Carteira Alterada: O mês de fevereiro foi positivo para a

Carteira Top Pick
2/3/2016
A carteira direcional recomendada pela equipe de analistas da Socopa Corretora é mensalmente avaliada buscando relacionar as
cinco melhores opções de investimento para o mês subseqüente dentro dos ativos negociados na Bolsa de Valores de São Paulo,
com potencial de valorização para 12 meses.
Comentário
Carteira Alterada: O mês de fevereiro foi positivo para a bolsa brasileira, que interrompeu uma
sequência de três meses consecutivos em baixa e fechou em alta. O movimento de correção teve
como pilares centrais o anúncio de novas medidas de estimulo na China e especulações
derivadas do isolamento político cada vez maior do governo.
Na China, o PBoC cortou em 0,5 ponto percentual a taxa de compulsório dos bancos, com vistas
a assegurar liquidez para o sistema financeiro do pais e amenizar a volatilidade dos preços dos
ativos. No segmento local, a Polícia Federal deflagrou a 23ª fase da operação Lava-Jato
(denominada Acarajé), com foco no marqueteiro do PT e sua esposa, com forte aproximação de
recursos escusos na campanha de Dilma e do ex-presidente Lula – o que motivou a oposição nas
ações para voltar com o processo de impeachment e alimentou expectativas de mudanças na
economia derivadas deste processo. Diante deste quadro, o Ibovespa encerrou o mês de
fevereiro com valorização de 5,9%, reduzindo o saldo negativo acumulado no ano para -1,3%.
Olhando para frente, entendemos que a bolsa brasileira deve seguir pressionada, visto que, em
termos de fundamentos, nada melhorou para a economia: a atividade não dá sinais de
recuperação, a inflação segue persistente em patamares elevados e o desemprego continua
evoluindo. Isto sem falar no rebaixamento do rating do país pela Moody’s e S&P no decorrer do
mês de fevereiro.
Para o mês de março decidimos realizar lucros com a posição de Kroton (KROT3), após o papel
subir 17,3% em fevereiro, e rebalancear a carteira para cinco ativos. Nossa portfólio de
recomendações para o mês está fundamentado em cases que, apesar da fragilidade da
economia doméstica, devem seguir entregando sólido crescimento de earnings. Posto isso,
permanecem: Cielo (CIEL3), BB Seguridade (BBSE3), Itaú Unibanco (ITUB4), Suzano (SUZB5) e
Ambev (ABEV3). Maiores detalhes abaixo.
Carteira Sugerida para Março
Cielo
Empresa
Código
CIEL3
Último
31,01
Peso
20%
Preço
ER
Upside
-
BB Seguridade
BBSE3
24,12
20%
ER
-
Itaú Unibanco
ITUB4
25,40
20%
ER
-
Suzano
SUZB5
16,50
20%
ER
-
Ambev
ABEV3
17,64
20%
ER
Carteira Top Pick
Ibovespa
Atualizado até 29.02.16
TOP PICK
IBOV
-
-
42.793
ER
ER - Em Revisão
Carteira Sugerida de Fevereiro
Cielo
Empresa
Código
CIEL3
Peso
17%
Kroton
KROT3
17%
8,50
9,97
17,29%
BB Seguridade
BBSE3
17%
22,36
24,12
7,87%
Itaú Unibanco
ITUB4
17%
24,27
25,40
4,64%
Suzano
SUZB5
17%
15,95
16,50
3,45%
Ambev
ABEV3
17%
18,53
17,64
-4,80%
40.405,00
42.793,00
Carteira Top Pick
Ibovespa
Atualizado até 29.02.16
Compra
33,87
Último Variação
31,01
-8,44%
TOP PICK
IBOV
ER - Em Revisão
3,34%
5,91%
Carteira Top Pick
2/3/2016
Recomendações

Cielo (CIEL3): Embora a empresa tenha entregado resultados abaixo do esperado no 4T15, pressionada pela piora de
margens operacionais em função do descasamento entre volume de transações financeiras e receita liquida, seguimos
enxergando sólidos fundamentos na companhia para sustentar o crescimento no longo prazo, com earnings devendo
expandir com taxas de dois dígitos nos próximos anos. Vemos o papel negociando a múltiplo P/E de 15x, o que
representa desconto de cerca de 15% em relação a média histórica dos últimos 3 anos.

BB Seguridade (BBSE3): Enxergamos o case como um papel bastante resiliente, com sólida capacidade de expansão
de earnings e valuations atrativos. Lembramos que, embora o lucro líquido da companhia tenha crescido 20% entre o
4T14 e o 4T15 e o dividend yield pago pelo papel tenha rodado próximo de 7% a.a., a ação da empresa caiu mais de
16% nos últimos 12 meses. Como resultado, hoje o múltiplo P/E do papel esta 31% abaixo da média histórica.

Itaú Unibanco (ITUB4): Enxergamos o papel como uma combinação de múltiplos atrativos, bom management e forte
capacidade de entrega de resultados. Olhando em termos de P/Book Value de 1,4x contra média histórica de 2,1x. Já
pelo lado dos resultados, vemos o banco entregando ROE superior a 20% este ano, na esteira de bom controle de
custos, qualidade de ativos e boa performance com operações non-credit.

Suzano (SUZB5): Empresa deve continuar entregando bons números, refletindo a escalada do dólar e beneficiada pela
inauguração da planta de Maranhão. A unidade de produção possui um custo operacional inferior a média do portfólio da
empresa. Somados, ambos os fatores devem contribuir para o processo de desalavancagem da empresa, para algo
próximo de 3x Ebitda. Cabe lembrar que para cada 10% de depreciação cambial Ebitda da empresa sobe cerca de 15%.

