Carteira Top Pick Comentário Carteira Sugerida para

Carteira Top Pick
3/8/2015
A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as
cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo,
com potencial de valorização para 12 meses.
Comentário
Carteira Alterada: O mês de julho foi complicado para os mercados de risco. No cenário externo, os indicadores de atividade
econômica continuaram desenhando um quadro de desaceleração da economia da China e recuperação da Europa e EUA, com
riscos dos juros norte-americanos subirem em setembro. Já no segmento doméstico, os destaques ficaram por conta da revisão
da meta do superávit primário, aumento da Selic para 14,25% e revisão da perspectiva da classificação de risco do Brasil pela
S&P, de estável para negativa.
Começando nosso panorama mensal pela China, por lá tivemos a queda do PMI para mínimas históricas. O índice calculado pelo
HSBC cedeu à mínima em cinco anos, a 47,8 pontos em julho, ao passo que, no dado oficial, o índice voltou ao nível mais baixo
em dois anos, para 50 pontos. Na Europa, a taxa de desemprego da Alemanha em julho ficou estável em 6,4%, enquanto o índice
de sentimento econômico da zona do euro subiu para 104 pontos, patamar mais elevado desde julho de 2011. Já nos EUA, o PIB
do 2T15, em sua primeira leitura, cresceu 2,3% em base anual, as encomendas de bens duráveis avançaram 3,4% em junho e o
PMI composto de atividade industrial e serviços subiu para 55,2 pontos.
Falando de Brasil, por aqui tivemos a revisão das metas de superávit primário, piora das relações entre Planalto e Congresso,
aumento dos juros de 0,5p.p., para 14,25% a.a., e mudança da perspectiva em relação à classificação de risco do país pela S&P,
de estável para negativa. Diante de todo este quadro, o dólar saiu de R$ 3,1026 no final de junho para R$ 3,394 (+9,4% M/M),
enquanto na renda variável o Ibovespa cedeu 4,2%, para 50.864 pontos.
Olhando para frente, continuamos mantendo postura cautelosa. Em nosso entendimento, ainda que a bolsa tenha caído forte no
último mês (-4,2% em R$ e -12,4% em US$), as expectativas de retorno futuro para grande número dos ativos listados em bolsa
ainda não são suficientemente elevadas para compensar os riscos associados a estes cases. Com isso, seguimos mantendo
preferência por empresas com baixa alavancagem, management com bom track record e capazes de continuar entregando bons
números, caso de BRF, Cielo e Suzano, principalmente.
Para o mês de agosto, decidimos trocar nossa posição em Even por Equatorial. Em nossa visão, ainda que os múltiplos de Even
estejam em níveis muito baixos (P/Book de 0,3x), o cenário macroeconômico atual, onde pesam juros e inflação elevados, além de
atividade e confiança fracas, dificulta um rebound do papel no curto prazo. Equatorial, por outro lado, além de múltiplos atrativos
em bolsa, deve continuar entregando bons números e surfando com expectativa de revisão tarifária para Celpa no curto prazo. No
longo prazo, o case poderá somar valor com a aquisição de ativos da Eletrobrás.
Carteira Sugerida para Agosto
BRF
Empresa
Código
BRFS3
Compra
71,87
Peso
17%
Preço
ER
Upside
-
Cielo
CIEL3
43,73
17%
ER
-
Equatorial
EQTL3
35,00
17%
ER
-
Cosan
CSAN3
20,80
17%
ER
-
Suzano
SUZB5
16,79
17%
ER
-
Ecorodovias
ECOR3
6,94
17%
ER
-
Carteira Top Pick
Ibovespa
Atualizado até 31.07.15
TOP PICK
IBOV
ER - Em Revisão
-
-
50.864
ER
Pesos Iguais
Carteira Sugerida de Julho
Empresa
Código
BRFS3
Peso
17%
Compra
65,18
Cielo
CIEL3
17%
43,82
43,73
-0,21%
Even
EVEN3
17%
3,30
2,92
-11,52%
Cosan
CSAN3
17%
25,15
20,80
-17,30%
Suzano
SUZB5
17%
16,54
16,79
1,51%
Ecorodovias
ECOR3
17%
7,75
6,94
-10,45%
BRF
Carteira Top Pick
Ibovespa
Atualizado até 31.07.15
TOP PICK
IBOV
ER - Em Revisão
Último Variação
71,87
10,27%
-4,61%
53.080
50.864
-4,17%
Carteira Top Pick
3/8/2015
Recomendações

BRFoods (BRFS3): Os números do 2T15 foram fortes mais uma vez e acima do consenso do mercado. No período, a
receita líquida atingiu R$ 7,9B (+12,8% A/A), Ebitda de R$ 1,3B (+43,6%) e lucro líquido de R$ 364MM (+46% A/A). A
margem Ebitda foi recorde para um 2T, ficando em 17,4% contra 13,7% no 2T14. Olhando para frente, acreditamos que a
empresa deve seguir focada em seguir expandindo ROIC através de preço, controle de custos e disciplina na alocação
de capital. No nosso entendimento, o mercado tem subestimado as iniciativas da empresa no mercado doméstico com
vistas a expandir margens operacionais, como (I) racionalização de SKU; e (II) revisão do footprint industrial e maior
mecanização das fábricas;

Cielo (CIEL3): Os números do 2T15 foram bastante fortes, com receita e lucro líquido crescendo xx% e xx%,
respectivamente. Resultados ficaram mais uma vez para o bom controle de custos, forte resultado do business de
antecipação de recebível e boa receita de aluguel de POS. Seguimos enxergando a empresa como um case bem gerido
e com forte potencial de crescimento de EPS.

