lesen… - Private Equity

16
Sachwerte
Experten-Interview
„Unser Fokus liegt auf Strategien, die Mehrwert
durch Wachstum generieren“
SachWerte sprach mit Dr. Mirko Meyer-Schönherr, Partner bei PAI partners*, und Chris­
tian Kümmerling, Senior Fund Manager, verantwortlich für das Segment Private Equity bei
WealthCap, über die Situation der Branche und die aktuelle Lage an den Märkten.
Dr. Mirko MeyerSchönherr
Partner bei PAI partners.
Herr Dr. Meyer-Schönherr, Sie leiten das
In den Medien wird immer wieder über das
deutsche Büro der europäischen Private-
derzeitige Niedrigzinsumfeld und die damit
Equity-Gesellschaft PAI partners. Wie sieht
verbundene „Enteignung der Sparer“ gespro-
ein typischer Arbeitstag von Ihnen aus?
chen. Welche Auswirkungen, glauben Sie, hat
Meyer-Schönherr: Bei unserem Portfoliounter-
dies auf Private Equity?
nehmen Hunkemöller haben wir gerade zwei neue
Meyer-Schönherr: Das aktuelle Niedrigzinsum-
Expansionsmanager eingestellt, um unser Wachs-
feld kommt Private-Equity-Investoren natürlich
tum in Deutschland weiter zu beschleunigen. Ins-
entgegen. Wir können unsere Unternehmen zu
gesamt haben wir im Jahr 2012 über 40 neue
deutlich günstigeren Konditionen finanzieren, als
Stores eröffnet. Das Ergebnis möchten wir in die-
das in der Vergangenheit der Fall war. Zudem
sem Jahr noch übertreffen.
bietet der Markt flexiblere Lösungen für Unternehmensfinanzierungen.
Jede Investmententscheidung für einen neuen
Store, die das Management von Hunkemöller
Aber nicht nur beim Kauf von Unternehmen erle-
vorlegt, muss von uns mitgetragen werden. Dabei
ben wir momentan ein gutes Marktumfeld. Wir
geht es vor allem um die Frage, warum sich gerade
können unsere vorhandenen Portfoliofirmen zu
mit diesem Standort der gewünschte Zielumsatz
sehr günstigen Konditionen refinanzieren und die
erreichen lässt. Neben Einzelheiten zu Investition
Einsparungen bei den Zinszahlungen in das Unter-
und Finanzierung sehen wir uns z. B. auch die
nehmenswachstum reinvestieren.
Kundenfrequenz von Wettbewerbern in vergleichbaren Lagen an. Mir ist es wichtig, dass wir nur
Das niedrige Zinsumfeld verstärkt natürlich auch
Mietverträge unterschreiben, die langfristig zum
das Interesse der institutionellen Investoren wie
Unternehmenserfolg beitragen. Unsere Erfahrung
Pensionskassen an alternativen Anlageformen. In
in diesem Segment zeigt uns, dass man bei einer
den letzten anderthalb Jahren lag ein starker
Expansionsstrategie sehr umsichtig sein muss. Zu
Fokus auf den USA. Aber seit Kurzem merken wir,
schnelles Wachstum führt häufig zu Fehlentschei-
dass gerade die Amerikaner Europa wiederent-
dungen, daher setzen wir auf diesen strikten
decken. Der amerikanische Markt wird aktuell als
Genehmigungsprozess.
teuer eingeschätzt und in Europa, insbesondere in
Süd­europa, bieten sich bei entsprechender Markt-
Zu meinen weiteren Aufgaben als Investment­
* Die hier getätigten Aussagen geben die
Meinung des Interviewpartners wieder.
Diese muss nicht der Meinung von
WealthCap entsprechen. Für die Aussagen des Interviewpartners wird keine
Haftung übernommen.
manager gehört es auch, die Entwicklung unserer
Stores laufend zu überprüfen. Übrigens: Die Textilwirtschaft hat uns in Deutschland erneut zum
Lingerie-Händler Nr. 1 im Jahr 2013 gewählt!
kenntnis gute Investitionsmöglichkeiten.
Sachwerte
Experten-Interview
Wo sehen Sie die Abgrenzung von Private
Ihr Investitionsfokus ist der europäische
Equity gegenüber anderen Formen der Unter-
Mittelstand. Wo sehen Sie derzeit Inves-
nehmensbeteiligung, wie z. B. dem Kauf von
titionschancen? Können Sie ein Beispiel aus
Aktien über die Börse?
dem aktuellen Portfolio nennen, an dem Ihre
Meyer-Schönherr: Der Unterschied zwischen
Strategie besonders sichtbar wird?
einer Private-Equity-Investition in ein Unterneh-
Meyer-Schönherr: Wie beschrieben rückt Europa
men und dem Kauf von Aktien beginnt bereits bei
wieder zunehmend in den Fokus. Deutschland ist
der Prüfung der Investitionsentscheidungen. Als
sehr gut durch die Krise gekommen. Hier gibt es
Private-Equity-Investor verfügen wir über entspre-
viele Weltmarktführer und stabile Unternehmen.
chende Erfahrung und Know-how, um viel detail-
Für diese Unternehmen müssen allerdings auch
lierter in die einzelnen Unternehmen hineinsehen
entsprechend hohe Preise gezahlt werden.
zu können, als wir das etwa bei einem Aktienkauf
an der Börse je tun könnten. Unsere Unterneh-
Attraktive Preise sehen wir momentan dagegen in
mensprüfung (Due Diligence) ist sehr umfangreich.
