Análise de Cenários eConômiCos

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Análise de Cenários
eConômiCos
Hugo Eduardo Meza Pinto
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e Willian Batista
Revisão de Texto Gislaine Stadler de Oliveira Coelho,
Meryellen Andressa Fermino e Yohan Barczyszyn
Dados Internacionais de Catalogação na Publicação (CIP)
Biblioteca da Universidade Positivo – Curitiba – PR
P659
Pinto, Hugo Eduardo Meza.
Análise de cenários econômicos [recurso eletrônico] /
Hugo Eduardo Meza Pinto. ― Curitiba: Universidade Positivo, 2013.
112 p. : il.
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Modo de acesso: <http://www.up.com.br>
Título da página da Web (acesso em 29 abr. 2014).
ISBN 978-85-99941-50-8
1. Economia. I. Título.
CDU 330
*Todos os gráficos, tabelas e esquemas são creditados ao autor, salvo quando indicada a referência.
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desta publicação poderá ser reproduzida por qualquer meio ou forma sem autorização. A violação dos
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Ícones
Afirmação
Assista
Curiosidade
Dicas
Biografia
Conceito
Contexto
Esclarecimento
Exemplo
Sumário
Apresentação�� 9
O autor��10
Capítulo 1
A economia e os negócios�� 11
1.1 Como funciona o sistema econômico��12
1.1.1 Relações entre os agentes econômicos�� 13
1.1.2 O sistema econômico�� 15
1.1.3 A dependência entre os agentes econômicos�� 17
1.1.4 Demanda agregada�� 18
1.2 A importância do consumo das famílias��19
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo�� 21
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econômico��23
1.4 O papel do governo na economia��25
1.4.1 Política fiscal�� 25
1.4.2 Política monetária�� 27
1.4.3 Política cambial�� 29
1.4.4 Impacto das políticas econômicas sobre as vendas �� 30
Referências��33
Capítulo 2
A economia internacional e a globalização��35
2.1 Por que fazer negócios com outros países?��35
2.2 As teorias de comércio internacional��37
2.3 Definindo a competitividade entre os países��41
2.4 O impacto da política cambial sobre a economia��44
2.4.1 Regime de câmbio fixo�� 45
2.4.1.1 O câmbio fixo e a taxa de juros �� 46
2.4.1.2 A experiência de câmbio fixo no Brasil�� 47
2.4.2 Regime de câmbio flutuante�� 48
2.4.2.1 Câmbio flutuante e o risco cambial�� 51
2.4.2.2 As flutuações cambiais e as exportações�� 52
2.5 Globalização: oportunidades e ameaças��53
2.6 A competição em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)��55
2.6.1 Mercosul�� 56
2.7 Crises financeiras internacionais��57
Capítulo 3
O lado financeiro da economia��59
3.1 A importância do sistema financeiro para a economia��60
3.1.1 A origem dos bancos�� 60
3.1.2 A origem do papel-moeda�� 62
3.1.3 A origem do Banco Central�� 64
3.2 A função do sistema financeiro��66
3.3 A influência da taxa de juros sobre o consumo��70
3.4 Como a taxa de juros afeta a decisão de investimento produtivo ��71
3.4.1 Autofinanciamento�� 73
3.4.2 Empréstimos de longo prazo�� 73
3.4.3 Mercado de capitais�� 74
3.5 Taxa de juros e combate à inflação��77
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo��79
3.6.1 Dívida pública�� 80
Capítulo 4
Mapeando os indicadores econômicos��83
4.1 Tipos de variáveis a serem analisadas��83
4.1.1 Variáveis endógenas�� 83
4.1.2 Variáveis exógenas�� 84
4.2 Fontes de dados econômicos��85
4.2.1 Fontes de dados econômicos nacionais�� 86
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE)�� 86
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA)�� 87
4.2.1.3 Banco Central do Brasil�� 88
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional�� 88
4.2.1.5 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior�� 88
4.2.1.6 Ministério do Trabalho e Emprego (MTE)�� 89
4.3 Principais dados econômicos��90
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB)�� 90
4.3.2 Inflação e índices de inflação�� 91
4.3.3 Emprego e desemprego�� 93
4.3.4 A inflação e o crescimento econômico�� 95
4.3.5 As contas externas do país�� 97
4.3.6 Dados da economia mundial�� 101
4.4 Construção de cenários econômicos��102
4.5 A importância do mapeamento das variáveis para a construção de cenários��103
4.5.1 Ciclos econômicos�� 105
4.5.2 Políticas macroeconômicas�� 105
4.5.3 Recursos financeiros e capitais�� 105
4.5.4 Políticas industriais�� 106
4.6 Simulação de cenários ��106
4.6.1 Cenários econômicos�� 106
4.7 Técnicas de cenários econômicos��107
4.7.1 Matriz do crescimento econômico�� 107
4.8 Roteiro para a construção de cenários econômicos��108
Apresentação
Quais são os impactos das variáveis econômicas que afetam a empresa e não podem ser controladas? Como a empresa pode comportar-se durante um período de intensa crise internacional? Que fazer para se prevenir da inflação? Como acompanhar as
políticas macroeconômicas?
Essas são algumas perguntas que CEOs, gestores e tomadores de decisões das
empresas fazem-se todos os dias. Em um mundo cada vez mais interconectado por informações e relações econômicas, entender os fenômenos econômicos e antecipar possíveis cenários, visando às melhores tomadas de decisões, é vital para as empresas.
A disciplina Análise de Cenários Econômicos tem o objetivo de fornecer instrumental teórico e prático a gestores, a fim de ajudá-los a entender, de forma aplicada, todos
os condicionantes necessários para prever acontecimentos econômicos. Com base nisso,
os estudos realizados, na disciplina em questão, visam facilitar a compreensão de otimização da tomada de decisões, elemento fundamental para o mundo dos negócios atual.
O autor
Hugo Eduardo Meza Pinto é Doutor em Integração da América Latina pela
Universidade de São Paulo (USP, 2007). Mestre em Desenvolvimento Econômico pela
Universidade Federal do Paraná (UFPR, 1999). Graduado em Ciências Econômicas pela
Universidade Federal Rural do Rio de Janeiro (UFRRJ, 1993). Tem experiência nas áreas de
Economia e Educação, atuando principalmente nos seguintes temas: Gestão Educacional,
Macroeconomia, Desenvolvimento Regional, Economia Regional, Planejamento Regional
e Integração da América Latina. Também atua como avaliador ad hoc do ensino superior
para o Ministério de Educação.
Currículo Lattes:
<http://lattes.cnpq.br/9440830574418409>
À família e às parcerias,
meus alicerces.
1 A economia e os negócios
Um bom entendimento de Economia e da capacidade de elaborar cenários econômicos é fundamental para os negócios, pois é no ambiente econômico que se decide o
sucesso dos empreendimentos privados e repercute a maioria das políticas públicas.
A Economia é importante para todos os indivíduos de uma sociedade, pois define
a capacidade de renda das famílias, de vendas das empresas e de prestação de serviços
públicos do governo. As questões econômicas estão no nosso cotidiano, nos jornais, na
televisão, nos rádios, nas relações de trabalho, entre empresários e governo, entre governo e famílias, e também nas relações internacionais.
Ampliar a visão para fora da empresa e compreender o comportamento das variáveis econômicas, para ter uma visão clara sobre os cenários que podem afetar o comportamento das partes interessadas, são grandes desafios aos novos gestores. Além disso,
é de suma importância para a criação de diferenciais competitivo, pessoal e empresarial,
pois não é possível tornar-se um bom tomador de decisões, gestor ou CEO de uma empresa sem um sólido conhecimento da dinâmica econômica.
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Um gestor deve conhecer o funcionamento de sua empresa, ter domínio sobre as
variáveis que a afetam, utilizar a melhor maneira de otimizar a produção, minimizar custos e maximizar lucro. Além disso, deve saber como a economia comporta-se e quais serão os impactos de diferentes movimentos econômicos sobre os objetivos de sua gestão.
Análise de Cenários Econômicos
12
1.1 Como funciona o sistema econômico
“Não existe almoço grátis.” – Ditado popular.
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A frase anterior ficou famosa, após o vencedor do Prêmio Nobel de Economia,
Milton Friedman, tê-la utilizado em 1975 com o objetivo de sintetizar a natureza econômica das relações entre pessoas, empresas e governo.
A natureza econômica da necessidade implica escolha, pois há uma limitação na
quantidade de recursos disponíveis, inclusive a renda, que podem satisfazer os desejos
das pessoas. Portanto, a utilização de recursos limitados, para a satisfação das necessidades ilimitadas dos indivíduos, implica sempre
um processo de decisão, ou seja, obtém-se
algo em detrimento de outro. No entanto, na
maioria das vezes, essas perdas não são percebidas, visto que as pessoas, ao realizarem determinadas opções, ignoram os ganhos que
poderiam ter caso tivessem tomado outra
decisão.
Quando uma alternativa é confrontada
com outras para o uso do mesmo recurso (dinheiro, capital, terra, trabalho), pode haver,
entre as possíveis escolhas, algumas mais vantajosas, as quais oferecem maiores retornos. Quando é escolhida uma opção menos rentável, haverá perda de potencial de ganho, que é chamada custo de oportunidade.
Para aplicar em renda fixa, com segurança, há duas boas opções: caderneta de poupança e títulos públicos. A poupança rende, aproximadamente, 6,5% ao ano; os títulos públicos, 7,0%.
Assim, vê-se que a escolha pela poupança dá uma perda de potencial de ganho de 0,5% ao
ano, já que a opção não escolhida era mais vantajosa.
Custo de oportunidade é, portanto, o preço das escolhas econômicas que os tomadores de decisão adotam frente a cenários ou situações econômicas.
Para os negócios, as ferramentas da Economia procuram eliminar ou minimizar os
custos de oportunidade, identificando as escolhas e as confrontando, para definir qual
delas maximiza o retorno dos recursos investidos.
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1.1.1 Relações entre os agentes econômicos
Agentes econômicos são as unidades de tomada de decisão, as quais envolvem
custos de oportunidade:
a)famílias;
b)empresas;
c)governo.
Famílias são todos os indivíduos, isoladamente ou no grupo familiar, que obtêm
renda e decidem utilizá-la para consumo ou para poupança. É importante destacar,
porém, que as fontes de rendimentos das famílias variam. Em uma economia, três fontes de renda são primárias:
I) salários;
II) lucros;
III) a renda da terra.
Assim, o trabalhador recebe seu salário; o empresário, por sua vez, obtém o lucro,
e os produtores rurais alcançam a renda por meio da utilização produtiva de seus fatores de produção: trabalho, capital produtivo e terras.
Em uma economia, o salário do trabalho, o lucro do capital produtivo e a renda das terras formam a base da renda, que será em parte distribuída para o pagamento dos aluguéis de propriedades e dos juros do capital financeiro, bem como dos
impostos.
As empresas são unidades de produção e seus gestores tomam decisões sobre:
a) o que produzir:
– É possível produzir?
– Há demanda pelo produto ou serviço?
c) como produzir:
– Quais são as tecnologias de produção?
b) para quem produzir:
– Onde está a demanda?
– Qual é o perfil da demanda?
d) quanto produzir:
–Qual é o tamanho do mercado?
– Qual será o tamanho da unidade de produção?
As decisões entre produção ou investimento produtivo implicam escolhas que podem resultar em custos de oportunidade. As escolhas realizadas pelas empresas estão
subordinadas ao objetivo econômico dos negócios privados em uma economia de mercado – obtenção do lucro –, visto que os donos das empresas dependem deles para sua
remuneração.
Os lucros são obtidos quando as receitas de vendas pagam todos os custos de
operação da empresa com sobras. Em outras palavras: o lucro total é a diferença entre
a receita total e os custos totais, como mostra a fórmula a seguir:
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LT = RT – CT
No sentido estritamente econômico, os pró-labores ou outras fontes de rendas
dos donos dos negócios não são considerados custos, pois os proprietários não trabalham para o negócio, e sim a empresa que trabalha para eles. Desse modo, donos, sócios ou acionistas obtêm a renda dos lucros e, quando houver prejuízo, não terão renda.
Portanto, é crucial que as empresas produzam lucros, pois quando empresários
investem capital em um empreendimento, visando obter lucros, realizam uma ação de
risco, pois os lucros são sua remuneração.
Se as empresas não forem lucrativas, as pessoas deixarão de investir nelas, provocando, assim, a diminuição nas contratações de trabalhadores, nas compras dos fornecedores e também na arrecadação de impostos por parte do governo.
Uma empresa de sapatos, para produzir mil pares por mês, teve um custo total de R$
65.000,00. Em média, cada par de sapatos foi vendido por R$ 75,00, e sua receita total foi de
R$ 75.000,00. Assim:
LT = 75.000,00 – 65.000,00 = 10.000,00
O governo não produz nada que gere lucro na economia, já que sua função é prover a sociedade com serviços públicos, tais como saúde, educação, segurança, defesa nacional, justiça etc. Contudo, para oferecer esses serviços, ele necessita de receita
para pagar fornecedores e funcionários, e, para tanto, recolhe compulsoriamente os
impostos da sociedade. No entanto, como o governo não gera receitas de venda, todas
as receitas públicas são coletadas direta ou indiretamente das rendas das famílias.
Logo, tendo em vista que as famílias são as proprietárias dos fatores de produção (trabalho, capital e terra), em um sistema econômico, as empresas, ou unidades de
produção, utilizam-nos para, em troca, remunerarem essas famílias. Tal remuneração
é feita por meio de salários, lucros e renda da terra, os quais, então, são utilizados para
consumo, poupança e pagamento de impostos.
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1.1.2 O sistema econômico
Um sistema econômico é formado pelos fluxos de fatores produtivos, de bens e
serviços e de dinheiro entre os agentes econômicos. Na economia, famílias, empresas
e governo relacionam-se por meio de fluxos reais e financeiros.
Os fluxos reais compreendem os bens e serviços privados e públicos, bem como
os fatores de produção (trabalho, capital e propriedades). Já os fluxos financeiros compreendem os pagamentos e recebimentos provenientes das compras e vendas (transações) nos mercados de bens e serviços e nos mercados de fatores de produção.
O sistema econômico e os fluxos reais e financeiros
Mercados de
bens e serviços
Gastos com
consumo $
Compras
públicas
Serviços públicos
Famílias
Receita de
vendas $
Pagamentos
de empenho $
Governo
Serviços públicos
Empresas
Impostos
diretos $
Oferta:
trabalho,
capital e terras
Recebimento
de rendas $
Oferta: bens
e serviços
Impostos
indiretos $
Contratação de
funcionários
públicos
Pagamento de
funcionários
públicos
Mercados de
fatores produtivos
Pagamento
de rendas $
Demanda:
trabalho,
capital e terras
Design Gráfico: Thiago Sihvenger
Demanda: bens
e serviços
Fluxos reais
Fluxos financeiros
O gráfico anterior representa o sistema econômico, com seus dois mercados principais: os agentes econômicos e os fluxos reais e financeiros.
Acompanhe a figura a partir das famílias e verifique que o primeiro fluxo real para
baixo é a oferta de fatores de produção, essencial para as atividades produtivas das empresas e do governo. No mercado de fatores produtivos, empresas e governo negociam
com as famílias para contratar os fatores de produção.
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As empresas contratam os fatores produtivos e os empregam nos processos produtivos que geram bens e serviços, para serem ofertados nos diferentes mercados (alimentos, vestuários, habitações, bens duráveis, lazer, educação etc.).
Por seu turno, o governo também usa o mercado de fatores de produção para
contratar os funcionários públicos, os quais trabalharão para oferecer à sociedade os
serviços públicos necessários.
Com a renda obtida pelas remunerações pagas pelas empresas e pelo governo, as
famílias podem consumir bens e serviços produzidos pelas empresas. Assim, o consumo das famílias converte-se em receitas para as empresas, que, somadas às receitas
das vendas feitas ao governo, compõem a receita total de vendas, a qual servirá para
efetuar os pagamentos dos custos totais de produção e gerar o lucro dos empresários.
Com base nisso, percebe-se, portanto, que os fluxos reais e os fluxos financeiros
fluem em sentidos opostos, ou seja, para cada fluxo real, há uma correspondência em
pagamentos (fluxo financeiro). Esses fluxos com sentidos opostos são definidos como
fluxo circular da economia e indicam que, para movimentar os fatores de produção e os
bens e serviços, é necessária uma quantidade compatível de dinheiro em circulação.
Assim, quanto maior a produção, maiores os salários, os lucros e as rendas da terra, e, então, é necessário colocar mais dinheiro em circulação. Isso posto, define-se o
valor total da produção igual ao total dos rendimentos e, por consequência, igual ao
total dos gastos (demanda).
Igualdades macroeconômicas
Total das remunerações de salários
do trabalho, lucros do capital
produtivo e renda das terras.
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=
Total dos gastos das famílias,
investimentos das empresas,
gastos do governo e bens
destinados à exportação.
Total de bens finais destinados
ao consumo das famílias,
investimentos das empresas,
gastos do governo e exportações.
=
Demanda
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Renda
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Produção
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1.1.3 A dependência entre os agentes econômicos
Na economia, um agente econômico depende de outro para alcançar seu objetivo. As empresas dependem das famílias para adquirir os fatores de produção, que serão utilizados nos processos produtivos, e para vender a produção às famílias e, assim,
obter sua receita.
Por outro lado, as famílias dependem das empresas para produzir os bens e serviços de que necessitam e para que contratem seus fatores de produção e lhes remunerem, a fim de obterem renda para o consumo.
O governo, por não gerar receitas próprias, uma vez que sua produção é de serviços públicos, depende de ambos: das famílias e das empresas. As famílias fornecem-lhe fatores de produção e lhe pagam impostos, já as empresas produzem bens e
serviços, de cuja produção e circulação recolhem os impostos.
Essas relações de dependência entre famílias, empresas e governo não costumam ser harmoniosas, pois cada agente possui interesses econômicos diferentes e
conflitantes.
As famílias desejam maiores rendas de salários, lucros ou renda da terra, bem
como gostariam de pagar preços menores por aquilo que precisam adquirir.
As empresas, por sua vez, gostariam de contratar os fatores de produção das famílias por custos menores e vender seus produtos por preços maiores, pois, assim, poderiam elevar suas margens de lucros.
O governo gostaria de elevar a carga de impostos para obter uma arrecadação maior, comprar bens e serviços das empresas por preços mais baratos e, também, contratar os fatores de produção das famílias por custos menores. Desse modo,
ao aumentar as receitas de impostos e diminuir os custos de contratação e compras,
o governo poderia ofertar mais serviços públicos e gerar mais ganhos políticos ao
governante.
Como vemos, na economia há um constante jogo de forças entre os agentes que
buscam melhorar a própria condição, que define o equilíbrio econômico.
Esse equilíbrio determina a quantidade de produtos, de rendas e de gastos que a
economia gera em determinado momento e também caracteriza, assim, os níveis de
emprego e desemprego em um certo período.
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1.1.4 Demanda agregada
Demanda agregada é o total de gastos realizados na economia, o qual é formado
pelo consumo das famílias, por investimentos das empresas, por gastos do governo e
também por exportações.
Assim, podemos representar a demanda agregada por meio da seguinte fórmula:
DA = C + I + G + X
Exemplo da participação de cada componente na demanda agregada
C
Consumo das famílias
I
Valor
% do Total
R$ 1.300,00
43,3%
Investimentos das empresas
R$ 400,00
13,33%
G
Gastos do governo
R$ 900,00
30,00%
X
Exportações
R$ 400,00
13,33%
R$ 3.000,00
100,00%
DA
Demanda agregada
Design Gráfico: Regiane Rosa
Variáveis
Com base nisso, vemos que a importância de se entender a demanda agregada
deve-se ao fato de que os níveis de produção e de emprego são definidos pelo volume
total de gastos.
Quando uma empresa resolve aumentar a produção e contratar mais trabalhadores, só o faz se as vendas de seus produtos estiverem em ascensão, pois se estiverem
estagnadas ou caindo, será antieconômico alargar a produção. Caso isso aconteça, os
estoques de produtos acabados não vendidos crescerão e os custos de produção aumentarão. Contudo, não se elevará a receita de vendas. Por consequência disso, a empresa pode chegar ao prejuízo.
Por outro lado, sempre que as vendas prosperam, as empresas são estimuladas a
produzir mais e a contratar mais fatores de produção, gerando, portanto, mais empregos e renda. Por outro lado, se as vendas caem, as empresas são estimuladas a produzir menos, reduzindo a contratação de fatores, e, por consequência, a disponibilidade
de empregos e de rendas decairá.
Por esse motivo, a demanda agregada (DA) é fundamental para determinar a renda das famílias, uma vez que ela determina o montante de produção e, portanto, do
nível de emprego. Logo, entender o que determina a DA permite-nos compreender o
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nível da atividade econômica e seus impactos sobre o ambiente de negócios. Além disso, ter conhecimento sobre a demanda facilita a compreensão do ambiente e a identificação de momentos de crescimento, de estagnação e de crise econômicos. No
entanto, vale ressaltarmos que, para sua completa compreensão, é necessário ter em
mente o consumo das famílias.
1.2 A importância do consumo das famílias
Como visto anteriormente, o consumo das famílias é a principal variável da demanda, pois define, para a maioria das economias do mundo, mais de 60% do total de
compras. Portanto, entender como é determinado o consumo é essencial para definir
o nível da atividade econômica.
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Consumo, por seu turno, é definido como a aquisição de bens e serviços pelas famílias, para suprir suas necessidades. Portanto, o que as empresas compram e o que o
governo adquire não é considerado consumo.
O consumo das famílias de uma economia, também definido como Consumo
Agregado, depende do nível de renda das famílias. Portanto, quanto mais renda as famílias
obtêm, mais capacidade de consumo elas terão, tanto de modo individual como agregado.
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Podemos definir, então, consumo como um fator dependente da renda, que é o
total dos salários, lucros e renda da terra. Mas será que toda renda produzida pelas famílias é destinada ao consumo? Não, uma parte dessa renda pode ser poupada. A poupança é a troca intertemporal de consumo; as famílias reservam uma parte da renda
presente para aumentar ou preservar a capacidade futura de consumir.
Todas as famílias são capazes de fazer poupança? Nem todas. A capacidade de
poupar, por ser definida pela renda individual, dificulta que famílias com baixíssima
renda, incapazes de suprir as necessidades básicas de sobrevivência, possam reservar
renda para o futuro, sob o risco de não sobreviverem para usufruir dessa poupança.
Depósitos na Caderneta de Poupança (R$ bi)
343
325
248
2000
239
2001
248
2002
234
235
238
244
2003
2004
2005
2006
Design Gráfico: Bruna Mascarenhas
284
2007
2008
2009
Fonte: Banco Central do Brasil (BCB Boletim/M. Finan.).
Nota: Deflator IPCA/IBGE.
O gráfico mostra o crescimento de 38% dos depósitos na caderneta de 2000 a 2009,
de 248 para 343 bilhões de reais, já descontada a inflação.
A Caderneta de Poupança é uma das formas de aplicar a poupança no sistema financeiro.
Por outro lado, famílias de alta renda poupam boa parte da renda corrente recebida, de diferentes maneiras – aplicações financeiras, planos de previdência privada, compra de imóveis, ações, títulos públicos etc., além de também usufruírem da poupança
compulsória da Previdência Social e do Fundo de Garantia por Tempo de Serviço (FGTS).
Se a população de um país apresenta renda média elevada, haverá uma alta taxa
de poupança. Por outro lado, uma economia pobre terá baixas taxas de poupança. A
importância dessa diferença entre as taxas de poupança, por faixa de renda, reside no
fato de que as populações mais pobres consomem, praticamente, todos os adicionais
de renda que recebem, ao passo que famílias ricas respondem bem menos ao consumo, quando suas rendas aumentam.
21
Assim, o impacto, provocado sobre o consumo pela variação na renda, depende
da taxa de poupança. Com isso, todos os aumentos de renda, que se concentram na
faixa mais pobre da população, são praticamente convertidos em consumo, uma vez
que a população que está nessa faixa de renda tem poucas condições de poupar, destinando, assim, toda renda e seus acréscimos para o consumo.
