mercado de capitais - Faculdades Integradas Campos Salles

Transcrição

MERCADO DE CAPITAIS
2o. ANO DE CIÊNCIAS CONTÁBEIS
MATERIAL DE ACOMPANHAMENTO DE AULAS
PARA OS ALUNOS DO CURSO DE CIÊNCIAS
CONTÁBEIS REFERENTE À 1A. AVALIAÇÃO.
PROFESSOR FIGUEIREDO
SÃO PAULO
2006
Mercado de Capitais
2
AO ALUNO 1
Este material foi elaborado com a finalidade de servir como instrumento de
referência para o acompanhamento das aulas e orientação de estudo. O
material apresentado refere-se às transparências e aos tópicos que serão
desenvolvidos ao longo da exposição desta disciplina. A completa
compreensão dos tópicos que serão apresentados requer a complementação
com a pesquisa efetuada pelo aluno nos vários Sites como o da Bovespa, da
BM&F, do Banco Central, da CVM, entre outros. Uma outra forma de
acompanhar e se interar na disciplina, seria o aluno efetuar regularmente a
leitura de jornais e algumas publicações especializadas. Este
acompanhamento é primordial, pois estaremos analisando um dos segmentos
do mercado financeiro que está em constante mudança e evolução.
O entendimento da disciplina - mercado de capitais - pode ser muito
interessante, se você for interessado e, principalmente aplicado. O
entendimento da disciplina capacita-o a avaliar sistematicamente o
funcionamento do mercado de ações e o mercado futuro, possibilitando a
absorção de uma bagagem intelectual, necessária, tanto para sua vida
profissional como pessoal.
COMO ESTUDAR A DISCIPLINA
Estudos superficiais às vésperas das provas provavelmente não serão bemsucedidos em qualquer disciplina. A maioria das pessoas aprende mais
efetivamente se os conceitos forem expostos de várias maneiras em um
período de tempo. Desta maneira, este material possui várias atividades que
possibilitam o aluno estar sempre em plena atividade, e em contato com a
disciplina. Você vai aprender mais sobre o mercado de capitais e reterá
melhor se você ler jornais e revistas especializadas, assistir e ouvir
noticiários, e se possível, aplicar os conceitos expostos pelo professor. A
possibilidade da aplicação prática é de fácil manuseio, pois a Internet
possibilita-o a fazer simulações de compra e venda de ações e outros ativos
financeiros, como também executar efetivamente os conceitos aprendidos
em sala de aula.
1
As orientações de estudo abaixo, seguiram as abordagens de Byrns e Stone (1995), como também, as
próprias orientações dadas pelo autor deste material (Prof. Figueiredo).
Mercado de Capitais
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A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA LEITURA
Reserve um tempo razoável para ler suas anotações, a bibliografia básica,
pesquisas na Internet, leituras de jornais e revistas especializadas e,
também, resolver os exercícios. Evite a preguiça sentando-se em uma cadeira
confortável em frente a uma escrivaninha ou mesa. Reflita sobre o material
assim que você o ler. Muitos alunos gastam horas destacando pontos
importantes para estudar mais tarde, para os quais alguns deles nunca
encontram tempo. Tente folhear suas anotações, juntamente com as outras
fontes de pesquisa; concentrando-se nos pontos básicos e importantes.
A UTILIZAÇÃO DO INSTRUMENTO DA AUDIÇÃO
A maioria das aulas combina as informações dadas pelo seu próprio professor
e exemplos com outros materiais, mas alguns alunos fazem conscientemente
todas as anotações durante e após as aulas. A leitura das anotações antes da
aula ajudará você a fazer anotações mais seletivamente, dando-lhe maior
vantagem sobre seus colegas de classe. Enfoque os tópicos que seu professor
der mais ênfase em sala de aula, pois, todas as questões a serem solicitadas
nas avaliações, são respondidas em sala de aula. Anotações de aulas são muito
importantes para o estudo do aluno.
ENSINO
Seus professores sabem que os alunos aprendem suas matérias, com maior
profundidade, todas as vezes que as ensinam. Ensinando, você se expõe a
aspectos não familiares dos tópicos porque deve conceituar e verbalizar
idéias para que outras pessoas possam entendê-las. Faça grupos de estudo
para a complementação dos tópicos apresentados em sala de aula. Como
também, individualmente ou em grupo, o aluno pode-se deparar com técnicas
de estudo para o melhor aproveitamento da disciplina.
A IMPORTÂNCIA DO ESTUDO DA DISCIPLINA
Muitos alunos acharão o estudo sobre o mercado de capitais uma agradável
surpresa, mas desejam saber se este interessante campo é prático. O que
você pode fazer com os conhecimentos adquiridos nesta disciplina, depende
da sua área específica de estudo e, de seus interesses. Muitos profissionais
que desejam seguir carreira na área de finanças encontrarão um arcabouço
Mercado de Capitais
4
de informações que possibilitará estar integrado com a dinâmica do mercado
de ações, como também do mercado futuro. O conteúdo programático
apresentado tem uma praticidade que possibilitará ao profissional que esta
fora da área, familiarizar-se com a dinâmica do mercado financeiro, como
também para aquele que já atua, atualizar-se e praticar algumas técnicas
operacionais destes mercados. O profissional da área de finanças tem uma
grande notoriedade na aplicação dos conceitos econômicos, pois vivenciam
diariamente a dinâmica da economia. Estes profissionais se deparam, no seu
dia a dia, com situações - tanto do lado pessoal como profissional - que
requer a tomada de decisões corretas e instantâneas. Não é por acaso que
diante do processo de globalização econômica e financeira, a grande
preocupação de vários profissionais, esta no fato de que a habilidade
estratégica nos negócios e na política requer um aplicado raciocínio
econômico, financeiro etc.
Se o aluno seguir estas sugestões estará preparado para as avaliações a
serem aplicadas na disciplina, como também, estas sugestões, se aplicam para
o estudo de qualquer disciplina. O professor sabe que isto é uma tarefa
difícil, mas se você conscientemente seguir estas orientações de estudo,
certamente terá uma disciplina interessante e esclarecedora. O objetivo
primordial é que você encontre neste texto utilidade e informações
importantes, no estudo da disciplina. Melhoras e valiosas sugestões serão
aceitas por alunos que usarão este texto. Se você tiver algum comentário
gostaria de ouvi-lo.
