Trafalgar 09/2008 Capital Specialized Investment Fund

Trafalgar
AA
09/2008
Produktprofil
Name des Fonds
ISIN
Anlageuniversum
Benchmark
Anlagewährung
Erträge
Auflegungsdatum
Fondsvolumen
Management Fee
TER
Fondsmanager
Gesellschaft
Internet
Anlegerprofil
Anlagehorizont
Risik ok lasse
Renditeerwartung
Verlusttoleranz
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Trafalgar Capital Specialized Investment Fund – FIS
LU028528287289, LU028528287529
kleinere und mittlere börsennotierte Unternehmen
ja nach Anlagewährung
thesaurierend
22.02.2007
EUR 106 m per 31.08.2008 (alle Anteilsklassen)
2% p.a.
Andrew Garai, Bob Press
Trafalgar Capital Sarl
www.trafcap.com
mittel- bis langfristig
hoch
14 -18 % p.a.
Verluste möglich
TELOS-Kommentar
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
sowie Small-Cap-Fondsmanagern vermittelt die Unterneh­
ist ein innovativer Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen
menskontakte für Trafalgar Capital Advisors und leistet so­
Luxemberger Spezialfondsgesetz im Februar 2007 aufge­
mit zum Teil die Vorarbeit für den Fonds. Anschließend
legt wurde. Der aus London und Florida gemanagte Fonds
werden die Firmen intensiv im Rahmen einer Due-Dili­
wird von Trafalgar Capital Advisors verwaltet.
gence-Prüfung untersucht. Eine sehr hohe Bedeutung
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
wird auch den Besuchen bei den einzelnen Unternehmen
ist ein diskretionäres Mandat, das sich auf die außerbörsli­
vor Ort beigemessen. Der ganze Transaktionsprozess
che Finanzierung von börsennotierten Small- und MidCap
vom „kick-off“ bis zum „closing“ dauert ca. ein Monat, was
Gesellschaften spezialisiert hat. Das Ziel ist es, wachsen­
als zügige Abwicklung hervorzuheben ist.
den börsennotierten Unternehmen weltweit alternative Fi­
Der Fonds hat seit Auflegung zweistellige Renditen er­
nanzierungsmöglichkeiten zur Verfügung zu stellen, um
bracht und sein Ziel übertroffen. Dabei gab es keinen Mo­
deren Eigenkapitalbasis zu stärken. Dabei können sich die
nat, in dem eine negative Performance erzielt wurde. Das
kleineren und mittleren Unternehmen oftmals langwierige
ist auch darauf zurückzuführen, dass im Hinblick auf die
Prozeduren bei der Kreditvergabe angesichts Basel II er­
Marktturbulenzen im Zuge der Suprime-Krise und Basel II
sparen. Vielmals entsprechen diese Unternehmen nicht
die Kreditnachfrage seitens der Unternehmen laut Trafal­
dem klassischem Bewertungschema der Banken und er­
gar Capital Advisors deutlich gestiegen ist. Solange sich
füllen nicht die formellen Voraussetzungen für ein Bank­
die Kapitalmärkte nicht erholen, dürfte allein aus der Liqui­
darlehen. Dabei unterstützt der Trafalgar Capital Speciali­
ditätssituation einer Reihe von börsengelisteten Firmen
zed Investment Fund-FIS Unternehmen, die börsennotiert
heraus auch die Zahl der Transaktionen im Fonds weiter
sind, und strebt gleichzeitig an, mit Hilfe einer asymmetri­
wachsen. Der Fonds hat bereits in seinem ersten Jahr
schen Strategie Erträge in Höhe von 1-2% pro Monat bzw.
mehr als 70 Transaktionen grenzüberschreitend erfolg­
14-18 % p.a. für die Investoren zu generieren. Der Fonds
reich abgeschlossen. Der Spezialfonds ist in Euro und
ist mit den Kapitalmärkten nicht korreliert.
Dollar-Anteilsklassen erhältlich. Das Fondsvolumen aller
In die Auswahl der finanzierenden Unternehmen flie­
ßen u.a. folgende Faktoren ein: Informationen aus dem
Netzwerk von Trafalgar Capital Advisors sowie aus einer
detaillierten Due-Diligence-Prüfung. Das umfangreiche
Netzwerk von Consultants,
Anteilsklassen erreichte seit der Auflegung in rund acht­
zehn Monaten ein Volumen von 106 Mio. EUR.
