Vorlesung Finanzmanagement

Transcrição

Vorlesung Finanzmanagement
Prof. Dr. Frank Andreas Schittenhelm
E-mail: [email protected]
Tel.: +49-711-397-4325
Inhaltsübersicht

Jahresabschlussanalyse
Kapitalbedarf und Finanzplan
Finanzmärkte und Finanzierungsformen
Euromärkte
Optionen
Forwards, Futures und Swaps
1
Ergänzende Folien zu
INVESTITION UND FINANZIERUNG
Eine Einführung in das Finanz- und Risikomanagement
von
Peter Günther und Frank Andreas Schittenhelm
Schäffer-Poeschel Verlag, Stuttgart 2003
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Finanzmanagement
1. Jahresabschlussanalyse
Übersicht Kapitel 1:
1.1. Einführung
1.2. Grundbegriffe aus dem Rechnungswesen
1.2.1. Bilanz
1.2.1. Gewinn- und Verlustrechnung
1.3. Jahresabschluss-Analyse
1.3.1. Bilanzanalyse
1.3.1.1. Aufbereitung der Bilanz
1.3.1.2. Vertikale Bilanzanalyse
1.3.1.3. Horizontale Bilanzanalyse
1.3.2. Bewegungsbilanz
1.3.3. Wirtschaftlichkeitsanalyse
Prof. Dr. Schittenhelm: Vorlesung Finanzmanagement
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Finanzmanagement
Lernziele Kapitel 1:
Nach der Bearbeitung dieses Kapitels soll der Lernende in der Lage sein,
9
die Funktionen Investition und Finanzierung in die Gesamtheit der
Betriebswirtschaftslehre einzuordnen,
9
ihre Bedeutung für die unterschiedlichen Betriebsprozesse zu verstehen,
9
Grundbegriffe des Rechnungswesens anzuwenden,
9
Die wichtigsten Kennzahlen der Jahresabschluss-Analyse zu ermitteln,
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Finanzmanagement
1.1. Einführung:
Definition:
Unter einer Investition wird der zielgerichtete Einsatz finanzieller Mittel zur Beschaffung
von Produktionsfaktoren verstanden, die der Erwirtschaftung von Erträgen dienen. Die
Kapitalverwendung zeigt sich auf der Aktivseite der Bilanz.
Definition:
Unter einer Finanzierung wird die Beschaffung und Rückzahlung finanzieller Mittel
verstanden. Die Kapitalbeschaffung zeigt sich auf der Passivseite der Bilanz.
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Finanzmanagement
Einführung (2):
Finanzielle Vorgänge des Betriebsprozesses:
Kapitalbeschaffung =
Phase I
Finanzierung von außen
Einnahmen
Phase II
Kapitalverwendung =
Investition
Ausgaben
Phase III
Kapitalrückfluss =
Desinvestition
Kapitalneubildung =
Gewinn
Einnahmen
Phase IV
Kapitalabfluss =
Rückzahlung,
Gewinnausschüttung
Ausgaben
Entnommen aus: Wöhe: Einführung in die Allgemeine Betriebswirtschaftslehre, Verlag Vahlen, München, 1986, S.663.
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Finanzmanagement
Einführung (3):
Finanzielle Vorgänge des Betriebsprozesses: Beispiel
Bilanz vor
Kapitalbeschaffung
Aktiva
AV
UV
Bilanz nach
Kapitalbeschaffung
Passiva
0
0
EK
FK
0
0
Aktiva
AV
UV
Bilanz nach
Produktverkauf
Aktiva
AV
UV
Passiva
0
20
EK
FK
5
15
Aktiva
AV
UV
Bilanz nach
Abschreibung
Passiva
13
11
Bilanz nach
Investition
EK
Gewinn
FK
5
4
15
Aktiva
AV
UV
13
7
EK
FK
5
15
Bilanz nach
Kapitalabfluss
Passiva
11
11
Passiva
EK
Gewinn
FK
5
2
15
Aktiva
AV
UV
Passiva
11
10
EK
Gewinn
FK
5
1
15
7
Finanzmanagement
1.2. Grundbegriffe des Rechnungswesens:
Bestands- und Strömungsgrößen:
Bestandsgrößen
Positive
Strömungsgrößen
Negative
Strömungsgrößen
Zahlungsmittelbestand
Einzahlungen
Auszahlungen
Geldvermögen
Einnahmen
Ausgaben
Reinvermögen
Erträge
Aufwendungen
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Finanzmanagement
1.2.1. Bilanz:
Definition:
Bilanz ist Gegenüberstellung von Vermögen und Kapital eines Betriebs.
Das Vermögen stellt als Gesamtheit aller im Betrieb eingesetzten Wirtschaftsgüter
und Geldmittel die Aktiva, das Kapital als Summe aller Schulden des Betriebs
gegenüber Beteiligten und Gläubigern die Passiva dar.

