Car rta M Mensa al - Perfin Investimentos

 Carta Mensal
M
- Novem
mbro 2013
sdassdasdassdasda
sdasdasd
Carrta Mensa
M
al
N
Novemb
bro 201
13
Carta Menssal | Novemb
bro de 2013
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The diffe
ference betw
ween the imp
possible and the possiblee lies in a ma
an´s determiination
Tommy La
asorda
O desstaque no mê
ês de novem
mbro nos Estados Unidoss foi a divulgação do pay
yroll mais forrte que o esp
perado (criaçção de
204 mil
m vagas e revisão maiss forte do da
ado do mêss anterior) e a ata mais dura do FOM
MC, levando
o o mercado a não
desca
artar a possiibilidade do inicio do ta
apering em dezembro deste
d
ano ainda.
a
Os daados de ativvidade amerricanos
contin
nuam surpre
eendendo positivamente e demonstrram que os efeitos
e
do sh
hutdown já eestão sendo superados.
s
A
Apesar
do tap
pering ser um
m fator pratiicamente certo (a questã
ão é o timing
g), as condiç
ções monetáárias nos EUA
A devem con
ntinuar
acomodatícias até que a taxxa de desem
mprego atinja
a 6,5% ou a inflação su
upere 2,5%, fazendo co
om que a prrimeira
elevaçção de juross esteja preccificada apenas para o 3 trimestre de 2105. Essses fatoress somados ao
a histórico acordo
a
com o Irã (de redução de sa
anções econ
nômicas no valor de ussd7bi em tro
oca da paraalisação do programa nuclear
n
iraniano) levaram as bolsas americanas a romper as m
máximas hisstóricas e reg
gistrar perfoormance positiva no mêss. (S&P
+2,90
0%).
No ce
enário europ
peu, a surpre
esa ficou por conta da ddecisão do ECB
E
de corta
ar a taxa báásica de juro
os em 25bps para
0,25%
%a.a. devido
o a recente queda na inflação na zona do euro
e
para 0,7%a.a. (e m
mais baixa ainda nos países
perifé
éricos). Os receios de defflação e o eu
uro valorizadoo acentuam os riscos pa
ara o crescim
mento no pró
óximo ano, le
evando
o ECB
B a deixar as portas aberttas para mais medidas n
não-convencionais (LTRO
O) de políticaa monetária no curto prazo.
Na Ch
hina, o desta
aque foi o anúncio
a
dass reformas eeconômicas e sociais no
o 3º Plenáriio do Partido Comunista
a para
implementar uma
a estratégia de crescime
ento sustentá
ável no longo
o prazo. O do
ocumento poossui 60 me
edidas, dentre elas:
desreg
gulação dass State-Owned Enterprisses (SOE), m
mecanismoss de mercad
do para estaabelecer pre
eço de gaso
olina e
eletriccidade, flexibilização do
o “one child policy”,
p
grandde ênfase em
m redução da
d dependênncia em invesstimento em
m infraestruttura, proteçã
ão ao meio ambiente,
a
lib
beralização ffinanceira (ca
ambio e juro
os). As reform
mas são sem
m dúvida possitivas,
mas as
a incertezass recaem sob
bre a capacid
dade de exeecução por pa
arte do gove
erno em tem po hábil perante as dem
mandas
do me
ercado e devvem ser impllementadas de maneira gradual.
No Brrasil, o COPO
OM elevou a taxa Selic em 50bps para 10,00
0% a.a., confforme esperrado, e alterrou o comunicado
sinalizzando uma desaceleraçção do ritmo de apertoo monetário para as prróximas reunniões. Os da
ados de ativvidade
contin
nuam aponttando para uma contra
ação do PIB
B no terceirro trimestre
e e as persspectivas pa
ara inflação ainda
perma
anecem elevvadas e com
m menor espaço de man
nobra por parte do goverrno em 2014
4. Mais uma
a vez, a divulgação
do superávit prim
mário veio ab
baixo do espe
erado (R$5,4
4bi para outtubro) e torn
na-se cada veez menos crrível a atingimento
da meta de R$73bi (1,5% do
d PIB) para
a 2013. Essa
a deterioraçção do cená
ário brasileiroo advindo da
d combinaçção de
inflaçã
ão ainda ele
evada, desco
ontrole fisca
al e aumentto do déficit em conta corrente
c
conntinuam presssionando a parte
longa da curva de
e juros alta e deixando o real vulnerávvel.
