Primeiro trimestre
Transcrição
31 de março de 2010 Junkie Juice ou suco podre As enormes quantidades de gastos de governos em todo o mundo têm sido fundamentais para evitar o pior. Espera-se que o estimulo deva continuar a apoiar a atividade econômica por pelo menos mais um ano. Os políticos devem ser elogiados por fazer um bom trabalho em tempos muito difíceis. Essa é a boa notícia. Se tempos desesperados exigem medidas desesperadas, então temos sido atendidos. As enormes quantidades de déficits orçamentários e dívidas são uma conseqüência do medicamento administrado para estabilizar o paciente terminal. Praticamente todos os principais países sofrem de elevados déficits orçamentários e de dívida pública sempre crescente. Se a dívida de um país é uma proporção relativamente pequena (digamos, inferior a 60%) do PIB (Produto Interno Bruto) e o PIB cresce anualmente mais que o déficit orçamentário anual, a dívida pública pode ser gerenciada (em teoria simplista). A dívida pública dos EUA gira em torno de 100% do PIB de US $ 14 trilhões, com déficit de orçamento anual em torno de 10% do PIB, e ninguém em sã consciência acredita que a taxa anual de crescimento do PIB americano pode remotamente atingir a 5% durante os próximos anos. Dificilmente ultrapassável, os indivíduos americanos devem como um grupo cerca de US $ 14 trilhões. Não devemos nos esquecer dos governos estaduais (Califórnia, Nova York, Florida, etc), cujos funcionários sorrateiramente esbanjaram os benefícios de aposentadoria dos trabalhadores do Estado, que pode ter criado um buraco - não nos livros contábeis - de mais de $2 trilhões. Adicione a isso vários débitos municipais e corporativos, e os encargos da dívida total nos EUA ultrapassa os 300% do PIB. Como afirma Tom Hanks (no papel do comandante Jack Lovell), no filme Apollo 13: "Houston, temos um problema". Metadona (tcc "Junkie Juice" ou suco podre) é um opiáceo sintético usado freqüentemente para ajudar os usuários de narcóticos superar o vício entorpecente dos opióides (morfina, heroína). Apesar de controversa, na prática, esse método exige uma redução muito gradual da dose durante um longo período de tempo para permitir que o paciente consiga superar os sintomas de abstinência, mantendo-se um membro produtivo da sociedade. Por fim, espera-se, que a dependência em qualquer tipo de opióides não seja mais necessária. A quantidade de suco podre da dívida que as maiores economias estão tomando atualmente deve ser gradualmente reduzida. A responsabilidade por essa tarefa recai principalmente sobre aqueles políticos infames que acham mais fácil atirar nosso dinheiro no problema do que fazer as escolhas difíceis. Isso não é reconfortante. Especulando em ouro Todos os países com reserva de moedas (onde a maioria do dinheiro global é mantida), como os EUA (dólar), Europa (Euro), Japão (iene), Reino Unido (Libra Sterling) tem problemas semelhantes de dívida e de déficit. Como proteção, o mundo poderia mudar detenções de moeda para outros países que tenham bases monetárias mais sólidas hoje em dia (como Austrália, Canadá, Brasil, Chile, Nova Zelândia, Suécia, etc), porém, estes são muito pequenos para absorver a enorme liquidez global. O ouro é um potencial beneficiário em última instancia de vários acontecimentos econômicos ruins: inflação alta, aumento dos déficits orçamentários, enfraquecimento do dólar americano, a desvalorização de outros