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Reunião com Investidores – Resultados 2015 São Paulo, 01 de Março de 2016 Ressalva sobre declarações futuras Esta apresentação contém declarações prospectivas. Tais informações não são apenas fatos históricos, mas refletem as metas e as expectativas da direção da Braskem. As palavras "antecipa", "acredita", "espera", "prevê", "pretende", "planeja", "estima", "projeta", "objetiva" e similares são declarações prospectivas. Embora acreditemos que essas declarações prospectivas se baseiem em pressupostos razoáveis, essas declarações estão sujeitas a vários riscos e incertezas, e são feitas levando em conta as informações às quais a Braskem atualmente tem acesso. Esta apresentação está atualizada até 31 de dezembro de 2015 e a Braskem não se obriga a atualizá-la mediante novas informações e/ou acontecimentos futuros. A Braskem não se responsabiliza por operações ou decisões de investimento tomadas com base nas informações contidas nesta apresentação. 2 Agenda PETROQUÍMICOS BÁSICOS POLIOLEFINAS E VINÍLICOS ESTADOS UNIDOS E EUROPA PROJETO DO MÉXICO DESTAQUES FINANCEIROS CENÁRIO GLOBAL E A INDÚSTRIA PETROQUÍMICA CONCENTRAÇÕES 3 PETROQUÍMICOS BÁSICOS 4 Unidade de Petroquímicos Básicos 4 Centrais Petroquímicas: Bahia, Rio Grande do Sul, Rio de Janeiro e São Paulo Capacidade de produção petroquímicos totais de aprox. 9,5 milhões1 de toneladas/ano Triunfo, RS Receita Líquida total em 2015: R$ 14,5 bilhões, 31% da Receita Líquida Consolidada da Braskem Colaboradores Diretos: 2.300 Camaçari, BA (1) Não considera a capacidade de produção de Eteno Verde 5 Perfil Comercial – Cadeia de Valor % Receita UNIB 50% Eteno 2º Geração (PE, PP, PVC) Propeno Petroquímicos Básicos 45% Especialidades Eteno MEG/EO/Estireno Propeno Cumeno Butadieno PBR/SBR/EPDM Isopreno SIS/IR Benzeno Cumeno/Estireno/LAB Paraxileno PTA/PET ETBE/MTBE Combustíveis Tol./Xil./AB9 Solventes/Boosters Especialidades PIB/RHC/Noneno/DCPD 5% 6 Saúde, Segurança e Meio Ambiente - SSMA 1/2 (*) Taxa de Frequência de Acidentes SAF + CAF (1.000.000 hht) -41,4% 1,16 1,04 1,04 1,00 0,68 2011 2012 2013 2014 2015 A Taxa de Frequência de Acidentes com e sem Afastamento, considerando Integrantes e Parceiros por milhão de horas trabalhadas, foi de 0,68 - O melhor resultado histórico da Braskem. Este resultado representa uma melhoria de 32% em relação a 2014. (*) Resultados da Braskem Consolidada ex-México 7 Saúde, Segurança e Meio Ambiente - SSMA 2/2 Consumo de Energia (*) Consumo de Água (GJ/T) (m3/t) -3% 10,77 10,55 10,67 10,74 10,49 -10% 2011 2012 2013 2014 2015 4,48 4,23 4,30 4,16 4,05 2011 2012 2013 2014 2015 Geração de Resíduos Sólidos Geração de Efluentes Líquidos (kg/t) (m3/t) -25% 2,67 2011 2,28 2012 2,20 2013 2,30 2014 -13% 2,01 2015 1,32 1,17 1,22 1,28 1,15 2011 2012 2013 2014 2015 Melhores resultados históricos em todos os ecoindicadores; O projeto Aquapolo permitiu o reuso de cerca de 8,4 bilhões de litros de água, tratados a partir de esgoto doméstico, evitando a captação de água de corpos hídricos e representando um consumo equivalente de 224 mil habitantes/ano. (*) Resultados da Braskem Consolidada ex-México 8 Destaques Operacionais Volume de Produção(1) e Taxa de operação de Eteno(2) 89% 90% 7.950 8.150 8.360 8.190 8.450 3.119 3.330 3.373 3.238 3.357 83% 86% 89% 4.831 4.820 4.987 4.952 5.093 2011 2012 2013 2014 2015 Taxa de Operação de Eteno (1) Em mil toneladas (2) Não contempla Eteno Verde Eteno Taxa média de utilização dos crackers de 89%, 3 p.p. superior ao ano anterior, com recorde na produção de petroquímicos básicos; O bom desempenho operacional é explicado, principalmente, por melhorias de processos e de investimentos realizados ao longo dos últimos anos. Principais Petroquímicos Básicos 9 Volume de Exportações Exportações dos principais Petroquímicos Básicos (kton) +53% 1.370 1.441 1.477 1.119 964 A companhia apresentou recorde de exportações dos principais petroquímicos básicos, tendo as exportações como alternativa para a retração no mercado doméstico; A estrutura comercial no exterior desenvolvida pela Braskem ao longo dos últimos anos permitiu rápido reposicionamento. 