Bulgarien / Bulgaria Kroatien / Croatia Polen / Poland
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Bulgarien / Bulgaria Kroatien / Croatia Polen / Poland
Business Information on Central and Eastern Europe Bulgarien Bulgarien // Bulgaria Bulgaria Kroatien / Croatia Kroatien / Croatia Polen Polen // Poland Poland Rumänien / Rumänien / Romania Romania Russland / Russland / Russia Russia Slowakei / Slovakia Slowakei / Slovakia Slowenien Slowenien // Slovenia Slovenia Tschechien / Czech Tschechien / Czech Republic Republic Ungarn / Hungary Ungarn / Hungary Estland Estland // Estonia Estonia Lettland / Lettland / Latvia Latvia Litauen / Lithuania Litauen / Lithuania Ukraine Ukraine // Ukraine Ukraine Number 1-2002 2002-1 rebmuN e p o r u E n r e t s a E d n a l ar t n e C n o n o i t a m r o f n I s s e n i s u B Editorial ............................................................................................................................................3 Bulgarien ..........................................................................................................................................4 Kroatien ............................................................................................................................................6 Polen ..................................................................................................................................................8 Rumänien........................................................................................................................................10 Russland ..........................................................................................................................................12 Slowakei .........................................................................................................................................14 Slowenien .......................................................................................................................................16 Tschechien.......................................................................................................................................18 Ungarn.............................................................................................................................................20 Estland.............................................................................................................................................22 Lettland ...........................................................................................................................................23 Litauen ............................................................................................................................................24 Ukraine ............................................................................................................................................25 Bulgaria ...........................................................................................................................................26 Croatia .............................................................................................................................................28 Poland..............................................................................................................................................30 Information published pursuant to § 25 of the Media Law: Romania ..........................................................................................................................................32 Russia...............................................................................................................................................34 Published by Bank Austria Aktiengesellschaft, 1030 Wien, Vordere Zollamtsstraße 13, and 1010 Wien, Am Hof 2, phone (+43 1) 71191-0 Slovakia...........................................................................................................................................36 Business objective: banking operations Hungary...........................................................................................................................................42 Managing Board: Gerhard Randa, chairman Karl Samstag, deputy chairman Members: Wolfgang Haller, Erich Hampel, Wilhelm Hemetsberger, Friedrich Kadrnoska, Jochen-Michael Speek, Franz Zwickl Supervisory Board: Albrecht Schmidt, Chairman, HypoVereinsbank Rudolf Humer, Chairman, P Beteiligungs Aktiengesellschaft Erich Becker, Chairman, VA Technologie AG Lino Benassi, Managing Director and CEO Banca IntesaBci Adolf Franke , Member of the managing board, WestLB Paul Hassler, chartered accountant Gerhard Mayr, Executive Vice President Eli Lilly&Company Dieter Rampl, Member of the managing board, HypoVereinsbank Slovenia ..........................................................................................................................................38 Czech Republic ...............................................................................................................................40 Estonia.............................................................................................................................................44 Latvia ...............................................................................................................................................45 Lithuania .........................................................................................................................................46 Ukraine ............................................................................................................................................47 The authors of this issue: Hans Holzhacker ..........................................Economist, Bank Austria Economics Department Marc Pointecker ............................................Economist, Bank Austria Economics Department Walter Pudschedl ..........................................Economist, Bank Austria Economics Department Alexander Tscherteu ......................................Economist, Bank Austria Economics Department Imprint: CEE-Report Published by Bank Austria Aktiengesellschaft http://www.bankaustria.com A-1030 Vienna, Vordere Zollamtsstraße 13 Edited by Economics Dept. ([email protected]), Tel. (+43 1) 711 91-51053 Produced by Group Public Relations ([email protected]), Tel. (+43 1) 711 91-56137 Appointed by the Employees’ Council: Hedwig Fuhrmann Wolfgang Heinzl Adolf Lehner Thomas Schlager Wolfgang Lang Closing date: 7th January 2002 Published quarterly Printed by Bauer Druck, Layout: Skibar Grafik-Design Cover: Pix Fundamental orientation: Economic forecasts and analyses for the countries of Central and Eastern Europe The opinions of the authors do not necessarily reflect those of Bank Austria and those of the companies which have engaged the services of the authors. No part of this publication may be reproduced in any form without written permission from the publisher. All reproduced material must quote the sources used. While efforts have been made to ensure the accuracy of the materials published, we cannot accept any responsibility for the contents. EDITORIAL 1-2002 Fortschrittsberichte 2001 Progress Reports for 2001 Die im November 2001 veröffentlichten jährlichen Berichte der EU-Kommission zur Erweiterung der Union sprechen von wesentlichen Fortschritten in der Erfüllung der Beitrittsvoraussetzungen in allen Ländern und zeigen deutlich die Entschlossenheit, den Erweiterungsprozess rasch voranzutreiben, damit der Zeitplan des EU-Gipfels von Göteborg eingehalten werden kann. Die Chance auf einen Beitritt im Jahr 2004 wird von der Kommission zehn Ländern eingeräumt. Dazu zählen neben Malta und Zypern, die osteuropäischen Beitrittswerber Polen, Ungarn, Slowakei, Slowenien, Tschechien, Estland, Lettland und Litauen. Nur Bulgarien und Rumänien werden mit Bestimmtheit noch längere Zeit auf eine Aufnahme warten müssen. Dieser optimistischen Sicht der EU-Erweiterung seitens der Kommission steht die deutlich skeptischer zu beurteilende Realität gegenüber. Für alle Länder stehen die größten Herausforderungen in den Verhandlungen, die spätestens Anfang 2003 abgeschlossen sein müssten, damit der Fahrplan eingehalten werden kann, noch bevor. Vor allem die finanziell bedeutsamsten Kapitel Landwirtschaft und Regionalpolitik, sowie die Finanz- und Haushaltsbestimmungen sind noch zu verhandeln. Letztlich entscheidet der Rat, d.h. die nationalen Regierungschefs über den Zeitpunkt des Beitritts. Hier ist aber mit einigen „Hürden“ zu rechnen. So stehen 2002 in Deutschland und Frankreich Parlamentswahlen an. Die daraus resultierende Konzentration auf innenpolitische und möglichst populäre Themen wird in Anbetracht der Skepsis von beträchtlichen Teilen der Bevölkerung gegenüber der Osterweiterung hemmend auf den Verhandlungsfortschritt wirken. Die Ratspräsidentschaft wird von Spanien, das aufgrund hoher Subventionen starkes Eigeninteresse an Landwirtschafts- und Regionalpolitik hat, und danach Dänemark eingenommen werden. Die wirtschaftliche Abkühlung mit steigenden Arbeitslosenraten im kommenden Jahr wird die Verteilungskämpfe in der Union verschärfen und kann dazu führen, dass die EU-Erweiterung auf der Prioritätenliste in den Hintergrund gedrängt wird. Die jüngsten Fortschrittsberichte der EU-Kommission sind nach unserer Ansicht daher hinsichtlich des Beitrittsdatums 2004 von großem Optimismus geprägt. Der ambitionierte Zeitplan wird nur halten können, wenn es zu einer raschen Einigung in den brisanten Fragen inklusive der Verteilung der Mittel kommt. The annual reports of the EU Commission published in November 2001 regarding the enlargement of the Union state that all countries have made significant progress towards meeting the accession prerequisites. This clearly shows that the participants are determined to press ahead quickly with the enlargement process, in order to keep to the time schedule set out by the EU summit in Gothenburg. The Commission allows for the possibility of ten countries to join the EU in 2004. In addition to Malta and Cyprus, these countries include the Eastern European accession candidates Poland, Hungary, Slovakia, Slovenia, the Czech Republic, Estonia, Latvia and Lithuania. Only Bulgaria and Romania will in any case have to wait longer for accession. While the Commission has an optimistic view of EU enlargement, there is also a more mundane reality which must be carefully evaluated. All of these countries face the major challenge of negotiations, which must be concluded by the beginning of 2003 at the latest, in order to adhere to the time schedule. In particular, the most financially significant chapters, i.e., agriculture and regional policies, as well as financial and budgetary regulations still have to be negotiated. CEE-Report 1-2002 In a final analysis, the Council, that is to say the national heads of government, will determine the actual accession date. There are a number of „hurdles“ which are expected in this regard. For example, parliamentary elections are scheduled for 2002 in both France and Germany. This will lead to a focus on domestic political topics and popular themes, which, in view of the skepticism of a sizeable portion of the population with regard to eastward enlargement, will tend to curb the progress being made in the negotiations. The Council presidency will be held by Spain, which on account of substantial subsidies, has its own interests in agricultural and regional policies, and thereafter by Denmark. The economic downturn and climbing rates of unemployment in the coming year will exacerbate disagreements regarding the allocation of funds, and could result in EU enlargement being given lower priority. Thus in our view, the most recent progress report of the EU Commission is exceedingly optimistic with regard to 2004 as accession date. It will only be possible to adhere to this ambitious time schedule if agreement is soon reached on sensitive issues, including the allocation of funds. The Editors 3 [email protected] Marc Pointecker Bulgarien Fläche: 110.912 km2 Bevölkerung: 7,8 Mio. Präsident: Georgi Parwanow Ministerpräsident: Simeon Sakskoburggotski BIP (2001): 14,4 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 1.840 EUR Politische Situation Am 22. Jänner wird Georgi Parwanow als neuer Präsident Bulgariens vereidigt. Der bisherige Vorsitzende der oppositionellen sozialistischen Partei konnte bei den Wahlen im November überraschend den von Beobachtern bis zuletzt favorisierten Amtsinhaber Stojanow schlagen. Der Wahlausgang wird vielfach als Denkzettel für den seit Mitte 2001 amtierenden Premier Sakskoburggotski interpretiert, der Stojanow unterstützte. Große Teile der Bevölkerung sind unzufrieden, weil die Wahlversprechen des ehemaligen Monarchen Sakskoburggotski, die soziale Absicherung zu verbessern und Weitere Zusammenarbeit mit dem IMF den Lebensstandard rasch zu heben, bisher nicht erfüllt wurden, und die Regierung zunehmend von ihren Wahlversprechen abrückt. Der neue Präsident Parwanow strebt außenpolitische Kontinuität und ebenso wie die Regierung einen möglichst raschen Beitritt zur Europäischen Union an. Auf diesem Weg konnte Bulgarien mit dem Fortschrittsbericht der EU-Kommission vom November 2001 einen kleinen Erfolg feiern. Erstmals wurde festgestellt, dass Bulgarien in der Erfüllung der wirtschaftlichen Kriterien nahe daran ist, als funktionierende Marktwirtschaft zu gelten und bei anhaltenden Reformen mittelfristig in der Lage sein wird, dem Wettbewerbsdruck und den Marktkräften innerhalb der Union standzuhalten. Trotzdem wird Bulgarien nicht an der ersten Osterweiterungsrunde der EU teilnehmen und darf mit einem EUBeitritt erst gegen Ende des Jahrzehnts rechnen. Wirtschaftliche Situation Die bulgarische Wirtschaft wuchs 2001 trotz schwierigen internationalen Umfelds dynamisch. Das BIP stieg im dritten Quartal um 4,5% nach 4,8% in der ersten Jahreshälfte. Rückläufige Exporte und schwächere Industrieproduktionszahlen deuten auf langsameres Wirt- Bulgarien – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 3,5 –12,7 22,9 22,3 12,2 1,1 2,4 –12,5 25,3 0,3 13,8 –0,9 5,8 2,3 8,2 9,9 18,1 –1,1 4,3 5,0 15,0 7,4 17,5 –0,9 2,8 2,0 12,1 4,9 18,0 –0,8 4,5 4,5 13,0 4,5 17,8 –0,9 3.749 4.089 –55 –0,5 488 9.185 83,8 5,5 1.969,5 1.760,7 3.719 4.716 –613 –5,3 448 19.565 82,3 5,7 1,96 1,84 5.225 6.500 –735 –5,6 817 11.263 86,5 5,2 1,96 2,12 5.700 7.500 –900 –6,3 730 11.720 81,1 4,6 1,96 2,17 5.500 7.200 –1.000 –6,3 930 11.340 72,6 4,9 1,96 2,00 6.000 7.800 –950 –5,6 850 11.500 68,2 4,7 1,96 1,96 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) BGN/EUR (Jahresdurchschnitt)1) BGN/USD (Jahresdurchschnitt)1) 1) 5.7.1999: Denomination des Lew um drei Nullen Quelle: WIIW, Bulgarische Nationalbank, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 4 CEE-Report 1-2002 schaftswachstum im vierten Quartal hin, sodass das BIP 2001 voraussichtlich um 4,3% stieg. Bremsend wirkte die im Jahresverlauf zusehends schwächere Exportdynamik, die von der Wirtschaftskrise in der Türkei und dem Konjunktureinbruch in der EU geprägt war. Ursache für die im Vergleich zu den Exporten rascher wachsenden Importe, insbesondere von Maschinen, war die starke Inlandsnachfrage. Die stärkste Komponente der Inlandsnachfrage waren die Bruttoanlageinvestitionen mit über 18% Wachstum in den ersten drei Quartalen 2001. Der vor den Parlamentswahlen 2001 verstärkte öffentliche Konsum wurde wieder zurückgefahren und trotz Reallohnsteigerungen von knapp 4% entwickelte sich der private Konsum nur schwach. Die Spareinlagen der privaten Haushalte wuchsen hingegen kräftig. Die vor allem im dritten Quartal deutlich angewachsenen Lagerbestände unterstützten zwar das Wachstum 2001, deuten allerdings auf künftige Produktionseinschränkungen hin, die das Wirtschaftswachstum 2002 bremsen werden. Stark wachsende Investitionen 2002 wird die bulgarische Wirtschaft nur mehr um 2,8% wachsen, wobei neuerlich die inländische Nachfrage die treibende Kraft sein wird. Die Bruttoanlageinvestitionen, die O S T E U R O PA nach wie vor einen vergleichsweise bescheidenen Anteil am BIP und damit Aufholpotential haben, werden um mehr als 10% steigen und damit wiederum den wichtigsten Wachstumsbeitrag leisten. Der private Konsum wird durch weiterhin steigende Reallöhne und geringere Lohnsteuersätze etwas stärker als das BIP wachsen. Etwas schwächer wird sich durch die mit dem IWF vereinbarte strikte Haushaltspolitik der öffentliche Konsum entwickeln. Exportschwäche bremst Wachstum Vom Außenhandel werden 2002 nur geringe zusätzliche Impulse für Bulgariens Wirtschaft ausgehen. Die wichtigsten Exportprodukte sind in Lohnfertigung produzierte Bekleidung und Schuhe sowie verarbeitete Erdölprodukte. Die seit Sommer 2001 bestehende Exportschwäche wird durch die sehr verhaltene wirtschaftliche Entwicklung der wichtigsten Exportmärkte (mehr als die Hälfte der Ausfuhren gehen in die EU, knapp 10% in die Türkei) zumindest in der ersten Jahreshälfte 2002 andauern. Die Importe von Rohstoffen und Vorprodukten werden durch hohe Lagerbestände gebremst werden, und das Handelsbilanzdefizit im Gegen- satz zu 2001 nur geringfügig ansteigen lassen. Dem höheren Handelsbilanzdefizit standen 2001 steigende Überschüsse aus dem boomenden Tourismus an der Schwarzmeerküste entgegen. Vermehrte Zurückhaltung bei Flugreisen wird 2002 die Entwicklung Bulgariens zum Tourismusland hemmen und voraussichtlich nur bescheidene Zuwächse der Tourismuseinnahmen ermöglichen. Leistungsbilanzdefizit bleibt hoch Das Leistungsbilanzdefizit weitete sich 2001 erheblich aus und erreichte voraussichtlich 6,3% des BIP. Finanziert werden konnte es großteils durch ausländische Direktinvestitionen, vor allem Greenfield Investitionen, da die Privatisierung im Zuge der Wahlkämpfe und der Bildung der neuen Regierung nahezu zum Stillstand kam. Außerdem konnte ein Eurobond erfolgreich am Markt platziert werden. 2002 sollten die lange verschobenen Privatisierungen von großen Unternehmen wie z.B. dem Tabakproduzenten Bulgartabak, der Banken Biochim und DSK, des Telekommonopolisten BTC, der Werft von Varna und mehreren Kraftwerken sowie neuerliche Greenfield Investitionen ausreichen, um das Leistungsbilanzdefizit, das Ausblick Die wirtschaftliche Entwicklung wird 2002 durch die starke Abhängigkeit von der Eurolandkonjunktur – die Exporte betragen fast zwei Drittel des BIP – deutlich gebremst werden und nur dank der starken Inlandsnachfrage, insbesondere durch weiterhin stark wachsende Bruttoanlageinvestitionen 2,8% erreichen. 2003 wird Bulgariens Wirtschaft 2002 wieder über 6% des BIP erreichen wird, abzudecken. Neues Abkommen mit IWF Im Dezember schloss die bulgarische Regierung ein Abkommen mit dem IWF, das im Februar abgesegnet werden soll und über die nächsten beiden Jahre 300 Mio. USD an Krediten bereitstellt. Das Abkommen sieht Strukturreformen im Energiesektor, Einsparungen im Bildungs- und Gesundheitsbereich, weitere Privatisierungen und eine weiterhin ausgeglichene Budgetpolitik (Budgetdefizit 2002: 0,8% des BIP nach 0,9% 2001) vor. Die Regierung bekennt sich weiters zur Aufrechterhaltung des Currency Boards. Die schwere Krise in Argentinien, wo ebenfalls ein Currency Board bestand, hatte keine negativen Auswirkungen auf Bulgarien. Im Gegenteil, Ende Dezember stufte die Ratingagentur Moody’s Bulgarien sogar höher. Inflation sinkt wieder Trotz Currency Board liegen die Inflationsraten noch immer deutlich über jenen in Euroland. Damit kann sich die internationale Wettbewerbsfähigkeit verschlechtern, wenn es nicht gelingt, über deutlich höhere Steige- vom internationalen Aufschwung profitieren und durch Belebung der Exporte um mehr als 4% wachsen, kann damit jedoch das Einkommensgefälle zur EU nur wenig verringern. Das Currency Board wird im Prognosezeitraum voraussichtlich fortbestehen und helfen, die Inflationsrate unter 5% zu halten. Die Regierung verpflichtete sich durch ihr Abkommen mit dem IWF zu strenger Haushaltsdisziplin und wird das Budgetdefizit unter 1% des BIP hal- CEE-Report 1-2002 rungsraten der Arbeitsproduktivität die Produktionskosten gering zu halten. Bisher gelang es, die Lohnstückkosten gering und die internationale Wettbewerbsfähigkeit aufrecht zu erhalten. 2001 sank die Inflation von knapp 10% im April rasch ab und hat im November trotz Preissteigerungen für Elektrizität und Fernwärme nur noch 4,6% betragen. Im Jahresdurchschnitt 2001 lag die Inflationsrate bei 7,4%. Weitere Erhöhungen der Preise für Energie zu Jahresbeginn 2002 werden jedoch ein weiteres Absinken der Teuerung verhindern und im Jahresdurchschnitt 2002 zu einer Inflationsrate von 4,9% führen. Arbeitsmarktprobleme Eines der drängendsten wirtschaftlichen und sozialen Probleme Bulgariens ist die hohe Arbeitslosigkeit, die im Jahresdurchschnitt 2001 voraussichtlich 17,5% betragen hat und 2002 neuerlich auf 18% ansteigen wird. Eine großer Teil der Arbeitslosigkeit ist strukturell bedingt, sodass neue Unternehmen nur schwer Arbeitskräfte mit der gewünschten Qualifikation finden. Im Prognosezeitraum kann nicht mit einer Besserung der Arbeitsmarktsituation gerechnet werden. ■ ten. Das Leistungsbilanzdefizit bleibt 2002 mit 6,3% des BIP sehr hoch und wird 2003 nur geringfügig sinken. Die Finanzierung des beachtlichen Leistungsbilanzdefizits kann bei Durchführung der geplanten Privatisierungen kurzfristig durch ausländische Direktinvestitionen sichergestellt werden, mittelfristig sind jedoch ausreichende Kapitalzuflüsse aus dem Ausland in nicht schuldgenerierender Form keinesfalls gewährleistet. 5 [email protected] Walter Pudschedl Kroatien Fläche: 56.538 km2 Bevölkerung: 4,5 Mio. Präsident: Stipe Mesic Ministerpräsident: Ivica Racan BIP (2001): 23,0 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 5.110 EUR Politische Situation Die Regierungskoalition kann zur Halbzeit der Amtsperiode auf eine Reihe außenpolitischer Erfolge verweisen. Dazu zählt nach dem Beitritt zur WTO vor allem die Unterzeichnung des Stabilitäts- und Assoziierungsabkommens (SAA) mit der EU. Das Interimsabkommen ist bereits mit 1.1.2002 in Kraft getreten, während die Ratifizierung des SAA durch alle EU-Mitglieder etwa einen Zeitrahmen von 18 bis 24 Monate beansprucht. Noch in der ersten Jahreshälfte 2002 könnte Kroatien Mitglied der Zentraleuropäischen Freihandelsvereinigung CEFTA werden. Die Überprüfungen der Einhaltung der Kriterien des bis Frühjahr 2002 geltenden Bereitschaftskreditab- Konjunktur verliert an Fahrt kommens des Internationalen Währungsfonds (IMF) verliefen zufriedenstellend und so hat die Weltbank im Dezember 2001 einen Kredit für Strukturverbesserungen vergeben. Damit soll, nachdem Fortschritte in der makroökonomischen Stabilisierung bereits erkennbar sind, die Lösung der bisher vernachlässigten Strukturprobleme beschleunigt werden. Wirtschaftliche Situation Nach dem überraschend hohen Wert im 1. Halbjahr 2001 (+4,5% im Jahresabstand) hat das Wirtschaftswachstum in den restlichen Monaten des Vorjahres kontinuierlich an Kraft eingebüßt, so dass wir für 2001 von ei- nem Anstieg des BIP um nur knapp über 4% ausgehen. Während der Agrarsektor, der immerhin über 9% der Bruttowertschöpfung erzielt, weiterhin mit erheblichen Schwierigkeiten kämpfte, waren die Industrie und vor allem der Dienstleistungsbereich 2001 eine kräftige Stütze des Wachstums. Die besonders lebhafte Dynamik im Handel und in der Sparte Hotel und Restaurants sticht unter den Dienstleistungssektoren heraus. Der Handel profitierte u.a. von den Entwicklungen im Bankensektor. Bis September 2001 stieg das Kreditvolumen im Jahresvergleich um 25%, wobei das Plus bei Krediten an Haushalte von 35% noch hervorzustreichen ist. Der Tourismus unterstützte die günstige Ent- Kroatien – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 2,5 3,7 3,0 5,7 17,6 –1,5 –0,4 –1,4 –5,9 4,2 19,5 –7,1 3,7 1,7 –3,5 6,2 21,5 –7,6 4,1 6,0 7,0 5,0 22,2 –5,5 3,2 3,0 3,5 4,1 22,0 –4,3 3,5 4,0 5,0 3,9 21,7 –3,0 4.116 7.843 –1.367 –7,0 571 8.570 44,1 3,2 7,12 6,36 4.124 7.219 –1.404 –7,6 1.188 9.254 49,0 3,7 7,58 7,11 4.946 8.416 –514 –2,8 766 11.780 56,9 4,4 7,64 8,27 5.250 9.950 –1.250 –5,3 200 13.200 57,3 4,6 7,47 8,35 5.250 10.000 –1.250 –5,1 1.000 13.200 53,9 4,8 7,55 7,78 5.400 10.300 –1.300 –5,1 1.200 13.200 51,5 4,8 7,75 7,75 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) HRK/EUR (Jahresdurchschnitt) HRK/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, CNB, CBS, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 6 CEE-Report 1-2002 wicklung im Bereich Hotel und Restaurants. Im Fremdenverkehr konnte ein Plus von rund 10% bei den Nächtigungen verzeichnet werden, zu dem Touristen aus dem Ausland besonders stark beigetragen haben. Insgesamt verbrachten 2001 rund 7,8 Millionen Urlauber Ferientage in Kroatien. Mit 43,8 Millionen Nächtigungen wurde der höchste Wert seit der Selbständigkeit des Landes erreicht. Nachfrageseitig waren 2001 der private Konsum und die Investitionen die bestimmenden Wachstumsträger, allerdings mit abnehmender Tendenz zum Jahresende hin. Beide Komponenten werden trotz geringerer Dynamik im laufenden Jahr wieder die wichtigsten Stützen der Konjunktur sein. Der positive Effekt durch die sinkende Inflation und den erleichterten Zugang zu Konsumkrediten wird durch eine zurückhaltende Lohnpolitik im öffentlichen Sektor konterkariert, so dass der private Konsum 2002 deutlich schwächer expandieren wird als im Vorjahr. Einige fiskalische Maßnahmen, wie u.a. die Erhöhung von Verbrauchssteuern vor allem auf PKW wirken zusätzlich dämpfend. Die verschlechterten Wirtschaftsaussichten und zurückgehende Unternehmensgewinne werden sich zudem in geringeren Lohnsteigerungen im privaten Sektor niederschlagen und die Konsumdynamik bremsen. Auch die Investitionstätigkeit wird zum einen von den Budgetsparmaßnahmen und zum O S T E U R O PA anderen von den ungünstigeren wirtschaftlichen internationalen Umfeldbedingungen beeinträchtigt. Zudem wird sich im laufenden Jahr der negative Einfluss der globalen Wachstumsschwäche auf die Entwicklung der Auslandsnachfrage stärker niederschlagen. Insgesamt ist für 2002 daher ein recht deutlicher Rückgang des Wirtschaftswachstums auf rund 3% zu erwarten. Erst gegen Ende des laufenden Jahres wird – ausgehend von einer Belebung der internationalen Wirtschaft – die Konjunktur an Kraft gewinnen. Mögliche Schritte der Regierung hinsichtlich einer fiskalischen Lockerung im Vorfeld der Parlamentswahlen 2004 könnten die Binnennachfragekomponenten Investitionen und Konsum 2003 stärken. Das Wirtschaftswachstum wird sich damit im nächsten Jahr leicht auf 3,5% beschleunigen. Arbeitslosigkeit stabilisiert Unterstützt durch das kräftige Wirtschaftswachstum im Vorjahr hat sich die Beschäftigungslage in Kroatien geringfügig verbessert. Die Anzahl der beschäftigten Personen ist 2001 um immerhin mehr als 2% im Jahresvergleich auf 1,33 Millionen ge- stiegen. Erstmals seit Mitte der 90er Jahre ist daher die Arbeitslosenquote im Verlauf des Jahres 2001 (nach nationaler Berechnungsmethode) zurückgegangen. Bei 380.000 arbeitslos gemeldeten Menschen beträgt die Arbeitslosenquote dennoch 22%. Grünes Licht vom IMF für Budget 2002 Im Vordergrund der Wirtschaftspolitik der Regierung steht neben der Bekämpfung der Arbeitslosigkeit die Konsolidierung des Staatshaushalts gemäß dem Übereinkommen mit dem IMF über ein Bereitschaftskreditabkommen. Nach einem konsolidierten Defizit von knapp 5 1/2% des BIP im Vorjahr sieht der im Dezember beschlossene Voranschlag für 2002 einen Fehlbetrag von 4,25% des BIP vor. Der Voranschlag entspricht den Kriterien, die im Rahmen des Abkommens mit dem IMF ausgehandelt wurden. Daher hat die Weltbank auch bereits einen Strukturkredit im Umfang von ca. 215 Mio. EUR freigegeben. Das Abkommen über einen Bereitschaftskredit über 200 Mio. Sonderziehungsrechte (ca. 270 Mio. EUR) läuft im Frühjahr dieses Jahres aus. Kroatien hat zwar keine Tranche gezogen, ist dennoch an einem neuem Abkommen in- Ausblick Das kroatische Wirtschaftswachstum wird im Prognosezeitraum 2002-2003 deutlich geringer ausfallen als im