Alimentos - Massas e Farináceos 1º trim 15
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Perspectivas Setoriais São Paulo, 13 de Maio de 2015. Ainda que o panorama econômico interno se apresente delicado, delica com forte pressão inflacionária e expectativa de retração na economia, o setor de alimentos farináceos vem apresentado interessante resiliência. Segundo egundo a ANIB (Associação Nacional da Indústria de Biscoitos), a projeção para 2015 é que qu o faturamento das empresas do setor avance entre 9% a 13%,, puxado basicamente pela elevação nos preços médios, que deve seguir os o índices inflacionários, ou seja, próximos a 8%, já em termos de volumes, espera-se se tímido avanço, muito próximo a 3%, 3%, frente a um aumento de volumes em 2014 de cerca de 5%. Em relação aos custos do setor, o principal insumo, o trigo, trigo continua operando com preços favoráveis, por conta da forte safra agrícola dos EUA. A safra mundial deve encerrar 2014/15 com um avanço de 1,4% em volume sob a safra anterior, com 726,4 mil toneladass colhidas. Para a safra 2015/2016, a estimativa preliminar do USDA (United States Department of Agriculture) aponta para uma retração de 0,3% na safra mundial, frente à safra passada, ou 718 milhões de toneladas. Apesar do favorável patamar de precificação do trigo, as mudanças de hábitos alimentares dos consumidores, que vem migrando para p marcas mais acessíveis, tem levado diversos players a realizar investimentos nvestimentos direcionados a produção própria de insumos, com vistas a reduzir seus custos de produção, principalmente o óleo vegetal e a farinha de trigo. O denominado processo de verticalização vem preparando as empresas que adotaram tal estratégia a ficarem menos dependentes de fornecedores internacionais e reduzir custos de importações, importações além de se verem relativamente imunes às variações dos preços internacionais de seus insumos. Já quanto ao açúcar, outro importante insumo do setor, este também vem operando em patamares mínimos de precificação, tendo em vista a forte fort safra mundial, sobretudo de países Asiáticos e o próprio Brasil. Consideramos que apesar do cenário adverso, os grandes players ainda devem continuar visando crescimento via aquisições, aquisições dando continuidade ao processo de consolidação. Além disso, diversass empresas que possuem elevada representatividade de mercado em determinadas regiões do país, vem apresentando planos para expandir seu leque de atuação para demais regiões, com investimentos em marketing e lançamento de novas linhas de produto. produt De forma geral as empresas que possuem estruturas de abastecimento verticalizadas e portfólio de produtos acessíveis devem continuar apresentando desempenho acima da média setorial em 2015. Comparativos do Setor Produção e Consumo Mundial de Trigo (MM de Ton) Resultado Líquido 2013 2014 Produção Mundial 750 Consumo Mundial 700 650 600 524,4 550 500 M.Diasbranco 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 599,3 Fonte: USDA Produção Interna de Trigo (MM de Ton) 6.171 5.690 7.874 5.717 4.418 14,9 Marilan 30,3 2010/11 2012/11 2012/13 2013/14 2014/15 (P) Fonte: CONAB Market Share (Janeiro / Fevereiro Fev 2015) Setor de Massas Setor de Biscoitos 53,5 J. Macedo 79,5 Outros 36% M. Dias Branco 29% Nestlé 8% Mondele Arcos z 6% Pepsico Marilan 7% 7% 7% Fonte: Economatica e site das empresas, elaboração própria. M. Dias Branco 29% Outros 35% Vilma 4% Piraque 5% Santa Amália 8% J. Macedo 9% Selmi 10% Fonte: AC Nielsen, elaboração própria.. CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar - São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 4141 | Fax: (11) 3814-0140 3814 www.coinvalores.com.br | [email protected] 1 M Dias Branco ON Preço Alvo R$ 116,20 Up Side / 30,9% MDIA3 / R$ 88,00 em 12/Mai/14 Breve Descritivo A M.Dias Dias Branco fundada há mais de 60 anos, atua na fabricação, comercialização e distribuição de produtos alimentícios derivados do trigo, especificamente (i) biscoitos e massas, (ii) farinha e farelo de trigo, bem como de (iii) margarinas e gorduras vegetais.. A companhia é líder nacional nos mercados de biscoitos e de massas no Brasil, em termos de volume de vendas (em toneladas) e em faturamento (em R$), segundo dados da AC Nielsen. A M. Dias Branco também possui uma participação relevante no mercado brasileiro brasile de farinha e farelo de trigo, uma das suas principais matérias-primas, matérias no qual acredita estar entre os três maiores participantes, ipantes, em termos de volume de consumo, medido em toneladas. Projeções em MM Receita Líquida Composição Acionária: Principais Acionistas Dibra Fundo de Inv. Em Participações (*) Mfs Investment Management Outros 2014 2015e 2016e e 2017e 2018e 2019e 4.946,3 5.455,8 6.039,4 6.764,1 7.575,8 770,4 880,2 1.030,0 1.228,2 1.386,6 1.553,0 Lucro Líquido 599,3 598,1 750,6 945,5 1.134,1 1.317,1 2014 3,1 2015e 2,8 EV/EBITDA 12,9 11,4 Preço/Lucro 17,0 17,1 -x- 2,9% Dividend Yield 2016e 201 2,6 2017e 2,5 2018e 2,3 2019e 2,2 9,4 7,5 6,3 5,4 13,6 10,8 9,0 7,8 3,7% 7,4% 8,9% 10,3% 80,0% -x- 50,0% 50,0% 80,0% 80,0% Dívida Líquida (R$ MM) 184,9 -x- -x- -x- -x- -x- % de Curto Prazo 47,3% 13,2% 9,3% 9,9% 10,8% 6,3% Part. De Capital de 3ºs 26,6% 25,3% 24,6% 29,0% 30,0% 30,7% ROE (%) 18,2% 16,7% 19,0% 22,8% 25,9% 28,4% Margem EBITDA 16,8% 17,8% 18,9% 20,3% 20,5% 20,5% Margem Líquida 13,1% 12,1% 13,8% 15,7% 16,8% 17,4% Pay Out Todos tipos 63,1% 5,0 31,9% -x-x- 5,0% 31,9% Histórico 4.579,9 COT/VPA Projetado 11 /Mar/2015 Sem voto -x- (*) a Dibra é controlada pelo Sr. Francisco Ivens de Sá Dias Branco. EBITDA Indicadores Com Voto 63,1% Conclusão MDIA3 x IBOVESPA – na base 100 Diante de um cenário conturbado da economia interna, a M. Dias Branco apresentou sensível sens queda nos volumes de venda no primeiro trimestre do ano, assim como de sua receita. Ainda que o panorama de vendas