Mit langem Atem rein ins Wasser
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Mit langem Atem rein ins Wasser
Unternehmen 12 Mittwoch, 11. Februar 2015 · Nr. 11 Mit langem Atem rein ins Wasser INTERNATIONAL Längerfristig lässt sich auch dank Infrastrukturinvestitionen in China Rendite auf Wasseranlagen realisieren. Beijing Enterprises Water Beijing Enterprises Water: 4.45 HK-$, Valor 3743596 China Everbright angeglichen Hang-Seng-Index angeglichen 5 4 3 2 1 2012 2013 2014 2015 Quelle: Thomson Reuters / FuW Wasser in China Wasserressourcen pro Kopf Wasserverbrauch pro Kopf 110 105 100 95 BILD: IMAGES.DE 90 Kläranlage in Peking: China gibt mit dem noch bis Ende 2015 laufenden Fünfjahresplan 60 Mrd. $ für Abwasseraufbereitung aus. SIMON SCHARPF W asser ist knapp. Der Durst nach Wasser wird weltweit zunehmen, ohne dass das Angebot Schritt halten könnte. Eine solche Situation bietet Investitionsmöglichkeiten. Es gilt jedoch einige Aspekte zu beachten. So sind die Wachstumstreiber im Wassermarkt langfristige Entwicklungen wie das Bevölkerungswachstum, alternde Infrastruktur und ein wachsender Qualitätsanspruch an Frischwasser. Bei den Aktien von Unternehmen in der Wasserwirtschaft handelt es sich aber oft um typisch zyklische Industrietitel, welche beispielsweise auch durch den Ölpreis beeinflusst werden und entsprechend volatil sind. Wasser ist ein für den Menschen unersetzlicher Rohstoff mit entsprechenden politischen und wirtschaftlichen Implikationen. Schon länger gibt es bewaffnete Konflikte um das kostbare Nass, und Staaten sind laufend daran, das «Wirtschaftsgut Wasser» zu monopolisieren, wie der Politologe Herfried Münkler im «Folio» der NZZ schreibt. Das birgt politischen Zündstoff und Unsicherheit. Für viele Wirtschaftssektoren wie beispielsweise Landwirtschaft, Energiegewinnung, Schwerindustrie oder Chemie ist Süsswasser essentiell. Trockenes Pflaster China Wasser ist genauso ein Schmiermittel der Weltwirtschaft wie Öl oder, wie man bisweilen hören kann, das «Öl des 21. Jahrhunderts». Es überrascht wenig, dass diverse Fonds existieren, welche am Potenzial des wichtigen Versorgungsmittels zu partizipieren versuchen (vgl. Tabelle). Pionier im Schweizer Markt ist der PictetWater Fund, welcher seit gut vierzehn Jahren besteht. Sarasin betreibt seit sieben Jahren einen ähnlich erfolgreichen Fonds, wobei Mitte 2013 mehrere Mitarbeiter dieses Bereichs von Notenstein abgeworben wurden. Das erklärt den erst Ende 2013 neu aufgelegten Notenstein Sustainable Water Fonds, der seither gut abgeschnitten hat. Die beiden gezeigten ETF schneiden über fünf Jahre am besten ab, der Lyxor ETF World Water ist auch über ein und drei Jahre ungeschlagen. Über fünf Jahre schneidet das Produkt von Swisscanto von den aktiv betriebenen Fonds am besten ab, über ein und drei Jahre ist der Tareno Waterfund am besten, selbst besser als BlackRocks ETF iShares Global Water. Wasser ist besonders knapp in China, das gemäss der Nichtregierungsorganisation China Water Risk über rund 20% der Weltbevölkerung, aber nur über etwa 7% der globalen Frischwasserreserven verfügt. Die Regierung sei sich dessen bewusst. Es wird erwartet, dass wie im lau- fenden zwölften auch im nächsten Fünfjahresplan von 2016 bis 2020 Milliardenbeträge für Investitionen in die Wasserinfrastruktur bereitgestellt werden. China Water Risk zeigt die Wahrscheinlichkeit einer Steigerung der Wassertarife; je nach Stadt könnte diese 100 bis 400% betragen. So würden Abwasserklärung und Entsalzung von Meerwasser viel rentabler. Deshalb wird davon