Self Cover Report for all asset classes

abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
HSBC Top Picks
Agosto/2008
Maior exposição em Energia Elétrica,
Shopping Centers e Logística
Neutro em Petróleo, Siderurgia,
Mineração e Bancos
Menor exposição em Varejo,
Telecom, Papel e Celulose, Aviação
Civil e Petroquímico
Seguem abaixo nossa Carteira Recomendada para o mês de
Agosto de 2008 e a lista de empresas que possuem os
maiores yields estimados para 2008.
Carteira Recomendada – Agosto/08
Empresa
Código Participação
BR Malls Part ON *
Embraer ON *
Petrobras PN
CSN ON *
ALL América Lat Log Unit *
Itaú PN
Tractebel ON
Eletropaulo PNB
Total
BRML3
EMBR3
PETR4
CSNA3
ALLL11
ITAU4
TBLE3
ELPL6
10%
10%
20%
15%
10%
15%
10%
10%
100%
Potencial de
Valorização
131,1%
117,6%
76,0%
41,5%
29,8%
29,0%
24,8%
13,4%
57,4%
Nossa carteira é formada por companhias selecionadas dentre os setores que possuímos visão favorável;
algumas foram selecionadas dentre as ações que os analistas do HSBC não possuem uma visão negativa,
enquanto outras, que não são cobertas pelos nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais
sob o ponto de vista macroeconômico; Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson.
1 de Agosto de 2008
Renato Onishi
Estrategista
HSBC Bank Brasil SA
11 3371 8191
Maiores yields estimados para 2008
[email protected]
Carlos Nunes
Analista
HSBC Bank Brasil SA
11 3371 8187
[email protected]
Ver relatórios de pesquisa do HSBC em:
http://www.hsbcinvestimentos.com.br
Autor do relatório: HSBC Bank Brasil SA
Isenção de Responsabilidade e
Disclosure
Este relatório deve ser lido em conjunto
com as informações contidas nas
seções Disclosure e Isenção de
Responsabilidade, assim como com a
certificação de analista contidos no
apêndice deste relatório, parte
integrante do mesmo
Empresa
Eletrobrás PNB
Telesp PN
Coelce PNA *
Eletropaulo PNB
Transmissão Paulista PN *
Grendene ON *
AES Tietê PN
Telemig Part PN *
Embraer ON *
Light ON *
Souza Cruz ON *
Brasil Telecom Part PN
Terna Part Unit *
Tractebel ON
Pine PN
Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson.
Código
Yield
ELET6
TLPP4
COCE5
ELPL6
TRPL4
GRND3
GETI4
TMCP4
EMBR3
LIGT3
CRUZ3
BRTP4
TRNA11
TBLE3
PINE4
11,1%
10,9%
10,7%
10,4%
9,4%
9,9%
9,6%
8,9%
8,5%
7,6%
7,5%
6,9%
7,2%
6,5%
6,7%
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Sumário Executivo
A volatilidade dos mercados norte-americanos
diminuiu um pouco nas últimas semanas, em
especial pelas perspectivas menos negativas
quanto à sustentabilidade do sistema financeiro
frente à crise imobiliária. Todavia, como
demonstrado no gráfico a seguir, a volatilidade do
S&P (Vix) continua bem acima da sua média
móvel dos últimos três anos.
Volatilidade Implícita do S&P (Vix) – Últimos 6 anos
Neste sentido, acreditamos que a volatilidade nos
mercados permaneça elevada no curto prazo, com
viés ainda negativo para os ativos de renda
variável.
50
40
30
20
10
jun-08
out-07
fev-07
jun-06
out-05
fev-05
jun-04
out-03
fev-03
jun-02
0
VIX
na última reunião, elevando em 0,75pp a taxa
Selic para 13%, dando, assim, clara indicação de
que o novo ciclo de aumento de juros poderá ser
mais longo do que se previa anteriormente. É
importante ressaltar, entretanto, que a atuação
firme do Banco Central melhora as perspectivas
de que a inflação de 2009 fique em linha com a
meta estabelecida de 4,5% .
Média móv el 3 anos
Fonte: Bloomberg
Adicionalmente, continuamos a ver um cenário
bastante desafiador para a economia norteamericana, com inflação em alta e seus principais
indicadores de atividade econômica com forte
tendência de queda, sem dar sinais aparentes de
reversão. Neste sentido, o Fed poderá adotar um
aperto maior nos juros básicos no segundo
semestre de 2008, visando conter parte da
escalada inflacionária no país.
Assim, a nossa recomendação continua sendo a de
priorizar os setores mais defensivos e com maior
exposição ao mercado interno, especialmente aos
segmentos com fluxo de caixa mais previsível
(como, por exemplo, energia elétrica). Nossa
preferência é por empresas cujas receitas sejam
menos sensíveis às variações da economia norteamericana e mundial e que possuam forte geração
de caixa.
