Index 2011 Relatórios de Análise Fundamentalista

Index 2011
Relatórios de Análise
Fundamentalista
02 01
Data Call Pág.
Domingo
1
3
03-jan-11
5
7
287
9
11
12
14
1
3
5
8
04-jan-11
10
288
12
13
14
16
18
1
3
4
05-jan-11
Assunto Principal (Tags)
Sábado
6
289
8
10
O que não esperar para 2011. Não espere que os problemas econômicos europeus
sejam definitivamente resolvidos. Não espere por grandes erros da Dilma... Não
espere por um ano com baixa inflação
UOLL4 - UOL deixa dois recadinhos para o ano novo. No more bullshit com a história
de M&As. DBNI; Sai PT, entra Junior; o mesmo que fundou uma companhia chamada
Hypermarcas. Ou seja, um expert em crescimento inorgânico
POSI3 - Começando o YTD baratona. Queridinha de Lula tende a repetir a dose com
Dilma; parceria com a BGH; Lenovo; avançar sobre os PCs emergentes
DIRR3 - Sobre o overhang superestimado e outro driver pré-anunciado. Novo
empreendimento. 3 motivos para minimizar a questão-diluição: motivações são
sensatas: ampliar a liquidez; não sofrerão maiores reveses; tendência do setor
M&A Elétrico - Rumores de aquisições no setor. Sentido nas especulações de que
Cemig pode adquirir Escelsa, Bandeirante, Ampla e Coelce. Outro deal envolveria a
CPFL, que estaria interessada na Neoenergia; call preliminar, relevante e complexo
Jogo rápido: Europa, produção industrial; Governo chinês, sistema financeiro
europeu; Petrobras, três recordes; Infraero na BM&F
Reedição - Palavras não pagam dívidas. Conforme prometido, estamos republicando
nossa carteira recomendada. O compromisso é com a entrega de resultados e é por
isso que queremos ser cobrados
Seleção - Em 30 de dezembro de 2009, nosso selecionado foi a campo... BRTO4;
OGXP3, CPLE6, IDVL4 e BISA3; GHSP3, TPIS3, LLIS3 e INEP4; MPXE3 e ABNB3.
Técnico: ECOD3. Um ano depois, o retrato: 29,74% vs Ibovespa 1,48%
Considerações metodológicas sobre a arte do valuation. Um exercício de
autofagocitose, back to basics. Qual é a melhor formação para o sujeito que deseja
versar na arte do valuation? Dicotomias hipotéticas entre a Economia e as Finanças
Overvalued. Sobrevalorizado = ao qual atribui-se valor maior do que o justo, o
sensato. Tales de Mileto, prensas de azeitonas; Aristóteles
BRTO - À espera de um milagre. No aguardo de um sinal positivo do controlador para
voltar a um dos valuations mais atrativos. Fechamos o call no prejuízo
MRFG3 - Buy on the weakness no bolso, segue um call sensato, mas menos
oportunista. Não há o mesmo ímpeto de apreciação após a valorização recente
BRML3 - A saga para dobrar o Ebitda em dois anos. Estratégia de crescer via
aquisições e aumento de participação; Crystal Plaza, Shopping Piracicaba.
Greenfields, disciplina de dois lançamentos por ano
Jogo rápido: Tombini, meta mais baixa; UE, Cosan e Shell; Multiplus, Fica Mais;
exportação, Vale e CSN
As Ações do Novo Governo (por P. Gala). Economista na presidência, vários na
Fazenda e muitos no Desenvolvimento. Mais IOF, restrições na BM&F Bovespa,
atenuar o ciclo de expansão de crédito, tributação especial de matérias-primas
Tediograma do mercado. Monitore os sintomas de fastio financeiro. Boring Institute;
dez sintomas… Sua HP 12C está sem pilha há 14 meses; sua carteira de ações é
100% pré-operacional; com preguiça de fazer stock picking…
Há pop art em se estimar year-end benchmarks. Ou, hold your horses frente às
projeções para o Ibovespa. Calculamos que as blue-chips terão um 2011 melhor do
que o 2010. Mid e small caps, inspiração LLIS3, HGTX3, MPLU3, TPIS3, EZTC3,
GSHP3, TGMA3, ETER3, FLRY3 e DAGB11 no ano passado
Imagem do dia: Apple rompe barreira de US$ 300 bi de market cap e fica a um
Facebook de distância da top world Exxon Mobil… Run, Steve, run!
10 Perguntas aos Economistas. 1. Imposto serve para o quê (além de secar o
mercado) posto que um governo pode imprimir o tanto de moeda que precisar
(exceção aos PIGS!)? ...
O Real nas mãos de Trichet (por P. Gala). Mantega convocou ontem entrevista para
não anunciar nada... A correlação entre bolsa e câmbio continua muito forte.
GRND3 - Grendene: pronta para resolver o problema da riqueza de caixa e tornar-se
uma boa pagadora de dividendos. Ainda se mantém abaixo do radar no varejo
TOTS3 - Fazendo bonito. Alguém aí se interessa por uma líder de mercado, com
growth estupendo? Demanda subpenetrada; necessidade vital de investimentos em TI;
promete ser boa pagadora de dividendos
WSON11 - Wilson, Sons: colhendo os frutos e, por ora, abandonando o barco.
Esperamos que os fatores de pressão que projetamos para o curto prazo abram a
oportunidade para voltarmos
CESP6 - E a volta dos rumores da privatização (mais uma vez). Depende somente da
definição da renovação das concessões. Conta com dois drivers importantes
11
13
15
1
3
5
06-jan-11
8
290
11
13
14
16
18
20
1
5
07-jan-11
11
12
291
15
17
09 08
18
Sábado
Domingo
Data Call Pág.
1
4
10-jan-11
Jogo rápido: Fomc, timing cirúrgico, BCE; Petrobras, Galp, falta de foco; ações de
adquirentes, Global Payments; Hypermarcas, Neo Química
Assertivas de mercado que parecem liquidar a questão... Mas só servem ao
engano do investidor... A empresa é séria, pode comprar... Mas...
Imagem do dia: Choose your beard...
Respostas de um economista (às questões levantadas no relatório da véspera). R:
para não inundar uma economia com moeda e excesso de liquidez, criando bolhas e
inflação...
BDLL4 - Bardella: uma única safra não pode bater o mercado indefinidamente.
Desalinhamento entre os Bardella e os Safra. Call para quem tolera iliquidez e não liga
muito para governança
BVMF3, CIEL3, POSI3 - Quem tem medo de concorrência? Um dos racionais mais
valiosos por trás de um case é sua reserva de mercado
RAPT4, FRAS4, POMO4, TGMA3 - Choose your ride! Terreno arenoso privilegia
caronas parrudos. Baixa penetração veículo/habitante e frota envelhecida (um cenário
booming). A ressaca sobrou para janeiro
CTAX3 - Contax, a dinâmica dos calls centers e a escassez de drivers - encerrando o
call. Aumento do custo de mão de obra; questão do turnover
Jogo rápido: economia norte-americana, sinais de força; europeus, novos testes de
stress; OGX, Fatos Relevantes 2011; Vale, preços spot na China
Breve história do par câmbio-juros no Brasil recente (atualização) (por P. Gala).
(gráfico) … transição final para uma taxa de juros real na casa de 2% a 3%, que é o
razoável para qualquer país em desenvolvimento
Em busca do Santo Graal imobiliário. No capítulo de hoje, um pouquinho sobre os
residenciais. Grande driver é crédito imobiliário. Estabilidade Macro; Alienação
Fiduciária; Queda da Selic
No que acreditam nossos corações. Um pouquinho de romantismo... Todo dia, há
cem ações para se comprar ou vender. Você se apaixona por umas, odeia outras.
Imagem do dia: Highway to Eikeland: os 3 km (concluídos) que ligarão o mundo à
Cidade X
Saber e Fazer. Não sabemos nada. Acredite no “cheiro das coisas”. Se apaixone pelo
mercado. Parece ser isso que te “aprimora” a intuição
Dossiê HBOR3 - Track record de resultados, barata e flerte com bons dividendos.
Sobre o que gostamos no business de Helbor. Sobre os fatores de risco
FLRY3 - A gente não quer só diversão e arte. Controladores possuem cabeça market
oriented, aprovada em diversas ressonâncias e tomografias
HRTP3 - Go deeper! Ou, encontrando o hidden value de HRT em uma lata de
refrigerante. Solimões não é uma bacia de gás... Abaixo do gás, está escondido o
ouro negro; potencial exploratório das reservas da Namíbia
VALE5/CSNA3 - Ambas top class, ambas com downside risks administráveis, ambas
girando a 6x Ebitda... Preços continuam em trajetória ascendente no mercado spot
chinês
Jogo rápido: Combate explícito à apreciação cambial; Banco do Povo da China,
títulos da Zona do Euro; Multiplus, Central do Carnaval; Deustche Bank, nova Bolsa
no Brasil
Controle de capitais - Intervindo para o bicho não pegar nem comer. Mexe aqui,
mexe ali, mexe acolá que fica mais fácil. Dólar frágil; pressões inflacionárias
292
6
8
10
11
12
1
2
Assunto Principal (Tags)
Se você aceitar o desafio, vou cantar um samba pra você dançar - Ou, curious
challenges for Brazilian stocks in 2011. BRSR6; BTOW3; ECOD3; HYPE3; NATU3;
PETR4; POSI3; Setor imobiliário
CSAN3 - Cosan: mais uma dose, é claro que eu tô a fim. Grupo Zanin, aquisição de
fazenda; projeto greenfield, Triângulo Mineiro; potencial de crescimento no setor de
açúcar & álcool; M&A, um dos melhores clustes sucroalcooleiros do país; CZLT11
COCE5 - Coelce: (ainda mais) sensível à decisão final da Aneel acerca do WACC
regulatório, mas atrativa. Combinação rara, crescimento aliado a grande distribuição
de dividendos; deve crescer acima da média do Brasil
ECOR3 - Keep your eyes on the road - And your cash upon ECOR. Performance
relativa superior aos pares não puros; peg à corrente de comércio e ramp up das
operações de logística; OHLB3 e CCRO3
Rapid Fire: Portugal, ajuda de UE e FMI; China, compressão do saldo comercial;
Mantega, abusado da retórica; BrasilAgro, BTG Pactual, formador
Imagem do dia: EUA: More jobs... but fewer workers...
Note e Anote: Produção industrial de lado no Brasil... Será o câmbio?
Sobre preços e crescimento (por P. Gala) A inflação está subindo no mundo
emergente... (gráfico: Evolução dos Preços das Commodities)
PDGR3 - Esperávamos um pouco mais da velocidade de PDG, mas ainda nos parece
ok. Guidance de lançamentos bastante ambicioso para 2011; empresa premium do
setor; play real estate com muita liquidez
4
11-jan-11
5
293
6
7
9
11
12
14
1
12-jan-11
3
6
294
7
9
11
12
1
4
13-jan-11
6
8
295
10
13
15
17
18
1
2
4
14-jan-11
6
8
296
10
EMBR3 - Do comercial chinês ao militar americano - Que tal um case posicionado em
opções globais de crescimento? God bless esta dezena de 190s; Super Tucano
KROT11 - Drivers didáticos - Achamos que este ano convida a um estudo profundo do
case. Maturação pari passu do setor educacional na Bolsa; Anhanguera, Estácio e
Kroton; papéis KROT11 ainda se encontram descontados
GOLL4 vs TAMM4 - Fechando o long x short, satisfeitos com o resultado. Não
gostamos do setor e preferiríamos não manter posições mais longas nos papéis
DIRR3 - Não esperávamos menos de Direcional, mas o mercado esperava... Ou,
entendendo a dinâmica de lançamentos para compreender. Emissões se provarão
uma tendência para o setor e a companhia está com tudo em seu devido lugar
Um pouco mais sobre o WACC regulatório das distribuidoras. Os dois principais
pontos são a retirada do i) ajuste do beta; ii) prêmio do risco cambial
Rapid Fire: China/Japão, títulos da dívida, BCE; Cesp, Eletrobrás ; EZTEC,
NeoCorporate Offices; Contax, Portugal Telecom, Dedic
Notícias que mudarão o mundo.... e não deixaríamos passar dos jornais de
economia. “Bancos Centrais analisam endividamento da Europa... ". E eu pensando
que o encontro na Basiléia era para definir o futuro do Ronaldinho Gaúcho
Imagem do Dia - 2050, Brasil Potência (gráfico: GDP projections at PPP)
Cuidado com o câmbio! (por P. Gala). (gráfico) quatro grandes períodos de
desvalorização da moeda brasileira; assimetria observada nos momentos de
depreciação e apreciação; saltos; quedas lineares
EZTC3 - Depois do topo do guidance em 2010, esperem o 2011. Entregar resultados
crescentes (bem crescentes) e no limite superior do guidance deve funcionar como
catalisador para o fechamento do gap frente às empresas consideradas premium
OGXP3 - Porque a não-comercialidade de OGX-23 não afeta nosso racional. Bacia de
Santos; hit rate de 50%; manter as perfurações; não representa qualquer fator de
pressão sobre o farm out; stake da OGX Campos; hit rate é de 100%.
TPIS3 - Dados operacionais na conta, TPIS segue um valuation insensato. Geração
de energia; Concessões rodoviárias; Movimentação de contêiners; cash cow do nicho
de concessões; componente growth de Portonave
MYPK3 - Um ano em 10 dias - Algumas continhas sobre a divisão de railroads e o
2011 da Iochpe-Maxion. Crescimento demarcado, upside escondido; volume de
encomendas; fundição e ferroviários; desconto ante FRAS4, POMO4 e WEGE3
Jogo Rápido. Portugal, Espanha e Itália também farão leilão de dívida; Delfim,
bibliografia obrigatória; Brookfield, guidance ambicioso; Cesp, SP, nada definido
Everlasting Run - A Eterna Busca. Jobs/Recovery
Uma vitória de Pirro para Portugal? Demanda maciça proveniente do BCE que
empurra os spreads para baixo; Espanha e Itália também vieram a mercado
BEMA3 - Atualizando impressões sobre (parte um) - A busca recorrente por growth
virou busca por growth recorrente! Software tem que ser escalável; Gemco - pedaço
de ERP; ponta varejista; modelo SaaS, de Software as a Service
TEMP3 - Tempo: conto contigo pela madrugada. Renúncia do presidente; turnaround
hoje já mostra frutos importantes; um dos valuations mais atrativos do setor; desconto
em relação à Odontoprev; JV com a Caixa Saúde
PRBC4 - The show must go on! (parte um) - Sobre os próximos passos do Paraná
Banco. Grupo Malucelli; 62 empresas; parceria com a Travelers; seguro garantia, líder
da modalidade na AL; governo exige, o BNDES exige, as empreiteiras exigem
MMXM3 - Não é, mas pode vir a ser uma Thompson - Sinalizações de valor e um voto
de confiança ao buy on the weakness. Boa relação com chinas, interesse em ativos de
minério de ferro de qualidade; potencial consolidador no complexo Serra Sul
CPLE6 - Copel: colhendo os frutos de um call político. Encerrando o call; operacionais
devem seguir essa melhora do ambiente político; exposta ao risco ligado à definição
do WACC; continuaremos monitorando
Jogo rápido: Petrobras, bateria de notícias positivas; HRT, BR Distribuidora; OGX,
voltou à trilha das boas notícias; Concessionárias, crescimento de faturamento
Imagem do dia - Um ativo pode não ser exatamente aquilo que você imagina...
Note e anote: Para o alto e avante! (gráfico: IBC_BR - Nível de atividade no Brasil)
Uma provocação aos desenvolvimentistas (por C. Mesquita). Evolução da pauta de
exportação da Noruega... (gráfico)
A resposta (commodities x indústria) (por P.Gala). (tabelas) Ranking de produção
manufatureira per capita para 90 países
AGRO3 - Considerações sobre as novidades envolvendo BrasilAgro. Ou, as coisas
caminham lentas, mas na direção certa; primeiro Ebitda anual positivo; vingará
VLID3 - Resumindo vários IDs, concluímos... Primeiras percepções sobre o
documento único. Projeto inteiro do RIC representa contratos gigantescos
BEMA3 - Atualizando impressões (parte dois). Nada ainda capaz de revolucionar a
ciência. Hardware, desde o macro até o micro; serviços, assistência técnica e backup
de adquirentes; “monitoramento preditivo”
MPLU3 - Diga-me com quem andas e lhe direi quem és. Sobre a nova parceria, a
próxima, e o que fará o papel voar; grupo CDB; abertura dos termos com a BM&F
Bovespa; quantificar melhor os potenciais; consolidação da LATAM
12
15
15
16 15
18
HRTP3 - Chariots of Oil. Cenas de um filme coming soon na bolsa brasileira. Chariot
Oil & Gas, Namíbia; paralelo na bolsa brasileira; farming the fields out!
CARD3 - CSU CardSystem: um pouco mais de paciência. Sobre a recente
underperformance. Curto prazo continuará desafiador; crescimento do nicho de call
center; cartões passará a capturar a nova dinâmica do setor
Jogo rápido: Zona do Euro, falta de coordenação fiscal; postura hawkish, Banco
Popular da China; Helbor, prévia operacional; CSN, ações Usiminas
Imagem do dia: Direto do túnel do tempo... Cotações em 17/02/2003
Sábado
Domingo
O Destino de Poseidon. “Você não é o mar, você é a bolsa”; "Deus ao mar o perigo e
o abismo deu, Mas nele é que espelhou o céu". Não é mesmo assim a bolsa de
valores?
O que Nassim Taleb tem a ver com os deslizamentos de terra na região serrana do
4 RJ? Você merecia um gestor melhor para os 35% de sua riqueza. O governo
federal não goza dos conhecimentos mais básicos acerca de gestão de risco
Is Brazil overvalued? Jim “BRICs” O’Neill; percepções sobre o Brasil; preocupação
6 com um novo governo que toma a China como referência; definiremos o placar de
2011 no avanço esperado para o PIB americano
TEMP3 - Um reforço em Tempo Participações após conversa com a empresa.
8 Trigger de resultados crescentes; JV com a Caixa Saúde. Bom float, bom valuation,
boas perspectivas de crescimento e a chance de ser vendida
BEMA3 - Atualizando impressões (parte três) - Interesting developments, but not life297 10 changing. Bematef, TEF Turbo, conexão por IP; Esperando do lado de fora;
acompanhar os resultados; mix de 50% hardware e 50% software + serviços
OGXP3 - Que pasa con OGX? Até então, uma surra incapaz de nublar nossa visão.
12 Momentum desfavorável. Suportando os downsides... Armando o contragolpe... driver
imediato é o novo relatório da D&M; racional permanece intacto
ENBR3: o início do flerte com um possível aumento do payout? Interesse da
15 Eletrobrás em ativos da EDP nos EUA; ativos de distribuição da EDP no Brasil são
alvo; Cemig, apontada provável compradora; foco da Energias do Brasil, geração
PETR4 - Breves considerações sobre o componente de crescimento a apropriar. Ou,
17 descontos que fazem uma pedida sensata entre as mature oils. Call de retorno do
fluxo com a redução do componente de risco associado ao aumento de capital
Rapid Fire: Grécia, Fitch; Hering, plano de expansão; Even, limpeza dos estoques;
19
All, fortes chuvas
20 Direto do túnel do tempo (revisited) - Petro 1958... buy and hold strategy!
Data Call Pág.
Assunto Principal (Tags)
O Bar de Billy. William Brian Arthur; Problema do Bar El Farol; Investir em bolsa é
1 decidir ir ou não ao El Farol; siga a sua cabeça, desenvolva seu próprio método; não
leia e siga relatórios de research de amplo impacto e gratuitos
PCAR5 - Pão de Açúcar: mais líquido e o mais descontado, capaz de destravar valor
4
já em 2011; irá catch-up os demais nomes do setor
Há drivers em Microsoft. Com seu próprio Steve, a ação deve enfim acordar em
6
2011. MSFT (com BDRs na Bovespa); Bing é driver; Kinect é; STB é; Tablet não é
EMBR3 - Este sprint inicial reforça nossa simpatia. É na alegria que devemos lembrar
9 do buy & hold; cruising speed; executivo-light; aviação comercial; braço de defesa;
serviços da recém-criada Embraer Defesa & Segurança; brincar na LatAm
CMIG4 - Apetite insaciável do nosso pick preferido entre as integradas de energia.
11 Track record comprovado de aquisições. Interesse nos ativos da Ampla, Bandeirante,
298
Escelsa e em novas linhas de transmissão; patamares de rentabilidade interessantes
Sieve your grains! Peneirando bons e maus picks diante do furacão de preços dos
13
grãos. MRFG3 e BEEF3; BRFS3 e JBSS3; MDIA3; AGRO3; FHER3
ECOR3 - Elucubrações acerca das concessões sem pedágio. E o que podemos inferir
16 (com o pouco que temos) sobre os potenciais desdobramentos do modelo. Flerte
inevitável; BR-101; leque de oportunidades para o setor; PPP, novos leilões
Jogo rápido: Positivo, plano agressivo da Lenovo; Inpar, velocidade de vendas; HRT,
18
sondas; BR Malls, aluguéis, taxa de ocupação
Cisne negro (por P. Gala). Um dos maiores equívocos da teoria de finanças moderna
20 tem sido tratar o retorno dos ativos como gaussiano. (gráficos) Exemplo de eventos
extremos frequentes. Se você é um investidor de Bolsa cada dia é crucial
22 Note e anote. Conta Corrente EUA: a volta da poupança! (gráfico: 1948>)
23 Imagem do dia: Damn, Pablo was a bear! (Picasso)
Minhas Férias. - “Com licença, você é um cara de bolsa não é?” - “Oh yeah, babe!”... 1
“Estou comprando HRT...”. - “O quê?”
POSI3 - Dossiê (1): Além do terceiro trimestre, há vida - Razões para acreditar num
4 bom 2011. Lenovo; recente sell off pode ser gatilho para uma nova oferta. Há que se
monitorar
POSI3 - Dossiê (2): O que está por trás do barato de Positivo? - E pela frente
6 também. Ora, mas qual foi a pedra no meio do circuito? Modo de segurança; Choques
endógenos; Entrando na Argentina; Entre pai e filhos
19-jan-11
18-jan-11
17-jan-11
1
19-jan-11
299
10
12
14
16
17
1
4
7
20-jan-11
9
11
300
13
15
16
18
20
1
21-jan-11
4
6
301
8
10
12
23 22
Especial
21-jan-11
13
16
DIRR3 - Razões para reservar ações na oferta da Direcional Engenharia. Evento de
liquidez que faltava às ações; pode significar um ponto de inflexão para este racional;
promete triplicar de tamanho nos próximos dois anos
TPIS3 - Triunfo: buy intacto mesmo em um cenário de fim dos incentivos à
importação em Portonave; ICMS; principal componente growth do case; andou
bem em 2010 mas tem espaço para subir
Jogo Rápido: Europa, restrições pontuais de financiamento; Commodities, subindo;
TIM, valuation barato permite o pôquer; Minerva, frigorífico uruguaio Pulsa
Note e Anote: A montanha-russa dos IPOs no Brasil. O liga-pontos promete um
2011 revival dos tempos áureos (gráfico)
Imagem do dia: Portonave - Um belo view para inspirar nosso apreço pelas ações
This is Sparta! Este é o Relatório Empiricus de número 300. 126 calls; 91
ofereceram retorno superior ao do Ibovespa; 72% de ações com resultado melhor do
que o apresentado pelo benchmark. A média de ganhos de 18,9%, contra 4,2%
Track record (tabela: 126 tickers)
BPNM4 - Enquanto o esnobe vira as costas... nós (e o Putin) encaramos ali uma rara
oportunidade de compra. Fecharam para balanço; tudo até 31 de janeiro; “o homem
que foi atingido vale dois dos que nunca foram”; call especulativo
LLIS3 - À espera da maior liquidez. Rumores, oferta de ações; follow-on; funding para
tocar o ambicioso plano de expansão, daria liquidez às ações
CSAN3 - Cosan: drivers claros à frente para mudar as ações de patamar. i) preços
vigorosos do açúcar; ii) conclusão da JV com a Shell; iii) disciplina de comunicados;
trigger interessante, eficiência nos postos; Cosan Limited, desconto em torno de 8%
LOGN3 - We’re not talking about ‘vols’. Ou, porque os dados operacionais da Log-In
não conseguem nos seduzir à ação. Esgotamento dos triggers; dificuldade de gerar
novos gatilhos; não são mais uma barganha
Jogo rápido: Copom, seguindo a cartilha; Europa, sinais de alerta; China, aperto;
TAM, LAN, MPLU3
O que nos assusta? Looking through the darkness. Visão contida para a Bolsa no
decorrer desse ano; saldo positivo, mas a duras penas; Convocando o bom stock
picking; tememos o que não sabemos e... O que sabemos que não sabemos
Coup d´Oeil. Ler profundamente uma situação apenas ao bater o olho. George Soros;
“Alterei as posições porque minhas costas começaram a doer”; precisamos aceitar as
vias misteriosas de nossas intuições
Note e anote: USA Output Gap: big, as expected...
Estamos cobrindo IPOs! Porque é divertido à beça, uai! Arezzo, Sonae Sierra,
Queiroz Galvão, Autometal. Sobre as preferências de flippers e holders
CTIP3 - Que tal olhar com carinho? Case pouco compreendido pelos locais, mas bem
remunerado. Bastante quisto pelos gringos. 2a.-feira, dossiê. Driver atraente, cadeia
de registro & custódia de dívida privada; debêntures e notas promissórias
JSLG3 - A importância de um serviço cada vez mais dedicado. Ou, sobre o flerte de
JSL com o nicho de terminais e o timing ideal para não perder a carona.Terminal
intermodal, Itaquaquecetuba-SP; linha férrea da MRS; novo business entra no leque
VALE5 - Considerações sobre as aventuras malasianas da Vale - e as desventuras de
VALE5. Hub para operação de minério de ferro na Malásia, proximidade gigantic
chinês; 3 anos para operar full; estratégico da região; reduzir o gap do custo de frete
Aquisição da Elektro é mais um passo para consolidação do setor. Iberdrola; CPFL,
Cemig; Neoenergia; Previ. Há outras empresas no radar; players estrangeiros
Jogo rápido: Ações dos bancos; BTG Pactual e BMG, Panamericano; Itaú, UBR;
TIM, Novo Mercado
(In)formação (Ah!)(Cadê?)Mica!
O sopro dos Deuses (por Paulo Gala)
ARZZ3 - Análise do IPO da Arezzo - Ou, Razões para reservar as ações da
Companhia
Arezzo: o caro ficará ainda mais caro antes de virar barato
Resumo da Oferta (informações extraídas do Prospecto)
Cronograma da Oferta
Composição Acionária Atual e Após o IPO
Use of proceeds
Fatores de Risco
Sobre a Empresa
Evolução dos resultados
Um pouco sobre o setor
Sábado
Domingo
1
3
Bolhas e bolhas (Por P. Gala). Entre 1997 e 2008, a economia americana
produziu umas das mais impressionantes bolhas imobiliárias da história. The
Economist, Miami... vista para o rio Pinheiros pelo mesmo preço
AGRO3 - BrasilAgro: para os céticos na melhora operacional; para os descrentes na
reavaliação das terras. Resultados em linha com as expectativas; restrição é o fator
liquidez; aquisição, meta de produção; venda de parte; gatilho
24-jan-11
5
302
7
9
12
25
13
Feriado
1
3
26-jan-11
7
303
9
12
15
17
19
1
3
27-jan-11
6
8
304
10
12
14
15
1
16
28-jan-11
CTIP3 - Para refrescar o verão. Com este calor, é hora de mergulhar na banheira.
IPO; muita coisa boa aconteceu, gringos; ativos de renda fixa e derivativos de balcão
BRFS3 - Dossiê Brasil Foods (parte I) - De braços engessados, preferimos não
entrar nessa luta. Cade; não há como completar o post merger integration sem definir
os termos da fusão; risco de “bavarização” de algum ativo relevante
BRFS3 - Dossiê Brasil Foods (parte 2) - Upside risks que nos deixam alerta para
uma futura exposição ao papel. Potencial em Food service; Diversificação geográfica
das plantas; Baixa penetração em processados; Presença global; Estrutura integrada;
Inteligência no float; Sinergias subestimadas
TAMM x MPLU - Porque não vemos TAM como um meio barato de adquirir Multiplus.
Cada uma com sua dinâmica; grande evento para MPLU na atual conjuntura será a
redução de capital e consequente diluição para um yield extraordinário de 17%
Jogo rápido: Zona do Euro, Alemanha; Panamericano, BTG Pactual, BMG, Bradesco
e Citi; Sabesp, evolução regulatória; Cemig, reajuste, sindicato
18
305
20
Oportunidades de trade de curto prazo. HRTP3; Panamericano; Brasil Ecodiesel;
Cosan, Cosan Limited
OGXP3 - Os motivos por trás do sell-off de OGX e o que nós (e a empresa) pensamos
a respeito. Estimar a estimativa da D&M; variáveis inseridas no farm-out; capacidade
em financiar a campanha exploratória; problemas, mas funding não é um
TCSA3 - Chance desperdiçada de adequar a estrutura de capital. Follow on;
inadequada a destinação dada aos recursos; endividamento; outros nomes com perfil
de risco mais interessante; EZTEC, Helbor, Even e Direcional, mid e small caps
CTIP3 - Relax, buy and hold it. Call com um banho terapêutico de médio prazo. Seção
de Registro; CDBs, CDIs, CCBs, debêntures, financiamento...; Custódia; Uso Mensal;
Outros, serviços da CIP, TEDs; aquisição da GRV; mix cash-cow-growth
BRFS3 - O dia a dia difícil de um play grande por natureza. Fatores de risco que por
ora nos afastam. Decisão do Cade; Grãos; Mercado externo e câmbio; Novos
entrantes; Seara; positiva para a Brasil Foods
Jogo rápido: BrasilAgro, oferta pública de ações na Anbima; Petrobras, produção;
Comgás, Petrobras. BG; Óleo & Gás, redução da meta de conteúdo nacional
Lições de primeira série. Bancos, NIM; Educacionais, cursos sérios; Elétricas,
grande contingente; Incorporadoras, know-how sobre as regiões; Siderúrgicas,
domínio sobre o minério de ferro e reciclagem; Varejo; marca forte
Imagem do dia. A vista do mundo que se tem de Davos
Grandes Desafios Empiricus: “Debt vs Equity”. - ...Bolsa é maluca, nós achamos que
não é bem assim... Renda fixa é terreno predileto à razão e à tranquilidade; renda
variável atrai loucos e tolos; hipotecas subprime eram títulos de dívida
EVEN3 - Even flow, thoughts arrive like butterflies. Modelo totalmente integrado,
equipe forte de vendas, foco em rentabilidade, balanço limpo e presença regional;
capaz de superar o guidance
VLID3 - L'histoire valide la société. Colhendo frutos da árvore genealógica. American
Banknote, Thomas de La Rue; JK mudou de ideia; Casa da Moeda; parte mais
interessante vem agora, 4T09 e 4T10; amanhã detalharemos; monte (ou reforce)
ALLL3 - All That You Can't Leave Behind. Distraia-se com os números, mas não deixe
o valor escondido passar. Questão para o racional: cronograma de investimentos;
operação de minério; estabilidade às receitas; maturação da Rumo
CTAX4 - Dedic(ada) à virada de jogo dos novos nichos. Integração com a Dedic,
subsidiária da Portugal Telecom; adicionar cerca de 5 p.p. de participação no
mercado de call center; 35% de share; pé atrás, mas milestone importante
TGMA3 - Quem gosta de aventura, que (por ora) pegue outra carona. Régua em um
ótimo 2010; carona em outra cegonha (RAPT4 e JSLG3); sem grandes triggers;
racional desde a saída vem se provando acertado
Jogo Rápido: S&P reduziu Japão; Fomc não evento, EUA; HRT, Polarcus, Namíbia;
Gafisa e Cyrela, Inpar
BRICs - Um olhar atualizado (Por P. Gala). Relatório BRIC by BRIC; (série de
tabelas); comparações são curiosas. O único dos BRICs que usa metas de inflação é
o Brasil; perda de espaço relativo do Brasil no comércio mundial é marcante
QGEP3 - Queiroz Galvão, IPO. Recomendamos; características únicas no setor de
óleo & gás: privada, já operacional, em bacia conhecida e elevado componente growth
associado a novas fronteiras exploratórias; grupo bastante robusto
BPNM4 - Segure a posição diante da venda - É um call especulativo, mas não haveria
outra maneira de ser. BTG já fez sua proposta firme; qualquer conta de momento
parece nebulosa; veia de upside supera a de downside
VLID3 - Estoure a champagne da virada! Aposta nos fortes resultados do 4T10 e
adiante. Aguardamos mais um exercício de receitas e margens convincentes, talvez
representativos de um marco na história da companhia
SSBR3 - Sonae: preferimos ficar de fora. Se for para pagar caro no setor,
preferimos BR Malls
28-jan-11
22
25
30 29
26
CSN+USIM - Não basta apetite para o Benja filar essa pizza. Eventual entrada da
CSN no controle da Usiminas faria sentido, mas não tão logo. CSN possui um enorme
caixa (R$ 11,5 bi); não titubeou: “aquisições adicionais”; “alterações na composição
do controle”; gatilho para a destrava de valor da CSN Mineração
Jogo Rápido: Ibovespa, small caps penalizadas; Totvs, desdobramento; EzTec,
ações em tesouraria; Odontoprev, ficar de fora, bons frutos
Palavras cruzadas para os traders (Nível Intermediário). O dicionário característico
de cada call
Sábado
Domingo
A Psicopatia Entendida como Resiliência Profissional. Se você quer ser respeitado,
cite a McKinsey como fonte dos fatos que engendram a sua argumentação. É tiro e
queda!
AUTM3 - Boas-vindas ao novo, confiança nas old one’s. Porque o IPO da Autometal
4 não nos cativa... apesar de um bom modelo de negócio e da mão forte dos espanhóis
por trás (grupo CIE Automobile como majoritário)
CSAN3 - Enquanto esperamos as sinergias e os resultados consolidados, divertimo14 nos com a prévia. Não houve surpresas tão relevantes; volumes fortes; extinção da
Cosan Limited; um único veículo listado no Novo Mercado
BPNM4 - Balada do pricing na noite de domingo. Vale tudo para prolongar a emoção
306
16 do final de semana. BTG versão varejo e middle market; sem consenso sobre o
quanto se paga; levar o pacote cheio; chances de upside superam as de downside
Elétricas: mais uma vez, a regulação. Possibilidade de adiamento; WACC; Aneel;
18 desconforto; revisão este ano: Coelce, Eletropaulo, Bandeirante, CPFL Piratininga;
reunião do colegiado da Aneel
Jogo Rápido: Ibovespa, aversão ao risco, small caps devastadas; novos IPOs,
20
mercado de lado; Arezzo, rali de estreia; Positivo, prévia em linha com o esperado
Quer resolver o equity premium puzzle? Experimente enfiar suas mãos no lixo.
22
Taxas de produção de lixo tendem a explicar as taxas de consumo! Alexi Savov
24 Imagem do dia: O Estado da Nação (EUA)
Data Call Pág.
Assunto Principal (Tags)
A sorte esteja convosco... Ela está no meio de nós. Carteira Recomendada
1
Empiricus; pesada pressão vendedora sobre as small caps
Aumento de exposição às petrolíferas, OGX e HRT; Valid entra; EnergiasBR
4
entra; Direcional sai
BPNM4 - Dizem que sou louco, por pensar assim. Mas louco é quem me diz, e não é
7 feliz. Era manobra arriscada; Caixa, BTG, mesmos compromissos; novo acordo de
acionistas; resultados do 3T10 ainda devem demorar
BBDC4 - Não é recheio de sonho, mas respeita o esperado. Mastigando o 4T10 do
9 Bradescão. Evidências da qualidade dos ativos bradesquianos; oportunidade
interessante aos value investors, apaixonados por horizontes year-over-year-over
BRKM5 - Satisfeitos com o 50% de alta em Braskem. Encerrando a recomendação de
11
compra; esperar margem de segurança menos apertada
307
ENBR3 - Underperformance e upside risk de possível M&A para reabrir o call.
13 Excelência dos ativos e expertise do management; venda dos ativos de distribuição;
Cemig; concentração dos esforços no segmento de geração; aumento do payout
MPLU3 - Um trigger importante postergado e, ainda assim, um buy opportunity.
15 Barragem do deal entre Tam e Lan; solução para o LanPass; yield de 17%; três
gatilhos essenciais; grande geradora de caixa; maturidade do business
Jogo Rápido: Arezzo, topo do intervalo estimado para o IPO; Totvs, track record de
17
resultados; Random/Marcopolo, paralisação no Egito; Embraer, Dniprovia
A quantas anda nosso setor externo (Por P. Gala). Conta turismo, com o câmbio
18
assim não dá... Em dez anos, meio trilhão de dívida
A mais importante história não reportada da atualidade: o fim do cérebro. ...Mas talvez
21 o Diabo, para não ficar na mão, esteja arquitetando a sua vingança ao criar um
cérebro coletivo chamado Internet...
Diogo Cão não quis saber da Namíbia. ...quarto maior produtor de urânio do mundo.
1
...HRT, que não vive só de Solimões
BBRK3: Brasil Brokers: uma oferta primária para atuar no secundário. Follow on; em
3
termos de valuation, em níveis bastante convidativos; HSBC; crescimento
TOTS3: Afaste-se da armadilha de aparências do 4T10 vs 3T10 e aproxime-se. O
5 bom não é ótimo, mas também nunca é de se jogar fora; gringos gostam; negócio é
quente; teimosamente descontado frente aos pares globais; provável desdobramento
RAPT4: Randon. Até o faraó está comprado. Ignore a paralisação da planta do Egito
8 e se posicione para a virada. PSI, gatilho da ponta vendedora... Tudo contra; revisões
308
no guidance, guardadas a sete chaves; valuation convidativo
Jogo Rápido: Sonae Sierra, apetite para shoppings é baixo; Tecnisa, precificadas
11
em R$ 10,00; Vale, dividendos mínimos; Elétricas, revisão tarifária, setembro
02-fev-11
01-fev-11
31-jan-11
1
12
14
17
1
3
03-fev-11
6
8
309
10
12
13
14
17
1
4
04-fev-11
7
310
10
15
17
6 5
19
20
Sábado
Domingo
1
3
07-fev-11
8
311
12
14
Sobre a importância de errar com a média para manter sua carreira (Por P. Gala).
Arriscar muito longe do “mercado” pode custar; concurso de beleza da Teoria Geral;
Temos que prever o que “todos preveem” e não o que prevemos de fato
No more than a cargo cult science! - Ou, sobre a aleatoriedade ad hoc do
determinismo econômico. Caltech, Richard Feynman; o que é, afinal, um sistema
determinístico? ...corrijam os currículos de graduação; templos do saber
Imagem (homenagem) do dia. Luiz Cezar Fernandes; Pactual; banco de varejo
De vez em quando, é importante defenestrar. Jogando coisas pela janela. Detalhes
da estrutura previdenciária; Managers esnobes; Departamento de ordem, política
social e RI; ego presidencial; presidente do BCE; ...ajuste de preços-alvo
SBSP3 - Dossiê Sabesp (1) - Sobre a capacidade da Dilma em resolver a questão da
inflação. Nova regulação; nova presidente, Dilma Pena; aceleração do capex; Arsesp;
perfil de cash cow, previsibilidade de resultados; ampliação dos dividendos
SBSP3 - Dossiê Sabesp (2) - Quando mais regulação é bom. Desconto frente às
elétricas, em função da falta de regulação adequada; Arsesp; reajuste tarifário;
contrato com o município de São Paulo; pass through, Fundo Municipal
PRBC4 - The show must go on! (parte 2) - Sobre os próximos passos do Paraná
Banco. Carteira de consignados e ao braço de seguros; float; middle market; momento
único para a holding JMalucelli; reestruturação societária do IRB
COCE5 - Coelce: enquanto a Aneel não se decide e o reajuste não sai. Adiar para
setembro; metodologia do segundo ciclo; proposta do terceiro; não fazer o reajuste;
crescimento do Nordeste, bom pagamento de dividendos; melhora operacional
ARZZ3: Felizes com desempenho na estreia, paramos por aqui. Fechamento da
recomendação de curto prazo; valorização de 11,84%; valuation não convidativo;
Grendene; Guararapes; impactos da inflação e da subida de juro sobre varejo
Jogo Rápido: Minha Casa, Minha Vida, R$ 170 k; Petrobras, Galp; MPX, estrutura
de capital; Cesp, passivo judicial
WCC. Weak Central Coherence theory, ou teoria da Coerência Central Fraca –
sujeitos descritos como tendo uma “limitada percepção do todo”; autistas; Bancos
Centrais... ministérios; Idiot Savants; Kim Peek, Rain Man
Imagem do dia: Valid e Haco se reinventando com etiquetas hi tech. Business ainda
nascente, mas muito promissor. Só não deixe sua esposa saber...
O que você acredita ser verdade embora não consiga provar?. - Acredito que a
“quebra” do Panamericano foi uma tentativa da máfia russa (ou italiana, ou
evangélica) para tomar o SBT... Porque, como diria Adam Smith: “Na estrada para a
Cidade do Ceticismo, passei pelo Vale da Ambiguidade”
RENT3 - Localiza: management importa e isso é evidência empírica. Gostamos dos
resultados; diárias; preços; elogios pela estrutura de capital: valuation não é proibitivo
SANB11 - Após o 4T10, continuamos fora de Santander - Mas também levantamos
os racionais de um SANB esquema novo. Forte desconto frente a Bradesco e Itaú;
perda de market share e crescimento abaixo; não nos assusta a crise espanhola
JBSS3 - As amarras que seguram o touro - E os motivos para, por ora, não
encararmos esta arena. Entender os reais motivos por trás da underperformance;
valor no modelo de negócio; posição irretocável; esperar
MRFG3 - Ingresso muito barato a uma China que ninguém (do setor) consegue entrar.
Câmbio, preço dos grãos, inflação de alimentos, potencial do mercado chinês;
Keystone; porta de entrada; gastos com marketing; dívida em reestruturação
GSHP3 - Compre a preços de outlet. Estamos reabrindo o call de General Shopping;
nosso top pick no setor; Br Malls; General já trabalha com projeção de aperto
monetário; desconto é injustificado; processo evidente de desalavancagem
Jogo Rápido: Autometal, IPO, abaixo do intervalo; Panamericano, haveria um
prejuízo; Eletropaulo, processos judiciais; Hypermarcas, comprar a si mesma
Imagem do dia: Nassim Taleb é mais alto do que Nouriel Roubini
Como acabar com a ansiedade e depressão de um gestor, tesoureiro ou analista. Não
administre grana da família; ... de amigos; ....de quem você desconfie que possa vir a
se tornar seu amigo; Não faça projeções...
TEMP3: Dossiê Tempo: falando Franco sobre Salazar. Primeiro relatório, conversas
com o novo CEO; valuation bem atrativo e a casa quase inteiramente arrumada.
Assistência; Odonto; Planos de Saúde; Soluções em Saúde; Sumário
EUCA4: EUreCA! Misturando substâncias, encontramos resiliência em imobs,
valuation hediondo e um enorme gatilho para estourar. Reestruturação postrecuperação judicial; mudar as ações de patamar; brinco de ativo
ENBR3: bem tocada, bons ativos e upside risk do desinvestimento em distribuição…
se focar cada vez mais em geração; aumento de payout; upside risk; muito bem
tocada; projetos concretos em construção (ex. Pecém)
ECOR3: O nada de novo confortante de Ecorodovias - Apesar da outperformance
recente, segue nosso pick dentre a tríade de concessões rodoviárias. Disciplina de
drivers; componentes de crescimento adicionais
16
17
1
3
08-fev-11
6
9
312
10
12
13
15
17
1
5
09-fev-11
7
9
313
10
11
14
18
1
4
10-fev-11
6
8
314
10
12
14
15
16
Jogo Rápido: Ibovespa, desabou, varejistas e incorporadoras; BM&F Bovespa,
adoção de IOF; BR Properties, escritórios; Alemanha, siderurgia europeia
Game changers - Cinco evidências que podem virar o jogo em prol dos bulls.
Céticos em relação ao desempenho da Bolsa; gringos ganharam sua grana, enjoaram
do Brazilian Case, e estão partindo; podem voltar
A Terceira Dimensão da Bolsa. Não há. A bolsa é um jogo. Definição de Salen e
Zimmerman: “Um jogo é um sistema em que os jogadores se engajam em um conflito
artificial, definido por regras, e que resulta em algo quantificável”
GUAR3: E o Osklen do setor de varejo vai para... Guararapes. Nome mais barato
entre os cases de varejo de moda; estrutura de capital adequada; bom ritmo de same
store sales; superando as projeções de consenso
BVMF3: Trabalho não falta. A Bolsa tem que ralar muito para chegar ao valor
intrínseco, enquanto tenta se afastar da concorrência. Política tarifária; Integração
LatAm; Crescimento PFs; Block trade; Bovespa Mais.
POSI3: Positivo: se vender é upside; nestes preços é buy! Upside risk associado a
uma possível aquisição da empresa; Lenovo; HP; outros drivers capazes de destravar
valor; poison pill; fator principal é mesmo o preço; dumping da Acer
This price is once in a lifetime. Racionais sem ressalvas a preço de barganha.