papeis-moeda (moedas estáveis), as crises financeiras, etc...O ouro é limitado no seu fornecimento anual, não se deteriora, é conversível em qualquer moeda, tornando-se assim uma referência honesta de conservação de valor. De fato, nos últimos 5 anos o ouro tem batido as duas outras classes de ativos, onde a maioria das pessoas investem o seu dinheiro: Renda Fixa (títulos) e de capital (ações). Desde Abril de 2005, um investimento em ações (no índice S&P500) teria retornado 1,17% ao ano, contra 5,71% nos muito mais seguros títulos do tesouro dos EUA, contra 17,50% para o ouro spot. Nos últimos 11 anos, as ações dos EUA aumentaram um total de 10%, comparado a 64% para os títulos de renda fixa, e 322% para o ouro. Uma advertência importante é que o desempenho das ações durante esse período é medido a partir do ano 2000, no pico da bolha de ações de tecnologia, quando os preços eram anormalmente elevados, o que representa um retorno histórico anormalmente baixo. Se você acha que o ouro representa atualmente uma boa oportunidade de investimento, você está em boa companhia. Cerca de 40% da produção total anual de ouro em 2009 foi comprada como investimento, cerca de 50% foi utilizada em jóias e o restante para fins industriais. Commodities não são normalmente destinadas a "investidores", mas sim consumidas. Há um debate considerável sobre a viabilidade do ouro poder continuar neste caminho. Dar valor ao ouro é quase impossível: custa dinheiro para armazená-lo no banco, não gera fluxo de caixa, tornando-o diferente de imóveis, títulos ou negócios. Talvez uma comparação com a arte seja mais apropriada, exceto que Renoir e Van Gogh deixaram de pintar, e há muito mais de 100 anos de produção anual de ouro em reservas conhecidas, quase que uma oferta ilimitada. Além disso, a última vez que o ouro subiu 300% ou mais, foi durante o período de alta inflação dos anos 1970 e 1980, após o embargo do petróleo árabe. Quando eu comecei a minha carreira de investimento em 1987 (eu comecei jovem), muitos ainda estavam mordidos pelo mosquito do ouro (os bancos estavam pagando 8% sobre os depósitos e "A Grande Depressão de 1990" era um livro popular). Aqui está o que aconteceu desde então: Comparativo de Retorno Total setembro 1987 a março de 2010 Ouro 145% Títulos de Renda Fixa (tesouro EUA) 405% Ações EUA (índice S&P500) 492% As duas últimas décadas incluíram inúmeras recessões, crises, guerras, pânicos, as bolhas (NASDAQ e imobiliária), o Brasil ganhou duas Copas do Mundo, e agora estamos tropeçando para fora da "grande recessão". Em conclusão, por mais tentadora que tenha sido a subida do ouro nos últimos anos, a sua reputação como um guardião da riqueza continua a ser refutada em comparação a títulos e ações. "Um mercado terrível ou uma economia terrível é seu amigo. É um erro terrível olhar para o que está acontecendo na economia hoje e decidir se quer comprar ou vender ações", Buffett respondeu a um aluno que perguntava se as ações tinham subido em demasia este ano, mesmo quando o desemprego nos EUA fica acima de 10 por cento. Warren Buffett para estudantes de administração na Universidade de Columbia, em uma discussão na Câmara Municipal em 12 de novembro de 2009, transmitida pela CNBC. A rota adiante é de manter o curso. Limitar a parte dos fundos atribuídos aos depósitos bancários ou títulos do tesouro: isso lhe custará em perda de poder de compra. Invista em títulos