Evolução da Carteira X Bovespa (Base=100: Março/08)
130
120
110
+2,86%
100
-2,50%
90
mar/08
No Brasil, apesar dos índices de atividade
continuam fortes, a inflação começa a ameaçar a
solidez dos fundamentos macroeconômicos.
Assim, o Copom adotou um tom mais agressivo
2
abr/08
mai/08
Carteira
Fonte: HSBC / Bovespa
jun/08
jul/08
Ibov espa
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Desempenho Histórico
Carteira Recomendada – Julho/08
Empresa
Código
Participação
Variação
AES Tietê PN
Energias do Brasil ON
CCR Rodovias ON *
BR Malls Part ON *
CSN ON *
Vale do Rio Doce PNA
Petrobras PN
Total
Ibovespa
GETI4
ENBR3
CCRO3
BRML3
CSNA3
VALE5
PETR4
10%
10%
10%
10%
10%
20%
30%
100%
9,2%
4,7%
0,5%
-6,2%
-14,2%
-14,4%
-22,3%
-10,2%
-8,5%
Fonte: HSBC, Economática
Recomendações para Agosto/08
Carteira Recomendada – Agosto/08
Empresa
Código
BR Malls Part ON *
Embraer ON *
Petrobras PN
CSN ON *
ALL América Lat Log Unit *
Itaú PN
Tractebel ON
Eletropaulo PNB
BRML3
EMBR3
PETR4
CSNA3
ALLL11
ITAU4
TBLE3
ELPL6
Participação
Participação
Última
Potencial de
Anterior
Atual
Cotação (R$)
Valorização
10%
--30%
10%
---------
10%
10%
20%
15%
10%
15%
10%
10%
14,54
11,95
35,90
61,30
20,88
33,50
24,03
37,40
131,1%
117,6%
76,0%
41,5%
29,8%
29,0%
24,8%
13,4%
Papéis retirados da Carteira Recomendada em Agosto/08: VALE5 (20%), ENBR3 (10%), GETI4 (10%) e CCRO3 (10%).
Lista Complementar **
Empresa
Iguatemi ON *
Petrobras ON
Banco do Brasil ON
Usiminas PNA *
Unibanco Unit
TAM PN *
Bradesco PN
AES Tietê PN
Energias do Brasil ON
Ticker
Última Cotação (R$)
Potencial de Valorização
IGTA3
PETR3
BBAS3
USIM5
UBBR11
TAMM4
BBDC4
GETI4
ENBR3
19,99
43,94
25,10
69,00
20,80
32,00
33,15
18,45
33,40
114,6%
62,3%
47,4%
45,4%
44,2%
40,6%
28,2%
11,1%
1,8%
Nossas recomendações são formadas por companhias selecionadas em setores que possuímos visão favorável; algumas foram obtidas de setores cujas ações os analistas fundamentalistas do HSBC não possuem perspectiva
negativa, enquanto outras, que não são cobertas pelos nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais sob o ponto de vista macroeconômico; Fonte: Estimativas HSBC, (*) Estimativas Thomson.
** Além da carteira recomendada, apresentamos uma lista complementar de ações que acreditamos terem bom potencial de valorização, mas que não foram incluídas na carteira recomendada. Estas ações são alternativas
interessantes para os que desejam ter carteiras com um maior número de ações ou mesmo para troca por ações que estão na carteira, de acordo com preferências setoriais e oscilações relativas ao longo do mês.
3
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Cenário Macroeconômico
4
65
125
60
100
55
75
50
50
45
25
R ecessão
ISM - Indústria
Mar-08
Jul-07
Nov-06
Mar-06
Jul-05
0
Nov-04
40
Mar-04
Finalmente, as decisões tomadas pelas autoridades
norte-americanas em proibir as operações de
“venda a descoberto” de ações, reduziu de forma
significativamente o movimento especulativo em
torno das ações das principais instituições
financeiras internacionais. Adicionalmente, o
plano de emergência proposto pelo secretário do
Tesouro, Henry Paulson, para proteger as
principais agências de hipotecas norte-americanas
(Fannie Mae e Freddie Mac) também contribuiu
para acalmar as preocupações dos investidores
com relação à solvência destas agências.
ISM – Indústria x Confiança do Consumidor Americano
Jul-03
A maior parte dos resultados reportados até o
momento por grandes instituições financeiras
surpreendeu positivamente (como o resultado do
Credit Suisse e Morgan Stanley), com algumas
exceções como o Wachovia, que reportou perdas
de quase US$ 9 bilhões no trimestre. Mesmo
assim, suas ações subiram fortemente após o
anúncio de que o mesmo não faria operações de
aumento de capital ou venda de ativos, por ainda
contar com uma forte estrutura de capital para
suportar as perdas.
