Self Cover Report for all asset classes
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Self Cover Report for all asset classes
abc Estratégia de Renda Variável Brasil HSBC Top Picks Agosto/2008 Maior exposição em Energia Elétrica, Shopping Centers e Logística Neutro em Petróleo, Siderurgia, Mineração e Bancos Menor exposição em Varejo, Telecom, Papel e Celulose, Aviação Civil e Petroquímico Seguem abaixo nossa Carteira Recomendada para o mês de Agosto de 2008 e a lista de empresas que possuem os maiores yields estimados para 2008. Carteira Recomendada – Agosto/08 Empresa Código Participação BR Malls Part ON * Embraer ON * Petrobras PN CSN ON * ALL América Lat Log Unit * Itaú PN Tractebel ON Eletropaulo PNB Total BRML3 EMBR3 PETR4 CSNA3 ALLL11 ITAU4 TBLE3 ELPL6 10% 10% 20% 15% 10% 15% 10% 10% 100% Potencial de Valorização 131,1% 117,6% 76,0% 41,5% 29,8% 29,0% 24,8% 13,4% 57,4% Nossa carteira é formada por companhias selecionadas dentre os setores que possuímos visão favorável; algumas foram selecionadas dentre as ações que os analistas do HSBC não possuem uma visão negativa, enquanto outras, que não são cobertas pelos nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais sob o ponto de vista macroeconômico; Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson. 1 de Agosto de 2008 Renato Onishi Estrategista HSBC Bank Brasil SA 11 3371 8191 Maiores yields estimados para 2008 [email protected] Carlos Nunes Analista HSBC Bank Brasil SA 11 3371 8187 [email protected] Ver relatórios de pesquisa do HSBC em: http://www.hsbcinvestimentos.com.br Autor do relatório: HSBC Bank Brasil SA Isenção de Responsabilidade e Disclosure Este relatório deve ser lido em conjunto com as informações contidas nas seções Disclosure e Isenção de Responsabilidade, assim como com a certificação de analista contidos no apêndice deste relatório, parte integrante do mesmo Empresa Eletrobrás PNB Telesp PN Coelce PNA * Eletropaulo PNB Transmissão Paulista PN * Grendene ON * AES Tietê PN Telemig Part PN * Embraer ON * Light ON * Souza Cruz ON * Brasil Telecom Part PN Terna Part Unit * Tractebel ON Pine PN Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson. Código Yield ELET6 TLPP4 COCE5 ELPL6 TRPL4 GRND3 GETI4 TMCP4 EMBR3 LIGT3 CRUZ3 BRTP4 TRNA11 TBLE3 PINE4 11,1% 10,9% 10,7% 10,4% 9,4% 9,9% 9,6% 8,9% 8,5% 7,6% 7,5% 6,9% 7,2% 6,5% 6,7% abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Sumário Executivo A volatilidade dos mercados norte-americanos diminuiu um pouco nas últimas semanas, em especial pelas perspectivas menos negativas quanto à sustentabilidade do sistema financeiro frente à crise imobiliária. Todavia, como demonstrado no gráfico a seguir, a volatilidade do S&P (Vix) continua bem acima da sua média móvel dos últimos três anos. Volatilidade Implícita do S&P (Vix) – Últimos 6 anos Neste sentido, acreditamos que a volatilidade nos mercados permaneça elevada no curto prazo, com viés ainda negativo para os ativos de renda variável. 50 40 30 20 10 jun-08 out-07 fev-07 jun-06 out-05 fev-05 jun-04 out-03 fev-03 jun-02 0 VIX na última reunião, elevando em 0,75pp a taxa Selic para 13%, dando, assim, clara indicação de que o novo ciclo de aumento de juros poderá ser mais longo do que se previa anteriormente. É importante ressaltar, entretanto, que a atuação firme do Banco Central melhora as perspectivas de que a inflação de 2009 fique em linha com a meta estabelecida de 4,5% . Média móv el 3 anos Fonte: Bloomberg Adicionalmente, continuamos a ver um cenário bastante desafiador para a economia norteamericana, com inflação em alta e seus principais indicadores de atividade econômica com forte tendência de queda, sem dar sinais aparentes de reversão. Neste sentido, o Fed poderá adotar um aperto maior nos juros básicos no segundo semestre de 2008, visando conter parte da escalada inflacionária no país. Assim, a nossa recomendação continua sendo a de priorizar os setores mais defensivos e com maior exposição ao mercado interno, especialmente aos segmentos com fluxo de caixa mais previsível (como, por exemplo, energia elétrica). Nossa preferência é por empresas cujas receitas sejam menos sensíveis às variações da economia norteamericana e mundial e que possuam forte geração de caixa. Evolução da Carteira X Bovespa (Base=100: Março/08) 130 120 110 +2,86% 100 -2,50% 90 mar/08 No Brasil, apesar dos índices de atividade continuam fortes, a inflação começa a ameaçar a solidez dos fundamentos macroeconômicos. Assim, o Copom adotou um tom mais agressivo 2 abr/08 mai/08 Carteira Fonte: HSBC / Bovespa jun/08 jul/08 Ibov espa abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Desempenho Histórico Carteira Recomendada – Julho/08 Empresa Código Participação Variação AES Tietê PN Energias do Brasil ON CCR Rodovias ON * BR Malls Part ON * CSN ON * Vale do Rio Doce PNA Petrobras PN Total Ibovespa GETI4 ENBR3 CCRO3 BRML3 CSNA3 VALE5 PETR4 10% 10% 10% 10% 10% 20% 30% 100% 9,2% 4,7% 0,5% -6,2% -14,2% -14,4% -22,3% -10,2% -8,5% Fonte: HSBC, Economática Recomendações para Agosto/08 Carteira Recomendada – Agosto/08 Empresa Código BR Malls Part ON * Embraer ON * Petrobras PN CSN ON * ALL América Lat Log Unit * Itaú PN Tractebel ON Eletropaulo PNB BRML3 EMBR3 PETR4 CSNA3 ALLL11 ITAU4 TBLE3 ELPL6 Participação Participação Última Potencial de Anterior Atual Cotação (R$) Valorização 10% --30% 10% --------- 10% 10% 20% 15% 10% 15% 10% 10% 14,54 11,95 35,90 61,30 20,88 33,50 24,03 37,40 131,1% 117,6% 76,0% 41,5% 29,8% 29,0% 24,8% 13,4% Papéis retirados da Carteira Recomendada em Agosto/08: VALE5 (20%), ENBR3 (10%), GETI4 (10%) e CCRO3 (10%). Lista Complementar ** Empresa Iguatemi ON * Petrobras ON Banco do Brasil ON Usiminas PNA * Unibanco Unit TAM PN * Bradesco PN AES Tietê PN Energias do Brasil ON Ticker Última Cotação (R$) Potencial de Valorização IGTA3 PETR3 BBAS3 USIM5 UBBR11 TAMM4 BBDC4 GETI4 ENBR3 19,99 43,94 25,10 69,00 20,80 32,00 33,15 18,45 33,40 114,6% 62,3% 47,4% 45,4% 44,2% 40,6% 28,2% 11,1% 1,8% Nossas recomendações são formadas por companhias selecionadas em setores que possuímos visão favorável; algumas foram obtidas de setores cujas ações os analistas fundamentalistas do HSBC não possuem perspectiva negativa, enquanto outras, que não são cobertas pelos nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais sob o ponto de vista macroeconômico; Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson. ** Além da carteira recomendada, apresentamos uma lista complementar de ações que acreditamos terem bom potencial de valorização, mas que não foram incluídas na carteira recomendada. Estas ações são alternativas interessantes para os que desejam ter carteiras com um maior número de ações ou mesmo para troca por ações que estão na carteira, de acordo com preferências setoriais e oscilações relativas ao longo do mês. 3 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Cenário Macroeconômico 4 65 125 60 100 55 75 50 50 45 25 R ecessão ISM - Indústria Mar-08 Jul-07 Nov-06 Mar-06 Jul-05 0 Nov-04 40 Mar-04 Finalmente, as decisões tomadas pelas autoridades norte-americanas em proibir as operações de “venda a descoberto” de ações, reduziu de forma significativamente o movimento especulativo em torno das ações das principais instituições financeiras internacionais. Adicionalmente, o plano de emergência proposto pelo secretário do Tesouro, Henry Paulson, para proteger as principais agências de hipotecas norte-americanas (Fannie Mae e Freddie Mac) também contribuiu para acalmar as preocupações dos investidores com relação à solvência destas agências. ISM – Indústria x Confiança do Consumidor Americano Jul-03 A maior parte dos resultados reportados até o momento por grandes instituições financeiras surpreendeu positivamente (como o resultado do Credit Suisse e Morgan Stanley), com algumas exceções como o Wachovia, que reportou perdas de quase US$ 9 bilhões no trimestre. Mesmo assim, suas ações subiram fortemente após o anúncio de que o mesmo não faria operações de aumento de capital ou venda de ativos, por ainda contar com uma forte estrutura de capital para suportar as perdas. O gráfico a seguir mostra a evolução nos últimos cinco anos de dois indicadores importantes de atividade econômica nos EUA: o Índice do Setor Manufatureiro Americano (ISM da Indústria) e o Índice de Confiança do Consumidor Americano, medido pelo Conference Board. Para ambos, qualquer medição abaixo de 50 pontos, significa contração da atividade econômica. Nov-02 Em meio ao risco de “crash” no sistema financeiro mundial, principalmente por conta da maior alavancagem dos bancos internacionais em operações de alto risco (mercado