Monatliches Fonds-Update
Transcrição
Monatliches Fonds-Update
Ausgabe Januar 2017 Nur für professionelle Anleger und Finanzberater Fondsmanagement-Kommentar Schroder ISF* Global Convertible Bond Berichtsmonat Dezember 2016 Wertentwicklung in %** Schroder ISF Global Dezember 2016 1 Jahr 3 Jahre (p. a.) 5 Jahre (p. a.) 1,29 % 3,23 % 4,56 % 8,54 % USD Anteilsklasse A 1,16 % 1,62 % 2,91 % 6,83 % Vergleichsindex 1,30 % 1,59 % 3,38 % 6,80 % Anteilsklasse I 1,13 % 1,96 % 4,09 % 8,09 % EUR Anteilsklasse A 1,01 % 0,37 % 2,45 % 6,39 % Vergleichsindex 1,21 % 0,58 % 2,96 % 6,46 % Anteilsklasse I 1,05 % 1,49 % 3,63 % 7,69 % Anteilsklasse A 0,92 % -0,10 % 1,99 % 5,99 % Vergleichsindex 1,16 % 0,15 % 2,49 % 6,10 % Anteilsklasse I CHF Vergleichsindex: Thomson Reuters Global Focus Convertible Bond Index (gegenüber EUR/CHF abgesichert) Quelle: Bloomberg/Schroders; Stand: 30. Dezember 2016. Marktüberblick Die globalen Aktienmärkte scheinen sich von negativen Ereignissen ganz loszulösen. Im Dezember zog die US-Notenbank Fed die geldpolitischen Zügel an, während die Europäische Zentralbank ihr Anleihenkaufprogramm zurückfuhr. Die Zentralbanken sind zweifelsohne bemüht, ihre kriselnden Volkswirtschaften von billigen Geldzuflüssen zu entwöhnen. In Italien scheiterte das Referendum der Regierung zur dringend notwendigen Verfassungsreform. Der Premierminister trat daraufhin zurück und die Rekapitalisierungsmaßnahmen der ältesten italienischen Bank hängen in der Schwebe. Die Bank Monte dei Paschi stand kurz vor der Insolvenz, konnte jedoch eine Gläubigerbeteiligung privater Anleiheinhaber vermeiden. Schließlich müssen auch die Terrorangriffe in Berlin und Istanbul unter den negativen Ereignissen im Dezember genannt werden. Die Märkte zeigten sich jedoch unbeeindruckt und hielten an ihrer Aufwärtstendenz fest. Alle wichtigen US-amerikanischen Aktienindizes stiegen auf historische Höchststände. Im Dezember legte der Dow Jones um 3,4 %, der S&P 500 um 2,0 % und der NASDAQ um 1,2 % zu. Der japanische Nikkei-Index profitierte vom stärkeren US-Dollar und beendete den Monat mit einem kräftigen Zugewinn von 4,5 %. Der Aktienmarkt in Europa zeigte gegenüber den Indizes in den USA und Asien eine deutliche Outperformance. Der EURO STOXX legte insgesamt um 7,9 % zu, was einer starken Entwicklung in Deutschland (7,9 %), Italien (13,6 %) und Frankreich (6,4 %) zu verdanken war. Der Schweizer Index kletterte um 4,4 % nach oben, während der FTSE 100 in Großbritannien im Dezember um 5,4 % zulegte. Die asiatischen Börsen entwickelten sich im Berichtsmonat hingegen sehr unterschiedlich. In China fiel der CSI im Dezember um ganze 6 %, während der Hongkonger Hang Seng um nur 3,4 % nachgab und der taiwanesische TAIEX leicht um 0,2 % zulegte. In Singapur schloss der Straits Times Index den Monat mit einem Verlust von 0,8 %. Der MSCI World Equity Index verzeichnete ein Plus von 2,0 %. Gemessen am Thomson Reuters Global Focus Convertible Index legten Wandelanleihen in US-Dollar im Dezember um 1,3 % zu. Unser Fonds lag gleichauf mit seiner Benchmark. Portfolioüberblick Wir hielten an unserer recht defensiven Portfoliopositionierung fest und haben das aktive Aktienrisiko gegenüber der Benchmark weiter reduziert. Das gegenwärtige Engagement in Aktien beträgt 40,5 %. Unsere regionale Positionierung blieb in den letzten Monaten relativ konstant. Einen großen Beitrag leistete unsere Übergewichtung in japanischen Aktien. Auf Sektorebene beurteilen wir Grundstoff-, Nicht-Basiskonsumgüterund Industriewerte weiterhin positiv. Wie auch schon in den letzten Monaten nehmen wir in Finanztiteln eine Untergewichtung ein, und auch im IT-Sektor halten wir an unserer Untergewichtung fest. Der Primärmarkt