Baixar o arquivo - Perfin Investimentos

 Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
IGUA
ATEM
MI
Case dde Investimentto
Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Enten
ndemos que
e a Iguatemii é um bom case de invvestimento pela seguin
nte linha de raciocínio: olhamos primeiro
o seto
or e entende
emos que é lucrativo, que
q vem creescendo de forma acele
erada nos ú ltimos anoss e que aind
da tem
um grrande poten
ncial de cresscimento pe
ela frente. EEm seguida, analisamoss a Iguatem
mi dentro desse setor e vimos
que ela
e possui va
antagens co
ompetitivas sustentáveeis que trouxxeram resulltados posittivos no passsado e um plano
de cre
escimento ccompatível com essas vantagens e com pote
encial para melhorar
m
seeu desempe
enho no futu
uro. E,
por fim, avaliamo
os que o va
alor desse desempenhoo futuro é co
onfortavelm
mente maiorr do que o preço
p
da em
mpresa
hoje, justificando
j
o os riscos asssociados a ela.
A seg
guir iremos d
detalhar esssa linha de raciocínio.
O settor de Shoppings
O mo
odelo de sho
oppings con
nsiste em de
esenvolver u
um espaço que proporc
cione um a umento na lucratividad
de dos
lojista
as, caso con
ntrário, os lo
ojistas não estariam
e
disspostos a pagar
p
por issso. Um aum
mento na luccratividade passa,
p
necesssariamente
e, por um au
umento nas vendas ou na margem
m, o que depe
ende basicaamente de um
u fluxo ma
aior de
pesso
oas ou um p
público disposto a paga
ar mais caroo pelos benss que conso
ome. Para qque isso oco
orra, os shop
ppings
investtem em se
egurança, em
e um am
mbiente maiis agradáve
el, em atra
ativos comoo cinemas e eventos e em
diverssificação das lojas.
E essa
a estratégia
a tem funcio
onado nos últimos anoss:
Entre 2006 e 201
12 o número de visitas aos shoppin
ngs praticam
mente dobro
ou.
Gráffico 1: Evolução no número de visitas
v
aos shopp
pings
400
Milhões
350
300
250
200
2006
2007
22008
2009
9
2010
2011
Visitas/m
mês
Fonte: ABRASCE
E.
Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 2012
Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Enqua
anto as vend
das/m² do mercado
m
cre
esceram 40
0%, em linha
a com a infla
ação acumuulada no perríodo de 42%
%.
Gráfico 2: Evo
olução das vendas/m² realizadaas em Shoppingss para a média do
d mercado e paara a Iguatemi
18
16
Milhares de R$
14
12
10
8
6
4
2
0
2007
2008
2009
Meercado
2010
2011
2012
Igu
uatemi
Fonte: ABRA
ASCE, Divulgaçõ
ões Iguatemi.
E é justo assum
mir que essse aumento
o de venda
as proporcio
onou uma boa
b
lucrativvidade, dad
do o crescim
mento
acelerado no núm
mero de inauguração de
e shoppingss e de ABL to
otal no perío
odo.
14
40
12
35
30
10
25
8
20
6
15
4
10
2
5
0
0
2007
2008
2009
2010
Inauggurações
2011
ABL Total
Fonte: ABRASCE
E. Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 20 12
Inaugurações
Milhões de m2
ABL Total Gráfico 3: Evoluçção do número dde inauguraçõess/ano e do ABL total
t
do mercadoo
Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Além da lucrativvidade, outros fatores que podem
m ter influen
nciado esse crescimentto são o au
umento do poder
aquisitivo da pop
pulação¹ e os cortes na
n taxa SEL IC iniciadoss em meado
os de 2011
1², o que diminui o cussto de
capita
al e viabiliza
a novos proje
etos.
Mesm
mo com esse
e crescimen
nto acelerado nos últimoos anos, ain
nda há espaço para cresscer mais. Segundo
S
o IC
CSC, o
perce
entual de ve
endas realizzadas em sh
hoppings soobre vendass no varejo é significattivamente menor
m
do qu
ue em
outross países, be
em como o número
n
de ABL
A per cap ita.
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2.500
2.000
1.500
1.000
500
0
Esttados
Un
nidos
Canad
dá
Austrália
ABL/1000 ha
abitantes
África do
Sul
França
México
M
ABL (m2)/1000 habitantes
% Vendas em Shoppings
Gráfico 4: Perce
entual de vendass nos Shoppingss em relação às vendas no varejo e do ABL per ccapita no mundo
o
Brassil
Venda
as Shoppings // Vendas no V
Varejo
Fonte: ICSC.