Poupança
20%
Distribuição da renda de famílias pobres.
Forte concentração da renda em consumo.
Consumo
60%
Poupança
40%
Consumo
80%
Por outro lado, quando as elevações da renda atingem as faixas da população de
renda mais elevada, um percentual menor desse aumento converte-se em consumo.
Distribuição da renda de famílias ricas.
Grande participação da poupança.
Empresas que vendem produtos de consumo, principalmente alimentos e outros gêneros de primeira necessidade, têm suas vendas elevadas de modo mais intenso
quando a renda das classes mais pobres aumenta. Contudo, essas mesmas empresas
podem vender praticamente a mesma quantidade, caso a elevação da renda atinja
apenas o topo da pirâmide social.
Como podemos ver, a variação na renda das famílias será mais impactante sobre
as vendas, dependendo do perfil do consumidor da empresa. Reconhecer a sensibilidade do consumo às variações na renda de seus consumidores permite que gestores percebam os momentos corretos para variar o ritmo da produção e projetar investimentos
de modo a atender o crescimento do consumo.
1.2.1 O impacto dos impostos sobre o consumo
O governo exerce grande influência sobre o consumo na economia, já que a necessidade de arrecadação de impostos para seus gastos retira renda da economia de
duas maneiras:
a) tributação direta;
b) tributação indireta.
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A tributação direta tem como fato gerador os rendimentos das famílias (salários,
lucros, juros, aluguéis, ganhos de capital, renda da terra e proventos de autônomo, entre outras rendas tributáveis). Exemplos desse tipo de tributação são: o Imposto de
Renda Pessoa Física (IRPF) e o Imposto de Renda Pessoa Jurídica (IRPJ). Também são
tributos diretos aqueles que incidem sobre a propriedade e na transferência de bens
móveis e imóveis (IPVA, ITBI e IPTU). A principal característica dos tributos diretos é
reduzir a renda disponível para o consumo.
IPVA: Impostos sobre a Propriedade de Veículos Automotores.
ITBI: Impostos sobre a Transmissão de Bens Imóveis.
IPTU: Imposto Predial e Territorial Urbano.
Os fatos geradores da tributação indireta são a produção e a circulação de bens e serviços. Exemplos disso são: Imposto sobre Produtos Industrializados (IPI), Imposto sobre a
Circulação de Mercadorias e Serviços (ICMS) e Imposto sobre Operações Financeiras (IOF).
A principal característica dos tributos indiretos é elevar os custos de produção e circulação
de produtos e serviços, acarretando, assim, uma elevação de preços.
É importante destacarmos que, independente de os tributos serem diretos ou indiretos, e pagos diretamente pelas famílias ou recolhidos pelas empresas, toda tributação é paga pela renda das famílias, pois acomete diretamente essa renda ou encarece os
bens finais que serão comprados pelas famílias.
Uma diminuição da carga tributária em percentual
da renda eleva o consumo, pois libera mais
renda para realizá-lo. Se a queda da tributação for generalizada, a elevação do consumo será condicionada
à média da destinação de renda ao
consumo por todas as famílias (ricas e pobres). Contudo, quando
a tributação é reduzida para os
mais pobres, maior é a parte dessa abdicação de receita pública
convertida em consumo.
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Logo, o percentual médio de tributação na economia, chamado carga tributária,
determina a renda disponível para consumo. Desse modo, quanto maior a tributação,
menor será a renda das famílias disponível para o consumo e menor será a produção necessária para atender a esse consumo.
23
1.3 O objetivo das empresas e o crescimento econômico
Primeiramente, é importante compreendermos que as empresas são responsáveis
pela produção e pela oferta dos bens e serviços necessários ao suprimento das necessidades de consumo das famílias, de gastos do governo e de investimento de outras empresas.
Serão consideradas empresas todas as unidades de produção de bens e serviços privados.
Então, a produção rural, a pesca e os profissionais liberais autônomos também serão caracterizados como tal.
Portanto, as empresas são responsáveis pela geração do produto em uma economia, que, ao longo das cadeias produtivas, fornece matérias-primas, peças, componentes e demais insumos à produção, até a obtenção de um bem final.
Bem final é aquele destinado ao consumo das famílias, gastos do governo, investimento das empresas e exportações.
Isoladamente, uma empresa pode tomar decisões econômicas em função de eventos
específicos, as quais causam efeito apenas sobre ela. Contudo, para o conjunto das empresas de um país, as decisões das empresas dependem dos fatores agregados da economia.
As empresas decidem produzir mais ou menos, em função do nível da demanda agregada, conforme o ritmo da expansão de suas vendas e das perspectivas de expansão futura. Desse modo, buscam definir o volume de produção que lhes permita atingir o objetivo
econômico de obter o máximo lucro possível.
Embora algumas empresas persigam objetivos distintos da lucratividade máxima –
como ampliar a participação no mercado ou buscar uma posição de liderança, sacrificando
margens de lucro em detrimento desses objetivos ou outros mais altruístas de seus proprietários –, para a ciência econômica os casos isolados não devem ser tomados como determinantes do comportamento médio, que é o que define a dinâmica geral da economia.
Para produzir, as empresas devem decidir realizar investimento, cuja decisão está diretamente relacionada à capacidade do empreendimento de produzir lucros e aos custos
de oportunidade, ou seja, ao ganho possível com a outra opção mais rentável de aplicar o
mesmo capital.
Em economia, investimento refere-se a investimento produtivo, como aumento do parque industrial, expansão da infraestrutura produtiva e compra de máquinas. Já aplicações em renda
fixa, em bolsa de valores ou em compra de títulos públicos são aplicações financeiras.
24
Em uma mesma economia, diferentes empreendimentos apresentam taxas de lucros diferenciadas, conformando uma média de taxa de lucros que será confrontada
com a opção de rentabilizar o mesmo capital, por meio de juros. Quando se aumenta
a taxa de juros, muitos projetos produtivos tornam-se menos atraentes, pois suas taxas de lucros aproximam-se das taxas de juros. Outro aspecto a ser considerado está
relacionado aos custos, pois, caso os custos para financiar os investimentos sejam aumentados, diminuem, por consequência, as oportunidades de investimentos que sejam mais lucrativas que a taxa de juros.
Assim, dadas as expectativas de crescimento da demanda agregada na economia,
o nível da taxa de juros afeta, diretamente, a predisposição ao investimento produtivo
na economia. Quando as taxas elevam-se, os investimentos caem. Em contrapartida,
quando as taxas de juros caem, os investimentos sobem. A exceção ocorre quando o
nível das expectativas é negativo, em função de crises de demanda, pois, nesses casos,
mesmo com taxas de retornos de lucros acima dos juros, a possibilidade futura de demanda pode frustrar o investimento, de modo que as empresas esperam para realizar
investimentos quando essas expectativas forem mais favoráveis.
A definição das taxas de juros é fundamental para a rentabilidade dos negócios e
o nível dos investimentos. É o nível de investimento de uma economia que definirá o
novo potencial de geração de produção de bens e serviços, de geração de empregos e
renda e de arrecadação do governo.
O investimento de todo o setor produtivo é a variável mais importante, pois o
crescimento econômico só ocorre quando há aumento da capacidade de produção das
empresas que, para se consolidarem, geram crescimento no emprego de fatores de
produção, e produzem, por consequência, aumento no total das remunerações.
Se o crescimento dos investimentos é afetado negativamente pelas taxas de juros, a política monetária adotada pelo governo tem efeitos negativos diretos sobre a
capacidade de investimento das empresas e no crescimento futuro da economia. Altas
de juros reduzem o investimento e o crescimento econômico. Já as quedas nas taxas
de juros, por sua vez, estimulam o aumento dos investimentos das empresas e o crescimento econômico nos períodos seguintes.
Assim, pode-se dizer que os investimentos são inversamente proporcionais à taxa
de juros, ou seja, quanto mais altos os juros, menor o investimento. O contrário também é possível: menores juros incentivam o investimento.
25
1.4 O papel do governo na economia
O governo exerce um papel muito importante na economia, pois pode afetá-la de diferentes maneiras, uma vez que é ele quem determina a carga tributária de modo geral, e
de modo específico sobre a produção, a distribuição, a comercialização, as rendas, as propriedades e o comércio exterior, bem como sobre as operações financeiras e de crédito.
Ilustração: Carlos Henrique Stabile
A tributação feita por meio do governo é necessária, pois retira parte da renda da
economia para adquirir aquilo que necessita, a fim de cumprir suas funções, tais como
saúde, educação e segurança públicas, defesa nacional, justiça e infraestrutura básica.
Além de ser o maior comprador isolado do país, o governo também é o maior
remunerador de salários, pois nenhuma empresa, isoladamente, tem tantos empregados; além disso, ele é o maior tomador de crédito da economia – por meio de
lançamento de títulos públicos, assume empréstimos junto ao público para regular
a quantidade de dinheiro disponível na economia, ou contrai dívidas para pagar suas
contas, quando a arrecadação é menor que o gasto. Ademais, é ele que administra os
recursos de assistência e de previdência social, os quais são direcionados, por intermédio de programas sociais, à população de baixa renda. O governo também determina o
volume de dinheiro na economia, uma vez que é ele que o emite.
1.4.1 Política fiscal
A política fiscal tem, como um de seus elementos, os gastos do governo, que
exercem forte impacto na economia. Quando o governo compra mais, acontece um
movimento de expansão, já quando compra menos, a economia se retrai.
Quando o governo altera os níveis dos impostos, seja de modo geral, seja especificamente, para afetar um setor da economia ou um conjunto de agentes econômicos,
ele está praticando política fiscal tributária, a qual afetará, diretamente, a renda das
famílias – no caso de impostos diretos –, ou, indiretamente, por meio dos impostos indiretos, que têm impactos sobre os preços dos bens e serviços.
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Carga tributária total (em % do PIB)
Quando o governo decide aumentar os próprios gastos, seja com o custeio da
máquina pública, seja com os investimentos públicos, a fim de alterar sua capacidade de produzir e ofertar bens e serviços públicos à população, está também praticando
uma política fiscal expansionista.
Em outra situação, quando o governo realiza transferência de renda para alguns
setores da economia, através de subsídios ou de bolsas, executa uma política fiscal
expansionista.
Ao reduzir os impostos e/ou aumentar os próprios gastos, o governo produz um
aumento na demanda agregada, que eleva as vendas das empresas, as quais, para venderem mais, produzem e empregam mais, gerando, assim, mais renda, destinada ao
consumo e à poupança.
Portanto, o aumento dos gastos públicos tem um efeito positivo sobre a produção, o emprego e a renda. Por consequência, a redução dos gastos do governo tem um
efeito negativo. Sob essa perspectiva, para que a economia esteja sempre em crescimento, bastaria que o governo elevasse continuamente seus gastos.
Contudo, o governo, ao elevar constantemente seus gastos, também deverá elevar, sucessivamente, a arrecadação, ou aumentar a dívida pública. Se, para alavancar
a arrecadação, precisar aumentar os impostos, o efeito positivo do aumento de seus
gastos será neutralizado com o efeito negativo do aumento dos impostos.
27
Se preferir contrair mais dívida pública para gastar mais, o governo terá que elevar a
taxa de juros para convencer mais famílias e empresas a comprarem títulos públicos. A elevação da taxa de juros reduzirá os investimentos das empresas e encarecerá o crédito, afetando, negativamente, também o consumo das famílias. Além de afetar os investimentos
das empresas e o consumo das famílias, uma dívida maior, sendo remunerada a uma taxa
de juros mais alta, compromete o gasto do governo com o pagamento de juros. Assim, no
futuro, reduzir-se-ão os gastos do governo com compra e pagamento de transferências de
salários e benefícios sociais às famílias. Também desse modo, o aumento da taxa de juros
neutralizará os efeitos positivos da elevação dos gastos do governo.
A política fiscal expansionista tem por objetivo aumentar a demanda agregada, o emprego e a renda. Para isso, o governo deve aumentar os próprios gastos e a transferência
de renda e diminuir o valor dos tributos, o que irá incentivar um aquecimento da economia.
Por outro lado, quando o governo decide diminuir os gastos, aumentar a carga tributária e reduzir as transferências de renda, ele objetiva reduzir o nível de renda da economia para, desse modo, diminuir o aquecimento econômico, o que é muito importante para
controlar a inflação.
Para as empresas, interessa um cenário equilibrado, de aquecimento econômico, mas
com controle inflacionário. Pode parecer contradição, mas é necessário que essa situação
de equilíbrio aconteça, para dar estabilidade econômica a todos os agentes que participam
da economia.
1.4.2 Política monetária
A quantidade de dinheiro colocado em circulação tem impacto direto sobre as atividades econômicas, pois a escassez de moeda causa grande dificuldade para a circulação da produção e reduz o potencial de produzir e de gerar emprego. Por outro lado, o
excesso de moeda pode causar sua desvalorização, ou seja, os produtos precisarão de
mais moedas para serem comprados. Esse fenômeno é chamado de inflação.
A inflação consiste em um aumento generalizado dos preços na economia, durante um período
de tempo.
Assim, a função básica da política monetária implantada pelo governo é prover a
quantidade correta de moeda, para que o nível da atividade econômica não seja prejudicado pela falta, nem pelo excesso de moeda.
Contudo, em curtos períodos de tempo, quando ocorrem distorções no mercado que
alteram a necessidade de moeda, a política monetária poderá ser utilizada para corrigir estas distorções por meio da elevação ou redução da quantidade de moeda em circulação.
28
Em outubro de 2008, nos Estados Unidos, ocorreu uma crise, a qual, por se alastrar além do território no qual se iniciou, ficou conhecida como “Crise Financeira
Mundial de 2008”, cujo primeiro efeito foi a redução drástica e imediata do crédito, inclusive no Brasil. Dias depois da eclosão da crise, o governo brasileiro criou diversas
medidas de política monetária, a fim de aumentar a quantidade de moeda em circulação e recuperar o nível do crédito. Além disso, essas medidas auxiliaram a evitar que a
falta repentina de crédito prejudicasse a atividade econômica e gerasse queda da demanda, das vendas, da produção e, consequentemente, o desemprego.
A política monetária pode ser conduzida por meio de diferentes medidas, isoladamente
ou em conjunto. As principais medidas dessa política são:
a) operações de compra e venda de títulos públicos;
b) alteração nas taxas de depósitos compulsórios sobre os depósitos à vista e a prazo;
c) alterações nas taxas de redescontos.
As operações de compra e venda de títulos são feitas para aumentar ou reduzir
a quantidade de moeda que o Banco Central deseja colocar em circulação. Quando o
Bacen decide comprar os títulos já emitidos, ele injeta dinheiro na economia, uma vez
que troca dinheiro por papéis (política monetária expansionista). Ao vender esses títulos, ele reduz a quantidade de papel-moeda em circulação, pois está trocando papéis
por dinheiro (política monetária restritiva).
Para garantir a segurança do sistema financeiro, os bancos devem fazer depósitos compulsórios no Banco Central. Esses recursos são parte dos depósitos à vista que
os bancos recebem dos clientes e são, obrigatoriamente, recolhidos ao Banco Central.
Essa parte recolhida pode ser maior, quando o governo decide praticar política monetária restritiva e deixar menos dinheiro na economia, ou menor, quando pretende expandir a quantidade de dinheiro disponível para os bancos realizarem operações de
crédito, praticando, assim, política monetária expansionista.
O terceiro mecanismo de política monetária, a manipulação da taxa de redesconto, é uma taxa de juros cobrada pelo Banco Central, ao emprestar dinheiro aos bancos
comerciais que não tiverem provisionados recursos suficientes para liquidar saldos negativos nas compensações diárias de títulos. Dessa forma, assegura-se uma atuação
imediata do Bacen frente à possibilidade de risco do sistema (risco sistêmico) que uma
operação bancária pode causar em todo o sistema financeiro.
Quando o governo pratica a política monetária expansionista, como fez no final de 2008, ele aumenta a quantidade de moeda em circulação, provocando queda
nas taxas de juros de mercado e, assim, há aumento de investimentos e de consumo.
Se a política monetária for restritiva, ele reduz a quantidade de moeda e o resultado
será a elevação das taxas de juros e, por consequência, há redução de investimentos
e de crédito para o consumo.
29
1.4.3 Política cambial
Taxa de câmbio é um preço muito importante em qualquer economia, pois determina a quantidade de moeda local necessária para a compra de outra moeda. Assim,
quando se diz que a taxa de câmbio de reais por dólar é 2,00, diz-se que, para comprar
um dólar americano no Brasil, é necessário gastar dois reais. Por outro lado, tomando
por referência o dólar norte-americano, essa mesma taxa será 0,5, ou seja, no Brasil
compra-se um real com 50 centavos de dólar.
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A taxa de câmbio de um país define o custo em moeda nacional das moedas estrangeiras e também define os preços das mercadorias e serviços na cotação dessas
moedas. Assim, quando a taxa de câmbio varia, alteram-se também os preços em
moeda estrangeira de todos os produtos e serviços naquele país.
Em 2003, a taxa de câmbio real por dólar, no Brasil, estava em torno de R$ 4,00, ou
seja, um produto que custasse um dólar e tivesse que ser importado custaria R$ 4,00.
Em 2012, quando a taxa de câmbio ficou próxima a R$ 2,00, esse mesmo produto custaria, no Brasil, apenas R$ 2,00.
Por outro lado, um produto brasileiro que custasse R$ 1,00, no Brasil, em 2003 seria
comprado por apenas US$ 0,25 nos Estados Unidos e, em 2012, com a taxa de câmbio
R$/US$ de 2,00, esse mesmo produto custaria US$ 0,50, ou seja, o dobro do preço.
Quando uma moeda desvaloriza-se, é necessária uma quantidade maior desta
para comprar outra moeda estrangeira. Em outras palavras, será preciso mais moeda
30
nacional para pagar pelos mesmos produtos importados, assim o produto estrangeiro encarece. Por outro lado, a desvalorização da moeda nacional, considerando que os
preços externos permanecem estáveis, fará com que o exportador, ao receber o pagamento de suas exportações em moeda estrangeira, ao trocar suas divisas estrangeiras
pela moeda do país, receba maior quantidade de moeda nacional.
A valorização da moeda nacional provoca o efeito oposto, as importações ficam
mais baratas na moeda nacional, estimulando seu aumento em substituição ao produto nacional. E os produtos nacionais exportados, ao serem pagos, resultarão em um
ganho menor em moeda nacional.
Existe um índice que também serve para medir o valor de uma moeda em relação ao dólar
americano. Denominado Índice Big Mac, esse indicador mede o poder de compra das moedas
de forma simples: mostra quanto custa, em dólar, o sanduíche mais conhecido de uma famosa
cadeia multinacional de fast-food.
Assim, dada a importância da taxa de câmbio sobre os preços dos bens importados e exportados, bem como sobre a capacidade de concorrência do produto nacional
com os estrangeiros, internamente ou nos mercados internacionais, a política cambial é
usualmente ativa nos países. Essa política pode ser utilizada tanto para controlar os níveis internos de preços com produtos importados mais baratos quanto para estimular as
exportações.
Assim, a política cambial cumpre duas funções básicas no cenário econômico: ajuda a controlar o nível da inflação e estimula a produção e a geração de empregos nos
setores exportadores.
1.4.4 Impacto das políticas econômicas sobre as vendas
Como vimos anteriormente, a economia envolve a inter-relação entre três agentes – famílias, empresas e governo – que têm objetivos diferentes e conflitantes e coexistem em um equilíbrio instável, afetado pelas políticas econômicas tomadas pelo
governo.
As políticas econômicas, fiscais tributárias ou fiscais de gastos, bem como as monetárias e cambiais, afetam direta ou indiretamente a venda das empresas, ou melhor,
afetam a capacidade de compra dos agentes econômicos.
Quando o governo eleva ou reduz o valor dos impostos, direta e indiretamente
afeta a capacidade de consumo das famílias, alterando a quantidade de dinheiro que as
famílias terão para o consumo de bens duráveis ou não duráveis e para a poupança.
31
Bens duráveis são aqueles que podem ser utilizados repetidas vezes, sem perda integral ou
parcial, como eletrodomésticos, veículos e imóveis.
Bens não duráveis são aqueles que podem ser consumidos uma única vez, pois perdem integral ou parcialmente sua condição, como os alimentos, serviços e fogos de artifício.
Contudo, a elevação de impostos e o consequente aumento de preços não produzem um impacto tão grande sobre a venda de certos produtos e serviços, insubstituíveis e muito necessários, como é o caso de remédios de uso contínuo e do transporte
público.
Bens que têm maior resposta de demanda à elevação de preços são chamados de
bens elásticos. Quando os preços destes sofrem pouca variação, as vendas variam muito em termos percentuais e em sentido oposto. Bens cuja demanda de mercado raramente sofre impactos de preço são chamados de bens inelásticos – os preços variam
muito em relação à pouca variação de sua demanda.
Demanda Inelástica
Demanda Elástica
P
P
P = Preço
Q = Quantidade de demanda
P = Preço
Q = Quantidade de demanda
Da
P0
Q1
Q0
Esse gráfico revela que um bem elástico responde muito à variação no preço; é um bem
elástico ao preço. Perceba que a variação
no preço (P1 – P0) foi bem pequena, mas
a quantidade de demanda caiu
drasticamente de Q0 para Q1.
Q
Db
P0
Q1
Q0
Q
Aqui vemos a evolução na quantidade demandada de um bem inelástico. Note que o preço
saltou de P0 para P1, enquanto a quantidade (Q)
praticamente não se alterou.
Considere as distâncias gráficas em termos percentuais, de modo que as variações
nos preços (P) e nas quantidades demandadas (Q) nos dois gráficos sejam proporcionalmente compatíveis.
P1
P1
32
Quando o governo pratica política monetária, os impactos ocorrem sobre o mercado
de moeda, alterando a quantidade de moeda em circulação. Contudo, é sobre a quantidade de moeda disponível ao crédito, nas instituições financeiras, que o impacto das medidas
de política monetária surte maior efeito.
A redução da quantidade de moeda nas mãos das instituições financeiras afeta a disposição destas para conceder empréstimos e financiamentos. Portanto, para disponibilizar
crédito, essas instituições cobrarão taxas de juros maiores.
Com taxas maiores, os tomadores de crédito reduzirão sua demanda, entre eles os
empresários que necessitam do crédito das linhas de financiamento para obter recursos de
longo prazo, para investirem em máquinas e equipamentos. Com taxas mais altas, poucos
projetos de investimento produtivos são economicamente viáveis, assim os investimentos
das empresas diminuem com o aumento das taxas de juros. Desta forma, a restrição de
crédito, provocada pela política monetária restritiva, provoca a redução da produção do
setor de bens de capital, o que diminui as ofertas de emprego e de renda e inibe os projetos de expansão da capacidade produtiva das empresas.
A restrição de crédito também afeta a capacidade de consumo das famílias, as quais
utilizam o crédito para viabilizar o consumo de bens duráveis, sobretudo eletrodomésticos, veículos e imóveis. Cada vez mais, alguns serviços da área do turismo também têm sua
demanda condicionada à oferta de crédito. Uma política monetária restritiva que eleve os
custos do crédito ou que reduza a oferta de linhas de crédito para o consumo causará queda no volume de vendas, reduzindo a produção e a geração de emprego e de renda.
A política cambial produz efeitos sobre o nível da atividade econômica, favorecendo ou desfavorecendo as vendas dos produtos das empresas de um país. Quando o governo, deliberadamente, valoriza a taxa de câmbio, faz com que a moeda nacional aumente
seu poder de compra perante as moedas dos demais países. Essa valorização permitirá que
os produtos importados cheguem mais baratos ao mercado nacional e ganhem espaço na
preferência dos consumidores, principalmente no caso de bens elásticos ao preço. Em alguns casos, os produtores nacionais não terão margem de lucro suficiente que lhes permita
reduzir os preços de oferta sem incorrer em prejuízos.