Desalavancadas e com balanços redondos. Tudo no lugar, a discrepância se limita
aos preços: LLIS3; EUCA4; EZTC3; GSHP3; VLID3; PRBC4
Jogo Rápido: CTIP3, GRV, Itaú; Queiroz Galvão, abaixo do intervalo; Autometal,
estreia em queda; Petrobras, Galp, falta de foco, movimentos caros de M&A
Lições sobre a histerese do petróleo. Vejam só: a tendência apenas se
entusiasmou. "Quando as bolsas caem e o petróleo sobe, olhe para o Oriente Médio".
HRTP3; PETR4; OGXP3
Mr. Secretary (Por P. Gala). FGV; Tim Geithner. Tarp, quantitative easing, stress
test; dupla Tim e Ben; China não dá mais pra crescer no modelo exportações;
Banqueiros soltos fazem besteira; real apreciado; mundo confia demais no Brasil
Note e anote: Indústria brasileira caindo! (gráfico)
O Tesoureiro vai ao Psicólogo.P: Bom dia! T: Por R$700,00 a hora com baixos riscos
eu também estaria tendo um bom dia. P: Ok. A decisão é sua
LLIS3: Sobre o recente sell off e a oportunidade criada. Números bem fortes de same
store sales e receita bruta; perspectivas de crescimento; um pouco de dívida; plano de
expansão, geração de caixa próprio; para quem tolera baixa liquidez
FFTL4: Vale uma fezinha extra em Fertilizantes. Via alternativa, pujança do mercado
de grãos; (FHER3); volume de estoques desta indústria está caindo; anseios para se
tornar a maior do mundo no setor; capex no plano de crescimento orgânico
CGAS5: A defensividade atestada de Comgás. Aumento de 15,2% YoY no volume de
gás; growth component; Shell; Petrobras; apetite por ativos de distribuição; boa opção
defensiva, fato atestado pelo dividend yield de 8% que esperamos para 2011
Jogo rápido: EZTEC, Trend Paulista Offices; Positivo, HP; Varejistas e
incorporadoras, IPCA; BrasilAgro, “reavaliar as condições de mercado”
IPOs: o que há de melhor numa coisa nova é aquilo que satisfaz um desejo antigo.
Participar de todos pode ser bom negócio; flippagem; mico no longo prazo
Diálogos de mercado: Entre o economista Pedro e o engenheiro Paulo. ECO - E aí,
tudo convergindo para o bem? ENG - Você tá me zoando?! ECO - Por quê? ENG - A
Bolsa tá um lixo neste início de ano. Em que mundo você vive?
Paulada? (Por P. Gala). A inflação aumentou. O IPCA de janeiro superou 0,8%. E
agora? Calma... Só não vale apelar, como se fazia antigamente, e matar a inflação e a
economia brasileira com a velha paulada nos juros
Arnold Schwarzenegger, o Financista (ou) Carta Ao Meu Amigo Arnold. Juntos,
conquistaremos o mundo das finanças...
CARD3: Dossiê. Aguardando a inflexão. Ou, sobre o turning point após o 1T11. CSU
CardSystem; bem gerida, com drivers de crescimento; saída da Nossa Caixa; entrada
do Banrisul; meta entre os acquirers - três a cinco novos clientes
Para CARD3, size does matter. De onde vem o crescimento desta petite princesse?
Plus a mais... Mastercard; casamento entre Banricompras e Visa
Tecnologia é uma não-questão. Alie-se a CARD3 e coloque a parada de pé em 90
dias. Também de olho nos rookies: novatos em emissão e adquirência
INEP4: Milestone importante no processo de adequação da estrutura de capital. Ou,
homologado o aumento de capital, esperamos o BNDES. Canalizar os esforços no
operacional; incremento de backlog; talvez o maior case recente de reestruturação
OGXP3: He’s back to work! So, we’re back on track. Ou, um retrabalho das
expectativas para devolver racionalidade. Referências pontuais: laudo da D&M; início
de produção em Campos; upside associado aos estudos sísmicos na Colômbia
MPXE3: uma pequena resposta ao medo de overhang associado à Colômbia. CCX;
destravar valor por duas vezes: recebimento de um estratégico; IPO; driver principal
Jogo rápido: Setor de bolsas, Deutsche Boerse, NYSE; Cosan, resultados abaixo;
Guido e Miriam, corte; Queiroz Galvão, estreia em baixa; Cielo, call de dividendos
Imagem do dia: Existem as blue chips. E existem large caps...
1
4
11-fev-11
6
315
9
12
14
13 12
15
Sábado
Domingo
1
3
14-fev-11
5
7
316
9
12
13
15
18
1
4
6
8
15-fev-11
Quanto vale a sua mulher?. Ela está contigo mesmo depois da Crise do México
(1994)... e do colapso de Wall Street (2008)? Adicione 10 pontos
CSAN3: resultados ruins criaram oportunidade de compra. Margens abaixo do
esperado; açúcar & álcool; ação com liquidez, bom valuation, processo de
desalavancagem e canais claros de crescimento; sinergias com a Shell
CIEL3: Darwin compraria - Aula de survival of the fittest no 4T10. "As coisas não
estão tão ruins quanto imaginávamos"; três maiores bandeiras do mundo; penetração
dos cartões; Cielo e Redecard manterão a liderança; dividend yield de 9% para 2011
TBLE3: quando excelência operacional não basta. Apimec da Tractebel; preço spot
com maestria; player consolidador; valuation pouco atrativo; 25%, clientes livres;
comprar mais baixo e vender na alta; modelo de transferência com a GDF Suez
DIRR3: a oferta certa na hora errada - E a porteira aberta. Volume de ofertas em meio
ao cenário de dúvidas com relação ao aperto de crédito. Para quem está dentro,
staying power! Para quem está de olho, a porteira abriu
Jogo rápido: Egito, forças armadas, petróleo; HRT, MSCI Emerging Markets; MPX,
destravamento, Colômbia; Real Estate, valuations convidativos
Imagem do dia - Apple, enfim, adere ao Flash... “crash”, e lá se vão US$ 10 bi de
market cap em quatro minutos
317
9
13
15
16
18
Gravidade Zero (Por P. Gala). Afrouxamento monetário do FED; crise de 2008; juros
baixos; bolsas mundiais se recuperaram bem; bolsa brasileira ainda é atrativa;
excelentes ativos, em ambiente G0
TGMA3: case de growth que virou dividend play. Reabrimos o call, focando, desta
vez, no retorno projetado via dividendos; gostamos bastante do modelo de negócios –
totalmente asset light; sem custo fixo relevante, earnings resilience
CTIP3: Reiteramos. Momentum preciso para aproveitar as opções sobre o futuro.
Rebalanceamento da carteira teórica do MSCI Brazil Standard Index; fundamentos
que se adiantam ao fluxo; rápido desenvolvimento de novos produtos
EUCA4 vs DTEX3: Desconto de EUCA4 foge do razoável e continuamos esperando
outperformance sobre DTEX; tanto sob uma ótica growth quanto value faz muito mais
sentido uma exposição em Eucatex.
TBLE3: Jirau, Estreito, e o modelo de transferência entre GDF e Tractebel. Riscos
ligados aos grandes projetos de energia e a relação com a controladora. Expectativa
de sobra de energia para os próximos anos; queda nos preços do mercado livre
Jogo rápido: Renúncia Mubarak, ativos de risco; follow on da Magnesita; Multiplus,
resultados pressionados; Gerdau, descontos
A Bolsa e suas razões hipócritas. Terrorismos fraudulentos assustam gringos, mas
não nos assustam. It’s not the monetary policy; not the fiscal policy; not the inflation;
not the valuation! Aguardaremos a persuasão das cifras corporativas ao longo do ano
49% Mother F., 51% Son of a B.. Trader tem que ter alma de trader, e paixão... Isso o
faria um Lemmy Kilmister. Características de um trader 49MF51SB - Nunca se
aposentará, mesmo que quebre aos 80 anos: vide S. Santos
Palavras Cruzadas para os Traders (Nível Básico). Te digo o motivo da queda e
você me diz a empresa por trás da ação
Colegas medíocres facilitam nossa própria mediocridade. Exigimos, já duvidando.
Acreditamos, desconfiadamente
EZTC3: Duas considerações sobre a já óbvia EZTEC. Guidance de lançamentos;
guidance de margem; play óbvio em real estate; interesse de investidores
institucionais crescente; novo block trade; ações da tesouraria
KROT11: Quem toma café com Dilma, compra - Sobre o novo Fies e outras
novidades empolgantes. Capital humano é assunto tratado seriamente dentro do
governo; PPP entre Fies e universidades privadas; site exclusivo para captações
GUAR3 vs. LREN3: Atrás de valor relativo em consumo, long em GUAR e short em
LREN. Guararapes com múltiplos bastante descontados em relação a Renner
MPLU3: Para os incrédulos, as três grandes dúvidas sobre a maturidade do negócio
da Multiplus. Premissas conservadoras; reformulação do estoque de passagens,
ganhos de escala; yield de 17%, upside adicional com solução para o LanPass
Elétricas: a dinâmica do ambiente de contratação livre. Cautela predominará,
afugentando as companhias dos novos leilões; contratação livre; maior volatilidade;
ganhos reais; ganho de arbitragem; Cemig, Energias do Brasil, Tractebel e CPFL
Jogo Rápido: China, inflação inferior às expectativas; B2W, multa; Cosan+Shell,
Raízen, sinergias; Marisa, em linha com as expectativas
Dez coisas que eu não consigo entender, por mais que me esforce. 1) O turnover
das empresas de call center; 2) A desconfiança sobre o Governo Dilma; 3) As
discussões sobre o salário mínimo... 10) A terceira maior economia do mundo
Primórdios das políticas de povoamento do Brasil. Demoramos 500 anos para digerir
nossos Franciscos da Costas, mas agora estamos livres. Temos nossos empresários;
Temos minas de ferro, petróleo, muita sorte e a Embraer
1
4
16-fev-11
6
8
318
11
13
15
16
19
1
4
17-fev-11
5
319
7
9
12
15
16
1
3
18-fev-11
6
320
8
10
11
13
20 19
15
O Elvis foi o homem mais bonito que existiu. Colaboradora: "que já existiu PARA
MIM”; O maior gestor... George Soros; ... Pedro Conde; Me mande sua lista! PARA
VOCÊ!
AMAR3: Marisa: um bom resultado e um início forte em 2011 para estancar a sangria
recente. Growth, bom ritmo de same store sales; baixo grau de alavancagem;
Guararapes, Renner, Hering; plano de expansão; valuation razoável
ITUB3: Para que escolher entre maiores e melhores? De volta ao ITUB top notch.
Aperto monetário; rede pronta para colher sinergias; recuperar o título de banco mais
eficiente; ITUB3 com desconto frente a ITUB4, pagando os mesmos dividendos
TGMA3: Ainda mais confiantes com o retorno - Desqualificando argumentos contra o
dividend play; entendendo as bases para o repique das ações. Crescer no nicho de
serviços correlatos, zero de net debt; gringo que firmou o pé está adorando
TPIS3: Triunfo: um dos picks mais baratos dentre os de bons fundamentos. Iceport
voltou a operar; geração de energia, avanço robusto; concessões, cash cow
GOAU3, GOAU4: Aplicações em Grupo Gerdau na holding. Cenário começou a virar
de facto em favor das siderúrgicas; preferência por CSNA3; ações da Gerdau,
caminho de recuperação consistente; redução do gap para GGBR
Jogo Rápido: Inepar, joint venture com Andritz; BM&F Bovespa, Bats Global Markets
e Claritas; Varejo, vendas em dezembro; Tempo Participações., Caixa Saúde
A festa aqui é dos imóveis e do consumo, não da tecnologia! (Por P. Gala).
Exportações, dependência de commodities; setor industrial capenga. Tecnologia não é
o forte desse ciclo de crescimento brasileiro. (Tabela e Gráfico)
Armadilhas de mercado. Empresa barata continuar barata por séculos... É o que
chamamos de value trap; think twice antes de se render a argumentos baratos
Não se torne mais um vagabundo da Faria Lima. Sinta Orgulho do que faz. Construa
uma reputação. O trabalho é algo sagrado
BBAS3: Dando aula de risk-adjusted growth. Ou, recomendamos mamar nas tetas do
Estado. Baixa inadimplência e alto crescimento; financiamento de veículos;
consignação; pessoas físicas bombando; top pick em dividendos
MDIA3: M Dias Branco: chance rara de se expor ao call de consumo classe C sob
um valuation classe A. Nordeste; líder nos mercados de biscoitos e massas; baixa
alavancagem; foco no pequeno varejo e nos distribuidores; recompra de ações
SULA11: Expectativas coerentes para o 4T10 de SulAmérica - Coerentes com a
guinada do terceiro tri, obviously! Valuation descontado; vias genuinamente
autônomas após fim da sociedade com BB; respeito ao equity; governança premiada
MRFG3/JBSS3: No duelo da arena, argumentos de sobra para apostar na
outperformance de MRFG3 sobre JBSS3 (long x short). Volatilidade atrelada ao setor;
alavancagem; Keystone; Sara Lee
FIBR3: Fibria: resultados e desalavancagem ok; valuation e vetores de crescimento
ainda impeditivos. Melhora da estrutura de capital; sinergias Aracruz + VCP; demanda
da Ásia; formação da base florestal; Conpacel para a Suzano
Jogo Rápido: Fomc, economia EUA; Telesp, sem surpresas; Fenabrave, surpresos
com o ritmo, Tegma; OGX, research de banco estrangeiro, bronquinha do Eike
Charge do dia: Round I, Round II Round III (HF Traders)
30 estratégias para sobreviver ao mercado financeiro. E ajudar os outros a
sobreviverem a você. 1. Rivotril, na gaveta do escritório e no criado-mudo...
HRTP3: Namíbia é um barril de pólvora prestes a estourar (no bom sentido). Bacias
offshore; Universal Energy Corp. elevou suas estimativas; bacia Orange; início de
produção em Solimões; baixo downside para HRTP3
LREN3: Lojas Renner: boa evolução de same store sales ainda atrás do valuation
esticado. Same store sales superior ao dos peers; mais atratividade em outros nomes;
Guararapes e Le Lis Blanc; operação de serviços financeiros
PLAS3: Plascar: o antagonismo insistente das despesas financeiras. Se não andou
ano passado, não será agora. Mais ressalvas do que triggers capazes de mudar as
ações de patamar; expertise e escala; nomes mais óbvios atrelados ao segmento
Jogo Rápido: Eztec, potencial de valorização; BM&F Bovespa, resultados em linha;
infra-estrutura, MPX, Inepar; China, compulsórios
Breve história da moeda: Um pequeno troco à teoria econômica. Coin, not money.
Teoria Quantitativa da Moeda: os preços variam em relação direta à do fluxo de
moeda em circulação. “Desculpe, senhor; mas vou ter que te devolver em moedas”
Viva a indústria (Por P. Gala). (Gráfico) Crescimento do PIB e da indústria brasileira;
PIB é uma versão modulada da série da indústria; relação Kaldor-Verdoorn; indústria
é o motor do crescimento; será que vai crescer (se é que vai)?
Note e anote (Câmbio fixo na China). (Gráfico: dólar; real; renminbi)
Sábado
Domingo
1
Arbeitsteilung. Quem faz o quê financeiro? copeira; faxineira; sócios; pessoal de IT;
time de back-office; analista e o economista; broker. Gordon: “Você quer conhecer a
mãe de todas as bolhas? Raça humana; explosão cambriana”
4
21-fev-11
6
321
8
10
12
14
1
5
7
14
22-fev-11
19
322
22
24
26
27
29
31
1
4
23-fev-11
7
9
323
12
15
17
18
21
BVMF3: You are always on my mind (parte um) - Promessas futuras e dividendos
presentes. Reunião Apimec; perguntas sobre M&As; 100% o payout; buyback; entre a
paz e a guerra; atenção redobrada nas promessas do business plan
MDIA3: M Dias Branco: só rabino para ser tão pé trocado. Um pouco sobre a falta de
timing de parte dos colegas do sell side. Preocupação com margens; atratividade no
valuation; preços do trigo; recuperação; reabertura do call
VALE5: Timing perfeito para um reforço tático. Alerta no radar; remarcação dos
preços; aperto nas condições entre oferta e demanda; downside limitado; valuation
hediondo limita o risco de downside
MNDL4: Mundial está se mexendo e as ações andando... somente o feedback, não
uma exposição. Call especulativo; prerrogativas para um call de fato; status atual da
dívida; vender ao menos dois terrenos; post merger integration da Avamiller;
resultados do 1T10; esforços no sentido de mudar a imagem negativa; Hypermarcas
Jogo Rápido: Petróleo, Oriente Médio, norte da África; BR Foods, Berkshire, CADE;
Usiminas, acordo, principais acionistas; Brasil Ecodiesel, leilão ANP
A gente não quer só comida. A gente quer comida e petróleo, brasileiros! Oriente
Médio e África... Povo privado da cesta básica não tem nada a perder, e vai às ruas.
AGRO3, ECOD3, HRTP3, OGXP3, PETR4... Geopolitics does matter
Enganando a Morte (Por chefe do Comitê de Imortalização). Sísifo era o homem
mais inteligente da Terra, e decidiu que enganaria a morte...
CABB3: Cabe ficar de fora deste IPO. Restrições de liquidez; valuation não
suficientemente convidativo; CAB Ambiental ainda está num momento de ramp up
CABB3: Resumo da Oferta (informações retiradas do prospecto). Banco J. Safra; BB Banco de Investimento; vantagens competitivas; 11 concessões e duas parcerias
público-privadas; liderar o setor de serviços públicos de água e esgoto
BVMF3: You are always on my mind (parte dois). Little things I should say and do.
Sucesso do business plan; concorrência; 40% do volume em ADRs; novos produtos hi
tech; momentum difícil (fluxo); dependência das promessas (fundamentos)
BRFS3: Hey, Mr. Buffett. You're looking for the wrong girl, dude! Motivos renovados
para não arriscar. Decisão do Cade, driver mais evidente; melar parcialmente;
desinvestir; Rezende; prêmio excessivo; oráculo pode sim estar errado
COCE5: Dossiê Coelce (parte 1). Quando eficiência operacional importa. Uma das
melhores empresas do setor elétrico; qualidade operacional e produtividade; vetores
de crescimento; dividendos; crescendo acima do Nordeste; acima da média do país
FRAS4/RAPT4: Firmando o pé em Randon; evitando, por ora, Fras-Le. Irmãs;
números de janeiro; esperamos a divulgação do primeiro guidance de 2011; disciplina
de drivers mais clara em RAPT4
Jogo Rápido: Moody´s rebaixou, Japão; Petróleo, Líbia; OGX, poço Carambola-B,
Maersk; TIM, acima das expectativas
Uma crise em várias rodadas (Por P. Gala). Final de 2007; The Economist; tubarão
nadando embaixo da frágil economia; segunda rodada; PIGS; novas crises fora do
horizonte conhecido; ajuste de IBOV por conta de commodities; redução dos juros
À procura da felicidade. Afinal, quais características definem o bem-estar da nação
(de financeers)? Economistas Andrew Oswald e David Blanchflower; estudos
empíricos; fatores de bem-estar; contra-indicadores; felicidade bursátil...
Imagem do dia: Quem é maior? Libya? Ou Egypt?
Coragem, de 0 a 10. Ronaldo não foi melhor do que o Alex do Fenerbahçe, só mais
corajoso. (Tributo a José Carlos Magalhães). ...puxam o saco; metiam o pau nos
cases de Sadia, Belgo, Forjas e etc.. cabra-macho
TCSL3: TIM: um resultado paradigmático para o setor. Planos Liberty e Infinity; líder
em net adds; múltiplos depreciados; qualidade da cobertura; redução do capex
ITUB3/4: Almoce um banco que tem ROE e parece banco. Enquanto digere a fusão,
Itaú já vai pensando na sobremesa orgânica. Fusão, rapidez do processo, cruising
speed; carteira de crédito, qualidade dos ativos
SANB11: Um pouco mais de Santander. Acorda e torna-te quem tu és. Quer ser o
melhor (e não maior) em geração de valor aos acionistas; carteira de crédito,
conservador, ROE menor que a média; driver principal, integração com o Real
DTEX3: Sniping the Rhino. Momentum ainda desfavorável para buscar a excelência
no call. Gatilhos para longo alcance; curto prazo desafiador; escassez de drivers; M&A
no radar do management; recompra de ações; monitorar a caça de longe
COCE5: Dossiê Coelce (parte 2). Yield de 15% com crescimento? Nada mal.
Recomendamos uma visita aos financials; atratividade do valuation; voltando a
distribuir 100% do lucro; peg em crescimento e dividendos parrudos
Jogo Rápido: Cielo, Sodexo; Estácio, Faculdade de Natal; Fleury, Maurão, Omar
Hauache; Euro, Alemanha, Grécia, portugueses; Juro básico, BoE, Fed
Bolha imobiliária? (Por P. Gala). Lojinhas na Faria Lima, credito imobiliário; crédito
“barato”. O problema da bolha é que nunca sabemos se estamos numa até que
estoure. Parece que o prédio mais alto de São Paulo já está em construção
Câmbio e inflação na China, uma heresia (gráficos)
1
3
24-fev-11
5
7
324
9
11
13
14
1
4
25-fev-11
7
325
9
11
13
14
27 26
15
Choque do Petróleo (Por p. Gala). PETRC28; enredo de como seria esse choque;
ditaduras caem de forma mais ou menos organizada; produção de petróleo é
retomada; quedas nos mercados de ações viram pontos de entrada
WEGE3: Mein Weg ist der Kulturweg. Uma homenagem a Heinrich Hertz e aos
resultados do 4T10. Fiel, íntegra, de preservação real de patrimônio; cabedal
científico; greenfields, aquisições; drivers de supply chain
LOGN3: We’re back on the boat! Aproveitando a melhora nas condições de
navegação para retomar a posição estratégica. Retornando ao call de Log-In.
Principais triggers; tese de investimento; segundo ponto de inflexão; navio próprio
CMIG3: Estranho... O patinho feio de outrora virou cisne aos olhos do sell side.
Elevada a top pick do setor; aquisições boas e ruins; sabe comprar; respeita seus
limites de alavancagem; reprecificação dos contratos; um dos principais drivers
PMAM3: O racional não se restringe a um potencial M&A. Call de caráter
especulativo; trajetória de recuperação; projeto de expansão; investidas da Vale;
precinho mais salgado; valor escondido em meio aos 105 direitos minerários
Jogo Rápido: Alemanha, Bundesbank; Homenagem, Delfim, Mandelbrot;
Marcopolo, carona; Multiplus, Apimec
Let's move forward. Insights macro para o novo ano econômico. PIB; passagem
entre anos; 2010, recuperação; varejo e construção; Le Lis Blanc, Guararapes, Marisa,
Eztec, Inpar e Gafisa; não vivemos uma bolha de crédito; húbris do real
Você é feliz como um porco? Ou infeliz como Sócrates?. Se não tivesse perdido
minhas glândulas lacrimais na Guerra do Vietnam, naquele momento teria chorado.
Chorado de felicidade
TRIS3: Quem gosta de homebuilders precisa conhecer. Não tem liquidez, mas está
bem abaixo do liquidation value! Trisul; pequeno market cap; baixíssima liquidez;
junção da Tricury com a Incosul. Típico buy para o value investor
FLRY3: Alimento orgânico para manter em forma. É receita de saúde para mais de
metro. Expertise em M&As, também vocação de crescimento orgânico
JSLG3: Os top downers devem estar loucos... enorme componente de crescimento e
fundamentos todos no lugar; depreciação de 18% em um intervalo de 30 dias?;
clássico misunderstanding. Top down versus bottom up; opportunity maiúsculo
CPFE3: CPFL frequenta o noticiário de M&As, mas segue fora da nossa festa. Fusão
com Neoenergia; Previ; resistência da Iberdrola; intenção de se manter no Brasil;
consolidação do setor elétrico; Cemig; Tractebel; CPFE3, já bem precificada
Jogo rápido: HRT, UNX; Vale, resultados bem vigorosos; Vivo, nome de proventos;
Metalfrio, resultados aquém
No size fits all. Ou, ao estudar ações, seja o caçador de sua própria carcaça.
...Comparamos múltiplos como quem compara duas carcaças com dois caçadores
Imagem do dia: Para quem reclama do check-in em Cumbica... (Trípoli)
Sábado
Domingo
1
4
8
28-fev-11
Deixa eu entrar com meu barco no seu Canal de Suez! Petróleo a US$ 200/barril. O
Irã vai mandar naquilo tudo! Não existe nem existirá uma democracia árabe! Acordem!
326
10
12
13
15
18
Monte sua própria gestora de recursos!. Já temos, proporcional-mente às respectivas
demandas, mais gestoras de recursos no Brasil do que delivery de pizza, orelhão ou
banca de jornal
HRTP3: Parte I: o cisne negro da Namíbia é ainda mais bonito do que a Natalie
Portman - Ou, quanto vale HRTP3? Algo entre R$ 0 e R$ 7 mil, com maior chance de
estarmos na cauda direita da distribuição. Parte II: uma tentativa de responder a três
recentes absurdos que ouvimos sobre a companhia (talvez uma pregação no deserto).
Parte III: cinco drivers capazes de fazer a ação voar para muito além dos R$ 2 mil
ainda no primeiro semestre
SULA11: Dá prêmios para quem for contra a corrente. Êita ação sinistra, no melhor
sentido! Injusta queda; erro de leitura do mercado, que esperava números formidáveis;
bela pagadora de proventos
GRND3: Grendene: a solução para a riqueza de caixa e a confirmação como um
nome de dividendos. Três Fatos Relevantes; call contrarian dentro do setor têxtil; novo
programa de recompra; guidance; crescimento de última linha de dois dígitos
PRBC4: Elogios redundantes. Um 4T10 em linha com o estrutural positivo. Top pick
entre mid e small caps do setor; lucro; participação respeitável; posicionamento em
PMEs; índice combinado para a seguradora; motor de seguros-garantia
VALE5: Vale muito mais do que se paga. Erros sucessivos de leitura e uma janela
escancarada. Resultado irretocável; enorme liquidez; boa performance; desmonte de
posições; gringo; upside nos volumes; ramp up dos projetos de expansão
BRML3: Não resistimos a uma vitrine com crescimento e métricas operacionais
recordes. BR Malls; resultados fortes; retomada de processo de aquisições; dívida
concentrada no longo prazo; melhor companhia de seu segmento dentre as listadas
Jogo Rápido: Petrobras, acima das estimativas; MPX, licença ambiental; Telecom
Italia, guidance, ações da TIM; Le Lis Blanc, plano de expansão
1
4
8
01-mar-11
10
327
12
14
16
17
20
1
4
02-mar-11
13
14
328
16
18
20
22
23
1
3
5
03-mar-11
7
9
329
12
15
Como Prever o Futuro - Metodologia e Prática. Escolha um nome artístico... se seu
pai foi um ministro ou presidente do BC, você pode ser confundido
Track Record - A derrota em fevereiro e o contra-ataque preparado para março.
Exclusões; concentração; preservamos Inepar (20%), EZTEC (20%), HRT (20%) e
Valid (10%). E incluímos Vale (20%) e Eucatex (10%)
INEP4: Sobre o esperado acordo entre Inepar e BNDES: o driver que faltava para as
ações voltarem a andar. Milestone paradigmático; reestruturação da dívida; futuro;
backlog; Belo Monte; ainda mais confiantes
LLIS3: Sobre a suposta falta de espaço para nova apreciação. Abrandem as dúvidas
sobre evolução do crédito e inflação; um bom pick no setor
TGMA3: Ainda mais confiantes com a dividend play Tegma após o resultado. Tese de
investimentos; reabertura do call; não grande apreciação; métricas de rentabilidade
rigorosamente no lugar
FFTL4: Não se colhe na entressafra. Ou, faz sentido olhando para frente, mas não
para as condições atuais. Vale Fertilizantes; não ainda consolidada (Bunge + Fosfértil
+ Vale Fosfatados); valuation proibitivo; vale uma fézinha; longa maturação
Jogo Rápido: Incorporadoras, Minha Casa, Minha Vida; SulAmérica, recompra;
Mineradoras, pujança chinesa; Pão de Açúcar, IPO de e-commerce
Cada homem é artesão de sua própria fortuna - Mas planilha não é peça de
artesanato. 1) Sobre a dificuldade de pintar as células; 2) Sobre a insensibilidade da
análise; 3) Sobre o perfeccionismo contábil... 8) Sobre o nihilismo
Inside Job (Por P. Gala). O maravilhoso documentário ganhou o Oscar. Talvez o
melhor relato da crise de 2008. Uma belíssima aula de economia e finanças
10 motivos para acreditarmos que teremos um excelente 2011 para a Bolsa. 1º) Estão
todos perdidos ainda e já se passaram dois meses. A maioria dos investidores está
amargando prejuízo no ano, e teve um 2010 ruim...
IMCH3: Tem muita massa gorda neste IMC! Adiante o jejum da quaresma e evite os
exageros do IPO alimentício. Debutante IMC (International Meal Company). RA (food
service e catering em aeroportos); Brunella; Viena; Frango Assado... Resumo da
oferta (prospecto); tabela, informações financeiras e operacionais
MPLU3: Multiplus: Quando a redução entra com sinal de mais. Marcando-se em
como um dividend play; distribuição; solução à riqueza de caixa; redução de capital;
driver importante; ciclo de consumo consistente e duradouro
MDIA3: M Dias Branco: Quando a melhora operacional é a resposta para a pressão
no CPV. Gostamos dos resultados; bons níveis de margem líquida; preços do trigo;
pressões sobre a margem bruta; confiantes no call aberto; posição de liderança
TGMA3: Menos confiantes com o payout, ainda confortáveis com o dividend play.
Downside risk; payout; algum desconforto; negócio asset light; risco sobre o yield
projetado é de upside
CARD3: Para quem tem estômago e horizonte de médio prazo. Início do ano não tem
sido fácil; queda nas receitas e aumento dos custos; casa arrumada para voltar a
crescer; saída da Nossa Caixa; novos contratos; nicho de contact reformulado
PETR4: A combinação de fatores (ex-resultado) que faz valer a manutenção. Não
seria pelos operacionais que as ações voltarão aos trilhos; cronograma agressivo de
investimentos; atrasos; dívida a custo mais acessível; capturar expectativas
Jogo Rápido: OGX, onda de más notícias terminada; Cyrela, Brookfield, MCMV,
Even; Índia, imposto de exportação, Vale; JSL, contratos adicionais
Inspiração para o dia: "Para se fazer um lutador, você tem que descasca-lo até a
madeira nua: ele deve se esquecer - inclusive - que tem ossos..."
Cheiro de Rua. O Tigre Branco, de Aravind Adiga; ouvir a Faria Lima. Paranapanema;
Ecodiesel; PortX; Fosfértil; Razões simples. Dessofisticadas
PMAM3: Esqueça o argumento de que as minas estão exauridas e foque-se no valor
dos direitos minerários de Paranapanema. DNPM; melhoras lavras; eventual M&A;
upside risk; projetos de expansão; plano de investimento
AMBV3: It’s raining beer, hallelujah! Belo clima, combinando growth e pricing no
4T10. Aumento dos volumes; reajuste de preços; CPV comportou-se; manobra astuta
de market share; trade-off; deixar na geladeira e saborear logo mais
CSAN3: A lisérgica, sinestésica e sinérgica Cosan. JV com Shell; Grupo Ultra;
Raízen; moagem de cana; aquisições (40%), greenfields (40%) e ampliação de
brownfields; baixa alavancagem; fluxos de caixa em direção à maior previsibilidade
POSI3: Já esperávamos um 4T10 ruim, mas ele veio ainda pior, em nome do market
share. CEO, “resultados decepcionantes”; continuidade do quebra-pau com as
gringas; venda do controle; upside esperado supera o downside
JSLG3: Pregando sobre o milagre da multiplicação de contratos. Ou, não há de se
temer crescimento. Contratos mais longos; revisão do capex; investimentos na cadeia
é agora. Quer dividendos, vá de TGMA3. Quer crescimento, opte por JSLG3
SUZB5: ainda pouco confiantes para recomendar o papel, apesar dos bons
resultados. Fibria; setor não seja lá o nosso preferido; valorização do real impactou;
carece de drivers claros; projetos de biotecnologia e pellets
17
19
21
1
4
5
7
04-mar-11
9
330
11
13
15
17
18
09-mar-11
8 7 6 5
20
ALLL3: Um pouquinho de clareza para Brado e um bom 2011 para ALL. Resultado
vistoso; visão longoprazista; Brado, valor travado; já geradora de caixa; earnings
momentum desfavorável; tempo, característica que não pode ser ignorada
Jogo Rápido: Copom, Selic, desaceleração; Brasil Ecodiesel, Petrobras; HRT,
Polarcus, levantamento sísmico; MPX, licença prévia para usina
Indústria estagnada (Por P. Gala). IBGE; de lado; vão bem construção civil e
commodities; câmbio apreciado; importações atrapalham (gráfico)
Saia da Rotina da Sexta - for Dummies. ... como diria um velho camarada: “Se você
vai morrer no elevador, garanta ao menos que ele está subindo!”
MPXE3: Satisfeitos temporariamente; encerrando o call para uma parada técnica. Já
incorporam a maior parte das notícias favoráveis; espaço para queda já não é tão
pequeno; seguimos atraídos pela empresa; espera de um melhor momento
SFSA4: Não tenha vergonha de ser feliz. Entre o passado e o presente, está na hora
de pensar no futuro. Hora de botar as manguinhas de fora; algo mais do que
pequenas doses de JCP); desconto em relação ao book será perene e sincero
PFRM3: À espera de dias melhores para Profarma. Resultados substancialmente
ruins; destaque positivo do ciclo de caixa; ambiente competitivo adverso; momentum
ruim de earnings; monitoramento de perto
DASA3: Recebeu alta e já pode voltar para casa. Longa vida ao case, mas, por ora,
preferimos nos despedir. “Choque Galeazzi”; não vislumbramos drivers pontuais;
Amil? Amilpar; aposta setorial em FLRY3
AUTM3: Quando o preço é o melhor argumento. Ou, voltando ao case com outros
olhos após o IPO. Oferta sequer atendeu à colocação do free float mínimo; termos
mudaram muito; bem mais vistosa; M&A; grupo CIE; triggers; upside potencial
ENBR3: Vendo ainda mais valor em Energias do Brasil após o anúncio dos
resultados. Resultados empolgantes; boa distribuição de dividendos; upside risk
significativo; desinvestimento nos ativos de distribuição; “não há ativo sagrado”
GGBR4/GOAU4: Quando a grande novidade não está no balanço. Sensatez no
movimento das ações; adequação da estrutura operacional; GOAU, ainda com
desconto ante GGBR; revisão para cima na estimativa de recursos minerários
Jogo Rápido: Europa, pressões inflacionárias, BCE; IMC, IPO, no piso; General
Shopping, Outlet Premium Brasília; WEG, MOU, Grupo M. Torres Olvega
PIBÃO: Enfim BRIC!? (Por P. Gala). Finalmente crescemos a uma taxa decente!
Preferiria ver um dinamismo industrial maior e exportações mais vibrantes
Certain things have come to light. Ou, o que The Dude diria sobre o mercado
financeiro. ... + Nossa, esse mercado é muito louco. Obrigado por me ajudar a
esclarecer alguns pontos, Dude! - What the fuck are you talking about?
Sábado
Domingo
Feriado Bovespa
Feriado Bovespa
Como ser um pouquinho mais feliz, e fazer um pouquinho de nada a mais! (no
1 mercado financeiro e em geral)... 9) Não durma no banheiro da diretoria...; 10) Não
minta nos seus reembolsos
HRTP3: Um reforço sobre HRT: 4,5 bilhões de barris riscados não podem ser
3 ignorados. Laudo da consultoria D&M para poços da UNX; potencial de valorização
beirando os 80%; assumimos um múltiplo pífio de US$ 1 por barril da Namíbia
SFSA4: Investindo para (talvez) colher frutos em 2012? Então voltamos mais tarde!
4 Frígidos resultados de Sofisa; fechando o call; carteira de crédito piorou; reavaliar
conservadorismo; “em processo de troca de varejo por middle”; clima de velório
HGTX3: Hering: resultados aliviam preocupação com valuation. Crescimento forte
6 com bons níveis de margem; call associado a um ciclo longo e vigoroso; baixa
alavancagem; não será a explosão de 2010, mas ainda andará mais do que o índice
EUCA4 vs DTEX3: Embolsando os lucros da operação casada. Encerrando long em
8 EUCA4 e short em DTEX3; sucesso da estratégia; mais sentido uma operação
331
descasada daqui para frente
CARD3: A hora e a vez do patinho feio da CSU. Nicho de cartão; segmento de contact
10
center; grande virada; novos contratos nos dois nichos
LUPA3: Mais uma dose de paciência. Enquanto o backlog não sai do papel.
11 Resultados fracos; marasmo no segmento de energy products; chegada do backlog
conta com esforços interessantes; faz sentido aos que reconhecem especificidades
Jogo Rápido: Telemar, abaixo do esperado; Indústria Automotiva, recorde para um
13
fevereiro, Tegma; Minerva, boa evolução; Petróleo, Opep, Líbia
Raio X do Pibão (Por P. Gala). Demanda cresce bem mais rápido do que a produção;
15 importações fecham o buraco. Não é sempre que aparece um crescimento desses. Da
ultima vez foi no cruzado, Sarney era presidente (gráficos)
Dude, where’s my MBA? Quem é que escolhe uma coisa dessas por pura vocação?
17 Se você consegue demonstrar ao seu empregador que é um bom funcionário mesmo
sem o MBA, tanto melhor para ele quanto para você
1
4
10-mar-11
6
332
8
10
12
14
1
3
5
11-mar-11
7
9
333
11
13
14
16
13 12
17
Sábado
Domingo
1
4
6
8
14-mar-11
Oração para ganhar dinheiro todos os dias. Tem oração para tudo; "Ó Lorde dos
barões, dos bilionários, dos frequentadores da Forbes & Fortune..." Como diria
Shakespeare: “O demônio sabe citar as Escrituras ao seu propósito”
CYRE3: Cyrela oferece a rara oportunidade de comprar o nome premium por
valuation inferior à média. De PDG para Cyrela; sangria terminada; múltiplos
inferiores à média; prognóstico interessante de crescimento
SULA11: O parceiro pródigo à SULA retorna. Dois comunicados; atratividade do
negócio; Brasilsaúde, BB; Saepar; Brasilveículos; parcerias entre bancos e
seguradoras; fabriquinha de apólices; caminhões de distribuição
GETI4: Dossiê AES Tietê. Dividend yield honesto, drivers escassos. Dividendos
respeitam rigorosamente o payout de 100%; base trimestral; 11%-12% de yield;
previsibilidade de resultados; ausência de drivers; elétrica tem driver de crescimento?
TGMA3: Lanço aqui uma aposta, valendo um play de dividendos. Ou, como uma
ótima aquisição pode comprometer nosso racional. Direct Express; diversificação da
base de receitas; funding da aquisição; baixíssima alavancagem; sinergias, hubs
VALE5: Mais um overreaction para aprofundar a atratividade. Sangria da quarta-feira
de cinzas; cobrança dos royalties; DNPM, disparidade; novo marco regulatório;
desfecho negativo; paralisação nas minas; contribuição. balança comercial
Jogo Rápido: Moody´s, Espanha, Aa2; Le Lis Blanc, receita bruta; IMC, cara e ruim;
Embraer, Defesa da Guatemala
Fall seven times, stand up eight. Pequena homenagem ao Japão e aos japoneses.
Um desafio da inteligência humana aos descaprichos naturais... Aqui na Faria Lima,
qualquer chuvinha de verão gera blackout
MPXE3: Resolvendo o “problema” da estrutura de capital rigorosamente conforme o
esperado. Debêntures conversíveis; BNDESPar; Gávea; controlador; MPX Colômbia e
MPX Parnaíba; pipeline de projetos; energia cara no mercado livre
ETER3: Tudo é relativo neste mundo; esperando um momento mais adequado para
voltar ao call. Ruins os resultados; pressões sobre as margens; gostamos muito do
case; seguimos defensores do amianto crisotila; parada técnica
TGMA3: Não perdemos nosso play de dividendos... E ganhamos um componente de
crescimento. Termos de funding; aquisição da Direct Express; 100% com recursos de
terceiros; yield polpudo; diversificação à concentrada fonte de receitas
SBSP3: Um milestone importante rumo à melhora do arcabouço regulatório. Arsesp;
WACC de 7,67%; novo arcabouço regulatório; menor incerteza jurisdicional; audiência
pública; apreciação superior à média de energia e saneamento
TBLE3: Tractebel. Jirau confirma riscos elevados demais para justificar exposição.
Projeto ousado; elevacão do capex; incerteza do ponto de vista financeiro e
operacional; dificuldade em vender no mercado livre; tarifa pouco atrativa
GETI4: Sobre os projetos (e os riscos) da térmica a gás. AES Tietê; privatização;
obrigação de expansão; grande projeto no pipeline, térmica a gás; projeto seja feito
com emissão de dívida, não impactando dividendos, o ponto de atratividade do case
ECOR3: Previsibilidade de receitas com crescimento. Divulgação de tráfego muito
positiva; impulsos sazonais; diferencia de players como OHLB3; TPIS3; racional de
Ecorodovias, motes: resultados, Columbia.
Jogo Rápido: Copom, tom mais dovish; ações de incorporadoras, setor bancário;
Profarma, aumento de preços; CADE aprovou, Maeda e Brasil Ecodiesel
A vida é feita de novos negócios. Coisas agora pequenas, logo farão diferença.
Vento em popa, Weg, JV; High frequency trading, Valid; Outras tantas receitas, UOL
Diveo; O melhor ataque é a defesa, Embraer, Guatemala, América Latina
10
334
12
Quem foi o Maior Financista Brasileiro de Todos os Tempos?. Broker, trader,
investidor, especulador, estruturador de operações, financial advisor, banqueiro e até
industrial
CYRE3: encerrando a recomendação após a decepção com o guidance. Cyrela,
lançamentos e margens em 2011 e 2012; números aquém; péssima postura em
termos de governança; interrupção do momentum favorável
ABCB4: ABC, ABC. Depois de BPNM, sugerimos outro call especulativo de bancos.
Agências de rating trocando seus investment grades por graus especulativos; Arab
Banking Corp; ABC Brasil; transparência; buy especulativo
RDNI3: Uma preocupação a menos para as incorporadoras depois do resultado de
Rodobens. Adequação ao IFRS; preservação do PoC; foco na baixa renda, projetos
horizontais de cidades menores; alternativas igualmente convidativas
CCPR3: Um caso de value crescendo última linha em 50%. Atratividade do valuation;
pressão sobre as margens é precipitada; bons indicadores de rentabilidade; alternativa
interessante; portfólio dotado de vacância praticamente nula
FHER3: Nunca foi tão fácil surfar a onda das soft commodities. Fertilizantes
Heringer; call contrarian no período de vacas magras; dinâmica do business;
crescendo acima do mercado
15
17
19
20
22
1
3
5
15-mar-11
8
335
10
12
14
16
17
1
4
16-mar-11
7
9
336
10
12
14
16
1
3
8
17-mar-11
9
ELPL4: Satisfeitos com os 18% de alta, encerrando o call. Eletropaulo; sabor
especial; yield chegou a 20%; enxergamos downside nas cotações atuais; Coelce,
nossa top pick entre as distribuidoras de energia
Jogo rápido: Banco do Japão, injetando; Usiminas, CSN, Gerdau; Vale, riscos
políticos; BM&F Bovespa, quarentena
Quarentena no câmbio? (Por P. Gala). Recursos estrangeiros que entram;
investimentos com prazos curtos; Banco Central sem remuneração; difícil controlar;
efeitos para a bolsa ruins; se vier mesmo, o novo pacote de câmbio será dureza
Jeitinho brasileiro. Não me restam dúvidas: moro num país tropical. ... temos uma
ata de política monetária realmente exciting, citando a “eventual introdução de ações
macroprudenciais”; ... comemoramos quando a moeda local se desvaloriza...
Imagem do dia: Big-rider-soft-commodities: surfando a onda. (evolução dos preços
em dólar de um ano para cá - gráficos: soja, milho, açúcar, café)
Nem Sempre Saltar Demandará Energia. No domínio social, saltos não
necessariamente demandarão energia...
QGEP3: Queiroz Galvão: Focando a exposição a oil & gas em nomes de maior
momentum. Bastante negativos os Fatos Relevantes; componente pré-operacional
muito forte; encerrar a recomendação, esperando drivers mais claros
Energia: Let’s play energy! Compre ações brasileiras de óleo equivalente.
(Gráfico) AIE, demanda mundial por boe; OCDE menor que da Não-OCDE; biodiesel
começa a se desenvolver; ECOD e Maeda; webcast para explicar as sinergias?
