Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Banco GMAC

Data de Publicação: 31 de outubro de 2012
Relatório de Monitoramento
Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Banco GMAC Financiamento a Concessionárias
Perfil
FIDC: Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Banco GMAC - Financiamento a Concessionárias (FIDC Banco GMAC).
Ativos subjacentes: recebíveis relativos a adiantamentos feitos pelo Banco GMAC S.A. (Banco GMAC) a concessionárias de
veículos ligadas a General Motors do Brasil Ltda. (GMB), de acordo com um contrato de financiamento floor plan, para
financiamento de aquisição de veículos novos e usados, produzidos ou distribuídos principalmente pela GMB; direito de
constituição de penhor sobre os veículos financiados e outras garantias acessórias.
Originador e agente de cobrança: Banco GMAC S.A.
Administradora e custodiante do FIDC: Citibank Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários S.A. (Citibank).
Gestora: Votorantim Asset Management Distribuidora de Títulos e Valores Mobiliários Ltda. (VAM).
Banco Centralizador: Banco Santander (Brasil) S.A. (Santander; brAAA/Estável/brA-1 e BBB/ Estável/A-2)
Proteção de crédito: subordinação mínima de cotas (12% para as cotas seniores e 9% para as cotas mezanino), conta reserva e
spread excedente proporcionado pela taxa de desconto aplicada na aquisição dos recebíveis elegíveis, cuja fórmula de cálculo
leva em conta o prazo médio de pagamento dos recebíveis mais recente, os custos estimados do FIDC, incluindo provisões para
perdas, além de um spread adicional de 1,0% ao ano.
Ratings em Outubro de 2012
Instrumento
Rating Atual
Rating Inicial
Data de
Atribuição do
Rating
Valor do Patrimônio
Líquido em 28 de Setembro
de 2012
Vencimento Final
Cotas Seniores –
2ª Série
brAAA (sf)
brAAA (sf)
18 de outubro de
2010
R$ 26.999.290,26
Maio de 2013*
Cotas Seniores –
3ª Série
brAAA (sf)
Preliminar**
brAAA (sf)
Preliminar**
30 de abril de 2012
R$ 0,0***
42 meses após a
data de emissão
Cotas Seniores –
4ª Série
brAAA (sf)
Preliminar**
brAAA (sf)
Preliminar**
30 de abril de 2012
R$ 0,0***
42 meses após a
data de emissão
Cotas Mezanino de
Classe B
Não
Classificadas
Não
Classificadas
Não Classificadas
Cotas Mezanino de
Classe C
Não
Classificadas
Não
Classificadas
Não Classificadas
R$ 0,0**
42 meses após a
data de emissão
Cotas
Subordinadas
Não
Classificadas
Não
Classificadas
-
R$ 4.674.117,61
Não aplicável
R$ 811.997,45
15 de maio de
2013*
* Data de Resgate Estendida, conforme determinado na documentação do FIDC.
** O rating atribuído é preliminar. A atribuição de um rating final está condicionada ao recebimento da documentação apropriada
pela Standard & Poor’s. Quaisquer informações subsequentes poderão resultar na atribuição de um rating final diferente do
preliminar.
*** Até a data de publicação do relatório, as cotas ainda não tinham sido iniciadas.
Fundamentos e Definição do Rating
Os ratings atribuídos às cotas seniores do Fundo de Investimento em Direitos Creditórios Banco
GMAC - Financiamento a Concessionárias (FIDC Banco GMAC) refletem a aplicação dos critérios
para análise de operações lastreadas por empréstimos à concessionárias. O ponto fundamental da
análise é a adequação do nível de estresse suportado na análise de fluxo de caixa ao estresse
proposto para cada categoria de rating. Adicionalmente, consideramos os aspectos jurídicos,
operacionais e de contraparte do FIDC.
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De acordo com nossas definições, uma obrigação avaliada como ‘brAAA’ tem o rating mais alto
atribuído na Escala Nacional Brasil da Standard & Poor’s. A capacidade do devedor de honrar seus
compromissos financeiros relativos à obrigação, em relação à de outros devedores nacionais, é
extremamente forte.