für Wandelanleihen blieb bis Mitte Dezember aktiv. Unter anderem beteiligten wir uns an China Railway Construction, der dritten chinesischen Wandelanleihe im Eisenbahnbereich, und an Finisar, einem US-amerikanischen Anbieter von fiberoptischen Lösungen. Die implizite Wertschwankung – eine typische Messgröße für den Preis von Wandlungsrechten – verharrte bei unter 30 %. Der Markt befindet sich auf einem sehr attraktiven Niveau, um ein konvexes Aktienengagement aufzubauen. *Schroder ISF steht im gesamten Dokument für Schroder International Selection Fund **Wertentwicklung auf Basis der Rücknahmepreise der Anteilsklassen A und I EUR hedged, CHF hedged und USD, per 30. Dezember 2016. Quelle: Bloomberg. Die Portfoliodaten stammen von Schroders (ungeprüft). Stand der Daten: 30. Dezember 2016 (ohne Derivate). Ausgabe Januar 2017 Die laufende Rendite des Fonds ging leicht auf 0,88 % zurück. Der Bond Floor des Portfolios liegt bei 82 %, während die durchschnittliche Bonität des Fonds weiterhin BBB entspricht und der durchschnittliche Kreditspread bei 181 Basispunkten liegt. Ausblick und Strategie Die meisten Investoren haben ihren Blick rückwärts gerichtet. Wer auf das Jahr 2016 zurückblickt, wird erkennen, dass die Volatilität überraschend gering war. Die globalen Aktienmärkte zeigten sich vom Brexit-Votum und der Wahl Donald Trumps zum neuen US-Präsidenten unbeeindruckt. Gleichzeitig verharrten die Zinsen auf historischen Tiefstständen und die Negativzinsen für Staatsanleihen in Deutschland, Japan und der Schweiz schafften es regelmäßig in die Schlagzeilen. Dies dürfte sich nun ändern. Die Wertschwankungen an den Aktienmärkten können und werden wieder zunehmen: doch zu einem unerwarteten Zeitpunkt und aus einer unerwarteten Richtung. Im Risikomanagement gibt es die Ausdrücke „bekannte Unbekannte“ und „unbekannte Unbekannte“. Diese gehen auf Nassim Taleb (und davor auf den ehemaligen US-Verteidigungsminister Donald Rumsfeld) und seine Arbeit an Ereignissen zurück, die unter der Bezeichnung „Schwarzer Schwan“ bekannt sind. Es ist bekannt oder es wird zumindest erwartet, dass es 2017 zu Wahlen, Zinserhöhungen durch die Zentralbanken oder zu finanziellen Rettungspaketen für europäische Staaten kommen wird. Allerdings wissen wir noch nicht, wie die Ergebnisse oder die Reaktion der Märkte ausfallen werden. Auf einige dieser Ereignisse sind die Märkte vorbereitet. Hinsichtlich der restlichen unbekannten Unbekannten legt unser Marktausblick den Schluss nahe, dass der Verlustschutz von Wandelanleihen 2017 nützlich sein wird. Man sollte immer im Hinterkopf behalten, dass die Zinsen sowohl steigen als auch fallen können. Dabei muss es keinen allgemeinen Paradigmenwechsel hin zu weithin steigenden Zinsen geben, aber Zinsen können in der Tat plötzlich und überraschend stark steigen. Wenn dieser Fall eintritt, verbuchen traditionelle Staats- und Unternehmensanleihen Verluste. Auf den Anleihenmärkten sind die potenziellen Verluste für Anleihen mit längeren Laufzeiten höher. Dieses Risiko wird als Durationsrisiko ausgedrückt. Die Finanzvorstände in Unternehmen haben die Gelegenheit, die sich durch ein Umfeld niedriger Nur für professionelle Anleger und Finanzberater Kuponzahlungen bot, zur Refinanzierung und Fremdkapitalaufnahme genutzt. Bei den Anleihenindizes ist allgemein eine klare Entwicklung zu beobachten. Das Durationsrisiko ist bei konventionellen Anleihen deutlich höher als bei Wandelanleihen – und diese Risikoposition ist in den letzten Jahren drastisch gestiegen. Erstens haben viele Wandelanleihen eine Laufzeit von nur fünf Jahren. Was aber noch mehr ins Gewicht fällt: Sie räumen dem Inhaber das Recht ein, die Anleihe in Aktien einzutauschen. Somit