MANUTENÇÃO
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MANUTENÇÃO
Relatório de Acompanhamento Braskem S.A A Companhia MANUTENÇÃO Código em Bolsa BRKM5 Setor de Atuação Químico/Petroquímico Porte da Empresa Grande Cotação em 11/01/11 R$ 20,19 1 8 /0 1 /2 0 1 1 A Braskem foi formada em agosto de 2002, quando os grupos Odebrecht e Mariani adquiriram a Copene Petroquímica do Nordeste S.A. Logo após a aquisição da Copene, os grupos Odebrecht e Mariani integraram os seus próprios ativos do setor petroquímico - OPP Química S.A, Nitrocarbono S.A., Trikem S.A. e Proppet S.A - à Copene, iniciando um processo de consolidação de ativos de primeira e segunda geração, até então inédito no país. Na época da aquisição da Copene, a Braskem tinha se tornado a maior indústria da América Latina de resinas termoplásticas. No entanto, de 2004 a 2006 continuaram sendo incorporadas empresas como Polialden e Politeno. No ano de 2007, foram adquiridos os ativos petroquímicos do Grupo Ipiranga e a Braskem passou a deter o controle da Copesul, consolidando o Pólo de Triunfo. Preço Alvo R$ 23,85 Potencial de Valorização 18,15% Preço/Lucro (L09) 17,64 anos VM/Vendas (V09) 0,83 Preço/VPA (3T10) 176,0% Pay Out (2009) No ano de 2010, a Braskem adquiriu a Quattor Petroquímica e passou a ser uma das cinco maiores indústrias petroquímicas do mundo. Além disso, conseguiu atingir a liderança latino-americana em resinas plásticas, atingindo a oitava posição como companhia do mundo na capacidade de resinas. A última aquisição de peso, que novamente colocou a Braskem numa posição de liderança, foi a Sunoco Chemical (4º maior produtor de polipropileno dos EUA). Isto fez com que a companhia aumentasse a diversificação territorial dos seus ativos e passasse a ter acesso a matéria prima competitiva e aos principais consumidores. Com a aquisição, a Braskem passou a ocupar o terceiro lugar como maior produtor de polipropileno no mundo. 0,00% Dividend Yield (2009) 0,00% Lucro Líquido (2009) mil R$ 917.228 Faturamento (2009) mil R$ 19.465.861 Valor de Mercado (mil) R$ 16.177.581 Número de Ações (mil) A Braskem atua no mercado de resinas termoplásticas, produzindo polietileno e polipropileno, sendo no setor uma das maiores petroquímicas do mundo e a terceira no mundo no setor de polipropileno. Seu objetivo é ser a quinta maior empresa mundial do ramo petroquímico nos próximos anos. Atualmente a Braskem possui 5 mil empregados e uma produção anual de 15 milhões de toneladas de petroquímicos e químicos intermediários que contabilizaram R$ 19 bilhões de faturamento em 2009 e suas atividades estão divididas em três grupos: Unidade de Petroquímicos básicos, Unidade de Polímeros e Unidade de desenvolvimento de negócios internacionais. 801.267 Free Float (Atual) 37,37% Valorização Ibovespa (ano) 2,4% Valorização Ação (ano) (5,3%) Valorização Ação (52 sem) 29,5% Cotação Min/Max (52 sem) A principal estratégia da Braskem se dá através do ganho de escala e conseqüente aumento no market share no setor, com as aquisições recentes dos concorrentes Quattor e Sunoco Chemical, o que não vem ocorrendo no período mais recente com os seus concorrentes no mercado interno e externo. Vale destacar, que os mais recentes projetos de investimentos estão concentrados em Alagoas, Venezuela, Peru e México e exploram a oferta insuficiente do mercado interno no Brasil e a busca de custos de produção competitivos. O foco da maioria destes projetos é na produção de etano e propano. R$ 10,11/20,93 Rafael Lage (CNPI-P) 55 11 3106.6870 [email protected] TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 1 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Setor Petroquímico A petroquímica é o setor mais expressivo e dinâmico da diversificada indústria química nacional. O setor petroquímico é dividido em oito setores, dentre os quais, o setor de Produtos Químicos de uso Industrial é o mais importante. O