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11/03/2014 4:25:12 P.M.- AE NEWS KAWA CAPITAL: EXCLUDING NTN-BS AND INFRASTRUCTURE BONDS, INCOME OPTIONS ARE FEW IN BRAZIL São Paulo, 11/03/2014 - Investment options are scarce in Brazil and, excluding the NTNBs and infrastructure bonds, the return offered by investments against risk is now much better abroad than in Brazil. This is the opinion of Brazilian Daniel Ades, founding partner of Kawa Capital Management, a fund manager based in the United States, with over US$ 500 million under management. "The best investment in the country right now is longer-term NTN-Bs, about 20 years, because they offer real interest of around 6%, which is the largest in the world," he says. But in positions with terms up to two years, "the Brazilian currency risk and also risks ensuing from normalization of interest rates in the United States" neutralize the gross return of the Selic, he says. The manager is skeptical of returns offered by the Brazilian foreign exchange and stock markets. "I would still not bet against the real. While the US interest does not rise, the carry rate (difference between the US and Brazilian interest rate) makes this bet more expensive," he said. Stocks, he continues, are not cheap and reflect the uncertainties in relation to Brazil - though the manager does not believe that the country will lose investment grade. Ades also warns that Brazilian local and international private credit assets are overvalued. "Brazil today has great leverage, and investing in corporates is not a comfortable position," he says. According to him, many debt securities of US companies with triple A credit rating offer greater premium than the bonds of the best Brazilian companies issued abroad. "Desperate for return, the individual often is not looking at credit," he says. In the local market, Ades considers that premiums between 1% and 2% offered by debt instruments, in general, are low in relation to credit risk and lack of liquidity in the domestic market, especially credit rights investment funds (FDIC) and debentures. According to him, a real estate credit fund in the United States can pay 5% over Treasury. Ades notes, however, that infrastructure debentures are not in this group, noting that the tax incentive given to this security makes the asset's return very interesting. Kawa Capital Management manages a US$ 350 million fund fully invested abroad, offering an average annual return of 16% per annum, which is closed for new funding for a year and a half. The fund is currently allocated 50% in cash (US Treasury bonds with daily liquidity) and 30% in "exotic" assets, such as private credit securities backed by physical assets and long-term debt instruments, which maturity is renegotiated in shorter term auctions. The remainder includes shares (6%), corporate fixed income (10%) and US municipal bonds (5%). "We are opportunistic and seek to position ourselves in assets where we see future value and demand," said Ades. Through Kawa Capital Partners and a joint venture with the Adler Group, another US$ 200 million is invested in company shares and real estate assets, respectively. The largest investment made by Kawa Capital Partners was the acquisition, last year, of the bankruptcy estate of the German company Conergy, a solar projects company. The company is present in 13 countries, it is headquartered in Hamburg, and is now opening its operation in Brazil. On Friday, Ades was in Brazil to attend the Reserve Energy Auction (RSI) in 2014, in which the company participated. "A real return of 8% to 9% for 20 years, as implicit in the contract, is an excellent investment," he says. "But it only exists because it is subsidized by the BNDES (National Economic and Social Development Bank)," he adds. Ades estimated Conergy's revenues this year will be US$ 650 million. (Cynthia Decloedt - [email protected]) 03/11/2014 16:25:12 - AE NEWS ! KAWA CAPITAL: EXCLUINDO NTN-BS E DEBÊNTURES DE INFRA, HÁ POUCAS OPÇÕES DE RETORNO NO BRASIL! São Paulo, 03/11/2014 - As opções de investimento são escassas no Brasil e, excluindo as NTN-Bs e as debêntures de infraestrutura, o retorno oferecido pelas aplicações em relação ao risco é hoje muito melhor no exterior do que no Brasil. A opinião é do brasileiro Daniel Ades, sócio fundador do Kawa Capital Managment, gestora sediada nos Estados Unidos, com mais de US$ 500 milhões sob administração. "A melhor aplicação no País neste momento são as NTN-Bs de prazo mais longo, cerca de 20 anos, porque oferecem um juro real em torno de 6%, que é o maior do mundo", diz. Mas, nas posições de prazo até dois anos, "o risco cambial brasileiro e decorrentes dos efeitos da normalização da taxa de juro nos Estados Unidos" neutralizam o retorno bruto da Selic, pondera. O gestor vê com ceticismo os retornos oferecidos em mercados como câmbio e ações brasileiros. "Ainda não apostaria contra o real. Enquanto o juro norte-americano não subir, a taxa de carrego (diferencial da taxa de juro dos EUA e da brasileira) deixa esta aposta mais cara", disse. As ações, continua ele, não estão baratas e refletem as incertezas em relação ao Brasil - embora o gestor não acredite que o País vá perder o grau de investimento. Ades alerta também que os ativos de crédito privado local e externos do País estão sobrevalorizados. "O Brasil tem hoje uma alavancagem grande e estar nos corporates não é uma posição confortável", diz. Segundo ele, muitos títulos de dívida de empresas norte-americanas com classificação de risco triplo A oferecem prêmio superior ao dos bônus das melhores companhias brasileiras emitidos no exterior. "No desespero por retorno, a pessoa física muitas vezes não está olhando o crédito", diz. No mercado local, Ades considera que os prêmios entre 1% e 2% oferecidos por instrumentos de dívida, citando os fundos de investimento em direito creditório (FIDC) e as debêntures, de um modo geral, são baixos relativamente ao risco dos créditos e à falta de liquidez do mercado doméstico. De acordo com ele, um fundo de crédito imobiliário nos Estados Unidos consegue remunerar a 5% sobre o Treasury. Ades destaca, entretanto, que as debêntures de infraestrutura estão fora desse grupo, ressaltando que o incentivo fiscal dado aos papéis torna o retorno do ativo bastante interessante. O Kawa Capital Managment administra um fundo de US$ 350 milhões totalmente investido no exterior, oferecendo retorno anual médio de 16% ao ano e que está fechado para novas captações há um ano e meio. O fundo está atualmente 50% alocado em caixa (títulos do Tesouro dos Estados Unidos com liquidez diária) e 30% em ativos "exóticos" como títulos de crédito privado garantidos por ativos físicos e instrumentos de dívida de longo prazo que têm seu vencimento renegociado em prazo mais curto em leilões. O restante está distribuído em ações (6%), renda fixa corporativa (10%) e títulos de dívida de municípios norte-americanos (5%). "Somos oportunistas e buscamos nos posicionar em ativos onde enxergamos valor e demanda no futuro", explicou Ades. Por meio do Kawa Capital Partners e de uma joint venture com o Adler Group, outros US$ 200 milhões estão investidos em participações em companhias e ativos imobiliários, respectivamente. O maior investimento feito pelo Kawa Capital Partners foi a aquisição, no ano passado, da massa falida da companhia alemã Conergy, empresa de projetos solares. A companhia está em 13 países, tem sede em Hamburgo, e está agora inaugurando sua operação no Brasil. Na sexta-feira, Ades esteve no Brasil para acompanhar o Leilão de Energia de Reserva (LER) 2014, do qual a companhia participou. "Um retorno real de 8% a 9%, conforme o implícito na concessão, por 20 anos é um excelente investimento", diz. "Mas só existe porque é subsidiado pelo BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social)", acrescenta. Ades estima o faturamento da Conergy este ano em US$ 650 milhões. (Cynthia Decloedt - [email protected])!!