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
erhält die Bewertung AA.
Anwälten, Finanzvermittlern
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Trafalgar
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09/2008
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Investmentprozess
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
manager wird kein Investment getätigt, dass sie nicht ver­
wird durch Trafalgar Capital Sarl, einer 100%-Gesellschaft
stehen. Im Falle einer Finanzierung wird die zugesagte
der Trafalgar Capital Advisors, gemanagt. In das Portfolio­
Transaktion durch Term Sheet gesichert, indem sich der
management sind die zwei Offices in London und Florida
Fonds zur Transaktion unabhängig von Marktschwankun­
mit insgesamt 15 Mitarbeitern involviert, die sich in ihrer
gen verpflichtet. Im Gegenzug erhält Trafalgar Capital Ad­
jeweiligen Zuständigkeit voneinander unterscheiden, wo­
visors Vermögenswerte des Unternehmens als Sicherheit.
bei die Grenzen ziemlich fließend sind. Andrew Garai in
Als Vermögenswerte werden Finanzinstrumente wie
London ist für die Investoren- und für Unternehmensakqui­
Wandelanleihen, ablösbare Anleihen, Asset Back Securi­
sition verantwortlich und Bob Press ist für die Transakti­
ties sowie eigene Committed Equity Facilities (vergleich­
onsabwicklung zuständig. Das gesamte Fondsmanage­
bar mit Überbrückungsdarlehen) eingesetzt. Bei den Wan­
ment erfolgt im Rahmen eines Teamansatzes.
delanleihen liegt die Laufzeit bei 24 Monaten. Der Kupon
Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS ist
liegt bei 300 bis 600 Basisipunkte über den Euribor. Trafal­
einer der ersten Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen
gar Capital Advisors hat dabei die Option, das Darlehen zu
Luxemberger Spezialfondsgesetz aufgelegt wurde. Das
einem fixierten Umwandlungskurs in Aktien umzuwandeln.
Fondsmanagement investiert in börsennotierte Small und
Wenn der Aktienkurs niedriger ist als der fixe Umwand­
Mid-Caps mit einer Marktkapitalisierung von unter 200
lungskurs, hat die finanzierende Firma in der Regel das
Mio. EUR. Der Fonds agiert in Europa, Asien, Australien,
Recht, den gesamten Betrag zurückzuzahlen. In diesem
Nordamerika und dem Nahen Osten. Basis der Invest­
Fall wäre auch eine hohe Rückzahlungsprämie fällig. Dar­
mentphilosophie ist die Einschätzung, dass kleinere Publi­
über hinaus wird beim Abschluss eine Bereitstellungsge­
kumsgesellschaften nach dem Börsengang in der Regel
bühr an Trafalgar Capital Advisors gezahlt. Hinzu kommen
oft nur über begrenzte Möglichkeiten der Kapitalbeschaf­
asymmetrische Erträge, die aus Beratungsgebühren sowie
fung verfügen.
Gebühren für die Vermittlung von Ko-Investoren erzielt
Binnen einer Woche sind die Fondsmanager in der
werden. Um die Volatilität so gering wie möglich zu halten,
Lage eine Due-Diligence-Prüfung durchzuführen. Hierbei
werden Aktien vermieden. Es wird kein Leverage der Po­
spielen insbesondere die Gesamtverschuldung, die Stabi­
sitionen vorgenommen. Das Währungsrisiko wird im Rah­
lität der Cash Flows und die Qualität des Managements
men der Finanzierungsvereinbarung auf den Finanzie­
eine entscheidende Rolle. Laut der Aussage der Fonds­
rungsnehmer abgewälzt.
Qualitätsmanagement
Die Risikostruktur des Fonds wird auf Portfolio- und
ternehmen. Das aggregierte Exposure einer Position darf
Unternehmensebene überprüft. Auf Portfolioebene erfolgt
5% nicht übersteigen. Die aktuell größte Position liegt bei
das Risikomanagement in erster Linie durch Diversifikati­
3.94% des Fondsvolumens. Das Portfolio umfasst zur Zeit
on. Dabei geht es insbesondere darum, welche Unterneh­
78 Positionen, die sich wiederum aus 58 Unternehmen zu­
men die gewünschte Struktur des Spezialfonds am effizi­
sammensetzen. Auf der Unternehmensebene werden die
entesten abdecken. Auf die Festlegung interner Grenzen,
Firmen einer fortlaufenden Kontrolle unterzogen, wobei
z.B. für die maximale Länder- oder Sektorallokation, wird
das Grundverständnis für das Investment im Vorfeld wich­
verzichtet. Die Gewichtung der Positionen basiert auf der
tig ist.