setor petroquímico é formado por empresas de primeira, segunda ou terceira geração. As empresas de primeira geração são produtoras de petroquímicos básicos (eteno, propeno e butadieno) e aromáticos (benzeno, tolueno e xilenos). As empresas de segunda geração são as produtoras intermediárias de resinas termoplásticas. Por fim, as de terceira geração, são as que transformam os produtos da segunda geração e intermediários em produtos finais. A cadeia petroquímica constitui-se de unidades ou empresas de primeira geração, que são as produtoras de básicos petroquímicos – olefinas (eteno, propeno e butadieno) e aromáticos (benzeno, tolueno e xilenos) –, e de unidades ou empresas de segunda geração, que são, sobretudo, as produtoras de intermediários e resinas termoplásticas. As empresas de terceira geração, mais conhecidas por empresas de transformação plástica, são os clientes da indústria petroquímica que transformam os produtos da segunda geração e intermediários em materiais e artefatos utilizados por diversos segmentos, como o de embalagens, construção civil, elétrico, eletrônico e automotivo. Os principais insumos usados no setor petroquímico são a Nafta e o Eteno. A Nafta é a principal matéria prima usada e responde por mais da metade da produção da Petroquímica. Os custos fixos envolvidos no uso do eteno são menores e seu rendimento é melhor. No entanto, ao longo da cadeia produtiva, os ganhos envolvidos no uso da Nafta superam o do Eteno. O setor petroquímico no Brasil está concentrado em três pólos que utilizam Nafta (São Paulo, Camaçari na Bahia e Triunfo no Rio Grande do Sul) e um pólo que utiliza Eteno (Rio Polímeros no Rio de Janeiro). No Brasil é utilizada mais a Nafta, em função das indústrias petroquímicas usarem esta matéria prima. A indústria petroquímica reúne elementos de um oligopólio, já que tem como principais características: fortes barreiras a entrada, concentração em grandes empresas e movimentos cíclicos de investimentos, preços e margem de lucro. Nesse setor, com barreiras a entrada, em função do alto investimento, ocorre um descasamento entre a demanda e a oferta, resultando numa baixa demanda num período em que há muita capacidade instalada, gerando desta forma, um desequilíbrio de preços. Desta forma, podemos considerar esta a maior ameaça para o setor. Atualmente a grande expectativa do setor é a construção do pólo petroquímico de Comperj, no Rio de Janeiro, pela Petrobrás. O projeto prevê a duplicação do pólo petroquímico, que terá duas refinarias e produzira combustíveis. Desta forma, os gastos previstos, saltaram de R$ 8,5 bilhões para R$ 20 bilhões e a previsão de conclusão do projeto que antes era para 2013 foi alterada para 2015. Caso este projeto venha a ser concluído, muitas oportunidades surgirão para os produtores de Nafta, que vendem diretamente seus produtos para a confecção de plásticos térmicos. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 2 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Dempenho Recente Para analisar o desempenho recente da empresa tomamos como base os últimos demonstrativos publicados, tanto em base trimestral, quanto em valores acumulados, e avaliamos tanto a evolução das margens de lucratividade, quanto à variação dos principais números da companhia. RÚBRICA – R$ mil 3T10 % RL 3T09 % RL Variação Receita Líquida 7.275.682 100,00% 4.046.723 100,00% 79,79% Lucro Bruto 1.130.628 15,54% 979.063 24,19% 15,48% Lucro EBITDA 1.039.434 14,29% 825.144 20,39% 25,97% Resultado Financeiro 192.923 2,65% 242.640 6,00% -20,49% Lucro Operacional 828.426 11,39% 852.890 21,08% -2,87% Lucro Líquido 553.654 7,61% 644.727 15,93% -14,13% RÚBRICA – R$ mil 9M10 % RL 9M09 % RL Variação Receita Líquida 18.257.589 100,00% 10.994.940 100,00% 66,05% Lucro Bruto 3.083.185 16,89% 2.018.474 18,36% 52,75% Lucro EBITDA 2.818.200 15,44% 1.826.828 16,62% 54,27% Resultado Financeiro (1.027.161) -5,63% 1.227.081 11,16% -183,71% Lucro Operacional 766.707 4,20% 2.419.914 22,01% -68,32% Lucro Líquido 475.712 2,61% 1.810.342 16,47% -73,72% A Receita Líquida da Braskem atingiu R$ 7,28 bilhões no 3T10, com avanço de 79,79% em relação aos R$ 4,05 bilhões obtidos no 3T09. No acumulado de 2010, a Receita Líquida somou R$ 18,26 bilhões, apresentando um aumento de 66,05 % quando comparada aos nove primeiros meses de 2009. O forte aumento da receita, tanto no comparativo trimestral, como no acumulado de 9 meses, é explicado por um forte aumento no volume de vendas de resinas termoplásticas, que mais que compensou a queda nos preços médios. O destaque foi o inicio de recuperação nos preços do mercado interno, que acompanharam os preços do cenário internacional. O Lucro Bruto somou de Julho a Setembro de 2010 o valor de R$ 1,13 bilhão, contra R$ 979 milhões verificados no mesmo trimestre de 2009. Desta maneira, a margem bruta apresentou decréscimo de 8,65 pontos percentuais, passando de 24,19% no 3T09 para 15,54% no 3T10. No acumulado de 2010, o Lucro Bruto somou R$ 3,08 bilhões, contra R$ 2,02 bilhões no mesmo período do ano anterior, registrando assim, uma margem bruta de 16,89% nos 9M10, vs. 18,36% em igual período do ano anterior. A redução na margem bruta se deve principalmente ao aumento no custo dos produtos vendidos, que foi de 35% em relação ao 3T09, devido à alta na nafta no mercado internacional e o aumento no volume de vendas. O mesmo se pode dizer em relação ao acumulado de 2010, quando a Nafta apresentou uma alta de 40% em relação à 9M09. O Resultado Financeiro da companhia atingiu um ganho líquido de R$ 193 milhões no 3T10, contra R$ 242,6 milhões no 3T09. De Janeiro a Setembro de 2010, o mesmo resultado foi negativo em R$ 1,03 bilhão, enquanto que em igual intervalo de 2009, o valor registrado foi de receita financeira líquida de R$ 1,23 bilhão. Essas variações negativas são explicadas, principalmente, pela desvalorização do dólar de 6% (Considerando o câmbio do final do 3T10). Quanto ao acumulado dos 9M10, este resultado negativo ocorreu, em grande parte, devido a despesas não recorrentes. Sem estas, haveria uma melhora de R$ 108 milhões no resultado. O Lucro Operacional da empresa atingiu R$ 828,43 milhões no 3T10, após registrar lucro de R$ 852,89 milhões no 3T09. Desta maneira, a margem operacional alcançou 11,39% no 3T10, ante 21,08% no 3T09. Nos nove primeiros meses do ano passado, o Lucro Operacional registrou R$ 766,71 milhões, contra de R$ 2,42 bilhões nos 9M09. Dessa forma, de Janeiro a Setembro de 2010, a margem operacional da companhia alcançou 4,20%, contra 22,01% no mesmo período de 2009, o que pode ser explicado pelo aumento do custo total e pelas maiores despesas financeiras líquidas no período. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 3 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A O Lucro Líquido da empresa totalizou R$ 553,65 milhões no 3T10, ante R$ 644,73 milhões obtidos no 3T09. Assim, a margem líquida apresentou diminuição de 8,32 pontos percentuais, passando de 15,93% no 3T09 para 7,61% no 3T10. Já no acumulado do ano passado, o Lucro Líquido foi de R$ 475,71 milhões, diante de R$ 1,81 bilhão alcançado nos 9M09. Com isso, a margem líquida fechou os 9M10 com 2,61%, contra 16,47% nos 9M09. Os resultados, em ambos os comparativos, foram bons, devido à desvalorização do real e a estratégia de reestruturação da dívida adotada. Nos próximos exercícios a companhia continuará amortizando a dívida líquida, com objetivo de reduzir o seu grau de alavancagem, ficando assim cada vez mais próxima do Investment Grade, para as agências de rating. Por fim, o EBITDA somou ao final do 3T10 o montante de R$ 1,04 bilhão, tendo um aumento de 25,97% na comparação com terceiro trimestre de 2009. Diante disso, a margem EBITDA diminuiu 6,10 pontos percentuais, passando de 20,39% no 3T09 para 