kann man mit dieser Anlageklasse von steigenden Aktienkursen profitieren. Der wesentliche Vorteil der Umwandlung liegt allerdings in der Put-Option auf die Anleihe. Beim Tausch erhält man nicht nur Aktien, sondern gibt die Anleihe auch zurück. Da es sich hierbei um ein langfristiges Optionsrecht handelt, sind wir nicht verpflichtet, dieses Wandlungsrecht auszuüben. Sobald sich die Struktur der Wandelanleihe dem Wandlungspreis annähert und sich das Aktienengagement erhöht, verliert die Zinskomponente zunehmend an Bedeutung. Um die Zweckmäßigkeit der Struktur zu belegen, müssen wir weiter in die Vergangenheit blicken – in eine Zeit, zu der es längere Phasen mit steigenden Zinsen gab. Es gab in den letzten Jahrzehnten fünf Phasen, in denen sich Staatsanleihen negativ entwickelten und die Zinsen stiegen. Die Dauer und Auswirkungen dieser Phasen waren unterschiedlich, aber sie haben eines gemeinsam: Wandelanleihen entwickelten sich in diesen Zeiträumen stets sehr gut. Wir glauben, dass Absicherung 2017 ein wichtiger Gesichtspunkt für die Vermögensaufteilung unserer Investoren wird. Gleichzeitig macht es weiterhin Sinn, das Aktienengagement auf intelligente Weise zu erhöhen. Wenn unsere Einschätzung stimmt, hat die allgemeine Entwicklung von einer expansiven Geldhin zu einer expansiven Fiskalpolitik unterstützende Aktienmärkte zur Folge. Die Vergangenheit hat gezeigt, dass gut strukturierte Wandelanleihenstrategien in einem solchen Umfeld zu stattlichen 75 bis 80 % vom Aufwärtspotenzial von Aktien profitiert haben. Wenn man Wandelanleihen mit anderen Anlageklassen vergleicht, erscheinen ihre Vorteile überzeugend: Sie bieten ein niedriges Durationsrisiko, starke Partizipation an Aufwärtsbewegungen am Aktienmarkt inklusive Inflationsanpassung, einen effektiven Schutz gegen kurzfristige Einbrüche, und es handelt sich hierbei obendrein um eine attraktiv bewertete Anlagenische, die beim Research vernachlässigt und oft übersehen wird. Ausgabe Januar 2017 Nur für professionelle Anleger und Finanzberater Fondsdaten Fondsdaten per 30. Dezember 2016*** Team Portfoliomanager Länderallokation Dr. Peter Reinmuth Chris Richards, CFA Volumen und Positionen Portfolio Index Europa 29,2 % 34,3 % Asien (ohne Japan) 16,3 % 12,7 % Japan 21,4 % 15,9 % Fondsvolumen in Basiswährung (USD) 1.466 Mio. Nordamerika 29,7 % 33,9 % Anzahl der Emissionen 127 Sonstige 0,9 % 3,2 % Barmittel 2,4 % 0,0 % Portfolio Index Portfoliokennzahlen**** Rendite 0,88 % Effektive Duration 2,00 Jahre NichtBasiskonsumgüter 19,3 % 19,1 % Aktiensensitivität 40,50 % Basiskonsumgüter 1,0 % 3,3 % Delta 0,50 Energie 6,7 % 6,9 % Bond Floor 81,77 % Finanztitel 3,1 % 7,2 % Durchschnittliches Rating BBB Gesundheit 8,6 % 7,9 % Kreditspread 181 Bp. Industrie 17,8 % 11,9 % Informationstechnologie 14,2 % 19,7 % Grundstoffe 11,3 % 5,3 % Sonstige 0,0 % 0,0 % Immobilien 4,6 % 7,3 % Telekommunikation 5,7 % 5,5 % Versorger 5,2 % 5,8 % Barmittel 2,4 % 0,0 % *** Sektorallokation Quelle: Schroders. Hinweis: Die Sektor- und Länderunterteilung richtet sich nach der zugrunde liegenden Aktie und nicht nach dem Emittenten. ****Die durchschnittliche Bonität basiert auf offiziellen Ratings, soweit vorhanden, und auf impliziten Ratings. Die Rendite wird auf Basis der laufenden Rendite geschätzt. Ausgabe Januar 2017 Nur für professionelle Anleger und Finanzberater Bonitätseinstufung AAA Aktiensensitivität 0,00 % 0,32 % 23,50 % 3,45 % 2,69 % AA A 32,35 % 29,00 % BBB 31,92 % 32,09 % 22,11 % 22,90 % BB 34,88 % 20-40% 31,91 % 27,92 % 40-60% 25,18 % 9,00 % 10,75 % B CCC and below 17,49 % 0-20% 1,17 % 2,25 % 19,71 % >60% 19,41 % Schroder ISF Global Convertible Bond Schroder ISF Global Convertible Bond Thomson Reuters Global