subprime, CDS, entre outras), as questões ligadas à atividade econômica norte-americana, aparentemente, ficaram em segundo plano nos noticiários. Neste sentido, com a redução do foco dos investidores no risco relacionado ao setor financeiro, acreditamos que os dados relativos à atividade econômica dos EUA voltarão ao topo da lista dos noticiários. Entretanto, isso não deve representar uma melhora das notícias. Mar-02 Pouso suave na economia americana? Confiança Consumidor Fonte: Bloomberg / HSBC O gráfico mostra que, nos últimos doze meses, ambos os indicadores têm apresentado uma tendência constante de queda, encerrando a última medição (junho de 2008) no ponto limítrofe de 50 pontos, ou seja, indicando que a economia americana está passando por uma forte contração econômica, no presente momento, mas ainda sem sinais claros em qualquer direção. abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 Estoque de casas à venda jan/08 jan/07 jan/06 jan/05 jan/04 jan/03 1,5 ìndice: Jan/02=100 175 155 135 115 95 75 55 35 4,5 jan/02 O gráfico abaixo ilustra a evolução da taxa de desemprego nos EUA nos últimos cinco anos. Observamos que nos últimos doze meses a taxa de desemprego mantém uma tendência constante de alta, refletindo a piora nas condições do mercado de trabalho dos EUA. Estoque de Imóveis x Vendas de imóveis (Novos & Usados) Em milhões Unidades Além disso, outros indicadores macroeconômicos americanos, como os dados do mercado de trabalho e imobiliário, ratificam este cenário. Vendas de Imóveis Novos Vendas de Imóveis Usados Taxa de Desemprego nos EUA Fonte: Bloomberg / HSBC 6,5% S&P / Case-Shiller Composite 20 (Índice de preços de casas) 6,0% 215 5,5% 200 5,0% 185 170 4,5% 155 4,0% Vale destacar que, os dados macroeconômicos relacionados a mercado de trabalho (taxa de desemprego, renda média do trabalhador, produtividade, entre outros) são considerados um indicador presente de atividade. Isso significa que, se há uma piora significativa nestes indicadores, provavelmente o país em questão está vivendo neste momento um período de forte desaquecimento econômico, que será refletido posteriormente em outros indicadores. A mesma indicação é obtida pela análise dos dados do mercado imobiliário dos EUA. Os gráficos a seguir mostram os indicadores de vendas de imóveis novos e usados e, também, o índice de preços “S&P Case-Shiller Composite”, que mede a variação do preço médio de residências para uma família padrão nas 20 principais regiões do país. jan/08 jul/07 jan/07 jul/06 jan/06 jul/05 jul/04 jan/05 jan/04 jul/03 jan/03 110 jul/02 Fonte: Bloomberg / HSBC 125 jan/02 jul/07 jan/08 jul/06 jan/07 jul/05 jan/06 jul/04 jan/05 jul/03 jan/04 jul/02 jan/03 jan/02 140 Fonte: Bloomberg / HSBC Fica evidente a crise pela qual o mercado imobiliário dos EUA passa, com expressiva queda nas vendas de imóveis novos e usados, aumento sensível nos estoques de imóveis à venda e conseqüente queda nos preços dos imóveis. Embora os bancos já tenham reconhecido grande parte de suas perdas relacionadas ao mercado imobiliário, ainda é cedo para dizer que a economia americana está apresentando algum sinal de recuperação. Ao contrário, a conciliação dos dados econômicos norte-americanos, aliados à forte pressão de preços de commodities, além da depreciação do dólar frente às demais moedas do mundo, reforça a perspectiva negativa quanto ao rumo da maior economia global. Neste sentido, acreditamos que a volatilidade do mercado permaneça elevada no curto prazo, com 5 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 viés ainda negativo para os ativos de renda variável. E como o Fed está reagindo à situação econômica dos EUA Aparentemente, o Federal Reserve está tomando todas as medidas que estão ao seu alcance para evitar uma crise sistema no setor bancário dos EUA. Todavia, o Fed continua enfrentando uma situação bastante complicada, haja vista a tendência de alta na inflação aliada ao forte desaquecimento econômico. O gráfico abaixo mostra a evolução do índice de inflação ao consumidor americano e o seu núcleo, que exclui os preços de energia (que possui forte influência dos preços do petróleo). sobretudo em relação aos preços de energia e gastos com alimentação. Estes dois fatores poderão contaminar os preços de outros produtos, elevando, assim, os índices gerais de