2011 2012 2013 2014 2015 10 Destaques de 2015 (A) Matérias-primas: Assinado em dezembro, novo contrato de fornecimento de nafta petroquímica com prazo de 5 anos com a Petrobras; Apesar do novo contrato não refletir integralmente as condições necessárias para garantir a competitividade da indústria química e petroquímica, a Braskem entende ser necessária a sua assinatura de forma a reduzir as graves incertezas que rondam o setor, evitando a paralisação das centrais petroquímicas e considerando o momento difícil da indústria e da economia brasileira. (B) Energia: Assinado em agosto, contrato com a CHESF para fornecimento de energia elétrica válido até 2037. Concluído investimento de proteção contra apagões no Cracker do Nordeste em Fevereiro de 2015. (C) Criação de valor para as correntes petroquímicas: Entrada em operação do Complexo Acrílico da Basf. 11 POLIOLEFINAS e VINÍLICOS 12 Unidade de Poliolefinas e Vinílicos Plantas Industriais: Alagoas, Bahia, Rio Grande do Sul, Rio de Janeiro e São Paulo 2 PVC 1 Cloro -Soda Capacidade de produção total de 5,7 milhões de toneladas de resinas por ano 3 1 1 1 PE PP PVC Cloro - Soda 1 PE 1 PP 3 PE 2 PP 3 PE 2 PP Receita Líquida total em 2015: R$ 22,8 bilhões, 48% da Receita Líquida Consolidada da Braskem Colaboradores Diretos: 2.833 Centro de Tecnologia e Inovação - RS 13 Volume de produção e taxas de utilização Polietileno 80% 2.415 Polipropileno1 Resinas totais 87% 81% 2.649 76% 4.642 4.701 2014 2015 89% 76% 1.592 2014 PVC 2015 2014 1.510 2015 635 542 2014 2015 Em 2015 o volume de produção de Poliolefinas atingiu 4,2 milhões de toneladas, 4% superior ao registrado em 2014, evidenciando as altas taxas de utilização registradas ao longo do ano e a capacidade da Companhia em exportar o volume não absorvido pelo mercado doméstico; O volume de produção de PVC em 2015 foi de 542 mil toneladas, uma retração de 15% em relação a 2014 em função de setores como por exemplo construção civil. (1) Contempla somente produção no Brasil 14 Mercado brasileiro de resinas e vendas Braskem Demanda Brasileira de Resinas (em mil ton) Perfil dos Segmentos de Vendas em 2015 Químicos e Agroquímicos Infraestrutura -7,6% 5.385 5.331 Outros 4.926 4% Industrial 3% 6% Agronegócio 5% 12% 22% Embalagens 3% Eletroeletrônicos 55% 13% 8% 4% 4% 2013 2014 2015 Volume de Vendas Braskem Construção 6% (em mil ton) Higiene e Limpeza Cosméticos e Farmacêuticos -5,8% 3.570 Varejo Bens de Consumo Automotiva 3.671 11% 3.362 A desaceleração de importantes setores da economia brasileira impactou negativamente o consumo de resinas em 2015; 2013 Market Share 68% 2014 2015 67% 68% Em 2015, a elevação de 1 p.p de market share permitiu que as vendas totalizassem 3,4 milhões de toneladas. 15 Dinâmica do Mercado Internacional Exportações de Poliolefinas (mil toneladas) Exportações de PVC (mil toneladas) +22% 1.304 1.277 422 415 1.307 1.090 1.068 312 882 2011 862 2012 388 65 921 778 680 2013 PP 386 2014 PE 2015 0 1 0 0 2011 2012 2013 2014 2015 PVC Em 2015, a Companhia mostrou capacidade de exportar o volume não absorvido pelo mercado doméstico; As exportações de Poliolefinas (PE + PP) somaram 1.307 mil toneladas, um incremento de 22% em comparação com 2014; Aproveitando oportunidades de exportações mais competitivas, a Braskem passou a exportar PVC. O volume total da resina, vendida no mercado externo, foi de 65 mil toneladas. 