Sunline AG - Kayenburg AG

Kayenburg AG
Research & Strategie
Sunline AG
Konferenzportrait
Börsengang macht Einstieg in Großprojekte möglich
Kurs der Stammaktie am 28.11.2006 (Börse Frankfurt 14:24)......................in EUR
Anzahl Aktien...................................................................................................in Mio.
Free Float..................................................................................................................%
Marktkapitalisierung.................................................................................in Mio. EUR
ISIN............... DE000A0BMP00
Performance Sunline AG……..….………................................................................%
Performance Technology All Share ...........................................................................%
Performance Renewable Energies Index..………………………...............................%
*52 Wochen
3,80
6,23
27,31
27,45
-29,68*
22,74*
46,00*
Kennzahlen
Daten in Tsd EUR
Umsatz
Rohergebnis
EBITDA
EBIT
Jahresüberschuss
2003 Veränderung
19034
73,8%
3131
12,9%
399
101,5%
316
123,4%
48
518,8%
2004 Veränderung
33089
20,2%
3534
35,1%
804
84,8%
706
84,6%
297
-123,9%
2005
39776
4776
1486
1303
-71
Umsatzverteilung nach Arbeitsgebieten, bezogen
auf Umsatz von 39,776 Mio. EUR, 2005
4%
18%
Netzanlagen
Projekte
Sonstige
78%
Update zum ersten Halbjahr 2006
Umsatz im 1. Halbj. 2006 erreicht 15,76
Mio. EUR.(+6,6%)
Projektgeschäft 5,818 Mio. EUR
Netzgeschäft PV 8,854 Mio. EUR
5 MW-Projekt wird abgearbeitet
Gesamtleistung 23,174 Mio. EUR
Rohergebnis 1,384 Mio. EUR
Periodenverlust 1,273 Mio. EUR
Hohe Bevorratung mit Solarmodulen
Verbreiterung des Vorstand
1
Kayenburg AG
Research & Strategie
Positionierung
Die Sunline AG wurde 1986 als GWU-Solar gegründet. Im August 2005 erfolgte die
Verschmelzung auf die Sunline AG. Die Sunline AG ist ein mittelständisch geprägtes Unternehmen
und positioniert sich als ein solares Systemhaus. Die Besonderheit des Unternehmens ist die
Positionierung in den Bereichen netzgebundener und netzunabhängiger Photovoltaik. Ein weiteres
Standbein bildet die Solarthermie. Das Thema Pflanzenöl steht ebenfalls auf der Agenda
strategischer Überlegungen. Aus dieser Betrachtung heraus ist die Sunline AG ein solarer VollService-Anbieter, derzeit mit regionalen Schwerpunkten. Mit netzgebundenen Systemen erzielt
Sunline ca. 90% der Umsätze. Weitere 9% der Umsätze generiert das organisch gewachsene
Unernehmen mit Netz unabhängigen PV-Lösungen. Weitere 1% der Umsätze werden mit
solarthermischen Anlagen generiert. Die Sunline AG ist fokussiert auf die Entwicklung, die
Herstellung, den Vertrieb und den Handel mit solaren Produkten und Komponenten. Das Produktund Dienstleistungsportfolio schließt Energiesparsysteme wie energiesparende Lichtquellen, ein.
Der Börsengang des Jahres 2005 eröffnete der Sunline AG eine Verbesserung der finanziellen
Ausstattung. Aufgrund der gegebenen Marktpotenziale und der derzeit gegebenen personellen
Kapazitäten konzentriert sich das Unternehmen noch nahezu ausschließlich auf den deutschen
Markt. Auf der Beschaffungsseite werden jedoch internationale Märkte genutzt, die historisch
gewachsen sind.
Strategie
Der PV-Systemintregrator beliefert unterschiedlichste Kundengruppen. Im Geschäftsbereich Netz
gebundener Anlagen werden Privatkunden wie auch Großkunden im Projektbereich adressiert.
Aufgrund der Schwerpunktsetzung betreut die Sunline AG den Großraum Nürnberg-Fürth-Erlangen
mit eigenen Montageteams. In anderen Regionen nutzt die Sunline AG kompetente externe
Montagepartner. Der Ursprung der Sunline AG liegt nicht im Bereich Netz gebundener PVSysteme, sondern in den Bereichen Inselanlagen und Pumpensysteme. Hier fokussierte sich das
Unternehmen zunächst auf den Freizeitbereich wie Garten, Camping und Caravan. In diesem
Nischensegment hat sich die Sunline AG seit langem einen guten Ruf erworben. Die Strategie der
kontrollierten und behutsamen Expansion, d.h. die regionale Marktabdeckung auszuweiten, wird
konsequent umgesetzt. Im Zentrum dieser Expansionsstrategie stehen die Regionen Nord- und
Südbayern wie auch Baden Württemberg. Diese regionalen PV-Märkte bieten noch erhebliche
Entwicklungspotenziale. Dies gilt vor allem in der intelligenten Verknüpfung von Photovoltaik und
Solarthermie mit dem Konzept „Energiedach“. Das Management sieht in dieser Kombination
erhebliche Entwicklungspotenziale. Die wichtigen Zulieferer für das PV-Geschäft stellen u.a. Sharp
oder Eurosolare SpA (zum ENI-Konzern gehörend) sowie namhafte chinesische Zulieferer dar. Die
Bearbeitung ausgewählter Märkte Südeuropas steht auf der Agenda.
