Petrobras Comprar

Petróleo / Brasil
Relatório de Atualização
Comprar
Petrobras
Preço Alvo - FA09
R$ 38,00
PETR4
Indicadores
Fechamento (R$)
23/01/09
24,28
Principais múltiplos
P/L (x)
2007
2008e
2009e
20,0
6,1
9,0
Características
Governança Corporativa
N1
56,5
EV/ EBITDA (x)
9,0
3,5
3,5
Tag Along
53,68
EV/ Vendas (x)
2,7
1,2
1,0
Perspectiva para o setor
52 semanas – mín.
16,75
Cresc. EBITDA (%)
-1,9
17,6
-12,3
Saúde financeira
Positiva
Market Cap (R$ b)
237,0
Margem EBITDA (%)
38,8
36,7
32,0
Número de ações (m)
8.774,1
Volume negociado*
692,1
ROE (%)
18,9
19,3
17,3
Free Float (%)
Retorno Potencial (%)
52 semanas – máx.
Neutra
67,6
Agressivo
Vemos como positive o agressivo plano de investimentos anunciado pela Petrobras
para o período 2009 – 2013, que apresenta aumento de 55% em relação ao plano
anunciado no ano passado. Grande parte do aumento no Investimento é para
exploração e produção que deverá levar a companhia a mais do que dobrar sua
capacidade de produção em 2015. O plano é agressivo, mas os valores anunciados
são valores máximos já que a empresa espera renegociar com fornecedores e
Catarina Pedrosa
(55 11) 3074-8060
[email protected]
Francisco Sequeira
(55 11) 3074-8061
[email protected]
ajustar os preços a nova realidade econômica mundial. Ajustando nosso modelo ao
aumento no investimento e conseqüente aumento de produção elevaria nosso preço
alvo em R$5,20 por ação. Porém, preferimos esperar por uma maior clarificação
sobre o plano anunciado antes de mudarmos a recomendação. Portanto, reiteramos
PETR4 x Ibovespa (base=100)
nossa recomendação de Comprar e preço alvo para final de 2009 de R$38 para
PETR4.
O Plano
PETR4
Ibovespa
140
130
120
110
de refinarias, aumentando a integração das duas áreas. A primeira refinaria a entrar
em operação será a de Abreu e Lima em 2011, localizada em Pernambuco.
jan-09
dez-08
nov-08
set-08
out-08
concentrar apenas na exploração e produção e continuará a investir na construção
jul-08
40
ago-08
os 1.875 m de boed produzidos ao final de 2008. Porém a empresa não quer
jun-08
60
50
abr-08
pré-sal. A empresa projeta produzir 4.140 m de boed em 2105, 121% a mais do que
mai-08
70
mar-08
deste montante direcionado a exploração e produção, principalmente na área do
jan-08
90
80
fev-08
100
A Petrobras projeta investir US$174.4 b para o período de 2009 a 2013, com 71%
Fonte: Bloomberg e Banif - Ixe Research. * Volume médio
negociado diário é dos últimos 90 dias.
O plano de Investimento está formulado com base nos custos de hoje, o que a
empresa considera altos e espera renegociar para níveis mais aceitáveis. O plano
também considera um preço médio de US $ 37 por barril em 2009, US$40 por barril
para 2010 e US$42 por barril no longo prazo. Utilizando estes preços o investimento
seria financiado em 70% com recursos próprios e 30% com dívida. O CAPEX total de
2009 atingirá os US$28,6 b. Em 2009 a PETR estima necessidades de financiamento
de US$18,1 b, dos quais já tem US$11,9 b obtidos junto ao BNDES e US$5 b de um
consórcio de bancos. No pior dos casos a PETR poderá recorrer ao dinheiro em
caixa, que no final de Setembro tinha um saldo positivo de US$4 b.
Por favor verifique importantes considerações do analista e da empresa ao final deste relatório
23 de Janeiro de 2009
Petrobras
Divisão
O aumento de US$71,2 b face ao plano estratégico de 2008-2012 reflete um aumento de US$47,9 b em novos
projetos, dos quais US$28 b são destinados à área do pré-sal, US$17 b em aumento dos custos, US$2,9b devido à
desvalorização do Real e US$3,4 b no melhoramento de projetos.