Professor Figueiredo
Mercado de Capitais
5
• DISCIPLINA: Mercado de Capitais
• PROFESSOR: Figueiredo
• OBJETIVO: oferecer uma visão da estrutura e do funcionamento do
mercado financeiro, enfocando o mercado de ações e sua dinâmica
operacional.
CONTEÚDO PROGRAMÁTICO RESUMIDO:
1- Política Econômica:
. Objetivos;
. Instrumentos de política Econômica;
. Política Fiscal;
. Política Monetária;
. Política Cambial;
. Política de rendas;
. Instrumentos de Política Monetária
. Depósito compulsório;
. Operações de Redesconto;
. Operações de Mercado aberto;
. Controle e seleção de crédito.
2- Estrutura do Sistema Financeiro Nacional:
. Autoridades Monetárias;
. Instituições Financeiras Monetárias e não-monetárias;
. Funções do CMN e do Banco Central;
. O papel das outras IFs;
3- Segmentação do Mercado Financeiro:
. Mercado de crédito;
. Mercado monetário;
. Mercado cambial;
. Mercado de capitais.
` Tópicos que serão solicitados na 1a. Avaliação
Mercado de Capitais
4- Mercado de Capitais:
. A Bovespa;
. O papel dos Bancos de Investimentos;
. O papel das Sociedades Corretoras e Distribuidora de Valores
Mobiliários;
. Outros participantes;
` Mercado de Ações:
. Ações/Debêntures;
. Mercado Primário e Secundário;
. Abertura de Capital;
. Operações de Underwriting;
. Direitos e proventos das ações;
. O Novo Mercado da Bovespa;
` Modalidades Operacionais da Bovespa:
. Mercado a Vista;
5- Mercado de Capitais:
` Continuação: Modalidades Operacionais:
. Mercado a Termo;
. Mercado de Opções.
Indicadores Nacionais:
. Índice Bovespa (Ibovespa);
. Outros indicadores.
6- Fundos de Investimento:
. Tipos de Fundo;
. Fundo de Renda Variável.
6
Mercado de Capitais
7
` BIBLIOGRAFIA:
• FORTUNA, E. Mercado Financeiro - Produtos e Serviços. R. J:
Qualitymark - 15ª edição, 2002.
• LOZARDO, Ernesto. Derivativos no Brasil - Fundamentos e Prática. S P:
BM&F, 1998.
• MELLAGI FILHO, A; ISHIKAWA, S. Mercado Financeiro e de Capitais –
S. P: Atlas, 2000.
` METODOLOGIA: aulas expositivas;
` CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO:
- Trabalho de pesquisa/Exercícios;
- Provas.
` TIPO DE PROVA: questões de múltipla escolha, questões discursivas,
exercícios.
` OBSERVAÇÕES:
- FALTAS: não há abonos de faltas por parte do professor. Qualquer
Problema com relação à faltas deve ser resolvido com a secretaria;
- TRABALHOS: entrega e apresentação no prazo estipulado;
- SALA DE AULA: estabelecimento de regras para o bom andamento das
aulas.
- QUESTÕES POLÊMICAS: reunião com o representante de classe.
Mercado de Capitais
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PROGRAMAÇÃO DE AULAS - MERCADO DE CAPITAIS
2o. C. CONTÁBEIS VESPERTINO
DATA
CONTEÚDO PROGRAMÁTICO
a
1 . Aula - Apresentação da disciplina: Objetivos, conteúdo programático,
31/01/06
critérios de avaliação etc.
2ª. Aula - Política Econômica: Objetivos.
07/02/06 - Instrumentos de Política Econômica: política monetária, política
fiscal, política cambial, política de rendas.
3ª. Aula - Política Monetária: objetivos.
14/02/06 - Instrumentos de política monetária.
4ª. Aula - Instrumentos de política monetária: depósito compulsório,
21/02/06
operações de redesconto, operações de mercado aberto,
controle e seleção de crédito.
5ª. Aula - Instrumentos de política monetária: continuação.
07/03/06 - Exercícios de verificação da aprendizagem.
- Sistema Financeiro Nacional: composição.
a
6 . Aula - O papel do Sistema Financeiro Nacional.
14/03/06 - Divisão do Sistema Financeiro Nacional: lado monetário e nãomonetário.
- Organograma do Sistema Financeiro Nacional.
7ª. Aula - Participantes do Sistema Financeiro Nacional.
21/03/06 - Órgãos de Regulação e Fiscalização do SFN: CMN, Bacen (metas
de inflação e COPOM), CVM.
8ª. Aula - Intermediários Financeiros: Bancos Múltiplos, Bancos
28/03/06 Comerciais, Bovespa, BM&F, Sociedades Corretoras, Sociedades
Distribuidoras, SPB.
a
9 . Aula - Produtos de captação dos Bancos e os ativos financeiros: CDB,
04/04/06 Ações, Debêntures, Títulos Públicos.
10a. Aula - Segmentação do mercado financeiro – mercado de
11/04/06
crédito, mercado monetário, mercado cambial e mercado de
capitais.
a
11 . Aula - Continuação: segmentação do mercado financeiro – mercado de
18/04/06
crédito, mercado monetário, mercado cambial e mercado de
capitais.
25/04/06 - Semana de Avaliações – 1a. Avaliação.
02/05/06 - Semana de Avaliações – 1a. Avaliação.
Mercado de Capitais
9
POLÍTICA ECONÔMICA
• Conjunto de medidas tomadas pelo governo para afetar
variáveis econômicas como:
° Nível de renda e sua distribuição;
° Nível de emprego;
° Nível de preços;
° Nível das atividades econômicas;
° Etc.
INSTRUMENTOS DE POLÍTICA ECONÔMICA
° Política Monetária;
° Política Fiscal;
° Política Cambial;
° Política de Rendas.
• Órgão que formula a Política Econômica do País:
Ì Conselho Monetário Nacional – CMN
• Composição:
° Ministro da Fazenda;
° Ministro do Planejamento;
° Presidente do Banco Central.
• Traçam as orientações e diretrizes gerais da economia.
• Órgão/entidade que executa a Política Econômica:
Ì Banco Central do Brasil – BACEN em conjunto com o
Ministério da Fazenda (Tesouro Nacional).
Mercado de Capitais
10
POLÍTICA MONETÁRIA
• Administrada pelo Bacen.
• É um conjunto de medidas para controlar o volume de
dinheiro em circulação e a taxa de juros da economia.
