índice

Boletim Semanal >> Comentários e indicações para a Semana de 01 a 05 de Dezembro de 2008
∆%
Semana
8,4%
∆%
Mês
-2,8%
∆%
Ano
-43,3%
IBRX
8,4%
-3,3%
-44,4%
IEE
1,2%
9,9%
-8,7%
ITEL
10,9%
12,9%
-14,8%
IGC
7,9%
-0,7%
-46,9%
ITAG
9,8%
0,8%
-46,0%
FGV 100
7,4%
-1,1%
-35,6%
∆%
Semana
∆%
Mês
∆%
Ano
Dow Jones
15,5%
-6,4%
-34,2%
Nasdaq
16,4%
-11,0%
-42,2%
S&P 500
18,0%
-8,4%
-39,5%
México Bolsa
11,1%
-18,8%
-32,0%
Merval
12,5%
-39,2%
-54,8%
LOCAL
IBOVESPA
MUNDO AFORA
IGPA
(Chile)
1,3%
-11,6%
-20,3%
IGBVL
(Peru)
3,0%
-34,1%
-57,7%
Stock Mkt (Venezuela)
-1,4%
-9,3%
-9,2%
IGBC
6,8%
-20,3%
6,3%
-15,2%
(Colômbia)
Market Index
MIB30
PSI
(Itália)
(Portugal)
Irlanda Overall
: : ÍNDICE
Agenda Macro-Econômica e Corporativa
Livro bege e dados de desemprego são destaques nos EUA.
pág. 2
Agenda Corporativa
Segunda-feira tem Reunião Apimec com Odontoprev as 16:00 h
pág. 3
Conjuntura / Painel de Indicadores
Governos continuam combatendo a crise com novos pacotes.
pág. 4
Recomendações
Perdigão ↑, São Carlos ↑, Transmissão ↑, Bradesco ↑ Lupatech ↑.
pág. 5
Tópico Setorial – “Serviços Diversos”
Diversas Empresas.
pág. 6
EV/EBITDA e P/L PROJETADOS SETORIAL
EV/EBITDA 2008 (P)
P/L Médio 2008 (P)
Alimentos
9,5
-x-
Autopeças / Matl de Transportes
4,2
3,4
-31,1%
Aviação
14,4
141,4
-33,5%
Bancos
-x-
7,8
Bens de Capital / Infra-Estrutura
5,5
9,3
Bens de Consumo
7,4
15,2
5,2%
-19,6%
-46,2%
3,7%
-21,7%
-49,8%
Calçados / Têxtil
2,9
10,0
9,3%
-28,9%
-63,6%
Construção Civil
5,6
5,5
Educacional
5,9
9,0
Energia
5,3
8,6
Fertilizantes
-x-
-x-
Luxemburgo LuxX
7,8%
-30,1%
-59,2%
DAX 30 (Alemanha)
10,5%
-20,0%
-42,2%
IBEX 35 (Espanha)
10,8%
-19,5%
-41,7%
Logística / Transportes
6,7
13,7
CAC 40
9,1%
-19,4%
-42,1%
Material de Construção
2,6
4,5
Mineração
-x-
-x-
Papel e Celulose
-x-
-x-
Petróleo / Petroquímico / Gás
6,2
7,5
(França)
FTSE 100
9,1%
-13,8%
-34,5%
TEL AVIV 25
2,3%
-26,9%
-46,7%
FTSE/JSE Africa
22,3%
-10,5%
-25,9%
Saneamento Básico
3,5
4,1
Saúde
5,2
11,0
Tadawul (Arábia Saudita)
-9,3%
-40,7%
-59,9%
Hang Seng
10,2%
-24,8%
-51,3%
Shenzhen
-2,3%
-11,4%
NIKKEI
8,7%
KOSPI (Coréia do Sul)
Seguro
-x-
-x-
Serviços Diversos
1,7
5,2
-62,4%
Shopping Center
6,2
10,7
-25,6%
-45,3%
Siderurgia
3,6
4,0
12,1%
-26,6%
-43,9%
Tecnologia
1,9
7,2
S. E. Of Thaiindex
-1,0%
-34,7%
-54,6%
Telecom / Banda Larga
4,1
23,1
Varejo
10,9
63,5
Straits Times (Singapura)
6,0%
-27,5%
-50,6%
8,2
0,5%
-14,6%
-39,8%
Médio das Cias do Stock Guide
5,4
Kuala Lumpur C.