Aktivseite: Verwendung der Mittel (Anlage- und Umlaufvermögen)
Passivseite: Herkunft der finanziellen Mittel (Beteiligungs- und Darlehensmittel)
Definition:
Unter Reinvermögen versteht man die Differenz zwischen Bilanzvermögen
(Aktiva) und Verbindlichkeiten. Es ist gleich dem auf der Passivseite
ausgewiesen Eigenkapital.
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Finanzmanagement
Bilanz (2):
Formalaufbau der Bilanz
Aktiva
Anlagevermögen
• Sachanlagen
• Immaterielle Anlagen
• Finanzanlagen
_______________________________
Umlaufvermögen
• Vorräte
• Forderungen
• Wertpapiere
• Zahlungsmittel
_______________________________
Rechnungsabgrenzungsposten
_________________________ ______
(Bilanzverlust)
Passiva
Eigenkapital
_______________________________
Fremdkapital
• Langfristige Verbindlichkeiten
• Kurzfristige Verbindlichkeiten
_______________________________
Rechnungsabgrenzungsposten
_______________________________
(Bilanzgewinn)
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Finanzmanagement
Bilanz (3):
Aktivseite der Bilanz: das Vermögen
Anlagevermögen: stehen dem Betrieb für einen längeren Zeitraum zur Verfügung

Materielles Anlagevermögen: Grundstücke, Gebäude, Maschinen, Werkzeuge

Immaterielles Anlagevermögen: Patente, Konzessionen, Lizenzen (gegen
Entgeld erworben)

Finanzanlagevermögen: Beteiligungen, Wertpapiere, langfristige Darlehensund Hypothekenforderungen
Umlaufvermögen: werden innerhalb kürzerer Zeit umgesetzt

Vorräte: Roh-, Hilfs-, Betriebsstoffe; Halb-, Fertigfabrikate; Waren

Forderungen: soweit nicht anders ausgewiesen

Wertpapiere: kurzfristige Liquiditätsreserve

Zahlungsmittel: Bank, Kasse, Postscheck
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Finanzmanagement
Bilanz (4):
Passivseite der Bilanz: das Eigen- und Fremdkapital
Eigenkapital: vom Unternehmer bzw. von Gesellschaftern zur Verfügung gestelltes Kapital

Gezeichnetes Kapital: im Handelsregister eingetragenes Kapital auf das die Haftung
beschränkt ist (25.000 € bei GmbH, 50.000 € bei AG)

Kapitalrücklagen: Aufgeld (Agio) bei der Ausgabe von Stammanteilen

Gewinnrücklagen: durch Einbehaltung eines Teils des bereits versteuerten
Jahresüberschusses (25% Körperschaftsteuer)

Gesetzliche Rücklagen: zur Deckung möglicher Verluste (bei AG 5% des JÜ)
satzungsmäßige Rücklagen
Andere (freie) Gewinnrücklagen: z.B. zur Finanzierung von Investitionen
Fremdkapital:

