Credit Default Swaps und Credit Default Swap

Credit Default Swaps und Credit Default SwapIndizes auf Einzelnamen
Bewertungsmethodik
Interactive Data bietet täglich Kreditkurven für Unternehmens- und Staatsanleihen
auf Einzelnamen weltweit, CDS (Credit Default Swaps) auf Einzelnamen sowie
CDS-Indexbewertungen auf Basis dieser Kurven an.
Abdeckung
Erstellen von Dealer Aggregate-Kurven
Interactive Data bietet Kreditkurven und Bewertungen
zu CDS- und CDS-Indexgeschäften für:
Weltweite Single Name Unternehmensemittenten in
US-Dollar (USD), Euro (EUR), Britischen Pfund
( GBP) und Japanischen Yen (JPY)
Ausgewählte weltweite staatliche Emittenten in
USD, EUR und GBP und JPY
TM
TM
Ausgewählte Markit CDX und Markit iTraxx
Indexgeschäfte in indexspezifischen Währungen;
USD, EUR oder JPY.
Bei den Bewertungen für CDS und CDSIndexgeschäfte von Interactive Data handelt es sich
normalerweise um Mid/Mean-Evaluierungen.
Single Name CDS-Methodik
Interactive Data’s Methodik für die Erstellung und
Bereitstellung von CDS-Bewertungen auf Einzelnamen
besteht aus:
Erstellen von Dealer Aggregate-Kurven
Erstellen von Spread-Bewertungskurven
Erstellen von Zero Coupon-Kurven
Bewertungsberechnungen
Bereitstellen von Ausgabedateien für den Kunden
SM
über unser FTS Webportal oder per FTP (File
Transfer Protocol)
Bei CDS auf Einzelnamen beginnt der tägliche
Bewertungsprozess mit der Dealer Aggregate-Kurve.
Sie spiegelt die Marktdaten wider, die zum Ende des
vorausgegangenen Börsentags zur Verfügung stehen.
Zur Erstellung der Dealer Aggregate-Kurve werden
verschiedene Quellen verwendet:
Eine Branchenstandard-Quelle überwacht mehrere
Händler zwecks Erstellung von Konsenskreditkurven
für ca. 2.350 Unternehmen und staatliche
Einrichtungen.
Zusätzlich erfasst Interactive Data Kurvendaten
direkt von mehreren Händlern.
Danach führen die Bewertungsexperten von Interactive
Data die automatische Aggregation der Daten aus
diesen Quellen für jeden Kurvenverlauf per Gewichtung
von Quellen und Entfernen von Ausreißern durch. Die
Dealer Aggregate-Kurve dient als Grundlage für die
Spread-Bewertungskurven.
Erstellen von Spread-Bewertungskurven
Bei CDS auf Einzelnamen wird die Dealer AggregateKurve gemäß den CDS-Marktdaten, falls verfügbar,
oder unter Verwendung eines Modells angepasst.
Marktanpassung
Beobachten aktueller CDS-Tagesgeschäfte und
anderer CDS-Marktdaten und Nutzung dieser Daten
zur Anpassung von Dealer Aggregate-Kurven. Aus
diesem Grund haben aktuelle CDS-Marktdaten bei der
Integration von Marktaktivitäten Vorrang gegenüber
Bond- oder Indexmodellen.
Modellauswahl
Zu den verfügbaren Optionen gehören Par Bond Swap
Spread (PBSS) - und Indexregressionsmodelle sowie
das Shift-Modell. Die Auswahl des Regressionsmodells
hängt davon an, welches der PBSS- oder Indexmodelle
mit der nächsten Dealer Aggregate-Kurve am ehesten
übereinstimmt. Sobald die Regressionsmodelle
ausgeführt worden sind, wird eine Projektion auf Basis
eines Entscheidungsbaums erstellt, bei dem unter
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anderem der stärkste Out of sample-R berücksichtigt
wird. Nach Erstellung der Projektion kann ein Teil der
Kurve mit Hilfe des Shift-Modells angepasst werden.
Par Bond Swap Spread (PBSS) Regressionsmodell
Sammeln von Bewertungen für
Unternehmensanleihen um 21:00 Uhr (MEZ).