inflação. Desta forma, acreditamos que, por conta deste cenário mais negativo em termos de inflação e com o risco de crise no sistema financeiro reduzido, o Fed deverá direcionar sua política para o controle da inflação. Portanto, acreditamos que a recuperação da atividade econômica dos EUA possa ficar comprometida, o que nos leva a ter uma visão negativa sobre os mercados de uma forma geral. Copom decide por elevar Selic em 0,75pp No Brasil, a inflação também passou a tomar conta dos noticiários, tanto pelo forte aumento dos preços de commodities, como pela forte pressão interna de demanda. Inflação ao consumidor nos EUA (CPI) 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 1,00% Índice Cheio jun/08 abr/07 nov/07 set/06 fev/06 jul/05 dez/04 mai/04 out/03 mar/03 jan/02 ago/02 0,00% Núcleo Fonte: IBGE Nota-se que, mesmo excluindo os custos de energia, o núcleo do índice de inflação continua próximo à meta implícita do Fed, fato que poderá levá-lo a tomar medidas mais contracionistas (como elevação dos juros, por exemplo) já na próxima reunião de 5 de agosto, de forma a conter tal pressão inflacionária. Segundo o Livro Bege, que mostra a visão dos dirigentes do Fed sobre a economia, o mercado imobiliário continua fraco, assim como os gastos com consumo, que desaceleraram em praticamente todos os distritos. Adicionalmente, o relatório destaca que a inflação continua elevada, 6 A pesquisa Focus mostra uma expectativa de inflação para 2008 de 6,6%, valor que já supera o teto da meta de 6,5%. Para 2009, a expectativa é de 5,0%, acima do centro da meta de 4,5%. Em resposta às altas projeções de inflação, o Copom decidiu elevar em 0,75pp a taxa básica de juros (Selic), para 13% ao ano, acima do consenso das estimativas do mercado que apontava para uma elevação de apenas 0,50pp, para 12,75%. Adicionalmente, o tom do comunicado divulgado pelo comitê, após a decisão de elevar os juros, foi bastante duro, ressaltando claro desconforto com a alta dos preços. Dessa forma, esperamos que o comitê possa manter o ritmo de elevação dos juros nas próximas reuniões e há a expectativa de que o ciclo poderá ser mais longo do que o esperado anteriormente. abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Temporada de resultados trimestrais. Oportunidades e riscos no curto prazo Devido às incertezas quanto ao cenário macroeconômico no curto prazo, acreditamos que o calendário de divulgações de resultados, referentes ao 2T08, poderá ditar a dinâmica do mercado acionário neste período. No mercado internacional, teremos a divulgação dos resultados trimestrais de importantes companhias, principalmente nos EUA e na Europa, como empresas ligadas aos setores financeiros e de consumo. Em termos domésticos, o calendário de resultados será repleto de divulgações até 15 de agosto, que é a data limite para que as empresas publiquem os resultados referentes ao 2T08. Acreditamos que os resultados de algumas companhias no 2T08 poderão ser impactados negativamente devido à forte pressão nos preços de commodities em suas estruturas de custos. Dessa forma, optamos pela redução da exposição aos setores petroquímico, alimentos e aviação civil, os quais possuem seus custos de produção indexados aos preços de commodities energéticas, agrícolas ou metálicas. Em resumo, a estratégia recomendada continua sendo a de priorizar os setores mais defensivos e com maior exposição ao mercado interno, especialmente aos segmentos com fluxo de caixa mais previsível (como, por exemplo, energia elétrica). Nossa preferência é por empresas cuja receita seja pouco sensível às variações da economia americana e mundial e que possuam forte geração de caixa. mineração e siderurgia. Até o dia 29 de julho, a saída líquida de investidores estrangeiros era de R$7,8 bilhões no mês e de R$15,2 bilhões no acumulado do ano. Segue a lista com as principais empresas do mercado acionário local, que irão divulgar seus resultados neste mês: Calendário Esperado de Resultados – 2T08 Data 4/ago 5/ago 5/ago 5/ago 6/ago 6/ago 7/ago 7/ago 7/ago 7/ago 8/ago 8/ago 11/ago 12/ago 12/ago 12/ago 12/ago 12/ago 12/ago 13/ago 13/ago 13/ago 13/ago 13/ago 13/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago 14/ago Empresa Bradesco Gafisa Itaú Pão de Açúcar Braskem Gerdau B2W BR Malls Transmissão Paulista Unibanco Cesp