Relatório Mensal

Mirae Asset Global Investimentos (Brasil)
Relatório Mensal
Abril 2013
Especialista em
Mercados
Emergentes
Desempenho dos Mercados
No início do mês de abril, o otimismo com a recuperação econômica brasileira sofreu o primeiro golpe do ano. Depois de um dado
encorajador da produção industrial em janeiro, o resultado da indústria em fevereiro praticamente anulou toda a alta observada no
primeiro mês do ano. Ainda que não esperássemos uma recuperação muita intensa do lado da oferta da economia brasileira, essa
divulgação referente a fevereiro veio para confirmar uma recuperação econômica presente, porém em ritmo moderado. Não
somente a oferta da economia brasileira que desapontou em abril, os dados da demanda também registraram resultados abaixo
do esperado, com as vendas no varejo em patamar inferior ao do mês anterior. Embora estes indicadores tenham apresentado um
resultado abaixo do esperado, a economia brasileira segue crescendo ao longo do ano e a perspectiva de uma intensificação da
recuperação econômica brasileira prossegue.
Se a recuperação econômica vem se mostrando mais lenta que o esperado, a desaceleração dos preços segue movimento similar
e sua atenuação ainda se apresenta muito branda. Mesmo descartando as variações de curto prazo que não devem ser levadas
em conta para a trajetória futura de política monetária, o lado estrutural da inflação brasileira ainda segue ruim. Os produtos que
mostraram as principais desacelerações nos preços neste ano estão relacionados as desonerações promovidas pelo governo.
Para combater essa alta na inflação brasileira, o Banco Central Brasileiro (BCB) promoveu uma elevação na taxa de juros básica
da economia brasileira de 7.25% para 7.50% aa. A autoridade monetária, de fato, promoveu um ajuste, só que menos intenso do
que o mercado esperava e ainda com dois membros do Comitê de Política Monetária (COPOM) votando a favor da manutenção
da taxa. Já na divulgação da ata da reunião de abril do COPOM houve o esclarecimento de que todos os membros concordavam
da necessidade da elevação da taxa, no entanto, os membros a favor da manutenção acreditavam que “não seria recomendável
uma ação imediata da política monetária”.
Acreditamos em mais duas altas de 25pp com a taxa Selic fechando o ano no nível de 8.00%. Se pelo lado monetário esperamos
mais retirada de parte dos estímulos, pelo lado fiscal esperamos expansão adicional. No mês de abril, o governo brasileiro
continuou com a estratégia de desonerações, cortando imposto dos produtos relacionados à cadeia do etanol. Além disso,
aumentou a quantidade de etanol na mistura da gasolina na bomba, o que aumentará a demanda para o setor. Novamente, uniu o
alívio de mais cortes de impostos juntamente com o resultado indireto da diminuição dos preços dos produtos desonerados nos
índices de inflação. Seguimos acreditando que o governo brasileiro continuará com medidas adicionais para estimular o
crescimento, especialmente por meio de política fiscal com novas desonerações nos próximos meses.
No front internacional, os indicadores econômicos dos EUA seguem mostrando um cenário de melhora consistente. Devemos
observar que os indicadores não registrarão resultados monotonicamente melhores, no entanto, a tendência de recuperação já se
mostra bem evidente. Mercados de trabalho e imobiliário registraram novamente dados sólidos que corroboram um ambiente
econômico melhor. Por outro lado, na Europa os dados econômicos recentes seguem mostrando que a recuperação ainda está
por vir. Mais do que isso, os indicadores recentes não apontam para uma recuperação mais rápida do que o esperado, o que tem
levado o mercado a esperar ainda mais estímulos, em especial, vindo do Banco Central Europeu (ECB). Olhando para as
economias emergentes, os dados mais recentes da economia chinesa voltaram a sinalizar um cenário de recuperação econômica
um pouco mais lenta do que o esperado. Os indicadores econômicos de março voltaram a sinalizar para um vigor econômico
menos intenso do que o esperado em especial no final de 2012.
O ambiente econômico global segue positivo com as maiores economias seguindo, aumentando a liquidez dos mercados
financeiros. O momento segue propício para uma recuperação consistente da economia brasileira.
Especialista em Mercados Emergentes
Estratégias de Investimento
Estratégia Ibovespa Ativo
Mirae Asset Discovery Equity Focus Multimercado / Mirae Asset Discovery Equity
Focus II Ações
O fundo apresentou performance abaixo do Ibovespa durante o mês de Abril. O Ibovespa fechou o mês com queda de 0,78%, em
função da piora na perspectiva econômica da região. A fraca perspectiva de recuperação econômica, a inflação e o aperto da
política monetária são as principais variáveis no momento. As performances de Petrobrás e Vale ajudaram o índice a não
apresentar queda maior durante o período.