Einschätzung der Fondsmanagern über die jeweiligen Un­
Team
Die im Portfoliomanagement involvierten Mitarbeiter
Fondsmanager arbeiten seit vier Jahren zusammen. Alle
verfügen über langjährige Investmenterfahrung im Bereich
Mitarbeiter verfügen über einen akademischen Abschluss
Corporate Finance. Die Fondsmanager Andrew Garai und
und langjährige relevante Berufserfahrung in ihrem Zu­
Bob Press gehören zugleich zu den Geschäftsführern und
ständigkeitsbereich.
Eigentümern von Trafalgar Capital Advisors. Die beiden
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09/2008
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Investmentcharakteristik
Wichtige externe Einflussfaktoren
Wichtige Steuerungsgrößen
Produkthistorie (Darstellung erfolgt hier für €-Anteilsklasse)
Monatliche Returns
Jan
Feb
Mrz
Apr
Mai
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dez
Fonds
2007
3.5
2.0
2.1
2.3
2.1
1.5
1.3
1.2
1.9
1.0
1.4
22.1
2008
1.4
1.5
1.2
1.9
1.7
1.5
1.6
1.6
13.1
Statistik per Ende Aug 08
1 Jahr
2 Jahre
3 Jahre
5 Jahre
7 Jahre
10 Jahre
Performance (annualisiert)
Volatilität (annualisiert)
Sharpe-Ratio
19.53%
0.91%
17.14
-
-
-
-
-
bestes Monatsergebnis
schlechtestes Monatsergebnis
Median der Monatsergebnisse
1.89%
1.02%
1.53%
-
-
-
-
-
bestes 12-Monatsergebnis
schlechtestes 12-Monatsergebnis
Median der 12-Monatsergebnisse
19.53%
19.53%
19.53%
-
-
-
-
-
längste Verlustphase
maximale Verlusthöhe
0M
0.00%
-
-
-
-
-
Jensen alpha
Beta
R²
Alpha (annualisiert)
Korrelation
Tracking Error
Active Premium
Information Ratio
Treynor Ratio
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Fonds vs. Benchmark
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Erläuterungen
TELOS-Ratingskala
AAA Der Fonds erfüllt höchste Qualitätsstandards
AA Der Fonds erfüllt sehr hohe Qualitätsstandards
A
Der Fonds erfüllt hohe Qualitätsstandards
N
Der Fonds erfüllt derzeit nicht die TELOS-Qualitätsstandards
+ / - differenzieren nochmals innerhalb der Ratingstufe
Das Produktprofil beinhaltet allgemeine Informationen
zum Fonds, zur Gesellschaft sowie zum verantwortlichen
Fondsmanager.
Das Anlegerprofil ermöglicht dem Investor einen
schnellen Abgleich seiner Erwartungen mit der „offiziellen”
Einstufung des Produkts seitens der anbietenden Gesell­
schaft.
wortlichen Team.
Die Investmentcharakteristik nennt die aus Sicht des
Fondsmanagements wichtigsten externen Faktoren, wel­
che die Wertentwicklung des Fonds beeinflussen, sowie
die zentralen Größen für dessen Steuerung.
Die Produkthistorie stellt die Entwicklung des Fonds
im Vergleich zum Geldmarkt und gegebenenfalls zur
Der TELOS-Kommentar fasst die wesentlichen Er­
Benchmark unter Performance- und Risikogesichtspunk­
kenntnisse des Ratings zusammen und bildet damit eine
ten graphisch und tabellarisch dar, basierend jeweils auf
wichtige Ergänzung zur Ratingnote. Die weiteren Ab­
den Werten zum Monatsende. Fonds- und Benchmarkda­
schnitte beinhalten deskriptive Informationen zum Invest­
ten werden von der Fondsgesellschaft bereitgestellt.
