Warrants - Banco Carregosa

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Conceitos Básicos
Tipos de Warrants e Exemplos
N.º 808 10 20 20 | [email protected] | www.bancocarregosa.com/GoBulling
Produto Financeiro Complexo
Um investimento responsável exige que conheça as suas implicações e que esteja disposto a aceitá-las.
Advertências Específicas ao Investidor:
•
Pode implicar a perda súbita da totalidade ou de mais do que o capital investido;
•
Pode proporcionar rendimento nulo ou negativo.
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INTRODUÇÃO E CARACTERÍSTICAS
1.
O que são Warrants?
2.
Termos Descritivos de Warrants
3.
Variantes de Warrants (Call/Put)
4.
Relação Cotação do Subjacente/Preço de Exercício
5.
Tipos de Warrants (Plain Vanilla, Inline, Turbo)
5.1 – Plain Vanilla
5.2 – Inline
5.3 – Turbo
6.
Porquê investir numa Warrant?
Anexo 1: Onde negociar Warrants?
Anexo 2: Conceitos genéricos sobre Warrants
Anexo 3: Straddle: para investidores de alto-risco
Anexo 4: Warrants com e sem vencimento
Anexo 5: Gap Risk nas Turbo Warrants
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1. O QUE SÃO WARRANTS?
o São valores mobiliários cotados em bolsa ou fora do mercado regulamentado, que não têm valor nominal e incorporam
direitos sobre títulos financeiros (p.ex.: Ações, Índices, Taxas de Câmbio).
o Um warrant confere ao respetivo detentor o direito, mas não a obrigação, de comprar ou vender o ativo subjacente a
um preço pré-determinado (ou que varie no tempo), num período de tempo específico: entre a data de aquisição e a
data de maturidade. Com efeito, tal como as opções de estilo americano, o Warrant pode ser exercido antes da sua data de
maturidade.
o A venda ou compra do ativo subjacente pelo Preço Strike é feita automaticamente, sem necessidade de colocar uma Ordem
e esperar pela posterior transação. Paralelamente, a liquidação financeira da opção (seja menos ou mais-valia) também é
imediata.
o Warrant é uma categoria de opções e portanto incorpora os mesmos mecanismos de valoração e negociação.
o Investir num Warrant em alternativa a investir numa ação diretamente proporciona ao investidor mais flexibilidade, uma vez
que este poderá decidir até quando deve reter o título e, por extensão, quando o deve vender.
+ Flexibilidade para os investidores
Opção exercida a qualquer momento
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2. TERMOS DESCRITIVOS DE WARRANTS
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3. VARIANTES DE WARRANTS (CALL/PUT)
Um contrato Warrant pode ter duas variantes: Call ou Put.
Call
Put
Uma Call dá ao investidor o direito mas não a obrigação
de comprar o ativo subjacente em qualquer altura desde a
sua aquisição até à data da sua maturidade.
Uma Put dá ao investidor o direito mas não a obrigação
de vender o ativo subjacente em qualquer altura desde a
sua aquisição até à data da sua maturidade.
Neste caso, o Lucro do Investidor será dado por:
Neste caso, o Lucro do Investidor será dado por:
𝐿𝑈𝐶𝑅𝑂
= −𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑛𝑎 𝑊𝑎𝑟𝑟𝑎𝑛𝑡 𝑃𝑟é𝑚𝑖𝑜
+ 𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑑𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑗𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒 − 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒
O investidor apenas executará a ordem se:
𝐿𝑈𝐶𝑅𝑂
= −𝐼𝑛𝑣𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑖𝑛𝑖𝑐𝑖𝑎𝑙 𝑛𝑎 𝑊𝑎𝑟𝑟𝑎𝑛𝑡 𝑃𝑟é𝑚𝑖𝑜
+ 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 − 𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑑𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑗𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒
O investidor apenas executará a ordem se:
𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑑𝑜 𝑡í𝑡𝑢𝑙𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜 ≥ 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒
𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 ≥ 𝐶𝑜𝑡𝑎çã𝑜 𝑑𝑜 𝑡í𝑡𝑢𝑙𝑜 𝑓𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜
Investir se há Expetativa de SUBIDA
Investir se há Expetativa de DESCIDA
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4. RELAÇÃO COTAÇÃO DO SUBJACENTE/PREÇO DE EXERCÍCIO
Há uma lógica que relaciona o Preço de Exercício de um Warrant com a cotação do ativo a ele subjacente.