16 Programa PICPlast Visando fortalecer a cadeia plástica no Brasil, a Braskem e a ABIPLAST criaram o PICPlast – Programa de Incentivo à Cadeia do Plástico: Competitividade e inovação Exportação de transformados Vantagens do plástico Estimular a competitividade do setor através de capacitação, fomento à inovação e apoio a clientes Dobrar a exportação brasileira de transformados de PE e PP em 2 anos Promover e valorizar as vantagens do plástico como solução sustentável para as necessidades da sociedade atual Capacitação: Venda incentivada para exportação (VIPE), com investimento acumulado de R$ 82 milhões Promoção das vantagens do plástico ̶ Gestão empresarial: 35 empresas em 2015 (68 desde o início) ̶ Gestão de custos: 318 (346) ̶ Sucessão familiar: 13 ̶ Gestão inovação: 14 Ações de desenvolvimento e soluções em plástico para Construção Civil e Agrícola, com envolvimento de mais de 100 empresas 163 empresas capacitadas em 2015 em exportação (304 desde início do programa) ̶ Acesso ao mercado internacional ̶ Aspectos técnicos Criação de um fundo setorial, com adesão superior a 320 empresas e R$ 2,7 milhões arrecadados. Mais de 900 empresas beneficiadas 17 Inovação e novas aplicações A importância do programa de inovação na Braskem e de seu pipeline também se reflete no resultado de lançamento de novos produtos. Na Unidade de Poliolefinas, cerca de 13% das vendas são de produtos lançados nos últimos três anos. Em 2015, 9 novos grades de resinas foram adicionados ao seu portfólio, dentre os quais se destacam: • Polietileno Linear para rotomoldagem de uso geral de alto desempenho com excelentes propriedades mecânicas e acabamento, com destaque em uso em peças agrícolas e peças técnicas. • Polipropileno homopolímero para produção de big bags, na busca contínua de servir aos Clientes e atender aos requisitos e padrões da norma brasileira (NBR 16029) a Braskem complementou seu portfólio de resinas de Polipropileno com proteção UV. • Etileno Vinil Acetato – EVA para o segmento de calçados - produto com propriedades semelhantes aos elastômeros (emborrachados), em compostos expansíveis e reticulados, porém menor densidade, proporcionando um design mais anatômico e um produto acabado com maior flexibilidade, leveza e conforto. No ano, destaca-se ainda o reconhecimento da Braskem pela pesquisa da revista Valor e da consultoria Strategy& como a 4º empresa mais inovadora no Brasil, no ranking geral, e 2º lugar no ranking das indústrias. A pesquisa ranqueou as 100 empresas mais inovadoras. 18 ESTADOS UNIDOS E EUROPA 19 Unidade Estados Unidos e Europa 2 3 11 55 44 3 2 5 Plantas: Pensilvânia, Virginia e Texas (EUA) Centro de Inovação e Tecnologia em Pittsburgh La Porte - Texas Capacidade de produção total de 1.465 kt/ano de PP Colaboradores Diretos: 649 Centro de I&T - Pittsburgh Camaçari, BA 20 Unidade Estados Unidos e Europa Wesseling 1 2 2 Plantas: Wesseling e Schkopau (Alemanha) Schkopau Capacidade de produção total de 545 kt/ano de PP Colaboradores Diretos: 165 Camaçari, BA 21 Demanda de PP nos EUA e Europa Demanda PP EUA(1) Demanda PP Europa Ocidental(2) (kton) (kton) CAGR CAGR +2,0% 7.050 7.142 7.206 7.175 7.627 2011 2012 2013 2014 2015 +2,0% 8.603 8.467 8.445 8.863 9.298 2011 2012 2013 2014 2015 Em 2015, o crescimento econômico nos Estados Unidos e Europa com margens petroquímicas elevadas, impulsionou o resultado das unidades industriais da Braskem; No ano, o spread PP – Propeno cresceu 163% e a expectativa é positiva para o 2016 com excedente de Propeno no mercado; Nenhum anúncio de novos projetos greenfield de PP nas duas regiões, no período de 