Standard Bank BoltEcon Maio2012

Boletim Económico Mensal
Monthly Economic Newsletter
Economia Moçambicana / Mozambican Economy
17-05-2012
Economista/ Economist:
Fáusio Mussá
[email protected]
Sumário Executivo:
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•
Dados referentes ao mês de Abril indicam que a inflação manteve-se na trajectória decrescente, em
linha com as nossas expectativas. O país registou uma deflação mensal de 0.24%, devido
essencialmente à descida de preço de alguns alimentos, incluindo o tomate, o que resultou na
descida da inflação homóloga de 3.81% a/a em Março para 3.37% em Abril a/a e numa média anual
79 pontos base (pb) mais baixa que a do mês anterior, fixando-se em 7.62%.
O ambiente favorável de inflação, associado à postura do Banco de Moçambique na emissão de
Bilhetes do Tesouro, continuou a pressionar para baixo as taxas de juro do mercado monetário, com
maior incidência para o mercado primário. Após cerca de 6 semanas de interrupção e o último corte
na taxa de juro dos empréstimos overnight, FPC, em 25 pontos base, para 13.5%, o Banco de
Central retomou as emissões de Bilhetes do Tesouro (BT’s) em Abril, fechando o mês a mínimos
históricos de 6.49% a 91 dias e 7.01% e 8.19%, respectivamente para os prazos de 182 e 364 dias.
Como resultado, assistiu-se a um aumento do diferencial entre os BT’s a 91 dias e a FPC para um
máximo histórico de 701 pontos base, o que muito provavelmente será ajustado por descidas
adicionais da FPC, necessárias para influenciar para baixo as taxas de juro “prime” do crédito à
economia, que se mantiveram em torno dos 19%.
O mercado cambial continuou a apresentar sinais de uma procura de divisas superior à oferta em
Abril, mas menos acentuada que nos meses anteriores, o que permitiu ao Banco de Moçambique,
reduzir substancialmente as vendas de divisas e contribuiu para o aumento mensal do saldo de
Reservas Internacionais Líquidas (RIL’s) em USD22.2mio para USD2133.6 milhões. Em termos
nominais, o Metical registou em Abril, apreciações mensais face ao Dólar, Euro e Rand, entre 0.76%
m/m e 1.93% m/m, fechando a níveis de 27.53 MT/USD, 36.45 MT/EUR e 3.56 MT/ZAR, o que se
traduz em apreciações anuais de 10.1% a/a, 19.9% a/a e 23.6%, respectivamente. A previsão de
aumento dos desembolsos de fundos da ajuda externa nos próximos meses, associados à
expectativa de maior disponibilidade de receitas de exportação permitem perspectivar a continuidade
da estabilidade do Metical.
O PNUD lançou esta semana, o seu primeiro Relatório de Desenvolvimento Humano para África
Sub-Sahariana, onde indica que apesar de muitas das economias africanas terem registado na
última década, taxas de crescimento económico mais rápidas do que a das restantes regiões do
mundo, estas não foram suficientes para trazer segurança alimentar para uma parte significativa da
população, que continua afectada pela fome. Moçambique situa-se entre os países com maiores
ganhos no Índice de Desenvolvimento Humano (IDH), mais ainda assim, com um IDH de 0.322, é
considerado um dos países mais pobres do mundo.
A abundância de carvão mineral e de gás natural é encorajadora, prevendo-se que possa libertar
recursos para serem investidos noutros sectores da economia, incluindo a agricultura, saúde e
educação. No entanto, a médio prazo, a exportação de carvão continua condicionada pelo fraco
desenvolvimento de infra-estruturas, incluindo linhas férreas e portos, prevendo-se que só em 2015
se possa começar a exportar quantidades significativas. Quanto ao gás natural da bacia do Rovuma,
a prospecção continua a apresentar resultados animadores, com a Anadarko e a ENI a anunciarem
frequentemente o aumento das reservas descobertas, que de acordo com o Instituto Nacional de
Petróleos, ascendem a 80 triliões de pés cúbicos, um nível capaz de colocar o país entre os maiores
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17-05-2012
exportadores mundiais de gás natural liquefeito (LNG). Para tal, Moçambique deverá ser bem
sucedido, num complexo processo negocial e de mobilização de recursos para que a exploração do
gás natural tenha início em 2018.