O gráfico a seguir mostra a evolução nos últimos
cinco anos de dois indicadores importantes de
atividade econômica nos EUA: o Índice do Setor
Manufatureiro Americano (ISM da Indústria) e o
Índice de Confiança do Consumidor Americano,
medido pelo Conference Board. Para ambos,
qualquer medição abaixo de 50 pontos, significa
contração da atividade econômica.
Nov-02
Em meio ao risco de “crash” no sistema
financeiro mundial, principalmente por conta da
maior alavancagem dos bancos internacionais em
operações de alto risco (mercado subprime, CDS,
entre outras), as questões ligadas à atividade
econômica norte-americana, aparentemente,
ficaram em segundo plano nos noticiários.
Neste sentido, com a redução do foco dos
investidores no risco relacionado ao setor
financeiro, acreditamos que os dados relativos à
atividade econômica dos EUA voltarão ao topo da
lista dos noticiários. Entretanto, isso não deve
representar uma melhora das notícias.
Mar-02
Pouso suave na economia
americana?
Confiança Consumidor
Fonte: Bloomberg / HSBC
O gráfico mostra que, nos últimos doze meses,
ambos os indicadores têm apresentado uma
tendência constante de queda, encerrando a última
medição (junho de 2008) no ponto limítrofe de 50
pontos, ou seja, indicando que a economia
americana está passando por uma forte contração
econômica, no presente momento, mas ainda sem
sinais claros em qualquer direção.
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
Estoque de casas à venda
jan/08
jan/07
jan/06
jan/05
jan/04
jan/03
1,5
ìndice: Jan/02=100
175
155
135
115
95
75
55
35
4,5
jan/02
O gráfico abaixo ilustra a evolução da taxa de
desemprego nos EUA nos últimos cinco anos.
Observamos que nos últimos doze meses a taxa de
desemprego mantém uma tendência constante de
alta, refletindo a piora nas condições do mercado
de trabalho dos EUA.
Estoque de Imóveis x Vendas de imóveis (Novos & Usados)
Em milhões Unidades
Além disso, outros indicadores macroeconômicos
americanos, como os dados do mercado de
trabalho e imobiliário, ratificam este cenário.
Vendas de Imóveis Novos
Vendas de Imóveis Usados
Taxa de Desemprego nos EUA
Fonte: Bloomberg / HSBC
6,5%
S&P / Case-Shiller Composite 20 (Índice de preços de casas)
6,0%
215
5,5%
200
5,0%
185
170
4,5%
155
4,0%
Vale destacar que, os dados macroeconômicos
relacionados a mercado de trabalho (taxa de
desemprego, renda média do trabalhador,
produtividade, entre outros) são considerados um
indicador presente de atividade. Isso significa que,
se há uma piora significativa nestes indicadores,
provavelmente o país em questão está vivendo
neste momento um período de forte
desaquecimento econômico, que será refletido
posteriormente em outros indicadores.
A mesma indicação é obtida pela análise dos
dados do mercado imobiliário dos EUA. Os
gráficos a seguir mostram os indicadores de
vendas de imóveis novos e usados e, também, o
índice de preços “S&P Case-Shiller Composite”,
que mede a variação do preço médio de
residências para uma família padrão nas 20
principais regiões do país.
jan/08
jul/07
jan/07
jul/06
jan/06
jul/05
jul/04
jan/05
jan/04
jul/03
jan/03
110
jul/02
Fonte: Bloomberg / HSBC
125
jan/02
jul/07
jan/08
jul/06
jan/07
jul/05
jan/06
jul/04
jan/05
jul/03
jan/04
jul/02
jan/03
jan/02
140
Fonte: Bloomberg / HSBC
Fica evidente a crise pela qual o mercado
imobiliário dos EUA passa, com expressiva queda
nas vendas de imóveis novos e usados, aumento
sensível nos estoques de imóveis à venda e
conseqüente queda nos preços dos imóveis.
Embora os bancos já tenham reconhecido grande
parte de suas perdas relacionadas ao mercado
imobiliário, ainda é cedo para dizer que a
economia americana está apresentando algum
sinal de recuperação. Ao contrário, a conciliação
dos dados econômicos norte-americanos, aliados à
forte pressão de preços de commodities, além da
depreciação do dólar frente às demais moedas do
mundo, reforça a perspectiva negativa quanto ao
rumo da maior economia global.
Neste sentido, acreditamos que a volatilidade do
mercado permaneça elevada no curto prazo, com
5
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
viés ainda negativo para os ativos de renda
variável.