Rückstellungen: Pensionen, Steuer

Verbindlichkeiten: ggü. Kreditinstituten, aus Lieferung und Leistung, ggü. verbundenen
Unternehmen etc.
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Finanzmanagement
1.2.2. Gewinn- und Verlustrechnung:
Definition:
Gewinn- und Verlustrechnung ist die Gegenüberstellung von
Aufwendungen (Werteverzehr) und Erträgen (Wertezuwachs)
eines Zeitabschnitts (meist Geschäftsjahr) in Staffelform
Ausprägungsformen:

Gesamtkostenrechnung gemäß §275 II HGB

Umsatzkostenrechnung gemäß §275 III HGB

Unterschiedliche Vorgehensweise, gleiches Betriebsergebnis

Ermittlung von Finanzergebnis und Außerordentlichem Ergebnis weitgehend
identisch
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Finanzmanagement
Gewinn- und Verlustrechnung (2):
S
GuV- Konto
H
Saldo = Gewinn
Aufbau und Form der GuV
Salden aller
Aufwandskonten
Salden aller
Ertragskonten
Betriebsergebnis
Finanzergebnis
Außerordentliches Ergebnis
GuV in
Staffelform
Jahresüberschuss/-fehlbetrag
Verwendung
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Finanzmanagement
1.3. Jahresabschluss-Analyse:
Jahresabschluss:

Von allen Kaufleuten nach den Grundsätzen ordnungsmäßiger Buchführung
(GoB) aufzustellen (§243 Abs.1 HGB).

Bei Kapitalgesellschaften muss der Jahresabschluss zusätzlich ein den
tatsächlichen Verhältnissen entsprechendes Bild der Vermögens-, Finanz- und
Ertragslage vermittelt (§264 Abs.2 HGB).
Definition:
Der Jahresabschluss besteht aus einer Bilanz und einer Gewinn- und Verlustrechnung
(vgl.§242 Abs.3 HGB). Kapitalgesellschaften haben den Jahresabschluss um einen
Anhang zu erweitern sowie einen Lagebericht zu erstellen.
Jahresabschluss-Analyse:
Ermittlung von Kennzahlen aus der Bilanz und der Gewinn- und Verlustrechnung,
um Rückschlüsse auf die Qualität eines Unternehmens zu gewinnen.
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Finanzmanagement
1.3.1. Bilanzanalyse:
Aufbereitung der Bilanz:

Herausstellen der wesentlichen Bilanzpositionen und ihre Entwicklung
Begriffe der Bilanzanalyse:

Vertikale Bilanzanalyse: Positionen nur einer Seite der Bilanz werden
verglichen

Horizontale Bilanzanalyse: Positionen aus Aktiv- und Passivseite werden
miteinander verglichen
Kennzahlen:

