Perfin Infinity Long Short FIM 2º Ano

Perfin Infinity Long Short FIM
2º Ano
É com grande satisfação que celebramos os primeiros dois anos do nosso fundo Perfin Infinity Long Short FIM. Sua rentabilidade vem consistentemente superando seu objetivo de retorno, CDI + 4% a.a, com volatilidade inferior ao alvo de 3% a.a nos últimos 12 meses. Para quem ainda não está familiarizado, o Perfin Long Short ‐ como chamamos ‐ é um fundo multimercado que se utiliza de uma visão macro (top down) para traçar sua estratégia e, posteriormente, de uma análise aprofundada dos ativos (bottom up) para concretizar seus investimentos no mercado de renda variável (ações) com a finalidade de buscar um retorno acima do CDI. O fundo utiliza duas estratégias, nomeadas carteira alpha e pair trade. A nossa análise macro consiste em discussões e formulações de cenários entre os nossos gestores e analistas, assim como profissionais especialistas de diferentes setores da economia real e economistas renomados. Já a nossa análise micro, dividimos em duas partes: 1.
Quantitativo: visa identificar pontos de entrada e saída dos investimentos, assim como quais são as principais variáveis que influenciam os investimentos em questão. Para isso, utilizamos o modelo de fluxo de caixa descontado, análise de múltiplos e política de dividendos. Buscamos, também, ficar sempre atentos ao que chamamos de “earnigs momentum” para encontrar os melhores momentos de adicionar ou reduzir a exposição a um determinado investimento. 2.
Qualitativo: visa identificar em qual estágio os ciclos da indústria e da empresa se encontram, bem como suas vantagens competitivas, a presença de alinhamento de interesses entre a gestão e os acionistas minoritários, o potencial de melhorias operacionais, entre outros. O fundo pode se posicionar com um percentual direcional de até 20% net long e 10% net short. Essas posições sempre são analisadas isoladamente e seu monitoramento é efetuado em relação ao custo de capital do fundo (CDI). Portanto, se a empresa não tiver uma perspectiva de obter uma performance acima do CDI em um horizonte de até 12 meses, dificilmente, será considerada como uma posição direcional. Durante esses dois anos, realizamos uma alteração na característica do fundo. Reduzimos sua exposição bruta buscando uma menor volatilidade com o mesmo nível de exposição direcional, o que pode ser considerada uma decisão vencedora, como veremos mais adiante. É importante ressaltar que o fundo, praticamente, nunca atingiu uma posição net short. No entanto, isso não quer dizer que não poderemos ter tal posição no futuro se estivermos diante de um cenário de empresas muito bem precificadas. Vale destacar também que nossas posições não possuem grande concentração. Isso gera conforto para que se, por ventura, errarmos o timing da construção da posição, mas o cenário base da mesma continue inalterado, ainda teremos espaço para aumentar a exposição à ação sem gerar um grande risco de concentração para o fundo. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Este documento foi elaborado pela Perfin Administradora de Recursos Ltda e é meramente informativo. As informações, opiniões, estimativas e previsões contidas neste documento foram obtidas ou baseadas em fontes que acreditamos ser confiáveis. Os investidores devem estar preparados para aceitar e assumir os riscos dos mercados em que o Fundo atua e, eqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido. A Perfin não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Este Fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante da sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; e os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito. Visando o atendimento ao exigido pela Lei nº 9.613/98, quando do ingresso do fundo, cada cotista deverá nos fornecer cópias de seus documentos de identificação entre outros documentos cadastrais. Perfin Infinity Long Short FIM
2º Ano
Agora, um pouco sobre as decisões estratégicas realizadas. Durante o setembro e o outubro negro de 2008, começamos a identificar, cada vez mais, ótimas oportunidades de investimentos direcionais, porém, mantivemos o percentual médio ao redor de 4%. À medida que começamos a notar, ainda que timidamente, a reação positiva dos mercados com os incentivos fiscais e monetários dos governos de todo o mundo, passamos, já em novembro, a aumentar essas posições. Identificamos que vivíamos uma crise oposta à asiática, que fora gerada no coração do mundo, os EUA. Obviamente, a economia americana possuía um grande peso na economia mundial (25% do PIB global) e qualquer soluço econômico, claramente, geraria reflexos para todos os países. Entretanto, a situação dos emergentes – com destaque para China, Brasil e Índia – era muito saudável e, ainda por cima, com enorme potencial de estimular suas economias e passar com menos turbulências pela crise. Aliado a isso, víamos uma pró atividade por parte dos governos dos EUA, Europa, Japão e China em promover a liquidez e incentivar suas economias sem precedentes na história e, praticamente, a qualquer custo. Desta maneira, acreditávamos que não seria factível se perpetuar o cenário de preços e volumes que os investidores vinham colocando em seus modelos. Então, buscamos investimentos em empresas ligadas aos seguintes setores: 
Commodities: o Brasil está no primeiro quartil em termos de produção de diversas commodities, com destaque para açúcar, aço, minério de ferro e celulose. Como acreditávamos que passávamos por um forte movimento de desestocagem e o mundo inteiro não pararia de consumir tais commodities e que apenas atravessava um período de ajuste na oferta, aumentamos substancialmente nossas posições nesses setores. 