E como o Fed está reagindo à
situação econômica dos EUA
Aparentemente, o Federal Reserve está tomando
todas as medidas que estão ao seu alcance para
evitar uma crise sistema no setor bancário dos
EUA. Todavia, o Fed continua enfrentando uma
situação bastante complicada, haja vista a
tendência de alta na inflação aliada ao forte
desaquecimento econômico.
O gráfico abaixo mostra a evolução do índice de
inflação ao consumidor americano e o seu núcleo,
que exclui os preços de energia (que possui forte
influência dos preços do petróleo).
sobretudo em relação aos preços de energia e
gastos com alimentação. Estes dois fatores
poderão contaminar os preços de outros produtos,
elevando, assim, os índices gerais de inflação.
Desta forma, acreditamos que, por conta deste
cenário mais negativo em termos de inflação e
com o risco de crise no sistema financeiro
reduzido, o Fed deverá direcionar sua política
para o controle da inflação. Portanto, acreditamos
que a recuperação da atividade econômica dos
EUA possa ficar comprometida, o que nos leva a
ter uma visão negativa sobre os mercados de uma
forma geral.
Copom decide por elevar
Selic em 0,75pp
No Brasil, a inflação também passou a tomar
conta dos noticiários, tanto pelo forte aumento dos
preços de commodities, como pela forte pressão
interna de demanda.
Inflação ao consumidor nos EUA (CPI)
5,00%
4,00%
3,00%
2,00%
1,00%
Índice Cheio
jun/08
abr/07
nov/07
set/06
fev/06
jul/05
dez/04
mai/04
out/03
mar/03
jan/02
ago/02
0,00%
Núcleo
Fonte: IBGE
Nota-se que, mesmo excluindo os custos de
energia, o núcleo do índice de inflação continua
próximo à meta implícita do Fed, fato que poderá
levá-lo a tomar medidas mais contracionistas
(como elevação dos juros, por exemplo) já na
próxima reunião de 5 de agosto, de forma a conter
tal pressão inflacionária.
Segundo o Livro Bege, que mostra a visão dos
dirigentes do Fed sobre a economia, o mercado
imobiliário continua fraco, assim como os gastos
com consumo, que desaceleraram em
praticamente todos os distritos. Adicionalmente, o
relatório destaca que a inflação continua elevada,
6
A pesquisa Focus mostra uma expectativa de
inflação para 2008 de 6,6%, valor que já supera o
teto da meta de 6,5%. Para 2009, a expectativa é
de 5,0%, acima do centro da meta de 4,5%. Em
resposta às altas projeções de inflação, o Copom
decidiu elevar em 0,75pp a taxa básica de juros
(Selic), para 13% ao ano, acima do consenso das
estimativas do mercado que apontava para uma
elevação de apenas 0,50pp, para 12,75%.
Adicionalmente, o tom do comunicado divulgado
pelo comitê, após a decisão de elevar os juros, foi
bastante duro, ressaltando claro desconforto com a
alta dos preços.
Dessa forma, esperamos que o comitê possa
manter o ritmo de elevação dos juros nas
próximas reuniões e há a expectativa de que o
ciclo poderá ser mais longo do que o esperado
anteriormente.
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Temporada de resultados
trimestrais. Oportunidades e
riscos no curto prazo
Devido às incertezas quanto ao cenário
macroeconômico no curto prazo, acreditamos que
o calendário de divulgações de resultados,
referentes ao 2T08, poderá ditar a dinâmica do
mercado acionário neste período.
No mercado internacional, teremos a divulgação
dos resultados trimestrais de importantes
companhias, principalmente nos EUA e na
Europa, como empresas ligadas aos setores
financeiros e de consumo.
Em termos domésticos, o calendário de resultados
será repleto de divulgações até 15 de agosto, que é
a data limite para que as empresas publiquem os
resultados referentes ao 2T08.
Acreditamos que os resultados de algumas
companhias no 2T08 poderão ser impactados
negativamente devido à forte pressão nos preços
de commodities em suas estruturas de custos.
Dessa forma, optamos pela redução da exposição
aos setores petroquímico, alimentos e aviação
civil, os quais possuem seus custos de produção
indexados aos preços de commodities energéticas,
agrícolas ou metálicas.
Em resumo, a estratégia recomendada continua
sendo a de priorizar os setores mais defensivos e
com maior exposição ao mercado interno,
especialmente aos segmentos com fluxo de caixa
mais previsível (como, por exemplo, energia
elétrica). Nossa preferência é por empresas cuja
receita seja pouco sensível às variações da
economia americana e mundial e que possuam
forte geração de caixa.
mineração e siderurgia. Até o dia 29 de julho, a
saída líquida de investidores estrangeiros era de
R$7,8 bilhões no mês e de R$15,2 bilhões no
acumulado do ano.
