender a sua
carteira com o intuito de limitar as perdas pode ser fortemente influenciada pela
falta de liquidez do mercado do warrant.
Informe-se sobre as ofertas de compra existentes e sobre a existência de marketmakers no mercado do warrant em que quer investir.
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8. Controle, de perto, os ganhos e as perdas do seu investimento em
warrants
A variabilidade dos preços dos warrants é superior à dos preços dos activos
subjacentes. A rendibilidade do seu investimento está, deste modo, sujeita a
grandes oscilações.
9. Saiba que na data de maturidade o valor do warrant poderá ser nulo
Na data de maturidade, poderá perder todo o montante investido uma vez que
o valor do warrant poderá ser nulo. O valor dos warrants out-of-the-money
tenderá para zero com a aproximação da data de maturidade e tornar-se-à nulo
nessa data. Mesmo que o warrant esteja in-the-money na data de maturidade,
o investidor deverá considerar a oportunidade do seu exercício tendo em conta
as comissões a pagar, nomeadamente, ao intermediário financeiro.
10. Preste atenção à modalidade de exercício na data de maturidade
Se não estiver previsto o exercício automático na data de maturidade dos
warrants in-the-money, deverá apresentar ao seu intermediário financeiro uma
declaração de exercício dentro dos prazos devidos, sob pena de perder os
ganhos que seriam obtidos com o exercício.
11. Informe-se sobre as datas e horas limite para a comunicação do
exercício
Ao decidir exercer os seus warrants deverá declarar a sua intenção ao
intermediário financeiro que a regista e transmite à Central de Valores
Mobiliários e ao emitente. O intermediário financeiro poderá estabelecer datas
e horas limite para a recepção destas instruções de exercício.
Tenha em atenção que, no exercício antes da data de maturidade, pode ocorrer
uma evolução desfavorável do preço do activo subjacente entre o momento em
que apresenta a declaração e o momento do exercício.
12. Tenha consciência do risco do investimento em warrants
A decisão de investir em warrants é baseada em expectativas quanto à evolução
do preço do activo subjacente até à data de maturidade do warrant. Assim,
evoluções contrárias às expectativas formadas poderão levar, no limite, à perda
do montante total investido.
Um investimento em warrants apresenta um risco superior ao de um
investimento no activo subjacente. Poderá proporcionar ganhos elevados, em
termos relativos, mas também perdas substanciais.
15
13. Defina um limite máximo de perdas
A definição de limites de perdas é uma forma de controlar o risco que está
disposto a assumir. Nessa medida, considere sempre a possibilidade de vender
os seus warrants.
14. Não concentre o seu investimento num único warrant
Os warrants são instrumentos financeiros de elevado risco, pelo que deverá
evitar a concentração do seu investimento num único warrant.
15. Tenha atenção a investimentos que combinem posições em diferentes
instrumentos financeiros
Se investir em diferentes instrumentos financeiros sobre o mesmo activo
subjacente - warrants de compra, warrants de venda, opções de compra, opções
de venda e futuros - bem como no próprio activo subjacente, atenda a que o
controlo do resultado global do investimento pode ser complexo e exige, em
muitos casos, conselho de profissionais.
16. Não invista em warrants o dinheiro necessário para a manutenção do
seu nível de vida. Não adquira warrants a crédito
Os warrants são produtos com alavancagem financeira e a variabilidade dos seus
preços é normalmente muito elevada. Um investimento em warrants pode não
ser recuperado e pode até ser perdido na totalidade, o que desaconselha a sua
aquisição a crédito.
17. Recorra à CMVM sempre que entender necessário: para esclarecer
quaisquer dúvidas, apresentar reclamações ou mesmo sugestões.
Cabe à CMVM um importante papel na defesa dos investidores nos mercados
de valores mobiliários. Desta forma, pode apresentar à CMVM participações,
reclamações ou queixas relativas a quaisquer factos ocorridos nesses mercados.
16
Anexo 1
Exemplo de um warrant
Warrant de compra de tipo americano, emitido pela entidade A sobre acções
XYZ, com preço de exercício € 12,5, paridade igual a 1/1 e data de maturidade
no dia X do mês Y de um determinado ano.







Entidade A emitente
Acções XYZ activo subjacente
Warrant de compra concede o direito, mas não a obrigação, de comprar
o activo subjacente
€ 12,5 preço de exercício, i.e., será o preço que o detentor do warrant irá
pagar ao emitente, para adquirir o activo subjacente
1/1 paridade; é necessário 1 warrant para se ter equivalência ao valor de
uma unidade do activo subjacente
dia X do mês Y de determinado ano data de maturidade do warrant, é a
data a partir da qual todos os direitos inerentes ao warrant se
extinguem
tipo americano o warrant pode ser exercido em qualquer momento
desde a data da sua aquisição até à sua data de maturidade
Anexo 2
Exemplo de rendibilidade de um investimento em warrants
Um investidor tem, em determinado momento, 3 alternativas de investimento,
cada uma delas no montante de € 2.500:
Investimento I: investimento em acções XYZ, ao preço de mercado de € 10,
i.e., compra de 250 acções XYZ.
Investimento II: investimento em warrants de compra sobre as mesmas
acções XYZ, ao preço de mercado de € 0,49, com as seguintes características:
Preço de exercício: € 12,5
Paridade: 1/1
Tipo: Americano
Maturidade: daí por 6 meses
N.º de warrants de compra adquiridos: 5.102
Investimento III: investimento em warrants de venda sobre as mesmas acções
XYZ, ao preço de mercado de € 2,95, com as seguintes características:
Preço de exercício: € 12,5
Paridade: 1/1
Tipo: Americano
Maturidade: daí por 6 meses
N.º de warrants de venda adquiridos: 847
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Analisemos o resultado obtido pelo investidor, na maturidade dos warrants, i.e.,
6 meses após o investimento. Nesse momento o valor dos warrants
corresponde apenas a valor intrínseco. Constata-se que as rendibilidades do
investimento em warrants (de compra ou de venda) apresentam oscilações
muito mais pronunciadas do as obtidas no caso do investimento no activo
subjacente:
Cenário 1
Cenário 2
Valorização de 35% das acções XYZ
Desvalorização de 35% das acções XYZ
Preço das acções XYZ: € 13,5
Preço das acções XYZ: € 6,5
Investimento I:
Investimento I:
Montante
investido:
Ganhos:
Rendibilidade: + 35%
€
€
2.500
875
Investimento II:
Montante
investido:
Ganhos:
Rendibilidade: + 104,08%
Montante
investido:
€
Perdas:
€
Rendibilidade: - 35%
2.500
875
Investimento II:
€
€
2.499,98
5.102
Montante investido: €
Perdas:
€
Rendibilidade: - 100%
2.499,98
2.499,98
Os ganhos apurados resultam de:
Investimento III:
Montante investido: €
Perdas:
€
Rendibilidade: - 100%
Investimento III:
2.498,65
2.498,65
Montante
investido:
Ganhos:
Rendibilidade: + 103,39%
€
€
2.498,65
5.082
Os ganhos apurados resultam de:
18
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