Bancos e Seguradoras: os bancos no Brasil não estavam passando por um problema de solvência, mas sim, por um aperto de liquidez que o governo vinha se mostrando muito preocupado em resolver. Várias instituições grandes como Itaú e Unibanco, bem como as de menor porte como ABC, Banrisul, Sofisa e Sulamérica negociavam a valuations extremamente baratos, precificando, em alguns casos, o cenário de quebra das instituições. 
Real Estate: seguindo uma análise bem simples e pragmática, optamos por investir em empresas bem geridas, menos alavancadas, que negociavam abaixo de seu patrimônio líquido, cujos projetos na época possuíam valor quase igual ao valor negociado da empresa, não sendo precificando nenhum crescimento e bem abaixo do seu valor de liquidação. Desde 2007, tínhamos a convicção que o setor imobiliário brasileiro possuía (e ainda possui) um ótimo potencial de crescimento e, portanto, merecia uma atenção especial. 
Consumo Interno, Healthcare e Concessão Rodoviária: empresas ligadas a esses setores chegaram a negociar com uma TIR (Taxa Interna de Retorno) de mais de 25%, considerando um cenário conservador em nossas premissas, bem abaixo do seu valor intrínseco. O forte movimento de reestocagem que, juntamente com o estímulo fiscal e monetário, aceleraram o movimento de recuperação do mercado de capitais, ratificando nossa estratégia de investimento ao longo de 2009. Nas páginas a seguir demonstramos os resultados do fundo em 2009 em linha com os tópicos apresentados. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Este documento foi elaborado pela Perfin Administradora de Recursos Ltda e é meramente informativo. As informações, opiniões, estimativas e previsões contidas neste documento foram obtidas ou baseadas em fontes que acreditamos ser confiáveis. Os investidores devem estar preparados para aceitar e assumir os riscos dos mercados em que o Fundo atua e, eqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido. A Perfin não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Este Fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante da sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; e os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito. Visando o atendimento ao exigido pela Lei nº 9.613/98, quando do ingresso do fundo, cada cotista deverá nos fornecer cópias de seus documentos de identificação entre outros documentos cadastrais. Perfin Infinity Long Short FIM
2º Ano
Performance Perfin Long Short FIM
% CDI
out/07
2,87%
571%
nov/07 dez/07
‐0,85% 4,42%
527%
‐
2007
6,51%
296%
Acum.
6,51%
296%
Perfin Long Short FIM
% CDI
jan/08
‐4,72%
‐
fev/08
5,19%
653%
mar/08
‐4,03%
‐
abr/08
‐0,90%
‐
mai/08
8,90%
1022%
jun/08
2,02%
214%
jul/08
‐0,60%
‐
ago/08
‐0,65%
‐
set/08
‐4,03%
‐
out/08
2,42%
207%
nov/08 dez/08
2008
3,42% 3,82% 10,39%
344%
343%
84%
Acum.
14,85%
118%
Perfin Long Short FIM
% CDI
jan/09
3,24%
311%
fev/09
1,52%
178%
mar/09
1,17%
121%
abr/09
3,69%
442%
mai/09
2,32%
302%
jun/09
1,93%
257%
jul/09
3,50%
446%
ago/09
1,62%
235%
set/09
1,46%
211%
out/09
1,82%
263%
2009
24,59%
293%
Acum.
