Trafalgar 03/2009 Capital Specialized Investment Fund

Trafalgar
AA+
03/2009
Produktprofil
Name des Fonds
ISIN
Anlageuniversum
Benchmark
Anlagewährung
Erträge
Auflegungsdatum
Fondsvolumen
Management Fee
TER
Fondsmanager
Gesellschaft
Internet
Anlegerprofil
Anlagehorizont
Risik ok lasse
Renditeerwartung
Verlusttoleranz
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Trafalgar Capital Specialized Investment Fund – FIS
LU028528287289, LU028528287529
kleinere und mittlere börsennotierte Unternehmen
ja nach Anlagewährung
thesaurierend
22.02.2007
EUR 116m per 28.02.2009 (alle Anteilsklassen)
2% p.a. + 20% Performance Fee (ohne Hurdle Rate)
Andrew Garai, Bob Press
Trafalgar Capital Sarl
www.trafcap.com
mittel- bis langfristig
hoch
12 -18 % p.a.
Verluste möglich
TELOS-Kommentar
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
menskontakte für Trafalgar Capital Advisors und leistet so-
ist ein innovativer Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen
mit zum Teil die Vorarbeit für den Fonds. Anschließend
Luxemberger Spezialfondsgesetz im Februar 2007 aufge-
werden die Firmen intensiv im Rahmen einer Due-Dili-
legt wurde. Der aus London und Florida gemanagte Fonds
gence-Prüfung untersucht. Eine sehr hohe Bedeutung
wird von Trafalgar Capital Advisors verwaltet. Der Trafal-
wird auch den Besuchen bei den einzelnen Unternehmen
gar Capital Specialized Investment Fund-FIS ist ein dis-
vor Ort beigemessen. Der ganze Transaktionsprozess
kretionäres Mandat, das sich auf die außerbörsliche Fi-
vom „kick-off“ bis zum „closing“ dauert ca. zwei Monate,
nanzierung von überwiegend börsennotierten Small- und
was als zügige Abwicklung hervorzuheben ist. Trafalgar
MidCap Gesellschaften spezialisiert hat. Das Ziel ist es,
Capital Advisors geht dabei allerdings selektiv vor, da circa
wachsenden börsennotierten Unternehmen weltweit alter-
75% aller Anfragen abgelehnt werden. Der Fonds hat eine
native Finanzierungsmöglichkeiten zur Verfügung zu stel-
weltweite Ausrichtung ohne Restriktionen bei Sektor- oder
len, um deren Eigenkapitalbasis zu stärken. Dabei können
Länderallokation, wobei es darum auch geht, Klumpenrisi-
sich kleinere und mittlere Unternehmen oftmals langwieri-
ken zu vermeiden.
ge Prozeduren bei der Kreditvergabe angesichts Basel II
Der Fonds hat seit Auflegung zweistellige Renditen er-
ersparen. Vielmals entsprechen diese Unternehmen nicht
bracht und sein Ziel übertroffen. Dabei gab es keinen Mo-
dem klassischen Bewertungschema der Banken und erfül-
nat, in dem eine negative Performance erzielt wurde. Das
len nicht die formellen Voraussetzungen für ein Bankdarle-
ist auch darauf zurückzuführen, dass im Hinblick auf die
hen. Dabei unterstützt der Trafalgar Capital Specialized In-
Marktturbulenzen im Zuge der Suprime-Krise und Basel II
vestment Fund-FIS Unternehmen, die börsennotiert sind,
die Kreditnachfrage seitens der Unternehmen laut Trafal-
und strebt gleichzeitig an, mit Hilfe einer asymmetrischen
gar Capital Advisors deutlich gestiegen ist. Solange sich
Strategie Erträge in Höhe von 1-2% pro Monat bzw.
die Kapitalmärkte nicht erholen, dürfte allein aus der Liqui-
12-18% p.a. für die Investoren zu generieren. Der Fonds
ditätssituation einer Reihe von börsengelisteten Firmen
ist mit den Kapitalmärkten nicht korreliert.
heraus auch die Zahl der Transaktionen im Fonds weiter
In die Auswahl der finanzierenden Unternehmen flie-
wachsen. Der Fonds hat seit Auflegung mehr als 230
ßen u.a. folgende Faktoren ein: Informationen aus dem
Transaktionen
Netzwerk von Trafalgar Capital Advisors sowie aus einer
schlossen. Der Spezialfonds ist in Euro und Dollar-Anteils-
detaillierten Due-Diligence-Prüfung. Das umfangreiche
klassen erhältlich. Das Mindestinvestment ist €500.000
Netzwerk von Consultants, Anwälten, Finanzvermittlern so-
bzw. US$500.000. Der Trafalgar Capital Specialized In-
wie Small-Cap-Fondsmanagern vermittelt die Unterneh-
vestment Fund-FIS erhält die Bewertung AA+.