BISA3: Assume o vácuo de poder deixado pela Cyrela. Elegendo as ações da
Brookfield nome preferido entre premium de real estate; volume, guidance,
governança; portfólio diversificado; foco na média renda; qualidade e liquidez
FRAS4: Sem um elemento surpresa, por ora seguimos fora. Cautela; forte apreciação
de 2010; medidas macroprudenciais; perda de margens; valorização cambial; sem
drivers pontuais; preferimos uma exposição à maior liquidez
TPIS3: Triunfo: contas simples pra mostrar que os números de fevereiro não são um
problema. Queda acumulada de 17% YTD; visão intacta a respeito da case; robustez
da geração de caixa; concessões rodoviárias; Porto de Navegantes; geração
HYPE3: Se o pior trimestre da história foi ok, ficaremos para os próximos. Ou, porque
a retomada das ações irá além do movimento da véspera. Resultados, atestado de
validade para o racional; misunderstandings; “o ano da colheita”
Jogo Rápido: Japão, contágio; Siderúrgicas, destaques de alta; Real Estate,
desvalorizações; Vale, bombardeio de notícias ruins
BC: Sobre pombos e perus (Por P. Gala). “hawkish”; “dovish”; Saímos da época da
porrada no juro para uma tentativa de manejo articulado dos instrumentos de política
macro. Deve funcionar
A japonesada não entende a lei dos pequenos números (assim como o resto do
planeta!). E é por isso que estamos lutando contra um Chernobyl II. 1 em 1 milhão;
número bastante pequeno; 0,0000001
SULA11: Recalculando a rota, ainda rumo ao buy. Um pouco menos de dividendos,
um pouco mais de growth. Nova parceria com o BB; saída do ING como upside risk
HBOR3: Helbor: entregando bons resultados, a 5x lucros para 2011 e com yield
projetado perto de 7%. Valuation bastante atrativo; play de dividendos; Novo Estatuto
TCSA3: Ritmo de aceleração do crescimento deve mesmo aumentar, então
preferimos ficar fora.Follow on; estrutura de capital inspira preocupação; pagar a
dívida; ausência de presença regional mais relevante
ALLL3: Um punhado de drivers para sustentar a atratividade de ALL no longo prazo.
Apimec-rango; impacto das chuvas; Earnings momentum ruim; saída para o funding
da Brado; Duas novas frentes de negócio; ALL asset light? outros players relevantes
CESP6: Renova, Dilminha! (Novas) sinalizações sobre a renovação das concessões.
Vital para a Cesp: cerca de 64% das concessões vencem em 2015; grande driver que
barrou privatização; Dilma e Lobão, questão prioritária; renovação automática
MMXM3: Um retrato do valor travado. Consultoria SRK, reservas; números dobraram;
desconfiança com o funding dos projetos; revisão do capex; IPO das minas chilenas
Jogo Rápido: Bolsas, forte aversão a risco; Moody´s, Portugal; Varejo, receita
nominal; Fibria, destaque de alta
Tudo errado, mas tudo bem!. Se você pensar muito, vai perder o ano. Está tudo
errado. Então – cuidado você! - com os cavaleiros do apocalipse
Torna-te quem tu és. Sugestões de asset allocation a partir da busca pela
convergência entre preço e valor em consumo e real estate. Call em favor dos
nomes cíclicos domésticos; nomes com peg mais direto na economia brasileira
PRBC4: On the weekness. Não liga para a baixa liquidez? Então mude para o Paraná!
Oportunidade convicta; temor, sinistralidades japonesas; “eventuais medidas
macroprudenciais”; namore de mãos dadas
HRTP3: Há uma revoada de cisnes brancos no mar da Namíbia. Ou, recomendando
exposição às ações da Chariot Oil (e como capturar via HRT). Momentum oportuno;
evento HRT+UNX; conversão de recursos potenciais em contingentes
17-mar-11
337
12
14
16
18
19
1
5
18-mar-11
7
11
338
13
15
16
20 19
18
Sábado
Domingo
1
4
21-mar-11
7
339
9
11
13
16
1
4
22-mar-11
UOLL4: O que esperamos do 4T10 de UOL? Braços abertos para receber a
newcomer. Ímpeto consolidador em TI; publicidade & outros crescendo; aquisição da
Diveo; abertura do ágio; novo mix da estrutura de capital; bombar as métricas
CSMG3: Copasa: separando o joio do trigo (e o não recorrente do resultado),
reiteramos a preferência por Sabesp. Ciclos diferentes; reajuste tarifário negativo;
questão regulatória; Arsae
RAPT4: Randon e a boa e velha dinâmica de criar e superar consensos. Resultados
superiores, vagões; número mais contido como meta no início; papel com liquidez ok,
disciplina de drivers e que goza de grande apreço por parte do sell side
Jogo Rápido: Bolsas de Valores, repique; desastre japonês, restrição à liquidez
internacional; ações de real estate, recuperação; Oil & gas, HRT, QGEP
As 23 coisas que não te contaram sobre o capitalismo (Por P. Gala). Livro pop,
Ha Joon Chang. 1. não existe tal coisa como um livre mercado; ...23. a boa política
econômica não depende de bons economistas
Tributo aos chief execs! Quais características importam num CEO? Homenagem a
alguns de nossos CEOS preferidos, self-winded men
Surpreso?!. Potenciais surpresas que poderiam nos deixar riquíssimos ou
paupérrimos no mercado de ações
HRTP3: Um pouco mais sobre HRT, ponto a ponto. Ou, alguma insistência, é
verdade, mas já acima de R$ 2.100,00 por ação. Reunidos com CEO da HRT;
racional como um todo permanece inalterado; tópicos; oportunidade rara
JSLG3: Sobre as críticas excessivas acerca da estrutura de capital. Ou, um pouco do
descompasso de pensamento entre o financista e o empreendedor. Follow-on;
alavancagem natural; plano de crescimento; base de contratos; outperformance
Shoppings: De volta às compras! Uma segunda pernada para privilegiar os nomes
menos líquidos - e um salve ao General. Pior já passou; consumo e real estate devem
outperformar demais; growth; greenfields; aquisições; reestruturação; BRML, GSHP3
Jogo Rápido: Japão, além da atuação no câmbio; Vale, incolumidade das
exportações; Braskem, Gradin e a Odebrecht; EzTec, capacidade de execução
All together now! Dando as mãos, pela economia global. Socorro ao Japão; G7, FX
market; ataques contra a Líbia; Tesouro Nacional e o BC brasileiros estão finalmente
juntos no objetivo de controlar a inflação
A recuperação americana (Por P. Gala). Olhando a “big picture” já dá para ver bem
a melhora (gráficos)
6
340
8
11
Todas as Ações Humanas + Post Scriptum. ...uma ou mais das seguintes 7 causas:
Sorte; Natureza pessoal; Compulsões; Hábito; Razão; Paixão; Desejo. PS: os títulos
da Inepar para saldar sua dívida fiscal são quentíssimos
Asset allocation com fundos de índice? Olha lá onde você está se enfiando,
preguiçoso! A noção de que conseguimos captar diversos conjuntos de investimento
através de ETFs é ilusória, não só para CSMO11, MOBI11 e BOVA11
EVEN3: Com ou sem a Rossi. Rumores de M&A; PDG, MRV e Cyrela; exposição a
Even prescinde de especulações sobre M&A; companhia é redondinha
BRPR3: BR Properties: o passado não se muda; o presente e o futuro se mudam;
recomendação mesmo após uma vacância ainda alta. Portfólio ainda não maturado;
adequação da estrutura financeira; reavaliação do portfólio; driver mais relevante
MPLU3: Multiplus queima um cartucho, mas ainda leva algumas cartas na manga.
Redução de capital; R$ 3,72 por ação; dividend yield do ano, 16%; consuma um dos
principais triggers; pacotão de passagens; inclusão de um grande player de varejo
ECOR3: Sobre a polêmica do IFRS nas concessões rodoviárias e o ponto de inflexão.
Decepção, resultados da CCR; impactos das novas normas contábeis; forma de
cálculo da depreciação. ECOR3, Columbia; play defensivo; growth atrelado
Jogo Rápido: Petróleo, ofensiva militar de coalizão; Aço, GOAU; Hypermarcas,
apreciação, Mantecorp; B2W, especulações de fechamento de capital, prejuízo
O Que Acontecerá Com Você Neste Ano?. V. vai tomar risco? Ou vai esperar
melhora? Ecodiesel; Eztec; Paranapanema; Fosfértil; Marcopolo; Ferbasa; Multiplus;
Valid; Kroton; IPOs... Are you hiding? Or are you a joke?
VLID3: Veni, vidi, vici, valid - Este 4T10 superou nossos instintos mais primitivos.
Resultados; choque de realidade frente às projeções; margem Ebitda desbravou níveis
até então improváveis; três divisões, avanços notáveis; muito a comprar e reinvestir;
RFID, mobile payment e RIC; sinais sustentáveis de crescimento
ALPA4: Alpargatas: isso ainda vai ser grande no Brasil. Perfil value, com múltiplos
descontados; incrementar o ROE, resolução do problema de riqueza de caixa; ciclo
longo de consumo, principalmente no contexto de Copa/Olimpíadas
KROT11: Kroton com seus produtos ainda mais notáveis. Uma aposta caprichada no
trinômio de Newton. 4T de alívio; bateu o guidance; diluição das despesas; (i)
crescimento orgânico, (ii) expansão de margens e (iii) aquisições de médio porte
GOAU/USIM: Gerdau: novas ações e imaginações. Mercado não está de todo errado
em suspeitar do discurso oficial; ti-ti-ti de aquisição da Usiminas; anseios por
capitalização; reais motivos; maior exposição em minério de ferro ou carvão
14
16
1
5
23-mar-11
7
9
341
11
13
16
18
1
24-mar-11
4
7
342
10
12
14
16
1
3
11
25-mar-11
13
15
343
17
19
22
24
25
TCSL3: O que a aquisição da T-Mobile pela AT&T tem a ver com a TIM? Ações do
setor reagiram positivamente; papéis brasileiros baratos; se apropriar da dinâmica; se
unir a play de telefonia fixa; classes mais baixas; peg em consumo
Jogo Rápido: PDG, evolução de top line; Totvs, desdobramento; Embraer, Alitalia,;
Vale, substituição no comando
Está na hora de aproveitar a deixa! Siga estas dez oportunidades não-lineares.
Oportunidade 1) Entender a inflação... 10) Comprar corporate debt
INEP4: Sobre os títulos da Inepar - Para matar os tributos e ainda ficar com os bonds
públicos de longo prazo no ativo do balanço. O que estão esperando? Recalcular a
dívida fiscal. Só? Só.
HBOR3: Helbor: sem as surpresas de 2010, mas cada vez mais atrativa - Feedback
de conversa com o CFO. Expertise em real estate e em finanças; belo pick
DIRR3: Tudo conspirando a favor, não montaríamos o único argumento contra.
Impulso de liquidez; valuation mais convidativo; segmento de 0 a 3 sm; operacionais
incólumes; base de lançamentos mais robusta; capitalizada após follow-on
IDVL4: É bom para Indusval, é bom para o moral - Aquele investment agreement
para levantar a hubris da galera! Pine, DEG; investment agreement entre... Indusval &
Partners; ciclos de consolidação setorial; beneficiar o nicho de bancos médios
EQTL3: Porque preferimos o semi-árido da Coelce ao equatorial maranhense de
EQTL3. Cemar; Geramar; evolução salta aos olhos; duas termelétricas a óleo
combustível; voltar a pagar 100% de payout
EUCA4: Um crime hediondo contra as métricas de valuation. Crescimento robusto da
geração de caixa, controle das principais linhas de custos e um salto de patamar nas
margens; resquícios do processo de reestruturação; brinco de ativo
Jogo Rápido: Portugal, pacote de austeridade, Bolsas Europeias; EZTEC, excelente
comportamento de margens; Petrobras, dobrar em cinco anos; UOL, caixa líquido
Jogue para vencer, custe o que custar, doa a quem doer. A... bolsa é o meu basquete.
Sabem como de fato se ganha em bolsa? Como se faz carreira como gestor?
Concentrando
EZTC3: À espera do primeiro trimestre, pois é isso que realmente interessa agora.
Top pick em real estate; resultados do quarto trimestre
VLID3: Steps further para VLID3 - Inspirada pelo formidável 4T10, a Valid anuncia
boas novidades. Em 2010, divisões performaram de forma competente. O mix de
receitas ficou praticamente uniforme: cartões, serviços gráficos; identificação
EUCA4: Quando 25% de escalada não quer dizer nada. Resultados ótimos; subiram
mais um pouquinho; fraqueza deve ser entendida como oportunidade
ECOR3: Um não-evento, sob quaisquer aspectos. Alterações de norma contábil;
alguma decepção no comportamento das margens; logística como um dos principais
gatilhos para o racional
ELPL4: Eletropaulo: de novo, os dividendos. Resultados; call de reversão de
provisões e efeitos não recorrentes; adoção do IFRS, superando as estimativas
Jogo Rápido: Portugal, Sócrates; Sascar, GP; MRV, margens pressionadas; Brasil
Brokers, evolução de top line
“Se o preço por ter olhado fosse a cegueira, eu teria sim olhado”. Você consegue ver
que o mundo árabe já está em guerra? E que isso elevará o preço do petróleo, e de
...?
CLIZ3: Vou cimentar, mas não vou concretar agora - Ou, por ora, estamos fora desta
cara oferta. O IPO tem lá seu charme; primeira pure play do setor cimenteiro a abrir
capital nestes tempos (ah, que saudades da Cimento Itaú)
COCE5: Coelce: bolso não distingue norma contábil, mas reconhece um yield de 16%
- Ou, corra que o resultado vem aí. IFRS; crescimento recorrente de mercado e das
principais linhas do balanço
PMAM3: Paranapanema: surpresa com dividendos, resultados em linha com as
expectativas - À espera do que realmente interessa. Perspectiva de M&A com a Vale;
destravar valor a partir da associação com algum grande player
UOLL4: No Diveo? Uma pausa antes do refresh - Desorientados após o webcast do
4T10, decidimos fechar o call. Reabriremos as portas mediante acesso a fontes
palpáveis sobre os próximos passos
MAGG3: A inflexão está a caminho em Magnesita. Números do final de 2010 são o
começo de um turning point relevante na companhia, já vislumbrando os primeiros
drivers capazes de guiar a ação em 2011 a uma recuperação; novos contratos CPP
JBSS3: Ainda muito mal passado, Batista! - Porque não deu o ponto para botar no
prato. Desumano tentar extrair triggers relevantes a partir de um momento
completamente pé trocado
MMXM3: Dança o Vira! - Um 4T10 memorável, digno de Lealdade às ações. Lado
operacional do case, mostrando flexibilidade de custos e uma estratégia bem sucedida
para o ramp up da produção
Jogo Rápido: B2W; OGX; HRT, certificada pela ANP; Julio Simões
Uma Arábia Saudita no Atlântico Sul? (Por P. Gala)... roldana que conecta as
costas brasileiras e africanas de maneira impressionante
27 26
27
Sábado
Domingo
1
3
28-mar-11
5
7
344
9
12
14
16
17
1
4
5
29-mar-11
7
9
345
12
14
16
18
20
22
1
4
30-mar-11
6
346
8
10
12
14
1
5
7
31-mar-11
Imagem do dia: Rodovia de Grande Kato, em Naka (Japão)... o Japão reconstrói o
país antes do Brasil terminar algum estádio para a Copa
9
347
Reze e Hedge it!. Todas as vezes que o petróleo dobrou de preço entramos em uma
crise mundial
EMBR3: Nossas impressões sobre o guidance de Embraer - Ou, quando a
honestidade atrapalha o curto prazo, mas ajuda o longo. Não esperamos surpresas
favoráveis advindas do câmbio
CGAS5: Esperávamos um algo a mais de Comgás, mas seguimos confiantes. 4T10;
queda de receitas e pressão sobre as margens; bom dividend yield
GSHP3: General Shopping: ainda sob a necessidade de melhorar o resultado
financeiro. Melhora operacional ainda não foi suficiente
JSLG3: Um resultado sem qualquer desvio de percepção - Ou, quando a falta de
motivos para a queda é mais um motivo para a compra. Principais métricas
operacionais vieram dentro; destaque para o Ebitda consolidado de 2010
CARD3: Não tão ruim como esperávamos, não tão bom quanto gostaríamos. CSU
4T10; nicho de cartão mostrou bom comportamento de margens
CREM3: Under my tomb - Porque CREM3 ainda não sairá da tumba. Contexto
bastante desfavorável, de pressão sobre as margens e potencial perda de receitas
Jogo Rápido: OGX, prejuízo líquido, performance melhor; Coelce, um dos maiores
yields; Brasil Telecom, OI, PT; Propriedades Agrícolas, apreciação do ha
Pare de pensar! Viva sua alma! Somos muito mais do que um cérebro! (Por P.
Gala). Nosso potencial de criação está na alma, e não no cérebro
Solução para a crise na terrinha - (Em casa que falta o pão todo mundo briga e
ninguém tem razão) (Por Paulo Gala)
HGTX3: Hering não é mais a empresa da camiseta branca, mas também não é a
Abercrombie & Fitch
BEMA3: O 4T10 reiterou nosso ceticismo acerca de Bematech - Watch out for the
value trap!
VIVO3/TLPP3: Inferências para o setor telecom extraídas da relação de substituição
VIVO/TLPP
BRFS3: Um bom ano....mas um prêmio elevado, que ainda não foi posto à prova.
Evolução expressiva na geração operacional de caixa
GETI4, LIGT3, TRPL4: Nem só de IFRS vivem as elétricas. AES Tietê, play de
dividendos; Light, preferimos Coelce; CTEEP, sinônimo de transmissão em bolsa
WSON11: Ainda a ver navios - Adiando o retorno estratégico ao call após o resultado
do 4T10
Jogo Rápido: Bradesco, ADRs lastreados em ações ordinárias; Cyrela, ficar de fora;
Gafisa, recuperação; Even, ano bastante positivo
Dez racionais de que o Brasil poderá anexar Portugal - Quero ver o Manuel de
frigideira, numa fado brasileiro
Para onde o mercado financeiro está te levando? - Ou, de maneira mais filosófica,
para onde vamos?
Just Another Day. “Não podemos mudar o passado, mas podemos arruinar o presente
nos preocupando demais com o futuro”. Beijo, Vô!
Desventuras contábeis - O que já percebemos sobre o IFRS? Algumas empresas
sofreram para se adaptar, outras pediram extra time
EVEN3: Pavimentando o caminho para um earnings surprise em 2011, quase que de
forma sorrateira. Ações negociam abaixo do valor de liquidação; eventual M&A
INPR3: Inpar começa a colher os frutos da reestruturação. Evolução de resultados se
dará de forma gradual
CSNA3: A agradável convivência do minério com o aço, e vice-versa. Em tempos de
transferência de valor na cadeia, flexibilidade operacional merece prêmio, e não
desconto. Relação paradoxal entre siderurgia e mineração
CMIG4: Cemig segue oferecendo motivos para justificar nossa principal
recomendação entre as integradas
TPIS3: Triunfo: pressão sobre as margens e um Ebitda um pouco abaixo das
expectativas, sem comprometer o racional
Jogo rápido: Hoje, nem tão rápido assim... HRT; Tempo; Brasil Ecodiesel;
Metalfrio; Cetip
HRTP3: Feedback sobre a recente queda das ações da HRT. Investigação acerca do
movimento; explicação a respeito; Márcio Mello, CEO
BBDC4: Crescei, multiplicai, bancai o Brasil. É mesmo, Bradesco? Reunião Apimec;
“crescimento orgânico”; inclusão social bancária
BISA3: Brookfield: margem bruta de 37,7% não é para qualquer um. Receitas, forte;
margens, superou em larga monta a tendência histórica e as estimativas
GUAR3: Desconto no valuation de Guararapes começa a ficar hediondo. Acerto da
estratégia de integração entre varejo e indústria
31-mar-11
347
11
13
15
17
1
4
01-abr-11
9
13
348
16
19
21
23
03 02
25
Sábado
Domingo
1
3
04-abr-11
12
349
14
16
18
20
1
5
10
05-abr-11
VALE5: Sobre as desventuras legais da Vale. Ou, mais um ruído amplificado ao som
(comprador) dos canhões. TRT, tributação dos lucros de subsidiárias no exterior
COCE5: Coelce: resultados fortes no ano mesmo após um trimestre mais fraco... e
valuation barato mesmo após a escalada das ações
Jogo Rápido: Inepar N1, reaproximar-se; Comgás, Petrobras; Cesp, renova
concessões, privatização; Ideiasnet, bons resultados; Trisul, despencaram
MSN de Broker (com comentários do diretor) -. Moral da história, por Esopo: "O broker
é o grande agente de mercado"....
O Começo de Tudo em Inepar: HOJE. A vida de Inepar junto aos investidores
institucionais, e de fato, no mercado de capitais, começa hoje
INEP4: Milestones de relevo no 4T10, na DRE e no balanço. Boa evolução dos
operacionais (backlog, receitas e Ebitda em recordes históricos), com melhora da
liquidez financeira e alinhamento ao interesse dos minoritários
CIEL3: Keep acquiring - Algumas elucubrações sobre CIEL3 pós-alta, e avante. Dois
pilares: (i) fluxo honesto de proventos e (ii) perspectivas acima da média para o
posicionamento de Cielo neste novo ambiente de adquirência
TRIS3: À espera do turnaround operacional e financeiro de Trisul. Não gostamos dos
resultados, do atual patamar da alavancagem e da dívida de curto prazo, nem da não
revisão do orçamento
AUTM3: Os 20% em menos de dois meses de bolsa são apenas uma amostra do
potencial de apreciação das ações. Autometal; componente growth muito vistoso a
partir de movimentos de M&A; estratégia de aquisições; grupo CIE
CESP6: Bom até a penúltima linha. Bom desempenho operacional, mas o resultado
financeiro veio muito ruim; queda de 80,6%; novo padrão contábil; endividamento
MRFG3: Marfrig: mais alavancagem, mas muito mais geração de caixa. Período
adverso; pressão de preços; câmbio; incremento substancial de margens, ganhos de
share no Brasil; reposicionamento da Seara; integração e Keystone
Bubble economies (Por P. Gala). Três grupos: economia saudável, bubble e
commodity-bubble (gráficos). O grupo três é o nosso!
Imagem do dia: Para quem não sabe o que é um choque de commodities...
(gráfico) Índice brasileiro de commodities
350
12
14
16
Começando uma Segunda. O óbvio é aliviar nos juros, mas os penitentes do BC, que
comem (comiam?) na mão dos economistas cariocas morrem de medo da inflação;
live for speed
SHOW3: The SHOW3 must go on? - Talvez até seja time for fun, mas não cremos
que é time to buy. Gostaríamos de um novo IPO que fosse digno de elogios; T4F
Entretenimento (Tears for Fears); paladar geral pelo setor não é dos mais simpáticos
BRPR3: BR Properties: a ação também passará por uma revisional importante e o
leasing spread pode chegar a 30%. Modelo de negócio da companhia mal
compreendido; qualidade de administração; potencial de valorização
CTIP3: Como justificar múltiplos elevados? - Encontre a resposta mágica nos
resultados de Cetip. Uma espécie de AmBev ou Natura nos anos dourados; múltiplos
elevados; resultados crescentes; quem tem medo do IPI? da macroprudência?
VALE5: Agora, sobre as desventuras políticas da Vale. O nome provavelmente já está
sendo talhado. Nossa aposta? O muro. Nossa preferência? Uma solução in house, de
processo transitório gradual e sem artificialismos
Algumas ressalvas ao momentum favorável dos papéis atrelados ao mercado de
veículos. Desempenho acumulado nos últimos trinta dias: +21% para POMO4;
+12,5% AUTM3; +12,1% MYPK3; +7,6% TGMA3; +7% RAPT4; 0% FRAS4
Jogo Rápido: Helbor, Grupo Suzano, Alden; Pão de Açúcar, destaques de alta;
Cimentos Liz, processo de IPO; Inepar, alta de apenas 1,12%
Introduzindo Helbor e Autometal na Carteira Empiricus para abril. O mês de março
foi ruim; 2,40%, contra 3,44% do Ibovespa. Há sete meses, acumulamos 20,05%,
frente a 6,98% do benchmark
True grit - Nosso Track Record! Trezentos e cinquenta relatórios depois; 143
tentativas sinceras, 101 auferiram retornos acima do Ibovespa
TELES: Mais um movimento de consolidação na telefonia celular e nova sinalização
da atratividade do valuation de TIM. Primeira chance real de se ganhar dinheiro com
as operadoras móveis no Brasil; aquecimento da atividade de M&A no setor
BEEF3: Beefy, a (bela) feia - A cada trimestre nossa vizinha low profile fica mais
bonita. Minerva; melhor desempenho dentre os frigoríficos listados; atraídos pelo
desconto e pelo cumprimento do processo de desalavancagem
DIRR3: Direcional: ritmo de lançamentos robusto e um atestado contra a
underpeformance das ações; prévia operacional; recursos para sustentar um ritmo
bastante forte de lançamentos, além de incrementar seu landbank
Jogo Rápido: Fitch/Brazil, BBB; Vale, Murilo; BM&F Bovespa, AGE, poison pill,
CME; Embraer, KLM Cityhoppe
17
1
3
06-abr-11
7
9
351
11
13
15
16
1
Sonhos...HRT a 5.000 por ação, dominando Atlântico Sul. Domínio da Amazônia...
3
Desventuras contábeis no setor de real estate. Ou, um breve ensaio sobre IFRS,
PoC e temas afins. Lei 11.638; International Reporting Financial Standard
07-abr-11
6
8
352
11
13
14
20
1
3
5
08-abr-11
7
353
10
12
14
15
10 09
16
IDNT3: Saindo da cartola - Mas não precisa crer em magia para comprar; just follow
the tricks! Melhores notícias de Ideiasnet saem num dia qualquer, fora da agenda
MNDL4: Um dia histórico para os 114 anos de história da Mundial. Ou, como passou
de um call meramente especulativo para um case sensato de reestruturação.
Dispararam... por conta da prestação de contas que o mercado demandava
CTAX4: Racional intacto após aquisição da Allus. Estratégia de internacionalização;
cautela; racional se mantém; questões estruturais do setor de call center; ficar fora
Jogo Rápido: Portugal, o inevitável; Câmbio, doses homeopáticas; EZTEC, alienação
de ações em tesouraria; SulAmérica, Caixa Seguros
Superciclos (Por P. Gala). Os grandes movimentos de preços de ativos são, no
fundo, reflexos de superciclos. Os mais tradicionais são os de liquidez e de
commodities. ...Fiquemos atentos para a subida e a descida (gráficos)
Imagem do dia: A nova maquininha de lego do Eike. (foto) Caixoneiro da espanhola
Acciona que será utilizado no superporto do Açu
Você sabia que.... Só o capital já contribuído na Nucleobras da Eletrobrás supera a
capitalização de mercado de ELET em bolsa?...
INEP4: Um pouco sobre aonde pode chegar Inepar - Breve comparação com a
mexicana ICA. Leitura dos ITRs; um reforço ao racional exposto
ECOD3: Quem está vendido em alimentos vai passar fome - Sobre as opções reais
dentro de ECOD3, e um possível short squeeze; está barata nesta banda de R$ 0,84 a
R$ 0,86; uma das maiores short ratios do mercado
SSBR3: Um nome esquecido dentro do setor de shoppings. Iniciando cobertura da
Sonae Sierra; valuation descontado; injustificado; growth via três greenfields;
capacidade de execução comprovada. À época do IPO, recomendamos não entrar...
Bumper crops - Aonde se posicionar para ver o sol da próxima safra (histórica)
raiar? BrasilAgro, Fertilizantes Heringer e Vale Fertilizantes; carregam os
fundamentos mais interessantes; trânsito da safra; ALL e Ecorodovias
ECOR3: Ecorodovias, também um call de safra - E de previsibilidade de receitas, de
value, de componente growth, de defesa à inflação... valuation próximo a OHLB3;
desconto marginal para CCRO3
CSAN3: Oportunidade de entrada após penalização excessiva diante de rumores de
taxação do açúcar. Racional intacto; combinação rara de valuation descontado,
drivers claros e mudança para perfil de fluxo de caixa com maior previsibilidade
Jogo Rápido: Mantega, elevação do IOF, confusão; Estácio, Academia do Consurso;
Cosan, "voto de Ometto"; HRT, maquininha de fatos relevantes
Note e anote: Pigs Bubbles (gráficos: Stock Index)
Sábado
Domingo
1
4
11-abr-11
20+1 Coisas que Eu Odeio em um Analista/Trader. 1) Amarelão: “com esta bolsa, não
há o que fazer”... Eu odeio analista de ações ou trader de ações que não gosta de
ações
Dez ideias que podem pegar para o ano. 1. De que os alimentos em geral terão
escalada mundial de preços, e então podemos comprar as MRFGs e até as ECODs
da vida...
Inflection point: os lances que abalaram e podem abalar o status quo.
Paranapanema; UOL; Tegma; MMX; JBS; BVMF3; Multiplus; Inepar
VALE5: Quando o melhor tiro é o que não atinge o alvo. Murilo Teixeira, preferência
da Dilma, enorme trânsito em Brasília... Vale se tornará Petro?
LREN3: Quem ainda não entendeu as mazelas do casamento? Ou, sobre a cara e
desfocada aquisição de Lojas Renner. Camicado; valuation excessivamente
esticado, fora do core business; risco de execução
IDNT3: Gostamos; e gostamos do sotaque do Sami - Mas, para mostrar serviço, a
ação é quem ditará o discurso. Vítima estrutural da falta/preguiça de entendimento
CTAX4: Três razões para ignorar a underperformance e continuar fora. Contax;
Corrosão nas margens; Não se iluda com os novos negócios; É o turnover, estúpido
Jogo Rápido: Ibovespa, resistência septuagenária; Hedge, posições defensivas;
Trisul, mudança de foco; Ultrapar, Novo Mercado
Das ist ein Schachspiel - Ou, sobre a moral da experiência aplicada ao equity
research. Enxadrista, memória herdada de tantos jogos; “habilidade analítica”; Bolsa
é um xadrez; analistas raramente cultivam o suficiente
VALE5/CESP6/ALLL3/CTIP3/BVMF3: Quem tem medo do lobo mau? O governo
pode vir quente, que Cetip, Vale, ALL e CESP estão fervendo
CPFE3: Aquisição cara de uma das empresas mais caras entre as utilities. Ou, porque
seguimos fora de CPFL. aquisição da SIIF Enérgies; energia eólica; mercado reagiu
mal ao anúncio
11-abr-11
354
6
8
9
1
4
6
12-abr-11
8
355
11
13
15
17
19
1
3
13-abr-11
4
6
356
8
11
14
16
1
3
14-abr-11
4
357
7
10
12
EUCA4: Quando mais de 20% YTD é buy on the weakness. Temor quanto à
manutenção do cenário aquecido para as vendas, após as medidas restritivas ao
consumo; play de resiliência no segmento imobiliário
Jogo Rápido: Vale, diversificação geográfica e de produtos; Valid, aumento de capital,
a cada dez ações detidas, uma nova; Hering, preliminar bastante forte; Cyrela, mais
merece prêmio frente aos peers
Note e anote: O “V” da recuperação americana... e da volta do crescimento no
Brasil? (gráficos)
Go For the Hard. E para o que lhe serve a Bolsa de Valores?... Como saída para seu
negócio, via IPO... Para enriquecer... Como jogo.
ODPV3: Até onde chegou ODPV3? - Sorria para o seu passado. Odontoprev. 103%
em 12 meses. Vários racionais de Bolsa passam a vida inteira escovando os dentes,
de três a quatro vezes ao dia, sem conquistar um sorriso tão bonito
BISA3: Brookfield: sem grandes surpresas, mas consistente no 1T11. Aumento da
ordem de 66% nos lançamentos; guidance; seleto grupo de blue chips no setor, não
devendo mais ser negociada com desconto; Cyrela, PDG, Rossi, Gafisa e MRV
MRFG3: Marfrig com a faca nos dentes para atacar os Chinas.Vantagens
comparativas; duas JVs para explorar o gigantesco mercado chinês; única brasileira
que efetivamente pode ser considerada um play global de proteínas
ECOD3: Foi na véspera, mas poderia ter sido em qualquer outro dia. Ou, por que
ECOD3 não é de se vender, e é de se comprar. Pesada proporção de short squeeze
não era condizente com dinâmica volátil, tampouco com suas opções reais
CESP6: Poucas boas novidades na teleconferência.... mas Cesp vai se firmando
como novo call político entre as utilities. Renovação das concessões; Cesp, Cemig e
Copel; ação conjunta; Dilma não quer problema; tem Chesf e Furnas na berlinda
Jogo Rápido: EZTEC, prognóstico de resultado muito forte; PDG, velocidade de
vendas em bom nível; OGX, potenciais feitos pela D&M; HRT, sísmica 3D; IRB, Banco
do Brasil, Bradesco e Itaú, PRBC4
Como anda o Brasil? (Por P. Gala). Entre as poucas economias do mundo que
crescem com consistência. O que preocupa no momento é a inflação
Imagem da quinzena: % OFF - Títulos de Portugal em alta. DHC, Coimbra. Honoris
causa
Para você que está certo de tudo... apresentamos dez fatos contra-intuitivos. 1)
Para orgulho dos gaúchos, Banrisul negocia com prêmio frente a BB e Santander....
ECOD3: Segure-se em Ecodiesel... Como ganhar dinheiro em bolsa neste ano?
Estamos quase em Maio! Brasil Raw Materials; aquisições muitíssimo relevantes no
setor de alimentos; Bañuelos tem pressa
INEP4: Inepar: a conclusão de mais um milestone importante. Fato Relevante, etapa
do acordo com o BNDES; Recomendamos fortemente a leitura do ITR de 2010;
processo de desalavancagem
PCAR5: Pão de Açúcar: bom desempenho das receitas confirma atratividade do
valuation. Prêmio frente à média do setor de consumo; boa liquidez, possibilidades de
sinergias e diversificada gama de produto
ODPV3: Até onde vai? Sorriso contido para o futuro. Odontoprev; parcerias recémdesenhadas com o Bradesco e o Banco do Brasil; veremos, daqui a dois ou três anos,
o tamanho desta brincadeira
BEEF3: Cinco trunfos para mudar de patamar - Ou, os drivers que vemos com
potencial para tratorizar o consenso sobre Minerva. 1. Mais 20% de receita somente
via ramp ups; 2. O potencial gatilho de M&A...
GSHP3: Sobre shoppings, outlets e cositas mas. Geração de caixa não foi tão forte;
começou o processo de desalavancagem; lifestyle center, shopping aberto,
“boulevards” para cidades com populações menores
Jogo Rápido: Commodities, aversão ao risco; Banco ABC Brasil, crise na Líbia;
Embraer, três novidades; Varejo, Pesquisa Mensal do Comércio, aquém
Cash out of oil? Não brinque com um combustível rodeado por faíscas. Após uma
sequência de valorizações infames, o petróleo perdeu um pouco de momento; projetos
nascentes de HRT, OGX e Petrobras
O que esperar de INEP para os próximos 6 meses?. Joint-venture para prospecção de
óleo & gás em águas ultra-profundas; JV com Mitsubishi para trem-bala; float
convergirá para institucionais
TRIS3: Trisul: confiantes no turnaround e atraídos pelo valuation das ações. Mudança
de estratégia; resgatando o tradicional foco na média e média/alta renda, e na gestão
do caixa; redirecionamento dos lançamentos de forma adequada
IDNT3: Um pouco sobre as investidas de Ideiasnet - Pensamentos dentro da caixa.
Parte do desconto decorre do nem sempre fácil acesso ao seu valor intrínseco
Steels: Reforçando CSNA3 após a underperformance das steels e a alforria pósoferta da Gerdau. Re-acomodação setorial; call de redução de desconto em GOAU3 e
a preferência em CSNA3 dentre as steels
Jogo Rápido: Localiza, competição mais branda; Eucatex, recompra de ações; Even,
guidance para o ano com tranquilidade; MRV, ficar de fora
13
15
1
3
13
15-abr-11
16
358
18
20
22
17 16
24
Sábado
Domingo
1
18-abr-11
3
8
359
11
14
16
1
3
6
19-abr-11
O teletransporte (Por um menino de nove anos). JV com a T-T-Chin; problemas das
exportações brasileiras; dólar tão baixo; governança
Imagem do Dia. Pequena homenagem à Dinamarca. Maior carga tributária do
planeta, 48,2% do PIB. Expectativa de vida em 80 anos. Desemprego de 3,3%
Pensamentos Quaisquer para uma Sexta em Bolsa... Hard year. Hard moves
MGLU3: Magazine Luiza: quando a retórica supera as margens comprimidas.
Operação mais interessante desde o IPO de Arezzo; monitoramento constante sobre a
evolução das margens; atratividade no valuation; consumo de classe C
OGXP3: O que esperamos de OGXP3 com o relatório da D&M? Ou, um ticket barato
dada a magnitude do espetáculo.
MPLU3: Zona de conforto para MPLU3? Longe disso, uma lista de triggers que pode
devolver a dinâmica das ações. Diversas oportunidades para a Multiplus engordar
TPIS3: A primeira de muitas etapas de Brites. Ou, sobre a atratividade e o
cronograma do novo terminal portuário de Triunfo. Santos; momento booming para
os portos brasileiros; cash cow das rodovias; peg em geração de energia
Jogo Rápido: Oi/Brasil Telecom, Real Estate, preocupações latentes em torno da
inflação; Bardella, dividendos; Gasolina, diminuição da Cide; Bancões, Bradesco e
Ibi, Itaú e Carrefour
A farsa chinesa. Para crescer a CAGR de 10%, impostura pouca é bobagem.
Inflação; criatividade franca e lícita, capaz de se ajustar a qualquer meta
Boombustologia (Por Paulo Gala). Livro BoomBustology, de Vikram Mansharamani,
professor de Yale e practioneer do mercado acionário; análise da possível bolha
chinesa; updates das mudanças recentes na teoria econômica
360
10
12
14
16
1
3
5
Entendendo o Mercado de Ações. O mercado de ações é um concurso de beleza. Era
o que pensava Keynes, e entendo que ele esteja certíssimo a este respeito... As coisas
não são tangíveis em bolsa como queríamos que fosse
OGXP3: Inferências pré-webcast sobre o relatório da D&M. Desqualificando devaneios
e tentando entender OGXP3. Laudo D&M; na baixa das apostas de sell side para
recursos contingentes. Ponderando o peso de cada ‘C’ do laudo
RPMG4: Quanto mais se estuda, menos se compra. Sobre a complicada história por
trás das especuletas de Manguinhos. Script por trás de um dos papéis mais
especulativos da Bolsa; uma penny stock; volume errático; cotações também
RENT3: Localiza: Dissipando as preocupações depois do conference call. Bons
volumes na operação de aluguel; margem bastante interessante na divisão de
seminovos; ambiente competitivo mais brando; Unidas
COCE5: O que esperamos de nossa top pick entre as distribuidoras para 2011.
Coelce; quarto tri, somente agora; continuidade do crescimento; um dos yields mais
atrativos da bolsa; alta rentabilidade; papel segue descontado; múltiplos atrativos
Imagem do dia: Como anda o petróleo? E como as commodities andam (de mãos
dadas com o Fed) - (gráficos)
Noite em que não se dorme. Será que é possível trader uma eventual volta de OGX?
Acho que sim. Dado o volume. Dada a (falta de) qualidade na argumentação do
desarme. Márcio Mello terá retórica para fazer voltar HRT?...
Como ficamos sem a referência de um ativo livre de risco? Os Treasuries
sempre tiveram um determinado risco, mas só agora alguém resolveu tratar a questão
– focando em nomes cíclicos domésticos e com baixa alavancagem
OGXP3: Feedback sobre OGX após conversa com o RI. Quando a indignação dá
força ao buy (or hold) on overreaction. Foi nos garantido um esforço hercúleo
inicialmente sobre os top shareholders para que aumentem as posições; ativos
continuam os mesmos, os recursos que não foram convertidos aparecerão
IDNT3: Aposte no “mais dinamismo” de Ideiasnet. Targets estão sendo perseguidos
de forma objetiva e compromissada; estreitando relações com mais de 20 fundos
estrangeiros de tecnologia, sob as bandeiras de venture capital e private equity
ENBR3: Números fortes para começar o ano bem. Ou, a oportunidade de comprar
uma das únicas utilities que ainda não subiu forte em 2011. Melhora consistente nos
operacionais; upside risk de aumento do payout; Bandeirante e Escelsa
DTEX3: Nice move, rhino! Duratex ainda melhor posicionada para o próximo ciclo de
crescimento. Ampliar o foco no segmento de MDF; mercado booming para o consumo
nos próximos anos; duas novas plantas; Eucatex; bom para os dois lados
Jogo Rápido: Brasil Ecodiesel, M&A, produtora de soja Vanguarda; Embraer,
carteira de pedidos; Trisul, VSO abaixo da média; Gafisa, saída de Wilson Amaral
Sai Big Mac, entra Bola. Globalização para teens, subteens e economistas-chefe
(Por um menino de nove anos). Índice Bola
AMAR3: Marisa: Valuation relativo não mais justifica a exposição; encerrando a
recomendação de compra. Escalada recente para realizar lucros e posicionar-se em
outros nomes
IDNT3: Está saindo do armário. Um 2011 para assumir a tendência de growth. Um
dos sintomas da evolução de Ideiasnet está nos resultados trimestrais. Officer e
Padtec assumiram suas responsabilidades de irmãs mais velhas
20-abr-11
7
10
361
12
14
16
18
24 23 22 21
20
Feriado
Feriado
Sábado
Domingo
1
4
6
25-abr-11
8
362
10
12
14
16
18
1
26-abr-11
5
7
363
9
11
13
1
3
5
27-abr-11
MNDL4: Prudência e dinheiro no bolso, canja de galinha não faz mal à ninguém. Ou,
cuidado para não cair, da bicicleta. Verdadeiro turnaround operacional na Mundial, há
tempos vista com olhos grilados pelo mercado
ALLL3: ALL tirando água de pedra no 1T11. Ou, quando o pior trimestre do ano não
compromete o ano. A gradativa melhora operacional da empresa não condiz com o
desempenho acumulado pelas ações
BRML3: Prévias de continuidade para a outperformance. Preferida entre as empresas
mais líquidas do setor de shopping; BR Malls; taxa de ocupação continua alta, com
média de 98,1% nos 39 shoppings
LOGN3: Log-In: Se não foi desta vez, será nas próximas. Volumes bastante contidos;
relativamente bem no terminal portuário, mas ficou devendo na navegação costeira
(onde estão os holofotes) e no trem expresso
Jogo Rápido: OGX, volatilidade deve persistir; HRT, duas novidades; Multiplus, Dell
Anno, Favorita e New; Real Estate, destaques, Copom
Sobre a bolha chinesa (Por P. Gala). Vikram lança seu olhar para a China de hoje.
Existe sim grande chance de a bolha chinesa estourar
Cinco frases absolutamente precisas. O óbvio é o que fala por si. "O que temos de
ter no conselho? Médicos?"... Cinco frases absolutamente imprecisas. ... "Existe
muita confiança na capacidade de crescimento da economia americana".
Ligue os Pontos. Quem sabe BMFBOV não acorda com consolidação mundial de
bolsa?
BRTO4: Brasil Telecom: fraqueza adicional deve ser vista como boa oportunidade de
compra. Papéis gozam de baixo downside e múltiplos altamente depreciados
ITUB4: Confiança nas promessas de ITUB4. Quando um Setubal fala, nós ouvimos,
estudamos e gostamos. Presidente do Itaú faria questão de afirmar - ele próprio - os
detalhes do guidance para 2011; cobrança psicológica sobre o ano corrente
MGLU3: O prêmio pelo carisma. Elogios sinceros aos esforços publicitários da
Luizona! Magazine Luiza; garota-propaganda do IPO; maioria dos controladores
prefere o low profile numa oferta de ações, com medo de atrapalhar
CSNA3: CSN bem na dança das cadeiras. Ou, adquirindo fatias por aqui (USIM),
tradando stakes acolá (Riversdale), o Benja segue merecendo prêmio. Inteligência de
management necessário (mas não precificado)
CPFE3: Renováveis: não encontramos o sentido. Ativos com a ERSA, (PCHs e
eólicas); CPFL Renováveis; um deal em termos tão desfavoráveis
EUCA4: Oportunidade rara, com fundamentos melhores e valuation ainda mais
hediondo. Redonda após a reestruturação, desalavancada, se reaproximando do
mercado e com um componente de crescimento orgânico enorme
Jogo Rápido: Selic, mudança nas preferências do BC; OGX, interpretação
equivocada; Helbor, baixo ritmo de lançamentos; Cemig, limite de endividamento
Macroprudência é coisa séria! (Por P. Gala). Ficar atento às ações dos bancos na
bolsa; canal do crédito tem forca sim para desacelerar o país
INEP4: Inepar: abaixo de 2x net debt/Ebitda ao final de 2011; adequação da estrutura
de capital, atrelada à simplificação societária e de balanço e aos avanços
operacionais, pode finalmente atrair investidores institucionais para o float
BVMF3: Tá na cara, tá na capa da revista. As Bolsas são pop, e BVMF3 também mas treino é treino. Quanto mais surgem fatos à la NYSE & Deutsche Börse, mais
percebemos o appeal setorial
TGMA3: Um pontapé robusto para um jogo cadenciado. Apesar da aquisição recente
da Direct, a visibilidade da linha de receitas da Tegma segue atrelada ao mercado de
veículos leves; mercado já incorpora uma acomodação das vendas para este ano
TELB4: A caixa de sapatos vazia virou caixa de Pandora. Talvez sirva à política
pública, mas não serve à política bursátil; recomendação para Telebrás foi sempre
cética. Mudaram personagens, tempo e espaço, mas a alma continua pequena
OGXP3: Quatro desilusões com a lição da OGX. ...“Desde que estreou na
BM&FBovespa, a OGX é uma das ações com maior número de recomendações de
compra. (...) Mas por que tantos analistas estavam tão equivocados?”...