Executive Summary:
•
•
•
•
2
April data indicates that inflation remained at a deceasing trend, in line with our expectations.
Mozambique recorded a monthly deflation of 0.24%, mainly due price decrease of some food
items, including tomatoes, which resulted in year on year inflation to ease from 3.81% in March to
3.37% in April and annual average down 79 basis points on previous month to 7.62%.
Favourable inflation figures together with Central Bank posture conducting Treasury Bill (TBs)
issues continued to pressure downwards money market interest rates, with more impact at
primary market level. Following almost 6 weeks of interruption and last cut in standing lending
facility interest rate, FPC, by 25basis points to 13.5%, Bank of Mozambique has restarted to issue
TB’s in April closing the month at historical low levels of 6.49% at 91 day tenor, 7.01% and 8.19%
at 182 and 364 days, respectively. As a result we have seen an increase in the differential
between FPC rate and TB’s to historic high levels of 701bps which most probably will have to be
adjusted towards further FPC cuts in coming months.
Foreign exchange market continued to reveal signs of a demand of foreign currency (fx) higher
than supply, although less pronounced, which allowed Central Bank to reduce substantially its fx
selling’s and helped to increase the Net International Reserves (NIR) by USD22.2 million to a
balance of USD2133.6 m. Local currency recorded nominal monthly appreciations to the US
Dollar, the SA Rand and the EZ Euro between 0.76% m/m and 1.93% m/m, closing at levels of
27.53 MZN/USD, 36.45 MZN/EUR and 3.56 MZN/ZAR, which has translated into annual
appreciations of respectively, 10.1%, 19.9% and 23.6% y/y. The expectations of further
disbursements of foreign aid in coming months, associated with expectations of higher availability
of export proceeds allows us to forecast a more stable Metical.
UNDP launched this week its first Human Development Report on Sub-Saharan Africa, were
indicates that despite most African economies have grown during the last decade at a faster
speed than the ones of other regions of the world, these economic growth rates were not
sufficient to bring food security for a significant portion of the population, which is still affected by
hunger. Mozambique is among the countries that most improved its Human Development Index
(HDI), however, at the level of 0.322 is still being considered one of the poorest countries in the
world.
The abundance of coal and natural gas it’s encouraging and could generate resources that could
be deployed into agriculture, health and education. However, in the medium term, coal exports
are limited by the infrastructure gap, including railways and ports. Thus, significant coal exports
are only expected towards 2015. Regarding natural gas, prospection results continues to show
encouraging data, with both Anadarko and ENI frequently announcing increases in their
discoveries. According to the National Petroleum Institute, reserves discovered sofar exceeds 80
trillion cubic feet (tcf), a level that could place Mozambique as one of the largest world exporters
of LNG. For this to occur, the country is expected to enter a complex negotiation and funding
mobilizing process for the LNG to start to be exported by 2018.
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17-05-2012
Inflação
Inflation
Durante o mês de Abril, observou-se uma
descida mensal do IPC (Índice de Preços ao
Consumidor) nas cidades de Maputo e
Nampula, de 0.12% m/m e 0.77% m/m,
respectivamente, causada essencialmente pela
descida de preço ao nível da classe de
alimentação e bebidas não alcoólicas, o que
resultou numa inflação homóloga 0.17 pontos
percentuais (pp) mais baixa que a do mês
anterior, fixando-se em 2.54% a/a em Maputo, e
1.44 pp mais baixa em Nampula, fixando-se em
3.68% a/a. Beira foi a cidade mais cara, com
uma inflação mensal de 0.55% m/m, o que
resultou na subida do IPC anual em 0.78pp para
5.35% a/a.
Consumer Price Index (CPI) came down during
April in Maputo and Nampula, by 0.12% and
0.77% month on month, mainly due to food price
decreases, which has resulted in a year on year
inflation 0.17 percentage points (pp) lower than
the previous month at 2.54% y/y for Maputo and
3.68% y/y in Nampula. Beira was the most
expensive of the 3 cities, recording a monthly
inflation of 0.55% m/m, increasing the annual
CPI to by 0.78pp to 5.35% y/y.