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grenzüberschreitend
erfolgreich
abge-
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Trafalgar
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03/2009
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Investmentprozess
Der Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS
Aussage der Fondsmanager wird kein Investment getätigt,
wird durch Trafalgar Capital Sarl, einer 100%-Gesellschaft
das sie nicht verstehen. Im Falle einer Finanzierung wird
der Trafalgar Capital Advisors, gemanagt. In das Portfolio-
die zugesagte Transaktion durch Term Sheet gesichert, in-
management sind die zwei Offices in London und Florida
dem sich der Fonds zur Transaktion unabhängig von
mit insgesamt 18 Mitarbeitern involviert, die sich in ihrer
Marktschwankungen verpflichtet. Im Gegenzug erhält Tra-
jeweiligen Zuständigkeit voneinander unterscheiden, wo-
falgar Capital Advisors Vermögenswerte des Unterneh-
bei die Grenzen ziemlich fließend sind. Andrew Garai in
mens als Sicherheit.
London ist für die Investoren- und für Unternehmensakqui-
Als Vermögenswerte werden Finanzinstrumente wie
sition verantwortlich und Bob Press als CIO ist für die
Wandelanleihen, ablösbare Anleihen, Asset Back Securi-
Transaktionsabwicklung zuständig. Das gesamte Fonds-
ties sowie eigene Committed Equity Facilities eingesetzt.
management erfolgt im Rahmen eines Teamansatzes.
Bei den Wandelanleihen liegt die Laufzeit bei 24 Monaten.
Trafalgar Capital Specialized Investment Fund-FIS ist
Der Kupon liegt bei 300 bis 600 Basisipunkte über Euribor.
einer der ersten Spezialfonds (SIF), der nach dem neuen
Trafalgar Capital Advisors hat dabei die Option, das Darle-
Luxemberger Spezialfondsgesetz aufgelegt wurde. Das
hen zu einem fixierten Umwandlungskurs in Aktien umzu-
Fondsmanagement investiert in börsennotierte Small und
wandeln. Wenn der Aktienkurs niedriger ist als der fixe
Mid-Caps mit einer Marktkapitalisierung von unter 200
Umwandlungskurs, hat die finanzierende Firma in der Re-
Mio. EUR. Der Fonds agiert in Europa, Asien, Australien,
gel das Recht, den gesamten Betrag zurückzuzahlen. In
Nordamerika und dem Nahen Osten. Basis der Invest-
diesem Fall wäre auch eine hohe Rückzahlungsprämie fäl-
mentphilosophie ist die Einschätzung, dass kleinere Publi-
lig.
kumsgesellschaften nach dem Börsengang in der Regel
In der aktuellen Marktlage schenkt Trafalgar Capital
oft nur über begrenzte Möglichkeiten der Kapitalbeschaf-
Advisors einer Cash-Flow-Entwicklung der Firmen beson-
fung verfügen.
dere Bedeutung. Um die Volatilität so gering wie möglich
Binnen einer Woche sind die Fondsmanager in der
zu halten, werden Aktien vermieden. Es wird kein Levera-
Lage, eine erste Phase der Due-Diligence-Prüfung durch-
ge der Positionen vorgenommen. Das Währungsrisiko
zuführen. Hierbei spielen insbesondere die Gesamtver-
wird im Rahmen der Finanzierungsvereinbarung auf den
schuldung, die Stabilität der Cash Flows und die Qualität
Finanzierungsnehmer abgewälzt.
des Managements eine entscheidende Rolle. Laut der
Qualitätsmanagement
Die Risikostruktur des Fonds wird auf Portfolio- und
ternehmen. Das aggregierte Exposure einer Position soll
Unternehmensebene überprüft. Auf Portfolioebene erfolgt
5% nicht übersteigen. Die aktuell größte Position liegt bei
das Risikomanagement in erster Linie durch Diversifikati-
3.94% des Fondsvolumens. Das Portfolio umfasst zur Zeit
on. Dabei geht es insbesondere darum, welche Unterneh-
76 Positionen, die sich wiederum aus 44 Unternehmen zu-
men die gewünschte Struktur des Spezialfonds am effizi-
sammensetzen, wobei mit der Hälfte bereits Folgeschäfte
entesten abdecken. Auf die Festlegung interner Grenzen,
geschlossen wurden. Auf der Unternehmensebene wer-
z.B. für die maximale Länder- oder Sektorallokation, wird
den die Firmen einer fortlaufenden Kontrolle unterzogen,
verzichtet. Die Gewichtung der Positionen basiert auf der
wobei das Grundverständnis für das Investment im Vorfeld
Einschätzung der Fondsmanagern über die jeweiligen Un-
wichtig ist.