o No caso de uma Warrant Call, o investidor tem o direito de comprar um ativo. Caso o faça, ganhará dinheiro ao vendê-lo
no mercado a um preço maior do que aquele pelo qual o comprou.
o Isto significa que, ao calcular as mais-valias de um investimento numa Warrant Call, se assume que o investidor
vende o seu ativo no mercado imediatamente após exercer o direito de compra.
o No caso de uma Warrant Put, o investidor tem o direito de vender um ativo. Caso o faça, ganhará dinheiro se comprar
um mesmo ativo a um preço menor do que o preço a que vendeu o seu ativo subjacente.
o Ou seja, analogamente à Warrant Put assume-se, para efeitos de cálculo das mais-valias da posição do Investidor, que
o Investidor compra um ativo igual ao que vendeu imediatamente depois da citada venda.
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5. TIPOS DE WARRANTS
PLAIN VANILLA
•Divide-se em Call Warrant e Put Warrant
•Assume a cotação e volatilidade do ativo subjacente
•Alavancagem = Preço Strike – Cotação Ativo
INLINE
•São definidas barreiras superior e inferior (Barreiras de KO) para a cotação do ativo subjacente
•Caso a cotação não atinja essas barreiras, o investidor receberá um valor máximo pré-definido
(p.ex.: 1€)
•Caso a cotação atinja essas barreiras, não terá retorno sobre o seu investimento
•É recomendável que este tipo de Warrant incida sobre um ativo com reduzida volatilidade
TURBO
•Maximizar o retorno face ao capital investido na Warrant, com uma alavancagem no
investimento feito
•É definida apenas uma barreira de KO
•Assim como na Inline Warrant, se a cotação atingir a barreira, não haverá retorno sobre o
investimento
A
barreira
Knock-Out
confere risco adicional ao
investimento
–
o
que
aumenta também a sua
rentabilidade potencial
Cada um destes 3 tipos de Warrants se divide em Call e Put, caso o investidor adquira o direto de, respetivamente, comprar e vender um
ativo financeiro.
Como citado anteriormente, o direito sobre o ativo subjacente pode ser exercido a qualquer altura antes da maturidade da opção, e não
apenas da data de expiração.
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5.1 Plain Vanilla
Neste caso, o Investidor aplica capital numa opção sobre um ativo financeiro (p.ex.: uma ação da EDP).
Existe uma alavancagem que, neste caso, se refere à diferença entre o Preço Strike e a cotação do ativo subjacente (no momento em que a
opção é exercida).
Call Warrant é um direito mas não obrigação de comprar um ativo
subjacente, até à maturidade, ao Preço de Exercício (Preço Strike)
Put Warrant é um direito mas não obrigação de vender um ativo
subjacente, até à maturidade, ao Preço de Exercício (Preço Strike)
O investidor ganha mais à medida que a cotação do ativo
subjacente sobe.
Assim que os Ganhos com a Warrant (Cotação Ativo – Preço de
Exercício) cubram o Prémio, a linha verde passa acima do valor 0
e o investidor começa a ganhar Lucro.
O investidor ganha mais à medida que a cotação do ativo do
subjacente desce.
Assim que os Ganhos com a Warrant (Preço de Exercício –
Cotação Ativo) cubram o Prémio, a linha verde passa acima do
valor 0 e o investidor começa a ganhar Lucro.
Liquidação Física: No vencimento o investidor pode comprar ou vender o subjacente ao Preço de Exercício (Strike)
Liquidação financeira automática: No vencimento o investidor recebe a mais valia em dinheiro, sem a necessidade de
qualquer instrução para o efeito
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5.1 Plain Vanilla
EXEMPLO 1:
Um Investidor compra um Warrant Call a 2€ a 1 de Junho, com data de maturação a 31 de Dezembro desse ano e um preço Strike de 25€. A 1
de Novembro, o valor de mercado (cotação no mercado) do subjacente é de 30€. Deve o investidor exercer o seu direito de comprar o ativo
subjacente a 1 de Novembro?