14,29% no 3T10. Em relação ao resultado dos 9M10, o EBITDA somou R$ 2,82 bilhões, contra R$ 1,83 bilhão no mesmo período do ano anterior. Dessa forma, a Margem EBITDA piorou, passando de 16,62% nos 9M09 para 15,44% no acumulado de 2010. A piora da margen do 3T10 em relação ao 3T09 ocorreu devido a despesas não recorrentes. No acumulado de 2010, o aumento no valor do EBITDA, comparado com os 9M09 se deve a melhora no volume de vendas e nos preços. Indicadores Além da evolução dos resultados, analisamos alguns dos indicadores econômico-financeiros da Companhia, tanto em termos históricos, quanto em valores projetados. Para tanto, tomamos como base os três últimos anos e projetamos os próximos dois, considerando indicadores de rentabilidade, de crescimento, de liquidez e de endividamento. INDICADORES 2007 2008 2009 2010 2011 Retorno Patrimonial (%) 9,51% -67,72% 19,34% 13,30% 17,39% Crescim. da Receita Bruta (%) 35,77% 2,48% -15,44% 71,36% 2,22% Liquidez Corrente (x) 1,11 1,02 0,97 0,68 0,98 Dívida Bruta / Patrimônio Líq. (%) 145,59% 325,72% 205,83% 175,25% 142,54% , OBS: Retorno Patrimonial – Indica a rentabilidade do capital do acionista, através da relação entre lucro e patrimônio líquido. OBS: Crescimento da Receita Bruta – Indica a evolução da vendas da empresa e reflete o crescimento como um todo. OBS: Liquidez Corrente – Mede a capacidade da empresa de atender suas obrigações a curto prazo, relacionando ativo e passivo circulante. OBS: Dívida bruta sobre Patrimônio Líquido – Avalia a alavancagem financeira da empresa, relacionando recursos próprios e de terceiros. O retorno patrimonial e a receita bruta da Braskem devem aumentar ao longo dos próximos dois anos, o que torna a empresa extremamente interessante, apesar do diferencial entre o custo da matéria prima e o preço dos produtos fabricados estarem sendo projetados como estáveis. A Braskem, com aquisições chaves, vem ganhando escala e, conseqüentemente, aumentando a sua capacidade produtiva, o que a deixará em vantagem em relação às novas entrantes no setor. Desta forma, a Braskem terá capacidade de suprir o mercado interno, substituindo uma fatia de mercado dos produtos que são importados. Os indicadores de liquidez e endividamento da Braskem também podem ser olhados conjuntamente, pois com a redução da dívida sobre o patrimônio líquido, a Braskem terá menores despesas financeiras. Assim uma parcela menor do caixa e do lucro ficará alocada ao pagamento destas despesas. Sendo assim, a companhia terá como melhorar o uso das suas disponibilidades. A possibilidade de menor rigidez na conta caixa e a liberdade financeira permitirá à companhia voltar a se alavancar, tornando-se uma empresa mais eficiente. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 4 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A PROJEÇÕES 2010(R$ Mil) Receita Líquida 26.038.293 Lucro Líquido 740.592 Lucro EBITDA 2.346.841 Dívida Líquida 9.152.512 Fluxo Caixa Operacional 1.222.239 Divida Líquida / EBITDA (x) 3,90 Preço / Lucro (anos) 21,84 VM / Fluxo Cx Operac. (x) 13,24 VM / Lucro EBITDA (x) 6,89 Retorno Patrimonial (%) 13,30% PROJEÇÕES 2011 (R$ Mil) Receita Líquida Perspectivas Como perspectiva para os próximos dois anos, esperamos que o nível de preços no primeiro ano mantenha um viés positivo e no segundo ano apresente uma possível desaceleração, devido à redução do crescimento mundial. O PIB deverá continuar a apresentar um crescimento acima de 4% em 2011 e em 2012 e deverá caminhar para a estabilidade nos níveis de 4%, devido a política de estabilização de preços adotada em 2011 e a redução no crescimento da economia mundial como um todo. Quanto à política cambial, é esperada uma leve desvalorização cambial do Real. Quanto ao cenário da petroquímica mundial, este ainda é de baixa de preços para 2011 e a expectativa continua sendo de excesso de oferta. Novas unidades entrantes em operação