• Objetivo: estabilidade dos preços.
INSTRUMENTOS DE POLÍTICA MONETÁRIA
° Depósito Compulsório;
° Operações de Redesconto;
° Operações de Mercado Aberto;
° Controle e Seleção de Crédito.
Ì DEPÓSITO COMPULSÓRIO
• A característica especial dos bancos comerciais é a sua
capacidade de criar moeda (moeda escritural) através do
efeito multiplicador do crédito, na medida em que os
bancos emprestam diversas vezes o volume dos depósitos
à vista captados no mercado.
O Processo de Criação de Moeda Escritural: a moeda
escritural possui uma alta participação na composição do
meio circulante, e isto pode ser explicado pela capacidade
dos Bancos Comerciais em multiplicar os depósitos à vista,
realizado por seus correntistas.
`
Mercado de Capitais
11
É em cima dos depósitos a vista que ocorre o mecanismo
de criação de moeda pelos bancos comerciais.
`
CONSIDERAÇÕES:
Retenção: é uma retirada de recursos realizada pelo
público, sob a forma de papel-moeda.
Encaixe técnico: são parcelas dos depósitos que os
Bancos Comerciais mantêm em caixa, para segurança e
liquidez de suas atividades, no sentido de que possam ser
atendidos os fluxos de retirada de depósitos ou as
eventuais perdas nas câmaras de compensação.
Recolhimento Compulsório: são parcelas dos depósitos
à vista que os Bancos Comerciais são obrigados a recolher
para o Banco Central.
`
Finalidades do Depósito Compulsório:
Controlar a massa de crédito oferecida pelos Bancos
Comerciais;
Manter em poder das Autoridades Monetárias um
volume de reservas imediatas capaz de garantir a liquidez
do sistema como um todo;
Controlar a expansão dos meios de pagamento da
economia, pela redução do impacto do efeito multiplicador
da moeda escritural.
Mercado de Capitais
12
Exemplo do Processo de Criação de Moeda pelos
Bancos Comerciais
Suposição: Depósito Compulsório: 25%
Encaixe Técnico: 10%
Retenção: 5%
Etapas do
Processo
Expansão dos
dep. a vista
Depósito inicial
1a. etapa
2a. etapa
3a. etapa
4a. etapa
5a. etapa
6a. etapa
7a. etapa
8a. etapa
9a. etapa
10a. etapa
“
N etapas
1.000.000
“
Próximo de zero
Dep. Compul.
Encaixe Técn.
Retenção
“
Próximo de zero
Operações de
Empréstimo
“
Próximo de zero
Final do
Processo
Em quantas vezes os depósitos à vista foram multiplicados?
Utilize a fórmula do multiplicador
Mercado de Capitais
13
Para visualizarmos melhor o processo, vamos manter o
percentual de retenção e do encaixe técnico, e vamos
elevar o depósito compulsório para 55%.
Etapas do
Processo
Expansão dos
dep. a vista
Depósito inicial
1a. etapa
2a. etapa
3a. etapa
4a. etapa
5a. etapa
6a. etapa
7a. etapa
8a. etapa
9a. etapa
10a. etapa
“
N etapas
1.000.000
“
Próximo de zero
Dep. Compul.
Encaixe Técn.
Retenção
“
Próximo de zero
Operações de
Empréstimo
“
Próximo de zero
Final do
Processo
Em quantas vezes os depósitos à vista foram multiplicados?
Utilize a fórmula do multiplicador
Mercado de Capitais
14
• Para a visualização deste processo, podemos utilizar a
fórmula do multiplicador da moeda escritural:
1
K =
R
Onde:
K = Efeito multiplicador;
R = Taxa representativa do:
° Encaixe técnico;
° Depósito Compulsório;
° Retenção da moeda manual pelo público.
Ou,
K =
DV
EV + RC
Onde:
K = Efeito Multiplicador;
DV = Depósito a vista;
EV = Encaixe voluntário e retenção;
RC = Recolhimento compulsório.
Mercado de Capitais
15
• Assim,
Ì Meios de pagamento em poder do público e dos bancos
comerciais:
(M1)
Onde:
M = K.B
Desta forma:
• O Depósito Compulsório regula a expansão do M1 (moeda
em circulação).
Ì Se Dep. Compulsório M1
i
Ì Se Dep. Compulsório M1
i
Atualmente:
Dep. Compulsório = 45% dos depósitos a vista.
Mercado de Capitais
16
MEIOS DE PAGAMENTO
M1 = Papel-Moeda em poder do Público + Depósitos à Vista.
M2 = M1 + Depósitos especiais remunerados (Títulos Privados) +
Depósitos de Poupança + Títulos emitidos por
Instituições Depositárias.
M3 = M2 + Quotas de Fundo de Renda Fixa + Operações
Compromissadas registradas no Selic.
M4 = M3 + Títulos Públicos de Alta Liquidez.
MEIOS DE PAGAMENTO (em milhões / R$)
Período
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
M1
20.874
26.615
29.032
45.612
48.981
59.032
70.375
78.943
102,327
109.498
127.126
144.565
M2
132.558
178.755
188.735
239.777
254.967
274.774
283.785
321.612
398,135
412.697
492.099
582.204
M3
154.544
225.008
285.942
340.210
376.118
468.728
556.577
625.057
690,522
838.002
989.077
1.165.458
M4
176.449
261.176
336.148
405.946
459.404
551.092
625.093
756.181
809,294
958.894
1.111.824
1.311.680
K
1,209
1,283
1,444
1,413
1,247
1,300
1,520
1,494
1,464
1,481
1,455
1,450
Fonte: Bacen, FGV.
• Encontre a evolução, em termos porcentuais, dos agregados monetários do
Brasil, conforme orientação do professor.
Mercado de Capitais
17
OPERAÇÕES DE REDESCONTO
• São os empréstimos aos bancos para fazer frente às
necessidades momentâneas de caixa. A taxa cobrada tem
um caráter punitivo.
Ì Se Taxa Redesconto
M1
i
Ì Se Taxa Redesconto
M1
i
OPERAÇÕES DE OPEN MARKET
• É o mais ágil de todos os instrumentos, pois permite o
controle diário da oferta de moeda (M1) e o custo
primário do dinheiro, através das operações de overnight.