Ambev (ABEV3): Enxergamos Ambev como uma história de qualidade, em que predominam boa previsibilidade de
resultados e bom nível de distribuição de dividendos, visto que a companhia possui alavancagem zero – caixa líquido de
R$ 10,2 bilhões no 4T15.
Carteira Top Pick
2/3/2016
Stockguide
Empresa
Código Última
Preço
Up-Side
Recom.
Cotação Teórico
Market Cap
(R$ MM)
P/L
2015
LPA
2016
2015
EV/EBITDA
2016
2015
Div. Yield
2016
2015
Oscilações
2016
Dia
Mês
Grau
Ano
de Risco
Cielo
CIEL3
32,20
ER
-
-
60.439
13,68
12,00
2,14
2,44
11,51
9,62
4,59
6,13
3,84
3,84
(4,14)
Médio
BB Seguridade
BBSE3
25,44
ER
-
-
50.832
10,57
9,37
2,19
2,47
7,59
6,72
7,54
8,47
5,47
5,47
8,16
Médio
Itaú Unibanco
ITUB4
26,58
ER
-
-
148.614
6,77
6,07
3,60
4,01
-
-
5,10
5,75
4,71
4,71
3,89
Médio
Suzano
SUZB5
16,27
ER
-
-
17.708
6,60
6,26
2,09
2,21
4,89
4,79
-
0,76
(1,39)
Ambev
ABEV3
18,25
ER
-
-
286.253
17,83
16,43
1,01
1,09
11,42
10,39
-
-
3,46
(1,39) (12,95)
3,46
2,96
Elevado
Elevado
Carteira Top Pick
2/3/2016
Desempenho Histórico
Rendimento da Carteira no Ano
Rendimentos
Fevereiro
Ano
Rendimento Top Pick
3,34%
-4,05%
Rendimento do Ibovespa
5,91%
-1,28%
56,43%
-
Mês
Ano
Ibovespa
5,91%
-1,28%
IBRX
5,29%
-1,29%
-1,56%
1,92%
0,30%
-5,21%
-1,21%
-8,98%
Carteira/Ibovespa
Índices
Dólar - PTAX Venda
Dow Jones Index
Nasdaq Composite
Atualizado até 29.02.16
Rendimento Histórico da Carteira
2015
Janeiro
Fevereiro
Março
Abril
Maio
Junho
Julho
Agosto
Setembro
Outubro
Novembro
Dezembro
Acumulado
Carteira Top Pick
-7,97%
8,97%
2,59%
4,60%
-5,33%
0,83%
-4,61%
-3,65%
-1,58%
-5,15%
-1,07%
-3,26%
-15,64%
Ibovespa
-6,20%
9,97%
-0,84%
9,93%
-6,17%
0,61%
-4,17%
-8,33%
-3,36%
1,80%
-1,63%
-3,93%
-13,31%
IBRX
-5,88%
9,33%
-0,51%
9,12%
-5,47%
0,76%
-3,44%
-8,25%
-3,11%
1,36%
-1,66%
-3,79%
-12,41%
CDI
0,93%
0,82%
1,04%
0,95%
0,98%
1,07%
1,18%
1,11%
1,11%
1,11%
1,06%
1,16%
13,25%
Dólar
0,23%
8,11%
11,46%
-6,68%
6,19%
-2,40%
9,39%
7,45%
8,95%
-2,87%
-0,22%
1,41%
47,01%
2016
Janeiro
Fevereiro
Acumulado
Carteira Top Pick
-7,15%
3,34%
-4,05%
Ibovespa
-6,79%
5,91%
-1,28%
IBRX
-6,25%
5,29%
-1,29%
CDI
1,05%
1,00%
2,07%
Dólar
3,53%
-1,56%
1,92%
Ano
Carteira Top Pick
Ibovespa
IBRX
CDI
Dólar
2004
63,32%
17,81%
33,11%
16,17%
-8,36%
2005
24,65%
27,72%
37,45%
19,00%
-11,81%
2006
51,35%
32,93%
37,58%
15,03%
-8,65%
2007
34,12%
43,65%
47,83%
11,77%
-17,14%
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Acumulado
-49,40%
95,17%
10,63%
-17,53%
28,01%
3,47%
-17,64%
-15,64%
-4,05%
228,75%
-41,22%
82,65%
1,04%
-18,11%
7,39%
-15,50%
-2,91%
-13,31%
-1,28%
92,44%
-41,77%
72,84%
2,63%
-11,39%
11,54%
-3,14%
-2,78%
-12,41%
-1,29%
209,27%
12,32%
9,84%
9,75%
11,60%
8,40%
8,06%
10,81%
13,25%
2,07%
302,98%
31,94%
-25,49%
-4,31%
12,58%
8,95%
14,62%
13,39%
47,01%
1,92%
37,42%
Carteira Top Pick
2/3/2016
Parâmetro de Recomendação
Abaixo de Mercado
Ibovespa Projetado:
Ibovespa*
Apreciação do Ibovespa Projetado:
Neutro
Acima de Mercado
Em Revisão (ER)
ER
Atualizado no fechamento: 01.03.2016
Acima de Mercado:
Neutro:
Abaixo de Mercado:
(*) Além do parâmetro descrito acima, baseamos nossas recomendações na comparação de múltiplos das empresas com seus peers
setoriais e em uma análise da atratividade e das perspectivas para os respectivos setores.
Departamento de Análise de Empresas
Marcelo Alves Varejão, CNPI
[email protected]
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