Beurteilung der Kapitalstruktur,

Beurteilung der Vermögensstruktur,

Beurteilung der Anlagendeckung,

Beurteilung der Liquidität.
¾
Rückschlüsse auf die Qualität eines Unternehmens
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Finanzmanagement
1.3.1.1. Aufbereitung der Bilanz:
Zielsetzung:
·
Zusammenfassung bestimmter Teile der Bilanz
·
Bestimmung prozentualer Anteile am Gesamtvermögen/-kapital
·
Betrachtung der Vorjahresbeträge und die absoluten Veränderungen
Information aus der Bilanz:
·
Aktivseite: Anlageformen des eingesetzten Kapitals
·
Passivseite: Einsatz von Eigen- und Fremdkapital
Probleme:
·
Fristigkeit von Verbindlichkeiten Æ Erläuterungen im Anhang (§285HGB)
·
Fristigkeit von Rückstellungen Æ für externen Betrachter nicht ersichtlich
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Finanzmanagement
Aufbereitung der Bilanz (2):
Aktiva
Bilanzposition im Jahresbericht
zusammenfassen zu:
Anlagevermögen
Immaterielle Vermögensgegenstände
Sachanlagen
Finanzanlagen
Sachanlagen
Sachanlagen
Finanzanlagen
Umlaufvermögen
Vorräte
Forderungen aLL
Wertpapiere
Flüssige Mittel
Aktive Rechnungsabgrenzungsposten
Vorräte
Forderungen
Flüssige Mittel
Flüssige Mittel
Forderungen
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Finanzmanagement
Passiva
Bilanzposition im Jahresbericht
zusammenfassen zu:
Eigenkapital
Gezeichnetes Kapital
Kapitalrücklagen
Gewinnrücklagen
Bilanzgewinn (abhängig von der Verwendung / Ausschüttung)
Anteile anderer Gesellschafter
Sonderposten mit Rücklageanteil
Eigenkapital
Eigenkapital
Eigenkapital
Eigenkapital oder kurzfr. Verbindlichkeiten
Eigenkapital
50% Eigenkapital,
50% langfr. Verbindlichkeiten
Langfristiges
Fremdkapital
Rückstellungen für Pensionen und ähnliche Verbindlichkeiten
Anleihen
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten mit Restlaufzeit > 5 Jahre
Langfr. Rückstellungen
Langfr. Verbindlichkeiten
Langfr. Verbindlichkeiten
Kurzfristiges
Fremdkapital
Rückstellungen für Steuern
Sonstige Rückstellungen
Verbindlichkeiten ggü. Kreditinstituten mit Restlaufzeit <= 5 J.
Erhaltene Anzahlungen
Verbindlichkeiten aLL
Wechselverbindlichkeiten
Sonstige Verbindlichkeiten
Passive Rechnungsabgrenzungsposten
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Kurzfr.
Rückstellungen
Rückstellungen
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
Verbindlichkeiten
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Finanzmanagement
Bilanzposition
Jahr
01
%
Jahr
02
%
Absolute
Veränderung
Flüssige Mittel
Forderungen
Vorräte
Finanzanlagen
Sachanlagen
Bilanzsumme
100%
100%
100%
100%
Eigenkapital
Langfristige Rückstellungen
Langfristige Verbindlichkeiten
Kurzfristige Rückstellungen
Kurzfristige Verbindlichkeiten
Bilanzsumme
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Finanzmanagement
1.3.1.2. Vertikale Bilanzanalyse:
Kapitalstruktur
Zusammensetzung des Kapitals

Eigenkapitalgeber: Risikoträger des Unternehmens

Fremdkapitalgeber: Anspruch auf Zinsen und Rückzahlung
Zielsetzung der Bilanzanalyse

Solidität der Unternehmensfinanzierung

Kreditwürdigkeit
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Finanzmanagement
Vertikale Bilanzanalyse (2):
Kennzahlen zur Kapitalstruktur:
Eigenkapital
⋅ 100%

Eigenkapitalanteil (Grad der finanziellen Unabhängigkeit) =

Unabhängigkeit von Gläubigern
Je größer desto solider und stabiler ist das Unternehmen
Bilanzsumme
Fremdkapital
Fremdkapitalanteil = Bilanzsumme ⋅ 100%

Abhängigkeit von Gläubigern
Je niedriger, desto solider und stabiler ist das Unternehmen
Anteil des langfristigen Fremdkapitals = Langfr. Fremdkapital ⋅ 100%
Bilanzsumme
Solidität der Fremdfinanzierung
Je größer, desto unkritischer ist die Liquiditätssituation und kleiner die Gefahr einer
Zahlungsunfähigkeit
Anteil des kurzfristigen Fremdkapitals = Kurzfr. Fremdkapital ⋅ 100%
Bilanzsumme
Solidität der Fremdfinanzierung
Je kleiner, desto unkritischer ist die Liquiditätssituation
Gewinnrücklagen
⋅ 100%
Bilanzsumme
Gewinnverwendung: Einbehaltene Gewinne werden zur Selbstfinanzierung herangezogen
Je größer, desto besser (da Unabhängigkeit von FK-Gebern steigt)
Rücklagenanteil (Grad der Selbstfinanzierung) =

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Finanzmanagement
Vermögensstruktur:
Zusammensetzung des Vermögens

Anlageintensive Unternehmen: produzierende Unternehmen; z.B.
Chemieindustrie, Fahrzeugfertigung, Stahlindustrie

Wenig anlageintensive Unternehmen: z.B. Elektroindustrie,
Leasinggesellschaften, Banken, Versicherungen
Zielsetzung der Bilanzanalyse