Informações sobre o Monitoramento
A Standard & Poor's monitora os ratings atribuídos ao FIDC Banco GMAC desde novembro de
2009, perfazendo um total de 33 meses. Em setembro de 2012, a Taxa Mensal de Pagamento dos
direitos creditórios cedidos foi equivalente a 29,6%. A média observada nos últimos três meses foi
equivalente a 69,3%. A média está significantemente acima do nível de 25% estabelecido como o
gatilho de desempenho, e que é um evento de consulta aos cotistas. A Taxa Média Mensal é
calculada como o quociente do volume total de recebimentos durante um mês pela média diária do
saldo de recebíveis durante o mesmo mês.
Em 28 de setembro de 2012, o maior grupo econômico de concessionárias representava 3,2% do
Patrimônio Líquido (PL) do FIDC Banco GMAC, o que ultrapassa o limite estabelecido pelo
regulamento do FIDC, que é de 2% por grupo. Na mesma data, a participação da carteira de
veículos usados foi de 4,9%, ou seja, abaixo do limite de 10% do PL.
Em 28 de setembro de 2012, o FIDC possuía R$ 8 milhões investidos em ativos de liquidez
imediata e baixo risco de crédito, representando 31,6% do PL Sênior. Os gráficos abaixo mostram
o desempenho do FIDC Banco GMAC desde seu início até setembro de 2012.
De acordo com o informe trimestral mais recente publicado pela Citibank Distribuidora de Títulos e
Valores Mobiliários S.A., administradora do FIDC, de 31 de julho de 2012, todas as operações do
FIDC foram praticadas em consonância com a Política de Investimento prevista no Regulamento
do FIDC e com os limites de composição e diversificação a ele aplicáveis. O último relatório de
auditoria independente, por sua vez, foi publicado pela KPMG em 30 de abril de 2012. Nesse
relatório a auditora considerou que as demonstrações financeiras disponibilizadas apresentavam
adequadamente a posição patrimonial e financeira do FIDC com a ressalva de que não foi
constituída provisão para direitos creditórios de liquidação duvidosa, pois os títulos vencidos
haviam sido liquidados junto ao Banco GMAC S.A. e, por questões operacionais, os recursos ainda
não haviam sido repassados ao FIDC. A transferência dos valores ao FIDC foi efetivada em 5 de
março de 2012 sem qualquer remuneração ao FIDC em decorrência do atraso na transferência dos
recursos.
Riscos Operacionais
O desenquadramento do limite de concentração foi decorrente da amortização de cotas seniores e
das cessões de direitos creditórios realizadas em desacordo com o previsto no regulamento do
FIDC. Embora, nesse momento, o aumento da concentração não afete significativamente a
qualidade de crédito do FIDC, uma carteira com menor diversificação pode aumentar a expectativa
de perdas de crédito, e eventualmente, causar uma pressão de rebaixamento sobre os ratings
atribuídos às cotas seniores e/ou mezanino.
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Características das Cotas
Instrumento
Data de Início
RentabilidadeAlvo
Cronograma de Amortização das
Cotas
Valor
Inicial
Valor da Cota
em 28 de
Setembro de
2012
Cotas Seniores –
2ª série
6 de dezembro
de 2010
Taxa DI over +
1,90% a.a.
18 pagamentos mensais consecutivos
após um período de carência inicial de
seis meses
R$
25.000,00
R$ 4.182,05
Cotas Seniores –
3ª série
Não iniciada
Taxa DI Over +
2,1% a.a.**
30 pagamentos mensais consecutivos
após um período de carência inicial de 6
meses
Não
iniciada
Não iniciada
Cotas Seniores –
4ª série
Não iniciada
Taxa DI Over +
2,2% a.a.**
12 pagamentos mensais consecutivos
após um período de carência inicial de 24
meses
Não
iniciada
Não iniciada
18 pagamentos mensais consecutivos
após um período de carência inicial de
seis meses
R$
25.000,00
R$ 4.185,55
Cotas Mezanino de 6 de dezembro Taxa DI over + 4%
Classe B
de 2010
a.a.
