Trafalgar 03/2009 Capital Specialized Investment Fund
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Trafalgar 03/2009 Capital Specialized Investment Fund
Trafalgar AA+ 03/2009 Produktprofil Name des Fonds ISIN Anlageuniversum Benchmark Anlagewährung Erträge Auflegungsdatum Fondsvolumen Management Fee TER Fondsmanager Gesellschaft Internet Anlegerprofil Anlagehorizont Risik ok lasse Renditeerwartung Verlusttoleranz Capital Specialized Investment Fund-FIS Trafalgar Capital Specialized Investment Fund – FIS LU028528287289, LU028528287529 kleinere und mittlere börsennotierte Unternehmen ja nach Anlagewährung thesaurierend 22.02.2007 EUR 116m per 28.02.2009 (alle Anteilsklassen) 2% p.a. + 20% Performance Fee (ohne Hurdle Rate) Andrew Garai, Bob Press Trafalgar Capital Sarl www.trafcap.com mittel- bis langfristig hoch 12 -18 % p.a. Verluste möglich TELOS-Kommentar Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS menskontakte für Trafalgar Capital Advisors und leistet so- ist ein innovativer Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen mit zum Teil die Vorarbeit für den Fonds. Anschließend Luxemberger Spezialfondsgesetz im Februar 2007 aufge- werden die Firmen intensiv im Rahmen einer Due-Dili- legt wurde. Der aus London und Florida gemanagte Fonds gence-Prüfung untersucht. Eine sehr hohe Bedeutung wird von Trafalgar Capital Advisors verwaltet. Der Trafal- wird auch den Besuchen bei den einzelnen Unternehmen gar Capital Specialized Investment Fund-FIS ist ein dis- vor Ort beigemessen. Der ganze Transaktionsprozess kretionäres Mandat, das sich auf die außerbörsliche Fi- vom „kick-off“ bis zum „closing“ dauert ca. zwei Monate, nanzierung von überwiegend börsennotierten Small- und was als zügige Abwicklung hervorzuheben ist. Trafalgar MidCap Gesellschaften spezialisiert hat. Das Ziel ist es, Capital Advisors geht dabei allerdings selektiv vor, da circa wachsenden börsennotierten Unternehmen weltweit alter- 75% aller Anfragen abgelehnt werden. Der Fonds hat eine native Finanzierungsmöglichkeiten zur Verfügung zu stel- weltweite Ausrichtung ohne Restriktionen bei Sektor- oder len, um deren Eigenkapitalbasis zu stärken. Dabei können Länderallokation, wobei es darum auch geht, Klumpenrisi- sich kleinere und mittlere Unternehmen oftmals langwieri- ken zu vermeiden. ge Prozeduren bei der Kreditvergabe angesichts Basel II Der Fonds hat seit Auflegung zweistellige Renditen er- ersparen. Vielmals entsprechen diese Unternehmen nicht bracht und sein Ziel übertroffen. Dabei gab es keinen Mo- dem klassischen Bewertungschema der Banken und erfül- nat, in dem eine negative Performance erzielt wurde. Das len nicht die formellen Voraussetzungen für ein Bankdarle- ist auch darauf zurückzuführen, dass im Hinblick auf die hen. Dabei unterstützt der Trafalgar Capital Specialized In- Marktturbulenzen im Zuge der Suprime-Krise und Basel II vestment Fund-FIS Unternehmen, die börsennotiert sind, die Kreditnachfrage seitens der Unternehmen laut Trafal- und strebt gleichzeitig an, mit Hilfe einer asymmetrischen gar Capital Advisors deutlich gestiegen ist. Solange sich Strategie Erträge in Höhe von 1-2% pro Monat bzw. die Kapitalmärkte nicht erholen, dürfte allein aus der Liqui- 12-18% p.a. für die Investoren zu generieren. Der Fonds ditätssituation einer Reihe von börsengelisteten Firmen ist mit den Kapitalmärkten nicht korreliert. heraus auch die Zahl der Transaktionen im Fonds weiter In die Auswahl der finanzierenden Unternehmen flie- wachsen. Der Fonds hat seit Auflegung mehr als 230 ßen u.a. folgende Faktoren ein: Informationen aus dem Transaktionen Netzwerk von Trafalgar Capital Advisors sowie aus einer schlossen. Der Spezialfonds ist in Euro und Dollar-Anteils- detaillierten Due-Diligence-Prüfung. Das umfangreiche klassen erhältlich. Das Mindestinvestment ist €500.000 Netzwerk von Consultants, Anwälten, Finanzvermittlern so- bzw. US$500.000. Der