corporativos selecionados, com alguma diversificação em moedas não de reserva. A melhor proteção contra a perda de poder de compra, inflação alta e desvalorização da moeda é uma carteira de empresas (ações) a um preço atraente. Os melhores cumprimentos, Karim Armand NOTA ADMINISTRATIVA: Todos os anos somos obrigados pela Securities and Exchange Commission dos EUA (SEC) a oferecer aos clientes já existentes uma cópia do nosso folheto atualizado ADVParte II. Por favor, informe-nos se você gostaria de receber essa documentação. Nossa empresa gerencia carteiras de Renda Fixa, mista e carteiras de ações. Este relatório refere-se apenas à parte de capital dos ativos do cliente. Relatório do 1º Trimestre da carteira Core Equity Composite 31 de março de 2010 O desempenho de nossa carteira Core Equity Composite aumentou 10,32% (líquido) no primeiro trimestre de 2010, enquanto o S&P 500, incluindo dividendos cresceu 5,39% (valor bruto). As nossas empresas tiveram excelentes resultados que têm merecido o reconhecimento dos investidores que têm feito ofertas mais altas ao preços de suas ações. A se destacar foi a Liberty Capital, cujo investimento em 2009, na Sirius XM Radio (satélite) continuou a produzir uma riqueza fabulosa, com mais por vir. As ações da Liberty Capital aumentaram 52% em 3 meses! A Liberty Interactive possui QVC, o canal dominante de compras pela TV, cujo negócio teve desempenho tão fantástico em um ano difícil para o varejo. As ações da Liberty Interactive subiram 41% no trimestre. A Liberty Global possui franquias de televisão por cabo na Europa, Chile e teve uma joint-venture no Japão.Ele estava negociando para comprar a participação restante de 62% na Júpiter Telecomunicações, uma joint-venture com a Sumitomo, quando uma outra concorrente japonesa, KDDI, pagou US $ 4 bilhões para comprar a fatia de 38% da Liberty Global na Jupiter, 40% mais do que seu preço de mercado . Além disso, a Liberty Global fez uma aquisição na Europa, entregou excelentes resultados operacionais e comprou de volta mais de suas próprias ações. O preço de suas ações subiu 33% durante o trimestre. Estas três empresas juntaram-se a Sears Holdings, Steak N Shake, Air Transport Services Group, Berkshire Hathaway, Contango Oil & Gas e Forest City Enterprises como as 10 ações que subiram 22% ou mais. Claro que nem todas as ações que nós temos subiram tanto, e seis foram para baixo entre 2% e 19% (Yahoo, Forest Laboratories, Chesapeake Energy, Agricultural Commodities, Hertz Global e WellCare). ALTERAÇÕES EFETUADAS DURANTE O 1 º TRIMESTRE 2010 Novas posições estabelecidas: Steak N Shake Eliminações: CTM Media Canadian Natural Resources CapitalSource Contango Oil & Gas IDT Potash Aumento em posições existentes: ATP Oil & Gas Hertz Global United Rentals Reduções de posições existentes: Pfizer PRIMEIRO TRIMESTRE DE 2010 (3 MESES) Maiores contribuintes para o desempenho Berkshire Hathaway Liberty Capital Sears Holdings Liberty Interactive RHJ International Maiores detratores ao desempenho WellCare Health Plans Hertz Global (aumento) Agricultural Commodities Pfizer (redução) Chesapeake Energy AS 10 MAIORES POSIÇÕES EM CAPITAL (52% do total) Berkshire Hathaway, Sears Holdings, Liberty Capital, RHJ International, WellCare Health Plans, Leucadia Nacional, ATP Oil & Gas, DISH Network, Hertz Global, Pfizer. AVISOS LEGAIS E OUTRAS INFORMAÇÕES DE CONTEXTO JURÍDICO Esta carta ("Carta"), e todas as