O IPC do país, que representa a média das 3
cidades acima mencionadas caíu 0.41% no mês
em referência, sendo o tomate, o produto com
maior descida de preço, traduzindo-se numa
inflação anual de 3.37% a/a, a mais baixa dos
últimos 27 meses.
The country inflation, which represents an
average of the 3 cities above mentioned,
dropped 0.41% m/m, with tomatoes price
decrease being the main contributor. This has
resulted in annual inflation decreasing to 3.37%,
the lowest in 27 months.
In line with our expectations, average inflation
kept a decreasing trend, which is likely to
continue in coming months, mainly due to
benign food inflation data and a higher base
observed last year.
Anual (Year on Year)
Media (Average)
Em linha com as nossas expectativas, a inflação
média
anual
manteve
uma
tendência
decrescente, que muito provavelmente irá
prevalecer nos próximos meses face os dados
benignos da inflação dos alimentos e uma base
mais alta no ano passado.
Tal como no caso da inflação homóloga, Maputo
registou a média anual mais baixa do país, de
6.36%, o que representa uma descida mensal
de 0.86pp, seguida da Beira, com uma média
anual de 8.28%, i.e. 0.34pp mais baixa que a do
mês anterior, sendo Nampula, a mais cara, com
3
18
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2
0
Anual (Year on Year)
Media (Average)
Jan/11
Feb/11
Mar/11
Apr/11
May/11
Jun/11
Jul/11
Aug/11
Sep/11
Oct/11
Nov/11
Dec/11
Jan/12
Feb/12
Mar/12
Apr/12
%
Inflacao - Maputo (Maputo Inflation)
Jan/11
Feb/11
Mar/11
Apr/11
May/11
Jun/11
Jul/11
Aug/11
Sep/11
Oct/11
Nov/11
Dec/11
Jan/12
Feb/12
Mar/12
Apr/12
%
Inflacao Mocambique (Moz Inflation)
18
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14
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10
8
6
4
2
0
Maputo recoded the lowest annual average
inflation in the country, at 6.36%, i.e. 0.86pp
lower that in the previous month. Beira was the
second lowest, with an average inflation of
8.28%, a monthly decrease of 0.34pp with
Nampula being the most expensive, showing an
average of 8.83%, 0.91pp lower than in the
previous month.
This decreasing in average inflation across the 3
cities has translated into an average for the
country of 7.62%, i.e. 0.78pp lower than the
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17-05-2012
O subsídio ao preço doméstico dos
combustíveis mantém-se por um período mais
longo do que o esperado, pelo facto de o preço
do gasóleo, mais baixo que o de mercado, não
ser compensado pelo preço de mercado da
gasolina, devido essencialmente ao maior peso
do gasóleo no consumo em Moçambique.
Ainda assim, mantemos o nosso cenário de
estabilidade cambial e de um menor risco de
subida do preço internacional do petróleo,
prevendo-se que a inflação local se situe em
torno dos 5% no final do ano.
Inflacao - Beira (Beira Inflation)
18
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8
6
4
2
0
Global sentiment remained dominated by fears
that political changes in Europe could aggravate
the euro-zone sovereign debt crisis, which has
influenced downwards commodity prices and
resulted in the Euro losing some ground to the
US Dollar. Oil prices has fallen in the USA,
reaching this week, the lowest level in 6 months,
mainly due to increase in supply and fears that
Greece political situation could result in that
country leaving the single currency.
Local domestic oil prices remained subsidised
for a longer period than expected, due to diesel
prices being below market, which was not
compensated by the market petrol prices, mainly
due to a higher consumption of diesel in
Mozambique when compared to petrol.
Mercado Monetário
Inflacao Nampula (Nampula Inflation)
4
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4
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0
Anual (Year on Year)
Media (Average)
Jan/11
Feb/11
Mar/11
Apr/11
May/11
Jun/11
Jul/11
Aug/11
Sep/11
Oct/11
Nov/11
Dec/11
Jan/12
Feb/12
Mar/12
Apr/12
%
O Banco de Moçambique retomou em Abril as
emissões de Bilhetes do Tesouro (BT’s), após
cerca de 6 semanas de interrupção.