pressionam o spread do setor, contribuindo assim, para tal expectativa. Para 2012 a maior dúvida é quão profundo será o desaquecimento da economia, mostrando que as expectativas são pessimistas. Para a Braskem, o cenário para 2011 é melhor, se compararmos com seus concorrentes, devido à constante busca pela 5ª posição entre as petroquímicas mundiais. Outro fator extremamente favorável é o fato da relativa estabilidade no câmbio permitir que a companhia continue perseguindo o objetivo de se tornar investment grade. Finalizando, o crescimento favorece a indústria química e petroquímica, pois o mercado de construção civil, que é diretamente influenciado pelo crescimento do PIB, é um dos maiores demandantes de produtos que contém matériaprima da indústria petroquímica. 26.708.799 Lucro Líquido 1.203.699 Lucro EBITDA 3.002.329 Dívida Líquida 7.832.882 Fluxo Caixa Operacional (1.054.606) Divida Líquida / EBITDA (x) 2,61 A maior ameaça para o setor são as novas capacidades na indústria gerando uma forte queda de preços, agravando ainda mais o cenário atual que já é de excesso de oferta. No entanto, como este setor é praticamente um oligopólio que tem como barreira principal o alto custo de entrada, apenas sobreviverão às empresas que, após a construção das plantas, sejam extremamente competitivas. Com a recente aquisição da Quattor, a Braskem passou a ser a primeira petroquímica da América Latina e deve fechar 2010 incorporando R$ 235 milhões em EBITDA através de sinergias. Em 2011, as sinergias devem atingir R$ 400 milhões em EBITDA. Preço / Lucro (anos) 13,59 VM / Fluxo Cx Operac. (x) NE Quanto à aquisição da Sunoco Chemical, esta aquisição fez com que a Braskem passasse a ser a oitava petroquímica do mundo e internacionalizasse ainda mais seus negócios, passando a produzir diretamente do maior mercado consumidor do setor. VM / Lucro EBITDA (x) 5,39 Retorno Patrimonial (%) 17,39% PROJEÇÕES 2012 (R$ Mil) Receita Líquida 27.527.551 Lucro Líquido 1.291.564 Lucro EBITDA 3.004.141 Assim, a Braskem espera crescer em escala e com custos cada vez menores, de forma que isso lhe propicie uma geração de caixa cada vez maior; ao mesmo tempo em que ela reduz seu grau de alavancagem, reduzindo sua dívida líquida e visando atingir o Investment Grade. Resumindo, a Braskem tem como ponto forte a busca constante por investimentos onde os custos de produção sejam competitivos. Já o ponto fraco da Braskem é a sua grande escala, que em caso de excesso de oferta, impede ela de reduzir sua produção a níveis lucrativos. Dívida Líquida 5.697.395 Fluxo Caixa Operacional 2.469.002 Divida Líquida / EBITDA (x) 1,90 Preço / Lucro (anos) Quanto aos projetos futuros o objetivo é expandir a capacidade de PVC em 200 mil toneladas para atender a demanda que já é deficitária, produzir um milhão de toneladas de resinas de polietileno no México até 2015, produzir 750 mil toneladas/anos de polietileno em parceria tecnológica com a Ineos e o projeto propileno verde, com a data de conclusão prevista para 2013. Além destes, existem projetos em estágios menos avançados de Etileno no Peru e na Venezuela. 12,63 VM / Fluxo Cx Operac. (x) 6,55 VM / Lucro EBITDA (x) 5,39 Retorno Patrimonial (%) 15,59% TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 5 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Premissas Para encontrarmos o valor econômico da Companhia, utilizamos o método do fluxo de caixa descontado, que exige a projeção dos resultados anuais para os próximos dez anos. Assim, para os primeiros cinco anos estimamos: FLUXO DE CAIXA LIVRE 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (=) Lucro da Atividade (EBIT) 1.287.529 1.378.274 1.985.227 1.914.431 2.065.158 2.110.265 (-) Imp. de Renda e Cont. Social (217.952) (358.903) (516.953) (498.518) (537.767) (549.513) (+) Depreciação e Amortização 1.054.574 968.567 1.017.102 1.089.710 1.133.388 1.159.833 (=) Incremento