Trafalgar Capital Specialized In- wie Small-Cap-Fondsmanagern vermittelt die Unterneh- vestment Fund-FIS erhält die Bewertung AA+. Copyright © 2009 TELOS GmbH grenzüberschreitend erfolgreich abge- www.telos-rating.de Trafalgar AA+ 03/2009 Capital Specialized Investment Fund-FIS Investmentprozess Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS Aussage der Fondsmanager wird kein Investment getätigt, wird durch Trafalgar Capital Sarl, einer 100%-Gesellschaft das sie nicht verstehen. Im Falle einer Finanzierung wird der Trafalgar Capital Advisors, gemanagt. In das Portfolio- die zugesagte Transaktion durch Term Sheet gesichert, in- management sind die zwei Offices in London und Florida dem sich der Fonds zur Transaktion unabhängig von mit insgesamt 18 Mitarbeitern involviert, die sich in ihrer Marktschwankungen verpflichtet. Im Gegenzug erhält Tra- jeweiligen Zuständigkeit voneinander unterscheiden, wo- falgar Capital Advisors Vermögenswerte des Unterneh- bei die Grenzen ziemlich fließend sind. Andrew Garai in mens als Sicherheit. London ist für die Investoren- und für Unternehmensakqui- Als Vermögenswerte werden Finanzinstrumente wie sition verantwortlich und Bob Press als CIO ist für die Wandelanleihen, ablösbare Anleihen, Asset Back Securi- Transaktionsabwicklung zuständig. Das gesamte Fonds- ties sowie eigene Committed Equity Facilities eingesetzt. management erfolgt im Rahmen eines Teamansatzes. Bei den Wandelanleihen liegt die Laufzeit bei 24 Monaten. Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS ist Der Kupon liegt bei 300 bis 600 Basisipunkte über Euribor. einer der ersten Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen Trafalgar Capital Advisors hat dabei die Option, das Darle- Luxemberger Spezialfondsgesetz aufgelegt wurde. Das hen zu einem fixierten Umwandlungskurs in Aktien umzu- Fondsmanagement investiert in börsennotierte Small und wandeln. Wenn der Aktienkurs niedriger ist als der fixe Mid-Caps mit einer Marktkapitalisierung von unter 200 Umwandlungskurs, hat die finanzierende Firma in der Re- Mio. EUR. Der Fonds agiert in Europa, Asien, Australien, gel das Recht, den gesamten Betrag zurückzuzahlen. In Nordamerika und dem Nahen Osten. Basis der Invest- diesem Fall wäre auch eine hohe Rückzahlungsprämie fäl- mentphilosophie ist die Einschätzung, dass kleinere Publi- lig. kumsgesellschaften nach dem Börsengang in der Regel In der aktuellen Marktlage schenkt Trafalgar Capital oft nur über begrenzte Möglichkeiten der Kapitalbeschaf- Advisors einer Cash-Flow-Entwicklung der Firmen beson- fung verfügen. dere Bedeutung. Um die Volatilität so gering wie möglich Binnen einer Woche sind die Fondsmanager in der zu halten, werden Aktien vermieden. Es wird kein Levera- Lage, eine erste Phase der Due-Diligence-Prüfung durch- ge der Positionen vorgenommen. Das Währungsrisiko zuführen. Hierbei spielen insbesondere die Gesamtver- wird im Rahmen der Finanzierungsvereinbarung auf den schuldung, die Stabilität der Cash Flows und die Qualität Finanzierungsnehmer abgewälzt. des Managements eine entscheidende Rolle. Laut der Qualitätsmanagement Die Risikostruktur des Fonds wird auf Portfolio- und ternehmen. Das aggregierte Exposure einer Position soll Unternehmensebene überprüft. Auf Portfolioebene erfolgt 5% nicht übersteigen. Die aktuell größte Position liegt bei das Risikomanagement in erster Linie durch Diversifikati- 3.94% des Fondsvolumens. Das Portfolio umfasst zur Zeit on. Dabei geht es insbesondere darum, welche Unterneh- 76 Positionen, die sich wiederum aus 44 Unternehmen zu- men die gewünschte Struktur des Spezialfonds am effizi- sammensetzen, wobei mit der Hälfte bereits Folgeschäfte entesten abdecken. Auf die Festlegung interner Grenzen, geschlossen wurden. Auf der Unternehmensebene wer- z.B. für die maximale Länder- oder Sektorallokation, wird den die Firmen einer fortlaufenden Kontrolle