Se, por um lado, uma política cambial de valorização da moeda é prejudicial a setores
menos competitivos da economia, por outro uma política de desvalorização da moeda aumenta os preços em moeda nacional dos produtos importados e reduz a concorrência com
os produtos nacionais.
Alguns países mantêm deliberadamente desvalorizada a taxa de câmbio de sua moeda, para obter maior competitividade no comércio internacional. Esse é o caso da China, a
qual obtém uma parte da sua capacidade competitiva, visto que sua moeda (o yuan) possui cotação muito baixa em relação a outras moedas. Contudo, o governo chinês controla
a taxa de câmbio para que ela não flutue, evitando sua valorização, o que seria prejudicial
para a competitividade externa.
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Referências
CASTRO, A. B. de. Introdução à Economia: uma abordagem estruturalista. 19. ed.
Rio de Janeiro: Forense Universitária, 1979.
COSTA, F. N. da. Economia em 10 Lições. São Paulo: Makron Books, 2000.
DEMING, W. E. A Nova Economia. Rio de Janeiro: Qualitymark, 1997.
DORNBUSCH, R.; FISHER, S. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: McGraw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Saraiva, 2001.
MOCHON, F.; TROSTER, R. L. Introdução à Economia. São Paulo: Makron Books, 1994.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. Manual de Economia. São Paulo: Saraiva,
2003.
ROSSETI, J. P. Introdução à Economia. 17. ed. São Paulo: Atlas, 1997.
SALVATORE, D. Introdução à Economia. São Paulo: McGraw-Hill, 1981.
TROSTER, R. L.; MOCHÓN, F. Introdução à Economia. ed. rev. e atual. São Paulo: Makron
Books, 2002.
2 A economia internacional e a globalização
O conceito de aldeia global foi criado na década de 1960, por Marshall McLuhan,
téorico da comunicação. Mas foi a partir do final da década de 1980 que o termo começou a ser utilizado também na economia, pois as relações econômicas entre as nações ficaram muito mais intensas depois do final da Guerra Fria.
Atualmente, essa integração faz com que o mercado internacional faça parte do
dia a dia de qualquer empresa. Perante esse cenário, não existe economia no mundo que
não tenha relações comerciais com o resto do mundo.
Essa lógica vale para empresas que, mesmo não atuando diretamente no comércio
internacional, dependem de variáveis externas às suas economias para planejar suas vendas. Portanto, também dependem dos preços praticados no mercado internacional, que
são estabelecidos nas bolsas de mercadorias globais.
Com o grau de abertura maior que há 20 anos, as empresas brasileiras são desafiadas, diariamente, a alcançarem padrões internacionais de produção e de qualidade. Daí a
importância de se analisar a economia internacional com um olhar mais estratégico.
2.1 Por que fazer negócios com outros países?
O comércio internacional foi o maior incentivador do crescimento econômico das
nações pré-capitalistas. Foi por conta da necessidade de obter riqueza no Oriente que
a navegação, na Europa, desenvolveu-se e permitiu que novos continentes fossem descobertos, ocupados e transformados em base de exportação de metais preciosos e outras riquezas para as metrópoles europeias.
Algumas economias, a partir de 1950, implantaram uma estratégia de desenvolvimento econômico “orientada para fora”. Dentre os países que adotaram essa política
econômica, os que mais se destacaram foram o Japão, a Coreia do Sul e a China. Essas
economias orientaram suas estruturas produtivas para a exportação, aproveitando a
demanda mundial para promover o próprio desenvolvimento.
A partir de um conjunto de dotações de fatores que podem conferir uma base
para a competitividade internacional, as economias orientadas para fora identificam
oportunidades de demanda externa, que são aproveitadas por meio da produção em
grande escala, a qual reduz, ao máximo, os custos médios.
Nessa estratégia, os primeiros estágios são marcados pela produção, para a exportação de produtos simples e que usam muita mão de obra, como têxteis, vestuários, calçados e brinquedos.
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A globalização, como conceito econômico, pressupõe a possibilidade das economias integrarem-se
por meio do comércio internacional. Os mercados deixam de serem locais para serem globais.
À medida que os fluxos comerciais intensificam-se, essas economias constituem
novas indústrias, geralmente intensivas em capital, as quais produzirão bens de consumo duráveis – eletrodomésticos e eletrônicos mais simples –, com o mesmo objetivo
de produzir em grande escala, e com custos médios muito reduzidos, a fim de ganhar
espaço nos principais mercados consumidores.
Conforme se verifica nas trajetórias do Japão, da Coreia do Sul e, mais recentemente, da China, ao poucos as exportações dessas economias diversificam-se e bens
mais sofisticados e tecnologicamente mais avançados ganham espaço na pauta de
exportação. Estes provocam impactos profundos e duradouros no desenvolvimento
econômico, ao integrar dezenas de cadeias produtivas, desenvolver marcas globais –
elevando, assim, o preço médio dos bens exportados – e, principalmente, ao fomentar
o progresso técnico e tecnológico interno.
Além de suprir deficiências internas e aproveitar condições privilegiadas de dotação de fatores naturais, o comércio exterior é um elemento-chave e imprescindível na
estratégia de desenvolvimentos econômico e social. Essa importância tem sido destacada desde o início da discussão sobre o tema, no século XVIII.
37
2.2 As teorias de comércio internacional
O comércio internacional começou a ser estudado no século XVIII, como um contraponto às doutrinas mercantilistas que viam, nas trocas entre países, apenas um
meio para a acumulação de metais preciosos. O crescimento das atividades capitalistas e a necessidade de obter insumos externos mais baratos e ampliar os mercados nacionais, para o florescimento dos negócios, principalmente na Inglaterra e na França,
suscitaram as investigações sobre o comércio externo, que teve como precursor Adam
Smith, considerado o “pai da Economia”.
Em sua obra Inquérito sobre a Natureza e as Causas da Riqueza das Nações (1776),
Adam Smith identificou, na divisão do trabalho, os fundamentos dessa riqueza, pois
conduz à especialização dos agentes econômicos, provocando, por conseguinte, o aumento da produtividade.
Produtividade: produção de mais produtos em menos tempo e com melhor qualidade.
Ao estender esse princípio para as trocas, Adam Smith elabora considerações sobre o comércio internacional, conhecidas como Teoria das Vantagens Absolutas do
Comércio Internacional.
Segundo os princípios das Vantagens Absolutas, se o Brasil pode fornecer minério
de ferro à China, com custo menor do que a China teria para extraí-lo de suas jazidas,
Adam Smith diria que a melhor opção para esse país seria comprar todo o minério de
que precisasse do Brasil e concentrasse seus esforços na produção de outras mercadorias que pudesse produzir com maior competência.
A Teoria das Vantagens Absolutas é simples e fácil de ser entendida. Contudo,
esconde graves distorções sobre as vantagens do comércio exterior, o que pode relegar alguns países ao eterno atraso econômico. Em 1817, David Ricardo, também inglês, corrigiu as principais falhas da teoria de Smith e elaborou a Teoria das Vantagens
Comparativas.
Na interpretação de David Ricardo, um país não precisa abdicar de produzir as mercadorias que tem capacidade para produzir, porém não deverá desperdiçar recursos na
tentativa de produzir além do nível ótimo de produtividade dos fatores. Assim, também é possível haver importação de mercadorias produzidas a um custo menor em outro
país, se as vantagens que obtém na exportação lhe são mais vantajosas.
Comparando as vantagens obtidas entre a produção interna e a importação de
uma mercadoria com os ganhos obtidos com as exportações de outra mercadoria, o país
pode identificar quais mercadorias deve importar e quais deve exportar.
38
Mercadoria
Minério de ferro
Tecelagem de seda
Brasil
China
100
80
1.500
300
Design Gráfico:
Regiane Rosa
Vejamos um exemplo:
(US$ por tonelada)
A tabela anterior mostra que, na China, o custo para se produzir uma tonelada de
minério de ferro é de US$ 80,00, portanto menor que o custo de importar o minério do
Brasil, o qual chega ao país da grande muralha por US$ 100,00. Por outro lado, a seda
produzida pelo Brasil é cinco vezes mais cara que a chinesa. Desse modo, a China pode
beneficiar-se dessa vantagem competitiva no comércio bilateral com o Brasil e demais
países.
Portanto, embora a China produza minérios mais baratos que outros países exportadores, para ela é mais lucrativo investir no aumento da produção na tecelagem de seda
e reduzir os esforços para produzir minério de ferro. Desse modo, se investir na produção de seda, obterá muito mais retorno nas exportações. Nesse caso, o importante são
os ganhos líquidos entre as possibilidades de exportação e importação.
A grande evolução para o estudo do comércio exterior e para a liberação dos mercados promovida por David Ricardo tem como base a comparação do conceito de
eficiência econômica em função da produtividade interna com a noção do custo de oportunidade. Em outras palavras, quando é feita uma escolha pelo ganho maior, não há custo de oportunidade.
De acordo com esse ponto de vista, é recomendável, aos países, concentrarem recursos nas atividades em que são relativamente mais eficientes. Sendo assim, até mesmo o país que não tiver vantagem em nenhum produto em termos absolutos poderá
dedicar-se a produzir para exportar aqueles itens nos quais, comparativamente, detém
as maiores vantagens ou menores desvantagens.
Alguns países têm dificuldade para obter recursos, ou não têm disponibilidade nenhuma deles, de modo que a distribuição desigual dos recursos, entre os países,
pode ser uma motivação do comércio internacional, uma vez que há a possibilidade de
os países adquirirem, no mercado internacional, aquilo que é escasso ou inexistente
em seu território. Além disso, com os demais fatores que possuem, podem produzir,
eficientemente, para o próprio consumo ou para as exportações.
A diferença na dotação de fatores entre os países foi o tema da pesquisa desenvolvida por Heckscher e Ohlin, que culminou na Teoria da Dotação de Fatores. Eli
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Heckscher (1879-1952) apresentou sua teoria em 1919 e seu aluno Bertil Ohlin (18991979) a desenvolveu e publicou em 1933. Em 1977, juntamente com James Meade,
Ohlin ganhou o Prêmio Nobel de Economia pelo aprimoramento da teoria do comércio
internacional.
A Teoria da Dotação de Fatores retira a necessidade da dotação privilegiada de
um único fator de produção, admitindo a existência de dois fatores de produção, geralmente o trabalho e o capital, com os seguintes pressupostos:
a) os dois fatores estão disponíveis em proporção diferente entre os países;
b) o uso dos fatores depende do tipo da atividade produtiva.
Embora a Teoria da Dotação de Fatores exija a existência da especialização das
economias e considere que os mesmos setores em países diferentes possuem técnicas
e tecnologias de produção iguais, Heckscher e Ohlin afirmam que um país deve especializar-se mais intensamente na produção de bens que necessitam do fator de produção mais abundante.
As pesquisas sobre a capacidade de competição entre os países indicam que os
países com grande oferta de trabalho – como China e Índia – devem intensificar a exploração de atividades que se utilizam da abundância desse fator de produção e importar os bens intensivos em fatores que lhes são escassos, buscando, assim, suprir as
deficiências em capital, em tecnologia e em alimentos, com ganhos gerados na exportação dos bens intensivos em trabalho.
Desde os pressupostos de Adam Smith (século XVIII) acerca da exploração das
vantagens absolutas, passando pelas ponderações de David Ricardo (século XIX) sobre
a capacidade de exportação de um país que tenha ou desenvolva qualquer vantagem
comparativa e, por fim, alcançando, no século XX, as ideias de Heckscher e Ohlin sobre a exploração da dotação de fatores como um trunfo de competitividade, observamos dois denominadores em comum:
a. a necessidade das economias de promover algum grau de especia-lização de
sua matriz produtiva, a fim de elevar sua eficiência e competitividade no comércio externo;
b.a geração para todas as nações, por meio do comércio externo, de benefícios
que podem suprir deficiências internas e amenizar pressões sobre os custos de
bens escassos e de excedentes que podem ser utilizados no investimento e na
promoção do crescimento econômico.
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Adam Smith e David Ricardo, dois economistas fundamentais para explicar o comércio
internacional e sua importância para o desenvolvimento das nações.
As conclusões são, na teoria, válidas. Porém, as práticas protecionistas tarifárias
e não tarifárias, bem como os custos de diferentes tipos de transporte, resultam em
imperfeições no mercado exterior e afetam a maximização das vantagens do comércio
externo. De qualquer modo, mesmo com as restrições físicas, geográficas, políticas e
econômicas do mundo real, é possível percebermos uma tendência inexorável de o comércio ser o alicerce dos desenvolvimentos econômico e social dos países.
O grau de abertura comercial de uma economia é definido pela soma das exportações e im(X + M)
portações, dividida pelo Produto Interno Bruto: GA =
PIB
No Brasil, esse valor é, aproximadamente, 0,2, ou seja, o fluxo de comércio externo representa
apenas 20% da economia.
A história econômica mostra que as economias com maior grau de abertura comercial, entre as quais estão as mais desenvolvidas do mundo, são as que se baseiam
em algum grau de especialização interna, que favorece os termos de troca no comércio
internacional.
41
As evidências teóricas e práticas permitem concluir que as trocas internacionais
são essenciais para o crescimento das economias e que o canal exportador pode ser
utilizado como uma fonte de demanda para o produto excedente de um país, podendo
sustentar uma estratégia de longo prazo para o desenvolvimento econômico.
2.3 Definindo a competitividade entre os países
A competitividade no mercado internacional depende de um conjunto amplo de
fatores, principalmente da estratégia competitiva escolhida (custo, diferenciação ou
enfoque).
A base da competitividade de uma empresa, de um ramo de atividade econômica
e de um país está associada à produtividade dos fatores produtivos, cuja avaliação está
pautada em dois critérios: a produtividade física e a produtividade econômica.
Produtividade física, ou técnica, é definida pela quantidade de fatores de produção utilizados para a geração de um produto. Assim, tem-se a produtividade física do
trabalho, a qual pode ser definida pela quantidade de produto que um trabalhador obtém em uma hora de trabalho. Na agricultura, podemos avaliar a quantidade de um
gênero agrícola em um hectare. Já na indústria, podemos obter a produtividade de
máquinas em quantidade de produtos fabricados por hora.
A produtividade física dos fatores trabalho, capital e terra é a base para a competitividade de uma unidade de produção, para o conjunto das empresas de um país
que compete no mercado internacional e, consequentemente, para o país no cenário
internacional.
Mas os fatores de produção possuem custos distintos, conforme o país, e, confrontando os valores de produtividade física com os custos dos fatores, obtém-se a
produtividade econômica.
Assim, mesmo que um país tenha grande produtividade física de uma mercadoria, por usar poucos fatores de produção, e a produza em grande quantidade, quando
precificado, o custo do fator de produção poderá anular toda a produtividade ou reduzi-la significativamente, e assim o país encontrará dificuldade em vender a produção
no mercado internacional.
A produtividade econômica, portanto, associa os custos gerados pelo fator de
produção à quantidade produzida. Assim, o preço da hora de trabalho é comparado à
quantidade de produto gerado. O custo da máquina é confrontado com sua capacidade de produção e o custo da terra é relacionado com a quantidade de gêneros agrícolas
produzidos.
42
Países com baixa produtividade física de trabalho precisam compensá-la com baixos custos de salários para poder igualar a produtividade econômica à dos
países que apresentam altos salários e alta produtividade de trabalho e, assim, ter capacidade de concorrer.
Algumas atividades, que não podem ser automatizadas e que usam muito trabalho (trabalho-intensivas), como a confecção de roupas, têm baixa produtividade física
de trabalho, portanto seus custos de mão de obra são decisivos para a competitividade. Por outro lado, em atividades de alta produtividade de trabalho (capital-intensivas), como a siderurgia, é a escala de produção que determina a produtividade física, o
grande diferencial de competição.
Acompanhe, na tabela a seguir, dois exemplos de produtividade física e econômica – dois produtos (vestuários e pneus) produzidos em países diferentes (Japão e
China), com produtividades e custos de salários diferentes.
Produtividade física e econômica do trabalho
Produto
Vestuário
(China)
Produtividade
econômica
(PE = Q )
WT
2.000
200
10
5,00
2
Vestuário
(Japão)
1.500
100
15
50,00
0,3
Pneu (China)
6.000
2.000
5
5,00
0,6
Pneu (Japão)
80.000
2.000
40
50,00
0,8
O vestuário produzido no Japão tem uma produtividade física do trabalho maior
que na China, ou seja, um trabalhador japonês produz mais peças de vestuário com menos trabalho. Entretanto, o custo da hora de trabalho no Japão é dez vezes maior que na
China. Assim, a produtividade econômica do vestuário na China é quase sete vezes maior
que no Japão.
Por outro lado, na produção de pneu, que demanda menos trabalho e mais capital (capital-intensiva), a China, mesmo com o custo do salário/hora menor que do
Japão, não consegue fazer desse fator um diferencial positivo, pois a produtividade física do trabalho é muito maior no Japão, viabilizada pelo uso intensivo de capital e de
tecnologia que, mesmo com os salários dez vezes maiores, produz com um dólar de salário 0,8 pneu, enquanto que na China produz apenas 0,6 pneu.
Produtividade Custo da hora
Horas de
do trabalho
produzida
de trabalho
trabalho (T)
(W) (em US$)
(Q) (por dia)
(PF = Q )
T
Quantidade
43
Suponha que uma peça de roupa da tabela anterior custe, em média, US$ 10,00, e
um pneu, US$ 30,00. Nesse caso, temos outra relação econômica: a rentabilidade do fator.
País
Produto
Valor da produção
VP = Q x Preço
Custo do trabalho
CT = T x W
Rentabilidade do
VP
trabalho RT =
CT
diário em salários
China
Vestuário
20.000,00
1.000,00
20,00
Japão
Vestuário
15.000,00
5.000,00
3,00
China
Pneus
180.000,00
10.000,00
18,00
Japão
Pneus
2.400.000,00
100.000,00
24,00
Na segunda tabela, percebe-se que a China obtém uma excelente rentabilidade
de trabalho na produção de vestuário. De cada dólar pago em salário, obtém-se 20 dólares de receita de vendas, enquanto que, no Japão, US$ 1,00 pago em salário resulta
em apenas US$ 3,00.
No caso dos pneus, o Japão tem maior rentabilidade econômica do trabalho. A
cada dólar pago em salários para produzir pneu, retornam 24 dólares em receitas de
vendas, enquanto na China retornam apenas 18 dólares.
O que os exemplos das tabelas evidenciam é que países com dotações de fatores diferentes obtêm produtividades diferentes. Contudo, os custos desses fatores, principalmente dos associados à remuneração, como o trabalho, são elementos-chave para determinar a
produtividade econômica.
Rentabilidade econômica do trabalho
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BRIC: mercados potenciais com vantagens comparativas no mundo atual.
A sigla BRIC foi cunhada pelo economista Jim O'Neill, chefe do grupo financeiro
Goldman Sachs. Brasil, Rússia, Índia e China fazem parte desse acrônimo e representam as economias com potencial de aspirar ao desenvolvimento econômico. É importante destacarmos que há um ponto em comum entre essas economias: os mercados
representativos e graus de competitividade setorizados, tais como a indústria (China),
os serviços (Índia e Rússia) e a agroindústria (Brasil).
Para entender a nova divisão internacional do trabalho, leia: FRIEDMAN, T. O Mundo é Plano:
uma breve história do século XXI, que mostra como as relações entre mercados fortalecem-se,
as fronteiras econô-micas diminuem e, também, como o mundo está cada vez mais “plano” e
propício ao comércio internacional.
2.4 O impacto da política cambial sobre a economia
Aqui é importante destacarmos que a política cambial afeta a taxa de câmbio.
Isso ocorre porque, ao alterar a relação de preços de compra e venda entre duas moedas, ou entre uma moeda e as outras, um país também altera a relação de preços das
mercadorias que produz e vende no mercado externo e os preços relativos em moeda
nacional dos produtos que compra do mercado externo.
A política cambial depende do regime cambial adotado por um país. Existem dois
regimes cambiais básicos: o regime de câmbio fixo e o regime de câmbio flutuante.
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O câmbio é fundamental para estabelecer e viabilizar relações econômicas entre países.
Serve, também, para ajudar os planejadores econômicos do governo de um país a
estabelecer políticas cambiais que serão importantes para a economia.
2.4.1 Regime de câmbio fixo
Câmbio fixo é um regime cambial no qual o governo determina a taxa de compra e venda da moeda nacional em relação às outras. Assim, o país que adota o câmbio fixo define o preço em moeda nacional, correspondente às operações de compra e
venda de qualquer outra moeda estrangeira, e garante, por esse preço, e para qualquer
montante, a compra e a venda das moedas estrangeiras.
Observe, como exemplo, uma taxa de câmbio fixo de dois reais por dólar. Assim,
o Governo Brasileiro, por meio do Banco Central do Brasil, define que qualquer montante de dólares que entrar no Brasil, e precise ser trocado por moeda nacional, será
comprado, pelo Banco Central, pelo preço de R$ 2,00 por dólar.
Quando algum estrangeiro quiser retirar seu dinheiro do Brasil e precisar trocar
seus reais por dólares, o Banco Central venderá os dólares relativos ao montante de
reais pela mesma cotação, R$ 2,00 o dólar. Essas regras aplicam-se, também, à entrada de divisas estrangeiras pelo pagamento de exportações brasileiras e ao pagamento
ao exterior das importações feitas pelo Brasil.
No sistema de câmbio fixo, o preço da moeda estrangeira não é definido no mercado cambial em função da oferta e da demanda de moedas estrangeiras. O preço
será definido por lei ou por decreto do governo, ao qual cabe garantir o cumprimento
da taxa de câmbio em qualquer situação.
A grande vantagem do regime de câmbio fixo é a previsibilidade dos custos dos
bens importados e das receitas de exportações. Como a taxa de câmbio não flutua ao
longo do tempo, não há o risco de o exportador vender sua produção e, seis meses depois, quando receber o pagamento em dólares, devido a uma desvalorização, receber em
moeda nacional 10, 20 ou 30% a menos que o valor estimado no momento da venda.
46
Por outro lado, o câmbio fixo causa sérios problemas de competitividade para as
empresas exportadoras quando a inflação do país é maior que a média de inflação do
mundo, pois, nesse caso, os preços dos produtos nacionais encarecem em moeda local e,
quando o preço é cotado em dólares, o preço aumenta em dólares também.
Suponha que, no ano de 1995, a taxa de câmbio R$/US$ tenha sido de 1,00 e que o
preço da tonelada de aço tenha sido de R$ 5.000,00, correspondente a US$ 5.000,00. No
ano seguinte, a inflação acumulada elevou o preço interno do aço para R$ 6.000,00 e, consequentemente, o preço, em dólar, subiu também para US$ 6.000,00.
Como o Brasil não é o único produtor de aço no mundo, ao elevar os preços do seu
aço, em dólar, em 20%, perde competitividade no mercado externo e exporta menos aço.
Assim, em um regime de câmbio fixo, não pode haver uma inflação interna superior à
média da inflação mundial, pois isso prejudica tanto a competitividade do país no mercado
externo quanto a competitividade das empresas que vendem para o mercado interno.
Em 1995, uma empresa brasileira vendia um televisor de 21 polegadas, no mercado interno, por R$ 500,00, e o similar importado chegava ao mercado brasileiro por
R$ 600,00. Naquele ano, então, o similar importado não tinha condições de competir em
preço com a produção nacional. Contudo, no ano seguinte, os custos internos elevaram-se
e o mesmo televisor teve seu preço de venda reajustado para R$ 600,00, enquanto o importado continuava a custar R$ 600,00. Nessa situação, os dois produtos já estariam com
igualdade de condições na competição de preços. Outros atributos poderiam favorecer o
produto nacional, como a marca conhecida e a rede de assistência técnica. Agora, suponha que, em 1997, o preço do televisor brasileiro tenha sido novamente reajustado, ficando em R$ 700,00, enquanto o televisor importado continuasse a custar R$ 600,00. Então,
o consumidor brasileiro, talvez, não tivesse mais nenhum estímulo para comprar o produto
nacional.