O fundo não apresentou grandes alterações setoriais, sendo a única exceção a redução do peso de Consumo Discricionário e
aumento de Consumo Básico. As ações do setor de Consumo Discricionário apresentaram boa performance até então. O
aumento do setor de consumo Básico se deu através dos papéis de Pão de Açúcar, por se tratar de uma empresa com caráter
mais defensivo, além de estar atravessando um bom momento operacional.
Ao longo do mês, o fundou zerou as posições em Anhanguera Educacional e CSN. Após a forte alta dos papéis de Anhanguera,
devido ao anúncio da fusão com a Kroton, decidimos realizar a posição na empresa. No caso de CSN, a perspectiva ruim de curto
prazo fez com que o fundo zerasse a posição, com possíveis números fracos referentes ao 1º trimestre de 2013.
Vale destacar também a redução da posição em Banco do Brasil durante o mês, para financiar a compra dos papéis de BB
Seguridade, cuja oferta ocorreu no período.
O fundo continua bastante seletivo, com a preferência por papéis protegidos da inflação, como as concessionárias de rodovias,
além de setores como de seguros, que apresentam oportunidades de crescimento estrutural no país. Continuamos positivos com
o setor financeiro, dado o cenário mais estável em relação à qualidade dos ativos e spreads bancários.
Estratégia Ações Dividendos
Mirae Asset Discovery Ações Dividendos
A estratégia do fundo foi mantida durante o período, sofrendo algumas alterações que se mostraram eficazes no mês. No setor
Financeiro, reduzimos a posição em Banco do Brasil para compra dos papéis de BB Seguridade e aumentamos a posição em
Bradesco, apesar da pressão na margem financeira, o banco vem apresentando bons indicadores relacionados aos custos e à
qualidade dos ativos, mantendo nossa visão positiva no papel.
Durante Abril ainda aumentamos nossa exposição em Vale e incluímos BR Malls no fundo. Melhores resultados de curto prazo e a
divulgação do novo código de mineração menos danoso do que esperado pelo mercado nos fez diminuir nossa visão negativa
sobre o papel. No caso de BR Malls, acreditamos que o papel apresentou em Abril um bom ponto de entrada, após a fraca
performance nos últimos meses. A empresa está dentro de um setor defensivo, onde a inflação não representa um grande risco e
que oferece perspectivas de crescimento futuro. Vale destacar ainda a redução em Embraer no período. Após os fracos resultados
divulgados pela empresa no 1T13, a visibilidade em relação aos resultados futuros foi prejudicada, levando ao ajuste da posição
no fundo.
Continuamos positivos com bancos, dada uma perspectiva mais estável quanto à qualidade dos ativos e spreads de crédito.
Também acreditamos em papéis que se beneficiam de uma inflação mais alta como concessionários.
Especialista em Mercados Emergentes
Estratégias de Investimento
Estratégia Multimercado Multiestratégia
Mirae Asset Global Multi Strategy Multimercado
A piora nas expectativas de inflação levou o Banco Central do Brasil a elevar a taxa de juros SELIC em 25bps para 7.50% ao
ano, entretanto esta decisão não foi unânime e adicionou alta volatilidade à curva de juros. A posição aplicada na taxa longa via
juros reais e nominais, foi o grande destaque do mês com relevante parte dos resultados do fundo, as estratégias de travas de
DI também foram destaque juntamente com a posição vendida em Dólar.
Nosso cenário base contempla mais duas altas de 25bps na taxa SELIC, entretanto os próximos números de inflação serão
determinantes para estimarmos o tamanho total do ajuste que a SELIC pode sofrer ao longo do ano. Esta incerteza paira sobre o
mercado, principalmente após os decepcionantes números de crescimento do PIB que podem, juntamente com o fraco
desempenho da economia global, serem determinantes para um ajuste ainda mais moderado no patamar da taxa de juros. Ainda
acreditamos que a taxa de juros longa precifica um premio elevado perante nosso cenário, portanto, continuamos aplicados via
taxa de juros real e nominal, entretanto a inflação implícita nos títulos atrelados a IPCA tornam-se mais interessante dado o
patamar próximo de 5.00%.
