Terra Report - Edição nº 7

Transcrição

Edição
número 7
Dezembro 2012
Terra Report
Data de publicação:
26 de Abril de 2013
Índice:
Relatório do Mercado Brasileiro de Resseguros
Introdução ........................ 2
Principais Segmentos do
Mercado de Seguros
Brasileiro ........................... 3

As seguradoras brasileiras geraram em 2012 R$ 6,4bi em resseguro
cedido (bruto de comissão), dobro do volume de 2007, o último ano
do monopólio. Em 2012, o mercado local recebeu 60% deste
volume, cerca de R$ 3,9bi.

A participação das Resseguradoras Locais ficou em 60%, enquanto
a participação de Admitidas/Eventuais ficou em 40%.

O Combined Ratio das Resseguradoras Locais (incluindo resultado
de retrocessão) terminou 2012 em 104%, acima dos 101% de 2011.
Apesar da alta sinistralidade em 2012 (90%), o resultado das
resseguradoras locais, dado à recuperação de retrocessão, não
sofreu impacto significativo. Vide números abaixo.

Realizamos uma análise dos riscos retido no país. Nossa conclusão
é que não está havendo aumento de acumulação e que a solvência
do mercado é melhor hoje que em qualquer ponto de sua história.

Embora o setor de seguros não seja o foco desta publicação, nós
elaboramos, extraordinariamente, um resumo sobre a composição
do mercado brasileiro de seguros, dividindo-o em oito segmentos.
O resumo visa auxiliar o leitor não familiarizado com o mercado
brasileiro de seguros.
Mercado Brasileiro de
Seguros Gerais................... 7
Mercado Brasileiro de
Resseguros ........................ 9
Capacidade do Mercado de
Resseguro Local ................15
Resultado das
Resseguradoras Locais.......16
Resultado das linhas de
negócio ............................22
Grupo: Patrimonial ............23
Grupo: Riscos Financeiros ..24
Grupo: Rural .....................25
Grupo: Responsabilidades ..26
Anexo 1: Segmentos
conforme Ramos SUSEP ....27
Anexo 2: Lista de Termos
Técnicos ...........................28
Anexo 3: Principais Índices
das Resseguradoras Locais.29
Agradecimentos ................30
Ratings:
A.M. Best
B++
Global (Investment Grade)
Números do mercado local de resseguros para 2012 e 2011 (R$ mm)
Standard & Poor’s
A+
Local
Acionistas:
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re
Dezembro 2012
Terra Report
Terra Brasis Resseguros
Introdução
Esta edição do Terra Report apresenta as informações de fechamento do ano de 2012, com o mercado
brasileiro de resseguros gerando R$ 6,4bi em resseguro cedido (bruto de comissão), praticamente o dobro
do volume de cinco anos atrás, quando do término do monopólio.
Em Dezembro de 2012 tínhamos 103 resseguradoras operando no país, sendo 13 locais brasileiras e 90
estrangeiras, sediadas no exterior e autorizadas a aceitar resseguros do Brasil. Esses números
impressionantes continuam crescendo.
Grandes investimentos foram feitos capitalizando as resseguradoras locais, que atualmente apresentam
patrimônio de R$ 4,5 bi, um crescimento de 150% em relação ao capital da indústria no fim de 2007. Esses
dados mostram o grande nível de solvência e a grande folga na capacidade de absorção de riscos ainda
existente no mercado local de resseguros.
Essa enorme transformação, atingida sem maiores traumas, confirma o sucesso do caminho escolhido e
deve ser celebrada como uma grande vitória de todos os participantes do mercado brasileiro de seguros e
resseguros.
Muitas outras conquistas ainda são necessárias, tais como melhorias em práticas operacionais, equalizações
dos procedimentos contábeis, desenvolvimento de novas habilidades técnicas e profissionais e mais
importante, a mudança, já em curso, de atitudes que, mesmo obedecendo à formalidade da
regulamentação, não estão em concordância com o seu espírito. Tudo isso pode ser feito pelos próprios
participantes do nosso mercado, que apesar de bastante jovem, está amadurecendo e deve ser capaz de
desenvolver seu próprio rumo para o futuro.
Em relação ao aspecto financeiro, o retorno sobre o patrimônio do conjunto das resseguradoras locais
apresentou nos últimos dois anos resultados entre 10% e 15%, inferiores aos apresentados nos últimos
anos do monopólio, quando chegavam a 25%. Alguns fatores justificam essa mudança. Como os preços de
resseguro são normalmente definidos pelo mercado internacional, um fator importante são os ciclos que o
mercado mundial normalmente tem, alternando anos de maior e menor resultado. Além disso, e talvez o
mais importante fator, várias novas resseguradoras locais ainda tem pequena participação no volume de
prêmios, não atingindo ainda, devido aos custos administrativos, os pontos de rentabilidade esperada.
Infelizmente, analisando mais de perto os resultados do mercado local no ano de 2012, há uma constatação
que deveria gerar alguma preocupação. O Combined Ratio de 112% apurado antes do resultado de
retrocessão cai para 104% quando incluído o resultado de retrocessão. Isso significa que o mercado de
resseguros local obteve resultado positivo nas operações de retrocessão, indicando que a transferência de
riscos ao exterior apresentou resultado negativo para as retrocessionárias.
Esses tipos de resultados, apesar de existentes nos piores momentos dos ciclos de nossa indústria, são
preocupantes e não sustentáveis em médio prazo. Uma reação do mercado internacional, seguida do
mercado brasileiro de resseguros e também do mercado brasileiro de seguros é desejável em 2013, para
que essa situação se reverta.
Em resumo, estamos todos de parabéns, mas precisamos estar cientes de que ainda temos grandes
desafios pela frente. Boa leitura e bom trabalho a todos.
Paulo Eduardo de Freitas Botti
Diretor Presidente
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Principais Segmentos do Mercado de Seguros Brasileiro
Embora resseguros seja o foco do Terra Report, iniciamos esta edição, extraordinariamente, comentando
brevemente sobre a composição do mercado brasileiro de seguros.
