Attraktive Beimischung

Unternehmen
Senior Secured Loans
Attraktive Beimischung
Investment-Grades-Anleihen erzielen nicht
mehr die erwarteten Renditen, das Risiko für
High-Yield-Anleihen bewerten Investoren
zunehmend vielschichtiger. Auf der Suche
Im aktuellen Niedrigzinsumfeld suchen institutionelle
Investoren nach Alternativen im Anleihen-Bereich. Senior Secured Loans wecken mit einem attraktiven RenditeRisiko-Profil ein zunehmendes Interesse. Die auch als
Secured Loans oder Loans bekannten Kredite dienen in
erster Linie Unternehmen ohne Ratings oder mit Ratings
im Non-Investment-Bereich zur Fremdkapitalbeschaffung. Anders als Anleihen sind Secured Loans durch
das Anlagevermögen besichert und werden im Insolvenzfall bevorzugt bedient. Damit stehen sie bei einem
niedrigeren wirtschaftlichen Risiko in der Rangfolge vor
Anleihen, Aktien oder Mezzaninkapital. Von Vorteil sind
neben den aktuell geringen Ausfallquoten die flexible
Verzinsung und die somit sehr kurze Duration sowie ein
Schutz vor Inflation.
Im ersten Quartal 2013* lag das Emissionsvolumen
für Secured Loans insgesamt bei 160 Milliarden USDollar, von denen 150 Milliarden US-Dollar auf die USA
entfielen. Dies reichte allerdings nicht aus, um die hohe
globale Nachfrage von 163 Milliarden US-Dollar durch
Investoren zu bedienen (Quelle: Morgan Stanley). Insgesamt betrug das Gesamtvolumen des amerikanischen
Loan-Marktes Ende des letzten Jahres 1,089 Billionen
US-Dollar. Senior Secured Loans sind damit ähnlich
liquide wie High-Yield-Anleihen. (*Quelle: BNPP IP)
Interessant ist für Investoren auch die variable Verzinsung der Loans. Anders als bei festverzinslichen
Wertpapieren erfolgt alle 90 Tage eine Anpassung an
das aktuelle Zinsniveau. Die Folge: Stabile Erträge und
üblicherweise ein Inflationsausgleich durch kurzfristige Reaktionen auf Zinsänderungen. Der vierteljährlich
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nach alternativen Investments sind Senior
Secured Loans eine Option im High-YieldBereich, sie bieten ähnliche Chancen bei
einem vergleichsweise niedrigeren Risiko.
Tobias Bockholt
Leiter institutionelles
Geschäft Deutschland
bei BNP Paribas
Investment Partners
gezahlte Kupon basiert auf dem Euribor (Euroraum)
oder Libor (USA) plus einer Marge für das EmittentenRisiko, die über die gesamte Laufzeit gilt.
Die beobachteten Ausfallraten und damit das Emittenten-Risiko sind derzeit aber sehr niedrig. Auch in den
kommenden zwölf Monaten bleiben die Ausfallquoten,
laut einer Studie der Credit Suisse, in den USA bei ein
bis vier Prozent beziehungsweise zwei bis vier Prozent
in Europa. Weitere positive Fundamentalfaktoren sind
solide Bilanzen sowie steigende Barmittel und ein besseres Kostenmanagement der Emittenten.
Senior Secured Loans eignen sich als attraktive Beimischung für das institutionelle Portfolio. Kapitalgeber
sollten ihr Portfolio in dieser Anlageklasse aber durch
unabhängige Experten managen lassen. Sie führen eine
detaillierte Bonitätsprüfung sowie gesamtwirtschaftliche- und Einzelwert-Analysen durch, um die meistversprechenden Titel auszuwählen. Auch ist die Bewertung
der Papiere in Relation zum Emittenten-Risiko, das sogenannte Risikomanagement, sehr komplex. �
3-2013
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