Vorjahr. Verantwortlich ist neben der externen Seite auch die Abschwächung der Investitionen und des privaten Konsums, was u.a. im Zusammenhang mit den Maßnahmen im Rahmen der Konsolidierung des öffentlichen Haushalts steht. Für 2002 erscheint die Umsetzung eines Budgetdefizits von 4,25% des BIP, das im Einklang mit dem IMF teressiert, um damit das Vertrauen internationaler Investoren in eine stabile wirtschaftliche Entwicklung des Landes zu stützen. Die für 2002 geplanten Privatisierungserlöse von 2,5 Mrd. HRK werden nicht zur Deckung des heurigen Budgetdefizits verwendet, sondern fließen in zwei neue Fonds für Entwicklung und Beschäftigung sowie in regionale Förderung ein. Um den Fehlbetrag des öffentlichen Haushalts abzudecken, plant die Regierung 2002 die Aufnahme von bis zu 9 Mrd. HRK (ca. 1,2 Mrd. EUR) am Kapitalmarkt. Im Februar soll bereits ein Eurobond über 500 Mio. EUR emittiert werden. Diese Vorgangsweise wird sich auch in der Gesamtverschuldung der öffentlichen Hand niederschlagen, die bis Ende September 2001 bereits über 68 Mrd. HRK (ca. 9,1 Mrd. EUR) – davon rund 44 Mrd. HRK oder 2/3 im Ausland – erreicht hat. In Relation zum BIP beträgt die öffentliche Verschuldung jedoch nur knapp 40%. Leistungsbilanzdefizit gibt wieder Anlass zur Sorge Stark steigende Tendenz hat im Jahr 2001 auch die Bruttoauslandsverschuldung ausgewiesen. Ende des Jah- steht, realisierbar. Ein neues Abkommen mit dem IMF wird angestrebt um weiter das Vertrauen der internationalen Investoren zu stärken. Dies ist notwendig, um den Finanzierungsbedarf für die Budgetlücke und das auf rund 5% des BIP steigende Leistungsbilanzdefizit zu sichern. Ein verstärkter Zufluss von ausländischen Direktinvestitionen dient jedoch nicht nur zur Deckung der Finanzierungslücke und damit Eindämmung des Anstiegs der Bruttoauslandsverschuldung, die bereits fast 60% des BIP erreicht hat, sondern vor allem als Basis für die Struk- CEE-Report 1-2002 res betrug sie rund 11,8 Mrd. USD (13,2 Mrd. EUR) oder 57% des BIP. Ausschlaggebend war die relativ starke Ausweitung des Leistungsbilanzdefizits auf über 5% des BIP, das durch den Zufluss von nicht schuld-generierenden Kapital, wie ausländischen Direktinvestitionen nicht vollständig gedeckt werden konnte. Das laufende Jahr wird aufgrund der Konjunkturschwäche in Europa von einer sehr trägen Exportdynamik gekennzeichnet sein, wenn auch der Beitritt zur WTO und das Inkrafttreten des Interimsabkommens des SAA positive Akzente setzen können werden. Obwohl die Importdynamik 2002 bedingt durch die im Vergleich zum Vorjahr geringere Dynamik von Investitionen und privatem Konsum sich ebenfalls abschwächen wird, ist ein weiterer geringfügiger Anstieg des Handels- und Leistungsbilanzdefizits wahrscheinlich. Die Finanzierung des Leistungsbilanzdefizits wird auch 2002 nicht vollständig durch FDI möglich sein, nachdem die großen Privatisierungsprojekte nicht vor 2003 zu erwarten sind und die mäßigen internationalen Konjunkturaussichten zur Verunsicherung ausländischer Investoren beitragen. ■ turverbesserung in der kroatischen Wirtschaft, die zur Steigerung der internationalen Konkurrenzfähigkeit führt und eine nachhaltige Verbesserung des außenwirtschaftlichen Ungleichgewichts ermöglicht. Von einem dadurch gestützten stabilen Wechselkurs wird auch die Inflationsentwicklung profitieren. Nach 5% im Jahresdurchschnitt 2001 erwarten wir einen weiteren langsamen Rückgang der Teuerungsrate, der intern auf geringeren Lohndruck und auf die verringerten Zölle für Importgüter als Folge des WTO Beitritts zurückzuführen ist. 7 [email protected] Hans Holzhacker Polen Fläche: 312.680 km2 Bevölkerung: 38,7 Mio. Präsident: Aleksander Kwasniewski Ministerpräsident: Leszek Miller BIP (2001): 202,7 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 5.240 EUR Politische Situation Zur Nagelprobe für die Bewahrung eines friedlichen politischen Klimas wird die Beschlussfassung des Budgets 2002 im Unterhaus des Parlaments, dem Sejm, im Februar werden. Zwar verfügt die regierende Koalition aus Linksbündnis (SLD+UP) und Bauernpartei (PSL) mit 241 von 460 Sitzen über eine ausreichende Mehrheit, aber in Polen sind neben dem Parlament auch die Gewerkschaften und die Bauernvereinigung Samoobrona (Selbstverteidigung) wichtige politische Faktoren, die durch Streikaktionen und Blockaden Druck machen können. Konfrontationen, mit dem Ziel Im- Haarscharf an Rezession vorbei portzölle für landwirtschaftliche Güter zu erwirken oder Einfluss auf die Restrukturierungen in Branchen wie der Kohle- und Stahlindustrie zu nehmen, sind zwar derzeit nicht in Sicht, aber mittelfristig auch nicht auszuschließen. Scharfer Rückgang des Wachstums Der Rückgang des Wachstums der heimischen und der ausländischen Nachfrage wird das polnische BIPWachstum 2001 erstmals seit 1991 deutlich unter die 2%Marke drücken. Von Jänner bis September fiel es auf 1,3% gegenüber dem Vorjahr. Für 2002 ist mit einem Wachstum von unter 1% zu rechnen. Sollte sich die europäische Konjunktur weiter verschlechtern, ist auch eine Rezession nicht ausgeschlossen. Die Gründe für den scharfen Wachstumsrückgang in Polen liegen im schwierigeren internationalen Umfeld, der restriktiven Geldpolitik, aber auch in einer Überexpansion der polnischen Wirtschaft seit etwa 1997. Seit dem Jahr 2000 hat eine Korrekturphase eingesetzt. Die starke Auslandsnachfrage hielt das BIPWachstums 2000 aber immer noch auf 4%. Seit Anfang 2001 hat die Außenwirtschaft ihre wachstumstreibende Wirkung jedoch zu verlieren begonnen. Polen – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 4,8 3,5 14,2 11,8 10,0 –3,2 4,1 4,3 6,9 7,3 12,0 –3,2 4,0 7,1 3,1 10,1 13,9 –2,6 1,1 0,7 –10,0 5,5 16,0 –4,9 0,8 0,0 –5,0 4,2 17,0 –5,9 3,0 6,0 8,0 4,2 17,0 –5,0 29.025 28.178 39.016 40.500 42.306 52.392 –6.169 –11.705 –10.864 –4,4 –8,1 –6,3 5.354 5.434 9.036 52.890 61.302 75.525 37,6 42,4 44,1 6,1 5,6 5,6 3,92 4,23 4,01 3,49 3,97 4,35 43.700 54.500 –8.000 –3,9 5.600 81.200 39,9 5,5 3,67 4,10 41.700 50.500 –7.500 –3,8 3.100 77.400 39,2 5,2 4,00 4,12 47.200 55.900 –7.400 –3,7 4.000 78.000 38,8 4,7 4,20 4,20 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte1) Güterimporte1) Leistungsbilanzsaldo1) Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP)1) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss)2) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) PLN/EUR (Jahresdurchschnitt) PLN/USD (Jahresdurchschnitt) 1) auf Transaktionsbasis; 2) auf Transaktionsbasis, ohne Direktkredite Quelle: Polnisches Statistikamt, Poln. Nationalbank, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 8 CEE-Report 1-2002 Exportwachstum deutlich schwächer Im Jahr 2000 hatte der seit Jahresmitte wesentlich höhere Export- als Importanstieg das Außenhandelsdefizit trotz um 4% reduzierter Terms of Trade zu verringern begonnen. Mit der Abschwächung des globalen und insbesondere deutschen Wirtschaftswachstums stagnieren die Exporte zu konstanten Preisen saisonbereinigt jedoch seit dem zweiten Quartal 2001. Der statistische Effekt der starken Expansion im Jahr 2000 bewirkte im Oktober, dem letzten Monat zu dem Angaben vorliegen, zwar noch ein Wachstum im Jahresabstand von 10%, im Jahr 2002 wird der Basiseffekt jedoch verpufft sein. Wegen der schwachen Auslandskonjunktur ist daher für die erste Hälfte 2002 nur mit einem sehr geringen Anstieg der Exporte zu rechnen. Das außerordentlich hohe Wachstum der heimischen Nachfrage in der zweiten Hälfte der 90er Jahre bewirkte ein zunehmendes Außenhandelsungleichgewicht. Das Leistungsbilanzdefizit stieg bis 1999 auf 8% des BIP. Das Nachlassen des Investitionsbooms und die starke Exportdynamik des Jahres 2000 reduzierte das Leistungsbilanzdefizit dann im Jahr 2000 auf 10,0 Mrd. USD oder 6% des BIP und in den ersten drei Quartalen 2001 weiter auf 5,4 Mrd. USD oder etwa 4% des BIP. Damit dürfte allerdings das Minimum weitgehend er- O S T E U R O PA reicht sein. Die schwache europäische Konjunktur wird die von der Außenwirtschaft ausgehenden Wachstumsimpulse gering halten. Unternehmensfinanzen unter Druck Die polnische Exportwirtschaft leidet nicht nur unter der schwachen Auslandsnachfrage, sondern zusätzlich auch unter dem starken Zloty. Die Zloty-Aufwertung bewirkte in den ersten drei Quartalen 2001 ein Fallen der Exportpreise auf Zloty-Basis von 3% im Jahresabstand, während die Produzentenpreise um 2,4% stiegen und die Verbraucherpreise um 6,1%. Das Fallen der Importpreise um 5% im gleichen Zeitraum begünstigte Importe. Nur die schwache heimische Nachfrage hat ein rasches Wachstum verhindert. Geringere Exporterlöse, durchschnittliche Kreditzinsen von 18% bei einer Inflationsrate von 4% und die schwache Inlandsnachfrage haben die Unternehmensprofite weiter geschmälert. Vom Rückgang der Rentabilität ist eine Vielzahl von Branchen betroffen. Der Druck steigt insbesondere auch auf die Branchen, die bereits einen hohen Anteil an Verlustunternehmen auswie- sen, wie Bergbau, Metalle und Textil. Als Folge geschwundenen Konjunkturoptimismus und knapperer Unternehmensfinanzen fielen die Investitionsausgaben inflationsbereinigt in den ersten drei Quartalen dieses Jahres gegenüber dem Vorjahr um 12%. Die Beschäftigung im Unternehmenssektor war im dritten Quartal 2001 um 3,7% geringer als im Vorjahr, bei um 2,2% höheren inflationsbereinigten Bruttolöhnen als im Jahr davor. Höheres Budgetdefizit aber wenig Wachstumsimpulse Steigende Sozialausgaben, vor allem für Pensionszahlungen und Arbeitslosenunterstützung, bei anteilig am BIP fallenden Einnahmen, haben das Budgetdefizit seit 2001 deutlich auszuweiten begonnen. Das Defizit des Gesamtstaates wird 2001 knapp unter 5% des BIP betragen. Da über die Hälfte der Ausgaben des öffentlichen Haushalts Sozialausgaben sind, ist ohne tiefgreifende Reformen, die jedoch sozial und politisch schwierig sind, keine rasche Entspannung auf der Ausgabenseite zu erwarten. Einige Maßnahmen zur Erhöhung des Steueraufkommens, die Ausblick Die Stützung des Konsums über das Budget, weitere Zinssenkungen durch die Zentralbank und eine gewisse Wiederbelebung der Exportnachfrage gegen Jahresende bei Erholung der europäischen Konjunktur werden wahrscheinlich ein negatives Wachstum in Polen trotz einem weiteren Rückgang bei den Investitionen verhindern. Das BIP-Wachstum wird aber 2002 unter 1% bleiben. Bei einem im November vom Parlament gebilligt wurden, werden zwar das Absinken der Steuerquote bremsen, können aber eine neuerliche Ausweitung des Budgetdefizits um etwa einen Prozentpunkt des BIP 2002 nicht verhindern. Laut Budgetentwurf der Regierung, der von realistischen Annahmen ausgeht, wird das öffentliche Defizit 2002 auf beinahe 6% des BIP ansteigen. Die Ausweitung wird über die Sozialausgaben den privaten Konsum trotz rückläufiger Beschäftigung etwas stützen. Die öffentlichen Investitionen werden hingegen gekürzt, um das Ausgabenwachstum zu begrenzen. Das dürfte die wachstumsfördernde Wirkung der Defizitausweitung insgesamt gering halten. Die Staatsschuld wird durch das Defizit auf etwa 85 Mrd. Euro oder 44% des BIP anwachsen. Auslandsinvestoren halten an die 7 Mrd. Euro in PLNStaatspapieren. Der Rest der Auslandsschuld ist zu einem großen Teil bilaterale Schuld an die Pariser-Klub Staaten. Zloty wird schwächer werden Ein Beitrag zur erneuten Beschleunigung des Wachstums in Polen wird wahr- Ausbleiben der Konjunkturerholung in Europa scheint eine Rezession unvermeidlich. Ein schwächerer Zloty, eine stärkere Exportnachfrage sowie fortgesetztes Cost-Cutting im Jahr 2002 werden das Wachstum 2003 wieder beschleunigen. Um das Wachstum auch mittelfristig hoch halten zu können, wird es in etlichen Industriezweigen, darunter Stahl und Kohlebergbau, weitere tiefgreifende Strukturreformen geben müssen. Um wie gewünscht 2007 den Euro übernehmen und daher die CEE-Report 1-2002 scheinlich von einer schwächeren Währung ausgehen. Mit geplanten Privatisierungseinnahmen von nur etwa 1,5 Mrd. USD im Jahr 2002 ist damit zu rechnen, dass die Kapitalzuflüsse aus dem Ausland deutlich unter dem Leistungsbilanzdefizit bleiben werden. Es ist fraglich, ob die Kapitalzuflüsse 2002 ausreichen werden, eine Abwertung des PLN von mehr als 10% gegen den Euro zu verhindern. Eine hohe Abwertung würde allerdings das Erreichen des Inflationszieles der Zentralbank, nämlich 4–6% im Dezember 2002 und unter 4% im Dezember 2003, vereiteln. Daher ist es wahrscheinlich, dass die Zentralbank intervenieren wird, und die Abwertung auf vielleicht 10% begrenzt. Mit 26 Mrd. USD, das entspricht 5,5 Importmonaten, verfügt die Zentralbank jedenfalls über genügend Reserven für eine Intervention. Allerdings gibt es seit der vollständigen Freigabe des Wechselkurses im April 2000 keine Interventionstradition und eine einmalige stärkere Abwertung ist daher nicht vollständig auszuschließen. Eine solche würde es eher erlauben, das Inflationsziel für 2003 zu erreichen als eine Intervention in 2002 und dann eine erneute Abschwächung des Zloty im Jahr 2003. ■ Maastricht-Kriterien erfüllen zu können, bedarf es weiterer Reformmaßnahmen und Budgetsanierung, insbesondere im Sozialbereich. Das öffentliche Defizit muss innerhalb von ca. 5 Jahren um 3 Prozentpunkte des BIP gesenkt werden. Das wird auf das mittelfristige Wachstum drücken, das daher bis 2007 durchschnittlich eher bei 3–4% als bei 5–6% liegen wird. 9 [email protected] Marc Pointecker Rumänien Fläche: 238.391 km2 Bevölkerung: 22,4 Mio Präsident: Ion Illiescu Ministerpräsident: Adrian Nastase BIP (2001): 42,4 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 1.880 EUR Politische Situation Der jüngste EU-Fortschrittsbericht vom November bestätigte neuerlich, dass Rumänien von der Erfüllung der wirtschaftlichen Kriterien zur Aufnahme in die EU noch weit entfernt ist. Zwar anerkennt die Union Fortschritte in der Stärkung der Marktwirtschaft, doch auch bei anhaltendem Reformeifer wird Rumänien nach Einschätzung der EU-Kommission mittelfristig nicht in der Lage sein, dem Wettbewerbsdruck und den Marktkräften in der EU standzuhalten. Damit bildet Rumänien das Schlusslicht unter den osteuropäischen Beitrittswerberländern. Trotzdem unterstützt der Wunsch nach einem EU-Beitritt die Reform- Erste Erfolge neuer Wirtschaftspolitik wuchs das BIP um 5,1%. Ob es diesmal gelingt die wirtschaftliche Erholung dauerhaft und nachhaltig zu gestalten, hängt wesentlich von den weiteren Reformschritten ab. Die wirtschaftlichen Erfolge von 2001 waren jedenfalls nur zu einem geringen Teil auf dauerhafte Maßnahmen zur Stärkung der makroökonomischen Stabilität zurückzuführen, zum größeren Teil auf fiskalische Lockerung in der ersten Jahreshälfte und eine sehr gute Ernte im dritten Quartal nach der Dürre 2000. Verwendungsseitig kurbelte die inländische Nachfrage, insbesondere der private Konsum mit einem Zuwachs von 7% in den ersten neun Monaten, die Wirtschaft an. Sehr hohe Reallohnsteigerungen von über 10%, kräftige kräfte um Premierminister Nastase. Seine Popularität und Durchsetzungsfähigkeit auch innerhalb der eigenen Partei wird jedoch einem schweren Test unterzogen, wenn es darum geht, jene unbeliebten Teile der Reformen durchzusetzen, die soziale Probleme wichtiger Wählergruppen verschärfen. Dann könnte auch die derzeitige relative Stabilität der sozialdemokratischen Minderheitsregierung gefährdet werden. Wirtschaftliche Situation Rumänien erzielte 2001 das höchste Wirtschaftswachstum seit einem kurzlebigen Boom Mitte der 90er Jahre. In den ersten drei Quartalen Rumänien – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose –5,4 –17,3 –5,1 59,1 9,2 –2,8 –3,2 –8,7 –10,8 45,8 11,3 –2,6 1,6 8,7 5,5 46,2 10,9 –3,6 4,8 8,0 6,2 34,8 9,0 –3,6 2,5 4,0 5,2 26,0 9,2 –3,0 4,0 7,0 6,0 18,0 9,3 –3,3 7.422 9.768 –2.653 –7,2 1.877 9.490 25,6 1,6 9.928 8.876 7.972 8.991 –1.215 –3,8 965 9.223 28,9 1,6 16.297 15.338 11.265 13.095 –1.480 –3,7 1.106 11.890 29,8 2,1 19.961 21.693 13.000 16.200 –2.570 –6,1 1.450 13.300 31,3 2,6 26.140 29.040 12.400 15.900 –2.700 –6,6 1.400 13.600 33,7 2,7 35.300 36.000 13.500 17.300 –3.000 –7,3 1.500 13.700 33,5 2,6 42.500 42.500 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (Zentralstaat in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) ROL/EUR (Jahresdurchschnitt) ROL/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, CBR, CNS Romania, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 10 CEE-Report 1-2002 Pensionserhöhungen und die Ausweitung der Beschäftigung in Folge verringerter Finanzdisziplin staatlicher Unternehmen machten dies möglich. Die Bruttoanlageinvestitionen wuchsen knapp stärker als die Gesamtwirtschaft (+6%), während der öffentliche Konsum mit +2,4% die schwächste Komponente der Binnennachfrage darstellte. Die Abschwächung der Produktion im Jahresverlauf drückt sich in verlangsamten Zuwachsraten der Industrieproduktion aus, die im ersten Halbjahr noch um mehr als 10% zunahm, und bis Oktober nur mehr um 8% wuchs. Grund dafür war die Abschwächung der Exporte, deren hohe Steigerungsraten zu Beginn des Jahres sich im Gefolge des westeuropäischen Konjunktureinbruchs laufend abschwächten und im Oktober in USD nur mehr um 2% über dem Vorjahreswert lagen. Die Importe zogen hingegen durch die starke Binnennachfrage kräftig an, verdoppelten das Handelsbilanzdefizit und führten zu einem negativen Außenbeitrag zum BIP. Die gestraffte Fiskalpolitik zur Erlangung eines Abkommens mit dem IWF und die zum Erliegen gekommene Exportdynamik bremsten das Wirtschaftswachstum im vierten Quartal weiter. Voraussichtlich stieg das BIP im Jahr 2001 um 4,8%. 2002 wird das Wirtschaftswachstum nur mehr 2,5% erreichen, weil einerseits die Binnennachfrage aufgrund der strafferen Fiskalpolitik und insbesondere durch Verkleine- O S T E U R O PA rung quasifiskalischer Defizite gedämpft wird, und andererseits die Exporte durch die schwache Konjunktur der wichtigsten Handelspartner Italien und Deutschland nur wenig Dynamik zeigen werden. Die stärkste Komponente der Inlandsnachfrage wird in den Bruttoanlageinvestitionen zu finden sein. Diese werden von einem leichten Anstieg der ausländischen Direktinvestitionen im Zuge der mit Investitionsverträgen gekoppelten Privatisierungen unterstützt werden und 5,2% Wachstum erreichen. Die verfügbaren Einkommen werden 2002 nur mehr geringfügig steigen, können aber gemeinsam mit Ersparnissen aus dem Vorjahr den privaten Konsum (+2,7%) stützen. Der öffentliche Konsum wird durch die mit dem IWF getroffene Vereinbarung, die eine Verringerung des Budgetdefizits von 3,5% auf 3% des BIP vorsieht, leicht zurückgehen. Die Steigerungsrate der Importe wird wie im Vorjahr über jener der Exporte liegen, und über einen negativen Außenbeitrag neuerlich auf das Wirtschaftswachstum drücken. Aussenwirtschaftliches Ungleichgewicht Der weitere Anstieg des im ersten Halbjahr 2001 dra- matisch angewachsenen Leistungsbilanzdefizits konnte durch striktere Fiskalpolitik und die Zurücknahme von großzügig ausgelegten Zollbefreiungen im dritten Quartal gestoppt werden. Die neuerliche Ausweitung des Handelsbilanzdefizits im Oktober 2001 deutet allerdings auf einen weiteren Anstieg der Lücke in der Leistungsbilanz hin. Voraussichtlich weitete sich das Leistungsbilanzdefizit nach 3,7% des BIP (2000) auf 6% des BIP (2001) aus. Die Finanzierung des Defizits gelang 2001 einerseits durch leicht gestiegene ausländische Direktinvestitionen, andererseits durch erhöhte Verschuldung im Ausland (Eurobond der Regierung über 900 Mio. USD) sowie durch starke Kapitalrückflüsse aus dem Ausland. Trotz des Leistungsbilanzdefizits stiegen die Devisenreserven 2001 um mehr als 1 Mrd. USD auf über 3,6 Mrd. USD zu Jahresende. Dadurch stieg die Importdeckungsquote auf 2,6 Monate an. 2002 wird das Leistungsbilanzdefizit weiter steigen und 6,6% des BIP erreichen. Die Auslandsverschuldung stieg 2001 erstmals über 30% des BIP und wird sich auch 2002 weiter erhöhen. Ein im Herbst 2001 geschlossenes Abkommen mit dem Ausblick Das Wirtschaftswachstum wird 2002 deutlich geringer sein als im vergangenen Jahr, weil sowohl die Zurückdrängung quasifiskalischer Defizite die Binnennachfrage dämpft als auch die Konjunkturflaute in der EU das Exportwachstum hemmt. Gelingt es, wesentliche Fortschritte bei den Reformen zu erzielen, verbessern sich die Aussichten auf eine dauerhafte wirtschaftliche Erholung. Gemeinsam mit verbesserten internationalen Rahmenbedingungen IWF, das upgrading durch die Ratingagentur Moodys im Dezember und die gestiegenen Devisenreserven sollten Rumänien 2002 weiterhin den Zugang zum Kapitalmarkt ermöglichen. Die Auslandsverschuldung wird in diesem Jahr auf ein Drittel des BIP ansteigen. Die Schuldentilgung wird knapp über 3 Mrd. USD betragen. IWF fordert Inflationsbekämpfung Das IWF-Abkommen zielt auf die Reduzierung fiskalischer und quasifiskalischer Defizite ab. Als Maßnahmen wurden unter anderem eine Modernisierung des Steuersystems, eine inflationsorientierte Lohnpolitik und die Erhöhung der bisher subventionierten Energiepreise vereinbart. Das Maßnahmenpaket hat bereits zu ersten Demonstrationen der Gewerkschaften geführt. Ein Hauptziel der Vereinbarung ist es, die mit 34,8% im Jahresdurchschnitt 2001 nach wie vor sehr hohe Inflation zu senken. Zwar gelang der Rückgang der Teuerung von über 40% zu Jahresbeginn auf 30,7% im November 2001, doch wurde das ursprüngliche Regierungsziel einer Inflationsrate von 25% verfehlt. sollte es 2003 gelingen, das Wirtschaftswachstum auf 4% des BIP zu steigern. Die Zurückdrängung der Inflation wird auch durch die Erhöhung administrierter Preise nur schleppend voranschreiten. Die Verbraucherpreise werden 2002 um 26% steigen und erst 2003 wird die Inflationsrate unter 20% fallen. Das Leistungsbilanzdefizit wird weiter ansteigen und 2002 6,6% betragen. 2003 könnte es durch verstärkte Inlandsnachfrage auf über 7% klettern. Zur Finanzierung werden sowohl ausländische Direktinvestitionen als auch die Emittierung CEE-Report 1-2002 Schleppende Restrukturierung Neben der langsameren nominellen Abwertung der rumänischen Währung (inoffizieller crawling peg zum USD in Höhe des Inflationsziels) lag ein weiterer Grund der verlangsamten Inflation 2001 in ungenügenden Anpassungen regulierter Preise. Daher stiegen laut Weltbank die Verluste der 75 größten Unternehmen in Staatshand in den ersten neun Monaten 2001 gegenüber dem Vorjahr von 7,5% auf 11% des BIP. Die meisten dieser Verluste stammen aus dem Energiebereich, wo die Preise meist unter den Produktionskosten liegen, und erst ab Herbst 2001 schrittweise erhöht wurden. Die Privatisierungen beschränkten sich 2001auf den Verkauf der Banca Agricola und des riesigen Stahlwerkes SIDEX, sowie auf einige kleinere Unternehmen gegen Jahresende. Der IWF verlangt eine deutliche Beschleunigung der Privatisierung und die Schließung einiger Unternehmen mit hohen Zahlungsrückständen. So soll neben der BCR, der größten Bank des Landes, eine Reihe großer Industriebetriebe verkauft werden. ■ neuer Eurobonds dienen. Die Auslandsverschuldung wird 2002 und 2003 etwa ein Drittel des BIP betragen. Wenn es jedoch nicht gelingt, ein Mindestmaß an Reformen durchzuführen, weiche Budgetbeschränkungen und andere fiskalische oder quasifiskalische Defizite erneut verstärkt werden, kann zwar kurzfristig das Wirtschaftswachstum angekurbelt werden, die resultierenden Leistungsbilanzdefizite könnten allerdings nur schwer finanziert werden. Eine neue Wirtschaftskrise würde drohen. 11 [email protected] Hans Holzhacker Russland Fläche: 17 Mio. km2 Bevölkerung: 144 Mio. Präsident: Wladimir Putin Ministerpräsident: Michail Kasjanow BIP (2001): 337 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 2.340 EUR Politische Situation Der Zusammenschluss der Parteien „Einheit“, „Vaterland“ und „Ganz Russland“ Anfang Dezember zu einer einheitlichen Zentrumsfraktion „Einheit und Vaterland“ bedeutet eine weitere Konsolidierung der Parlamentsmehrheit hinter der Regierung und Präsident Putin. Die neue Partei ist mit 132 von 445 eingenommenen DumaSitzen stärkste Fraktion vor den Kommunisten mit 84 Sitzen und hat gute Chancen, diese Position in den nächsten Wahlen auszubauen. Die Wahlen finden spätestens im Dezember 2003 statt. „Einheit und Vaterland“ kann in vielen Fragen mit der Unterstützung durch die „Union der rechten Russlands Aufschwung ist nachhaltig Kräfte“ mit 36 Sitzen rechnen und bildet so den Gegenpol zu den Kommunisten und den mit diesen verbündeten Agrariern mit 43 Sitzen. Energie ist die Basis Durch die hohe Abhängigkeit von Energieexporten, bleibt das Schicksal Russlands in hohem Maß von Schwankungen des Ölpreises am Weltmarkt bestimmt. Da sich jedoch eine gewisse Kooperation der wichtigsten Ölproduzenten abzeichnet, wenn auch immer wieder durchbrochen durch den Kampf um Marktanteile, und da die Ölpreisschwankungen Russland bei wesentlich verbesserter fiskalischer Position treffen, hat sich das russische Risiko stark reduziert. Das spiegelt sich unter anderem auch in der Verbesserung der Ratings durch Moody’s von B2 um gleich zwei Stufen auf Ba3 (Bonds) und durch Standard and Poor’s von B auf B+ im Dezember wider. Russland ist nach SaudiArabien der weltgrößte Erdölproduzent. Es erwirtschaftet fast seinen gesamten Außenhandelsüberschuss durch den Export von Energie und Metallen. Energieträger machen über die Hälfte der russischen Exporte aus, oder etwa ein Fünftel des russischen BIPs. Ein weiterer Ausbau seiner Stellung als Welt-EnergieVersorger würde nicht nur Russland langfristig die Devisen sichern, die es dringend für den Import von Maschi- Russland – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose –4,9 –5,2 –6,7 27,7 11,9 –8,0 5,4 8,4 4,5 85,7 12,6 –3,3 8,3 9,0 18,0 21,0 10,5 3,0 4,5 5,0 8,0 21,5 8,5 2,0 3,0 3,0 5,0 17,0 8,0 0,6 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) 3,5 4,0 6,0 15,0 8,0 0,0 in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende)1) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP)1) Importdeckungsquote (in Monaten) RUB/EUR (Jahresdurchschnitt) RUB/USD (Jahresdurchschnitt) 66.944 70.928 114.722 114.670 95.900 100.000 51.864 37.061 48.754 59.290 64.000 67.000 614 23.182 50.335 38.187 13.500 13.000 0,2 13,6 18,5 11,5 3,8 3,3 2.468 3.102 2.949 3.238 6.200 7.000 154.498 150.984 154.926 151.854 143.300 143.000 62,5 88,3 56,8 44,8 40,9 36,8 1,3 1,9 4,7 5,3 4,1 3,4 10,8 26,5 26,0 33,0 32,7 33,0 9,8 24,9 28,1 29,5 31,7 33,0 Quelle: Goskomstat, Zentralbank der Russischen Förderation, Bank Austria Creditanstalt Konzernwirtschaft 12 CEE-Report 1-2002 1) excl. GUS nen, Nahrungsmitteln und Medikamenten braucht, sondern macht es auch für den Westen als mächtiges Gegengewicht zur OPEC und als Rückversicherung gegen politische Wechselfälle in den OPEC-Ländern, insbesondere in Saudi-Arabien, interessant. Russland ist wegen der fatalen Folgen, die ein dramatisches Fallen der Ölpreise für Russland hat, zu einer gewissen Kooperation mit der OPEC bereit. Andererseits hat es aber ein eminentes Interesse und auch zunehmend die Förderkapazitäten, seine Stellung auszubauen. Im Ergebnis ist damit zu rechnen, dass der Ölpreis trotz schwacher Weltkonjunktur kaum längerfristig unter 18 USD per Barrel Brent fallen wird, aber auch nicht im Zielkorridor der OPEC von 22–28 USD zu halten ist, sondern bei durchschnittlich etwa 18–20 USD bleibt. Leistungsbilanzüberschüsse geringer, aber bleibend Im Jahr 2001 hat der Rückgang der Preise von Erdöl und Metallen begonnen, den Handelbilanzüberschuss zu verringern, der nach 1999 durch starke Exportsteigerungen bei gleichzeitig deutlich geringeren Importen erzielt worden war. Aufgrund des geringeren Außenhandelsüberschusses ist der Leistungsbilanzüberschuss, der im Jahr 2000 noch 46 Mrd. USD erreichte, 2001 auf voraussichtlich nur mehr 34 Mrd. USD ge- O S T E U R O PA schrumpft. Ein Ölpreis, der deutlich niedriger sein wird als die durchschnittlich 24 USD per Barrel Brent des Jahres 2001 und die 29 USD des Jahres 2000, das Nachgeben der Erdgaspreise, die Öl mit ungefähr 6 Monaten folgen und die niedrigen Metallpreise werden den Leistungsbilanzüberschuss 2002 auf vielleicht 13 Mrd. USD zurückschrauben. Eine Erhöhung der Exportvolumina aufgrund einer Konjunkturerholung im Westen und dem Wirksamwerden von Investitionsprogrammen