Kroton sabe crescer organicamente também

10.set.2012
Edição 512
Highlights do Relatório Fundamentalista
krot11/hrtp3/tots3
Ticker
KROT11
Atuação
Serviços Educacionais
Preço
R$ 33,99
Mkt cap
R$ 4,09 B
P/L Bloomberg
23,9x
YTD
+ 84,83%
Mín-Máx 52 sem.
R$ 16,92-34,35
Kroton sabe crescer organicamente também
No segundo semestre, a captação da Kroton cresceu 21% frente o segundo semestre
de 2011, com 74,1 mil novos alunos. O maior número em termos absolutos foi de
novos entrantes em EAD, com 49,9 mil, mas quem mais cresceu foi o presencial, delta
de 37% para 24,2 mil novas cabeças passando a pensar nas salas de aula da companhia.
Além do bom desempenho na captação, atingindo as metas internas da companhia, o
resultado também foi bom nas rematrículas. No presencial, 21% superior ao do 2S11,
com 99 mil alunos rematriculados, 192 mil no ead (+19%), totalizando 291 mil alunos
que permanecem - os demais, ou saíram do curso ou já se formaram.
Kroton costuma ser muito precisa no que se propõe a fazer junto o mercado - era
assim quando a margem ebtida era próxima a zero, na época da aquisição da Iuni, se
manteve assim quando ela crescia apenas pelas vias presenciais e ainda tinha
rentabilidade significativamente inferior aos pares; continua assim, agora que deu um
salto no top line e na geração de caixa.
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Ticker
Atuação
Preço
Mkt cap
P/L Bloomberg
YTD
Mín-Máx 52 sem.
HRTP3
Oil & Gas
R$ 4,48
R$ 1,31 B
- 60,56%
R$ 3,51-20,30
Chariot emite sinal bastante ruim para HRT
Chariot Oil & Gas anunciou a conclusão da perfuração do poço Kabeljou (Nimrod),
operado pela Petrobras na Bacia de Orange, na Namíbia, sem encontrar
hidrocarbonetos em quantidade comercial. A perfuração atingiu a profundidade total de
3.150 metros e o poço agora será abandonado, embora programe-se análise mais
detalhada da área. A rocha geradora foi encontrada (o que pode eventualmente
fornecer direções para futuras perfurações), mas Chariot falou, de forma um tanto
lacônica, sobre um reservatório menos desenvolvido do que se previa anteriormente.
De maneira muito mais relevante, o resultado tem implicações importantes e negativas
para HRT. A primeira é afastar a possibilidade de re-rating dos ativos de Namíbia a
curto prazo. Em adição, o resultado afeta frontalmente os planos de farm out da HRT –
não descartamos por completo a materialização da operação ainda em 2012, mas
certamente os termos ficarão abaixo das intenções iniciais de HRT (grosso modo, US$
100 MM mais o carrego nas perfurações por 30% dos blocos).
Isso posto, alertamos para pressão vendedora bastante forte sobre HRT no curtíssimo
prazo e projetamos fraqueza adicional proeminente das ações nos próximos pregões.
Assim, estamos retirando as ações da companhia de nossa carteira recomendada
mensal, numa atualização extraordinária como forma de evitar prejuízos adicionais – os
demais nomes permanecem inalterados.
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Ticker
Atuação
Preço
Mkt cap
P/L Bloomberg
YTD
Mín-Máx 52 sem.
TOTS3
Tecnologia
R$ 39,10
R$ 6,32 B
23,6x
+ 19,02%
R$ 27,13-41,36
Quanto menos falamos de Totvs, melhor ela fica
Escrevemos sobre Totvs com frequência menor que aquela adotada às outras (raras)
empresas da Bolsa de componente tecnológico. Isso não decorre de um menor gosto
pelo case. Ao contrário, classificamos TOTS3 como top pick dentre as tech companies
e julgamos óbvia sua participação em carteiras que unem defensividade e growth (ao
lado de AmBev, Cemig, Cielo e Ultrapar - por exemplo).
No primeiro semestre de 2012, o top line avançou 13,0% YoY - louvável para uma
empresa com faturamento anual na casa de R$ 1,5 bilhão. Esse avanço ocorre de forma
equilibrada entre as três fontes de receitas: licenciamento (+8,1%), serviços (+16,3%) e
manutenção (+13,7%).
O ebitda vai bem, obrigado, subindo 28% YoY no primeiro semestre. Do 4T11 para cá, a
empresa vem rodando à margem ebitda de 26%, beneficiada por alavancagem
operacional. Quanto ao lucro de R$ 97,2 milhões no semestre (+39,5% YoY), os
números falam por si.
Totvs não pode ser considerada uma ação barata, mas funciona bem para carteiras
defensivas ou pautadas em crescimento sólido do lucro por ação.
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Analistas Responsáveis
Assistentes de Análise
Rodolfo Amstalden, CNPI*
Beatriz Nantes
Roberto Altenhofen, CNPI
Gabriel Casonato
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por parte da Empiricus Research, podendo daí resultar conflito de interesses. O analista Rodolfo Amstalden é o responsável principal pelo conteúdo do relatório e pelo
cumprimento do disposto no Art. 16, parágrafo único da Instrução ICVM 483/10.
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