Para o leitor conhecedor do mercado segurador brasileiro, esta análise certamente será básica e
provavelmente de pouco valor. A este pedimos compreensão. Ela foi direcionada à parte de nossos leitores
que não é familiarizada com as peculiaridades do nosso mercado ou conhece apenas uma parte dele.
Analisar o que é denominado de mercado brasileiro de seguros não é tão simples quanto parece. Muitas
vezes a definição de mercado de seguros inclui produtos de previdência e capitalização. Outras vezes,
planos de saúde são excluídos por não serem regulados pela SUSEP e sim pela ANS.
Desta maneira, acreditamos que para uma análise apropriada do mercado é necessário quebra-lo em
diferentes segmentos. Nós dividimos o mercado em 8 segmentos conforme mostrado e descrito abaixo. No
Anexo 1 mostramos os parâmetros usados nesta classificação.
Prêmio Bruto de Seguros e Contribuições por Segmento em 2012 (R$ bn)
Fonte: SUSEP, ANS, Terra Brasis Re.
Somente seguros saúde foram considerados, planos de saúde foram excluídos. Para seguro saúde, foram usados os números de 2011.
Planos de Previdência é o maior segmento em termos de receitas. Os produtos atualmente vendidos no
Brasil são do tipo de contribuição definida. Portanto, o risco atuarial é pequeno e o produto é baseado em
uma taxa de administração. Os dois tipos de planos de pensão, PGBL e VGBL, estão incluídos neste
segmento. A diferença principal entre eles é o tratamento fiscal. A distribuição deste produto é dominada
por bancos.
O crescimento anual médio dos últimos cinco anos neste segmento foi de 22,1%.
Em Ramos Elementares o principal produto é o seguro de automóvel. Cobertura de responsabilidade civil
a terceiros não é obrigatória no Brasil, como é na maioria dos países desenvolvidos. Portanto, a maior parte
dos prêmios de seguro de automóvel vem da cobertura do próprio casco. Contrário à percepção usual, a
penetração de seguro de automóvel no Brasil, em que aproximadamente 25% da frota é segurada, está
em linha com a penetração de seguro de automóvel de cobertura do próprio casco nos Estados Unidos. A
razão pela qual quase 100% da frota americana possua seguro, advém da obrigatoriedade do seguro de
veículo cobrindo responsabilidade civil a terceiros. A distribuição de seguro de automóvel é feito
principalmente por uma grande rede de pequenos corretores de seguros.
A falta de um seguro de automóvel de responsabilidade civil também inibe a demanda por resseguro de
automóvel uma vez que a responsabilidade civil é normalmente a parte do seguro de automóvel que é
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ressegurada. Globalmente o resseguro de automóveis corresponde a aproximadamente 25% do volume
total de prêmios, ao passo que no Brasil essa porcentagem é muito menor.
O seguro residencial também está incluso no segmento de ramos elementares. O principal risco coberto
nessas apólices no país é furto, uma vez que o Brasil não é severamente exposto a catástrofes. A
distribuição de seguro residencial é feita predominantemente por bancos. A perspectiva de crescimento
deste segmento é alta, devido, principalmente, à baixa penetração atual atrelado ao imenso crescimento
do mercado de financiamento imobiliário no Brasil, e consequente aumento de indivíduos com casa própria.
O crescimento anual médio dos últimos cinco anos neste segmento foi de 13.0%.
Produtos de Vida e Acidentes Pessoais (A.P.) oferecidos hoje no Brasil são vendidos a indivíduos ou a
companhias (“group life”). Os produtos, em sua maioria, são básicos, limitados a apólices de vida a prazo
(“term life”). Outros produtos mais sofisticados como apólices de vida inteira ( “whole life”) tem uma
penetração muito baixa no país. Apólices de vida a prazo cobrem morte e invalidez.
Apólices individuais normalmente tem o prazo de um ano, renovações são normalmente automáticas e os
seguradores ajustam as taxas anualmente. Deste modo, o produto oferece baixo risco atuarial e sua
distribuição é dominada por bancos.
Apólices de vida em grupo são oferecidas às companhias para cobertura de seus funcionários. Esta é uma
linha de negócios altamente competitiva e a distribuição é dominada por corretores.
Planos de Saúde (seguro saúde), como na maioria dos países é um segmento complexo. O histórico
de resultado tem sido mistos. Alguns conglomerados financeiros estão envolvidos com planos de saúde,
enquanto outros decidiram não participar desse segmento.
Ocorreu uma mudança estrutural no segmento que é positivo para as seguradoras. No passado, os planos
de saúde eram vendidos para pessoas físicas. A legislação brasileira considerava tais contratos sendo entre
um grupo fraco (pessoas físicas) e um grupo forte (seguradoras). A legislação tinha o viés de proteger a
parte fraca. Assim, a capacidade das seguradoras de aumentar preços ou ajustar as condições das apólices
era limitada.
Atualmente, a maioria das apólices é vendida para empresas ou associações. É muito incomum para as
pessoas comprar diretamente os planos de saúde. Dessa forma, os contratos são agora tratados entre
partes de relativa igualdade de força, permitindo que as condições sejam ajustadas ao longo do tempo.
As seguradoras não são a força dominante no segmento brasileiro de saúde. As companhias de planos de
saúde controlam a maior parte do setor. No gráfico anterior nós apresentamos o prêmio bruto do segmento
emitido pelas seguradoras de R$ 16,7 bi em 2011. Se nós adicionarmos a contribuição de planos de saúde,
os números aumentam para R$ 84,5 bi, tornando-se um grande segmento dentro da nossa divisão do
mercado brasileiro de seguro.
Capitalização é um produto que combina investimento com loteria. No Brasil, o tempo de resgate desse
produto varia entre um e três anos. O retorno do investimento do detentor do título é próximo de zero. Ao
longo da duração do título, o detentor participa de vários sorteios de loteria. A distribuição é feita
principalmente por meio dos bancos, com alguns grandes varejistas podendo oferta-los também. O produto
é regulado pela SUSEP, a mesma superintendência que regula o setor de seguros.