Prémio pago pela Warrant Call: 2€
Preço Strike: 25€
Cotação do Subjacente: 30€
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 = −2€ + 30€ − 25€ = 3€
Uma vez que o Lucro do exercício da opção nessa data é positivo, o Investidor deverá exercer
a opção.
Se o Investidor tiver a expectativa de que o subjacente subirá ainda mais, aquele irá reter o direito
(no máximo, até à maturação) e apenas quando a cotação do subjacente subir ainda mais, o irá
exercer.
EXEMPLO 2:
Um Investidor compra um Warrant Put a 1€ a 1 de Janeiro, com uma data de maturação a 31 de Dezembro desse ano e um preço Strike de
3,5€. A 1 de Julho, o valor de mercado do ativo subjacente é 5€. Deve o investidor exercer o seu direito de comprar o ativo subjacente a 1 de
Julho?
Prémio pago pela Warrant Put: 1€
Preço Strike: 3,5€
Cotação do Subjacente: 5€
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 = −1€ + 3,5€ − 5€ = −2,5€
Uma vez que o Lucro do exercício da opção nessa data é negativo, o Investidor não deverá
exercer a opção.
O Investidor deve esperar que a cotação do ativo subjacente desça de tal modo que Lucro ≥ 0
e nessa altura exercer o seu direito.
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5.2 Inline Warrants
• Caracteriza-se por Duas barreiras pré-definidas, inferior e superior, que definem o intervalo (corredor) do Inline Warrant
• Dois cenários podem tomar forma:
• O ativo subjacente não atinge nenhuma das barreiras e consequentemente o Investidor ganha um valor máximo
pré-definido.
• O ativo subjacente atinge uma das barreiras e a Warrant perde o seu valor.
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5.2 Fatores que influenciam o valor dos Inline Warrants
Relação Fator/Valor
da Warrant
1
Cotação do Subjacente
Quanto mais perto a cotação do ativo subjacente
estiver do centro do intervalo (corredor), menor é a
probabilidade de “KO”, o que implica que o valor da
Warrant será menor.
2
Tempo restante até à
maturidade
Quanto menos tempo restar até à maturidade, menor
será o risco de “KO” e, por extensão, menor será o
seu valor.
3
Volatilidade do
Subjacente
Quanto maior a volatilidade do subjacente, maior o
risco de KO e portanto maior será o valor da Warrant.
Risco
Em qualquer circunstância, a aproximação do preço
do ativo subjacente às barreiras implica um aumento
do Risco da Warrant.
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5.3 Turbo Warrants
o Turbos são um tipo de Warrants que permitem ao investidor beneficiar de uma alavancagem no seu desembolso de caixa. Com efeito, o
investimento necessário, neste caso, será uma margem (percentagem) do Valor Nominal do investimento.
o Deste modo, o investidor terá um aproveitamento alavancado de tendências acentuadas no mercado.
o A valorização do investimento face ao valor monetário desembolsado será maior do que noutro tipo de Warrant. Uma vez que os movimentos
de subida ou descida do ativo subjacente (ação, matérias-primas, fundos, etc.) terão o seu impacto amplificado no valor da Warrant, o risco
da operação é maior do que o risco referente a um Warrant sem alavancagem.
o Em comparação com uma Plain Vanilla Warrant, esta opção tem uma sensibilidade à volatilidade muito menor.
Risco
• O Turbo Warrant terá um risco maior quanto maior for a
aproximação à barreira de KO. No caso da barreira ser
atingida, não só o valor do investimento fica a 0 como é
gerada uma dívida para saldar.
• No caso dessa barreira não ser atingida, o retorno sobre o
investimento será, regra geral, muito atrativo, porquanto é
amplificado pela alavancagem do investimento.
Maior Volatilidade na Rentabilidade do Investimento:
Maiores Ganhos Potenciais
Maior Risco
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5.3 Cálculo do Preço de Turbo Warrants
EXEMPLO:
o No seguinte exemplo, temos um Turbo Warrant cujo rácio Desembolso de Caixa/Valor Nominal do Investimento é de 1:100
o O Preço do Turbo Warrant é dado por uma das seguintes expressões:
o Preço Call Turbo Warrant:
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑑𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑗𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒 × 𝑅á𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚
− 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 × 𝑅á𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚 + 𝐺𝑎𝑝 𝑅𝑖𝑠𝑘
o Preço Put Turbo Warrant:
𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑆𝑡𝑟𝑖𝑘𝑒 × 𝑅á𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚
− Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑑𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑗𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒
× 𝑅á𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚 + 𝐺𝑎𝑝 𝑅𝑖𝑠𝑘
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5.3 Cálculo da Alavancagem de Turbo Warrants
o Para cada um dos exemplos explanados atrás, podemos calcular a Alavancagem do Turbo Warrant.
o A alavancagem implica que uma variação na cotação do subjacente irá necessariamente ter um impacto amplificado no investimento.
𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚 =
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑆𝑢𝑏𝑗𝑎𝑐𝑒𝑛𝑡𝑒 × 𝑅á𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚
𝑃𝑟𝑒ç𝑜 𝑇𝑢𝑟𝑏𝑜 𝑊𝑎𝑟𝑟𝑎𝑛𝑡
Alavancagem da Call Turbo Warrant
Interpretação: O Turbo Warrant varia 16,5 vezes a variação do
ativo subjacente (desce ou sobe consoante a direção da descida
do subjacente).
Alavancagem da Put Turbo Warrant
Interpretação: O Turbo Warrant varia mais 4,878 vezes que a
variação do ativo subjacente (desce ou sobe consoante a
direção da descida do subjacente).
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6. PORQUÊ INVESTIR NUMA WARRANT?
1
Extração de Liquidez
O facto do Warrant permitir alavancagem permite que se invista em, por
exemplo, 100€ de ações sem se desembolsar todo o montante, mas
apenas uma margem definida pela empresa que emite a Warrant. Isto
liberta uma grande parte do capital do investidor, que assim o poderá
aplicar noutros produtos financeiros, amplificando o seu potencial de
ganho.
2
Cobertura de Carteira
A Warrant pode servir para contrabalançar a carteira de investimentos,
aplicando capital em posições contrárias aos de algum produto
financeiro ou índice correlacionado. Tal decisão reduz a volatilidade da
carteira de investimentos mas também o seu retorno potencial. Consiste
numa estratégia de investimento cautelosa.
3
Alavancagem
A alavancagem supracitada permite um retorno potencial maior do que
se se investisse no ativo subjacente diretamente (embora as perdas
potenciais também possam ser maiores).
4
Trading
As Warrants podem ser transacionadas tal e qual ações em bolsa, o que
permite uma maior flexibilidade do que o mero investimento diretamente
no ativo subjacente. A transação de Warrant pode ocorrer tanto num
mercado regulado como Over-the-Counter.
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ANEXOS
Anexo 1 – Onde negociar Warrants?
o No período que decorre entre a data de emissão e a data de maturidade, os warrants podem ser
transacionados em bolsa de forma semelhante à usada para transacionar ações, proporcionando uma
flexibilidade consideravelmente maior do que a obtida numa situação em que se investe diretamente nestas.
o Essa flexibilidade existe uma vez que, no decorrer do período de tempo supracitado, o investidor pode
escolher quando exercitar a opção de comprar ou vender o subjacente (tal e qual as opções de estilo
americano).
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ANEXOS
o
Através do website www.bancocarregosa.pt/gobulling
o
As Warrants disponibilizadas podem ter como instrumento financeiro subjacente quaisquer ações ou
índices de ações regulamentados pelo Commerzbank AG, um dos maiores e mais globais
bancos alemães.
o
As Warrants são negociadas na Euronext (Bolsas de Lisboa, Paris, Bruxelas, Amsterdão).
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ANEXOS
No site www.bancocarregosa.pt/gobulling pode consultar toda a variedade de Warrants que a GoBulling
disponibiliza aos seus clientes, no separador SOLUÇÕES > NEGOCIAÇÃO > WARRANTS.