2015 até 2018; EUA: potenciais oportunidades devido a maior oferta de propeno no mercado. Fonte: 1 - American Chemistry Council, Plastics Industry Producers' Statistics Group, compilado por Veris Consulting, LLC 2 - AC-Fiduciaire AS 22 PP nos Estados Unidos Dados da indústria demonstram que a taxa de utilização de PP base nafta está chegando perto do limite Oferta e Demanda de PP Base Nafta e Taxa de Utilização 30.000 86% 25.000 79% 81% 21.196 20.597 84% 84% 88% 88% 91% 100 90 80 20.000 20.005 19.487 19.496 18.594 18.592 18.641 70 60 15.000 50 40 10.000 30 20 5.000 10 0 0 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Em bilhões de pounds Taxa de Ocupação Fonte: ACC (2006-2015) Capacidade Nominal 23 PP nos Estados Unidos Ambiente Competitivo Maiores produtores de PP nos Estados Unidos Preços de PP, Propeno e Spreads em US$ Ranking por capacidade (kta) 1.700 1.763 1.507 1.465 1.515 1.417 1.150 1.382 1.563 1.332 1.120 869 859 815 +163% 524 Braskem LyondellBasell Total PC ExxonMobil FPC USA Ineos 175 185 199 2012 2013 2014 PP Fonte: IHS Propeno 2015 Spread 24 Destaques Operacionais Volume de Produção (kton) e Taxa de Operação (%) 89% 1.757 91% 1.786 92% 1.856 98% Recorde histórico de produção de PP em 2015. 1.967 Ações de melhoria de produtividade industrial: Identificação de produtos mais adequados para cada planta; Otimização dos parâmetros de produção de cada produto; e Iniciativas de redução dos gargalos logísticos no recebimento de matéria-prima. 2012 2013 Taxa de Ocupação 2014 2015 Volume de Produção Volume de Vendas de PP (kton) 1.973 Recorde histórico de vendas de PP em 2015. Receita Líquida de US$ 2,5 bilhões ou R$ 8,2 bilhões em 2015: 1.863 1.791 17% da receita líquida consolidada da Braskem. 1.744 2012 2013 2014 2015 25 Capex e Projetos Investimentos (US$ milhões) 117 CAPEX 2016 para projetos estratégicos estimado em US$ 68 milhões: 49 Cerca de 50% direcionado para produção de UTEC em La Porte, EUA. O restante será direcionado a outros projetos como os estudos de expansão da planta de Marcus Hook, Project Delta (US PP New Build) e Gulf Coast Connectivity. Operacionais Estratégicos 68 2016 Matriz de Matéria-Prima (Propeno) Desidrogenadora de Propano (PDH): 16,0% Início das operações no 1Q17. Fornecimento de cerca de 750 kt/ano de propeno pela Enterprise Products para as 3 plantas de PP da Braskem na Costa do Golfo dos Estados Unidos (USGC). Contrato de cerca de 15 anos, baseado no custo de propano. 73,0% EUA - PDH 57,0% EUA - PGP/RGP Europa - PGP 27,0% 27,0% 2015 2017e 26 PROJETO DO MÉXICO 27 Projeto do México Primeiro greenfield na América do Norte pós “shale gas” 75% 25% CRACKER DE ETANO Destaques 2015 O complexo petroquímico no México, conduzido pela controlada Braskem Idesa, atingiu 99% de progresso físico. A área de utilidades já encontra-se em operação; Matérias-primas principais e acessórias já estão no site para suportar a partida do cracker e início de produção de polietilenos. Primeiros lotes de vagões de trens para transporte de produtos já foram recebidos no site. Eteno 1,050 kt 3 PLANTAS DE POLIETILENO PEAD 350 kt PEAD 400 kt PEBD 300 kt TECNOLOGIA DE PONTA 28 Projeto do México Atendimento prioritário do mercado mexicano de PE, que é deficitário em cerca de 70% de sua demanda O excedente pode ser exportado em bases muito competitivas aproveitando a presença comercial da Braskem no mundo Demanda de PE (milhões de toneladas/ano) 1,9 2,0 2,0 2,1 2,2 Europa América do Norte Ásia América Central 2014 Demanda Fonte: IHS 2015 2016 Braskem Idesa 2017 2018 América do Sul Capacidade Atual 29 Competitividade do Projeto Curva global de Cash Cost Cash Margin PE base Nafta vs. PE base Etano Ethylene XXI O Projeto está entre os mais competitivos das Américas... Margem de PE base etano é superior a margem do produtor de PE base nafta.... 