Beurteilung der Kapitalverwendung

Flexibilität hinsichtlich Absatzschwankungen
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Finanzmanagement
Kennzahlen zur Vermögensstruktur:

Anlagenintensität = Anlagevermögen ⋅ 100%

Bilanzsumme
Fixkostenanteil
Je kleinerer desto weniger Fixkosten (und damit geringe Auslastung notwendig!)
Umlaufvermögen
⋅ 100%
Bilanzsumme
Je größer desto weniger Fixkosten (und damit geringe Auslastung notwendig!)
Anteil des Umlaufvermögens =

Vorratsquote = Vorräte Bilanzsumme ⋅ 100%

Indikator für Produktsentwicklung oder Absatz- und Umsatzentwicklung
Je kleiner desto effizienter erfolgt die Produktion
Forderungsquote = Forderungen Bilanzsumme ⋅ 100%

Indikator für Zahlungsmoral der Kunden
Je kleiner desto schneller erfolgt die Bezahlung von Kunden
Liquiditätsquote (Anteil flüssiger Mittel) =

Indikator für die Liquidität des Unternehmens
Flüssige Mittel
⋅ 100%
Bilanzsumme
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Finanzmanagement
1.3.1.3. Horizontale Bilanzanalyse:
Anlagendeckung
Deckung des Anlagevermögens

Deckung des Anlagevermögens durch Eigenkapital
Æ Anlagevermögen kann von Gläubigern nicht zurückgefordert werden

Langfristige Sicherung der Liquidität
Zielsetzung

Finanzielle Stabilität des Unternehmens

Fristigkeit der Finanzierung des Anlagevermögens
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Finanzmanagement
Horizontale Bilanzanalyse (2):
Kennzahlen zur Anlagendeckung:

Deckungsgrad I = Eigenkapital
Anlagevermögen

⋅ 100%
Grad der Finanzierung des Anlagevermögens durch Eigenkapitalgeber
Je größer, desto besser
Langfr. Kapital (EK + langfr. FK)
⋅ 100%
Deckungsgrad II (Goldene Bilanzregel) =
Anlagevermögen

Grad der Finanzierung des Anlagevermögens durch langfristiges Kapital
Je größer, desto besser (Goldene Bilanzregel: Deckungsgrad II > 100%)
Vermögensdeckungsrechnung

Eigenkapital – Anlagevermögen = Über- oder Unterdeckung 1
+ langfristiges Fremdkapital = Über- oder Unterdeckung 2
(=langfristiges Kapital zur Finanzierung des Umlaufvermögens)

Ziel: stets Überdeckung
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Finanzmanagement
Liquiditätsanalyse:
Deckung des Umlaufvermögens

Weitgehende Übereinstimmung mit kurzfristigem Umlaufvermögen

Keine unnötige langfristige Kapitalaufnahme
Zielsetzung

Planung der Zahlungsfähigkeit

Optimale Bereitstellung von kurz- und mittelfristigem Fremdkapital
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Finanzmanagement
Kennzahlen zur Liquiditätsanalyse:
Flüssige Mittel

Liquidität 1. Grades =

Barliquidität
Je größer, desto besser
Kurzfristiges Fremdkapital
⋅ 100%
Flüssige Mittel + Forderungen

⋅ 100%
Je größer, desto besser, sollte mindestens 100% betragen

Umlaufvermögen
⋅ 100%
umsatzbedingte Liquidität
Je größer, desto besser, sollte deutlich über 100% liegen
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Finanzmanagement
1.3.2. Bewegungsbilanz:
Mittelverwendung
Vermögenszugänge
= Sollüberschuss auf aktiven
Bestandskonten
_______________________________
Kapitalabgänge
= Sollüberschuss auf passiven
Bestandskonten
_______________________________
(Saldo = Verlust)
Mittelherkunft
Vermögensabgänge
= Habenüberschuss auf aktiven
Bestandskonten
_______________________________
Kapitalzugänge
= Habenüberschuss auf passiven
Bestandskonten
_______________________________
(Saldo = Gewinn)
Zielsetzung

Abgrenzung von Finanzierung- und Investitionsvorgängen

Woher kamen die verwendeten finanziellen Mittel?