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O produto tem a finalidade social de introdução dos serviços financeiros a um segmento da população que
não teve nenhum contato anterior com serviços financeiros. Portanto, é um substituto da loteria simples,
dado que não há uma perda do valor investido.
Do ponto de vista dos bancos, a capitalização é um produto baseado em uma taxa de administração, sem
risco financeiro ou atuarial. A competição não é baseada em preços e os vendedores são capazes de obter
uma grande margem de lucro.
O crescimento anual médio dos últimos cinco anos neste segmento foi de 16,2%.
O segmento de Grandes Riscos passou por avanços tecnológicos significativos nos últimos anos. Os
inúmeros projetos em fase de execução, desde o setor de infraestrutura ao de energia, tem desafiado e
devem continuar a desafiar o setor brasileiro de seguros pelos próximos anos. O crescimento esperado
para o segmento é alto. Como este segmento envolve relacionamento entre empresas (“business to
business”) a distribuição é mais fácil de ser estruturada. Os conglomerados financeiros participam deste
segmento, mas não são dominantes. Corretores de médio e grande porte intermediam a maioria dos
contratos.
Nos últimos anos, um número de companhias, com enorme conhecimento técnico em diferentes áreas
desse segmento, iniciaram suas operações no país. O segmento foi um dos mais positivamente impactados
pela abertura do mercado de resseguro, com novas tecnologias sendo implementadas.
A cobertura de responsabilidade civil é comum no Brasil. A legislação não é contenciosa como nos EUA e
há um bom suporte ao estado de direito. A maioria dos contratos define processos arbitrários para resolução
de disputas, o que é um instrumento eficiente. Novos produtos relacionados, tais como D&O (“Directors &
Officers”) e Responsabilidade Ambiental, estão crescendo rapidamente, embora de uma base ainda
pequena.
Em Outros Seguros unimos um número de linhas de seguros que não entram nas outras categorias.
Contudo, isto não significa que essas linhas são menos importantes. Na realidade, algumas delas possuem
um potencial significativo e merecem ser mais elaboradas. No entanto, dado que este resumo tem como
objetivo apenas oferecer uma visão geral do mercado, por razões práticas nós combinamos todas essas
linhas em uma única sessão.
Garantia é uma linha de seguro importante hoje no Brasil. Dado os inúmeros projetos de infraestrutura e
energia em fase de execução, essas linhas de negócio experimentaram um grande crescimento nos últimos
anos. O segmento tem sido tradicionalmente muito rentável e dado os bons resultados têm atraído
competidores. Até alguns anos atrás, o mercado possuía apenas três ou quatro companhias importantes
atuando no segmento. Atualmente existem em torno de 20 empresas operando neste segmento.
Seguro Agrícola é uma linha que possui um enorme potencial no Brasil dado que apenas uma pequena
porcentagem das safras são seguradas, enquanto que em economias desenvolvidas este número ultrapassa
os 70%. Neste segmento está acorrendo o desenvolvimento de novos produtos, o qual implica em debates
com o governo. Similar ao que ocorre em outros países, este segmento requer subsidio governamental
parcial. A abertura do mercado de resseguro foi um canal para novas tecnologias.
Micro seguro é outro assunto atual no Brasil. A legislação para este produto foi aprovada no final de 2012
e espera-se o lançamento de novos produtos durante 2013. Este produto já é comum em outros mercados
emergentes como a Índia, e constitui uma cobertura que combina seguro residencial, vida e acidentes. Os
valores de prêmio são extremamente baixos e são voltados para o público de baixa renda. A distribuição e
os custos operacionais são pontos críticos do produto.
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DPVAT também é contabilizado neste segmento. DPVAT é um seguro obrigatório contra danos pessoais
causados por veículos, com somas seguradas fixas e baixas, pago pelos proprietários dos veículos junto
com a taxa anual de renovação do licenciamento do veículo.
Em resumo, analisando o desenvolvimento desses diferentes segmentos podemos observar que maioria
deles cresceram acima do PIB. Contudo, o crescimento não foi homogêneo. Os planos de previdência
cresceram acima dos 20% nos últimos cinco anos, enquanto os outros segmentos cresceram entre 11% e
17%.
Crescimento médio anual dos últimos 5 anos por segmento (2007 a 2012)
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, acumulado de 12 meses. Para Saúde, o período de 2006 a 2011 foi usado.
Concluímos aqui a nossa visão geral do Mercado Brasileiro de Seguros, embora o tema seja muito mais
extenso. Continuamos agora dentro do nosso foco que é o mercado ressegurador. Lembramos que a
indústria brasileira é rica em publicações de qualidade que cobrem o setor de seguros nacional.
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Mercado Brasileiro de Seguros Gerais
O segmento de seguros gerais, conforme metodologia apresentada no Anexo 1, manteve seu ritmo de
crescimento de volume em 2012. Durante o ano, o mercado brasileiro gerou R$ 66,2bi em prêmio de
seguro, em comparação aos R$ 58,2bi apresentados em 2011. A taxa de crescimento anual foi de 13.8%
contra 15.3% de 2011.
Evolução dos prêmios emitidos de seguros (R$ bi)
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, acumulado de 12 meses
Crescimento de prêmios emitidos de seguros
A sinistralidade, obtida pela razão do sinistro ocorrido sobre o prêmio ganho da demonstração de
resultado de todas as seguradoras do mercado brasileiro, foi de 52,3% em 2012 frente a 51,2% de 2011.
Sinistros/Prêmio Ganho
Despesa Comercial/Prêmio Ganho
Obs: Valores percentuais referentes ao mercado oficial de seguros
Obs: Valores percentuais referentes ao mercado oficial de seguros
O índice de despesa comercial foi de 23,7% em 2012 comparado a 24,8% de 2011, apresentando
estabilidade no período.
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O índice de despesa administrativa (incluindo despesa com impostos e outros) atingiu 16,7% em
2012 contra 16,1% de 2011.