Jogo Rápido: HRT, Bacia do Solimões; Tempo, novo Diretor Presidente; Usiminas,
CSN; Oi/Vivo/TIM
Um Pouco de Ação!. Ano terrível de se entender. Pior: difícil de ganhar dinheiro
ECOD3: A primeira possibilidade real de Brasil Ecodiesel efetivamente fazer sentido
do ponto de vista econômico e financeiro. Maeda, de forma alguma, destruidora de
valor. Vanguarda também é agregadora de valor
IDVL4: O fio inspirador de Indusval & Partners. Se você pode com eles, junte-se a
eles; escassos picks no segmento de bancos médios; IDVL4 se mostra como uma boa
pedida dentro de um horizonte de médio prazo
27-abr-11
364
7
11
12
13
1
28-abr-11
4
365
6
8
10
12
14
1
4
29-abr-11
6
8
366
11
14
16
01 30
17
Sábado
Domingo
02-mai-11
1
5
367
7
8
10
12
1
3
6
03-mai-11
KEPL3: Procurando um sentido em KEPL3. Uma penny stock cara para o
componente de risco que inclui. Kepler; três drivers pé no chão com capacidade para
mudar os papéis de patamar
P&P: Fora desse barco, independente do otimismo mais recente. Preferência por
SUZB5 frente FIBR3. Fibria ainda precisa provar capacidade de desalavancagem
Jogo Rápido: Japão, S&P; Helbor, estratégi; Petrobras, incremento; Bradesco,
resultado do 1T11
Economia política da crise na Europa (Por Paulo Gala). ...Numa economia em crise
é praticamente impossivel equacionar a situação fiscal. O futuro para a Europa não é
nada bom
Abrem-se as cortinas e...Mais um capítulo da novela do terceiro ciclo de revisão
tarifária para as distribuidoras. Aneel atualizou alguns pontos da metodologia e o
WACC regulatório preliminar; prévia; audiência pública
WEGE3: Under desguise. Câmbio e hard commodities disfarçam o sincero avanço do
top line. Weg, crescimento de top line; ressureição das receitas obtidas com o
mercado externo. No entanto, cobre; valorização do real
ITUB4: Itaú marqueteiro de ITUB4... e outros briefings importantes. Apimec em
Campinas; Índice de Eficiência; Carteiras de Crédito; Sinergias "vão aparecer”;
Cartões e Inclusão Bancária
MDIA3: Compra da NPAP reforça nosso gosto por M Dias Branco. Expectativa por
novas ofensivas de consolidação da M Dias Branco; confiança adicional no call
MPLU3: Múltiplas fontes de stamina para levantar MPLU3. A alta pré-anunciada e os
motivos para manter a aposta de pé. Primeiros frutos de dois dos três triggers
capazes de mudar as ações de patamar; Extrafarma; Raia; varejo de grande massa
Jogo Rápido: Totvs, HRT, Trisul, Cyrela
Imagem do dia: All together now: Ibov em doletas, S&P e Dow colados!
O que eu realmente penso sobre Value Investing. ...A inteligência da bolsa está nas
ruas. Nas conversas. Nas análises in-loco
CGAS5: Comgás: insatisfeitos com o crescimento das receitas e satisfeitos com a
valorização das ações até aqui. Atual valuation não mais justifica a recomendação de
compra aos papéis
TOTS3: No big surprises para TOTS3. O que, neste case, representa crescimento
orgânico reiterado; as taxas de licenciamento surpreenderam no período
IDVL4: Sobre IDVL4 e a persistência da memória por vir. Um call cuja função horária
não pode ser lembrada, porque está definida logo à frente. Desde o IPO em 2007,
notamos um Indusval cada vez mais profissional
USIM3/5: Um choque de sobriedade em Usiminas. Fora do backstage, os holofotes
recordam o antagonismo dos operacionais. Não se pode descartar a possibilidade de
eventual deal; não se pode precificar ações somente no campo das especulações
COCE5: Coelce: repetidamente superando nossas expectativas... Apimec, uma das
melhores. A empresa vai conseguir repetir os deltas de crescimento de 2010? E os
impactos do terceiro ciclo de revisão tarifária? Dividendos?
JSLG3: Missão dada é missão mais do que cumprida; companhia reafirmou a
expectativa de entregar 25% de crescimento no top line em 2011
Jogo Rápido: Petrobras, Magazine Luiza, Oi/Brasil Telecom, Bancos/Real
Estate/Selic
368
8
11
13
Ansiosos pelo mês de maio (nem tanto pelas noivas) depois do bom desempenho
relativo em abril.
GPIV11: Depois do 2010 animado, vemos uma GP proativa em 2011. Assim, dá para
aproveitar o bolo entre todos!
AMIL3: Because you’re mine, I walk the line. Um beijo na testa de Edson de Godoy e
da governança da Amil
BEEF3: desfila virtudes no primeiro trimestre. Ou, resultados honestos para o pior tri
do ano e um ótimo pontapé para um 2011 de inflexão
Jogo Rápido: Petrobras, M Dias Branco, Inepar, BR Malls
Note e anote: Juro no mundo
Ainda sobre a possível bolha no setor imobiliário da China (Por Paulo Gala)
GPIV11: Sobre o potencial do portfólio de GP. Temos aqui um veículo barato que nos
leva a boas histórias
IDNT3: Generation Next. Queremos ver os números de IDNT3, and we want it now! Downside limitado, e agora capaz de provar seu desvio de precificação através de
números tangíveis
BRML3: mais uma dose, para confirmar a condição de melhor empresa do setor.
Serão colocadas no mercado 34 milhões de ações ordinárias, no Brasil e no exterior,
na forma de GDRs
HRTP3: Um breve feedback sobre o risco político da Namíbia.Quem tiver estômago será remunerado no médio e longo prazo.
POSI3: Positivo: sem motivação operacional, mas com downside menor do que a
possibilidade de upside
15
1
4
04-mai-11
7
9
369
11
13
16
18
19
1
05-mai-11
3
5
370
7
9
11
1
3
06-mai-11
5
371
7
10
12
08 07
14
16
Sábado
Domingo
16
A financeirização das commodities (Commodity bubble?) (Por Paulo Gala). Índice
GSCI; commodities passaram de fato a ser uma nova classe de ativos; com demanda
explosiva nos últimos anos
GRND3: Grendene com volumes fracos no 1T11, mas ainda barata e no caminho de
um belo yield
FLRY3: Sobre Fleury, Spice Girls e como reconhecer um case de excelência. Mais
alto grau de saúde & higiene
AUTM3: Nossa preferida entre as autos, mesmo após 23% de apreciação desde o
IPO. Autometal provou-se em call atrativo por suas próprias pernas
TCSL3: E um novo mercado se abre à TIM. NM; prêmio frente às outras empresas do
setor; possibilidade de, assim como Vivo, tornar-se boa pagadora de dividendos
DTEX3: Terreno montanhoso não favorece a escala do Rino. Duratex; resultados
bastante contidos; pressão significativa nos custos impactando a rentabilidade de
forma relevante e derrubando a margem bruta; impacto de custos de mão-de-obra
Jogo rápido: Le Lis Blanc, Vale Fertilizantes, EzTec, Commodities
1
Acerca da Magnitude do Ajuste. Pergunte-se: quanto tempo você tem para pensar?
1
09-mai-11
5
7
372
10
12
14
5
10-mai-11
Jogo Rápido: TIM, Embraer, Magazine Luiza, Minério de Ferro
O que funciona hoje na Bolsa?
HRTP3: HRT: esclarecimentos sobre a capacidade imaginativa do sell side
ITUB4: Take the fall as a buy opp on Itaú. Sentimo-nos aquecidos pelo 1T11 de nosso
top pick financeiro
LLIS3: Perto de R$ 20,00, valuation de Le Lis Blanc já não guarda mais a mesma
atratividade
EMBR3: Duvidou de EMBR3? Quando um guidance é conservador, fica mais fácil
superá-lo
JHSF3: um case value por natureza, em seu devido tempo
FIBR3: ainda desconfortáveis para recomendar o papel, mesmo com a melhora na
alavancagem
Jogo Rápido: Ambev, CSN, Multiplus
Imagem do dia: Para quem ainda não identificou, eis aqui um dos motores de
crescimento da Valid
Quando o inverno chegar (Por Paulo Gala)
BRTO4: Uma boa hora para se estar em Brasil Telecom: defensiva, barata e com um
possível trigger
ITUB4: Itaú showing the market who rules. E achamos que ITUB pode mostrar isso
também!
AMBV4: Um brinde à compra de AMBV. Plena confiança no trabalho orgânico dos
clones do Lemann
MPLU3: Multiplus esbanja vida após a redução de capital. Série de drivers capazes
de mudar as ações de patamar; bastante focada na entrega dos triggers
Jogo Rápido: Cielo, Confab, Autometal, Energias do Brasil
O mar de dívidas (Por Paulo Gala)
CIEL3: Quem segura o tchan de CIEL3 subindo 11,18% em um dia? Depois de nove
meses você vê o resultado!
GGBR4: Gerdau avança como o esperado, mas ainda não nos convence por
completo
MDIA3: Nao vai sobrar migalha! Combatendo argumentos infames sobre a escassez
de drivers em M Dias Branco
ENBR3: Um resultado para abalar a percepção do gap de ENBR para as demais
integradas
VALE5: imaginem os mesmos operacionais sob condições normais de temperatura e
pressão
Jogo Rápido: Commodities, HRT, Multiplus, Fleury
Imagem do dia: A corrida inabalável em busca do ouro
8
373
11
13
16
18
HYPE3: Hypermarcas: oportunidade de compra depois da reação exagerada aos
resultados do primeiro trimestre... pode voltar a entregar resultados mais alinhados às
estimativas de consenso
SULA11: Sinistros que não roubam o appeal de SULA11. Ressaltando o growth dos
prêmios e próximos trimestres melhores; SulAmérica Day em Nova York
UGPA4: Ultrapar: forte geração de caixa, resiliência e crescimento. ...quatro
empresas em uma só; Ultragaz (GLP) e Ipiranga correspondem a 80% do Ebitda
FFTL4: Dá para comprar FFTL4 pelo que ela é hoje. Operacionais para mostrar que a
estrutura societária é cereja do bolo, e não ingrediente único. Com volume e preço, os
operacionais de Vale Fertilizantes falam por si só
Jogo Rápido: HRT Participações, OGX, Randon, Gafisa
Note e anote: Um reforço (e atualização) no call: indústria voltando... (gráfico)
1
3
11-mai-11
6
8
374
10
12
14
16
18
1
3
6
12-mai-11
8
375
10
12
14
16
18
1
4
13-mai-11
6
376
9
11
13
15 14
15
Macro Economic Trades. EMPIRICUS lançará um novo produto: um relatório para o
TRADER associado aos MACROECONOMICS
BRFS3: BRF: sem prazo e orçamento para tirar o gesso, ainda um pouco
desconfortáveis para recomendar exposição; sinalização desfavorável do Cade aos
termos da fusão Sadia + Perdigão
BRFS3: O Que Acontecerá com Brasil Foods em Vista da Manifestação do CADE?.
Nada. Deal será aprovado. Incólume ou com restrições irrelevantes. Sempre foi assim.
Barulho antes e nada depois.
BBAS3: Estatais também podem ser boas de forma recorrente. Ou, o 1T11 reforça os
motivos para comprar o yield de BBAS3
EVEN3: Even better. Resultados consistentes; reconhecimento de receitas superior;
margens ligeiramente menores; exceção à margem líquida, ajudada pelo resultado
financeiro; crescimento interessante de primeira linha
UOLL4: Apesar da Boa Compra, preferimos continuar fora de UOLL4. O growth é
lindo, mas não conseguimos fill in the blanks; case recheado de lacunas
MULT3: Multiplan: bons resultados e uma boa empresa, mas que não justifica
exposição. Ou, se é para pagar 13,5x Ebitda, compre BR Malls
Jogo Rápido: EZTEC, Incorporadoras, Ecorodovias, Multiplus
Brasil caro para gringo (Por P. Gala) - (gráfico) Evolução do câmbio real brasileiro
desde o início dos anos 80; nossa moeda está numa das posições mais
sobrevalorizadas dos últimos 30 anos; bens e ativos brasileiros estão bem caros
Sabores de Macro Trades - Aquecendo.... A economia americana vai bem? O certo é
nos perguntarmos: a economia vai mal o suficiente para quebrar esta aversão ao risco
amalgamada em setembro de 2008?
EZTC3: Quando uma incorporadora apresentará 44% de margem líquida? Receitas
um pouco inferior às nossas estimativas; as margens no período foram formidáveis
VLID3: O 1T11 de Valid não está ótimo, mas está bom. Been there, done that, can do
more. Tendência assumida pelos operacionais é bastante positiva
ODPV3: Um 1T11 sobre a obviedade dos fortes racionais de ODPV3. Cada vez mais,
a decisão se dá nos mínimos detalhes. Esta Bolsa lhe dá dores de dente? Pois a má
conduta bucal vem se refletindo em favor dos operacionais de Odontoprev
HYPE3: Dois esclarecimentos importantes sobre Hypermarcas. Porque o fim do lock
up para a família Mantegazza não representa downside risk relevante. Porque há um
claro misunderstanding do mercado sobre a nova estratégia comercial da empresa
SUZB5: Resultado limpo e estratégia bem definida para crescer, mas sem triggers
para justificar exposição. Suzano reportou bons resultados; controle nas despesas;
impulsionou a margem Ebitda; resultado financeiro; impactou o lucro líquido
ALLL3: Bola para frente! Passado o inevitável, é de se esperar (bem) mais de ALL.
Entendemos que existem gatilhos com potencial para despertar
Jogo Rápido: Profarma, Eletropaulo, Petrobras, Eucatex
Pergunte ao oráculo de Delfos (Por P. Gala). Cinco razões para ficar pessimista
com o segundo semestre de 2011. Cinco razões para ficar otimista com o segundo
semestre de 2011 (ou com o primeiro de 2012)
ECOD3: Brasil Ecodiesel: quando dois grupos distintos se acham donos de uma
corporation. O CA não aprovou a incorporação da Vanguarda; bastante agregadora de
Ebitda; com margem notadamente superior à consolidada de Ecodiesel + Maeda
POSI3: Quais são as desculpas de POSI3 desta vez? We accept no excuses for 1T11,
but we accept a M&A! É nessa hipótese que se baseia o call atualmente
EUCA4: EUCA abre mão de pouco por muito. Quando mais de 20% YTD ainda é buy
opportunity. Decisões estratégicas que penalizaram o 1T11 escondem um benefício
maior; pro-atividade da gestão
CARD3: O ponto de inflexão de CSU CardSystem. Segundo tri, evolução consistente
na receita, manutenção nos patamares de margens de cartões e melhora gradual na
rentabilidade do contact; geração de caixa positiva a partir do terceiro tri
JSLG3: Crescendo muitas empresas todo ano. Ou, quando uma inconsistência de
julgamento é um ticket para o growth. Operação da JSL vai acelerando no decorrer do
ano; primeiro trimestre representa o período sazonalmente mais fraco
DROG3: Mesmo sem primor, pode haver sucesso em DROG3. O 1T11 veio fraco,
mas as ações subiram 4%! Drogasil; Vale a pena um posicionamento long-term;
monitorado quarter by quarter
Jogo Rápido: Cyrela, Brookfield, Pão de Aúcar, BM&F
Sábado
Domingo
1
6
8
Um Modelo Simples. Inevitavelmente, quaisquer modelos que fizermos para o
mercado financeiro serão SIMPLER
LLIS3: Le Lis Blanc: diante de R$ 150 MM de Ebitda em 2012, há de se render aos
lírios brancos. Reabrindo; a despeito da destacada outperformance nos últimos
meses; potencial de crescimento com preservação de boas margens
BVMF3: Ainda sem Wille zur Macht. Onde está a vontade de poder de nossa amada
Bolsa? Partição entre os segmentos Bovespa e BM&F; ADTV de apenas R$ 6,7
bilhões (+2,1% YoY), debandada de investidores estrangeiros; recorde histórico
16-mai-11
377
11
13
15
17
19
1
10
17-mai-11
12
14
378
17
19
21
23
1
3
18-mai-11
5
7
379
9
11
14
16
18
20
1
3
19-mai-11
6
380
9
12
TGMA3: O dia dos coadjuvantes de Tegma. E o upside vai para autopeças e logística
integrada! Receitas apresentaram forte evolução; surpresa positiva (logística integrada
e auto-peças); entrada da Direct representa um upside risk substancial
FHER3: Exageraram na dose em FHER3... e a janela ficou aberta para o sol das soft
commodities raiar. Pelo segundo trimestre consecutivo a empresa brindou os louros
do cenário booming para o setor
TPIS3: Resultados abaixo do esperado não mudam racional para TPIS3. Triunfo.
Crescimento na receita líquida; aumento de custos e despesas operacionais
Jogo Rápido: Petrobras, Guararapes, Energias do Brasil, BR Properties
Chuva de dólar (Por Paulo Gala). (Gráfico) Em apenas dois anos o banco central
americano emitiu quase dois trilhões de dólares para injetar na economia como
resposta à crise de 2008
Distribuições em Finanças: de Lévy a Mandelbrot, de Sextus Empiricus a Taleb,
passando por Wolfram. Distribuições Estáveis; Distribuição Normal; Teorema do
Limite Central
INEP4: Um primeiro trimestre sem muitas novidades na esfera operacional de Inepar.
Ações não incorporam os desdobramentos relevantes; listagem no Nível 1; expansão
do backlog; acerto com o BNDES; compra de parte do estaleiro
IDNT3: Don’t be fooled by the bottom line. Mas também não se engane quanto à
prontidão do case. Se enquadra entre outros cujo fluxo de caixa se oferece lá na
frente; sofrido sobremaneira nestes tempos de aversão a incógnitas (ex. BVMF3...
TRIS3: Trisul: um primeiro trimestre ainda sob pressão, mas no caminho da melhora
operacional. Seguimos confiantes no turnaround; baixa velocidade na recuperação é
algo inerente ao setor de real estate
OHLB3: Viaje al español. A insistência do desconto não condiz com a evolução do
racional de OHL - reabrindo o call. Consistência de earnings; força demonstrada pela
primeira linha no 1T11
GSHP3: Agora sob resultado financeiro adequado, reforçando call. Injustificada a
queda; cumpriu milestone importante; redução dos custos financeiros; pipeline irá
aumentar; evolução da geração de caixa; estrutura de capital, calcanhar de aquiles
SSBR3: Resultados ressaltam ressalvas ao racional de Sonae. Bons deltas de
crescimento e aprimoramento das margens; vendas mesmas lojas acima da média
Questões etéreas: Para fazer a luz viajar, topa-se tudo. Richard Thaler, um dos pais
da Economia Comportamental. Aparentemente, economistas e financeers nacionais
adoram interpretar sob efeito do éter na mente...
Coloquem o Meirelles como Chefe do FMI. 10 Razões para isso: 1) Somos – nós
brasileiros - credores do FMI...
OGXP3: Breve feedback sobre o respiro das ações da OGX. Conta com drivers
interessantes; início de produção para setembro/outubro; valuation no brainer com
enorme upside e downside limitado após a sangria generalizada
KROT11: Sobre o bom gosto do 1T11 de Kroton - Aproveitem, pois não é fácil
encontrar uma bonita e barata. Tarda no estudo dos alvos, mas não falha. Pick
caprichado em meio aos difíceis tempos de Bolsa
HBOR3: Helbor: um primeiro trimestre um pouco aquém, mas na linha da melhora a
partir de já. Baixo volume de lançamentos
GPIV11: Sofre quando sai de casa. Mas os racionais entre quatro paredes
permanecem atrativos. Outro destes cases competentes pelo valor intrínesco; aos
níveis depreciados atuais; obrigatório monitorá-la step by step
JHSF3: Mais convicto após o guidance e o resultado de 1T11. Valuation atrativo;
surpresas agradáveis; guidance bastante robusto de lançamentos
CMIG4: Sobre as benesses de ser uma (ótima) empresa integrada. Sabe crescer,
comprar empresas, controlar custos, se aproveitar do mix entre os nichos de atuação
Jogo Rápido: Petrobras, Embraer, Magnesita, Hypermarcas
Um feriado de 1º de Julho, por meu IGPM. M1 para teens, subteens e economistas
de gabinete (Por um menino de nove anos). Índice Geral de Preços da Mesada
Apetite por Brasil. (gráfico) Investimentos Estrangeiros Diretos. Gringos chegando em
peso no setor real da economia
Não Existe Valor Intrínseco. Nem se pode medir o Valor Subjetivo. Preço é algo
tangível. É aquilo que se paga efetivamente em uma transação. Portanto, preço existe
HRTP3: Com a confiança reforçada em HRT após o conference call. Pelo caráter préoperacional, comentários são de importância superior aos números
CTIP3: Nem pense em trocar CTIP3 por outros amores. Ao contrário, pense em
reforçar posição em meio à queda. Aquisição da GRV elevou a alavancagem da
companhia. Então, não dá mais para trabalhar com payout de 100%
LUPA3: Comprando momentum para esperar LUPA3. Segue um call beeem de longo
prazo, mas nada que proíba um alívio pontual no curto. A quantas anda nosso
racional para LUPA3? Incólume
COCE5: Compre, faça chuva ou faça sol. Ou, sobre a melhor distribuidora do país
mesmo sob condições meteorológicas péssimas. Disciplina de custos e investimentos
credenciam Coelce no novo ambiente regulatório
14
16
18
1
20-mai-11
3
381
6
8
9
22 21
10
Sábado
Domingo
1
23-mai-11
3
6
382
8
10
12
1
24-mai-11
3
383
5
8
10
1
3
5
8
25-mai-11
JBSS3: Não esperávamos menos de JBS. ...pressão de custos e falta de visibilidade
dos operacionais
Jogo Rápido: Fed, Kroton, Sabesp, Le Lis Blanc
FED moves (Por P. Gala). Reunião do Fomc; um mundo ainda de relativa liquidez e
juros baixos, mas não mais chuva de dólares e juros zero no curto prazo
CYRE3: Cyrela: quando uma blue chip tem valuation de small cap. Aos preços atuais,
Cyrela parece-nos sob valuation bastante convidativo, com baixo downside; o pior em
termos operacionais já foi superado
IDNT3: Breve contexto para apostar em IDNT3. Se os documentos seguem o script,
uma hora sai o visto. Menos treino e mais jogo, menos tentativa e mais acerto; esta
venture capital está readequando seu portfólio
CSNA3: Another deal, Benja? CSN na Espanha não é grande novidade, não traz
alento para o curto prazo, mas não afeta a promessa para o longo. Primeiro impacto
pode ser prejudicial; investimentos/desinvestimentos; entrada no Alfonso Gallardo
prima pela diversificação em cimento e aços longos
Jogo Rápido: Mídias Sociais, ações do LinkedIn, Facebook; Real Estate, Sabesp,
Petrobras
Note e anote: O consumo de massas chega ao Brasil... (Gráfico) Evolução das
classes sociais
Imagem do dia: O bater das asas de uma borboleta em Nova York pode influenciar
as taxas de juro na Grécia (Strauss-Kahn)
384
10
12
16
Política anticíclica na prática (Por Paulo Gala). Depois da crise de 2008, a política
anticíclica voltou a ficar na moda
ELET3: Eletrobras: o problema não é só a governança. Ou, porque Eletrobras (ainda)
não se tornará a Petrobras do setor elétrico. Apimec; reuniões canceladas; resultado
trimestral adiado; muitas promessas; acionistas e modernização
ABCB4: Reiterando o especulativo em ABCB4. Na medida para quem entende várias
métricas simultâneas. Entre idas e vindas de um mercado volátil, nosso call
especulativo permanece intacto
SBSP3: SABEsp, tchurururu, estou louco pra te veeer, ê-ê-ê. Só love, só love depois
do novo WACC regulatório. A dúvida do momento em torno do setor de utilities; ainda
achamos um bom call àqueles em busca de um nome defensivo
RAPT4: Quando não há equivalência na relação risco x retorno. 1/3 do guidance
anunciado para 2011 (R$ 3,9 bi); Randon vai superar não somente esta meta, mas
um guidance revisado que potencialmente será apresentado entre julho/agosto
Jogo Rápido: Real Estate, Real Estate II, Petrobras, Aviação
Duas Europas (Por Paulo Gala). A crise da zona do Euro já se desdobra como a
velha novela assistida na América Latina dos anos 90; efeito contágio e psicológico é
bastante grande
BRPR3: BR Properties: Sigam-me os bons. Oportunidade após a reação exagerada
ao follow on. Oferta pública primária; papéis reagiram mal; capacidade do
management em entregar o pipeline de M&A
VLID3: Sobre os drivers de um papel com growth e +10% YTD. Ou, reforçando as
boas perspectivas construídas por VLID3. Sistemas de Identificação; Meios de
Pagamento; Telecomunicações; NFC, que transforma o celular em uma carteira
DROG3: Acertando a mão para o contragolpe de DROG3. Bateram demais no 1T11,
ignorando o punch de Drogasil para os próximos rounds. Há um DNA defensivo no
papel que não condiz com a trajetória recente
Jogo Rápido: Rating Brasil, S&P; Rating Brasil II, S&P, Moody’s; Commodities,
Goldman Sachs; HRT, Solimões; JBS, estrutura de capital; Braspag, Cielo
Por que a bolsa brasileira não vai?... nem a próprio Bolsa está aí para a bolsa. Há
razões específicas e macro para isso
UGPA4: Quer saber mais sobre UGPA4? Melhor perguntar lá no posto Ipiranga, ou
aqui na Empiricus. Nossa recomendação de Ultrapar - uma das primeiras - começou
e se estendeu ancorada em deltas bem comportados; novos drivers
UGPA4:(2) Programa Ipiranga de KM(&A)s de vantagens. Pode abraçar a causa e
comprar. A aquisição da Ipiranga em 2007; interesse da Ultrapar na Ipiranga era tão
antigo quanto óbvio
BRTO4: Para quem estava sujo na praça, fazer lição de casa já rende upside. E não é
que acertamos o trigger de BRTO4? Reorganização societária das várias companhiasirmãs sob um mesmo teto; lacônico nome Oi
PCAR4: Um retrato hipotético, bonito por natureza. PCAR + Carrefour pode causar
náuseas para quem olhar de perto, mas continua lindo para quem olhar à frente. As
últimas referências do noticíario convergem para a veracidade
Onze ações e um só segredo. Fluxo de caixa na frente, vazamento agora. Amargam
desempenhos iguais ou piores que o do Ibovespa. BVMF3; CARD3; ECOD3; GPIV11;
HRTP3; IDNT3; INEP4; LUPA3; MRFG3; OGXP3; TEMP3
Jogo Rápido: BR Properties, Bancos, Petrobras, Ainda derrapando, Grécia
17
18
20
1
26-mai-11
4
6
385
9
12
15
18
1
5
27-mai-11
7
9
386
13
14
16
18
29 28
19
Comprem Petrobras! Petro? É, Petro!. ...Petrobras expandirá sua produção no futuro,
e auferirá lucros crescentes. A Exxon, au contraire, não crescerá sua produção
HYPE3 x NATU3: Corolário Roosevelt à Doutrina Monroe, versão Júnior. Ou, como as
dificuldades de Natura em controlar a América Latina abrem espaço para um long
HYPE3 x short NATU3. Underperformance de Hypermarcas relativamente a Natura
EMBR3: A decisão estratégica de Embraer. Está na hora de esperar (ativamente)
pelo Stackelberg. Alternativa A, de pulo para os 120 a 150 assentos; alternativa B, de
foco total até o limite de 120 assentos, também seduz
POSI3: O que é não-evento para Positivo? E o que é evento negativo? ...buy em
POSI3 amparado exclusivamente nas chances de M&A
GETI4: Se tornando um case além do culto aos dividendos. Componente growth da
construção da termelétrica em São Paulo; um driver não atrapalha o outro, e a
situação confortável da dívida permite que o capex seja feito 100% com dívida
O upside nas entrelinhas: Manchetes de ontem que podem render o pão de
amanhã. Ou, quando as notícias dizem para subir e as ações caem, é para comprar.
Petrobras precisa de mais plataformas. Vendas de fertilizantes disparam
Jogo Rápido: Pão de Açúcar/Carrefour, Brasil Ecodiesel, Real Estate, HRT/OGX
Pequeno ensaio sobre metodologia em finanças - O problema não está no modelo,
mas sim no modelo que se faz do modelo. ...por que vocês não fazem relatórios à
semelhança do sell side?...
HRTP3: O cumprimento de um milestone importante na tese de investimento de HRT.
Opção de compra do stake de 45% detido pela Petra; repassá-la a um terceiro,
notadamente à TNK-BP
KROT11: O primeiro punch de KROT11 em um novo round - Se soou o gongo, é
porque está na hora de começar a briga. Novo patamar, feito de ótimo tamanho e
boas margens, fruto da exemplar integração com o Grupo Iuni
OHLB3: Está pedindo para ser comprada - Um call tão óbvio que descredencia
qualquer desconto. Previsibilidade de caixa, hedge contra inflação
GSHP3: Mas que imbróglio, General?! A governança às vezes confunde, mas não o
bastante. Mínimo que se espera dos conselheiros é que não forneçam informação
privilegiada; despesas financeiras parando de comer a geração de caixa
CARD3: Para entender de uma vez por todas o case de CSU. Call centers (6
horas/dia); mercado negligenciou que a CSU já adota há tempos essa jornada
Jogo Rápido: Cíclicos, Telefonia Celular, BR Foods, Iochpe-Maxion
Macro update (Por P. Gala). Que primeiro semestre ruinzinho se desenha por aqui...
Bolsa caindo 10% no ano, sendo que todos nossos macrofundamentos estão
melhores do que há dois anos; nossas ações também baratas em dólar
Imagem do dia: Aconteceu, virou manchete! (NYT) Brasil... Compra de terras por
estrangeiros
Sábado
Domingo
1
4
30-mai-11
A soma de todos os medos (ou, o real e o psicológico) - (Por P. Gala). 1) O Brasil
nunca teve números macro tão bons nos últimos 30 anos; a bolsa por aqui não para
de cair com medo do que acontece no mundo...
Eu querer você! Quando o pleno emprego vem e a capacitação não (Por um
menino de nove anos)... Bem-vindo ao Brasil. Ajude-nos a ser a terceira maior
economia do mundo e a ter a maior renda per capita
Imagem do dia: Grécia à beira do calote...
6
387
8
10
12
1
2
Muito Antes das Ondas de Kondratiev. Economista russo; longos períodos de
crescimento (50-60 anos), seguidos por uma depressão. Joseph Shumpeter, um
pouquinho mais famoso, ressucitou as Ondas de Kondratiev
CSAN3: Cosan: à espera de mais uma dose de álcool. Volumes no segmento de
açúcar & álcool vieram aquém do esperado, sobretudo no nicho de etanol
OGXP3: OGX: You’ve got to admit it’s getting better. A little better, all the time. Senior
Unsecured Notes; Funding não é o problema da OGX; maior espaço de manobra para
a negociação de um farm-out em termos mais atraentes
CTAX4: Não tão barata se tomada comparativamente. Telefónica anunciou IPO da
Atento; comparar com a Contax; altamente dependente do contrato com a Oi. Já viu
um setor que gosta (e precisa) tanto de call center como o de telefonia?
Jogo Rápido: Grécia, Vale, novo CEO; BR Foods/Marfrig, GOL/TAM, defesa da
concorrência, LAN/TAM
Gringo thoughts. Visões de fora sobre o que está in the money. Podemos amar o
gringo... almejar sua inflação comportada, invejar suas disputas polidas. Podemos
também odiar o gringo... Sua falta de atenção para conosco
Ações para Virar o Jogo Até o Final do Ano. Ao gosto do freguês: Hypermarcas;
Cyrela; HRT
BDLL4: Bardella: bons dividendos e múltiplos depreciados batem a carteira em
queda. Atratividade do valuation das ações, mas, dificuldade em crescer backlog
31-mai-11
4
6
388
8
11
13
15
17
1
7
01-jun-11
9
11
389
13
15
17
19
20
1
02-jun-11
4
8
390
10
12
14
16
1
03-jun-11
4
391
7
PRBC4: Testando o potencial de P(I)RBC4. Nas mãos do BB, o primo grande
abençoaria um primo médio? Reestruturação societária do IRB; braço de seguros do
Paraná Banco negocia com desconto injustificado; falta conhecimento e/ou liquidez
LIGT3: Sobre os problemas da área de concessão (parte 1). Perdas dentro do Rio
equivalem ao total de energia distribuída do ES; problema complexo, variáveis fora do
controle; Superintendência de Relacionamento com Comunidades
MPLU3: Múltiplus recursos na manga. Que venha a concorrência, o fim do estoque
de passagens e o rumor de eventual abertura de LATAM. Dotz, parceria com Cielo e
BB; favorável a MPLU o avanço da rival; visibilidade para business e maior regulação
Jogo Rápido: Grécia, Telecom, Crédito, BR Foods
Won’t give you love, won’t give you shelter. Cobranças e dádivas de uma Europa
blasé. Grécia, Irlanda e Portugal; desconfiamos da “aparente calma”
Sell Euro! (Por P. Gala). Caso a crise européia siga o padrão latino-americano e o
padrão ouro do início do século XX; corrida bancária, fuga de capital, desvalorização
da moeda e possível quebra de bancos
Imagem do dia: Para escrever bem, segundo McCloskey. Writing Is the Economist's
Trade... Writing Is Thinking...
Para terminar bem o primeiro tempo. O desempenho da Carteira Empiricus em
maio não foi bom; queda substancial das ações de Inepar; Cyrela; Le Lis Blanc;
Cemig; OHL; HRT; Autometal; CSN; Itaú Unibanco; Inepar; Hypermarcas. Deixaram
de compor o compêndio: Pão de Açúcar, Vale, Eucatex, EZTEC, Helbor e OGX
Algo de Podre. PDG: Poder de Garantir. Deveria ser o lema ou a missão do FED;
“investimento garantido, com 30% de valorização”. Uau! Call L&S: Cyrela x PDG
(embora não possa garantir um retorno mínimo de 30%)
PCAR4: Pão de Açúcar: empresa tem que ter dono, e um dono só. Ou, mais uma
evidência de que controle compartilhado é história da carochinha. Disputa dentro do
bloco de controle; ruim às ações da companhia; Casino; Carrefour
BANCOS: We do not remember stocks, we remember banks. Contexto para avaliar
nossas blue chips bancárias. Call no mínimo 12 meses, solidez dos grandes bancos
em momentos anticíclicos; fantastic four: BBAS3, BBDC4, ITUB4 ou SANB11
JHSF3: Traz uma das peças a valor presente... Para ver JHSF3 bem além do R$
4,70, olhe para o NAV; compre o business de shopping e leve a operação de
incorporação como uma opção de graça
LIGT3: Light: Queremos drivers concretos agora, e não (tão) depois. Crescimento da
geração; Terceiro ciclo de revisão; Estrutura acionária; Cemig no float; médio/longo
prazo; Light deve conseguir diminuir perdas e impulsionar os resultados
TGMA3: E não é que o velho dividend play encontrou motivação para um upside
extra. Racional cujo mote está na previsibilidade de receitas e no payout de dividendos
gordo, que continuará gordo após a Direct
Jogo Rápido: Multiplus; Tata Refractories; Hypermarcas; BM&F Bovespa
Entrevista: Pero Vaz de Caminha - “Em se plantando, tudo dá!” Analista pioneiro
dos potenciais do Brasil; call strong buy; mundo ainda não descobriu o Brasil; as
casas da Balança da Moeda estão fazendo falta
O Brasileiro que Investe em Bolsa é um Herói. Únicos 2 drivers de crescimento:
aumentar o número de cadastro de PF; “internacionalizar e padronizar seus produtos e
absover tecnologia para promover a alta frequência”
HRTP3: HRT: it´s about being deep, not fast. Papéis não têm performado de acordo
com nossa expectativa; fundamentos do racional permanecem incólumes; aquisição
da UNX; exercício das opções sobre a participação da Petra
POSI3: Und jetzt kommt mein POSI3 - Chineses tomam lições de alemão para
aprender o português. A Lenovo fez uma oferta formal pela compra da ... Hold on!
Ainda não foi a vez da Positivo. A assediada se chama Medion, é alemã
EMBR3: Sem inveja da concorrência - Se os canadenses podem, nós também
podemos! Não cobramos bençãos protecionistas do case, mas sim agressividade na
reconstrução das receitas e margens; ajuda de todos, inclusive dos concorrentes
DIRR3/JHSF3: Looking deep into the other side - Ora, se JHSF abriu mão de upside,
o mesmo vai para a conta de DIRR3. Claro (e raro) caso de ganha-ganha
Jogo Rápido: Mundo; Grécia; Casino/Pão de Açúcar; Aéreas
Tragédia grega (Por P. Gala). Que tudo se resolva por lá com os “Europeus”
decidindo fazer o que for necessário para evitar o pior
Eagle Ford is hot as hell - Um pouco sobre oil & gas versus riscos sociopolíticos.
Ao ouvir argumentos de que “o investidor gringo passou a considerar arriscado investir
em oil & gas no Brasil”, tape os ouvidos
CSAN3: Fincando raízen no call de Cosan. Conclusão da JV com a Shell e
consequente formação oficial da Raízen. O evento cumpre milestone importante no
sentido da forte desalavancagem de Cosan
FRIGORÍFICOS: Sobre a restrição russa aos frigoríficos brazucas - черт побери! Botaram Minerva no meio do rebanho. 85 frigoríficos na restrição; Minerva barganhar
share; Marfrig e JBS utilizarão da flexibilidade geográfica
10
5 4
13
15
Sábado
Domingo
1
3
06-jun-11
5
392
7
9
11
13
+
1
07-jun-11
3
7
393
10
13
14
16
1
3
5
08-jun-11
ENBR3/CPLE6: Trocando a portuguesa pela paranaense. Estamos encerrando o call
de Energias do Brasil e iniciando Copel. Já tivemos call aberto para a paranaense, e
fechamos na época enxergando que o upside estava limitado
Jogo Rápido: Zona do Euro; Pão de Açúcar/Hypermarcas; Valid; Unidas
Note e anote: EUA, a double-dip in home prices?
394
7
9
12
14
1
2
Fluctuat Nec Mergitur (O que oscila não afunda). O que acontecerá com o Real?.
Lembremo-nos dos conceitos de “fail small” e “fail fast”; princípio de tentativa-e-erro. A
volatilidade diária nos protege dos ditadores e dos falsários
INEP4: Inepar: extraindo valor de onde não esperávamos. Wilson Sons comprou
100% da Briclog; consideramos bastante positiva a notícia à Inepar, pois provê
liquidez à Iesa Óleo & Gás; valuation atual de Inepar escapa ao razoável
WSON11: A mesma vista, sob outra perspectiva. Porque o olhar appealing de Briclog
não consegue nos seduzir de volta a WSON11. Sob a ótica de Wilson Sons a
aquisição da Briclog também faz bastante sentido; estratégia elogiável
CMIG4: mais cinco concessões adquiridas, rumo à conquista do território; ampliarão
participação no Sul, Nordeste e Norte; para a Cemig em si, o impacto nos financials
não é tão relevante
Jogo rápido: PIB brasileiro; BR Foods; Casa de Pedra e CSN ; Usiminas/Grupo
Gerdau
Meu Brazil e a tua cara. Quer me atingir? Então me beija. Por inveja ou justa causa, a
imprensa internacional inventou de questionar as glórias econômicas brasileiras; Na
Economist, é taxada de too hot, quente demais para o gosto contido dos gringos
Note e anote: O flying V da indústria; agora desaceleração
PIB estabilizado (por P. Gala). O PIB brasileiro se recuperou depois da crise e agora
se estabilizou. Estamos crescendo a uma taxa em torno de 4% ao ano. A economia
brasileira não está superaquecida, como muitos temiam
Call Options; estratégias que (devem lhes soar ridículas hoje) podem fazer um sujeito
rico
Vai um IPO aí? Quais são os incentivos para arcar com as incentive fees? Abril
Educação, Copersucar, Inbrands, Los Grobo, PetroRecôncavo, Qualicorp e Technos
Relógios, entre outras a formalizar a entrada
TRIS3: Sem surpresas com o guidance de Trisul para o ano; com intervalo de R$ 200
MM a R$ 300 MM – a incorporadora não possui guidance para vendas contratadas e
margens. Os dados vêm em linha com as expectativas
AUTM3: Autometal: quando até o contra está a favor; empresa trabalha com um
pipeline de oito potenciais aquisições; engordar em R$ 1 bilhão sua primeira linha em
pouco mais de 3 anos somente pela via inorgânica
GSHP3: Melhorando a relação net debt/Ebitda nas duas pontas - Ou, faça as contas e
buy General Shopping; resultado importante no primeiro trimestre, com as despesas
financeiras parando de corroer o resultado operacional
Jogo Rápido: OGX, atualização do plano de negócios; Brasil Ecodiesel, disputa entre
dois grupos; Valid, ADRs nível 1; Petrobras, Programa Progredir
Imagem do dia: O retorno dos mortos-vivos (POSI; LUPA; ECOD)
Empurrando com a barriga (Por Paulo Gala). Qual o receituário que fundamenta o
que está sendo feito na Grécia e em Portugal? Basicamente, um ajustamento do tipo
padrão ouro... cada vez a bola de neve fica maior. E la nave va
UGPA4: Deixem a filha caçula falar! Porque Ultracargo traz boas novas. Menos
popular dentre as quatro filhas do Grupo Ultra; nem por isso escolheremos ignorá-la;
Ipiranga, Ultragaz e um pouquinho de Oxiteno. Aqui, todas têm voz
UGPA4: (2) Ultragaz: sobre a cash cow da Ultrapar. Além do botijão, vende também
GLP a granel, produto que confere uma dose de crescimento ao cash cow
CSAN3: À espera do que realmente interessa, um resultado quase não-evento para
Cosan. Gostamos dos resultados, o primeiro sob o padrão IFRS e o último sem a
consolidação da Raízen (o próximo já trará um mês de formação oficial da Raízen)
OGXP3: OGX: até então a sinalização mais contundente para a transformação de um
case pré em operacional. Detalhamento do plano de negócios da OGX para Campos e
Parnaíba; capacidade financeira da empresa de tocar seu pipeline
OHLB3: A surpresa esperada de OHL. Acordo para financiamento da Fernão soa
como mais uma comprovação de que o mercado superestima o risco de capex
associado; agressividade exacerbada em eventuais leilões
Jogo Rápido: EUA, Ben Bernanke, aquém das expectativas; Palocci; General
Shopping; Pão de Açúcar/Carrefour
E se.... 1) Mesmo que ninguém esteja vendo, o “play de consumo” para 2011 seja
BRTO4? 2) A Hypermarcas pudesse vender seus produtos farmacêuticos nos
supermercados? ...
ECOD3: Brasil Ecodiesel: os melhores negócios estão na vanguarda - Ou, “V” for
Vendeta (Por Enrique Bañuelos). ... substituição dos Conselhos de Administração e
Fiscal da Companhia; AGE; Vila Rica e Arion Capital
09-jun-11
4
6
395
8
10
12
13
15
17
1
3
10-jun-11
6
9
396
11
13
15
16
12 11
19
HRTP3: All we need is... Balls: Se o que esta vida quer da gente é coragem, por que
ninguém tem a moral de dizer que HRT, com um pouco (bem pouco) de sorte, vai a
R$ 8.000/ação? – E este é o nosso preço-alvo para HRTP3
TOTS3: Let’s share something about TOTS3. Precisamos de solidariedade para
analisar uma líder de mercado; small cap; musculatura financeira e operacional pede
para elevarmos a classificação
CSMG3: Copasa: quando o ônus setorial supera os fatores de atratividade de um
case. Ampliação das concessões; bem tocada e com disciplina financeira; entraves
representados pelo regulador
CSNA3: Penido was a punk rocker, and (still) a human being. Ou, aproveitando a
tempestade no copo d’água para beber da fonte de CSNA3. Não temos informações
concisas para atrelar a saída do diretor-executivo a qualquer conflito...
Jogo rápido: Inepar; BR Foods; Multiplus; Real estate
Os Pilares Macro do segundo semestre (Por Paulo Gala). - Europa brincando de
Lehman Brothers; EUA desacelerando e Bernanke durão; China com a cabeça de
ocidente; Brasil caro em dólar graças ao câmbio
Fear of floating dots? Não temos ideia do que vai virar, mas seguimos ligando os
pontos. Quando um contexto financeiro sai de cena, outro necessariamente
toma seu lugar. ...expectativa pelo novo é muito menos esperança que temor
Imagem do dia: Um retrato dos desequilíbrios globais
Domingo
3
13-jun-11
Se Não For Ler, Não Pague!. O primeiro cliente da Empiricus Research foi convertido
nas seguintes circunstâncias: estávamos oferecendo 3 meses de free trial...
Sábado
1
6
397
10
12
13
1
3
5
14-jun-11
BRFS3: BRF: breve feedback sobre o primeiro capítulo de uma interminável novela.