O exemplo dos televisores pode ser expandido para outros setores que produzem no Brasil e competem com produtos importados. Na ocorrência de inflação interna,
que imponha reajuste de preços aos produtos nacionais acima da inflação internacional, os produtos nacionais, aos poucos, perdem a capacidade de concorrer, dentro do
país, com os importados, provocando, assim, um aumento das importações desses
produtos.
2.4.1.1 O câmbio fixo e a taxa de juros
Se a inflação de um país significa grande risco para as empresas, quando é adotado
o regime de câmbio fixo, o governo, para manter a mesma taxa de câmbio, precisa sempre ter a capacidade de devolver os dólares que entraram no país. Para isso, é necessário
manter altos volumes de reservas de moeda estrangeira.
47
Um país que é competitivo e tem um volume de exportação superior ao das importações acumula saldos comerciais que podem constituir reservas internacionais em
moeda estrangeira de modo crescente. Contudo, esses saldos comerciais que ampliam
as reservas dependem da competitividade do país no comércio exterior.
Por outro lado, um país que não tenha alta competitividade externa, gere baixo
saldo positivo, pague altos juros da dívida externa e ainda remeta para o exterior os
lucros de empresas estrangeiras precisa de alguma forma atrair capital estrangeiro, a
fim de constituir reservas que garantam a conversibilidade da moeda estrangeira sempre na mesma taxa de câmbio.
Uma das formas de se atrair capital estrangeiro é oferecer, internamente, taxas
de juros reais maiores que as taxas médias de juros internacionais. Como em um regime de câmbio fixo não há variação na taxa de câmbio, o investidor que decidir aplicar
o dinheiro obterá o ganho real sem o risco cambial.
Juros reais são a diferença entre os juros nominais e a taxa de inflação. Por exemplo, uma taxa de juros de 10% ao ano é uma taxa de juros nominal. Se a inflação no ano for de 4,5%, a taxa de juros reais
será de 5,5%.
Risco cambial é a diferença entre a taxa de câmbio de entrada no país e a taxa de câmbio de saída.
Quando há desvalorização, o aplicador poderá sair do país com um valor em moeda estrangeira inferior ao da entrada. No sistema de câmbio fixo, esse risco não existe.
2.4.1.2 A experiência de câmbio fixo no Brasil
Entre 1995 e 1998, o Brasil adotou uma taxa de câmbio fixa. Nesse período, a
taxa de câmbio era determinada pelo Banco Central do Brasil e, dentro de uma faixa denominada banda cambial, as operações de compra e venda de dólares poderiam
ocorrer. A taxa média de juros foi superior a 20% ao ano e a taxa de juros reais ficou
acima de 15% ao ano, enquanto as taxas reais de juros, nos principais países do mundo, não ultrapassaram 2% ao ano.
Com taxas reais de juros tão altas, o Brasil conseguiu atrair dinheiro estrangeiro
para as aplicações financeiras e manter as reservas de dólares, que permitiam manter
a taxa de câmbio nos patamares determinados pelo Banco Central.
Nos quatro anos em que o Brasil adotou a chamada “âncora cambial”, regime de
taxa de câmbio fixo com bandas de flutuação para ter sucesso no combate à inflação,
a inflação interna, mesmo baixa, corroeu aos poucos a competitividade do país nos
48
mercados externos. Também elevou a renda interna em reais e aumentou o poder de
compra do brasileiro em dólares, aumentando as importações e reduzindo a competitividade interna das empresas nacionais.
No final de 1998, o Brasil perdeu a capacidade de manter o câmbio fixo, uma vez
que as reservas internacionais não eram suficientes para garantir a conversão de reais
em dólares à mesma taxa fixa de câmbio. Após um empréstimo internacional tomado nesse mesmo ano, do Fundo Monetário Internacional, em janeiro do ano seguinte o
país abandonou o câmbio fixo e, desde então, tem adotado o câmbio flutuante.
Na prática, o Brasil demonstrou que o regime de câmbio fixo é eficiente para
controlar a inflação, uma vez que inibe a elevação dos preços internos mediante a
competição do produto nacional com o importado. No entanto, nem todos os bens
produzidos em um país sofrem a concorrência externa. No setor de serviços quase não
há concorrência externa e a elevação dos preços dos serviços e de outras mercadorias
não relacionados ao câmbio pressiona a inflação interna.
Sendo assim, a inflação interna pode elevar-se ao longo do tempo e prejudicar a
competitividade do país, interna e externamente, fazendo-o depender, cada vez mais,
do capital financeiro externo, para manter sua capacidade de pagamento de obrigações em moeda estrangeira. Quando, por algum motivo, o capital financeiro internacional perde o interesse pela rentabilidade de juros de um país e decide sair, ocorre a
fuga de capitais, que pode comprometer, em poucos dias, a capacidade financeira do
país e levá-lo ao que se chama de crise cambial. Essa situação faz com que o país não
disponha de dólares para converter a moeda nacional e para permitir a saída de capitais para efetuar pagamentos de dívidas externas do governo e das empresas.
2.4.2 Regime de câmbio flutuante
Câmbio flutuante é a taxa de câmbio definida no mercado de câmbio, em função,
unicamente, das forças de oferta e da demanda por moedas estrangeiras, ou seja, é
um produto da negociação praticada em um mercado livre.
Como diariamente, nas principais economias de mercado, ocorre a entrada e saída de moedas estrangeiras, fluxos provenientes de diversos países que adotam o regime de taxa de câmbio flutuante, existe um nível diário de oferta – entrada de moedas
estrangeiras – e de demanda – saída de moedas estrangeiras.
Assim, quanto maior a demanda para o mesmo nível de oferta, maior será a tendência de aumento de preço. Em contrapartida, quando a oferta aumenta e a demanda permanece constante, a tendência é de queda no preço. Nos mercados de produtos
e serviços, essas flutuações de oferta e demanda provocam aumentos ou quedas nos
preços (cotações). No mercado cambial, causam valorização ou desvalorização da
moeda nacional.
49
Como é definida a oferta e demanda por moeda estrangeira em um país?
A resposta a essa questão precisa ser dividida em duas partes, pois o lado da
oferta e o lado da demanda dependem de fatores diferentes.
A oferta de dólares em um país é resultado da entrada de moeda estrangeira, que
ocorre de diferentes maneiras:
a) recebimento de pagamentos pelas exportações;
b)recebimento de rendas de juros, lucros, aluguéis e outras rendas por trabalho ou serviços prestados;
c) recebimentos de amortizações de empréstimos concedidos a outros países;
d) retorno ao país de aplicações feitas no exterior;
e)entrada de capitais estrangeiros no país para investimento na produção ou aplicações no mercado
financeiro;
f) entrada de dinheiro emprestado de instituições financeiras externas;
g) doações de estrangeiros a pessoas ou organizações nacionais.
A demanda de câmbio é a saída de moeda estrangeira, que também pode se dar
por diferentes modos:
a) pagamentos de importações;
b)pagamentos de juros, lucros, aluguéis e outras rendas por trabalho ou serviços prestados por
estrangeiros;
c) pagamentos de amortizações de empréstimos tomados no exterior;
d) saída do país de aplicações externas;
e) saída de capitais nacionais para investimentos produtivos ou aplicações em outros mercados financeiros;
f) concessão de empréstimos de instituições financeiras nacionais a governos, empresas ou famílias de outros países;
g) doações a pessoas ou organizações estrangeiras.
Todos os fluxos de entrada e saída de moeda estrangeira de um país são registrados pelo balanço de pagamentos, o qual separa os fluxos, conforme sua natureza, em:
a) fluxos de transações correntes, na balança comercial e de serviços;
b) fluxos unilaterais e de doações;
c) fluxos de capitais, financeiros e de investimentos.
50
No mercado de câmbio, os fluxos de entrada de moeda, que são as ofertas de
câmbio, encontram, diariamente, as necessidades de saída de moeda estrangeira, que
são as demandas de câmbio. Das necessidades de demanda e condições de oferta de
moeda estabelece-se um preço de mercado, que é a taxa de câmbio.
Equilíbrio no mercado de câmbio
e
e
Demanda de
dólares
Q
Q
Oferta de
dólares
A figura acima apresenta uma situação de equilíbrio no mercado de câmbio. A curva da oferta de dólares, positivamente inclinada, indica que a oferta aumenta se o preço do dólar em reais aumentar. Por outro lado, a curva da demanda, negativamente inclinada, indica que a demanda por dólares aumentará se o
dólar ficar mais barato em reais. Quem oferta dólares quer receber mais reais por dólar e quem demanda
quer pagar menos reais por dólar. Desse embate de forças, os dois lados encontram um preço de equilíbrio (e), o qual permite que a demanda e a oferta negociem uma quantidade de moeda (Q).
Frequentemente, a taxa de câmbio é representada pela letra “e”, por influência da língua inglesa (exchange rate).
51
e
O0
e0
e1
D1
D0
Q0
Q1
Q
Na figura acima, observamos uma alteração nesse equilíbrio, provocada pelo aumento da demanda
por dólares (diferença entre D0 e D1), graficamente representado pelo deslocamento da curva da
demanda para cima e para a direita.
Como a oferta não se deslocou também, ou seja, as entradas de dólares não se alteraram, as quantidades
de dólares disponíveis no mercado para o câmbio são constantes, diferente da situação anterior. Essa elevação da demanda provoca um encarecimento do dólar, o qual fica relativamente mais escasso.
O encarecimento do dólar é o mesmo que a desvalorização do real. Em um exemplo com valores, podemos claramente perceber como esse movimento no mercado altera a taxa de câmbio.
Se a taxa de câmbio inicial fosse de R$ 1,50 por dólar (e0) e a elevação da demanda para D1 tivesse
elevado a taxa para R$ 2,00 por dólar (e1), essa diferença de preço, em reais, representaria uma
desvalorização da moeda brasileira.
2.4.2.1 Câmbio flutuante e o risco cambial
Em um regime de taxa de câmbio flutuante, há sempre o risco cambial, que é a possibilidade da mudança na cotação da moeda estrangeira, ao longo do tempo. Esse risco
cambial afeta, diretamente, tanto as empresas que negociam no mercado externo (importadoras e exportadoras) quanto os investidores internacionais que entram no país
com a finalidade de aplicar recursos no sistema financeiro ou investir produtivamente.
Uma desvalorização da taxa de câmbio é prejudicial aos importadores, pois encarece, em moeda nacional, os custos de mercadorias compradas no exterior. Nesse caso,
uma empresa, ao fechar um contrato de importação para receber a mercadoria em seis
meses, poderá fechar um contrato que lhe custe um valor e, no momento da liquidação,
pagar mais caro, em moeda nacional.
Já os exportadores correm o risco da valorização do câmbio de duas maneiras. A
primeira delas é a perda de competitividade provocada pela valorização do câmbio, ao
encarecer em moeda estrangeira os produtos nacionais. Entretanto, já com os contratos de exportação fechados, se o recebimento das vendas ao exterior ocorrer em um
52
momento futuro, quando a taxa de câmbio cair, a receita em reais também cairá, podendo então ser insuficiente para cobrir os custos internos em moeda nacional e causar prejuízo na operação.
Para evitar o risco cambial, as empresas que operam no mercado externo costumam fazer operações no mercado de câmbio que neutralizem esse risco. São as chamadas operações de hedge cambial.
To hedge, em inglês, significa “segurar”, “manter”. As operações de hedge cambial visam manter
ou travar uma taxa de câmbio, no presente, para as obrigações ou receitas em dólar no futuro.
2.4.2.2 As flutuações cambiais e as exportações
Embora em um regime de taxa de câmbio flutuante sempre exista risco cambial,
por ser um regime cambial de mercado, o preço regula o mercado e não há restrições
de oferta de moeda, pois a escassez da moeda estrangeira é corrigida com o aumento
de seu preço, ou seja, com a desvalorização da moeda nacional.
A desvalorização da moeda nacional reduz os preços, em dólar, das exportações
do país, e aumenta sua competitividade no mercado externo. Isso eleva as vendas de
mercadorias ao exterior e gera um aumento da oferta de moeda estrangeira no mercado de câmbio, pressionando a taxa de câmbio para baixo, ou seja, revalorizando a taxa.
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Assim, no mercado de câmbio flutuante, a taxa de câmbio é regulada pela oferta
e pela demanda de moeda estrangeira e os movimentos de valorização e desvalorização impactam sobre a competitividade das exportações e sobre os custos das importações, servindo para reduzir ou aumentar os fluxos comerciais. As movimentações das
exportações e das importações, por sua vez, alteram os fluxos de entrada e saída de
moeda estrangeira, afetando o equilíbrio no mercado de câmbio.
53
2.5 Globalização: oportunidades e ameaças
A globalização é um termo com significado amplo, criado para designar um movimento de integração econômica entre as economias do mundo, que iam além dos
fluxos comerciais e financeiros. Trata-se de um fenômeno de intensificação dos fluxos
comerciais financeiros e de fatores de produção entre países, que ocorreu a partir da
década de 1980.
Na era da globalização, os países, em função de suas competências e condições
individuais, precisam formular e implantar políticas nacionais que lhes assegurem tirar proveito das possibilidades proporcionadas e, ao mesmo tempo, reduzir os riscos
inerentes.
Uma economia nacional pode usufruir de três diferentes vantagens da globalização:
a) maior demanda por produtos, em função da demanda externa;
b) os investimentos no país não dependem apenas da sua capacidade de formar poupança;
c)as empresas nacionais podem ter acesso a tecnologias mais avançadas para se modernizarem por um
preço menor.
Desse modo, a globalização apresenta grandes oportunidades, ao remover restrições devidas ao tamanho, à capacidade de investimentos e ao acesso à tecnologia.
Contudo, essas oportunidades também representam grandes desafios:
a) aumento das barreiras comerciais e subsídios impostos por países para proteger seus mercados;
b)limitação ao acesso de recursos financeiros, em função dos interesses de rentabilidade e riscos de cada
economia;
c) restrições ao acesso de tecnologias, em função de proteções contra a concorrência.
As ameaças configuram-se em duas categorias: as comerciais e as de risco sistêmico. As ameaças comerciais estão associadas à queda de barreiras comerciais e ao ganho das escalas de produção globais, que reduzem, drasticamente, os preços de alguns
bens, tornando a competição contra grandes produtores muito difícil em países nos
quais esses produtos têm grande importância para a geração de renda e empregos.
A queda das barreiras comerciais, muitas vezes, é compensada com barreiras não
tarifárias, como a política cambial ou o aumento das exigências das normas fitossanitárias ou ambientais. A taxa de câmbio artificial de algumas economias, principalmente
devido às desvalorizações artificiais, provoca aumento fictício da competitividade dos
produtos nacionais, pois os produtos estrangeiros ficam encarecidos nessas economias,
provocando saldos comerciais artificiais e prejudiciais aos concorrentes externos.
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As barreiras fitossanitárias e/ou ambientais, impostas principalmente pelas economias mais desenvolvidas, muitas vezes aliadas a altos valores gastos com subsídios
diretos a produtores nacionais, impedem o ingresso de produtos estrangeiros, ou os
encarecem, artificialmente, em relação aos produtos nacionais. Essas práticas, embora não sejam ilegais, prejudicam, principalmente, os países menos desenvolvidos,
cuja capacidade de venda aos maiores mercados consumidores globais é fortemente
prejudicada.
Se a globalização permite um maior grau de integração econômica e financeira
entre os países, os conflitos derivados desse aumento de fluxos tornam-se mais frequentes e os montantes envolvidos maiores, de modo que as crises de um país podem
facilmente afetar os demais.
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A ampliação da integração entre os fluxos econômicos permitidos pela globalização, sobretudo financeiros, aumenta consideravelmente os riscos quando uma crise nacional, por meio de sistemas financeiros integrados, provoca impactos em cadeia
em outros sistemas financeiros nacionais, amplificando uma crise doméstica para uma
crise mundial. Essa situação recebe o nome de risco sistêmico internacional.
A globalização é uma ameaça quando a abertura econômica aumenta o nível de concorrência, provocando,
assim, desequilíbrios internos nas economias que não conseguem acompanhar esses patamares de competitividade. Torna-se oportunidade, porque amplia economias antes restritas unicamente ao mercado interno.
55
2.6 A competição em bloco (Mercosul, NAFTA e Eurozona)
Os blocos econômicos são formados por países próximos, que buscam aumentar
a integração econômica entre suas economias. O princípio básico da formação dos blocos é reforçar os fluxos comerciais internos, favorecendo, assim, o desenvolvimento
econômico e social da região.
A formação dos blocos econômicos, ou das zonas de livre comércio, tem, originalmente, a preocupação de reduzir as restrições ao comércio entre os países integrantes,
seja por meio da redução ou eliminação das barreiras tarifárias, seja pela homogeneização das normas para a produção e circulação de mercadorias no interior do bloco.
Outro objetivo das economias, ao formar blocos econômicos, é a ampliação de
mercado para as empresas do bloco, de modo que essas empresas aumentem suas escalas de produção e reforcem a competitividade fora do bloco, seja para conquistar novos mercados, seja para se defender da entrada de concorrentes externos.
A Eurozona é considerada a maior e mais bem-sucedida integração econômica do mundo. Nesse bloco,
adota-se uma moeda única (Euro) e o comando
das políticas monetárias está a cargo do Banco
Central Alemão, o qual se encarrega de executar
ações monetárias supranacionais.
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Assim, surgem as concorrências entre blocos econômicos. As condições de competição que uma empresa encontra no interior do bloco definem as condições de concorrer com empresas de outros blocos.
Atualmente, essa região enfrenta uma crise
financeira relevante, consequência da insolvência
de alguns países membros, como Grécia,
Chipre, Espanha, Itália e Portugal.
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2.6.1 Mercosul
O Mercosul, Mercado Comum do Sul, atualmente, é um bloco econômico composto por Argentina, Brasil, Paraguai, Uruguai e Venezuela. O Mercosul prevê as integrações comercial, financeira e de fatores de produção entre os países integrantes do bloco.
Em 2011, o Paraguai foi suspenso do Mercosul, devido à deposição do então Presidente da República
em um processo de impeachment, que foi considerado ilegal e antidemocrático pelos demais membros do bloco.
De acordo com o Tratado de Assunção, o Mercosul foi criado para ser uma área de
livre circulação de bens, de serviços e de fatores produtivos, a ser alcançada por meio da
eliminação das barreiras alfandegárias e restrições não-tarifárias à circulação de mercadorias e de qualquer outra medida de efeito equivalente.
Assim, o Mercosul prevê o estabelecimento de uma tarifa externa e uma política
comercial, comum entre os países membros. Desse modo, promove o agrupamento de
organizações e uma coordenação comum, para definir posições econômico-comerciais,
regionais e internacionais, bem como a coordenação de políticas macroeconômicas e
setoriais entre os países. Isso ocorre com a finalidade de garantir condições de concorrência adequadas, as quais promovam o fortalecimento do processo de integração e o
desenvolvimento dos países integrantes.
Para a promoção das intenções de integração e do desenvolvimento regional, o
Mercosul possui organismos próprios para a normatização, a gestão e a regulação das
questões inerentes ao Tratado de Assunção.
Os principais organismos da estrutura institucional do Mercosul são:
a) Conselho do Mercado Comum (CMC);
b) Grupo Mercado Comum (GMC);
c) Comissão de Comércio do Mercosul (CCM).
O Conselho do Mercado Comum (CMC) é o órgão superior e decisório do
Mercosul, composto pelos Ministros de Relações Exteriores e da Economia dos países
membros. O CMC decide sobre questões que visam assegurar o cumprimento dos objetivos estabelecidos no Tratado de Assunção.
O Grupo Mercado Comum (GMC) tem caráter executivo e elabora as resoluções, que serão de cumprimento obrigatório para os países. Por último, a Comissão de
Comércio do Mercosul é o órgão de assessoria ao Grupo Mercado Comum.
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2.7 Crises financeiras internacionais
Um processo de crise financeira acontece quando o lado real não acompanha o lado
monetário da economia. Em outras palavras, quando há excedentes de ativos financeiros
contabilizados nas economias que são realizados, ocorrerão choques entre renda e moeda
nocivos à economia. É a situação que os Estados Unidos da América viveram, em 2008,
quando eclodiu a crise imobiliária, e o que está acontecendo em 2013, na Europa, especificamente com países que não conseguem sustentar os gastos e têm a possibilidade de não
honrar com os compromissos financeiros (pagamentos das dívidas).
Qualquer crise financeira provoca um risco sistêmico que, muitas vezes, coloca em
risco economias não envolvidas diretamente. A incerteza instaura-se, e as relações econômicas são realizadas de forma precária e sem dinamicidade. Atualmente, essas crises
afetam o mundo globalizado, em virtude da grande interdependência das relações econômicas, que torna intrínseca uma crise global. Por exemplo, em 2008, a economia americana, responsável por quase 30% da produção mundial, entrou em uma profunda crise, cujo
impacto negativo refletiu no fechamento de bancos relevantes no sistema financeiro internacional. O receio de que a crise se alastrasse obrigou muitos países a adotarem políticas conservadoras e de proteção à economia interna.
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Em 2013, o mesmo receio existiu com a possibilidade de outra crise financeira, na
Europa. Essa crise se originaria em Portugal, Itália, Irlanda, Grécia e Espanha (conjunto de
países que formam o acrônimo PIIGS), devido à insolvência dessas economias e à possibilidade de calote (default) perante o pagamento de suas dívidas.
Efeito dominó: metáfora que mostra como as economias interligadas sofrem os impactos negativos de crises
financeiras. A reação em cadeia é intensa nas bolsas de valores dos países afetados. Com a interligação dos
mercados, impactos de qualquer processo de risco sistêmico são sentidos de forma automática.
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Referências
BAUMANN, R.; CANUTO, O.; GONÇALVES, R. Economia Internacional: teoria e experiência brasileira. Rio de Janeiro: Campus-Elsevier, 2004.
GONÇALVES, R. O Brasil e o Comércio Internacional. São Paulo: Contexto, 2000.
KON, A. Economia Industrial. São Paulo: NBL, 1994.
KRUGMAN, P.; OBSTFELD, M. Economia Internacional: teoria e política. 6. ed. São
Paulo: Pearson Addison Wesley, 2005.
PAULANI, L. M.; BRAGA, M. Nova Contabilidade Social. São Paulo: Saraiva, 2000.
PINHO, D. B.; VASCONCELLOS, M. A. S. de. (Orgs.). Manual de Economia. 4. ed. São
Paulo: Saraiva, 2003.
SANTOS, T. et al. Globalização e Regionalização. São Paulo: Loyola, 2004.
WILLIANSON, J. Economia Aberta e Economia Mundial. Rio de Janeiro: Campus, 1989.
3 O lado financeiro da economia
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O lado monetário da economia é o mais suscetível a desequilíbrios (crises). Por se
tratar de uma variável exterior aos agentes econômicos, sua interferência produz consequências que se fazem sentir em todos os setores econômicos e que são ampliadas
com a interconexão dos mercados mundiais. Uma crise financeira em algum país distante, por exemplo, mas com intenso fluxo financeiro com o Brasil e com o resto do
mundo, produzirá efeitos por aqui.
Índices financeiros: medem as negociações realizadas em determinado período. Muitos desses índices
são afetados por expectativas de negócios que, muitas vezes, não possuem fundamento econômico claro.
Quando expectativas afetam a economia de forma desmesurada, pressupõe-se algum tipo de especulação.
O fenômeno, conhecido como efeito dominó das bolsas de valores mundiais, é
um ótimo indicador da forte inter-relação econômica global. Se uma bolsa de valores, nos EUA, apresentar quedas no volume de negociações, as outras bolsas mundiais, incluindo a brasileira (Bovespa), sofrerão os impactos negativos. Foi o que
aconteceu em setembro de 2001, quando houve o famoso atentado em Nova Iorque.
As bolsas americanas pararam de funcionar, por alguns dias, até que se restabelecesse o nível de confiança necessário para a realização de negócios. Em economia, o
lado financeiro é o mais afetado pelos impactos de curto prazo.