(Despesa Administrativa, Impostos e Outras)
/Prêmio Ganho
Resultado de Resseguro/Prêmio Ganho
O índice de resultado de resseguro, obtido pela razão do resultado de resseguro sobre o prêmio ganho,
mostrou queda significativa fechando 2012 a 0,3% versus 2,2% de 2011. Seguradoras brasileiras gastaram
R$ 164mm em operações de resseguro em 2012, um valor significativamente menor que os R$ 1,28bi
gastos em 2011. Mesmo sendo uma métrica nova, introduzida em junho de 2011 com a mudança no plano
de contas, esperamos que o custo anual médio para seguradoras seja maior que o apresentado em 2012.
Um custo tão pequeno provavelmente significa que sinistros recuperados de resseguradoras foram altos,
uma situação não sustentável no médio prazo.
O Combined Ratio, incluindo o resultado de resseguro, fechou 2012 em 92.9%, no centro da média
recente de 90 a 95%.
Combined Ratio, incluindo o índice de resultado de resseguro
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Mercado Brasileiro de Resseguros
Em 2012, o volume do mercado brasileiro de resseguro (bruto de comissão) foi de R$ 6,43bi contra R$
5,88bi de 2011, um crescimento de 9.4% no período.
Prêmio cedido em resseguro acumulado de 12 meses (bruto de comissão, BRL bn)
A taxa de crescimento do mercado desacelerou no segundo semestre do ano, após crescer acima dos 20%
no primeiro semestre de 2012.
A proporção de prêmio de resseguro sobre prêmio de seguro encontra-se, aparentemente, em um intervalo
de 9% para 10%. Em 2012 o índice ficou em 9,7% versus 10,1% de 2011.
Crescimento do prêmio cedido em resseguro
Prêmio de resseguro/prêmio de seguros gerais
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O volume de prêmio de cosseguro acumulado em 2012 foi de R$ 1,67bi comparado aos R$ 1,46bi
apresentado em 2011, resultando em um crescimento de 14.3% no período.
Prêmio cedido em cosseguro acumulado de 12 meses (R$ bi)
Em 2012, o prêmio de cosseguro representou 2,5% do volume de prêmio de seguro gerais, resultado
similar ao de 2011.
Crescimento do prêmio cedido em cosseguro
Prêmio de Cosseguro / prêmio de seguros gerais
O volume de resseguro (bruto de comissão) emitido por resseguradoras locais encerrou o ano em R$ 3,88bi,
relativamente estável aos estimados R$ 3,89bi de 2011. O volume desacelerou na segunda metade do ano,
após de ter atingido R$ 4,49 bi nos 12 meses findos em agosto de 2012.
Resseguro (bruto de comissão) pelas Resseguradoras Locais
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Após um alto crescimento vivenciado em 2011, o prêmio cedido apresentou relativa estabilidade em 2012.
Como porcentagem do total de prêmio cedido pelas resseguradoras brasileiras, o mercado local encerrou
o ano detendo 60% do volume, após ter atingido o ponto mais alto de 69% em maio de 2012.
Crescimento do prêmio cedido em resseguro para
resseguradoras locais por cedentes brasileiras
Prêmio
bruto
de
resseguro
cedido
para
resseguradoras locais como porcentagem do prêmio
total cedido
O Mercado de seguros gerou em 2012 R$ 6,4bi em resseguro emitido comparado aos R$ 5,9bi de 2011,
um crescimento de 9,4%. Na última edição do Terra Re port, nós estimamos um volume de R$ 6,6bi e na
edição de abril R$ 6,2bi.
Prêmio cedido por cedentes brasileiras e prêmio recebido pelas resseguradoras locais (R$ mi)
Do volume total de resseguro bruto emitido por seguradoras brasileiras, o mercado local recebeu R$ 3,9
bi, resultado similar ao de 2011. Na última edição do Terra Re port, nós estimamos um volume de R$ 4,4 bi
e na edição de abril R$ 4,1 bi.
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O fluxograma abaixo ilustra o fluxo de resseguros do mercado brasileiro para os anos de 2007 a 2012.
Fluxo de resseguros no Mercado brasileiro de 2007-2012 (bruto de comissão, R$ mi)
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, R$ milhão, números brutos de comissão de resseguros
Os dados de 2012 apresentaram relativa estabilidade considerando a magnitude das mudanças vistas
recentemente. A participação de mercado do IRB fechou o ano em 37% frente a 43% de 2011. Já a
participação de mercado das novas resseguradoras locais ficou constante em 23%, enquanto a participação
das resseguradoras admitidas/eventuais fechou o ano em 40% contra 34% de 2011.
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Market Share de resseguro (bruto de comissão) cedido pelas Cedentes brasileiras
Prêmio bruto de resseguro oriundo das Cedentes
brasileiras
Participação no prêmio bruto de resseguro oriundo
das cedentes brasileiras
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, R$ bilhões, acumulado 12 meses
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, acumulado 12 meses
A taxa de retenção permaneceu estável em 2012. O mercado como um todo reteve 57% do prêmio, frente a
58% de 2011. A taxa de retenção das outras Resseguradoras Locais aumentou de 53% para 57% e está
próxima da taxa de retenção do IRB.
Prêmio de resseguro bruto e retido no mercado local
Retenção no mercado local por tipo de companhia
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Nós adicionamos uma nova análise nesta edição, olhando para a concentração dos riscos brasileiros no
mercado local.
Resseguro bruto e retido no mercado local
Retenção no mercado local como porcentagem do
prêmio total cedido pelas cedentes brasileiras
No gráfico em cima a esquerda mostramos a série histórica do resseguro bruto cedido pelo mercado brasileiro
e o resseguro retido no mercado local. No gráfico acima a direita mostramos o resseguro retido no mercado
local como porcentagem do resseguro total cedido pelas seguradoras brasileiras.