unterzogen, verzichtet. Die Gewichtung der Positionen basiert auf der wobei das Grundverständnis für das Investment im Vorfeld Einschätzung der Fondsmanagern über die jeweiligen Un- wichtig ist. Team Die im Portfoliomanagement involvierten Mitarbeiter Fondsmanager arbeiten seit vier Jahren zusammen. Alle verfügen über langjährige Investmenterfahrung im Bereich Mitarbeiter verfügen über einen akademischen Abschluss Corporate Finance. Die Fondsmanager Andrew Garai und und langjährige relevante Berufserfahrung in ihrem Zu- Bob Press gehören zugleich zu den Geschäftsführern und ständigkeitsbereich. Eigentümern von Trafalgar Capital Advisors. Die beiden Copyright © 2009 TELOS GmbH www.telos-rating.de Trafalgar AA+ 03/2009 Capital Specialized Investment Fund-FIS Investmentcharakteristik Wichtige externe Einflussfaktoren Wichtige Steuerungsgrößen Produkthistorie (Darstellung erfolgt hier für €-Anteilsklasse) Monatliche Returns Jan Feb Mrz Apr Mai Jun Jul Aug Sep Okt Nov Dez Fonds 2007 3.6 2.1 2.0 2.3 2.1 1.5 1.3 1.2 1.9 1.0 1.4 22.4 2008 1.4 1.5 1.3 1.9 1.7 1.6 1.6 1.6 1.4 1.3 1.4 1.3 19.6 2009 1.3 1.4 2.7 Statistik per Ende Feb 09 1 Jahr 2 Jahre 3 Jahre 5 Jahre 7 Jahre 10 Jahre Performance (annualisiert) Volatilität (annualisiert) Sharpe-Ratio 19.30% 0.68% 22.45 20.46% 1.14% 14.43 - - - - bestes Monatsergebnis schlechtestes Monatsergebnis Median der Monatsergebnisse 1.88% 1.27% 1.42% 2.32% 1.00% 1.48% - - - - bestes 12-Monatsergebnis schlechtestes 12-Monatsergebnis Median der 12-Monatsergebnisse 19.30% 19.30% 19.30% 21.62% 19.17% 19.67% - - - - längste Verlustphase maximale Verlusthöhe 0M 0.00% 0M 0.00% - - - - Jensen alpha Beta R² Alpha (annualisiert) Korrelation Tracking Error Active Premium Information Ratio Treynor Ratio Copyright © 2009 TELOS GmbH Fonds vs. Benchmark - www.telos-rating.de AA+ 03/2009 Copyright © 2009 TELOS GmbH Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS www.telos-rating.de Trafalgar AA+ 03/2009 Capital Specialized Investment Fund-FIS Erläuterungen TELOS-Ratingskala AAA Der Fonds erfüllt höchste Qualitätsstandards AA Der Fonds erfüllt sehr hohe Qualitätsstandards A Der Fonds erfüllt hohe Qualitätsstandards N Der Fonds erfüllt derzeit nicht die TELOS-Qualitätsstandards + / - differenzieren nochmals innerhalb der Ratingstufe Das Produktprofil beinhaltet allgemeine Informationen zum Fonds, zur Gesellschaft sowie zum verantwortlichen Fondsmanager. Das Anlegerprofil ermöglicht dem Investor einen schnellen Abgleich seiner Erwartungen mit der „offiziellen” Einstufung des Produkts seitens der anbietenden Gesellschaft. wortlichen Team. Die Investmentcharakteristik nennt die aus Sicht des Fondsmanagements wichtigsten externen Faktoren, welche die Wertentwicklung des Fonds beeinflussen, sowie die zentralen Größen für dessen Steuerung. Die Produkthistorie stellt die Entwicklung des Fonds im Vergleich zum Geldmarkt und gegebenenfalls zur Der TELOS-Kommentar fasst die wesentlichen Er- Benchmark unter Performance- und Risikogesichtspunk- kenntnisse des Ratings zusammen und bildet damit eine ten graphisch und tabellarisch dar, basierend jeweils auf wichtige Ergänzung zur Ratingnote. Die weiteren Ab- den Werten zum Monatsende. Fonds- und Benchmarkda- schnitte beinhalten deskriptive Informationen zum Invest- ten werden von der Fondsgesellschaft bereitgestellt. mentprozess, dem Qualitätsmanagement und dem verant- Copyright © 2009 TELOS GmbH Die Performance des Fonds wird auf Basis reinvestier- www.telos-rating.de Trafalgar AA+ 03/2009 Capital Specialized Investment Fund-FIS ter Preise berechnet: Ausschüttungen werden also rech- mark und wird mittels monatlicher Renditen berechnet. Ein nerisch umgehend in neue Fondsanteile investiert. Da- positiver Wert ist ein möglicher Hinweis auf die Erzeugung durch ist die Wertentwicklung ausschüttender und thesau- von Mehrwert durch das Fondsmanagement. rierender Fonds untereinander vergleichbar. Die