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3.1 A importância do sistema financeiro para a economia
Atualmente, o sistema financeiro desempenha a função essencial de facilitar o
fluxo de recursos entre agentes superavitários e deficitários, e deve incentivar o financiamento das atividades produtivas (lado real da economia) e o entesouramento da
poupança das famílias, do governo e das empresas.
Contudo, a origem do sistema financeiro é praticamente acidental, e tem início
apenas quando o ouro eleva-se à função de dinheiro nas economias pré-capitalistas.
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Entender a origem e a evolução do sistema financeiro é, sobretudo, entender
a evolução do dinheiro e da moeda no mundo. Além disso, o sistema financeiro está
mais robusto, pois existem outros mecanismos criados para alavancar o crédito e outros títulos em circulação na economia financeira.
A necessidade de reserva de valor, a possibilidade de ser roubado e a confiança foram
elementos importantes para viabilizar as casas de custódia, precursoras dos bancos.
3.1.1 A origem dos bancos
Os bancos atuais tiveram início de modo bastante modesto, como casas bancárias.
Durante a baixa Idade Média, quando as pessoas não tinham muita segurança em
deixar as fortunas pessoais em casa, os mais abastados procuravam os ourives e pediam a eles que guardassem parte de sua fortuna, quase sempre sob a forma de moedas ou pepitas de ouro, pedras preciosas ou joias.
Os ourives, por necessidade de proteger a própria reserva de matéria-prima,
desenvolveram sistemas de segurança muito eficientes, que também colocaram à
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disposição da população. Com o passar do tempo, a guarda ou custódia de valores de
terceiros passaram a ser atividades paralelas à produção de joias, pelas quais eles cobravam taxas de permanência, do mesmo modo que os bancos modernos fazem quando alugam um cofre.
O pagamento pelos serviços de custódia dos ourives poderia ser feito com parte dos materiais depositados, uma vez que aqueles profissionais precisavam de ouro e
pedras preciosas para a confecção de seus produtos.
Muitas das pessoas que guardavam seus valores com os ourives eram comerciantes, nobres e reis e, de tempos em tempos, retiravam altas quantias para levar às praças de comércio mais distantes, nas quais iriam negociar as mercadorias com outros
mercadores, o que despertava grande interesse nos assaltantes.
Esse risco aumentava os custos do comércio, pois era necessário aumentar a segurança no transporte de valores. Alguns ourives, que já prestavam o serviço de guarda de ouro, fundaram filiais ou fizeram acordos com ourives de outras localidades,
para que, mediante a apresentação de um documento, os comerciantes pudessem sacar o ouro no local onde iam fazer seus negócios.
Nesse momento, o comerciante precisava apenas ir a um ourives, depositar ali
suas moedas e, quando fosse viajar, pedir um certificado de depósito na quantia suficiente para efetuar suas compras. Ao chegar à outra cidade, procuraria a filial ou o
representante do ourives e lhe apresentaria o certificado de depósito, para sacar a
quantia estabelecida (descontada a taxa do certificado).
Depois de venderem seus produtos, antes de regressar à cidade de origem, era
necessário efetuar o depósito em um ourives e pegar um certificado de depósito, o
qual poderia ser trocado, mais tarde, por moedas ou ouro.
Os comerciantes que ven deram seus produtos deveriam ir ao ourives, deixar seu
ouro depositado lá e pegar um certificado de depósito para regressar em segurança
até suas cidades de origem, onde, então, podiam apresentar os certificados de depósitos ao ourives local e sacar as quantias quando necessitassem.
O certificado de depósito de ouro assemelhava-se muito ao cheque usado atualmente. A diferença básica é que não depositamos ouro em nossas contas correntes e
podemos repassar os cheques para outras pessoas.
Com o tempo, e com a especialização da função de guardiões de ouro, alguns ourives deixaram a atividade de artesão e começaram a se dedicar exclusivamente à custódia de ouro e outras riquezas. Com isso, originaram-se as casas de custódia, as quais
se proliferaram pelas principais cidades de comércio da Europa. Muitas das casas de
custódia eram do mesmo dono, como hoje, que há um mesmo banco com agências em
várias cidades e países.
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Para facilitar a utilização dos certificados de ouro, as casas de custódia passaram a aceitar
os endossos nos certificados de depósito. O endosso permitia que o dono do ouro depositado pudesse ir ao mercado com o certificado e, conforme realizava seus negócios, ia
endossando os certificados de depósitos, para que o vendedor pudesse sacar o ouro
em seu lugar e em qualquer outra localidade onde houvesse uma casa de custódia que
aceitasse o certificado.
Os certificados de depósitos endossáveis são os precursores dos cheques de hoje.
Os certificados recebiam vários endossos, ou seja, eram utilizados em várias operações de compra e venda antes de serem reconvertidos em ouro, visto que havia pouco
interesse dos comerciantes em transformá-los em ouro, pois podiam fazer suas operações comerciais sem incorrer no custo de desconto cobrado pela casa de custódia.
O endosso sucessivo, em um mesmo certificado, praticamente transformava um
certificado inicialmente nominativo em certificado ao portador. Então, para facilitar
as operações com certificados, as casas de custódia passaram a emitir certificados ao
portador que não mais necessitavam de endosso. Essa inovação foi logo associada a
uma outra, também muito importante: a criação de certificados de depósitos de ouro,
padronizados com valores fracionados (como ocorre com o dinheiro, nos dias atuais).
Surgiam, assim, as notas bancárias (moeda-papel). Os certificados nominativos continuaram a existir, principalmente pela necessidade de segurança no transporte de valores entre praças bancárias.
3.1.2 A origem do papel-moeda
As notas bancárias ao portador de valores fixos e fracionados foram as primeiras
moedas-papel e podiam ser depositadas em qualquer casa bancária, não apenas nas
casas que as haviam emitido. Esses estabelecimentos recolhiam as notas bancárias uns
dos outros e, de tempos em tempos, efetuavam a troca. Aquele que tivesse mais notas
(em valor) recebia ouro para saldar a diferença.
Hoje ocorre a compensação diária dos cheques emitidos pelos correntistas de diferentes bancos, e apenas os saldos que um banco tem a receber de outro são repassados de um para outro, a fim de zerar a conta. Esse sistema de compensação surgiu na
época em que cada banco emitia uma nota bancária própria, a qual era utilizada como
papel-moeda para as trocas, substituindo o ouro, que permanecia guardado.
Os banqueiros perceberam rapidamente que nem todos os depositantes iam ao
mesmo tempo trocar notas bancárias por ouro, e que sempre sobrava uma quantia
muito grande de ouro que nunca saía dos cofres, intacta, sem uso por longos períodos
de tempo. Essa reserva estável de ouro nas casas bancárias permitia, aos banqueiros,
emprestar dinheiro por meio da emissão de notas bancárias sem lastro.
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Lastro, por sua vez, era o equivalente ao valor real que as moedas emitidas por um
país deveriam ter nos bancos. O ouro serviu como lastro por muito tempo, até que a economia ficou tão diversificada e com tanta emissão de ativos, que ficou inviável emitir moeda e ter seu equivalente em ouro. Esse padrão foi abandonado depois dos anos 1970.
Quando alguém precisasse de alguma quantia e recorresse a uma casa bancária, o
banco repassaria, ao tomador do empréstimo, notas bancárias idênticas às emitidas contra
depósitos em ouro. Desse modo, no comércio, ninguém sabia que circulavam notas bancárias com lastro e sem lastro em ouro.
Atualmente, quando um banco concede um empréstimo, ele está atuando da mesma
maneira. Dado que nem todos os correntistas irão ao banco ao mesmo tempo sacar seus
depósitos, o banco oferece, sob a forma de crédito (cheque especial, CDC, financiamentos
etc.), uma quantia superior à que foi realmente depositada.
Por essa oferta de crédito, o banco cobra uma taxa de juros. Essa taxa de juros é de
acordo com a necessidade do cliente. No Brasil, a média da taxa de juros do cheque especial fica em torno de 150% ao ano. Incluído a essa taxa está o risco do não pagamento do
cliente, a necessidade da urgência do cliente e a falta de informação sobre os demais mecanismos de crédito ao consumidor.
Se, em um país, todas as pessoas fossem aos bancos, ao mesmo tempo, e retirassem
os valores depositados, não haveria papel-moeda suficiente para todos os correntistas.
Logo, os primeiros a chegar poderiam sacar o dinheiro, os demais sairiam sem papel-moeda e, por consequência, os bancos faliriam.
A facilidade que os bancos possuíam de poder emitir as próprias cédulas que circulavam como dinheiro, na economia, já provocou crises financeiras diversas vezes, ocasionadas por corridas bancárias.
Tais corridas aconteciam quando um banco emitia notas bancárias em valores muito superiores ao valor do ouro depositado, gerando, na economia local, a desconfiança sobre a reconversão das notas bancárias em ouro. Quando esse temor espalha-se, todos os
que possuem papéis bancários sentem-se no direito de exigir a quantidade de ouro que
eles representam. Quando a quantidade de ouro depositado acaba, as notas bancárias não
convertidas em ouro tornam-se apenas papel, sem nenhum valor, e as riquezas que elas representavam desaparecem.
A história registra que as corridas bancárias repetiram-se mais de uma vez. A mais famosa foi em 1720, na França, no Banco Generale, fundado por John Law.
A falência de um banco, que pode causar a diminuição das riquezas pessoais e empresariais, causa uma forte crise econômica e, por conseguinte, a falência de muitos negócios
e a queda no nível de atividade econômica (lado real da economia). As consequências
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também poderão ter repercussão no sistema bancário local ou regional, provocando, assim, a falência de outros bancos, os quais terão em seus cofres notas de bancos falidos.
Ao emprestarem mais do que recebiam de depósitos, os sistemas bancários evoluíram – essa é sua lógica. As crises bancárias geraram a necessidade de controle e a criação de instituições de regulação e fiscalização dos bancos e das demais instituições do
sistema financeiro.
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Atualmente, os bancos podem realizar empréstimos interbancários para evitar que
fiquem sem liquidez. Nesse caso, o banco tomador de recursos pagará uma taxa de juros
pelo acesso a esse crédito.
Quanto vale uma nota de 50 ou 100 reais? Podemos dizer que uma nota custa menos de
R$ 5,00 para ser confeccionada. Porém, em uma economia, o que conta é o fator confiança que os agentes econômicos depositam sobre ela e sobre quem a emitiu. Esses agentes
convencionaram que esses papéis, que custam menos de R$ 5,00, valem 50 ou 100 reais.
3.1.3 A origem do Banco Central
A falência de bancos tornou-se comum, na Europa e nos Estados Unidos da
América, durante o século XIX. Cada banco que quebrava causava enormes prejuízos
econômicos, dizimando fortunas pessoais e levando inúmeras empresas à falência.
Por isso, era necessário disciplinar os sistemas financeiros, tornando-os mais confiáveis e seguros para preservar a estabilidade relativa do sistema financeiro, pois os
bancos estavam se tornando cada vez mais importantes para o crescimento econômico nos países mais avançados.
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Procurando disciplinar o nível de emissões sobre os depósitos em ouro, os governos criaram bancos de bancos: bancos que iriam recolher todos os depósitos em ouro
dos demais bancos e emitir uma moeda única, aceita por todos os bancos e lastreada
nas reservas em ouro que esses “superbancos” acumulavam dos demais.
A maioria dos bancos centrais teve origem como banco do governo, como é o caso
do Banco da Inglaterra, fundado em 1694 para ser o banco do Governo do Reino Unido.
Apesar da autorização para emitir o próprio papel-moeda, com ou sem lastro, os outros
bancos ingleses preferiam recolher os depósitos em ouro, depositar no grande banco da
coroa e repassar aos seus correntistas a moeda emitida pelo Banco da Inglaterra.
Nos demais países, os bancos privados foram, gradativamente, abrindo mão de
seu direito de emitir papel-moeda para utilizar somente o emitido pelo grande banco
do Governo, pois a garantia dos valores depositados e do papel-moeda em circulação
passava a ser dada pelo Estado.
Aqui, no Brasil, até o final do século XIX, os bancos privados podiam emitir seu
próprio papel-moeda. Com a crise financeira, provocada pelo encilhamento na gestão do Ministro da Economia Rui Barbosa, essa prerrogativa foi anulada, e o Banco
do Brasil tomou para si a exclusividade de emissão de dinheiro até a criação do Banco
Central do Brasil, em 1964.
A crise do encilhamento aconteceu durante o governo provisório de Deodoro da Fonseca
(1889-1891). Nessa época, devido à falta de emissão de papel-moeda, houve a liberação de
crédito, para o fomento de investimentos industriais. Essa política causou desconfiança e especulação financeira.
Atualmente, o Banco Central do Brasil realiza a regulamentação do Sistema
Financeiro Nacional, a operação de redesconto, a definição da taxa de juros básicos da
economia e a fiscalização dos bancos comerciais e de desenvolvimento.
O Banco Central instituiu o mecanismo do depósito compulsório, que obriga bancos comerciais e outras organizações financeiras a repassarem uma parte da entrada
de depósito à vista, para execução da política monetária do país. Quanto maior o depósito compulsório, menor será a liquidez do sistema bancário, e quanto menor o depósito compulsório, maior será a liquidez dos bancos comerciais e das organizações
financeiras. Se os bancos e as organizações financeiras apresentarem falta de liquidez,
poderão recorrer ao Banco Central, o qual utilizará os recursos do depósito compulsório para socorrer os bancos comerciais em dificuldade. Essa operação é denominada operação de redesconto, pela qual o Banco Central cobra uma taxa de juros. Caso
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essa taxa de juros seja elevada, os bancos comerciais serão desestimulados a realizarem operações financeiras, com elevada alavancagem. Quanto menor a taxa de juros,
maior o estímulo de oferta monetária.
Alavancagem é um termo do mercado financeiro que significa “obtenção de recursos”. Em um
sentido mais preciso, indica uma relação que existe entre endividamento de longo prazo e o
capital empregado.
O Banco Central fiscaliza os agentes do sistema financeiro de um país, a fim de
evitar elevada alavancagem financeira e, também, para fazer valerem as Regras de
Basileia sobre cobertura de crédito e composição de ativos financeiros, com o objetivo
de evitar crises sistêmicas do sistema bancário.
3.2 A função do sistema financeiro
De maneira geral, o sistema financeiro é responsável pela transferência de fundos
dos agentes superavitários, os quais possuem rendimentos superiores aos gastos, aos
agentes deficitários. Como os superavitários possuem poupança, eles podem ofertar
esse dinheiro para empréstimo. Vale ressaltarmos que, além das famílias, as empresas
e o próprio governo podem formar poupança. Logo, o total de dinheiro disponível para
empréstimo em uma economia é a soma das poupanças das famílias, das empresas e
do governo.
Os agentes deficitários, por sua vez, são aqueles cujas despesas são maiores que
as receitas. Quando um indivíduo ou empresa gasta além dos seus rendimentos, costuma recorrer a alguma forma de empréstimo. Nas famílias, os déficits podem ser temporários, causados por algum evento inesperado – desemprego, doença, acidente,
consertos de casa ou veículo etc. –, ou crônicos, quando o nível das despesas é sempre
maior que o das receitas.
Empresas e governos também podem apresentar déficits tempo-rários ou crônicos. Para déficits temporários, recorrer ao sistema financeiro é uma saída tranquila
e viável, desde que, no período seguinte, haja a formação de poupança para o pagamento dessa dívida. Para déficits crônicos, porém, a opção de financiá-los pode
agravar o problema e torná-los uma “bola de neve” insolúvel.
Existem outros motivos para se tomar dinheiro emprestado. Quando o consumidor financia uma casa, um carro ou um eletrodoméstico, isso indica que ele não realizou poupança prévia. Sendo assim, ele precisará recorrer à poupança de terceiros para
a compra dos bens.
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As empresas também recorrem a instituições financeiras, para obter capital de giro,
para fazer frente a descompassos entre recebimentos e pagamentos (déficit de caixa) e
também para financiar investimentos. A existência de um sistema financeiro apenas facilita o processo, pois cabe aos bancos reunir as poupanças e encontrar os emprestadores,
permitindo que os fundos disponíveis para empréstimo sejam canalizados para fomentar
o consumo, a produção e o investimento.
Quando o sistema financeiro era inseguro e só existiam bancos nas grandes cidades, era muito comum a realização de empréstimos entre pessoas ou entre empresas.
Essas operações de empréstimo, fora do sistema financeiro, ocorrem até os dias de hoje,
principalmente entre amigos e parentes. Agiotas também as realizam à margem da lei.
No entanto, existem muitos inconvenientes nas operações de empréstimo fora do sistema bancário. O principal deles é a insegurança, tanto para quem empresta o dinheiro
quanto para quem realiza o empréstimo.
Outro problema está na dificuldade de realizar operações de empréstimos.
Considere uma pessoa que precise de um empréstimo de dez mil reais e que, para obter
tal quantia, deve entrar em contato com diversas pessoas, tomar emprestado uma pequena quantia de cada uma e negociar os juros e prazos de pagamentos individualmente.
Operações de empréstimo assim tomam muito tempo e elevam muito o risco para
ambas as partes. Por outro lado, quem tem uma grande quantia disponível para empréstimo, por exemplo 500 mil reais, se não encontrar alguém que deseje tomar emprestado
todo o volume, deverá realizar muitas operações de valores menores com muitos indivíduos e empresas, gastando muito tempo e correndo muitos riscos.
O sistema financeiro facilita esse processo, pois os montantes disponíveis para
empréstimos são concentrados nos bancos e em instituições financeiras, que criam linhas de crédito e outras opções de empréstimos, que se adaptam às necessidades dos
clientes.
Ao concentrar as operações financeiras, o sistema financeiro regula a taxa de juros,
tornando-a um preço médio de mercado, o preço do dinheiro que será cobrado em média nas operações, evitando a cobrança de juros exorbitantes, a qual é comum em operações com agiotas.
As organizações financeiras encarregam-se de garantir os rece-bimentos dos devedores, para devolver aos aplicadores, tornando as transações menos arriscadas. O sistema financeiro formaliza as transações financeiras e garante o recebimento de tributos
cobrados nas transações. Essa formalização também oferece garantias aos consumidores, que podem exigir seus direitos, sem o temor de sofrerem algum tipo de represália.
Além disso, as organizações financeiras e bancos comerciais realizam empréstimos
para empresas, famílias e governo, com o objetivo de que possam realizar investimentos.
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Em curto prazo, esses agentes não teriam recursos próprios suficientes para investimentos, por isso recorrem ao sistema bancário. Assim, esses agentes estão sujeitos ao pagamento de juros.
A cobrança de juros já foi considerada usura, usurpação ou ganho indevido e, por
isso, condenada em várias culturas. Mas se não fosse a possibilidade de obter algum rendimento pelo sacrifício e pelo risco envolvidos na concessão de empréstimos, não haveria evolução do sistema financeiro e das economias.
O juro é a recompensa pela perda temporária do poder de compra, permitida pela
posse do dinheiro, e pelo risco dessa transferência de poder.
Evidentemente, sempre há o risco de o tomador do empréstimo não devolver o dinheiro ou parte dele. Caso não haja meios de recuperar o que foi emprestado, haverá
perda permanente do poder de compra. O risco dessa perda é medido pela taxa de juros.
Quando o correntista de um banco faz uma aplicação financeira, ele está emprestando dinheiro ao banco. Quando vencer o prazo da aplicação, o correntista sacará seu
dinheiro, acrescido dos juros relativos ao tempo em que ficou sem ele.
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Algumas aplicações financeiras rendem mais juros que outras. A diferença de rendimentos está associada ao tempo mínimo de permanência do dinheiro na aplicação e ao
risco da aplicação.
Juros são a recompensa que os poupadores ou aplicadores do sistema financeiro têm,
por abrir mão da sua liquidez. Em outras palavras, é uma compensação dada
a esses agentes, por deixarem de consumir.
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Se os bancos cobram juros pelos empréstimos, concedem aos correntistas e pagam juros pelas aplicações financeiras, como é calculado o lucro dos bancos?
O lucro dos bancos é calculado como o de uma empresa qualquer. Lucro é o que
sobra da receita, após o pagamento de todos os custos. A mais importante fonte de
renda, responsável por grande parte das receitas dos bancos, é a que provém das operações de intermediação financeira, chamada spread bancário.
Spread bancário é a diferença entre os juros cobrados nos empréstimos e os juros pagos nas aplicações. Observe que spread bancário não é o lucro do banco, mas, sim, a receita que o banco obtém, através das atividades de intermediação financeira.
Se o Banco Cofre Dourado, por exemplo, cobra 3,5% de juros ao mês pelo Crédito
Direto ao Consumidor (CDC) e paga 0,75% de juros ao mês na aplicação financeira conhecida como Certificado de Depósito Bancário (CDB), qual é o ganho do banco?
O ganho do banco é o spread bancário, a diferença entre as taxas cobradas nas
operações de empréstimos e as pagas nas aplicações financeiras que servem para captação de recursos. Nesse caso, o spread bancário é a diferença entre os 3,5% do CDC e
os 0,75% do CDB – exatamente 2,75%.
O spread das atividades de intermediação financeira (captação de fundos e empréstimo de fundos), juntamente com a receita de outros serviços e a cobrança das diversas taxas, compõe a receita operacional dos bancos.
A taxa de juros de mercado é, portanto, definida pelo grau da concorrência entre
instituições financeiras que ofertam crédito e o nível da demanda de crédito. O maior
tomador de empréstimo em uma economia é o governo, e, por sua influência sobre a
quantidade de moeda ser forte, ele faz da própria demanda por crédito uma política, a
política monetária.
O governo utiliza a demanda por moeda para realizar a política monetária por
meio das operações no mercado aberto (open market). Desse modo, ele aumenta ou
reduz a quantidade de moeda em circulação, tomando mais ou menos empréstimos
junto ao público.
No Brasil, e na maioria dos países, o maior agente deficitário é o governo. No
Brasil, ele é o responsável por tomar emprestados bilhões de reais, diariamente, para
financiar a dívida pública (que em dezembro de 2012 alcançou o valor de dois trilhões
de reais), emitindo e vendendo títulos públicos.
Para financiar suas dívidas, o governo emite títulos da dívida pública, mediante uma taxa de juros. Esses títulos são adquiridos pelos agentes financeiros e pessoas
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físicas, por meio de um intermediário financeiro. Os títulos públicos, em geral, apresentam uma garantia outorgada pelo estado, que honrará seus compromissos de pagamento do empréstimo que realizou com a sociedade. Assim, existe uma demanda
potencial desses títulos, mediante uma taxa de retorno.
Quem compra títulos do governo faz uma aplicação com o objetivo de receber
juros na data do resgate. Ao emitir e vender títulos públicos e aumentar seu endividamento, o governo oferece, ao público, uma oportunidade de rentabilidade relativamente maior que os títulos bancários.
Consequentemente, quanto maior a rentabilidade dos títulos públicos, maior é a
disposição do público em comprar esses papéis. Ao vender títulos, o governo recolhe
uma parcela do dinheiro em circulação, reduzindo a oferta de moeda no mercado.
Ao contrário, se o governo deseja praticar política monetária expansionista, elevando a oferta de moeda na economia, ele recompra seus títulos no mercado. Em
outras palavras, o público irá devolver os títulos públicos ao governo, em troca do pagamento em dinheiro do valor de face, mais a remuneração do período. Assim, o mercado monetário permite que o governo controle a quantidade de moeda disponível no
mercado, por meio da política monetária ativa, aumentando ou reduzindo a liquidez
monetária e afetando as taxas de juros de captação e empréstimos praticados pelas
instituições financeiras.
Além da política monetária ativa, a venda de títulos públicos pode ser utilizada
pelo governo para financiar o déficit público. Desse modo, a política de financiamento da dívida pública, por vezes, atua sobre a liquidez monetária como um efeito colateral. Em outras palavras, se o governo precisar financiar um grande déficit público, suas
vendas de títulos recolherão um grande volume de dinheiro, provocando sua escassez
e, considerando estável o nível da demanda, a redução da oferta de dinheiro eleva a
taxa de juros aos demais tomadores de crédito, com efeitos negativos sobre a demanda agregada.