sollte bei nicht weiter fallenden Energiepreisen den Handelsbilanzüberschuss trotz beschleunigten Importwachstums ab 2003 wieder leicht erhöhen. Der Leistungsbilanzüberschuss würde wegen eines höheren Zinsendienstes dennoch ungefähr gleich bleiben und erst 2004 wieder leicht wachsen. Die hohen Leistungsbilanzüberschüsse seit 1998 haben Russland trotz anhaltend hoher legaler, halblegaler und illegaler Kapitalabflüsse einen massiven Aufbau der Devisenreserven erlaubt. Im Dezember 2001 betrugen sie exklusive Gold 32 Mrd. USD, das entspricht mehr als 5 Monaten an Importen von Gütern und Leistungen. Um die Reserven auf diesem Niveau zu halten, bräuchte Russland bei seinen hohen Schulden- dienstverpflichtungen (das sind etwa 17–20 Mrd. USD jährlich, davon jeweils ungefähr die Hälfte für Zinsen und für Kapitalrückzahlung) und den enormen Kapitalabflüssen von etwa 20–25 Mrd. USD im Jahr einen Handelsbilanzüberschuss von an die 40 Mrd. USD im Jahr. Das wird 2002 und 2003 nicht erreicht. Trotz eines wahrscheinlichen leichten Sinkens der Devisenreserven 2002 und 2003 sehen wir keine große Gefahr für die Erfüllung des Schuldendienstes. Kritisch sind nicht so sehr die Außenwirtschaft als die Lage der Staatsfinanzen: Über drei Viertel der Auslandsschulden sind Staatsschulden. Aber auch die Fiskalpolitik sollte auf der Grundlage fortgesetzten BIPWachstums in der Lage sein, den Schuldendienst sicherzustellen. Seit 2000 ist das Wachstum heimisch War das BIP-Wachstum von Anfang 1999 bis inklusive dem 2. Quartal 2000 Resultat des scharfen Anwachsens des Außenhandelsüberschusses nach der Abwertung des Rubels im August 1998, so geht der Außenhandelsüberschuss zu konstanten Preisen seither deutlich zurück und ist das Wachstum von der Wiederbelebung des privaten Konsums Ausblick Unter der Annahme eines Rohölpreises von 18–20 USD per Barrel Brent im Jahr 2002 wird das russische BIP-Wachstum wegen niedrigerer Unternehmensgewinne und in Folge reduzierter Investitionen und Lohnsummen statt dem im Budget angenommenen Wert wahrscheinlich nur 3% betragen und ein etwas schwächerer als angenommener Rubel sowie eine Erhöhung der regulierten Preise von und von einem Investitionsboom getragen. Die Erholung der Staats- und Unternehmensfinanzen ermöglichten höhere Lohn- und Pensionszahlungen, die 2001 einen durchschnittlichen Anstieg der verfügbaren Realeinkommen um weitere 6% nach 10% im Jahr 2000 bewirkten. Der private Konsum war im ersten Halbjahr 2001 in der Folge um 10% höher als im gleichen Vorjahreszeitraum und im Gesamtjahr 2001 um vielleicht 8% höher, nach einem Wachstum von 9% im Jahr 2000. Die Anlageinvestitionen waren im Jahr 2000 um 18% höher als im Vorjahr und 2001 um geschätzte 8%. Die starke Nachfrage induzierte ein Wachstum der Industrieproduktion im Jahr 2000 von 9% und im Jahr 2001 von 5%. Fast alle wichtigen Branchen wurden vom Wachstum erfasst. Seit der zweiten Hälfte 2001 hat sich auch die Bauwirtschaft zu erholen begonnen. Fiskalische Stabilisierung Hatte Russland zwischen 1994 und 1998 Defizite des konsolidierten Budgets der Föderation, der Regionen und Gemeinden in der Größenordnung von 8%–10% des BIP, so wurde das Defizit 1999 auf 3,3% des BIP reduziert. In 35% die Inflation zu Jahresende auf etwa 16% halten. Der Ausfall für das Föderationsbudget durch geringere Steuereinnahmen würde bei knapp unter 1% des BIP oder 2–3 Mrd. USD bleiben, bei nicht wesentlich veränderten Ausgaben. Damit bliebe der Budgetsaldo immer noch leicht positiv, was die Schließung einer allfälligen Finanzierungslücke 2003 über den Kapitalmarkt ermöglichen sollte. Russland hat begonnen, wichtige Schritte zur Strukturreform zu setzen. Das Steuersystem wurde vereinfacht, ein CEE-Report 1-2002 den Jahren 2000 und 2001 konnten Überschüsse von 3% bzw. an die 2% des BIP erwirtschaftet werden. Erreicht wurde das durch höhere Einnahmen, insbesondere ein höheres Steueraufkommen aufgrund von höherem Exportzoll und Mehrwertsteuererträgen und höheren Gewinnen. Ebenso durch Umschichtungen von Ausgaben, insbesondere von der Verteidigung und von den Subventionen von Industrie und Landwirtschaft zu anderen Bereichen. Das Budget 2002, das die Duma im Dezember gegen die Stimmen der Kommunisten und Agrarier verabschiedete, geht von einem Ural-Ölpreis von 23,5 USD per Barrel aus, das entspricht einem Brent-Preis von ca. 25 USD. Das BIP-Wachstum wird bei 3,5–4,3%, die Inflation zu Jahresende bei 11–13% und der Rubelkurs bei 31,5 zum USD gesehen. Um sich auf den hohen Auslandsschuldendienst des Jahres 2003 vorzubereiten, wird ein Budgetüberschuss von 1,6% des BIP angestrebt, der einem Reservefonds zufließen soll. Wegen etwas schwächerem als angenommenem Wachstums wird der Budgetüberschuss wahrscheinlich etwas geringer ausfallen als geplant, aber hoch genug, um den Schuldendienst des Jahres 2003 sicherzustellen. ■ neues Bodengesetz beschlossen, das erstmals den Verkauf nicht landwirtschaftlichen Bodens regelt. Dazu kommt ein neues Arbeitsgesetz, das erstmals Anstellung und Kündigung auf eine gesetzliche Grundlage stellt, ebenso wurden wichtige Beschlüsse zur Reorganisierung der Elektrizitätswirtschaft gefasst. Die Strukturreformen gemeinsam mit der Budgetsanierung würden Russland bei einem drastischen Verfall des Ölpreises auch einen neuen Kredit des Internationalen Währungsfonds ermöglichen. 13 [email protected] Alexander Tscherteu Slowakei Fläche: 49.035 km2 Bevölkerung: 5,4 Mio. Präsident: Rudolf Schuster Ministerpräsident: Mikulas Dzurinda BIP (2001): 22,7 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 4.210 EUR Politische Situation Die im November 2001 veröffentlichten Fortschrittsberichte der Europäischen Kommission zum Stand der Beitrittsverhandlungen mit den Kandidatenländern machten deutlich, dass es der Slowakei gelungen ist, im abgelaufenem Jahr den Abstand zu den anderen drei VisegradLändern wettzumachen. Höher eingeschätzt im Vergleich zum Bericht 2000 von Seiten der Kommission wurde vor allem die Fähigkeit der slowakischen Wirtschaft, dem Wettbewerbsdruck in der europäischen Union standzuhalten. Auch die Höherstufung des Länderratings (long term foreign currency) durch die Ratingagentur Standard& Wahlen 2002 richtungsweisend Poor’s auf BB+ (investment grade) ist Ausdruck dieses Aufholprozesses. Ob dieser 2002 fortgesetzt werden kann, wird nicht zuletzt von den im September anstehenden Wahlen abhängen. Trotz des Wandels, den die Meciar Partei HZDS, die mit Abstand populärste Partei des Landes, in Fragen EU-Erweiterung vollzogen hat, ist ihr Agieren in einer Regierungskoalition derzeit nicht abzuschätzen. Ähnliches gilt für Smer, der Partei des Exkommunisten Robert Fico, die in Umfragen konstant an zweiter Stelle liegt. ANO, der erst kürzlich gegründeten Partei des Medienmoguls Rusko, würde nach den derzeitigen Umfrageergebnissen der Einzug ins Parlament gelingen. Wirtschaftliche Situation Obwohl sich die globale Konjunktur 2001 merklich abschwächte, gelang der Slowakei im vergangenem Jahr eine deutliche Wachstumsbeschleunigung. Das kumulierte Wachstum nach den ersten drei Quartalen 2001 lag mit real 3,1% deutlich über dem durchschnittlichen Wachstum 2000 von 2,2%. Insgesamt ist 2001 ein durchschnittliches Wirtschaftswachstum von 3% zu erwarten. Getragen wird das Wachstum seit Beginn 2001 von allen Komponenten der Inlandsnachfrage, vor allem der Boom bei den Investitionen ist beeindruckend. Schrumpften die Bruttoanlageinvestitionen 2000 noch Slowakei – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 4,4 4,7 11,0 6,7 13,8 –5,5 1,9 –3,5 –23,5 10,6 17,5 –3,9 2,2 9,2 –0,7 12,2 18,2 –7,0 3,0 5,0 14,1 7,3 18,3 –6,4 2,5 4,5 8,4 5,4 18,9 –6,8 3,6 7,2 4,7 6,0 18,5 –4,8 9.536 11.585 –1.841 –10,1 225 10.639 58,5 2,3 39,6 35,2 9.592 10.617 –1.076 –5,8 666 9.859 53,4 3,1 44,3 41,4 12.840 13.802 –696 –3,3 2.087 11.430 54,8 3,5 42,6 46,2 14.500 16.600 –1.900 –8,4 1.900 12.000 53,1 3,2 43,2 48,2 14.800 17.000 –2.000 –8,4 2.900 11.500 49,8 3,7 43,0 46,8 15.800 17.500 –1.360 –5,5 1.500 12.000 50,3 3,8 43,0 46,8 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) SKK/EUR (Jahresdurchschnitt) SKK/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, Slowak. Nationalbank, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 14 CEE-Report 1-2002 leicht, wird deren Wachstum 2001 bei rund 14,1% liegen. Auch der private Konsum hat sich gegenüber 2000 (–3,4%) deutlich erholt. 2001 wird er, begünstigt durch Reallohnzuwächse und der Rückzahlung von Privatisierungsanleihen, um 4% zulegen können. 2002 wird sich das Wachstum auf 2,5% abschwächen, die Bruttoanlageinvestitionen werden mit rund 8,4% erneut die dynamischste Wachstumskomponente bilden, die Belastung durch den Außenhandel wird aber unverändert groß bleiben. 2003 wird dann die wirtschaftliche Erholung in Euroland, zusammen mit der durch den Investitionsboom ausgelösten Ausweitung der Exportbasis, das Ungleichgewicht im Aussenhandel deutlich reduzieren. In der Folge basiert das Wachstum für 2003 von 3,6% auf einer wesentlich ausgewogeneren Mischung aus Inlands- und Auslandskomponenten. Investitionsboom vergrößert Handelsbilanzdefizit Zwei Entwicklungen charakterisierten die Entwicklung des slowakischen Außenhandels im abgelaufenen Jahr. Zum einen kam es zu einer deutlichen Wachstumsverlangsamung im Jahresverlauf, der zum anderen auf Exportseite wesentlich stärker ausfiel als auf der Importseite. Konsequenz ist ein Handelsbilanzdefizit für 2001 von etwa 96 Mrd. SKK (–2,2 Mrd. Euro) oder rund 10% O S T E U R O PA vom BIP. Grund für das schwache Exportwachstum ist die geringe Nachfrage aus der Europäischen Union, insbesondere Deutschland. Die reale Aufwertung der slowakischen Krone im vergangenem Jahr von 3% auf Basis der Verbraucherpreise half auch nicht, die Wettbewerbssituation der slowakischen Exporteure zu verbessern. Hingegen verhindert das hohe Wachstum der Inlandsnachfrage einen stärkeren Rückgang des Importwachstums. Diese Entwicklung wird bis Ende 2002 andauern und zu ähnlich hohen Handelsbilanz- und Leistungsbilanzdefiziten führen wie im vergangenen Jahr. Wir rechnen sowohl für 2001 als auch 2002 mit einem Leistungsbilanzdefizit von 8,4% des BIP, das 2003, mit der Erholung in Euroland und der durch die Investitionen verursachten Ausweitung des slowakischen Exportpotenzials, auf 5,7% des BIP zurückgehen wird. Die Finanzierung des Defizits durch ausländische Direktinvestitionen ist bis 2003 gewährleistet. Privatisierungen schreiten zügig voran … Mit dem Verkauf der IRBBank an die ungarische Mol kann die Privatisierung des Bankensektors als abgeschlossen gelten. Als nächstes stehen die Versorgungsunternehmen des Landes zum Verkauf. Den Anfang machte Mitte Dezember der Verkauf eines 49%igen Anteils am Pipelinebetreiber Transpetrol an die russische Yukos um 74 Mio. USD (83,4 Mio. Euro). Anfang 2002 soll dann entschieden werden, wer den Zuschlag für den 49%igen Anteil am Gasversorger SPP erhält. Ebenfalls in der ersten Jahreshälfte soll die staatliche Versicherung SP verkauft werden. Zweifel besteht, ob die heikle Materie der Deregulierung mit anschließender Privatisierung der Elektrizitätsunternehmen, die Erlöse von ca. 400 Mio. USD bringen soll, im Wahljahr 2002 erfolgen kann. … und sorgen für Finanzierung der Leistungsbilanzlücke Obwohl ein Verkauf erst 2003 wahrscheinlicher erscheint, wäre die Finanzierung des Leistungsbilanzdefizits 2002 dadurch nicht gefährdet. Insgesamt ist 2002 mit Kapitalzuflüssen aus Privatisierungen und Greenfieldinvestitionen von 2,8 Mrd. Ausblick Nach 3% im vergangenem Jahr wird das Wachstum 2002 auf 2,5% zurück gehen – primär belastet durch die negative Entwicklung des Außenhandels. Die zweistelligen Wachstumsraten bei den Investitionen werden 2002 nicht mehr erreicht werden, dennoch werden sie erneut die am schnellsten wachsende Komponente des verwendungsseitigen BIP darstellen. Die Modernisierung der Produktionsstandorte sollte, zusammen mit der erhöhten Nach- USD (2,9 Mrd. Euro; 13,8% vom BIP) zu rechnen, die zur Finanzierung der Leistungsbilanzlücke von knapp unter 2 Mrd. EUR (8,4% vom BIP) ausreichen werden. Inflation im Sinkflug Deutlich fielen die Verbraucherpreise in der zweiten Hälfte des vergangenen Jahres. Betrug die Inflationsrate im Juli noch 8% im Jahresabstand, waren es im November nur mehr 6,5%. Der Rückgang beim Wachstum der Lebensmittel- und Energiepreise war, wie in den übrigen Ländern der Region, hauptsächlich dafür verantwortlich. Im Jahresmittel 2001 erwarten wir eine Inflationsrate von 7,3%. 2002 wird sich dieser Rückgang weiter fortsetzen. Die rohstoffabhängige slowakische Industrie wird vom deutlichen Preisverfall bei Metallen und Rohöl profitieren – was bereits am drastischen Rückgang der Produzentenpreise ersichtlich ist. Diese werden entsprechend keine inflationäre Wirkung auf die Verbraucherpreise haben. Die im Jahresverlauf stabile Krone, deren Stärke auf den erwarteten privatisierungsbezogenen Kapitalzu- frage infolge der wirtschaftlichen Erholung in Euroland, das Ungleichgewicht im Außenhandel 2003 schmälern. Als Konsequenz wird sich das Wachstum im nächsten Jahr wieder deutlich auf durchschnittlich 3,6% beschleunigen. Die Zusammensetzung desselben wird aber wesentlich ausgewogener sein als 2001 und 2002. Der deutliche Inflationsrückgang im laufenden Jahr gibt nur bedingt Anlaß zur Freude, da auch ausgesetzte Preisliberalisierungen im Vorfeld der Wahlen beim Rückgang der Inflationsrate eine Rolle spielen CEE-Report 1-2002 strömen beruht, wird keinen Spielraum für Inflationsdruck von Seiten der Importpreise zulassen. Schließlich hat sich gezeigt, dass im Vorlauf zu den nächstjährigen Wahlen nicht mehr mit Preisderegulierungen im ursprünglich geplanten Tempo zu rechnen ist. Dies wird vor allem im ersten Halbjahr 2002 die Verbraucherpreise deutlich sinken lassen. Im Jahresschnitt erwarten wir eine Inflationsrate für heuer von 5,4%. 2003 wird die Jahresrate wieder ansteigen. Zum einen aufgrund des höheren Wachstums, zum anderen wegen der verstärkt erfolgenden Preisliberalisierung. Trotz der deutlich fallenden Inflationsrate 2002 ist der Spielraum der slowakischen Nationalbank für Zinssenkungen, aufgrund des hohen Leistungsbilanzdefizits, beschränkt. ■ werden. Die in Umfragen deutlich hinter den Oppositionsparteien gelegenen Regierungsparteien wollen ihren Rückstand durch ein striktes Umsetzen der Strukturreformen nicht zusätzlich vergrößern. Nicht nur in diesem Zusammenhang stellen die Wahlen 2002 die wichtigste Richtungsentscheidung der slowakischen Bevölkerung dar. Die neue Regierung wird nicht nur die Erweiterungsverhandlungen mit der EU zu Ende führen, ihr obliegt es auch, Maßnahmen zur Beseitigung der ausufernden Zwillingsdefizite und der hohen Arbeitslosigkeit zu treffen. 15 [email protected] Walter Pudschedl Slowenien Fläche: 20.251 km2 Bevölkerung: 2,0 Mio. Präsident: Milan Kucan Ministerpräsident: Janez Drnovsek BIP (2001): 20,7 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 10.420 EUR Politische Situation Die stabile Koalitionsregierung hat in den letzten Monaten einige außenpolitische Erfolge erzielen können. Im Rahmen der Beitrittsverhandlungen zur EU konnten kurz vor Jahresende drei weitere Kapitel abgeschlossen werden, darunter die schwierigen Themen Freizügigkeit der Person sowie Justiz und Inneres. Mit 25 vorläufig beendeten Verhandlungskapitel führt Slowenien eine entsprechende Rangliste der mittelosteuropäischen Beitrittswerber an. Noch vor dem für das Jahr 2004 erhofften EU-Beitritt wird Slowenien voraussichtlich bereits Mitglied der NATO sein. Die nächste Erweiterungsrunde, über die am dies- Anreize für ausländische Investoren geschaffen jährigen Gipfel in Prag entschieden werden wird, sollte auch die kleine Alpenrepublik beinhalten. Wirtschaftliche Situation Nach dem relativ moderaten Anstieg des BIP im 1. Halbjahr 2001 um 2,9% im Jahresabstand, weisen die bisher vorliegenden Indikatoren darauf hin, dass sich in der zweiten Jahreshälfte die Wachstumsdynamik leicht erhöht hat. Mit voraussichtlich knapp über 3% liegt der Anstieg des BIP 2001 jedoch recht deutlich unter dem Durchschnitt der Vorjahre. Die höhere Dynamik des zweiten Halbjahres ist vor allem der positiven Entwick- lung der öffentlichen Investitionen zuzuschreiben, während im 1. Halbjahr die öffentliche Investitionstätigkeit durch das Fehlen eines Budgetbeschlusses für 2001 beschränkt war. Insgesamt sind die Investitionen im Jahr 2001 um etwa 2% im Jahresabstand zurückgegangen. Der wichtigste Wachstumsträger des Vorjahres war der externe Sektor. Die globale Konjunkturabkühlung hat sich für Slowenien zwar in einer Abschwächung der Exportdynamik in die Länder der EU ausgewirkt, doch wurde dieser Effekt zum Teil durch kräftige Ausfuhrsteigerungen nach Südosteuropa aufgefangen, nachdem sich die politische Lage in Jugoslawien beruhigt hat. Die deutli- Slowenien – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 3,8 3,7 11,3 8,0 7,9 –0,8 5,0 –0,5 19,1 6,1 7,6 –0,6 4,6 6,2 0,2 8,9 7,0 –1,4 3,2 3,5 –2,0 8,4 6,3 –1,4 2,9 3,0 4,0 6,3 6,2 –2,6 3,8 4,0 6,0 4,7 6,2 –0,8 8.127 8.833 –132 –0,8 117 4.433 25,3 3,8 186,3 166,1 8.083 9.250 –734 –3,9 64 5.147 27,4 3,3 193,6 181,8 9.570 10.745 –646 –3,3 145 6.756 34,3 3,4 205,0 222,7 10.400 11.200 –200 –1,0 391 7.600 36,6 4,2 217,3 242,8 10.900 11.800 –260 –1,2 460 7.700 35,4 4,0 225,5 232,5 11.700 12.650 –320 –1,4 500 7.800 33,6 3,8 230,0 230,0 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) SIT/EUR (Jahresdurchschnitt) SIT/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, SNB, SORS, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 16 CEE-Report 1-2002 che Verbesserung des negativen Außenbeitrags ist aber vor allem auf die schwache Importdynamik zurückzuführen. Bestimmt wurde diese Entwicklung zum einen durch rückläufige Kapitalgütereinfuhren aufgrund der Investitionsschwäche. Zum anderen blieb die Zunahme der Konsumgüterimporte unter den Erwartungen. Der private Konsum wuchs 2001 mit knapp über 2% nur unterdurchschnittlich. Angesichts eines Reallohnanstiegs von über 3% ist eine höhere Dynamik erwartet worden. Allerdings wurde ein erheblicher Anteil des zusätzlich verfügbaren Einkommens aufgrund relativ hoher Einlagezinsen gespart. Auch das neue Bausparsystem, das über 55.000 Leute angezogen hat, und die zusätzliche Säule des Pensionsschemas haben Gelder absorbiert. Im laufenden Jahr ist von einer leichten Aufwärtsentwicklung des privaten Konsums auszugehen, zu dem der nur leicht abgeschwächte Reallohnanstieg beitragen wird. Ein besonders kräftiger Wachstumsimpuls wird 2002 von den Investitionen ausgehen. Neben dem öffentlichen Sektor wird dafür auch zunehmend die Investitionstätigkeit ausländischer Direktinvestoren ausschlaggebend sein. Die globale Konjunkturschwäche wird dagegen dem Außenhandel im laufenden Jahr weiter zusetzen. Erst um den Jahreswechsel 2002/2003 ist eine Trendumkehr bei der Entwicklung der O S T E U R O PA Exportdynamik in Sicht, die für eine Belebung des Wirtschaftswachstums in Slowenien sorgen könnte. Nach voraussichtlich nur 2,9% im heurigen Jahr wird 2003 das Wirtschaftswachstum mit 3,8% dem langjährigen Durchschnitt wieder näher kommen. Budget maastrichtkonform Damit sich eine Verzögerung beim Beschluss des öffentlichen Haushalts wie im Vorjahr nicht wiederholt, hat die Regierung einen Budgetvoranschlag für 2002 und 2003 vorgelegt, der im Dezember vom Parlament beschlossen wurde. Nach einem Fehlbetrag von 1,4% des BIP im Jahr 2001 sieht der Staatshaushalt für das laufende Jahr ein Defizit von ca. 2,5% des BIP vor. Der Grund für die Steigerung gegenüber dem Vorjahr liegt allerdings ausschließlich in einer Änderung der Methodik, da in der nationalen Berechnungsart nun erstmals auf kalenderjahrbezogene Monatsabrechnungen bei Ein- und Ausgaben abgestellt wird. Die Berechnung gemäß ESVG 1995 (Europäisches System Volkswirtschaftlicher Gesamtrechnungen) ergibt daher nur einen Fehlbetrag von 1,2% des BIP. Für das nächste Jahr sieht der Voranschlag sogar eine Reduktion des Defizits auf unter 1% des BIP vor. Damit erfüllt Slowenien weiterhin eindeutig das relevante Maastricht-Kriterium (max. 3% des BIP). Verringerung der Inflation hat Priorität Noch weit entfernt liegt Slowenien heute von der Erfüllung eines weiteren nominellen Konvergenzkriteriums, der Preisstabilität. Begünstigt durch externe Einflussfaktoren weist die Inflationsrate seit Jahresmitte 2001 zwar einen deutlich sinkenden Trend aus, mit 8,4% im Jahresdurchschnitt blieb sie allerdings nur geringfügig unter dem Wert von 2000. Insbesondere in der 1. Hälfte dieses Jahres rechnen wir jedoch damit, dass sich die rückläufige Tendenz, sofern externe preistreibende Faktoren ausbleiben, noch akzentuiert. Dafür spricht die hohe Berechnungsbasis aus dem Vorjahr. Unterstützend wird auch die Wechselkursentwicklung wirken, da der Euro gegenüber dem USD nicht mehr an Wert verlieren sollte. 2002 erwarten wir eine durchschnittliche Teuerungsrate von 6,3%. Die slowenische Nationalbank gibt der weiteren Ausblick Die bisher vorliegenden Daten sowie das ungünstige internationale Umfeld haben uns veranlasst, unsere BIP-Prognose für 2002 herabzusetzen. Dennoch ist die Wirtschaftslage in Slowenien weiterhin beeindruckend. Nach knapp über 3% im Jahr 2001 wird im laufenden Jahr das Wachstum unter 3% betragen. Mit der Erholung der Auslandsnachfrage und konsequenten Verringerung der Inflation oberste Priorität. Bis 2004, dem erhofften Jahr des EU-Beitritts, soll die Teuerungsrate den Zielrahmen von 3–4% erreicht haben, um damit auch dem Maastricht-Kriterium zu entsprechen. Die Aufnahme in den Wechselkursmechanismus2 (WKM2) wird sofort nach dem Beitritt zur Union angestrebt, um so schnell wie möglich auch den Euro übernehmen zu können. Bis dahin sind keine Änderungen in der Wechselkurspolitik, die das reale Kursverhältnis zum Euro im Visier hat, geplant. Die slowenische Nationalbank möchte sich im Gegensatz zur ungarischen, die nach dem Ende des Crawling-peg seit 1. Oktober 2001 den Forint innerhalb eines Interventionsbands von +/–15% an den Euro gebunden hat, so lange wie möglich formal eine gewisse Flexibilität erhalten. Neue Investitionsanreize Das Leistungsbilanzdefizit hat sich 2001 wieder auf rund 1% des BIP reduziert. Da im laufenden Jahr aufgrund einer leichten Belebung des Konsums und eines starken Impuls durch die Investitionen mit einer expandieren- und den an Schwung gewinnenden Konsum und Investitionen gegen Ende 2002 wird der Anstieg des BIP 2003 jedoch wieder die Höhe des Durchschnitts der späten 90er Jahre erreichen. Hervorzuheben ist der beinahe ausgeglichene Budgetsaldo und die unproblematische außenwirtschaftliche Lage. Einen Schwachpunkt stellt die Inflationsentwicklung dar. Durch den günstigen externen Einfluss wird die Teuerungsrate im Prognosezeitraum CEE-Report 1-2002 den Importnachfrage zu rechnen ist – bei gleichzeitigem dämpfenden Einfluss auf die Exporte aufgrund der fragilen EU-Konjunktur –, wird sich über die Handelsbilanz der Fehlbetrag in der Leistungsbilanz etwas erhöhen. Allerdings wird auch weiterhin das Ausmaß des Defizits mit nur knapp über 1% des BIP in einem völlig unproblematischen Bereich liegen, zumal die Finanzierungslücke durch ausländische Direktinvestitionen mehr als gedeckt sein wird. Die Regierung hat ihre Haltung zu ausländischen Direktinvestitionen modifiziert und bietet nun eine Reihe von Investitionsanreizen (z.B. Steuererleichterungen, Investitionsfreibeträge) an, die das Engagement ausländischer Unternehmer in Slowenien fördern sollen. Die slowenische Handels- und Investitionsförderungsagentur erwartet sich in den nächsten beiden Jahren Zuflüsse von rund 500 Mio. Euro pro Jahr. Slowenien gilt hinsichtlich ausländischer Direktinvestitionen als Nachzügler in Mittelund Osteuropa. Bis Ende 2000 erreichte der Gesamtbestand nur 3 Mrd. Euro oder rund 16% des BIP. Die Vergleichswerte für Ungarn und die Tschechische Republik liegen bei fast 50%. ■ zwar weiter sinken, für eine dauerhafte Verringerung ist jedoch die Unterstützung durch eine zurückhaltende Lohnpolitik notwendig. Die Nationalbank muss zudem Maßnahmen gegen mögliche negative Auswirkungen auf Inflations- und Wechselkursentwicklung durch den sich verstärkenden Kapitalzufluss infolge ausländischer Direktinvestitionen und der Liberalisierung im kurzfristigen Kapitalverkehr setzen. 17 [email protected] Alexander Tscherteu Tschechien Fläche: 78.864 km2 Bevölkerung: 10,3 Mio. Präsident: Vaclav Havel Ministerpräsident: Milos Zeman BIP (2001): 62,1 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 6.030 EUR Politische Situation Die alljährlich im November erscheinenden Fortschrittsberichte der europäischen Kommission bestätigten 2001 erstmals, dass es sich bei der tschechischen Republik um eine „funktionierende Marktwirtschaft“ handelt. Fortschritte bei der Reform des Rechtssystems wurden gewürdigt, gleichzeitig aber auch Kritik am Zustand des Staatshaushaltes geübt. Ebenfalls auf Kritik, sowohl von Seiten der Opposition als auch der EU stieß in jüngster Zeit der rasche Privatisierungsprozess der sozialdemokratischen Minderheitsregierung. Deren Ziel ist es, vor den im Juli 2002 stattfindenden Wahlen den Privatisierungsprozess in einigen Schlüsselsektoren um 2002 kühlt sich Wachstum ab jeden Preis abzuschließen. Auch wenn sie sich dafür den Vorwurf gefallen lassen muss, nicht das best- bzw. höchstmögliche Ergebnis zu erzielen. Wirtschaftliche Situation In den ersten drei Quartalen 2001 lag das reale Wirtschaftswachstum bei 3,6% – hauptsächlich getragen von der starken Binnenkonjunktur. Privater Konsum und Bruttoanlageinvestitionen zeigten sich mit einem Wachstum von 3,6% respektive 8,0% relativ unberührt von der globalen Konjunktureintrübung. Die Situation im Außenhandel hat sich im zweiten Halbjahr 2001, wenn auch bei wesentlich niedrige- rer Dynamik als im ersten Halbjahr, stabilisiert. Seit August liegt das nominelle Wachstum der Güterexporte, gemessen in Landeswährung, über dem der Güterimporte. Für das letzte Quartal 2001 erwarten wir keine gravierende Veränderung der Wachstumszusammensetzung. Ein deutlich über dem Vorjahr liegender Abbau der Lager wird aber trotz starker Binnenkonjunktur zu einem schwächeren Wachstum geführt haben. Durchschnittlich hat das BIP 2001 damit um 3,3% zulegt. Für 2002 wird das Wirtschaftswachstum dann auf 3% zurückgehen. Das Wachstum der Bruttoanlageinvestitionen wird sich abschwächen, wofür der geringe Zufluss an ausländischen Direktinvestitionen im 3.Quartal 2001 ein erstes Tschechien – Ausgewählte Indikatoren Leistungsbilanz stabilisiert sich bei 5 Prozent 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose –1,2 1,6 –3,9 10,7 6,0 –2,9 –0,4 –3,0 –5,5 2,1 8,6 –3,4 2,9 5,3 5,2 3,9 9,0 –4,6 3,3 6,4 7,5 4,7 8,4 –7,0 3,0 4,5 5,0 4,0 8,8 –9,2 3,5 6,5 6,0 3,9 8,7 –6,3 23.557 25.840 –1.193 –2,4 3.434 21.497 43,2 4,4 36,2 32,2 24.620 26.403 –1.469 –3,0 3.941 21.199 42,6 4,5 36,9 34,6 31.553 35.124 –2.580 –4,7 3.887 22.461 40,7 4,2 35,6 38,6 37.600 41.300 –3.100 –5,0 4.500 25.500 40,9 3,9 34,1 38,1 39.200 42.800 –3.100 –4,6 5.200 25.500 37,7 3,6 33,1 34,1 41.800 44.900 –3.000 –4,2 4.000 27.000 37,5 3,5 33,2 33,2 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausländ. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) CZK/EUR (Jahresdurchschnitt) CZK/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, Tschech. Nationalbank, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 18 CEE-Report 1-2002 Indiz ist. Die Wachstumsflaute in der EU wird einem stärkeren Wachstum der exportabhängigen tschechischen Industrie lange entgegenstehen und so 2002 zu einem Anstieg der Arbeitslosigkeit auf durchschnittlich 8,8% nach 8,4% 2001 führen, was das Vertrauen der Konsumenten unterminieren wird. Höhere Arbeitslosigkeit wird auch den Verhandlungsspielraum der tschechischen Gewerkschaften einengen. Deutliche Reallohnsteigerungen von mehr als 4% wie im vergangenen Jahr, die wesentlich hinter dem Anstieg des privaten Konsums standen, werden damit nicht mehr möglich sein. Trotz der extrem expansiven Geld- und Fiskalpolitik wird das Land somit der globalen Konjunkturschwäche schlußendlich doch etwas Tribut zollen müssen. Die Stabilisierung im Außenhandel, mit den im Jahresabstand gegenüber den Importen leicht stärker wachsenden Exporten, spiegelt sich auch in der Leistungsbilanz des dritten Quartals 2001 wider. Diese profitiert von der Entwicklung im Güterhandel und liegt mit einem Minus von 440 Mio. EUR deutlich unter dem Ergebnis aus dem Vorquartal (596 Mio. EUR) und nur knapp über dem Defizit aus dem Vorjahresquartal. Das Handelsbilanzdefizit lag mit 867 Mio. EUR sogar unter dem Wert aus dem dritten Quartal 2000. Zwei Grün- O S T E U R O PA de sind hier ausschlaggebend: Zum einen die deutliche Verbesserung der tschechischen Terms of Trade, zum zweiten der Erfolg der Automarke Skoda in Westeuropa. Skoda hat einen Anteil von rund 11% an den tschechischen Gesamtexporten. Im letzten Quartal hat sich diese Entwicklung voraussichtlich fortgesetzt, woraus ein Handelsbilanzdefizit von 3,7 Mrd. EUR (5,9% vom BIP) für das Gesamtjahr resultiert. Das Leistungsbilanzdefizit ist mit 3,1 Mrd. EUR oder 5% vom BIP etwas geringer ausgefallen, was primär auf den traditionellen Überschuss in der Dienstleistungsbilanz zurückzuführen ist. 2002 wird von einem ähnlichen Bild geprägt sein. Der derzeitige Trend im Außenhandel, niedriges Wachstum mit etwas höherer Dynamik der Exporte als der Importe, wird sich 2002 fortsetzen. Der deutliche Preisverfall bei Rohstoffen und die stabile Krone wird zusätzlich positiv wirken. In Summe erwarten wir für 2002 ein Leistungsbilanzdefizit von 3,1 Mrd. EUR, das rund 4,6% des BIP entspricht. Inflation wird weiter sinken In der zweiten Jahreshälfte 2001 kam es zu einem dras- tischen Rückgang der Inflationsrate. Die deutlich nachgebende Teuerungsrate bei Lebensmitteln und der Treibstoffen waren hauptausschlaggebend dafür. Im Jahresdurchschnitt ist die Inflation damit bei 4,7% zu liegen gekommen. Für 2002 erwarten wir eine Fortsetzung der Entwicklung und einen weiteren Rückgang des durchschnittlichen Verbraucherpreisanstiegs auf 4,0%. Die globale Konjunkturabschwächung lässt weltweit die Rohstoffpreise sinken, während die starke Krone importierte Güter verbilligt und so zusätzlich preishemmend wirkt. Entsprechend liegt der Anstieg der tschechischen Produzentenpreise seit September deutlich unter 2% und könnte im 1. Quartal 2002 sogar in den negativen Bereich fallen. Tschechische Währung unverändert stabil Zusätzlich zu der geringen Auslandsnachfrage wird die tschechische Exportwirtschaft auch durch die starke Krone belastet, die im Jahresverlauf 2001 gegenüber dem Euro nominell um rund 7%, gegenüber dem USD um rund 2% aufwertete. Ende Oktober intervenierte die tschechische Nationalbank sogar am Geld- Ausblick Mit einem Wachstum von 3,3% 2001 beziehungsweise 3,0% im laufenden Jahr wird die tschechische Republik relativ unbeschadet die aktuelle Schwächephase der Weltwirtschaft durchstehen. Neben dem nach der dreijährigen Rezession 1997–1999 zunehmend an Schwung gewinnenden privatem Konsum und dem durch den Zustrom an ausländischen Direktinvestitionen ausgelösten Boom bei den Bruttoanlag- markt gegen einen weitere Aufwertung. Die Wirkung der Intervention verpuffte allerdings rasch und bereits im Dezember zog die Krone gegenüber dem Euro erneut massiv an. Grund für das rege Interesse an der Landeswährung sind Erwartungen, dass die Regierung aufgrund budgetärer Zwänge in den nächsten Monaten einiges von den hohen Privatisierungserlösen, die in Fremdwährung auf einem Sonderkonto bei der Nationalbank zwischengelagert sind, auf den Markt bringen wird, was eine weitere Aufwertung der Krone bewirken würde. Wechselkursüberlegungen waren es auch primär, die hinter der Zinssenkung Ende November standen. Erklärtes Ziel der Nationalbank war es, durch einen deutlichen Zinsschritt nach unten die Attraktivität der Krone für Auslandsinvestoren zu senken. Mit der Senkung um einen halben Prozentpunkt sank der zweiwöchige Refinanzierungssatz auf 4,75%, was den niedrigsten Wert seit Bestehen des Landes darstellt. Das Zinsdifferenzial zu Euroland liegt damit bei nur mehr 1,5%, was angesichts eines Inflationsdifferenzials von 2% im November zu niedrigeren Realzinsen in Tschechien als in Euroland einvestitionen spielt mit Sicherheit die überaus expansive Fiskal- und Geldpolitik bei der Bewältigung der globalen Konjunkturschwäche eine entscheidende Rolle. In das Jahr 2002 geht das Land mit Realzinsen von unter einem Prozent und einem vom eigenem Finanzministerium prognostizierten Haushaltsdefizit ohne Privatisierungserlöse von rund 9% des BIP. Zwar beschränkt der aktuelle Zustand des erst kürzlich sanierten Bankenmarktes die Wirkung der Geldpolitik auf die Kreditvergabe und dient ein CEE-Report 1-2002 führt. Ob die gewünschte Wirkung einer nachgebenden Krone mit dieser Maßnahme tatsächlich zu erreichen ist, bleibt abzuwarten. Budget Das Zentralstaatsdefizit erreichte im November 60 Mrd. CZK (1,75 Mrd. EUR) und hat voraussichtlich, da eine Vielzahl von Ausgaben erst im Dezember budgetiert werden, im Gesamtjahr die 100 Mrd. CZK – Grenze (2,93 Mrd. EUR; 4,7% vom BIP) erreicht oder sogar überschritten, nachdem im Budgetentwurf für 2001 ein Defizit von 49 Mrd. CZK veranschlagt war. Da weiterhin einige staatliche Ausgaben über extrabudgetäre Fonds laufen, erwarten wir für 2001 ein Gesamtstaatsdefizit von rund 150 Mrd. CZK oder 7% des BIP. Der Budgetentwurf 2002 sieht ein Defizit von 46 Mrd. CZK (2% vom BIP) vor, dessen Zustandekommen aber noch mehr von Einmalerlösen abhängt, wie das letztjährige. Da die zu erwartenden hohen Privatisierungserlöse ebenfalls zur Ausgabenfinanzierung herangezogen werden, unsere Berechnung des Defizits diese aber ausklammert, erwarten wir eine weitere Ausweitung des gesamtstaatlichen Defizits auf 9,2% des BIP. ■ großer Teil der Staatsausgaben der Bedienung vergangener Kosten, die im Zuge eben dieser Bankensanierung angefallen sind, trotzdem haben Regierung und Nationalbank den jeweiligen Spielraum bis zum letzten ausgereizt. Die strukturelle Reform der Staatsfinanzen, die von EZB, IWF und OECD jüngst erneut eingemahnt wurde, und die Rückkehr zu einem ausgewogenerem Zinsniveau wird ab 2003 einiges von dem Wachstum kosten, das 2001 als auch 2002 durch die verfolgte Politik gewonnen wurde. 19 [email protected] Walter Pudschedl Ungarn Fläche: 93.033 km2 Bevölkerung: 10,1 Mio. Präsident: Ferenc Mádl Ministerpräsident: Viktor Orbán BIP (2001): 56,4 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 5.640 EUR Politische Situation Der aktuelle Fortschrittsbericht der Kommission vom November 2001 reiht Ungarn weiterhin unter die aussichtsreichsten EU-Beitrittskandidaten. Die laufenden Verhandlungen könnten bereits Ende 2002 abgeschlossen sein. In wirtschaftlicher Hinsicht wird Kritik an der Verzögerung bei der Gesundheitsreform und den wechselnden Entscheidungen im Pensionssystem geübt. Im politischen Bereich wird vor allem der Umgang mit der Minderheit der Roma beanstandet. Einen Makel könnte die Bilanz des Musterschülers Ungarn durch den Ausgang der Parlamentswahlen im April dieses Jahres erhalten. Falls Investitionsschwäche bestimmt Konjunkturbild weder die oppositionelle Sozialistische Partei (MSZP) – zusammen mit dem Bund der Freidemokraten (SZDSZ) – noch die regierenden Jungdemokraten (Fisdesz-MPP) mit ihrem Allianzpartner, dem Demokratischen Forum (MDF), die absolute Mehrheit erzielen, könnte die international wenig salonfähige Wahrheits- und Gerechtigkeitspartei von Istvan Csurka zum Zünglein an der Waage für eine Fortsetzung der gegenwärtigen Regierung unter Viktor Orbán werden. Wirtschaftliche Situation Die kleine, offene Volkswirtschaft steht zunehmend unter dem Einfluss der internationalen Konjunktur- schwäche. Mit einem Anstieg des BIP um 3,7% im dritten Quartal 2001 im Vergleich zum Vorjahr weist das Wachstum eine weitere Dynamikeinbuße auf. Das Wachstum im dritten Quartal ist von der Landwirtschaft und einzelnen Bereichen des Dienstleistungssektors getragen worden. Der traditionelle Wachstumsmotor Industrie ist dagegen seit dem Sommer immer stärker ins Stottern geraten. Vom Juli bis September 2001 nahm die Industrieproduktion im Vorjahresvergleich sogar leicht ab. Im Oktober hat die Industrieproduktion mit einem Plus von 1,4% im Jahresabstand zwar zu einer leichten Erholung angesetzt, im Gesamtjahr 2001 hat damit der Ungarn – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 4,9 12,6 11,4 14,3 7,8 –4,7 4,2 10,4 5,9 10,0 7,1 –3,7 5,2 18,3 6,6 9,8 6,4 –3,5 3,9 4,5 3,2 9,2 5,8 –3,4 3,6 5,5 6,0 5,8 5,7 –3,3 4,2 8,5 6,5 4,5 5,7 –3,2 18.449 20.527 –2.020 –4,9 1.301 23.368 58,0 3,7 241,0 214,4 20.591 22.574 –1.975 –4,3 2.497 29.060 60,1 4,7 252,8 237,2 27.560 29.855 –1.620 –3,3 173 33.055 67,3 4,0 260,1 282,4 31.200 33.200 –1.000 –1,8 900 38.000 67,3 3,9 256,9 286,9 34.100 36.500 –1.300 –2,1 670 38.650 62,9 3,7 258,5 266,5 38.000 40.800 –1.600 –2,5 900 40.500 60,8 3,6 259,0 259,0 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) HUF/EUR (Jahresdurchschnitt) HUF/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: WIIW, NBH, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 20 CEE-Report 1-2002 durchschnittliche Anstieg jedoch voraussichtlich nur 4,5% betragen (2000: 18,3%). Die globale Wachstumsverlangsamung hinterlässt jedoch nicht nur in der Dynamik der exportabhängigen Industrie deutliche Bremsspuren. Nachfrageseitig sind kräftige Dämpfer bei der Auslandsnachfrage und vor allem auch bei den Investitionen erkennbar. Der Anstieg der Bruttoanlageinvestitionen reduzierte sich im 3. Quartal 2001 auf nur noch 2,9% im Jahresabstand. Der kumulierte Anstieg in den ersten neun Monaten betrug damit 3,7%, nach 6,6% im Jahr 2000. Die zaghafte Investitionstätigkeit ist in mehrfacher Hinsicht negativ zu bewerten. Zum einen wird die derzeitige, von der nachlassenden ausländischen Nachfrage ausgelöste, Abschwungsphase verstärkt. Zum anderen gerät der Modernisierungsprozess, der die internationale Konkurrenzfähigkeit der ungarischen Wirtschaft stetig verbessern soll, ins Stocken. Zudem werden damit die langfristigen Wachstumsaussichten beschränkt. Der wirtschaftliche Aufholprozess gegenüber den westeuropäischen Industriestaaten könnte eine Unterbrechung erfahren, da bei Wiederaufleben der internationalen Konjunktur sehr rasch an unmittelbar nicht zu überwindende Kapazitätsschranken gestoßen wird. Die Regierung versucht mittels nachfrageseitiger Maßnahmen der Konjunkturschwäche entgegenzutreten. Zusätzliche Infrastrukturausgaben und die beschleunigte O S T E U R O PA Umsetzung von Maßnahmen im Rahmen des SzechenyiPlans sollen der Investitionstätigkeit einen neuen Schub verleihen. Zudem wird der Konsum, der mit einem Anstieg von über 4% im Jahr 2001 ein wichtiger Wachstumsträger war, durch kräftige Lohnerhöhungen im öffentlichen Bereich einen frischen Impuls erhalten. Die generöse Haltung der öffentlichen Hand führte auch im privaten Sektor zur Aushandlung einer fühlbaren Anhebung der Bruttolöhne um 8,5–10% für 2002. Die öffentlichen Investitionen und die Maßnahmen zur Belebung des Konsums werden jedoch nicht ausreichen, den fehlenden externen Impuls vollständig zu kompensieren. Die erwartete Erholung der internationalen Konjunktur, die auch der ungarischen Wirtschaft gegen Jahresende 2002 neue Flügel verleihen wird, kann dennoch nicht verhindern, dass sich der Anstieg des BIP im laufenden Jahr auf 3,6% verringern wird, nachdem bei Berücksichtigung der letzten verfügbaren Daten auch im Jahr 2001 das Wirtschaftswachstum mit 3,9% leicht unter der 4%-Grenze zu liegen gekommen ist. Während der Stimulus durch die öffentliche Seite nach dem Ende des Wahljahrs im Jahr 2003 wieder zurückgenommen werden wird und damit der private Konsum an Kraft verliert, wird die Auslandsnachfrage das Wirtschaftswachstum 2003 voraussichtlich wieder über die 4%-Marke heben können. Schon gegen Ende des laufenden Jahres wird sich auch die Investitionstätigkeit deutlich verbessert zeigen und im nächsten Jahr wieder kräftig zum Wirtschaftswachstum in Ungarn beitragen können. Mangel an Budgettransparenz Zur Finanzierung des Konjunkturprogramms werden zum einen 285 Mrd. HUF (ca. 1,1 Mrd. EUR) aus jenen Budgetmehreinnahmen verwendet, die aufgrund der Unterschätzung der Inflation im Haushaltsansatz im abgelaufenem Jahr erzielt wurden. Weitere 200 Mrd. HUF, die zum Teil aus den Rücklagen aus dem Jahr 2000 und teils von Krediten über die ungarische Entwicklungsbank gespeist werden, erhöhen das Volumen des Maßnahmenpakets auf 3% des BIP. Der Stimulus durch die öffentliche Hand wird sich daher nicht im offiziell ausgewiesenen Budgetdefizit niederschlagen. Im Jahr 2001 wurde das geplante konsolidierte Defizit von 3,3% des BIP voraussicht- Ausblick Die trotz der Auswirkungen der globalen Konjunkturschwäche nach wie vor gesunde makroökonomische Lage wird im Prognosezeitraum durch ein relativ robustes Wirtschaftswachstum von fast 4% – getragen zunehmend durch den Konsum und öffentliche Investitionen –, geringer Arbeitslosigkeit und einem problemlosen Leistungsbilanzdefizit geprägt sein. Ungarn hat sein Währungs- und Wech- lich erreicht. Unter Einbeziehung der Abgänge bei der ungarischen Entwicklungsbank und der Privatisierungsagentur erhöht sich der negative, öffentliche Saldo des Vorjahres jedoch auf rund 4,5% des BIP. Das Budget für das laufende Jahr wurde bereits im Doppelpack mit dem Haushalt 2001 vor mehr als einem Jahr mit einem Fehlbetrag von 3,2% des BIP beschlossen. Inflationsgefahr durch Konjunkturpaket Die Nationalbank unterstützt den expansiven fiskalpolitischen Kurs der Regierung mit Zinssenkungen. Seit Anfang Jänner 2002 beträgt der Basiszinssatz der Zentralbank nur noch 9,5% p.a. Damit wurde seit Juli der Zinssatz in fünf Schritten um 175 Basispunkte reduziert. Die Inflationsrate, die seit Sommer einen stark rückläufigen Trend aufweist, sank im selben Zeitraum von ca. 10% auf 7% im Jahresabstand. Im Jahresdurchschnitt 2001 ergibt sich damit ein Wert von 9,2%. Dieser Trend wird – sofern negative externe Effekte ausbleiben – auch im laufenden Jahr anhalten. Im Jahresdurchschnitt 2002 erwarten wir einen Rückgang auf 5,8%, der sich aufgrund der hohen Berechnungsbasis aus dem Vorjahr besonders im 1. Halb- selkurssystem durch die Aufhebung des Crawling pegs und der Ausweitung der Bandbreiten auf +/–15% im abgelaufenen Jahr neu gestaltet, was sich durch die folgende Aufwertung des Forint gegenüber dem Euro dämpfend auf die Inflationsentwicklung ausgewirkt hat, die aktuell nur noch um 7% im Jahresabstand beträgt. Nach 9,2% im Jahresdurchschnitt 2001 erwarten wir einen Rückgang auf sogar unter 6% im laufenden Jahr. Die Budgetpolitik befindet sich allerdings seit der 2. Jahres- CEE-Report 1-2002 jahr akzentuieren wird. Im weiteren Jahresverlauf wird durch die starke Nachfrage, die vom Konjunkturstützungsprogramm profitiert, der weitere Rückgang der Inflation gebremst. Die OECD warnt sogar davor, dass die Regierungsmaßnahmen die Inflation nachfrageseitig antreiben und damit eine Zinserhöhung nötig machen könnten, welche die wirtschaftliche Belebung im Keim ersticken würde. Leistungsbilanzdefizit problemlos Das Leistungsbilanzdefizit hat sich im abgelaufenem Jahr deutlich auf voraussichtlich knapp über 1 Mrd. Euro oder unter 2% des BIP verringert. Die schwache Auslandsnachfrage wurde durch einen überraschend geringen Importbedarf begleitet. Insbesondere eine deutliche Verminderung der Einfuhren von Kapitalgütern, die in Zusammenhang mit der Investitionsschwäche zu sehen ist, war dafür ausschlaggebend. Im laufenden Jahr ist eine Ausweitung des Leistungsbilanzdefizits auf das als problemlos einzustufende Niveau von 1,4 Mrd. EUR oder 2,1% des BIP zu erwarten, das auf die Ausdehnung des Fehlbetrags im Warenverkehr zurückzuführen ist. ■ hälfte 2001 auf Expansionskurs. Mangelnde Transparenz in der Gestaltung der öffentlichen Finanzen sowie die ungewisse Zukunft der Pensionsreform und die verzögerte Gesundheitsreform haben Zweifel an der Fortsetzung des mittelfristigen Konsolidierungskurses in Hinblick auf die Erfüllung des Maastricht-Kriteriums aufkommen lassen. Eine stärkere Finanzdisziplin wäre zudem angezeigt um die neue Währungspolitik und die wiedergewonnene außenwirtschaftliche Stabilität zu stützen. 21 [email protected] Marc Pointecker Estland Fläche: 45.227 km2 Bevölkerung: 1,4 Mio. Präsident: Arnold Rüütel Ministerpräsident: Mart Laar BIP (2001): 6,0 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 4.460 EUR Politische Situation Im aktuellen Fortschrittsbericht der EU vom November 2001 werden Estlands gute Fortschritte in der Implementierung des Acquis gelobt. In wirtschaftlicher Hinsicht wird die starke Segmentierung des Arbeitsmarktes, die zu Arbeitskräfteknappheit bei gleichzeitig sehr hoher Arbeitslosigkeit führt, kritisiert. Die schwächere Wirtschaftsentwicklung führt zu Spannungen innerhalb der bürgerlichen 3-Parteien-Koalition hinsichtlich des wirtschafts- und budgetpolitischen Kurses. Wirtschaftliche Situation Die kleine, offene Volkswirtschaft steht zunehmend Kalter Wind aus Skandinavien unter dem Einfluss der internationalen Konjunkturschwäche, insbesondere der Rezession beim wichtigsten Handelspartner Finnland. Seit Juli 2001 schrumpft im Jahresvergleich der Außenhandel, der in hohem Ausmaß von der Assemblierung von Mobiltelefonbestandteilen abhängig ist. Das dennoch hohe Wirtschaftswachstum von 5,2% für die drei Quartale bis September 2001 (4,9% im dritten Quartal) geht nicht nur auf die im Jahresverlauf stärker werdende inländische Nachfrage, insbesondere den durch hohe Reallohnsteigerungen angekurbelten privaten Konsum und die kräftig gestiegenen Bruttoanlageinvestitionen zurück, sondern spiegelt auch anwachsende Lagerbestände wider. Durch die Ab- schwächung im vierten Quartal erreichte das Wirtschaftswachstum 2001 voraussichtlich eine Rate von 4,5%. Die anhaltenden Probleme im Export und die notwendige Lagerkorrektur werden das Wirtschaftswachstum zumindest in der ersten Jahreshälfte 2002 stark bremsen. Das Wirtschaftswachstum von 2,5% in diesem Jahr wird daher vor allem von der inländischen Nachfrage und hier vor allem vom privaten Konsum (+4%) getragen. Auch der öffentliche Konsum wird belebend wirken. Das 2001 nahezu ausgeglichene Budget wird 2002 ein Defizit von 0,8% des BIP aufweisen. Geringere ausländische Greenfield Investitionen werden einen Rückgang der Investitionsgüterimporte be- wirken und damit zwar positiv auf die Leistungsbilanz wirken, jedoch die Modernisierung der estnischen Wirtschaftsstruktur vorübergehend verlangsamen. Das Leistungsbilanzdefizit wird 2002 trotzdem bedenkliche 6,5% des BIP betragen, nach voraussichtlichen 7% 2001. Die Verbraucherpreise erhöhten sich im November 2001 um 4,2%, durch die höheren Inflationsraten zur Jahresmitte 2001 lag die durchschnittliche Teuerung 2001 bei 5,7%. 2002 wird der Preisdruck sowohl für ausländische als auch inländische Güter und Dienstleistungen durch die anhaltende Nachfrageschwäche nachlassen und die Inflationsrate auf 4,1% sinken. ■ Ausblick Estland – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 4,7 5,0 11,3 8,2 9,9 –0,3 –1,1 –3,9 –14,6 3,3 12,3 –4,7 6,9 11,8 2,0 4,0 13,7 –0,7 4,5 6,0 7,4 5,7 12,9 –0,2 2,5 2,0 4,2 4,1 13,2 –0,8 4,0 5,0 9,0 4,5 13,1 –0,3 2.415 3.420 –437 –9,2 428 2.614 56,1 2,1 15,73 14,06 2.303 3.130 –277 –5,7 367 2.699 56,1 2,4 15,65 14,70 3.580 4.442 –365 –6,6 265 3.259 59,6 2,1 15,65 16,97 3.800 4.800 –420 –7,0 380 4.000 66,5 1,9 15,65 17,39 3.900 4.950 –420 –6,5 300 4.100 63,6 1,6 15,65 15,97 4.300 5.350 –480 –6,9 350 4.400 63,2 1,6 15,65 15,65 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) EEK/EUR (Jahresdurchschnitt) EEK/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: Eesti Pank, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 22 CEE-Report 1-2002 Das Wirtschaftswachstum wird durch die Schwäche der wichtigsten Handelspartner in Skandinavien 2002 auf 2,5% abgebremst werden, kann jedoch 2003 im besseren internationalen Umfeld wieder 4% erreichen. Die Verbraucherpreise erhöhen sich 2002 um 4,1% und 2003 um 4,5%. Das Currency Board wird im Prognosezeitraum beibehalten bleiben. Das Leistungsbilanzdefizit wird ebenso wie die Bruttoauslandsverschuldung im Verhältnis zum BIP geringfügig zurückgehen, allerdings auf hohem Niveau verharren. Die hohe, vor allem strukturell bedingte Arbeitslosigkeit wird bis 2003 nicht sinken. O S T E U R O PA [email protected] Marc Pointecker Lettland Fläche: 64.589 km2 Bevölkerung: 2,4 Mio. Präsident: Vaira Viki-Freiberga Ministerpräsident: Andris Berzins BIP (2001): 8,7 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 3.690 EUR Politische Situation Lettland rückte durch die Analyse des jüngsten EUFortschrittsberichts, wonach es bereits in naher Zukunft dem Wettbewerbsdruck und den Marktkräften in der EU standhalten wird können, in die erste Reihe der EU-Beitrittskandidaten auf. Durch die im Oktober 2002 anstehenden Parlamentswahlen kann in den kommenden Monaten mit nur wenigen Strukturreformen gerechnet werden. Die Privatisierung ist inzwischen zum Stillstand gekommen. Wirtschaftliche Situation Das BIP in Lettland wuchs in der ersten Jahreshälfte Hohes Wachstum verursacht Leistungsbilanzprobleme 2001 um nicht weniger als 8,8% und die bereits vorliegenden Zahlen für die zweite Jahreshälfte deuten auf eine anhaltend starke Inlandsnachfrage, jedoch eine leichte Abschwächung der Exportdynamik. Lettland wird daher 2001 mit voraussichtlich 6,5%, die höchste Wirtschaftswachstumsrate aller EU-Beitrittskandidatenländer erreichen. Möglich war diese Dynamik einerseits durch stark wachsende Bruttoanlageinvestitionen sowie gesteigerten privaten Konsum in Folge deutlich gestiegener Reallöhne und andererseits, weil es durch die Reorientierung der Exporte nach Russland gelang, dem Konjunktureinbruch in der EU zu entgehen. 2002 wird Lettland jedoch wegen der schwachen EU- Konjunktur nur geringes Exportwachstum erreichen können, sodass das Wirtschaftswachstum von 4,4% von der weiterhin starken Inlandsnachfrage getragen wird. Nach zwei Jahren kräftigen Wirtschafts- und Lohnwachstums wird der private Konsum weiterhin deutlich zunehmen. Die Regierung plant im Vorfeld der Wahlen den öffentlichen Konsum anzukurbeln, wodurch das Budgetdefizit auf 2,5% des BIP ausgedehnt wird. Die Bruttoanlageinvestitionen werden 2002 weiter zulegen und durch die geplante Errichtung einer großen Zellstofffabrik (900 Mio. EUR) ist auch für die folgenden Jahre mit hohen Investitionen zu rechnen. Die Kehrseite der anhaltend hohen Inlandsnachfrage sind steigende Importe und ein bedrohlich wachsendes Leistungsbilanzdefizit, das 2001 voraussichtlich 7,5% erreichte und 2002 nahe 8% liegen wird. Weil einerseits nur etwa die Hälfte des Defizits durch ausländische Direktinvestitionen abgedeckt ist, und andererseits ausländische Einlagen wiederum im Ausland veranlagt werden, wird die Bruttoauslandsverschuldung weiter ansteigen und nahezu drei Viertel des BIP erreichen. Die Ausweitung der Produktionskapazitäten verhinderte hohe nachfrageinduzierte Inflation, sodass die Verbraucherpreise 2001 nur um 2,5% stiegen. 2002 wird die Inflationsrate geringfügig auf 3% klettern. ■ Ausblick Lettland – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 3,9 2,0 44,0 4,7 7,6 0,2 1,1 –8,8 –4,0 2,4 9,7 –4,0 6,6 3,4 10,8 2,6 8,4 –3,2 6,5 6,4 8,4 2,5 7,8 –1,8 4,4 3,5 5,2 3,0 7,9 –2,5 5,5 5,0 6,8 3,0 7,6 –2,0 1.799 2.806 –569 –10,5 256 2.770 50,9 2,2 0,66 0,59 1.777 2.736 –589 –9,4 330 3.613 57,8 2,6 0,62 0,58 2.057 3.405 –531 –6,8 272 5.001 64,5 2,6 0,56 0,61 2.500 3.800 –630 –7,5 370 5.700 68,1 2,7 0,54 0,63 2.400 3.700 –660 –7,7 320 6.200 72,3 2,5 0,60 0,61 2.500 3.800 –620 –6,9 350 6.300 70,0 2,5 0,61 0,61 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) LVL/EUR (Jahresdurchschnitt) LVL/USD (Jahresdurchschnitt) Lettland kann zwar das Wirtschaftswachstum der vergangenen beiden Jahre von über 6% 2002 nicht erreichen, wächst aber dank starker inländischer Nachfrage mit 4,4% noch immer kräftig und wird 2003 wieder über 5% kommen. Die Inflation wird mit durchschnittlich 3% in den nächsten beiden Jahren unter Kontrolle bleiben. Hingegen wird 2002 das auch von der EU-Kommission kritisierte hohe Leistungsbilanzdefizit von 7,7% Sorge bereiten. Die Bruttoauslandsverschuldung wird 2002 auf mehr als 70% des BIP steigen. Ausländische Direktinvestitionen werden vor allem in Form von Greenfield Investitionen ins Land fließen. Quelle: Latvijas Bankas, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft CEE-Report 1-2002 23 [email protected] Marc Pointecker Litauen Fläche: 65.301 km2 Bevölkerung: 3,7 Mio. Präsident: Valdas Adamkus Ministerpräsident: Algridas Brazauskas BIP (2001): 13,3 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 3.610 EUR Politische Situation Der jüngste Fortschrittsbericht der EU-Kommission bescheinigte Litauen, in naher Zukunft dem Wettbewerbsdruck und den Marktkräften in der EU standhalten zu können, und eröffnet nun auch offiziell zumindest die Chance, bei der ersten Runde der EU-Erweiterung dabeizusein. Die Regierungskoalition aus Sozialdemokraten und der sozial-liberalen Neuen Union erscheint derzeit stabil und erreicht die vom IWF geforderte Budgetkonsolidierung. Wirtschaftliche Situation Den weltwirtschaftlichen Turbulenzen zum Trotz konn- Stabiles Wachstum te Litauen sein Wirtschaftswachstum in den ersten drei Quartalen um 5,1% steigern. Infolge einer leichten Abschwächung im vierten Quartal wird die Wachstumsrate des Gesamtjahres voraussichtlich bei 4,7% liegen. Bemerkenswert dabei ist, dass sowohl die Inlandsnachfrage als auch die Exportdynamik zum robusten Wachstum beitrugen. Während der private Konsum knapp schwächer als die Gesamtwirtschaft wuchs und die Budgetkonsolidierung den öffentlichen Konsum bremste, expandierten die Bruttoanlageinvestitionen voraussichtlich um 5,7%. Die kräftigen Steigerungsraten im Außenhandel sind auf die Fertigstellung des neue Terminals des Ölkonzerns Mazeikiu Nafta zurückzuführen, der mit russischem Öl handelt und es verarbeitet. Nach Verpuffen dieses Einmaleffekts und aufgrund der schwachen Entwicklung der wichtigsten Exportmärkte erwarten wir für 2002 nur geringe Steigerungsraten im Außenhandel. Konsum und Bruttoanlageinvestitionen, die durch höhere Reallöhne, vermehrte Kreditvergabe und öffentliche Investitionen angekurbelt werden, können 2002 das Wachstum von 3,1% tragen. Die Währungsbindung des Litas an den USD über ein Currency Board resultierte in den vergangenen Jahren in einer starken realen Aufwertung, erschwerte die internationale Wettbewerbsfähigkeit und dämpfte die Wachstumsraten, andererseits verhalf sie über sinkende Importpreise Litauen – Ausgewählte Indikatoren Ausblick 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose 5,1 7,0 9,9 5,1 6,4 –5,9 –4,1 –8,0 –6,3 0,8 8,4 –8,5 3,9 7,0 –3,9 1,0 11,5 –3,3 4,7 12,0 5,7 1,4 12,3 –1,4 3,1 5,0 4,2 2,1 12,7 –1,6 4,3 7,0 6,5 2,5 12,6 –1,6 3.542 4.899 –1.160 –12,1 788 3.332 34,7 2,6 4,47 4,00 2.950 4.266 –1.119 –11,2 481 4.156 41,6 2,7 4,27 4,00 4.402 5.601 –733 –6,0 422 5.277 42,9 2,7 3,70 4,00 5.250 6.600 –800 –5,8 600 5.800 43,3 2,7 3,60 4,00 5.300 6.750 –900 –6,7 700 6.000 45,7 2,8 3,92 3,98 5.700 7.200 –1.000 –7,2 580 6.500 47,1 2,6 3,92 3,92 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Inflation (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Güterexporte Güterimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) LTL/EUR (Jahresdurchschnitt) LTL/USD (Jahresdurchschnitt) Quelle: Lietuvos Bankas, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft 24 die Inflation besonders gering zu halten. Die Verbraucherpreise erhöhten sich 2001 um nur 1,4% und werden 2002 um 2,1% steigen. Die zunehmenden Handelsbeziehungen mit den EU-Staaten sowie der angestrebte EU-Beitritt veranlassen Litauen dazu, ab 2. Februar 2002 die Ankerwährung zu wechseln und auf den Euro umzusteigen. Es wird dabei zu keiner Abwertung kommen, weil der dann gültige Marktkurs von EUR/USD zur Revaluierung der Bindung herangezogen wird. Eine gewisse Gefahr liegt darin, dass aus dem voraussichtlich am 1.2.2002 bestehenden relativ hohen USD/EUR-Kurs eine dauerhafte Überbewertung des Litas resultiert, die bremsend auf die Wirtschaftsentwicklung wirkt. ■ CEE-Report 1-2002 Die weltweite Wachstumsschwäche wird in Litauen nur eine vergleichsweise kleine Delle hinterlassen. Die Wirtschaft wird 2002 um 3,1% und 2003 um 4,3% wachsen. Die Inflation wird bis 2003 nur geringfügig auf 2,5% steigen. Problematisch bleiben die Arbeitslosigkeit, die auf hohem Niveau verharren wird, und das neuerlich steigende Leistungsbilanzdefizit (2002: 6,7% des BIP), das nur teilweise durch ausländische Direktinvestitionen finanzierbar ist und ein Ansteigen der Auslandsverschuldung bis 2003 auf knapp 50% des BIP bewirkt. O S T E U R O PA [email protected] Alexander Tscherteu Ukraine Fläche: 603.700 km2 Bevölkerung: 49,3 Mio. Präsident: Leonid Kutschma Ministerpräsident: Anatoli Kinakh BIP (2001): 40,5 Mrd. EUR BIP pro Kopf (2001): 820 EUR Wirtschaftlicher Höhepunkt überschritten Politische Situation Wirtschaftliche Situation Ende März stehen Parlamentswahlen auf dem politischen Kalender, bei denen sich der im April einem Misstrauensantrag unterlegene Expremier Viktor Jurschtschenko mit seinem Wahlbündnis „Unsere Ukraine“ erneut dem Votum stellen wird. Bei der Wahl können die Hälfte der Kandidaten zur Werchowna Rada direkt gewählt werden, die Hälfte stehen über Parteilisten zur Wahl. Präsident Kutschma, dessen Einfluss sich wesentlich auf die direkt gewählten Abgeordneten stützt, hat die Möglichkeit zur Listenwahl lange Zeit blockiert. Nach 6% Wirtschaftswachstum im Jahr 2000 hat sich das reale BIP-Wachstum 2001 weiter auf ca. 9% beschleunigt. Getragen wurde der BIP-Anstieg primär von der Industrie, deren kumulatives Wachstum im Gesamtjahr bei ca. 15% lag. Diese profitierte primär von der deutlichen Abwertung im Zeitraum September 1998 bis Februar 2000 (nominelle Abwertung: –60% ggü USD), die zusammen mit dem gleichzeitig an Schwung gewinnenden Wachstum in Russland Einsatzmöglichkeiten für bisher nicht genutzte Produktionskapazitäten brachte, was in der Folge auch positive Effekte auf privaten Konsum und Inve- stitionstätigkeit hatte. 