mentprozess, dem Qualitätsmanagement und dem verant­
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Die Performance des Fonds wird auf Basis reinvestier­
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Capital Specialized Investment Fund-FIS
ter Preise berechnet: Ausschüttungen werden also rech­
Beta) Outperformance des Fonds gegenüber der Bench­
nerisch umgehend in neue Fondsanteile investiert. Da­
mark und wird mittels monatlicher Renditen berechnet. Ein
durch ist die Wertentwicklung ausschüttender und thesau­
positiver Wert ist ein möglicher Hinweis auf die Erzeugung
rierender Fonds untereinander vergleichbar. Die Vorge­
von Mehrwert durch das Fondsmanagement.
hensweise entspricht der „BVI-Methode”. Orientiert sich
Beta ist ein Maß für das Marktrisiko des Fonds. Das
das Fondsmanagement an einer Benchmark, so wird de­
Beta ist normalerweise größer (kleiner) als eins, wenn der
ren Entwicklung abgebildet, andernfalls wird in Abstim­
Fonds volatiler (weniger volatil) als die Benchmark ist.
mung mit der Gesellschaft indikativ ein geeigneter Ver­
gleichsindex herangezogen.
Das Sharpe-Ratio gibt Aufschluss über die „Mehrrendi­
te” des Fonds gegenüber einer risikolosen Geldanlage –
R² ist das Quadrat der Korrelation (siehe Korrelation).
Es ist ein Qualitätsmaß dafür, wie gut sich die Fonds Er­
träge als lineare Funktion der Markterträge beschreiben
lassen. Der Wert liegt zwischen 0 (schlecht) und 1 (gut).
hier repräsentiert durch den Geldmarkt – im Verhältnis
Die Korrelation ist ein Maß dafür, wie sich der Fonds
zum eingegangenen Gesamtrisiko. Die hierbei verwendete
und der Markt im Verhältnis zueinander bewegen. Die Kor­
Volatilität ist die annualisierte Standardabweichung der
relation liegt zwischen -1 und +1. Die extremen Werte, d.h.
Monatsrenditen. Als Geldmarktrendite wird 4% p.a. ange­
-1/+1 deuten darauf hin, dass sich der Fonds und der
setzt.
Markt immer im Gleichschritt bewegen, -1 in entgegenge­
Der Median der Monatsergebnisse ist dadurch gekenn­
zeichnet, dass jeweils die Hälfte aller im betrachteten Zeit­
setzte Richtungen, +1 in die gleiche Richtung. 0 bedeutet,
es gibt keine eindeutige Beziehung.
raum aufgetretenen Monatsrenditen mindestens bzw.
Der Tracking Error ist die Standardabweichung der Dif­
höchstens so groß wie dieser Wert ist. Infolgedessen ist
ferenzen zwischen Fonds und Benchmark-Rendite. Je
diese Kennzahl unempfindlicher gegenüber „Ergebnisaus­
niedriger der Tracking Error ist, desto genauer folgt das
reißern” als etwa der Mittelwert. In analoger Weise ist der
Portfolio dem Index.
Median der 12-Monatsergebnisse zu interpretieren. Die
Das Active Premium (oder Excess Return) misst die
längste Verlustphase ist die Anzahl an Monaten, die der
Out-/Underperformance eines Fonds im Vergleich zu sei­
Fonds benötigte, um nach Verlusten den höchsten im be­
ner Benchmark.
trachteten Zeitraum schon erreichten Stand wieder zu er­
Das Information Ratio ist das Active Premium geteilt
reichen oder zu überschreiten; falls dies nicht gelang, ist
durch den Tracking Error. Je höher das Information-Ratio,
das Periodenende maßgeblich. Entsprechend ist die ma­
desto höher ist das Active Premium des Fonds, bei gege­
ximale Verlusthöhe der größte Verlust, den der Fonds im
benem gleichen Risiko.
betrachteten Zeitraum – ausgehend vom höchsten in die­
ser Periode schon erreichten Wert – erlitten hat.
Das Jensen Alpha misst die Beta-adjustierte (siehe
Das Treynor Ratio ist das Active Premium geteilt durch
das Beta. Das Treynor-Ratio misst den Beta-adjustierten
Excess Return.
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lich erreicht werden. Ratings und Einschätzungen können sich ändern und sollten nicht alleinige Grundlage für Investmententscheidun­
gen sein. Das Fondsrating stellt kein Angebot und keine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf dar. Die aktuelle Version dieses Re­
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