Sabesp Petrobras ALL CPFL CSN Duratex Eletrobrás Gol AES Tietê BM&F Bovespa CCR Copel Eletropaulo Ambev Banco do Brasil Cemig Cyrela JBS Marfrig Rossi Tractebel TAM Usiminas Fonte: Companhias Por fim, vale destacar o forte fluxo de saída de investidores estrangeiros do mercado acionário local, que tem causado impacto negativo nas ações com maior liquidez como petróleo, 7 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Destaques Setoriais Exposição do setor em relação ao Ibovespa Maior exposição / Setores mais favoráveis Comentários Energia Elétrica Empresas com boa geração de caixa e histórico de pagamento de dividendos; reajustes contratuais favoráveis, dado elevado IGP-M Shopping Centers Consolidação do setor, através de aquisições de participações em shopping centers existentes e projetos greenfield Logística Exposição neutra Exportações de commodities, notadamente agrícolas, continuam fortes; investimentos em infraestrutura ferroviária e portuária Comentários Petróleo Elevados preços da commodity; instabilidades geopolíticas; contínua depreciação do dólar leva a correções nos preços das commodities Bancos Aumento do custo médio de captação e da inadimplência; políticas governamentais com objetivo de conter a forte expansão do crédito Siderurgia Expressiva demanda por aço no mercado interno; maior pressão de custos de matéria prima no setor Mineração Demanda mundial por minério e aço continua aquecida, em especial na China; forte recuo no preço internacional do níquel Menor exposição / Setores menos favoráveis Telecom Comentários Forte concorrência ocasiona guerra de preços e redução de rentabilidade das empresas; possíveis mudanças nas regras do setor Papel e Celulose Apreciação do Real prejudica suas receitas de exportações; start-up de novos projetos pode gerar pressão sobre oferta de celulose Aviação Civil Tendência contínua de alta no preço do petróleo prejudica margens do setor; queda na demanda por conta de reajustes nas tarifas Varejo Petroquímico Fonte: HSBC 8 Aumento das taxas de inadimplência no setor; possibilidade de ciclo maior de alta de juros no Brasil Escalada do preço da nafta reduz suas margens operacionais; aumento das importações de produtos petroquímicos abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Comentários corporativos Petrobras PN (PETR4) Tractebel ON (TBLE3) Atentados na Nigéria e conflitos no Oriente Médio geram preocupação quanto a uma possível redução de oferta do petróleo; Elevados preços no mercado Spot favorecem seus resultados operacionais, através da comercialização de energia; Possíveis descobertas de novas bacias que poderiam aumentar sua reserva provada; Sua forte geração de caixa e baixa necessidade de investimentos propicia a forte distribuição de dividendos aos seus acionistas; Preços de petróleo, negociados no mercado internacional, continuam em elevados patamares. 200 60,00 150 40,00 100 20,00 50 0,00 0 jan-07 abr-07 jul-07 out-07 jan-08 abr-08 jul-08 US$/barril 80,00 fev-06 mai-06 ago-06 out-06 US$/ADR Preços em US$: Petrobras (ADR) x Petróleo (Brent) Petrobras (ADR) Petróleo (WTI) Fonte: Bloomberg AES Eletropaulo PNB (ELPL6) Reduzido nível de endividamento (1,2 vezes o EBITDA), com baixa exposição da dívida atrelada a Selic; Favorável reajuste tarifário de 8,6%, aplicado em julho/2008; Boa geração de caixa reforça perspectiva de forte distribuição de dividendos aos seus acionistas. Possui uma carteira balanceada entre Distribuidoras e Clientes Livres, que garante à mesma estabilidade de geração de caixa no longo prazo (Distribuidoras) e, ao mesmo tempo, flexibilidade na negociação de contratos comerciais (Clientes Livres). CSN ON (CSNA3) Bom desempenho da economia, com destaque para o expressivo crescimento da indústria automobilística, continuará beneficiando o desempenho da empresa ao longo de 2008; Agressivo plano de investimentos no segmento de minério de ferro, no qual sua mina Casa de Pedra deverá atingir 70 Mton/ano, a partir de 2012; A companhia anunciou investimentos de US$6 bilhões no Estado de Pernambuco para a construção de uma planta siderúrgica com capacidade instalada de 3,5 milhões de toneladas por ano, com início de operação em 2013. 