de Caixa Operacional 2.124.151 1.987.938 2.485.376 2.505.623 2.660.779 2.720.585 (-) Investimentos em Bens de Capital (740.952) (1.384.937) (1.661.924) (2.054.357) (1.713.689) (1.511.172) (+/-) Alteração do Capital de Giro 897.247 619.237 (1.878.058) 2.017.736 (606.250) (395.300) (=) Fluxo de Caixa Operacional (R$) 2.280.446 1.222.239 (1.054.606) 2.469.002 340.840 814.114 Os componentes do fluxo de caixa livre foram projetados segundo a evolução histórica da empresa, perspectivas macro-econômicas, setoriais e projetos, bem como estratégias, adotados e/ou anunciados. Além disso, consideramos as seguintes premissas: • • • • Aumento na produção mais que compensou a queda dos preços em 2010 e receita da Quattor que foi adquirida no primeiro trimestre de 2010. Aumento do poder de mercado no cenário nacional e internacional através de aquisições estratégicas, que irão aumentar o spread entre o preço final e o custo de produção. Próximos projetos de investimento da Braskem até 2015, no Brasil e na América Latina, principalmente. Foi usada a média móvel de 5 períodos para a estimativa do imposto de renda em relação à receita bruta, como alíquota do imposto de renda. Além das premissas mencionadas, utilizamos uma taxa de desconto de 11,49% para os primeiros dez anos de projeção e de 7,45% para a perpetuidade, de acordo com a participação de capital próprio e de terceiros sobre a estrutura de capital da empresa. Por fim, adotamos uma perpetuidade de 5% ao ano, refletindo a taxa de inflação anual média no Brasil medida pelo IPCA. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 6 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Preço Alvo A partir da evolução de seus resultados e de suas perspectivas futuras, obtivemos o preço-alvo de R$ 23,85 por ação da Braskem (BRKM5), representando um potencial de valorização de 18,15% em relação ao preço de fechamento do dia 11/01/2011, que foi de R$ 20,19. Este potencial de valorização se encontra abaixo da amostra média da Técnica, que é de 28,0%. PERÍODO VALOR PRESENTE TAXA DE DESCONTO 11,49/7,45% FCLE 2010 1.222.239 Taxa livre de risco 3,33% FCLE 2011 (945.906) Taxa de Mercado 8,00% FCLE 2012 1.986.261 Risco País BR 2,20% FCLE 2013 245.936 Beta Histórico 0,29 FCLE 2014 526.884 FCLE 2015 670.602 Custo Cap Próprio 6,88% FCLE 2016 477.505 FCLE 2017 883.283 Custo Cap Terceiros 12,75% FCLE 2018 543.294 FCLE 2019 537.973 WACC (10 anos) 11,49% (+) Soma dos Fluxos 6.148.072 WACC (Perpet) 7,45% Valor de Mercado (mil) 16.177.581 Potencial de Valorização 18,15% Preço Alvo R$ 23,85 (+) Perpetuidade 21.928.191 Fluxos + Perpetuidade 28.076.262 (+) Caixa Excedente 768.733 (+) Ativos não operacionais 29.306 (-) Dívidas Financeiras (9.760.085) (+/-) Ajustes Finais 0 Valor Econômico (mil) 19.114.216 Vale destacar, que o Índice P/L projetado para 2010 (21,8 anos) é superior à amostra média da Técnica, que está atualmente em 17,1 anos. No entanto, o Índice P/L projetado para 2011 já apresenta nível atraente, de 13,6 anos. Já o indicador Preço/VPA projetado para 2010 é de 190,5 % abaixo da amostra média da Técnica, que é de 200,4%, o que torna este indicador da empresa atraente. Além disto, a estratégia de alongamento da dívida permitirá à companhia atingir o investment grade e continuar captando recursos a taxas cada vez menores. Assim sua relação entre dívida líquida / EBITDA será de 1,9x em 2012. Todavia, a ação da empresa sofreu forte valorização em 2010, de forma contrária ao índice Bovespa, já refletindo a expectativa criada para a companhia. Desta forma, recomendamos a MANUTENÇÃO de suas ações (BRKM5), apesar de reconhecermos que, para investidores que tem um prazo longo de maturação de seus investimentos, possa se constituir uma boa alternativa de investimento. Cabe ainda ressaltar, que acreditamos que a Braskem manterá a liderança no setor petroquímico da América Latina, internacionalizando de forma continua suas atividades e buscando menores custos de produção. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 7 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Análise Gráfica Projeção para 31/12/2011 R$ 23,12 Cotação em 11/01/2011 R$ 20,19 Potencial de Valorização 15,25% Suporte Imediato (SU) R$ 19,92 Resistência Imediata (RE) R$ 20,68 Objetivo de Alta (OA) R$ 21,03 Objetivo de Baixa (OB) R$ 18,40 Tendência de Curto Prazo Lateral Tendência de Médio Prazo Alta Tendência de Longo Prazo Alta O Gráfico de Braskem PNA se encontra em tendência de alta desde 20/05/10. Agora, apesar de estar cedendo no curtíssimo prazo, ainda se encontra dentro do canal de alta e em tendência de alta no médio e longo prazo. Com isso, caso o ativo rompa a principal resistência aos R$ 21,03 terá espaço para buscar R$ 22,47 e R$ 23,12, pois entrará em um novo canal de alta. Para baixo, os preços não podem ficar abaixo de R$ 19,29, pois a linha de tendência de suporte do canal de alta será perdida e apesar de R$ 18,40 ser o próximo suporte, as cotações podem vir mais abaixo devido á força deste suporte. TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 8 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Projeções Fluxo de Caixa Livre da Empresa (R$ mil) Fluxo de Caixa Livre 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (=) Lucro da Atividade (EBIT) 1.287.529 1.378.274 1.985.227 1.914.431 2.065.158 2.110.265 (-) Imp. de Renda e Cont. Social (217.952) (358.903) (516.953) (498.518) (537.767) (549.513) (+) Depreciação e Amortização 1.054.574 968.567 1.017.102 1.089.710 1.133.388 1.159.833 (=) Incremento de Caixa Operacional 2.124.151 1.987.938 2.485.376 2.505.623 2.660.779 2.720.585 (-) Investimentos em Bens de Capital (740.952) (1.384.937) (1.661.924) (2.054.357) (1.713.689) (1.511.172) (+/-) Alteração do Capital de Giro 897.247 619.237 (1.878.058) 2.017.736 (606.250) (395.300) (=) Fluxo de Caixa Operacional (R$) 2.280.446 1.222.239 (1.054.606) 2.469.002 340.840 814.114 2013 2014 Demonstração de Resultados pela Legislação Societária (R$ mil) DRE 2009 2010 2011 2012 Receita bruta 19.465.861 33.357.122 34.098.805 35.162.093 37.557.447 40.387.799 (-) Impostos e deduções (4.217.525) (7.318.829) (7.390.006) (7.634.541) (8.185.740) (8.787.343) 15.248.336 26.038.293 26.708.799 27.527.551 29.371.707 31.600.456 (=) Receita líquida (-) Custo dos Produtos Vendidos (12.664.816) (21.618.746) (22.173.059) (22.944.672) (24.411.799) (26.268.632) (=) Lucro bruto 2.583.520 4.419.547 4.535.740 4.582.880 4.959.909 5.331.825 (-) Despesas comerciais (535.596) (992.059) (881.445) (919.837) (1.025.381) (1.101.495) (-) Despesas administrativas (894.583) (1.528.448) (1.287.588) (1.392.443) (1.587.244) (1.671.126) (+/-) Outras desp./receitas operac. 134.188 (520.766) (381.481) (356.169) (282.126) (448.939) (=) Lucro da atividade (EBIT) 1.287.529 1.378.274 1.985.227 1.914.431 2.065.158 2.110.265 (+) Depreciação e amortização 1.054.574 968.567 1.017.102 1.089.710 1.133.388 1.159.833 (=) Lucro EBITDA 2.342.103 2.346.841 3.002.329 3.004.141 3.198.546 3.270.098 (+)Receitas financeiras (327.973) 701.808 853.219 963.881 1.101.982 1.280.046 (-)Despesas financeiras 899.794 (1.079.742) (1.212.571) (1.132.012) (1.079.183) (1.009.285) (+/-)Equivalência patrimonial (12.086) 0 0 0 0 0 (=)Lucro operacional 1.847.264 1.000.341 1.625.875 1.746.301 2.087.957 2.381.026 (+/-)Resultado não operacional 0 0 0 0 0 0 (=)Lucro antes do IR e CS 1.847.264 1.000.341 1.625.875 1.746.301 2.087.957 2.381.026 (-)Provisão para CS e IR (314.749) (260.489) (423.378) (454.737) (543.704) (620.019) (-/+) CS e IR Diferidos (615.287) 0 0 0 0 0 (=)Lucro antes de participações 917.228 739.852 1.202.497 1.291.564 1.544.253 1.761.007 (+)Reversão dos JSCP 0 0 0 0 0 0 (-)Participações minoritárias 0 0 0 0 0 0 (-)Participações estatutárias 0 740 1.202 0 0 0 (=)Lucro Líquido 917.228 740.592 1.203.699 1.291.564 