Erstellen von Kurven für alle Emittenten und Tiers
unter Zuhilfenahme von Benchmark-Bonds, die
wegen der Liquidität bzw. zur Repräsentation ihrer
Emittenten ausgewählt wurden. Kalibrieren mit
Swap-Kurven sowie Cap- und SwaptionVolatilitäten, Berechnen des OAS (Option Adjusted
Spread) und Bootstrapping der Par Bond YieldKurve.
Berechnen der Par Bond Swap Spreads (PBSSs)
als Par Bond Yield minus der Par Swap Rate.
Regression der historischen CDS-Spread-Änderung
gegenüber den PBSS-Änderungen.
Projektion des bewerteten CDS-Spreads für jeden
Emittenten.
Indexregressionsmodell
Projektion des End-of-day-Spreads durch Anwendung
der Korrelation der Dealer Aggregate-Kurve gegenüber
einem Handelsindex und dem jedem Emittenten
zugewiesenen Index von Interactive Data sowie der
tagesaktuellen Bewegungen der Indizes.
Shift-Modell
Projektion der Änderungen zum kurzen Ende der Kurve
von den Anpassungen bis zum 5-Jahres-Punkt. Die
Definition des kurzen Endes variiert je nach historischer
Performance von Anleihe zu Anleihe.
Erstellen von Zero Coupon-Kurven
Cash-Kurven: Interactive Data erstellt ZeroCoupon-Kurven für folgende Währungen und
verwendet dabei zur Generierung des Cash-Teils
der Kurven Cash Rate- und Forward Rate
Agreement (FRA) -Daten:
- Britische Pfund, US-Dollar und Japanische Yen:
British Bankers Association (LIBOR)
- Euro: Fédération Banquaire Européenne
(EURIBOR)
Wir verwenden die Cash-Rate des Sitzlandes aus den
Referenzsatz-Fixings für die Perioden Nächster
Geschäftstag, 1 und 2 Wochen sowie 1, 2 und 3
Monate sowie FRA-Daten für die 3x6, 6x9 und 9x12
Vorlaufperioden. Marktquoten für FRA-Daten stammen
aus Branchenstandard-Quellen.
Par Swap-Kurven: Interactive Data erfasst
Echtzeit-Swap-Sätze der wichtigsten Interdealer
Broker um 15:00 Uhr (ET) New York-Zeit und führt
Qualitätsprüfungen der Daten durch.
Generierung der Kurven: Interactive Data führt
folgende Qualitätstests durch:
- Day-over-day-Varianz für die gesamte Kurve
(Cash und Swap-Sätze) und
- Vergleich mit alternativen Quellen für den SwapTeil der Kurve.
Berechnung
Bei CDS auf Einzelnamen verwendet Interactive Data
eine modifizierte Version des JPMorgan®
Branchenstandardmodells zur Erstellung von CDSBewertungen. Bei diesem Modell werden für die
Bewertungen einzelner CDS-Kontrakte Par Swap- und
CDS-Kurven angewandt. Nach der Extrapolation einer
Kurve aus geprüften CDS-Spreads werden
Bewertungen auf Basis der Handelsinformationen des
Kunden erstellt.
Interactive Data bestimmt die Rückflussquoten für
jeden Emittenten gemäß Marktquellen bzw. -standards.
Diese Rückflussquoten werden zusammen mit unseren
CDS-Kurven für die CDS-Bewertungen verwendet.
Methode für CDS-Indexgeschäfte
Die Methodik von Interactive Data für die Erstellung
bzw. Bereitstellung von Bewertungen von CDSIndexgeschäften im Rahmen dieses Service besteht
aus:
Erhalt von On-the-run- (und einigen ersten Off-therun-) -Indexdaten von Market Makern
Berechnung von Off-the-run-Indizes unter
Verwendung zugrunde liegender EinzelnamenIndexkomponenten-Spreads
Erhalt der Eingabedateien vom Kunden
Berechnung der Bewertungen für jedes Geschäft
auf Basis der Inhalte dieser Dateien
Bereitstellung der Ausgabedateien für den Kunden
über unser FTS Webportal oder per FTP
Verfügbare Indizes
CDX-Indizes (Nordamerika)
On-the-run- und Off-the-run-Serien: High Yield, High
Yield B, High Yield BB, High Yield HB, Investment
Grade, Investment Grade High Volatility und Emerging
Markets.