Focus Convertible Bond Index Thomson Reuters Global Focus Convertible Bond Index Quelle: Schroders; Stand: 30. Dezember 20116 Top-10-Emissionen Dish Network 2026 Gewichtung 3,07 % Sektor Nicht-Basiskonsumgüter Siemens 2019 2,88 % Industrie Sony Corp 2022 2,22 % Nicht-Basiskonsumgüter Koninklijke KPN / American Mobil 2020 2,02 % Telekommunikation Total 2022 1,99 % Energie CRRC Corp 2021 1,87 % Industrie VimpelCom/Telenor 2019 1,69 % Telekommunikation Salesforce 2018 1,61 % Informationstechnologie Newmont Mining 2017 1,61 % Grundstoffe Citrix Systems 2019 1,58 % Informationstechnologie Quelle: Schroders; Stand: 30. Dezember 2016. Anlagerisiken: Es gibt keine Kapitalgarantie. Wertpapiere mit geringer Bonität bieten in der Regel eine höhere Rendite als Wertpapiere mit einer besseren Bewertung, unterliegen jedoch größeren Markt-, Kredit- und Ausfallrisiken. Der Emittent eines Wertpapiers ist unter Umständen nicht in der Lage, seiner Verpflichtung zu rechtzeitigen Zins- oder Tilgungszahlungen nachzukommen. Dies beeinflusst die Bonität dieser Wertpapiere. Auf Fremdwährungen lautende Anlagen einer Anteilsklasse werden unter Umständen nicht gegen die Währung der Anteilsklasse abgesichert. Die Anteilsklasse wird durch die Wechselkursschwankungen dieser Währungen positiv oder negativ beeinflusst. Anlagen in Anleihen und anderen Schuldtiteln, einschließlich derivativer Finanzinstrumente, bergen Zinsrisiken. Der Wert des Fonds kann fallen, wenn die Zinsen steigen, und umgekehrt. Unter Umständen können Positionen in einem oder mehreren Unternehmen nicht schnell genug verkauft werden, um bei extremen Marktbedingungen Rücknahmeanträge unmittelbar erfüllen zu können. Wichtige Hinweise: Dieser Teilfonds ist Bestandteil des Schroder International Selection Fund, ein Umbrellafonds nach Luxemburger Recht (die „Gesellschaft“). Verwaltet wird die Gesellschaft von Schroder Investment Management (Luxembourg) S.A. Dieses Dokument stellt kein Angebot und keine Aufforderung dar, Anteile an der Gesellschaft zu zeichnen. Keine Angabe in diesem Dokument sollte als Empfehlung ausgelegt werden. Die Zeichnung von Anteilen an der Gesellschaft kann nur auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospekts und des letzten geprüften Jahresberichts (sowie des darauf folgenden ungeprüften Halbjahresberichts, sofern veröffentlicht) erfolgen. Weitere fondsspezifische Informationen können den wesentlichen Anleger-informationen in der geltenden Fassung und dem aktuellen Verkaufsprospekt entnommen werden, die kostenlos in Papierform bei den Zahl- und Informationsstellen in Deutschland (UBS Deutschland AG, OpernTurm, Bockenheimer Landstraße 2-4, D-60306 Frankfurt am Main sowie Schroder Investment Management GmbH, Taunustor 1, D-60310 Frankfurt am Main [nur Informationsstelle]) und in Österreich (Raiffeisen Bank International AG, Am Stadtpark 9, A-1030 Wien, Österreich) in deutscher Sprache erhältlich sind. Zusätzlich steht eine jeweils geltende Fassung der wesentlichen Anlegerinformationen unter www.schroders.de und www.schroders.at zur Verfügung. Investitionen in die Gesellschaft sind mit Risiken verbunden, die in den wesentlichen Anlegerinformationen und dem Verkaufsprospekt ausführlicher beschrieben werden. Die in der Vergangenheit erzielte Performance gilt nicht als zuverlässiger Hinweis auf künftige Ergebnisse. Anteilspreise und das daraus resultierende Einkommen können sowohl steigen als auch fallen; Anleger erhalten eventuell den investierten Betrag nicht zurück. Diese Veröffentlichung wurde von Schroder Investment Management GmbH, Taunustor 1, 60310 Frankfurt am Main, herausgegeben. Für Ihre Sicherheit kann die Kommunikation aufgezeichnet oder überwacht werden.