Não nos surpreendemos com o desenrolar dos fatos; queda das ações apenas reforça
nosso discurso de que o mercado subestimava os riscos
UGPA4: Oxiteno é last, but not least - Admita: não podemos viver sem ela! Não é
concorrente da Braskem; compra eteno da Braskem para transformá-lo em óxido de
eteno, sendo a única produtora do composto no Brasil
SUZB5: Preferimos não pagar para ver. Pé no freio em seu plano de investimentos;
ações caíram 2,96%; ceticismo do mercado
DIRR3: Baixa renda não é ruim. É para quem sabe - Ou, no 0 a 3 salários mínimos
estão as porradas de DIRR3, e não o risco. Negócio único dentre as real estaters
Jogo Rápido: Copom; Inflação; Petrobras, bacia Paraná/Maranhão e Espírito Santo;
Petrolíferas, HRT, OGX, Petro e QGEP
A saga dos Mins - Dinastia absolutista-obscurantista... A) Então, posso contar
com vocês? B) Claro, claro. Por Mim, tá aprovado...
Are we gonna ruin the world? Don’t you know? Don’t you know? Alguns dos
problemas mais relevantes da crise anterior (e também desta nova) referem-se a
falhas estruturais que antecedem o gatilho específico do subprime
Imagem do dia: We’re gonna rule the world. Don't you know? don't you know?
(Biggest military spenders)
398
7
Papéis trocados - Eu que queria ser ele, agora o vejo eu. Fomento estatal, BNDES
americano; Welcome, Maguila, Brasil no index Global Entry; Soma não-nula, Relatório
Focus; Disk denúncia; Na jurídica e na física; Corte na carne
HYPE3: O fenômeno do crescimento não está aposentado - Ou, com a confiança
reforçada em Hypermarcas após reunião com a empresa
HYPE3: (2) Os gatilhos de Hypermarcas - O que há na manga do Júnior com
potencial para virar o jogo? Apresentação dos resultados de segundo trimestre; acerto
(ou não) da política comercial
IDNT3: A coisa está ficando quente para o setor de TI - Byte IDNT3, cause she’s hot
as hot can be. Um dos melhores deal flows do setor; IPOs, deslistagens, fusões,
compras e vendas inteligentes, capazes de destravar valor
Shoppings: Nossas preferidas vão muito bem (obrigado), e ainda vão melhorar.
Mercado menos pessimista com o setor; Alshop; BR Malls; Sonae Sierra
Jogo Rápido: Roubini, “tempestade perfeita”; Aéreas, TAM e GOL; Telefónica,
unidade de call center; Inepar, CSHG
Estranhos a nós mesmos. Timothy Wilson, professor de psicologia da University of
Virginia; ) “reason analysis”, “affective forecasting
MGLU3: Magazine Luiza: a prova de que Felicidade se compra. Aquisição de 121
lojas do Baú da Felicidade; complementaridade com o portfólio já detido; capacidade
da companhia em entregar o pipeline de M&A de forma ágil
CTIP3: Óbvio que o salgado de CTIP3 é apetitoso, mas queremos começar logo pela
sobremesa - Ou, um pouco sobre os dados mensais deste belo peg financeiro;
saudável hábito de comunicação; efeitos nocivos de high frequency data
MNDL4: Sobre a insistência da trajetória positiva - Ou, stay alert, I don’t know how big
this thing gets! Mundial; core do racional segue intacto: upside bastante elevado a
partir do cumprimento de cada etapa de reestruturação; risco proporcional
14-jun-11
10
12
13
16
1
15-jun-11
3
399
5
7
8
10
1
4
16-jun-11
8
10
400
12
14
16
18
1
2
17-jun-11
4
401
7
9
11
13
19 18
15
TPIS3: O status quo de Triunfo - O mesmo valuation atrativo, o mesmo blend de
crescimento com cash cow, ainda fora do radar do mercado. O que justificou aquele
recuo no início do ano, e o que justifica a volta?
Jogo Rápido: Grécia, S&P; Banco Central da China; Selic; Fusão XP
Investimentos e Interfloat; Funcef e Vale; Dasa; CSU
Roubini Perma Bear (Por Paulo Gala) ... “tempestade perfeita” na economia mundial
por volta de 2013. Enquanto o mundo rico não crescer a crise não se resolve. O
fantasma de Roubini continua nos assombrando
Imagem do dia: BCE; brincando de "rebel without a cause" com os alemães...
EZTC3: A chance de comprar uma posição grande de EZTEC. Janela de oportunidade
àqueles interessados em montar grandes posições sem estressar o papel;
controladores vendendo parte de posição adquirida ainda quando da crise
PRBC4: Está na hora de vestir a camisa de PRBC4 (parte um) - Amarre as chuteiras
e entre aquecido em campo, pois vai começar o primeiro tempo. Preferido por
combinar consignados, middle market, seguros garantia e resseguros
VALE5: Um convite à nata do Vale Investing - Ou, a presença em VALE5 virou
questão de honra ao stock picking. Incorporam na plenitude os riscos associados ao
potencial impacto da retirada do QE II; entre os múltiplos mais atrativos
CESP6/ELÉTRICAS: Resolve logo, Dilminha! Audiência pública; questão da
renovação das concessões do setor elétrico. Em termos práticos, o marco em nada
altera o panorama atual da questão: parado
Jogo Rápido: Europa, crise fiscal e de dívida; Pregão de terça/Real estate; Dasa,
short; BR Foods, Cade, adiamento
Imagem do dia: Crude oil prices: a new normal? Or a Fed contortion?
Ed. 400: Si vis pacem, para bellum - Levantemos quatrocentas armas, é tempo de
guerra, uma vez mais... Dos 154 calls de ações armados durante os tempos de
guerra, 119 superaram o Ibovespa; um índice de acerto de 77,27%
Track Record (tabela - 154 calls)
HRTP3: Hospital Regional de Tefé - HRT para os íntimos. "Vamos transformar a
Amazônia!"; "Chegou a hora da verdade!"
PRBC4: Está na hora de vestir a camisa de PRBC4 - (parte dois) - Amarre as
chuteiras e entre aquecido em campo, pois vai começar o segundo tempo; hoje um
pouco sobre o lado bancário
LOGN3: Waiting for Something to Happen? Não espere para comprar LOGN3, mas
espere para vender. Log-In; caíram por fluxo, mais especificamente pelo desmonte de
posições de alguns fundos gringos
ELPL4/COCE5: Já que não dá para escolher a fornecedora de energia do seu estado,
ao menos escolha a melhor para a carteira... A Eletropaulo vem apanhando no
noticiário; segue com seus 23,2% de alta YTD; Coelce +23,9% YTD
Jogo Rápido: Europa, Irlanda; BR Foods, Cade; Indusval, corretora; Brasil
Ecodiesel, Vanguarda
Caro Brasil (Por P. Gala). Índice Big Mac; vemos o Brasil caro para os gringos. Cada
vez mais caro. Em algum momento, cachorro e bêbado se cruzam
Íuesse Stil. CSN: Vale está de graça. Dito isso, não tem a menor graça vender a Mina
de Casa de Pedra da CSN
Aos bancos brasileiros, o que é dos bancos - Como parecer honesto frente a
tamanha mácula externa? Todos os grandes bancos brasileiros estão com a imagem
comprometida em 2011. Banco do Brasil, Itaú, Bradesco. Por quê?
LUPA3: Para comprar a solução provisória do problema, e esperar (sentado) pela
definitiva - Ou, porque a terceira renegociação de dívida da Lupatech em dois anos
não nos preocupa. Voltou a frequentar os noticiários
Elétricas/ENBR3: Sobre os últimos movimentos das integradas. Mais um passo rumo
à consolidação no setor. Energias do Brasil, Santo Antonio do Jari; Cemig, Renova
Energia, Light; projetos eólicos, CPFL
HBOR3: Helbor: Lançada de vez à condição de forte compra; ganhar momentum de
curto prazo; retomada do ritmo de lançamentos
Jogo Rápido: Europa, Merkel e Sarkozy; Casino/Pão de Açúcar; Real Estate, Minha
Casa, Minha Vida 2; Petrobras, dados de produção
FMI na FGV (Por Paulo Gala). Economista chefe do FMI, Olivier Blanchard, Jose
Vinals, diretor de mercado de capitais, e Carlo Cotarelli, de assuntos fiscais; que foi
feito até então para que uma crise parecida não se repita (basicamente nada!)
Seção MAD! Just changing the news! É sexta-feira, dia de imaginar as coisas como
poderiam ser. Como estão as coisas? Como poderiam ser?
Sábado
Domingo
1
5
BPHA3: Brazil Pharma: há como shortear no período de reservas? Recomendamos
não participar das reservas de ações no IPO da Brazil Pharma, cuja extensão vai até
21 de junho; estrutura societária da companhia é substancialmente complicada
BVMF3: Chegou a hora de parar com a patetagem - BVMF3 depende de uma política
séria de boa vizinhança. Cotadas abaixo dos R$ 11, as ações estão, cada vez mais,
no complemento fancy das carteiras de proventos e value investing
20-jun-11
8
402
10
13
15
17
1
21-jun-11
3
403
5
7
9
11
1
3
6
22-jun-11
8
404
10
12
14
16
17
23
19
Feriado
1
3
24-jun-11
PRBC4: Está na hora de vestir a camisa de PRBC4 - (parte três) - Amarre as
chuteiras e entre aquecido em campo, pois vai começar o tie break. Travelers; que é
que uma gigante dessas viu de vantagem nos seguros e resseguros da J. Malucelli?
POMO4: Can I buy your Magic Bus? Nooooooooo! - Ou, os motivos para seguirmos
fora de Marcopolo. Série de gatilhos atuando sobre a linha de receitas
CSNA3: Porque a equipe de análise concorda com o racional do Marcos para CSN.
Quatro motivos que tornam injustificável a abertura de capital das minas no atual
momento; fiés a CSNA3 vislumbrando um horizonte temporal mais dilatado
Jogo Rápido: OGX, farm-out; Petrobras, plano de negócios; Sucroalcooleiro,
Cosan, São Martinho, EUA ; HRT, escritório físico na Namíbia
A volta da dívida externa, agora privada, no Brasil (Por P. Gala)... fiquemos
atentos ao que acontece na Europa, nos EUA e no câmbio!
LLIS3: A queima de estoque relevante em Le Lis Blanc não está no incêndio, nem
nos preços das roupas, mas, sim, em LLIS; melhor case de varejo de moda entre os
listados; plano de expansão; capacidade de incremento adicional de margem bruta
EMBR3: Been there, done that - Foi dia de feira para EMBR3. Já no primeiro dia da
feira de Paris, a Embraer anunciou a encomenda de 39 aeronaves E-190; espera algo
em torno de 50 ordens durante o evento
OGXP3: OGX: um atestado de qualidade para os ativos e o revival das expectativas
de farm-out. Mapear o todo para posteriormente concentrar os esforços na conversão
dos recursos; retorno convincente das expectativas
AMBV4: Não espere outro rating elevado para comprar AMBV4; nota superior à do
país; meritocracia e pressão por resultados com contrapartida nos benefícios;
inovações são marginais, drivers também
Jogo Rápido: Rating Brasil, Moody´s; Grécia, parlamento; EZTEC, atenção especial;
Petrobras, ingerência política
Palavras cruzadas para os traders - Nível Básico: Diga-me o dono de cada número,
que lhe digo o que fazer com a ação...
US Steel on STEROIDS!!!. "My mother IRONS (passa roupa) and my father STEALS
(rouba)"
Um voto de confiança ao Banco Central - Ou, porque estamos mais otimistas do que
o consenso em relação à inflação e a hora de comprar consumo e real estate pode
ser agora; Hypermarcas; Cyrela; Trisul; BR Properties
EUCA4: Os juízes do mercado só podem estar loucos. Uma rara oportunidade de
exposição ao valuation - ainda mais - pornográfico de Eucatex. Bloqueio judicial da
distribuição de proventos; enorme componente de alavancagem operacional
ELET3: Um resultado não é capaz de mudar nossa visão sobre a empresa. Não é
surpresa o fato de as projeções de analistas serem surpreendidas (positiva ou
negativamente) pelos números
ALLL3: O respiro merecido de ALL, e o fôlego para continuar. Outperformance
relativa das últimas semanas apenas ameniza a reação exagerada do mercado à
percepção negativa do 1T11
Are you keeping up with the Joneses? Para toda reta, existem paralelas e
perpendiculares. Comparar-se com seu vizinho; farejada em AUTM3, CSNA3,
EUCA3, IDNT3, JHSF3, HRTP3 e OGXP3
Jogo Rápido: Grécia I, Grécia II, BR Foods, Kroton
Um cenário anti-roubiniano para o desdobramento da crise Européia (Por Paulo
Gala). 1) FMI e comunidade européia socorrem bancos franceses e alemães que
estão muito carregados em títulos gregos...
Até que a noite nos separe - Vinte coisas no mercado que talvez não andem, pois
estão para ficar. 1. A meta de inflação é definida pelo CVM em 4,5% ao ano, junto à
banda de mais ou menos dois pontos percentuais...
Imagem do dia: Ghost Towns chinesas: sintomas de bolha ou de belo investimento
upfront?
5
405
7
9
11
Uma ação não é uma empresa - Nem aqui, nem na China. Uma coisa é ter um
ativo, outra coisa é ter direito sobre um ativo e outra coisa ainda é ter um contrato que
representa um direito sobre um ativo
HRTP3: E a hora da verdade se aproxima para HRT. Segundo poço exploratório;
Solimões; expectativa, ocorrências de gás nos reservatórios do carbonífero e de óleo
no devoniano. Recomendamos acompanhar de perto a o processo
EMBR3: With great power comes great responsibility - Os presentes de EMBR3 à
mercê do futuro. Balanço final do Air Show não é nada mal para nossa Embraer
LEVE3: Pesada demais para justificar exposição - Ou, os motivos para ficarmos fora
das ações de Metal Leve. Oferta secundária; milestone indispensável no plano de
reestruturação societária e consequente salto de governança
Por que mesmo não gostamos das empresas do setor aéreo? Infraestrutura;
Eventos raros; Sensibilidade aos preços de commodities; Intensidade de capital
Jogo Rápido: Grécia, FMI e EU; IPO Brazil Pharma, Vale Fertilizantes e Vale, OPA,
fechamento do capital
13
26 25
16
Sábado
Domingo
1
27-jun-11
3
406
6
8
10
12
1
3
28-jun-11
7
407
9
11
14
15
17
1
29-jun-11
3
408
6
8
11
13
14
1
4
30-jun-11
Brasil, 200 milhões em ação - Um super-call de agronegócio. 200 milhões de
toneladas dos seus principais grãos e carnes
Charge do dia: Sad, but true
409
7
9
11
13
O Cisne Branco. A crise financeira europeia é um cisne branco: amplamente
antecipada por um grande número de reputados financistas; saída das nações
menores desta Zona que é o Euro
FJTA4: Forjas Taurus não precisa ser comprada para comprarmos FJTA4 - Um
eventual interesse gringo seria gatilho adicional a um case que se garante por si
mesmo; Chemring Group; aquisições nos EUA e emergentes; JV no Brasil
POSI3: Deletando os contos de fada, sobra alguma coisa? Ou, alguns motivos exM&A para se comprar POSI3. Competição entre as fabricantes de hardware continua
acirrada no Brasil; POSI3 pode ser também um buy de melhora operacional
JBSS3: Porque JBS ainda não merece um buy on the weakness. JBS Argentina;
capacidade ociosa das indústrias no país chega a 40%; risco político
Please, let them out - but not right now! Que tal se postergarem um pouco o fim do
mundo? Soros, plano B (ou seria plano A) para as autoridades europeias; protocolo
passo-a-passo para que determinado país possa escapar da Zona do Euro
Jogo Rápido: Grécia, terça-feira; Commodities, Pão de Açúcar/Carrefour,
documentos reveladores; Brazil Pharma, apreçamento
Krugman lê Keynes - 75 anos de Teoria Geral do Juro, do Emprego e da Moeda (Por
Paulo Gala). Belíssimo texto (Mr. Keynes and the Moderns)
TCSA3: Tecnisa: tudo tem seu preço, mesmo uma excelente incorporadora por m2;
migração do interesse em real estate por empresas menores; melhor timing para
ganhar exposição aos papéis
PRBC4: Que tal recomprar mais um pouquinho de PRBC4? - Um movimento que
interessa à estrutura (ainda aberta) de capital; novo programa de recompra de ações
POSI3: Parts Of a Soul Inside POSI3? Talvez tenhamos alguns drivers para reanimar
o case! Perda de market share; sopro de esperança do governo e possíveis
movimentos de M&A; uma das ações mais sujeitas a novidades
CCRO3: CCR: porque ainda não é hora de trocar de pista; elevada rentabilidade;
potenciais benefícios do processo de redução da alavancagem
VALE5: Breve feedback sobre as metas de produção (e a queda das ações) da Vale;
diferença sensível; menor expectativa quanto ao crescimento da demanda chinesa;
estabilidade para o curto da curva de preços
Jogo Rápido: Carrefour/Pão de Açúcar, Brazil Pharma, Totvs, Real Estate
Imagem do dia: I feel like there's something strange happening with my monitor...
(After Market)
Quando A Governança Corporativa Serve como Ferramenta para a
AntiGovernança. Quando o Abilião decidiu promover "sua" companhia ao status de
true corporation, deu-se, às suas PNs, direito de voto e o controle. BTG; Gama; CBD;
Casino; Carrefour; Wal Mart
PCAR4: Investimento em ações não é casino - Encerrando o call sobre PCAR4 em
face à disputa. Casino se prepara para uma disputa judicial pesada para proteger seus
interesses; não faz o menor sentido a hipótese de uma “true corporation”
BANCOS: E não é que os bancos também amam?! Ou seja, há solidariedade em
BBAS e SANB. Dividend lovers; Banco do Brasil e Santander vêm se diferenciando
por uma generosidade vinculada a requisitos de value investing
SLED4: Saraiva de volta aos catálogos. Para quem tem tolerância a iliquidez e quer
se apropriar de um case único no ramo de livrarias + editora em Bolsa
Jogo Rápido: Petrobras, Le Lis Blanc, HRT, Inflação/IGP-M
Uma visão mais romântica da coisa. That's more or less the story, right?
Are You Mad? Uma visita à capa do noticiário econômico em 2030. Petrobras
anuncia descoberta de xisto no pré-manto da bacia do Alemão...
HYPE3: Há mais de cinco razões para se comprar Hypermarcas (e olha que cinco
já é muita coisa). Valuation; Sinergias; Vertente growth; Resultado do segundo tri;
Mudanças regulatórias; Short squeeze
POSI3: Sentar, rezar e esperar? Esqueça os verbos passivos e assuma posição ativa
em POSI3. Alguns fatores: Dívida e Claims; Agenda de Eficiência; Tablets; Los
Hermanos; parceria com a BGH
JSLG3: JSL: ainda um bom preço a se pagar pelo crescimento. Novos contratos;
crescimento da primeira linha; extensões de contratos pré-existentes; pulverização da
base de receitas e reduzir o downside
TGMA3: Tegma oferece um tempero extra como uma call de graça. Concentração e
bons dividendos; esforços em busca de melhora para o custo da dívida
SLED4: Enciclopédia Saraiva, Capítulo III (SLED4) Editora: vem segundo trimestre
forte por aí. A editora é a cash cow, com boa margem ebitda e geração de caixa
Jogo Rápido: Pão de Açúcar, tiroteio pesado; Brasil Ecodiesel, acordo; Petrobras,
BG, reservas ; Siderúrgicas, escalada
1
3
01-jul-11
6
9
410
11
13
16
18
03 02
20
Sábado
Domingo
1
3
04-jul-11
5
411
7
9
11
13
1
3
05-jul-11
5
412
8
12
14
16
1
4
06-jul-11
Sem a elegância dos versos decassílabos heróicos, mas com armas e barões
assinalados para levar as ações além da Taprobana. Carteira Empiricus; portfólio
atualizado traz apenas HRT, Inepar, Cyrela, Autometal, Hypermarcas e Itaú Unibanco
A melhor defesa é a defesa - Seis picks quentes para encarar o inverno em Bolsa.
BBAS3; ECOR3; LLIS3; MPLU3; MPXE3; TGMA3
CYRE3: I've fallen from the top of the mountain. Just to rise again - Ou, my eyes are
seeing: oportunidade de compra em Cyrela depois da queda recente. Fraqueza
recente prescinde de fundamentação econômico-financeira
BEMA3: O novo CEO de BEMA3 precisa costurar o top line - Largue a tesoura e
pegue linha & agulha. Recentes transformações no poder executivo; ponto de vista
estratégico, com claras repercussões sobre a noção de valuation.
AUTM3: Autometal: um valuation pornográfico merece um buy opportunity
contundente. Frustração da expectativa de que Autometal entregaria uma aquisição
MNDL4: O mundo está mudando, mas neste mundo preferimos a incolumidade - Ou,
reiterando nosso racional para Mundial após o resultado de 1T11 e o ingresso em
Novo Mercado. Grande destaque deste primeiro semestre; renascimento
Jogo Rápido: Grécia, Vale, EZTEC, HRT
Tudo continua bem por aqui (Por Paulo Gala). BC projeta inflação de 5,8% para
2011 e 4,8% para 2012. Não está dentro da meta, mas também não dá para dizer que
está fora de controle
Para ser grande, sê inteiro - Põe quanto és no mínimo que fazes. Larry Fink, CEO
da BlackRock: “Não tenho medo de Treasuries. Mas, se meus consultores deixassem,
eu aplicaria 100% do meu patrimônio em ações”
413
7
Estoque é Passado. Você escalaria o Riva para o próximo jogo do Corinthians? Não?
E por quê?
PMAM3: Sobre a volta dos rumores de que Vale comprará PMAM ainda em 2011. Faz
todo sentido apostar na materialização da incorporação; call especulativo, mas há
argumentos suficientes em prol da fusão
HRTP3: HRT: mais uma demonstração do enorme upside das ações, desta vez vindo
da Namíbia; ações se permitem distrações pontuais, a última originada no offshore
namibiano; Chariot Oil & Gas
PCAR4: Abílio, deixe os deuses fora desta - Ou, a briga em PCAR é uma briga pelo
máximo valor ao acionista? ”. Todos nós só pensamos em controle. Alguns têm um
contrato social em seu proveito, outros tem a palavra de Deus
SUZB5/FIBR3: De que vale ser a empresa mais barata de um setor ruim? Ou,
continuamos fora de SUZB5 e FIBR3; há entraves em Fibria e Suzano que
ultrapassam fatores como a exportação ou a retomada da demanda chinesa
JBSS3: JBS está melhorando, mas ainda não o suficiente. Quarta tranche do
processo de reestruturação de sua dívida (“quarta”); escassez de drivers
Jogo Rápido: Inepar, Pão de Açúcar/Carrefour/Casino, Perenco/Tereos, Brasil
Ecodiesel
10 Razões para se Acreditar na Bolsa no 2S11. 1) ... 2) A Bolsa está de lado há 4
anos e você acredita nos ciclos Shumpeterianos...
PCAR4: A recomendação de venda às ações do Pão de Açúcar; rebaixando-os à
condição de short; mercado já tem devolvido parte dos ganhos
BEMA3: O tempo de BEMA3 não anda - Eu vejo o futuro repetir o passado, um
museu de grandes novidades. Procuramos novidades fecundas para reabrir o call de
compra em BEMA3, mas ainda não reunimos incentivos suficientes
TPIS3: Há muita coisa escondida no pacote de Triunfo - Ou, uma call de graça para
um componente growth enorme, com um track record a honrar; a preço de IPO;
quatro anos de track record em Bolsa
TBLE3: Possível consolidação não altera racional para Tractebel. A integrada com
pior desempenho em Bolsa este ano, mas mesmo assim vemos o papel bem
precificado. Entre as elétricas, vemos outras possibilidades de crescimento
Jogo rápido: Brasil Ecodiesel, Vanguarda; Cyrela, Tarpon; Gafisa, novo presidente;
Vale, otimista com o mercado asiático
A indústria importa? (Por Paulo Gala) Importância (ou não) da indústria no processo
de desenvolvimento econômico de países; Ha-Joon argumenta...; Bhagwati
argumenta. The Economist: 77% a favor da indústria, 23% contra
Estou bem informado, apesar de você - Ou, quem tem medo das bolhas publicadas
no Financial Times? “o Financial Times está dizendo que vai estourar a bolha por
aqui; não é muito a visão de vocês, certo?”
QGEP3: O que podemos inferir sobre o farm-in de QGEP na Bacia de Santos.
Aquisição de 10% do stake da Shell no poço BM-S-8, da Bacia de Santos. O anúncio
a priori é positivo, pois devolve momentum às ações de QGEP3
ELPL4/COCE5: Eletropaulo: venda do stake do BNDES pode fazer sentido, mas
prefira COCE5 a ELPL4. Rumores de que o BNDES quer retomar o processo de
venda de seu stake de 54% na Brasiliana, controladora da ELPL
9
11
1
4
07-jul-11
7
414
9
11
13
15
1
2
08-jul-11
5
415
7
8
10
10 09
12
Sábado
Domingo
1
3
11-jul-11
5
416
6
8
10
12
13
1
3
6
12-jul-11
JHSF3: Um pedido por resiliência em JHSF3. Apreciação; ações continuam atrativas;
permanência para os posicionados e a compra para aqueles que vislumbram
acompanhar o desenvolvimento de um case no médio/longo prazo
Jogo rápido: Moody´s/Portugal; Pão de Açúcar, “strong short”; Trisul, fraqueza
recente das ações de real estate; DASA/Previlab/Cytolab, FLRY3
Ainda sobre o Financial Times e a bolha brasileira (Por Paulo Gala). O mundo
anda meio traumatizado com essa questão de bolhas estouradas
PETR4: O Petrossauro está, sim, barato. Se não são a forma mais barata de se
adquirir petróleo, gozam de grande atratividade em termos de valuation
BVMF3: Bolsa de ferreiro, espeto de pau - BVMF3 virou exemplo do contraexemplo...
Bovespa encabeça a lista das empresas que mais expulsaram acionistas individuais
entre abril de 2010 e abril de 2011
BEMA3: Don’t pay the ticket to ride BEMA3 - Bematech está barata, mas carece de
drivers relevantes. Por imposição estatutária, não recomendamos compra ou venda de
ações que não tenham alma
ALSC3: Bom management, aquisição acretiva e crescimento na veia... mas, por ora,
a base comparativa é melhor. Aliansce; um bom case, mas que deve para BRML nas
métricas operacionais e para GSHP em atratividade do valuation
DIRR3: Atenção com o médio/longo prazo de DIRR3 - Uma prévia operacional que
não altera os fundamentos, mas reforça o conteúdo do case. Dobrar de tamanho em
dois anos, sem abrir mão da rentabilidade
Jogo Rápido: Portugal, exigência de novo pacote; BR Foods, Cade; Varejo/Real
Estate, suposta bolha de crédito no Brasil; CSN, Usiminas
Abilião, o Anti-Corleone - "I'm gonna make you an offer that you can't accept!. JeanCharles Naouri; nosso herói portuga faz ofertas que não podem ser aceitas; BNDES;
não querer pagar CDI+
TOTS3: A seção "Grandes Diálogos de Mercado" apresenta hoje: Conversa entre um
analista da Empiricus (EM) e um analista do sell side (SS)... EM: Quem é que vende a
alma hoje em dia? SS: Na Faria Lima tem trading espiritual em cada esquina
ECOR3: Ecorodovias: quando a opção mais defensiva também é a que a possui a
maior veia de crescimento. Desempenho de tráfego; ausência de surpresa com a
divulgação não implica necessariamente um esgotamento de drivers
KROT11: Com novo player no mercado, não perca Kroton de vista. IPO da Abril
Educacional (estamos preparando relatório). Estácio, Anhanguera e Kroton, a última
é a nossa preferida, com turnaround operacional para melhora de margens
LLIS3: Reforço à recomendação de compra à Le Lis Blanc diante de um crescimento
formidável no segundo trimestre. Força superior ao esperado em same store sales
mesmo diante do incêndio em seu galpão na Vila Leopoldina (SP)
Jogo Rápido: Captação soberana no exterior/CESP/Sabesp; Alpargatas, HRT
Participações, Namíbia; Petrobras, campo de Lula; Maestra/Gerdau/Triunfo
Recortes temporais - Tautólogos já diziam: umas coisas mudam, outras não.
Blietzkrieg; A década grega; MsParça; Táticas de convencimento (ECOD3); Back to
the green future (TPIS3); Voo com escalas (TAMM4); Payback time? (SANB11)
Cérebro Traíra!. Tendo meu cérebro se revoltado permanentemente contra a minha
pessoa, estou livre dos viéses, das apofenias e dos exageros
TCSL4: Ótimus movimento de aquisição da TIM. Ações da TIM merecem um re-rating
em termos de múltiplos, ao reunir melhora operacional expressiva
ELPL4: Venda de ativos para a TIM é boa, mas cuidado com inferências sobre o
yield. Brasiliana vendeu a AES Atimus para a TIM; destinação dos recursos da venda
serão definidos apenas no final do ano
OHLB3: Sobre o BNDES para Litoral Sul e a correta interpretação do caráter
defensivo das ações. Evento já era esperado, estando incorporado nos preços das
ações; relativo esgotamento de drivers pontuais
Jogo Rápido: EUA, Relatório de Emprego; Europa, Itália; Le Lis Blanc, portfólio
complementar; GOL, Webjet; BM&F Bovespa, Bolsa da Colômbia
Acurácia vale mais do que precisão - Norteie-se por um trilho modesto e correto.
Erros relativamente pequenos por vezes levam a consequências relativamente
grandes; hora errada, precisamente errada
Brasil maravilha (por P. Gala). Tesouro fez na quinta-feira última sua captação mais
barata da história. Não somos PIGS, não somos Inglaterra, não somos EUA...
Imagem do dia: Uma visão histórica do desemprego nos EUA (gráfico)
Compro dólares!... Gosto de apostar um centavo para tentar ganhar um dólar. Não
gosto do contrário
CYRE3: Uma prévia do que pode acontecer com Cyrela. Os resultados preliminares
do 2T11 devem servir para estancar a sangria recente sobre real estate e sobre as
ações de Cyrela em particular
FLRY3: Belo ponto de entrada em FLRY3 - Ou, compre saúde quando o mercado está
saudável, ou doente. Dois drivers ainda fora das contas do mercado; reestruturação
de marcas; A+; aquisição do Labs D'Or
12-jul-11
417
9
11
13
15
1
3
13-jul-11
5
418
8
10
12
14
16
1
14-jul-11
2
419
7
9
12
14
1
3
15-jul-11
14
17
420
19
21
23
17 16
24
LIGT3: Light tem problemas que a Renova ainda não pode resolver. Formalizaram o
boato que corria no mercado sobre o acordo de investimento entre as duas; Light
ainda muito exposta à distribuição e com problemas operacionais
Porta dos desesperados - Quem escolhe certo está protegido... do que mesmo?
Entre as variadas formas de se proteger de uma derrocada das bolsas mundiais, a
posição comprada em dólares está hoje entre nossas preferidas
Jogo Rápido: Reunião dos ministros das Finanças na Zona do Euro; PDG, track
record favorável; Pão de Açúcar, BNDES, Carrefour; Embraer, backlog
Breve update sobre a macro-mundi (Por Paulo Gala). Europa com contágio geral.
Se a Europa não consegue resolver o problema da Grécia, imagina com Portugal,
Irlanda e Itália somados!
O que vai acontecer com a Zona do Euro nos próximos anos? (Meu cenário com
as devidas justificativas e probabilidades) (Por P. Gala). Cenário A (75%):
As dívidas européias não serão pagas... Cenário B (25%): O BCE passa a adotar uma
estratégia do tipo quantitative easing do FED
BRML3: As preferidas do setor de shoppings - Capítulo 1: BR Malls, a top pick. a
empresa ainda tem o melhor desempenho year to date entre as listadas do setor
EMBR3: Ganhe em dólar investindo em EMBR3 - Belo fôlego para quem nada contra
a corrente; a competitividade das aeronaves da empresa aumenta com a
desvalorização do real.
RENT3: Para comprar Localiza antes do resultado. Histórico de superação das
estimativas de consenso a partir dos earnings release
Jogo Rápido: Pão de Açúcar, short; Cyrela, recompra; China, PIB; Fed, falta de
consenso
Os indivíduos ainda hão de admitir... que o Governo Dilma flerta com o crowding in
e com a rule of law. Em dois meses de mandato, o atual governo despediu-se já de
dois ministros; intolerância de Dilma frente a maçãs podres; Cade; BNDES
Por que também fazemos análise quantitativa? Pois dá dinheiro e tem coerência
metodológica... até onde posso aplicar a estatística, de modo a preservar a coerência
de suas premissas?
Imagem do dia: Let’s go deeper! Empiricus acompanha in loco a HRT desbravando
o Solimões
BRFS3: Dos males, o menor? Faz sentido uma entrada em BRFS3 após a decisão do
Cade? Suspensão temporária para Perdigão e Batavo em nossa opinião não tem força
para alterar significativamente o posicionamento de mercado de BRF
GFSA3: Gafisa: um case de value ou de value trap? Se efetivamente acertar a
estratégia e interromper o cash burn, as ações reservam valor. Entretanto... não
vendo, mas também não compro.
TOTS3: Que tal uma resenha das estratégias de Totvs? Sistema integrado entre
decisões recentes e prospectivas; empresa brasileira de TI que é lider de mercado.
Isso impressiona os gringos!
GSHP3: As preferidas dos shoppings - Capítulo 2 - General Shopping. Processo de
a) melhorar a estrutura de capital e b) aumentar a geração de caixa
Jogo Rápido: EZTEC, cumprimento do guidance; Tecnisa, vendas; Brookfield,
preliminares; Even, lançamentos; BM&F Bovespa, nova política de tarifação
Imagem do dia: Clima cordial nas praças de Atenas - Diálogo consensual na zona
do euro indica solução iminente para os problemas de endividamento
Os desafios da política macroeconômica brasileira (Por Paulo Gala). Aumento de
demanda geral por alimentos; processo de financeirização das commodities
ABRE11: Chegou a hora de estudar de verdade - IPO de Abril Educação. A despeito
do momento complicado da Bolsa brasileira, recomendamos entrada no IPO da Abril
Educação; o melhor negócio do grupo. Resumo da Oferta...
BRFS3: BRF: Quando o menor dos males sai melhor do que a encomenda - Ou,
porque há upside nos termos da decisão do Cade
CTIP3: Saindo do gelo! A ICE é quente para o fluxo, e quente para os fundamentos.
ICE (InterContinental Exchange) comprou 12,44% do capital da Cetip. Saída da
Advent; papel vinha sofrendo com um feeling de overhang
RENT3: À espera de momentum de curto prazo para as ações de Localiza após mais
uma superação das estimativas de consenso – e isso já é quase carne de vaca.
Atratividade do valuation; baixo risco do negócio
RDCD3: Quando tem uma só pessoa, não existe graça - Ou, porque Cielo e
Redecard são dignas de uma disputa saudável. Ações antes vistas como fadadas à
tragédia pela “abertura regulatória” agora figuram entre as mais resilientes
Jogo Rápido: Bancos europeus, testes de estresse; Brasil Foods, otimismo pósCade; Hering, componente growth; Real estate
Imagem do dia: Seasons in the abyss - o colapso do euro em destaque
Sábado
Domingo
1
Enough is enough - Ou, por que acreditamos que a dívida americana não é um
problema real para agora? Moody’s e S&P conseguiram superar a aparente
saturação, atribuindo perspectivas negativas à classificação de risco dos EUA
18-jul-11
4
6
421
8
10
11
13
1
3
19-jul-11
6
8
422
11
13
15
17
19
1
3
5
20-jul-11
7
423
9
11
13
15
16
1
3
21-jul-11
6
BRTO4: Múltiplos de Brasil Telecom parecem antever o apocalipse e isso nos motiva
à recomendação de compra. Encontramos valor nas ações preferenciais de Brasil
Telecom aos preços atuais
FLRY3: Quem compra FLRY3 leva uma aquisição de ouro - Enfim, podemos integrar
o Labs D’Or ao belo valuation. Espíritos alinhados à excelência operacional
LOGN3: Hello, I Must Be Going - A boa prévia não vira o jogo de Log-In, mas alerta
para o timing de LOGN3. Esperada evolução na cabotagem
KROT11: Reforçando a recomendação após nova aquisição. Faculdade de Ponta
Grossa, no Paraná, que saiu a múltiplo atrativo; porte menor não reduz a atratividade
da aquisição; capitalizada após o follow-on
Jogo Rápido: Stress Test, instituições financeiras europeias; Petrobras, produção;
OGX, a passos largos; Siderúrgicas derreteram
Imagem do dia: Run down the yellow brick road from the wicked debt of the West.
(gráfico: The Gold Rush)
ABRE11: A poupança de Jim O’Neill pode estar em ABRE11 - Seletividade saudável
sobre o IPO de Abril Educação. Oferta da Abril Educação tende a outperformar o
mercado, enquanto Copersucar inspira um pouco mais de cuidados
HRTP3: (parte 1) Into the wild - O diário de bordo de nossa Field Trip ao Solimões.
Gostamos do que vimos fisicamente, cuja mensagem principal diz respeito à agilidade
de HRT na transformação da região
HRTP3: (parte 2) HRT: o primeiro dos gatilhos de curto prazo do Solimões - Porque o
deal da Petra com TNK-BP é favorável para HRTP3, mesmo sem referência de
preço. Farm out agreement formalizado; entrada de caixa relevante
BVMF3: BM&F Bovespa é diversificada e vertical - Que seja rumo à fronteira eficiente,
que seja para cima. Não descartamos o surgimento de concorrentes de renome para
disputar o atrativo mercado brasileiro; Bats e Claritas
GFSA3: Gafisa com lançamentos e vendas fortes no 2T11, mas este não é o ponto
relevante no momento. O trigger efetivo para Gafisa está no comportamento de
margens e na queima (ou geração de caixa)
HBOR4: Uma velocidade de vendas impressionante para Helbor no primeiro
semestre. Excelente prévia operacional – talvez a mais vigorosa entre todas
BRML3: Reforçando a recomendação de compra em face à queda recente. Tem como
driver os bons operacionais (margens benchmark para o setor), a estratégia de
crescimento acelerado e o bom track record de aquisições
Jogo Rápido: Grécia, títulos soberanos; Cyrela, encerrar parcerias; MRV, prévia;
Defensivas, Sabesp, Brasil Telecom e Coelce
Brasil, EUA, China e Europa (Por Paulo Gala). Segundo a visão corrente de mercado
a Bolsa brasileira não vai bem por quatro motivos: calote nos EUA; inflação no Brasil;
desaceleração na China; desintegração da zona do Euro
As Diferenças entre os Bankers e os Gestores. Quem é mais ético?... O trader
autônomo ou o banker? O ativista ou o político?
KROT11: Te dá asas - Mas sem se aproximar perigosamente do sol. ...corrigir nossas
ambições em relação aos resultados 2011YE de Kroton
EMBR3: A China está com ou está contra a Embraer? If you wanna be my lover, you
have got to give. Uma das líderes em leasing de jatos executivos na China, a
Minsheng intenciona comprar até 20 exemplares da Embraer
MNDL4/HETA4: You can go with the flow - Mas vá sabendo que fluxo não respeita
lastro, tampouco direção. Porque não invertemos a mão de nosso racional para
MNDL4 - e o mesmo vale para HETA4. Mundial; Hercules
ENBR3: Boa no mercado cativo e no livre... mas, em bolsa, boa mesmo é Cemig.
Uma das melhores empresas integradas do setor, mas após o follow on e sem drivers
no horizonte, acreditamos que a empresa está bem precificada
LLIS3: Com veia de crescimento ainda maior e cada vez mais barata, é para comprar
lote de Le Lis Blanc. Aquisição da Foose Cool Jeans (FCJ), detentora da marca John,
John, especializada em jeans premium
Jogo Rápido: Europa, Papandreou e Merkel; Copersucar, suspendeu IPO; Abril
Educação, apreçamento depreciado; Bancos, recuperação
Dez sinais inquietantes de que o mundo não vai nada bem (Por Paulo Gala). 1.
Ouro acima de $1.600. 2. Ações de bancos na Europa e EUA despencando...
Imagem do dia: A capitalização de mercado é de maior tech company do mundo.
O crescimento é de start up. (gráfico: Vendas Apple)
Missing vs Beating - Sobre a arte de estar aquém ou além do consenso. Três
quartos de redenção; Valid; Positivo; Hypermarcas. Catch me if you can; Apple;
RENT3; pouco visada pelos holofotes
TRIS3: A verdadeira opção aos deep value investor é Trisul - Ou, há alguma outra
incorporadora negociando a 0,3x o valor de liquidação? Desvalorização das últimas
semanas parece-nos atrelada à penalização geral sobre o setor
HRTP3: Give Caesar what belongs to Caesar - Porque, apesar do holofote no
Solimões, a Namíbia possui drivers para mudar HRTP3 de patamar no curto prazo.
Engana-se quem pensa que Namíbia encontra-se em stand by
21-jul-11
424
10
13
15
17
19
1
4
22-jul-11
6
8
425
10
12
14
24 23
16
Sábado
Domingo
1
3
25-jul-11
6
426
8
10
13
15
1
3
26-jul-11
KROT11: Novas (velhas) margens para KROT11 - Corrigindo o presente para acertar
o futuro. Receituário padrão: enxugamento das despesas, otimização de processos, e
diluição dos custos
JHSF3: Acredite se quiser: JHSF3 a valuation ainda mais atrativo; para multiplicação
de valor no médio/longo prazo
Jogo Rápido: Copom, Selic; Europa, Grécia; IPOs, Los Grobo, Copersucar;
Logístico, novo marco regulatório; Mundial, Ponzie Scheme
Grandes diálogos do mercado - No episódio de hoje: relações entre Copom e
MNDL4. ...Sardinha A: Perdi 51% com MNDL4. Sardinha B: O quê? 51%? Caraca!
Você tomou uma trolha gigantesca, cara!...
Imagem do dia: MNDL4: a teoria e a evidência da eficiência informacional dos
mercados
O Que Aconteceu com as Ações de Mundial?. Dividamos o Planeta Terra em dois
grupos: (a) Os que desdenharam da alta estratosférica... (b) Os que elencaram razões
econômicas...
NATU3: Naturalmente, preferimos ser Hype. Momentum de earnings negativo. Temos
mantido recomendação long em Hypermarcas e short em Natura
BVMF3: ETFs podem fazer diferença para BVMF3 - Não se meta a subjulgar os
fundos de índice! Sabemos bem que BM&F Bovespa é às vezes (perigosamente)
confundida com um índice de todas as coisas
EUCA4: Eucatex desvenda os olhos da justiça - E você tape o das crianças, que
temos um múltiplo pornográfico para mostrar. Bloqueio dos dividendos; impiedoso
apedrejamento dos papéis; múltiplos mais absurdos da Bolsa
ELET6: Intenções não enchem barriga - Ou, sobre a convergência entre Eletrobras e
Petrobras. Desejo de se tornar uma estatal profissionalizada; necessidade de
turnaroud; reiteramos nosso ceticismo: unificação da gestão das subsidiárias
HRTP3: Um pouco mais sobre o farm in de HRT na Namíbia - E um breve feedback
sobre a liquidação do fundo triple M. Non-event para o papel; efeito marginal sobre o
portfólio de ativos estrondoso da companhia na região
Jogo Rápido: Grécia, novo pacote; Abril Educação, apreçamento; Real Estate, altas;
Viver, valor escondido
Vendo tudo de outra forma - E compro tudo de outra forma também! Angela
Merkel defende o euro... A Fitch criou uma nova categoria de rating...
7
427
9
11
14
Criatividade é o beijo da morte - Prestem atenção na boca de Sherlock Holmes e de
Hussein Chalayan. Não fazemos piada com que comprou Mundial a R$ 5,24. Não há
criatividade que compense um prejuízo atroz
VIVR3: Nesta Lagoa a lua toda - Brilha, porque alta Viver. Viver (ex-Inpar) carrega
um dos maiores valores escondidos da indústria de real estate entre as listadas
SULA11: Graus de liberdade para SULA11 - Destravando valor com a saída dos
holandeses. ING; fecharam acordo para vender boa parte de suas operações de
seguros na América Latina
WEGE3: Springen Sie nicht aus dem Fenster - A viagem de WEGE3 é longa, mas o
destino é certo. Pressão de custos pela inflação de matérias-primas e o processo é de
recuperação gradativa de margens
ALLL3: ALL: e abre-se o leque de novas frentes de receita. Duas tranches; mudança
de marco regulatório; pressão injustificável; recuperação de um earnings momentum
favorável; agora mais livre para uma reflexão de fundamentos
Jogo Rápido: EUA, falta de acordo; Grécia, Moody´s; Ouro, máxima histórica;
HRT/Inepar, D&M, BNDES, Skopos
Plano Europeu: bico na lata (Por Paulo Gala). Tabela; The Economist; tamanho das
dívidas; teia de aranha de débitos e créditos. Se os PIGS defaultarem, o problema
será mesmo de França, Alemanha, Holanda e Inglaterra, além dos EUA
Até quando o carnaval chegar - O preemptive strike de Mantega esbarra no teto
americano. Mantega afirmou que guarda no bolso algumas “medidas duras” para
segurar o ímpeto da moeda nacional; “não antecipamos, mas podem esperar”
PETR4: E o deus Mercado foi atendido exatamente como queria pelo Petrossauro. A
tese de investimentos nas ações encontrou respaldo no novo plano de negócios.