3.3 A influência da taxa de juros sobre o consumo
O crédito, seja concedido para uma pessoa realizar a compra de um aparelho de
TV, seja para uma empresa pagar seus funcionários, é um mecanismo de antecipação de gasto (consumo, custeio ou investimento). Sem o crédito, para realizar todos os
gastos, haveria a necessidade da formação de uma poupança prévia.
Portanto, o crédito não expande a renda disponível ao consumo de uma família,
pois não aumenta diretamente a renda, nem reduz os impostos, mas permite uma ampliação do consumo presente, em detrimento de uma redução da poupança.
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Quando o consumidor opta pela compra a prazo, ele está escolhendo satisfazer
uma necessidade, no momento em que ela se apresenta, desistindo da espera pela
acumulação da poupança necessária ao consumo. Para isso, o consumidor reduz sua
capacidade de consumo futuro, quando deverá pagar as parcelas da compra do bem
adquirido, no presente (amortização), acrescidas de juros (remuneração da fonte de
crédito). Assim, uma variação na taxa básica de juros compromete a capacidade de
endividamento das famílias, pois afeta as taxas cobradas nas operações de crédito ao
consumidor e encarece as prestações, ou alonga os prazos de quitação dos crediários
ou financiamentos. Ao promover o aumento do valor das prestações, aumenta o comprometimento da renda das famílias e reduz o consumo, pois a parcela da prestação
tem mais juros a pagar. Se o aumento dos juros causa um alongamento dos prazos de
quitação das dívidas, o consumidor demorará mais tempo para se livrar de uma dívida
e voltar a contar com aquela parcela comprometida da renda para novo consumo.
Se, para frear a elevação da inflação, o governo aumenta a taxa de juros, ele está
praticando política monetária restritiva – o aumento da taxa básica de juros provocará aumento nos juros que as empresas e os consumidores pagarão em operações de
empréstimo.
Juros mais altos provocam aumento no valor das parcelas do crediário e os consumidores comprarão menos a prazo. Como consequência, teremos menos produção,
mais desemprego e também menos consumo.
Em contrapartida, quando os juros sobem, as empresas veem subir os custos de
captação de empréstimos para investimentos (compra de máquinas e equipamentos)
e para o aumento do capital de giro, além de suspenderem os novos investimentos e
evitarem tomar dinheiro emprestado para aumentar a produção. Essa redução dos investimentos diminuirá o ritmo de geração de emprego e renda, que, por sua vez, reflete-se na diminuição do consumo e da pressão da demanda sobre a oferta, inibindo o
crescimento dos preços e da inflação.
3.4 Como a taxa de juros afeta a decisão de investimento produtivo
Investimento é a ampliação da capacidade de produção. Quando se trata de investimento público, é o aumento da capacidade de oferta de serviços públicos. Sendo
assim, investimento não deve ser confundido com aplicação financeira, pois a aplicação tem o objetivo de obter rendimento, juros ou valorização imobiliária.
O investimento privado está diretamente associado às expectativas de crescimento da demanda agregada futura, e, para atender a esse crescimento, as empresas
precisam expandir sua capacidade de produção.
72
Os investimentos não acontecem da noite para o dia. Mesmo o empreendimento
de um pequeno negócio implica meses; grandes negócios podem demandar até anos.
Mesmo projetos de expansão de empresas já estabelecidas podem durar anos.
Por isso, a decisão de investir é complexa e implica diversos fatores, conjunturais
e estruturais, bem como uma visão de longo prazo das organizações. Contudo, o principal motivador dos investimentos é a demanda futura da economia, a qual depende
do nível de renda no futuro.
O investimento privado pode ser viabilizado com capital próprio ou de terceiros,
ou por uma combinação entre ambos. As fontes de capital próprio, ou de autofinanciamento, são a poupança das famílias e os lucros não distribuídos das empresas.
Um indivíduo que poupou parte de sua renda, durante um período, pode, em algum momento, decidir aplicar sua poupança em um negócio próprio ou se tornar sócio
de algum empreendimento. Assim, ele canaliza a poupança para investimento.
Demanda por Investimentos
j
j0 > j1
i0 > i1
j0
j1
i0
i1
Investimento
O nível de investimento de uma economia é inversamente proporcional a sua taxa
de juros. Quando há aumento da taxa de juros, diminui o nível de investimentos. O
oposto também é válido, uma redução dos juros viabiliza mais investimentos.
Os empresários, ou os tomadores de decisão em empresas, geralmente reservam
parte dos lucros para reinvestimentos. Esses lucros não distribuídos aos sócios constituem-se de capital próprio (das famílias), que pode ser acumulado durante períodos
sucessivos, até formar uma quantia compatível com as necessidades de gastos com
investimentos.
As fontes de capital de terceiros são os bancos comerciais, os bancos de desenvolvimento e o mercado de capitais. Seja por meio de capital próprio ou de terceiros,
73
o fator fundamental para determinar a disposição de investir na ampliação da capacidade produtiva da economia é o custo de oportunidade dos investimentos, que está
associado às oportunidades de rendimento do capital e aos custos dos investimentos.
Isso porque o investimento é realizado mediante o gasto de recursos, que podem ser
direcionados a rendimentos financeiros.
Depois de pagar todas as contas da empresa, o empresário pode separar uma
quantia, a fim de compor um fundo de investimento (deixando parcela do lucro em
aplicações financeiras) ou utilizar o excedente no consumo.
3.4.1 Autofinanciamento
Geralmente, os empresários não costumam destinar todo o lucro do negócio ao consumo. Uma parte dos lucros é direcionada às aplicações financeiras, tendo ou não perspectivas de investimento na empresa, pois os rendimentos financeiros compõem, também,
uma receita extra à empresa.
Se a taxa de juros paga nas aplicações financeiras for superior à taxa de lucro da empresa, então o empresário não se sentirá estimulado a retirar o dinheiro das aplicações
para investir na empresa.
Por que investir em um empreendimento que oferece rentabilidade inferior às aplicações financeiras? Essa questão é pertinente a todos os empreendedores e, até mesmo,
aos aplicadores do mercado de ações, uma vez que a valorização das ações de uma empresa está associada a sua taxa de lucros. Portanto, os empreendedores, quando ponderam
sobre investimentos, para aumentar a capacidade de produção de uma empresa, ou para
empreender um novo negócio, devem levar em consideração outras aplicações para aquele
dinheiro.
Por outro lado, se não houver melhores opções de rentabilidade, no sistema financeiro, o empresário é estimulado a utilizar os fundos de aplicações para investir produtivamente e obter melhores ganhos com a venda de seus produtos ou serviços.
A taxa de juros é um fator crítico aos investimentos, por ser uma opção à remuneração do capital, e, também, por encarecer o custo dos investimentos, quando são realizados, em parte ou integralmente, com capital de empréstimo ou com emissões de ações.
3.4.2 Empréstimos de longo prazo
Os juros cobrados nas operações de empréstimos para investimentos são balizados pela taxa básica de juros da economia (Taxa Selic). No Brasil, a taxa cobrada
pelo Banco Nacional de Desenvolvimento Econômico e Social (BNDES) para financiar projetos de investimentos é a Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP), que é fixada
74
diariamente no mercado financeiro como uma projeção futura do comportamento da
Taxa Selic, definida mensalmente pelo Comitê de Política Monetária (Copom).
O papel do BNDES em uma economia como a do Brasil é relevante, pois oferece uma fonte de recursos financeiros, relativamente barata, aos investidores produtivos. Quando sobe a taxa cobrada nas operações de empréstimo para investimento, ela
se torna maior que a rentabilidade de alguns projetos. Portanto, quanto mais alta essa
taxa, menores serão as opções de investimento, as quais gerarão taxas de lucros superiores à taxa de juros.
A elevação das taxas de juros (básica e dos rendimentos financeiros) pode inviabilizar, financeiramente, vários projetos, uma vez que a Taxa Interna de Retorno (TIR) do
investimento será menor que a oferecida nas aplicações financeiras.
Por outro lado, o aumento da taxa de juros não incentiva a aplicação no mercado de ações. As pessoas e empresas são estimuladas a investir em fundos de renda fixa
(fundos privados ou títulos públicos), que são mais seguros e têm rendimentos balizados na taxa de juros de mercado. Quanto maior a taxa de juros, maior a preferência do
público por renda fixa e menor a opção pelo mercado de ações.
3.4.3 Mercado de capitais
A emissão de ações é uma opção que as empresas têm para captar recursos para
investimentos. Quando as ações de uma empresa estão se valorizando, a demanda por
elas cresce e as empresas podem lançar novas ações no mercado, pois os investidores
querem comprar ações dessa empresa.
O valor das ações é definido pela lei da oferta e da procura. Como a oferta de
ações de uma empresa é fixa, em determinado momento, um aumento da demanda
eleva seu preço.
Assim, quando a cotação das ações de uma empresa está em queda ou estável,
vemos que a demanda por essas ações está diminuindo, e, portanto, o momento não é
favorável para aumentar a oferta.
A compra de ações é uma das possibilidades de aplicação financeira que os poupadores têm para remunerar seu capital. Ao investir em ações, podem obter ganhos
com dividendos, com distribuição de lucros e com ganhos de capital (resultado da valorização das ações no mercado de capitais).
Outra possibilidade de capitalização financeira são aplicações que rendem juros.
Quando a taxa de juros está alta, os aplicadores são estimulados a venderem as ações,
para investirem em aplicações a juros, provocando, assim, a queda no valor das ações.
75
Desse modo, as empresas que desejam financiar seus investimentos por meio do
mercado de capital, emitindo ações, devem manter uma lucratividade acima de outras
aplicações financeiras, para que os ganhos com dividendos e distribuição de lucros garantam às ações uma taxa de retorno superior à de outras aplicações.
Quando a taxa de juros sobe, reduz-se a quantidade de empresas que apresentam lucratividade acima da rentabilidade de juros. Nessa situação, os aplicadores
tendem a migrar suas aplicações do mercado de ações para os juros, o que acaba
restringindo a capacidade de financiamento dos investimentos, por meio de emissões de ações.
Para captar recursos, lançando títulos de dívida, as empresas devem prometer uma
remuneração atraente aos aplicadores financeiros, ou seja, uma taxa de juros acima das
aplicações mais seguras do mercado financeiro.
Assim, quando a taxa básica de juros sobe, aumentam, também, os juros das outras opções de remuneração de capital, e, para obter recursos, por intermédio de emissões de títulos de dívidas, as empresas deverão aumentar os juros pagos pelos novos
papéis.
O aumento da taxa de juros encarece também a captação de recursos, no mercado de capitais, por meio de títulos de dívida, pois as taxas de juros que devem ser
pagas, para atrair aplicadores para seus papéis, encarecem e limitam a capacidade de
captação de recursos das empresas, já que esses juros podem ficar acima da rentabilidade do negócio (TIR) e inviabilizar a captação.
Assim, a taxa de juros é um limitador dos investimentos, que atua de forma negativa sobre a decisão das empresas em investir, pois encarece os custos dos empréstimos e
torna mais atrativas as aplicações financeiras, em detrimento dos investimentos produtivos. Podemos considerar que uma parte dos investimentos (I) é dependente da taxa de
juros da economia.
76
Contudo, o investimento não depende exclusivamente da taxa de juros – uma
parte da decisão é autônoma, ou seja, pode desconsiderar a taxa de juros ou outro fator econômico relevante. A determinação do nível de investimento da economia pode
ser descrito como:
A equação indica que o investimento (I) é resultado dos gastos em investimento autônomo (Ia),
menos o impacto (b) da taxa de juros (i) sobre os investimentos.
Nessa equação, a variável b é importantíssima, pois representa o coeficiente de impacto da taxa de juros sobre os investimentos, também chamado de sensibilidade dos investimentos à taxa de juros. Quanto
maior o valor de b, maior é o impacto da taxa de juros sobre os investimentos. Um alto valor de b significa
que uma pequena variação na taxa de juros provoca uma grande variação; um pequeno aumento nos juros
produz uma grande queda nos investimentos.
Os exemplos a seguir mostram como o aumento da taxa de juros afeta os investimentos. Se a taxa de juros fosse zero (I = 0), o investimento seria 900.
Nesse exemplo, com taxa de juros de 10%, sensibilidade alta (b = 50), os 10% de taxa de juros
derrubam os investimentos para 400. Cada 1% de juros retira 50 dos investimentos.
77
No Exemplo 2, verifica-se que um aumento de 10% para 15% na taxa de juros, conservado o
valor dos demais fatores, resultou em um investimento de apenas 150. No caso extremo, com
taxa de juros a 18%, o investimento seria zero.
3.5 Taxa de juros e combate à inflação
Inflação é a elevação generalizada dos preços que produz muitos impactos na
economia, sendo o pior deles a perda de poder aquisitivo da população, pois, quando
os preços sobem, não significa que a renda também suba na mesma proporção.
A inflação pode ter duas origens: a primeira, chamada de inflação de demanda,
ocorre porque a demanda subiu mais que a oferta. Isso acontece quase sempre quando
a renda da população sobe, por um longo período, e os níveis de gastos sobem junto.
Se, durante o período em que os gastos das famílias subiram, a produção não conseguiu acompanhá-los, haverá uma procura por produtos e serviços maior que a quantidade disponível para consumo. Esse descompasso entre oferta e demanda produz um
aumento nos preços dos produtos que estão em falta, provocando, por consequência,
a inflação.
A segunda causa da inflação, conhecida como inflação de oferta, ocorre quando
há queda na oferta. Como dito anteriormente, a demanda não costuma variar junto
com a oferta, pois as pessoas não deixam de gostar dos produtos, ou de necessitar deles, devido à variação na oferta.
Quando ocorre a queda da oferta, a quantidade menor de produtos no mercado
causa uma competição entre os compradores. Aqueles que estiverem dispostos a pagar mais caro podem consumir. É essa disputa que provoca o aumento dos preços dos
produtos e, consequentemente, a inflação.
Com os preços mais altos, o mesmo rendimento compra uma quantidade menor
de produtos, o orçamento doméstico contrai-se. Ao comprar menos, o comércio vende
menos e a produção das indústrias cai. Para produzir menos, as empresas precisam de
menos trabalhadores, portanto o emprego também cai.
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Tendo em vista que as demissões aumentam o desemprego, com menos gente
recebendo salário ocorre, mais uma vez, a queda da renda nacional, reproduzindo, portanto, o ciclo perverso de decrescimento econômico.
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Se a inflação é prejudicial para as famílias e para as empresas, as medidas de controle da inflação produzem impactos negativos sobre a economia. Quando há expectativa de aumento dos níveis de preços, o governo toma providências, com a finalidade
de tentar evitá-lo. Para isso, aplica-se uma política anti-inflacionária.
A inflação é tida como o pior dos impostos, o qual não beneficia ninguém e afeta tanto ricos quanto pobres.
Com um agravante: os pobres não conseguem defender-se, por não disporem de recursos para operações de
altos retornos. As empresas não conseguem planejar vendas, orçamentos e diretrizes de crescimento.
No Brasil, e na maioria das economias do mundo, políticas anti-inflacionárias são
realizadas através de aumento da taxa básica de juros.
Quando o governo aumenta a taxa de juros, para frear a elevação da inflação, está
praticando uma política monetária restritiva, que provoca aumento nos juros pagos por
empresas e consumidores nas operações de empréstimo. Juros altos provocam aumento
no valor das parcelas do crediário. Consequentemente, haverá diminuição das vendas e
da produção, ocasionando aumento do desemprego, que significa redução de renda, que
por sua vez acarreta desaceleração do consumo e da produção.
A queda no consumo provoca aumento dos estoques do comércio e das indústrias.
Para que esses estoques não fiquem encalhados, as empresas precisam conservar os preços e, em alguns casos, abaixá-los. Desse modo, há uma contenção da inflação.
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Por outro lado, quando os juros sobem, as empresas veem subir seus custos de
captação de empréstimos para investimentos (compra de máquinas e equipamentos)
e para capital de giro. Desse modo, suspendem os novos investimentos e evitam tomar dinheiro emprestado, para aumentar a produção. Essa redução no ritmo dos investimentos reduzirá o ritmo do crescimento de emprego e de renda. Um crescimento
menor da renda e do emprego provoca um aumento menor do consumo e menores
pressões da demanda sobre a oferta, o que inibe o crescimento da inflação.
3.6 A taxa de juros e os gastos do governo
Os gastos públicos compõem a demanda agregada da economia e podem ser divididos em duas categorias: gastos com custeio da máquina pública e gastos em investimentos públicos.
Os gastos com custeio dependem do nível de atividade do estado para cobrir as
despesas com a folha de pagamento do funcionalismo público, as despesas com material de consumo, as contratações de serviços e as transferências do governo (aposentadorias, pensões, programas sociais etc.). Se há crescimento da população, aumenta,
também, a necessidade de serviços públicos. Portanto, uma parte dos gastos públicos depende do contingente populacional e da composição demográfica da população.
Sendo assim, uma população de muitos jovens e poucos idosos necessita de mais gastos em educação, enquanto que uma população “mais idosa” gera mais gastos públicos com saúde e aposentadorias.
Outro fator de impacto nos gastos públicos com custeio é o cresci-mento econômico, pois, com mais empresas operando, mais produtos são fabricados, uma parcela
maior da população é inserida no mercado de trabalho e, com o aumento da complexidade das atividades econômicas, resultante do crescimento econômico, maiores são os
gastos públicos com a regulação dessas atividades e com a estrutura de arrecadação.
Os gastos públicos com investimento público estão associados ao aumento da infraestrutura de prestação de serviços públicos.
Assim como os gastos de custeio, os investimentos públicos também dependem
do crescimento da população, da composição demográfica e do ritmo do crescimento econômico. O aumento da população implica um número maior de escolas e de
carteiras escolares, de hospitais, de delegacias, de presídios, de ambulâncias, de equipamentos hospitalares etc., e o crescimento econômico demanda mais, e melhores,
estradas, portos, aeroportos, estruturas físicas de controle e fiscalização.
Embora ambos os gastos (custeio e investimento) dependam do crescimento populacional e econômico, os totais destinados a esses gastos são definidos
pelo orçamento público. Este, por sua vez, é elaborado com base na projeção da
80
receita do governo, para os anos seguintes, dentro do Plano Plurianual de Execução
Orçamentária, que é definido pelo Poder Executivo (União, estados e municípios) e
aprovado pelo Poder Legislativo (Câmara de Vereadores, Assembleia Legislativa e
Congresso Nacional).
Há, portanto, uma vinculação imediata entre os gastos e receitas do governo,
uma vez que o orçamento aprovado pelo Poder Legislativo, para ser executado, não
pode contemplar gastos superiores às receitas do período (previsão de receita).
A receita do governo tem origem na tributação, na cobrança de tarifas, na arrecadação de contribuições e no lucro de empresas estatais. Parte dessa receita é obtida da tributação da renda, gerada na economia, e outra do desempenho das empresas
públicas.
A atividade governamental fundamental é a prestação de serviços públicos e a
oferta de bens públicos. Sendo assim, as empresas públicas (ou de capital misto), que
produzem bens e serviços para o mercado, são entendidas como empresas. Contudo,
os lucros das empresas estatais também compõem a receita do governo e podem ser
usados para a oferta de serviços e bens públicos.
Aparentemente contraditório, é possível o governo reduzir a carga tributária e aumentar a arrecadação. Quanto menos tributos, as empresas produzirão mais e as famílias aumentarão o
consumo. Consequentemente, o governo arrecadará mais impostos. Esse conceito é denominado Curva de Laffer.
Os gastos do governo estão diretamente associados ao total de arrecadação, o
qual, por sua vez, depende da carga tributária (média de impostos cobrados) que incide sobre a renda. Se o governo aumentar os tributos, ele arrecadará mais e poderá
gastar mais; mas, se reduzi-los, arrecadará menos e terá menos receita para gastar.
No entanto, quando aumenta os tributos para gastar mais, o governo reduz a renda disponível das famílias e, com isso, o consumo, podendo neutralizar os efeitos sobre
a demanda agregada do aumento dos gastos, após o aumento dos impostos.
3.6.1 Dívida pública
Quando alguém precisa gastar mais do que ganha, tem duas alternativas:
a) utilizar a poupança acumulada previamente;
b) recorrer a um empréstimo.
81
Com o governo não é diferente: quando os gastos com custeio e investimento ultrapassam a arrecadação, para fazer frente aos pagamentos o governo também pode recorrer à poupança pública ou pegar dinheiro emprestado em organizações financeiras
nacionais e internacionais.
O governo da maioria dos países empresta dinheiro todo dia e, para isso, precisa
emitir um título de dívida. No Brasil, existem duas categorias de títulos:
- Notas do Tesouro Nacional (NTN);
- Letras do Banco Central (LBC).
O Tesouro Nacional, assim como a tesouraria de qualquer empresa, é responsável pela arrecadação de toda a receita e pelo pagamento de todos os gastos. Quando o
Tesouro Nacional tem insuficiência de caixa, faz o que qualquer empresa sem poupança faria: recorre ao sistema financeiro para pegar um empréstimo.
Assim, a taxa básica de juros da economia, a Taxa Selic, que remunera os títulos públicos e que é definida pelo próprio governo nas reuniões mensais do Comitê de
Política Monetária (Copom), não apenas altera a capacidade de atrair aplicadores para
os títulos públicos como também compromete o orçamento do governo. Pois, quanto
mais elevada a Taxa Selic, mais juros o governo deverá pagar e, para tanto, maior deverá ser o comprometimento de sua receita com juros e menor será a possibilidade de
gastos com custeio e investimento.
82
Referências
ASSAF NETO, A. Mercado Financeiro. 5. ed. São Paulo: Atlas, 2003.
CAVALCANTE, F.; MISUMI, J. Y. Mercado de Capitais. 5. ed. rev. e atual. Rio de
Janeiro: Campus, 2002.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S.; STARTZ, R. Macroeconomia. 10. ed. Porto Alegre:
McGraw-Hill, 2003.
FORTUNA, E. Mercado Financeiro: produtos e serviços. 13. ed. Rio de Janeiro:
Qualitymark, 1999.
PINHEIRO, J. L. Mercado de Capitais: fundamentos e técnicas. 2. ed. São Paulo: Atlas,
2002.
SANTOS, J. E. Mercado Financeiro Brasileiro: instituições e instrumentos. São Paulo:
Atlas, 1999.
SILVA NETO, L. de A. Derivativos. 3. ed. São Paulo: Atlas, 1999.
4 Mapeando os indicadores econômicos
Antes de iniciarmos a análise de cenários econômicos, é necessário entender a lógica das variáveis econômicas e seus impactos para as empresas, famílias e governo.
A dinâmica econômica fundamenta-se em elementos teóricos definidos. Conceitos como custos de oportunidade, escassez e incerteza são importantes para traçar
caminhos econômicos. Outro fator que possibilita uma boa análise de cenários econômicos é a compreensão do ciclo econômico. Os fatores de produção, o processo histórico, as políticas macroeconômicas, a economia internacional e o ciclo de vida dos
produtos são alguns elementos que passam por ciclos definidos.
A grande questão, quando se traçam cenários econômicos, é identificar as fases
desses ciclos e seus impactos sobre as empresas e o ambiente pretendido para análise.
Além do entendimento das variáveis econômicas, também é necessário saber
identificar o impacto das variáveis não econômicas dentro dos negócios. Essa tentativa é complexa, pois provém do entendimento subjetivo que variáveis, como incerteza ou risco, podem afetar a economia. Se, por um lado, essa subjetividade é complexa,
por outro, não seria completo um mapeamento de cenários econômicos que não levasse em conta essas variáveis.
De acordo com esse modo de entender a economia e seus elementos subjetivos,
a seguir analisaremos os indicadores econômicos e mapearemos cenários importantes
para traçar estratégicas sólidas para as empresas e os demais agentes econômicos.
4.1 Tipos de variáveis a serem analisadas
Os cenários econômicos envolvem dois tipos de variáveis: as endógenas e as
exógenas.
4.1.1 Variáveis endógenas
São as variáveis (econômicas ou não econômicas) que afetam a economia ou os
espaços de negócios de dentro para fora. Essas variáveis, além de surgirem dentro do
sistema, podem ser controladas pelos agentes econômicos, e afetam o restante do sistema, influenciando-o positiva ou negativamente.