Equatorial (EQTL3): Embora o papel tenha sofrido um pouco em função de uma RAB menor que o esperado, empresa
segue como um case bastante interessante, combinando multiplos atrativos, bom management e sólida entrega de
resultados. Olhando para frente, enxergamos potencial de upside quanto a possibilidade da empresa passar a compor a
carteira teórica do Ibovespa e quanto a revisão tarifária de Celpa. Olhando para longo prazo, vemos possibilidade da
empresa somar valor a partir da aquisição de ativos da Eletrobrás.

Cosan (CSAN3): O aumento dos preços dos combustíveis, concomitantemente a elevação da tributação sobre a
gasolina e diesel melhorou sensivelmente o cenário para as ações da companhia, devendo traduzir-se em resultados
positivos mais à frente.

Suzano (SUZB5): Empresa deve continuar entregando bons números, refletindo a escalada do dólar e beneficiada pela
inauguração da planta de Maranhão. A unidade de produção possui um custo operacional bastante inferior a média do
portfólio da empresa. Somados, ambos os fatores devem contribuir para o processo de desalavancagem da empresa,
para algo próximo de 3x Ebitda. Cabe lembrar que para cada 10% de depreciação do real ante o dólar Ebitda da empresa
sobe cerca de 15%.

Ecorodovias (ECOR3): Em nossa visão, os próximos resultados da companhia devem continuar performando bem,
puxado pelo crescimento do tráfico de veículos nas rodovias operadas pela empresa e pelo crescimento real das tarifas
cobradas na Ecocataratas e Ecovia Caminho do Mar. Além disso, também observamos melhor geração de fluxo de caixa
livre a medida que a necessidade de capex da empresa deve convergir de R$ 1 bilhão em 2014 para algo próximo de R$
600 MM.
Carteira Top Pick
3/8/2015
Stockguide
Empresa
Código Última
Preço
Up-Side
Recom.
Cotação Teórico
Market Cap
(R$ MM)
P/L
2015
LPA
2016
2015
EV/EBITDA
2016
2015
2016
Div. Yield
2015
Oscilações
2016
Grau
Dia
Mês
Ano
de Risco
BRF
BRFS3
71,87
ER
-
-
60.916
20,48
17,90
3,12
3,57
11,57
10,21
1,95
2,35
4,02
10,27
15,13
Elevado
Cielo
CIEL3
43,73
ER
-
-
81.963
19,84
17,93
2,38
2,63
15,88
14,36
2,82
3,40
0,30
(0,21)
27,35
Elevado
Equatorial
EQTL3
35,00
ER
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
-
(2,72)
(0,48)
28,28
Elevado
Cosan
CSAN3
20,80
ER
-
-
8.442
14,78
11,55
1,89
2,42
6,01
5,57
2,29
3,71
1,41
Suzano
SUZB5
16,79
ER
-
-
18.274
30,40
13,78
0,45
0,99
6,95
6,32
0,77
2,27
2,94
Ecorodovias
ECOR3
6,94
ER
-
-
3.862
13,44
11,08
0,68
0,83
5,87
5,27
6,93
7,65
0,29
(17,30) (27,14)
1,51
50,66
(10,45) (31,69)
Elevado
Elevado
Elevado
Carteira Top Pick
3/8/2015
Desempenho Histórico
Rendimento da Carteira no Ano
Rendimentos
Julho
Ano
Rendimento Top Pick
-4,61%
-2,01%
Rendimento do Ibovespa
-4,17%
1,71%
-
-
Mês
Ano
Ibovespa
-4,17%
1,71%
IBRX
-3,44%
2,74%
Dólar - PTAX Venda
9,39%
27,77%
Dow Jones Index
0,40%
-0,74%
Nasdaq Composite
2,84%
8,28%
Carteira/Ibovespa
Índices
Atualizado até 31.07.15
Rendimento Histórico da Carteira
Ano
Carteira Top Pick
Ibovespa
IBRX
CDI
2004
63,32%
17,81%
33,11%
16,17%
-8,36%
2005
24,65%
27,72%
37,45%
19,00%
-11,81%
2006
51,35%
32,93%
37,58%
15,03%
-8,65%
2007
34,12%
43,65%
47,83%
11,77%
-17,14%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
Acumulado
-49,40%
95,17%
10,63%
-17,53%
28,01%
3,47%
-17,64%
-2,01%
298,01%
-41,22%
82,65%
1,04%
-18,11%
7,39%
-15,50%
-2,91%
1,71%
128,74%
-41,77%
72,84%
2,63%
-11,39%
11,54%
-3,14%
-2,78%
2,74%
267,52%
12,32%
9,84%
9,75%
11,60%
8,40%
8,06%
10,81%
7,12%
273,46%
31,94%
-25,49%
-4,31%
12,58%
8,95%
14,62%
13,39%
27,77%
17,20%
2015
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
Julho
Acumulado
Carteira Top Pick
-7,97%
8,97%
2,59%
4,60%
-5,33%
0,83%
-4,61%
-2,01%
Ibovespa
-6,20%
9,97%
-0,84%
9,93%
-6,17%
0,61%
-4,17%
1,71%
CDI
0,93%
0,82%
1,04%
0,95%
0,98%
1,07%
1,12%
7,12%
Dólar
Dólar
0,23%
8,11%
11,46%
-6,68%
6,19%
-2,40%
9,39%
27,77%
Carteira Top Pick
3/8/2015
Parâmetro de Recomendação
Abaixo de Mercado
Ibovespa Projetado:
Ibovespa*
Apreciação do Ibovespa Projetado:
Neutro
Acima de Mercado
Em Revisão (ER)
ER
Atualizado no fechamento: 31.07.2015
Acima de Mercado:
Neutro:
Abaixo de Mercado:
(*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers
setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores.
Departamento de Análise de Empresas
Marcelo Alves Varejão, CNPI
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