Wettbewerb
Als Systemintegrator steht die Sunline AG im Bereich der Großanlagen sicherlich mit führenden
Wettbewerbern wie Phönix SonnenStrom AG, aleo solar AG, Conergy AG im Wettbewerb. Im
Bereich der Privatkunden könnte durch die Centrosolar AG zunehmend Wettbewerb entstehen, da
diese Gesellschaft vor allem PV-Mittelstandsunternehmen mit regional starker Präsenz erwirbt.
Gelingt der Sunline AG die Integration PV / Thermie im großen Maßstab, dann könnte sich das
Unternehmen mit dem Energiedach-Konzept eine gute und profitable Wettbewerbsposition
erarbeiten. Zur Umsetzung dieser Strategie wurde das Vorstandsteam um Michael Schatz, der ein
erfahrener Branchenkenner ist, zum Vorstand bestellt.
2
Kayenburg AG
Research & Strategie
Potenziale
Die Sunline AG ist ein PV-Unternehmen mit regionalen Schwerpunkten. Der Börsengang führte zur
Verbesserung der Bilanzqualität. Der Liquiditätszuwachs eröffnete zudem den Einstieg in
großvolumige Projekte, darunter ein 5 MW-Projekt an über 50 Standorten. Unserer Einschätzung
setzt das Management Ressourcen bedingt weiterhin auf ein behutsames organisches Wachstum.
Dies schließt eine sukzessive Erweiterung der Produkt- und Dienstleistungspalette, z.B. um die
Solarthermie im größeren Maßstab in den Folgejahren ein. Aus heutiger Sicht dürfte die Expansion
in neue geographische Regionen schrittweise erfolgen. Auf der Personalseite sehen wir aufgrund des
Wachstums noch Engpässe die zu bereinigen sind. Sind diese behoben und die Materialversorgung
mit entsprechenden Modulvolumina ist gesichert, dann könnte der Höherbewertungsprozess der
Sunline-Aktie starten.
3
Kayenburg AG
Research & Strategie
Disclaimer
Durch die Annahme dieses Berichts erkennen Sie die nachstehenden Beschränkungen als für Sie verbindlich an.
Dieser Bericht (nachstehend als „Dokument“ bezeichnet) darf weder direkt noch indirekt in die USA, Kanada,
Japan oder an US-Amerikaner oder an eine Person, die ihren Wohnsitz in einem der genannten Länder hat,
übermittelt werden, noch in deren Territorium gebracht oder verteilt werden.
Dieses Dokument ist als unverbindliche Stellungnahme zu den Marktverhältnissen und den angesprochenen
Anlageinstrumenten von der Kayenburg AG erstellt worden, um Hintergrundinformationen über die
Gesellschaften zu liefern und dient ausschließlich zu Informationszwecken. Die Kayenburg AG leistet keinerlei
Beratung im Hinblick auf den Kauf, das Halten oder den Verkauf von Wertpapieren, Geldmarktinstrumenten oder
Derivaten. Dieses Dokument stellt eine unabhängige Bewertung der Gesellschaften durch die Kayenburg AG dar,
und alle hierin enthaltenen Bewertungen, Stellungnahmen oder Erklärungen sind diejenigen des Verfassers dieses
Dokuments und stimmen nicht notwendigerweise mit denen der Gesellschaften oder dritter Personen überein. Die
Kayenburg AG ist nicht ermächtigt, irgendwelche Erklärungen oder Zusicherungen im Namen der Gesellschaften
oder dritter Personen abzugeben und gibt solche Erklärungen oder Zusicherungen auch nicht ab.
Die Kayenburg AG hat nicht alle Informationen und Daten, auf die sich dieses Dokument stützt, selbst verifiziert.
Die enthaltenen Stellungnahmen und Schätzungen stellen unser bestes Urteil zum angegebenen Datum bzw. zu
den angegebenen Daten dar und sind freibleibend. Alle Informationen und Daten in diesem Dokument stammen
aus allgemein zugänglichen Quellen, die die Kayenburg AG zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Dokuments für
zuverlässig hält. Trotzdem kann keine Gewähr für deren Richtigkeit, Genauigkeit, Vollständigkeit und
Angemessenheit übernommen werden – weder ausdrücklich noch stillschweigend. Der Inhalt dieses Dokuments
stellt keine Zusicherung oder Garantie der Kayenburg AG dar.