Tínhamos o anúncio como driver importante de curto prazo aos papéis
OGXP3: OGX: faça a hora, não espere acontecer - Uma janela de preços ideal para
antecipar os gatilhos de longo alcance. Voltou a rodar fatos relevantes; presença de
hidrocarbonetosem Campos; foi-se o tempo seduzir o mercado com mero news flow
DASA3/FLRY3: Enfim, um exame de DNA em Dasa - Sobre a vontade de melhorar a
imagem virando Fleury. Gostamos do tom do novo dicurso por trás de DASA3, e só
não reabrimos a recomendação de compra porque continuamos preferindo FLRY3
JHSF3: Refazendo as contas de JHSF3 - E provando, por a + b, que tem algo errado
na fórmula utilizada pelo mercado. Não entenderíamos um possível resultado fraco no
segundo tri como justificativa para sair do papel
Jogo rápido: EUA, sete dias; Tecnisa, terreno da Telefônica; Pão-de-Açúcar, fatores
interessantes; ING/Sul América; M Dias Branco, Pilar
16
1
3
27-jul-11
6
428
7
9
11
12
1
3
28-jul-11
5
429
8
10
12
14
16
1
29-jul-11
4
6
430
9
12
31 30
14
Imagem do dia: Um breve resumo do boliche europeu
INEP4: Up-Dates sobre Inepar. Como melhorar a capitalização bursátil de INEP;
necessidade de se encerrar - ainda em 2011 - com o turnaround financeiro e tributário;
efeito "Mundial", mas consistente, e com lastro
PCAR4: Pode ser que Kaia Now, mas preferimos encerrar o short em Pão de Açúcar Saímos torcendo para que os controladores get together and feel all right (embora seja
improvável); terminar a recomendação de forma bem sucedida
CIEL3: Cielo is still a buy! - Resultados coerentes, múltiplos convidativos, yield
festejado. Cielo e Redecard, resultados para o 2T11 acima das expectativas
TOTS3: A integral por partes de Totvs - Se preferir, compre cada camada de uma
vez. Empresas de TI são acostumadíssimas a mudanças; implantação do byYou e a
internacionalização; one more step na vitoriosa trajetória de Totvs
STEELS: Porque as steelers continuam um call mais macro do que micro - Esperem
algum alívio de primeira linha no 2T, mas... série de obstáculos no percurso. Seria a
temporada de resultados o turning point para a tríade CSNA, GGBR e USIM?
ABRE11: Oportunidade de entrada nas ações de Abril Educação após a queda da
estreia. Underperformance guarda relação tão somente com o momento
particularmente complicado de mercado
Jogo rápido: UOL, fechar o capital; Drogasil/Raia, associação; Bradesco, resultados
competentes; Cyrela, mudança
IOF (Por Paulo Gala). Enquanto a solução definitiva não vem, o governo editou
medida provisória que permite a tributação com IOF de até 25% em operações de
derivativos... Trazer o juro real brasileiro para padrões mundiais e civilizados
BVMF3: Apesar do Mantega, é pra comprar BVMF3 a nove contos - O desconto da
Bolsa brasileira supera eventuais intervenções. A nova norma de taxação do IOF
parece-nos, de longe, a mais severa dentre as anunciadas até o momento
DROG3/RAIA3: E nasce a verdadeira Brasil Farma - Com um DNA defensivo e veias
sinérgicas - estendendo o call de farmacêuticas a RAIA3... faz todo sentido um deal
entre Drogasil e Droga Raia na atual conjuntura
MDIA3: Mão na massa para devolver as margens de M Dias ao nível histórico.
...capacidade de M Dias Branco reaver o excelente track record de resultados; a boa
evolução de primeira linha
TOTS3: Segue rodando bem, mesmo com multitask - Investimento em novo ciclo
convive com margens de 23% e top line crescendo a dois dígitos; regularidade irritante
para o track record
JSLG3: E o cargueiro da JSL faz mais uma vítima. Velocidade do cargueiro sugere
um atropelamento das metas da empresa; atratividade concentrada no ritmo projetado
de crescimento da primeira linha
Jogo Rápido: Global, Livro Bege do Fed; Hypermarcas, explicações; Energias do
Brasil, fora; Santander, least prefered
Imagem do dia: Aurélio já escolheu sua top pick. E escolheu bem (Empresas
listadas: Abril Educação)
CIEL3/RDCD3: Um ano depois da abertura, é hora de cantar os parabéns - Neste
primeiro aniversário de CIEL3 e RDCD3... Resultados acima das expectativas deram
mais um passo no sentido de amenizar os temores de concorrência predatória
EMBR3: In EMBR3 expectations we trust - Um pouco mais para alegrar este 2011 de
raras decolagens. Um pouco mais do que “em linha” com as projeções; guidance
original se pautava em premissas operacionais conservadoras
AUTM3: Tá barato pra caramba! E melhor de tudo, que AUTM3 deve ficar cara de
maneira rápida e de forma contundente. Recuperação da percepção de crescimento
virá em duas vias: Orgânica; Inorgânica; esforços de M&A de Autometal
HYPE3: Feedback sobre Hypermarcas - inferências a respeito do segundo tri e um
pouco além. ...vinham de trajetória ruim e aceleraram a queda após a divulgação dos
resultados de Natura; possível fraqueza de primeira linha
ENBR3: Resultado bom, mas insuficiente. Destaque ficou por conta do
comportamento das margens, um pouco aquém da média da companhia, mas
impactados por efeito não recorrente de provisão de litígio judicial da Bandeirante
Jogo Rápido: EUA, apostando no atingimento de consenso; Pão de Açúcar, Casino
amigável; GOL, demanda doméstica; Hering, track record; Vale, recuperação
Sábado
Domingo
1
3
7
O Maravilhoso Mundo das Bolsas de Valores. A percepção da melhora marginal da
situação econômica nos EUA, Europa e China dá sustentação - substrato psicológico a um rally temporário das bolsas mundiais
What you need to know about the debt ceiling (By Daryl Brown). (1) Is a US default
likely? (2) Will the ceiling be raised, or will DOT have to prioritize who it pays? (3)
Rating downgrade?
TOP PICKS: Mantendo quase as mesmas apostas para agosto - apenas mais
confiantes. Carteira Empiricus, esempenho semelhante àquele apresentado pelo
Ibovespa, apurando performance marginalmente superior à do benchmark em julho
01-ago-11
9
431
11
13
16
19
21
22
1
4
02-ago-11
7
432
9
11
14
16
1
03-ago-11
3
6
433
8
10
12
1
4
6
04-ago-11
8
434
11
13
DEFENSIVAS: Obra de resistência - A sorte de principiante em um mercado de azar.
Introdução de nossa carteira defensiva em meio a momentos delicados para o
mercado provou-se bem calculada em termos relativos
TCSL3: Por que faz todo sentido TCSL ir buscar os 6x EV/Ebitda... Tim; eliminação
de fator de risco para a migração da companhia para o Novo Mercado
VALE5: Vale, Brasil - Um reforço contundente à recomendação sobre VALE5 após a
teleconferência de resultados. Murilo Ferreira; Vale investir em siderurgia
ELÉTRICAS: Ainda sobre a eterna questão da renovação de concessões elétricas Porque a Dilma não dará um tiro no pé. Dilma dirá, de fato estão renovadas
Jogo Rápido: EUA, alívio; Bovespa, peers; Gol/TAM, margens piores para todo o
setor; Petrobras, news flow
A cada dia, estamos long & short - Cientes de que esta vida bursátil é de altos e
baixos. Insights que podem passar despercebidos em meio a instruções puramente
técnicas sobre operações long & short
Câmbio torto (Por Paulo Gala). Uma mesma cesta de bens (o big Mac) deveria
custar mais ou menos o mesmo preço em dólares ao redor do mundo, já que seus
componentes são primordialmente commodities
Chega de esperar por uma carona - Ou, cansamos de alimentar os bodes da sala
com nossos míseros cinquenta mil pontos. Qual é o problema agora? Capacidade
de renovar bodes mostra-se invejável; CYRE3, ITUB4, HRTP3/OGXP3 e VALE5
BRTO4: Um passo importante na reestruturação do Grupo Oi, mas a um preço
desfavorável para BRTO. Fato Relevante com sugestão dos comitês independentes
para a relação de troca entre as ações
ITUB4: Encaramos o fraco 2T11 como chance de entrar em ITUB - Em nome da
lucidez, cremos em retomada até o final do ano. Excepcionalidade dos números;
resultado veio abaixo da tradição top notch da família Setubal.
USIM5: I told you, guys: Verticalização é a chave em siderurgia, e ela (ainda) não abre
os resultados de Usiminas. Apostamos na convergência de USIM3 para o
desempenho de USIM5
DTEX3: Nosso amigo Rhino vai ter um bocado de trabalho para arrumar a casa - Em
nosso exercício de paciência, preferimos não esperar por DTEX3. O desconto de
Eucatex é necessário, devido à governança e menores economias de escala
TBLE3: Novos argumentos para gostar do operacional de Tractebel... mas os
mesmos motivos para ficar de fora do papel. Aumento de payout; outras utilities
melhores em Bolsa
Jogo Rápido: EUA, manufatureira aquém; Vale Fertilizantes, reversão de prejuízo;
UOL, minoritários; BR Malls, track record
Lições socráticas ao Governo Dilma - Que tal uma conversinha antes de detonar o
mercado de FX? Converse antes de desmontar sua carteira de ações, antes de
shortear BOVA11, antes de comprar Treasuries, antes de investir em ETFs de ouro
HRTP3: HRT: Even Caesar gets dropped calls - Ponderando os efeitos de um D&M
abaixo de nossas expectativas. Somando a revisão para Namíbia aos recursos
certificados na Bacia do Solimões, o portfólio de HRT atinge 7,9 bilhões de barris...
AMBV4: Com esta oferta de R$ 4 bilhões por metade da empresa, o valor de mercado
da Schin fica em aproximadamente R$ 8 bilhões - E porque essa álgebra brilhante
serve de reforço à atratividade de AmBev
FLRY3/ODPV3: Sobre a vontade de ficar enfermo e com cárie - Respeitamos FLRY3
e ODPV3 por sua excelência operacional. Fleury e Odontoprev. Duas empresas que
honram a imagem do setor de saúde em Bolsa
BRML3: Caso esse call lhe pareça repetitivo, é porque BR Malls fez por merecer.
Duas questões importantes: i) melhora da liquidez, com volume financeiro
aumentando de forma significativa; ii) redução dos múltiplos
Jogo Rápido: EUA/China, riscos; Drogasil/Droga Raia, fusão entre “iguais”; UOL,
assembleia extraordinária; CSN, estratégia acertada
O futuro no preço das ações (Por Paulo Gala)... O Brasil deve seguir o cenário
externo. Nos momentos de surto de mercado os fundamentos passam a valer muito
pouco. Esse ano não esta nada fácil.
TIMP3: TIM: um resultado acima das expectativas em meio à frustração generalizada
com a atual temporada... outperformado destacadamente os índices de referência
ITUB4: ITUB and Caipirinhas are, in fact, a thermometer - Impressões de cura
catártica após a teleconferência do 2T11... mercado sentiu-se confuso e - de certa
forma - traído; quando errava, errava em meio ponto
DROG3/RAIA3: Two lifes, one destiny - Abrindo formalmente o call de Raia Drogasil,
seja com RAIA3, seja com DROG3; significativa geração de valor a partir da nova
empresa
CTAX4: Não é hora de pagar para ver. Dificuldades persistentes em sobreviver no
business de contact center no Brasil.
AUTO'S: Tegma vai retomar o seu devido lugar, empurrada - E terá a companhia de
alguns amiguinhos, especialmente AUTM3. Pacote de estímulo à competitividade;
reanimar calls; TGMA3, AUTM3, POMO4, RAPT4, FRAS4, JSLG3, MYPK4, PLAS4
15
17
19
1
5
05-ago-11
10
435
14
17
18
19
21
07 06
23
Sábado
Domingo
1
08-ago-11
3
436
5
7
11
13
1
4
8
09-ago-11
Jogo Rápido: EUA, Fed, retomada dos incentivos; Ibovespa, lanterna; Log-in,
Manaus; Petrolíferas, HRTP3, QGEP3, OGXP3, PETR4
O full disclosure é metade cheio, metade vazio - Ou, argumentos contra a
transparência insaturada. Quanto mais transparência, mais valor para a firma, certo?
Redução do insider trading, prevenção de fraudes e melhora da liquidez dos papéis
Carta ao Presidente - Por Ocasião do seu Quinquagésimo Aniversário... manda
um QE3 aí - pressiona o Ben! - porque só assim vejo uma maneira de recuperar
minha carteira de ações por aqui, ok?
Fundo do poço tem porão? Ou, a abertura da conta de capital e a liquidez têm um
lado bastante negativo. Poucos caminhos além da defesa; esperança de que o mais
líquido cai, mas também sobe na frente
Uma face é da esbórnia, outra da vigília - Respeitamos e rechaçamos a hipótese de
bolha de crédito no Brasil. Sete evidências indicando que exageramos na
manguaça; culpas herdadas de políticas excessivamente expansionistas
Temos uma série de fundamentos para argumentar prêmio a nossos ativos de
risco, mas não desconto. Nos vangloriar de CDS abaixo dos PIGS. Difícil assimilar,
porém, que tal “mérito” não se estende aos mercados acionários
CCPR3: CCP é quase um oásis no meio do deserto. Desafiou o mau humor
generalizado com a renda variável e jogou os papéis para cima
FLRY3: Mantendo o rating a+ de longo prazo para FLRY3 - Um 2T11 um pouco
abaixo do esperado não abala a saúde do case. Growth defensivo (sim, isso é
possível); múltiplos em linha com sua excelência operacional
TIMP3: Telecom Itália Pode Ser a Sua Salvação. Operação brasileira da companhia
divulgou resultado há poucos dias, também bastante atraentes
FFTL4: É um call alheio ao fogo cruzado. Downside risk bastante limitado e target de
retorno atrativo; rentabilidade superior ao CDI como benchmark
Jogo Rápido: Mundo, Itália; EUA, Emprego; Multiplus, bons resultados; SulAmérica,
asset quality rouba a cena
Imagem do dia: Estressou? Então pegue a pasta vermelha...
10
437
12
14
16
18
1
Esqueça a nota AAA na prova - Cinco exemplos de alma própria para os EUA
saírem da crise. Do zero rumo à fortune & fame. Richard Schultz, Ralph Lauren,
Richard Branson, Michael Dell e Mark Zuckerberg
TCSA3: Resultados confirmam Tecnisa, agora, como uma ação barata (assim como
quase qualquer outra coisa em real estate). Opções mais atrativas (e óbvias no
setor).; EZTEC; Trisul; Cyrela
ODPV3: Sorria para o 2T11 de Odontoprev - Exemplo canônico de bom humor em
tempos difíceis. Resiliência do negócio de planos dentais frente a temores de recessão
lá fora e inflação ou câmbio aqui dentro
MPLU3: Múltiplos drivers, fortis geração de caixa e multiplus comprimidis - Batendo
bem, essa sopa de letrinhas dá um belo caldo de resultados. Demonstração de
sobriedade; exceção à fase especialmente ruim de divulgações de resultados
Jogo Rápido: EUA, AA+ pela S&P; Europa, BCE, Itália e Espanha; Cesp, aquém do
esperado; Metalfrio, capital de giro
Imagem do dia: The grass is much bluer on the other side. O cada dia mais seleto
clube AAA de vantagens
Surto psicótico no mercado (Por Paulo Gala). Umas duas ou três ligadas de circuit
breaker em geral são um bom sinal de fundo do poço; estrutura consciente é tomada
pelo complexo que assume o controle; não há mais raciocínios a se fazer
Nossa linha de defesa não convencional - Trading ideas na ponta vendedora e
estratégias de neutralidade para encarar a guerra. Cases pré-operacionais;
Cíclicos mais líquidos; O que shortear em real estate; marasmo da siderurgia...
UOLL4: A OPA alquimista de UOLL4 - Discretos e silenciosos, eles moram bem longe
dos minoritários. (i) apostamos que a OPA virá acima dos R$ 17,00...
GPIV11: Valuation baby beef para GPIV11 - Carne sangrando em meio ao fogo do
chão de R$ 3,67. Compra do FdC em meio a um novo episódio da crise reforça o dna
longo prazo de private equity
BRML3: Don’t stop me now - Sobre mais uma (ou cinco) aquisições da BR Malls.
Parceria com o Grupo Catuaí, via compra de 70% da Alvear Participações
EUCA4: Comprovações de 2T11 para um dos maiores absurdos da Bolsa.
Operacionais de Eucatex mostraram-se alheios ao derretimento mais recente de suas
ações em Bolsa
Jogo Rápido: Ibovespa, flertando com o circuit breake; EZTEC, no brainer; Marfrig,
fundo Gwi; Brasil Ecodiesel, Vanguarda; Bancos, Itaú, Banco do Brasil
Take this, S&P! - Quatro cartas de gabarito em apoio ao tio Sam - e, pasmem,
enviadas em meio à hemorragia da véspera. Yields low, low, low; Omaha’s AAAA;
Vizinho ponta firme; Mr. Secretary
Show me the money. A retórica por ora vazia do Fomc, desprovida de qualquer
concretude, não nos convence na direção da superação da crise em curso.
Shakespeare (words don´t pay debts, Mr. Bernanke)
4
10-ago-11
7
438
9
12
14
16
1
3
11-ago-11
4
439
6
9
11
14
1
12-ago-11
3
6
440
9
11
13
15
14 13
17
Sábado
Domingo
1
3
....15/8/2011
EZTC3: Esta, sim, on the road to recovery em Bolsa. Uma das incorporadoras menos
afetadas por eventual restrição às condições de liquidez internacionais
BBAS3: Unificando os cinturões de BBAS com o nocaute do 2T11 - Banco público é
sertão que virou mar. Quem se daria a profetizar que, nos resultados do segundo
trimestre, Itaú viraria Banco do Brasil, enquanto Banco do Brasil viraria Itaú?
ITSA4: Quando o mais belo é aquele com a maior margem de segurança - Trocando
ITUB por ITSA em nosso concurso de beleza keynesiano. Migrar para os ativos da
holding Itaúsa; comprar o banco com desconto e yield de dividendos mais carnudo
COCE5: Coelce canta na chuva para mostrar que resiliência pode conviver com
upside em Bolsa - Ou, sobre a arte de estar barata mesmo após 24% de alta YTD
MPLU3: Nice move, mr. MPLU. Segunda compra de pacote de passagens Tam com
benefício de custo para a Multiplus; track record de resultados; atratividade da
estratégia; indicativo de maturidade do modelo de negócio
Imagem do dia: Um passinho para frente, dois passinhos para trás (o andar bêbado
de um mercado feito para o day traders) - (S&P 500 futures)
American News 2030 - Medo dos EUA de hoje? Que tal uma espiadinha nos EUA
de amanhã? Embora receoso quanto ao anúncio formal do QE37, Fed garante juro
excepcionalmente baixo até 2041...
BVMF3: Por favor, falem de BVMF3! - Ouvimos a um volume acima de 8 bilhões de
decibéis. Cometeu-se o pecado de violar a cova rasa, desenterrando ossos de 2008;
gostamos de BM&F Bovespa em carteiras com horizonte menos imediato
EVEN3: Even you, baby? Resultados aquém do esperado não mudam visão positiva
sobre EVEN3. Receitas em baixa e margens pressionadas
ECOR3: Mr. Non Event has sent you a message - Quando o status quo é mais do que
suficiente para destacar a atrativa defensividade das ações; business que carrega
previsibilidade de receitas entre seus maiores trunfos
KROT11: Feita a digestão, hora de colher novos frutos. Casa arrumada - e entregando
resultados. Kroton foi novamente às compras, honrando sua condição de
consolidadora do fragmentado mundo das universidades particulares
ALLL3: ALLL we need is time - A evolução operacional de ALL no 2T11 não livra a
ação das mazelas do curto prazo; reação das ações não vem refletindo o gás dos
operacionais depois que passadas as complicações meteorológicas do 1T11
Jogo Rápido: Ibovespa desafiou o mau humor externo; Marfrig, volatilidade atípica;
Ultrapar, momentum de curto prazo; Valid, resultados bastante plausíveis
Hora de comprar Pindorama? (Por Paulo Gala). Não sabemos se o fundo do poço já
chegou por aqui, mas que o Brasil é uma excelente aposta no cenário global não há a
menor dúvida. Umas das principais fronteiras de crescimento e enriquecimento
BVMF3: Mais uns passos positivos para BVMF3 - Devagar e sempre rumo aos
requisitos estruturais; “violência” contra os mercados futuros afetará o humor apenas
temporariamente
JSLG3: Once in a lifetime opportunity - A melhor chance de se comprar JSLG3 em
toda sua história como companhia listada
AMBV4: Uma AmBev gelada lhe descerá redondo depois de mais um resultado
vigoroso. Maneira interessante de atravessar águas turbulentas
UGPA4: Quando o inverno chegar, eu quero estar junto a ti - Será sempre primavera
enquanto as quatro estações de Ultrapar fizerem a sua parte; case de crescimento
bem comportado; cada nicho contribuiu com o resultado
CARD3: Ainda no processo de recuperação da rentabilidade. CSU CardSystem tem
apanhado bastante desde o início do ano. a. Cartões; b. Contact center; a + b
Jogo Rápido: EUA, emprego, França; HRT, gastos superiores; Eletropaulo,
diminuição vigorosa de payout; Hypermarcas, atacadistas
Imagem do dia: Cash is always king! (gráfico: Flush With Cash)
6
441
9
11
13
Descendemos de uma escola cética - Junto a isso, somos alegres e não ficamos
em cima do muro. Nomeamos nosso research em respeito e homenagem à figura de
Sextus Empiricus; Dogmáticos; Acadêmicos; Céticos
HRTP3: The king’s speech - Palavras que inspiram e reconfortam em uma época de
perplexidade; enxurrada de eventos que recaem simultaneamente sobre a empresa,
carentes de melhor interpretação
HBOR3: I’m on the highway to Helbor. Resultado veio apenas no sentido de reforçar
nossa visão favorável sobre a companhia, alinhando-se fortemente ao racional de
investimentos; lucros crescendo
VLID3: Importantes lastros de mid growth - Vemos valor agregado em uma ação
defensiva; small cap de absoluta qualidade; como eternos famintos, pedimos mais
TGMA3: Quando um só ponto fora da curva altera o destino final - Porque o segundo
trimestre outlier de Tegma exige sim um re-rating (precificado) de TGMA3; estratégia
de exposição à política parruda de dividendos
SBSP3: Sob a ótica de regulação ou de resultados, recomendamos compra às ações
da Sabesp. Reajuste nada tem a ver com o primeiro ciclo de revisão tarifária;
enxergamos que o novo arcabouço regulatório é positivo à Sabesp
15
1
3
16-ago-11
7
442
10
12
15
17
1
3
17-ago-11
5
443
7
9
12
14
1
18-ago-11
5
7
444
9
11
13
15
1
3
19-ago-11
5
Jogo Rápido: Hypermarcas, aquém de nossas expectativas; Gafisa, queda de
margem bruta; Cyrela, longe do potencial; Brasil Ecodiesel, receitas menores
Será que os ursos voltaram a hibernar? Ou é só uma soneca depois do almoço?
AUTM3, BBAS3, CTIP3, HBOR3, HRTP3, INEP4, JHSF3, LLIS3 e VLID3. Cremos que
esses nove papéis devem outperformar o Ibovespa até o final deste ano
INEP4: Motivos para além do suficiente para voltar a se empolgar com Inepar;
números bastante fortes no segundo trimestre em termos operacionais, superiores ao
esperado; crescimento de primeira linha com expansão de margens operacionais
HYPE3: Um resultado ruim para Hypermarcas, mas capaz de mitigar os principais
temores associados à empresa; aquém de nossas expectativas, com receitas em
queda; série de itens não recorrentes
POSI3: Eu tô carente, mas eu tô legal - Um 2T11 menos pior para Positivo; bastante
para levantar o moral dos papéis
JHSF3: Não sinta-se intimidado diante da obviedade de JHSF3 - A soma das partes
torna ótimo um resultado sem lançamentos. E quem sabe não ajuda o mercado a
refazer suas contas; resiliência do consumo de alta renda
CMIG4: Cemig na metade do caminho para os R$ 5 bilhões de Ebitda. Sempre nos
dando alegria; boa geração de caixa da atividade de geração, expansão das margens
em distribuição, e contribuição das subsidiárias do ramo de transmissão
MRFG3: Na balança, as vacas magras do operacional de Marfrig não impedem o
regime de engorda para as ações; primeira linha sinaliza sobriedade; ganhos de
market share, exportações; integração de Keystone Foods e O’Kane Poultry
Esse coqueiro que dá coco, onde eu amarro a minha rede - Pode até ser que dê
errado, pois é disso que dependemos. Um país inteiro erra. Uma união monetária
erra. Mas, estamos numa fase em que se pode errar marginalmente
LLIS3: Le Lis Blanc agora também é coisa para homem; importante expansão de
área através do ambicioso programa de expansão e o ritmo forte de same store sales;
desconto destacado em relação aos peers
CTIP3: É segurança que move o mercado - Num mercado movido por segurança;
“responsavelmente otimistas” com os racionais de CTIP3; Cetip entre os raros
veículos habilitados a sobreviver nestes tempos críticos
PETR4: Pelo trimestre, PETR4 não justificaria a convergência de múltiplos para os
patamares internacionais - Mas vale o alerta, pois o objetivo requer maior horizonte
temporal; operacionais da estatal atuam em segundo plano; ingerência política
ABRE11: Lápis e papel na mão... Agora abra bem os olhos, pois o 2T11 de Abril
Educação requer ponderações; primeiro resultado divulgado calhou de ser em um
trimestre um tanto ingrato
GSHP3: Batendo continência a General Shopping após os resultados. Melhora na
estrutura de capital, abrindo espaço para lucro líquido; após trimestres consecutivos
das despesas financeiras corroendo a geração de caixa; controle de custos
Jogo Rápido: Europa, dupla Merkel e Sarkozy; Defensivas, Eletrobrás, Eletropaulo;
Cosan, bons resultados; Educacionais, Anhanguera, Abril Educação; Trisul, falta de
tempo; JHSF, drivers
BBA, Be-a-bá, BCAA, BCA.. BRA é um overweight - Para além do rap, há
suplementos capazes de oferecer melhores resultados; peg na ciclicidade doméstica,
em detrimento a cíclicos globais. É stock picking, não a negação de Brasil
Uma carteira Lula, de volta para o futuro - Conforme os Princípios da Economia
Política de Stuart Mill. CIO mais carismático da história deste país; não valem
estatais; CIEL3; HRTP3; AEDU11; ABRE11
RENT3: Seasons of love, por RENT3. Localiza; renovação e crescimento de frota;
aquisição; situação confortável de caixa; baixa alavancagem
USIM3: Não faz sentido carregar a ação mais cara e de pior operacional de um setor
complicado como call meramente especulativo. “Deal with Gerdau would make sense”
IDNT3: Através de IDNT3, compre uma VC por preço de Bolsa! - A R$ 2,50, está fácil
de entender a arbitragem tech; posicionamento em médio e longo prazo, visando
retornos dignos de pré-IPO; Officer, Padtec e Bolsa de Mulher, mais madura
Jogo Rápido: EUA, funding de instituições europeias; Europa, risco de desintegração;
Teles, novo marco regulatório; Siderúrgicas, Gerdau, Usiminas
A estagnação do mundo rico veio para ficar (Por Paulo Gala). Pressão baixista nos
salários dos países ricos que acaba estagnando todo o ambiente econômico. Não há
motores do crescimento funcionando
Hora do Pré? (Por P. Gala). Será o fim das LFTs? A curva de juros tem reagido com
força às noticias recentes. Todos os contratos têm apresentado queda
MPXE3: MPX é a chance de comprar uma utility company com mais de 50% de
upside. Grande vencedora do leilão, sendo responsável por 35% da receita fixa total;
preços inferiores ao esperado não significam baixa rentabilidade para os projetos
PRBC4: Decisões capitais para PRBC4 - Algumas palavrinhas sobre recompra,
liquidez e eventual deslistagem. Com benefícios aos acionistas majoritários e
minoritários, cada anúncio de recompra costuma repercutir favoravelmente
19-ago-11
445
7
9
11
21 20
13
Sábado
Domingo
1
3
22-ago-11
5
446
7
10
12
14
16
1
3
23-ago-11
6
447
9
12
14
16
1
3
6
24-ago-11
GETI4: Qual a melhor utility company da Bolsa para se proteger do fogo cruzado?
Yield de dividendos; previsibilidade de earnings; renovação das concessões não tira o
sono de AES Tietê; contratos expirando apenas em 2029
Jogo Rápido: Global, Treasuries, ouro; Commodities, particularmente afetadas; Real
Estate, dizimado; RENT3 vs. GOLL4/TAMM4, long x short fundamentalista
Uma aula de Prescott sobre a economia americana - Vamos nos ater à realidade
dos business cycles. Nobel em 2004 com Finn Kydland; contribuições aos ciclos
reais de negócios. Em oposição à matriz keynesiana (que também admiramos)
Palavras cruzadas para os traders (Nível Intermediário) Da série “segure-se quem
puder”, acerte o nome da empresa e ganhe uma sugestão de pick defensivo para
enfrentar a avalanche da Bolsa
448
8
10
13
16
Neuro: a revolta das cigarras! (Por Paulo Gala)... Uma Europa latina! Alemanha e
“os fortes” teriam seu novo euro, neuróticos que são com inflação deveriam já chamar
sua nova moeda de NEURO, segundo Kaletsky
BRPR3: Acompanhem a mais nova Manchete sobre BR Properties! sólidos
resultados relativos ao segundo trimestre; maior previsibilidade de earnings a partir do
caráter de cash cow associado aos imóveis de renda
GPIV11: Enquanto a hora não chega, deixa o operacional trabalhar - Os casos dentro
de GP continuam comprometidos com o dia-a-dia; alta sensibilidade do valuation em
relação ao portólio de investidas com small e midcaps listadas
RAPT4: Randon walk - O andar sóbrio da primeira linha (de primeira linha) de
RAPT4; clássico buy on the weakness sobre uma penalização que é abusiva
ABRE11: O overreaction e os múltiplos ultrajantes de ABRE11 - Ou, revisitando o
tema após a teleconferência e em meio a potenciais desentendimentos quanto à
quebra do Acordo de Acionistas; Sazonalidade; Foco em ensino básico; Múltiplos
USIM3/CSNA3: O casamento platônico entre as siderúrgicas - Porque seguimos
refutando um call sobre USIM3 diante das compras de CSN
Jogo Rápido: Europa/EUA, algo mais do que retórica; Bancos, maiores baixas;
Consumo, AmBev e Le Lis Blanc; Fibria, entretanto
Os Estados Unidos da Europa precisam de um Plano Real - E olha que nem
estamos preocupados com a inflação por lá. Não raro, complexidades econômicas só
podem ser efetivamente resolvidas mediante soluções de canto, respostas binárias...
Hora da faxina - Financistas de todos os países, separai-vos! ...Enfim, chegou a hora
da faxina no setor financeiro...
SMTO3: Somos pagãos convictos de São Martinho na casa dos R$ 22. Soft
commodities; balanço limpo, a estrutura de custos mais interessante do setor e
valuation convidativo; diferentemente de Cosan, é uma clean story
POSI3: Quem te viu, quem te vê, POSI3? - Chances de turnaround para uma
empresa brasileira de hardware; papel como oportunidade descontada frente a
perspectivas operacionais não mais do que medianas
OSXB3: Se a canoa não virar, olê, olê, olá...OSXB3 chega lá! Veículo único de
exposição a infraestrutura pesada de offshore a partir de seu processo de start up,
com desconto enorme em relação ao valor do ativo líquido
AEDU3: Por que não gostamos de Anhanguera Educacional? (Parte 1) preferência
por Kroton frente Anhanguera; Estratégia voltada para concursos públicos; Não
recorrente?; Guidance; Prêmio frente aos pares
Jogo Rápído: S&P, troca na presidência; EUA, Fed; Localiza, robustez ;
Siderúrgicas, stake da CSN na Usiminas, fôlego às ações
Fundo do poço? (Por Paulo Gala)... O cenário mais provável parece mesmo de
estagnação, sem grandes sobressaltos. Alguns anos sem crescimento, dando
sequência a um processo de desalavancagem
Crise de 2011: déjà vu? (Por Paulo Gala). ...crise de 2011 será diferente. Os bancos
estão capitalizados e não existe o elemento surpresa
VIVR3: Por uma vida melhor já a partir do segundo semestre para VIVR3; segundo
semestre como um ponto de inflexão; queima de caixa, indicadores desconfortáveis de
alavancagem e margens comprimidas; estoques elevados
ELET6: Eletrobras a 0,29x valor patrimonial??? No brainer é comprar; piora nas
principais linhas e queda da rentabilidade já prejudicada da estatal; nem as
subsidiárias boas foram capazes de salvar a lavoura
ABRE11: Fábio Barbosa assumiu sua paixão pela mídia da Abril - De nossa parte,
sem problemas, Fabião! Porque estamos apaixonados mesmo é pela irmã ABRE11;
esse movimento representa externalidades positivas em torno de ABRE11
IDNT3: Esquentando o relacionamento com IDNT3 - Depois de nove meses, você vê o
resultado; começo da geração de um fluxo de caixa crescente e confiável; exercício de
2011 pode ser justamente o starting point que faltava aos incrédulos
MMXM3: Não é a melhor hora para a paciência requerida por MMXM3; atratividade
dos papéis é reduzida pelas condições de temperatura e pressão impostas
Jogo Rápido: EUA, otimismo, ceticismo; Consumo & Varejo, Santander, Banespa;
Eike Batista/André Esteves, Gafisa; Inepar, Innovida
1
25-ago-11
3
5
449
8
10
12
14
1
4
26-ago-11
7
10
450
12
15
17
19
28 27
21
Sábado
Domingo
1
4
29-ago-11
Enfim, temos um pink e um cérebro - Para preencher a carência de ídolos
capitalistas... Tomara Deus que Eike Batista ultrapasse Carlos Slim e André Esteves
ultrapasse Eike Batista nos rankings da Forbes
CTIP3/BVMF3: BM&F Bovespa ou Cetip? Ama tuas duas filhas como duas só, cada
qual à tua maneira. BVMF3 cai 30% no ano, enquanto CTIP3 sobe 4%. Temos
recomendação de compra para as duas
QGEP3: Sobre o ótimo farm-in sem disclosure de QGEP - E sobre os motivos para,
por ora, seguimos monitorando de fora as ações... novo farm in com a Shell; faltam
referências a respeito do volume potencial de recursos na acumulação e dos valores
TIMP3: TIM e por onde anda o Levi(ce) Culpi? Por que a atenção no mercado de
telefonia celular deveria estar dedicada ao vice-líder? Grande assertividade comercial
a partir dos planos Infinity e Liberty; destaque ao liderar as adições líquidas
BRML3: Se já valia a pena comprar quando estava mais cara, reforçamos pedida a
13,5x Ebitda. Top pick dentro do setor de shoppings; capacidade única de aliar
crescimento a bons níveis de rentabilidade
Jogo Rápido: QE3, posicionamento defensivo; Mercados,volatilidade, I-Fed; Crédito,
em linha; Petrobras, performance da produção
In gold we trust (again) (Por Paulo Gala)... Choque e recuperação? Ou queda
gradual com posterior subida? Essa é a questão do momento.
Você é MAD o bastante para disfarçar suas expectativas? O mercado é um
fingidor; finge tão completamente, que chega a fingir o equilíbrio, que nunca deveras
sente. Os mercados fingem esperar que... Mas, na verdade, esperam que...
BRTO4: Sobre a capacidade sem precedentes de desperdiçar a chance de ter a
primeira telecom brasileira negociando a múltiplos elevados. Ou, o quão independente
é um comitê independente?
PRBC4: PaRa o Barato ficar Caro - O descontão de Paraná Banco embute belos
prêmios de risco; poucos percebem o prêmio escondido; desconto em relação ao
valor patrimonial presente é ainda mais absurdo se embutirmos projeções
FFTL4: Porque da demora na conclusão da oferta por FFTL4? Sobre a interminável
campana em busca dos 6% de upside em safe heaven; fechamento de capital; cheque
assinado de R$ 25,00; papéis convergiram em busca do valor proposto
SLED4: É mais uma no rol das ações baratas com componente growth; recompra de
150 mil ações preferenciais sinaliza o desconforto do management com a atual
cotação do papel e confiança no horizonte de médio prazo para a ação
Jogo Rápido: Juros, Jackson Hole Symposium; Perspectivas brasileiras, S&P;
Santander, recompra; MPX, dois contratos de EPC
Recessão nos EUA? (Por Paulo Gala). Treasuries continuam batendo recorde de
juros baixos, com demanda explosiva
Sobre vantagens (e desvantagens) de não ser uma commodity de fato. Hoje, Vale
opera no que talvez seja seu valuation mais descontado
Imagem do dia: Que os ursos permaneçam do lado de fora da sala... Jackson Hole
Economic Symposium
6
451
8
11
13
16
1
3
Ao Martelo, Tudo lhe Parece Prego, ou - A Crise é Política e não Econômica;
enquanto os índices econômicos preenchem os noticiários que nos interessam, é a
política que decidirá nosso destino.
SMTO3/CSAN3: Argumentos em prol da preferência de São Martinho a Cosan. São
Martinho é call na veia de soft commodities; se beneficia de maneira mais
proeminente do cenário favorável desenhado para os preços do açúcar e do etanol
EMBR3: Postergar não é cancelar - Quem sabe, compra EMBR3 e espera a hora.
Decisão da Delta não tem nada de pessoal contra a Embraer; demandas do business
cycle associadas à reposição de modelos antigos
OHLB3/CCRO3: A inversão de papéis que inspira um L&S fundamentalista: OHLB3
(long) vs. CCRO3 (short); ações de CCR refletindo os resultados operacionais de
OHL, e vice-versa; distorção
Jogo Rápido: EUA, Jackson Hole; Brasil, Mantega, contenção fiscal; Braskem,
recompra; Fibria, redução do capex
A dominância de Dilma sobre a dominância fiscal - Falta-lhe simpatia, em relação
ao Estado ineficiente. O que lhe falta de carisma e capacidade política, lhe sobra de
capacidade técnica e pragmatismo. Nem FHC sonharia com uma alma tão tucana
Imagem do dia: Nossa equipe de economistas encontrou, a 4.000 anos-luz, a
solução para a crise europeia (PSR J719-1438, A planet made of diamond)
Don't be ashamed to fold your hand - Por vezes, o melhor a fazer é tomar Rivotril e
segurar as apostas. Num ambiente bursátil de estáveis valorizações (sim, isso é
possível), ninguém liga tanto para a troca frenética de cartas
CNFB4: Recomendamos exposição ao upside de CNFB4 para possivelmente além
dos R$ 5,20... intenção do grupo controlador (Tenaris) na deslistagem de Confab,
com a proposta de OPA
30-ago-11
5
8
452
11
13
16
18
1
31-ago-11
3
5
453
8
11
13
1
01-set-11
5
454
8
11
13
15
1
3
02-set-11
5
8
455
10
13
14
15
BBRK3/LPSB3: Me dê motivo para não ir embora o desconto de 50% de Brasil
Brokers frente à Lopes; outperformance das ações de Lopes frente aquelas de Brasil
Brokers em 2011 como desprovida de elementos
FIBR3: Abrindo recomendação de compra a Fibria de olho na underperformance no
ano; Fibria e Suzano; descontadas frente aos pares globais e aos seus patamares
históricos; aparente inversão da questão da estrutura de capital
CIEL3: Diga sim para a força da marca de CIEL3 - Escolha no brainer em serviços de
adquirência; BR Distribuidora; sai Fator, entra Cielo e temos a robustez que faltava,
certo? ...marcas consolidadas continuam se beneficiando
FHER3: Um cupom para FHER3: preço de pós revés e pré inflexão - Ou, faz sentido
bancar 5x earnings por um peg de soft commodities. Fertilizantes Heringer;
oportunidade de se pagar preço ainda atrativo por um passo antes da inflexão
Jogo Rápido: Brasil, superávit primário; UOL, publicidade online; CCR, aeroportos;
MMX, expansão da Unidade Serra Azul
Credit cycle x Business cycle (Por Paulo Gala). O livro “The Holy Grail of
Macroeconomics, lessons from the japanese crisis”, de Richard Koo; desdobramentos
da crise atual americana
Lições da depressão japonesa (Por Paulo Gala). O estouro da mega Bolha japonesa
em 1990 causou uma depressão que durou 15 anos
UOLL4: Tudo como dantes no quartel dos Frias - Neste episódio déjà vu,
elogiamos a generosidade dos controladores do UOL, medida não por dezesseis, nem
dezoito, mas sim por dezessete centavos de real
INEP4: O que está por trás da demora no anúncio oficial do acordo entre Inepar e
BNDES? A postergação da conclusão do acordo, porém, não significa sua não
ocorrência, tampouco responsabilidade da Inepar pela demora
CCRO3: Mais incertezas do que qualquer atestado de acretividade - Ou, reiterando
nosso viés desfavorável em relação aos termos da entrada de CCR em infraestrutura
aeroportuária após a teleconferência
GSHP3: Boas novas para o General; cumpriu milestone importante na véspera, ao
concluir a venda de 44% do Sulacap para Fundo de Investimento
Jogo Rápido: EUA, minuta do Fed; Real Estate, cíclicos domésticos, retail; Trisul,
falta de tempo para revisão de orçamento; Brasil Ecodiesel, leilão de biodiesel
Bem, se estiver ventando muito, venha de helicóptero para passar setembro. Carteira
Empiricus; Le Lis Blanc; Brasil Brokers; OHL; TIM; Abril Educação; Inepar; Helbor;
Itaúsa; HRT
Hard times are never easy. Nossa vocação é ganhar dinheiro, inclusive
defensivamente; Carteira Defensiva; LLIS3; MPXE3; CTIP3, COCE5, OHLB3; TIMP3;
FFTL4
EUCA4: Ajustando o martelo para batermos múltiplos - For God sake! Temos aqui um
dos cases de valor mais gritante de toda a Bolsa! Ou ainda: após visita à empresa,
uma atualização de projeções para dar nos dedos do mercado
SSBR3: Uma alternativa, com ponderações, a BRML3 - Ou, quer comprar shopping
barato, com gestão profissional e margens elevadas? Resultados de Sonae ficaram
atrás apenas de Br Malls
Jogo Rápido: Copom, dovish; Bovespa, Brasil em posição proeminente; Real Estate,
consumo, redução da Selic; Lupatech, Novo Mercado
Lições da crise de 1929 (Por Paulo Gala). E como estamos hoje na Europa e EUA?
Nada de política fiscal no horizonte. A ordem é cortar gasto público!
Lições deste setembro recém-nascido. Não tenha medo e não morra virgem.
...dados levantados pela AAII (American Association of Individual Investors); 1) Não
tenha medo de correções; 2) É preciso estar posicionado durante 100% do tempo
INEP4: Bye, bye para o calhambeque da Inepar Energia (Há muito tempo um
conserto ela pedia); incorporação pela Inepar Ind. Constr.; simplificação societária;
comitê independente; Cemat em troca de abatimento de dívida junto ao BNDES
PINE4: Algo mais do que curiosidade por PINE4. Não formaliza compra, mas é sério
e paga bons dividendos; atraídos pelo price to book de 0,95x, pelo price to earnings de
5,4x e, principalmente, pelo dividend yield de 9%
ABRE11: Is just too good, and it's true. Mesmo subindo 11%, continua barata. O
pecado de Abril acabou sendo o timing, com o processo de abertura de capital e a
estreia na Bolsa marcados por um mercado tenso
GGBR4: O tio Sam está querendo comprometer essa batucada. Os motivos (muitos
deles gringos) para não vermos Gerdau como derivada para se apropriar do
momentum dos cíclicos domésticos
DIRR3: Que orgulho! Direcional anuncia outra injeção de ânimo (e VSO) a seus
resultados; acordo com a Caixa para a construção de 5.384 unidades habitacionais
BBRK3: Uma via alternativa óbvia à disparada de consumo e real estate. Ou,
reforçando recomendação em meio à underperformance relativa das ações e a
exposição a real estate com menor componente de risco
Jogo rápido: Selic, frenesi na Bolsa; “desalocado” em Bolsa, Selic a 9%, QE3 nos
EUA e eurobonds na Europa; Grécia, meta de orçamento; HRT, CA e CEO
04 03
17
Sábado
Domingo
1
5
05-set-11
7
9
456
11
13
15
17
19
1
06-set-11
3
5
457
7
9
12
07
14
3
5
08-set-11
Como e o quanto, se é que, você pode ficar menos defensivo? Esteja underweight
em commodities, ao menos até o dia 21 de setembro. As chances da caminhada em
direção a juros nominais de um dígito no âmbito doméstico parecem reais
IDNT3: Do gasoso ao sólido dentro de 12 meses. Restam pequenos ajustes de
conduta. Paciência é penúltima que morre, e deveremos ter calma neste momento
CPLE6: Uma das poucas utilities com desempenho negativo no ano (e potencial para
andar). Ou, sobre a chance de se apropriar dos upsides de CPLE6 a 4x Ebitda;
processo de turnaround após a troca de governo no estado do Paraná
TGMA3: Porque as valorizações seguidas são apenas a primeira pernada do
movimento de apreciação. Ainda vale a pena correr atrás desta cegonha
ALLL3: Ponderações necessárias sobre o grande short da Bolsa (após 40% de
depreciação YTD); três pontos de vista; tapar os olhos para ponderações triviais;
queda do monopólio; preços estão fadados a queda; dependente do mercado agrícola
Jogo rápido: Economia norte-americana, postos de trabalho; Europa, Merkel; TIM,
oferta de ações; Pão de Açúcar, Carrefour, irritação no Casino
Pré-derretendo: De repente todos acham que a inflação vai cair e que os juros
devem cair? (Por P. Gala). Vale a pena dar uma olhada na curva de juros. Um
A teoria econômica carece de uma nova aptidão. Buscamos a riqueza do indivíduo
ou das nações? Darwin, o naturalista. “The Darwin Economy: Liberty, Competition,
and the Common Good”, por Robert Frank, colunista do New York Times
Homenagem do dia: Lição para a austeridade europeia. "I'm hopeless with money; I
simply spend what I've got". Freddie Mercury
Se o mundo fosse acabar, me diz o que você faria! A man’s gotta do what a man’s
gotta do. Segundo o CEO da Pimco, é hora de apertarmos os cintos de segurança...