Como pode ser visto no gráfico acima, este índice tem se movido lentamente para baixo após a abertura do
mercado em 2008. Considerando que antes de 2008 cerca de 50% dos riscos brasileiros eram mantidos
internamente, atualmente apenas 35% dos riscos são mantidos no país.
Isto significa que o montante dos riscos de seguros brasileiros em última instancia mantido no país tem
diminuído. Portanto, o argumento ouvido recentemente que a legislação brasileira está aumentando o acúmulo
de riscos não é verdadeira. Os riscos brasileiros são melhores difundidos hoje do que em toda a história do
setor.
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Capacidade do Mercado de Resseguro Local
Nós atualizamos nesta seção nosso estudo sobre a capacidade do mercado de resseguro local.
De maneira curta e simplificada, a legislação brasileira introduzida em 2007 estipulou que 40% do prêmio
de resseguro gerado pelas seguradoras brasileiras deveriam ser ofertados ao mercado local. Ao mesmo
tempo, as resseguradoras locais poderiam apenas retroceder até 50% do volume anual de prêmios emitido.
Portanto, a retenção mínima do mercado local, como percentual do prêmio cedido, é 20% (40%*50%),
conforme exigido por lei. Na realidade, este limite é ligeiramente menor já que não consideramos o fato de
que a restrição máxima de 50% não se aplica a algumas classes de resseguro, tais como riscos financeiros
e rurais.
Um limite teórico da margem de capacidade do mercado local foi definido utilizando a relação entre prêmios
retidos e patrimônio, tal como aplicado na indústria de resseguro. A primeira abordagem normalmente
usada no mercado de resseguros indica que os prêmios retidos anualmente não poderão exceder em até
duas vezes o patrimônio. Como consequência, nós podemos definir, em linhas gerais, o limite da margem
de capacidade do mercado local como sendo o dobro do patrimônio líquido de todas as resseguradoras
locais.
Margem de Capacidade do Mercado Local de Resseguros (R$ bi)
Como podemos notar, o limite da margem de capacidade está aumentando, com novas companhias
chegando ao Brasil e companhias existentes aumentado seu capital.
Assim, nossa conclusão anterior permanece intacta. O mercado local está mantendo confortavelmente o
mínimo requerido por lei e ao mesmo tempo possui ampla capacidade de expansão, já que o limite da
margem de capacidade ainda está longe do volume retido atualmente.
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Resultado das Resseguradoras Locais
Em 2012 a sinistralidade (“Loss Ratio”) experimentada pelo mercado ressegurador local apresentou
significativo crescimento, finalizando o ano em 90% contra 68% do ano anterior. Cabe ressaltar que este é
o Loss Ratio bruto, calculado como o prêmio ganho bruto (i.e. bruto de retrocessão, líquido de comissão)
dividido pelas perdas ocorridas brutas.
Loss Ratio: Sinistro de Competência/prêmio ganho
Despesas comerciais/prêmio ganho
O índice de despesas comerciais apresentou relativa estabilidade durante o ano, finalizando 2012 em
6,2% contra 6,4% de 2011.
O índice de despesas administrativas (incluindo impostos e outras despesas) cresceu em 2012,
fechando o ano em 15,3% frente a 13,6% de 2011. Isto é um movimento significativo, mas pálido em
comparação com o movimento no loss ratio e no índice de resultado de retrocessão, apresentado abaixo.
(Despesas administrativas, impostos e outros) /
prêmio ganho
Resultado de retrocessão /prêmio ganho
O índice de resultado de retrocessão apresentou uma significativa reversão, provavelmente porque as
perdas decorrentes de retrocessão ultrapassou o prêmio pago no período. Em 2012, o índice ficou em -7%
contra +13% de 2011. Isto evidencia que resseguradoras locais tiveram um resultado positivo em suas
operações de retrocessão, recuperando mais em sinistros do que foi pago em prêmios. Contudo, esta situação
não é normal ou sustentável.
Portanto, o aumento de 22% da sinistralidade foi praticamente compensado pela queda de 20% do resultado
do índice de retrocessão.
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O Combined Ratio (incluindo resultado de retrocessão) permaneceu relativamente estável durante o
ano, mas levemente acima dos 100%. Apesar das significantes perdas experimentadas durante o ano, o
resultado das resseguradoras locais, dado o resultado de retrocessão, não sofreu impacto significante. O
Combined ratio encerrou 2012 em 104% contra 101% de 2011.
Combined Ratio, com resultado de retrocessão
Em 2012, as Resseguradoras Locais apresentaram um lucro líquido de R$ 501 milhões comparados aos R$
543 milhões de 2011. O R.O.E, aqui definido dividindo-se o lucro líquido acumulado de 12 meses pelo
patrimônio líquido médio do período, foi de 12,1% em 2012 comparado aos 17,1% de 2011.
Lucro líquido acumulado (R$ mi)
Retorno sobre o patrimônio (R.O.E) (%)
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, acumulado de 12 meses, definido
como lucro líquido dos 12 meses dividido pelo patrimônio líquido
médio mensal do período
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As tabelas abaixo representam a demonstração de resultado das Resseguradoras Locais de 2012 e 2011.
Demonstração de resultado Resseguradoras Locais para 2012 e 2011 Mercado local, IRB e outras locais (R$ mi)
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re,
(1) Para 2011, números líquidos de comissão
(2) Para 2011, números não disponíveis
(3) R.O.E. Aqui definido como lucro líquido do ano dividido pelo patrimônio líquido do período
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Demonstração de resultado de Resseguradoras Locais para dezembro de 2012 e 2011 por companhia (R$ mi)
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Resultado das linhas de negócio
Assim como realizado na edição anterior deste relatório, para analisar as diferentes linhas de negócio foram
utilizadas informações provenientes da Tabela de Operações (TO) do banco de dados da SUSEP. É
importante mencionar que existem divergências entre os valores da Tabela de Operações e a Demonstração
de Resultado (DRE) das companhias de seguro e resseguro.
