BAI – the cross-asset and cross-product association for Alternative

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BAI – the cross-asset and cross-product
association for Alternative Investments
BAI INSIGHT 18
FRANKFURT, NOVEMBER 18, 2013
BAI – key facts (1)
•
Founded July 4, 1997 in Bonn – based in Germany, European focus.
•
At present, BAI counts 141 member companies from all areas of the alternative investment industry.
•
BAI is a “catalyser” between German institutional investors and suppliers of alternative investment
products worldwide (infrastructure, private equity, hedge funds, real assets, etc.). Our goal is to
enhance the environment for German professional investors when diversifying their financial assets
into Alternative Investments, especially as many of those investors are responsible for safeguarding
long-term retirement pensions.
2
BAI – key facts (2)
•
Another objective of the association is to increase the awareness level and the understanding of
these asset classes and strategies in public (c.f. BAI Fact Sheet series, BAI science award).
•
2012 establishment of BAI Investors Committee with representatives of relevant investor groups
(insurance companies, pension funds, pension schemes, corporates, etc.).
3
Press release November 14, 2013
BAI welcomes Bundesbanks’ postulation to introduce regulatory capital requirements for investments in
government bonds
Bonn, 11/14/2013. The conclusion drawn by Deutsche Bundesbank that a one-sided privilege for
governmental bonds – which are not subject to regulatory capital requirements – means an inconsistent
discrimination against other asset classes, was long overdue according to Bundesverband Alternative
Investments e.V. (BAI)…..(for the press release see www.bvai.de)
4
CONTACT
RA Frank Dornseifer
Managing Director
Bundesverband Alternative
Investments e.V. (BAI)
+49 228 969870
[email protected]
Intermediate Capital Group plc
1
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


London
Paris
New York
Stockholm
Amsterdam
Frankfurt
Madrid
Tokyo
Hong Kong
Singapore
Sydney
2





3


Greater security


Senior Debt (senior
loans, etc.):
c.45-55%
Subordinated Debt :
c.15-20%
Equity:
c.30-50%
FUNDING STRUCTURE
4

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

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
–
–
–
–



5
(Switzerland)
6
7
It’s all about the detail…
8
7.1%
6.8%
4.6%
3.5%
2.3%
2.2%
1.8%
1.1%
1.0%
0.8%
0.1%
9

–
–
–
–

–
–
–

–
–
–

–
–
–
–
10

Returns (5-8%)

Returns (8-12%)

Returns (5-8%)

Tradable instrument

Not tradable

Tradable instrument

Open ended funds

Closed end funds

Open ended funds

Actively managed

Buy and hold strategy

Actively managed

Syndicated deals

Smaller club deals

Broadly distributed

Typical company size €500+
million*

Typical company size between
€100 - 500 million*

Typical company size €500+
million*
* enterprise value
* enterprise value
* enterprise value
12

13
Europe: Structural characteristics of senior loans and high yield bonds
Attribute
Liquid loans
Directly originated senior
loans
Senior secured high yield
bonds
Investment Grade
Corporate Bonds
Issuers
Across full capitalisation
range
Across full capitalisation range
Mid to large cap companies
Large cap companies
Ranking/security
First ranking
First ranking
Variable, often lower than loans
Generally subordinated and
unsecured
Covenants
Strong
Very strong
Less strong
None
Information
Monthly management
accounts
Monthly management accounts
Public info only
Public info only
Term
5 – 7 years
5 – 7 years
5 - 7 years
3 – 30 years
Coupons
Floating based on LIBOR or
EURIBOR plus a spread
Floating based on LIBOR or
EURIBOR plus a spread
Predominantly fixed coupon
Fixed coupon
Current yields
EURIBOR + 350-550bps
EURIBOR + 500-600bps
4%-9%
1%-4%
Arrangement fees
Low or none
c. 400 bps¹
None
None
Lender syndicates
Syndicate
Bilateral or small ‘club’
Large anonymous group
Large anonymous group
Market size
€300bn
N/A
€150bn
€1tn+
Legal status
Private contractual agreement Private contractual agreement
Public listed security
Public listed security
Call protection
None
Typically 3– 5 years
Typically non-call for life
None
Note:
1. Arrangement fees available to primary lenders that originate and structure their own deals
14
16
17





Given the lack of primary issuance, LCD did not track enough observations to compile a
meaningful sample for 2009. As a result, the primary market investor charts are not updated for
2009. Source: S&P LCD Q3 2013
18
19