continue anêmico ao longo do ano, entendemos que a empresa ainda se posiciona em um setor resiliente, e com diversas vantagens competitivas intrínsecas as suas operações. Uma das principais vantagens da empresa continua sendo sua cadeia de produção própria de insumos, que garantiram uma queda de 13,4% os custos com matéria prima no 1°trim/14. Destacamos ainda que para os próximos anos a companhia ainda nda tem espaço para ampliar sua produção própria de insumos, sendo que no 1°trim deste ano foram produzidos internamente 79% 79 e 91,8% de farinha e gorduras vegetais, devendo chegar a 100% até meados de 2016. Em 2014 a empresa realizou diversos investimentos (capex capex recorde, de R$ 407 milhões) direcionados a expandir sua capacidade produtiva e ampliar seu portfólio de produtos (massas instantâneas e massas para bolos) os) de forma que para 2015 a empresa deve se focar na penetração de novos mercados e conquistas de market share,, dentro de sua região nicho (Nordeste) e fora, com destaque para o Sudeste. Em suma, ainda que os volumes caminhem de lado em comparação com o ano anterior, os reajustes de preços, a nova linha de produtos (que em média possuem maior valor agregado) e sua estrutura de custos mais eficiente devem garantir resultados sultados positivos neste ano. ano Desta forma, recomendamos compra para os ativos da empresa. Sandra Peres (CNPI) 2 CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar - São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 4141 | Fax: (11) 3814-0140 3814 www.coinvalores.com.br | [email protected] EQUIPE COINVALORES >> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos Antonio Cláudio Bonagura Carlos Alberto de Oliveira Ribeiro Gênesis Rodrigues João Pinto Braga Filho João Paulo de Souza Angeli Dias José Antonio Penna Leonardo Antonio Sampaio Campos Luiz Carlos Camasmie Gabriel Mario Ruy de Barros William Celso Scarparo >> Atendimento Home Broker [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] tel: 11 3035-4162 Jaime Nascimento Marcio Espigares Deborah Bloise Cristiano Batista Ribeiro Rafael Oliveira da Silva [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] >> Gestão de Investimentos tel: 11 3035-4164 Tatiane C.C. 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Mendes Paulo Nepomuceno Octavio Sequini Junior Thiago Vicari Jayme Kannebley [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] >>Mesa de Renda Fixa tel: 11 3035-4155 Mauricio M. Mendes Roberto Lima Natanael Fernandes Luiz Carlos Brandão Emilio Carlos Barbosa de Carvalho [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] IMPORTANTE Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pessoas pessoas físicas e jurídicas residentes no país, e está sujeito às regras e supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central ral do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca-se Destaca que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas d por or esta instituição, refletindo a opinião pessoal dos analistas que as avaliam. Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis eis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas estimativas e projeções contidas neste documento referem-se referem à data presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira car teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores valores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente decorrente da utilização do conteúdo deste documento. De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que oss analistas da Coinvalores CCVM C Ltda possuem posições de investimento em cotas de Fundos e Clubes de Investimento administrados e geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das análises e opiniões dos mesmos. A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terceiros, ações de d emissão das companhias BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3). EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE 3 CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO Av. Brig. Faria Lima, 1461 - 10ºandar - São Paulo - SP - CEP 01452-921 | Tel.: (11) 3035-4141 4141 | Fax: (11) 3814-0140 3814 www.coinvalores.com.br | [email protected] >> ANALISTA CHEFE Sandra Peres (CNPI) [email protected] 3094-7873 r. 442 [email protected] [email protected] 3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444 [email protected] 3094-7871 r. 574 >> ANALISTAS DE INVESTIMENTOS Felipe Martins Silveira (CNPI) Bruno Piagentini Caloni (CNPI) >> ASSISTENTE DE ANÁLISE Daniel Cosentino Liberato Setores acompanhados: Açúcar e Álcool – Sandra Peres (CNPI) Eletroeletronicos – Sandra Peres (CNPI) Agrícola – Sandra Peres (CNPI) Energia / Distribuição – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petróleo – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Geração – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Petroquímico – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Energia / Integradas – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Planos de Saúde – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Energia / Transmissão – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Plataformas de Negociação – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Papel e Celulose – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Abatedouros – Sandra Peres (CNPI) Alimentos / Massas e Farináceos – Sandra Peres (CNPI) Aluguel de Frota – Felipe M. Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. Autopeças – Bruno Piagentini Caloni (CNPI) Bancos de Nicho – Felipe M. Silveira (CNPI) Entretenimento – Felipe Martins Silveira (CNPI) Programas de Fidelidade – Felipe Martins Silveira (CNPI) Fertilizantes – Sandra Peres (CNPI) Bancos de Varejo – Felipe M. Silveira (CNPI) Hardware / Software – Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato. 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