Investimentos (US$ bilhões)
Plano
2008-2012
Plano
2009-2013
%
E&P
65,1
104,6
61%
Abastecimento (RTC)
29,6
43,4
47%
Gás e Energia
6,7
11,8
76%
Petroquímico
4,3
5,6
30%
Distribuição
2,6
3
15%
Biocombustíveis
1,5
2,8
87%
Corporativo
2,5
3,2
28%
112,4
174,4
55%
Segmento de Negócio
Total
Fonte: Petrobras
A PETR irá fazer uma reunião com analistas no seu auditório no Rio de Janeiro, hoje a tarde segunda-feira 26, para
detalhar o plano de investimento.
Por favor verifique importantes considerações do analista e da empresa ao final deste relatório
Banif – Ixe – 23 de Janeiro de 2009 | 2
Petrobras
Declaração do Analista e Informações Importantes:
De acordo com Instrução CVM 388/03, os analistas envolvidos na elaboração deste documento declaram que:
1)As recomendações nele indicadas refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e foram elaboradas de forma independente e
autônoma. 2)Não mantêm vínculo com pessoas que atuem no âmbito da(s) companhia(s) analisada(s) nesse relatório. 3)O Banif CVC S/A, para o
qual trabalham, pode estar envolvido na aquisição, alienação ou intermediação de títulos da(s) companhia(s) analisada(s) nesse relatório. 4)Não
possuem valores mobiliários, que ultrapassem 5% de seu patrimônio pessoal, da(s) companhia(s) analisada(s) nesse relatório. 5)Nem eles nem o
Banif CVC S/A recebem remuneração por serviços prestados ou mantêm, presentemente relações comerciais com a(s) companhia(s) analisada(s)
neste relatório ou cujas ações foram alvo desse relatório, ou com pessoas físicas ou jurídicas que as representem. 6)Sua remuneração não está
atrelada à precificação de quaisquer valores mobiliários emitidos pela(s) companhia(s) analisada(s) nesse relatório, ou às receitas provenientes dos
negócios e operações financeiras realizadas pelo Banif CVC S/A.
A classificação das recomendações é uma função das expectativas de retorno total relativo em relação ao Ibovespa. A classificação é: Comprar
para aquelas ações que devem ter uma performance 5% acima do Índice, Neutra para aquelas ações que devem ter uma performance entre
menos 5% e mais 5% com relação ao Índice; e de Não Atrativa para as ações que devem ter uma performance 5% abaixo do Índice. É
importante notar que em certos momentos o analista pode ter uma recomendação que difere da classificação quando a valorização/desvalorização
é esperada para o curto prazo.
Banif CVC S/A não tem nenhum tipo de negócio com a(s) empresa(s) mencionada(s) neste relatório, entretanto os investidores devem ter em
mente que o Banif CVC S/A está em busca de fazê-lo a qualquer momento.
Este documento foi preparado pelo Banif CVC S/A e está sendo fornecido a seu destinatário exclusivamente com a finalidade de apresentar
informações sobre a(s) empresa(s) e os valores mobiliários de que trata; não constitui uma oferta de venda ou uma solicitação para aquisição de
tais valores mobiliários. As informações utilizadas para sua confecção foram obtidas de fontes públicas primárias ou secundárias, ou diretamente
junto à(s) empresa(s), e foram combinados com estimativas e cálculos feitos pelo Banif CVC S/A. Consideramos tais fontes confiáveis e de boa fé,
porém as informações não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é feita sobre sua exatidão ou
completude. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas neste documento referem-se à data presente e estão sujeitas à mudança,
sem que isto implique na obrigação de sua atualização ou revisão ou de qualquer comunicação com respeito a tal mudança. Eventuais opiniões
aqui contidas a respeito da compra, venda ou manutenção de valores mobiliários ou a respeito da ponderação de tais valores mobiliários numa
carteira real ou teórica expressam o melhor julgamento dos analistas envolvidos em sua preparação, porém não devem ser tomados por
investidores atuais ou potenciais como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Em
conseqüência, o Banif CVC S/A, as empresas a ele relacionadas e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por
qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do conteúdo deste documento. Ocasionalmente, o Banif CVC S/A, as empresas a ele
relacionadas, seus acionistas, diretores e funcionários podem, de acordo com o permitido por lei, possuir posição dos valores mobiliários objeto
deste documento ou negociar ou intermediar negociações com tais valores mobiliários ou de outra maneira estar interessados em transações
relacionadas a eles.
USA - New York
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40 Wall Street, 33 nd Floor
New York, NY 10005
Tel: + 1 212 487-1850
USA - New York
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UK - London - RE
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Por favor verifique importantes considerações do analista e da empresa ao final deste relatório
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Argentina - Buenos Aires
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Esmeralda, 1320
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Banif – Ixe – 23 de Janeiro de 2009 | 3