Prêmios de Seguro Gerais e Resseguro de 2011 e 2012 (R$ mi)
Patrimonial
Riscos Especiais
Responsabilidades
Cascos
Automóvel
Transportes
Riscos Financeiros
Crédito
Pessoas
Habitacional
Rural
Outros
Pessoas Individual
Marítimos
Aeronáuticos
Prêmio de Seguros (SG)
12/12 12/11
Cresc.
9.898
9.267
7%
501
406
24%
1.079
925
17%
86
182
-53%
24.754 21.361
16%
2.684
2.403
12%
1.448
1.289
12%
150
224
-33%
19.025 17.091
11%
1.774
1.402
27%
1.481
1.243
19%
2.853
246
271
66.248
2.017
243
164
58.217
41%
1%
65%
14%
Prêmio de Resseguros (TO) Prêmio de Resseguros Local
12/12 12/11
Cresc.
12/12 12/11
Cresc.
2.427
2.522
-4%
1.078
1.196
-10%
443
337
31%
225
140
61%
455
377
21%
151
105
44%
86
189
-54%
21
56
-62%
67
203
-67%
78
136
-42%
490
408
20%
262
192
36%
529
604
-12%
287
494
-42%
4
33
-88%
15
39
-60%
285
303
-6%
284
271
5%
66
61
9%
61
44
38%
502
444
13%
198
359
-45%
21
107
-81%
43
34
26%
12
5
124%
107
111
-4%
53
34
56%
198
112
78%
100
79
27%
5.701
5.737
-1%
2.848
3.258
-13%
Fonte: SUSEP, Terra Brasis Re, dados obtidos através da tabela de operações (TO)
Como mencionado nas edições anteriores os grupos evidentes no mercado de resseguro, não são os mais
significantes no mercado de seguro. Para o mercado de seguros, os grupos de Auto e Pessoas (incluindo
Pessoas Individuais) são os mais expressivos. Porém, estes ramos não demandam significativo volume de
resseguro. Para o mercado de resseguro, os grupos de Riscos Patrimoniais, Riscos Financeiros, Rural e o
de Responsabilidade são os mais significantes.
22
Dezembro 2012
Terra Report
Grupo: Patrimonial
Prêmio de seguro
Crescimento do prêmio de seguro
Prêmio de resseguro
Prêmio de resseguro/prêmio de seguro
Loss Ratio: Seguradoras
Crescimento do prêmio de resseguro
Divisão de prêmio de resseguro por tipo de cia
Loss Ratio: Resseguradoras Locais
23
Dezembro 2012
Terra Report
Grupo: Riscos Financeiros
Prêmio de seguro
24
Dezembro 2012
Terra Report
Grupo: Rural
Prêmio de seguro
25
Dezembro 2012
Terra Report
Grupo: Responsabilidades
Prêmio de seguro
26
Dezembro 2012
Terra Report
Anexo 1: Segmentos conforme Ramos SUSEP
Abaixo encontram-se as definições da Terra Brasis dos segmentos referentes às diferentes linhas de
negócios supervisionadas pela SUSEP. Linhas em cinza denotam linhas de negócio desativadas ou em
rundown.
Segmentação do mercado brasileiro de seguros sob supervisão da SUSEP
Classificação SUSEP
0111 - INCÊNDIO TRADICIONAL
0112 - Assistência - Bens em Geral
0113 - VIDROS
0114 - Compreensivo Residencial
0115 - ROUBO
0116 - Compreensivo Condomínio
0117 - TUMULTOS
0118 - Compreensivo Empresarial
0141 - LUCROS CESSANTES
0142 - LUCROS CESSANTES COBERTURA SIMPLES
0143 - FIDELIDADE
0167 - RISCOS DE ENGENHARIA
0171 - RISCOS DIVERSOS
0173 - GLOBAL DE BANCOS
0176 - RISCOS DIVERSOS - PLANOS CONJUGADOS
0195 - Garantia Est./Ext.Gar-Bens em Geral
0196 - Riscos Nomeados e Operacionais
0234 - RISCOS DE PETRÓLEO
0272 - RISCOS NUCLEARES
0274 - SATÉLITES
0310 - R.C.Administradores e Diretores-D&O
0313 - R. C. Riscos Ambientais
0351 - R. C. Geral
0378 - R. C. Profissional
0433 - Marítimos
0435 - AERONÁUTICOS
0437 - RESPONSABILIDADE CIVIL HANGAR
0457 - D. P. E. M.
0484 - AERONÁUTICOS - BILHETE
0520 - Acidentes Pessoais Passageiros-APP
0523 - RC T. ROD. INTEREST. E INTERNAC.
0524 - Garantia Est./ Exten. Garantia–Auto
0525 - Carta Verde
0526 - Seguro Popular de Automóvel Usado
0531 - Automóvel - Casco
0542 - Assistência e Outras Cobert. - Auto
0544 - R.C.T.Viagem Intern-Pes Trans ou ñ
0553 - R. C. Facultativa Veículos - RCFV
0583 - DPVAT EXTINTO
0588 - DPVAT
0589 - DPVAT RUN OFF
0621 - TRANSPORTE NACIONAL
0622 - TRANSPORTE INTERNACIONAL
0623 - R.C.T.Rod.Inter.e Intern.-RC Ônibus
0627 - Resp. Civil do Transp. Intermodal
0628 - R. C. Facult.Veículos - RCFV Ônibus
0632 - R.C.Trans.Carga Viag.Int.-RCTR-VI-C
0638 - R.C.Trans. Ferroviário Carga–RCTF-C
0644 - R.C. Viag.Int. Pessoas - Carta Azul
0652 - R. C. Trans. Aéreo Carga - RCTA-C
0654 - R.C. Trans. Rodoviário Carga–RCTR-C
0655 - R.C. Trans. Desvio de Carga–RCF-DC
0656 - R.C. Trans. Aquaviário Carga–RCA-C
0658 - R.C.Operador Transp. Multi.-RCOTM-C
0739 - Garantia Financeira
0740 - Garantia de Obrigações Privadas
0743 - Stop Loss
0745 - Garantia de Obrigações Públicas
0746 - FIANÇA LOCATÍCIA
0747 - Garantia de Concessões Públicas
0748 - CRÉDITO INTERNO
0749 - CRÉDITO A EXPORTAÇÃO
0750 - Garantia Judicial
0775 - Garantia Segurado - Setor Público
0776 - Garantia Segurado - Setor Privado
0819 - Crédito à Exp. Risco Comercial
0848 - CRÉDITO INTERNO
0859 - Crédito à Exportação Risco Político
0860 - Crédito Doméstico Risco Comercial
0870 - Crédito Doméstico Risco P.Física
Código 1
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
DPVAT
DPVAT
DPVAT
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Código 2
Grandes Riscos
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Ramos Elementares
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Ramos Elementares
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Vida e A.P.