ausgegangen, dass solche Massnahmen auch getroffen werden. Spielball der Nachrichten Für die Wasseraufbereitung sieht die Credit Suisse in einer Studie aus 2014 noch ein Potenzial von 14% unbehandelter Abwässer in urbanen Gegenden ab 2015, sowie 49% ungereinigten Dreckwassers in ländlichen Regionen. In ihrer Einschätzung der Lage betont die Grossbank aber 1 Performance in % 5 Jahre 3 Jahre +16,0 +18,4 n.v. n.v. n.v. n.v. +18,3 +21,3 +16,2 +18,0 +15,7 +16,8 +14,4 +18,8 +13,7 +13,1 +13,0 +14,8 +12,1 +18,4 +11,5 +14,8 +1,6 +0,4 1 Jahr +32,0 +26,2 +17,4 +33,4 +24,5 +22,4 +27,9 +24,6 +14,6 +25,1 +20,5 –0,9 Gebühren in % n.v. 0,6 0,6 0,65 1,8 1,8 2,3 2,0 1,5 1,76 1,75 Bemerkungen Benchmark seit 13.12.2013 institutionell ETF ETF Stand: 9. Februar 2015 Quelle: Bloomberg In der Wasserversorgung aktive chinesische Unternehmen Kurs am 10.2. in HK-$ Guangdong Investment 10.08 10.36 China Everbright Beijing Enterprises Water 4.45 7.65 CT Environmental A Schätzung 1 HK-$=0.12 Fr. Quelle: Bloomberg Perf. seit Marktkap. 1.1. in % in Mio. HK-$ –0,2 63 019 –10,2 46 451 –15,9 38 751 –4,0 11 031 Umsatz in Mio. HK-$ Gewinn pro Aktie in HK-$ 2013 2014A 2015A 2013 2014A 2015A 7990 8402 9190 0.71 0.64 0.67 5320 7126 9791 0.33 0.39 0.54 6407 9037 11 501 0.14 0.19 0.26 485 964 1447 0.20 0.27 0.38 80 75 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 Quelle: Chinawaterrisk.org / Grafik: FuW, sk Ausgewählte Wasserfonds im Überblick 1 Name Währung MSCI Daily Net TR World Euro Notenstein Sust Water-Base € € KBI INS Water Fund-EUR H Lyxor ETF World Water € iShares Global Water Ucits € Swisscanto LU EQ Water INV B € Variopartner-Tareno Water R1 € Pictet-Water-REUR € Sarasin Sustainable Water P € JBM RobecoSam SU Water-B EUR € Oekoworld-Water for Life-C € F&C Water & AGR EQ L/S-EUR A € 85 KGV 2015 15 20 18 20 auch die hohen Eintrittshürden in den beschriebenen Markt, da die Vergabe von Lizenzen abhängig von der Politik sei. Wasser sei in China als Investitionsthema stark abhängig vom Staat, betont auch Stefan Schütz, Manager des Tareno Waterfund. «Für Wasser gibt es drei Behörden in China, weshalb Entscheidungen öfters lange dauern.» Die politische Entwicklung im Sektor geschehe gewissermassen in einer Blackbox, und interessante Titel würden dadurch zum «Spielball der Nachrichtenlage». Die investierbare Landschaft sei klein. Die kotierten Unternehmen sind aber auch jene, welche die Kapazitäten zur Durchführung der anstehenden Entwicklungspläne haben und mit einiger Wahrscheinlichkeit an der Investitionswelle teilnehmen können. Für Beijing Enterprises Water sieht die Credit-Suisse-Studie weiterhin ein starkes Wachstum und die Möglichkeit, von Tarifsteigerungen zu profitieren. Die nicht nur im Wassergeschäft tätige China Everbright habe dank einer neuen Müllverbrennungstechnologie gar das Potenzial, mittelfristig profitabler als alle Wettbewerber zu sein. Beide werden als Top Picks empfohlen. Wasser ist dank langfristiger Trends attraktiv für Anleger, die sich in themenbezogenen Titeln engagieren wollen. Interessierte Investoren sollten jedoch über genügend Zeit verfügen, um die mit Industrieaktien verbundene Volatilität auszuhalten. Die Relevanz von Wasser für die Rohstoffgewinnung durch Fracking oder im Bergbau lässt die Valoren gewisser Wasseranbieter auch auf den Öl- und andere Rohstoffpreise reagieren. Langfristig aber stabilisiert die unelastische Nachfrage nach Wasser über damit verbundene Unternehmen oder Fonds das Renditepotenzial einer Anlage – denn, wie Stefan Schütz sagt: «Wasser ist ein Rohstoff ohne Substitut.»