1.544.253 1.761.007 (-)Proventos Distribuídos 0 0 0 0 0 0 (=)Lucro Retido 917.228 740.592 1.203.699 1.291.564 1.544.253 1.761.007 TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 9 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A Balanço Patrimonial pela Legislação Societária (R$ mil) ATIVO Ativo Circulante Disponibilidade Crédito Comercial Estoques Totais Outros Ativos Realizável a LP Créditos Diversos Crédito Empresas Ligadas Outros ativos Permanente ( + ) Empresas Ligadas ( + ) Outros Investimentos (=) Investimento Total Imobilizado Total Diferido e intangível TOTAL 2009 7.047.325 3.130.462 1.297.090 1.919.124 700.649 2.576.696 2.406.742 100.725 69.229 12.481.040 20.685 8.621 29.306 10.044.161 2.407.573 22.105.061 2010 7.124.734 607.573 1.667.856 3.026.624 1.822.681 4.474.011 4.169.640 161.160 143.211 12.897.410 20.685 8.621 29.306 10.551.845 2.316.259 24.496.155 2011 9.185.229 1.940.405 2.270.980 3.104.228 1.869.616 3.785.337 3.487.505 177.643 120.190 13.542.232 20.685 8.621 29.306 10.945.470 2.567.456 26.512.798 2012 9.821.220 3.505.000 1.406.484 2.982.807 1.926.929 3.998.992 3.678.889 196.229 123.874 14.506.879 20.685 8.621 29.306 11.582.059 2.895.515 28.327.091 2013 12.302.511 3.505.000 3.567.957 3.173.534 2.056.020 4.471.737 4.092.581 217.612 161.544 15.087.180 20.685 8.621 29.306 12.046.299 3.011.575 31.861.428 2014 13.494.168 3.505.000 3.836.841 3.940.295 2.212.032 4.975.852 4.559.869 242.181 173.803 15.438.519 20.685 8.621 29.306 12.327.370 3.081.843 33.908.539 PASSIVO Passivo Circulante Financiamento I Financiamento II Fornecedores Impostos e Contribuições Dividendos e Particip Passivo Contigencial Dívidas Empresas Ligadas Outros Passivos Exigível a LP Financiamento I Financiamento II Passivo Contigencial Dívidas Empresas Ligadas Aumento de Capital Outros Passivos 2009 7.290.369 1.504.063 316.729 3.823.451 1.155.396 2.863 0 0 487.867 10.072.768 7.439.293 500.000 0 0 0 2.133.475 2010 10.509.905 1.820.792 0 5.104.186 878.260 0 0 0 2.706.667 8.417.067 7.939.293 0 0 0 0 477.774 2011 9.359.510 1.820.792 0 4.434.612 886.801 0 0 0 2.217.306 10.292.871 7.939.293 0 0 0 0 2.353.578 2012 10.198.592 1.570.743 0 5.417.237 916.145 0 0 0 2.294.467 9.888.109 7.607.832 0 0 0 0 2.280.277 2013 12.019.095 1.516.205 0 6.835.304 982.289 0 0 0 2.685.298 9.968.397 7.526.025 0 0 0 0 2.442.371 2014 12.509.606 1.210.358 0 7.355.217 1.054.481 0 0 0 2.889.549 9.673.803 7.067.256 0 0 0 0 2.606.547 Particip de Minoritários 0 0 0 0 0 0 Patrimônio Líquido Capital Social Reservas de Capital Reserva de Reavaliação Reservas de Lucros Ajuste Patrimonial Lucros Acumulados Aumento de Capital TOTAL 4.741.924 5.473.181 428.575 0 (11.932) (66.177) (1.081.723) 0 22.105.061 5.569.183 5.559.848 428.575 0 (11.932) (66.177) (341.131) 0 24.496.155 6.860.416 5.647.382 428.575 0 (11.932) (66.177) 862.568 0 26.512.798 8.240.390 5.735.792 428.575 0 (11.932) (66.177) 2.154.132 0 28.327.091 9.873.936 5.825.085 428.575 0 (11.932) (66.177) 3.698.385 0 31.861.428 11.725.130 5.915.271 428.575 0 (11.932) (66.177) 5.459.392 0 33.908.539 TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA 10 Relatório de Acompanhamento Braskem S.A ANALISTA Rafael Lage de Almeida – CNPI-P 55 11 3106.6870 [email protected] TÉCNICA ASSESSORIA DE MERCADO DE CAPITAIS E EMPRESARIAL LTDA Largo da Misericórdia, 23 – 7º andar – Cjs 715 a 717 Fones (11) 3106-6870 / CEP: 01012-020 – São Paulo -SP www.tecnicaassessoria.com.br e-mail: [email protected] DISCLAIMER Para os fins dispostos na Instrução CVM nº 483 de 06/07/2010, o analista de investimentos envolvido na elaboração deste Relatório declara que as recomendações contidas neste refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre as companhias e suas ações, e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à TÉCNICA – Assessoria de Mercado de Capitais e Empresarial Ltda. 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