É coe
erente assumir que essses indicad
dores devem
m convergir para o doss demais ppaíses ao lo
ongo do tem
mpo e
contin
nuar proporrcionando aumento nass vendas poor m² dos lo
ojistas sem prejudicar ssua rentabilidade, ou seja,
s
o
setor deve contin
nuar apresen
ntando uma
a lucratividad
de sustentá
ável nos próxximos anos..
V
Vantagens
competitivas
c
s da Iguatem
mi no setor de
d Shoppinggs
A Igu
uatemi tem
m vantagenss competitivvas para a
atrair os pú
úblicos das classes A e B, que são os maiores
freqüe
entadores d
de shoppingss³. Dentre ellas, acredita
amos que a marca Igua
atemi e a loccalização do
os seus shop
ppings
sejam
m as principa
ais.
1
Marca
a. Ao longo do tempo, a Iguatemi conseguiu
c
a
associar seu
u nome a lojjas que atuaam em segm
mentos Prem
mium,
que normalment
n
te apresenta
am margen
ns elevadass e, conseqü
üentemente
e, têm conddições financeiras para
a arcar
com despesas m
maiores de aluguel por lugares q ue acessam
m seu públiico-alvo. Hoj
oje, ela é a única operradora
públicca que emp
presta seu nome aos seus empreeendimento
os: Dos 16 shoppings do portfólio
o atual 11 levam
“Iguattemi” no no
ome, sendo que nesse conjunto
c
esttão 4 dos 5 mais lucrattivos. Além ddisso, a marca “Iguatem
mi” foi
avalia
ada em USD
D473mi pela
a Brand Ana
alytics em 20
013.
¹ Pesqu
uisa da Data Pop
pular aponta um
m aumento de 60
0% no número dde integrantes da
d classe média (de 67 milhõess para 108 milhõ
ões) e de 90% da
d classe
alta (de
e 23 milhões parra 44 milhões) no
n período de 20
003 a 2013.
² A taxa
a SELIC saiu de 1
12,50% em Julho/2011 para 7,2
25% em Outubroo/2012.
³ Segun
ndo pesquisa de 2013 do IBOPE Inteligência, consumidores de cclasse A freqüen
ntam os shoppin
ngs em média 5 vezes por mês, enquanto os da classe C
visitam apenas 2 vezess por mês. Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Localização. Todo
os os shopp
pings estão situados em
m regiões metropolitana
m
as com altaa representa
atividade no
o PIB e
conce
entração de pessoas. Dos 16 shopp
pings do porrtfólio, 10 estão no esta
ado de São Paulo (send
do 4 na capital), 5
estão
o na região S
Sul e 1 em Brasília.
B
Tamb
bém vemos diferenciais para os acionistas: a boa gesttão, a resiliência a cr ises e pote
encial de ad
dquirir
particcipações noss shoppingss que já adm
ministram.
Boa gestão.
g
Desd
de 2009 a Ig
guatemi enttrega, sem eefeitos extra
aordinários, os guidancces de crescimento de receita
r
líquida e de EBITDA anunciados, o qu
ue inspira coonfiança na
as previsõess futuras, pprincipalmen
nte as dos novos
projettos, que são relevante
es para o desempenhoo projetado.. Além dissso, a Iguateemi é controlada pelo grupo
funda
ador, o que minimiza o risco de conflitos dee interesse e transmite
e a segurannça de que
e a empresa
a está
comp
prometida em
m tomar decisões que favorecem
f
oos acionista
as.
Como
o exercício, rrecalculamo
os a TIR dos projetos an
nunciados de
esde 2012 (começando
(
o pelo JK Igu
uatemi) utiliizando
os NO
OI´s inicial e estabilizzado e o CAPEX
C
divu lgados pela
a Iguatemi,, acrescentaamos nossas premisssas de
crescimento real (de 1,5% ao ano), custo
c
de op
portunidade e fluxo do
o investimennto e chega
amos a números
próxim
mos ao divu
ulgado, confo
orme a tabe
ela abaixo.
Tabela 1: Comparação entree TIR calculada e TIR divulgada pela
p
empresa.