Wozu wurden sie verwendet?
29
Finanzmanagement
1.3.3. Wirtschaftlichkeitsanalyse:
Umschlagskennzahlen

Kapitalumschlag

Forderungsumschlag

Lagerumschlag
Beispiel: Umschlag des Kapitals
Lange Kapitalbindung erhöht die Kapitalkosten und schränkt die
Flexibilität des Unternehmens ein
Zielsetzung der Analyse

Bewertung des notwendigen Kapitaleinsatzes, um Umsätze zu bewerkstelligen
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Finanzmanagement
Wirtschaftlichkeitsanalyse (2):
Kennzahlen zur Umschlagshäufigkeit
Umsatzerlöse

Eigenkapitalumschlagshäufigkeit = Eigenkapital

Je höher, desto besser
360
Kapitalumschlagshäufikeit

Kapitalumschlagdauer =

Forderungsumschlagshäufigkeit =

Umsatzerlöse
Forderungen

360
Kreditdauer (oder Zahlungsziel) = Forderungsumschlagshäufikeit

Materialaufwendungen
Lagerumschlagshäufigkeit = Bestand an Vorräten

360

Lagerdauer = Lagerumschlagshäufikeit
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Finanzmanagement
Rentabilitätskennzahlen

Kapitalrenditen

Umsatzrendite
Zielsetzung der Rentabilitätsanalyse

Vergleich von Gewinngrößen mit Kapital-, Vermögens- und Umsatzwerten

Maximierung der Eigenkapitalrentabilität stellt wesentliche Zielgröße
unternehmerischen Handelns dar.

Erkenntnisse über Ursachen der Rentabilität gewinnen
Grundlage der Analyse: bereinigter Jahresüberschuss

Jahresüberschuss
+ außerordentliche Aufwendungen
- außerordentliche Erträge
= bereinigter Jahresüberschuss
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Finanzmanagement
Kennzahlen der Rentabilitätsanalyse:

Eigenkapitalrentabilität = Bereinigter Jahresgewinn ⋅ 100%
Eigenkapital

Risikoprämie = Eigenkapitalrentabilität - Kapitalmarktzins

Gesamtkapitalrentabilität =
Bereinigter Jahresgewinn + Zinsaufwand
⋅ 100%
Gesamtkapital

Umsatzrentabilität =
Bereinigter Jahresgewinn
⋅ 100%
Umsatzerlöse
Durchschnitt deutscher Industrieunternehmen: 2% (nach Steuern)
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Finanzmanagement
Cash-Flow-Analyse:
Cash-Flow / Kapitalfluss: Mittel zur Selbstfinanzierung von Investitionen,
Schuldentilgung oder Gewinnausschüttung
Zielsetzung

Messung der Selbstfinanzierungskraft eines Unternehmens
Wesentliche bilanzielle Größen:

Jahresüberschuss

Aufwendungen, die nicht gleichzeitig Ausgaben sind
z.B. Abschreibungen Bildung langfr. Rückstellungen

Erträge, die nicht gleichzeitig Einnahmen sind
z.B. Auflösung von Rückstellungen
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Finanzmanagement
Kennzahlen zur Cash-Flow-Analyse

Cash-Flow = JÜ + Abschreibungen +/- Veränderung langfr. Rückstellungen

Cash-Flow-Umsatzverdienstrate =

Cash - Flow
⋅ 100%
Umsatzerlöse
Maß wie viel Prozent der Umsatzerlöse als Finanzierungsmittel zur Verfügung stehen. Je höher,
desto besser
Dynamischer Verschuldungsgrad (Tilgungsdauer) =

Fremdkapital
Cash - Flow
Gibt an, in welchem Zeitraum das gesamte Fremdkapital aus dem Cash-Flow zurückgezahlt
werden könnte. (Norm: 3 –3,5)
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