Ì Compra de títulos:
M1
Tx juros primária
Ì Venda de títulos:
M1
Tx de juros primária
TAXA DE JUROS BÁSICA DA ECONOMIA
TAXA SELIC
• Se forma no mercado secundário (Open Market).
TAXA SELIC ± = TAXA CDI
• Se forma no mercado interbancário.
Mercado de Capitais
18
POLÍTICA FISCAL
• Executada pelo Tesouro Nacional.
• É a forma como o governo arrecada (através dos
impostos) e gasta seus recursos em consumo e
investimentos.
• Diante sua atuação, gastando mais do que arrecada,
forma-se a dívida pública (dívida interna), que é
financiada pela emissão de Títulos Públicos.
POLÍTICA CAMBIAL
• Administrada pelo Banco Central, que também guarda as
reservas internacionais do País.
• O Banco Central interfere diretamente ou
indiretamente nas cotações das divisas estrangeiras que
são negociadas no mercado de câmbio.
POLÍTICA DE RENDAS
• Executada pelo Governo.
• Forma como o Governo exerce controle direto sobre os
preços-chaves da economia como: salários, depreciação,
lucros, dividendos, produtos intermediários e finais.
Mercado de Capitais
19
AÇÕES DE POLÍTICA ECONÔMICA
Reflexos sobre a Demanda Agregada
Instrumentos de Política Econômica
•Fiscais: ação direta sobre a
demanda agregada
`
Variação nos gastos
públicos
(Tx e G)
`
As variações no nível tributário e nos gastos, impactam a
dinâmica da economia.
•Monetários: ação indireta
sobre a demanda
agregada (Tx juros)
Emissões primárias
de moeda;
` Recolhimento
compulsório;
` Operações de
redesconto bancário;
` Operações no open
Market;
`
• Os efeitos da utilização desses instrumentos de Política
Econômica impactam diretamente e indiretamente o PIB do
País.
YD = C + I + G + X - M
Mercado de Capitais
20
SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
(SFN)
O SFN é formado por um conjunto de Instituições que
viabilizam a transferência de recursos excedentes (dos
poupadores) para os agentes deficitários (tomadores).
y
Análise do processo econômico:
SETOR REAL
DA ECONOMIA
SETOR FINANCEIRO
DA ECONOMIA
PAPEL DO SFN
`
Intermediador de recursos financeiros
y As IFs que compõem o SFN, captam a poupança (dos
poupadores) e transferem para aqueles que necessitam de
recursos (tomadores).
S=I
Capital
Financeiro
Poupadores
SFN
Juros
Tomadores
Mercado de Capitais
21
DIVISÃO DO SFN
LADO MONETÁRIO
•
•
•
•
•
CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL
BANCO CENTRAL DO BRASIL
BANCOS COMERCIAIS
CAIXA ECONÔMICA FEDERAL
CAIXAS ECONÔMICAS ESTADUAIS
CRIA E EMITE
MOEDA
SISTEMA
FINANCEIRO
NACIONAL
LADO NÃO-MONETÁRIO
• SOCIEDADE DE CRÉDITO
IMOBILIÁRIO
• ASSOCIAÇÕES DE POUPANÇA
E EMPRÉSTIMO
• B.N.D.E.S.
• BANCOS DE INVESTIMENTOS
• BOLSA DE VALORES
TRANSFERE MOEDA ENTRE
AGENTES ECONÔMICOS
DEFICITÁRIOS E
SUPERAVITÁRIOS
Mercado de Capitais
22
ORGANOGRAMA DO SFN
y As
Autoridades e Instituições abaixo relacionadas neste organograma -, serão os componentes e
participantes do mercado financeiro no qual
analisaremos.
CONSELHO MONETÁRIO
NACIONAL
(CMN)
BANCO CENTRAL
DO BRASIL
(BCB)
Bancos Comerciais
Bancos Múltiplos
Caixas Econômicas
Sistema de Crédito,
Financ. e Invest.
Sociedades de Crédito
Imobiliário
COMISSÃO DE
VALORES
MOBILIÁRIOS
(CVM)
Corretoras de Câmbio
Bolsa de Valores
BM&F
Bancos de Invest.
CTVM
DTVM
Clubes de Invest.
Mercado de Capitais
23
PARTICIPANTES DO SFN
y O SFN é composto por várias IFs, onde podê-se
dividir esta constituição em subsistema normativo
e subsistema de intermediação.
As Instituições que compõem o subsistema
normativo têm a função de regular e fiscalizar o
SFN.
As Instituições do subsistema de intermediação
efetuam operações de compra e venda de ativos
financeiros, no mercado financeiro.
Diante das várias IFs que realizam operações
diversificadas no mercado financeiro, iremos
analisar àquelas que serão objeto de enfoque da
nossa disciplina. Não podemos esquecer que o
mercado financeiro é constituído por várias outras
Instituições com várias outras operações que não
estaremos abordando.
Mercado de Capitais
24
ORGÃOS DE REGULAÇÃO E FISCALIZAÇÃO DO
SFN
y CONSELHO MONETÁRIO NACIONAL – CMN:
surgiu para ser o órgão deliberativo máximo do
SFN. Assim, tornou-se o instrumento que o governo
possui para formular e implementar a política
monetária, a cambial e a de crédito do país.
y É a Autoridade Monetária que:
regula as condições de constituição,
funcionamento e fiscalização das IFs;
` disciplina os instrumentos de política monetária e
cambial;
` estabelece as metas inflacionárias para o COPOM.
`
y Outras Atribuições:
` controlar
o volume dos meios de pagamento;
` regular o valor interno e externo da moeda;
` garantir condições favoráveis ao desenvolvimento
econômico do país;
` buscar o aprimoramento das instituições
financeiras;
` regula as operações de redesconto e de mercado
aberto.
Mercado de Capitais
25
y Membros do CMN:
Ministro da Fazenda;
` Ministro do Planejamento;
` Presidente do Banco Central.
`
y BANCO CENTRAL DO BRASIL – BACEN OU
BCB: é uma autarquia federal que desempenha uma
função executiva no SFN. Cabe-lhe cumprir e fazer
cumprir as disposições que lhe são atribuídas pela
legislação em vigor e as normas emanadas do CMN.
Resumindo, o Bacen é um órgão executivo e
fiscalizador das políticas determinadas pelo CMN,
junto ao SFN.
y Assim, é uma Autoridade Monetária que tem
vários Objetivos:

executar a política monetária;
executar a política cambial;
gestor e controlador do SFN;
emissor de moeda;
banqueiro do governo.