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Outros
Outros
Outros
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Classificação SUSEP
0929 - Auxílio Funeral
0936 - Perda Certif. Habilit. de Vôo-PCHV
0969 - Viagem
0977 - Prestamista (exceto Habit e Rural)
0980 - Educacional
0981 - ACIDENTES PESSOAIS - INDIVIDUAL
0982 - Acidentes Pessoais
0983 - Dotal Misto
0984 - Doenças Graves ou Doença Terminal
0986 - Dotal Puro
0987 - Desemprego/Perda de Renda
0990 - Eventos Aleatórios
0991 - Vida
0992 - VGBL/VAGP/VRGP/VRSA/PRI individual
0993 - VIDA EM GRUPO
0994 - VGBL/VAGP/VRGP/VRSA/VRI
0997 - VG/APC
1061 - Seg.Habit.Apól. Merc. - Prestamista
1065 - Seg.Habit.Apól.Merc.-Demais Cobert.
1066 - Seg.Habit.Sist.Financ. da Habitação
1068 - HABITACIONAL - FORA DO SFH
1101 - Seguro Agrícola sem cob. do FESR
1102 - Seguro Agrícola com cob. do FESR
1103 - Seguro Pecuário sem cob. do FESR
1104 - Seguro Pecuário com cob. do FESR
1105 - Seguro Aquícola sem cob. do FESR
1106 - Seguro Aquícola com cob. do FESR
1107 - Seguro Florestas sem cob. do FESR
1108 - Seguro Florestas com cob. do FESR
1109 - Seguro da Cédula do Produto Rural
1128 - PECUÁRIO
1129 - AQUÍCOLA
1130 - Seguro Benf. e Prod. Agropecuários
1161 - AGRÍCOLA
1162 - Penhor Rural
1163 - Penhor Rural Instit. Fin. Pub.
1164 - Seguros Animais
1165 - COMPREENSIVO DE FLORESTAS
1198 - Seguro de Vida do Produtor Rural
1279 - Seguros no Exterior
1285 - Saúde - Ressegurador Local
1286 - SAÚDE INDIVIDUAL
1287 - SAÚDE GRUPAL
1299 - SUCURSAIS NO EXTERIOR
1329 - Auxílio Funeral
1336 - Perda Certif. Habilit. de Vôo-PCHV
1369 - Viagem
1377 - Prestamista (exceto Habit. E Rural)
1380 - Educacional
1381 - Acidentes Pessoais
1383 - Dotal Misto
1384 - Doenças Graves ou Doença Terminal
1386 - Dotal Puro
1387 - Desemprego/Perda de Renda
1390 - Eventos Aleatórios
1391 - Vida
1392 - VGBL/VAGP/VRGP/VRSA/VRI
1417 - Seg. Compreensivo Oper. Portuários
1428 - R. C. Facult. para Embarcações-RCF
1433 - Marítimos (Cascos)
1457 - DPEM
1528 - R. C. Facult. para Aeronaves - RCF
1535 - Aeronáuticos (cascos)
1537 - RESPONSABILIDADE CIVIL HANGAR
1597 - Resp. Explor. ou Transp. Aéreo-RETA
1601 - Microsseguros de Pessoas
1602 - Microsseguros de Danos
1603 - Microsseguros - Previdência
Código 1
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
VGBL
Seguros Gerais
VGBL
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
VGBL
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Seguros Gerais
Código 2
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Outros
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Previdência
Vida e A.P.
Previdência
Previdência
Vida e A.P.
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Ramos Elementares
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Grandes Riscos
Outros
Grandes Riscos
Outros
Outros
Outros
Vida e A.P.
Outros
Outros
Outros
Outros
Outros
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Vida e A.P.
Previdência
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Grandes Riscos
Vida e A.P.
Ramos Elementares
Previdência
27
Dezembro 2012
Terra Report
Anexo 2: Lista de Termos Técnicos
Aqui segue uma lista inicial com as definições que utilizamos neste relatório para certos termos de
resseguro. Imaginamos ir crescendo a lista e acreditamos que isso seja de valia uma vez que diversos
termos de resseguros tem sido utilizados com sentidos diversos.
Mercado Brasileiro de Seguros Gerais: É o mercado formado pelas operações de seguros conforme
segmentação oficial da SUSEP, exceto aquelas classificadas na modalidade DPVAT e VGBL.
Mercado Brasileiro de Resseguros: É formado pelos negócios cedidos pelas seguradoras brasileiras às
resseguradoras autorizadas a operar no Brasil e classificadas como locais, admitidas ou eventuais.
Mercado Local de Resseguros: É formado pelos negócios recebidos pelas Resseguradoras Locais.
Prêmio Emitido ou Prêmio Emitido Bruto: É o valor do prêmio emitido pelas Cedentes ou
resseguradoras, antes da dedução de resseguro ou retrocessão. No caso das resseguradoras, a partir de
maio de 2011, as comissões pagas as Cedentes são deduzidas deste valor.
Prêmio Emitido Líquido: É o prêmio emitido deduzido o prêmio cedido em resseguro ou retrocessão.
Prêmio de Resseguro ou Prêmio de Resseguro Bruto: Mesmo que prêmio emitido ou prêmio emitido
bruto pelas resseguradoras. Apesar de por definição as comissões serem deduzidas deste valor,
temporariamente no Terra Report indicamos sempre se o prêmio de resseguro é líquido ou bruto de
comissão.