9 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Itaú PN (ITAU4) Elevação da taxa Selic no curto prazo poderá beneficiar a captação de seus produtos atrelados à renda fixa; Ganhos de sinergia advindos da integração do BankBoston (BkB), assim como fortes resultados provenientes de sua operação em Investment Banking (Itaú BBA); Elevados índices de rentabilidade em suas operações, com consistência de resultados ao longo dos últimos anos. BRMalls ON (BRML3) Conclusão de quatro transações no trimestre, com a adição de um novo shopping center ao seu portfolio, cujos ativos adquiridos possuem uma TIR nominal desalavancada esperada de 17,5% a.a.; Atualmente, possui seis projetos greenfield em fase inicial de desenvolvimento que devem adicionar 137 mil m² de ABL próprio (crescimento de 36% sobre sua carteira atual); Bom posicionamento geográfico com presença nacional e carteira diversificada de shoppings (classes alta, média e baixa). Embraer ON (EMBR3) Recorde de entregas de aeronaves no 1T08 (45 aeronaves), 20 a mais que o 1T07; Carteira total de pedidos firmes da Embraer encerrou o 1T08 com valor recorde de US$ 20,3 bilhões; Sólida posição financeira, com forte geração operacional de caixa. ALL Unit (ALLL11) Maior operadora logística da América Latina, através da operação de 21.300 km de malha ferroviária, 1.050 locomotivas, 30 mil vagões, 10 1.000 veículos rodoviários, centros de distribuição e áreas de armazenamento; Boas perspectivas de crescimento para a empresa, impulsionada pelo bom desempenho dos exportadores de commodities agrícolas; Continuidade nos investimentos em expansão de capacidade e logística. Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 abc Disclosure CERTIFICAÇÃO DE ANALISTA O(s) seguinte(s) analista(s), que é(são) o(s) responsável(is) principal(is) por este relatório, certifica(m) que o(s) parecer(es) sobre os valores mobiliários ou o(s) emitente(s) em questão e quaisquer outros pontos de vista ou previsões expressos neste documento refletem de forma precisa sua(s) visão(ões) pessoal(is) e que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou estará relacionada direta ou indiretamente à(s) recomendação(ões) específica(s) ou pontos de vista contidos neste relatório de pesquisa: Renato Onishi e Carlos Nunes. Certificação de analista de acordo com a Instrução 388 da Comissão de Valores Mobiliários Exceto conforme previsto abaixo em “HSBC e divulgações do analista”, cada analista listado acima em “Certificação de analista” certifica que: 1) que suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, e que foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas afiliadas; 2) não possui nenhum vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise neste relatório; 3) o HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas afiliadas (incluindo os fundos, carteiras e clubes de investimento em valores mobiliários administrados por essa empresa) não detêm participação acionária, direta ou indiretamente, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise neste relatório, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; 4) não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da companhia objeto de sua análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, nem está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; 5) o analista e o HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas afiliadas não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com qualquer das companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no relatório divulgado, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta companhia, exceto pelo declarado abaixo em “HSBC e divulgações do analista”; 6) nenhuma parte da remuneração do(s) analista(s) estava, está ou estará, direta ou indiretamente, atrelado à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pelas companhias analisadas neste relatório, ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela instituição a qual está vinculado, apesar de parte da remuneração do(s) analista(s) vir dos lucros do HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou de suas afiliadas e, conseqüentemente, as receitas originadas de transações realizadas pelo HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas afiliadas. DIVULGAÇÕES IMPORTANTES A carteira recomendada apresentada neste relatório é constituída por companhias selecionadas dentre os setores que possuímos visão favorável; algumas foram selecionadas dentre as ações que os analistas do HSBC não possuem uma visão negativa, enquanto outras, que não são cobertas por nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais sob o ponto de vista macroeconômico. 