1 - Tendências

Conjuntura Econômica e Perspectivas 2014 e 2015
Andrés Bonifacio | [email protected]
28 de abril de 2014
1
Do crescimento à estagnação
2
A rotação da política econômica Argentina
3
Longo prazo e novas oportunidades
1
Do crescimento à estagnação
Consumo e dinâmica política
Consumo
Masa salarial real
- Variação anual -
20%
O governo vence eleições
15%
10%
5%
0%
-5%
O governo perde a eleição
-10%
-15%
I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV I
II III IV
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Ecolatina en base a SIPA INDEC e IPC Ecolatina
Objetivo: estimular o consumo
POLÍTICA
ECONÔMICA
Salarios
Política Fiscal
Política Monetaria
Inflação
Consumo /
Atividade
Taxa de câmbio
nominal
Competitividade
Política de Ingresos
Subsídios
Política Cambial
Resultado
Fiscal
Limites à política econômica expansionista
Resultado Fiscal (% del PBI)
Cuenta Corriente (% del PBI)
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Fuente: Ecolatina en base a MECON, INDEC y BCRA
» Ao contrário do Brasil, a Argentina não tem financiamento para cobrir os déficits gêmeos
2
A rotação da política econômica Argentina
Apreciação do Peso: uma tendência preocupante
Taxadede
câmbio
(AR$/US$) izq.
Tipo
cambio
Realreal
Bilateral*
Reservas
do Banco
Central
(US$ Mill) der.
Stock
de reservas
(US$ M)
-eje der.-
2,8
55.000
2,6
2,4
45.000
2,2
2,0
35.000
1,8
1,6
25.000
1,4
Média histórica
1,2
15.000
1,0
Média ’90s
0,8
2003
2004
2005
2006
Fuente: Ecolatina en base a BCRA
2007
2008
2009
2010
2011
2012
*IPC Ecolatina
2013
5.000
Não pode repetir a queda de reservas de 2013
Variação das Reservas Internacionais em 2013 (US$ milhões)
Balança
comercial
US$ 9.000 M
Agroindustria
Industria
46.000
-30.500
Energía
Turismo
Financiamiento Sector Público
Financiamiento Sector Privado*
Variación
Reservas
Variação
do Reservas
-6.500
-8.700
-5.100
-7.800
-12.600
-45.000 -30.000 -15.000
Fuente: Ecolatina en base a INDEC, BCRA y AliceWeb
0
15.000
30.000
45.000
60.000
O Banco Central evitou uma crise cambial
Reservas brutas (US$ M)
Reservas líquidas (US$ M)
Vencimientos
en moneda extranjera
Dívida a pagar2015
em 2015
50.000
Desvalorização
45.000
Safra
agrícola
40.000
35.000
30.000
25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
2012
Fuente: Ecolatina en base a BCRA
2013
2014
O novo manual de política econômica
Velha
estratégia
Nova
estratégia
O sucesso depende de controlar nominalidade
Plano 2014-2015
ESTABILIDADE CAMBIAL
I) Plano
Cambial
II) Plano
Nominal
↑ Reservas
↑ Receitas
↓ Brecha
cambial
↑ Taxa de
câmbio
oficial
↓ Taxa de
câmbio
informal
Controle
Estabilização
↑ Controles
↓ Salários
Techo a los aumentos
↓ Precios
Control sobre empresas
↓ Déficit Fiscal
↓ Subsídios
↓ Gasto de provincias
↓ Obras Públicas
Aceleração da inflação após a desvalorização do Peso
IPC trimestral
acumulada izq.
Trimestral
(acum.)
IPC Ecolatina
Ecolatina (var.
der.Der.
IPC
(var.anual)
i.a.) Eje
Projetada 2014
14%
38%
36%
12%
34%
10%
32%
8%
30%
6%
28%
26%
4%
24%
2%
22%
0%
20%
I-T
II-T
III-T
2012
Fuente: IPC Ecolatina
IV-T
I-T
II-T
2013
III-T
IV-T
I-T
II-T
2014
III-T
IV-T
O governo deve dar uma sinal de consistência
ResultadoPrimario
Fiscal Genuino Nacional *
Resultado
4%
Emissão(Adelantos
do Banco Central
para o Tesouro
Emisión
Transitorios+Utilidades)
- em % do PIB-
3%
2%
3,2%
2,1%
1%
0%
3,2%
1,6%
+0,3%
-0,2%
-1%
-0,6%
-2%
-2,0%
-3%
2010
2011
Fuente: Ecolatina en base a Ministerio de Economía
2012
2013
A nova política econômica tem viés contracionista
Cambial
Monetaria
de
Ingresos
↑Taxa de
câmbio
oficial
↑ Taxas de
juros
Âncora
nominal
+ Inflação
Financiamento mais caro
Baixo consumo e
investimento
Renda perdida contra a
inflação
Baixo poder aquisitivo
- Obra pública
Fiscal
POLÍTICA
↓ Despesa
Pública
MEDIDAS
- Subsidios (- Consumo )
IMPACTO NO PIB
Projeções 2014
Variable
2010
2011
2012
2013
PBI (var. anual)
9,3%
6,6%
-0,4%
3,2%
-1,4%
-4,6 p.p.