Mercado de Capitais
26
y Como também, podê-se destacar suas
Principais Atribuições:
autorizar o funcionamento das IFs;
fiscalizar e aplicar penalidades as IFs;
realizar e controlar operações de redesconto;
controlar as operações de empréstimos dos
bancos;
emitir moeda e controlar a liquidez;
controlar o crédito e os capitais estrangeiros;
receber os depósitos compulsórios;
supervisionar os serviços de compensação de
cheques entre IFs.

METAS DE INFLAÇÃO
y O chamado regime de metas para a inflação,foi
adotado no Brasil em junho de 1999.
y A característica principal desse regime é o
compromisso do Banco Central em manter a taxa de
inflação em torno de determinado nível.
y O índice de inflação adotado como meta para a
inflação é o índice de preços ao consumidor amplo
(IPCA).
Mercado de Capitais
27
y Assim, o CMN define a meta de inflação a ser
perseguida, e o BACEN utiliza seus instrumentos de
política monetária para poder atingir a meta.
o instrumento utilizado, é a definição da taxa
SELIC.
COMITÊ DE POLÍTICA MONETÁRIA - COPOM
y Foi instituído em 20 de junho de 1996, com o
objetivo de estabelecer as diretrizes da política
monetária e definir a taxa de juros básica da
economia.
y A taxa de juros fixada na reunião do COPOM é a
meta para a taxa SELIC, a qual vigora por todo o
período entre as reuniões do Comitê.
Obs: a taxa SELIC, é taxa overnight das
operações de financiamento - por um dia lastreadas em títulos públicos federais e
registradas no Sistema Especial de Liquidação e
Custódia (SELIC).
a taxa CDI – Depósito Interfinanceiro, e´a taxa
média ponderada das operações realizadas entre
Mercado de Capitais
28
IFs, com lastro em emissão do CDI – Certificado
de Depósito Interfinanceiro, onde as operações são
liquidadas em reservas bancárias no D+0, através
da CETIP – Central de Liquidação e Custódia de
Títulos.
y O COPOM é composto pelos oito membros da
Diretoria Colegiada do Banco Central do Brasil, com
direito a voto, sendo presidido pelo Presidente do
Banco Central, que tem o voto de qualidade.
Também integram o COPOM, outros chefes de
departamentos do Bacen.
` COMISSÃO
DE VALORES MOBILIÁRIOS–
CVM:
y A CVM foi instituída pela Lei 6.385, de 7 de
dezembro de 1976, como entidade autárquica
vinculada ao Ministério da Fazenda.
y É um órgão normativo que regulamenta e fiscaliza
o mercado de valores mobiliários, basicamente o
mercado de ações e debêntures.
y Objetivo principal: promover medidas
incentivadoras à formação de poupança e sua
Mercado de Capitais
29
aplicação em valores mobiliários. Em síntese, o
fortalecimento do mercado de ações.

Outros objetivos:
• Estimular aplicações de poupança no mercado
acionário.
• Assegurar o funcionamento eficiente e regular
das bolsas de valores e instituições auxiliares
deste mercado, corretoras e distribuidoras de
valores.
• Dispõe sobre a composição e diversificação dos
fundos de investimentos, junto com o BC.
• Proteger os titulares de valores mobiliários
contra emissões irregulares e outros tipos de atos
ilegais que manipulem os preços nos mercados
primários e secundários de ações.
• Fiscalizar a emissão, o registro, a distribuição e a
negociação de títulos emitidos pelas sociedades
anônimas de capital aberto.
Mercado de Capitais
30
INTERMEDIÁRIOS FINANCEIROS
y BANCOS MÚLTIPLOS: surgiram em 1988, como
decorrência do crescimento do mercado financeiro,
na época em que a tendência era a formação de
grandes conglomerados financeiros reunidos em
torno de uma mesma base decisória.
y São várias empresas, podendo ser até do mesmo
grupo financeiro, que se constituem em uma única
IF com personalidade jurídica própria.
y Os bancos múltiplos de maior porte se
caracterizam por um diversificado leque de
carteiras, o qual se desdobra num amplo conjunto
de serviços e produtos oferecidos aos seus
clientes.
y Para se caracterizar como banco múltiplo, a
instituição deve ter, no mínimo, duas das seguintes
carteiras, sendo uma delas, obrigatoriamente, a
comercial ou banco de investimento:
carteira comercial;
` carteira de investimento ou de desenvolvimento;
` carteira de crédito imobiliário;
`
Mercado de Capitais
31
` carteira
de crédito, financiamento e investimento;
` carteira de arrendamento mercantil (leasing).
Assim, quanto à captação de recursos:
os bancos múltiplos, bancos de investimentos e
bancos comerciais podem emitir CDB e RDB;
`
os bancos múltiplos, com carteira de crédito
imobiliário podem captar recursos de poupança e
emitir letras Hipotecárias.
`
Obs: Letras hipotecárias, são títulos de emissão
privativa das IFs que atuam na concessão de
financiamentos com recursos do SFH, emitido com
base em lastro de contratos de créditos
hipotecários.
os bancos múltiplos, com carteira de crédito,
financiamento e investimento (financeiras) podem
emitir letras de Câmbio.
`
Obs: Letras de Câmbio são títulos emitidos com
base numa transação comercial, ou seja, quando
elas emprestam algum valor para alguém, essa
pessoa saca, por procuração, uma LC contra a
Mercado de Capitais
32
financeira, que a aceita e lança no mercado (ver
Fortuna, 1999).
os bancos múltiplos com carteira comercial podem
captar recursos através de depósito à vista.
`
y BANCOS COMERCIAIS: são IFs que transferem
recursos dos agentes superavitários, captados
através dos depósitos à vista e de depósitos a
prazo, para os deficitários, na forma de
empréstimos de curto prazo. Os tomadores destes
recursos são as pessoas físicas, como também as
empresas para atender suas necessidades de
capital de giro.
Em termos operacionais, os bancos comerciais
possuem vários produtos de crédito, onde podem:
y
descontar títulos;
` realizar operações de abertura de crédito simples
ou em conta corrente;
` realizar operações especiais de crédito rural, de
câmbio e de comércio exterior;
` captar depósitos à vista e a prazo fixo;
` obter recursos junto às Instituições oficiais para
repasse aos seus clientes;
` adiantamentos sob caução de títulos comerciais,
cheques especiais etc.