M
Malls
ABL Total
% IGTA
CAPEX Total
TIR Perfin
TIR Oficial
Ig
guatemi JK
35,3
50,0%
(322,3)
25,4%
%
19,1%
%
Ig
guatemi Ribeirrão
44,1
88,0%
(293,3)
16,7%
%
17,0%
%
Ig
guatemi Esplan
nada
39,6
65,9%
(366,4)
14,3%
%
14,6%
%
P
Platinum Outlett
20,1
40,8%
(90,5)
20,6%
%
17,1%
%
Ig
guatemi SJRP
43,6
88,0%
(331,6)
15,6%
%
O
Outlet MG
30,3
54,0%
(140,7)
18,8%
%
NA
16,2%
%
Resiliência a crisses. Como os
o públicos de
d classe A e B são me
enos sensíveis a variaçções de preçço, as venda
as dos
lojista
as do Iguate
emi tendem a ser meno
os impactad as durante as crises. Oss indicadorees de Same Store Saless (SSS)
e Sam
me Store Re
ent (SSR), que
q medem
m o crescim ento das ve
endas e alu
uguéis, most
straram um crescimentto real
estável nos últim
mos anos, in
nclusive durrante a crisee financeira
a mundial de
d 2009 connforme mosstram os grráficos
abaixo.
Gráffico 5: Evolução do SSS vs ICPA (à esquerda) e SSR
S vs IGP-M (à direita) da Iguattemi.
20,0%
16,0%
14,0%
15,0%
12,0%
10,0%
10,0%
8,0%
6,0%
5,0%
4,0%
2,0%
Iguaatemi
IPCA
(4,0%)
Iguatemi
Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 IGP‐M
3Q13
1Q13
3Q12
1Q12
3Q11
1Q11
3Q10
1Q10
3Q09
1Q09
3Q08
3Q13
1Q13
–
(2,0%)
1Q08
(5,0%)
3Q12
1Q12
3Q11
1Q11
3Q10
1Q10
3Q09
1Q09
3Q08
1Q08
–
Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
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Poten
ncial de aquisições. Attualmente a Iguatemi tem uma participaçã
ão média dde pouco mais
m
de 60%
% nos
shopp
pings de se
eu portfólio, abaixo da média doss demais co
ompetidoress listados, e preferênccia de comp
pra da
particcipação resttante em todos eles. Essses dois fa
atores juntoss criam um potencial dde ganhos interessante
e, uma
vez que i) os cusstos margin
nais de aum
mento na pa
articipação própria são
o menores ddo que os atrelados
a
a novos
projettos e ii) que
e o direito de preferên
ncia tende a diminuir o poder de negociaçãoo dos sócio
os minoritários no
shopp
ping e, porta
anto, o preço
o pago pela Iguatemi.
Como essas vantagenss competitivvas se conve
erteram em resultados ddesde o IPO
O
Em 2007,
2
a Igua
atemi torno
ou-se pública via um IP
PO que leva
antou R$55
50 milhões e a avaliou
u em R$1,7
7bi. Na
época
a, a Iguatem
mi possuía participação
p
em 11 sho ppings, que
e totalizavam
m 347 mil m
m² de ABL e vendas de R$3,6
bi (ou
u cerca de R$13 mil porr m²).
Naquele ano, o m
mercado de Shoppings somava 7,5
5 milhões de
e m² de ABL
L com um faaturamento
o de R$50 bi (R$7
mil po
or m²), segu
undo estima
ativas da AB
BRASCE. Ou
u seja, a Igu
uatemi repre
esentava ceerca de 7% das
d vendas desse
merca
ado e seus sshoppings possuiam
p
um
m índice de vendas/m²² duas vezess maior do qque a média
a do mercad
do. Em
2012 os númeross do setor saltaram parra 11,4 milh
hões de m² de
d ABL com
m vendas de R$120 bi (R
R$10 mil po
or m²),
enqua
anto os shop
ppings da Ig
guatemi che
egaram a 49
91 mil m² de ABL total e vendas dee R$8,3bi (R
R$17 mil po
or m²),
repressentando oss mesmos 7%
7 de marke
et share.