No nosso entender, o primeiro impacto daquela
suspensão foi o de criar escassez de títulos e
por essa via influenciar para baixo o seu preço,
ou seja, a taxa de juro. O segundo impacto foi o
aumento da liquidez no mercado primário, que
provavelmente permanece ociosa, uma vez que
a sua conversão em crédito à economia é
geralmente lenta e continua afectada por uma
taxa de juro real elevada (diferencial entre taxa
de juro dos empréstimos e a inflação).
Anual (Year on Year)
Media (Average)
Jan/11
Feb/11
Mar/11
Apr/11
May/11
Jun/11
Jul/11
Aug/11
Sep/11
Oct/11
Nov/11
Dec/11
Jan/12
Feb/12
Mar/12
Apr/12
A
conjuntura
internacional
manteve-se
dominada pelos receios de que as mudanças
políticas na Europa possam agravar a crise de
dívida soberana, o que tem influenciado para
baixo o preço dos comodities e resultou perdas
do Euro face ao Dólar. O preço do petróleo nos
EUA atingiu esta semana, o nível mais baixo
dos últimos 6 meses, devido essencialmente a
um aumento da oferta e receios de que a
situação política na Grécia possa resultar na
saída deste país da moeda única.
previous month figure and closer to the
Government target of 7.2% for the year end.
%
uma média anual de 8.83%, o que representa
uma descida mensal de 0.91pp. Esta descida
nas 3 cidades traduziu-se numa inflação média
anual de 7.62% para o país, 0.78pp mais baixa
que a do mês anterior, e muito próxima do
objectivo do Governo para o final do ano, de
7.2%.
Despite this situation, we maintain our
expectation of a higher stability of the local
currency and lower risk of international oil prices
increase, forecasting an inflation of 5% this year.
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17-05-2012
As emissões de BT’s fecharam o mês de Abril
com taxas de juro de 6.49% a 91 dias e 7.01% e
8.19%, respectivamente para os prazos de 182
e 364 dias, representando um mínimo histórico.
Como resultado, assistiu-se a um aumento do
diferencial entre a FPC e os BT’s a 91 dias para
um máximo histórico de 701 pontos base.
É muito provável que no curto prazo, este
diferencial transmita sinais pouco claros aos
operados do mercado primário, prevenindo a
aplicação da sua liquidez de curto prazo em
financiamento, para evitarem o acesso à FPC a
um custo de 13.5%, muito mais elevado que o
benefício da aplicação em BT’s.
Prevê-se cortes adicionais da FPC para reduzir
o spread com os BT’s e influenciar a descida
das taxas de juro prime e a expansão do
crédito.
Mercado Cambial
O Metical registou em Abril, no mercado
interbancário, apreciações mensais face ao
Dólar, Euro e Rand, entre 0.76% m/m e 1.93%
m/m, fechando a níveis de 27.53 MT/USD,
5
Treasury Bills issues closed April at historic low
interest rates of 6.49% for 91 days tenor, 7.01%
and 8.19% at 182 and 364 days, respectively.
This resulted in historical high differential
between FPC and 91 day TBs of 701 bps.
Taxas de Juro (mercado primario)
(Primary market interest rates)
20,0
15,0
10,0
5,0
,0
FPC
BT 91d (TB)
Apr-12
Credito a Economia (Credit to Economy) y/y%
M3 y/y%
Prime rate %
Unfortunately this analysis is limited by recent
data on credit to the economy and M3 not being
available yet. Latest data reports to February,
showing annual growth rates of 5.4% y/y and
7.9% y/y respectively for the credit to the
economy and M3, well below the projections of
19.4% and 23.3% for the year.
Jan-12
2005
2006
2007
2008
2009
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0
Oct-11
5
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Jan-11
20
In our view, the first impact of the suspension
was the TBs becoming scarce, influencing
downwards it’s pricing, i.e. the interest rate. The
second impact was an increase in the primary
market liquidity that most probably remained
unused, mainly due to the time it takes to
convert it into lending to the economy which
remains negatively impacted by a high real
interest rate (the differential between lending
interest rates and inflation).
