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Fonds aktuell
M&G Optimal Income Fund
Ein Kerninvestment für den ganzen Konjunkturzyklus
Dezember 2013
Fondsmanager – Richard Woolnough
Der M&G Optimal Income Fund ist ein äußerst flexibler Fonds für strategische Anlagen in Anleihen. Er kann nach
eigenem Ermessen in alle Segmente des Anleihenmarkts investieren. Dabei hat der Fondsmanager die Möglichkeit, seine
Einschätzungen zu Duration und Kreditwürdigkeit auszudrücken, ohne besonderen Einschränkungen zu unterliegen. Bis
zu 20 % des Fondsvermögens kann Richard Woolnough sogar in Aktien investieren, wenn ihm diese attraktiver bewertet
erscheinen als die Anleihen eines Unternehmens.
An den heutigen Märkten mit ihrem hohen Tempo ist es oft schwierig, bei der Asset-Allokation im richtigen Moment die
richtige Entscheidung zu treffen. Die Marktschwankungen im letzten Sommer – eine Reaktion auf das mögliche Auslaufen
der extrem lockeren Geldpolitik in den USA – haben uns das vor Augen geführt. Dank des flexiblen Charakters des M&G
Optimal Income Fund können Anleger die Asset-Allokation delegieren – an einen Fondsmanager, der über 27 Jahre
Investmenterfahrung mitbringt. Woolnough hat in der Vergangenheit unter den verschiedensten Marktbedingungen ein
gutes Gespür für die Richtung der Anleihenmärkte bewiesen.
Beständige Outperformance
Seit seiner Auflegung hat der M&G Optimal Income Fund in allen Konjunkturphasen regelmäßig besser
abgeschnitten als alle bedeutenden Segmente des Anleihenmarkts. Er kann damit eine beneidenswerte Bilanz
vorweisen (siehe nachstehende Abbildung). Der Fonds erreichte überdies eine Platzierung unter den besten 25 %
seiner Vergleichsgruppe (1. Quartil) über alle Zeiträume von sechs Monaten oder länger.
Zwischen den Anlageklassen wechseln können – darauf kommt es an
180
170
160
Gesamtrendite (rebasiert auf 100)
150
140
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
€ High-Yield
Indexgebundene Gilts
$ Investment-Grade
TIPS
Treasurys
Indexgebundene Bundesanleihen
Europäische Peripherie-Staatsanleihen
M&G Optimal Income Fund
$ High-Yield
EM-Unternehmensanleihen
£ Investment-Grade
$ Finanzanleihen
€ Investment-Grade
Morningstar EUR Cautious Allocation - Global Sektor
£ Tier 1
EM-Staatsanleihen
Morningstar Europe High Yield Bond Sektor
Gilts
Bundesanleihen
Morningstar EUR Government Bond Sektor
Morningstar EUR Corporate Bond Sektor
€ Tier 1
Quelle: Morningstar Inc, paneuropäische Datenbank, Stand 31.10.2013, Euro A-H-Anteilsklasse, Bruttoertrag reinvestiert,
Preis-Preis-Basis, Merrill Lynch-Indizes, Bloomberg (in lokaler Währung), alle Werte rebasiert auf 100 am 20.04.2007.
Gespür für die Richtung der Märkte
Die Auflegung des Fonds fiel in eine turbulente Phase
an den Kreditmärkten, und Woolnough ging am
Anfang nur sehr geringe Kredit- und Durationsrisiken
ein. Seit dieser Zeit hat der Fonds verschiedene
Haussen und Baissen erfolgreich überstanden. Dank
des flexiblen Mandats konnte der Fondsmanager das
Portfolio immer in geeigneter Weise positionieren.
Beispielsweise waren Anfang 2007 die kurzen
Laufzeiten im Fonds übergewichtet – damals wuchs
die Wirtschaft kräftig und der Immobilienmarkt
boomte. Als am Ende des gleichen Jahres die
Kreditkrise begann, konnte Woolnough das Portfolio
binnen kurzer Zeit neu ausrichten und die Duration
von sehr kurz auf sehr lang erhöhen – diese
Aufstellung behielt er 2008 die meiste Zeit bei. Wie
die nachstehende Abbildung zeigt, ist die Änderung
der Duration einer der wichtigsten „Hebel“ des
Fondsmanagers bei seiner Arbeit.
Zinsrisiko (Duration)
Dynamische Anpassung der Duration
Quelle: M&G
In
Abstimmung
mit
unserem
Team
von
Kreditanalysten für den Finanzsektor fällte Woolnough
auch eine wichtige Entscheidung, bei der es darum
ging, Finanzanleihen deutlich unterzugewichten. So
lag das Nettoengagement des Fonds in Bankanleihen
2008 zeitweise fast bei null – und das in einer Phase,
in der diese Papiere in Indizes für das InvestmentGrade-Segment mit fast 50 % gewichtet waren.
Im Jahr 2009 erhöhte Woolnough das Kreditrisiko.