Consumo (var. anual)
10%
7,5%
1,9%
3,5%
-1,6%
-5,1 p.p.
Investimento (var. anual)
17,8%
12,1%
-7,4%
7,0%
-7,5%
-14,5 p.p.
Exportações (millones de US$)
68.130
83.950
80.930
¿81.660?
¿?
≈
Importações (millones de US$)
56.790
73.940
68.510
73.656
71.400
-3,5%
Balança comercial (millones de US$)
11.340
10.010
12.420
¿8.004?
↑
+3.000
IPC Ecolatina (var. anual)
26,6%
21,9%
24,5%
27,2%
36,0%
+8,8 p.p.
Salários (var anual)
27,1%
28,6%
23,1%
25,4%
34%
+8,6 p.p.
Desemprego
9,4%
9,4%
10,8%
10,9%
12,3%
+1,4 p.p.
Resultado Fiscal (% PBI)
0,3%
-0,2%
-0,6%
-2,0%
-1,0%
-1,0 p.p.
Taxa de câmbio oficial (média dic.)
3,97
4,29
4,88
6,32
9,40
+49%
46.376
43.290
30.600
24.000
-6.600
Reservas (millones US$ a fim de ano) 52.190
2014 p Var.14/13
3
Longo prazo e novas oportunidades
Curto Prazo versus Longo Prazo
2014
2015 … correção cambial … 2016
…
• Transição política com elevada incerteza
econômica
• Todos os candidatos presidenciais favorecem o
investimento
• Preocupação com a tendência eo nível de
reservas
• Um plano econômico integral irá minimizar os
custos da correção cambial
• Estagnação da atividade com alta inflação
(estagflação)
• Como parte de um plano integral, uma
desvalorização significará maior competitividade,
sem default (dívida pública em mãos privadas em
US$ é menor a 10% do PBI) .
• O governo está trabalhando para evitar uma
crise cambial e melhorar a imagem da gestão para
o fim do mandato presidencial (pragmatismo
econômico e político)
• Sem possibilidades de uma maior intervenção
na economia
• Reconstrução do clima de investimento, regras
estáveis ​do jogo, colocações nos mercados
financeiros internacionais, etc.
• A inflação ea desvalorização de Peso deteriorar
excesso de liquidez
• Sinais de grande impacto: restaurar o sistema de
estatísticas públicas leva a uma melhora na
confiança do governo e risco país mais baixo.
• Investimentos (financeiros e reais) para
capitalizar sobre a recuperação
• Perspectivas favoráveis ​para commodities
agrícolas e shale oil & gas.
Perspectivas para o crescimento de longo prazo
Cenários de evolução do PIB
Escenario Base
Escenario Crisis
5%
4%
PBI (var. anual)
3%
2%
1%
0%
-1%
-2%
-3%
-4%
Crise cambial
-5%
2013
Elecciones
Legislativas
2014
2015
Elecciones
Presidenciales
2016
2017
Elecciones
Legislativas
2018-2020
Relação entre crescimento e valor dos ativos
PBI Mensual (var. i.a.)
MERVAL (var. i.a.; eje der.)*
20%
100%
15%
75%
10%
50%
5%
25%
0%
0%
-5%
-25%
-10%
-50%
-15%
-75%
-20%
-100%
2009
Fuente: Ecolatina
2010
2011
2012
2013
* Deflacionado pelo IPC Ecolatina
2014
Empresas "barato" em comparação com a região
Price / Earnings
15
BANCOS
20
15
12
10
5
9
0
Argentina México
Chile
Colombia
Perú
ELÉCTRICAS
20
6
Brasil
15
3
10
5
0
Argentina
México
Brasil
0
Argentina
Chile
Brasil
Colombia
Perspectivas reduzidas de risco futuro
MERVAL en ARS (descontado inflación)
EMBI+ Argentina (eje derecho)
1.200
2.000
1.100
1.800
1.000
1.600
900
1.400
800
1.200
700
1.000
600
800
500
600
400
400
300
200
200
0
III-05 I-06 III-06 I-07 III-07 I-08 III-08 I-09 III-09 I-10 III-10 I-11 III-11 I-12 III-12 I-13 III-13 I-14
IED* mudou, abrindo oportunidades para o futuro
Contribuições
2003-2006
Reinvestimento de lucros
2007-2011
2012
2013
25%
27%
33%
75%
53%
47%
* Dívida Líquida com Casas Matrizes e Filiais.
67%
73%
Diferentes estratégias, resultados diferentes
Faço o que
eu posso
fazer
 Trabalhar
em conjunto
Reduzimos
investimenpara estabelecer
a melhor
tos
estratégia e otimizar os
negócios
Defendo o
que eu
tenho
 Expandir o horizonte e
usar LAECO como
Estreitou a
plataforma
para lograr os
escala
objectivos
Investir e
obter
financiamento
Encontrar
novos
negócios
Adotar
estratégias
de inovação
Ocupar los
espaços
deixados
pela
concorrência
Muito obrigado
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+54 11 5353 7200 | [email protected]
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