One-on-One mit Hon Yu Fung

One-on-One mit Hon Yu Fung
November 2011
HSBC GIF RMB Fixed Income
Hon Yu Fung, Fondsmanager
Hon Yu Fung ist Senior Investmentmanager im Asian Fixed Income Team. Fung ist seit 2000 in der Branche
tätig. Bevor er 2003 zu HSBC kam, arbeitete er als Treasury Analyst bei Goldman Sachs. Fung ist Chartered
Financial Analyst (CFA) und besitzt einen Bachelor of Science der University of Toronto, Kanada, sowie einen
MBA in Finanzen der York University, Kanada.
Wie ist der im Oktober neu aufgelegte HSBC GIF RMB Fixed Income Fonds zurzeit positioniert?
Wir befinden uns noch in der Aufbauphase und konzentrieren uns darauf, zunächst ein qualitativ
hochwertiges Portfolio zu erstellen. Mit der Zeit, wenn das Portfolio reift und wir 50 bis 60 Titel halten, wird es
diversifizierter und facettenreicher sein. Momentan schätzen wir das Risiko höher verzinslicher Anleihen mit
niedrigerer Bonität noch als unpassend ein. Erst zu einem späteren Zeitpunkt werden wir wahrscheinlich
auch Hochzinsanleihen hinzukaufen. Neben unserem konservativen Kreditansatz sind wir ebenfalls vorsichtig
bei der Duration, die aktuell kürzer als ein Jahr ist (Stand: Ende November 2011). Zusammengefasst
zeichnet sich unser Portfolio im Vergleich zu anderen Fonds der Anlagekategorie durch eine kürzere Duration
und eine höhere Kreditqualität aus.
Welches Verhältnis zwischen Anleihen und Liquidität strebt der Fonds an?
Nach unseren aktuellen Anlagerichtlinien halten wir mindestens 20 Prozent Liquidität. Dazu zählen Einlagen,
Geldmarktinstrumente und/oder staatliche Titel. Unser Ziel ist es, durchgehend eine hohe Liquidität
beizubehalten. Das restliche Volumen (Ziel: 80 Prozent) investieren wir in länger laufende Wertpapiere. Wie
bereits erwähnt, konzentrieren wir uns dabei zurzeit auf Emittenten mit hoher Bonität.
Wie hoch sind die aktuellen Renditen im Offshore-Markt in Hongkong (CNH-Markt) im Vergleich zu
Renminbi-Anleihen in Festlandchina (CNY-Markt)?
Bis September lagen die Renditen im CNH-Anleihenmarkt für zwei- bis dreijährige Papiere bei rund 1,5
Prozent. Im September haben die Kurse korrigiert und die Renditen sind auf etwa zwei Prozent gestiegen.
Dabei sind der Offshore- und Onshore-Markt recht unterschiedlich aufgebaut. Im Festland dominieren die
staatlichen und quasi-staatlichen Emittenten. Hier gibt nur wenige ausländische Emittenten. Im Vergleich
dazu ist der CNH-Markt in Hongkong offener und bietet Anleihen von chinesischen und internationalen
Emittenten. Üblicherweise sind die Anleiherenditen im Onshore-Markt durchschnittlich ein bis anderthalb
Prozent höher. Dies ist davon abhängig, wo sich die Papiere auf der Zinskurve befinden. Der Abstand hat
sich bereits verringert und wird mit der Zeit verschwinden, wenn sich die Märkte weiter annähern. Aktuell
bietet eine einjährige Staatsanleihe im Onshore-Markt eine Rendite von 2,3 Prozent; im CNH-Markt liegt sie
bei etwa einem Prozent.
Gibt es neue Emissionen am CNH-Markt? Wie sehen Sie den Markt im Vergleich zum Hongkong-Dollar-Markt oder
zum Markt in Singapur?