Segue a lista com as principais empresas do
mercado acionário local, que irão divulgar seus
resultados neste mês:
Calendário Esperado de Resultados – 2T08
Data
4/ago
5/ago
5/ago
5/ago
6/ago
6/ago
7/ago
7/ago
7/ago
7/ago
8/ago
8/ago
11/ago
12/ago
12/ago
12/ago
12/ago
12/ago
12/ago
13/ago
13/ago
13/ago
13/ago
13/ago
13/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
14/ago
Empresa
Bradesco
Gafisa
Itaú
Pão de Açúcar
Braskem
Gerdau
B2W
BR Malls
Transmissão Paulista
Unibanco
Cesp
Sabesp
Petrobras
ALL
CPFL
CSN
Duratex
Eletrobrás
Gol
AES Tietê
BM&F
Bovespa
CCR
Copel
Eletropaulo
Ambev
Banco do Brasil
Cemig
Cyrela
JBS
Marfrig
Rossi
Tractebel
TAM
Usiminas
Fonte: Companhias
Por fim, vale destacar o forte fluxo de saída de
investidores estrangeiros do mercado acionário
local, que tem causado impacto negativo nas
ações com maior liquidez como petróleo,
7
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Destaques Setoriais
Exposição do setor em relação ao Ibovespa
Maior exposição / Setores mais favoráveis
Comentários
Energia Elétrica
Empresas com boa geração de caixa e histórico de pagamento de
dividendos; reajustes contratuais favoráveis, dado elevado IGP-M
Shopping Centers
Consolidação do setor, através de aquisições de participações em
shopping centers existentes e projetos greenfield
Logística
Exposição neutra
Exportações de commodities, notadamente agrícolas, continuam fortes;
investimentos em infraestrutura ferroviária e portuária
Comentários
Petróleo
Elevados preços da commodity; instabilidades geopolíticas; contínua
depreciação do dólar leva a correções nos preços das commodities
Bancos
Aumento do custo médio de captação e da inadimplência; políticas
governamentais com objetivo de conter a forte expansão do crédito
Siderurgia
Expressiva demanda por aço no mercado interno;
maior pressão de custos de matéria prima no setor
Mineração
Demanda mundial por minério e aço continua aquecida,
em especial na China; forte recuo no preço internacional do níquel
Menor exposição / Setores menos favoráveis
Telecom
Comentários
Forte concorrência ocasiona guerra de preços e redução de
rentabilidade das empresas; possíveis mudanças nas regras do setor
Papel e Celulose
Apreciação do Real prejudica suas receitas de exportações; start-up
de novos projetos pode gerar pressão sobre oferta de celulose
Aviação Civil
Tendência contínua de alta no preço do petróleo prejudica margens
do setor; queda na demanda por conta de reajustes nas tarifas
Varejo
Petroquímico
Fonte: HSBC
8
Aumento das taxas de inadimplência no setor;
possibilidade de ciclo maior de alta de juros no Brasil
Escalada do preço da nafta reduz suas margens operacionais;
aumento das importações de produtos petroquímicos
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Comentários corporativos
Petrobras PN (PETR4)
Tractebel ON (TBLE3)
Atentados na Nigéria e conflitos no Oriente
Médio geram preocupação quanto a uma
possível redução de oferta do petróleo;
Elevados preços no mercado Spot favorecem
seus resultados operacionais, através da
comercialização de energia;
Possíveis descobertas de novas bacias que
poderiam aumentar sua reserva provada;
Sua forte geração de caixa e baixa
necessidade de investimentos propicia a forte
distribuição de dividendos aos seus
acionistas;
Preços de petróleo, negociados no mercado
internacional, continuam em elevados
patamares.
200
60,00
150
40,00
100
20,00
50
0,00
0
jan-07
abr-07
jul-07
out-07
jan-08
abr-08
jul-08
US$/barril
80,00
fev-06
mai-06
ago-06
out-06
US$/ADR
Preços em US$: Petrobras (ADR) x Petróleo (Brent)
Petrobras (ADR)
Petróleo (WTI)
Fonte: Bloomberg
AES Eletropaulo PNB
(ELPL6)
Reduzido nível de endividamento (1,2 vezes o
EBITDA), com baixa exposição da dívida
atrelada a Selic;
Favorável reajuste tarifário de 8,6%, aplicado
em julho/2008;
Boa geração de caixa reforça perspectiva de
forte distribuição de dividendos aos seus
acionistas.
Possui uma carteira balanceada entre
Distribuidoras e Clientes Livres, que garante
à mesma estabilidade de geração de caixa no
longo prazo (Distribuidoras) e, ao mesmo
tempo, flexibilidade na negociação de
contratos comerciais (Clientes Livres).