`
Mercado de Capitais
33
y A característica especial dos bancos comerciais é
a sua capacidade de criar moeda (moeda escritural)
através do efeito multiplicador do crédito, na
medida em que os bancos emprestam diversas
vezes o volume dos depósitos à vista captados no
mercado.
`
BANCOS DE INVESTIMENTOS:
y Canalizam recursos de médio e longo prazos para
suprimento de capital fixo ou de giro das empresas.
y Tem a função de fortalecer o processo de
capitalização das empresas, através da compra de
máquinas, equipamentos e subscrição de ações e
debêntures.
y Não podem manter contas correntes com seus
clientes. Para fazer frente às suas operações de
financiamento, não proveniente de repasses,
captam recursos por intermédio de emissões de
CDB, RDB e instrumentos de captação de recursos
no exterior.
Mercado de Capitais
Operações de crédito praticadas pelos BI:
¡
4
34
Empréstimo para financiamentos de capital fixo
ou capital de giro das empresas;
Repasses de recursos oficiais de crédito
provenientes do BNDES;
Repasse
de recursos obtidos pela emissão de
títulos;
Repasses de recursos provenientes do exterior
para financiamento de bens de produção;
¡
Serviços:
Estruturação de subscrição pública de valores
mobiliários (operações de Underwriting de ações e
debêntures);
4
Administração de carteiras de títulos e valores
mobiliários, incluindo fundos de investimentos;
4
4
Corporate finance (fusões e aquisições).
Mercado de Capitais
35
OUTROS INTERMEDIÁRIOS OU AUXILIARES
FINANCEIROS
y BOVESPA – Bolsa de Valores de São Paulo: é a
principal bolsa de valores do país, onde são
realizadas a compra e venda de ações.
` No
recinto da bolsa de valores (pregão) os
corretores executam ordens de compra e venda
dadas por seus clientes.
y BM&F – Bolsa de Mercadorias e Futuros: é o
Órgão onde são realizadas a compra e venda de
mercadorias como boi gordo, ouro, soja, café e/ou
de contratos futuros.
A Bolsa de Mercadorias & Futuros é para o
mercado de derivativos o mesmo que a Bovespa é
para o mercado de ações.
`
` No
pregão da BM&F, vários participantes se
encontram, representados por seus corretores,
para comprar e vender contratos futuros, como
também de opções.
Mercado de Capitais
36
` SOCIEDADES
CORRETORAS - CTVM: são IFs,
membros das Bolsas de Valores, credenciadas pelo
Banco Central, pela CVM e pelas próprias Bolsas.
y São as Instituições que atuam com exclusividade
na intermediação de valores mobiliários nos
pregões de Bolsas de Valores e Mercadorias.
y Diante do Título Patrimonial, adquire o direito de
colocar operadores nos pregões da Bovespa, e da
BM&F.
y Como Corretora de Câmbio, atuam no mercado de
câmbio intermediando divisas estrangeiras.
`
SOCIEDADES DISTRIBUIDORAS - DTVM:
y Suas atividades são mais restritas do que as
Corretoras de Valores.
y Não podem atuar diretamente nos mercados de
Bolsa de Valores e de Mercadorias.
y Sistema de Pagamento Brasileiro – SPB:
foi implantado em abril de 2002, com o objetivo de
dar mais agilidade e segurança às transações
bancárias, através da transferência imediata de
dinheiro.
Mercado de Capitais
37
O SPB é o conjunto de procedimentos, regras,
instrumentos e sistemas operacionais integrados
usados para transferir recursos do pagador para o
recebedor e, com isso, encerrar uma obrigação.
A principal mudança para os clientes dos Bancos
foi à criação do TED (Transferência Eletrônica
Disponível), onde os recursos são transferidos de
uma conta corrente para outra em tempo real.
PRODUTOS DE CAPTAÇÕS DOS BANCOS
y Abaixo relacionamos alguns produtos que
contemplam as principais alternativas de
“investimentos”, proporcionada pelos bancos para
atender às necessidades dos seus clientes.
y CERTIFICADO DE DEPÓSITO BANCÁRIO –
CDB: são títulos de renda fixa, representativos de
depósitos a prazo, emitidos por bancos múltiplos,
de investimento e comerciais.
Mercado de Capitais

38
Formas de Remuneração:
` Taxa
prefixada: a taxa de remuneração é
definida no ato da compra e o cliente sabe o quanto
vai receber no vencimento.
` Taxa
pós-fixada: também conhecido como CDB –
DI, o investimento acompanha a evolução da taxa
de juros básica, preservando o capital investido
contra flutuações do mercado.
` Também
são remunerados por outras variáveis
como: TR, IGP-M, etc.
y AÇÕES: são títulos emitidos por Cias. de capital
aberto que representam a propriedade de uma
fração do capital social S/A, registrada na CVM.
y Na prática, quem investe em ações é proprietário
de uma parte da sociedade anônima, tornando-se
acionista e participando de seus resultados.
y DEBÊNTURES: são valores mobiliários,
representativos de dívida de médio e longo prazo
que asseguram aos seus detentores direito de
crédito contra a Cia. emissora.
Mercado de Capitais
39
y TÍTULOS PÚBLICOS: são títulos da dívida
pública emitidos pelos Governos, Federal, Estadual
e Municipal, como forma de captação de recursos.
y Os títulos emitidos pelo Tesouro Nacional estão
voltados a financiamento do déficit e antecipação
de receitas orçamentárias
`Tipos de títulos:
LFT – Letra Financeira do Tesouro;
LTN – Letra do Tesouro Nacional;
NTN-C – Notas do Tesouro Nacional – Série C;
NTN –D – Notas do Tesouro Nacional – Série D.
SEGMENTAÇÃO DO MERCADO FINANCEIRO
y As operações do mercado financeiro podem ser
classificadas em:
` Mercado
de Crédito
`
Mercado Monetário
`
Mercado Cambial
`
Mercado de Capitais
Mercado de Capitais
40
MERCADO DE CRÉDITO
y Onde são efetuados os financiamentos a curto e
médio prazos, do consumo corrente, dos bens
duráveis e do capital de giro das empresas.
INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS
Captação de Recursos
ª
ª
Consumo
Empresas
MERCADO MONETÁRIO
y Onde se realizam as operações de curto e
curtíssimo prazo, para os financiamentos de
desencaixes momentâneos de caixa dos
Bancos Comerciais e do Tesouro Nacional.