“esta será uma semana acidentada e volátil”
PDGR3: Zerando o short depois da queda de 20%. Interrompendo a recomendação de
posicionamento short sobre as ações da PDG
ABCB4: Que especulações restam sobre ABCB4? Cumprindo a resolução da ONU e
dos minoritários. Recomendação de compra em ABCB4; exageros do efeito anti-Líbia
despertado por Muammar Gaddafi; call de banco médio eminentemente especulativo
IGTA3: Prefira Iguatemi para ir às compras, mas não compre a ação. Margens
deixam a desejar e vemos risco de deterioração diante do atraso nos greenfields
TPIS3: A mudança na percepção de risco que não mudou o desconto das ações.
...privilegiar os papéis com baixo grau de alavancagem, elevada previsibilidade de
earnings e boa política de dividendos
Jogo Rápido: BR Malls e Hering, carteira teórica do Ibovespa; Cíclicos domésticos,
Real estate, retail e financials; TIM, follow on; Abril Educação, M&A ainda em 2011
Desaceleração brasileira (soft landing?). O BC também não quer desacelerar demais
a economia, especialmente no mundo em crise (Por Paulo Gala)
Feriado
1
458
7
10
12
14
1
4
09-set-11
O desenvolvimentismo conquistou o BC: agora não resta mais dúvida (Por Paulo
Gala). Selic para 12%. Os banqueiros estão “chocados”.
6
459
New Deal?: Dá para evitar uma recessão nos EUA? Dá! Mas crescer mais do que
2% acho muito difícil. (Por Paulo Gala)
Dividendos: Walking the dividend line. Alguns nortes para seu brainstorm; lista
de 40 dos maiores dividend yields médios da Bolsa brasileira durante os últimos doze
meses; 6,73% de valorização no período de um ano; Ibovespa caiu 3,69%
AGRO3: Sem follow on, sem o rótulo de pré-operacional e sem grande downside,
enaltecemos a vocação agrícola do Brasil; primeiro exercício cheio de fase
efetivamente operacional; bons operacionais mesmo sem vender nenhuma fazenda
BBRK3: Os argumentos para a magnitude do desconto estão prestes a cair por terra;
cíclicos domésticos como a via para enfrentar a fase mais aguda de incertezas; um
retrato da convicção são as ações de Brasil Brokers
BVMF3: De um lado, ótimas oportunidades de negócio com o mundo asiático; de
outro, a morosidade característica de projetos prometidos para amanhã
KROT11: Pelo novo e pela (boa e velha) forma de se apropriar do case de educação
superior no Brasil; mudando gradualmente de patamar; até 2013, as expectativas
mudam. Chega de Iuni: a integração é coisa do passado e já está incorporada
Jogo Rápido: Bolsas internacionais, na esteira da expectativa; IPCA, Copom
tolerando; Brasil Ecodiesel, Vanguarda; GOAU, serve de proxy de indústria nos EUA
Como anda nossa dívida pública? (Por Paulo Gala). O governo quer sim acabar
com a mamata das LFTs, o que para nós é maravilhoso
HBOR3: Helbor não vai comprar a CR2 - e a negativa deveria ser comemorada; não
o contrário; potencial das ações outperformarem os pares mais imediatos e os
principais benchmarks; estamos, na margem, menos otimistas com os resultados de
TELB4: Você aguenta a adrenalina na veia de TELB4? Ironicamente, a paralisia
corporativa resulta em espasmos acionários; arca com vastas despesas de capital e
administrativas upfront, dotadas de agravantes
09-set-11
459
8
11
11 10
13
Sábado
Domingo
1
4
12-set-11
6
460
8
11
13
15
17
1
13-set-11
4
6
461
7
10
13
15
1
3
14-set-11
OGXP3/HRTP3: Compre HRT no momentum de OGX - Sobre o status das
campanhas, os downside risks e a contestação da tese do Solimões-gás; baixo risco
de downside às cotações atuais, HRTP3 traz uma call de graça para os potencial dos
GOAU4: Our New (big) Deal. Uma derivada de real estate com peg a potenciais
estímulos do governo Obama e grande desconto em relação ao NAV; racional para
Gerdau também captura as investidas mais recentes de CSN para cima de Usiminas
Jogo Rápido: Obama, pacote; ata do Copom, tom dovish; EZTEC, próximo ao
guidance; setor siderúrgico, especulações de consolidação
462
5
8
10
1
3
5
A interpretação dos muitos mundos financeiros - Ou, um pouquinho sobre a
mecânica quântica das Bolsas de Valores. Tomamos gosto pelo casamento entre
física e finanças com Henrique von Dreifus
TRIS3: É difícil abstrair de uma margem líquida negativa em 17%, mas ainda vai;
queimando caixa e com margens ainda mais pressionadas; diminuir a operação, focar
na gestão do caixa e concentrar-se na operação de média/alta renda
PINE4: Uma bela surpresa: as ações conseguem subir, e com ajuda dos alemães!
Não vá contra o fluxo, nem contra os eventos corporativos, porque a Família Pinheiro
finalmente publicou os detalhes da entrada do DEG
Siderúrgicas: Os motivos pelos quais ainda não pagamos para ver a consolidação do
setor; momento atual está desapegado dos fundamentos no que tange às ações de
Usiminas, Gerdau e CSN
BRPR3: Para esquecer do macro, nada melhor do que a companhia de uma vaca
leiteira em real estate. Recomendamos reforço na posição de BR Properties
Jogo Rápido: Euro, menor cotação desde 2001; Bancos médios; BOVA11,
posicionamento vendido; Marfrig/Keystone Foods Latin America
BCE e a nova linha Maginot. Sem o BCE agindo no curto prazo não há como evitar
calotes, possível quebradeira de bancos e desintegração monetária (Por Paulo Gala)
Note e Anote: Indústria: o de cima desce e o de baixo sobe (gráfico: Produção
industrial)
IBOV: Tentando mensurar o downside pelas beiradas. No curto prazo, as chances
de queda do Ibovespa superam as de alta. Quanto a Bolsa brasileira deve cair em
resposta a estes problemas na Europa e nos EUA?
MPXE3: Mais motivos para você, assim como MPX, reforçar sua confiança no
Parnaíba. Recebemos de forma positiva o farm in da OGX Maranhão; assumindo o
posto de operadora do bloco
CTIP3: Não deixe os gringos levarem todo o upside. Belos racionais de compra,
mesmo em meio à crise; investimentos que julgamos preciosos
KROT11/AEDU3/ESTC3: Educacionais: Em Ensino Superior, prefira Estácio a
Anhanguera, e Kroton às duas; há mais espaço para expansão de margens na Kroton
MRFG3: Não compraríamos a queda de Marfrig em meio à temporada de furacões.
Qualquer repique dos papéis não encontrará respaldo para sustentar tendência
ascendente. Criação da Keystone Foods América Latina; seguimos preferindo evitar
Jogo Rápido: Real estate, temores; Follow on da TIM; Andrade Gutierrez/Grupo
Oi; JSL, overreaction
O mundo do juro zero: Se o mundo rico estiver numa “balance sheet recession” a
queda do juro nominal e real é inexorável (Por Paulo Gala)
Euro: O abraço do afogados (Por P. Gala). Nessa altura do campeonato, os únicos
dois desfechos para a zona do euro são: i) Quantitative Easing a la EUA e ii)
desintegração parcial do bloco. Os mercados não acreditam mais nas promessas dos
governos
BBAS3 VS SANB11: Bancos: Long em Brasil (BBAS), short em Espanha (SANB).
Banco do Brasil saiu fortalecido da marolinha de 2008/09; No extremo oposto, o
pessoal do Santander exagerou nas medidas contracionistas
POMO4: Falta tônica ao gin de Marcopolo. Melhor opção em Bolsa para se apropriar
da dinâmica industrial-automotiva; reconhecimento aos méritos de Marcopolo não se
traduz em recomendação às ações
BRML3: Uma queda desprovida de fundamentos para abrir espaço de entrada.
Reação negativa na véspera; management vendendo as ações; aquisição de
greenfield. A melhor forma de se expor ao bom prognóstico para o setor de shoppings
Jogo Rápido: Lojas Renner, desaceleração; B2W, dispararam; Multiplus, Movida
Rent a Car; Brasil Ecodiesel, Tropical Bioenergia
Alô, doçura! Se a Europa te ligar dizendo que tá tudo bem, você atende?
...mercado comemora a notícia de que Nicolas Sarkozy e Angela Merkel estão agora
convencidos de que a Grécia continuará na zona do euro
HGTX3: Se já é hora de voltar a se expor a HGTX3 diante de underperformance
recente? Ainda achamos que a camiseta branca já foi e suas ações ficarão mais
baratas antes de ficar mais caras
BICB4: There is something in the wind, that we cannot get in. Ainda não podemos
recomendar compra, mas já podemos reconhecer a proficiência do Sr. Bardini
15-set-11
463
8
11
14
16
18
1
2
16-set-11
5
464
7
10
12
18 17
14
Sábado
Domingo
1
3
5
19-set-11
8
465
10
13
15
17
19
20
1
3
7
20-set-11
ETER3: Dai-me uma injeção de crisotila na veia para abstrair as mazelas da crise.
Após um período de abstinência, reabrimos recomendação de ETER3 21% mais
barata, em busca dos 9,3% de yield
CTAX4/CARD3: Cada um no seu quadrado, todos na mesma caixa - Poderia a veia
financista de Contax estimular o call de CSU Cardsystem? CARD3 pede paciência e
horizonte; Contax, ainda preferimos ficar fora do papel
Jogo rápido: Siderúrgicas, especulações sobre M&A; Bancos, algum alívio; TIM,
follow on; BR Properties/Wtorre, incorporação
Happy Birthday Lehman Brothers! (Por P. Gala). 3 anos de vida! ...Geithner foi duas
vezes à Europa já para tentar evitar que a Grécia vire uma Lehman Brothers europeia
Imagem do dia: Taleb em êxtase ao abrir o jornal do dia (UBS/London) - Kweku
Adoboli
IBC-Br: Nível de atividade no Brasil: Continuo achando que mais reduções virão,
talvez até mais 100 bps (Por Paulo Gala)
BRPR3: Você achou que BR Properties ficaria igual o Papa, um baita dum come e
dorme? Estamos ainda mais envolvidos em face ao prognóstico de ganho de
momentum a partir do excepcional movimento para cima da Wtorre
EMBR3: Monte seu aviãozinho de dobrar (valor) com notas de dólar - ou seja, entre
no momentum ascendente de Embraer. Empresa conquistou market share mesmo
longe de condições cambiais ótimas
CNFB4: Está formalmente aberta a rixa com os preferencialistas de Confab.
Insatisfeitos, eles brigarão pela entrega do upside além de R$ 5,20 (e têm boas
chances, apesar de minoria)
COCE5: Ainda barata, mesmo após subir mais de 30% no ano. Reiterando o call
sobre o blend perfeito para o momento; Coelce é uma forma de se apropriar de um
crescimento chinês de economia cearense
Jogo Rápido: BCE/ações de bancos; UOL, minoritários; InBrands, cancelamento;
Positivo, suposições de M&A
Imagem do dia: O verdadeiro Tesouro americano. Qual seria a motivação da Apple
manter US$ 76 bilhões em caixa?
466
9
11
Não se engane: o mundo está doidão. Ou, em termos mais científicos, há elevados
graus de entropia no sistema financeiro internacional; quando houver... um às nos
esperando à porta e um rei no horizonte, seremos os primeiros a apostar
INEP4: A preferência e a preterência dentro do Grupo Inepar; incorporação da Inepar
Energia; uma das raras oportunidades de se multiplicar de valor em Bolsa
HRTP3: Under promise, over deliver. Uma sustentação à tese do go deeper para
condensar o momentum favorável a HRTP3; duas novidades de relevo: venda do
stake no Solimões; perfuração; temos interpretação favorável dos dois eventos
POSI3: Don’t be right for the wrong reason, at the wrong time. As ações POSI3
merecem sim subir, mas conforme razões graduais; Venda do controle e lançamento
de tablet não são drivers palpáveis
CSNA3/USIM3: Alfonso say goodbye. Usim say hello? Vemos um teste definitivo para
o prêmio de management de CSN e novos argumentos para contestar a subida
ilusória de USIM3; não comprando boato e preferindo a boa e barata GOAU4
FIBR3: Fibria: apesar da alta na semana, vemos espaço para mais. Ainda tem
espaço para upside, ainda que haja realizações no percurso. A empresa negocia
abaixo do custo de reposição
BBAS3: Mais I de investimento no call das massas. Apelo de ordem doméstica
para sair fortalecido da crise. Apimec; Indagações, vindas sobretudo da ponta física,
levantaram temas clássicos: governança versus intervenção governamental
Jogo rápido: Bolsas internacionais, mau humor; Anhanguera/Uniban; Autometal,
IPI, conteúdo nacional; PDG, buy opportunity?
Macro trade para Outubro (Por P. Gala). Na próxima reunião do Copom, a Selic vai
cair mais. Meu palpite é que poderá cair mais 100 bps; façam suas apostas
Note e anote: Grécia a caminho da Argentina? (gráfico GDP)
Roubini: Quem aguenta viver com um cara que se autodenomina Dr. Doom?
...imaginamos o dia em que o Doctor Doom anunciará seu próprio default intelectual
GFSA3: Por que Gafisa não é Eternit e o ativismo dos minoritários é condição
necessária mas pode não ser suficiente para a apreciação das ações? A corporation
precisaria de alguém que perdesse o sono no caso de resultados ruins
HRTP3: Sobre a reação negativa das ações em meio ao processo de liquefação do
Solimões. Vimos traços de misunderstanding na reação de HRTP3 à divulgação do
resultado de perfuração do poço 168
AEDU3: Ser maior não implica necessariamente ser boa. Elogiamos o deal com a
Uniban, mas com ponderações; acordo envolve uma mudança de patamar a múltiplos
caros; investida das empresas listadas em bolsa sobre os grandes nomes do mercado
FLRY3: Self-winded growth e margens idôneas justificam FLRY3. É a sopinha
carinhosa dos doentes, mas é o antibiótico também
13
15
18
1
3
21-set-11
5
7
467
9
11
13
15
17
1
3
22-set-11
5
468
8
11
13
15
17
1
23-set-11
3
5
469
7
10
12
25 24
14
MRFG3: Um movimento no caminho da sobriedade em MRFG3? Regurgitar pode ser
um passo em prol da digestão, quando aproveitados os nutrientes principais
Jogo rápido: Itália/S&P/Fed; Ministério da Defesa/Embraer; Fibria e Vale;
Anfavea/TGMA3
Nosso juro real (Por Paulo Gala). Se o Tesouro souber e acreditar que o BC reduzirá
mais os juros de curto de prazo, não vale a pena trocar LFT agora por pré
Os Cavalos de Diómedes. Quem será o Diómedes necessário para a salvação da
Europa? E para o Brasil, haverá algum?
TIMP3: Um reforço à confiança nesta empresa de comunicações italiana; teles
móveis, depois de um primeiro semestre forte, continuariam a surpreender em termos
de crescimento de primeira linha
TOTS3: Small caps (não listadas) vão bem mesmo na crise. Por isso, posicione-se
cinco vezes através da ação; um dos melhores picks para se posicionar em atividade
doméstica; relativamente protegida dos efeitos da crise internacional
GETI4/ELPL4/AES's: Por que preferimos AES Tietê a AES Eletropaulo? O grupo AES
fincou os pés no Brasil em 1997 e não dá vistas de sair daqui, a despeito de rumores
hora ou outra circulam no mercado
MPLU3: Notaram como Multiplus ficou mais sexy? blend perfeito para a atual
dinâmica da Bolsa; gatilho para eventuais movimentos de M&A; caminho livre para a
fusão LATAM, e uma potencial aquisição em CRM
Jogo Rápido: Fed, QE3; BC, crescimento ou inflação; Natura e Hypermarcas;
Marfrig, redução da alavancagem
Real juro: Taxas futuras de juros voltaram a subir pois o mercado teme que os preços
demorem mais a convergir por aqui para a meta (Por Paulo Gala)
Sobre um mercado que não aceita desculpas. Quem pune as desculpas premia a
maquiagem da falta
Imagem do dia: A beer can kill the bear inside us. Roubini bem que poderia trocar
(de vez) as groselhas que propaga mundo afora por uma loura bem gelada
Mais escala à gestão, mais foco ao research: sem prejuízo à praxis, torna-te quem
tu és. Incorporação de nossos fundos pela Gradual; Empiricus Research é uma casa
independente de análise de ações
HRTP3 (1): The Gaul’s conquest (HRT). A confirmação da tese do Go Deeper a partir
do resultado do poço 170, e um sinal de força para as próximas perfurações; trouxe
prognóstico de momentum favorável a suas ações
HRTP3 (2): The siege of Constantinople (HRT). Para o avançar com o Império
Romano, Caesar precisa combater o cerco de tropas russas; ingrata percepção da
queima de gatilhos importantes para o papel
Bancos: Nossos bancos são líquidos e, portanto, sólidos. Não confunda nossa
alvenaria com a madeira dos americanos, muito menos com a palha dos europeus.
Itaú (-24,6%), Bradesco (-9,4%), Banco do Brasil (-15,0%) e Santander (-30,9%)
BISA3: Algumas palavras merecidas sobre a revisão de guidance de Brookfield. Por
que o prêmio recente para incorporadoras de menor risco de execução ainda não
chegou a BISA3? afetada pela queima de caixa
SUZB5/FIBR3: há algo de podre no reino da Dinamarca? Reiterando a preferência por
FIBR3 como principal veículo em P&P; mudança na estratégia da segunda
Jogo Rápido: Fed frustrante; Cenário macro, Europa, Treasuries; Embraer/China;
Lan/Tam/Multiplus, a Lanpass
Imagem do dia: Durmam tranquilos. Eles estão procurando a saída para a crise
Help, I need somebody. But now these days are gone, I'm not so self assured; a
economia real brasileira parece relativamente blindada, mais uma vez, sem que
isso impeça a queda de nossas ações
EZTC3: Oportunidade clássica de compra; mau humor generalizado associado ao
setor, de sinalização desfavorável transmitida pelos controladores
EMBR3: Pilotagem de sobrevivência para EMBR3. Quem se adequa à pista molhada
consegue completar a corrida; ação predileta dos gringos sobrevive a esta semana
praticamente zerada entre perdas e ganhos
JHSF3: Já imaginaram comprar quatro empresas pelo preço de uma? Um retorno ao
valuation de barganha; picks prediletos para o momento sob a ótica da defensividade
Utilities: No que vale a pena prestar atenção dentre as novas (?) sinalizações acerca
do setor elétrico; atraso na divulgação da metodologia do terceiro ciclo de revisão
tarifária; governo postergando a decisão sobre o vencimento das concessões
Jogo Rápido: Interbancário e commodities; BC/medo da flutuação; Overshooting,
alta do dólar; Fibria, venda de Piracicaba
Commodities tumble (Por Paulo Gala). Um derretimento de preço de commodities
ajudaria demais no controle da inflação por aqui
Sábado
Domingo
1
Ensaio sobre a Morte. Injete 600 bilhões! Acordou? Não! Mais um trilhão, depressa!
Reagiu? Ainda não. A economia americana, tal que a conhecemos, está morta. A
economia europeia, tal qual a conhecemos, está morta
3
26-set-11
5
470
7
10
12
13
15
1
27-set-11
4
8
471
14
17
19
1
4
28-set-11
10
472
13
15
18
20
22
1
3
29-set-11
5
7
473
10
12
AGRO3+ECOD3: Por que a Joint Venture na Fazenda Jatobá poderia (e deveria) ir
para o nível consolidado? E isso pode ser a solução para Brasil Ecodiesel e Brasil
Agro; positiva para ambas
ODPV3: Monitorando a abertura do maxilar para engolir. Elogios famintos por trás de
um sorriso ainda esticado. Não somos escravos de múltiplos, mas os termos elevados
de Odontoprev ainda nos incomodam um pouco, vetando
BRAP4: Sobre a underperformance relativa de Bradespar e a oportunidade de
comprar Vale com desconto dobrado; call alternativo para exposição a Vale
CPLE6: Abstraia da suspensão de obras em Colíder. Copel; usinas hidrelétricas sem
embargos no meio do caminho já viraram conto de fadas
TGMA3: Sobre a percepção de risco chinesa às ações; com o IPI Tegma perde numa
ponta (importações) e compensa na outra (produção interna); à JAC faz mesmo todo
sentido que fuja da "irracionalidade" da política brasileira
Jogo Rápido: Alívio aos bancos; Alterações do IOF; Braskem, repensar; BR Malls,
Cabral, shopping em Contagem
Dolce far niente: Ainda sobre o desenho do Euro (Por P. Gala). A solução da
questão europeia passa necessariamente pela resolução da dúvida alemã
Câmbio: É hora de comprar? (Por P. Gala). ...o câmbio, assim como todas outras
variáveis financeiras, segue trajetórias não-gaussianas
Dólar: Existem mil maneiras de comprar. Invente uma! Nós inventamos alguns
picks do Tio Sam. Apple; Berkshire Hathaway; Coca-Cola; Lockheed Martin; Mac
Donald’s; Netflix; Walmart
Real Estate: Vale a pena ver de novo: por que 2011 não é 2008, embora alguns
valuations de incorporadoras insistam em dizer o contrário? identificamos grande
atratividade nos valuations atuais, para alguns nomes
LPSB3/BBRK3: Porque a percepção de maior proatividade em crescimento
inorgânico não é argumento para o prêmio de LPSB3 sobre BBRK3. BBRK3,
excessivamente descontada, sem a mesma intensividade de capital
HRTP3: HRT pode mesmo ceder para avançar sobre as tropas russas - um passo
atrás, dois para frente. O ruído maciço sobre o tema, apesar de atacado em diversas
frentes, ainda é inconclusivo
Jogo Rápido: Petrobras/valor patrimonial; Vale/yield; Grupo Cosan/Limited;
Fleury/Ebitda
Se o problema é político, está na hora de delegarmos às máquinas. Asimov, três
leis da robótica... nem todos os políticos são seres humanos, mas todos os seres
humanos são políticos. Talvez esteja aí o motivo das crises financeiras
KROT11: Dossiê Kroton: Após excursão a Salvador, voltamos a SP com a confiança
reforçada. Kroton Day; Aula 1: Sobre o ensino básico; Aula 2: Sobre o ensino superior
; Aula 3: Integrando funções: Sobre M&A e post merger
BRKM5: Voltando a Braskem depois de um longo inverno; é um caso raro de muita
barreira à entrada, posição de liderança em seu mercado de atuação; liquidez e
valuation descontado
FLRY3: As estimativas são boas, e o bom senso é ainda melhor; ação adequada para
tempos duvidosos na renda variável, com forte peg em demanda doméstica e um
management bem acima da média
MRFG3: Sangrando 60% YTD, Marfrig está ao ponto. Os preços refletem resultados
ruins à frente, mas não incorporam a reorientação estratégica do grupo; o fluxo
vendido que potencializou a sangria é o mesmo que pode amplificar a recuperação
Jogo Rápido: Redução da Cide/Petrobras; Mantega/IOF; CVC/suspensão;
distribuidores/siderúrgicas/dados do INDA
O que há na cabeça do Ministério da Fazenda? (Por P. Gala); governo não quer o
câmbio abaixo de R$ 1,60. Talvez não queira também acima de R$ 1,90
Prova: Este e os últimos dois relatórios Empiricus sobre Kroton. Sobre o Ensino
a distância; Sobre o FIES; Sobre M&A
Os matemáticos do mercado devem estar loucos! Ou, comprovações empíricas
para a metodologia Kahneman de aritmética; utilizando a subtração para calcular a
área: HRT; provando que 1+1+1+1 = 1: JHSF; correlações espúrias: S&P 500
Bancos Médios: Acessou? Investiu? Pronto! Uma visão de momentum para os
bancos médios; CDBs para o varejão, através da internet. Sofisa Direto; momento é
de letargia para os smid banks
TRIS3: Comprando Trisul ao som dos canhões... e venda ao som dos violinos;
resultados do terceiro trimestre já mostrarão inflexão importante dos operacionais;
última linha positiva depois de margem líquida negativa
ROMI3: Como pode estar cara depois de cair 55% no ano? Te daremos esta resposta,
para que não tome ROMI3 como um call on the weakness de alta do dólar/queda do
juro. Ainda há espaço para ficar mais barata
CMIG4: Vai continuar sem Cemig, mesmo com a ampliação da atratividade do case?
faltaria... uma política de dividendos mais agressiva, sobretudo no momento de
incertezas do mercado
Jogo Rápido: Plano de Resgate Europeu, BOVA11; HRT, TNK; Gafisa, spin off de
Tenda; Santander, crescendo abaixo dos peers
14
17
18
1
3
30-set-11
5
7
474
10
12
14
15
02 01
17
Sábado
Domingo
1
03-out-11
4
7
475
9
11
13
15
1
3
6
04-out-11
Próximos passos do Copom (por P. Gala). BC deverá reduzir mais nossa taxa de
juros na reunião do dia 18 de outubro; 0,5 ponto percentual ou até 1 p.p
Hora do chá para os mercados; parlamento alemão aprovou a ampliação do fundo
europeu de resgate. É condição necessária para resolver os problemas?
Gabarito da prova de ontem - Kroton. Sobre o ensino a distância; Sobre o FIES;
Sobre M&A... foco está no Nordeste, Norte e Centro Oeste
Entre o real e o imaginário. O que nos diz o quase-fictício trader Alessio Rastani? É
curioso que os domínios dos números reais e dos imaginários registrem infinitas
regiões sem intersecção
BISA3: Mais um recado material para quem ainda não entendeu a dinâmica dos
imóveis comerciais da Brookfield; recebemos de forma positiva a decisão da
Brookfield de vender 80% da Torre Sigma e do Mall do projeto Brookfield Towers
SULA11: Saem os holandeses, e o papel sobe? É claro! Mais dia, menos dia, o Grupo
ING terá que vender sua participação de 36% em SULA
HRTP3: Feedback sobre o comportamento das ações. Cnference call; Bacia do
Solimões. Seguimos sem encontrar elementos de cunho fundamental capaz de
explicar a magnitude da queda das ações
Elétricas/CPFE3: Mais rumores acerca do aumento de participação da Iberdrola na
Neoenergia (e o que isso tem a ver com CPFL). fundo de pensão do Banco do Brasil
possui 49,01% de participação na Neoenergia e 31% na CPFL
ECOR3: Sobre a arte de matar uma barata com uma Panzerfaust. Memorando de
Entendimentos para participar das licitações de Guarulhos (SP), Viracopos (SP) e
Brasília (DF) em conjunto com os alemães da FRAPORT AG
Jogo Rápido: Relatório de Inflação; Eternit, STF; Embraer, recuperação do backlog;
TAM/LAN
Recapitulando: UE é de fato uma união no sentido de integração das economias.
Não há como os ricos saírem ilesos de uma debacle dos pobres (Por P. Gala)
Imagem: Da ‘Martha Rocha’ ao Pelé, os 40 anos da busca pelo sonho (ainda distante)
das 400 listadas e dos 5 milhões de CPFs
8
476
10
12
14
16
Preferidas: Dez ações para que não batam sua carteira em outubro. O desempenho
da Carteira Empiricus em setembro superou o Ibovespa; portfólio sugerido recuou
6,35%, contra -7,38% do benchmark
Defensivas: Um mês desafiador, para o qual nos preparamos; portfólio registrou
queda de 3,65% em setembro, ante a desvalorização de 7,38% do Ibovespa; quatro
novos picks: AmBev, Cielo, Multiplus e SulAmérica
GFSA3: Na vida tudo tem seu preço e seu valor. Abrindo a recomendação de compra
sobre Gafisa depois da queda recente; espaço para alguma recuperação, com
prognóstico de outperformance frente aos peers
SANB11: As apostas do fraco plantel espanhol no mediano time brasileiro;
expectativa “promissora” em torno de 2014 simplesmente não conquista nossos
ouvidos; exceção fica por conta dos amantes de dividendos
MULT3: Independente do ângulo que se olhe, não encontramos motivo para o prêmio
das ações; única recomendação que vislumbramos por ora para os papéis é na ponta
vendedora
Jogo Rápido: Ações norte-americanas; Alemanha/gregos; Brasil Ecodiesel,
consolidar o agribusiness; Heringer, créditos fiscais
Macro: O fim de ano está chegando; prepare-se para o pior (Por P. Gala);
capacidade dos europeus para reagir em relação à crise é baixa
Desligue a Bloomberg para morder a maçã; provável lançamento do iPhone 5;
rouba as atenções do noticiário; business que funciona, a despeito de mil premissas
econômicas em contrário; continuamos focados em identificar as maçãs tupiniquins
AMBV3: Por que AmBev é nome especialmente interessante para atravessar a
turbulência? recomendações em setores nobres, como consumo doméstico, e dentro
deles nomes considerados premium
PINE4: sofre os efeitos da crise, sem que mereça. Enquanto o papel cai, os
fundamentos se preservam e o yield sobe
JSLG3: Não há qualquer alteração de ordem fundamental que justifique JSL de volta
ao preço de IPO; desvalorização; atípico movimento; papéis negligenciam por
completo a evolução operacional da empresa em seu breve track record
ABRE11: Abril começando a colocar as manguinhas de fora; primeira aquisição
desde a abertura de capital. Apesar do nome que confunde a Maxiprint Gráfica e
Editora, tem seu ganha pão nos sistemas de ensino para educação básica
FHER3: Um evento despercebido e um ticket cada vez mais interessante para surfar a
onda das soft commodities; créditos fiscais, evento que passou despercebido;
possibilidade de a companhia reaver outros R$ 78 milhões adicionais
Jogo Rápido: Morgan Stanley e Goldman Sachs; Rali do dólar, Banco Central,
intervenção; PDG, alinhada às expectativas de mercado; Inepar, Inepar Energia
Note e Anote: O mercado de juros anda meio perdido por aqui... (gráfico: Evolução
das taxas de juros no Brasil)
1
3
05-out-11
5
7
477
10
12
14
16
1
3
06-out-11
5
478
7
9
11
13
15
1
3
07-out-11
6
8
479
10
12
14
16
09 08
19
Sábado
Domingo
1
3
5
10-out-11
Quando se podem sentir as negras nuvens que nos cobrirão. Taleb nos mostra a
impossibilidade de prevermos sob um tecido complexo, definido por ele como o quarto
quadrante... a coisa vai ficar selvagem!
LLIS3: Se setembro foi assim, imagina o que vem no Natal de Le Lis Blanc. Segue
como nosso nome preferido em varejo de moda; aproveitaríamos a recente
desvalorização para ganhar exposição às ações
IDNT3: Aliviando o abandono de Ideiasnet. Esta small cap merece um bocadinho de
atenção; Quem nem ouviu falar de IDNT3, não se dá ao trabalho de aprender
BRFS3: Longe do estereótipo, BRFS3 tem motivos para resiliência e está no ponto
para sofrer um re-rating em termos de múltiplos; Passamos a recomendar as ações a
partir da decisão do Cade; a partir da eliminação de um componente de risco
GSHP3: Tirando o General de combate diante do cerco das tropas americanas. A
eminente piora do resultado financeiro pede uma pausa; deterioração dos ativos de
risco; alta do dólar
Jogo Rápido: Bancos em dificuldade, como serão salvos os países?; Short em
euro/rating da Itália; Respiro de real estate; Márcio Mello/Bacia do Solimões
Que tipo de educação financeira é esta? sérias deficiências em português e
matemática, duas das principais muletas para atravessar a Faria Lima; dez livros
financeiros mais vendidos por aqui
Macro: À procura de um defunto. Enquanto não aparecer um defunto na Europa
não haverá nenhuma resolução de peso (Por P. Gala)
Eu Tinha 15 Anos, e um Sonho. "...Por favor, volte ao seu laboratório e salve, com
uma boa ideia, esse tal mercado financeiro. Abraço, Steve"
AGRO3: Que São Pedro traga ventos mais favoráveis; associação à Brasil Ecodiesel,
ganhando liquidez e formando um grande player consolidar do setor agrícola
UGPA3: Defensividade necessária atrelada a um nome premium dentro do setor. Na
busca por calls com características defensivas para este momento de bolsa, nos
orgulhamos de ver o track record de Ultrapar
MYPK3: Iochpe: aquisição acretiva, bem paga e paradigmática em termos
operacionais. Há alguns especimes distintos de companhias listadas; as que
alarmam; há aquelas low profile, que atuam na miúda; mas fazem acontecer
Jogo Rápido: Bancos europeus; falcões da política monetária, Europa, juro básico;
minoritários do float de UOL; Hypermarcas, Bozzano
Macro: A decisão do BC acabou se revelando acertada por enquanto. Desde então a
crise lá fora só piorou (Por P. Gala)
Novos heróis para salvar um velho continente. Agora que Steve Jobs se foi,
fizemos um rebalanceamento em nosso portfólio de ídolos intelectuais, conferindo
peso maior a Nassim Nicholas Taleb
Homenagem do dia: E o mundo fica mais burro na média (Steve Jobs - 1955-2011)
Dieta bursátil em tempos de racionamento. A inação europeia tira nosso apetite, e
deixamos de comer com gosto
INEP4: Feedback sobre a suspensão da incorporação da Inepar Energia. Mesmo sob
atrasos e adversidades imprevistas, Inepar será capaz de concluir acordo com o
BNDES, o que deve despertar movimento de apreciação das ações da companhia
BRIN3: Iniciando os estudos em BRIN3. Um jogo que está só começando, e já se
mostra interessante; Brasil Insurance; ações registram queda de 14% year to date,
sofrendo junto com o mercado, mas sem razões próprias
ELET3: Para conquistar o mundo, primeiro é preciso arrumar a casa. Portugal não vê
a hora de vender parte dos 25% que detém na, EDP; como Eletrobras conseguirá
agregar uma empresa do tamanho e porte da EDP?
DIRR3: Não se pode confundir um dos nichos de atuação da empresa com um item
não-recorrente. Analisar os resultados ponderando a faixa de 0 a 3 salários mínimos
soa-nos no mínimo estranho; especialidade de Direcional é baixíssima renda
WEGE3: É tempo de Weguinha respirar. Vias de upside à defensividade de WEGE3;
com o câmbio mais perto de R$ 1,80, as coisas ficam mais propícias
Jogo Rápido: Janela de oportunidade; Waimea/OGX; Embraer/backlog; HRT,
cotações
Macro: Brasil robusto. BC brasileiro tem mostrado que não gosta do câmbio
acima de R$1,90; pode atrapalhar na trajetória da inflação
Charge: Um retrato atual da economia norte-americana
Merkel e Sarkozy são belos sobrenomes, mas meu nome é agora. Três semanas até
ficar pronto o plano do plano do plano?
PCAR4: Sobre o que é bom e o que é ruim no case e se já é hora de virar a mão nas
ações? elevação da participação do Casino; ações seguem como nossas preteridas
no universo de consumo
EMBR3: Mais uma para a conta artilheira de EMBR3. Entrou na área de E-Jets, é
caixa! backlog da Embraer; Gecas - braço de leasing da General Electric - é mais
uma daquelas parceiras fiéis
10-out-11
480
7
9
11
13
16
1
11-out-11
3
5
481
8
10
12
12
Feriado
1
13-out-11
4
7
482
9
13
15
1
4
14-out-11
6
483
8
11
14
16
16 15
ECOR3: Porque Ecorodovias é a melhor opção em concessões para o momento;
típica previsibilidade de receitas inerente ao negócio de concessões rodoviárias
SLED4: Porque SLED4 merece estar em sua carteira de small caps. Saraiva vem de
desempenho complicado; continuamos entendendo SLED4 como uma boa opção para
compor carteira com horizonte de médio prazo e tolerância a iliquidez
Jogo Rápido: Bancos europeus, ratings de Espanha e Itália; Inepar, Assembleia;
UOL, minoritários; Localiza, momentum de curto prazo
Efeitos da crise de 2008. Corte de despesa pública significa, num ambiente
recessivo, quedas ainda maiores de PIB e da própria arrecadação (Por P. Gala)
Imagem do dia: Nobel de Economia 2011 foi dado a Thomas J. Sargent and
Christopher A. Sims "for their empirical research on cause and effect..."
Aula Magna de Behavioral Finance na Academia Berlusconi. Sua tese explica o
verdadeiro motivo para o nervosismo que assola o mercado de capitais local
RDCD3: Colhendo as sobras da reestruturação de Redecard. Adquirentes têm
margens grandes também por mérito próprio. Especialmente para CIEL3 e RDCD3,
manchetes de corte de custos tendem a se traduzir quase sempre em apreciação
TPIS3: A morosidade típica que a alçou à condição de resiliência em Bolsa... growth
case mais interessante do universo infra; sem surpresas em termos de volumes;
crescimento gradativo na geração de energia e no tráfego
SBSP3: Sabesp deve sustentar sua trajetória de apreciação, com exposição
baixíssima a risco. E porque Copasa, mesmo nos trilhos, não justifica uma
realocação intrasetorial; momento favorável para utilities
Jogo Rápido: Aversão a risco, EFSF na Eslováquia; Eike/OGX, sinalizações;
Embraer, espaço para superação do guidance; OPA de UOL
Macro: Dá uma ajudinha aí? Na crise, preferimos nos render ao anti-altruísmo.
Mercados foram criados e funcionam exatamente porque prescindem de ajuda
Eurotrap (Por P.Gala) ...ou veremos essa transferência de risco de pobres para ricos
nos próximos meses através de algum mecanismo engenhoso, ou veremos PIGS
dando calote e talvez até abandonando a moeda única
HYPE3: Inferências sobre a HYPErtensão em curso na Bolsa. Boas notícias nos
últimos pregões: a troca de dívidas; a nomeação de de Luiz Eduardo Violland para o
cargo de principal executivo da operação de Farma
CGAS5: Comgás pode mudar de parentesco? Sobre a hipótese da BG vender ativos
no País. Petrobras; alienação é plausível; proventos tendem a aumentar gradualmente
durante os próximos anos, amenizando o risco de eventuais downsides
AUTM3: Trocando figurinhas em Autometal: um efeito-OGX por um fator-Iochpe.
Compre um trigger de multiplicação de valor com mais de 50% de desconto sobre o
valuation da indústria; um call de dólar, de exposição ao ambiente regulatório
CESP6: Ainda no aguardo da renovação das concessões, recomendamos ficar
posicionado; call permanece muito ancorado na questão da renovação das
concessões; atraso na definição já escapou do razoável
Jogo Rápido: Pão-de-Açúcar, vendas em linha com as expectativas; Cyrela, números
ruins; Eztec, vendas de estoque; Localiza, crescimento de primeira linha
Enfim, temos um cabeça de pesquisa. Com o CNPI em mãos, Marcos “Macfly”
Elias voltará para o futuro, contribuindo regularmente para nossos relatórios diários
Aos desesperados (Por M. Elias). Não faça "promoção" com prazos de resgates, ou
será você quem será liquidado
CTIP3: Quer dizer que Cetip não é compra para agora? Nos damos ao luxo de
discordar, veementemente. Os dados operacionais de setembro continuam mostrando
a resiliência do negócio, mesmo em um ambiente de crise
RENT3: Querem nos limitar de ir mais além (é muito fácil criticar sem se informar).
Localiza nunca foi nem será a maior barganha em Bolsa, mas ainda negocia com
desconto de cerca de 20% frente à média dos nomes de consumo
MRFG3: Novos sinais de uma sobriedade até então atípica em Marfrig. Mercado
financista não tem sabido lidar com os empreendedores do lado real da economia
Jogo Rápido: Encontro do G20; IBC-Br, afrouxamento do torniquete monetário; Real
estate, (“beta” alto); Trisul, resultados auditados
Motivos Kaletskyanos para ficar menos pessimista no curto prazo (Por P. Gala)
Artigo recente, Anatole Kaletsky; razões para ficarmos menos pessimistas no curto
prazo em comparação com o que o preocupava até então
Sábado
Domingo
1
4
Tipos insuportáveis do mercado. Ruim com eles, pior com eles. 1) Eduarda, a
analista que sabia mais sobre a empresa do que a própria empresa...
SMTO3: Restringindo a exposição no setor sucroalcooleiro a São Martinho. Exposição
de Cosan ao nicho de distribuição; São Martinho se mantém como um pure play de
açúcar e álcool
17-out-11
6
484
9
12
14
16
18
1
18-out-11
3
6
485
8
11
14
16
1
4
19-out-11
6
8
486
10
12
14
16
1
3
20-out-11
5
7
487
9
11
13
15
1
21-out-11
4
9
488
ELPL4/COCE5: Mudando de mão entre as distribuidoras de energia. Terceiro ciclo de
revisão, incertezas; Continuamos gostando de Coelce, mas considerando mais
prudente para o momento uma mudança... em favor de ELPL4
LUPA3: Um pequeno passo, visando um salto fundamental para a estrutura de
capital. Lupatech de fato precisa se mexer para desafogar sua estrutura de capital, e
o desinvestimento dos ativos de metalurgia é algo necessário
BVMF3: Emergentes de todo o mundo, uni-vos. Sobre a parceria entre BVMF e as
bolsas-irmãs. África do Sul, Brasil, China, Índia e Rússia; em moeda local
Jogo Rápido: Economia americana, bom agouro ao GDP do 3T11; Hering, avanços
sólidos; Vale/Platts; Copel, capacidade
Macro: Uma breve história do Copom (Por P. Gala)... ideia era organizar um pouco
as decisões sobre taxa de juros e construir um canal de comunicação
Imagem do dia: Nem sempre o mercado de capitais fornece uma boa proxy da
economia real (iPhone 4S)
Por que devemos fundamentar o research independente no Brasil (Por M. Elias).
Apimec, CVM; contemplar melhor a utilidade do research independente, que, por sua
própria razão de ser, evita conflitos de interesse habituais
BRTO4: Por que os argumentos levantados pelo presidente da Oi não Valim.
Reestruturação do Grupo; metodologia de preços de mercado, relação de troca; não
deveria haver mais espaço para tentativas de favorecimento unilateral ao controlador
GPIV11: Amantes de descontos, we fell in love with GPIV11. Confie no excedente
e mergulhe sem boia nessa performance pool
BEEF3: Não roubem de Minerva o que talvez seja o último resquício de sensatez no
setor. Rumores que a priori circundavam a possibilidade do Grupo JBS se fundir a
Minerva e Marfrig agora se concentram sobre o eixo de Minerva
CPLE6: Copel tem drivers de sobra e valuation barato. Porque você deveria dar um
voto de confiança ao Lindolfão. Interesse nas usinas de São Manoel e Sinop. Série de
componentes de upside
Jogo rápido: Rating soberano francês; Ações de mineradoras; Bancos,
commodities e cíclicos domésticos; Hering, Marisa, Renner e Guararapes
2012: o melhor cenário possível (Por P. Gala). Se até o final do ano as autoridades
europeias... poderemos sim ter um bom ano para a Bolsa brasileira em 2012
Palavra do estrategista. O que faremos para ganhar dinheiro hoje? Ou como
evitarmos uma perda iminente? Estes são os objetivos, rasos, desta coluna...
BISA3: Lançando pouco mas vendendo muito - e é isso que interessa para Brookfield
agora. Dados de vendas contratadas bem fortes em prévia operacional
BEMA3: A culpa é dos gestores ou do negócio gerido? Bematech, substituição de
três de seus diretores. A empresa que existe por trás das ações precisa se provar
TRIS3: Trisul rigorosamente em linha com as expectativas de entrar nos trilhos...
Você venderia sua empresa por 3x lucros para 2012?