Es wird praktisch jeden Tag eine neue Emission im CNH-Anleihemarkt angekündigt. Die Anleihen stammen vor allem von
in China ansässigen und internationalen Unternehmen. Vor kurzem erst wurde eine große neue Anleihe des chinesischen
Stahlproduzenten Baosteel in drei Tranchen mit einem Wert von umgerechnet 500 Millionen US-Dollar gut vom Markt
angenommen. Der multinationale Konzern América Movil aus Lateinamerika hat zudem eine erste Neuemission
angekündigt. Die Situation im Sekundärmarkt ist erstaunlich gut. Zu jeder Emission gibt es Zugang über mehrere
„Marktmacher“ wie Banken oder Broker, den so genannten Market Maker. Insgesamt ist im CNHUnternehmensanleihenmarkt die Zahl der Emissionen und auch die Liquidität (durch mehr Market Maker) höher als in
vergleichbaren Märkten der Region, wie beispielsweise dem Markt für Hongkong-Dollar oder in Singapur.
Wie funktioniert die Kreditanalyse? Bewerten Teams in Asien jeden einzelnen Emittenten am CNH-Markt?
Der Fondsmanager überprüft zwar die Kreditqualität der Emittenten, bevor er investiert, sein Fokus liegt jedoch auf der
Bewertung der Anleihe. Bei der Bonitätsanalyse vertraut er vor allem auf die hauseigene globale Bewertungsplattform von
HSBC Global Asset Management. Diese unterteilt die Welt in die vier Regionen Europa, Südamerika, Nordamerika und
Asien. Emittenten wie Unilever oder BMW sind dabei von der Bewertung des europäischen HSBC-Teams abhängig, egal
in welcher Währung sie ihre Anleihe emittieren. Die Teams in Asien verantworten die Bonitätseinschätzung der
asiatischen Emittenten. Diese Struktur verschafft unseren Anlageteams auf der ganzen Welt einen
Wettbewerbsvorsprung.
Mit dem Fonds setzen Anleger hauptsächlich auf eine Aufwertung des Renminbi. Wie hat sich die Währung in
letzter Zeit diesbezüglich entwickelt?
Seit der zweiten Aufwertung des Renminbi durch die chinesische Zentralbank im Juni 2010 ist die chinesische Währung
gegenüber dem US-Dollar bis Anfang August 2011 um mehr als sechs Prozent gestiegen. Seitdem hat der Anstieg etwas
an Fahrt verloren. Diese Entwicklung hängt sehr wahrscheinlich mit den zunehmenden globalen Risiken zusammen, die
sich aus der US-Staatsverschuldung und den widersprüchlichen Signalen und Meldungen aus Europa zur Euroraum-Krise
ergeben.
Zwischen beiden Renminbi-Währungsmärkten ist es zeitweise zu Abweichungen gekommen. Der im Hongkong-Markt
(CNH) gehandelte Renminbi hat sich gegenüber dem US-Dollar schwächer entwickelt als der Renminbi in Festlandchina
(CNY). Die beiden Märkte werden von unterschiedlichen Faktoren gesteuert: Der Inlandsmarkt profitiert von amtlichen
Notierungen, die die Währungsentwicklung bestimmen. Der Markt in Hongkong reagiert hingegen stärker auf technische
Faktoren, Angebot und Nachfrage sowie die globale Marktlage. Zudem ist der Renminbi-Handel außerhalb des Festlands
noch sehr jung. Ihn gibt es erst seit Ende 2010. Unter normalen Marktbedingungen treibt die Erwartung auf eine
Aufwertung der chinesischen Währung die Nachfrage nach Renminbi-Anleihen in Hongkong. Daher liegt der USD-CNHKurs normalerweise unter dem USD-CNY-Kurs. Wir halten jede gegensätzliche Entwicklung für vorübergehend. Sie würde
aus unserer Sicht weitgehend aus der globalen Risikoabneigung resultieren, die zu einer verstärkten Nachfrage nach
Liquidität in US-Dollar führt.