20
21




22
23
Loan Funds aus
Sicht einer KVG
Dr. Sofia Harrschar
18. November 2013
BAI Insights, Frankfurt am Main
1
Krise, Regulierung, niedrige Zinsen – steigende
Anforderungen an Produkte und Dienstleister
Marktumfeld
Strukturanforderungen
• Finanzkrise 2007-2009 wirkt immer
noch nach
• Globale Regulierung als „Heilmittel“
gegen neue Krisen
• AIFMD
• CRD IV/Basel III
• Solv II
• Unterschiede trotz Ziel der
Harmonisierung
• Niedrigzinsen zunehmend
alternativlos aufgrund hoher
Staatsverschuldung
• Investitions- und Finanzierungsbedarf
im Realsektor steigt
• Infrastruktur
• Energiewende
• Spezifische Lösungen für spezielle
Kundensituationen
• AIFMD/KAGB
• Aufsichtsrecht
• Steuerrecht
• Hohe Anforderungen an
Umsetzungsqualität
• Kosten
• Zeit
• Prozess
• Verstärkter Blick auf „alternative“
Anlageklassen
2
Aktuelle Marktsituation
Umfrage Universal-Investment Oktober 2013
Kernaussagen zur Marktentwicklung
 Misstrauen gegenüber der Geldpolitik der EZB sowie Fed
 Investoren rechnen nicht mit einer baldigen Zinswende in den USA und der
Eurozone
 Anpassung der strategischen Asset Allokation > Folge: Staatsanleihen
werden weiter gemieden
 Alternative Anlagen rücken stärker in den Fokus > Mehr als zwei Drittel
wollen Quote im Vergleich zum Vorjahr nochmals ausbauen
 Bei zwei Drittel liegen die Quoten für Alternatives noch unter 3 %
 Fast 70 Prozent planen einen Ausbau der Quoten für Alternatives
3
Aktuelle Marktsituation
Umfrage Universal-Investment Oktober 2013
Fokus auf Real Assets sowie Loans und Private Equity
Stärkere Nutzung von Real Assets
(Infrastruktur & Immobilien)
31%
Ausbau von Alternatives (Loans & Private Equity)
29%
Erhöhung der Aktienquote
22%
Abkehr von klassischen Staatsanleihen
14%
keine Alternatives
4%
0%
5%
4
10%
15%
20%
25%
30%
35%
Investments in Loans - Überblick
Merkmal
Finanzierungsziel
Ausprägung
Unternehmensfinanzierung Projektfinanzierung
(Expansion, Akquisition)
(Infrastruktur)
Greenfield
Zugangsart
Zugangsweg
Brownfield
Verbriefungen
Unverbriefte Darlehen
z.B. CLN, ABS, Project
Bonds
z.B. Kredite, Schuldscheindarlehen
Direkt-/Fondsinvestment
Direkt-/Fondsinvestment
Managed
Account
Lender of
Record
Debt Fund
Unterbeteiligung
Zugangszeitpunkt
Sekundärmarkt
Primärmarkt (originäre
Kreditvergabe)
Sicherungsposition
Mezzanine, High Yield
Senior
5
Arten von Loan Fund Projekten (bei der UI)
Erwerb Debt Fund
Aufsatz Debt
Fund
Auflage Managed
Account
• Beimischung im Kundenportfolio
• Prüfung investment-und aufsichtsrechtlicher
Anforderungen
• Prüfung Abbildbarkeit/Buchungen/Kursversorgung
•
•
•
•
Infrastruktur / Projektfinanzierungen
Hohe Individualität der Struktur
Interesse an „Produkten“ steigt
Hohe Komplexität in der Umsetzung
• Senior Secured Loans, Infrastruktur, Verbriefungen
• Umsetzung als Segment eines Masterfonds
• Hohe Anforderungen an Prozesse im Bereich
Administration
6
Herausforderungen an die Fondsadministration
Veränderung in den Kernaufgaben
Grad der Standardisierung
Loan
Fund
Klassischer
Wertpapierfonds
Komplexität und
Anforderungen steigen
Anforderung an Administration (BackOffice)
7
Rechtliche Grundlagen
Investment- und Bankrecht
Anlegerspezifische Regelungen
• Zulässigkeit der Anlage gemäß
InvG/KAGB zu prüfen
• Unverbriefte Darlehen
grundsätzlich zulässige Anlage
bei Spezialfonds
• Wertpapierqualifikation bei
Verbriefungen
• Zulässigkeit der Struktur im Sinne der
Bankaufsicht zu prüfen
• Kreditausreichung ist
grundsätzlich lizenzpflichtig
• Laufende Verwaltung ebenfalls
zu prüfen
• Versicherungsaufsichtsrecht
• Anlageverordnung
• Darlehen (auch unverbrieft)
zulässige Anlage
• Besicherte Darlehen im
Fokus
• Kapitalanlagerundschreiben
• Quotale Beschränkung im
Spezialfonds
• Geschlossene Fonds als
Beteiligung schwierig wegen
fehlendem Geschäftsmodell
8
Schnittstellen bei Set-up und laufender Administration
Asset Manager
Besondere Anforderungen an das
Schnittstellenmanagement bei Loan Funds
Verwahrstelle
Loan Servicer
Bewertung/ Compliance
Kursversorgung
Dokumentation
Data Provider
Investor
9
KVG
Schematische Darstellung der Vertragsbeziehungen
Vertragsbeziehungen
Investor
Dreiervereinbarung
Verwahrstelle
Verwahrstellenvertrag
Outsourcing-Vertrag
Loans
Manager
alternativ
KVG
Loan Servicing
Asset
Loan Servicer
Agent / Bank
10