Team
Die im Portfoliomanagement involvierten Mitarbeiter
Fondsmanager arbeiten seit vier Jahren zusammen. Alle
verfügen über langjährige Investmenterfahrung im Bereich
Mitarbeiter verfügen über einen akademischen Abschluss
Corporate Finance. Die Fondsmanager Andrew Garai und
und langjährige relevante Berufserfahrung in ihrem Zu-
Bob Press gehören zugleich zu den Geschäftsführern und
ständigkeitsbereich.
Eigentümern von Trafalgar Capital Advisors. Die beiden
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Trafalgar
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03/2009
Capital Specialized Investment Fund-FIS
Investmentcharakteristik
Wichtige externe Einflussfaktoren
Wichtige Steuerungsgrößen
Produkthistorie (Darstellung erfolgt hier für €-Anteilsklasse)
Monatliche Returns
Jan
Feb
Mrz
Apr
Mai
Jun
Jul
Aug
Sep
Okt
Nov
Dez
Fonds
2007
3.6
2.1
2.0
2.3
2.1
1.5
1.3
1.2
1.9
1.0
1.4
22.4
2008
1.4
1.5
1.3
1.9
1.7
1.6
1.6
1.6
1.4
1.3
1.4
1.3
19.6
2009
1.3
1.4
2.7
Statistik per Ende Feb 09
1 Jahr
2 Jahre
3 Jahre
5 Jahre
7 Jahre
10 Jahre
Performance (annualisiert)
Volatilität (annualisiert)
Sharpe-Ratio
19.30%
0.68%
22.45
20.46%
1.14%
14.43
-
-
-
-
bestes Monatsergebnis
schlechtestes Monatsergebnis
Median der Monatsergebnisse
1.88%
1.27%
1.42%
2.32%
1.00%
1.48%
-
-
-
-
bestes 12-Monatsergebnis
schlechtestes 12-Monatsergebnis
Median der 12-Monatsergebnisse
19.30%
19.30%
19.30%
21.62%
19.17%
19.67%
-
-
-
-
längste Verlustphase
maximale Verlusthöhe
0M
0.00%
0M
0.00%
-
-
-
-
Jensen alpha
Beta
R²
Alpha (annualisiert)
Korrelation
Tracking Error
Active Premium
Information Ratio
Treynor Ratio
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Fonds vs. Benchmark
-
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Erläuterungen
TELOS-Ratingskala
AAA Der Fonds erfüllt höchste Qualitätsstandards
AA Der Fonds erfüllt sehr hohe Qualitätsstandards
A
Der Fonds erfüllt hohe Qualitätsstandards
N
Der Fonds erfüllt derzeit nicht die TELOS-Qualitätsstandards
+ / - differenzieren nochmals innerhalb der Ratingstufe
Das Produktprofil beinhaltet allgemeine Informationen
zum Fonds, zur Gesellschaft sowie zum verantwortlichen
Fondsmanager.
Das Anlegerprofil ermöglicht dem Investor einen
schnellen Abgleich seiner Erwartungen mit der „offiziellen”
Einstufung des Produkts seitens der anbietenden Gesellschaft.
wortlichen Team.
Die Investmentcharakteristik nennt die aus Sicht des
Fondsmanagements wichtigsten externen Faktoren, welche die Wertentwicklung des Fonds beeinflussen, sowie
die zentralen Größen für dessen Steuerung.
Die Produkthistorie stellt die Entwicklung des Fonds
im Vergleich zum Geldmarkt und gegebenenfalls zur
Der TELOS-Kommentar fasst die wesentlichen Er-
Benchmark unter Performance- und Risikogesichtspunk-
kenntnisse des Ratings zusammen und bildet damit eine
ten graphisch und tabellarisch dar, basierend jeweils auf
wichtige Ergänzung zur Ratingnote. Die weiteren Ab-
den Werten zum Monatsende. Fonds- und Benchmarkda-
schnitte beinhalten deskriptive Informationen zum Invest-
ten werden von der Fondsgesellschaft bereitgestellt.