CSN ON (CSNA3)
Bom desempenho da economia, com destaque
para o expressivo crescimento da indústria
automobilística, continuará beneficiando o
desempenho da empresa ao longo de 2008;
Agressivo plano de investimentos no
segmento de minério de ferro, no qual sua
mina Casa de Pedra deverá atingir 70
Mton/ano, a partir de 2012;
A companhia anunciou investimentos de
US$6 bilhões no Estado de Pernambuco para
a construção de uma planta siderúrgica com
capacidade instalada de 3,5 milhões de
toneladas por ano, com início de operação em
2013.
9
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Itaú PN (ITAU4)
Elevação da taxa Selic no curto prazo poderá
beneficiar a captação de seus produtos
atrelados à renda fixa;
Ganhos de sinergia advindos da integração do
BankBoston (BkB), assim como fortes
resultados provenientes de sua operação em
Investment Banking (Itaú BBA);
Elevados índices de rentabilidade em suas
operações, com consistência de resultados ao
longo dos últimos anos.
BRMalls ON (BRML3)
Conclusão de quatro transações no trimestre,
com a adição de um novo shopping center ao
seu portfolio, cujos ativos adquiridos possuem
uma TIR nominal desalavancada esperada de
17,5% a.a.;
Atualmente, possui seis projetos greenfield
em fase inicial de desenvolvimento que
devem adicionar 137 mil m² de ABL próprio
(crescimento de 36% sobre sua carteira atual);
Bom posicionamento geográfico com
presença nacional e carteira diversificada de
shoppings (classes alta, média e baixa).
Embraer ON (EMBR3)
Recorde de entregas de aeronaves no 1T08
(45 aeronaves), 20 a mais que o 1T07;
Carteira total de pedidos firmes da Embraer
encerrou o 1T08 com valor recorde de US$
20,3 bilhões;
Sólida posição financeira, com forte geração
operacional de caixa.
ALL Unit (ALLL11)
Maior operadora logística da América Latina,
através da operação de 21.300 km de malha
ferroviária, 1.050 locomotivas, 30 mil vagões,
10
1.000 veículos rodoviários, centros de
distribuição e áreas de armazenamento;
Boas perspectivas de crescimento para a
empresa, impulsionada pelo bom desempenho
dos exportadores de commodities agrícolas;
Continuidade nos investimentos em expansão
de capacidade e logística.
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
abc
Disclosure
CERTIFICAÇÃO DE ANALISTA
O(s) seguinte(s) analista(s), que é(são) o(s) responsável(is) principal(is) por este relatório, certifica(m) que o(s) parecer(es)
sobre os valores mobiliários ou o(s) emitente(s) em questão e quaisquer outros pontos de vista ou previsões expressos neste
documento refletem de forma precisa sua(s) visão(ões) pessoal(is) e que nenhuma parte de sua remuneração esteve, está ou
estará relacionada direta ou indiretamente à(s) recomendação(ões) específica(s) ou pontos de vista contidos neste relatório de
pesquisa: Renato Onishi e Carlos Nunes.
Certificação de analista de acordo com a Instrução 388 da Comissão de Valores Mobiliários
Exceto conforme previsto abaixo em “HSBC e divulgações do analista”, cada analista listado acima em “Certificação de
analista” certifica que: 1) que suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, e que foram
elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação ao HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas
afiliadas; 2) não possui nenhum vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito das companhias cujos valores
mobiliários foram alvo de análise neste relatório; 3) o HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou suas afiliadas (incluindo
os fundos, carteiras e clubes de investimento em valores mobiliários administrados por essa empresa) não detêm participação
acionária, direta ou indiretamente, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das companhias cujos
valores mobiliários foram alvo de análise neste relatório, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais
valores mobiliários no mercado; 4) não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da companhia
objeto de sua análise, que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, nem está envolvido na
aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; 5) o analista e o HSBC Bank Brasil S.A. – Banco
Múltiplo e/ou suas afiliadas não recebe remuneração por serviços prestados ou apresenta relações comerciais com qualquer das
companhias cujos valores mobiliários foram alvo de análise no relatório divulgado, ou pessoa natural ou pessoa jurídica, fundo
ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse desta companhia, exceto pelo declarado abaixo em
“HSBC e divulgações do analista”; 6) nenhuma parte da remuneração do(s) analista(s) estava, está ou estará, direta ou
indiretamente, atrelado à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pelas companhias analisadas neste
relatório, ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela instituição a qual está vinculado,
apesar de parte da remuneração do(s) analista(s) vir dos lucros do HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo e/ou de suas
afiliadas e, conseqüentemente, as receitas originadas de transações realizadas pelo HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo
e/ou suas afiliadas.