2002 wird es zu einer merklichen Wachstumsverlangsamung kommen, deren Ursache der starke Griwna (nominelle Aufwertung seit März 2000 rund 4,7% ggü USD) sowie die globale Wachstumsabschwächung sind. Erstes Anzeichen eines zukünftig geringeren Wachstums ist die im dritten Quartal 2001 feststellbare Verschlechterung im Außenhandel. Der Rückgang bei den Verbraucherpreisen verlief 2001 fast ebenso dramatisch wie der Anstieg des Bruttoinlandsproduktes. Nach einer Teuerungsrate von 22,1% im Jahresabstand im Jänner betrug sie im November nur mehr 6,1%. Im Jahresdurchschnitt 2001 erreichte der Preisanstieg damit nur mehr 12,3% (2000 : 28,2%). Der deutliche Preisrückgang schuf auch Raum für massive Zinssenkungen, alleine der Diskontsatz wurde 2001 in fünf Schritten von 27% auf 12,5% gesenkt. Massive Fremdwährungskäufe durch die Nationalbank mit dem Zweck, einen stärkeren Anstieg der Griwna gegenüber dem Dollar zu verhindern, sorgten zum einen erneut für eine deutliche Ausweitung der Geldmenge, zum anderen aber auch für einen Rekordstand an Fremdwährungsreserven. Im Zusammenspiel mit mehreren geglückten Umschuldungsverhandlungen wurde damit die finanzielle Situation des Landes deutlich verbessert. ■ Ausblick Ukraine – Ausgewählte Indikatoren 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Prognose –1,7 –1,5 4,8 10,6 3,8 –3,4 –0,4 4,3 2,9 22,8 4,3 –2,2 6,0 12,9 6,5 28,2 4,2 –2,4 9,0 15,0 8,5 12,3 3,9 –1,4, 4,0 6,0 5,5 9,1 4,0 –2,8 3,3 4,3 5,5 8,0 4,2 –2,5 12.247 14.861 –1.159 –3,3 668 15.096 43,6 0,5 2,8 2,7 11.683 12.134 772 2,8 394 16.920 61,5 0,8 4,4 4,1 17.086 16.239 1.609 4,8 489 18.344 54,3 0,8 5,0 5,4 19.100 18.450 1.450 3,6 770 17.550 43,4 1,2 4,9 5,4 18.450 18.050 900 2,3 770 15.500 38,5 1,2 5,5 5,7 18.200 18.000 500 1,2 600 14.700 36,2 1,2 6,1 6,1 Veränderung zum Vorjahr in % BIP (real) Industrieproduktion (real) Bruttoanlageinvestitionen (real) Verbraucherpreise (Jahresdurchschnitt) Arbeitslosenquote (Jahresdurchschnitt) Budgetsaldo (in % des BIP) in Mio. EUR Warenexporte Warenimporte Leistungsbilanzsaldo Leistungsbilanzsaldo (in % des BIP) Ausl. Direktinvestitionen (Nettozufluss) Bruttoauslandsverschuldung (Periodenende) Bruttoauslandsverschuldung (in % des BIP) Importdeckungsquote (in Monaten) UAH/EUR (Jahresdurchschnitt) UAH/USD (Jahresdurchschnitt) In dem im November 2001 veröffentlichten Bericht der letzten IMFMission werden ausdrücklich die wirtschaftlichen Erfolge des abgelaufenen Jahres gewürdigt, gleichzeitig aber auch stockende Reformbemühungen bemängelt – vor allem im Bereich von Privatisierungen und der Reform des Energiesektors. Zusätzlich erschwert wird die Situation durch die mangelnde Reformbereitschaft im Vorfeld der im März anstehenden Parlamentswahlen. Da der Leistungsbilanzüberschuss heuer deutlich geringer ausfallen wird und das Programm des IMF eine Eindämmung der Geldmengenausweitung vorsieht, wird auch der weitere Aufbau der Fremdwährungsreserven ab 2002 schwerer fallen. Quelle: UEPLAC, WIIW, Bank Austria Creditanstalt Konzernvolkswirtschaft CEE-Report 1-2002 25 [email protected] Marc Pointecker Bulgaria Area: 110,912 sq. km Population: 7.8 mn President: Georgi Parvanov Prime minister: Simeon Saxe-Coburg-Gotha GDP (2001): EUR 14.4 bn Per capita GDP (2001): EUR 1,840 Cooperation with IMF continues Political situation On 22nd January, Georgi Parvanov will be sworn-in as Bulgaria’s new president. The former chairman of the opposition Socialist Party won a surprise victory in the November elections over the sitting president, Petar Stoyanov, who had been considered the favorite until the end by observers. The election results are considered by many to be a warning to acting Prime Minister Saxe-Coburg-Gotha, who has been in office since mid-2001, and who supported Stoyanov. Large numbers of Bulgarians are unhappy since election promises of the former-monarch Saxe-CoburgGotha to improve social secu- rity and to quickly raise the standard of living have not been realized to date, and the government is increasingly distancing itself from its election promises. Parvanov, the new president, hopes to achieve continuity in foreign relations, and, like the government, is interested in having Bulgaria join the European Union as quickly as possible. Bulgaria was able to celebrate a small success in this regard with the EU Commission’s progress report issued in November 2001. The Commission determined, for the first time, that Bulgaria is close to completing the requirements which are needed to be considered a functioning market economy, and if reforms continue, over the medium-term Bulgaria will be able to withstand the competitive pressure and market forces within the Union. Nonetheless, Bulgaria will not be in the EU’s first round of eastward enlargement, and can only expect to join the EU towards the end of this decade. Economic situation Bulgaria’s economy achieved dynamic economic growth in 2001 despite the difficult international environment. In the third quarter, GDP grew by 4.5% following growth of 4.8% in the first half of the year. Declining export growth and lower figures Bulgaria – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 3.5 –12.7 22.9 22.3 12.2 1.1 2.4 –12.5 25.3 0.3 13.8 –0.9 5.8 2.3 8.2 9.9 18.1 –1.1 4.3 5.0 15.0 7.4 17.5 –0.9 2.8 2.0 12.1 4.9 18.0 –0.8 4.5 4.5 13.0 4.5 17.8 –0.9 3,749 4,089 –55 –0.5 488 9,185 83.8 5.5 1,969.5 1,760.7 3,719 4,716 –613 –5.3 448 19,565 82.3 5.7 1.96 1.84 5,225 6,500 –735 –5.6 817 11,263 86.5 5.2 1.96 2.12 5,700 7,500 –900 –6.3 730 11,720 81.1 4.6 1.96 2.17 5,500 7,200 –1,000 –6.3 930 11,340 72.6 4.9 1.96 2.00 6,000 7,800 –950 –5.6 850 11,500 68.2 4.7 1.96 1.96 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: BGN/EUR1) Average exchange rate: BGN/USD1) 1) On 5 July 1999 three digits were struck off Sources: WIIW, Bulgarian National Bank, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 26 CEE-Report 1-2002 for industrial output indicate slower economic growth in the fourth quarter. Thus for 2001 as a whole, GDP growth is expected to have amounted to 4.3%. Export growth, affected by the economic crisis in Turkey and the sharp drop in economic growth in the EU, became increasingly weaker in the course of the year, and acted as a curb on economic growth. Imports, especially of machinery, grew more quickly than exports, the result of strong domestic demand. Gross fixed capital formation, with growth of over 18% in the first three quarters of 2001, was the strongest component of domestic demand. Public-sector consumption, which increased prior to the parliamentary elections in June 2001, was again curbed, and despite real increases in wages and salaries of almost 4%, private consumption grew only weakly. Savings deposits of private households, on the other hand, grew strongly. While inventory levels, which grew particularly sharply in the third quarter, supported economic growth in 2001, they nonetheless also indicate future production limits which will curb economic growth in 2002. Strong growth in investments In 2002, Bulgaria’s economy will grow by only 2.8%, with domestic demand again acting as the engine of growth. Gross fixed capital EASTERN EUROPE formation, which continues to account for only a relatively small slice of GDP and thus has potential for growth, will increase by more than 10% and thus again provide the key contribution to economic growth. Private consumption will grow somewhat more strongly than GDP on account of still-climbing real wages and salaries.The growth in public-sector consumption will be somewhat more modest on account of the strict budgetary policies agreed upon with the IMF. Export weakness curbs growth Foreign trade will provide Bulgaria’s economy with only a modest additional impetus to growth. The most significant export products are clothing and shoes, which are produced on a piecework basis, as well as processed petroleum products. Since the summer of 2001 export activity has been weak, and this is also likely to be the case through the first half of 2002, at least, in view of weak economic growth in key export markets (more than half of exports are sent to the EU, and just under 10% to Turkey). Imports of commodities and semi-finished products will be curbed by high inventory levels, and thus unlike 2001, the trade deficit will increase only modestly in 2002. The higher trade deficit in the last year was offset somewhat by the growing surplus from the booming tourism business along the Black Sea. However, a greater hesitancy to travel by plane will slow Bulgaria’s development as a country for tourism in 2002, and allow for only a modest increase in revenues from tourism. Current account deficit remains high The current account deficit increased significantly in 2001, and is expected to have amounted to 6.3% of GDP. It was largely possible to finance the deficit with foreign direct investment, particular greenfield investments, since privatization efforts came to a virtual standstill in the course of the election campaign and the formation of the new government. In addition, Bulgaria successfully launched a Eurobond issue on the market. If the long-delayed privatization of major companies such as the tobacco producer Bulgartabak, the two banks Biochim and DSK, the telecommunications monopoly BTC, the Varna shipyards, and several power plants are carried out, and there are new greenfield investments, there should be sufficient funds to finance the deficit in 2002. While gross foreign indebtedness significantly declined in Outlook Economic developments will be significantly dampened in 2002 since Bulgaria’s economy, with exports amounting to almost two-thirds of GDP, is highly dependent on economic growth in the euro-zone. Thanks however to strong domestic demand, and in particular gross fixed capital formation, which continues to grow strongly, economic growth should 2001 relative to GDP, it still remains over 80% of GDP. New agreement with IMF The Bulgarian government concluded an agreement with the IMF in December that is scheduled for ratification in February. Pursuant to this agreement, in each of the next two years Bulgaria will have loans of USD 300 mn at its disposal. The agreement calls for structural reforms in the energy sector, cost savings in the educational and health sectors, further privatizations and adherence to policies which promote a balanced budget (budget deficit 2002: 0.8% of GDP, 2001: 0.9%). The government is moreover committed to preserving the currency board. The severe crisis in Argentina, which also had a currency board, did not have a negative impact on Bulgaria. On the contrary: at the end of December, the Moodys’ rating agency actually upgraded Bulgaria’s rating. Inflation continues to decline Despite the existence of the currency board, rates of inflation in Bulgaria remain significantly higher than rates in the euro-zone. This could lead to a worsening of the amount to 2.8% in 2002. In 2003, Bulgaria’s economy will benefit from the international economic upturn, and grow by more than 4% as export activity begins to recover. This however will only modestly narrow the income gap with the EU. The currency board is likely to remain during the forecast period and help to keep the rate of inflation at under 5%. The government is committed, via its agreement with the IMF, to greater budgetary discipline, and CEE-Report 1-2002 country’s international competitiveness if it does not succeed in lowering production costs by considerably improving its labor productivity. The country was previously successful in keeping unit labor costs low, thereby maintaining Bulgaria’s international competitiveness. In 2001, the rate of inflation quickly dropped from just under 10% in April, and amounted to only 4.6% in November despite price increases for electricity and district heating. For all of 2001, the rate of inflation averaged some 7.4%. However, further energy price increases at the beginning of 2002 will prevent a more rapid decline in the rate of inflation, and result in an average rate of inflation of 4.9% in 2002. Labor market problems A high level of unemployment is one of Bulgaria’s most pressing economic and social problems. Unemployment is expected to have averaged 17.5% in 2001, and will climb to 18% in 2002. A substantial portion of unemployment is caused by structural issues, and thus companies find it difficult to locate employees with the necessary qualifications. The situation on the labor market is not expected to improve during the forecast period. ■ will maintain the budget deficit at under 1% of GDP. In 2002, the current account deficit will remain at a very high level of 6.3% of GDP, and will decline only slightly in 2003. If privatizations are carried out as planned, foreign direct investment can ensure adequate financing of the current account deficit over the short term, but over the medium term, there is no guarantee that foreign direct investment will be sufficient to finance the deficit. 27 [email protected] Walter Pudschedl Croatia Area: 56,538 sq. km Population: 4.5 mn President: Stipe Mesic Prime Minister: Ivica Racan GDP (2001): EUR 23.0 bn Per capita GDP (2001): EUR 5,110 Economic growth is losing momentum Political situation year, so that we expect a GDP growth of only a little over 4% for 2001. While the agricultural sector, which still accounts for more than 9% of gross value added, continued to struggle against considerable difficulties, industry and above all services strongly supported growth in 2001. Trade and the sector hotels and restaurants achieved a particularly strong growth and thus stand out among the services sectors. Trade benefited among others from the developments in the banking sector. Till September 2001, the loan volume rose by 25% in a year on year comparison, with the increase in loans to households of 35% having to be particularly stressed. Tourism supported the favourable development in the sector ho- ment of the International Monetary Fund (IMF), which will be in effect till spring 2002, proved to be satisfactory. Therefore, the World Bank granted a loan for structural improvements only in December 2001, which is to accelerate the solution to the structural problems neglected so far, after progress in the macroeconomic stabilisation can already be observed. In its most recent report the IMF especially criticised the slow privatisation process. The present coalition government succeeded in attaining a number of goals in foreign policy in the first half of its term of office, among them above all the signing of the Stabilisation and Association Agreement (SAA) with the EU in addition to Croatia’s accession to the WTO. The interim agreement already entered into force as at January 1st, 2002, while the ratification of the SAA by all EU members will require about a period of 18 to 24 months. Croatia may become a member of the Central European Free Trade Association CEFTA already in the first half of 2002. The examination whether Croatia meets the criteria of the standby agree- Economic situation After a surprisingly strong increase in the first half of 2001 (+4.5% on a year-to-year basis), economic growth constantly lost momentum in the remaining months of last Croatia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 2.5 3.7 3.0 5.7 17.6 –1.5 –0.4 –1.4 –5.9 4.2 19.5 –7.1 3.7 1.7 –3.5 6.2 21.5 –7.6 4.1 6.0 7.0 5.0 22.2 –5.5 3.2 3.0 3.5 4.1 22.0 –4.3 3.5 4.0 5.0 3.9 21.7 –3.0 4,116 7,843 –1,367 –7.0 571 8,570 44.1 3.2 7.12 6.36 4,124 7,219 –1,404 –7.6 1,188 9,254 49.0 3.7 7.58 7.11 4,946 8,416 –514 –2.8 766 11,780 56.9 4.4 7.64 8.27 5,250 9,950 –1,250 –5.3 200 13,200 57.3 4.6 7.47 8.35 5,250 10,000 –1,250 –5.1 1,000 13,200 53.9 4.8 7.55 7.78 5,400 10,300 –1,300 –5.1 1,200 13,200 51.5 4.8 7.75 7.75 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: HRK/EUR Average exchange rate: HRK/USD Sources: WIIW, CNB, CBS, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 28 CEE-Report 1-2002 tels and restaurants. Overnight stays in tourism went up by about 10%, tourists from abroad making an especially strong contribution to this increase. Overall, about 7.8 million tourists – of whom almost 85% from abroad – spent their holiday in Croatia in 2001. At 43.8 million, overnight stays reached their highest level since the country’s independence and already almost matched the record of the late eighties. In 2001, private consumption and investments considerably supported the rise in demand, although to a less degree towards the end of the year. Despite their less dynamic growth in the current year, both components will again be the most important driving forces of the economy. A restrained wage policy in the public sector will counteract the favourable impact of a declining inflation and an easier access to consumer loans, so that private consumption will show a markedly weaker expansion in 2002 than last year. Some fiscal measures, such as among others the increase in excise taxes above all for cars, have an additional dampening effect. Furthermore, worsening economic prospects and declining business profits will be reflected in a smaller increase in wages in the private sector and curb the growth of consumption. Investment activity will also be adversely affected, on the one hand by budget cuts and on the other hand by the unfavourable international economic envi- EASTERN EUROPE ronment. In addition, the negative impact of weak global growth will be stronger reflected in the development of foreign demand. Overall, a very marked decline in economic growth to about 3% is therefore expected for 2002. As a result of a global economic upswing, economic growth will gather momentum in Croatia only towards the end of the current year. Possible steps taken by the government with regard to a relaxation of fiscal policy prior to the parliamentary elections in 2004 may strengthen investments and consumption, the components of domestic demand, in 2003. Thus, economic growth will slightly accelerate to 3.5% next year. Unemployment rate stabilised Supported by the strong economic growth last year, the level of employment in Croatia showed a minor improvement. After all, the number of employed persons rose by more than 2% in a year on year comparison to 1.33 million in 2001. Thus, unemployment rate (according to the national method of calculation) decreased for the first time since the mid-nineties during the course of 2001. With 380,000 people registered as being unemployed, the unemployment rate nevertheless amounts to 22%. IMF gives the green light for the budget of 2002 In addition to combating unemployment, the government’s economic policy focuses on the consolidation of the budget in accordance with the arrangement with the IMF for a standby agreement. After a consolidated deficit of just under 5 1/2% of GDP last year, the draft budget for 2002, which was adopted in December, provides for a deficit of 4.25% of GDP. In our opinion the government is likely to meet its deficit target, since scenarios providing for expenditure cuts in case of a revenue shortfall as a result of a marked slowdown in growth have already been worked out. The proposed budget meets the criteria negotiated within the framework of the agreement with the IMF. Therefore, the World Bank already made available a structural development loan in the amount of about EUR 215 million. The agreement for a standby credit of 200 million special drawing rights (about EUR 270 million) will expire in spring this year. Although Outlook In the forecast period 2002–2003, the Croatian economy will grow at a much slower pace than last year, which in addition to foreign trade is also attributable to a decrease in investments and private consumption, which is among others connected with the measures taken to consolidate the public budget. A budget deficit of 4.25% of GDP, which is in conformity with the IMF, seems to be likely for 2002. Croatia strives for a new agreement with the Croatia has not drawn a tranche, it is nevertheless interested in a new agreement to support the confidence of international investors in a stable economic development of the country. The privatisation proceeds of HRK 2.5 billion planned for 2002 will not be used to cover this year’s budget deficit, but will be channelled into two new funds for development and employment as well as regional development. The government plans to raise up to HRK 9 billion (about EUR 1.2 billion) in the capital market in 2002 to cover the deficit of the public budget. A Eurobond in the amount of EUR 500 million is to be issued already in February. This action will also be reflected in total public debt, which already amounted to more than HRK 68 billion (about EUR 9.1 billion) – foreign debt accounting for about HRK 44 billion or 2/3 – at the end of September 2001. Public debt, however, only amounts to less than 40% of GDP, although showing a strong tendency to rise. Current account deficit again gives reason for concern amounting to about USD 11.8 billion (EUR 13.2 billion) or 57% of GDP at the end of the year. This was mainly due to a relatively strong expansion of the current account deficit to more than 5% of GDP, which was not completely covered by the influx of capital not generating debts, such as foreign direct investments. Due to a weak economic activity in Europe, the current year will be characterised by a very slow export growth, though the accession to the WTO and the entering into force of the interim agreement of the SAA may have a favourable impact. Although import growth will also slow down in 2002 as a result of a smaller growth of investments and private consumption compared to last year, the trade deficit and the current account deficit are likely to again increase slightly. In 2002, it will again not be possible to finance the current account deficit completely by FDI, since major privatisation projects, such as the oil company INA, are not expected before 2003 and the moderate global economic prospects will disconcert foreign investors. ■ Gross foreign debt also increased strongly in 2001, IMF to further strengthen the confidence of international investors. This is necessary to ensure the financing required to cover the budget gap and the rise in the current account deficit to about 5% of GDP. An increased inflow of foreign direct investments will, however, not serve to fill the financing gap and thus check the rise in gross foreign debt, which already amounts to almost 60% of GDP, but above all as a basis for the structural improvement in the Croatian economy, which will enhance the country’s international competitiveness and permit CEE-Report 1-2002 a lasting improvement in the foreign trade imbalance. The stable exchange rate backed by this development will also have a favourable impact on the course of inflation. After amounting to 5% on an annual average in 2001, the inflation rate is expected to continue to decline slowly, which within the country is attributable to less pressure on wages as well as the reduction of customs duties for imported goods in the wake of Croatia’s accession to the WTO. 29 [email protected] Hans Holzhacker Poland Area: 312,680 sq. km Population: 38.7 mn President: Aleksander Kwasniewski Prime Minister: Leszek Miller GDP (2001): EUR 202.7 bn Per capita GDP (2001): EUR 5,240 Political situation The 2002 budget, which will be passed in February by the Sejm, Poland’s lower house of parliament, will be a test of Poland’s ability to maintain a civil political climate. The governing coalition, which consists of the Democratic Left Alliance (SLD), the Labour Union (UP) and the Polish Peasant Party (PSL), does hold a sufficient majority with 241 of 460 seats in parliament. Nevertheless, in Poland there are important political factors outside of the parliament such as unions and the Farmer’s Union Samoobrona (self-defense) which are willing to use strikes and block- Avoiding recession by a thin margin against the previous year. For 2002, we expect growth to fall below 1%. Should economic growth in Europe continue to weaken, a recession cannot be ruled out. The reasons for the sharp decline in Poland’s economic growth are to be found in the difficult international environment, restrictive monetary policies and the overlyrapid expansion of the Polish economy since about 1997. A corrective phase began in 2000. Nevertheless, strong foreign demand kept GDP growth in 2000 at 4%. Since the beginning of 2001, the external economy has begun to lose its growth-inducing impact. ades to apply pressure on the government. While currently no attempts are being made to have the government introduce import duties on agricultural products or to influence restructurings in branches such as the coal and steel industries via strike action, such action cannot be ruled out over the medium term. Sharp decline in growth For the first time since 1991, the decline in growth in foreign and domestic demand will limit GDP growth in Poland to under 2% in 2001. Between January and September, growth fell to 1.3% as Poland – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 4.8 3.5 14.2 11.8 10.0 –3.2 4.1 4.3 6.9 7.3 12.0 –3.2 4.0 7.1 3.1 10.1 13.9 –2.6 1.1 0.7 –10.0 5.5 16.0 –4.9 0.8 0.0 –5.0 4.2 17.0 –5.9 3.0 6.0 8.0 4.2 17.0 –5.0 29,025 28,178 39,016 40,500 42,306 52,392 –6,169 –11,705 –10,864 –4.4 –8.1 –6.3 5,354 5,434 9,036 52,890 61,302 75,525 37.6 42.4 44.1 6.1 5.6 5.6 3.92 4.23 4.01 3.49 3.97 4.35 43,700 54,500 –8,000 –3.9 5,600 81,200 39.9 5.5 3.67 4.10 41,700 50,500 –7,500 –3.8 3,100 77,400 39.2 5.2 4.00 4.12 47,200 55,900 –7,400 –3.7 4,000 78,000 38.8 4.7 4.20 4.20 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (central gov., in % of GDP) 2002 2003 Forecast in EUR mn Merchandise exports1) Merchandise imports1) Current account1) Current account (in % of GDP)1) FDI (inflow, net)2) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: PLN/EUR Average exchange rate: PLN/USD 1) transaction basis; 2) transaction basis, without direct credit Sources: WIIW, National Bank of Poland, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 30 CEE-Report 1-2002 Export growth noticeably weaker The foreign trade deficit began to narrow in 2000 despite terms of trade which