iTraxx-Indizes
On-the-run- und Off-the-run-Serien: Europa; Europe
Crossover; Japan; Asien ex Japan, Asien ex Japan
Investment Grade und High Yield, Australien, für
Sektoren (Financials Senior; Financials Subordinate);
SovX Westeuropa und SovX CEEMA.
Datenerfassung
Bei CDS-Indizes werden die Daten von einer
Industriestandard-Quelle erfasst, die mehrere Händler
zwecks Erstellung von Konsenspreisen überwacht. Die
Daten werden mit Informationen von mehreren
Interdealer Desks kombiniert. Danach wird ein
einfacher Durchschnitt für die On-the-run- und, falls
verfügbar, für die erste Off-the-run-Serie berechnet.
Off-the-run-Serien Methodik
Interactive Data berechnet einen theoretischen Spread
für jeden Index basierend auf seinen Komponenten.
Die Basis ergibt sich aus dem theoretischen Spread
und dem Handelswert für die On-the-run- und, falls
verfügbar, die erste Off-the-run-Serie.
Diese Basis wird dann über alle verbleibenden Off-therun-Serien amortisiert und zwecks Berechnung auf
jeden einzelnen theoretischen Spread angewendet.
Berechnung
Bei CDS-Indizes verwendet Interactive Data eine
modifizierte Version des JPMorgan
Industriestandardmodells zur Berechnung der Werte für
Credit Default Swaps, die Bestandteil aller Indizes und
Serien sind. Bei diesem Modell werden für die
Bewertung einzelner CDS-Kontrakte, die die
theoretischen Spreads ergeben, Par Swap- und CDSKurven verwendet. Zur Bewertung der CDS-Indizes
wird zur Bewertung jedes einzelnen Index eine flache
Kurve angewandt.
Interactive Data bestimmt die Rückflussquoten für
jeden Emittenten gemäß Marktquellen bzw. -standards.
Diese Rückflussquoten werden zusammen mit unseren
CDS-Kurven für die CDS-Bewertungen verwendet. Für
die Indizes nutzt Interactive Data Standardbedingungen
für alle spezifischen Indizes, Serien und Versionen.
Eingabe/Ausgabe
Bei Interactive Data können Kunden CDS-Geschäftsund CDS-Indexdetails zu regelmäßigen Intervallen oder
via FTP bis 15:30 Uhr (ET) hochladen. Die Kunden
erhalten dann ab ca. 16:30 Uhr Eastern Time (ET) die
Ausgabedateien über unser FTS Webportal oder per
FTP.
Interactive Data stellt Bewertungen und Kurven in drei
verschiedenen Formaten zur Verfügung, von denen
jedes auf dem vorhergehenden aufbaut, sowie reine
Kurven-Lieferungen:
Bewertungsformat - Das Bewertungsformat
beinhaltet den aggregierten aktuellen Wert (Clean
und Dirty) der Transaktion sowie für jeden Fee Leg
und den Default Leg. Ebenfalls enthalten sind
Gesamtzinsen und pro Leg aufgelaufene Zinsen
(absolut und prozentuell), Prozentwert (Clean und
Dirty), Par Spread, Par-Prozentsatz, DV01 der CDSKurve, Bewertungsdatum und -uhrzeit sowie
Währung.
Bewertungsformat + Kurven - Besteht aus dem
Bewertungsformat und den für die Bewertung
verwendeten CDS-Spread-Kurven.
Verbessertes Format—Besteht aus
Bewertungsformat + Kurven sowie zusätzlichen
Risikofaktoren: DV01 der Par Swap Kurve, DV01
der CDS und Par Swap-Kurven, Rückfluss rho
(Änderung des aktuellen Dirty Value aufgrund einer
1 %-igen Steigerung des Rückflusswerts), Theta
(Änderung des aktuellen Dirty Value aufgrund einer
1-tägigen Steigerung des effektiven Datums,
ausgedrückt als Teil des Nominalbetrags), Hazard
Rate-Kurve und die zur Bewertung verwendete Par
Swap-Kurve.