S&P/ASX 200
7,0%
-22,0%
-43,4%
p>2
: : AGENDA SEMANAL – MACRO ECONÔMICA
Segunda Feira, 01 de Dezembro de 2008. Dia do Ferreiro e do Imigrante.
Horário
Eventos
Expectativas
08:00 h
IPC-S (nov)
Anterior: 0,57%
08:30 h
Pesquisa Focus (semanal) - BACEN
11:00 h
Balança Comercial
Anterior: US$1207M
13:00 h
ISM – Indústria (nov)
Expectativa:38,0 / Anterior:38,9
13:00 h
Gastos com Construção
Expectativa: -0,90% / Anterior: -0,30%
-
Consultas e Inadimplência (nov) - ACSP
-
-
Vendas Domésticas de Autoveículos (nov)
-
-
Carga de Energia Verificada (nov)
-
Terça Feira, 02 de Dezembro de 2008. Dia das Relações Públicas e do Samba.
Horário
Eventos
Expectativas
07:00 h
IPC-Fipe (nov)
Anterior: 0,50%
09:00 h
Pesquisa Industrial Mensal (out)
Anterior: 1,70%
-
Vendas Totais de Veículos (nov)
Expectativa: 10,5M / Anterior: 10,6M
Quarta Feira, 03 de Dezembro de 2008. Dia Internacional dos Portadores de Deficiências.
Horário
Eventos
Expectativas
10:00 h
Dados do Setor Hipotecário (semanal)
-
11:30 h
Pedidos de Auxílio Desemprego (semanal)
-
11:30 h
Produtividade do Setor Não Rural (3T08-p)
Expectativa: 0,90% / Anterior: 1,10%
11:30 h
Custo Unitário do Trabalho (3T08-p)
Expectativa: 3,60% / Anterior: 3,60%
12:30 h
Fluxo Cambial (semanal)
Expectativa: 38 / Anterior: 37,8
13:00 h
ISM – Serviços (nov)
Expectativa: 42,8 / Anterior: 44,4
13:35 h
Estoque de Petróleo (semanal)
-
17:00 h
Livro Bege
-
Horário
Eventos
Expectativas
11:00 h
Indicadores Industrias (out) - CNI
Anterior: 83,30%
13:00 h
Encomendas da Indústria (nov)
Expectativa: -2,90% / Anterior: -2,50%
14:30 h
Industria Automobilística (nov)
-
Quinta Feira, 04 de Dezembro de 2008. Dia do Perito.
Sexta Feira, 05 de Dezembro de 2008. Dia do Casal.
Horário
Eventos
09:00 h
Pesquisa Industrial Mensal – Regional (out) – IBGE
-
09:00 h
IPCA (nov) – IBGE
Anterior: 0,45%
Dados do Mercado de Trabalho (nov)
-
Leading Indicator (out) - OCDE
-
08:00 h
Expectativas
C ORRET ORA DE V ALORES • M ERCADORIAS & F UT UROS • F UNDO S DE I NVEST IMENT O
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p>3
: : AGENDA SEMANAL CORPORATIVA
Segunda Feira, 01 de Dezembro de 2008.
Horário
Informações Gerais
09:00 h
Cremer
16:00 h
Odontoprev
17:00 h
Banco Pine e Marfrig
Horário
Informações Gerais
09:30 h
Abordando Cenário Macro e sobre as S/A’s da bolsa
Horário
Informações Gerais
09:00 h
GOL
Horário
Informações Gerais
09:00 h
ABC Brasil
Horário
Informações Gerais
-
-
Terça Feira, 02 de Dezembro de 2008.