30 Magnitude da Construção 38.200 t 132.800 m3 4.900 km Equipamentos Concreto Cabos Elétricos x 1,6 33 vezes o peso do Cristo Redentor Porto Alegre a Manaus Triunfo, RS Maracanã 29.700 t 40,3 km 24.300 t Estrutura metálica Tubulação subterrânea Tubulação da Planta x4 x 13 747 x 55 Camaçari, BA 31 DESTAQUES FINANCEIROS 32 A Braskem em 2015 US$ milhões R$ milhões +28% Dívida Líquida de US$ 5,4 bilhões -13% 21.128 6.229 16.545 5.411 2014 2015 2014 -24% 2015 -26% 2,92x Alavancagem* (Dívida Líquida/EBITDA) de 1,91x em US$ 2,23x 2,58x 1,91x 2014 2015 2014 +117% Geração Operacional de Caixa Consolidada de R$ 9,5 bilhões * Não inclui a estrutura de financiamento do projeto México 2015 +53% 9.444 2.835 1.849 4.351 2014 2015 2014 2015 33 EBITDA 2015 vs 2014 O EBITDA foi de R$ 9.372 milhões, uma alta de 67% em relação à 2014 explicado por: R$ milhões • Bom desempenho operacional; • Patamar saudável de spreads de resinas no mercado internacional; • Maior volume de exportações; e • Depreciação média do real em 42%. ( ) Câmbio Médio 2014: 2,35 R$/USD Câmbio Médio 2015: 3,33 R$/USD ( ) *Ganho reconhecido na venda de ativo não estratégico. ** Inclui o reconhecimento da restituição de R$ 202 milhões referente ao ajuste retroativo do aditivo do contrato de fornecimento de nafta. 34 Rating Risco de Crédito Corporativo Rating Perspectiva Data S&P BBB- Negativa 04/12/2015 Fitch BBB- Negativa 16/12/2015 Moody’s Ba1 Negativa 25/02/2016 Agência Escala Global A Braskem é grau de investimento pela S&P e Fitch. Em Fev/2016, a Moodys rebaixou o risco Brasil em 2 notches, o que resultou rebaixamento do rating da Braskem em 1 notch. A Companhia é classificada acima do risco soberano pelas 3 agências de rating, em função da: Forte posição de liquidez; Sólida geração de caixa; e Diversificação geográfica. 35 Cronograma de amortização e perfil da dívida Fonte diversificada de endividamento Disponibilidades cobrem vencimentos dos próximos 39 meses (45 meses se consideradas as Stand Bys); 65% do saldo de caixa e aplicações atrelado ao dólar; Perfil alongado do Endividamento: apenas 7% do total da dívida tem vencimento em 2016; 84% da dívida líquida atrelada ao dólar, em linha com a geração de caixa da Companhia. 36 Investimentos (*) Investimentos (R$ milhões) Desvio de R$ 242 milhões em relação a projeção inicial explicado, principalmente, pelo efeito do câmbio. Excluindo da análise as contribuições da Braskem ao projeto do México, o investimento foi de R$ 1.272 milhões, uma redução de 3% em relação a estimativa inicial de R$ 1.316 milhões. Desse montante, R$ 1.174 milhões ou cerca de 90% do total dos investimentos foram direcionados às operações industriais (sendo R$ 214 milhões nas unidades dos Estados Unidos e Europa, equivalente a US$ 64 milhões), incluindo os investimentos relacionados a eficiência operacional, SSMA, produtividade e manutenção. O restante foi direcionado aos demais projetos, como o investimento para a produção de UTEC em La Porte, EUA. Projeto México: Em 2015, o desembolso da Braskem para o projeto foi de US$ 323 milhões ou R$ 1.104 milhões, influenciado pelo efeito da variação cambial. (*) Considera investimentos operacionais, paradas de manutenção e sobressalentes da Braskem e suas subsidiárias e aportes/contribuições para o projeto México. 