OVERNIGHT
`
Mercado de CDI
`
`
Compra e Venda de Títulos Públicos
Selic
Mercado de Capitais
41
MERCADO CAMBIAL
y Onde se realizam operações que envolvem
a necessidade de conversão de moedas
estrangeiras em moedas nacionais e vice-versa.
MOEDAS
ª
ª
Conversíveis Inconversíveis
y Uma empresa que pretenda comprar ou vender
divisas fará através de uma Corretora de Câmbio,
que tem a autorização para operar neste mercado.
DINÂMICA DO MERCADO DE CÂMBIO
Compradores
de Divisas
ª©
Bancos
ª©
Banco Central
ª©
Mercado Externo
Vendedores
de Divisas
Mercado de Capitais
42
• As Taxas Cambiais são agrupadas em tabelas de cotações. Estas,
contém dois valores para a moeda estrangeira: um de compra
(bid rate) e outro de venda (offer rate).
• A diferença entre esses dois valores, denomina-se spread.
Tabela de Cotações (05/06/03)
Moedas
País
Em Dólar
Compra
Venda
Em Reais
Compra
Venda
Dólar Americano
1,0000
1,0000
2,91040
2,91120
Dólar Canadense
1,36142
1,36378
2,13407
2,13836
Euro
1,16462
1,16678
3,38951
3,39673
Iene
118,811
119,029
0,024451
0,024503
Libra Esterlina
1,62899
1,63162
4,74101
4,74997
Peso Argentino
2,82434
2,83576
1,02632
1,03075
Peso Mexicano
10,5409
10,5881
0,274875
Fonte: Bacen
0,276181
Moedas
País
Em Dólar
Compra
Venda
Em Reais
Compra Venda
Dólar Americano
1,0000
1,0000
2,91270
2,91350
Dólar Canadense
1,32714
1,32946
2,19089
2,19532
Euro
1,23778
1,24002 3,60528
3,61280
Iene
106.717
106.923 0,027241
0,027301
Libra Esterlina
1,83278
1,83562
5,33834
5,34808
Peso Argentino
2,89420
2,90590
1,00234
1,00667
Peso Mexicano
10,9481
10,9970 0,264863
Fonte: Bacen
0,266119
Mercado de Capitais
43
Moedas
País
Em Dólar
Compra
Venda
Em Reais
Compra Venda
Dólar Americano
1,0000
1,0000
2,13450
2,13530
Dólar Canadense
1,15260
1,15300
1,85126
1,85259
Euro
1,19230
1,19270
2,54496
Iene
116.970
117,020
0,018241
0,018255
Libra Esterlina
1,75220
1,75260
3,74007
3,74233
Peso Argentino
3,07350
3,07550 0,694034
0,694745
Peso Mexicano
10,5005
10,5063
0,203352
0,203164
2,54677
Fonte: Bacen
• Calcular a valorização e a desvalorização do Real frente às
outras moedas, conforme orientação do professor.
Mercado de Capitais
44
Taxa de Câmbio e Exportação
Taxa de câmbio Preço do bem Preço do bem
R$ por dólar
X em dólar
X em reais
1,08
0,98
50,00
50,00
Exportadores
54,00
Querem exportar
mais
49,00
Querem exportar
menos
B Quanto mais alta a taxa de câmbio, maior deverá ser a
quantidade que as empresas desejarão exportar.
B Quanto menor for à taxa de câmbio, menos as empresas
desejarão exportar.
Ì Atualmente, como o real está extremamente valorizado frente
ao dólar americano, podemos verificar o impacto nas exportações
brasileiras.
R$ por dólar
X em dólar
X em reais
3,50
50,00
2,13
50,00
• Conclusão:
Exportadores
Mercado de Capitais
45
Taxa de Câmbio e Importação
R$ por dólar
X em dólar
X em reais
1,08
0,98
30,00
30,00
Importadores
32,40
Querem importar
menos
29,40
Querem importar
mais
B Quanto maior for à taxa câmbio, menor o volume importado;
B Quanto menor a taxa de câmbio, maior o volume importado.
Ì Atualmente, como o real está extremamente valorizado frente
ao dólar americano, podemos verificar o impacto nas importações
brasileiras.
R$ por dólar
X em dólar
X em reais
3,50
30,00
2,13
30,00
• Conclusão:
Importadores
Mercado de Capitais
46
MERCADO DE CAPITAIS
• Onde são efetuados os financiamentos do capital
de giro e do capital fixo das empresas.
• Sistema que envolve as Bolsas de Valores e as IFs
que operam com a compra e venda de ações, títulos
da dívida e papéis de longo prazo.
• O mercado de capitais tem a função de canalizar
as poupanças da sociedade para a indústria, o
comércio e outras atividades econômicas.
• Anteriormente, o Governo que detinha uma
grande quantidade de ações de várias estatais,
também se utilizava do mercado de capitais como
forma de captação de recursos.
• Atualmente, o Governo também possui controle
acionário em várias empresas, mas numa magnitude
menor do que acontecia antes de 1994, mais
especificamente, antes da implantação do Plano
Real.
Mercado de Capitais
47
EXERCÍCIOS DE VERIFICAÇÃO DA APRENDIZAGEM
Os exercícios propostos abaixo e nos demais tópicos, foram selecionados
diante do enfoque dado pelos autores da bibliografia básica, da bibliografia
complementar, como também, elaborados pelo professor. O aluno que após o
acompanhamento das aulas, com suas anotações e a resolução desses
exercícios, encontra uma forma de entender e fixar os conceitos abordados
pelo professor em sala de aula.
1- O que é a Política Econômica governamental?
2- Quais são os instrumentos que o governo dispõe para atingir seus
objetivos de Política Econômica?
3- Quando o governo utiliza a política monetária, quais são seus objetivos?
4- Quais são os instrumentos que o governo possui para fazer frente ao
controle da moeda em circulação e das taxas de juros?
5- Explique de que forma o governo atinge os meios de pagamentos
utilizando cada instrumento de política monetária.
6- Diante dos dados referentes aos encaixes voluntários e compulsório,
apresentados abaixo, encontre o efeito multiplicador da moeda escritural.