Reunião Semanal Depto de Análise
Quarta Feira, 03 de Dezembro de 2008.
Quinta Feira, 04 de Dezembro de 2008.
Sexta Feira, 05 de Dezembro de 2008.
-
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p>4
: : CONJUNTURA
SEMANA PASSADA
Esta semana foi marcada por sinais de otimismo no mercado financeiro. A restrição ao crédito, apesar de ainda muito
expressiva, começa a perder força gradativamente. Os governos dos principais países do mundo continuam atuando
de forma evidente na economia de suas nações, buscando elevar o nível de liquidez do mercado. Nesse âmbito,
destacamos o corte da taxa básica de juros na China (-1,08 p.p.) na quarta-feira, a divulgação dos pacotes ante-crise
de € 200 bilhões na Europa e de US$ 306 bilhões nos EUA, sendo este último destinado a resgatar o Citigroup de uma
possível falência. O consumo continua apresentando forte arrefecimento no mundo todo, o que se tornou notório com a
antecipação das paradas para manutenção em algumas unidades produtivas de empresas siderúrgicas brasileiras
(Gerdau e Usiminas). Estas companhias esperam queda forte na demanda já no quarto trimestre em comparação com
mesmo período do ano passado.
PERSPECTIVAS PARA A SEMANA
Na próxima semana, teremos a divulgação de alguns indicadores importantes para definir a tendência do cenário para
dezembro. Na segunda-feira, a FENABRAVE divulgará a venda de veículos e na terça observaremos as vendas
automotivas nos EUA. Na quarta-feira, os pedidos de auxilio desemprego e o Livro Bege serão destaques na agenda.
Já na sexta-feira o IBGE divulgará o IPCA. Entretanto, a atenção continua voltada para as medidas estratégicas
governamentais adotadas pelas principais economias do mundo contra os efeitos da crise. A imprevisibilidade destas
medidas continuará trazendo oscilações no mercado de capitais. Continuamos trabalhando com um cenário bastante
desafiador para o 4º trimestre de 2008 e 1º trimestre de 2009, com demanda enfraquecida em diversos setores da
economia global e resultados decrescentes por parte das empresas.
FOCUS – RELATÓRIO DE MERCADO DE 21 DE NOVEMBRO DE 2008
Expectativa do Mercado
2008
Mediana Agregada
2009
Há 4
semanas
Há 1
semana
Hoje
Comportamento
semanal*
IPCA (%)
6,29
6,39
6,39
=
(1)
IGP-DI (%)
10,59
10,97
10,90
▼
IGP-M (%)
10,65
11,07
10,92
▼
IPC-FIPE (%)
6,44
6,56
6,55
Taxa de Cambio – fim de período (R$ /US$)
1,95
2,10
Há 4
semanas
Há 1
semana
Hoje
Comportamento
semanal*
6,50
5,00
5,20
5,20
=
(2)
4,85
(1)
10,00
5,57
5,80
5,75
▼
(1)
5,20
(1)
11,00
5,50
6,00
5,95
▼
(1)
5,30
▼
(1)
6,50
4,70
4,72
4,72
=
(1)
4,50
2,10
=
(7)
2,00
1,90
2,10
2,10
=
(1)
1,90
Taxa de Cambio– média do período (R$/US$)
1,77
1,79
1,80
▲
(1)
1,75
1,93
2,05
2,08
▲
(8)
1,80
Meta Taxa Selic – fim de período (% a. a.)
14,25
13,75
13,75
=
(2)
13,75
13,50
13,31
13,31
=
(1)
13,75
Meta Taxa Selic – média do período (% a. a.)
