de acordo com a metodologia dos dCf, é apurado o valor intrínseco

RELATÓRIO E CONTAS | ANNUAL REPORT 2010
De acordo com a metodologia dos DCF, é apurado o valor
intrínseco do negócio com base na actualização de cashflows estimados para um determinado período de tempo e
do seu valor residual ou terminal.
In accordance with the DCF method, the intrinsic value of
the company is determined on the basis of discounting the
estimated cash flows for a given period of time and their
residual or terminal value.
O valor residual da empresa, representa o valor actual estimado dos cash-flows gerados após o período explícito. É
calculado com base numa perpetuidade de cash-flow, por
definição.
The residual value of the company represents the present
estimated value of the cash flows generated after the explicit
period. By definition, it is calculated on the basis of a cashflow perpetuity.
Em nossa opinião, o valor da perpetuidade que é teoricamente aceite, é um valor que distorce positivamente o valor
da empresa dado que:
In our view, the value of the perpetuity that is theoretically
acceptable is a value that distorts positively the value of the
company in that:
-- É calculado com base no último Free Cash-Flow (que é
simultaneamente o mais elevado do período em análise);
-- O peso da perpetuidade no valor actualizado dos CashFlows é elevado, o valor da empresa é na sua maioria
representado pelo valor actualizado da perpetuidade.
-- it is calculated on the basis of the latest Free Cash Flow
(which is simultaneously the highest of the period under
analysis);
-- the weight of the perpetuity in the discounted value of
the cash flows is high, the value of the company is mostly
represented by the discounted value of the perpetuity.
Assim, foi utilizada a seguinte metodologia: considerou-se o
valor actual dos cash-flows apurados com base no orçamento para os primeiros 3 anos, adicionou-se o valor actual dos
5 anos seguintes considerando uma taxa de crescimento nos
cash-flows variável consoante as expectativas da actividade
e por fim 5 anos de cash-flows a uma taxa de crescimento
equivalente à do crescimento nominal da economia, considerando-se um intervalo entre 1% e 3%.
Os cash-flows obtidos deverão ser descontados a uma taxa
que incorpore o risco e reflicta o retorno para o negócio
esperado por investidores (de capital alheio e de capital
próprio).
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É assim apurado o valor da empresa (negócio) e estando as
projecções realizadas sujeitas a diversas variáveis externas
que podem condicionar o alcançar das mesmas, os valores
obtidos para a empresa são corrigidos com as probabilidades das demonstrações financeiras previsionais que os
suportam terem ou não pleno sucesso.
The following methodology has therefore been used: to the
present value of the cash flows determined on the basis of
the budget for the first 3 years we added the present value
of the 5 following years. considering a growth rate of the
cash flows variable in keeping with the expectations for the
business and, lastly, 5 years of cash flows at a growth rate
equivalent to that of the nominal growth of the economy,
considering an interval of between 1% and 3%.
The cash flows obtained are then discounted at a rate that
incorporates the risk and reflects the return on the business
expected by investors (of borrowed funds and own funds).
The value of the company (business) is determined in this
way and, as the projections are subject to sundry external
variables, the values obtained for the company are corrected
for the probabilities of success or otherwise of the forecast
financial statements that underpin them.
-- Probabilidade de pleno sucesso do business plan - 75%
-- Probabilidade de ½ sucesso do business plan - 15%
-- Probabilidade de insucesso do business plan - 10%
-- Probability of complete success of the business plan – 75%
-- Probability of half success of the business plan – 15%
-- Probability of no success of the business plan – 10%
Estas probabilidades podem variar de empresa para empresa, consoante o grau de risco inerente nos orçamentos de
cada uma das empresas.
Após a actualização dos cash-flows futuros e consideração
das probabilidades é deduzido o valor da dívida líquida actual de modo a se atingir o valor dos capitais próprios.
These probabilities may vary from company to company,
depending on the degree of risk inherent in each.
Adicionalmente segue-se um quadro com os pressupostos
utilizados.
Having discounted the future cash flows and considered the
probabilities, the amount of present net debt is deducted in
order to determine the value of equity.
There follows a table showing the assumptions used.