Regulation of network industries

FINANCIAMENTO DE
LONGO PRAZO
C O N DI CIONANT ES I NS TI T UCI ONAI S A P RO JE T O S DE
I N FRAESTRUTURA
Miguel Vazquez
PLANO
Pergunta: Qual o papel do setor público no
financiamento das infraestruturas?
Ou: Qual o papel do setor privado?
O papel dependerá do objetivo da intervenção
pública...
...E o instrumento mais adaptado depende da
identificação deste objetivo
OBJETIVO #1
Subsidiar projetos estruturantes
Sol – Intervenção pública proporcionando o
subsídio
Papel para o setor privado residual
OBJETIVO #2
Substituir o mercado (privado) de dívida de
longo prazo
A hipótese é que nunca existirá um mercado líquido de
dívida
Sol – O setor público se encarrega do
financiamento de longo prazo
O setor privado fica com o curto prazo
OBJETIVO #3
Facilitar a evolução do mercado de dívida, tanto
de curto quanto de longo prazo
Sol – Eliminar barreiras para a entrada do setor
privado
Entrega da obra
Projeto
Equity
Construção
(sem fluxo de
caixa)
Construção
(com fluxo
de caixa)
Empréstimos
Empréstimos
• CP (mini perm)
• LP
• CP (mini perm)
• LP
Operação
Empréstimos
Debêntures
Bancos
Bancos
Bancos e Investidores LP
Base Facility
Working Capital
Stand-up Facility
TELES PIRES
Entrega da obra
Projeto
Construção
(sem fluxo de
caixa)
BNDES
(Ponte)
Construção
(com fluxo
de caixa)
Operação
3.624.000 – Empréstimo BNDES (Direito e Repasse)
650.000 – Debentures LP (20 anos)
Caixa Econômica
Federal – FI-FGTS
METRÔ BAHIA
50%
15
Aportes esperados
do governo
10
5
0%
1
MO 1
Construção
Projeto (sem fluxo
de caixa)
2
3
4
5
6
7
0
MO 2-7
Construção (com
fluxo de caixa)
Fundo de Garantia
(garantia de fluxo de
caixa)
Operação
Debentures CP
Debentures CP
BNDES (Ponte)
Merrill Lynch
Empréstimo BNDES (Esperado)
ESQUEMA BÁSICO
Projeto
Construção
(sem fluxo de
caixa)
Construção
(com fluxo de
caixa)
Operação
Empréstimo LP (BNDES)
CP (misto)
Outros financiamentos LP (pouco volume)
AVALIAÇÃO
Se o objetivo é Objetivo #1?
Cumprido – O BNDES é o empréstimo mais barato
Se o objetivo é Objetivo #2?
Cumprido – O BNDES financia o longo prazo
Se o objetivo é Objetivo #3?
DESAFIOS – CUSTO DE
OPORTUNIDADE
Construção
(sem fluxo de
caixa)
Projeto
Construção
(com fluxo de
caixa)
Operação
Empréstimo LP
CP
Outros financiamentos LP
Difícil concorrência entre ambos os
instrumentos
DESAFIOS – O SETOR PRIVADO
NÃO É UNIFORME
Projeto
Construção
(sem fluxo de
caixa)
Construção
(com fluxo de
caixa)
Operação
Empréstimo LP
CP
Outros financiamentos LP
Bancos
Bancos
As debentures usadas como ponte até o
empréstimo de longo prazo podem não
ser atrativas para os investidores
institucionais
Bancos e Outros
Os investidores
institucionais preferem
a fase de operação
OPÇÃO – MUDANÇA DO
PAPEL DO SETOR PÚBLICO
Projeto
Construção
(sem f.c.)
CP
Construção
(com f.c.)
Operação
Financiamento Privado LP
Empréstimo Público LP
Instrumentos de back-up (credit
enhancement)
• Fase de construção
• Fase de operação
Aumentar
receita/estabilidade
OBRIGADO
[email protected]