12,66
12,59
12,59
=
(2)
12,75
14,00
13,75
13,75
=
(3)
14,00
Dívida Líquida do Setor Público (% do PIB)
40,00
39,04
39,00
▼
(2)
40,50
39,00
38,00
38,00
=
(1)
40,50
PIB (% de crescimento)
5,23
5,23
5,24
▲
(1)
5,10
3,10
3,00
3,00
=
(3)
3,25
Produção Indl (% de crescimento)
5,50
5,80
5,78
▼
(1)
5,45
4,00
3,16
3,00
▼
(4)
4,50
-29,00
-30,00
-30,00
=
(3)
-24,50
-33,20
-31,65
-30,03
▲
(1)
-32,00
Conta Corrente (US$ bilhões)
Balança Comercial (US$ bilhões)
24,00
23,78
23,60
▼
(3)
22,00
12,50
13,32
13,71
▲
(2)
15,21
Invest. Estrangeiro (US$ bilhões)
35,00
35,00
35,00
=
(9)
33,50
30,00
25,00
25,00
=
(1)
30,00
Preços Administrados (%)
3,70
3,70
3,70
=
(8)
3,80
5,10
5,38
5,33
▼
(1)
5,00
comportamento dos indicadores desde o último Relatório de Mercado; os valores entre parênteses expressam o número de semanas em que vem ocorrendo o último comportamento (▲ aumento, ▼ diminuição ou = estabilidade)
Fonte: Gerin / BACEN
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p>5
: : INDICAÇÕES
>> PERDIGÃO (PRGA3)
Gostamos do case da Perdigão que optou por se diversificar, deixando de ser apenas um
Preço Alvo R$ 47,00 p/ação
frigorífico, para se tornar uma empresa de alimentos. Todavia, as commodities agrícolas, soja e
Cotação Atual: R$ 35,00 p/ação
milho, principais matérias-primas da companhia estão em curva descendente, o que deverá ser
Aumentar participação em carteira
traduzido em menor pressão nos custos e melhores margens. Além disso, o 4º trimestre é
P/L para 2008 = -x- (anos)
considerado forte em vendas de produtos de maior valor agregado. Outro destaque foi o montante
EV/EBITDA para 2008 = 10,6 (anos)
de R$ 283,6 milhões de empréstimo captado junto ao BNDES, destinados ao pagamento da
expansão de capacidade já realizado. Em momentos de falta de credito, uma captação como esta
é muito positiva para a companhia. Pertence ao Ibovespa e ao Novo Mercado.
>> SÃO CARLOS (SCAR3)
Iniciamos cobertura das ações ordinárias da São Carlos (SCAR3) com recomendação de compra.
Em uma perspectiva de longo prazo, vislumbramos um case muito interessante, considerando a
Preço Alvo R$ 16,50 p/ação
elevada rentabilidade da operação e o consistente fluxo de caixa desta empresa. A estratégia de
Cotação Atual: R$ 10,00 p/ação
focar em clientes corporativos do chamado 1º escalão empresarial (Lojas Renner, Ericsson,
Aumentar participação em carteira
Siemens e Citibank, por exemplo) melhora o nível de inadimplência e vacância, o que resulta em
P/L para 2008 = 19,6 (anos)
maior eficiência operacional. O fato de adquirir os imóveis captando dívidas de acordo com o fluxo
EV/EBITDA para 2008 = 8,9 (anos)
de recebimento reduz o custo de capital próprio da companhia. Pertence ao Novo Mercado.