46,49%
190%
Atribuição de Retorno ‐ 2009 No quadro ao lado ranqueamos os setores que mais contribuíram para a ATRIBUIÇÃO DE RETORNO ‐ 2009
performance do fundo Perfin Long Short em 2009. Os dez setores que SETOR
NOMINAL
apresentaram melhor atribuição representam 80,02% do resultado do fundo no 1º Construção Civil
3,84%
ano. Nos gráficos 1 e 2 na página a seguir mostramos a exposição bruta e líquida 2º Petróleo
2,71%
de cada um destes setores. Seguem os destaques do ano: %
15,61%
11,01%
3º Mineração
Jan/09 ‐ Maiores Valorizações: Aracruz, GP Investimentos e Cosan. Maiores Desvalorizações: Banco do Brasil, Perdigão e Dufry. 4º Bancos
2,25%
9,13%
5º Consumo
2,17%
8,84%
6º Seguradora
1,58%
6,43%
Fev/09 ‐ Maiores Valorizações: Petrobrás, Sul America e Dufry. Maiores Desvalorizações: Estácio Part., GP Investimentos e Cosan. 7º Siderurgia e Fundição
1,57%
6,40%
8º Saúde e Medicamentos
1,22%
4,98%
9º Bens de Capital
1,01%
4,10%
Mar/09 ‐ Maiores Valorizações: Banco do Brasil, JBS e Copel. Maiores Desvalorizações: Dufry, CCR Rodovias e Magnesita. Abr/09 ‐ Maiores Valorizações: Cosan, Tenda e Dufry. Maiores Desvalorizações: Petrobrás, Marfrig (short) e Braskem (short). 2,45%
9,98%
10º Transportes
0,87%
3,54%
Private Equity
0,80%
3,27%
Agrobusiness
0,76%
3,11%
Energia Elétrica e Saneamento
0,68%
2,76%
Biocombustíveis
0,62%
2,52%
Mai/09 ‐ Maiores Valorizações: Dufry, Sul America e Iochp‐Maxion. Maiores Desvalorizações: Itaú‐Unib (short), Marfrig (short) e BMFBovespa (short). Shopping Centers
0,48%
1,94%
Telecom Fixa
0,41%
1,65%
TI & Serviços
0,39%
1,59%
Jun/09 ‐ Maiores Valorizações: Lopes, TAM e MRV (short). Maiores Desvalorizações: Marfrig (short), Fosfértil e Cosan. Logística e Infra Estrutura
0,38%
1,56%
Educação
0,36%
1,47%
Alimentos e Bebidas
0,27%
1,08%
0,24%
0,96%
0,19%
0,78%
Jul/09 ‐ Maiores Valorizações: Marisa, OGX e Tenda. Outros
Maiores Desvalorizações: Lojas Americanas (short), Souza Cruz (short) e Braskem Concessões
(short). Ago/09 ‐ Maiores Valorizações: Kroton, Banco Panamericano e Cosan. Maiores Desvalorizações: OGX, Lojas Americanas (short) e Natura (short). Papel e Celulose
0,07%
0,28%
Telecom Móvel
‐0,04%
‐0,18%
‐0,69%
‐2,81%
Petroquímicos, Gás e Químicos
Set/09 ‐ Maiores Valorizações: OGX, Vale e Petrobrás. Maiores Desvalorizações: Banco do Brasil (short), Iguatemi (short) e Marfrig (short). Out/09 ‐ Maiores Valorizações: Vale, OGX e Gerdau (short). Maiores Desvalorizações: Sofisa, Perdigão e MPX Energia. É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Este documento foi elaborado pela Perfin Administradora de Recursos Ltda e é meramente informativo. As informações, opiniões, estimativas e previsões contidas neste documento foram obtidas ou baseadas em fontes que acreditamos ser confiáveis. Os investidores devem estar preparados para aceitar e assumir os riscos dos mercados em que o Fundo atua e, eqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido. A Perfin não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Este Fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante da sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; e os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito. Visando o atendimento ao exigido pela Lei nº 9.613/98, quando do ingresso do fundo, cada cotista deverá nos fornecer cópias de seus documentos de identificação entre outros documentos cadastrais. 24,59% 100,00%
Perfin Infinity Long Short FIM
2º Ano
Exposição Bruta por Setor (Gráfico 1) 3,50%
1º Construção Civil
3,56%
4,35%
8,87%