Südeuropa, insbesondere in Spanien und Italien,
Regionen, die zuletzt vernachlässigt wurden. Dort
Der größte Unterschied aus meiner Sicht ist
gibt es einzelne Opportunitäten zu attraktiven
jedoch, dass wir bei unseren Portfoliounterneh-
Preisen. Diesen Trend sehen wir in mehreren PAI-
men börsenunabhängig auf Entwicklung und
Sektoren, beispielsweise im Bereich Nahrungsmit-
Wachstum setzen können. Im Gegensatz zu
tel oder im Einzelhandel.
börsennotierten Unternehmen müssen wir nicht
quartalsweise Analysten überzeugen oder ggf.
Welches Unternehmen aus Ihrem Beteili-
eine kurzfristige Kurspflege betreiben. So ist es
gungsportfolio ist derzeit Ihr Favorit?
uns möglich, mit Weitblick zu agieren. Auch hier-
Meyer-Schönherr: Hunkemöller ist ein gutes
für ist unser Portfoliounternehmen Hunkemöller
Beispiel für die erfolgreiche Umsetzung unserer
ein gutes Beispiel. Bei einem so starken Expansi-
Strategie. In Deutschland erleben wir aktuell eine
onskurs muss laufend investiert werden. Jeder
Wachstumsstory, da wir keinen direkten Wettbe-
Store, der neu eröffnet wird, benötigt seine Zeit,
werber in dieser Preiskategorie haben. Wir eröff-
bis er Gewinne abwirft. Diese Zeit können wir uns
nen viele Stores und sowohl unser Marktanteil als
nehmen.
auch unsere Markenbekanntheit entwickeln sich
so, wie wir das vorhergesagt und geplant haben.
Das aktuell herausragende Wachstum zeigt uns,
dass unsere damalige Hypothese richtig war.
17
18
Sachwerte
Experten-Interview
Herr Kümmerling, welche Kriterien sind bei
Durch diese Kombination ist es möglich, einen
der Auswahl der richtigen Zielfonds entschei-
Investitionszeitraum von rund zehn Jahren und
dend?
dadurch mehrere Konjunkturzyklen in nur einer
Kümmerling: Neben allgemeinen Merkmalen wie
Anlagelösung abzudecken.
geografischer Lage, Streuungsaspekten im Port­
folio oder angestrebten Dealgrößen ist bei der
Prüfung von Investitionsmöglichkeiten die erfolgChristian Kümmerling
Senior Fund Manager,
verantwortlich für das
Segment Private Equity
bei WealthCap.
reiche Historie des Partners ausschlaggebend. Die
Bitte beachten Sie, dass alternative Investitionsfor-
Qualität und Stabilität des Managementteams
men ausschließlich für erfahrene Anleger gedacht
spielen eine wichtige Rolle. In persönlichen Ge-
sind, die befähigt sind, den Umfang dieser Investi-
sprächen im Vorfeld einer potenziellen Zusam-
tion zu verstehen und die damit verbundenen
menarbeit erfragen wir, welche Wertschöpfungs-
wirtschaftlichen Risiken bis hin zum Totalverlust zu
strategien die Zielfondsmanager verfolgen. Unser
tragen. Alternative Investitionsformen: (1) wenden
Fokus liegt auf Strategien, die Mehrwert durch
häufig Fremdfinanzierung und andere spekulative,
Wachstum generieren. Weitere Werttreiber wie
das Totalverlustrisiko steigernde Investitionsprakti-
die Optimierung der Finanzstruktur oder eine
ken an; (2) können hochgradig illiquide sein;
niedrige durchschnittliche Haltedauer können
(3) sind nicht verpflichtet, Investoren regelmäßig
stark marktabhängig sein und erweisen sich in der
Informationen zu Preis und Bewertung zur Verfü-
nachhaltigen Umsetzung häufig als schwieriger.
gung zu stellen; (4) können komplexe steuerliche
Strukturen beinhalten und wesentliche Steuerin-
Was zeichnet das aktuelle Konzept des
formationen ggf. verzögert übermitteln; (5) unter-
WealthCap Private Equity 17/18 aus?
liegen nicht denselben regulatorischen Anforde-
Kümmerling: Wir arbeiten mit dem bekannten
rungen wie Aktienfonds und andere öffentlich
Zielfondspartner PAI partners zusammen. Uns
gehandelte Wertpapiere; (6) berechnen häufig
überzeugen sowohl Nähe als auch tiefe Fach-
hohe Gebühren.
kenntnis der Investitionsmärkte, und PAI verfügt
über eine langjährig positive Erfolgsbilanz in
diesen Bereichen. Interessant für Investoren ist die
aktuelle WealthCap Beteiligung auch deshalb,
weil sie sich zum einen aus einem Bestandsfonds
(PAI V), der bereits über ein gefülltes Unternehmensportfolio verfügt, und zum anderen aus
einem neuen Fonds (PAI VI) zusammensetzen soll.