Eine Haftung der Kayenburg AG für Vermögensschäden – gleich aus welchen Rechtsgründen – wird hiermit, mit
Ausnahme der Verletzung von vertragswesentlichen Pflichten (sog. Kardinalpflichten) ausgeschlossen. Die
Haftung der Kayenburg AG aufgrund von Vorsatz oder grober Fahrlässigkeit bleibt hiervon unberührt.
Die Kayenburg AG hat keinerlei Befugnis, für die in diesem Dokument genannten Gesellschaften oder für Dritte
Zusicherungen zu geben oder Gewährleistungen zu übernehmen. Weder die in diesem Dokument genannten
Gesellschaften noch irgendeine andere Person übernimmt die Haftung für Verluste, Schäden oder Nachteile, die
aus der Anwendung dieses Dokuments insbesondere für Investitionsentscheidungen oder aus anderen Gründen
entstehen können. Die Kayenburg AG ist nicht verantwortlich für nachteilige Konsequenzen, welche durch die
Verwendung oder die Unterlassung der Verwendung aus den in diesem Dokument enthaltenen Ansichten und
Rückschlüsse folgen bzw. folgen könnten. Zurückliegende Wert-, Preis- oder Kursentwicklungen geben keine
Anhaltspunkte auf die zukünftige Entwicklung des Investments. Die Kayenburg AG übernimmt keinerlei Gewähr
dafür, dass der angedeutete Ertrag oder die genannten Kursziele erreicht werden.
Dieses Dokument stellt weder ein Angebot zum Kauf, Halten oder Verkauf irgendeines Wertpapiers,
Geldmarktinstrumentes oder von Derivaten dar, noch enthält es die Grundlage für einen Vertrag oder eine
Verpflichtung irgendeiner Art. Jedes Investment, z.B. in Anleihen, Aktien und Optionen, ist mit teilweise
erheblichen Risiken behaftet. Eine Investitionsentscheidung hinsichtlich irgendeines Wertpapiers darf nicht auf
der Grundlage dieses Dokuments erfolgen. Es handelt sich bei diesem Dokument nicht um eine Anlageberatung,
Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf, Halten oder Verkauf der jeweiligen Wertpapiere,
Geldmarktinstrumente oder Derivate.
Die Kayenburg AG und / oder deren Vorstände und Mitarbeiter können Long- oder Shortpositionen in den
beschriebenen Wertpapieren und / oder Optionen, Futures und andere Derivate, die auf diesen Wertpapieren
basieren oder andere Investments, die sich auf in diesem Dokument veröffentlichte Ergebnisse beziehen, halten.
Dieses Dokument wurde Ihnen lediglich zur Information übergeben und darf weder ganz noch teilweise
vervielfältigt oder an andere Personen weiter verteilt oder veröffentlicht werden.
Die Verteilung dieses Dokuments und der darin enthaltenen Informationen in andere Gerichtsbarkeiten kann
durch Gesetz beschränkt sein und Personen, in deren Besitz dieses Dokument gelangt, müssen sich über etwaige
4
Kayenburg AG
Research & Strategie
Beschränkungen informieren und diese einhalten. Jedes Versäumnis, diese Beschränkung zu beachten, kann eine
Verletzung der US-amerikanischen oder kanadischen Wertpapiergesetze oder der Gesetze einer anderen
Gerichtsbarkeit darstellen.
Dieses Conference Flash ist urheberrechtlich geschützt. Sie darf nur zu dem im Disclaimer angegebenen Zweck
genutzt werden. Zitate sind mit einer Quellenangabe zu versehen. Jede darüber hinausgehende Nutzung bedarf der
vorherigen schriftlichen Zustimmung der Kayenburg AG. Die Vervielfältigung, Verbreitung, Veröffentlichung
und Online-Zugänglichmachung des Dokuments stellt eine zustimmungsbedürftige Nutzungshandlung dar.
Insbesondere ist eine Verbreitung im Ausland nur nach Maßgabe des Disclaimers und der jeweiligen gesetzlichen
Bestimmungen zulässig. Wer die Studie unberechtigt nutzt oder die Quellenangabe oder den Urhebervermerk
unterlässt, setzt sich zivilrechtlichen Ansprüchen, insbesondere Schadenersatzansprüchen, aus und kann sich
strafbar machen.
Sofern Teile oder einzelne Formulierungen dieses Disclaimer unwirksam sind oder zukünftig unwirksam werden,
bleiben die übrigen Teile in ihrem Inhalt und ihrer Gültigkeit davon unberührt.
5