11 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 O HSBC acredita que a decisão do investidor para comprar ou vender uma determinada ação depende de circunstâncias individuais como suas posições acionárias existentes e outras considerações. Além disso, devido ao fato dos relatórios de análise conterem informações mais completas a respeito das visões dos analistas, é recomendável que os investidores leiam o relatório completo com atenção e não tomem suas decisões diretamente da carteira. Os papéis recomendados da carteira não deveriam ser usados ou lidos isoladamente como aconselhamento financeiro. HSBC e Divulgações dos Analistas Disclosure Checklist Companhia BR MALLS Part ON Petrobras ON/ PN Itaú PN Embraer ON ALL Unit Eletropaulo PNB CSN ON Tractebel ON AES Tietê PN Energias do Brasil ON Iguatemi ON Usiminas PNA Banco do Brasil ON Unibanco Unit Bradesco PN TAM PN Código Data Disclosure(s) aplicável(is) BRML3 PETR3/PETR4 ITAU4 EMBR3 ALLL11 ELPL6 CSNA3 TBLE3 GETI4 ENBR3 IGTA3 USIM5 BBAS3 UBBR11 BBDC4 TAMM4 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 31/jul/08 1,4,5,6,7 2,5,6,7 2,6,7 6,7,11 6,7 2,6,7 6,7 6,7 6,7 6,7 5,6,7 2,5,6,7,11 2,5 2,11 6,7 Fonte: HSBC 1 O HSBC* estruturou ou gerenciou conjuntamente uma oferta pública de valores mobiliários para essa empresa nos últimos 12 meses. 2 O HSBC espera receber ou pretender obter remuneração por serviços de banco de investimento paga por essa empresa nos próximos 3 meses. 3 No momento da publicação deste relatório, o HSBC Securities (USA) Inc. é um Formador de Mercado nos valores mobiliários emitidos por essa empresa. 4 Em 15 de julho de 2008, o HSBC detinha de forma beneficiária 1% ou mais de uma classe de ações ordinárias dessa empresa. 5 Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC e foi, durante o período de 12 meses anterior cliente do HSBC e/ou pagou remuneração para o HSBC a respeito de serviços de banco de investimento. 6 Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC ou foi, durante o período de 12 meses anterior cliente do HSBC e/ou pagou uma remuneração para o HSBC a respeito de serviços relacionados a valores mobiliários que não de banco de investimento. 7 Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC ou tinha sido durante o período de 12 meses anterior cliente do HSBC e/ou pagou uma remuneração para o HSBC a respeito de serviços não relacionados a valores mobiliários. 8 Um analista(s) de cobertura recebeu(ram) remuneração dessa empresa nos últimos 12 meses. 12 Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 abc 9 Um analista(s) de cobertura ou um membro de sua empresa tem(têm) uma participação financeira nos valores mobiliários dessa empresa, conforme detalhado abaixo. 10 Um analista(s) de cobertura ou um membro de sua empresa é(são) diretor(es), conselheiro(s) ou membro(s) do conselho de supervisão dessa empresa, conforme detalhado abaixo. 11 No momento da publicação deste relatório, o HSBC é um Formador de Mercado dos valores mobiliários emitidos por essa empresa fora dos Estados Unidos da América. Os analistas são pagos parcialmente por referência à lucratividade do HSBC, que inclui receitas de banco de investimento. * As Empresas do HSBC estão relacionadas na Declaração de isenção de responsabilidade abaixo. OUTRAS DIVULGAÇÕES 1 Este relatório é datado de 01 de agosto de 2008. 2 O HSBC tem procedimentos em vigor para identificar e administrar quaisquer conflitos de interesse em potencial que surgirem a respeito de suas atividades de Pesquisa. Os analistas do HSBC e sua outra equipe que estão envolvidos na elaboração e distribuição da pesquisa operam e têm uma linha de emissão de relatórios administrativos independente das atividades de banco de Investimento do HSBC. Procedimentos Chinese Wall estão em vigor entre as atividades de Banco de Investimento e Pesquisa para garantir que quaisquer informações confidenciais e/ou sensíveis a preço sejam tratadas de uma forma adequada. 3 Todos os dados históricos contidos neste relatório são referentes ao fechamento das ações em 31 julho 2008, exceto quando indicado de outra forma no relatório. 