Com relação à Moeda, continuamos vendidos em Dólar acreditando que o movimento tende a ser assimétrico, o governo e o
Banco Central já sinalizaram preocupação com a inflação e a moeda eventualmente pode ser utilizada como ferramenta para
conter uma alta excessiva. Outro fator que conta a favor da posição vendida é o fato de grandes economias continuarem suas
políticas de liquidez, o que faz com que o Real se torne um destino cada vez mais atrativo. A posição comprada em Bolsa foi
reduzida para aproximadamente 4,00%, cuja alocação principal da carteira se concentra no setor de bancos e mineração. O mês
foi marcado por altíssima volatilidade e pela emissão de duas novas empresas, BBSE3 (Banco do Brasil Seguridade) e SMLE3
(Smiles), que juntas movimentaram quase R$10.0 Bilhões).
Estratégia Multimercado Long & Short
Mirae Asset Long & Short Multimercado
Abril foi marcado pela volta das ofertas de ações, foram lançadas as ações de Banco do Brasil Seguridade (BBSE3 - oferta de
aprox. R$8.5 Bi) e Smiles (SMLE3 - oferta de aprox. R$1.35 Bi). O Ibovespa foi bastante volátil, e teve o setor de bancos como
grande “financiador” para estas emissões, o setor em média caiu 4.50% em comparação ao Ibovespa que caiu apenas 0.78%.
Nossa grande alocação continua sendo o setor financeiro e ainda acreditamos que juntamente com BMF Bovespa, deve superar
o índice, principalmente quando se leva em consideração a nova ponderação do Ibovespa, que teve um aumento relevante no
peso de OGX (saindo de 2.01% para 5.04%). Continuamos ligeiramente menos expostos no setor, entretanto com cautela devido
ao resultado acima do esperado de Petrobras e os níveis extremamente deteriorados que a ação se encontra em comparação
aos seus “peers” globais.
Continuamos reduzindo nossa participação no setor de Consumo, e juntamente com Siderurgia foram as grandes mudanças na
carteira do “Double-Alpha”, que acabou sendo responsável por um desempenho negativo no mês. Reduzimos nossa estratégia
NET direcional comprada para 3.80% do PL e o destaque positivo ficou novamente para a alta frequência na rotatividade dos
pares estatísticos.
Estratégia IMA-B
Mirae Asset IMA-B Renda Fixa
O mês de Abril foi marcado por alta volatilidade e recuperação do índice IMA-B. A elevação da taxa SELIC em uma magnitude
inferior a precificada pelos participantes do mercado, aliada a uma leve piora nos dados econômicos, tanto externos quanto
internos, resultou em uma queda generalizada das taxas de juros futuros. Como consequência, o índice retornou para o terreno
positivo no mês, alcançando 1,58%, enquanto o fundo MIRAE IMA-B ficou levemente abaixo, 1,45%.
A volatilidade deverá permanecer elevada, razão pela qual este tipo de aplicação se torna mais adequada para horizonte de
investimentos mais longos. Acreditamos que o fundo continuará obtendo resultados favoráveis já que, apesar da considerável
queda observada nos últimos anos, a taxa de juros real do Brasil permanece sendo uma das mais altas do mundo, não refletindo
ainda a solidez do país diante de economias semelhantes ou até mesmo de países avançados.
Especialista em Mercados Emergentes
Desempenho dos Fundos – Abril/2013
Patr. Líquido (R$ MM)
Rentabilidade (%)
Fundo
Cota
2013
12
Meses
2012
2011*
2010*
2009*
Desde o Data de Início
Início
Dia
Mês
1,06%
-0,8%
1,45%
-0,42%
-2,27%
-1,48%
-3,54%
-2,76%
-6,67% -1,47% 16,14% -21,71%
+1,6% +8,09% +8,75% -3,6%
-9,38% -1,98% 19,32% -20,10%
-1,1% +7,58% +11,92% -1,99%
10,16%
+9,11%
13,27%
+7,31%
115,38% 99,19%
+32,72% +59,23%
-2,13%
+12,38%
1,47%
-0,39%
0,00%
+0,78%
0,03% 4,45% 19,41% -2,99%
+8,3% +14,01% +12,01% +15,12%
16,67%
+15,63%
120,40% 192,89%
+37,74% +152,93%
30-abr
Médio ult.