7,97%
14,47%
2º Petróleo
5,00%
4,77%
7,79%
7,54%
7,57%
7,26%
7,81%
8,07%
5,27%
5,29%
6,52%
9,80%
5,45%
6,22%
3º Mineração
6,70%
6,42%
12,81%
12,81%
9,32%
10,81%
22,05%
19,44%
11,78%
7,45%
7,04%
8,07%
10,54%
11,35%
5,29%
4º Bancos
11,09%
7,96%
13,26%
26,61%
10,92%
13,10%
25,41%
22,86%
5º Consumo
10,71%
4,13%
6º Seguradora
4,93%
4,90%
3,36%
2,42%
1,89%
5,61%
7º Siderurgia e Fundição
2,61%
3,18%
1,70%
0,34%
1,90%
0,50%
5,26%
13,89%
8,66%
6,72%
5,21%
2,24%
0,29%
2,43%
3,09%
12,06%
3,55%
0,22%
1,71%
4,55%
3,96%
2,54%
4,55%
44,22%
1,83%
8,48%
4,42%
8º Saúde e Medicamentos
9º Bens de Capital
13,15%
1,60%
6,91%
3,52%
0,57%
2,04%
8,13%
2,75%
1,70%
3,12%
0,52%
5,51%
2,87%
1,90%
1,58%
8,32%
1,06%
9,04%
2,94%
1,37%
1,34%
46,64%
41,40%
41,38%
37,19%
10º Transportes
23,52%
26,46%
30,54%
28,26%
26,46%
Outros
Exposição Bruta
jan/09
fev/09
mar/09
abr/09
mai/09
jun/09
jul/09
ago/09
set/09
out/09
41,42%
41,70%
39,24%
30,89%
29,67%
37,53%
48,16%
57,00%
62,02%
60,25%
Exposição Direcional por Setor (Gráfico 2) 4,77%
7,57%
1º Construção Civil
13,37%
3,36%
14,52%
2º Petróleo
11,79%
1,35%
3º Mineração
12,49%
3,02%
0,45%
8,15%
9,34%
2,02%
8,49%
3,51%
3,61%
11,77%
10,42%
31,29%
22,86%
38,68%
10,57%
4º Bancos
8,07%
19,55%
18,82%
33,03%
26,32%
5,76%
25,27%
2,35%
5,13%
6,33%
5º Consumo
21,60%
47,87%
25,95%
10,57%
6º Seguradora
6,67%
0,83%
7,13%
8,55%
12,02%
7,00%
8,66%
12,30%
8,94%
8,13%
1,86%
20,93%
15,36%
15,27%
2,75%
1,70%
3,12%
25,20%
23,28%
21,22%
34,69%
6,90%
8º Saúde e Medicamentos
1,40%
9,19%
24,22%
11,60%
30,54%
9º Bens de Capital
25,60%
‐
9,72%
Outros
‐3,12%
‐3,61%
‐2,21%
‐
‐1,38%
‐5,43%
5,82%
3,67%
11,64%
11,27%
13,76%
0,57%
‐8,71%
‐1,84%
23,16%
21,16%
5,89%
16,58%
12,23%
10,88%
10º Transportes
17,86%
34,65%
12,50%
11,60%
13,35%
9,27%
16,60%
15,64%
7º Siderurgia e Fundição
4,88%
1,83%
‐1,17%
‐4,32%
‐1,41%
‐0,76%
‐41,39%
‐5,59%
‐5,71%
‐5,75%
‐0,58%
‐15,66%
‐ 0,94%
Exposição Líquida
jan/09
fev/09
mar/09
abr/09
mai/09
jun/09
jul/09
ago/09
set/09
out/09
8,00%
5,70%
9,64%
7,48%
8,40%
5,86%
4,55%
3,58%
6,33%
7,02%
É recomendada a leitura cuidadosa do prospecto e regulamento do fundo de investimento pelo investidor ao aplicar seus recursos. A rentabilidade divulgada não é líquida de impostos. Este documento foi elaborado pela Perfin Administradora de Recursos Ltda e é meramente informativo. As informações, opiniões, estimativas e previsões contidas neste documento foram obtidas ou baseadas em fontes que acreditamos ser confiáveis. Os investidores devem estar preparados para aceitar e assumir os riscos dos mercados em que o Fundo atua e, eqüentemente, possíveis variações no patrimônio investido. A Perfin não se responsabiliza por ganhos ou perdas consequentes do uso deste informativo. Este Fundo de investimento utiliza estratégias com derivativos como parte integrante da sua política de investimento. Tais estratégias, da forma como são adotadas, podem resultar em significativas perdas patrimoniais para seus cotistas, podendo inclusive acarretar perdas superiores ao capital aplicado e a conseqüente obrigação do cotista de aportar recursos adicionais. A rentabilidade obtida no passado não representa garantia de resultados futuros; e os investimentos em fundos não são garantidos pelo administrador ou por qualquer mecanismo de seguro ou, ainda, pelo fundo garantidor de crédito. Visando o atendimento ao exigido pela Lei nº 9.613/98, quando do ingresso do fundo, cada cotista deverá nos fornecer cópias de seus documentos de identificação entre outros documentos cadastrais.