Um exemplo desse tipo de variável é a tecnologia. Quando gerada dentro da empresa, uma inovação pode afetar as empresas concorrentes, fazendo com que percam
espaço no mercado ou propiciando para que, como reação, aumentem o nível de investimento em pesquisa e desenvolvimento (P&D).
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Outras variáveis endógenas podem ser a competitividade, a qualificação da mão
de obra, a produtividade etc.
Diferentemente das variáveis endógenas, as exógenas não sofrem nenhum controle, pois têm sua origem
fora do sistema e afetam o espaço ou
negócio planejado. Essas variáveis são
as que exercem maior impacto sobre
os negócios. O grande desafio para o
mapeamento dos cenários econômicos
é a capacidade para prever de que forma elas afetarão os negócios. Existem
variáveis exógenas não econômicas, como o clima, que também impactam o mundo
dos negócios. Uma geada, por exemplo, pode provocar o aumento do preço dos vegetais de uma região.
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4.1.2 Variáveis exógenas
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Inovação
Economias
de escala
Tomada
de decisões
Produtividade
Diversificação
do produto
Qualificação
da mão de obra
Design Gráfico: Willian Batista
Variáveis Endógenas
Variáveis Exógenas
Concorrência
Câmbio
Crise
financeira
Desemprego
Juros
A economia interage com diversos tipos de variáveis – endógenas, exógenas, econômicas e não econômicas
– que a afetam de diferentes modos. O grande desafio de um gestor é saber identificá-las, analisá-las e prever o comportamento e o impacto dessas variáveis sobre os negócios.
Uma variável – qualquer que seja sua classificação – precisa ser, inicialmente,
identificada e, em seguida, analisada dentro de uma série histórica para diagnosticar
seu impacto nos negócios.
4.2 Fontes de dados econômicos
A construção de cenários econômicos tem início com a pesquisa de fonte de dados para as variáveis mensuráveis. Atualmente, dados econômicos estão cada vez mais
acessíveis. Grande parte das fontes oficiais, de organismos internacionais e centros de
pesquisa disponibiliza informações atualizadas on-line.
Clima
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4.2.1 Fontes de dados econômicos nacionais
No Brasil, os principais dados econômicos coletados sistema-ticamente pelos órgãos governamentais são os referentes às contas nacionais, como o Produto Interno
Bruto (PIB), à inflação, como o Índice de Preço ao Consumidor Amplo (IPCA), às taxas
de juros (Selic), ao comércio exterior e ao mercado de trabalho.
Alguns órgãos do governo brasileiro possuem ampla base de dados sobre a economia nacional e determinados ministérios são os centralizadores de informações específicas sobre suas áreas de atuação. As principais fontes de dados oficiais sobre a
economia brasileira são:
a) Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE);
b) Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA);
c) Banco Central do Brasil (BCB);
d) Secretaria do Tesouro Nacional (Tesouro Nacional);
e) Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior (MDIC);
f) Ministério do Trabalho e Emprego (MTE).
4.2.1.1 Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE)
O IBGE é o principal provedor de dados e informações do Brasil e oferece grande
volume de dados e informações sobre o país em diferentes aspectos. Suas principais
funções são:
a) produção e análise de informações estatísticas;
b) coordenação e consolidação das informações estatísticas;
c) produção e análise de informações geográficas;
d) coordenação e consolidação das informações geográficas;
e) estruturação e implantação de um sistema de informações ambientais;
f) documentação e disseminação de informações;
g) coordenação dos sistemas estatístico e cartográfico nacionais.
O IBGE é responsável pela coleta e tratamento estatístico dos dados sobre a população brasileira, realizando o censo demográfico a cada dez anos e fornecendo as
estatísticas sobre o crescimento populacional.
As principais informações econômicas apuradas e divulgadas pelo IBGE são os
dados referentes ao Produto Interno Bruto. Por meio de levantamentos trimestrais, os
87
dados sobre o PIB são elaborados para o conjunto da economia e também individualizados por setor econômico (agricultura, indústria, comércio e serviços).
O perfil do gasto da família brasileira é um indicador econômico pesquisado pelo
IBGE, por meio da Pesquisa de Orçamento Familiar (POF), a qual serve de base para a
pesquisa sobre a inflação no Brasil. Esse índice mostra a distribuição dos gastos das famílias com seus itens de consumo (moradia, alimentação, saúde, educação, transporte, lazer etc.), de acordo com a faixa de renda.
Também são funções do IBGE a coleta de dados relativos aos preços na economia
e a divulgação do índice oficial de inflação, o Índice de Preços ao Consumidor Amplo
(IPCA), utilizado como base para as políticas econômicas do governo, como as metas
de inflação.
A base de dados do IBGE é muito ampla, tanto em diversidade de dados quanto em séries históricas, o que permite obter séries de dados que envolvem décadas,
permitindo, assim, a compreensão da trajetória histórica de uma variável ao longo do
tempo.
As principais fontes de dados produzidos pelo IBGE estão disponíveis nas seguintes bases:
•IBGE Cidades;
•Sistema IBGE de Recuperação Automática (SIDRA).
4.2.1.2 Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada (IPEA)
O IPEA é uma fundação pública federal com a finalidade de realizar pesquisa para
suporte técnico e institucional às ações governamentais e para a formulação e reformulação de políticas públicas e programas de desenvolvimento. Os trabalhos do IPEA são
disponibilizados para a sociedade por meio de inúmeras publicações regulares, seminários e em sua base de dados on-line, o Ipeadata, um grande centralizador de dados coletados por dezenas de outras fontes nacionais e algumas internacionais.
Visite o site do Ipeadata
A base de dados sobre economia, uma das mais completas do Brasil, está dividida
em três grandes grupos de dados: macroeconômicos, regionais e sociais.
88
4.2.1.3 Banco Central do Brasil
O Banco Central do Brasil é o órgão executivo do Sistema Financeiro Nacional.
Entre suas atribuições está a coleta, a organização e a divul-gação de dados sobre o
sistema financeiro (volumes de crédito por tipo de linha, taxas médias de juros de crédito, atividades de consórcios, Sistema Financeiro da Habitação, fluxo cambial, controle da entrada de capitais estrangeiros no país e saída de capital brasileiro).
Visite o site do Banco Central do Brasil.
4.2.1.4 Secretaria do Tesouro Nacional
A Secretaria do Tesouro Nacional é um órgão do governo federal com a finalidade de concentrar informações sobre arrecadação e gastos públicos da administração
direta e indireta da União, dos estados e dos municípios.
Por meio do Tesouro Direto, a Secretaria do Tesouro Nacional gerencia a dívida pública mobiliária da União. O Sistema do Tesouro Direto permite que pessoas físicas cadastradas e agentes financeiros autorizados efetuem compra e venda de títulos públicos.
Visite o site da Secretaria do Tesouro Nacional.
4.2.1.5 Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior
Uma das mais valiosas fontes de informações econômicas sobre comércio exterior, principalmente em relação aos dados referentes à importação e exportação, é o
site da Secretaria de Comércio Exterior (SECEX), do Ministério do Desenvolvimento,
Indústria e Comércio Exterior (MDIC). O banco de dados ALICE-Web permite que esses dados sejam pesquisados por tipo de produto e país exportador/importador.
O Sistema ALICE-Web é atualizado mensalmente e sua fonte de alimentação é o
Sistema Integrado de Comércio Exterior (SISCOMEX), responsável pela administração do
comércio exterior brasileiro. O acesso a essa base de dados é gratuito, entretanto é
necessário um cadastro para acesso.
Visite os sites:
– Ministério do Desenvolvimento, Indústria e Comércio Exterior;
– Sistema ALICE-Web.
89
4.2.1.6 Ministério do Trabalho e Emprego (MTE)
Principal fonte de dados sobre trabalho e emprego no Brasil, o MTE apresenta informações sobre os trabalhadores e empregadores no Brasil. A divulgação das
informações do MTE é realizada no âmbito do Programa de Disseminação das
Estatísticas do Trabalho (PDET), do Ministério do Trabalho e Emprego, que tem por
objetivo divulgar informações oriundas dos registros administrativos RAIS e CAGED
para a sociedade civil.
O acesso aos dados do RAIS e do CAGED é controlado por meio de cadastramento prévio de usuário e senha, mediante solicitação ao MTE.
Visite o site do Programa de Disseminação das Estatísticas do Trabalho (PDET).
Distribuição de Rendimentos por Faixa de Salário Mínimo no Paraná
Acima de 10 SM
100%
90%
Entre 3 e 10 SM
Entre1 e 3 SM
Até 1 SM
Sem renda
4%
3%
3%
3%
2%
2%
14%
13%
14%
14%
14%
13%
28%
30%
31%
34%
35%
38%
17%
20%
21%
20%
19%
19%
37%
34%
31%
30%
29%
28%
2001
2003
2005
2007
2009
2011
80%
70%
60%
50%
40%
30%
10%
0%
Fonte: MTE/RAIS.
20%
90
Entre as informações mais interessantes para os negócios sobre o mercado de
trabalho, que são coletadas e divulgadas pelo Ministério do Trabalho, está a distribuição dos rendimentos por faixa salarial.
No gráfico anterior, é possível perceber o crescimento da classe média no Paraná.
Em 2001, os trabalhadores que recebiam entre três e dez salários mínimos representavam apenas 28% do total dos trabalhadores registrados. Em 2011, já representavam 38%. Tais resultados foram consequência, principalmente, da redução do número
de indivíduos sem renda, que diminuiu no mesmo período de 37% para 28%.
4.3 Principais dados econômicos
Um dado econômico isolado revela muito pouco sobre economia e tendências
do mercado, mas de uma série de dados vinculados pode-se extrair informações importantes e valiosas para o entendimento da economia e para a tomada de decisões.
Alguns dados, quando relacionados, permitem a compreensão dos impactos de uma
variável econômica sobre outra, como relações entre inflação e taxa de juros ou taxa
de juros e Produto Interno Bruto.
Acompanhe algumas das principais variáveis econômicas e sua evolução ao longo
dos anos de 2000.
4.3.1 Produto Interno Bruto (PIB)
O Produto Interno Bruto é a soma de todos os bens finais e representa o total
das riquezas geradas pelo país ao longo de um período. Seu cálculo é trimestral e, por
meio desse índice, é possível acompanhar o crescimento econômico de um país.
Bens finais são todos os produtos e serviços vendidos para o consumo das famílias, investimentos das empresas, gastos do governo e exportações. Desse modo, não
entram no cálculo do PIB os bens intermediários, que são os produtos e serviços vendidos ao longo da cadeia produtiva, como matéria-prima, peças, componentes e demais
insumos utilizados na produção de outros bens.
O PIB é, portanto, o resíduo da produção total interna de um país, excluídos todos os bens intermediários.
O Produto Interno indica a territorialidade da produção, ou seja, o total de
bens finais produzidos em um território, gerado por capital nacional ou estrangeiro.
Percebam que a denominação de “interno” não se refere à propriedade da renda gerada, pois a geração do produto também produz renda, que pertence aos donos dos fatores de produção, inclusive das empresas, que podem ter sua sede no próprio país da
produção ou no exterior.
91
Assim, o PIB não revela a nacionalidade da riqueza gerada em um território, enquanto que o Produto Nacional Bruto (PNB), mais utilizado nos EUA e na União
Europeia, identifica o valor da riqueza gerada que pertence aos cidadãos do país.
O Produto Nacional Bruto dos EUA inclui toda a produção de bens finais obtida em território norte-americano por empresas nacionais e também toda a produção
de bens finais que multinacionais norte-americanas produzem no exterior. Logo, percebemos, pelo alto grau de internacionalização da economia norte-americana, que o
Produto Nacional Bruto americano é superior ao PIB.
Por fim, a denominação de “bruto” refere-se à parte dos bens de investimento
que são produzidos apenas para reposição do capital desgastado, inútil ou obsoleto, e
que devem ser substituídos. Dado que as empresas podem depreciar, ao longo do tempo, o valor desses bens de investimento, e as depreciações são reservas constituídas
para esse fim, ao eliminar o valor das depreciações do Produto Nacional Bruto obtém-se o valor mais preciso das riquezas produzidas em um país, o Produto Nacional
Líquido (PNL).
Embora possa parecer um preciosismo, o PNL é o indicador mais coerente e correto da produção de riqueza de um povo, pois exclui a riqueza gerada em um território,
mas pertencente a cidadãos de outros países, e que, portanto, não contribui diretamente para o crescimento e desenvolvimento social do país.
Assim, apenas o investimento líquido (sem as depreciações) é capaz de aumentar a capacidade de produção em períodos futuros, pois a parte substituída do
capital gasto ou obsoleto apenas mantém a capacidade produtiva no mesmo nível, e
para a economia crescer e desenvolver-se, é necessário ampliar a capacidade produtiva, por meio de investimentos líquidos.
Investimento líquido é o montante de investimentos, descontadas as despesas com manutenção e reposição de peças, equipamentos e instalações desgastadas pelo uso. Por estar diretamente relacionado à ampliação da capacidade produtiva, é um indicador muito preciso do
crescimento econômico.
4.3.2 Inflação e índices de inflação
A inflação é a alta generalizada dos preços em uma economia. Desse modo, se o
preço de todos os itens que compõem o índice de inflação tem o mesmo peso, quando
o preço da maioria dos produtos aumentar, haverá inflação.
Contudo, alguns itens têm maior importância que outros nos orçamentos das
famílias ou no custo das empresas. Por isso, os índices de inflação atribuem pesos
92
diferentes a cada item, de modo a representar com a maior fidelidade possível sua
importância. Assim, pequenas elevações nos preços desses itens podem elevar a inflação, mesmo que o preço de muitos outros tenha registrado queda.
O peso de cada item no Índice de Preço ao Consumidor Amplo (IPCA) é obtido por meio da
Pesquisa de Orçamento Familiar (POF), elaborada pelo IBGE com a intenção de acompanhar a
evolução dos gastos das famílias brasileiras.
Como se calcula a inflação?
A inflação é calculada com base na coleta dos preços de todos os itens que compõem o índice de inflação em um período, quase sempre em um único dia. Os preços
coletados são confrontados com os preços do período anterior e as variações, quando
ocorrem, são ponderadas pelos pesos dos índices. O resultado das variações ponderadas
é somado e, assim, obtém-se a taxa de inflação do período, conforme o exemplo a seguir.
Exemplo de cálculo de inflação
Peso no
índice de
preço
Variação
ponderada
– 6,67%
7,0%
– 0,47%
R$ 2,50
0,00%
8,0%
0,00%
R$ 1,50
R$ 1,55
3,33%
6,0%
0,20%
Café (500 g)
R$ 7,00
R$ 7,50
7,14%
6,0%
0,43%
Carne de gado 1a (kg)
R$ 18,00
R$ 18,00
0,00%
20,0%
0,00%
Detergente (un. 500 ml)
R$ 1,00
R$ 1,00
0,00%
3,0%
0,00%
Frango inteiro (kg)
R$ 6,00
R$ 7,00
16,67%
8,0%
1,33%
Leite (litro)
R$ 2,00
R$ 2,10
5,00%
15,0%
0,75%
Margarina (un. 500 g)
R$ 6,00
R$ 6,20
3,33%
4,0%
0,13%
Refrigerantes (litro)
R$ 2,00
R$ 2,00
0,00%
15,0%
0,00%
Sabonete (un. 100 g)
R$ 1,00
R$ 1,00
0,00%
3,0%
0,00%
Tomate (kg)
R$ 3,00
R$ 6,00
100,00%
5,0%
5,00%
Inflação sem
ponderação
128,8%
Ponderada
7,4%
Item do orçamento
Preço
(Jan/13)
Preço
(Fev/13)
Açúcar (kg)
R$ 3,00
R$ 2,80
Arroz (kg)
R$ 2,50
Batata inglesa (kg)
Variação do
preço sem
ponderação
93
O mesmo método do cálculo da inflação pode ser usado para fornecer às empresas
a planilha de custos totais e, assim, observar como a variação em seus custos individuais
(energia elétrica, salários, matérias-primas etc.) afeta os custos globais, uma vez que
cada componente de custo também tem um peso diferente no custo total da empresa.
173,5%
2011
2010
2009
2008
2007
156,8%
142,5%
132,5%
110,1%
2006
119,5%
103,7%
2005
92,8%
2004
46,7%
2001
79,1%
35,3%
2000
2003
27,7%
1999
63,9%
17,2%
1998
2002
15,3%
1997
Taxa Acumulada de Inflação no Brasil: IPCA (1997 a 2011)
Fonte: IPEADATA/IBGE.
O gráfico acima revela que, entre 1997 e 2011, os preços subiram em média, no Brasil, 173,5%, ou seja, quase
triplicaram. A inflação, mantida entre os anos de 2004 a 2008, manteve seu crescimento mais lento e apresentou um ritmo mais acelerado de crescimento a partir de 2009.
A taxa de inflação tem seu cálculo ao longo do tempo realizado como uma aplicação a juros compostos, ou seja, a cada período os preços ficam mais caros e as novas
taxas de inflação são calculadas sobre os preços mais caros.
4.3.3 Emprego e desemprego
Como, no Brasil, mais de 60% da produção interna é destinada ao consumo das
famílias, também é importante sabermos como, e por que, variam as taxas de emprego, para identificarmos tendências de comportamento das vendas das empresas.
A técnica para a compreensão das taxas de desemprego é considerá-las como
um resíduo entre o total de indivíduos aptos ao trabalho, chamado de População
Economicamente Ativa (PEA), e o total de empregados efetivos. Por exemplo, se há,
no país, 100 milhões de pessoas aptas ao trabalho e apenas 95 milhões estão trabalhando, o desemprego é de 5%.
94
População Economicamente Ativa é a quantidade de indivíduos entre dez e 65 anos aptos ao
trabalho e classificados como ocupados ou desocupados. Logo, seu crescimento varia em função da taxa de crescimento populacional.
Para facilitar os cálculos, os institutos de pesquisa utilizam a técnica da pesquisa
por amostragem. Apenas sete grandes capitais são pesquisadas e são considerados os
dados sobre a população que buscou trabalho nos últimos 30 dias e ainda não encontrou. Assim, excluem-se do cálculo do desemprego os indivíduos que não estão procurando ocupação, pois se considera que, embora aptos ao trabalho, se não o buscam
efetivamente, não podem ser considerados desempregados.
Mesmo que o índice de desemprego apresente simplificações, é um excelente
indicador da capacidade de crescimento da economia. Ou seja, o aumento de vendas
implica um ritmo maior de produção, e, por consequência, a contratação de mais pessoas. Assim, o índice de desemprego cairá, devido ao aumento de vendas.
O índice de desemprego apresenta valores diferentes dependendo da entidade que realiza a
pesquisa. Ao passo que a metodologia utilizada pelo IBGE reduz o desemprego, a do DIEESE
(Departamento Intersindical de Estatística e Estudos Econômicos) tende a apresentar sempre
um valor maior.
O crescimento da População Economicamente Ativa, em um ritmo lento e constante, e a queda na taxa de desemprego indicam aumento da atividade econômica.
Nesse caso, as empresas estão vendendo mais e com expectativas favoráveis de continuar aumentando as vendas no futuro.
Por outro lado, uma queda nas vendas provoca redução no ritmo das contratações
e estabilização da taxa de desemprego e, em um cenário menos favorável, causa aumento na taxa de desemprego, uma vez que a queda nas vendas resulta na redução do ritmo
de produção, que demanda menor quantidade de trabalhadores.
A taxa de desemprego é um bom “termômetro” da economia, pois suas variações
antecipam as variações do crescimento econômico e podem indicar quais políticas econômicas serão esperadas. Se o desemprego começa a indicar uma tendência de aumento, o que é politicamente indesejado, o governo é levado a tentar neutralizar esse
crescimento com medidas expansionistas, com redução de taxa de juros e de impostos
e/ou com a desvalorização da moeda nacional.
Por outro lado, uma queda muito acentuada nas taxas de desemprego gera uma
forte elevação da demanda agregada, pois quanto mais emprego, mais salários e, consequentemente, mais consumo das famílias. Tal elevação do consumo pode pressionar os
95
preços e causar aumento da inflação interna e, como a inflação também causa prejuízos
políticos ao governo, espera-se medidas contracionistas que evitem o superaquecimento
e a perda do controle sobre a inflação. Quando o desemprego diminui muito, alguns
setores ficam com escassez de mão de obra, influenciando, assim, o aumento dos salários. A reduzida taxa de desemprego é refletida também nos custos de produção e nos
preços dos produtos e serviços, contribuindo, portanto, ainda mais para a elevação da
inflação interna.
Ano
População
Economicamente
Ativa (PEA)
Taxa %
crescimento
da PEA
Taxa de
desemprego
(IBGE)
Variação %
do PIB
2001
80.400.976
–
9,3%
1,3%
2002
83.079.896
3,3%
9,1%
2,7%
2003
84.684.123
1,9%
9,7%
1,2%
2004
86.985.753
2,7%
9,0%
5,7%
2005
89.529.881
2,9%
9,4%
3,2%
2006
90.549.690
1,1%
8,5%
4,0%
2007
91.757.699
1,3%
8,2%
6,1%
2008
93.325.283
1,7%
7,2%
5,2%
2009
95.380.939
2,2%
8,4%
– 0,3%
Indicadores de Emprego e PIB para o Brasil (2001 a 2009)
4.3.4 A inflação e o crescimento econômico
O principal impacto negativo da inflação é a redução do poder aquisitivo da população, que provoca queda no consumo das famílias, queda nas vendas das empresas e
aumento do desemprego.
Contudo, as medidas de combate à inflação também são prejudiciais ao crescimento econômico, pois, na maioria das vezes, atuam sobre a demanda agregada para
frear o consumo das famílias, os investimentos das empresas e os gastos do governo e
valorizar a moeda nacional.
Há uma discussão sobre o nível de inflação adequado a uma economia, uma vez
que uma inflação muito baixa, próxima a zero, pode significar política econômica muito restritiva que não permite, à economia, crescer e gerar emprego. Por outro lado,
perder o controle sobre a inflação também conduz à redução da demanda agregada e
ao aumento do desemprego.
96
Willian Phillips, economista da Nova Zelândia, desenvolveu uma teoria sobre a relação entre inflação e desemprego para práticas de políticas de curto prazo. Com os
dados dessas duas variáveis, para os anos entre 1957 e 1961, no Reino Unido, verificouse uma relação oposta, que foi comprovada, mais tarde, em estudos sobre o comportamento dos preços e do emprego, nos Estados Unidos da América. Os resultados da
pesquisa, os quais associavam mais inflação e menos desemprego, ficaram conhecidos
como “Curva de Phillips”.
A relação de troca (trade-off ) da Curva de Phillips indica que a queda do desemprego pode gerar inflação e que as medidas para conter a inflação produzirão aumento
do desemprego. Desse modo, quando uma economia mantém altas as taxas de inflação, acima de 3% ao ano, essa economia está em busca de uma taxa de desemprego
menor, a qual só será obtida com o aumento do crescimento econômico.
Inflação
1% a.a.
5%
10%
Desemprego
5% a.a.
Curva de Phillips
A Curva de Phillips também revela os propósitos de crescimento de uma economia.
14%
12%
10%
8%
6%
4%
Taxa de inflação (IPCA)
2%
0%
Taxa de desemprego (IBGE)
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Taxa de desemprego e inflação, no Brasil (2001 a 2009).
2009
97
Os dados de inflação e desemprego, no Brasil, ao longo da década de 2000, revelam que a queda do desemprego, ao longo do período, foi seguida pela queda da inflação. Nesse caso, com exceção de 2008-2009, a Curva de Phillips não consegue explicar o
desempenho da economia brasileira. Isso porque, durante esse período, o Brasil adotou
uma longa e progressiva redução das taxas de juros e, em boa parte da década, usufruiu
de uma situação cambial favorável ao combate da inflação. Nesse cenário, sem prejuízo
do crescimento interno, conseguiu contrariar a Curva de Phillips: houve crescimento e,
ao mesmo tempo, redução da inflação.