A con
nclusão é que a Iguate
emi foi cap
paz de mantter o seu ín
ndice de ve
endas por m
m² bem acima da méd
dia do
merca
ado enquan
nto cresceu no mesmo ritmo do seetor, demonstrando sua
a capacidadde de mante
er suas vanttagens
comp
petitivas enq
quanto se expande.
e
E o resultado foi um EBIITDA de R$1,2bi acum
mulado de 2007
2
a 201
12, um
crescimento de 127% no ABL
A
próprio e uma vallorização da
a empresa em mais dde 100%, que
q
a avalio
ou em
R$3,9
9bi no final d
de 2012.
O ano
o de 2013 foi marcad
do pela ina
auguração d
de dois novvos Shoppin
ngs (o Iguaatemi Ribeirrão e o Igu
uatemi
Esplanada) e da entrada no segmento de
d Outlets ccom a inaug
guração do Platinum
P
Ouutlet. Essas três
t
inaugurrações
soma
adas à expansão do Sho
opping Praias Belas e d
da aquisiçã
ão do restan
nte da particcipação do Shopping
S
Galleria
fizera
am o ABL prróprio saltarr de 282 miil m² no fina
al de 2012 para 380 mil
m m², iniciaando um pe
eríodo ainda
a mais
acelerado de cre
escimento que deve se
s estenderr, segundo divulgação da própriaa empresa, até 2016.. Esse
crescimento deve
e começar a gerar resultados palpá
áveis em 20
014.
De accordo com n
nossas estim
mativas, a Ig
guatemi con
ntinuou apre
esentando bons
b
resultaados em 20
013: em rela
ação a
2012 a receita lííquida deve crescer pró
óximo de 19
9%, o NOI cresce
c
15% e o EBIDTA
A recorrente cresce 47%
% com
uma margem E
EBITDA de 74%, sendo que as inauguraçõe
es represen
ntam menoos de 5% desses núm
meros,
principalmente p
por terem en
ntrado em operação apeenas no último trimestrre.
Outra
a comparaçã
ão interessa
ante de dessempenho h
histórico é o AFFO Yield
d (que repreesenta uma
a aproximaçção da
geraçção de caixa
a operaciona
al em relaçã
ão ao valor de mercado
o) com o retorno dos tíítulos atrela
ados à inflaçção (já
desco
ontado o imp
posto de ren
nda), mostra
ando a correelação entre
e os dois.
Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Gráfico 6: Comparaçção entre AFFO Yield
Y
com NTN-B Yield.
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
2
2007
2008
2009
2010
IG
GTA3
2011
2012
201
13
NTNB 5Y
N
Fonte:
F
Análise soobre as divulgaçções da Iguatem
mi.
Expectaativas para o futuro
Para o futuro, acreditamos que
q a Iguate
emi será cap
paz não só de
d manter seu
s bom dessempenho como
c
de me
elhorálo, prrincipalmentte por caussa do seu cronograma
a robusto de
d projetos e da man utenção de
e suas vanttagens
comp
petitivas.
Os projetos anun
nciados até 2016 almejjam levar a ABL própria para 485 mil m², reppresentando
o um crescim
mento
de 72
2% em relaçção ao final de 2012. No
N projeto eestão previsstos 6 Green
nfields (dos quais o Iguatemi Ribeirão, o
Iguate
emi Esplana
ada e o Plattinum Outlet foram ent regues em 2013) e 5 expansões
e
(P
Praias Belass foi entregue em
2013) cujos NOI´´s projetado
os representtam 25% doo NOI total de 2016.
ndemos que
e esse crescimento de ABL
A não irá aumentar os
o gastos ge
erais e adm inistrativos (G&A) na mesma
m
Enten
propo
orção do aum
mento de re
eceita, o que
e irá proporccionar um aumento
a
na margem EB
BITDA recorrrente de cerca de
7 pp (estabilizan
ndo-a próxim
mo de 77%) e, conseqüeentemente, uma taxa maior
m
de connversão de receita em caixa.
c
Nossa
a análise pre
evê que os shoppings
s
que
q entraram
m em operação em 201
13 e as inauugurações previstas até
é 2016
devem
m acelerar a Receita Operacional
O
l Bruta (RO B) e o NOI futuros a uma
u
taxa ssignificativam
mente supe
erior a
inflaçção projetad
da, conforme
e mostra o gráfico
g
abaiixo (ROB, NO
OI e a inflaç
ção de 2013
3 foram norrmalizadas para
p
1
para efeito
e
de comparação).