mentprozess, dem Qualitätsmanagement und dem verant-
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Die Performance des Fonds wird auf Basis reinvestier-
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Trafalgar
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Capital Specialized Investment Fund-FIS
ter Preise berechnet: Ausschüttungen werden also rech-
mark und wird mittels monatlicher Renditen berechnet. Ein
nerisch umgehend in neue Fondsanteile investiert. Da-
positiver Wert ist ein möglicher Hinweis auf die Erzeugung
durch ist die Wertentwicklung ausschüttender und thesau-
von Mehrwert durch das Fondsmanagement.
rierender Fonds untereinander vergleichbar. Die Vorge-
Beta ist ein Maß für das Marktrisiko des Fonds. Das
hensweise entspricht der „BVI-Methode”. Orientiert sich
Beta ist normalerweise größer (kleiner) als eins, wenn der
das Fondsmanagement an einer Benchmark, so wird de-
Fonds volatiler (weniger volatil) als die Benchmark ist.
ren Entwicklung abgebildet, andernfalls wird in Abstim-
R² ist das Quadrat der Korrelation (siehe Korrelation).
mung mit der Gesellschaft indikativ ein geeigneter Ver-
Es ist ein Qualitätsmaß dafür, wie gut sich die Fonds Er-
gleichsindex herangezogen.
träge als lineare Funktion der Markterträge beschreiben
Das Sharpe-Ratio gibt Aufschluss über die „Mehrrendi-
lassen. Der Wert liegt zwischen 0 (schlecht) und 1 (gut).
te” des Fonds gegenüber einer risikolosen Geldanlage –
Die Korrelation ist ein Maß dafür, wie sich der Fonds
hier repräsentiert durch den Geldmarkt – im Verhältnis
und der Markt im Verhältnis zueinander bewegen. Die Kor-
zum eingegangenen Gesamtrisiko. Die hierbei verwendete
relation liegt zwischen -1 und +1. Die extremen Werte, d.h.
Volatilität ist die annualisierte Standardabweichung der
-1/+1 deuten darauf hin, dass sich der Fonds und der
Monatsrenditen. Als Geldmarktrendite wird 4% p.a. ange-
Markt immer im Gleichschritt bewegen, -1 in entgegenge-
setzt.
setzte Richtungen, +1 in die gleiche Richtung. 0 bedeutet,
Der Median der Monatsergebnisse ist dadurch gekenn-
es gibt keine eindeutige Beziehung.
zeichnet, dass jeweils die Hälfte aller im betrachteten Zeit-
Der Tracking Error ist die Standardabweichung der Dif-
raum aufgetretenen Monatsrenditen mindestens bzw.
ferenzen zwischen Fonds und Benchmark-Rendite. Je
höchstens so groß wie dieser Wert ist. Infolgedessen ist
niedriger der Tracking Error ist, desto genauer folgt das
diese Kennzahl unempfindlicher gegenüber „Ergebnisaus-
Portfolio dem Index.
reißern” als etwa der Mittelwert. In analoger Weise ist der
Das Active Premium (oder Excess Return) misst die
Median der 12-Monatsergebnisse zu interpretieren. Die
Out-/Underperformance eines Fonds im Vergleich zu sei-
längste Verlustphase ist die Anzahl an Monaten, die der
ner Benchmark.
Fonds benötigte, um nach Verlusten den höchsten im be-
Das Information Ratio ist das Active Premium geteilt
trachteten Zeitraum schon erreichten Stand wieder zu er-
durch den Tracking Error. Je höher das Information-Ratio,
reichen oder zu überschreiten; falls dies nicht gelang, ist
desto höher ist das Active Premium des Fonds, bei gege-
das Periodenende maßgeblich. Entsprechend ist die ma-
benem gleichen Risiko.
ximale Verlusthöhe der größte Verlust, den der Fonds im
Das Treynor Ratio ist die Überschussrendite gegen-
betrachteten Zeitraum – ausgehend vom höchsten in die-
über einer risikolosen Geldanlage geteilt durch das Beta.
ser Periode schon erreichten Wert – erlitten hat.
Das Treynor-Ratio misst also die Beta-adjustierte Outper-
Das Jensen Alpha misst die Beta-adjustierte (siehe
formance gegenüber einer risikolosen Geldanlage.
Beta) Outperformance des Fonds gegenüber der Bench-
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Wertentwicklung ermöglichen eine Prognose für die Zukunft. Es kann nicht zugesichert werden, dass die Ziele der Anlagepolitik tatsächlich erreicht werden. Ratings und Einschätzungen können sich ändern und sollten nicht alleinige Grundlage für Investmententscheidungen sein. Das Fondsrating stellt kein Angebot und keine Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf dar. Die aktuelle Version dieses Reports finden Sie auf unserer Webseite.
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