4 Histórico de recomendações das ações que compõem, atualmente, nossa carteira recomendada: PETR4 desde 01/abril/08 (R$36,90), BRML3 desde 02/maio/08 (R$18,30), CSNA3 desde 02/junho/08 (R$79,30), EMBR3 desde 01/agosto/08 (R$11,95), ALLL11 desde 01/agosto/08 (R$20,88), ITAU4 desde 01/agosto/08 (R$33,50), ELPL6 desde 01/agosto/08 (R$37,40), TBLE3 desde 01/agosto/08 (R$24,03). 13 abc Estratégia de Renda Variável Brasil 1 de Agosto de 2008 Declaração de isenção de responsabilidade * Empresas em 22 de agosto do 2007 'UAE' HSBC Bank Middle East Limited, Dubai; 'HK' The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Hong Kong; 'TW' HSBC Securities (Taiwan) Corporation Limited; 'CA' HSBC Securities (Canada) Inc, Toronto; HSBC Bank, Filial de Paris ; HSBC France; 'DE' HSBC Trinkaus & Burkhardt AG, Dusseldorf; 000 HSBC Bank (RR), Moscow; 'IN' HSBC Securities and Capital Markets (India) Private Limited, Mumbai; 'JP' HSBC Securities (Japan) Limited, Tokyo; 'EG' HSBC Securities Egypt S.A.E., Cairo; 'CN' HSBC Investment Bank Asia Limited, Escritório de Representação em Pequim; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Filial de Cingapura; The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Filial de Valores Mobiliários de Seul; HSBC Securities (South Africa) (Pty) Ltd, Johannesburg; 'GR' HSBC Pantelakis Securities S.A., Athens; HSBC Bank plc, London, Madrid, Milan, Stockholm, Tel Aviv, 'US' HSBC Securities (USA) Inc, New York; HSBC Yatirim Menkul Degerler A.S., Istanbul; HSBC México, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grupo Financiero HSBC, HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo, HSBC CTVM S.A. Emissor do relatório HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo Av. Faria Lima, 3.064 – 4º andar Itaim Bibi – São Paulo – SP – Brasil CEP 01451-000 Telefone: 55 11 3371 8184 Fax: 55 11 3847 5669 Website: www.hsbc.com.br Este documento foi elaborado, produzido e aprovado pelo HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo para a informação geral de seus clientes. Este documento não pode ser distribuído no todo ou em parte para qualquer destinatário fora do Brasil em nenhuma circunstância. Este documento não é, e não deve ser, interpretado como uma oferta de venda, ou uma solicitação de uma oferta de compra ou subscrição de nenhum investimento. O HSBC baseou este documento em informações obtidas de fontes que ele acredita serem confiáveis mas que ele não verificou de forma independente; O HSBC não presta garantia, declaração ou afirmação, e não aceita responsabilidade ou obrigação a respeito de sua precisão ou integralidade. As opiniões contidas no relatório têm como base informações publicamente disponíveis no momento da publicação e estão sujeitas a alteração sem aviso. O desempenho anterior não é necessariamente uma indicação de desempenho futuro. O valor de qualquer investimento ou receita pode sofrer uma baixa ou uma alta e pode ser que você não recupere o valor total investido. Quando um investimento for denominado em uma moeda que não a moeda local da pessoa que receber o relatório de pesquisa, as flutuações nas taxas de câmbio poderão ter um efeito desfavorável no valor, preço ou receita desse investimento. No caso de investimentos para os quais não houver mercado organizado, pode ser difícil para os investidores venderem seus investimentos ou obterem informações confiáveis sobre seu valor ou a extensão do risco ao qual ele está exposto. Não foram consideradas neste relatório situações particulares dos destinatários, tais como os objetivos do investimento, sua situação financeira ou qualquer outra particularidade. © Copyright. HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo. TODOS OS DIREITOS RESERVADOS. Nenhuma parte desta publicação pode ser reproduzida, armazenada em um sistema de recuperação, ou transmitida, em qualquer forma ou por qualquer meio, eletrônico, mecânico, por fotocópia, gravação ou de outra forma, sem a permissão prévia por escrito do HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo. MICA (P) 316/06/2007. 14 abc Contatos adicionais HSBC Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. Mesa de Operações 11 3371 8522 0800 701 3905 Mesa Homebroker 11 4004 5947 0800 722 5947 Acesse: www.hsbcinvestimentos.com.br