Loan Agreement
Kernaufgaben KVG
 Übergeordnetes Portfolio Management
 Risk Management und Risk Controlling
 Auswahl und Anbindung
Manager/Servicer
 Outsourcing Controlling
 Definition Schnittstellen
 Abbildung in Systemen
Senior Secured
Loan Fund
Portfolio Management wird an externen dritten
Manager ausgelagert. Verantwortung für das
Transaktionsmanagement liegt beim Portfolio
Manager. Verantwortung der KVG liegt in der
technischen Abwicklung.
Set-up
Lebenszyklus
11
lfd. Administration
Quelle
Komplexität / Arbeitsaufwand
Besonderheiten Senior Secured Loans
Kernaufgaben KVG
 Übergeordnetes Portfolio Management
 Risk Management und Risk Controlling
 Auswahl/Anbindung Servicer
 Erwerbbarkeitsprüfung/Due Diligence
 Transaktionsmanagement
 Outsourcing Controlling
 Definition Schnittstellen
 Abbildung in Systemen
Infrastructure
Loan Fund
Portfolio Management durch Berater oder externen
Manager; evtl. Einbindung eines Investment
Commitees; Verantwortung für das
Transaktionsmanagement sowie die technische
Abwicklung liegen häufig bei der KVG.
Set-up
Lebenszyklus
12
lfd. Administration
Quelle
Komplexität / Arbeitsaufwand
Besonderheiten Infrastructure Debt Funds
Besonderheiten im Administrationsprozess
Set-up &
Prozesse
Transaktionsabwicklung
13
Laufende
Administration
Set-up &
Prozesse
• Strukturierung
Fonds
inkl.
Zugangsweg
• Auswahl geeigneter
Dienstleister (insb.
Manager, Servicer)
• Definition Schnittstellen sowie
Anforderungen an
Informationsqualität/-quantität
14
Transaktionsabwicklung
• Wichtig !
Abstimmung Format
und Zeitpunkte der
Datenübertragung
• Ordermanagement
• Fondsbuchhaltung/
-controlling
• Risikomanagement
• Bewertung
• Reporting
• Schnittstellen
15
Laufende
Administration
• Post-Trade-Compliance
• Abwicklung in der
Buchhaltung
• Transaktionsmanagement
• Datenpflege/Abgleich mit
Reporting Depotbank/
Loan Servicer
• Reporting an Investoren
& Aufsichtsbehörden
• Laufende Bewertung
16
Kritische Faktoren im Aufsatz
Partei
Kritische Faktoren
Asset Manager
Datenlieferung
Kommunikation mit Loan Servicer
Kommunikation mit KVG
Verständnis für rechtliche Anforderungen
KVG
Verständnis für Produkt
Kommunikation mit allen Parteien
Systemische Voraussetzungen
Loan Servicer
Qualität der Lieferung von Daten (Zeit, Format)
Verwahrstelle
Qualität der Lieferung von Daten (Zeit, Format)
Systemische Voraussetzungen
Verständnis für Produkt
Investor
Verständnis für Produkt (inkl. Risiken)
Verständnis für rechtlichen Anforderungen
17
Beispiel Senior Secured Loan Fund / Deutschland
Investor
Senior Secured Loans – Global
Depotbank
KVG
Manager
Senior
Secured
Loans
Loan Servicer
 VAG-regulierter Investor
 Segment innerhalb dt. MasterSpezialfonds
 Externer Asset Management im
Wege der Auslagerung
angebunden
 Loan Servicer direkt bei KVG
angebunden
18
Beispiel Infrastructure Loan Fund / Luxembourg
Investor(-en)
Infrastructure Loan Fund /
Emerging Market
Verbriefung
KVG
 VAG-regulierter Investor
 Aufsatz als Luxemburger
Spezialfonds (FCP) inkl.
Verbriefung
 Anbindung Berater und
Investment Committee
 Loan Servicer an FCP
angebunden
Depotbank
FCP-SIF
Loan
Bank / Loan
Servicing
19
Faktoren für erfolgreiche Auflagen und Administration
von Loan Funds
Verständnis
rechtlicher
Grundlagen
Interne
Prozesse
Management
der Schnittstellen
20
Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit!
Dr. Sofia Harrschar
Abteilungsleiterin
Product Solutions
Tel.: 069 – 7143-260
[email protected]
21
Disclaimer
© 2013. Alle Rechte vorbehalten. Diese Präsentation dient ausschließlich Informationszwecken und stellt keine
Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Vermögensgegenständen dar. Die zur Verfügung gestellten
Informationen bedeuten keine Empfehlung oder Beratung. Alle Aussagen geben die aktuelle Einschätzung des
Verfassers wieder und stellen nicht notwendigerweise die Meinung der in der Präsentation genannten
Gesellschaften dar. In der Präsentation zum Ausdruck gebrachte Meinungen können sich ohne vorherige
Ankündigung ändern. Angaben zu historischen Wertentwicklungen erlauben keine Rückschlüsse auf
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der vorherigen ausdrücklichen Erlaubnis des Verfassers oder der Gesellschaft.
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