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Após dois anos de
e forte atuaçção por parte dos princippais bancos centrais do mundo, a pprobabilidade
e de ocorrên
ncia de
tail-rissks relacion
nados a fato
ores econôm
micos dimin
nuíram de forma
f
substancial, entrretanto os riscos
r
geopo
olíticos
contin
nuam existin
ndo e toma
ando outra forma (alteernando reg
giões) que ainda
a
nos ppreocupam, apesar da baixa
proba
abilidade parra os mesmo
os até o mom
mento.
A conjjuntura econ
nômica para
a o Brasil permanece deesfavorável devido
d
a dete
erioração coontinua do ce
enário de infflação,
do controle fiscal e do crescimento. Essa
a conjunção de fatores em 2014 so
omados a: (ii) um potenccial downgra
ade do
rating
g soberano d
do Brasil, (ii)) eleição pre
esidencial e (iii) perspecctiva de inicio de taperinng nos EUA,, devem oca
asionar
uma elevação
e
da
a incerteza e da volatilid
dade. Essa vvolatilidade por sua vezz não pode sser entendid
da como um
m fator
negattivo, mas sim
m como um tema
t
a ser monitorado
m
e usado a nossso favor na busca de reetornos melh
hores.
A tare
efa do Brasill é árdua e dura,
d
porém
m muito maiss pela falta de desejo po
or parte dass lideranças politicas no poder
atualm
mente em m
mudar, do qu
ue realmentte pelo fato de a situação econômica brasileiraa ser desesp
peradora. Po
or isso
entendemos que em caso de
d um novo governo ma
ais liberal ou
o uma mud
dança da deeterminação
o politica do
o atual
governo em destravar investim
mentos, controlar gastoss e ter uma presença
p
me
enos interve ncionista, po
oderemos te
er anos
positivvos para fre
ente, mesmo
o tendo que
e ajustar os erros come
etidos até agora, pois aapenas a pe
erspectiva de
e uma
muda
ança de postu
ura já poderia gerar um movimento de reprecificcação dos ativos.
Na atu
ual conjuntu
ura, é difícil ter
t uma posiição otimista
a com o Brassil, entretantto ao olhar ppara o passa
ado de desco
ontrole
inflacionário e divversos planoss econômico
os podemos chegar a co
onclusão que
e estamos em
m uma situa
ação muito melhor
m
agora, apesar da deterioraçã
ão dos últim
mos cinco an
nos. Por isso
o compartilh
hamos a opiinião de que
e ter uma postura
p
extrem
mamente ne
egativa com
m o Brasil também nã
ão faz sentiido, pois exxistem diverrsas opcionalidades, co
omo o
agronegócio, investimentos em infra-estru
utura, desva lorização do
o real, abertu
ura maior daa economia, dentre outra
as, que
poderriam mudarr drasticam
mente nosso
o atual possicionamentto no contexto micro e macro. Enquanto essas
opcion
nalidades nã
ão são aplica
adas da form
ma correta, é sempre razzoável busca
ar forma de pproteções ba
aratas para o atual
mome
ento em que
e estamos.
O Bra
asil é um pa
aís de taman
nho continen
ntal e com uum mercado
o de capitais relativameente desenvolvido - ape
esar do
baixo número de empresas lisstadas - se comparados
c
aos seus pe
eers, isso fazz com que exxistam excelentes empresas e
setore
es que ainda
a gozam de
e um bom crescimento, retornos, prreços atrativvos e que poor consequê
ência podem
m gerar
bons ganhos aoss seus acio
onistas e ao
o mesmo teempo proteger seu portfolio no loongo prazo de uma po
ossível
depreciação do dó
ólar e alta inflação.
Agrad
decemos a to
odos os invesstidores pela
a confiança.
Atencciosamente,
Equip
pe Perfin Invvestimentos
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