DIVULGAÇÕES IMPORTANTES
A carteira recomendada apresentada neste relatório é constituída por companhias selecionadas dentre os setores que possuímos
visão favorável; algumas foram selecionadas dentre as ações que os analistas do HSBC não possuem uma visão negativa,
enquanto outras, que não são cobertas por nossos analistas, enquadram-se em nossas preferências setoriais sob o ponto de vista
macroeconômico.
11
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
O HSBC acredita que a decisão do investidor para comprar ou vender uma determinada ação depende de circunstâncias
individuais como suas posições acionárias existentes e outras considerações. Além disso, devido ao fato dos relatórios de
análise conterem informações mais completas a respeito das visões dos analistas, é recomendável que os investidores leiam o
relatório completo com atenção e não tomem suas decisões diretamente da carteira. Os papéis recomendados da carteira não
deveriam ser usados ou lidos isoladamente como aconselhamento financeiro.
HSBC e Divulgações dos Analistas
Disclosure Checklist
Companhia
BR MALLS Part ON
Petrobras ON/ PN
Itaú PN
Embraer ON
ALL Unit
Eletropaulo PNB
CSN ON
Tractebel ON
AES Tietê PN
Energias do Brasil ON
Iguatemi ON
Usiminas PNA
Banco do Brasil ON
Unibanco Unit
Bradesco PN
TAM PN
Código
Data
Disclosure(s) aplicável(is)
BRML3
PETR3/PETR4
ITAU4
EMBR3
ALLL11
ELPL6
CSNA3
TBLE3
GETI4
ENBR3
IGTA3
USIM5
BBAS3
UBBR11
BBDC4
TAMM4
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
31/jul/08
1,4,5,6,7
2,5,6,7
2,6,7
6,7,11
6,7
2,6,7
6,7
6,7
6,7
6,7
5,6,7
2,5,6,7,11
2,5
2,11
6,7
Fonte: HSBC
1
O HSBC* estruturou ou gerenciou conjuntamente uma oferta pública de valores mobiliários para essa empresa nos
últimos 12 meses.
2
O HSBC espera receber ou pretender obter remuneração por serviços de banco de investimento paga por essa empresa
nos próximos 3 meses.
3
No momento da publicação deste relatório, o HSBC Securities (USA) Inc. é um Formador de Mercado nos valores
mobiliários emitidos por essa empresa.
4
Em 15 de julho de 2008, o HSBC detinha de forma beneficiária 1% ou mais de uma classe de ações ordinárias dessa
empresa.
5
Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC e foi, durante o período de 12 meses anterior cliente do
HSBC e/ou pagou remuneração para o HSBC a respeito de serviços de banco de investimento.
6
Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC ou foi, durante o período de 12 meses anterior cliente do
HSBC e/ou pagou uma remuneração para o HSBC a respeito de serviços relacionados a valores mobiliários que não de
banco de investimento.
7
Em 31 de julho de 2008, essa empresa era cliente do HSBC ou tinha sido durante o período de 12 meses anterior
cliente do HSBC e/ou pagou uma remuneração para o HSBC a respeito de serviços não relacionados a valores
mobiliários.
8
Um analista(s) de cobertura recebeu(ram) remuneração dessa empresa nos últimos 12 meses.
12
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
abc
9
Um analista(s) de cobertura ou um membro de sua empresa tem(têm) uma participação financeira nos valores
mobiliários dessa empresa, conforme detalhado abaixo.
10
Um analista(s) de cobertura ou um membro de sua empresa é(são) diretor(es), conselheiro(s) ou membro(s) do
conselho de supervisão dessa empresa, conforme detalhado abaixo.
11
No momento da publicação deste relatório, o HSBC é um Formador de Mercado dos valores mobiliários emitidos por
essa empresa fora dos Estados Unidos da América.
Os analistas são pagos parcialmente por referência à lucratividade do HSBC, que inclui receitas de banco de investimento.
* As Empresas do HSBC estão relacionadas na Declaração de isenção de responsabilidade abaixo.
OUTRAS DIVULGAÇÕES
1
Este relatório é datado de 01 de agosto de 2008.
2
O HSBC tem procedimentos em vigor para identificar e administrar quaisquer conflitos de interesse em potencial que
surgirem a respeito de suas atividades de Pesquisa. Os analistas do HSBC e sua outra equipe que estão envolvidos na
elaboração e distribuição da pesquisa operam e têm uma linha de emissão de relatórios administrativos independente
das atividades de banco de Investimento do HSBC. Procedimentos Chinese Wall estão em vigor entre as atividades de
Banco de Investimento e Pesquisa para garantir que quaisquer informações confidenciais e/ou sensíveis a preço sejam
tratadas de uma forma adequada.
3
Todos os dados históricos contidos neste relatório são referentes ao fechamento das ações em 31 julho 2008, exceto
quando indicado de outra forma no relatório.