Vorge- Beta ist ein Maß für das Marktrisiko des Fonds. Das hensweise entspricht der „BVI-Methode”. Orientiert sich Beta ist normalerweise größer (kleiner) als eins, wenn der das Fondsmanagement an einer Benchmark, so wird de- Fonds volatiler (weniger volatil) als die Benchmark ist. ren Entwicklung abgebildet, andernfalls wird in Abstim- R² ist das Quadrat der Korrelation (siehe Korrelation). mung mit der Gesellschaft indikativ ein geeigneter Ver- Es ist ein Qualitätsmaß dafür, wie gut sich die Fonds Er- gleichsindex herangezogen. träge als lineare Funktion der Markterträge beschreiben Das Sharpe-Ratio gibt Aufschluss über die „Mehrrendi- lassen. Der Wert liegt zwischen 0 (schlecht) und 1 (gut). te” des Fonds gegenüber einer risikolosen Geldanlage – Die Korrelation ist ein Maß dafür, wie sich der Fonds hier repräsentiert durch den Geldmarkt – im Verhältnis und der Markt im Verhältnis zueinander bewegen. Die Kor- zum eingegangenen Gesamtrisiko. Die hierbei verwendete relation liegt zwischen -1 und +1. Die extremen Werte, d.h. Volatilität ist die annualisierte Standardabweichung der -1/+1 deuten darauf hin, dass sich der Fonds und der Monatsrenditen. Als Geldmarktrendite wird 4% p.a. ange- Markt immer im Gleichschritt bewegen, -1 in entgegenge- setzt. setzte Richtungen, +1 in die gleiche Richtung. 0 bedeutet, Der Median der Monatsergebnisse ist dadurch gekenn- es gibt keine eindeutige Beziehung. zeichnet, dass jeweils die Hälfte aller im betrachteten Zeit- Der Tracking Error ist die Standardabweichung der Dif- raum aufgetretenen Monatsrenditen mindestens bzw. ferenzen zwischen Fonds und Benchmark-Rendite. Je höchstens so groß wie dieser Wert ist. Infolgedessen ist niedriger der Tracking Error ist, desto genauer folgt das diese Kennzahl unempfindlicher gegenüber „Ergebnisaus- Portfolio dem Index. reißern” als etwa der Mittelwert. In analoger Weise ist der Das Active Premium (oder Excess Return) misst die Median der 12-Monatsergebnisse zu interpretieren. Die Out-/Underperformance eines Fonds im Vergleich zu sei- längste Verlustphase ist die Anzahl an Monaten, die der ner Benchmark. Fonds benötigte, um nach Verlusten den höchsten im be- Das Information Ratio ist das Active Premium geteilt trachteten Zeitraum schon erreichten Stand wieder zu er- durch den Tracking Error. Je höher das Information-Ratio, reichen oder zu überschreiten; falls dies nicht gelang, ist desto höher ist das Active Premium des Fonds, bei gege- das Periodenende maßgeblich. Entsprechend ist die ma- benem gleichen Risiko. ximale Verlusthöhe der größte Verlust, den der Fonds im Das Treynor Ratio ist die Überschussrendite gegen- betrachteten Zeitraum – ausgehend vom höchsten in die- über einer risikolosen Geldanlage geteilt durch das Beta. ser Periode schon erreichten Wert – erlitten hat. Das Treynor-Ratio misst also die Beta-adjustierte Outper- Das Jensen Alpha misst die Beta-adjustierte (siehe formance gegenüber einer risikolosen Geldanlage. Beta) Outperformance des Fonds gegenüber der Bench- Alle Rechte vorbehalten. Dieser Rating Report beruht auf Fakten und Informationen, deren Quellen wir für zuverlässig halten, ohne jedoch deren Richtigkeit und/oder Vollständigkeit garantieren zu können. TELOS GmbH übernimmt keine Haftung für Verluste oder Schäden aufgrund von fehlerhaften Angaben oder vorgenommenen Wertungen. Weder die dargestellten Kennzahlen noch die bisherige Wertentwicklung ermöglichen eine Prognose für die Zukunft. Es kann nicht zugesichert werden, dass die Ziele der Anlagepolitik tatsächlich erreicht werden. Ratings und Einschätzungen können sich ändern und sollten nicht alleinige Grundlage für Investmententscheidungen sein. Das Fondsrating stellt kein Angebot und keine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf dar. Die aktuelle Version dieses Reports finden Sie auf unserer Webseite. 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