had been reduced by 4%, as a result of export growth beginning in mid-year that significantly exceeded import growth. However, on a seasonally adjusted basis, export growth has stagnated since the second quarter of 2001 on account of weakening global, and particularly German, growth. In October, the most recent month for which figures are available, the statistical impact of the strong expansion in 2000 resulted in year-on-year growth of 10%, but the basis effect will have largely evaporated in 2002. On account of weak foreign economic growth, we expect exports to increase only modestly in 2002. The extraordinarily strong growth in domestic demand in the second half of the nineties led to a foreign trade imbalance. By 1999, the current account deficit had climbed to 8% of GDP. The weakening of the investment boom and dynamic export activity in 2000 reduced the current account deficit to USD 10 bn or 6% of GDP in 2000, and then to USD 5.4 bn or some 4% of GDP in the first three quarters of 2001. Yet this probably is as low as the deficit will get. The growth impetus provided by the export sector will remain modest on account of the weak economic growth in Europe. EASTERN EUROPE Company finances under pressure The Polish export industry suffers not only from weak foreign demand, but also from the strong zloty. The zloty’s appreciation caused export prices in zloty terms to drop by 3% on a year-on-year basis, while producer prices climbed a total of 2.4% and consumer prices by 6.1%. Import prices dropped by 5% during the same period, thereby favoring imports. It was only the weak domestic demand which prevented rapid import growth. Corporate profits have continued to narrow on account of smaller export proceeds, average lending rates of 18% against a 4% rate of inflation, and weaker domestic demand. Most industries have experienced a decline in profitability. In particular, pressure is increasing in industries which already have a large number of loss-making companies, such as the mining, metallurgical and textile industries. As a result of the loss of management optimism and tighter corporate finances, investment spending, adjusted for inflation, dropped by 12% in the first three quarters of the year. Employment in the corporate sector was some 3.7% lower in Q3 2001 than in the previous year, with gross real salaries and wages 2.2% higher than in 2000. Budget deficit widens but provides little impetus to growth The budget deficit began to expand significantly in 2001 as a result of climbing social expenditures, particularly for pension and unemployment payments, while at the same time revenues declined as a percentage of GDP. The overall government deficit for 2001 will amount to just under 5% of GDP. Since over half of the expenditures by the public sector are for social spending, a rapid improvement on the expenditures side cannot be expected without far-reaching reforms, which are however difficult to implement for both social and political reasons. While a number of measures approved by the parliament in November to increase tax revenues should curb the decline in the tax ratio, they will not be able to prevent a further Outlook Poland’s economy is expected to contract despite the support provided by the budget to consumption, further interest-rate cuts by the central bank and, as Europe’s economy recovers, an upturn in export demand at the end of the year. GDP growth in 2002 will remain under 1%. If the European economy does not recover, a recession appears unavoidable. worsening of the budget deficit by about one percentage point of GDP in 2002. According to the government’s draft budget, which is based on realistic assumptions, the public-sector deficit will increase to almost 6% of GDP in 2002. Despite the decline in employment, this increase, via social expenditures, will provide some support for private consumption. Public-sector investments, on the other hand, are being cut in order to limit spending growth. This in turn will minimize the growth-promoting impetus provided by the growing deficit. On account of the deficit, state indebtedness will grow to some EUR 85 bn or 44% of GDP. Foreign investors hold some EUR 7 bn in PLN-denominated state obligations. Bilateral debts to Paris Club countries accounts for a large part of the remaining indebtedness. Zloty will become weaker A weaker currency is likely to help contribute to a rebound in economic growth in Poland in 2003. With privatization proceeds of only some USD 1.5 bn planned for 2002, Growth will accelerate once again in 2003 on account of a weaker zloty, stronger export demand as well as continued cost-cutting in 2002. In order to maintain growth over the medium term, far-reaching reforms are needed in a number of industrial sectors, including steel and mining. In order to be able to introduce the euro as intended by the government in 2007, and thus meet the Maastricht criteria, further reform measures and efforts to bal- CEE-Report 1-2002 the capital inflow from abroad is expected to remain significantly below the level of the current account deficit. It is thus questionable whether the inflows in 2002 will be sufficient to prevent the zloty from depreciating against the euro by more than 10%. A strong depreciation would, however, thwart the central bank’s inflationary target of 4%–6% in December 2002 and below 4% in December 2003. The central bank is therefore likely to intervene, and will limit the depreciation to perhaps 10%. At USD 26 bn, corresponding to more than five months of imports, the central bank has in any case sufficient reserves to intervene. Nonetheless, since the rate of exchange was completely liberalized in April 2000, the central bank has not intervened, and thus the possibility of a significant one-off depreciation cannot be ruled out completely. Such a depreciation would better permit the central bank to achieve its goal for 2003, rather than intervention in 2002 followed by a further weakening of the zloty in 2003. ■ ance the budget are necessary, particularly in the area of social spending. The public-sector deficit needs to be reduced by about 3 percentage points of the GDP within roughly the next five years. This will slow down medium-term economic growth, which we expect to average between 3% and 4%, rather than 5% to 6%, prior to 2007. 31 [email protected] Marc Pointecker Romania Area: 238,391 sq. km Population: 22.4 mn President: Ion Illiescu Prime Minister: Adrian Nastase GDP (2001): EUR 42.4 bn GDP per capita (2001): EUR 1,880 Reforms or only minor changes? Political situation for EU accession. However, the prime minister’s popularity and ability to get things done, even within his own party, will be subject to a difficult test when it comes to implementing unpopular reform components which worsen the social problems of important voter groups. This could in turn threaten the relative stability enjoyed by the minority Social Democratic government. The most recent EU progress report issued in November confirmed once again that Romania remains unable to meet the economic prerequisites for membership in the Union. While the Union does acknowledge the progress made towards strengthening the market economy, the EU Commission does not believe that Romania is capable of withstanding the competitive pressure and market forces within the EU over the medium term, even if the country presses ahead with reforms. Thus Romania is at the bottom of the list of Eastern European candidates for EU accession. Nevertheless, the reform forces under Prime Minister Nastase support the wish Economic situation In 2001 Romania achieved the highest level of economic growth since the short boom it experienced in the mid-nineties. In the first three quarters, GDP grew by 5.1%. Whether economic recovery can be sustained over the long term depends to a large degree on further reform measures. The economic success of 2001 was due in any case only in small part to long-term measures geared toward strengthening macroeconomic stability. More important were the relaxation of fiscal policy in the first half of the year, and a very good harvest in the third quarter following the drought in 2000. In terms of consumption, domestic demand, especially private consumption, which grew by 7% in the first nine months of the year, provided an impetus to economic growth. This was made possible by substantial increases in real wages and salaries of over 10%, considerably higher pension payments and an expansion in employment as a result of Romania – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast –5.4 –17.3 –5.1 59.1 9.2 –2.8 –3.2 –8.7 –10.8 45.8 11.3 –2.6 1.6 8.7 5.5 46.2 10.9 –3.6 4.8 8.0 6.2 34.8 9.0 –3.6 2.5 4.0 5.2 26.0 9.2 –3.0 4.0 7.0 6.0 18.0 9.3 –3.3 7,422 9,768 –2,653 –7.2 1,877 9,490 25.6 1.6 9,928 8,876 7,972 8,991 –1,215 –3.8 965 9,223 28.9 1.6 16,297 15,338 11,265 13,095 –1,480 –3.7 1,106 11,890 29.8 2.1 19,961 21,693 13,000 16,200 –2,570 –6.1 1,450 13,300 31.3 2.6 26,140 29,040 12,400 15,900 –2,700 –6.6 1,400 13,600 33.7 2.7 35,300 36,000 13,500 17,300 –3,000 –7.3 1,500 13,700 33.5 2.6 42,500 42,500 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: ROL/EUR Average exchange rate: ROL/USD Sources: WIIW, CBR, CNS Romania, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 32 CEE-Report 1-2002 weaker financial discipline among state-owned companies. Gross fixed capital formation grew somewhat more strongly than the economy as a whole (+6%), while publicsector consumption, with growth of 2.4%, represented the weakest component of domestic demand. The pace of production slowed in the course of the year, and is reflected in weaker rates of growth in industrial production, which increased by over 10% in the first half of the year, and then grew by only 8% until October. This was due to slower export growth, where high rates of growth at the start of the year declined steadily over the course of the year on account of the sharp economic downturn in Western Europe. The figure for October was only 2% higher than the figure for the previous year. Imports, on the other hand, grew sharply on account of strong domestic demand, which doubled the trade deficit and led to a negative contribution by the external sector to GDP. Stricter fiscal policies were implemented in order to achieve an agreement with the IMF, and export growth came to a standstill. These factors further curbed economic growth in the fourth quarter. GDP growth for 2001 is expected to have amounted to 4.8%. In 2002, economic growth will come to only 2.5%, since domestic demand will be curbed both as a result of stricter fiscal policies and in particular on account of a EASTERN EUROPE reduction in quasi-fiscal deficits. In addition, due to economic weaknesses in Italy and Germany, Romania’s main trading partners, export activity will be less dynamic. Gross fixed capital formation, supported by a slight increase in foreign direct investment (related to privatizations linked to investment contracts), will represent the strongest component of domestic demand, and achieve growth of 5.2%. Disposable income will increase only modestly in 2002, but, together with savings from the previous year, could help to support private consumption (+2.7%). Public-sector consumption will decline slightly on account of the agreement made with the IMF, which calls for a reduction in the budget deficit from 3.5% to 3% of GDP. Imports will again have higher rates of growth than exports in 2002, and the negative contribution made by the external sector will again act to curb economic growth. Foreign trade imbalance During the third quarter the government succeeded in preventing a further rise in the current account deficit, which had expanded dramatically in the first half of 2001, by implementing stricter fiscal policies and revoking the generous exceptions it had made to custom duties. However, the latest expansion in the trade deficit in October 2001 indicates that the gap in the current account balance will widen. In all likelihood, the current account deficit is expected to have increased from 3.7% of GDP in 2000 to 6% in 2001. The deficit was financed in 2001 through the slightly higher level of foreign direct investment, greater foreign indebtedness (USD 900 mn governmental Eurobond), and through a strong influx of resident capital reflows from abroad. Despite the deficit in the current account, foreign currency reserves increased in 2001 by more than USD 1 bn to over USD 3.6 bn by the end of the year. This in turn caused the import cover ratio to expand to 2.6 months. In 2002 the current account deficit will continue to rise, climbing to 6.6% of GDP. Foreign indebtedness climbed to over 30% of GDP for the first time in 2001, and will grow even higher in 2002. In the autumn of 2001 Romania concluded an agreement with the IMF, in December its Moody’s rating was upgraded and its foreign currency reserves also increased. This should guarantee Romania’s continued access to the capi- Outlook Economic growth in 2002 will be significantly lower than in the previous year, because the reduction in the quasi-fiscal deficits acts to curb domestic demand while the economic weakness in the EU acts to inhibit export growth. If the government succeeds in achieving significant reform progress, the outlook for long-term economic recovery will improve. It should be possible for Romania to boost economic growth to 4% of GDP in 2003 if there is tal market in 2002. During the course of the current year, the country’s foreign indebtedness will climb to one-third of GDP. The debt service will amount to just over USD 3 bn. IMF demands curbs on inflation The agreement with the IMF aims to reduce both fiscal and quasi-fiscal deficits. Measures agreed upon include the modernization of the tax system, inflationoriented wages and salaries policies, and increases in previously subsidized energy prices. This package of measures has already resulted in initial demonstrations by the unions. One of the main objectives of this agreement is to curb the high rate of inflation, which averaged a substantial 34.8% in 2001. While the government was able to bring down the rate of inflation from 40% at the beginning of the year to 30.7% in November 2001, it failed to meet its original goal of 25%. Restructuring makes slow progress In addition to the slower nominal depreciation of Romania’s currency (an unofficial crawling peg to the USD for the amount of the inflation target), the inadequate lifting an improvement in the international economic environment. The progress made towards curbing inflation will be stop-and-go, partly on account of the increase in administered prices. Consumer prices will increase by 26% in 2002, and only in 2003 will the rate of inflation drop to under 20%. The current account deficit will continue to expand in 2002, and total 6.6% of GDP. On account of stronger domestic demand, the deficit could climb to over 7% of GDP in 2003. To finance the deficit, the government will rely on both foreign direct investment CEE-Report 1-2002 of controlled prices was another reason behind the declining rate of inflation in 2001. Thus according to the World Bank, losses by the seventy-five largest state-owned companies increased from 7.5% to 11% of GDP during the first nine months of 2001 as against the previous year. Most of these losses were in the energy sector, where prices, which are generally below the costs of production, were gradually increased only beginning in the autumn of 2001. Privatizations in 2001 were limited to the sale of Banca Agricola and SIDEX, the large steel producer, as well as a number of smaller companies which were privatized towards the end of the year. The IMF demands a significant acceleration in the pace of privatization, and the closing down of a number of companies which have substantial payment arrears. Among others, the country’s largest bank, BCR, will be sold, as well as a number of other large companies such as Petrom. Time and sales pressures are making it more difficult for the government to realize its strategy of socially responsible privatization measures which include employment and investment guarantees, tax and customs benefits, as well as low sales prices. ■ and the issuance of new Eurobonds. In 2002 and 2003, foreign indebtedness will amount to about one-third of GDP. If the government does not succeed however in implementing at least a bare minimum in the way of reform, soft budgetary limitations and other fiscal or quasi-fiscal deficits will again expand, providing perhaps a short-term impetus to economic growth, but creating current account deficits that will be very difficult to finance, thereby threatening the country with a new economic crisis. 33 [email protected] Hans Holzhacker Russia Area: 17 mn sq. km Population: 144 mn President: Vladimir Putin Prime Minister: Mikhail Kasyanov GDP (2001): EUR 337 bn Per capita GDP (2001): EUR 2,340 Sustained economic upswing Political situation a time of a considerably improved fiscal position, the Russian risk has decreased strongly, which among others is also reflected in the improved ratings by Moody’s from B2 by even two grades to Ba3 (bonds) and by Standard and Poor’s from B to B+ in December. After Saudi Arabia, Russia is the largest oil producing country in the world and has a great economic and geopolitical interest in further expanding its share in global output and in regaining lost shares. Its foreign trade surplus is almost completely generated by exports of energy and metals. Energy accounts for more than half of Russia’s exports or about one fifth of “Union of Rightwing Forces”, which has 36 seats, and thus constitutes the counterpart to the Communist Party and the Agrarian Party, which form an alliance with each other and together have 127 seats. At the beginning of December, the political parties “Unity”, “Fatherland” and “All Russia” joined to form a single centrist faction “Unity and Fatherland”, which means a further consolidation of the majority in parliament behind the government and President Putin. Occupying 132 of 445 seats in the Duma, the new party is the strongest faction, followed by the Communist Party with 84 seats, and has good prospects to expand this position in the next elections. Elections will take place in December 2003 at the latest. With regard to many issues, “Unity and Fatherland” can count on the support by the Energy is the basis Due to its great dependence on energy exports, Russia’s fate continues to be determined to a large extent by oil price fluctuations in the world market. As a certain cooperation between the major oil producing countries is, however, becoming evident, although interrupted again and again by their struggle for market shares, and since oil price fluctuations hit Russia at Russia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast –4.9 –5.2 –6.7 27.7 11.9 –8.0 5.4 8.4 4.5 85.7 12.6 –3.3 8.3 9.0 18.0 21.0 10.5 3.0 4.5 5.0 8.0 21.5 8.5 2.0 3.0 3.0 5.0 17.0 8.0 0.6 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) 3.5 4.0 6.0 15.0 8.0 0.0 in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period)1) Gross foreign debt (in % of GDP)1) Import cover (in months) Average exchange rate: RUB/EUR Average exchange rate: RUB/USD 66,944 70,928 114,722 114,670 95,900 100,000 51,864 37,061 48,754 59,290 64,000 67,000 614 23,182 50,335 38,187 13,500 13,000 0.2 13.6 18.5 11.5 3.9 3.3 2,468 3,102 2,949 3,238 6,200 7,000 154.498 150.984 154.926 151.854 143,300 143,000 62.5 88.3 56.8 44.8 40.9 36.8 1.3 1.9 4.7 5.3 4.1 3.4 10.8 26.5 26.0 33.0 32.7 33.0 9.8 24.9 28.1 29.5 31.7 33.0 1) excl. CIS Sources: Goscomstat, CBR, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 34 CEE-Report 1-2002 Russia’s GDP. A further expansion of its position as worldwide energy supplier would not only provide Russia with foreign exchange which it needs to import machines, foodstuffs and drugs, but it also makes the country interesting for the West as a powerful counterweight to the OPEC and as a reinsurance against political vicissitudes in the OPEC countries, in particular in Saudi Arabia. Due to the fatal consequences a dramatic decrease in oil prices would have for Russia, the country is prepared to cooperate with the OPEC to a certain extent, but on the other hand it has great interest in and increasingly also the production capacities for expanding its position. Overall, despite a weak global economy, it can be expected that the oil price will hardly fall below USD 18 per barrel Brent crude in the longer run, but also that it cannot be kept within the OPEC’s target range of USD 22 to USD 28 either, and that it will remain at about USD 18–20 on average. Smaller but lasting current account surpluses In 2001, the decline in oil and metal prices started to erode the trade balance surplus achieved after 1999 as a result of a strong increase in exports, while imports were markedly lower at the same time. Due to the smaller foreign trade surplus, the current account surplus, which still amounted to USD 46 bil- EASTERN EUROPE lion in 2000, declined to only USD 34 billion in 2001. A substantially lower oil price than the average USD 24 per barrel Brent crude in 2001 and USD 29 in 2000, the decrease in prices of natural gas, which follow the oil price with a time-lag of about 6 months, and low metal prices will reduce the current account surplus to perhaps USD 13 billion in 2002. From 2003, an increase in export volumes as a result of a recovery of the economy in the West and the taking effect of investment programmes are expected to again slightly increase the trade balance surplus despite an accelerated import growth. Due to higher interest payments, the current account surplus would, however, almost match that of 2002 and increase only in 2004. The huge current account surpluses since 1999 permitted Russia to substantially increase its foreign currency reserves in spite of continuously high legal, semi-legal and illegal outflows of capital. Excluding gold, foreign currency reserves amounted to USD 32 billion in December 2001, corresponding to over 5 months of imports of goods and services. Due to its high debt service obligations of about USD 17 billion to USD 20 billion annually, interest repayments and principal repayments accounting for about half of this amount each, and owing to considerable capital outflows of about USD 20 billion to USD 25 billion a year, Russia would require an annual trade balance surplus of about USD 40 billion to keep its reserves at this level. This goal will not be attained in 2002 and in 2003. Despite a probably minor decrease in foreign currency reserves in 2002 and in 2003, we do not consider the fulfilment of the debt service to be severely jeopardised. Foreign trade is not as critical as state finances: Public debt accounts for more than three quarters of foreign debt. Based on a continued GDP growth, fiscal policy can, however, be expected to enable Russia to service its debts. Domestic factors have been driving growth since 2000 While GDP growth since the beginning of 1999 until the second quarter of 2000 was attributable to a strong increase in the foreign trade surplus after the devaluation of the rouble in August 1998, foreign trade surplus at constant prices has markedly declined since then and growth has been driven by a revival of private consumption and Outlook Under the assumption of a crude oil price of USD 18–20 per barrel Brent crude in 2002, Russia’s GDP growth will probably amount to only 3% instead of the increase assumed in the budget due to lower business profits and consequently weaker growth in investments and wages and salaries. Inflation will remain at about 16% at year end as a result of a slightly weaker rouble than anticipated as well as an increase in regulated prices of 35%. The loss for an investment boom. The recovery of state and corporate finances permitted payments of higher wages and pensions, resulting in an rise in disposable real income of another 6% yoy in 2001, following 10% in 2000. In September, the number of employed persons was at 65.2 million only 0.5% higher than in the same month of the previous year. The unemployment rate decreased, however, from 9.8% to 8.1% as a result of the declining participation of women and old-age pensioners in the labour force. Private consumption rose 10% yoy in the first half of 2001and perhaps 8% in 2001 as a whole, after having increased by 9% in 2000. Fixed capital formation went up by 18% in 2000, compared to the previous year, and by an estimated 8% in 2001. Strong demand induced an increase in industrial output of 9% in 2000 and 5% in 2001. Growth comprised almost all major sectors. Since the second half of 2001 building industry has also started to recover. Fiscal stabilisation While Russia recorded deficits of the consolidated budget of the Federation, the regions and the municipalities in the amount of 8%–10% of GDP between the Federation budget arising from lower tax receipts would remain just under 1% of GDP or USD 2 billion to USD 3 billion, while expenditure would change only insignificantly. Thus, there would still remain a minor budget surplus, enabling the government to fill a possible financing gap in 2003 by tapping the capital market. Russia started to take important steps towards structural reforms. The tax system was simplified, a new Land Acquisition Law was passed, which for the first time regulates the purchase of land not used for agricultural purposes, CEE-Report 1-2002 1994 and 1998, the deficit was reduced to 3.3% of GDP in 1999, and surpluses of 3% and probably about 2% of GDP were recorded in 2000 and 2001, respectively. Higher revenue, in particular higher tax revenue as a result of higher proceeds from export duties, VAT and corporate taxes as well as the shift of expenditure from defence and subsidies to industry and agriculture to other sectors account for this development. The 2002 budget, which was passed in the Duma in December, with the Communist Party and the Agrarian Party voting against it, proceeds from a price of Urals crude of USD 23.5 per barrel, which corresponds to a price of Brent crude of about USD 25. GDP growth is expected to amount to 3.5%–4.3%, inflation to range between 11% and 13% at year end, and the exchange rate of the rouble to be 31.5 with regard to the USD. In order to prepare for the high foreign debt service of 2003, the government aims at a budget surplus of 1.6% of GDP, which is to be allocated to a reserve fund. Due to a somewhat weaker growth than expected, the budget surplus will probably be a little lower than planned, but still high enough for Russia to service its debts in 2003. ■ a new Labour Law was passed, which for the first time provides a legal basis for employment and dismissal, and important decisions were taken to reorganise the electricity supply industry. The structural reforms together with the measures taken to reduce the budget deficit and the new geopolitical role would enable Russia to obtain a new loan from the International Monetary Fund in case oil prices further decline sharply. 