Prêmio de Resseguro Líquido: É o prêmio emitido pela resseguradora menos o prêmio de retrocessão
cedida. Da mesma forma que para o Prêmio de Resseguro, temporariamente no Terra Report indicamos
sempre se o prêmio de resseguro é líquido ou bruto de comissão.
Comissão: É o valor que a resseguradora ou retrocessionária paga para a cedente, com o objetivo de
cobrir parte dos gastos incorridos na administração e angariação de negócios.
Corretagem: É o valor pago ao corretor (“broker”), como remuneração pela intermediação da operação
de seguros, resseguro ou retrocessão.
Overiding: É a parte da comissão paga a Cedente em adição aos gastos de comercialização incorridas por
ela.
28
Terra Report
Principais Índices das Resseguradoras Locais de Janeiro a Dezembro de 2012 e 2011
Dezembro 2012
Anexo 3: Principais Índices das Resseguradoras Locais
29
Dezembro 2012
Terra Report
Agradecimentos
É com entusiasmo que continuamos a publicar nosso relatório de mercado, o Terra Report, um trabalho de
acompanhamento do Mercado Brasileiro de Resseguro, que compartilhamos com nossos clientes, parceiros
e colegas.
Somos imensamente agradecidos a SUSEP por disponibilizar seu banco de dados ao público. Agradecemos
também a ANS e a CNSeg por informações usadas aqui. O relatório também contém análises e ajustes
feitos internamente pela Terra Brasis e desta maneira pedimos desculpas antecipadas por eventuais
imprecisões contidas nesta publicação.
Esperamos que nossos leitores apreciem este trabalho tanto quanto nós apreciamos desenvolvê-lo. Sem
dúvida alguma é extremamente gratificante estar envolvido no mercado brasileiro de resseguros nesse
momento tão importante do seu desenvolvimento. Qualquer crítica, comentário ou sugestão a esse trabalho
é muito bem-vinda.
30
Dezembro 2012
Terra Report
Contatos
Nome
Cargo
Telefone
E-mail
Paulo Eduardo de Freitas Botti
Diretor Presidente
+55 11 3320 5056
[email protected]
Bernardo Nolasco
Diretor de Investimentos
+55 11 3320 5165
[email protected]
Carlos Eduardo De Mori Luporini Diretor de Finanças e Operações
+55 11 3320 5057
[email protected]
Carlos Roberto De Zoppa
Diretor Técnico
+55 11 3320 5058
[email protected]
Rodrigo Botti
Diretor de Riscos
+55 11 3320 5125
[email protected]
Paulo Hayakawa
Superintendente de Subscrição de
Linhas Gerais
+55 11 3320 5053
[email protected]
Luiz Pestana
Superintendente de Subscrição de
Linhas Financeiras e Comercial
+55 11 3320 5079
[email protected]
Priscila Grossi
Analista de Mercado
+55 11 3320 5080
[email protected]
Rodolfo Clark
Analista de Mercado
+55 11 3320 5160
[email protected]
31
Escritório
São Paulo
Av. Presidente Juscelino
Kubitschek, 1700,
12º Andar
Itaim Bibi, São Paulo, SP
04543-000
Este documento foi elaborado pela Terra Brasis Resseguros S.A. (“Terra Brasis
Re”) para fins meramente informativos.
A Terra Brasis Re, seus sócios, sociedades sob o mesmo controle, seus diretores,
empregados e representantes não expressam nenhuma opinião, não garantem e
nem assumem qualquer responsabilidade pela suficiência, consistência ou
completude de qualquer das informações aqui apresentadas, ou por qualquer
omissão com relação a este relatório. Este relatório também não tem o intuito de
ser uma declaração completa ou um resumo sobre mercados ou estratégias
abordados neste documento. Nenhuma das pessoas mencionadas neste
parágrafo será responsável por quaisquer perdas ou danos de qualquer natureza
que decorram do uso das informações contidas neste documento, ou que
eventualmente sejam obtidas por terceiros por qualquer outro meio. A Terra
Brasis Re não assume responsabilidade pelas operações descritas neste
documento e seu conteúdo não deve ser interpretado como aconselhamento
financeiro, fiscal ou jurídico.
As informações contidas neste documento foram obtidas junto a fontes públicas,
sendo que a Terra Brasis Re não realizou uma verificação independente destas
informações. Quaisquer projeções ou previsões contidas neste relatório são
baseadas em suposições e estimativas subjetivas sobre eventos e circunstâncias
que ainda não ocorreram e estão sujeitos a variações significativas. Dessa forma,
não é possível assegurar que quaisquer resultados oriundos de projeções ou
previsões constantes deste documento serão efetivamente verificados.
Esta publicação é válida somente nesta data, sendo que eventos futuros podem
prejudicar suas conclusões. A Terra Brasis Re não assume nenhuma
responsabilidade em atualizar, revisar, retificar ou anular este relatório em virtude
de qualquer acontecimento futuro, exceto se previamente solicitado.
Não é obrigação da Terra Brasis Re implementar os procedimentos apresentados
neste documento, bem como a Terra Brasis Re não é responsável por qualquer
falha em quaisquer negociações ou operações relativas a este relatório. Nenhum
investimento ou decisão financeira deve ser baseado exclusivamente nas
informações aqui apresentadas.
Quaisquer opiniões relacionadas ao objeto deste documento que sejam
eventualmente manifestadas pela Terra Brasis Re devem ser consideradas
exclusivamente como uma sugestão de melhor maneira de conduzir os diversos
assuntos relacionados ao objeto deste relatório.
Todas as informações contidas nesta apresentação devem ser mantidas de forma
estritamente confidencial e só podem ser divulgadas, citadas ou reproduzidas, no
todo ou em parte, com a prévia e expressa anuência da Terra Brasis Re para
pessoas que tenham concordado em tratar tais informações de forma
confidencial.

Terra Report - Edição nº 7

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