Dazu setzte er vor allem auf die Vielzahl von
Neuemissionen, mit denen sich Emittenten, die mit A
oder BBB benotet waren, Geld beschafften. In den
meisten Fällen waren die Konditionen sehr attraktiv,
da Firmen verzweifelt bemüht waren, auf diese Weise
an Kapital zu gelangen, nachdem die Banken als
Kreditgeber praktisch fast ausgefallen waren. Als die
Konjunkturdaten allmählich besser wurden und die
Banken anfingen, mit nachrangigen Papieren an den
Markt zu gehen, erhöhte Woolnough auch das
Engagement in Finanzanleihen.
In den Jahren 2010 und 2011 profitierte der Fonds
von Woolnoughs Entscheidung, Anleihen von Staatsund Unternehmensanleihen
aus europäischen
Peripheriestaaten unterzugewichten und zugleich die
Duration des Portfolios durch den Kauf deutscher
Bundesanleihen zu verlängern. Als die europäische
Schuldenkrise sich ausweitete, erwies sich diese
Positionierung als vorteilhaft.
Im Jahr 2012 beschloss Woolnough, seine inzwischen
zuversichtlichere Beurteilung der Weltwirtschaft durch
eine Erhöhung des Kreditrisikos zum Ausdruck zu
bringen. In den ersten Monaten des Jahres baute er
zunächst das Engagement in Hochzins- und
Finanzanleihen aus, um dann gegen Ende des Jahres
auch in Aktien zu investieren.
Im Sommer 2013 schützte die kurze Duration den Fonds
vor Verlusten, als die Anleihenmärkte unter starken
Verkaufsdruck gerieten. Woolnough war schon lange
der Ansicht gewesen, dass die US-Wirtschaft schneller
wuchs als vom Markt erwartet. Er hatte den Fonds
deshalb für ein Umfeld steigender Renditen positioniert.
Seit der Auflegung war eine Kombination von
Flexibilität (wie sie wenige andere Fonds besitzen)
und der Bereitschaft des Fondsmanagers, diese auch
zu nutzen (um den Fonds neu zu positionieren, sobald
er neue Einschätzungen gewinnt), der Schlüssel zum
Erfolg. Wenn Woolnough mit der Mehrzahl der
Entscheidungen, die er im Laufe des Konjunkturzyklus
trifft, richtig liegt, hat der M&G Optimal Income Fund
gute Chancen auf bessere Ergebnisse als seine
schmaler fokussierte Konkurrenz.
Weiterhin
Chancen
Kreditmärkten
an
den
Woolnough bleibt zuversichtlich, dass die USWirtschaft auf dem Weg der Erholung ist. Trotz des
jüngsten Anstiegs der Hypothekenzinsen setzt sich
die Belebung am amerikanischen Häusermarkt fort,
und da die Nachfrage momentan das Angebot
übersteigt, erwartet Woolnough einen Bauboom.
Selbst wenn die US-Notenbank anfangen sollte, ihre
Liquiditätsspritzen für die Anleihenmärkte auslaufen
zu lassen, wäre mit Zinserhöhungen nicht so bald zu
rechnen.
Woolnough ist schon länger der Ansicht, dass die
britische Wirtschaft keineswegs in so schwacher
Verfassung ist, wie es die Zahlen für das BIPWachstum vor einigen Monaten vermuten ließen.
Neuere Daten stützen seine Einschätzung, dass die
Konjunktur stetig Fahrt aufnimmt. Trotzdem dürfte die
Bank of England die Zinsen noch längere Zeit auf
dem gegenwärtigen Niveau lassen.
Woolnough findet weiterhin interessante Chancen bei
Unternehmensanleihen – insbesondere bei in USDollar und Pfund denominierten Papieren. Im
Segment der Corporate Bonds mit Investment-GradeStatus hält er Titel mit niedrigerem Rating (und somit
höherer Rendite) für am attraktivsten.
Marktbedingungen meist sehr gute Ergebnisse erzielt.
Zu verdanken ist das seinem Charakter als „One-Stop
Shop“ und der Möglichkeit des Fonds, flexibel in das
gesamte Anleihenspektrum zu investieren.
M&G, Dezember 2013
Einer für alles
In unsicheren Zeiten stehen Anleger vor der
Herausforderung, eine Anlagestrategie zu finden, die
auf veränderte wirtschaftliche Umstände wirksam
reagieren kann. Der M&G Optimal Income Fund hat in
der Vergangenheit unter sehr verschiedenen
Der Wert von Anlagen kann schwanken, wodurch die Fondspreise steigen oder fallen können und Sie Ihren ursprünglich investierten Betrag möglicherweise nicht
zurückerhalten. Das vorliegende Dokument richtet sich ausschließlich an professionelle Anleger und ist nicht zur Weitergabe bestimmt. Andere Personen
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Jahres- oder Halbjahresbericht sind in gedruckter Form kostenlos beim ACD erhältlich: M&G Securities Limited, Laurence Pountney Hill, London, EC4R 0HH, GB,
sowie bei: M&G International Investments Limited, Niederlassung Deutschland, mainBuilding, Taunusanlage 19, D-60325 Frankfurt am Main, bei der deutschen
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