35 [email protected] Alexander Tscherteu Slovakia Area: 49,035 sq. km Population: 5.4 mn President: Rudolf Schuster Prime Minister: Mikulas Dzurinda GDP (2001): EUR 22.7 bn GDP per capita (2001): EUR 4,210 Elections in 2002 will determine the course of future developments Political situation grade). Whether or not Slovakia will manage to continue this catching-up process in 2002 will largely depend on the outcome of the elections scheduled for September. Despite the changes wrought by Meciar’s HZDS party, by far the country’s most popular party, in regard to issues concerning EU enlargement it is at present impossible to say how the party would position itself in a government coalition. The same consideration applies to Smer, the party of the former communist politician Robert Fico, which always takes second place in opinion polls. Based on the latest opinion polls, ANO, the party recently founded by the media mogul Pavol Rusko, would succeed The progress reports published by the European Commission in November 2001 on the status of the access negotiations with the candidate countries clearly show that Slovakia last year managed to narrow the gap to the other three Visegrad countries. In particular, the Commission rated the ability of the Slovakian economy to withstand the competitive pressures within the European Union higher than in the 2000 report. Slovakia’s success in catching up on the other countries is also reflected in Standard & Poor’s upgrading of the country rating (long term foreign currency) to BB+ (investment in obtaining a mandate in parliament. Economic situation Slovakia’s economic growth accelerated significantly last year notwithstanding the sharp downturn in the growth of the global economy in 2001. After the first nine months in 2001, the country’s cumulated growth rate amounted to a real 3.1%, which is well above the average growth of 2.2% recorded for 2000. Overall, Slovakia’s economic growth is expected to average 3% in 2001. Since the beginning of 2001 all domestic demand-related components have been supporting growth. The investment boom, in particular, is making Slovakia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 4.4 4.7 11.0 6.7 13.8 –5.5 1.9 –3.5 –23.5 10.6 17.5 –3.9 2.2 9.2 –0.7 12.2 18.2 –7.0 3.0 5.0 14.1 7.3 18.3 –6.4 2.5 4.5 8.4 5.4 18.9 –6.8 3.6 7.2 4.7 6.0 18.5 –4.8 9,536 11,585 –1,841 –10.1 225 10,639 58.5 2.3 39.6 35.2 9,592 10,617 –1,076 –5.8 666 9,859 53.4 3.1 44.3 41.4 12,840 13,802 –696 –3.3 2,087 11,430 54.8 3.5 42.6 46.2 14,500 16,600 –1,900 –8.4 1,900 12,000 53.1 3.2 43.2 48.2 14,800 17,000 –2,000 –8.4 2,900 11,500 49.8 3.7 43.0 46.8 15,800 17,500 –1,360 –5.5 1,500 12,000 50.3 3.8 43.0 46.8 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) an impressive contribution in this regard. After still contracting slightly in 2000, gross fixed capital formation will grow by about 14.1% in 2001. Private consumption has also recovered appreciably relative to 2000 (–3.4%). Boosted by increases in real wages and salaries and by the repayment of privatisation bonds, this indicator will expand by 4% in 2001. In 2002 private consumption will weaken to 2.5%, while gross fixed capital formation is anticipated to again feature as the most dynamic growth component with a growth rate of some 8.4%. The significant imbalance in foreign trade through the preponderance of imports will nonetheless remain unchanged. In 2003 the trade gap will narrow considerably as the euro-zone experiences economic recovery, coupled with an expansion of the export base as a result of the investment boom. The growth forecast of 3.6% for 2003 is consequently based on a much more balanced mix of imports and exports. Investment boom widens the trade deficit in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: SKK/EUR Average exchange rate: SKK/USD Sources: WIIW, National Bank of Slovakia, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 36 CEE-Report 1-2002 Slovakia’s foreign trade was characterised by two developments in the past year. Firstly, the country’s foreign trade slowed noticeably in the course of the year. Secondly, this affected exports much more than imports. The result was a trade deficit of about SKK 96 bn in 2001 (EUR –2.2 bn) or some 10% of GDP. The EASTERN EUROPE Rapid progress in privatisation The privatisation of the banking sector has been concluded with the sale of IRB Bank to Hungary’s MOL. The next enterprises slated for privatisation are the utility companies. In this connection an initial step was taken in midDecember with the sale of a 49% holding in Transpetrol, the pipeline operator, to Yukos, a Russian company, for USD 74 mn (EUR 83.4 mn). This will be followed by the sale of a 49% shareholding in the gas utility company SPP at the beginning of 2002. The state-owned insurance company SP is also to be sold in the first half of the year. There are doubts whether the sensitive issue of the deregulation and subsequent privatisation of the electricity companies, which it is hoped will generate proceeds of about USD 400 mn, will actually take place in the election year 2002. The sale of these companies is more likely to take place in 2003, but this would not jeopardise the financing of the current account deficit in 2002. Overall, inflows of capital from privatisations and greenfield investments are expected to amount to USD 2.8 bn in 2002 (EUR 2.9 bn; 13.8% of GDP), which will suffice to finance the current account deficit of almost EUR 2 bn (8.4% of GDP). Sharp drop in inflation Consumer prices fell sharply in the second half of Outlook Growth will contract from 3% in the previous year to 2.5% in 2002, largely as a result of the negative developments in foreign trade. Although investment growth will shrink to under 10% in 2002, investments will again be the fastest growing component of GDP on the demand side. Production sites are being modernised with a view to improving the imbalance in foreign trade in 2003 as demand increases in the wake of economic recovery High External Imbalance 3,000 1,000 –1,000 –3,000 –5,000 –7,000 –9,000 –11,000 –13,000 1/00 2/00 3/00 4/00 5/00 6/00 7/00 8/00 9/00 10/00 11/00 12/00 1/01 2/01 3/01 4/01 5/01 6/01 7/01 8/01 9/01 weak growth in exports is attributable to the low level of demand from the European Union, and from Germany in particular. Moreover, the fact that the Slovak crown appreciated by a real 3% in the previous year (based on consumer prices) did not help to improve the competitiveness of Slovak exports on global markets. Furthermore, the strong growth of domestic demand at present rules out any possibility of a significant decline in the growth rate of imports. These developments will continue until the end of 2002 and will result in trade and current account deficits of more or less the same magnitude as last year. We anticipate the current account deficit to amount to 8.4% of GDP in 2001 and 2002 respectively. This will narrow to 5.7% of GDP in 2003 with the recovery of the euro-zone and the expansion of Slovakia’s potential for exports as a result of more dynamic investment activity. Inflows of foreign direct investment will ensure that the deficit can be financed until 2003. Current account deficit in SKK mn Source: Bank Austria Creditanstalt Economics Department the past year. While the rate of inflation still amounted to 8% in July in a year on year comparison, the figure had fallen to only 6.5% in November. This is explained chiefly by a decline in the growth rate of food and energy prices, which occurred in all countries in the region. We expect inflation to average 7.3% in 2001. The downward trend will continue in 2002. Slovakia’s industry, which is dependent on raw materials, will benefit from the significant fall in metal and crude oil prices. This is already discernible in the dramatic slide in producer prices. These will therefore not exert any inflationary pressure on consumer prices. The crown, whose strength is based on the expected inflow of capital from privatisations, in the euro-zone. The growth rate will next year consequently accelerate significantly to an average 3.6%. The growth components will however be much more balanced than in 2001 and 2002. It should be borne in mind that the sharp drop in inflation in the current year will also be partly due to the suspension of price liberalisation measures in the run-up to the elections. The governing parties, which according to opinion polls have fallen well behind the opposition parties, do not want the gap to increase through the rigid implementation CEE-Report 1-2002 has remained stable throughout the year and will not permit import prices to exert any inflationary pressure. This is also underlined by signs that in the run-up to next year’s elections, prices will no longer be deregulated as quickly as originally planned, which will cause consumer prices to fall sharply especially in the first half of 2002. We anticipate inflation to average 5.4% this year. Annual inflation will rise again in 2003. On the one hand the rise will be prompted by stronger growth, on the other hand it will be a result of stepping up the liberalisation of prices. The high current account deficit will limit the central bank’s ability to lower interest rates despite tumbling interest rates in 2002. ■ of structural reforms. The outcome of the elections in 2002 will therefore represent the most important decision of the Slovak people for determining the course of future developments. But other considerations are equally important: not only will the new government conclude the negotiations for accession to the EU, it will also have to take measures to reduce the twin deficit and the high unemployment. 37 [email protected] Walter Pudschedl Area: 20,251 sq. km Population: 2.0 mn President: Milan Kucan Prime Minister: Janez Drnovsek GDP (2001): EUR 20.7 bn Per capita GDP (2001): EUR 10,420 Political situation The stable coalition government achieved some success in foreign policy in the past few months. Within the framework of the negotiations for accession to the EU another three chapters were concluded shortly before the end of the year, among them the difficult topics of free movement of persons as well as the administration of justice and internal affairs. Having concluded 25 negotiation chapters on a provisional basis, Slovenia heads the respective ranking list of Central and Eastern European countries applying for EU membership. Slovenia is expected to be already a member of NATO even prior to its entry into the EU, hoped for Slovenia Incentives for foreign investors have been created in 2004. The next enlargement round, with regard to which a decision will be taken at this year’s summit meeting in Prague, is also expected to comprise the small Alpine republic. Domestic policy focuses on the election of the president of state in November of this year. Prime Minister Drnovsek, who is not yet sure to stand as a candidate for the election for health reasons, is considered to have the best prospects of succeeding Milan Kucan. Economic situation After the relatively modest increase in GDP of 2.9% in the first half of 2001 on a year-to-year basis, growth accelerated slightly in the sec- ond half of the year according to indicators available so far. In 2001, the rise in GDP of probably a little over 3% is, however, very clearly below the average of the previous years. The stronger growth in the second half of the year is above all attributable to the favourable development of public investments, while in the first half of the year public investments were limited due to the failure to adopt a budget for 2001. Overall, investments declined by about 2% on a year-to-year basis in 2001. Last year, external demand was the mainstay of growth. Although the worldwide economic slowdown resulted in a less dynamic growth of Slovenia’s exports to EU countries, this effect Slovenia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 3.8 3.7 11.3 8.0 7.9 –0.8 5.0 -0.5 19.1 6.1 7.6 –0.6 4.6 6.2 0.2 8.9 7.0 –1.4 3.2 3.5 –2.0 8.4 6.3 –1.4 2.9 3.0 4.0 6.3 6.2 –2.6 3.8 4.0 6.0 4.7 6.2 –0.8 8,127 8,833 –132 –0.8 117 4,433 25.3 3.8 186.3 166.1 8,083 9,250 –734 –3.9 64 5,147 27.4 3.3 193.6 181.8 9,570 10,745 –646 –3.3 145 6,756 34.3 3.4 205.0 222.7 10,400 11,200 –200 –1.0 391 7,600 36.6 4.2 217.3 242.8 10,900 11,800 –260 –1.2 460 7,700 35.4 4.0 225.5 232.5 11,700 12,650 –320 –1.4 500 7,800 33.6 3.8 230.0 230.0 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: SIT/EUR Average exchange rate: SIT/USD Sources: WIIW, SNB, SORS, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 38 CEE-Report 1-2002 was, however, partly offset by a strong increase in exports to Southeast Europe after the easing of political tension in Yugoslavia. The marked improvement in the foreign trade deficit is, however, above all attributable to a weak growth of imports. This development was on the one hand determined by declining imports of capital goods as a result of weak investments. On the other hand, the increase in imports of consumer goods fell short of expectations. At slightly more than 2%, private consumption only rose below average in 2001. A stronger growth had been expected as a result of an increase in real wages of more than 3%. A considerable part of the additionally disposable income was, however, saved due to relatively high interest rates for deposits. The new system of saving through building societies, which attracted more than 55,000 people, and the additional pillar of the pension scheme also siphoned off funds. In the current year a minor rise in private consumption supported by an only slightly weaker increase in real wages is anticipated. Investments will give a particularly strong impetus to growth in 2002. In addition to the public sector, direct investments of foreign investors will increasingly play a decisive role. Furthermore, facilitated borrowing – e.g. the opening of accounts abroad is now formally permitted- will be an additional incentive for investments. The weak global EASTERN EUROPE economy will, however, again adversely affect foreign trade in the current year. Only around the turn of the year 2002/2003 a trend reversal in the development of export growth is in sight, which will ensure a stimulation of economic growth in Slovenia. After presumably only 2.9% this year, economic growth will amount to 3.8% in 2003, thus again approaching the longterm average. Budget in conformity with Maastricht criterion The government submitted budget estimates for 2002 and 2003, which were adopted by parliament in December, in order to prevent a repetition of last year’s delay in the adoption of the public budget. After a shortfall of 1.4% of GDP in 2001, the budget for the current year provides for a deficit of 2.5% of GDP. However, a change of the method of calculation is the only reason for the increase compared to the previous year, since the national mode of computation is now for the first time based on monthly statements of revenue and expenditure relative to the calendar year. The calculation according to ESA 1995 (European System of Integrated Economic Accounts) thus only shows a deficit of 1.2% of GDP. For next year, the draft budget even provides for a reduction of the deficit to below 1% of GDP. Thus, Slovenia clearly continues to meet the respective Maastricht criterion (maximum 3% of GDP). In order to finance the deficit and to repay outstanding debts, parliament authorised the government to raise capital in the amount of SIT 256 billion (EUR 1.15 billion) in 2002 and SIT 190 billion (EUR 860 million) next year. Although this will result in a small increase in public debt, which amounted to slightly over 25% of GDP at year-end 2001, it will still continue to be far below 60% of GDP – the Maastricht criterion. Priority is being given to lowering inflation Today, Slovenia is still far from meeting another nominal convergence criterion, i.e. price stability. Although the inflation rate has shown a clear tendency to decrease since mid-year 2001, benefiting from external factors, it only remained slightly below the value of 2000, amounting to 8.4% on an annual average. We, however, anticipate an even more marked decline in particular in the first half of this year, provided that there are no external price-raising factors. The high calculation Outlook The economic data available so far as well as the unfavourable international environment prompted us to revise our GDP forecast for 2002 downward. Nevertheless, the economic situation in Slovenia continues to be very impressive. After slightly over 3% in 2001, economic growth will be below 3% in the current year. As a result of the rise in foreign de- basis of the previous year is an indication of this tendency, which will also be supported by the exchange rate development, since the euro is anticipated not to depreciate against the USD any longer. In 2002, we expect an average inflation rate of 6.3%. The Slovenian National Bank is giving high priority to a further and consistent reduction of inflation. By 2004, the year Slovenia hopes to enter the EU, the inflation rate is expected to reach the goal of 3%–4%, thus also meeting the Maastricht criterion. Slovenia strives for being included into the European exchange rate mechamism (ERM2) immediately after joining the EU, in order to be able to take over the euro as quickly as possible. Till then, no changes are planned with respect to the exchange rate policy, which aims at a real exchange rate with regard to the euro. Contrary to the Hungarian National Bank, which after the end of the crawling peg has linked the forint to the euro within an intervention margin of +/–15% since October 1st, 2001, the Slovenian National Bank wants to formally maintain a certain flexibility as long as possible. New investment incentives In 2001, the current account deficit again declined to mand and consumption and investments gathering momentum towards the end of 2002, GDP growth will, however, again reach the average level of the late nineties in 2003. The almost balanced budget and the unproblematic external position have to be underlined. The development of inflation constitutes a critical point. Although favourable external factors will cause a further decrease in the inflation rate in the forecast CEE-Report 1-2002 about 1% of GDP. As an increase in the demand for imports is to be expected for the current year as a result of a slight rise in consumption and the strong impetus given by investments – while the fragile economy in the EU will have a dampening effect on exports at the same time –, the trade balance will cause the current account deficit to increase slightly. The deficit will, however, remain within a completely unproblematic range, amounting to only a little over 1% of GDP, particularly since the financing gap will be more than filled by foreign direct investments. The government has modified its attitude towards foreign direct investments and is now offering a number of investment incentives (e.g. tax relieves, investment allowances), which are to promote investments of foreign entrepreneurs in Slovenia. The Slovenian Agency for the Promotion of Trade and Investments expects inflows of about EUR 500 million per year in the next two years. Slovenia is considered to lag behind in Central and Eastern Europe with regard to foreign direct investments, which totaled only EUR 3 billion or about 16% of GDP at year-end 2000. The comparative values for Hungary and the Czech Republic amount to almost 50%. ■ period, the support of a restrained wage policy is, however, required for a durable decline. Moreover, the National Bank has to take measures against a possible negative impact which increasing capital inflows as a result of foreign direct investments and the liberalisation of short-term capital movements may have on the development of inflation and the exchange rate of the Slovanian tolar. 39 [email protected] Alexander Tscherteu Czech Republic Area: 78,864 sq. km Population: 10.3 mn President: Vaclav Havel Prime Minister: Milos Zeman GDP (2001): EUR 62.1 bn Per capita GDP (2001): EUR 6,030 Political situation The European Commission’s annual progress report, which appears every November, confirmed for the first time in 2001 that the Czech Republic does in fact have a “functioning market economy”. The report praised the progress that has been made toward reforms in the legal system, but at the same time criticized the condition of the state budget. The rapid privatization process made by the social democratic minority government also recently came under criticism by both the opposition and the EU. The government’s objective is to conclude, at any cost, the privatization process in a number of key sectors prior to the elections scheduled for Growth to falter in 2002 July 2002, even if it means being accused of not having obtained the best/highest possible price. Economic situation In the first three quarters of 2001 real economic growth amounted to 3.6%, and was carried largely by strong domestic economic growth. Private consumption and gross fixed capital formation, with 3.6% and 8% respective rates of growth, appeared unaffected by the deteriorating global economic environment. The situation with regard to foreign trade stabilized in the second half of 2001, although at a significantly lower level of growth than in the first half of the year. Since August, the nominal rate of growth in merchandise exports, on a crown basis, was higher than that of merchandise imports. For the final quarter of 2001, we do not expect any significant change in the components of growth. Despite strong domestic economic growth, inventory levels which are significantly lower than in the previous year lead to weaker growth. Thus in 2001, average GDP growth amounted to some 3.3%. Economic growth will then fall to 3% in 2002. Gross fixed capital formation growth is expected to weaken, and the modest inflow of capital in the third quarter of 2001 is the first indication of this trend. Stagnant growth in the EU will prevent strong growth in the Czech Republic’s exportdependent industry, and thus Czech Republic – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast –1.2 1.6 –3.9 10.7 6.0 –2.9 -0.4 –3.0 –5.5 2.1 8.6 –3.4 2.9 5.3 5.2 3.9 9.0 –4.6 3.3 6.4 7.5 4.7 8.4 –7.0 3.0 4.5 5.0 4.0 8.8 –9.2 3.5 6.5 6.0 3.9 8.7 –6.3 23,557 25,840 –1,193 –2.4 3,434 21,497 43.2 4.4 36.2 32.2 24,620 26,403 –1,469 –3.0 3,941 21,199 42.6 4.5 36.9 34.6 31,553 35,124 –2,580 –4.7 3,887 22,461 40.7 4.2 35.6 38.6 37,600 41,300 –3,100 –5.0 4,500 25,500 40.9 3.9 34.1 38.1 39,200 42,800 –3,100 –4.6 5,200 25,500 37.7 3.6 33.1 34.1 41,800 44,900 –3,000 –4.2 4,000 27,000 37.5 3.5 33.2 33.2 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: CZK/EUR Average exchange rate: CZK/USD Sources: WIIW, CNB, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 40 CEE-Report 1-2002 lead to an increase in unemployment to an average of 8.8% in 2002 (2001: 8.4%), which will in turn undermine consumer confidence. A higher level of unemployment will also limit the negotiating room of the Czech unions, and no longer permit real wage increases which match that of the previous year’s 4% increase, a significant factor behind the increase in private consumption. Thus despite its extremely expansive monetary and fiscal policies, the Czech Republic will be affected to a certain degree by the global economic slowdown. Current account stabilizes at 5% The stabilization of foreign trade, with exports growing slightly faster than imports on a year-on-year basis, is also reflected in the current account for the third quarter 2001. The current account has benefited from merchandise trade developments, and shows a deficit of EUR 440 mn, which is significantly lower than the previous quarter’s deficit of EUR 596 mn, and only slightly higher than the deficit from the previous year’s quarter. The deficit in the balance of trade, which stood at EUR 867 mn, was actually down from the 3rd quarter 2000 figure. In this regard two factors were of decisive importance: the clear improvement in the Czech terms of trade, and the success of the Skoda brand in Western Europe’s automobile market. Skoda accounts for EASTERN EUROPE some 11% of total Czech exports. This trend continued in the final quarter, which resulted in a trade deficit of EUR 3.7 bn (5.9% of GDP) for the year 2001 as a whole. The current account deficit was somewhat smaller at EUR 3.1 bn or 5% of GDP, which is due to the traditional surplus in the balance of services. The situation in 2002 is expected to be similar. Current foreign trade developments, i.e., modest growth with exports being somewhat stronger than imports, is expected to continue in 2002. The sharp drop in commodity prices and the stable crown should also have a positive impact. Altogether, we expect the current account deficit to amount to EUR 3.1 bn in 2002, which corresponds to about 4.6% of GDP. Inflation to drop further In the second half of the year 2001 there was a dramatic decline in the rate of inflation. The sharp drop in food and fuel prices was the main factor behind this development. For the year as a whole, the rate of inflation thus averaged 4.7%. In 2002, we expect this development to continue, with the average rate of inflation falling to 4%. The weakness in the global economy is causing commodity prices throughout the world to fall, while the strong crown makes merchandise imports cheaper, thus acting as an additional curb on price increases. The increase in Czech producer prices, which have been significantly below 2% since September, reflects this trend, and they could actually decline in the first quarter of 2002. Czech currency remains stable In addition to weak foreign demand, the strength of the crown has also put pressure on Czech exporters. In the course of the year 2001 the crown has appreciated, in nominal terms, by 7% against the euro and 2% against the US dollar. At the end of October the Czech central bank intervened on the money market to prevent further appreciation. Nonetheless, the impact of the intervention dissipated quickly, and in December the crown appreciated strongly against the euro. The reason for the lively interest in the country’s currency is to be found in expectations that Outlook With growth of 3.3% last year, and 3% in 2002, the Czech Republic should be able to emerge from the current phase of weak global economic growth relatively unscathed. Following the 3-year recession which took place from 1997 to 1999, private consumption has grown steadily, and the influx of foreign direct investment has caused gross fixed capital formation to boom. In addition to these factors, the government’s expansive monetary and fiscal over the next few months the government, on account of pressing budgetary needs, will release some of its substantial privatization proceeds which are currently held in a special account at the central bank, which would help the crown to appreciate further. Foreign exchange considerations were also the key factor behind the interest-rate cut at the end of November. The declared goal of the central bank was to reduce the crown’s attractiveness to foreign investors by a sizeable interest rate cut. With a cut of half a percent, the two-week refinancing rate sank to 4.75%, the lowest level seen since the country was founded. The interest rate differential with regard to the eurozone is thus only 1.5%, which, due to an inflation rate differential of 2% in November, which that real interest rates are lower in the Czech Republic than in the euro-zone. It remains to be seen whether this measure will, as hoped, actually weaken the crown. as a whole probably reached or even surpassed the CZK 100 bn mark (EUR 2.93 bn; 4.7% of GDP), since a number of expenditures were only included in the budget in December. The 2001 draft budget called for a deficit of CZK 49 bn. Since a number of government expenditures continue to be funneled through offbudget funds, we expect the overall deficit in 2001 to amount to some CZK 150 bn, or 7% of GDP. The 2002 draft budget foresees a deficit of CZK 46 bn (2% of GDP), but its realization depends even more than last year’s budget on one-off proceeds. Since the substantial privatization proceeds which are expected will also be used to finance expenditures, we expect the overall deficit to expand further to 9.2% of GDP. ■ Budget The deficit of the central government amounted to CZK 60 bn (EUR 1.75 bn) in November 2001, and for the year policies have certainly played a decisive role in dealing with the phase of weak global economic growth. In 2002, real rates of interest in the Czech Republic will be under 1%, and according to the Czech ministry of finance, the budget deficit, excluding privatization proceeds, will amount to 9% of GDP. The current condition of the banking market, which was recently restored to a sound financial footing, does however limit the impact monetary policy has on lending, and a significant portion of state expenditures is used to finance previous CEE-Report 1-2002 expenses incurred in the course of the above-mentioned reorganization of the banking sector. Nevertheless, the government and the central bank have to date made maximum use of the maneuvering room at their disposal. The rates of growth achieved this year and next year on account of the policies pursued by the government will begin to falter in 2003 due to the structural reform of state finances, which was recently the subject of renewed demands by the ECB, IMF and OECD, and the return to balanced interest rate levels. 