>> TRANSMISSÃO PTA (TRPL4)
Preço Alvo R$ 60,00 p/ação
Cotação Atual: R$ 47,50 p/ação
Aumentar participação em carteira
P/L para 2008 = 8,2 (anos)
EV/EBITDA para 2008 = 5,4 (anos)
>> BRADESCO (BBDC4)
Preço Alvo R$ 54,00 p/ação
Cotação Atual: R$ 24,00 p/ação
Aumentar participação em carteira
P/L para 2008 = 7,9 (anos)
EV/EBITDA para 2008 = -x- (anos)
A companhia foi bem sucedida no leilão de linhas de transmissão do Madeira realizado no dia
26/nov. O consorcio Madeira Transmissão, no qual a empresa detinha participação de 51%,
arrematou 2 lotes (D e F) dos 7 lotes leiloados. A RAP (receita anual permitida) somada dos
empreendimentos é de R$ 328,0 milhões, sendo R$ 167,3 a parte correspondente a Cteep, com
investimentos estimados em aproximadamente R$ 2,1 bilhões. O primordial foi o menor deságio
apresentado no leilão de 0,21% e 10,0% nos respectivos lotes adquiridos. Pertence ao IBOVESPA
e ao Nível 1 de Governança Corporativa.
As perspectivas para o banco ainda são positivas a despeito da piora do cenário macro-econômico.
Devemos ficar atentos ao processo de consolidação bancária, mas não podemos considerá-lo
como maior driver do setor no atual momento. Em nossa opinião, a lucratividade da instituição deve
se manter elevada nos próximos trimestres, garantindo um bom nível de pagamentos de
dividendos. Adicionalmente, vale destacar que o conselho de administração deliberou renovar o
programa de recompra das ações do banco para permanência em tesouraria e posterior alienação
ou cancelamento. Pertence ao Nível 1 de Governança Corporativa.
>> LUPATECH (LUPA3)
As recentes descobertas da Petrobrás na região do pré-sal no litoral do Espírito Santo apresentam
Preço Alvo R$ 30,00 p/ação
grande potencial para o setor, destacadamente aquelas companhias que se beneficiam dos
Cotação Atual: R$ 18,10 p/ação
investimentos da Petrobrás. Lembramos que a programação de investimentos da estatal deverá
Aumentar participação em carteira
ser divulgada neste mês de dezembro, podendo trazer novidades positivas para o segmento e,
P/L para 2008 = 10,5 (anos)
conseqüentemente, para a Lupatech. Em nossa opinião, a companhia continua com sólida posição
EV/EBITDA para 2008 = 7,5 (anos)
econômico-financeira e o atual patamar de preço não traduz os fundamentos da companhia,
sinalizando uma oportunidade de compra. Pertence ao Novo Mercado.
Obs.: Cotações dia 27/nov (quarta-feira).
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p>6
: : Tópico SETORIAL
Serviços Diversos
O setor de serviços em nosso stock guide apresenta uma grande diversidade de empresas, muitas delas com baixa
correlação entre si, não sendo possível uma comparação, por exemplo, de múltiplos e outros indicadores. Posto isto,
este relatório irá abordar os setores e as empresas separadamente, cada qual com sua atividade específica.
“Quando os brasileiros abrem suas carteiras, é bastante provável que se deparem com uma amostra dos produtos da
ABNote, como cartões de crédito e de débito, documentos de identidade com fotos, carteiras de habilitação e talões de
cheque, entre outros itens”, site da companhia. Esta frase define bem quais são as atividades principais da ABnote:
líder no fornecimento de soluções abrangendo cartões plásticos, sistemas de identificação e gestão de serviços
gráficos no Brasil. Em nossa opinião, o grande driver que poderá impulsionar o faturamento da companhia é a
tendência de terceirização dos serviços de “impressão de segurança” e documentos oficiais, que hoje está centralizado
nas mãos de órgãos públicos.
A BM&F Bovespa iniciou as negociações em bolsa no dia 20 de agosto, após ter realizado fusão entre as duas
principais bolsas de mercadorias e valores do Brasil. Esta companhia tornou-se a maior bolsa da América Latina e
umas das cinco maiores bolsas do mundo em termos de valor de mercado. A expectativa de novos lançamentos de
ações e outros títulos, maior liquidez e potencial de fusão com outras bolsas regionais, são os principais catalisadores
do papel.