Cotas Mezanino de
Classe C
Não iniciada
Taxa DI over +
3,1% a.a.**
12 pagamentos mensais consecutivos
após um período de carência inicial de 24
meses
Não
iniciada
Não iniciada
Cotas
Subordinadas
10 de
novembro de
2009
Não Aplicável*
Serão resgatadas após a amortização
total das cotas seniores e mezanino em
circulação**
R$
25.000,00
R$ 3.341,04
*As cotas subordinadas não possuem rentabilidade-alvo, embora se beneficiem de qualquer rentabilidade excedente após o FIDC
ter alcançado a remuneração-alvo das cotas seniores.
** Poderá haver amortizações extraordinárias de cotas subordinadas durante a vida do FIDC, desde que respeitados os níveis
mínimos de subordinação disponíveis aos cotistas seniores e mezanino.
A Escala Nacional Brasil de ratings de crédito da Standard & Poor’s atende emissores,
seguradores, terceiros, intermediários e investidores no mercado financeiro brasileiro para oferecer
tanto ratings de crédito de dívida (que se aplicam a instrumentos específicos de dívida) quanto
ratings de crédito de empresas (que se aplicam a um devedor). Os ratings de crédito na Escala
Nacional Brasil utilizam os símbolos de rating globais da Standard & Poor’s com a adição do
prefixo “br” para indicar “Brasil”, e o foco da escala é o mercado financeiro brasileiro. A Escala
Nacional Brasil de ratings de crédito não é diretamente comparável à escala global da Standard &
Poor’s ou a nenhuma outra escala nacional utilizada pela Standard & Poor’s ou por suas afiliadas,
refletindo sua estrutura única, desenvolvida exclusivamente para atender as necessidades do
mercado financeiro brasileiro.
Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor’s
A Regra 17g-7 da Securities And Exchange Commission (SEC) exige que uma Organização
Nacionalmente Reconhecida de Ratings Estatísticos (NRSRO, na sigla em inglês) inclua uma
descrição das representações, garantias e mecanismos de execução disponíveis aos investidores
e uma descrição de como estes se diferem das representações, garantias e mecanismos de
execução em emissões de títulos similares, no caso de qualquer relatório que acompanhe um
rating de crédito relacionado a um título lastreado por ativos como definido na Regra. Essa regra
aplica-se aos títulos classificados no dia 26 de setembro de 2011 ou após esta data (inclusive
aqueles com ratings preliminares).
Se aplicável, o Relatório de Divulgação 17g-7 da Standard & Poor's 17g-7 incluso neste relatório
de rating está disponível em http://standardandpoorsdisclosure-17g7.com.
Artigos Relacionados
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Methodology for Assessing Servicer Transfer Risk in Global Auto Dealer Floorplan ABS,
publicado em 7 de outubro de 2009.
Standard & Poor’s Revises Criteria Assumptions for Auto Dealer Floorplan ABS, publicado
em 5 de fevereiro de 2009.
Análise Global de Cenário e Sensibilidade Para Operações Estruturadas: Os Efeitos dos
Cinco Principais Fatores Macroeconômicos, publicado em 4 de novembro de 2011.
Methodology: Credit Stability Criteria, publicado em 3 de maio de 2010;
Counterparty And Supporting Obligations Methodology And Assumptions, publicado em 6 de
dezembro de 2010.
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Ratings em Retrospectiva: Recorde de novas emissões de operações estruturadas
brasileiras no segundo semestre de 2011; ratings mantêm-se estáveis, publicado em 6 de
março de 2012.
Latin American Structured Finance Scenario And Sensitivity Analysis: The Effects Of
Regional Market Variables, publicado em 21 de junho de 2012.
Contatos da Standard & Poor's
Para obter mais informações, contate os analistas de Standard & Poor’s:
Contatos Analíticos: Leandro de Albuquerque, São Paulo, (55) 11 3039-972,
[email protected] e Hebbertt Soares, São Paulo, (55) 11 3039-9742,
[email protected].
Diretor Analítico: Juan Pablo De Mollein, Emerging Markets, Structured Finance, Nova York, (1)
212-438-2536, [email protected]
Informações Adicionais
Informações adicionais podem ser obtidas nos sites da Standard & Poor’s:
www.standardandpoors.com.br (Brasil), www.standardandpoors.com (Internacional),
www.standardandpoors.com.mx (México), ou www.standardandpoors.com.ar (Argentina).
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