2008
25
Bank of Mozambique has restarted in April, the
issuing of Treasury Bills (TB’s), after 6 weeks of
interruption.
2005
30
Agregados Monetarios & Prime Rate
Monetary Agregates & Prime Rate
Money Market
%
Lamentavelmente, não estão ainda disponíveis
dados recentes da evolução do crédito à
economia e do M3, limitando a nossa análise. A
última informação refere-se a Fevereiro,
revelando um crescimento anual do crédito de
5.4% a/a e do M3 de 7.9% a/a, muito abaixo dos
níveis de 19.4% e 23.3%, projectados para este
ano.
FPD
It is likely that in the short term this differential
will transmit unclear signals to the primary
market players, preventing them to use the short
term liquidity in lending, to avoid the FPC cost of
13.5%, much higher than the benefit of
placement in TB’s.
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17-05-2012
36.45 MT/EUR e 3.56 MT/ZAR, o que se traduz
em apreciações anuais de 10.1% a/a, 19.9% a/a
e 23.6%, respectivamente.
Foreign Exchange Market
4
35
3
30
2
25
1
20
0
MT/EUR
MT/ZAR
Apesar destes ganhos nominais, a moeda
nacional continuou pressionada por uma
procura de divisas superior à oferta, mas em
magnitude mais reduzida que nos meses
anteriores, o que muito provavelmente permitiu
ao Banco Central efectuar menos vendas de
moeda estrangeira aos bancos comerciais.
Este comportamento foi consistente com o
aumento mensal de 1.1% no saldo de Reservas
Internacionais Líquidas para USD2133.6mio, o
que em termos de reservas brutas, permitiu o
aumento do rácio de cobertura das importações
pelas exportações de 4.7 para 4.9 meses.
A previsão de incremento dos desembolsos da
ajuda externa e de aumento da disponibilidade
das receitas de exportação, associadas às
entradas de capitais nos grandes projectos
permitem perspectivar um cenário de maior
estabilidade do Metical.
Actividade Económica
O PNUD lançou esta semana, o seu primeiro
Relatório de Desenvolvimento Humano para a
África Sub-Sahariana, onde indica que apesar
de muitas das economias africanas terem
registado na última década, taxas de
crescimento económico mais rápidas do que a
das restantes regiões do mundo, estas não
foram suficientes para trazer segurança alimen-
6
Despite these nominal gains, the local currency
remained under pressure of a demand of fx
higher that the supply, however, at a lower
magnitude than observed in previous months,
which most probably allowed Central Bank to do
less sales of fx to the commercial banks.
This behaviour was consistent with the monthly
increase in Net International Reserves by 1.1%
to the balance of USD2133.6 million, which in
terms of gross reserves allowed for an increase
of the import cover months from 4.7 to 4.9.
Reservas Internacionais vs Cobertura Imp.
(Net International Reserves vs Import Cover)
2.500
7
6
2.000
5
1.500
4
1.000
3
2
500
1
0
Meses (Months)
5
40
0
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2007
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2009
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Jul-11
Aug-11
Sep-11
Oct-11
Nov-11
Dec-11
Jan-12
Feb-12
Mar-12
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45
Taking into account the interbank market foreign
exchange rates, the Metical recorded monthly
appreciations in April, to the US Dollar, the SA
Rand and the EZ Euro between 0.76% m/m and
1.93% m/m, closing at levels of 27.53
MZN/USD,
36.45
MZN/EUR
and
3.56
MZN/ZAR, which has translated into annual
appreciations of respectively, 10.1%, 19.9% and
23.6% y/y.
mio USD (USD millions)
6
MT/ZAR
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2009
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Apr-10
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Apr-11
Jun-11
Aug-11
Oct-11
Dec-11
Feb-12
Apr-12
MT/USD MT/EUR
Taxas de Cambio
(Foreign Exchange Rates)
MT/USD
We expect additional cuts on FPC, to reduce the
gap with the TB’s, influence the decrease in
lending interest rates and the credit expansion.