A Contax é umas das maiores empresas de Call Center e um dos maiores empregadores do país. Lembramos que a
partir do dia 1 de dezembro entra em vigor nova regulamentação para o setor. Acreditamos que tais mudanças deverão
trazer expansão das receitas da companhia no longo prazo e, conseqüentemente, expansão das margens com ganhos
de escala. Recentemente foi criada a Todo, para soluções de TI no setor, aumentando as oportunidades para a
empresa.
A CSU concentra suas receitas em processamento eletrônico de meios de pagamento. O grande driver de crescimento
é a migração dos meios de pagamento para cartões, como os cartões das redes varejistas. Como o cartão tem o
crédito pré-estabelecido, ele acaba sendo um instrumento importante numa época como esta.
A Redecard é credenciadora das Bandeiras MasterCard e Diners Club International no Brasil. Recentemente foi
realizado parceria com a Cetelem, no qual, os cartões Aura poderão ser utilizados em mais de 1,3 milhão de
estabelecimentos comerciais credenciados à Redecard. Em cinco anos, mais de 3 milhões de cartões serão
transformados em co-branded Aura-MasterCard.
Serviços Diversos
Serviços Diversos
Cotação
COT/VPA
LL 2007 (P)
71,9
Abnote
ABNB3
R$ 9,78
1,5
BMF Bovespa
BVMF3
R$ 4,88
0,5
Contax
CTAX4
R$ 33,89
1,6
54,0
LL 2008 (P)
96,1
P/L
EV/EBITDA
Preço Alvo
Up Side
-x-
-x-
-x-
-x-
-x-
-x-
5,2
1,7
R$ 50,00
47,5%
CSU CardSystem
CARD3
R$ 2,10
0,8
(9,9)
-x-
-x-
-x-
Redecard
RDCD3
R$ 25,82
21,0
700,8
-x-
-x-
-x-
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Parecer
Comprar
p>7
EQUIPE COINVALORES
>> Mesa de Operações / Bovespa
>> Atendimento Home Broker
tel: 11 3035-4160
Anderson dos Santos
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Antonio Cláudio Bonagura
[email protected]
Boris Ferreira Rocha Filho
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tel: 11 3035-4162
Marcio Espigares
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Caio Salles
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Alexandre Loureiro
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Eliane Cristina Soboslai
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Gênesis Rodrigues
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Getulio Vimieiro
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Gustavo A. Monteiro Lucas de Lima
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João Domingos Inaimo
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João Paulo de Souza Angeli Dias
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João Pinto Braga Filho
[email protected]
José Antonio Penna
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Kelly Scheiner
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Leonardo Antonio Sampaio Campos
[email protected]
>> Gestão de Investimentos
Luiz Carlos Camasmie Gabriel
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Elaine Rabelo
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IMPORTANTE
Destaca-se que os Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posições detidas por esta instituição, refletindo a opinião
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análise no relatório divulgado, esclarecendo a natureza do vínculo. A Coinvalores bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui
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esteja envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado. Nenhum dos analistas da Coinvalores é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de
emissão da companhia objeto de sua análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou esteja envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores
mobiliários no mercado. O analista que assina este trabalho e a Coinvalores não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com qualquer das companhias cujos
valores mobiliários foram alvo de análise no relatório divulgado, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta companhia.
Nenhum diretor, empregado ou representante da Coinvalores exerce cargo de diretor, conselheiro da administração ou fiscal das companhias cujos valores mobiliários são alvo de análise neste
trabalho. E, finalmente, a remuneração ou esquema de compensação dos Analistas de Investimentos da Coinvalores não está de forma alguma ligada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários
emitidos por companhias analisadas no relatório, ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela instituição a qual está vinculado,
Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de que trata, não se constituindo numa oferta de venda ou uma solicitação para
compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à(s) companhias(s), objeto da análise. Consideramos tais fontes confiáveis e de
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sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão com respeito a tal mudança. As opiniões aqui contidas a respeito da
compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica expressam o melhor julgamento dos analistas responsáveis por
sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Desta forma, a Coinvalores e
os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento.
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