37 Drivers de Criação de Valor 38 Estratégia - Drivers de crescimento Potencial de criação de valor: eixo das Américas Brasil Internacionalização Principais Drivers Acessar matéria-prima competitiva Diversificar geograficamente Atender ao mercado regional Oportunidades de crescimento em PP nos EUA Agregar valor às correntes existentes Apoiar no desenvolvimento da cadeia de plásticos Expandir com futura disponibilidade de matériaprima Exportar o excedente de produção impulsionada pela presença global da Companhia Diversificação de matéria-prima 39 CENÁRIO GLOBAL E A INDÚSTRIA PETROQUÍMICA 40 Cenário Global Zona do Euro Crescimento do PIB de 1,5%; EUA Expectativa de crescimento em 2016 de 2,6%; Federal Reserve elevou juros em 0,25 p.p., para faixa entre 0,25% e 0,5%. É a primeira; elevação desde junho de 2006. Inflação bem abaixo da meta do BCE (2%); Brexit: Possível saída do Reino Unido da União Européia; Crise dos refugiados. China Expectativa de PIB de 6,3%; Atividade industrial dando sinais de encolhimento: PMI da indústria chinesa em retração na maior parte do ano; Brasil Depreciação do Yuan, numa tentativa de estimular as exportações e, por consequência, a economia. Perda do grau de investimento pelas 3 agências de rating; Economia deve continuar retraída: queda de 3,5%; Ano desafiador para a indústria. 41 Spreads Spreads de Petroquímicos Básicos 1513 1480 1501 1450 931 937 903 836 Petroquímica Base Nafta: 956 754 462 582 2011 337 543 598 614 494 2012 2013 2014 2015 Spreads 416 2016e Petroquímicos Básicos Spreads de Resinas Nafta (*) 1436 1330 1416 1490 931 937 903 836 1125 931 462 505 393 513 654 663 337 594 2011 2012 2013 2014 2015 2016e Spreads Resinas Nafta (*) Cesta Brasil: 53% PE EUA, 34% pp Ásia, 12% PVC Ásia Spreads PP EUA 1823 1507 1664 1332 1700 1515 1763 1563 159 175 185 199 2011 2012 2013 2014 Spreads PP • Cenário positivo para a competividade dos players base nafta em 2016 com a matéria-prima em patamares historicamente baixos, em função de mercado de petróleo sobre ofertado com o retorno do Irã face o fim das sanções comerciais dos EUA e Europa. 1382 1463 859 653 810 524 2015 Spreads Resinas: • Em 2016 a expectativa é de que o spreads petroquímicos mundiais ainda se mantenham em patamares saudáveis. • Possibilidade de volatilidade maior nos spreads de PP, principalmente no mercado asiático, com novas entradas de capacidade na China. • Cenário mais desafiador de PE a partir de 2017 com a entrada mais relevante de novas capacidades base gás nos EUA. Spreads PP EUA: • Spreads de PP cresceram 163% em 2015. • Expectativa é positiva para 2016 com aumento da sobre oferta de Propeno. • Novas entradas de capacidade de PP na região não deverão ocorrer antes de 2019. 2016e Propeno FONTE: IHS 42 CONCENTRAÇÕES 43 Concentrações Braskem 2016 Brasil: Garantir eficiência operacional para atendimento do mercado interno com exportação do volume excedente. Realizar parada de manutenção em uma das linhas da central da Bahia. Avaliar oportunidades de diversificação de matéria-prima. Defender política industrial que, em paralelo à política de austeridade fiscal, leve à recuperação gradual dos fatores de competitividade da indústria brasileira. EUA / Europa: Aproveitar spreads positivos nos EUA com o aumento da demanda de PP e sobre oferta de propeno. Buscar oportunidades de crescimento em PP a partir de propeno competitivo nos EUA. Projeto México: Iniciar as operações do cracker e das plantas de polietileno. Realizar vendas no mercado interno, consolidando relação com clientes no mercado mexicano. Realizar exportações em sinergia com as operações da Braskem nos EUA, Europa e América do Sul. Liquidez / Higidez Financeira: Focar na geração de caixa. Continuar a implementação do programa de redução de gastos fixos com potencial economia de R$ 400 milhões por ano em base recorrente, montante que deve ser atingido em sua plenitude em 2017. 44 Reunião com Investidores – Resultados 2015 São Paulo, 01 de Março de 2016
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