4
Histórico de recomendações das ações que compõem, atualmente, nossa carteira recomendada: PETR4 desde
01/abril/08 (R$36,90), BRML3 desde 02/maio/08 (R$18,30), CSNA3 desde 02/junho/08 (R$79,30), EMBR3 desde
01/agosto/08 (R$11,95), ALLL11 desde 01/agosto/08 (R$20,88), ITAU4 desde 01/agosto/08 (R$33,50), ELPL6 desde
01/agosto/08 (R$37,40), TBLE3 desde 01/agosto/08 (R$24,03).
13
abc
Estratégia de Renda Variável
Brasil
1 de Agosto de 2008
Declaração de isenção de
responsabilidade
* Empresas em 22 de agosto do 2007
'UAE' HSBC Bank Middle East Limited, Dubai; 'HK' The Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Hong Kong;
'TW' HSBC Securities (Taiwan) Corporation Limited; 'CA' HSBC Securities (Canada) Inc, Toronto; HSBC Bank, Filial de
Paris ; HSBC France; 'DE' HSBC Trinkaus & Burkhardt AG, Dusseldorf; 000 HSBC Bank (RR), Moscow; 'IN' HSBC
Securities and Capital Markets (India) Private Limited, Mumbai; 'JP' HSBC Securities (Japan) Limited, Tokyo; 'EG' HSBC
Securities Egypt S.A.E., Cairo; 'CN' HSBC Investment Bank Asia Limited, Escritório de Representação em Pequim; The
Hongkong and Shanghai Banking Corporation Limited, Filial de Cingapura; The Hongkong and Shanghai Banking
Corporation Limited, Filial de Valores Mobiliários de Seul; HSBC Securities (South Africa) (Pty) Ltd, Johannesburg; 'GR'
HSBC Pantelakis Securities S.A., Athens; HSBC Bank plc, London, Madrid, Milan, Stockholm, Tel Aviv, 'US' HSBC
Securities (USA) Inc, New York; HSBC Yatirim Menkul Degerler A.S., Istanbul; HSBC México, S.A., Institución de Banca
Múltiple, Grupo Financiero HSBC, HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo, HSBC CTVM S.A.
Emissor do relatório
HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo
Av. Faria Lima, 3.064 – 4º andar
Itaim Bibi – São Paulo – SP – Brasil
CEP 01451-000
Telefone: 55 11 3371 8184
Fax: 55 11 3847 5669
Website: www.hsbc.com.br
Este documento foi elaborado, produzido e aprovado pelo HSBC Bank Brasil S.A. – Banco Múltiplo para a informação geral
de seus clientes. Este documento não pode ser distribuído no todo ou em parte para qualquer destinatário fora do Brasil em
nenhuma circunstância.
Este documento não é, e não deve ser, interpretado como uma oferta de venda, ou uma solicitação de uma oferta de compra ou
subscrição de nenhum investimento. O HSBC baseou este documento em informações obtidas de fontes que ele acredita serem
confiáveis mas que ele não verificou de forma independente; O HSBC não presta garantia, declaração ou afirmação, e não
aceita responsabilidade ou obrigação a respeito de sua precisão ou integralidade. As opiniões contidas no relatório têm como
base informações publicamente disponíveis no momento da publicação e estão sujeitas a alteração sem aviso.
O desempenho anterior não é necessariamente uma indicação de desempenho futuro. O valor de qualquer investimento ou
receita pode sofrer uma baixa ou uma alta e pode ser que você não recupere o valor total investido. Quando um investimento
for denominado em uma moeda que não a moeda local da pessoa que receber o relatório de pesquisa, as flutuações nas taxas de
câmbio poderão ter um efeito desfavorável no valor, preço ou receita desse investimento. No caso de investimentos para os
quais não houver mercado organizado, pode ser difícil para os investidores venderem seus investimentos ou obterem
informações confiáveis sobre seu valor ou a extensão do risco ao qual ele está exposto. Não foram consideradas neste relatório
situações particulares dos destinatários, tais como os objetivos do investimento, sua situação financeira ou qualquer outra
particularidade.
© Copyright. HSBC Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo. TODOS OS DIREITOS RESERVADOS. Nenhuma parte desta
publicação pode ser reproduzida, armazenada em um sistema de recuperação, ou transmitida, em qualquer forma ou por
qualquer meio, eletrônico, mecânico, por fotocópia, gravação ou de outra forma, sem a permissão prévia por escrito do HSBC
Bank Brasil S.A. - Banco Múltiplo. MICA (P) 316/06/2007.
14
abc
Contatos adicionais
HSBC Corretora de Títulos e Valores Mobiliários S.A.
Mesa de Operações
11 3371 8522
0800 701 3905
Mesa Homebroker
11 4004 5947
0800 722 5947
Acesse:
www.hsbcinvestimentos.com.br