informações e pesquisas aqui contidas, não representam recomendações de consultoria de investimento para comprar ou vender valores mobiliários ou de qualquer instrumento financeiro, nem são destinados como um endosso de qualquer título ou de investimento. Esta Carta é apenas para fins informativos e todas as informações nela contidas representam opiniões e pareceres sobre investimentos próprios do redator ou provedor, e não devem ser interpretadas como sendo de conselhos sobre investimento personalizado ou consultoria fiscal. Nada aqui presente é oferta de qualquer serviço que não seja legal para oferecer em qualquer jurisdição particular pelo licenciamento atual (se houver) da Colbert Investment Management Co. (juntamente com todos os diretores, associados, empregados e pessoas associadas, assim coletivamente sendo aqui referidas como "CIM"). INFORMAÇÕES JURÍDICAS E OUTRAS. Todas as informações, dados, declarações, opiniões ou projeções feitas na presente Carta podem conter previsões, informações e certas declarações prospectivas, que são baseadas em crenças da CIM, bem como suposições feitas por e informações atualmente disponíveis à CIM. Tais declarações nesta Carta refletem a opinião da CIM com relação a eventos futuros e estão sujeitas a certos riscos, incertezas e suposições (incluindo mas não limitado a), mudanças nas condições econômicas gerais e de negócios, taxa de juros e flutuações de mercado dos valores mobiliários, a concorrência de dentro e fora do setor de investimentos, novos produtos e serviços no setor de investimentos, mudanças no perfil dos clientes e mudanças em leis e regulamentos aplicáveis à CIM. Caso um ou mais desses riscos ou outros riscos ou outras incertezas se materializarem, ou se suposições subjacentes provarem incorretas, os resultados reais podem variar materialmente daqueles descritos na presente carta. Além disso, embora cuidadosamente verificados, os dados expostos não garantem exatidão ou completude. As declarações, opiniões e / ou dados expressos nesta Carta, estão sujeitos a alteração sem aviso prévio com base no mercado e em outras condições. Descrições dos processos e estratégias da CIM são baseadas em práticas comuns e a CIM pode fazer exceções em casos específicos. Esta Carta se baseia nas informações disponíveis até o momento em que foi escrita, fornecida ou comunicada e a CIM nega qualquer obrigação de atualizar esta Carta e qualquer conteúdo de pesquisa, ou informações nela contidas. Por conseguinte, a CIM não faz nenhuma representação quanto à atualidade de qualquer informação nesta Carta. Como resultado de todos os precedentes, inter alia, a CIM não pode ser responsabilizada por negócios realizados pelos recipientes e leitores desta Carta com base nas demonstrações, projeções, pesquisas ou quaisquer outras informações de qualquer outra natureza nela incluídas. Investimentos em títulos são especulativos e envolvem um alto grau de risco; você deve estar ciente de que poderá perder a totalidade ou uma parte substancial do seu investimento se você tentar aplicar qualquer das informações contidas nesta Carta. As informações contidas neste documento são confidenciais e não podem ser reproduzidas ou distribuídas, no todo ou em parte. * AVISOS LEGAIS E INFORMAÇÕES RELACIONADAS A TODOS OS DADOS SOBRE DESEMPENHO: O DESEMPENHO PASSADO NÃO É NECESSARIAMENTE INDICATIVO DE RESULTADOS FUTUROS E PRECISÃO FUTURA BEM COMO