Reiner Kurven-Service - Bietet End-of-dayKurvenbewertungen für ausgewählte Namen des
gesamten Kurvenuniversums.
Zusätzliche Informationen finden Sie unter dem Titel
Interactive Data Single Name Credit Default Swap and
CDS Index Evaluations File Formats, der bei Interactive
Data erhältlich ist.
Unsere Bewertungen
Interactive Data spricht keine Kauf- oder
Verkaufsempfehlungen für Wertpapiere aus. Unsere
Bewertungen festverzinslicher Wertpapiere beruhen auf
der in gutem Glauben getroffenen Preiseinschätzung
für einen derzeit auf dem Markt gehandelten Titel (in
der Regel für eine gängige Transaktionsgröße im
institutionellen Geschäft).
Die Analysten von Interactive Data prüfen regelmäßig
die Bewertungsgrundlagen für die jeweiligen
Wertpapiere. Falls sich herausstellt, dass nicht
genügend objektiv verifizierbare Daten für eine
spezifische Wertpapierbewertung zur Verfügung
stehen, wird die Bewertung bis zur Erwirkung solcher
Daten ausgesetzt.
Interactive Data ist zwecks Verbesserung seiner
Bewertungsmethodik ständig auf der Suche nach
Marktdaten, wie z. B. bei seinen Kunden eingehende
Angebotsinformationen. Aus diesem Grund bitten wir
unsere Kunden, Marktinformationen an unsere
Bewertungsexperten weiterzuleiten (E-Mail-Adresse
hierzu: [email protected]). Verifizierte
Informationen werden nur dann in unsere Bewertungen
integriert, wenn sie unseren in gutem Glauben
getroffenen Bewertungen dienlich sind.
Über Interactive Data Corporation
Interactive Data Corporation ist ein führender Anbieter für
Finanzinformationen. Zahlreiche Finanzinstitute, aktive Investoren,
Software- und Dienstleistungsanbieter nutzen die Evaluationen
festverzinslicher Wertpapiere, Referenzdaten, Echtzeit-Marktdaten,
Handelsinfrastruktur-Services, Fixed Income-Analysen, DesktopLösungen und web-basierte Lösungen des Unternehmens.
Interactive Data unterstützt Kunden auf der ganzen Welt in
geschäftskritischen Bereichen wie Portfoliobewertung, regulatorische
Compliance, Risikomanagement, elektronischer Handel und Wealth
Management. Interactive Data hat seinen Hauptsitz in Bedford,
Massachusetts, USA und beschäftigt rund 2.500 Mitarbeiter in
Niederlassungen weltweit.
Weitere Informationen finden Sie auf www.interactivedata.de.
Der Geschäftsbereich „Pricing and Reference Data“ von Interactive
Data bietet weltweite Preisermittlung sowie Evaluierung und
Referenzdaten für Wertpapiere an, die Finanzinstitutionen und
Investmentfonds bei Preisgestaltung, Wertpapierhandel, Research
und Portfoliomanagement unterstützen. Interactive Data erfasst,
bearbeitet, pflegt und liefert Daten von mehr als 7 Millionen
Wertpapieren, darunter tägliche Bewertungen von ca. 2,8 Millionen
festverzinslichen Wertpapieren und internationalen Aktien.
Interactive Data ist auf schwer zugängliche Informationen
spezialisiert und bewertet viele komplexe Finanzinstrumente.
Preisinformationen, Bewertungen und Referenzdaten werden in den
USA von Interactive Data Pricing and Reference Data, Inc. bzw.
international von Interactive Data (Europe) Ltd. und Interactive Data
(Australien) Pty Ltd. zur Verfügung gestellt.
Amsterdam Bedford Chicago Köln Dubai Dublin Frankfurt Geneva Glasgow Hayward Helsinki Hongkong Irvine Jersey,CI
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