Horário de Negociação
Apoio ao Cliente
Horário de negociação alargado das 8h00 às 21h00. Desde a abertura
da Euronext até ao fecho do mercado Americano
A equipa de Apoio ao Cliente da GoBulling está disponível para
esclarecer qualquer questão das 8h00 às 21h00
Comissão de
Corretagem ZERO
A GoBulling não cobra encargos de corretagem nos quatro mercados da
Euronext (Lisboa, Paris, Bruxelas, Amsterdão)
Status das Ordens
A GoBulling permite que o status das ordens seja comunicado ao
investidor em tempo real
Oferta Disponível
Universo alargado de produtos e maior variedade de subjacentes
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ANEXOS
Anexo 2 – Conceitos genéricos sobre Warrants
A Warrant pode estar In-the-Money, At-the-Money ou Out-of-the-Money
In-the-Money: Termo que designa o período em que o valor intrínseco da
Warrant é favorável ao investidor
o No caso de Call Options, quando o Preço Strike < Preço do Ativo Subjacente
o No caso de Put Options, quando o Preço Strike >Preço do Ativo Subjacente
At-the-Money: Termo que designa o período em que o valor intrínseco da Warrant é
0 (Preço Strike = Preço do Ativo Subjacente)
Out-of-the-Money: Termo que designa o período em que o valor intrínseco da
Warrant é desfavorável ao investidor
o No caso de Call Options, quando o Preço Strike > Preço do Ativo Subjacente
o No caso de Put Options, quando o Preço Strike < Preço do Ativo Subjacente
Delta da Warrant: Variação da Warrant em relação à variação do ativo subjacente.
Quanto maior a volatilidade do ativo subjacente, maior o valor da Warrant.
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ANEXOS
Anexo 3 – Straddle: Para investidores de Alto-Risco
o Straddle consiste numa estratégia de investimento que combina uma Put Warrant com uma Call Warrant. O Payoff para o
investidor será sempre positivo desde que haja uma mudança significativa na cotação do ativo subjacente. Caso a variação
na cotação do ativo seja insignificante, a linha vermelha (abaixo) não ultrapassará 0.
o O que é que isto significa? O Straddle é uma estratégia de alto risco, destinada a investidores que prevejam que o preço
do ativo varie muito, mas que não saibam em que direção.
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ANEXOS
Anexo 4 – Warrants com e sem vencimento
o Uma Warrant pode ou não ter vencimento, ou seja, pode ou não ter uma data de maturidade ou expiração.
o Caso a haja, essa warrant pode ser exercida apenas até à data de maturidade, perdendo o seu valor caso o titular da opção
não exerça o seu direito em tempo útil.
o Turbo Warrant – pode ser negociada até 4 dias úteis antes do vencimento
o Turbo Classic – pode ser negociada até ao último dia do vencimento
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ANEXOS
Turbo Warrants
•
Preço Strike fixo
•
Barreira KO fixa
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ANEXOS
Página 24 de 25
ANEXOS
Anexo 5 – Gap Risk nas Turbo Warrants
o Gap Risk consiste no risco que existe da cotação de um ativo variar muito entre o fecho de uma sessão e a abertura da seguinte
(sem que, portanto, tenham havido transações nesse período).
o Tal pode ser motivado por uma série de eventos fora do contexto de mercados financeiros que afetem a empresa de alguma forma.
o Este Gap Risk é especialmente importante nas Turbo Warrants, produtos financeiros em que o Preço Strike vai sendo ajustado ao
longo do tempo, até à data de maturidade. Sendo que o Strike Price depende do Valor Intrínseco da Warrant (Preço=Valor
Intrínseco+Prémio), o Gap Risk é instrumental para a determinação daquele valor.
o Com grandes Gaps torna-se impossível para o emitente desfazer a sua posição de cobertura de risco.
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Obrigado e
Bons investimentos!
“A informação contida nesta apresentação foi meticulosamente preparada e elaborada pela GoBulling, a partir de fontes que reputamos de fidedignas, baseando-a, de entre
outros, em dados que são disponibilizados ao público, facto pelo qual não nos poderá ser imputada qualquer responsabilidade, pelo seu uso. A decisão de adequação dos
investimentos aqui referidos poderá divergir, e em caso de dúvida, deverá recorrer a aconselhamento Profissional. Este documento não constitui uma oferta para comprar ou
vender qualquer ativo financeiro, nem poderá ser entendido como uma solicitação para comprar ou vender qualquer ativo. Ordens de compra ou de venda com base nas
opiniões deste documento são da exclusiva responsabilidade de quem realiza as operações. Os Investidores deverão ter em conta que os rendimentos dos valores mobiliários
mencionados neste relatório, caso existam, poderão variar e que o preço dos mesmos poderá subir ou descer. Desta forma, os Investidores poderão receber menos do que
inicialmente investido. Performance passada não constitui garantia de performance futura.”

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