RESULTADOS LUCRATIVOS NÃO PODEM SER GARANTIDOS. NUMEROS DE DESEMPENHO SÃO MEDIAS DE RESULTADOS ANUAIS INDIVIDUAIS PRÉ-IMPOSTOS. TODO DESEMPENHO NÃO É NECESSARIAMENTE BASEADO NOS MESMOS TIPOS DE GANHOS. OS MONTANTES GERIDOS PODEM DIVERGIR DOS MONTANTES SOB GESTÃO QUE FORMARAM A BASE PARA O DESEMPENHO HISTÓRICO. TODO O DESEMPENHO ASSUME O REINVESTIMENTO DOS LUCROS. O DÓLAR DOS EUA É A MOEDA USADA PARA EXPRESSAR DESEMPENHO. A TAXA DE ASSESSORIA COBRADA SOBRE INVESTIMENTOS EFETUADOS PELOS CLIENTES PODE VARIAR. ESSAS TAXAS DE ASSESSORIA DE INVESTIMENTO SÃO DESCRITAS SEGUNDO A SEC (SECURITIES EXCHANGE COMMISSION) NO FORMULÁRIO ADV PARTE II DA CIM. SALVO INDICAÇÃO CONTRÁRIA, QUALQUER DESEMPENHO NESTA CARTA NÃO É AUDITADO E NÃO SE DESTINA A CUMPRIR COM DIRETRIZES DA AIMR-PPS™ OU GIPS. NENHUMA REPRESENTAÇÃO ESTÁ SENDO FEITA DE QUE SEGUIR ESSA CARTA OU QUAISQUER INFORMAÇÕES AQUI CONTIDAS PODERÁ RESULTAR EM OU SER PROVÁVEL PARA, ALCANÇAR LUCROS OU PERDAS SEMELHANTES AOS APRESENTADOS OU DESCRITOS NA PRESENTE CARTA. QUALQUER RETORNO DE INVESTIMENTO OU PRINCIPAL IRÁ FLUTUAR COM AS CONDIÇÕES DO MERCADO E VOCÊ PODE TER UM GANHO OU PERDA EM SEUS INVESTIMENTOS. DESSA FORMA, RETORNOS INDIVIDUAIS, PARA QUALQUER CONTA OU ANO, PODEM VARIAR SOBRE QUALQUER DOS RETORNOS RELEVANTES AQUI APRESENTADOS. QUALQUER COMPARAÇÃO DE DESEMPENHO AO DESEMPENHO DOS ÍNDICES NESTA CARTA PODE NÃO SER UMA COMPARAÇÃO SIGNIFICATIVA. ÍNDICES CITADOS NESTA CARTA NÃO ESTÃO GERALMENTE DISPONÍVEIS PARA O INVESTIMENTO DIRETO E NÃO ESTÃO SUJEITOS ÀS TAXAS. QUALQUER DESEMPENHO REFERENCIADO NESTA CARTA NÃO É NECESSARIAMENTE BASEADO NOS MESMOS TIPOS DE GARANTIAS CONTIDAS EM QUALQUER ÍNDICE MOSTRADO OU REFERENCIADO NESTA CARTA, NEM QUALQUER DESSES INDICES É REPRESENTATIVO DE QUALQUER DESEMPENHO REFERENCIADO NESSA CARTA. FUNDOS HEDGE PODEM USAR POSIÇÕES CURTAS, DERIVATIVOS E ALAVANCAGEM, DIFERENTEMENTE DE ALGUNS COMPONENTES DE ALGUNS ÍNDICES. QUAISQUER ÍNDICES MOSTRADOS NESTA CARTA SÃO APENAS PARA REFLETIR DESEMPENHO COMPARATIVO DE ESTILOS FAMILIARES DE INVESTIMENTO OU OUTROS. NENHUMA REPRESENTAÇÃO ESTÁ SENDO FEITA DE QUE QUAISQUER ACOES, CARTEIRA, ÍNDICES, INSTRUMENTOS FINANCEIROS, INVESTIMENTO, OU FUNDO (INCLUINDO O FUNDO) DEVERÁ OU É PROVÁVEL DE ALCANÇAR LUCROS OU PERDAS SEMELHANTES AOS APRESENTADOS OU DESCRITOS NA PRESENTE CARTA. O DESEMPENHO REAL VARIA DEPENDENDO DE MUITOS FATORES, INCLUINDO, MAS NÃO SE LIMITANDO A, ESTRATÉGIAS DE INVESTIMENTO, IMPOSTOS, CONDIÇÕES DE MERCADO, E TAXAS DE CONSULTORIA E OUTRAS TAXAS E DESPESAS. ** INFORMAÇÕES DE DESEMPENHO E AVISOS LEGAIS RELACIONADOS AO PORTFOLIO CIM CORE EQUITY COMPOSITE. A CIM GERENCIA CARTEIRAS DE RENDA FIXA, MISTA E PATRIMONIO, MAS AQUI SÓMENTE REPRESENTA DADOS SOBRE A PARTE DE CAPITAL DOS ATIVOS DOS CLIENTES. DISPERSÃO SIGNIFICATIVA PODE OCORRER ENTRE O DESEMPENHO, PARTICIPAÇÕES, PROPORÇÕES E PERCENTAGENS FIXADAS ANTERIORMENTE ENTRE AS CONTAS INDIVIDUAIS DOS CLIENTES GERIDAS PELA CIM. ESTA DISPERSÃO PODE SER DEVIDA A DIFERENÇAS NO TAMANHO DA CONTA, CASH FLOW, CALENDÁRIO E DAS CONDIÇÕES DE EXECUÇÃO DAS TRANSAÇÕES, NECESSIDADES INDIVIDUAIS DE CLIENTES, CONDIÇÕES ECONÔMICAS OU DE MERCADO E OUTROS FATORES. O DESEMPENHO DO CIM CORE EQUITY COMPOSITE É LÍQUIDO DE TAXAS E DESPESAS. O DESEMPENHO É BASEADO EM TODAS AS CONTAS DE ACOES DE CLIENTES ADMINISTRADAS PELA CIM DE MANEIRA SUBSTANCIALMENTE SIMILAR. # 4658362_v2
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