ALLL3: O futuro já está presente. O upside das ações ainda está condicionado à
destrava de valor, mais à frente
RAPT4: De grão em grão, não vemos maiores dificuldades em se atender o temido
guidance de receitas. MRS, 218 vagões de carga geral a Maxion e Randon
ENBR3: A prévia é boa pela disciplina, mas morosa como a ação; desempenho da
Escelsa se destacou pelo growth mais proeminente
Jogo rápido: Europa, maior disponibilidade; Real estate, Copom; Hypermarcas, Etti,
Assim e Assolan; BR Malls, alugueis e shoppings
O euro é vítima da paralaxe. Astrônomos; conceito de paralaxe tem aplicações bem
mais gerais. Sua origem simboliza “alteração” e remete à Grécia Clássica triple A
BBDC3/BBDC4: Bradescão também merece um trade no capricho; ordinárias
acumulam queda de 6,04%; preferenciais, perdas de 9,34% desde o início do ano
TIMP3: 1 milhão de novos motivos só em setembro para você. Comportamento da
base móvel em setembro; números reforçam a atratividade das ações da TIM
GFSA3: O capital está voltando para Gafisa e você ainda não percebeu; aposta de
risco relativamente alto, numa empresa altamente alavancada
MYPK3: A fonte que rendeu 30% esse mês ainda guarda mais. Quando todos
pensavam que o arsenal havia esgotado, eis que Iochpe surpreende o mercado
BRML3: Por que BR Malls merece prêmio frente Aliansce?...se destacaram na ponta
positiva, subindo 2,37% e 1,41% respectivamente, após oas prévias
Jogo rápido: Copom, juro básico; Braskem, múltiplos; Tecnisa, short contra long;
Comgás, Novo Mercado
Macro: Depois da surpresa da última reunião, o Copom parece ter se alinhado mais
ao mercado - ou o mercado ao BC (Por P. Gala)
Euro: reality check. A origem da crise da zona do euro está nos desequilíbrios
externos dos países mais fracos e nas práticas mercantilistas alemãs
Especial Real Estate: Inferências sobre o que fazer no setor para salvar seu 2011 a
partir dos dados de 3T11; as incorporadoras passarão, sim, por um re-rating
GPIV11: Reconhecendo a performance. Traga a valor presente com base no fluxo
completo, e não parcial; investidores que se dizem experts acham que a GP é marca
nova e amadora dentro do mercado
21-out-11
488
12
14
16
23 22
18
Domingo
24-out-11
3
489
5
7
10
1
25-out-11
3
5
490
8
10
12
1
3
5
26-out-11
Imagem do dia: Há meios criativos de fazer Merkel e Sarkozy apertarem as mãos
Sábado
1
491
8
10
12
14
16
1
3
7
27-out-11
ETER3: Uma ducha de amianto, para lavar a alma (com dividendos). A percepção de
risco sobre ETER3 precisa ser revista, e não o payout
UGPA3: Nada como uma comprinha boa e barata para elevar a autoestima. A
estabilidade de uma utility company; gostamos da compra da Repsol Gás Brasil
Jogo rápido: Dívida europeia, posições defensivas; Consumo e real estate, cíclicos
domésticos; Suspensão de IPI, Autometal; Indusval, recompra
9
492
11
13
16
18
1
3
Analise por prazer, analise por dever. Assim como Daedalus, somos financistas
artesãos. Hércules, a Musa do Prazer e a Musa do Dever
TIMP3/VIVT4: Teles: Capitalize-se vendendo para comprar; spread entre as ações,
níveis bastante distorcidos; aceleração da migração fixo-móvel
DIRR3: Para corrigir a distorção de preço o mais rápido possível; programa de
recompra de ações, movimento extremamente favorável pelas proporções (até 5,05%
de suas ONs) e prazo (180 dias)
CTAX4: Fuja do call center! Ou, recomendamos shortear. Com as taxas de
desemprego em queda... a dificuldade de atração e retenção de funcionários levou as
despesas com pessoal do setor a níveis fora do razoável
Jogo rápido: Bancos europeus, fechados para balanço; HRT, volatilidade; Multiplus,
abusa da defensividade; Hypermarcas, Assim e MatInset, Assolan e Etti
Bye bye euro (Por Paulo Gala). Os mercados já deram seu veredito. Sem emissão o
euro acabará rapidamente
SANB11: Vemos exagero na recente escalada de SANB11. O parentesco europeu
hoje é mais para o mal do que para o bem
HRTP3: Um breve feedback sobre (o que era para ter sido) o dia de HRT. Mar de
analistas de sell e buy side; reais motivos por detrás de nova derrocada dos papéis
CGAS5: O caminho preferido de CGAS até o Novo Mercado. Se é para encarar boas
práticas de governança, que seja por um bom motivo
Educação: Adiantando o gabarito, recomendamos comprar Kroton, ficar fora de
Estácio e shortear Anhanguera; necessidade constante de mais capital
Jogo rápido: Contrapartida/dívida grega; Hypermarcas, venda de ativos e passivos;
Profarma, movimento de aquisição; Petrobras, números mais fortes
Don’t get back, Jojo. As regras da poupança já vão tarde! Lembram-se de 2009,
quando o Governo Lula tomou coragem e decidiu intervir na poupança? Naturalmente,
essa coragem foi fomentada pela queda da Selic.
GUAR3: Por que as ações prescindem do kit governança para se apreciar em Bolsa?
...imposições do controlador
CMIG4: Menos empolgados pelo que consideramos, a priori, um episódio de
agressividade exacerbada
POSI3: Que tempo bom, que não volta nunca mais! Será mesmo, POSI3? ...critérios
levantados por Xia Li, Positivo é o caminho; M&As
JSLG3: JSL abre as portas do desconhecido sem se expor a risco (ou quase sem);
buy on the weakness
Jogo rápido: Salvamento da Europa; HRT com TNK-BP; Inepar, série de equívocos;
Valuation de Vale
Macro: Brasil, paraíso das commodities (Por Paulo Gala). As medições da sondagem
da CNI mostraram que a indústria brasileira voltou a cair em setembro.
Imagem do dia: Quais nobres motivos podem explicar a reunião extraordinária do
Quarteto Fantástico?
Go Mario! (Por Paulo Gala). No dia 1 de novembro, Mario Draghi assume a
presidência do BCE
Real Estate: Inferências sobre o que fazer para salvar seu 2011 a partir dos dados do
terceiro trimestre – parte II, agora sobre as pequenas
BBDC3: Não foi de Bradescão, mas, ainda assim, foi de Bradesco. Um 3T11
honesto, para afastar utopias e distopias
CMIG4: Um feedback importante a respeito de Cemig... informações relevantes
fornecidas na teleconferência sobre Belo Monte
TOTS3: Buscando uma ponderação sensata para o 3T11 de TOTS3. A fase de gastos
maiores não será ad infinitum
ROMI3: Questionamos a má interpretação do mercado aos resultados, e, ainda
assim, reforçamos o short nas ações
FIBR3: Mais uma vez custos de produção, câmbio e preços de celulose comprometem
o resultado
Jogo rápido: Líderes europeus, beta às carteiras de ações; Vale, ligeira frustração;
Multiplus, PAL Airlines, LAN e TAM; Novela TNK-HRT-Petra; Cielo e Redecard
Guia de bolso para visitar empresas listadas - parte um. Bata à porta, peça licença
e avise: vim aqui te analisar
Asset Allocation: Dance conforme a música, adicionando beta a sua carteira.
Estratégias para se apropriar da melhora de humor dos mercados
28-out-11
8
10
493
12
14
16
30 29
18
Sábado
Domingo
1
3
31-out-11
5
7
494
10
12
14
16
1
5
01-nov-11
8
11
495
13
15
18
02
20
3
03-nov-11
Pela política da discrição - Neste momento especial, melhor não intervir. Dentre os
bandidos e bandidos... devemos corrigir nossa rota rumo à moderação
LREN3: Não há razões (nem emoções) para se pagar 21x lucros que não crescem.
Ou, um acerto na veia sobre o racional
VLID3: Bells are ringing for VLID3 ... jingle all the way. A Valid segue botando as
manguinhas de fora, já de olho nos resultados de 2013 em diante
AUTM3: A interseção entre as duas faces de Autometal - Desqualificando o
pessimista exacerbado ou ponderando o amante incondicional
HGTX3: Hering uma vez uma empresa boa, mas que pode não viver cara para
sempre; resultados bastante consistentes; desaceleração de same store sales
BRFS3: Quando o status quo é trigger para a ação. Efeito compensador do câmbio
sobre a redução de volume das exportações e a robustez do mercado interno
Jogo rápido: Petrobras/Cide; TNK/HRT/Petra; Aneel/terceiro ciclo/distribuidoras; BR
Malls, acima das expectativas de consenso
Charge do dia: Sinais de que o problema europeu não foi resolvido... Protestantes
gregos, fartos da humilhação imposta pelos europeus
Sempre andando para frente, sem baixar a guarda. Doze picks para ampliar
cirurgicamente seu beta, mantendo os pés nos chão; carteira Empiricus
Let the carnage begin (once again). Não nos deixamos enganar por um outubro
falaciosamente agradável; carteira defensiva
HRTP3: Uma dose de vodka, para brindar (e estender) o momentum favorável. JV
anglo-russa TNK-BP, extraindo, assim, o principal componente de risco associado
AMBV4: Nossa pesquisa de campo sugere um trimestre bastante forte. Recorde de
market share em refrigerantes; robustez de vendas da Bud
BVMF3: Boas notícias esperadas do 3T11. Números substanciais em meio a um
mercado caótico; provável salto na movimentação do high frequency
BRML3: Nossa preferida de shoppings alcança a maturidade. Ou, reforçando a pedida
por BRML após os resultados; deltas robustos, linhas e operacionais
Jogo rápido: Dívida grega, referendo; Minério de ferro; Treasuries, existe prêmio de
risco? Itaú 3T11, carteira de crédito; Cielo, aquém de nossa expectativa
Memórias de um latino-americano (Por Paulo Gala). México, Brasil, Argentina...
modelo de salvamento da Europa
Feriado
1
5
496
7
9
11
13
1
3
;--------------04/11/2011
NATU3: Evidências empíricas para reforçar a necessidade de evitar-se Natura.
Análise dos resultados; preferência pelos papéis de Hypermarcas no setor
ABRE11: Com operacionais OK, resta a Abril se tornar uma companhia aberta de
fato. Somos fãs; racional se mantém intacto; a rigor, não se tornou aberta de fato
TOTS3: O mercado quer mamata, mas nós queremos TOTS3. Identificando um caso
nobre em seu momento plebeu de transição
Jogo rápido: Não se paga dívida com mais dívida; OHL; “O business está
voando...”, incorporadoras listadas; BR Foods
Macro: Saiu a Bazooka? As questões fundamentais foram resolvidas? Não! Mas
para o curto prazo haverá sim um bom alívio (Por Paulo Gala)
Homenagem do dia: Fernando Reis, vizinho de porta do Marcão, primeiro ouro no
levantamento de peso da história do Brasil
5
7
497
Nem um só centavo. Quem não encara trade-offs, não merece ajuda. Decisões
político-econômicas delegadas às massas costumam redundar em ineficácia
TIMP3: Oferece o enésimo contra-argumento aos descrentes nas teles móveis.
Números marginalmente acima das estimativas de consenso
CIEL3: Ganha quem tem um olho em Cielo. Mais share, mais MDR, mais CIEL3;
belos resultados trimestrais, desafiando pela enésima vez os temores concorrenciais
Elétricas: Não percam, na próxima segunda, o último capítulo (será?) da novela
envolvendo a regulação das distribuidoras
RAPT4: É preciso olhar Folle além do alcance. Reconheça as virtudes da última
aquisição, que vão além da companhia adquirida
CNFB4: O que fazer com as ações pós retirada da OPA. Tenaris; é notável o interesse
do Grupo em fechar o capital da unidade brasileira
Jogo rápido: Grécia, evento de cauda; Call de juros, produção industrial; São
Martinho, usina Santa Cruz; Incorporadoras, nomes de baixo risco de execução
Upsides are down? Not really! Ou, é tudo uma questão de ponto de vista. Estamos
num mundo de cabeça para baixo?
TRIS3: Oportunidade clássica. Turnaround; abandono da operação de baixa renda e
foco na média/média-alta; Trisul, um caso clássico de deep value investing
SULA11: Aposte com a devida paciência. ING comprova que não tem medo de cortar
alguns braços e pernas para melhorar a imagem do tronco
MPLU3: Precoce, já esbanja um track record consistente de resultados, com pouco
mais de um ano em Bolsa; deltas de crescimento robustos
;--------------
497
10
12
14
06 05
16
Sábado
Domingo
1
07-nov-11
3
5
498
7
10
12
14
1
4
08-nov-11
7
9
499
11
12
15
17
1
7
09-nov-11
9
500
11
13
15
17
19
1
3
6
10-nov-11
MDIA3: Esforços em prol da recomposição de margens começam a aparecer.
Estamos ainda mais confiantes no case de M Dias Branco
DTEX3: Por que ainda não compramos a inflexão; resultados de Duratex no terceiro
trimestre mostraram que o Rhino de fato está sofrendo para arrumar a casa
Jogo rápido: BCE/taxa básica; Grécia/ceticismo ainda; Inepar/Estatuto Social;
Cosan, recompra
Tarde demais? (por Paulo Gala) O BCE cortou inesperadamente sua taxa básica
de juros. A história da crise de 2008 se repete
8
501
10
12
Go deep in the value. Se tiver paciência, segure esses papéis agora e solte a franga
adiante; lista de cinco tickers
CESP6: Esteja posicionado quando a renovação das concessões sair (e ela deve
mesmo sair); decisão sobre a renovação nas mãos da presidente Dilma Rousseff
POSI3: Na conjuntura, mais um passo na redenção. E, na estrutura, os passos são
privados e públicos; influência de políticas governamentais
JSLG3: O Zé com Zé... de JSL. Com o atual nível de disclosure, não tem cabimento
penalizar a ação por um provável movimento societário envolvendo Simpar
ELPL4: O resultado da AES Corp injetou mais ânimo em nossa aposta; o que nos
interessa no resultado são indicações acerca dos números de Eletropaulo
Jogo rápido: Grécia, problema é estrutural; Hypermarcas, frustrados; Trisul, revisão
de orçamento; relação de troca, Inepar Energia e Inepar Indústria e Construções
Note & anote: A desaceleração brasileira é pra valer (gráfico)
A macroeconomia da bolsa brasileira (por Paulo Gala); comportamento de nossa
Bolsa em cinco grandes períodos desde o início do governo Lula
HYPE3: Um resultado muito ruim para Hypermarcas e, com ele, um curto prazo
igualmente difícil para as ações
FLRY3: Se é hora de FLRY crescer, vamos respeitar o crescimento. Compreendendo
que o ganho de escala traz trade-offs benignos
LIGT3: Vá pela sombra, meu amigo. Light é um caso curioso dentro do setor;
dividindo opiniões... que a nosso ver mais tem a ver com aposta do que análise
SFSA4: Um retrato do middle market. Não é o melhor momento para entrar em smid
banks. Defensividade descaracteriza o ROE e o growth
TGMA3: Duas quebras de paradigma e uma aposta de curto prazo; base asset light
de Tegma vem ganhando quilinhos extra
Jogo rápido: Destino de Silvio Berlusconi; Estatísticas da BM&F Bovespa;
Usiminas; Ecorodovias/Maringá
Imagem do Dia: Track record invejável de Fleury merece um voto de confiança quanto
aos custos e benefícios do atual plano de expansão
Por que batemos o índice nestes dois anos? Ora, porque somos quinhentos. Em
dois anos de research independente, existe um negócio estabelecido e, portanto, uma
história. Afinal, são quinhentos relatórios
Mea Culpa: Dentre acertos e erros, a ponta positiva de nosso track record
demonstra que há crenças que questionam paradigmas
HRTP3: A derrocada das ações fugiu do razoável. Leque de drivers pré-anunciado;
campanha exploratória do Solimões
BVMF3: Pode vir a ser grande. Resultados de BM&F Bovespa vieram acima do
esperado, forte evolução de volume, controle das despesas operacionais
MPLU3: Uma nova faceta, harmoniosa, para uma companhia de Multipla(u)s;
protagonismo, criação de uma JV com os canadenses da Aeroplan, agora Aimia
IGTA3/BRML3: Tentando entender a reação ao resultado de Iguatemi. E reforçando a
pedida por BRML
Jogo rápido: Itália/saída de Berlusconi; Ações do setor financeiro; AmBev,
resultados consistentes; EZTEC, aquém
A bomba atômica italiana (Por Paulo Gala). (Gráficos) Juros pagos pelos títulos
públicos italianos
Um desafio: encontre seu totem para a crise europeia. Na falta, seguimos como
vítimas de não-eventos
AMBV4: Queria agradecer ao dono da Antartica pelas Brahma que ele mandou pra
cá. E mais uma dose de resultado consistente para a conta de AmBev
ABCB4: Desfrute de um abecedário completo. Superando a ascendência líbia e o funil
apertado de 2011; ABCB segue coerente com a estratégia defensiva
TGMA3: Tegma: pimenta ao growth, sem comprometer a receita de bolo. Um
resultado com margens fora da curva e mudança estrutural no resultado financeiro
FFTL4: Retirado de campo, com honras, um dos maiores quarterbacks. Fim da linha
após nobre função: preservar valor sem downside e com upside pré-determinado
Utilities: Breve feedback sobre o fim do terceiro ciclo de revisão da Aneel; Aneel
aprovou as minutas da área técnica, provocando chororô entre as empresas
14
16
1
4
11-nov-11
7
10
502
12
15
17
13 12
19
Sábado
Domingo
1
3
14-nov-11
6
9
503
11
14
16
15
18
3
9
12
16-nov-11
Quatro coisas macro para se pensar. Sinais, mesmo que modestos, de que existe
margem à evolução
HRTP3: Feedback sobre resultado de perfuração, teste de formação, conference call e
a montanha-russa chamada HRT
JHSF3: Um quatro cilindros em perfeita engrenagem. O impressionante resultado
vindo da soma das partes
PRBC4: Decompondo os earnings de Paraná Banco. Onde há motivos, há
oportunidades
UGPA3: Ultrapar merece estar na sua carteira de blue chips. Ou, quando a
bullshitagem de governança tem efeitos práticos
OHLB3: Aplausos para o jogo de cintura reiterado de OHL. Vasto track record de
resultados; volume de investimento novamente veio abaixo do que se esperava
Jogo rápido: Focus/Selic; Guararapes, aquém; BR Properties, combinação boa;
Marfrig, bom desempenho de processados
SME: a história se repete (Por P. Gala). Em 1992, Soros foi um dos responsáveis
pela saída da Inglaterra do sistema monetário europeu (SME ou ERM)
Imagem do dia: JHSF provando que 1+1+1+1=1. R$ 5,6 bilhões para o Valor do Ativo
Líquido Consolidado. R$ 1,7 bilhão para o Valor de Mercado da empresa
Feriado
1
14
504
17
19
21
23
24
1
3
17-nov-11
Jogo rápido: Uniao Europeia, bonds italianos; Cyrela, recuperação; Brookfield, belo
gol; Eletropaulo, acima do consenso; Eucatex, sistêmico pesou
Juro em baixa (Por Paulo Gala). Parece que finalmente a era do juro alto no país
chega ao fim (gráficos)
O caprichoso que nos desculpe, mas nossa aposta é no garantido. Ou, extraindo
informações forward-looking a partir do 3T11. Carteira do boi Garantido
Se minha empresa falasse... o que ela diria sobre o 3T11? Cyrela; Gafisa; BM&F
Bovespa; Cetip; Cesp; CPFL; Eletropaulo; GOL; TAM; Valid; B2W; AmBev...
CYRE3: Para quem duvidou dos sucessivos avisos acerca da recuperação de Cyrela;
ritmo do ramp up operacional esteve acima de nosso prognóstico
CARD3: Reavaliando o investimento em CSU CardSystem; encerrando o call sobre
CSU CardSystem depois dos resultados do terceiro trimestre
KROT11: Kroton dá passo importante rumo aos 15% de margem Ebitda para este
ano; crescimento nas principais linhas; aquisições acretivas
JSLG3: Mais uma demonstração de miopia do mercado com a dinâmica operacional
de JSL. Margens interessantes, crescimento de dois dígitos nas principais linhas
Jogo rápido: HRT, prejuízo; Braskem, financeiro negativo; Tecnisa, aquém do
consenso; B2W, problemas de abastecimento
O jogo do confidence building (Por Paulo Gala). Começou na Europa e não
funciona! Já vimos isso aqui na América Latina
5
505
9
O vento próprio de um IPO. Na sexta-feira passada, a CVM oficializou o registro de
companhia aberta do BTG Pactual
LUPA3: Atenção aos três pilares da reestruturação de Lupatech. Um turnaround
próximo de mínimas históricas; comprar, esquecer, e revisitar daqui a 18 meses
LLIS3: Para quem quer crescimento, margem, management e ainda andar na moda;
destaque negativo ficou por conta do prejuízo líquido
CTIP3: Escolha a régua que você quiser, CTIP3 mede muito. Crescimento acelerado
sem loucuras de volatilidade
BRPR3: Se sua carteira ainda não tem BR Properties, então está na hora de um
retrofit; valuation convidativo, bom management, momentum interessante
ABRE11: Atenção à sazonalidade ao digerir o resultado de Abril Educação. Uma
olhada superficial pelo release de resultados chega a assustar
Jogo rápido: Gafisa, aquém da média; Rodobens, diminuição da alavancagem;
Helbor, um pouco desapontados; São Martinho, margens sob pressão
Década perdida na Europa (Por P. Gala). Seguindo exemplo do Japão dos anos 90 e
EUA dos 30 e 2008, Europa também deve entrar em década perdida até 2020
Imagem do dia: Fato Irrelevante. Não sabemos como o mercado interpretará esse
evento: Varguarda Agro Lorem ipsum...
Frase do dia: "Imaginem se 11/11/11 cai numa sexta-feira 13. Já pensou?" - filósofa
Daniela Alburquerque
Elementar, meu caro 2011. O ano das obviedades só pode se render à ditadura dos
clichês. Petrobras cai em linha com o Ibovespa, enquanto Vale está melhor
GFSA3: Uma interpretação curto prazista impertinente. Quando uma empresa ruim
corta na própria carne para corrigir a rota, e isso deveria ser visto como boa notícia
IDNT3: Buy & hold para Ideiasnet. Não é para agora, mas o 3T11 ajuda a
comprovar que é para depois
BBRK3: Contras insignificantes diante do grande benefício dos resultados. Um 3T11
para referendar a necessidade de redução do desconto para LPSB3
17-nov-11
11
14
16
1
18-nov-11
3
7
506
10
13
16
20 19
18
Domingo
21-nov-11
7
9
507
11
15
17
1
3
5
22-nov-11
Imagem do dia: How low could Euro go? (gráfico)
Sábado
1
8
508
11
14
16
18
1
3
7
23-nov-11
CMIG4: R$ 4 bilhões de Ebitda em nove meses está bom para você? Deltas
trimestrais robustos em todas as linhas
JBSS3: JBS no caminho certo para enxugar sua estrutura. Elogiamos a sensatez do
movimento, mas ainda temos ressalvas às ações
Jogo rápido: Corolários óbvios; Inepar, evolução operacional interessante; Trisul,
turnaround; Viver, dose adicional de paciência
Cinco dicas de ações dadas pelas próprias empresas! Petrobras; Usiminas; GP e
Tarpon; Mundial; BM&F Bovespa
INEP4: Um resultado sem grandes surpresas e a surpresa de abatermos até 70% da
dívida com o BNDES via Cemat
GPIV11: Um belo desconto de trinta purça! A despeito do MtM, os underlying assets
vão muito bem, obrigado
USIM3: Porque não compramos a mais nova novela de Usiminas. E até vendemos,
desde que bem amarrados na outra ponta
JHSF3+BRML3: O que BR Malls pode te ensinar a respeito de JHSF; melhores entre
as listadas de shoppings e JHSF como um dos melhores de todo universo
Jogo rápido: Rating brasileiro; Europa: a integração total ou o desmembramento;
Compulsório e bancos médios; alavancagem de OHL
10
509
13
15
17
19
1
3
Cinco boas razões para ir short em BOVA11 e evitar exposições long only no
momento
CIEL3/RDCD3: Novos papinhos de concorrência? Tell me something I still don’t
know... Cielo e Redecard têm sofrido um pouco com notícias de acirramento
BVMF3: New tricks to old dogs. Concorrentes hão de aprender com BVMF, que há de
aprender com eles
Concessões: Argumentos em prol da sustentabilidade do call defensivo de OHL, do
meio termo agradável de ECOR3 e da saturação de CCRO3
Jogo rápido: Dívida norte-americana; Gafisa, guidance, MSCI; Inepar, incorporação
da Inepar Energia; Usiminas, Ternium, CSN
Macro: França vs. Alemanha (Por Paulo Gala)... Ninguem quer mais dívida, nem a
juro zero. Na europa a historia é diferente
A queda tarda, mas não falha. Ou, todo hedge bem feito exige alguma ação e alguma
paciência. Para este 2011, assumimos uma postura defensiva...
TIMP3: A enésima evidência (a quarta maior da história) do cenário favorável às teles
móveis (ou à única tele móvel listada em Bolsa)
VLID3: Valid, a filha que todo pai queria ter. Um orgânico suficiente para imprimir
belos resultados
Educacionais: Como se apropriar do crescimento implícito no setor de educação
superior no Brasil?
RAPT4: O aperto na primeira linha não tira nossos olhos de RAPT4. Mesmo
atribuindo delta zero ao bottom line, ainda sobra desconto
BRFS3: Cresce aonde dá para crescer, em pequenos sinais de vida (e growth) pósCade. Alívio adicional na véspera, escoradas na aquisição do Grupo Vencedor
Jogo rápido: Bonds franceses; Inepar, incorporação da Inepar Energia; HRT, mais
uma vez destruída; Gafisa, outperformance frente aos peers
Macro: Austeridade, reformas e profecias auto-realizáveis (Por Paulo Gala). Na
cabeça dos alemães está tudo certo. O jogo segue conforme o planejado
Os reais financistas hão de perdurar. Pois o jogo precede o gol. O que desperta
tamanho apego pelo mercado? Por que tantos... se vestem desse vício
HRTP3: Inferências sobre o que está acontecendo...marcação a mercado. Ou, como
apenas um gol pode mudar toda a História e causar uma verdadeira explosão
POSI3: Uma das tábuas de salvação para POSI3. Não adore estátuas douradas, mas
pode adorar o governo
JSLG3: JSL mostra que é possível oferecer algo melhor pelo mesmo preço - e isso
faz toda a diferença
SBSP3: Sabesp apenas começou sua trajetória de apreciação em Bolsa; sobra
espaço para valorização; vem de bom momentum em bolsa
Jogo rápido: Afrouxamento monetário; Metals & Mining; Marfrig, margens
melhores; Embraer, BOC Aviation
Macro: Brasil parando (por Paulo Gala). Nelson Barbosa, inflação cairá fortemente,
Brasil não cresceu no terceiro trimestre
Imagem do dia: Do leme ao pontal, um buy para AMBV4, MRFG3, DROG3 e HYPE3
Os múltiplos sistemas do mercado de ações. Com que tipos de solução
trabalhamos afinal? SPD, SPI, SI
LUPA3: Sobre a volátil luta de Lupatech pela sobrevivência. They have to have lastminute stamina, they have to be a little faster, they have to have the skill and the will
24-nov-11
7
510
10
12
14
1
25-nov-11
3
7
511
9
11
13
27 26
16
Sábado
Domingo
1
28-nov-11
12
14
512
16
18
20
22
1
29-nov-11
3
5
513
7
9
11
1
30-nov-11
3
5
514
8
10
13
15
1
4
01-dez-11
Real Estate: O que eu, Keynes e o mercado pensamos sobre Helbor, EZTEC e
Tecnisa? Elogiadas margens são o fruto do sucesso relativo das ações em 2011
ABCB4: Em circunstâncias difíceis, continue fazendo o ABC. Risco-Líbia está se
dissipando, para deixar em evidência os operacionais. Um bom ano para o Banco
BRML3: Reação exagerada abre oportunidade de entrada. Aquisição do Shopping
Jardim Sul, em SP. Até aqui, nenhuma grande novidade
Jogo rápido: Problema europeu, confiança do empresariado alemão; Petrobras,
Bacia de Santos; MRV, seu “Dia do Investidor”; Cielo e Redecard
Quem alcança o seu ideal, vai além dele. A arrogância financeira tem méritos, até
certo limite. Duas características, a arrogância e a superconvicção
MPXE3: That´s a ninety-nine percent pure Colombia coal. Ou, MPX e a possibilidade
de se ganhar dinheiro de forma quase independente às questões sistêmicas
LUPA3: Sobre a capacidade de Lupatech manter-se em pé. They have the last minute
stamina (aka Petros & BNDES)
ITUB4: Quem nasce top pick merece um bom momento. Ou, apostamos em ITUB
acima dos pares
OHLB3: Não percam o grande objetivo em vista por pequenas distrações de percurso.
Proatividade em prol da resiliência sobre a tese de investimentos
Jogo rápido: Europa; Cíclicos domésticos, consumo e real estate; Usiminas;
Inepar, cisão parcial da Penta Participações
Imagem do dia: Presente de grego: se soubesse a forma de pagamento do prêmio,
Neymar certamente pensaria duas vezes em ganhar a Libertadores
7
515
MRFG3: Carta aberta por uma Marfrig mais aberta. 1) Um pouquinho sobre
correções de erros e o IFRS... 5) Não estamos sós
USIM3: Um evento capaz de mudar tudo, que por ora não muda nada. Novela
envolvendo a troca de cadeiras na Usiminas; argentina Ternium
CIEL3/RDCD3: Exageros confirmados, deixemos CIEL e RDCD numa boa. Quem
nasceu em berço de ouro não abre mão das margens
BBRK3/LPSB3: Lopes, Brasil Brokers e o clichê de que lucro bom é no bolso, e não
na Bolsa
Utilities: Inferências sobre as geradoras a partir dos preços de energia. Ou, indo além
da questão da renovação das concessões
Jogo rápido: União Europeia; Euro, processo temporário; Focus, inflação,
desaceleração; Petrobras, Tucura
Imagem do dia: A coordenação motora em meio à descoordenação política de
Merkozy
MRFG3: Sobre a resposta de Marfrig. Marfrig providenciou uma resposta. Estaríamos
mais preocupados se tudo passasse em branco
SCAR3/BRPR3: São Carlos: um ótimo talento e uma inteligência rara, mas cuja
compra esbarra no temor de Deus, que aqui responde pelo nome de BR Properties
CNFB4: Que raios de sinalização de insider é essa? Encerrando a recomendação
sobre CNFB4 após mais um sinal de desrespeito ao minoritário
UGPA3: Ultrapar é para momentos de euforia e decepção. Compre quando o mundo
está desabando, e mantenha enquanto tudo estiver subindo
Jogo rápido: Fitch/nota norte-americana; IGP-M, desacelerando; EZTEC, Royale
Merit; Usiminas/Ternium
Cuidado com as (lições) ilações na passagem de ano. Como estarão, em 2012, as
rainhas de 2011?
MRFG3: Adendo I à Carta à Marfrig (republicação de texto do palavra do estrategista
da véspera). Tour de force para entender o setor
GFSA3: Uma incursão sobre os múltiplos apropriados para as homebuilders e
inferências sobre o que pode ser Gafisa em regime permanente
WSON11: Mais madura, e agora também sob o argumento de valuation, Wilson Sons
está no timing ideal para uma mudança de curso
SULA11: Tende a ser melhor do que está. Um prato cheio para os dividend seekers
que evitam sinistralidades
ABRE11/SLED4: Corra que o quarto trimestre vem aí. De preferência na direção de...
com uma paradinha em...
Jogo rápido: Liquidez internacional; Valuation de Vale; Petrobras, outperformance;
HRT, Chariot na Namíbia
Imagem do dia: Perto da imprensa, nossos eufemismos são inofensivos...
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 2. Batendo o cálculo da dívida
financeira, agora para o 3T11...
Top picks: A carteira para salvar o ano velho... Dzembro, pequenas alterações no
portfólio, preservando o racional; necessidade de posicionamento defensivo
Portfólio defensivo: Para defender sem perder a ternura. Carteira Defensiva;
retorno 4,5 pontos percentuais melhor que Ibovespa ao avançar 1,99% em novembro
01-dez-11
515
9
12
14
1
02-dez-11
3
6
516
9
11
12
04 03
14
Sábado
Domingo
1
05-dez-11
6
8
517
10
13
15
1
4
06-dez-11
6
8
518
10
12
14
16
1
3
07-dez-11
VALE5: Seguimos fiés ao racional vislumbrando um horizonte a perder de vista, mas
alertamos para volatilidade de curto prazo
MDIA3: Os operacionais são um brinco. Gostamos muito do case de M Dias Branco,
empresa que é peg em Nordeste, o que confere a ela componente de crescimento
Jogo rápido: São Carlos/BR Properties; Resolução da crise/Bancos Centrais;
Falência do euro; Selic
2012. Em 2012, 1 euro valerá 1 dólar, ou então 1 marco comprará 2 libras esterlinas.
O que você prefere?,,,
BVMF3: BVMF3 is back! Que capital especulativo que nada. Se o dólar volta, o IOF
sai (e vice-versa). Mantega, presentinho para as famigeradas BVMF3
BRFS3 vs. MRFG3: Abrindo formalmente o L&S nem tanto óbvio... contrapor em
mesmo terreno duas dinâmicas de Bolsa completamente distantas
Utilities: Inferências sobre elétricas a partir do cenário monetário expansionista...
adicional apelo para o setor em um cenário de redução das taxas de juros
FFTL4: Porque Fosfértil garante o final de ano do seu fundo hedge, ao menos até o
dia 15; fechamento de capital; caminha praticamente incólume rumo à inexistência
Jogo rápido: Euro, integrar totalmente ou morrer; Gosto por Localiza;
Confab/Usiminas; Usiminas/Ternium
O jogo é mais difícil do que isso, e não está ganho. Se houver evidências do tal rali
de fim de ano, baseado no desespero dos institucionais, watch out!
7
519
9
11
13
MRFG3: Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 3. Sérias lacunas no
disclosure
RENT3: Quatro forças empurrando Localiza a um melhor momentum em Bolsa.
Entendemos que as ações da Localiza podem ganhar momentum de curto prazo
FRAS4: Palmas para a compra sinérgica de Fras-Le. Pena que a cena isolada não
seja suficiente para nos convencer do todo
KROT11: Kroton: não descartamos uma aquisição ainda este ano, rumo aos 60 mil
alunos adquiridos até 2013
Jogo rápido: Cenários/União Europeia; Dia 9/soluções de canto/euro; Gafisa,
eficiência operacional; MPX/leilão de energia A-5
Stock Picking: Cinco possíveis game changers para 2012. 1) DASA; 2) GAFISA; 3)
IDEIASNET; 4) ITAÚ UNIBANCO; 5) ABRIL EDUCAÇÃO
Homenagem do dia: Sócrates. “Zico was probably the best player on that Brazil side,
but Socrates was its philosophy made flesh”
MRFG3: Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 4. A long short story
about the cost of debt
HBOR3: Refinando as estimativas para Helbor diante das sinalizações sobre
lançamentos
ABCB4: Fique comprado no standby de ABC. Um banco (líbio-europeu?) preparado
para aflorar nos operacionais
MPLU3: Tudo caminha, junto, rumo a uma sensível melhora de earnings momentum
...novo contrato com a TAM
CMIG4/CPLE6: As elétricas não estão dormindo. E por isso o cenário baixista de
preços não afeta o racional para Cemig e Copel
Jogo rápido: S&P descobriu uma novidade; PIB brasileiro, variação nula; no radar de
PDG; Comgás/Novo Mercado
Palavras cruzadas para os traders (nível intermediário). Da série: Diga o nome da
empresa, que lhe digo o que fazer com a ação
Imagem do dia: Processo de sucessão na Empiricus bem encaminhado
Use a Economia seletivamente... e a Ciência de maneira abundante. Rótulos e
enquadramentos; principais obstáculos contra o pensamento econômico e financeiro
Seis sugestões de calls híbridos, pois defender não é abdicar do ataque. JHSF; Cetip;
MPX; Multiplus; TIM; Eternit
TIMP3: Pegue tudo que ja foi dito aqui sobre TIMP3 e adicione mais 15%. Gostamos
das sinalizações transmitidas no TIM Fiber Day
ABRE11: Quando até os penguins mandam comprar. A gigante Pearson, que tem
braços ao redor do mundo nos ramos de ensino...
Jogo rápido: Fundos de resgate; curva de juros/dados do PIB; modelo de negócios de
PDG; Cruzeiro do Sul
Imagem do dia: Bundesbank utilizando ventríloquos para se comunicar com o
mercado
MRFG3: Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 5
08-dez-11
INEP4: E o principal trigger, infelizmente, ficou para o início de 2012
ELET6: Com ou sem EDP, continuamos shorteando
520
08-dez-11
520
TGMA3: Tegma segue defensiva (e atrativa), apesar da diluição no yield
Jogo rápido: GOL/Delta; Grupo Rede/Cemig, Light, CPFL; Positivo/margem;
Vale/curto prazo turbulento
Breve Ensaio sobre a Coragem
Passando a noite acordados em Bruxelas, os europeus continuam sonhando
09-dez-11
HRTP3: O último capítulo sobre a novela das três: HRT/Petra/TNK
BRFS3/MRFG3: Negócio entre a Brasil Foods e a Marfrig é um negócio favorável,
para a Brasil Foods (Updated)
521
POSI3: Segredos contados pelo share
IGTA3: A arte de atrasar a abertura de um shopping três vezes
11 10
ECOR3/OHLB3: Aos nossos olhos, a rodada de aeroportos é muito upside e downside
bem limitado
Jogo rápido: Encontro de líderes europeus/FMI; ata do Copom/Selic; MPX/BNDES;
Helbor/lançamentos
Sábado
Domingo
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 6
INEP4: Feedback de conversa com departamento de RI
12-dez-11
ITUB4: Fugere 2011, vamos para 2012
CPFE3: Mais uma vez, sobre o deal de Iberdrola e Neoenergia
522
JSLG3: Uma relação de troca para sinalizar valor, mas também para desprender as
amarradas ações
UGPA3: A queda das ações na sexta-feira não tem cabimento do ponto de vista de
fundamentos
Jogo rápido: RU/Alemanha/BCE; Cemig/dividendo; início de produção/OGX; OPA/Vale
Fertilizantes; Apimec/Marfrig
É hora do terrorismo das agências de rating
Carta ao Marcos Molina - De Forma a Explicar-lhe Nossa Empreitada Contra a
Empresa (Por Marcos Elias)
13-dez-11
HYPE3: Um passo importante para arrumar a casa de forma definitiva
IDNT3: Para colher o ramp up de 2012 a 2015
523
SUZB5: Sobre o momento em que um call de crescimento se torna um case de
desalavancagem
LEVE3: A nova realidade do segmento pede que evoquemos a solidez de Metal Leve
Jogo rápido: Downgrade francês; melhor poço da HRT; São Martinho;
Confab/Petrobras
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Adendo 7
14-dez-11
RENT3: Andando rigorosamente conforme o esperado
524
POMO4: Palmas para a aventura aussie, ainda que a mesma não nos convença a
juntar-se ao bando
CPLE6: Porque Copel deve buscar a diferença frente a outras integradas
OHLB3: Comecem a olhar (e remunerar) o lado positivo da agressividade
Jogo rápido: euro vem derretendo; meta de juro do Fed; recompra dobrada de BM&F
Bovespa; TAM-LAN/Multiplus
LUPA3: Mais stamina para o ato de sobrevivência de Lupatech
15-dez-11
TRIS3: Sem grandes drivers de curto prazo, mas on track
CTIP3: GRV não atrapalha e TVM ajuda!
525
MPLU3: É preciso tomar fôlego para acompanhar a volúpia dos novos drivers
BRML3: Buy on the weakness sonoro em meio a uma semana injustificadamente fraca
Jogo rápido: IBC-Br; liquidez na Europa/commodities; HRT/resultado do teste; OGX
adiou a produção para janeiro
16-dez-11
Mercados refletem seus tipos humanos
PMAM: Temos um ótimo azarão para sua carteira em 2012
526
CYRE3 vs. PDGR3: Encerrando oportunisticamente o long & short
UGPA3: Mais 1 bilhãozinho para continuar crescendo dois dígitos
18 17
Jogo rápido: agências de rating/crise financeira; Kroton/Unopar; HRT/questões
materiais; BR Properties/venda de valor pequeno
Sábado
Domingo
Mais um dia, mais uma reunião
Brevíssimo ensaio sobre volatilidade
19-dez-11
KROT11: A arte de comprar uma instituição maior do que si próprio
CGAS5: Agora com o gás da liquidez
527
RAPT4: Não subestimem o fato de Randon não estar crescendo
SANB11: Seguimos a três desvios fora em 2012
Jogo rápido: crise de dívida na Europa/além do alcance; regime cambial
brasileiro/ditatorial; commodities/morte de Kim Jong II; EZTEC/Vivart Tremembé
imagem
Primeira tréplica às "respostas" de Marfrig
LLIS3: o caso de value que virou growth e continua atrativo
20-dez-11
CIEL3: Cielo ainda rende uns bons trocados
SUZB5: Preferimos ficar short à esperar um milagre
528
Jogo rápido: Novidades corporativas; confiança do empresariado alemão;
Gafisa/especulações/securitização HRT/pregão difícil
Imagem do dia
À meia-noite da Black Friday, caçadores de barganhas encontraram-se com
protestantes do
Occupy Wall Street.
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Tréplica 2
21-dez-11
TIMP3: O décimo primeiro sinal do ano em prol da compra de TIM
FLRY3: De fato, estamos falando de um buy & buy
529
ALLL3/TPIS3: Um é pouco, dois é bom, três é melhor. Criação da Vetria é boa para
toda mundo
Eólicas: Crônica de um leilão anunciado
Jogo rápido: downgrade dos principais países e bancos europeus; HRT, esgotamento;
Caged, afrouxamento monetário; Gafisa, caminho certo
Imagem do dia: poderia ser Vegas, mas é Macau
22-dez-11
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Tréplica 3
Imagem do dia: Umuarama comprando Marfrig like there’s no tomorrow
530
GFSA3: Sobre o que está acontecendo com Gafisa, e o que pensamos a respeito
CMIG4: In Cemig we trust
Jogo rápido: BCE, volatilidade, Euro; EzTec, guidance de lançamentos; Marfrig, Júlio
Simões; oferta e demanda, manipulação de preços
23-dez-11
Carta aberta por uma Marfrig mais aberta > Tréplica 4
Você merece ganhar presente? - Dez histórias da Bolsa que foram más meninas YTD
531
INEP4: Dez sugestões para Inepar implementar ainda em 2012
25 24
SBSP3: Sim, nós queremos mais regulação
Sábado
Domingo - Natal
26-dez-11
Consumiu aqui, consuma lá. Outlook para os casos de varejo em 2012
BRIN3: Aquisições nos últimos dias do ano reiteram projeto de expansão
532
CMIG vs. ELET: Fatia portuguesa na EDP está melhor com os chineses...
Jogo rápido: ressaca pós-Natal, Focus; respiro de Vanguarda Agro, fim da disputa
interna; Confab vs. Minoritários; M Dias Branco une fome à vontade de comer
Ajuste o GPS na virada de ano
27-dez-11
LUPA3: Um news flow muito aquecido para agitar seu moroso fim de ano na Bolsa
FIBR3: O call não é óbvio, e requer estômago e tolerância à volatilidade
533
SULA11 vs. PSSA3: Preferimos múltiplo barato, exposição a saúde, parcerias leves e
efeito-ING
Jogo rápido: republicar o balanço, boa oportunidade para Inepar; banco Cruzeiro do
Sul, rating; CCR, licitações; vendas de Natal, ponto de vista macro e micro
Imagem: Uma homenagem, talvez sem o devido glamour, aos 60% de alta de JHSF3
no ano
Eleja as melhores Caracterizações para o ano que chega
28-dez-11
DASA3: Pode ser premium e, de todo modo, está barata.
534
TCSA3: Satisfeitos com o short em Tecnisa - não é mais pra vender, mas também
ainda não é pra comprar.
GGBR4: Não apostaríamos em siderurgia para 2012, mas apostamos em Gerdau.
ABRE11: O que é o Pronatec e o que Abril Educação tem a ver com isso.
Jogo Rápido: euro estático; CVM, republicação de Inepar; MPX prevê atingir receita
bilionária em 2012; BR Properties e One Properties (novo nome da WTorre)
Troféu Empiricus 2011: Ninguém é melhor do que os melhores do ano.
Breve Análise do impacto do setor financeiro sobre os bechmarks
29-dez-11
MDIA3: Mantendo as fichas - firmes e fortes - em M Dias Branco
ELET3: Ano novo, notícia velha. Em 2012, continue short em Eletrobras
535
KROT11: Sugerimos parcimônia em relação às notícias sobre o FIES, e sustentamos
compra para Kroton
Jogo Rápido: euro atingiu seu menor valor em uma década/iene; HRT, prospecto
Sândalo; Namíbia, grupo Cowan Petróleo e Gás; Redecard e Cielo
Do it first, ask later - Eu gosto de investir agora, e alguém que me financie depois
01 31 30
Retrospectiva 2011 - (aka Imagem do ano)
Feriado Bovespa
Sábado
Domingo - Ano Novo