4.3.5 As contas externas do país
Outro indicador do desempenho de uma economia são as contas externas, que são
os valores relacionados aos fluxos de moeda que entram e saem de um país, em função
das importações, exportações, vendas e contratações de serviços, e, também, em relação aos fluxos de capitais relacionados a aplicações, empréstimos e investimentos produtivos. As contas externas de um país são organizadas no balanço de pagamento em
duas contas básicas: a conta de transações correntes e a conta de capital. A soma dos
saldos dessas contas é o saldo do balanço de pagamentos.
Um balanço de pagamentos com saldo positivo, também chamado de superávit externo, representa um acréscimo de moeda estrangeira nas reservas internacionais, além de ampliar a capacidade de o país realizar importações de bens de consumo
ou de investimentos. Por outro lado, quando o balanço de pagamento for de déficit,
o valor do saldo negativo reduz o montante de reservas internacionais em moeda estrangeira e, dependendo do valor das reservas, pode, em um caso extremo de déficits
sucessivos e falta de crédito internacional, significar a impossibilidade de cumprir com
os pagamentos externos, o que é chamado de default (calote) das dívidas externas.
Acompanhar os saldos das contas externas de um país é importante para avaliar sua capacidade de exportar e gerar receitas por meio de atividades produtivas e de
atrair investimentos externos produtivos. Além disso, também pode demonstrar a dependência de capital financeiro para pagar as contas externas.
Percebemos que o Brasil é um país que envia muita renda ao exterior. Isso se explica, em partes, pelo fato de grande parcela das maiores empresas que atuam no país
ser estrangeira e remeter regularmente lucros para fora. Outro motivo são as altas taxas internas de juros, as quais, por um lado, estimulam a contratação de dívida externa (uma vez que não há disponibilidade no mercado nacional de crédito barato), e, por
outro, atraem a vinda de capital financeiro, que entra no país apenas para aproveitar a
alta rentabilidade dos juros.
98
Para fazer frente a déficits crônicos na balança de serviços – pela qual saem os
lucros e os juros –, fechar com equilíbrio o balanço de pagamentos e não reduzir as
reservas internacionais, o Brasil precisa gerar superávits em outras contas, como a
balança comercial. Isso só é possível se o valor das exportações superar o das importações. Quando esses superávits comerciais não são suficientes, o Brasil depende da
entrada de capital financeiro e investimentos produtivos para fechar com equilíbrio o
balanço de pagamentos e não reduzir as reservas internacionais.
Contudo, o capital financeiro, o investimento externo direto e os empréstimos,
que, em um primeiro momento, ajudam a equilibrar as contas externas, posteriormente demandarão juros mais altos e lucros que sairão pelas contas da balança de serviços.
Como a queda das reservas internacionais pode gerar o risco de calote das obrigações com o exterior, na iminência de déficits no balanço de pagamentos os governos
tomam medidas com a finalidade de reverter os fluxos de saída de capital e estimular a
entrada. Essas medidas podem ser monetárias, para elevar as taxas domésticas de juros; fiscais, para reduzir as demandas por importações, ou cambiais, para desvalorizar
a moeda nacional. Em casos extremos, os governos adotam controles sobre os fluxos
de moedas entre os países, para evitar a saída de moeda estrangeira e restrições às importações, por meio da elevação dos impostos de importação ou definição de cotas.
Moratória é a suspensão dos pagamentos dos juros e amortizações referentes às dívidas contraídas no exterior.
O Brasil enfrentou, durante a década de 1980 e no final da década de 1990, duas situações-limite nas contas externas. Em 1986, o então Presidente da República, José
Sarney, foi obrigado a declarar a moratória da dívida externa para manter a capacidade de
pagamento pelos fluxos de importações e outros serviços externos.
Em 1998, novamente o Brasil enfrentou uma situação similar. Mas, como as condições internacionais de crédito estavam restabelecidas, o Ministro da Fazenda, Pedro
Malan, obteve um empréstimo junto ao Fundo Monetário Internacional que permitiu manter a capacidade de pagamento das obrigações externas do Brasil até janeiro de 1999,
quando foi desvalorizada a moeda e abandonado o regime de câmbio fixo.
Como vemos, a situação das contas externas de um país deve ser acompanhada com
muita atenção, porque sua deterioração pode conduzir uma economia a restrições severas
de crédito externo ou a mudanças bruscas do regime cambial, causando fortes impactos
na competitividade das empresas e na capacidade de crescimento da economia.
99
Balanço de pagamento do Brasil
Discriminação
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
1. BALANÇA DE TRANSAÇÕES CORRENTES
1.1. Balança Comercial
Exportações
Importações
35,9
– 20,6
38,6
– 25,7
43,6
– 33,1
46,5
– 49,7
47,7
– 53,3
53,0
51,1
48,0
55,1
58,2
– 61,3 – 57,5 – 49,2 – 55,7 – 55,6
Saldo
15,3
12,9
10,5
– 3,2
– 53,6
– 8,3
Juros
Lucros e dividendos
Outros serviços
7,3
– 0,6
– 3,7
– 8,3
– 1,8
– 5,5
– 6,4
– 2,5
– 5,8
– 8,2
– 2,6
– 7,8
– 8,8
– 2,8
– 8,8
– 9,5 – 11,4 – 14,9 – 14,7 – 14,9
– 5,4 – 6,9 – 4,1 – 3,3 – 5,0
– 11,0 – 10,0 – 6,8 – 7,5 – 7,6
Saldo
– 11,6
– 15,6
– 14,7
– 18,6
– 20,4
– 25,9 – 28,3 – 25,8 – 25,5 – 27,5
2,4
1,7
2,6
4,0
2,4
1,8
– 6,4
– 1,2
– 0,6
– 2,6
1.2. Balança de Serviços
1.3. Transferências Unilaterais
Saldo
1,5
1,7
1,5
1,6
SALDO DA BALANÇA DE TRANSAÇÕES CORRENTES (1 + 2 + 3)
Saldo
6,1
– 1,0
– 1,6
– 17,8
– 23,6
– 32,4 – 33,2 – 25,3 – 24,6 – 23,3
Investimentos
1,6
Empréstimos/Amortizações 3,2
0,7
11,8
1,9
12,4
4,3
25,1
10,8
23,2
19,0
6,8
28,9
0,8
28,6
32,8
22,6
– 11,2 – 13,4 4,3
Saldo
4,8
12,5
14,3
29,4
34,0
25,8
29,7
17,4
19,4
26,9
0,0
0,4
0,2
1,9
1,0
1,2
– 0,1
0,1
2,9
– 0,4
11,9
13,9
13,5
11,4
– 7,8
– 3,6
– 7,8
– 2,3
3,2
2. BALANÇA DE CAPITAIS
Saldo
4. SUPERÁVIT (+) OU DÉFICIT (–)
Saldo
Fonte: IPEADATA/BCB/MDIC.
10,9
3. ERROS E OMISSÕES
100
A tabela anterior mostra como a situação das contas externas do Brasil piorou durante a década de 1990.
No início, a conta da balança comercial apresentava superávits maiores que os déficits da balança de serviços. Não havia, nesse período, necessidade de empréstimos ou de capital financeiro para fechar o balanço
de pagamentos com saldos positivos.
Contudo, conforme os anos se passaram e a política da moeda valorizada e das altas taxas de juros internas foi implantada, os saldos da balança comercial e da balança de serviços começaram a baixar, até o
ponto de apresentarem valores negativos. Essa situação fez com que o país recorresse a empréstimos internacionais para gerar capacidade de pagamento. Mesmo assim, a partir de 1997, o saldo do balanço de
pagamentos também apresentou valores negativos, ocasionando, por consequência, perdas de reservas internacionais e o aumento dos riscos de que o país decretasse novamente a moratória.
A análise da evolução das contas externas do Brasil, naquela época, conduzia unicamente para a conclusão da insustentabilidade da política econômica do câmbio fixo, pois não havia como garantir o pagamento
das contas externas. A desvalorização da moeda era, portanto, inevitável. Quem compreendeu esse risco a
tempo pôde preparar-se para evitar perdas e até gerar ganhos. Já os desavisados que não enxergavam com
clareza o cenário e suas consequências tiveram grandes perdas com a “surpreendente” desvalorização do
real, em janeiro de 1999.
Grau de abertura econômica
O grau de abertura econômica é um indicador que revela a representatividade
dos fluxos internacionais de comércio na composição do Produto Interno Bruto de um
país. Para calcular o grau de abertura econômica, soma-se os fluxos de exportação
e importação e divide-se o resultado pelo valor do PIB. Depois, basta multiplicar por
cem para obter o valor em percentual.
GA= X + M × 100
PIB
101
Ano
Exportações
(US$)
Importações
(US$)
PIB (US$)
Grau de
abertura (%)
2000
55,1
55,9
644,9
17,2%
2001
58,3
55,6
553,8
20,6%
2002
60,4
47,2
504,4
21,3%
2003
73,2
48,3
553,6
21,9%
2004
96,7
62,8
663,8
24,0%
2005
118,5
73,6
882,4
21,8%
2006
137,8
91,4
1.088,8
21,1%
2007
160,6
120,6
1.366,5
20,6%
2008
197,9
173,0
1.650,9
22,5%
2009
153,0
127,7
1.625,6
17,3%
2010
201,9
181,6
2.143,9
17,9%
Grau de abertura da economia brasileira
Fonte: IPEADATA/MDIC/SECEX.
Os dados da tabela acima revelam que a economia brasileira é muito fechada. Seu grau de abertura médio, ao longo da década de 2000, foi de 20,6%, isto é, a soma dos fluxos comerciais do Brasil com o resto do mundo representa cerca de 20% do total de riquezas produzido internamente.
Visite os sites:
– Banco Mundial;
– Fundo Monetário Internacional (International Monetary Fund);
– Organização das Nações Unidas.
4.3.6 Dados da economia mundial
Todas as economias do mundo, mesmo as mais fechadas por diferença de sistema
econômico, como Coreia do Norte e Cuba, possuem algum grau de abertura econômica e, portanto, de interdependência com outras economias.
Dada essa integração econômica entre países, a observação dos dados da economia mundial é importante para reconhecer seus impactos sobre as economias nacionais e sobre o desempenho de mercados externos explorados pelo capital nacional.
As principais fontes de dados sobre a economia mundial são o Banco Mundial e o
Fundo Monetário Internacional. Nesses organismos, é possível ter acesso a informações
102
de caráter econômico de diversos países, como o Produto Nacional Bruto, fluxos comerciais de exportações e importações, taxas médias de juros e taxas de desemprego,
entre outros dados. Outra fonte relevante de informações, com ênfase em aspectos
sociais, é a Organização das Nações Unidas (ONU).
Além de estatísticas sobre os países, essas organizações também elaboram relatórios setoriais regulares, nos quais são confrontados dados de diversos países, com o
objetivo de analisar as diferenças nos graus de crescimento e desenvolvimento.
4.4 Construção de cenários econômicos
A economia de mercado apresenta um desenvolvimento ao longo do tempo, no
qual se identificam quatro comportamentos básicos:
a) crescimento;
b) estagnação;
c) recessão;
d) recuperação.
Identificar esses momentos é essencial para uma boa gestão de negócios, uma
vez que os ciclos apresentam riscos e oportunidades diferentes.
O crescimento econômico é marcado pelo aumento do Produto Interno Bruto,
pela redução das taxas de desemprego, pelo aumento da renda média per capita e,
também, por efeitos colaterais indesejados, os quais, mais adiante, poderão comprometer a própria força de crescimento, como a queda da taxa de juros e o aumento da
inflação.
A estagnação é uma fase de transição, seja para a recuperação e crescimento,
seja para a recessão. É marcada pela falta de crescimento da economia ou pela redução das taxas de crescimento, ano após ano.
Por outro lado, a recessão é marcada pela queda do PIB por três trimestres consecutivos, o que conduz ao aumento do desemprego, devido às quedas da renda e do
consumo. Nesse caso, o efeito colateral será a redução da inflação e das taxas de juros.
A recuperação, que ocorre depois de uma fase de estagnação, ou imediatamente após uma recessão, é marcada pela elevação gradual das taxas de crescimento do
Produto Interno Bruto e pelo início da queda da taxa de desemprego. Durante esse período, é comum as taxas de juros permanecerem abaixo de sua média histórica e não
haver pressão inflacionária na economia. Esse ambiente apresenta as condições apropriadas para o início de um novo ciclo de crescimento.
103
Variação do PIB Mundial (% anual)
8,0%
Estagnação
Crescimento
7,0%
6,0%
5,0%
4,0%
3,0%
2,0%
1,0%
Recessão
2010
2006
2002
1998
1994
1990
1986
1982
1978
197
0
– 1,0%
1974
0,0%
Fonte: IPEADATA/FMI.
Observando os dados de Produto Interno Bruto da economia mundial, de 1970 até 2010, percebe-se
que as variações das taxas de crescimento marcam períodos de estagnação econômica, nos quais há
queda no ritmo do crescimento, bem como períodos de crescimento econômico.
4.5 A importância do mapeamento das variáveis
para a construção de cenários
Um dos pontos fundamentais para a elaboração dos cenários econômicos é o diagnóstico. As seguintes premissas são importantes para a elaboração do diagnóstico:
•deve-se considerar o ambiente no qual a empresa está inserida e suas variáveis
relevantes (endógenas e exógenas);
•esse ambiente proporcionará à empresa oportunidades que deverão ser usufruídas e ameaças que deverão ser evitadas;
•para interagir com o ambiente, a empresa deverá ter pleno conhecimento dos
seus pontos fortes e fracos;
• esse processo de análise deverá ser integrado, contínuo e sistêmico.
Para elaborar um diagnóstico eficiente, é necessário entender os diversos ambientes da empresa e os componentes que a afetam direta ou indiretamente (variáveis econômicas e não econômicas).
104
Análise de ambiente e variáveis econômicas
Ambiente Geral
Fornecedores
Mão de obra
Componente
Político
Ambiente
Interno
Organização
Marketing
Finanças
RH
Produção
Concorrência
Componente
Econômico
Substitutos
Clientes
Componente
Social
Ambiente
Operacional
Componente
Tecnológico
Componente
Legal
Na figura ao lado, é possível observar os três tipos de ambiente nos quais a empresa está inserida e
com os quais deve interagir:
i) ambiente geral, formado pelos componentes econômico, tecnológico, legal, político e social;
ii)ambiente operacional, constituído por fornecedores, mão de obra, concorrência, clientes e
substitutos;
iii)ambiente interno, composto pela administração, marketing, finanças, recursos humanos e o departamento de produção.
Nesse contexto, dentro do componente econômico, percebemos a importância da análise e mensuração dos condicionantes econômicos, que são decisivos para o
crescimento.
Os processos de expansão das empresas são influenciados por quatro condicionantes.
O primeiro fator está ligado às fases do ciclo econômico (nacional e internacional).
Tanto as fases de expansão quanto de depressão determinam a taxa de expansão efetiva.
O segundo é a intervenção do Estado, por meio da política setorial, na regulamentação da atividade econômica e nas políticas cambial, tarifária e monetária.
105
O terceiro fator é o grau de desenvolvimento financeiro e de capitais, para o
aporte de recursos de terceiros e o investimento produtivo, seja por meio de bancos
de investimento, seja pelo mercado de capitais.
O quarto fator externo é o progresso tecnológico, via políticas industriais. As
políticas industriais instauradas por um governo influenciarão a tomada de decisões da
empresa.
Com base nesses eixos, é possível analisarmos a importância do ambiente econômico para a construção de cenários econômicos.
4.5.1 Ciclos econômicos
No contexto de internacionalização do capital, esse fator é fundamental. Ajuda a
perceber as possibilidades de expansão ou retração dos mercados. É importante destacarmos que os ciclos econômicos são previsíveis e estão ligados a algumas variáveis:
– Produto Interno Bruto;
– nível de investimentos;
– renda nacional disponível;
– nível de poupança.
Além disso, vale lembrar que a análise dessas variáveis deverá ser feita tanto em
nível nacional quanto internacional.
4.5.2 Políticas macroeconômicas
Esse fator está ligado diretamente ao tipo de política macroeconômica (fiscal,
monetária, cambial ou de renda). Políticas expansionistas favorecerão o aquecimento
econômico e, portanto, o aumento da produção. Políticas restritivas afetarão diretamente o nível de preços, porém diminuirão os indicadores do setor produtivo.
Políticas externas, principalmente de centros dominantes (Estados Unidos da
América, Japão, Inglaterra etc.), exercerão significativa influência no diagnóstico do
planejamento estratégico, especialmente quando existir forte participação no processo de internacionalização dos capitais. Políticas de diminuição ou aumento de investimentos de uma empresa multinacional, por exemplo, dependerão de decisões globais
da matriz e das políticas macroeconômicas locais.
4.5.3 Recursos financeiros e capitais
São outros elementos viabilizadores de ações estratégicas. O nível e o fluxo de
recursos financeiros, em um país, serão importantes para alavancar investimentos.
A facilidade no acesso ao mercado de capitais dos países também será crucial para a
106
empresa. Economias com grandes barreiras para a mobilidade do capital desencorajarão a alocação de investimentos diretos (ID). Esse fator está ligado diretamente às
políticas macroeconômicas, dado que o governo regulamenta e viabiliza o setor financeiro de um país. Por outro lado, as taxas de risco dos países também influenciarão os
fundamentos econômicos e, portanto, os cenários econômicos da empresa.
4.5.4 Políticas industriais
As políticas industriais nortearão o grau de ação das empresas e terão influência nos custos de produção e de alocação de recursos. Políticas industriais destinadas à
formação de uma base tecnológica local serão importantes para influenciar o nível de
competitividade.
4.6 Simulação de cenários
Para a elaboração de um diagnóstico eficaz e o mapeamento do ambiente geral,
a simulação de cenários macroeconômicos será fundamental.
A simulação será baseada em séries históricas de variáveis macroeconômicas.
As previsões deverão ser realizadas sob três perspectivas: otimista, conservadora e
pessimista.
Além da análise de variáveis tangíveis (inflação, PIB, taxa de juros, taxa de câmbio, superávit fiscal etc.), a mensuração de variáveis intangíveis (expectativas, credibilidade, entorno político, riscos) também é necessária. Isso requer uma grande
compilação de informações políticas que afetam, indiretamente, as variáveis tangíveis.
4.6.1 Cenários econômicos
Dois cenários são muito importantes para a elaboração de um relatório macroeconômico: o mundial e o nacional.
A adaptação das variáveis que compõem esses grupos dependerá da característica da empresa a ser diagnosticada.
Cenário mundial
a) Ambiente político – tendências dos governos hegemônicos e situação geopolítica.
b) Ambiente econômico – PIB mundial, políticas macroeconômicas dominantes, comércio internacional,
mercados consumidores etc.
107
Cenário nacional
a) Ambiente político – expectativas, credibilidade, sustentação, reformas e governabilidade.
b) Ambiente econômico:
b1) fundamentos – contas públicas, taxa de juros, inflação, arrecadação, necessidade de endividamento público e PIB;
b2) comércio internacional – taxa de câmbio, grau de abertura comercial, balança comercial e de pagamentos, inserção econômica internacional e investimentos diretos;
b3) oferta agregada – nível de produção empresarial setorizado, nível de investimentos, nível de endividamento privado e grau de modernização econômica.
c) Comércio local – taxa de inadimplência, volume de cheques sem fundo, taxa de juros do comércio e expectativas comerciais e de investimentos.
4.7 Técnicas de cenários econômicos
Para elaborar um cenário da economia e identificar em que fase ela se encontra, bem como identificar as oportunidades e ameaças da conjuntura atual e
potencial conjuntura futura, é necessário reunir algumas informações.
4.7.1 Matriz do crescimento econômico
Para obter um cenário econômico, é preciso relacionar as variáveis que identificam
esses cenários e inserir os principais dados em uma matriz, por meio da qual é possível
identificar a situação atual da economia e a tendência futura.
Algumas regras são básicas para identificar o crescimento econômico. A primeira delas faz menção aos indicadores, os quais devem apresentar evolução acima da
média histórica do país, e os dados devem ser sucessivamente maiores. A estagnação
é observada com a queda dos valores de crescimento, enquanto a recessão é identificada com uma sucessiva ocorrência de valores negativos para o PIB.
108
Cenário 1 – Crescimento (cenário otimista)
Crescimento
PIB
X
Renda per capita
X
Importações
X
Exportações
X
Taxa de juros
Redução
Valor negativo
X
Consumo
X
Inflação
X
Emprego
X
Investimento
X
Variável
No cenário de crescimento, todas as variáveis, com exceção da taxa de juros, crescem. Contudo, em
médio prazo, o crescimento da inflação pode tornar-se um impedimento à continuidade do crescimento.
4.8 Roteiro para a construção de cenários econômicos
A roteirização de cenários passa pela escolha de uma metodologia, a qual necessita que o espaço a ser planejado seja identificado com clareza. A partir dessa identificação, é necessário delimitar o período de tempo a ser analisado. Em seguida,
deve-se analisar o comportamento das variáveis escolhidas, durante uma série histórica. Depois disso, será possível traçar os três tipos de cenários (otimista, conservador
e pessimista) para a empresa. Com base nisso, essa análise será relevante para que os
tomadores de decisões possam otimizar suas decisões estratégicas.
Uma maneira bem simples de simular um cenário econômico é apresentada a seguir:
109
01
IDENTIFICAÇÃO DA EMPRESA OU DOS NEGÓCIOS
Antes de iniciar a análise, é necessário identificar, caracterizar e
diagnosticar o tipo de empresa ou de negócio, o setor econômico,
a fatia de mercado, a capacidade de geração de inovação,
faturamento e outras informações, para, então, saber quais são os
pontos fortes e fracos.
02
IDENTIFICAÇÃO DAS VARIÁVEIS ENDÓGENAS E EXÓGENAS
QUE AFETAM A EMPRESA
Uma vez definido o negócio, é necessário analisar as variáveis que
afetam a empresa. Para isso, é necessário catalogá-las por tipo. As
variáveis endógenas (as que a empresa controla) e as exógenas
(as que a empresa não controla) devem ser classificadas por nível
de dependência. Cada empresa deve saber qual é seu grau de
dependência dessas variáveis.
03
ANÁLISE DAS SÉRIES HISTÓRICAS DAS VARIÁVEIS
Uma vez identificadas as variáveis, estas devem ser estudadas.
Considerando que a economia possui uma dinâmica cíclica, é
necessário identificar as séries históricas
das variáveis. Recomenda-se, no entanto, que essas variáveis sejam
analisadas por cinco anos.
04
ANÁLISE DOS IMPACTOS
Nessa etapa, mais analítica, serão realizadas as simulações de
como as variáveis escolhidas afetarão a empresa. Para isso, são
traçados três tipos de cenários (otimista, conservador e pessimista)
e considera-se como o comportamento das variáveis analisadas
poderá afetar os negócios da empresa em cada situação. O objetivo
é considerar certos acontecimentos futuros e seus impactos, de
modo a preparar a empresa para que possa tomar as melhores
decisões, caso seja necessário.
05
ESTRATÉGIA A SER SEGUIDA
Uma vez mapeados os cenários, é hora de estabelecer diferentes
estratégias para eles, sempre levando em consideração o
comportamento das variáveis analisadas e otimizando as escolhas
adotadas.
© ecco / / Fotolia
110
Referências
BLANCHARD, O. Macroeconomia: teoria e política econômica. 2. ed. Rio de Janeiro:
Campus, 2001.
DORNBUSCH, R.; FISCHER, S. Macroeconomia. 5. ed. São Paulo: Mc Graw-Hill, 1991.
FROYEN, R. Macroeconomia. São Paulo: Saraiva, 1999.
SACHS, J.; LARRAIN, F. B. Macroeconomia. São Paulo: Makron Books, 1994.
OLIVEIRA, D. de P. R. de. Planejamento Estratégico: conceitos, metodo-logias e práticas. 18. ed. São Paulo: Atlas, 2002.

Análise de Cenários eConômiCos

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