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Pine Research Macro & Commodities
Lucas Brunetti
Economista
Crop Tour na Argentina
Nos últimos dias participamos de uma viagem de campo na região produtora de grãos na
Argentina no intuito de perceber in loco quais são as perspectivas da safra argentina e o
quanto as fortes chuvas a prejudicaram. O crop tour constitui-se de uma série de visitas a
fazendas, cooperativas e esmagadoras de soja na região produtores do Argentina. As áreas
visitadas pela viagem podem ser observadas nos mapas abaixo, entre Buenos Aires até próximo
a Córdoba, passando por Rosário (cidade que concentra 90% do esmagamento e exportações de
soja e derivados).
Caminho percorrido na Argentina
Açúcar e etanol
Principais área produtoras da Argentina
2
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Chuvas na Argentina
Nas últimas 4 semanas as chuvas castigaram a região produtora de soja na Argentina.
Praticamente 200 mm de chuva por semana foi excessivo para a área trazendo preocupação
para todos os envolvidos.
A colheita começara poucas semanas antes e foi paralisada, além de que vários campos foram
inundados. Na região portuária de Rosário, os navios não podiam ser carregados por causa da
chuva.
Chuvas semanais na Argentina
27/mar – 02/abr
Açúcar e etanol
03/abr – 09/abr
10/abr – 16/abr
3
17/abr – 23/abr
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Argentina inundada
As planície argentinas se encontram em regiões de baixa altitude, então o acumulo de água é
comum sempre que o solo fica saturado. Por causa disso, a região tem drenos e canais.
No entanto as chuvas foram excessivas e a infraestrutura não foi suficiente para evitar os
alagamentos
Sistemas de drenos saturados
Açúcar e etanol
Campos alagados
4
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Maquinário defasado
O modelo de produção e o os impostos sobre a agricultura fizeram com que houvessem poucos
investimentos em maquinário na Argentina. Colhedeiras e tratores com mais de 20 anos de uso
são comuns e atrasam ainda mais a colheita no país.
Podemos afirmar que a mesma situação com maquinários modernos teria menores prejuízos.
Colheita de soja
Açúcar e etanol
Armazenamento de soja em silo bolsa
5
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Problemas de qualidade
A soja que está sendo colhida está com excesso umidade (14-16%) e muitos defeitos. Essa soja
não é padrão para a exportação, mas é suficiente para a industria moageira local.
Como muito do óleo de soja é destinado para a fabricação de biodiesel, a qualidade da
matéria prima pode ser pior. Mesmo que pague menos para os produtores (em decorrência dos
defeitos) todo o produto vai ser utilizado.
Varias qualidade de grãos: defeitos e mofo
+ defeitos
Açúcar e etanol
6
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Mas ainda existe muita soja na Argentina
Apesar dos problemas a safra argentina ainda tem muitas áreas boas e de alta produtividade e
que praticamente não tiveram problemas pela chuva. Em especial as áreas que foram
semeadas no final do período do plantio.
Soja madura para a colheita
Açúcar e etanol
Lotes com excesso de umidade para para a colheita
7
Fonte: Bloomberg; Pine Research
Efeitos direitos das chuvas
As chuvas atrasaram a colheita e as exportações. O atraso na colheita foi tão grande que parou
todos os elos da corrente de exportações de soja e farelo, pois o fluxo de soja esperada não
chegou aos exportadores e esmagadores.
Como as projeções meteorológicas são de tempo seco, tanto a colheita quanto as exportações
devem recurar o atraso nas próximas semanas.
Colheita atrasada
70%
Exportações comprometidas: atrasos após abril
Colheita de soja na Argentina (%total)
800
2012
60%
Exportações semanais de soja (mil tons)
2014
700
2015
2016
2013
50%
40%
2014
600
2015
500
2016
400
30%
24.2%
300
20%
13.6%
200
16.4%
10%
100
Açúcar e etanol
8
17/11
28/10
19/10
05/10
21/09
08/09
25/08
11/08
28/07
14/07
30/06
16/06
02/06
20/05
06/05
22/04
08/04
25/03
11/03
25/02
0
11/02
26-abr
19-abr
12-abr
5-abr
29-mar
22-mar
15-mar
0%
Fonte: Bolsa de Cereales, Reuters; Pine Research
Produções
As perdas nas lavouras argentinas devem reduzir a produção para 55,1 mln ton de soja,
reduzindo 5 mln ton da estimativa anterior. Devido aos alagamentos, a área perdida deve
chegar à máxima dos últimos anos. Além de queda na produtividade das áreas colhidas.
Colheita atrasada
70
Lotes com excesso de umidade para para a colheita
Produção de soja (mln ton)
18%
16%
60.2
60
55.0
48.3
50
46.4
55.1
54.5
50.0
40.7
47.1
14%
12%
39.5
40
Perdas de área de soja (%total)
10%
32.0
7%
8%
30
6%
20
Açúcar e etanol
9
2014 / 15
2012 / 13
2010 / 11
2008 / 09
2006 / 07
2004 / 05
2002 / 03
2000 / 01
1998 / 99
1996 / 97
1994 / 95
1992 / 93
1990 / 91
1988 / 89
1986 / 87
1984 / 85
1980 / 81
2015 / 16
2014 / 15
2013 / 14
2012 / 13
2011 / 12
2010 / 11
2009 / 10
2008 / 09
0%
2007 / 08
-
2006 / 07
2%
2005 / 06
10
1982 / 83
4%
Fonte: Bolsa de Cereales; Pine Research
Próxima safra
A mudança de impostos desse ano faz com que mude a remuneração do produtores, o imposto
de exportação de milho e trigo caiu de 23% para 0%. Enquanto para soja em grão foi de 35%
para 30%.
Dessa forma, projetamos uma queda de 1,2 mln ha de soja, enquanto o milho deve subir 600
mil ha e trigo aumentar 1,2 mln ha.
19.8
20.1
18.9
4.0
4.0
4
3.6
3.3
15
-
2016 / 17
10
3.5
3.5
3.5
2.9
2011 / 12
1
2015 / 16
16
2014 / 15
2
2013 / 14
17
2012 / 13
3
4.7
4.4
4.3
18.7
2011 / 12
trigo
5
18
Açúcar e etanol
milho
5.0
2014 / 15
19
19.5
Área plantada na Argentina (mln ha)
2013 / 14
20
19.8
6
2016 / 17
Área plantada de soja na Argentina (mln ha)
2012 / 13
21
Área plantada de milho e trigo: aumento
2015 / 16
Área plantada de soja: queda
Fonte: Bloomberg; Pine Research