12 Meses
17/12/08
0,359
4,492
29/01/10
2,288
6,664
17/12/08
8,223
8,472
Estratégia: Ibovespa Ativo
Mirae Asset Discovery Equity Focus Multim. FI1
Fundo x Ibovespa (Diferença)
1,99185831
Mirae Asset Equity Discovery Equity Focus II FIA2
Fundo x Ibovespa (Diferença)
0,97865933
Estratégia: Dividendos
Mirae Asset Discovery Ações Dividendos FIA3
Fundo x Ibovespa (Diferença)
2,92889239
Patr. Líquido (R$ MM)
Rentabilidade (%)
Fundo
Cota
Dia
Mês
2013
12
Meses
2012
Desde o Data de Início
Início
2011*
2010*
2009*
1,28809853
0,31% 1,27% 2,19% 8,26% 10,39% 9,74%
1113,90% 212,33% 98,66% 111,45% 124,00% 94,44%
4,05%
93,19%
-
28,81%
99,19%
1,18590916
0,18% 0,30% 2,39% 5,71% 9,43% 5,84%
647,89% 50,09% 107,52% 77,02% 112,04% 86,41%
-
-
18,59%
101,75%
30-abr
Médio 12
Meses
30/07/10
63,600
53,701
01/06/11
9,230
8,855
Estratégia: Multimercado Multiestratégia
Mirae Asset Multimercado Multi Strategy FICFIM4
Retorno (%CDI)
Estratégia: Long & Short Direcional
Mirae Asset Long & Short FICFIM5
Retorno (%CDI)
Fundo
Patr. Líquido (R$ MM)
Rentabilidade (%)
Cota
Dia
Mês
0,22%
-0,01%
1,45%
-0,13%
2013
12
Meses
2012
2011*
2010*
2009*
-
-
2010*
2009*
1,04%
9,75%
17,04%
82,66%
9,88%
18,95%
Desde o Data de Início
Início
30-abr
Médio 12
Meses
47,470
57,826
Estratégia: Renda Fixa - Inflação
Mirae Asset IMA-B FI RF6
Fundo x IMA-B (Diferença)
1,41944453
-0,35% 14,31% 27,40% 11,82%
+0,32% +0,45% +0,72% +0,78%
41,94%
+2,23%
30/06/11
Rentabilidade (%)
Benchmarks
IBOVESPA Fechamento
CDI
IMA-B
55.910
Dia
Mês
2013
12
Meses
1,86%
0,03%
0,23%
-0,78%
0,60%
1,58%
-8,27%
2,22%
-0,67%
-9,56% 7,40% -18,11%
7,41% 8,41% 10,31%
13,86% 26,68% 15,11%
2012
2011*
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administração e performance porém não é líquida de impostos. Para os fundos: 1, 3, 6: Estes fundos utilizam estratégias com derivativos como parte integrante de sua política de investimento.
Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas. Para os fundos: 4 e 5: Estes fundos utilizam estratégias com derivativos
como parte integrante de sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive
acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar seus recursos adicionais. Para os fundos: 1, 3, 4, 5 : Os fundos estão autorizados a aplicar em
ativos financeiros negociados no exterior. Estes fundos podem estar expostos a significativa concentração em ativos de renda variável de poucos emissores, com os riscos daí recorrentes. 1.
Mirae Asset Discovery Equity Focus Multimercado FI: Tx. Adm.: 2% (Tx. Mín. 2%aa. e Tx. Máx. 3%aa); Tx. Perf.: 20% s/ ibov;. Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+1 / Resg. D+1 / D+4; PL Méd. últ.12m: R$
4,50 MM 2. Mirae Asset Discovery Equity Focus II FIA: Tx. Adm.: 2% (Tx. Mín. 2%aa. e Tx. Máx. 3%aa); Tx. Perf.: 20% s/ ibov;. Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+1 / Resg. D+1 / D+4; PL Méd. últ.12m:
R$ 6,67 MM 3. Mirae Asset Discovery Ações Dividendos FIA: Tx. Adm.: 2% (Tx. Mín. 2%aa. e Tx. Máx. 3%aa); Tx. Perf.: 20% s/ ibov;. Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+1 / Resg. D+1 / D+4; PL Méd.
últ.12m: R$ 8,47 MM 4. Mirae Asset Global Multi Strategy FIC: Tx. Adm.: 1,5% (Tx. Mín. 1,5%aa. E Tx. Máx. 1,75%aa); Tx. Perf.: 20% s/ CDI; Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+0 / Resg. D+3 / D+4; PL
Méd. últ.12m: R$ 53,70 MM 5. Mirae Asset Long&Short FICFI Multimercado: Tx. Adm.: 1,5 % (Tx. Mín. 1,5%aa. e Tx. Máx. 1,75%aa); Tx. Perf.: 20% s/ CDI; Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+1 / Resg.
D+1 / D+4; PL Méd. últ. 12m: R$ 8,85 MM 6. Mirae Asset IMA-B FI Renda Fixa: Tx. Adm.: 0,3% (Tx. Mín. 0,3%aa. e Tx. Máx. 0,5%aa); Cotiz. e Pagto.: Aplic.: D+0 / Resg. D+0 / D+1; PL Méd. últ.
12m: R$ 57,82 MM; Público Alvo para todos os fundos: Investidores em geral. A rentabilidade divulgada é liquida da taxa de administração e performance porém não é líquida de impostos. Para
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