41 [email protected] Walter Pudschedl Hungary Area: 93,033 sq. km Population: 10.1 mn President: Ferenc Mádl Prime Minister: Viktor Orbán GDP (2001): EUR 56.4 bn GDP per capita (2001): EUR 5,640 Economic developments marred by weak investment activity Political situation The Commission’s latest progress report of November 2001 continues to place Hungary amongst the EU candidates with the greatest accession prospects. The negotiations that are still under way could already be concluded by the end of 2002. From an economic perspective, criticism has been expressed over the delays in reforming the country’s public health services and over the constant changes made to the structure of the pension system. Political criticism above all focuses on Hungary’s treatment of its Roma populations. The outcome of the parliamentary elections in April this year could mar Hungary’s image as an exemplary candi- date. It is possible that neither the Hungarian Socialist Party (MSZP), which is in opposition – together with the Alliance of Free Democrats (–SZDSZ) – nor the governing Alliance of Young Democrats – Civic Party (Fisdesz-MPP) with the Hungarian Democratic Forum (MDF) as its coalition partner, may achieve an absolute majority. In that case the Hungarian Justice and Life Party led by Istvan Csurka, which is not much respected by the international community, could play a decisive role in the ability of the present government headed by Viktor Orbán to remain in power. Economic situation The small, open economy is being increasingly affected by the global downturn in economic growth. The further slowdown in the country’s economic growth rate is reflected in GDP growth of 3.7% in the third quarter of 2001 over the previous year. Compared to other countries in the region (e.g. Poland), Hungary has been quite successful in protecting itself from the general negative trend: in the first nine months of the previous year real GDP grew by no less than 4%. Growth in the third quarter received an impetus from the agricultural sector and from some segments of the services sector. Industry, the country’s traditional engine of growth, began to falter in the summer and this condition has since steadily deteriorated. Industrial output even declined Hungary – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 4.9 12.6 11.4 14.3 7.8 –4.7 4.2 10.4 5.9 10.0 7.1 –3.7 5.2 18.3 6.6 9.8 6.4 –3.5 3.9 4.5 3.2 9.2 5.8 –3.4 3.6 5.5 6.0 5.8 5.7 –3.3 4.2 8.5 6.5 4.5 5.7 –3.2 18,449 20,527 –2,020 –4.9 1,301 23,368 58.0 3.7 241.0 214.4 20,591 22,574 –1,975 –4.3 2,497 29,060 60.1 4.7 252.8 237.2 27,560 29,855 –1,620 –3.3 173 33,055 67.3 4.0 260.1 282.4 31,200 33,200 –1,000 –1.8 900 38,000 67.3 3.9 256.9 286.9 34,100 36,500 –1,300 –2.1 670 38,650 62.9 3.7 258.5 266.5 38,000 40,800 –1,600 –2.5 900 40,500 60.8 3.6 259.0 259.0 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: HUF/EUR Average exchange rate: HUF/USD Sources: WIIW, NBH, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 42 CEE-Report 1-2002 slightly in the period from July to September 2001. Although industrial output did recover a little, by 1.4%, in a year on year comparison in October, it will probably have expanded at an average rate of only 4.5% in 2001 (2000: 18.3%). The slowdown of global economic growth is however not only curbing industrial output. On the demand side, growth of foreign demand and especially investments have declined considerably. In the third quarter of 2001 the growth rate of gross fixed capital formation has shrunk to only 2.9% in a year on year comparison. This indicator thus expanded at an overall rate of 3.7% in the first nine months after growing by 6.6% in 2000. There are several reasons which account for the hesitant investment activity. On the one hand, the current downturn is exacerbated by flagging foreign demand. On the other hand the modernisation process, whose objective is to steadily improve the competitiveness of Hungarian products on international markets, is coming to a standstill. This in turn adversely affects the longterm growth prospects. The economic process of catching up on the industrial nations in western Europe could be disrupted as Hungary may quickly encounter capacity barriers which it cannot immediately overcome if the global economy were to experience an upturn. The government is trying to counteract the sluggish economic growth with measures aimed at boosting demand. EASTERN EUROPE These include renewed efforts to promote investment through additional spending on infrastructure and by speeding up the implementation of measures under the Szechenyi Plan. Consumption, which, with a growth rate of over 4%, was an important engine of growth in 2001, will receive a fresh impetus through significant rises in wages and salaries in the public sector. The benevolent attitude of the public sector also prompted the private sector to conduct negotiations which resulted in an 8.5–10% rise in gross wages and salaries for 2002. However, public investments and the measures to boost consumption will not suffice to fully offset the decline in foreign demand. But the expected recovery of the world economy, which will enable the Hungarian economy to return to a path of dynamic growth towards the end of 2002, will not prevent GDP growth from declining to 3.6% in the current year following the contraction of economic growth to just under 4% (3.9%) in 2001, based on the most recent data. While the stimulus provided by the public sector will again be reduced after the election year, causing private consumption to weaken, foreign demand will probably again boost economic growth to over 4% in 2003. Investment activity will pick up appreciably toward the end of the current year so as to make again a significant contribution to economic growth in Hungary in the following year. Lack of budget transparency HUF 285 bn (approx. EUR 1.1 bn) will be used from the surplus budget revenue to finance the government’s economic programme. The origin of the surplus revenue that was generated last year is to be attributed to the fact that when the government prepared the draft budget in the previous year it underestimated the rate of inflation. A further amount of HUF 200 bn, which was raised through the reversal of reserves in 2000 and through loans from the Hungarian Development Bank, increase the volume of the package of measures to 3% of GDP. The impetus provided by the public sector will therefore not be reflected in the official budget deficit. The government will probably have reached its target of a consolidated deficit of 3.3% of GDP in 2001. If one includes the expenditures of the Hungarian Development Bank and the Privatisation Agency, the deficit of the previous year however widens to about 4.5% of GDP. The budget for the current year was already Outlook In the face of weak global growth, the continued healthy macroeconomic conditions in Hungary will in the forecast period be characterised by relatively robust economic growth of almost 4%, low unemployment and an unproblematic current account deficit. Hungary restructured its currency and exchange rate system last year by abolishing the approved jointly with the 2001 budget more than a year ago and foresees a deficit of 3.2% of GDP. Economic programme threatens to push up inflation The central bank is supporting the government’s expansive fiscal policy by lowering interest rates. Since January 2002 the central bank’s base interest rate has amounted to only 9.5% following a reduction of the base rate in the order of 175 basis points in a five-stage process that began in July. The rate of inflation, which has been declining significantly since the summer, has in the same period receded from approximately 10% to 7% year on year. This therefore results in an average inflation rate of 9.2% for 2001. The trend will also continue in the current year, assuming that there is no interference from negative external effects. We expect inflation to decline to an average 5.8% in 2002. The decline will be particularly pronounced in the first half of the year on account of the previous year’s high index which is used for calculation purposes. Any further fall in inflation will be curbed later in the year by the strong demand which is partly prompted by the economic programme. crawling peg and widening the currency band to +/-15%. Through the subsequent appreciation in the value of the forint against the euro this had a dampening effect on inflation, which currently amounts to only 7% in a year on year comparison. We expect inflation to even fall below 6% in the current year. However, the country has been pursuing an expansionary budget policy since the second half of 2001. A lack of transparency in the structure CEE-Report 1-2002 The OECD has even warned that the government measures could result in inflationary pressures on the demand side and make it necessary to raise interest rates, which would stifle any economic recovery. Current account deficit is unproblematic In the past year the current account deficit narrowed significantly to a figure that will probably be just over EUR 1 bn or less than 2% of GDP. Weaker foreign demand was accompanied by a surprisingly low level of demand for imports. This was attributable in particular to a pronounced drop in imports of capital goods, which is linked to weak investment activity. This year the current account deficit is likely to widen to a still moderate level of EUR 1.4 bn or 2.1% of GDP, on account of a higher trade deficit. This is unproblematic, and is explained by a higher deficit in the traffic of goods. In 2002, the modest growth of foreign demand will be exceeded by a slightly stronger growth rate in imports. While this will be mostly due to imports of consumer goods in the first few months of the year, economic recovery in Europe will result in higher import levels of capital goods towards the end of 2002. ■ of public finances, coupled with uncertainty over the reform of the pension system and the delays in reforming public health services, have given rise to doubts as to whether the country will continue on its path of consolidation in the medium term with a view to fulfilling the Maastricht criteria. Stronger financial discipline would moreover help to support the new currency policy and the stability that has been regained in the area of foreign trade. 43 [email protected] Marc Pointecker Estonia Area: 45,227 sq. km Population: 1.4 mn President: Arnold Rüütel Prime Minister: Mart Laar GDP (2001): EUR 6.0 bn Per capita GDP (2001): EUR 4,460 Growth falters as economy cools in neighboring Finland Political situation influenced by the impact of the weakening global economy, particularly the recession in Finland, the country’s leading trading partner. Since July 2001, foreign trade, which is highly dependent on the assembly of mobile phone components, has contracted on a year-on-year basis. Nevertheless, economic growth in the first three quarters of 2001 was a high 5.2% (4.9% for 3rd QTR). This was due to domestic demand, which strengthened in the course of the year, and in particular to private consumption which was stimulated by substantial gains in real wages and salaries, and to a sharp increase in gross fixed capital formation. The growth also reflects higher inventory levels. On account of The annual progress report of the European Commission released in November 2001 praises Estonia for the progress it has made in implementing the Acquis. But regarding economic matters, the report also criticized the strong segmentation of the labor market which has simultaneously led to a labor shortage and high unemployment. Weak economic growth is increasingly leading to tension among the governing three-party coalition with regard to economic and budgetary policies. Economic situation Estonia’s small, open economy is being increasingly weaker fourth-quarter economic growth, in 2001 economic growth is expected to total 4.5%. Continuing problems in the export sector and the necessity for an inventory correction will significantly curb economic growth, particularly in the first half of 2002. Thus economic growth this year of 2.5% will largely be carried by domestic demand, and private consumption (+4%) in particular. Public-sector consumption will also provide an impetus to growth. The 2002 budget will run a deficit of 0.8% of GDP since economic growth will not achieve the 5% level assumed in the budgetary process. Smaller foreign greenfield investments will lead to a decline in imports of capital goods, and thus have a positive impact on the current account balance, but will also temporarily slow down the modernization of Estonia’s economic structure. Nonetheless, the current account deficit will amount to a worrying 6.5% of GDP in 2002, after, in all likelihood having amounted to 7% in 2001. In November 2001 consumer prices increased by 4.2%, and prices increased by an average of 5.7% for 2001 as a whole on account of the higher mid-year inflation rates. In 2002, inflationary pressures on both foreign and domestic products and services will subside due to the continuing weakness in demand, with the rate of inflation dropping to 4.1%. ■ Outlook Estonia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 4.7 5.0 11.3 8.2 9.9 –0.3 –1.1 –3.9 –14.6 3.3 12.3 –4.7 6.9 11.8 2.0 4.0 13.7 –0.7 4.5 6.0 7.4 5.7 12.9 –0.2 2.5 2.0 4.2 4.1 13.2 –0.8 4.0 5.0 9.0 4.5 13.1 –0.3 2,415 3,420 –437 –9.2 428 2,614 56.1 2.1 15.73 14.06 2,303 3,130 –277 –5.7 367 2,699 56.1 2.4 15.65 14.70 3,580 4,442 –365 –6.6 265 3,259 59.6 2.1 15.65 16.97 3,800 4,800 –420 –7.0 380 4,000 66.5 1.9 15.65 17.39 3,900 4,950 –420 –6.5 300 4,100 63.6 1.6 15.65 15.97 4,300 5,350 –480 –6.9 350 4,400 63.2 1.6 15.65 15.65 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: EEK/EUR Average exchange rate: EEK/USD Sources: Eesti Pank, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 44 CEE-Report 1-2002 On account of the weaknesses of Estonia’s key trading partners in Scandinavia, economic growth will be limited to 2.5% in 2002, but could again expand to 4% in 2002 given a better international economic environment. Consumer prices will rise by 4.1% in 2002, and by 4.5% in 2003. The currency board will be maintained during the forecast period. The current account deficit will decline somewhat in relation to the GDP, but nonetheless remain at a high level. The high rate of unemployment, largely the result of structural problems, is not expected to decline by 2003. EASTERN EUROPE [email protected] Marc Pointecker Area: 64,589 sq. km Population: 2.4 mn President: Vaira Viki-Freiberga Prime Minister: Andris Berzins GDP (2001): EUR 8.7 bn Per capita GDP (2001): EUR 3,690 Political situation The results of the EU’s latest progress report, which states that Latvia will soon be in a position to withstand the competitive pressures and market forces within the EU, have propelled Latvia into the foremost ranks of the EU accession candidates. On account of the parliamentary elections scheduled for October 2002 there will only be very few structural reforms in the course of the next few months. The privatisation process has in the meantime come to a standstill. Economic situation In the first six months of 2001 Latvia’s GDP grew by as much as 8.8%. The data al- Latvia Strong growth burdens current account ready available for the latter half of the year indicate that domestic demand remained strong in that period, but export growth weakened slightly. Latvia’s economic growth rate of an anticipated 6.5% makes this country the top performer amongst all EU accession countries. This was achieved on two counts: partly through the strong expansion of gross fixed capital formation and more buoyant private consumption following significant increases in real wages and salaries, and partly through the reorientation of exports to Russia, which has so far enabled Latvia to avoid the economic downturn in the EU. However, in 2002 Latvia’s exports will expand at only a modest rate on account of sluggish growth in the EU, so that economic growth of 4.4% will continue to receive its impetus from strong domestic demand. The significant upturn in private consumption will continue, following two years of robust economic growth and strong rises in wages and salaries. The government is planning to stimulate public consumption in the run-up to the elections, which will cause the budget deficit to widen to 2.5% of GDP. Gross fixed capital formation will expand further in 2002, and the planned construction of a large cellulose plant (EUR 900 mn) will probably result in substantial investments also in subsequent years. The downside of high sustained domestic demand is an increase in imports and a current account deficit which is widening at an alarming rate. The deficit is likely to amount to 7.5% of GDP in 2001 and will be in the region of 8% in 2002. The country’s gross foreign debt will continue to swell, and will amount to almost 75% of GDP, firstly because only about half the deficit is covered by foreign direct investment and secondly, deposits denominated in foreign currency are invested abroad. The enlargement of production facilities prevented high inflation induced by demand, and the peg of the currency to the Special Drawing Rights of the IMF helped to keep imported inflation low. Consumer prices consequently rose by only 2.5% in 2001. The rate of inflation will climb slightly to 3% in 2002. ■ Outlook Latvia – Selected Indicators 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 3.9 2.0 44.0 4.7 7.6 0.2 1.1 –8.8 –4.0 2.4 9.7 –4.0 6.6 3.4 10.8 2.6 8.4 –3.2 6.5 6.4 8.4 2.5 7.8 –1.8 4.4 3.5 5.2 3.0 7.9 –2.5 5.5 5.0 6.8 3.0 7.6 –2.0 1,799 2,806 –569 –10.5 256 2,770 50.9 2.2 0.66 0.59 1,777 2,736 –589 –9.4 330 3,613 57.8 2.6 0.62 0.58 2,057 3,405 –531 –6.8 272 5,001 64.5 2.6 0.56 0.61 2,500 3,800 –630 –7.5 370 5,700 68.1 2.7 0.54 0.63 2,400 3,700 –660 –7.7 320 6,200 72.3 2.5 0.60 0.61 2,500 3,800 –620 –6.9 350 6,300 70.0 2.5 0.61 0.61 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: LVL/EUR Average exchange rate: LVL/USD While Latvia will in 2002 not be able to equal its economic growth rate of over 6% which it achieved in the two previous years, it is still experiencing robust growth of 4.4% on account of strong domestic demand. This will accelerate to over 5% in 2003. Inflation, at an average 3%, will remain under control in the next two years. The high current account deficit of 7.7%, however, which has also been criticised by the EU Commission, will be a cause of concern in 2002. Gross foreign debt will climb to over 70% of GDP in the current year. Sources: Latvijas Bankas, Bank Austria Creditanstalt Economics Department CEE-Report 1-2002 45 [email protected] Marc Pointecker Lithuania Area: 65,301 sq. km Population: 3.7 mn President: Valdas Adamkus Prime Minister: Algridas Brazauskas GDP (2001): EUR 13.3 bn Per capita GDP (2001): EUR 3,610 Political situation The most recent annual progress report of the European Commission finds that Lithuania should now be in a position to withstand the competitive pressures and market forces within the EU. This creates, at the least, an official opportunity for the country to be part of the first round of the EU enlargement. The governing coalition, which comprises Social Democrats and the liberal New Union, appears to be stable, and is on track to consolidate the budget in line with IMF requirements. Economic situation Despite all the turbulence in the global economy, Lithu- Current account balance ania was able to boost its economic growth by 5.1% during the first three quarters of the year. On account of a slight weakening in the fourth quarter, the rate of growth for the year as a whole is expected to stand at 4.7%. It is interesting to note that both domestic demand and export growth contributed to this strong rate of growth. While private consumption grew somewhat more slowly than the overall economy and the budget consolidation curbed public-sector consumption, gross fixed capital formation is expected to have expanded by 5.7%. The strong rates of growth seen in foreign trade are on account of the completion of the new terminal by the petroleum company Mazeikiu Nafta, which trades in and processes oil from Russia. Once the impact of this oneoff effect has dissipated, and on account of the weakness of the most important export markets, in 2002 we expect only modest gains in the rate of foreign trade growth. Stimulated by high real wages and salaries, greater lending activities by banks, and publicsector spending, consumption and gross fixed capital formation could be the driving forces behind growth of 3.1% in 2002. In recent years, the litas’s peg to the US dollar via the currency board has resulted in a substantial appreciation in real terms, which has hampered the economy’s international competitiveness and curbed rates of growth. On the other hand, dropping im- Lithuania – Selected Indicators Outlook 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast 5.1 7.0 9.9 5.1 6.4 –5.9 –4.1 –8.0 –6.3 0.8 8.4 –8.5 3.9 7.0 –3.9 1.0 11.5 –3.3 4.7 12.0 5.7 1.4 12.3 –1.4 3.1 5.0 4.2 2.1 12.7 –1.6 4.3 7.0 6.5 2.5 12.6 –1.6 3,542 4,899 –1,160 –12.1 788 3,332 34.7 2.6 4.47 4.00 2,950 4,266 –1,119 –11.2 481 4,156 41.6 2.7 4.27 4.00 4,402 5,601 –733 –6.0 422 5,277 42.9 2.7 3.70 4.00 5,250 6,600 –800 –5.8 600 5,800 43.3 2.7 3.60 4.00 5,300 6,750 –900 –6.7 700 6,000 45.7 2.8 3.92 3.98 5,700 7,200 –1,000 –7.2 580 6,500 47.1 2.6 3.92 3.92 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: LTL/EUR Average exchange rate: LTL/USD Sources: Lietuvos Bankas, Bank Austria Creditanstalt Economics Department 46 port prices has helped to keep the rate of inflation particularly low. In 2001, consumer prices increased by only 1.4%, and will grow by 2.1% in 2002. Growing trade ties with countries in the EU and the hoped-for accession to the EU has prompted Lithuania to change its anchor currency to the euro beginning 2nd February 2002. This will however not lead to any depreciation, since the relevant EUR/USD exchange rate will be included when reevaluating the peg. A certain risk does remain that on account of the relatively high USD/EUR exchange rate on 1st February 2002, that the litas could be permanently overvalued, which would in turn tend to curb economic growth. ■ CEE-Report 1-2002 The weak global economy will only have a relatively modest impact on Lithuania. The economy will grow by 3.1% in 2002 and by 4.3% in 2003. The rate of inflation will climb modestly to 2.5% by 2003. The unemployment rate will continue to persist at a high level, and remains problematic. The growing current account deficit (2002: 6.7% of GDP), which can be financed only in part by foreign direct investment, is also cause for concern, and will lead to an increase in foreign indebtedness to just under 50% of GDP by 2003. EASTERN EUROPE [email protected] Alexander Tscherteu Ukraine Area: 603,700 sq. km Population: 49.3 mn President: Leonid Kutchma Prime Minister: Anatoli Kinakh GDP (2001): EUR 40.5 bn Per capita GDP (2001): EUR 820 Economy peaks, begins downward trek Political situation accelerated further in 2001 to about 9%. The increase in GDP was largely based on developments in industry, where cumulative growth for the year 2001 will amount to 15%. Industry benefited primarily from the sharp depreciation which took place in the period from September 1998 until February 2000 (nominal depreciation: –60% against the USD). This depreciation, together with an expanding Russian economy which created sales opportunities for previously underutilized production capacities, also had a positive impact on private consumption and investment activity. In 2002 growth will slow appreciably as a result of the strong hryvna (nominal appreciation of some 4.7% against the USD since March 2000), and weak Former Prime Minister Victor Yushchenko, who lost a no-confidence motion in April, is expected to run for office again in parliamentary elections scheduled for the end of March, under the banner of his “Our Ukraine” election alliance. Half of the candidates in these elections can be elected directly to the Werchowna Rada, while half will be elected via party lists. President Kutchma, whose influence is based to a large degree on directly-elected representatives, has tried to block the possibility of a listbased election for a long time. Economic situation After economic growth of 6% in 2000, real GDP growth global economic growth. The first sign of weaker future growth was observed during the third quarter of the last year in the form of a noticeable deterioration in foreign trade. In 2001, consumer prices declined almost as dramatically as the gross domestic product increased. The yearon-year rate of inflation, which stood at 22.1% in January, amounted to only 6.1% in November. Thus the average rate of inflation amounted to only 12.3% in 2001 (2000: 28.2%). The sharp drop in the rate of inflation created room for massive interest-rate cuts, with the discount rate alone being lowered from 27% to 12.5% in five steps. Massive foreign currency purchases by the central bank aimed at supporting the hryv- Ukraine – Selected Indicators Outlook 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Forecast –1.7 –1.5 4.8 10.6 3.8 –3.4 –0.4 4.3 2.9 22.8 4.3 –2.2 6.0 12.9 6.5 28.2 4.2 –2.4 9.0 15.0 8.5 12.3 3.9 –1.4. 4.0 6.0 5.5 9.1 4.0 –2.8 3.3 4.3 5.5 8.0 4.2 –2.5 12,247 14,861 –1,159 –3.3 668 15,096 43.6 0.5 2.8 2.7 11,683 12,134 772 2.8 394 16,920 61.5 0.8 4.4 4.1 17,086 16,239 1,609 4.8 489 18,344 54.3 0.8 5.0 5.4 19,100 18,450 1,450 3.6 770 17,550 43.4 1.2 4.9 5.4 18,450 18,050 900 2.3 770 15,500 38.5 1.2 5.5 5.7 18,200 18,000 500 1.2 600 14,700 36.2 1.2 6.1 6.1 Change from previous year in % GDP (real) Industrial output (real) Gross fixed capital formation (real) Consumer prices (yearly average) Unemployment (yearly average) Budget balance (in % of GDP) in EUR mn Merchandise exports Merchandise imports Current account Current account (in % of GDP) FDI (inflow, net) Gross foreign debt (end of period) Gross foreign debt (in % of GDP) Import cover (in months) Average exchange rate: UAH/EUR Average exchange rate: UAH/USD na against the US dollar led to both a further expansion in money supply, and a record level of foreign currency reserves of USD 3.1 bn (EUR 3.5 bn) after USD 1.5 bn (EUR 1.7 bn) at the beginning of the year 2001. Combined with a number of successfully rescheduling negotiations, this resulted in a substantial improvement in the country’s financial situation. In the medium term, however, Ukraine should not have any difficulty in servicing its foreign currency-denominated liabilities, particular in view of the massive influx of capital in the form of credits provided by international financial institutions. ■ While the report of the most recent IMF mission, which was published in November, specifically praised the economic successes of the past year, it also called attention to faltering reform efforts – particularly with regard to privatizations and in the energy sector. In addition, the situation is aggravated somewhat by the lack of reform will in the period leading up to next March’s parliamentary elections. Since next year’s current account surplus will be significantly lower, and the IMF’s program calls for curbs on the expanding money supply, it will be more difficult for Ukraine to increase its foreign currency reserves beginning in 2002. Sources: UEPLAC, WIIW, Bank Austria Creditanstalt Economics Department CEE-Report 1-2002 47