Etapas do
Processo
Expansão dos
dep. a vista
1.000.000
Depósito inicial
a
1 . etapa
2a. etapa
3a. etapa
4a. etapa
5a. etapa
6a. etapa
7a. etapa
“
“
N etapas
Próximo de zero
Final do Processo
Dep. Compul.: 75%
Encaixe Técn.: 10%
Retenção: 5%.
Operações de
Empréstimo
“
Próximo de zero
“
Próximo de zero
Mercado de Capitais
48
7- O que é o depósito compulsório e quais suas finalidades?
8- Explique detalhadamente, diante a todas as considerações, como se
processa o efeito multiplicador da moeda escritural promovida pelos bancos
comerciais.
9- Se o sistema bancário comercial recebe um aumento de R$ 600.000,00, e
a taxa destinada ao depósito compulsório e ao encaixe técnico é de 80%,
então a expansão máxima dos meios de pagamento será de:
10- O que são os meios de pagamento de uma economia? Detalhe os meios de
pagamento do Brasil.
11- Quais são as Autoridades Monetárias no Brasil? Detalhe o papel de cada
uma no SFN.
12- Qual é a Autoridade de apoio do SFN que regulamenta e fiscaliza o
mercado de valores mobiliários? Cite alguns objetivos relevantes.
13- Vamos supor que a Autoridade Monetária divulgue os seguintes dados,
em bilhões de reais referentes aos haveres financeiros dos seguintes anos:
HAVERES FINANCEIROS
Depósitos de Poupança
Operações compromissadas no Selic
Papel-moeda
Certificados de depósito a prazo (CDB)
Moedas metálicas
Depósito bancário a vista
Títulos públicos do Tesouro Nacional
Quotas de Fundo de Renda Fixa
2002
50
200
100
10
35
480
225
270
2003
160
350
120
30
50
550
270
240
• Analisando os dados, encontre o total dos meios de pagamentos dos
respectivos anos.
2004
170
500
150
45
40
600
360
425
Mercado de Capitais
49
14- Explique a classificação do SFN com relação às IFs que compõem o lado
bancário e não-bancário.
15- Qual o papel do COPOM no SFN?
16- Explique a diferença entre a taxa Selic e a taxa CDI?
17- Qual a diferença de atuação entre um banco comercial e um banco de
investimento com relação à captação de moeda?
18- Explique o papel da Bovespa e da BM&F no SFN.
19- Explique a diferença operacional entre uma Corretora de Valores e uma
Distribuidora de Valores com relação aos valores mobiliários.
20- Explique a diferença entre um CDB, um título público e uma ação, com
relação à sua emissão e sua remuneração.
21- Como se dividem as operações no mercado financeiro diante da atuação
das IFs?
Mercado de Capitais
50
TRABALHO DE PESQUISA: AVALIAÇÃO DE AÇÕES
Disciplina: Mercado de Capitais
Prazo de Entrega: 24/10/05
Grupo de 4 alunos
B Os grupos deverão desenvolver os itens solicitados, diante das instruções
abaixo, como também, as mencionadas pelo professor em sala de aula.
1- O grupo deverá fazer uma apresentação da empresa analisada como: área
de atuação, produtos, acionistas, exportação, importação, etc.
2- Cada grupo irá analisar 3 (três) empresas, já definidas pelo professor.
Desta forma, o grupo irá realizar um levantamento do preço de fechamento,
dia a dia, das ações escolhidas. O período de levantamento será de
Janeiro/06 a Setembro/06.
OBS: Para a verificação da realização do trabalho pelo grupo, todo final de
mês, o professor irá fazer perguntas sobre a rentabilidade destes ativos.
Isto é muito importante, pois se os grupos deixaram para realizar o trabalho
com atraso, não atingirá o objetivo de acompanhamento do mercado de ações.
• Calcular a rentabilidade das ações no final de cada mês, como também, a
rentabilidade acumulada no período.
3- O grupo deverá fazer uma análise do desempenho das empresas
escolhidas, durante o ano de 2006 (Janeiro a Setembro). Esta análise será
um levantamento de estudos e reportagens, destas empresas, com as
variáveis internas e externas que afetaram o comportamento de preços das
ações. Em síntese, o grupo irá fazer um levantamento dos acontecimentos
mais relevantes que mostram as altas e baixas das ações destas empresas.
OBS1: Os grupos deverão levantar e anexar no trabalho os demonstrativos
financeiros das empresas, para posteriores análises.
4- Fazer um levantamento da rentabilidade dos seguintes ativos e
indicadores: IPC-FIPE; IGPM-FVG; IBOVESPA; Poupança; Dólar Comercial ou
Ptax; Ouro.
• O grupo deverá escolher um Fundo de Renda Fixa, Fundo DI, Fundo de
Renda Variável (Fundo de ações) de um determinado Banco. Escolhido o
fundo, fazer o levantamento da rentabilidade mensal e acumulada no ano.
Mercado de Capitais
51
• Promover uma comparação da rentabilidade destes ativos, mês a mês, como
também no período (Jan./Set.), em uma Planilha Excel.
COMPARAÇÃO DOS ATIVOS E INDICADORES
5- O grupo deverá montar uma tabela com as cotações de fechamento das
ações, dia a dia.
• Montar uma tabela com a rentabilidade mensal e o acumulado ao ano, de
todos aos ativos e indicadores.
• Diante da tabulação mensal dos dados levantados (Janeiro
Setembro/2006), montar um gráfico comparativo identificando
comportamento da rentabilidade destes ativos e indicadores.
a
o
7- Fazer um comentário do comportamento destes ativos e indicadores,
diante das variáveis levantadas pelo grupo, que influenciaram estes
comportamentos.
EMPRESAS A SEREM ANALISADAS
GRUPO 1
Acesita
Gerdau
Caemi
GRUPO 2
Bradesco
Itaúbanco
Unibanco
GRUPO 3
Banco do Brasil
Banco Nossa Caixa
Itaúsa
GRUPO 5
Petrobrás
Sabesp
Cyrela
GRUPO 6
Vale R. Doce
Usiminas
ALL
GRUPO 7
Tam
Gol
UOL
GRUPO 9
Sadia
Perdigão
Vigor
GRUPO 10
Porto Seguro
Localiza Rent a Car
Aracruz Celulose
GRUPO 4
CCR
Ambev
VCP
GRUPO 8
Eletropaulo
EDP - Energia
CPFL
GRUPO 11
Suzano Petroquímica
Unipar
Bradespar