Das sollten Sie wissen
` Anlagen in Schwellenländern können eine volatile Wertentwicklung aufweisen und über eine geringere Liquidität
verfügen und sind damit risikoreich. Bei Investitionen in Schwellenländer können politische, Glattstellungs-,
Liquiditäts-, Devisen- und Verwahrungsrisiken sowie Risiken in Bezug auf die Rechnungslegungsstandards bestehen.
` Für den Fonds werden OTC-Geschäfte (Over The Counter) getätigt. Bei diesen besteht das Risiko des Ausfalls eines
Kontrahenten.
` Die Anlagen im Fonds sind ganz oder teilweise den Rentenmärkten ausgesetzt. Der Wert dieser Anlagen kann
steigen oder fallen. Ein steigendes Zinsniveau und /oder Veränderungen in den Bonitätseinstufungen (Kreditratings)
des zugrunde liegenden Emittenten wirken sich nachteilig auf den Wert der Anlagen aus.
` Der Fonds investiert bis zu 100 Prozent in Renminbi denominierte Instrumente. Der Fonds investiert auch in
Instrumente, die in anderen Währungen denominiert sind. Basiswährungen des Fonds sind USD und EUR. Hieraus
folgt ein Wechselkursrisiko. Ist die Heimatwährung des Anlegers nicht USD bzw. EUR, kann für ihn hieraus ein
zusätzliches Wechselkursrisiko resultieren.
` Dieser Fonds kann in Derivate investieren. Derivate können zu einer wesentlich höheren Schwankung des
Anteilpreises führen als der unmittelbare Erwerb der Basiswerte.Aufgrund der Konzentration auf nur einen Markt hat
der Fonds einen geringeren Diversifikationsgrad und damit ein höheres Risiko.
Dieses Marketingdokument wurde von HSBC Global Asset Management (France) erstellt und von HSBC Global Asset Management (Deutschland
übersetzt und angepasst. Es dient dem Vertrieb des in ihm vorgestellten Investmentfonds und stellt kein Angebot, keine Anlageberatung oder empfehlung und keine unabhängige Finanzanalyse dar. Es kann eine Anlageberatung durch Ihre Bank nicht ersetzen. Die gesetzlichen Anforderungen
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weitergegeben oder ohne schriftliche Einwilligungserklärung verwendet werden. Frühere Wertentwicklungen, Simulationen oder Prognosen sind kein
verlässlicher Indikator für die künftige Wertentwicklung. Dieser Fonds kann hauptsächlich in Derivate investieren. Derivate können zu einer wesentlich
höheren Schwankung des Anteilpreises führen als der unmittelbare Erwerb der Basiswerte. Aufgrund seiner Zusammensetzung kann der Fonds eine
erhöhte Volatilität aufweisen, d.h. die Anteilpreise können erheblichen Schwankungen unterworfen sein. Der Fonds investiert bis zu 100 Prozent in
Renminbi denominierte Instrumente. Der Fonds investiert auch in Instrumente, die in anderen Währungen denominiert sind. Basiswährungen des
Fonds sind USD und EUR. Hieraus folgt ein Wechselkursrisiko. Ist die Heimatwährung des Anlegers nicht USD bzw. EUR, kann für ihn hieraus ein
zusätzliches Wechselkursrisiko resultieren. Die Informationen in diesem Dokument beruhen auf externen Quellen, die wir für zuverlässig halten, aber
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Verlust, auch bis zur Höhe seines gesamten Investments, erleidet. Die Informationen ersetzen nicht die allein maßgeblichen ausführlichen und
vereinfachten Verkaufsprospekte, die wesentlichen Anlegerinformationen und aktuellen Jahres- und Halbjahresberichte. Diese erhalten Sie kostenlos
bei der HSBC Trinkaus & Burkhardt AG, Königsallee 21/23, 40212 Düsseldorf sowie unter www.assetmanagement.hsbc.com/de. Stand: 07.12.2011.