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emi | Janeiro
o 2014 Case de
esdasda
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Gráfico 7: Evolução de RO B, NOI e inflação
o a partir de 201
13 (base 1).
3,50
3,00
2,50
2,00
1,50
1,00
20
013
2014
2015
20166
2017
NOI IGTA
A
20
018
ROB
2019
2020
2021
2022
Inflação
erfin.
Fonnte: Projeções Pe
Entrettanto, quan
ndo a comp
paração é fe
eita em term
mos de ROB/m² e NO
OI/m² essess números se
s mostram
m mais
conse
ervadores: o crescimentto inicial ficca menor doo que a infla
ação do perríodo, reflettindo a maturação dos novos
shopp
pings, e dep
pois se estab
biliza próxim
mo ao crescim
mento da in
nflação.
Gráfico 8: Evolu
ução da ROB/ m
m², NOI/m² e infllação a partir de
e 2013 (base 1)..
1,90
1,80
1,70
1,60
1,50
1,40
1,30
1,20
1,10
1,00
2
2013
2014
2015
20166
NOI IGTA/m22
2017
20
018
ROB
B/m2
2019
2020
Inflação
Fonnte: Projeções Pe
erfin.
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o 2014 2021
2022
Case de
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A razão pela qua
al o crescim
mento do NOI/m² é su
uperior ao da
d ROB/m² é que a taxxa de conve
ersão NOI/R
ROB é
inferio
or para os shoppings novos em relação aoos shopping
gs maduros devido aoss descontoss no alugue
el fixo
ofereccidos nos p
primeiros an
nos que são
o compensa
ados apena
as no final dos
d contrattos (de 5 an
nos, geralm
mente).
Existe
e uma diferença no valor absoluto
o por m² en
ntre ROB e NOI que é desconsiderrado quand
do os númerros de
2013 são normalizados para
a 1.
A áre
ea destacad
da indica o período de
e maturaçãoo dos proje
etos de 201
13 e 2014,, maiores responsáveis
r
s pelo
crescimento de A
ABL (51% do
o total estim
mado até 20
022).
a forma, essperamos que
q
a difere
ença entre o AFFO Yie
eld e juros reais ex-IR pagos pelas NTN-B´ss suba
Dessa
significativamentte nos próximos anos.
Gráfico
G
9: Projeçção de AFFO Yield vs NTN-B Yield
d.
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
22007
2008
2009
IGTA
A3
2010
0
2011
NTNB 5Y
N
20012
2013
2014
2015
Projetaado IGTA3
2016
20017
2018
2019
Projettado NTNB 5Y
P
Precificação
o
mente, preccificamos a Iguatemi por
p meio dee um mode
elo de DCF no qual uttilizamos co
omo premisssas o
Finalm
crescimento do A
ABL descrito
o anteriorme
ente (e em l inha com ass divulgaçõe
es da Iguateemi), conside
erando um atraso
a
médio
o de um trimestre para
a o início de operaçãoo dos novos projetos e NOI´s iniciaal e estabiliizado confo
orme o
anuncciado. Para os shopping
gs que já fa
aziam parte do portfólio
o, consideramos um creescimento real
r
de alug
guel de
1,5% e uma taxa
a de ocupa
ação de 96%
%, ambos a
abaixo do histórico doss últimos 8 trimestres (de 2% e 96,2%,
9
respe
ectivamente)). Além dissso, considerramos que a
as despesass gerais e administrativ
a
vas (G&A) crescem
c
em
m linha
com a inflação a
acrescidas de
d um peque
eno ganho rreal e as de
emais despe
esas cresce m com a in
nflação e tam
mbém
propo
orcionalmen
nte ao aume
ento de ABL..
Dessa
a forma, ch
hegamos a um upside
e potencial superior a 30% para
a 12 mesess (em relaçção ao pre
eço de
fecha
amento de 2
2012) e a uma TIR nom
minal próxim
ma de 20%,, números que
q conside ramos saud
dáveis para nossa
carteiira.
Além disso, realizzamos um exercício
e
para testar a cconsistência
a do modelo
o no qual traaçamos um cenário em que a
empre
esa irá ope
erar por mais 5 anos e em seguid
da será reavaliada no mesmo múúltiplo P/FFO de hoje. Dessa
forma
a, o preço-allvo é calcula
ado pela som
ma dos divid
dendos dos 5 anos de operação
o
e é acrescido do valor terrminal
encon
ntrado pela multiplicaçã
ão do múltiplo de P/FFFO (de 12, nesse
n
caso) pelo FFO doo último ano
o. O resulta
ado da
Case de Investimeento | Iguate
emi | Janeiro
o 2014 Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
análisse foi uma TTIR nomina
al de 21,6%, o que rep resenta um
m alfa de 7,8
85% no perríodo se asssumirmos um CDI
projettado de 12,5
5% ao ano.