RIL (NIR) USD
Meses Cob.Import.(Import Cover Months)
The forecasted increase in foreign aid
disbursements, together with expected increase
in export revenue proceeds, together with mega
projects inflow of capital allows us to foresee a
greater stability of the Metical.
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter
17-05-2012
tar para uma parte significativa da população,
que continua afectada pela fome.
Moçambique situa-se entre os países com
maiores ganhos no Índice de Desenvolvimento
Humano (IDH), mais ainda assim, com um IDH
de 0.322, é considerado um dos países mais
pobres do mundo.
Paises
Human
Life
Gross National
seleccionados
Development
Expectancy Mean Years of Income
Per
(Selected countries)
Index (1)
at Birth (2)
Capita (4)
Schooling (3)
Mauritius
0,728
73,4
7,2
12.918
Botswana
0,633
53,2
8,9
13.049
Namibia
0,625
62,5
7,4
6.206
South Africa
0,619
52,8
8,5
9.469
Swaziland
0,522
48,7
7,1
4.484
Angola
0,486
51,1
4,4
4.874
Madagascar
0,480
66,7
5,2
824
Tanzania
0,466
58,2
5,1
1.328
SubSaharan Africa
0,463
54,4
4,5
1.996
Lesotho
0,450
48,2
5,9
1.664
Zambia
0,430
49,0
6,5
1.254
Malawi
0,400
54,2
8,9
753
Zimbabwe
0,376
51,4
7,2
376
Mozambique
0,322
50,2
1,2
898
Congo, D. Republic
0,286
48,4
3,5
280
Fonte (Source): UNDP Human Development Report for SubSaharan Africa (May2012)
Notas (Notes):
(1) Indice de Desenvolvimento Humano 2011 (valor/ value)
(2) Esperanca de vida a nascenca (anos/ years)
(3) Media de anos de escolaridade (anos/ years)
(4) Produto nacional bruto per capita ($PPP 2005)
A abundância de carvão mineral e de gás
natural é encorajadora, prevendo-se que possa
libertar recursos para serem investidos noutros
sectores da economia, incluindo a agricultura,
saúde e educação.
No entanto, a médio prazo, a exportação de
carvão continua condicionada pelo fraco
desenvolvimento de infra-estruturas, incluindo
linhas férreas e portos, prevendo-se que só em
2015 se possa começar a exportar quantidades
significativas.
Quanto ao gás natural na bacia do Rovuma, a
prospecção continua a apresentar resultados
animadores, com a Anadarko e a ENI a
anunciarem frequentemente o aumento das
reservas descobertas, que de acordo com o
Instituto Nacional de Petróleos, ascendem a 80
triliões de pés cúbicos, um nível capaz de
colocar o país entre os maiores exportadores
mundiais de gás natural liquefeito (LNG).
Para tal, Moçambique deverá ser bem sucedido,
num complexo processo negocial e de
mobilização de recursos para que a exploração
do gás natural tenha início em 2018.
7
Economic Activity
UNDP launched this week its first Human
Development Report on Sub-Saharan Africa,
were indicates that despite most African
economies has grown during the last decade at
a faster speed than the ones of other regions of
the world, these economic growth rates were not
sufficient to bring food security for a significant
portion of the population, which is still affected
by hunger.
Mozambique is among the countries that most
improved its Human Development Index (HDI),
however, at the level of 0.322 is still being
considered one of the poorest countries in the
world.
The abundance of coal and natural gas it’s
encouraging and could generate resources that
could be deployed into agriculture, health and
education.
However, in the medium term, coal exports are
limited by the infrastructure gap, including
railways and ports. Thus, significant coal exports
are only expected towards 2015.
Regarding natural gas, prospection results
continues to show encouraging data, with both
Anadarko and ENI announcing frequently
increases in their discoveries. According to the
National
Petroleum
Institute,
reserves
discovered sofar exceeds 80 trillion cubic feet
(tcf), a level that could place Mozambique as
one of the largest world exporters of LNG.
For this, the country is expected to enter into a
complex negotiation and funding mobilizing
process for the LNG to start to be exported by
2018.
Boletim Económico Mensal / Monthly Economic Newsletter
17-05-2012
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