Riscos
ados ao modelo em d
dois gruposs: riscos macroeconôm
micos e risccos intrínse
ecos à
Dividimos os risscos associa
empre
esa.
A)) Riscos Ma
acroeconôm
micos
Acred
ditamos que
e esses são
o os principa
ais riscos d
do papel: 1)) aumento na
n taxa SELLIC, que ele
evaria o cussto de
capita
al e o reto
orno espera
ado para o capital invvestido em
m novos pro
ojetos, reduuzindo sua viabilidade
e e 2)
desacceleração do consumo, que dimin
nuiria a ren
ntabilidade dos lojistass impedindoo o aumentto nos aluguéis e
pressionando a vacância para
p
cima. Esse últimoo pode ter diversas ra
aízes, comoo aumento do desemprego,
aume
ento da infla
ação, etc.
B)) Riscos Inttrínsecos
Os risscos intrínse
ecos da emp
presa estão relacionadoos: 1) ao atraso dos pro
ojetos anunnciados e em
m sua expecctativa
de re
eceita; 2) à entrada no
o segmento
o de Outletts, no qual a Iguatemi ainda nãoo possui exxperiência e cuja
conco
orrência devve aumentar mais de trrês vezes noos próximoss 5 anos, segundo dadoos do IBOPE
E; 3) à dificu
uldade
de levvantar novoss empréstim
mos (e seu custo)
c
para ffinanciar seus projetos; 4) às taxass de renovaçção de alugu
uel e à
vacân
ncia.
Para melhor avalliar a resiliência da Igua
atemi aos riiscos macro
oeconômicoss, traçamoss cenários de
e stress noss quais
medim
mos qual o impacto de
e uma queda
a permanen
nte nos níveis de ocupação no aum
mento real dos aluguéis sobre
a TIR nominal ca
alculada pello nosso mo
odelo. Os reesultados, exxibidos na tabela
t
abaixxo, mostram
m que mesm
mo em
um cenário maccroeconômicco desafiador o investiimento em Iguatemi trraz resultaddos positivos, dados oss bons
funda
amentos da empresa.
Ocupação
Aumento Real
1,5%
0,5%
-
96%
20%
19%
17%
92%
19%
18%
17%
90%
19%
17%
17%
emi | Janeiro
o 2014 Case de Investimeento | Iguate
Case de
esdasda
Investtimento
o - Iguattemi
sdassdasdassdasda
sd
Glossário:


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
ds From Operations): é o caixa opeeracional da
a empresa, calculado ccomo a soma do lucro líquido
FFO (Fund
com as despesas de depreciação.
NOI (Net Operating Income): é o resultado operacional da empressa, calculaddo como a soma
s
de tod
das as
receitas m
menos as de
espesas ope
eracionais, m
mas sem co
onsiderar o resultado finnanceiro nem
m os imposttos.
Cap Rate
e (ou taxa de capitalizzação): é u
um indicado
or padrão de
d mercadoo que mosttra quanto o NOI
representta do Valor de
d Mercado da empresa
a. Alternativvamente, ch
hega-se ao vvalor de merrcado da em
mpresa
dividindo o NOI por um
u cap rate arbitrado.
Greenfields: Projetoss novos no qual o empreeendimento
o é construíd
do do zero.
ROB: Recceita Operaccional Bruta.
Same Sto
ore Sales: Crrescimento das vendas medido nass mesmas lo
ojas no perío
íodo de 12 meses.
m
Same Sto
ore Rent: Cre
escimento do
d aluguel m
medido nas mesmas
m
lojas no períoddo de 12 me
eses.
Referrências:
ABRA
ASCE: http:///www.porta
aldoshopping
g.com.br/nu
umeros-do-ssetor/evoluc
cao-do-setorr
ICSC: http://www
w.icsc.org/
Data Popular: htttp://www.da
atapopular.ccom.br/
IBOPE
E Inteligênciia: http://ww
ww.ibope.co
om.br
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